Инвестиционные качества ценных бумаг

метки: Ценный, Бумага, Акция, Стоимость, Ликвидность, Рынок, Предприятие, Производство

Рынок ценных бумаг России относительно прогрессивных стран Запада и США молод и находится на стадии становления. В настоящее время Российский фондовый рынок остается во многом механизмом обслуживания преимущественно спекулятивных операций. Его основными участниками являются крупные компании, частных инвесторов могут напугать сложность и неустойчивость рынка.

Однако, превращение рынка ценных бумаг в механизм эффективного перераспределения инвестиций невозможно без населения. Именно поэтому тема данной курсовой работы становиться особенно актуальной. Именно незнание преимуществ и способов инвестирования в ценные бумаги останавливает большинство людей от выхода на фондовый рынок.

Целью данной курсовой работы является изучение инвестиционных качеств ценных бумаг и рассмотрение методов их оценки.

Для реализации поставленной цели необходимо решить следующие задачи: рассмотреть теоретические вопросы инвестирования в ценные бумаги, выявить наиболее значимые качества ценных бумаг, на которые обращает внимание потенциальный инвестор, ознакомиться с методиками оценки этих качеств, опробовать представленные методики на практике, проведя анализ и оценку инвестиционных качеств акций ОАО «АВТОВАЗ».

Объектом исследования являются ценные бумаги, как объект инвестиций, а предметом — их инвестиционные качества.

В процессе исследования были использованы учебные пособия по дисциплинам инвестиции и рынок ценных бумаг, нормативно-правовая документация и различные Интернет-ресурсы.

Глава 1. Инвестиционные качества ценных бумаг. Методики их расчета

1.1. Общие положения по инвестиционным качествам ценных бумаг

С начала 1990-х гг. XX в. и происходящей в этот период приватизации рынок ценных бумаг непосредственно затрагивает экономические интересы большинства слоев населения. В этом случае немаловажной становится оценка инвестиционных качеств ценных бумаг, их экономической сущности и юридического содержания.

Нормативно-правовой основой оценки стоимости ценных бумаг являются:

• Гражданский кодекс;
• Арбитражно-процессуальный кодекс;
• Налоговый кодекс;
• ФЗ «О рынке ценных бумаг»;
• ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ»;
• ФЗ «Об акционерных обществах»;
• ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»;

— Специальные нормативные акты, разработанные: Правительством РФ, Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, Министерством финансов РФ, Министерством по налогам и сборам, Центральным банком РФ, Министерством по поддержке предпринимательства и несостоятельности (банкротству), законодательными и исполнительными органами субъектов федерации и органов местного самоуправления, государственными стандартами РФ и международными стандартами оценочной деятельности, уставами и положениями об оценке стоимости ценных бумаг профессиональных организаций оценщиков, а также аудиторов.

Уличный рынок ценных бумаг Предмет: Рынок ценных бумаг

... на рынке ценных бумаг Рынок ценных бумаг Реферат 18 стр. Правовое регулирование рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг Диплом 93 стр. Рынок ценных бумаг Рынок ценных бумаг Курсовая работа 29 стр. Рынок ценных бумаг Рынок ценных бумаг Курсовая работа 38 стр. Рынок ценных бумаг и фондовая биржа Рынок ценных бумаг Реферат 18 стр. Рынок ценных бумаг – сущность и структура Рынок ценных бумаг ...

Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг, в процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах, является одной из важнейших задач, также как оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля. [4]

Сведения об оценке ценных бумаг являются стимулирующей функцией при принятии инвестиционных решений.

Критериями и показателями при оценки ценных бумаг являются:

• вид;
• тип;
• разновидность ценной бумаги;
• вид определенной стоимости;
• дата;
• инвестиционные характеристики: доходность, ликвидность, надежность, безопасность;
• цели оценки;
• субъект оценки: государственный, профессиональный, институциональный инвестор, эмитент, посредник;
• период фондовой операции (приобретение, постановка на учет, нахождение в портфеле ценных бумаг, списание и погашение).

По своему экономическому содержанию ценные бумаги являются специфической формой капитала. [7]

По мнению профессоров Р.Ц. Колесникова и В.С. Торкановского, ценные бумаги — денежные документы, удостоверяющие имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к эмитенту. Они могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах. [9]

Такая трактовка предполагает организационное содержание, не раскрывая такую экономическую категорию, как капитал, который имеет свои особенности. В этой связи ценные бумаги можно рассматривать как специфическую форму капитала, обладающую следующими свойствами:

• фиктивностью;
• товарной специфичностью;
• наличием денежной оценки.

Ценная бумага — как форма фиктивного капитала, где сам капитал отсутствует, но ценная бумага является носителем права специфичного финансового актива, который может вноситься в уставный капитал, АО; отдаваться под залог; обращаться на рынке в форме специфичного товара (актива); приносить доход; заменять деньги и улучшать доходность оборотных и внеоборотных активов предприятия; отражать имущественные права; выполнять функции обмена, обладая меновой стоимостью, и т.д.; решать инвестиционные задачи, так как обладает финансовым инструментарием. [6]

Ценной бумагой признается документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. [1]

Стоимость ценной бумаги тесно связана с юридической и экономической сущностью. Юридическая категория устанавливает ее законность обращения, а экономическая сущность определяет инвестиционные качества.

Производя оценку инвестиционной ценной бумаги, рекомендуется обратить внимание на:

• надежность;
• доходность;
• ликвидность;
• безопасность;
• степень инвестиционного риска.

Все эти параметры зависят от деловых качеств эмитента, его репутации, специализации, инвестиционного климата, экономического потенциала и его месторасположения, а также перспективности бизнеса.

Отличительной особенностью инвестиционного качества ценных бумаг является наличие таких управленческих функций, как контроль, наличие прав по распоряжению ЦБ и наличие возможностей управления активами, которые находятся в обеспечении ЦБ. От наличия указанных свойств зависят инвестиционные качества ценной бумаги и степень ее стоимости. [10]

Характеристика управленческих возможностей и инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг приведена в Приложении.

Таким образом, из всех приведенных характеристик инвестиционной привлекательности ценных бумаг основными являются:

• вид ценной бумаги;
• надежность;
• доходность;
• ликвидность;
• конвертируемость.

1.2. Доходность и ликвидность, как особые инвестиционные качества

Доходность — способность ценной бумаги приносить положительный финансовый результат в форме прироста капитала. Обращаемость — способность ценной бумаги вызывать спрос и предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров. [5]

Доход можно определить как регулярный приток денежных средств для покрытия расходов. Этот денежный поток обычно имеет форму процентов или дивидендов, но также доход может быть получен от капитала в случае ликвидации. Прирост капитала может быть определен как увеличение цены через повышение стоимости акционерного или через непрерывное реинвестирование сложных процентов. Расчет разных видов доходностей представлен в табл. 1.1. [8]

Таблица 1.1 Расчет доходности ценных бумаг

Облигации
Доходность облигации без права досрочного погашения		М — номинал облигации; Р — текущая цена; C — купонный доход; k — число лет, оставшихся до погашения облигации.
Купонная доходность
Текущая доходность		М — номинал облигации; Рm — текущая рыночная стоимость; kk — купонная ставка, %
Доходность облигации с правом досрочного погашения		C — денежный поток по годам поступления; М — выкупная цена.
Доходность конвертируемой облигации		Pc — конверсионная стоимость; Рs — цена базисного актива (обыкновенной акции); rs — коэффициент конверсии
Акции
Доходность бессрочной привилегированной или обыкновенной акции с неизменным дивидендом		D — ожидаемый дивиденд; Pm — текущая рыночная цена
Дивидендная и капитализированная доходность со спекулятивной целью		P0 — рыночная цена акции на момент принятия решения о покупке; Р1 — ожидаемая цена на момент предполагаемой продажи; n — ожидаемое число лет владения акцией
Доходность обыкновенных акций с равномерно возрастающими дивидендами (модель Гордона)		D0 — последний полученный к моменту оценки дивиденд; D1 — ожидаемый дивиденд; P0 — цена акции на момент оценки; g — темп прироста дивиденда

В общих чертах, инвестиции, которые больше подходят для получения дохода, — это банковские депозиты и инструменты денежного рынка, облигации с высоким купоном, долевые инструменты с высоким доходом. В число инвестиций, которые больше подходят для роста капитала, входят: долевые инструменты, взаимные фонды и облигации с нулевым купоном. Оценка доходности ценных бумаг тесно связана с оценкой финансового состояния предприятия-эмитента, поскольку в процессе определения доходности ценных бумаг проводится финансовый анализ деятельности предприятия, анализ отрасли, оцениваются все активы предприятия по рыночной стоимости, анализируется доходность предприятия. Таким образом, проводится тщательный анализ предприятия с различных точек зрения.

Каждый специалист может выполнить экспертную оценку финансового риска предприятия и на основе общераспространенных показателей эффективности: рентабельности, оборачиваемости фондов, фондоотдачи, затрат на рубль произведенной продукции (работ, услуг).

Общая оценка финансового риска акционерного общества возможна на основе анализа коэффициентов текущей ликвидности и финансовой устойчивости. Этот анализ базируется на первичной отчетности — балансе предприятия и справках к нему.

Ликвидность означает свойство ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержек на реализацию. [10]

Трудно дать точное количественное выражение ликвидности бумаги, но в качестве определенных признаков, характеризующих степень ликвидности можно рассматривать следующие:

• Ш количество сделок с данным видом фондовых ценностей на биржевом и внебиржевом рынке;
• Ш объем оборота за период, отнесенный к суммарной рыночной стоимости выпуска;
• Ш разницу между ценами продажи и покупки.

Все ценные бумаги можно условно разделить на три основные группы по степени их ликвидности. Существует понятие высоко ликвидных, условно ликвидных и неликвидных ценных бумаг (табл.1.2).

Таблица 1.2 Ликвидность ценных бумаг

Степень ликвидности	Признаки
Высоколиквидные ценные бумаги	Это такие ценные бумаги, которые могут легко продаваться и покупаться в условиях фондовой биржи и в торговых системах.
Условно ликвидные ценные бумаги	Это ценные бумаги, обращающиеся на внебиржевом рынке (они не включены в котировальные листы бирж и торговых систем по тем или иным причинам), но представляющие определенный интерес для профессиональных участников фондового рынка. По данным информационных систем, с помощью которых обращаются эти ценные бумаги, можно лишь приблизительно судить о наличии реального спроса на них, из-за недостаточности информации о количестве реально заключенных сделок на внебиржевом рынке и реальных ценах этих сделок.
Неликвидные ценные бумаги	На них отсутствуют заявки в информационных системах. Как правило, это означает, что они не могут заинтересовать достаточно широкий круг покупателей либо недостаточно обеспечены реальными активами, либо недостаточно известны широкому кругу покупателей. К неликвидным ценным бумагам можно отнести: — облигации ряда субъектов РФ, которые отказались от их погашения или выплаты купонного дохода по ним; — векселя, выпущенные неизвестными юридическими лицами или попавшие в черный список, вследствие отказа выпустившей их организации оплатить их.

К числу основных факторов, способствующих повышению ликвидности акций российских компаний, относятся:

• Ш общее улучшение финансово-экономического состояния компании, достигаемое, в том числе, путем проведения финансового оздоровления предприятия и ведущее к улучшению показателей эффективности его деятельности, таких, например, как прибыльность продаж, доходность капитала, доходность активов, прибыль на обыкновенную акцию и др.;

• Ш повышение информационной открытости компании, предполагающее активную политику эмитента по обеспечению участников рынка регулярной информацией о своей производственной и финансовой деятельности, в том числе регулярное проведение финансового и производственного аудита, подготовка ежеквартальных отчетов о деятельности предприятия, ведение бухгалтерского учета по международным стандартам;

Ш проведение эмитентом благоприятной для инвесторов и профессиональных участников рынка политики в том числе:

• наличие независимого реестродержателя, упрощенная процедура перерегистрации прав собственности на ценные бумаги, разумные тарифы за учет изменении прав собственности на ценные бумаги в реестре акционеров и т.д.;
• отсутствие в уставе акционерного общества разного рода ограничений на потенциальных инвесторов либо на доли их вложений в уставный капитал.

1.3. Методы оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг

Для оценки инвестиционных качеств ценных бумаг применяется целый ряд методов, основу которых составляют фундаментальный и технический анализы.

Фундаментальный анализ привлекательности ценных бумаг с целью инвестиций включает в себя изучения целого комплекса финансовых показателей, которые обобщают не только оценку финансового состояния предприятия, но и отрасли в целом, а также конкурентоспособности продукции, которая в данный момент производится компанией. Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках, другие материалы.

Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозирование значений этих факторов в будущем периоде. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. На основе этого делается вывод о целесообразности инвестирования средств.

Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражаются в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения являются показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении определенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу. [8]

Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости.

Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка, которые рассчитываются на основе средней арифметической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.

Основным индексом отечественного фондового рынка является индекс Российской торговой системы — индекс РТС.

По методике Т.Б. Бердниковой, надежность ценных бумаг устанавливается после анализа и диагностики финансово-хозяйственной деятельности эмитента, уровня его экономической состоятельности, платежеспособности, ликвидности, рентабельности и финансовой устойчивости.

Рассмотрим оценку инвестиционной привлекательности отдельных ценных бумаг, например, долговых. Они имеют различные теории оценки, которые могут оказать помощь при правильном принятии решения. Данные теории рассмотрены в табл. 1.3. [10]

Таблица 1.3 Теории оценки долговых ценных бумаг

Название теории	Основное содержание теории	Практическое использование при оценке ценных бумаг
Теория иерархии	Собственный капитал многоступенчатый. На верхней ступени размещается внутренний (собственный) капитал. На нижней — внешний (привлекаемый) в форме облигаций. Коэффициент долговой нагрузки отражает кумулятивные потребности во внешнем финансировании.	Сравнение затрат на выпуск долговых ценных бумаг со стоимостью долевых ценных бумаг (акций). У последних, как правило, затраты выше.
Теория компромисса	1. Развивающиеся компании с рисковыми нематериальными активами. Характерны небольшие размеры долга. 2. Компании с развитыми рынками имеют высокий коэффициент долговой нагрузки и небольшую чистую приведенную стоимость перспектив роста. 3. Второй тип компании должен выпускать акции, ограничивать размер дивидендов или реализовывать активы для погашения долгов.	1. Изучается структура капитала, чем выше доля заемных средств, тем выше риск вложения в акции. 2. Высокая доля заемных средств ведет к увеличению долговой нагрузки и инвестиционному риску по отношению к данным ценным бумагам.
Теория предпочтения ликвидности	1. Выплачивается премия за предоставление денег на длительный срок. 2. Устанавливаются более высокие ставки процента за ликвидность.	Долговые досрочные ценные бумаги имеют и наиболее высокую доходность.

При вложении средств в инвестиционные корпоративные облигации рекомендуется проводить оценку, используя данные анализа на предмет надежности, нарицательной и номинальной стоимости, доходности в систему выплаты доходов.

Производя оценку таких ценных бумаг, необходимо учитывать преимущества и недостатки для инвестора. К преимуществам относятся: получение стабильного дохода в установленный период, гарантированный выкуп (погашение), высокая степень безопасности, прибыльность, право обязательного взыска долга. К недостаткам — изъятие финансовых ресурсов из наличного оборота, частичная потеря дохода в случае досрочного выкупа, трудность прогнозирования альтернативного дохода по сравнению с другими финансовыми ресурсами.

Оценка долевых ценных бумаг необходима при финансировании акционерных обществ и корпоративных инвестиционных проектов.

Выбор подходов и методов оценки зависит от профессиональных и квалифицированных качеств оценщиков, базирующихся на теоретических и методологических подходах.

Таким образом, для более детального изучения инвестиционной привлекательности ценных бумаг и принятия окончательного управленческого решения желательно произвести комплексный анализ инвестиционных качеств таких как:

• ликвидность;
• степень риска;
• доходность;
• надежность;
• возможность управления активами;
• рентабельность бизнеса;
• финансовая устойчивость.

Глава 2. Оценка инвестиционных качеств акций компании «АВТОВАЗ»

2.1. Общая характеристика ОАО «АВТОВАЗ» и его фундаментальный анализ

ОАО «АВТОВАЗ» российская автомобилестроительная компания, являющаяся крупнейшим производителем легковых автомобилей в России и Восточной Европе.

В состав производственных объектов ОАО «АВТОВАЗ» входят:

• производство ремонта и обслуживания оборудования (ПРиОО);
• металлургическое производство (МтП);
• прессовое производство (ПрП);
• сборочно-кузовное производство (СКП);
• механосборочное производство (МСП);
• производство пластмассовых изделий (ППИ);
• корпус вспомогательных цехов (КВЦ);
• опытно-промышленное производство (ОПП);
• участок окраски кузовов.

Процесс сборки автомобилей осуществляется на пяти линиях конвейера. Каждый автомобиль, выпущенный на автозаводе, проходит обкатку на автомобильном треке, представляющем собой две кольцевые трассы и отдельные участки с испытательным покрытием.

Производство автомобилей на высоком организационном и техническом уровне, обеспечивающем удовлетворение запросов потребителей, является главной целью ОАО «АВТОВАЗ», средством привлечения покупателей и основой финансового благополучия компании и ее сотрудников.

Качество выпускаемых автомобилей обеспечивается современными методами разработки продукции и технологии, интеграцией в мировое автомобилестроение, стабильностью процессов производства и полным выполнением требований документации всеми сотрудниками.

Одним из важных инструментов, обеспечивающих удовлетворение требований потребителей, является сервисно-сбытовая сеть ОАО «АВТОВАЗ». Развитие сервисно-сбытовой сети — одна из приоритетных задач компании. Миссия компании определяет следующие стратегические цели (табл. 2.1).

Таблица 2.1 Стратегические цели ОАО «АВТОВАЗ»

Лидерство	1. Сохранение лидерства на российском автомобильном рынке. 2. Активная интеграция в мировое автомобилестроение. 3. Достижение передового уровня квалификации персонала.
Эффективность	1. Эффективное управление ресурсами и затратами. 2. Постоянное улучшение качества 3. Развитие корпоративной культуры, ориентированной на достижение результата.
Гибкость	1. Внедрение передовых гибких технологий производства автомобилей. 2. Оперативное реагирование компании на требования рынка. 3. Обеспечение потребителей автомобилями, соответствующими международным нормам безопасности и экологии.

ОАО «АВТОВАЗ» осуществляет реализацию своей продукции через широко развитую дилерскую сеть. Основными потребителями продукции компании на внутреннем рынке являются следующие регионы:

• Восточный
• Московский
• Поволжский
• Северо-Западный.

ОАО «АВТОВАЗ» также является одним из крупнейших участников внешнеэкономической деятельности в России. 402 дилера и 61 дистрибьютор с филиалами продают и обслуживают автомобили «Лада» в странах бывшего СЭВ, Норвегии, Финляндии, Швеции, Германии, Швейцарии, Голландии, Франции, Италии, Испании, Португалии, Греции и других. Продукция поставляется также в США и в страны Ближнего Востока и Латинской Америки. Модельный ряд АвтоВАЗа представлен шестью семействами: «Классика», LADA Samara, LADA 110, LADA 4X4 и LADA Kalina, LADA Priora. В настоящее время ОАО «АВТОВАЗ» продает 16 моделей автомобилей этих шести семейств.

Основными потребителями на внешних рынках выступают:

• в странах СНГ — Украина, Казахстан
• в странах Европы — Франция, Греция.

Производство продукции в кризисное время резко сократилось, о чем свидетельствует бухгалтерская отчетность. Динамика производства автомобилей имеет следующий вид (рис. 2.1)

Рис. 2.1 Производство автомобилей (в шт.)

Акции компании торгуются на российских фондовых биржах РТС и ММВБ, а также на зарубежных площадках в форме глобальных депозитарных расписок (ГДР).

В одной GDR — одна акция. В конце июля 2002 году ГДР ОАО «АВТОВАЗ» прошли процедуру листинга на Берлинской фондовой бирже, а в апреле 2003 года — на Франкфуртской фондовой бирже. [11]

Согласно финансовой отчетности структура акционерного капитала выглядит следующим образом (рис. 2.2)

Рис. 2.2 Структура акционерного капитала

При этом крупнейшими инвесторами ценных бумаг являются госкорпорация «Ростехнологии», концерн Renault, ИК «Тройка Диалог» (каждому принадлежит около 25% акций автомобильного завода).

До дополнительной эмиссии акций, произошедшей в 2007 году, номинальная стоимость акций составляла 500 рублей за акцию.

Дополнительная эмиссия 2007 года стала одним из значимых событий для автомобильного завода. 30 октября 2007 года Федеральная служба по финансовым рынкам РФ зарегистрировала отчеты об итогах выпусков обыкновенных именных бездокументарных акций и привилегированных именных бездокументарных акций ОАО «АВТОВАЗ», размещенных путем конвертации при дроблении акций. В соответствии с представленными отчетами было размещено 2 719 462 400 (два миллиарда семьсот девятнадцать миллионов четыреста шестьдесят две тысячи четыреста) обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 5 (пять) рублей и 493 034 000 (четыреста девяносто три миллиона тридцать четыре тысячи) привилегированных именных акций типа «А» номинальной стоимостью 5 (пять) рублей. Объемы выпусков составили более 13, 597 млрд. и 2, 465 млрд. рублей соответственно.

Целью этой эмиссии стало повышение инвестиционной привлекательности и повышение ликвидности ценных бумаг общества в рамках программы по реструктуризации акционерного капитала ОАО «АВТОВАЗ». Это обеспечит прозрачность общества, повысит его капитализацию, и, следовательно, расширит потенциальный круг инвесторов.

Решение о конвертации при дроблении акций ОАО «АВТОВАЗ» было принято на годовом общем собрании акционеров 26мая 2007 года. Конвертация акций при дроблении в реестре акционеров завода была проведена 24 сентября 2007 года. Каждая обыкновенная именная акция номинальной стоимостью 500 рублей была конвертирована в 100 (сто) обыкновенных именных акций ОАО «АВТОВАЗ» номинальной стоимостью 5 рублей. Каждая именная привилегированная бездокументарная акция типа «А» номинальной стоимостью 500 рублей была конвертирована в 100 (сто) привилегированных именных бездокументарных акций типа «А» ОАО «АВТОВАЗ» номинальной стоимостью 5 рублей. При размещении акций с новой номинальной стоимостью 5 рублей путем конвертации в них акций номинальной стоимостью 500 рублей, последние одновременно погашались (аннулировались).

[16]

Таким образом, в соответствие с новой редакцией устава, утвержденной общим собранием акционеров ОАО «АВТОВАЗ» 27 июня 2008 года, на начало 2010 года акционерный капитал общества составляет 9 250 270 100 руб. Он разделен на 1 850 054 020 акций следующих категорий одинаковой номинальной стоимости:

• обыкновенные акции — 1 388 289 720 шт., что составляет 75,04% уставного капитала;
• привилегированные акции типа «А» — 461 764 300 шт., что составляет 24,96% уставного капитала.

Номинальная стоимость одной акции 5 (пять) рублей.

Акционеры АвтоВАЗа на внеочередном собрании в октябре 2010г. одобрили увеличение уставного капитала компании путем размещения дополнительных обыкновенных акций в пользу Renault, «Тройки Диалог» и ГК «Ростехнологии» объемом 17 млрд. 471,138 млн. руб. Акции будут размещены в течение одного года с даты государственной регистрации в Федеральной службе по финансовым рынкам.

После проведения допэмиссии уставный капитал увеличится в 2,8 раза до 26 млрд. 721 млн. 408 тыс. руб. (1 млрд. 822 млн. 463 тыс. 131 обыкновенная акция, или 9 млрд. 112 млн. 315 тыс. 655 руб., количество привилегированных акций не изменится).

Дополнительная эмиссия акций будет проходить в два этапа. Первый этап рассчитан на 2010-2011гг. По итогам этого этапа доля Renault в уставном капитале составит 25%, «Ростехнологий» — 29%. На втором этапе (2011-2012гг.) «Ростехнологии» вносят 400 млн. евро, Renault — 126 млн. евро. По итогам второго этапа доля Renault составит 25%, «Ростехнологий» — 36% уставного капитала, или 44% обыкновенных акций. Доля еще одного акционера АвтоВАЗа — «Тройки Диалог» — на первом этапе дополнительной эмиссии акций сократится до 20,5%, к завершению второго этапа — до 17,5%.

Дополнительная эмиссия позволит ОАО «АВТОВАЗ» снизить свои долги перед ГК «Ростехнологии»: госкорпорация не будет оплачивать деньгами допэмиссию в счет задолжности автомобильного завода. [12]

Согласно отчетности по МСФО за 2009 года, ОАО «АВТОВАЗ» показало следующие результаты по сравнению с 2008 годом:

Ш Чистый убыток вырос в 2,1 раз до 50,289 млрд. рублей.

Ш Выручка снизилась до 92,043 млрд. рублей по сравнению с 2008 годом (168 448 млрд. рублей).

За первое полугодие 2010 года ОАО «АВТОВАЗ» показало более оптимистичные данные:

Ш Чистый убыток за аналогичный период 2009 года в 19 363 млрд. рублей преобразовался в чистую прибыль в размере 2 749 млрд. рублей.

Ш Выручка в первой половине 2010 года выросла до 61 984 млрд. рублей по сравнению с аналогичным периодом 2009 года (44 859 млрд. руб.).

Таким образом, показатели финансовой деятельности автомобильного завода набирают позитивные обороты, выравнивая показатели. Еще одним позитивным событием, благоприятно характеризующим инвестиционную привлекательность данного акционерного общества, стала покупка акций президентом компании Игоря Комарова.

Глава завода приобрел около 1,19 млн. обыкновенных акций, то есть сейчас он является владельцем 2,45 млн. акций. Впервые акционером АвтоВАЗа Комаров стал в начале июля текущего года, когда приобрел 0,0735% акций компании (0,055% уставного капитала предприятия), ссылаясь на уверенность в долгосрочном росте капитализации компании. Спустя две недели глава завода увеличил свой пакет до 0,0936%, а его доля в компании, соответственно, выросла до 0,0703%.

Мнения экспертов разделились на этот счет. Одни считают, что это было не что иное, как PR-ход. Другие полагают, что глава компании, имея пакет акций, указывает на то, что он лучше всех на рынке понимает предприятие. «Это позитивный сигнал, потому что он как инсайдер считает, что акции компании недооценены и в будущем их стоимость будет увеличиваться».

2.2. Оценка инвестиционных качеств акций ОАО «АВТОВАЗ»

Ликвидность акций рассматриваемого эмитента характеризуется, прежде всего, объемом торгов. По результатам рейтинга наиболее ликвидных ценных бумаг, обращающихся на ММВБ, объем торгов за месяц с 06.11.2010 по 06.12.2010 составил 7 263 447 234 сделок. Таким образом, ОАО «АВТОВАЗ» занял 16 позицию в ТОП-100 наиболее ликвидных акций российского фондового рынка. Объем торгов изменялся следующим образом (рис. 2.3)

Рис. 2.3 Объем торгов акциями ОАО «АВТОВАЗ»

В качестве эффективности деятельности эмитента используется показатель EBITDA. Данный показатель представляет собой прибыль компании за вычетом обслуживания долга, амортизационных отчислений и налога на прибыль. Для принятия инвестиционного решения интересно обратить внимание на динамику изменения этого показателя, так как от прибыли непосредственно зависят дивидендные выплаты по обыкновенным акциям. Динамика показателя EBITDA представлена в табл. 2.1.

Таблица 2.1 Динамика финансов ОАО «АВТОВАЗ»

Год	Выручка, млн. руб.	Изм., %	EBITDA	Изм., %	Чистая прибыль, млн. руб.	Изм., %
2009	92043	-52.08%	-53971	+83.82%	-49214	+99.55%
2008	192068	+2.41%	-29361	—	-24662	—
2007	87545	+1.88%	6791	+1.43%	3669	+4.11%
2006	184093	+15.34%	6695	+349.33%	3524
2005	159614	-0.57%	1490	-79.94%	-673

Рост этого показателя характеризует роста эффективности деятельности эмитента, что свидетельствует о сопровождающемся росте цен акций.

Графики динамики отраслевых индексов ММВБ позволяют сравнить относительную силу отраслей за различные периоды. Эта информация может помочь при выборе направления инвестиций.

Например, выбор наиболее динамичной отрасли, или наоборот, поиск отстающих отраслей, которые могут подтянуться к общей динамике рынка. Индекс индекса отрасли машиностроения является наиболее динамичным за последние 3 месяца (рис 2.4).

Рис. 2.4 Динамика отраслевых индексов ММВБ

Рассмотрим методику определения инвестиционной ценности акций. С этой целью используем ряд показателей, а именно:

• общая доходность акции;
• доходность для конкретного периода;
• рентабельности акции.

Общая доходность акции складывается из дивидендов и курсовой разницей. Поскольку дивиденды по акциям ОАО «АВТОВАЗ» не выплачиваются уже в течение 2 лет, то доходность рассматриваемых акций будет складываться только из курсовой разницы. Динамика цен представлена на рис. 2.5.

Рис. 2.5 Динамика цен на акции ОАО «АВТОВАЗ»

Предположим, что мы приобрели акцию АвтоВАЗа 26 сентября 2010 года, цена акции на тот момент составляла 28,1 руб. На 6 декабря 2010 года цена акции ОАО «АВТОВАЗ» составляет 36,151 рубль. Общая доходность акции составит 36,151 — 28,1 = 8,051 руб. или 28,7%.

Доходность за ноябрь 2010 г. будет рассчитана следующим образом: (31,4 — 35,35) / 35,35 * 100 % = -11,2 % .

Следовательно, за ноябрь акционер ОАО «АВТОВАЗ» имел отрицательную доходность по своему активу.

Вернемся к изначальным условиям, нами была приобретена акция в сентябре текущего года. Рассчитаем рентабельность акции, которая определяется как соотношение курса акции к ее доходности. Курс акции на 6.12.2010 составляет 36,151, а доходность за период владения ею составил 8,051 руб. Таким образом, рентабельность будет равна 22,27%, что вполне позитивно.

При оценке надежности акций ОАО «АВТОВАЗ» следует учесть, что в долгосрочном плане это компания обладает стабильной перспективой роста. Опыт показал, что в развитии и функционировании данной компании имеется государственный интерес, это выражается в финансовой поддержке со стороны государства в кризисный период. В ноябре 2009 года российское правительство заявило о готовности оказать заводу поддержку в размере 54,8 млрд. руб. Из этой суммы 38 млрд. — это невозвратные долги, ещё 12 млрд. руб. Должно пойти на создание и запуск в производство нового модельного ряда и ещё 4,8 млрд. руб. необходимо для реализации программы создания новых рабочих мест.

Сколько не было предпринято попыток показать нецелесообразность государственной поддержки почти обанкротившегося предприятия и напрасность растраты бюджетных средств, поддержка была оказана. За первое полугодие 2010 года ОАО «АВТОВАЗ» показало положительные результаты деятельности, что оправдывает государственные надежды, так что в случае необходимости в будущем очередной помощи государства существует большая вероятность доверия со стороны государства.

В результате проведенной оценки инвестиционных качеств акции ОАО «АВТОВАЗ» получаем следующие значения:

Ш Акции обладают высокой степенью ликвидности.

Ш Надежность акций в особо финансово проблемные периоды обеспечивается со стороны государства, а также до настоящего времени компании давалась возможность пролонгировать свои задолжности.

Ш Доходность в рамках рассматриваемого посткризисного периода имела тенденцию к росту. На период сентябрь — декабрь 2010 г. доходность составила 28,7%.

Ш Рентабельность бизнеса, то есть рентабельность производства компании по последним бухгалтерским отчетностям стала положительной, что является следствием появления прибыли у предприятия.

Ш По данным экспертов, акции рассматриваемого эмитента являются достаточно рискованными, так как темп роста курсовых цен, обозначенного на рынке, превосходит темпы роста финансовой эффективности компании и является скорее спекулятивным.

Учитывая полученную оценку инвестиционных качеств акций ОАО «АВТОВАЗ» и перспективность компании, связанную с планируемыми совместными проектами с Renault и Nissan, можно говорить о привлекательности инвестиций в данные акции. Скорее всего, эти акции окажутся наиболее предпочтительными для умеренно-агрессивных или агрессивных инвесторов.

инвестиционный ликвидность акция доходность

Заключение

Ценная бумага, как и любая вещь, обладающая стоимостью и не изъятая из оборота, характеризуется рядом существенных показателей, определяющих цену указанной бумаги, а, точнее, стоимость прав, предоставляемых данным предметом своему владельцу. Качества ценных бумаг можно разделить на две группы: инвестиционные качества ценных бумаг и их управленческие преимущества.

Основными показателями инвестиционной привлекательности ценной бумаги являются доходность, степень риска, надежность и ликвидность. Все эти показатели крайне важны для определения степени «ценности» каждой конкретной ценной бумаги, однако, их оптимальные соотношения будет несколько различаться в зависимости от цели вложения и ожидаемых результатов инвестиций.

Основой любой методики оценки инвестиционных качеств ценных бумаг являются фундаментальный и технический анализы. Для долговых ценных бумаг выделяют также различные теории оценки их привлекательности для инвестора.

По результатам проведенного анализа инвестиционных качеств акций ОАО «АВТОВАЗ», можно сделать следующие выводы.

Компания имеет высокую ликвидность, относительную надежность, высокую степень риска. Акции имеют тенденцию к положительному и неоправданно быстрому темпу роста доходности, который не обеспечен равным темпом роста финансовой эффективности и стабильности предприятия. Поэтому акции ОАО «АВТОВАЗ» подходят скорее умеренно-агрессивным или агрессивным инвесторам, предпочитающим низкому уровню риска высокую доходность.

Список использованных источников

1. Нормативные документы

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации (в ред. Федеральных законов от 20.02.1996 № 18-ФЗ, от 12.08.1996 №111-ФЗ от 8.07.1999, №138 ФЗ, от 16.04.2001 № 45-ФЗ, от 15.01. № 54-ФЗ).

2. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 04.10.2010) «О рынке ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 20.03.1996).

2. Основная литература

3. Бердникова Т.Е. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. — М.: ИНФАРМ-М, 2001.

4. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 2003.

5. Евстафьева И.Ю. Инвестиции: учебное пособие. — СПб.: СПбГИЭУ, 2009.

6. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник. — 2-е издание, перераб. и доп. — М.: Магистр, 2008.

7. Килячков А.А., Чаадаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. — М.: Экономистъ, 2003.

8. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2005.

9. Торкановский В.С., Колесников В.И. Ценные бумаги. 2-ое изд. — М.: Финансы и статистика,2000.

10. Янковский К.П. Инвестиции. — СПб.: Питер, 2006.

Приложение

Вид ценной бумаги	Управленческие функции	Инвестиционное качество
Государственные казначейские обязательства	— Регулирование налоговой задолжности	— Освобождение от налогового бремени на сумму обязательств — Государственная гарантия вложений
Государственные краткосрочные обязательства	— Сохранность капитала — Приращение капитала	— Незначительный риск — Стабильная доходность — Надежность и безопасность государственных вложений — Высокая ликвидность
Субфедеральные облигации	— Сохранность капитала — Приращение капитала	— Усредненный риск — Усредненная доходность — Надежность и безопасность вложений субъектом федерации — Усредненная доходность
Муниципальные облигации	— Участие в инвестиционных проектах города — Сохранность капитала — Получение дохода	— Гарантированная доходность — Ликвидность — Надежность и безопасность вложении муниципалитетом
Обыкновенные акции	— Право на управление обществом путем голосующих акций на общем собрании — Право на распределение прибыли — Право на получение дивиденда — Право на получение доли собственности в случае ликвидации общества	— Надежность — Незначительный риск при деловой активности, финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности АО — Доходность при значительном участии собственного капитала, стабильном росте объема реализации товаров и услуг, существенных показателях эффективности использования имеющихся ресурсов — Конвертируемость при наличии необходимости
Привилегированные акции	— Право на получение фиксированных дивидендов — Первоочередное право на часть собственности в случае ликвидации общества — Право на участие в голосовании на собраниях в части выплаты дивидендов — Возможность накапливать начисляемые дивиденды при отсутствии прибыли с последующим их получением	— Стабильность — Конвертируемость — Известность выплаты суммы дивидендов — Незначительная рискованность
Корпоративные облигации	— Займы в целях сохранения капитала — Получение доходов облигационером — Кредитование — Привлечение инвестиций — Управление задолжностью при досрочном погашении для эмитента	— Высокая ликвидность — Надежность и безопасность за счет формирования в период эмиссии страхового и выкупного фондов — Срочность — Средний риск
Депозитные сертификаты	— Вложение на договорной основе временно свободных денежных ресурсов — Наличие права передачи от одного лица к другому	— Фиксированный уровень доходности — Срочность — Возвратность — Высокая ликвидность — Устойчивая доходность — Фиксированный размер банковских гарантий
Векселя	— Возможность сокращения неплатежей — Обеспечение организации постоянного товарного оборота и процесса производства — Увеличивает платежеспособность при ограничении ресурсов — Свободный выпуск неэмиссионных ценных бумаг, не зависящих от участия государства	— Высокая ликвидность — Незначительная доходность — Надежность зависит от финансовой состоятельности эмитента — Корпоративные векселя имеют товарное покрытие — Банковские вклады гарантируют выплату векселедержателя — Конвертируемость на другие векселя, ценные бумаги и другое имущество
Чеки	— Увеличение скорости денежного обращения — Ускорение товарного обращения — Расчеты без личного участия чекодателя	— Отсутствие доходности — Абсолютная ликвидность — Наличие банковской гарантии — Определение срока использования
Варранты	— Увеличение скорости денежного оборота — Увеличение скорости товарного оборота	— Низкая доходность — Высокая ликвидность — Низкий риск — Высокая степень конвертируемости — Надежность
Фьючерсные контракты	— Установление фиксированных базисных цен — Наличие фиксированных доходов (убытков) — Управление товарным оборотом — Управление валютным оборотом	— Высокая доходность — Высокий риск — Средняя ликвидность — Невысокий уровень конвертируемости — Надежность — Безопасность
Опционы	— Прогнозирование и управление фондовым оборотом — Прогнозирование и управление денежным оборотом — Прогнозирование и управление товарным оборотом	— Право владельца на покупку/продажу акций, облигаций и проч.