Государственное регулирование инвестиций

метки: Инвестиционный, Финансирование, Политик, Регион, Средство, Инвестиция, Область, Вложение

Исследование проблем инвестирования экономики всегда находилось в центре внимания экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. В системе воспроизводства инвестициям принадлежит важнейшая роль в деле возобновления и увеличения производственных ресурсов, а следовательно, и обеспечении определенных темпов экономического роста. Если представить общественное воспроизводство как систему производства, распределения, обмена и потребления, то инвестиции, главным образом, касаются первого звена – производства, и, можно сказать, составляют материальную основу его развития.

Рост ВВП определяется прежде всего инвестициями. В Китае, например, где ВВП уже не первое десятилетие растет темпами от 10 до 20% в год, доля инвестиций к ВВП составляет 46%. В ведущих промышленно развитых странах мира этот показатель составляет 25–30%, в России же – всего 18%.

Россия, как и любая другая страна, нуждается в инвестициях. Именно поэтому постоянным политическим рефреном звучит тезис об инвестиционном климате, о международных инвестиционных рейтингах России и ее крупнейших компаний. Расчеты, социологические опросы показывают, что необходимо как минимум удвоить общий объем инвестиций. Искомые суммы составляют от 50 млрд. до 100 млрд. долл. и более ежегодно. Изложенные обстоятельства выдвигают инвестиционную политику и проблемы ее реализации выдвигают инвестиционную политику в ранг первоочередных задач государства и свидетельствуют об актуальности темы курсовой работы.

Целью данной работы является исследование особенностей государственного регулирования инвестиций в современной экономике.

В рамках указанной цели последовательно поставлены и решены следующие задачи :

– рассмотреть сущность экономической категории «инвестиции», структуру инвестиций и их источники;

– раскрыть роль инвестиций в функционировании и развитии социально-экономических систем;

– определить сущность государственной инвестиционной политики, ее формы и методы;

– охарактеризовать инвестиционные процессы в российской экономике;

– раскрыть особенности регулирования инвестиционной деятельности в Российской Федерации;

– изучить зарубежный опыт осуществления инвестиционной политики.

Объектом данной работы выступает инвестиционная деятельность.

Предметом исследования, Информационной базой

Структура работы включает введение, три главы, заключение, список использованных источников.

Курсовая работа инвестиционная политика банков

... инвестиционной деятельности Сбербанка России. Курсовая работа изложена на 25 страницах компьютерного текста и содержит одну таблицу, список использованной литературы включает 18 источников. Глава 1. Теоретические аспекты формирования инвестиционной политики коммерческого банка. ...

I ИНВЕСТИЦИИ И ИХ ФУНКЦИОНАЛЬНОЕ НАЗНАЧЕНИЕ, 1.1 Сущность, структура, источники инвестиций

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать». Согласно ст. 1 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999г. № 39-ФЗ, инвестиции — это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

В некоторых источниках термин «инвестиции» трактуется как долгосрочное вложение капитала внутри страны и за рубежом в виде реальных и финансовых инвестиций. Под реальными понимают инвестиции, в результате которых происходит приращение капитала (вложение в новые здания, оборудование, товарно-материальные ценности и т.п.), под финансовыми – вложение капитала в акции и другие ценные бумаги.

В одной из первых переводных монографий по рыночной экономике Э. Дж. Долана и Д.E. Линдсея инвестиции на макроуровне определяются как «увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе, т. е. увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми» ¹

В учебнике «Экономикс» инвестиции характеризуются как «затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов» ² . В этих определениях инвестиции рассматриваются как механизм (способ) увеличения производительных ресурсов общества.

Фактически они сужают понятие инвестирования до производственного (реального) инвестирования. При такой трактовке вложения капитала в ценные бумаги, в банковские депозиты уже нельзя относить к категории «инвестиции», так как не происходит увеличения производительных ресурсов общества.

Инвестирование в широком смысле определяется как процесс «расставания с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем» ³ . При этом выделяются два главных фактора, характеризующих этот процесс, – время и риск. Это также узкая трактовка данной категории, так как инвестирование капитала в реальной действительности происходит не только в денежной, но и в других формах движимого и недвижимого имущества, нематериальных активов.

Кроме того, определение инвестиций через вложения, «приносящие выгоды», не совсем корректно, так как существуют инвестиционные проекты, которые не приносят инвесторам непосредственных выгод. Увязывание ожидаемых выгод с длительным периодом времени представляется не совсем верным, так как многие операции, связанные, в частности, с вложениями в ценные бумаги, изначально рассчитаны на получение разового результата в краткосрочном периоде.

Следует также отметить характерные неточности, допускаемые отдельными авторами при определении термина «инвестиции».

Во-первых, к ним часто относят «потребительские» инвестиции граждан (покупка бытовой техники, автомобилей, недвижимости и т.д.).

Такие инвестиции не приводят к росту капитала и получению прибыли.

Во-вторых, встречается отождествление терминов «инвестиции» и «капитальные вложения». Капитальные вложения – форма институциональной деятельности предприятий, связанная с авансированием денежных средств в основной капитал. Инвестиции же могут осуществляться в нематериальные и финансовые активы.

Финансовые инвестиции предприятия: виды ценных бумаг и определение их доходности

... перспективной. Она характеризуется вложением капитала в различные виды ценных бумаг, свободно обращающихся на фондовом рынке (так называемые «рыночные ценные бумаги»). [9,с36] 1.2 Ценные бумаги как разновидность финансовых инвестиций Под финансовыми инвестициями понимают вложения средств в различные ...

В-третьих, во многих определениях отмечается, что инвестиции являются вложением денежных средств. На практике так бывает не во всех случаях. Инвестирование может осуществляться и в других формах, например взносов в уставный капитал предприятий движимого и недвижимого имущества, ценных бумаг, программного продукта и др.

В-четвертых, в ряде определений подчеркивается, что инвестиции – это долгосрочное вложение средств. Безусловно, капитальные вложения, связанные с новым строительством, расширением и реконструкцией производственных объектов, как правило, носят долгосрочный характер. Однако часто они бывают и краткосрочными. Например, приобретение машин и оборудования, не требующих монтажа.

Инвестиции – более широкое понятие, чем капитальные вложения. Инвестиции в широком понимании, представляют собой вложения средств и ресурсов с целью последующего их увеличения и получения экономического эффекта либо иного запланированного результата (социального, экологического и других эффектов).

Поэтому такие вложения должны осуществляться на условиях платности, срочности и возвратности.

Структуру инвестиций можно представить следующим образом (рис. 1):

Рисунок 1

Инвестиции являются ключевой экономической категорией и играют исключительно важную роль на макроуровне в системе товарно-денежных отношений. Инвестиции на макроуровне призваны обеспечить:

• — осуществление политики расширенного воспроизводства и ускорение научно-технического прогресса;

-реформирование отраслевой структуры общественного производства и сбалансированное развитие как отраслей, производящих продукцию, так и сырьевых отраслей;

• — повышение качества продукции;
• — улучшение структуры внешнеторговых операций;
• — решение социальных и экологических проблем;
• — решение проблем обеспечения обороноспособности страны и др.

В коммерческой деятельности применяются различные классификации инвестиций.

1. По направлениям вложения средств инвестиции классифицируются следующим образом:

• — инвестиции в материальные активы (земельные участки, средства производства, запасы, покупные комплектующие, другое имущество);
• — финансовые инвестиции (ценные бумаги, долевое участие, приобретение долговых прав);
• — инвестиции в нематериальные активы (исследования и разработки, ноу-хау, приобретение лицензий, обучение персонала, реклама, фирменный имидж, социальная сфера и пр.).

Инвестиции в имущество и нематериальные инвестиции целесообразно объединить в одну группу, так как и те, и другие – вложения в производство, или так называемые прямые инвестиции, а инвестиции в ценные бумаги – портфельные инвестиции – это самая известная классификация.

Характерная черта прямых инвестиций, по определению МВФ, состоит в том, что инвестор участвует в управленческом контроле над объектом (предприятием), в который инвестирован его капитал. Обычно для этого достаточно владеть 10% акционерного капитала. Портфельные инвестиции такого участия в контроле не дают. Они, как правило, представлены пакетами акций (или отдельными акциями), на которые приходится менее 10% собственного капитала. В разных странах формальную границу между прямыми и портфельными инвестициями устанавливают по-разному, но обычно это 10%.

2. По характеру участия в инвестировании выделяют:

• — прямые инвестиции, которые предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объекта для вложения денежных средств.
• — портфельные инвестиции – осуществляются через финансовых посредников (коммерческие банки, инвестиционные компании и фонды).

  Последние аккумулируют и размещают собранные средства по своему усмотрению, обеспечивая их эффективное использование.

3. По форме собственности инвесторов разделяет:

• — государственные инвестиции;
• — частные инвестиции российских резидентов;
• — иностранные инвестиции;
• — совместные инвестиции (субъектов Российской Федерации и иностранных государств).

4. По отношению к объекту вложения выделяют:

• — внутренние инвестиции, которые представляют собой вложения капитала в активы самого инвестора;
• — внешние, т.е.

вложения капитала в реальные активы других хозяйствующих субъектов или финансовые инструменты иных эмитентов.

5. По уровню инвестиционного риска выделяют следующие виды инвестиций:

• — безрисковые инвестиции, характеризующие вложение средств в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери ожидаемого дохода или капитала, и практически гарантированно получение реальной прибыли;
• — низко рисковые инвестиции, которые характеризуют вложения капитала в объекты, риск по которым ниже среднерыночного уровня;
• — средне рисковые инвестиции, выражающие вложения капитала в объекты, риск по которым соответствует среднерыночному уровню;
• — высоко рисковые инвестиции определяются тем, что уровень риска по объектам данной группы обычно выше среднерыночного;
• — наконец, спекулятивные инвестиции, выражающие вложение капитала в наиболее рисковые активы (например, в акции молодых компаний), где ожидается получение максимального дохода.

6. По характеру инноваций (нововведений) принято различать: экстенсивные инвестиции (расширение на прежней технической основе) и интенсивные инвестиции (расширение на новой технической основе).

7. В зависимости от фактора времени различают: краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные.

9. По региональному признаку инвестиции подразделяют на инвестиции за рубежом и инвестиции внутри страны.

Выделяют следующие источники финансирования инвестиций (рисунок А.1):

1. Бюджетное финансирование, т.е. средства федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе, средств бюджетов субъектов Российской Федерации.

Бюджетному финансированию присущ ряд принципов: получение максимального экономического и социального эффекта при минимуме затрат; целевой характер использования бюджетных ресурсов; предоставление бюджетных средств стройкам и подрядным организациям по мере выполнения плана и с учетом использования ранее выделенных ассигнований.

Достижение максимального эффекта при минимальных затратах выражается в том, что бюджетные средства должны предоставляться лишь в том случае, если соответствующий проект обеспечивает наибольшую результативность.

Для государства в качестве критерия экономической эффективности инвестиционного проекта выступают макроэкономические показатели: прирост валового и чистого национального продукта, национального дохода; для предприятия – размер увеличения прибыли; для населения – размер снижения стоимости квартир, различных услуг социального характера.

Особенности современной инвестиционной политики в России – снижение доли финансирования предпринимательских структур за счет бюджетных средств и активизация самих предприятий по изысканию инвестиционных ресурсов, в том числе за счет инструментов и институтов финансового рынка.

2. Собственные источники финансирования.

Собственные источники являются самыми надежными из всех существующих источников финансирования инвестиций. В идеале каждой коммерческой организации необходимо всегда стремиться к самофинансированию. В этом случае не возникает проблемы, где взять источники финансирования, снижается риск банкротства. Имеются и другие положительные стороны. В частности, самофинансирование развития предприятия означает его хорошее финансовое состояние, а также имеет определенные преимущества перед конкурентами, у которых такой возможности нет. Основными собственными источниками финансирования инвестиций в любой коммерческой организации являются чистая прибыль и амортизационные отчисления.

3. Заемные и привлеченные источники финансирования.

К заемным денежным средствам относятся долгосрочные кредиты банков, которые могут предоставляться предприятиям:

• — на строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение объектов производственного и непроизводственного назначения;
• — на приобретение движимого и недвижимого имущества (машин, оборудования, транспортных средств, здание и сооружений) и т.д.

Источником финансирования воспроизводства основных фондов являются также заемные средства других предприятий. Предприятиям могут предоставляться также займы индивидуальными инвесторами (физическими лицами).

Привлеченные средства – источник финансирования прямых инвестиций, получаемые предприятиями на финансовом рынке (выпуск ценных бумаг, лизинг).

Выпуск ценных бумаг и их размещение на финансовом рынке существенно расширяют возможности предприятий по привлечению временно свободных денежных средств предприятий, организаций и граждан для инвестирования. Лизинг позволяет предприятиям снизить уровень собственного капитала в источниках финансирования инвестиций.

Основное отличие между собственными и заемными финансовыми ресурсами заключается в том, что процентные платежи вычитаются до налогов, т.е. включаются в валовые издержки, в то время как дивиденды выплачиваются из прибыли (таблица 1).

Данный эффект носит название эффекта налоговой экономии. В качестве показателя налоговой экономии выступает ставка налога на прибыль.

Таблица 1 – Источники финансирования инвестиций

в долл. США

Финансирование собственными инструментами	Кредитное финансирование
Выручка от реализации	8500000	8500000
Себестоимость продукции	5600000	5600000
Оплата процентов	0	200000
НДС	1416667	1416667
Валовая прибыль	1483333	1283333
Налог на прибыль	445000	385000
Дивиденды	200000	0
Чистая прибыль	838333	898333

Из таблицы 1 следует, что кредитное финансирование более выгодно для предприятия, чем финансирование с помощью собственных финансовых средств. В то же время, кредитное финансирование для предприятия является более рисковым, так как проценты за кредит и основную часть долга ему нужно возвращать в любых условиях, вне зависимости от успеха деятельности предприятия.

4. Особые формы финансирования.

а) ипотечное кредитование. Ипотека влияет на преодоление экономического кризиса двумя путями:

• — развитие ипотечного бизнеса позитивно сказывается на развитии реального сектора экономики, ведет к приостановке спада производства в строительном комплексе, сельском хозяйстве и других отраслях. Это связано с развитием рынка жилья (вообще недвижимости) и фермерского хозяйства;
• — развитие ипотечного кредитования оказывает положительное влияние на преодоление социальной напряженности в обществе, которая, как правило, сопровождает экономический кризис.

Ипотечное кредитование считается относительно низко рискованной банковской операцией. Большая часть рисков при ипотечном кредитовании перекладывается на плечи заемщика и инвестора.

б) лизинг. В данном случае лизинг можно рассматривать как специфическую форму финансирования в основные фонды, осуществляемую специальными (лизинговыми) компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы кредитуют арендатора.

5. Проектное финансирование.

Под проектным финансированием в международной практике понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.

6. Венчурное финансирование инвестиционных проектов.

Понятие «венчурный капитал» (от англ, venture – риск) означает рисковые инвестиции. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Финансируются обычно компании, работающие в области высоких технологий.

К венчурным относят небольшие предприятия, деятельность которых связана с большой степенью риска продвижения их продукции на рынке. Это предприятия, разрабатывающие новые виды продуктов или услуг, которые еще не известны потребителю, но имеют большой рыночный потенциал.

Таким образом, инвестиции – это долгосрочные вложения государственного и частного капитала в различные отрасли как внутри страны, так и за ее пределами с целью получения прибыли. Инвестиции как экономическая категория выполняют важные функции роста отечественной экономики. В макроэкономическом масштабе сегодняшние инвестиции закладывают основы завтрашнего роста производительности труда и более высокого благосостояния населения. Различные виды инвестиций и источники финансирования инвестиций позволяют более эффективно управлять инвестиционным процессом.

1.2 Значение инвестиций для функционирования и развития экономики

Анализ инвестиционных процессов показывает, что увеличение чистых инвестиций генерирует мультипликативный рост ВВП. Иначе говоря, инвестируемые деньги – это деньги «повышенной мощности». Это усиленное влияние инвестиций на рост ВВП получило название «мультипликативного эффекта», а модель, описывающая данные взаимодействия, – «модели мультипликатора».

Очевидно, что независимо от источника расходов (будь то частные инвестиции I или государственные расходы G), чем выше у экономических агентов дополнительный потребительский расход (т.е. склонность потреблять), тем сильнее отмеченный мультипликативный эффект. Напротив, чем выше склонность к сбережению (а значит, и дополнительная «денежная утечка» при каждом денежном обороте доходов), тем указанный эффект слабее.

Таким образом, мультипликатор (лат. multiplico — умножаю) – это коэффициент, показывающий связь между изменением инвестиций и изменением величины дохода.

При росте инвестиций рост ВВП будет происходить в гораздо большем размере, чем первоначальные дополнительные инвестиции. Этот множительный, нарастающий эффект в размере ВВП и называют мультипликативным эффектом.

Мультипликатор – это числовой коэффициент, который показывает размеры роста ВВП при увеличении объема инвестиций.

Предположим, прирост инвестиций составляет 10 млрд. рублей, что привело к росту ВВП на 20 млрд. рублей. Следовательно, мультипликатор равен 2.

(1)

(2)

т.е. мультипликатор, умноженный на приращение инвестиций, показывает приращение ВВП.

Из данной формулы можно сделать следующие выводы:

1. Чем больше дополнительные расходы населения на потребление, тем больше будет величина мультипликатора, а, следовательно, и приращение ВВП при данном объеме приращения инвестиций;

2. Чем больше дополнительные сбережения населения, тем меньше величина мультипликатора, а, следовательно, и приращение ВВП при данном объеме приращения инвестиций.

Мультипликатор является важным макроэкономическим понятием, так как он позволяет сделать вывод о том, в какой степени экономика способна усилить эффект изменения расходов. Незначительное исходное изменение инвестиций может оказать значительное воздействие на совокупный спрос, а значит, и на объем производимых экономикой товаров и услуг.

Простейшая функция инвестиционного спроса отражает зависимость объема инвестиций от ставки процента (рисунок 2), которую инвестор сопоставляет с ожидаемой нормой прибыли. Кривая показывает динамику объема инвестиций при изменении ставки процента.

Из рисунка 2 видно, что между ставкой процента и объемом требуемых инвестиций существует обратная связь.

Рисунок 2 Функция инвестиционного спроса

Простейшая функция автономных инвестиций имеет вид:

I = е – dR, (3)

где:

I – автономные инвестиционные расходы (не зависящие от дохода, на которые влияют технический прогресс, численность населения и т.д.);

е – автономные инвестиции, определяемые внешними экономическими факторами (запасы полезных ископаемых, технический прогресс, численность населения и т.д.);

R – реальная ставка процента;

d – эмпирический коэффициент чувствительности инвестиций к динамике ставки процента.

Реальную ставку процента и ожидаемую норму прибыли можно отнести к основным факторам, влияющим на объем инвестиций. Изменение этих факторов графически означает движение вдоль кривой инвестиционного спроса (вверх-вниз).

Следует различать автономные инвестиции, определяемые внешними факторами, их величина не зависит от национального дохода, и стимулируемые (производные, индуцированные), величина которых зависит от колебаний совокупного дохода (Y).

Зависимость инвестиций от национального дохода можно представить графически (рисунок 3).

Объясняется такая зависимость тем, что рост ВНП ведет к увеличению предпринимательской прибыли и появлению стимулируемых инвестиций.

Положительная зависимость инвестиций от дохода может быть представлена в виде функции:

/ = е — dR + Y, (4)

где:

– предельная склонность к инвестированию;

Y – совокупный доход.

Предельная склонность к инвестированию – доля прироста расходов на инвестиции в любом изменении дохода:

(5)

I – изменение величины инвестиций; Y – изменение дохода.

Рисунок 3 Зависимость инвестиций от дохода

В любой момент в распоряжении у всех фирм имеется широкий выбор инвестиционных проектов. При высокой ставке процента будут осуществляться только те инвестиционные проекты, которые обеспечивают самую высокую ожидаемую норму чистой прибыли. Значит, уровень инвестиций будет небольшим. При снижении ставки процента становятся коммерчески выгодными также проекты, ожидаемая норма чистой прибыли от которых меньше. И соответственно уровень инвестиций возрастает.

Кривая спроса на инвестиции смещается под влиянием факторов, «не связанных с доходом». Любой фактор, вызывающий прирост ожидаемой чистой доходности инвестиций, сместит эту кривую вправо. Наоборот, все, что приводит к снижению ожидаемой чистой доходности инвестиций, будет смещать данную кривую влево. К таким факторам, не связанным с доходом, относятся:

1. Издержки на приобретение, эксплуатацию и обслуживание оборудования.

Первоначальный расходы на основной капитал вместе с расходами на его техническое обслуживание, текущий ремонт и эксплуатацию очень важны при исчислении ожидаемой нормы прибыли от любого определенного инвестиционного проекта. В той мере, в какой эти расходы будут возрастать, в такой же мере ожидаемая норма чистой прибыли от предполагаемого инвестиционного проекта будет снижаться, а кривая спроса на инвестиции -смещаться влево. И наоборот, если эти расходы падают, то ожидаемая норма чистой прибыли возрастает и кривая спроса на инвестиции сдвигается вправо.

2. Налоги на предпринимателя.

При принятии инвестиционных решений владельцы предприятий рассчитывают на ожидаемую прибыль после уплаты налогов. Значит, возрастание налогов на предпринимателей приводит к снижению доходности и вызывает смещение кривой спроса на инвестиции влево; сокращение налогов приводит к ее смещению вправо.

3. Технологические изменение.

Технический прогресс – разработка новой и совершенствование имеющейся продукции, создание новой техники и новых производственных процессов – является основным стимулом для инвестирования. Разработка более производительного оборудования, например, снижает издержки производства или повышает качество продукции, тем самым увеличивая ожидаемую норму чистой прибыли от инвестирования на данное оборудование. Короче говоря, ускорение технического прогресса смещает кривую спроса на инвестиции вправо, и наоборот.

4. Наличный основной капитал.

Наличный основной капитал влияет на ожидаемую норму прибыли от дополнительных инвестиций в любой отрасли производства. Если данная отрасль хорошо обеспечена производительными мощностями и запасами готовой продукции, то в этой отрасли инвестирование будет сдерживаться. Причина ясна: такая отрасль достаточно оснащена, чтобы обеспечить текущий и будущий спрос по ценам, которые обеспечивают среднюю прибыль. Если в отрасли имеются достаточные или даже избыточные мощности, то ожидаемая норма прибыли от прироста инвестиций будет низкой, и поэтому инвестирование будет незначительным или его не будет совсем. Излишне производственные мощности ведут к смещению кривой спроса на инвестиции влево; относительный недостаток основного капитала — к ее смещению вправо.

5. Ожидания.

Как уже отмечалось раньше, основой проекта является ожидаемая прибыль. Основной капитал находится в длительном пользовании, его срок службы может исчисляться 10 или 20 годами, и поэтому доходность любого капиталовложения будет зависеть от прогнозов будущих продаж и будущей рентабельности продукции, производимой с помощью этого основного капитала. Ожидания предпринимателей могут базироваться на разработке прогнозах будущих условий предпринимательства, которые включают ряд «показателей предпринимательства». Вместе с тем, такие неопределенные и трудно предсказуемые факторы, как изменения во внутреннем политическом климате, осложнения в международной обстановке, рост населения, условия на фондовой бирже и т.д., должны приниматься во внимание на субъективной и интуитивной основе. В этой связи отметим, что если руководители предприятия настроены оптимистично в отношении будущих условий предпринимательства, то кривая спроса на инвестиции будет смещаться вправо; пессимистический настроения приводят к смещению кривой влево.

Таким образом, инвестиции оказывают влияние на экономику с мультипликативным (множительным) эффектом. Последнее, в свою очередь, означает, что даже незначительное исходное изменение инвестиций может оказать значительное воздействие на совокупный спрос, а значит, и на объем производимых экономикой товаров и услуг.

1.3 Государственная инвестиционная политика

Государственная инвестиционная политика — составная часть социально-экономической политики, которая выражает отношение государства к инвестиционной деятельности, она содержит: 1) определяет цели; 2) определяет направления; 3) определяет формы государственного управления инвестиционной деятельностью в Российской Федерации.

Основными целями государственной инвестиционной политики являются: мобилизация финансовых ресурсов, необходимых для инвестиционной деятельности; преодоление спада инвестиционной активности; реализация государственных целевых комплексных программ строительства; обеспечение структурных преобразований и повышение эффективности капитальных вложений.

Инвестиционная политика охватывает как государственные инвестиции, так и инвестиции частных инвесторов и юридических лиц.

Основные направления инвестиционной политики:

1. Определение приоритетов в инвестиционной деятельности . Приоритеты отдаются финансированию государственных целевых программ, социальным объектам, а также инвестициям на расширение и модернизацию основных фондов действующих производств и в меньшей степени во вновь начинаемое строительство объектов — . Центр тяжести перенести с нового строительства на техническое перевооружение и реконструкцию предприятий.

2. Оптимизация затрат на государственные программы инвестиций с учетом реального положения дел в экономике . Предоставление субсидий из бюджета жизненно важным отраслям народного хозяйства.

3. Расширение прав предприятий-инвесторов в инвестировании средств, отчисляемых от прибыли и амортизационных отчислений .

4. Сокращение бюджетного финансирования инвестиций и соответственно увеличение сферы негосударственного инвестирования .

5. Повышение эффективности капитальных вложений, сокращение сроков окупаемости затрат . В первую очередь инвестиции вкладывать в те объекты, которые дают более быструю окупаемость.

Инвестиционная политика, как и финансовая политика, является составной частью экономической политики государства. Инвестиционная политика — это важный рычаг воздействия как на экономику страны, так и на предпринимательскую деятельность ее хозяйствующих субъектов.

Основной целью инвестиционной политики является создание оптимальных условий для активизации инвестиционного потенциала.

Основными направлениями инвестиционной политики выступают меры по организации благоприятного режима для деятельности отечественных и иностранных инвесторов, увеличению прибыльности и минимизации рисков в интересах стабильного экономического и социального развития, повышению жизненного уровня населения.

Результат осуществления инвестиционной политики оценивается в зависимости от объема вовлеченных в развитие экономики инвестиционных ресурсов.

Государство может влиять на инвестиционную активность при помощи амортизационной политики, научно-технической политики, политики в отношении иностранных инвестиций и др.

Амортизационная политика государства устанавливает порядок начисления и использования амортизационных отчислений. Осуществляя соответствующую амортизационную политику, государство регулирует темпы и характер воспроизводства, и в первую очередь,скорость обновления основных фондов. Правильная амортизационная политика государства позволяет предприятиям иметь достаточные инвестиционные средства для простого и в определенной мере для расширенного воспроизводства основных фондов.

Под научно-технической политикой государства понимается система целенаправленных мер, обеспечивающих комплексное развитие науки и техники, внедрение их результатов в экономику страны. Научно-техническая политика является составной частью инновационной политики и предполагает выбор приоритетных направлений в развитии науки и техники и всяческую поддержку государства в их развитии.

Кроме государственной инвестиционной политики различают отраслевую, региональную инвестиционную политику и инвестиционную политику предприятия. Все они находятся в тесной взаимосвязи, но определяющей является государственная инвестиционная политика, так как она создает условия и способствует активизации инвестиционной деятельности на всех уровнях.

Под отраслевой инвестиционной политикой понимается инвестиционная поддержка приоритетных отраслей хозяйства, развитие которых обеспечивает экономическую и оборонную безопасность страны, экспорт промышленной продукции, ускорение научно-технического прогресса и установление неискаженных хозяйственных пропорций на ближнюю и дальнюю перспективу.

Под региональной инвестиционной политикой понимается система мер, проводимых на уровне региона и способствующих мобилизации инвестиционных ресурсов и определению направлений их наиболее эффективного и рационального использования в интересах населения региона и отдельных инвесторов.

Инвестиционная политика в каждом регионе имеет свои особенности, которые обусловлены следующими факторами:

• экономической и социальной политикой, проводимой в регионе;

• величиной имеющегося производственного потенциала;

• природно-климатическими условиями;

• оснащенностью энергосырьевыми ресурсами;

• географическим местонахождением и геополитическим положением;

• состоянием окружающей среды;

• демографической ситуацией;

• привлекательностью региона для иностранных инвестиций и др.

Все большую роль в инвестиционной деятельности в последнее время играют отдельные коммерческие предприятия и организации. Исходя из этого существенно повышается роль инвестиционной политики предприятия. Под инвестиционной политикой коммерческого предприятия понимается комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заемных и других средств в инвестиции с целью обеспечения финансовой устойчивости работы предприятия в ближайшей и дальнейшей перспективе. Инвестиционная политика предприятия исходит из стратегических целей его бизнес-плана.

Многие проблемы формирования инвестиционного процесса в современных условиях обусловлены отсутствием четко разработанной системы принципов инвестиционной политики. Система принципов инвестиционной политики является стержнем развития экономики, обеспечивающим эффективное взаимодействие всех уровней, начиная от предприятий и охватывая органы власти всех уровней.

Согласно теории инвестиций основными принципами инвестиционной политики являются: целенаправленность, эффективность, многовариантность, системность, гибкость, готовность к освоению ресурсов, регулируемость действий, комплексность и социальная, экологическая и экономическая безопасность.

Эти принципы должны реализовываться в инвестиционной политике органов власти различного уровня. Инвестиционная политика на федеральном уровне должна активизировать инвестиционную деятельность на уровне регионов и предприятий.

Так, например, основными принципами региональной инвестиционной политики на федеральном уровне могут быть следующие:

1) государственная инвестиционная политика должна обеспечивать единство инвестиционного пространства на всей территории России, то есть обеспечивать свободное перемещение финансового капитала, инвестиционных товаров и строительных услуг. Она должна создавать единство условий экономического и правового регулирования инвестиционной деятельности, ее информационного обеспечения;

2) на федеральном уровне целесообразно разработать и реализовать ограниченное количество, но реальных федеральных среднесрочных и долгосрочных программ, органической частью которых должен стать региональный разрез, согласованный с субъектами Федерации;

3) необходимо устранить многоканальность и частичное дублирование одинаковых по назначению потоков государственных финансов путем совершенствования их региональной привязки. Важную роль в управлении потоками играет стабильное и полное разграничение пропорций, закрепление каждого вида налоговых бюджетных доходов за федеральным бюджетом и бюджетами субъектов Федерации как экономической основы региональной инвестиционной политики этих субъектов;

4) наделение органов государственной власти субъектов Федерации широкими полномочиями по экономическому, в первую очередь налоговому регулированию, стимулирующему инвестиционную деятельность;

5) разработка и применение единых общероссийских нормативно-законодательных основ залогового права, предусматривающих, в частности, страхование инвестиций от некоммерческих рисков имуществом субъектов Федерации по их усмотрению.

Для проведения эффективной муниципальной инвестиционной политики (на уровне муниципальных образований) требуется выработка стратегии инвестиционной деятельности на уровне региона (области, края, республики).

Привлечение инвестиций на региональном уровне целесообразно проводить с учетом следующих мер:

• оценки собственного инвестиционного потенциала, сильных и слабых сторон региона;

• формирования и реализации стратегии регионального развития;

• разработки целевых комплексных программ, реализующих круг маркетинговых, организационно-технических и других мер по привлечению инвестиций в регион. В целевых комплексных программах может быть отражена система программных мероприятий, например создание бизнес-карты, которая содержит информацию о деловом потенциале региона в целом и его отдельных территориальных образований;

• формирование банка данных производственных мощностей, свободных и предлагаемых для включения в инвестиционный процесс, неэффективно используемых, а также имущества для передачи в лизинг;

• разработка программ по стимулированию отдельных территорий путем открытия зон свободного предпринимательства, а также мер по снижению незавершенного строительства;

• формирование бизнес-профилей по отдельным отраслям и предприятиям.

При разработке инвестиционной политики предприятия необходимо придерживаться следующих принципов: нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических планов предприятия и его финансовую устойчивость; учет инфляции и фактора риска; экономическое обоснование инвестиций; формирование оптимальной структуры портфельных и реальных инвестиций; ранжирование проектов и инвестиций по их важности и последовательности исходя из имеющихся ресурсов и с учетом привлечения внешних источников; выбор надежных и более дешевых источников и методов финансирования инвестиций.

Учет этих и других принципов позволит избежать многих ошибок и просчетов при разработке инвестиционной политики.

II ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ, 2.1 Инвестиционные процессы в современной российской экономике

Экономическое развитие России в 2009 г. происходило под влиянием мирового финансового кризиса и не было равномерным. Резкое ухудшение внешнеэкономических условий, падение экспорта, отток капитала и приостановка банковского кредита привели к значительному сокращению инвестиционной активности и спаду в промышленности в первом полугодии.

⁴

В таких условиях особую важность приобретает стимулирование притока инвестиций в основной капитал. Наличие проектов, инвестиционных и инновационных, а также политическая обстановка, формируемая действиями властей, создают необходимые условия для притока капитала, которые принято называть инвестиционным климатом.

Благоприятный инвестиционный климат характеризуется политической устойчивостью, наличием законодательной базы, умеренными налогами и льготами, предоставляемыми инвесторам.

Под инвестиционной привлекательностью будем понимать объективные предпосылки для инвестирования, количественно выражающиеся в объеме капитальных вложений, которые могут быть привлечены в регион, исходя из присущих ему инвестиционного потенциала и уровня некоммерческих инвестиционных рисков. Уровень инвестиционной привлекательности выступает при этом как интегральный показатель, суммирующий разнонаправленное влияние показателей инвестиционного потенциала и инвестиционного риска.

Как видно из рисунка 4, инвестиции в основной капитал с 2000 г. в целом по России возрастали и тренд положителен ⁵ . При этом на иностранные инвестиции приходилось 35,8% от всего объема капиталовложений. Пик иностранных инвестиций пришелся на 2007 г. Спад вложений иностранных инвесторов в 2008 г. объясняется началом мирового финансового кризиса и опасением вкладывать свои деньги в российскую экономику, по-прежнему сохраняющую негативную репутацию. Достигнув своего максимального значения в 2008 г., капитальные вложения в 2009 г. резко сократились и составили 57% от уровня предыдущего года.

Рисунок 4 Капитальные вложения в российскую экономику

Ведущие позиции по оценке инвестиционного климата в регионах России занимает рейтинговое агентство «Эксперт». При оценке им используется около двух сотен количественных и качественных показателей, свидетельствующих о том, что по причине мирового финансового кризиса резко изменилась инвестиционная привлекательность российских регионов. Наиболее привлекательными для инвесторов стали некрупные регионы с выраженными агропромышленными функциями, а на первый план вышла коррупционно-криминальная составляющая инвестиционного риска. Связано это с тем, что кризис заставил инвесторов пересмотреть приоритеты, как с точки зрения рисков, так и с точки зрения потенциала регионов. Сегодня конкуренцию за инвестиции имеют шансы выиграть регионы с низкими криминальными, управленческими и социальными рисками.

Рассмотрим регионы «лидеры» и «аутсайдеры» по рейтингу инвестиционного климата (таблица 2) ⁶ .

Таблица 2 – Инвестиционный климат в российских регионах

Низкий потенциал – минимальный риск	Высокий потенциал – умеренный риск	Средний потенциал – умеренный риск	Незначительный потенциал – высокий риск	Низкий потенциал – экстремальный риск
Липецкая область	Московская область; Москва; Санкт-Петербург; Краснодарский край; Свердловская область	Белгородская область; Волгоградская область; Ростовская область; Республика Башкортостан и др.	Ивановская область; Ненецкий автономный округ; Республика Калмыкия; Карачаево-Черкесская Республика и др.	Республика Ингушетия; Чеченская Республика; Республика Тыва

Из приведенного рейтинга видно, что ни один из регионов не представлен в группе максимального потенциала и минимального риска. Лишь Липецкая область имеет минимальный риск при низком потенциале. Лидирующие позиции занимает Москва и Московская область, Санкт-Петербург, Свердловская область и Краснодарский край. На долю этих регионов приходится 31,5% всего инвестиционного потенциала российских регионов. Низким потенциалом и высокой степенью рискованности характеризуются вложения активов в Республику Ингушетия, Чеченскую Республику и Республику Тыва. На долю этих регионов приходится менее 1% инвестиционного потенциала.

Рисунок 5 Распределение инвестиций между федеральными округами в 1995 г. и в 2008 г.

Сравнение доли федеральных округов в инвестициях в 1995 г. и в 2008 г. показывает, что никаких революций в распределении инвестиций между субъектами федерации не произошло. На рисунке 5 по горизонтальной оси отложены доли субъектов РФ в инвестициях в основной капитал в 1995 г., а по вертикальной оси – их доли в 2008 г. Все точки лежат практически на одной прямой. Это означает, что доля субъекта федерации в инвестициях 2008 г. почти на 91% определена инвестициями 1995 г. ⁷

Такая структура инвестиций указывает на рост как равномерное расширение. Причина такого положения заключается в том, что федеральные округа РФ, привлекшие незначительные инвестиции в 1995 г., мало привлекли их и в 2008 г. По разным причинам отстающие в своём развитии округа РФ продолжают отставать. Инвесторы предпочитают более освоенные регионы.

Таблица 3 – Инвестиции в основной капитал на душу населения в 2009 г.

Регион	Рубли	Место
Ненецкий авт. округ	1804963,1	1
Ямало-Ненецкий авт.округ	736707	2
Ханты-Мансийский авт.округ-Югра	315834,2	3
Тюменская область	298907,2	4
г. Москва	86964,3	10
Республика Коми	85298,2	11
г. Санкт-Петербург	80210,7	12
Костромская область	22811,1	77
Ивановская область	22732,8	78
Алтайский край	22237	79
Республика Хакасия	19149,5	80
Брянская область	18800,9	81
Кабардино-Балкарская Республика	15598,9	82
Республика Ингушетия	10774,5	83
Республика Тыва	10426,6	84

Исследования свидетельствуют, что в России усиливается межрегиональная дифференциация, в том числе по объему инвестиций в основной капитал.

Таблица 4 – Среднемесячная номинальная начисленная заработная плата

Регион	I полугодие 2009 г.
	Рублей	Место
			Ямало-Ненецкий авт. округ	46339,5	1
Чукотский авт. округ	40669,4	3
Тюменская область	34288,1	5
Сахалинская область	31696,6	6
г. Москва	31517,3	7
г. Санкт-Петербург	23297,6	12
Московская область	23261,3	13
Республика Коми	22190,6	14
Республика Тыва	15719,9	31
Республика Хакасия	15524,9	33
Костромская область	11982,8	65
Ивановская область	10780,4	75
Брянская область	10619,3	77
Кабардино-Балкарская Республика	10592,5	78
Республика Ингушетия	10386,2	79
Алтайский край	10229,3	80

Как следует из данных таблицы 3, первые места в рейтинге занимают «нефтегазовые регионы» с большим количеством сырьевых ресурсов, а также Москва и Санкт-Петербург. Среди отстающих такие регионы, как Республика Ингушетия и Республика Тыва ⁸ .

Таблица 5 – Экономическая активность населения (в среднем в сентябре-октябре 2009 г.)

Экономически активное население, тыс. человек	В том числе		Уровень экономической активности населения, в %	Уровень занятости, в %	Уровень безработицы, в %	Место в зависимости от уровня безработицы
	занятые	безработные
г. Москва	6013,8	5898,8	115,0	70,9	69,5	1,9	1
Чукотский авт.округ	30,5	29,6	0,9	78,1	75,9	2,8	2
Ямало-Ненецкий авт.округ	328,4	317,4	11,0	75,8	73,3	3,3	4
г. Санкт-Петербург	2739,0	2630,4	108,6	74,6	71,6	4,0	5
Московская область	3822,9	3649,2	173,6	71,4	68,2	4,5	6
Тюменская область	1948,0	1838,7	109,3	72,2	68,1	5,6	12
Костромская область	386,1	361,4	24,7	71,6	67,1	6,4	19
Сахалинская область	284,5	266,1	18,4	68,4	64,0	6,5	21
Ивановская область	567,2	522,7	44,5	67,3	62,0	7,8	37
Брянская область	647,3	593,8	53,5	64,2	58,9	8,3	41
Республика Хакасия	261,6	238,6	23,0	62,5	57,0	8,8	55
Республика Коми	535,0	482,8	52,2	69,8	63,0	9,8	63
Алтайский край	1282,9	1132,8	150,1	65,6	57,9	11,7	74
Кабардино-Балкарская Республика	400,1	334,3	65,8	57,8	48,3	16,5	81
Республика Тыва	126,0	99,7	26,3	56,4	44,6	20,9	82
Республика Ингушетия	229,2	109,9	119,4	63,9	30,6	52,1	84

В значительной мере неравномерное распределение инвестиций предопределяет усиление межрегиональной дифференциации по уровню среднемесячной номинальной начисленной заработной платы, безработицы, экономической активности населения (таблицы 4, 5) ⁹ . Подтверждает эту зависимость и то обстоятельство, что лидерами по данному показателю являются все те же регионы.

Для современной России характерна существенная дифференциация ее регионов по уровню своей инвестиционной привлекательности. В категорию “минимального риска” вошли Краснодарский край, Ростовская и Липецкая области (приложение А)¹⁰ . Лидером впервые стала Липецкая область, которая из года в год улучшала свои позиции по социальному, экономическому, управленческому и экологическому рискам. Второе место Краснодарского края также закономерно и является не только результатом повышенного внимании федеральной власти к краю, но и многолетних “встречных” усилий руководства региона по созданию благоприятного инвестиционного климата. От своего географического соседа не отстает и Ростовская область, поднявшаяся в рейтинге с 15-го на 3-е место. В десятку лучших по инвестиционному риску вошли также Рязанская, Вологодская области и Чувашская Республика, Татарстан, Белгородская область., Краснодарский край, Калининградская, Нижегородская и Московская области.

Наибольшее снижение ранга риска у Воронежской области связано с заметным уменьшением управленческого и законодательного рисков. Улучшилась социальная атмосфера, заметно снизился криминал. Крупный инвестор наконец-то пошел в регион. С активностью региональной власти связан и долго готовившийся «взлет» в ранге риска Тульской области (таблица 6).

Напротив, наиболее сильно опустилась по рангу интегрального риска Новгородская область, болезненно переживающая смену руководства.

Таблица 6 – Лучшие регионы по динамике инвестиционного риска

Регионы	Разность рангов интегральных рисков 2007/08гг.-2006/07 гг.
Воронежская область	50
Тульская область	35
Свердловская область	31
Челябинская область	29
Ульяновская область	28
Омская область	27
Рязанская область	25
Республика Коми	23
Мурманская область	23
Брянская область	22

Расчет среднего уровня инвестиционного риска регионов за 12 лет (1995-2007 гг.) проведения рейтинговых исследований позволил выявить наиболее привлекательные и стабильные регионы по инвестиционному климату (таблицы 7, 8 ¹¹ ).

Таблица 7 – Регионы с уровнем инвестиционного риска ниже среднероссийского за период 1995-2007 гг.

Регионы	Средний индекс интегрального риска 96/95-2007/06	Ранг среднего риска
Москва	0,785	1
Белгородская область	0,816	2
Санкт-Петербург	0,818	3
Новгородская область	0,819	4
Республика Татарстан	0,819	5
Калининградская область	0,865	9
Ярославская область	0,866	6
Московская область	0,869	7
Нижегородская область	0,869	8
Краснодарский край	0,896	10
Липецкая область	0,912	12
1	2	3 Продолжение таблицы 7
Республика Башкортостан	0,914	11
Ростовская область	0,932	13
Саратовская область	0,937	15
Вологодская область	0,938	14
Орловская область	0,951	16
Чувашская Республика	0,959	17
Тверская область	0,961	19
Ленинградская область	0,962	18
Томская область	0,965	20
Республика Мордовия	0,970	21
Калужская область	0,972	22
Пермский край	0,975	23
Ставропольский край	0,981	25
Волгоградская область	0,987	26
Самарская область	0,988	24
Владимирская область	0,995	27

Пониженный (ниже среднероссийского уровня) индекс интегрального инвестиционного риска имеют лишь 27 регионов из 85, в то время как 21 регион имеет средний ранг потенциала выше среднерегионального уровня.

Таблица 8 – Регионы с уровнем инвестиционного потенциала выше среднерегионального уровня за период 1995-2007 гг.

Регионы	Средняя величина суммарного потенциала 96/95-2007/06, %	Средний ранг суммарного потенциала 96/95-2007/06
Москва	16,147	1
Санкт-Петербург	5,457	2
Московская область	4,079	3
Свердловская область	2,802	4
Ханты-Мансийский автономный округ-Югра	2,467	5
1	2	3 Продолжение таблицы 8
Красноярский край	2,355	6
Самарская область	2,160	7
Краснодарский край	2,112	8
Кемеровская область	2,104	9
Нижегородская область	2,099	10
Пермский край	2,091	11
Республика Татарстан	2,029	12
Ростовская область	1,907	13
Республика Башкортостан	1,876	14
Челябинская область	1,866	15
Иркутская область	1,633	16
Республика Саха (Якутия)	1,484	17
Ямало-Ненецкий автономный округ	1,405	18
Новосибирская область	1,389	19
Белгородская область	1,280	20
Саратовская область	1,217	21

Увеличение притока инвестиций способно решить многочисленные проблемы регионального развития. Российские регионы нуждаются в огромных капиталовложениях. Это означает, что в самое ближайшее время должен быть задействован самый широкий спектр инструментов по активизации инвестиционных процессов и привлечению капиталов. Наиболее значимыми проблемами, с которыми сталкиваются регионы при реализации инвестиционных проектов, представляются нехватка финансовых средств, включая бюджетные и кредитные ресурсы, и неэффективная правовая база инвестиционной деятельности. Именно эти три причины затрудняют нормальные инвестирование в российских регионах.

Компенсировать дефицит собственных инвестиционных ресурсов способны иностранные инвестиции. Структура иностранных инвестиций в российскую экономику представлена на рисунке 6 ¹²

Рисунок 6 Структура иностранных инвестиций в российскую экономику

В разрезе по видам экономической деятельности на конец сентября 2009 г. наибольший объём иностранных инвестиций накоплен:

– в обрабатывающих производствах — 77,6 млрд. долл. США;

– в оптовой и розничной торговле, ремонте автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного пользования 55,7 млрд. долл. США;

– в сфере добычи полезных ископаемых — 45,1 млрд. долл. США;

– в операциях с недвижимым имуществом, аренду и предоставление услуг – 32,5 млрд. долл. США;

– в транспорте и связи — 24,8 млрд. долл. США;

– в финансовой деятельности – 11,9 млрд. долл. США.

География инвестиционного сотрудничества весьма разнообразна. В России зафиксировано взаимодействие с инвесторами, по крайней мере, из 25 стран мира. При этом компании из Германии зарегистрированы в 40% регионов страны, из США – в 36,7%, из Швеции – в 30%, из Китая – в 20%, из Великобритании – в 16,7%, из Франции и Финляндии – в 13,3%. Заметную роль в экономике российских регионов играют Канада, Бельгия, Голландия, Австрия, Италия, Норвегия, Швейцария, Дания, Чехия, Турция; менее значительное влияние оказывают Польша, Израиль, Южная Корея, Кипр, Виргинские острова, Малайзия, Казахстан и Украина (таблица 9).

Проявляют умеренную активность в российских регионах и международные институты – Мировой банк реконструкции и развития (МБРР) и Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР).

Таблица 9 – Объем накопленных иностранных инвестиций в экономике России по основным странам-инвесторам, млрд.долл. США

Накоплено на конец сентября 2009 г.		В том числе
всего	в % к итогу	прямые	порт- фельные	прочие
Всего инвестиций	262,4	100	104,1	12,1	146,2
из них по основным странам-инвесторам	219,7	83,7	82,8	11,7	125,2
в том числе: Нидерланды	49,4	18,8	29,2	5,6	14,6
Кипр	47,0	17,9	31,2	2,1	13,8
Люксембург	38,0	14,5	1,0	0,3	36,6
Великобритания	25,6	9,8	3,6	2,3	19,7
Германия	19,8	7,6	7,4	0,0	12,4
Ирландия	9,2	3,5	0,4	0,0	8,8
Франция	8,5	3,2	2,1	0,0	6,4
США	7,6	2,9	2,8	0,9	4,0
Виргинские острова (Брит.)	7,4	2,8	4,2	0,5	2,7
Япония	7,0	2,7	1,0	0,0	6,2

Однако для крупных западных инвесторов Россия привлекательна только как энергосырьевой придаток и как значительный и недостаточно освоенный рынок сбыта всего спектра потребительской продукции. Никакого серьезного интереса Россия как производитель высокотехнологичной продукции не представляет. Подтверждает данный вывод и отраслевая структура иностранных инвестиций в российскую экономику. Наиболее привлекательными для иностранных инвесторов являются лесозаготовка и деревопереработка ( не менее 46,7% регионов уже реализуют проекты по развитию этих отраслей с привлечением иностранного капитала); производство цемента и изделий из бетона (в этой связи особенно показателен пример Челябинской области, где заключено более 100 трехсторонних соглашений по поводу производства цемента – между правительством области, муниципальными образованиями и французскими инвесторами; пищевая промышленность (от производства пива, нектаров, соков, холодного чая, йогуртов, быстрозамороженной пиццы, шоколадных конфет, сахара, каши и молочных продуктов до строительства ресторанов «McDonalds», переработки мяса птицы и рыбы, а также микробиологического производства по переработке зерна).

Последнее не может не настораживать, поскольку все перечисленные виды деятельности являются традиционными для российского производителя, в связи с чем представляется нецелесообразным допуск на этот рынок иностранных конкурентов.

Иностранный бизнес принимает заметное участие и в других отраслях экономики регионов. Иностранные инвестиции оказываются задействованными при строительстве жилья и гостиниц, развитии химического производства по производству пластиковых изделий, возведении систем водоочистки. И все же в целом приходится констатировать отсутствие в России обоснованной системы привлечения иностранного капитала в те или иные отрасли.

Довольно длительное время очень важное значения для потенциальных инвесторов оставался вопрос благоприятности регионального инвестиционного законодательства. В последнее время федеральное законодательство активно «вторгается» в регионы, например, определяя режим инвестирования в особых экономических зонах. Федеральными законами определены 22 особые экономические зоны на территории 20 регионов (таблица 10) ¹³ .

Таблица 10 – Особые экономические зоны по федеральному законодательству

Типы особых экономических зон	Название	Местоположение
Промышленно-производственные	«Липецк»	Липецкая область
	«Алабуга»	Республика Татарстан
Технико-внедренческие	ОЭЗ в г. Санкт-Петербурге первая очередь — участок «Нойдорф» вторая очередь — участок «Ново-Орловский»	Санкт-Петербург
	ОЭЗ «Зеленоград» первый участок — Промзона Алабушево второй участок — МИЭТ	Москва
	«Дубна»	Московская область
	ОЭЗ «Томск» первый участок — Академгородок первый участок — Томскнефтехим	Томск
Туристско-рекреационные	«Куршская Коса»	Калининградская область
	«Новая Анапа»	Краснодарский край
	«Гранд Спа Юца»	Ставропольский край
	«Бирюзовая Катунь»	Алтайский край
	«Алтайская Долина»	Республика Алтай
	«Байкал»	Республика Бурятия
	«Ворота Байкала»	Иркутская область
Портовые	Аэропорт «Емельяново»	Красноярский край
	Аэропорт «Ульяновск-Восточный»	Ульяновская область
	Морской порт «Советская Гавань»	Хабаровский край
Игровые	«Азов-Сити»	Ростовская область -Краснодарский край
	«Сибирская монета»	Алтайский край
	«Янтарный берег»	Калининградская область
	«Приморская»	Приморский край
Региональные таможенные	Калининградская область	Калининградская область
	город Магадан	Магаданская область

Одновременно федеральным законом №53-ФЗ от 29.04.2008 г. значительно расширен перечень стратегических отраслей (42 сферы деятельности), куда доступ иностранных инвестиций ограничен.

Особые экономические зоны (ОЭЗ) позиционируются как внутрирегиональные точки инвестиционного роста. Финансирование создания и развития таких зон осуществляется за счет средств участников зон и других источников, в том числе средств регионального бюджета. Для резидентов данных зон применяется льготный порядок налогообложения, действующий в рамках действующего налогового законодательства.

В период с 2005 по 2008 гг. была сформирована законодательная и нормативная правовая база функционирования особых экономических зон, включающая более 100 правовых актов. По состоянию на 31 декабря 2008 г. в ОЭЗ зарегистрировано 143 резидента, инвестиции которых составили 16,6 млрд.рублей. При этом объем произведенной продукции и услуг составил свыше 11 млрд.рублей. На территории ОЭЗ создано 5800 тысяч новых рабочих мест ¹⁴ . Однако приходится констатировать, что попытка содействовать решению проблемы инвестиционного дефицита путем создания особых экономических зон представляет собой точечное и маломасштабное воздействие на ситуацию. В области создания и функционирования ОЭЗ можно выделить проблемы, связанные, в первую очередь, с наличием законодательных и нормативных ограничений, с привлечением в ОЭЗ высококвалифицированных кадров, а также с воздействием неблагоприятной экономической ситуации на деятельность резидентов ОЭЗ.

25 декабря 2009 г. принят Федеральный закон № 340-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об особых экономических зонах в Российской Федерации» и отдельные законодательные акты Российской Федерации», направленный на повышение эффективности функционирования ОЭЗ. Законом вносятся изменения, направленные на совершенствование механизма создания и функционирования ОЭЗ, в том числе в части снижения инвестиционного порога в ОЭЗ ППТ, снятия ограничений по производству наукоемкой продукции в ОЭЗ ТВТ, расширения перечня разрешенных видов деятельности в ОЭЗ ППТ и портовых ОЭЗ.

Таким образом, в настоящее время приходится констатировать дефицит инвестиций в Российской Федерации, что выступает существенным фактором, сдерживающим ее социально-экономическое развитие и становится непреодолимым препятствием на пути модернизации отечественной экономики и перевода на инновационный путь развития.

2.2 Государственное регулирование инвестиционной деятельности в российской экономике

Инвестиции играют важнейшую роль в поддержании и наращивании экономического потенциала страны. Это, в свою очередь, благоприятно сказывается на деятельности предприятий, ведет к увеличению валового национального продукта, повышает активность страны на внешнем рынке.

Следует отметить, что современная российская деловая среда не является благоприятной для привлечения инвестиций в реальную экономику. Инвестиционные ресурсы распределяются между регионами крайне неравномерно, в основном концентрируясь в крупных мегаполисах и богатых природными ресурсами регионах. Остальные регионы и большая часть перерабатывающих отраслей России не имеют возможности использовать инвестиционный потенциал.

Именно инвестиционной деятельности отводится ключевое место в процессе проведения крупномасштабных политических, экономических и социальных преобразований, направленных на создание благоприятных условий для устойчивого экономического роста. С позиции сущности реформирования экономики проблема повышения инвестиционной активности и улучшения инвестиционного климата является одной из узловых.

Принципы регулирования инвестиционной сферы в России определяются федеральными законами «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ и «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 9,07.1999 г. № 160-ФЗ. Формы государственного регулирования инвестиционной деятельности предприятий в форме капитальных вложений представлены в таблице В.1.

В современных условиях российское государство обладает значительными финансовыми ресурсами, которые могут быть использованы для проведения активной инвестиционной политики. Цели ее проведения очевидны. Это, прежде всего, решение проблемы структурной перестройки экономики. Необходимость развития промышленно-инновационного сектора, увеличения доли в ВВП продукции обрабатывающей промышленности и экспорта высоких технологий признают все.

Необходимость активной государственной инвестиционной деятельности в настоящее время подтверждается также некоторыми системными проблемами российской денежно-кредитной политики, к которым относятся нехватка денежной массы, вызванная во многом ее искусственной стерилизацией, и, как следствие, недостаток ресурсов для долгосрочного инвестирования в реальный сектор экономики.

При решении задачи активизации государственной инвестиционной политики должны быть достигнуты следующие основные ценностные цели:

1) обеспечение экономического роста;

2) устранение накопленных структурных перекосов в экономике (отраслевых и региональных);

3) доведение монетизации экономики до уровня, отвечающего долгосрочным потребностям инвестиционного развития;

4) управление пропорциями развития в отраслевом и региональном разрезах;

5) уход от привязки национальной эмиссионной политики к объему иностранной валюты ( currency board );

6) создание системы некоммерческого (политического) государственного кредитования по низким процентным ставкам (в целях увеличения сроков кредитования и появления возможности стимулировать отдельные сектора экономики для устранения структурных перекосов), обеспечивающей формирование заданных государством на средне- и долгосрочную перспективы структурных и региональных пропорций развития экономики.

Поставленные цели предполагают системность осуществления государственных инвестиций, их полную интеграцию в государственную экономическую политику. Реализация инвестиционной политики также подразумевает долгосрочный характер, однако это не исключает необходимости ее проработки на средне- и краткосрочную перспективы.

Государственные инвестиции не могут подменять или отменять частные инвестиции. Методами инвестиционной политики государство лишь устраняет недостатки экономического развития страны и стимулирует приоритетное развитие отраслей, стратегически важных для национальной экономики, обеспечения экономической безопасности и социальной устойчивости. Сам факт формирования государственной инвестиционной политики должен стать сигналом частному бизнесу о том, какие сферы государство считает приоритетными для инвестирования, а значит, с позиции бизнеса, инвестиционно и финансово привлекательными. Таким образом, любые крупные государственные инвестиции в современных условиях должны осуществляться на принципах государственно-частного партнерства, т. е. с активным привлечением материальных, финансовых и управленческих ресурсов частного бизнеса.

Экономический эффект от государственной инвестиционной политики не заставит себя ждать. Согласно прогнозам, полученным на основе математической модели, построенной в ЦЭМИ РАН, результаты масштабных инвестиций в экономику отразятся как на приросте ВВП, росте доходов населения и производителя, так и на росте налоговых поступлений.

В настоящее время задействованы такие инструменты инвестиционной политики, как концессионные соглашения, Инвестиционный фонд, особые экономические зоны, создан Банк развития.

Концессии дают возможность привлечь частный капитал в строительство таких важных объектов инфраструктуры, как дороги, аэропорты, порты. Концессионные соглашения в отношении конкретных объектов заключаются в соответствии с типовым соглашением, утверждаемым Правительством Российской Федерации. Большинство типовых концессионных соглашений уже утверждено постановлением Правительства РФ. Таким образом, они создают возможность для инвестирования, однако говорить об их успешной реализации пока преждевременно. Что касается Инвестиционного фонда Российской Федерации, то в 2006 г. его общий объем был предусмотрен в размере 69,7 млрд. руб. (2,6 млрд долл.).

В 2008 г. (согласно Приложению 10 к Федеральному закону от 24 июля 2007 г. № 198-ФЗ «О федеральном бюджете на 2008 год и на плановый период 2009 и 2010 годов» объем Инвестиционного фонда составляет всего 89,2 млрд. руб. Объем инвестиционных ресурсов по этому механизму явно не достаточно до требуемого уровня. Так, по результатам заседания Инвестиционной комиссии 15 ноября 2007 г. по инвестиционным проектам, претендующим на государственную поддержку за счет средств Инвестиционного фонда РФ, были отобраны четыре проекта: «Урал Промышленный – Урал Полярный», «Комплексное развитие Южной Якутии», «Организация скоростного движения пассажирских поездов на участке Санкт-Петербург–Хельсинки», «Строительство скоростной автомобильной дороги Москва–Санкт-Петербург на участке км 58 – км 684 (с последующей эксплуатацией на платной основе)». Общая стоимость реализации проектов – 1,223 трлн. руб., из Инвестиционного фонда будет выделено 422 млрд. руб. ¹⁵

В жилье нуждаются около 42 млн. человек. В федеральной целевой программе «Свой дом» в качестве нормы приводится показатель в 17, 7 кв. м. на одного человека, на полугодие 2007 г. среднеросийская цена квадратного метра жилья составила 22000 руб ¹⁶ . Умножив эти показатели мы получим общий объем требуемых средств, и это составляет более 600 миллиардов долларов. Сравним это с тем, что в соответствии с Федеральной целевой программой «Жилище» на 2006-2010 гг. предусматривается выделение государственных инвестиций (за счет федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ) в размере 333 млрд. рублей (12,2 млрд. долл.)¹⁷ .

В инвестиционных ресурсах нуждаются и регионы (таблица 11).

На начало 2008 г. инвестиционная потребность регионов в виде оформленных бизнес-планов составила сумму в 40 млрд. долл ¹⁸ .

Можно оценить отраслевую структуру инвестиционных потребностей. Здесь особенно выделяются транспорт и связь.

К примеру, годовая инвестиционная потребность ОАО «РЖД» оценивается в 150 млрд. рублей (5,5 млрд. долл.), при этом Сберегательный банк России одному заемщику может предоставить средства в размере не более 45 млрд. рублей (1,6 млрд. долл.) ¹⁹ .

Таблица 11 – Инвестиционный запрос по федеральным округам

Федеральный округ	Объем инвестиционных
Центральный	6,6
Северо-Западный	7,9
Южный	3,8
Приволжский	3,7
Уральский	4,3
Сибирский	2,7
Дальневосточный	12,1 Всего: 40,9

Среди отраслей, нуждающихся в инвестировании, выделяется также топливно-энергетический комплекс: его потребность в инвестициях на период до 2010 года составляет порядка 400-440 млрд. долл. В частности, потребности газовой отрасли составляют 170-200 млрд. долл., нефтяной — 230-240 млрд. долл.

Инвестиционные потребности цементной промышленности составляют от 5,1 до 6,3 млрд. долл., включая 2,5-3 млрд. долл., необходимых для строительства новых цементных заводов. Эти средства необходимо вложить в течение ближайших четырех лет в мероприятия по поддержанию и модернизации действующих мощностей. Реализация национальной программы «Доступное жилье» предусматривает увеличение к 2010 году объема годового жилищного строительства до 70-80 млн. кв. м., что требует увеличения производства цемента до 85-90 млн. т / год. Между тем, фактическая мощность действующих в стране 50 цементных заводов не превышает 63 млн. т / год, что может привести к дефициту цемента в 2010 году в объеме, превышающем 20 млн. т. ²¹

Если говорить о дорожном строительстве, то дефицит средств, по сравнению с европейскими нормативами расходов, составляет до 14 млрд. долл. в год.

Значительную часть высокотехнологичной промышленности составляет оборонно-значимая промышленность, все более диверсифицирующаяся с учетом потребностей гражданского сектора. Если в Америке на одного военнослужащего вооружений и военной техники закупается на 53 тыс. долл. в год, то в Российской Федерации – всего на 1,6 тыс. долл. Отсюда следуют далеко идущие выводы о боеготовности российской армии, о национальной безопасности, о тенденциях ее развития и необходимости безотлагательного принятия новых решений.

Малому бизнесу необходимы для развития стартовые и поддерживающие кредитные ресурсы. По данным Всемирного банка на 1 января 2006 года, 752 российских банка предоставили кредиты малому бизнесу на 123 млрд. рублей (4,5 млрд. долл.).

При этом потребности малого бизнеса оцениваются в 750 млрд. – 1 трлн. рублей (27,4 — 36,6 млрд. долл.) ²² .

Таким образом, средневзвешенная оценка российских потребностей в инвестициях, необходимых для развития и роста национальной экономики (без учета аграрного сектора), составляет дополнительно более 100 млрд. долл. в год. Таким образом, средств, которые могут быть предоставлены ныне действующим Инвестиционным фондом, явно недостаточно.

Возможными источниками ресурсного обеспечения инвестиций в промышленности являются средства федерального бюджета; средства регионального и муниципального бюджетов; внебюджетные фонды региона; собственные средства предприятий; средства населения; иностранные инвестиции.

Если оценить реальную ситуацию инвестирования в российскую экономику, то основное бремя несут, как и раньше, предприятия. В 2006 году удельный вес собственных средств организаций в структуре инвестиций в основной капитал составил 47% ²³ В I квартале 2007 г. в структуре инвестиций в основной капитал удельный вес собственных средств организаций был на уровне 46,7%²⁴ .

Ни государственные, ни банковские инвестиции значимой роли не играют: в структуре привлеченных на инвестиционные цели средств доля кредитов банков составила 9,3%, доля бюджетного финансирования – 15,2% ²⁵ .

Что касается российской банковской системы, то, несмотря на некоторый рост в последние годы, ее возможности не отвечают потребностям развивающейся экономики. По таким показателям, как капитал/ВВП, активы/ВВП, кредиты/ВВП, российские банки существенно уступают кредитным учреждениям не только развитых стран, но и многих стран с переходной экономикой.

Таблица 12 – Сопоставление промышленных и банковских активов

В млрд. руб. и %

1996 г.	1997 г.	1998 г.	2000 г.
Активы предприятий	8252	8429	10456	13075
Активы коммерческих банков	498	623	933	2259
То же, в % к активам предприятий	6	7	9	17
Вклады в зарубежных банках	178	271	1312	2626
То же, в % к активам предприятий	2	3	13	20
Сумма активов коммерческих банков и вкладов в зарубежных банках	676	894	2245	4885
То же, в % к активам предприятий	8	11	22	37

Из-за низкой капитализации и привязанных к этому показателю нормативов банки не способны в достаточной мере обеспечивать спрос нефинансового сектора на кредитные ресурсы. В подтверждение этому сопоставим активы предприятий с активами коммерческих банков и российскими депозитами в зарубежных банках (таблица 12) ²⁶ .

Таблица 12 свидетельствует, что соотношение между промышленным и банковским капиталом в России складывается явно не в пользу последнего. Для сравнения: в США активы банков достигают 47% от активов всех нефинансовых корпораций. Вместе с активами страховых обществ, также выполняющих роль кредитных учреждений, их доля достигает 65%, а удельный вес активов всех финансовых корпораций США составляет 97%. Таким образом, банковско-кредитный и финансовый сектор США приблизительно равен ее нефинансовому сектору, включающему промышленность, торговлю, транспорт, строительство, нефинансовые услуги.

Для полноценного взаимодействия между финансовым и нефинансовым секторами, обеспечивающего расширенное воспроизводство, необходимо, чтобы финансовый сектор был как минимум равен по активам двум третям нефинансовой части экономики. В России, даже с учетом активов небанковских кредитно-финансовых учреждений, общая доля финансового сектора не превышает 20% ²⁷ .

Таким образом, ресурсы российской банковской системы, включая ЦБ РФ, несопоставимы с потребностями реального сектора экономики (около 100 млрд. долл. в год) (рисунок 7) ²⁸ .

Рисунок 7 Финансовый сектор российской экономики

Другим источником финансовых ресурсов являются иностранные инвестиции в российскую экономику. При этом для крупных западных инвесторов Россия привлекательна только как энергосырьевой придаток и как значительный и недостаточно освоенный рынок сбыта всего спектра потребительской продукции, никакого серьезного интереса Россия как производитель высокотехнологичной продукции не представляет.

В ведущих странах основа инвестиционных ресурсов формируется национальными денежными властями. Как показывают балансы Банка Японии и ФРС США, в их портфелях государственных бумаг большая часть приходится на «длинные» инструменты. Так, в Банке Японии казначейские бумаги со сроком погашения свыше 5 лет составляют более 40 трлн. иен, т. е. 60% его общего портфеля государственных бумаг. В ФРС на такие бумаги приходится более 130 млрд. долл., или свыше 20% его государственного портфеля, при том, что еще более 170 млрд. долл. (30% госпортфеля) приходится на инструменты со сроками от 1 до 5 лет. Таким образом, экономика изначально получает существенный инвестиционный потенциал, который мультиплицируется по мере подключения к работе с длинными проектами частного сектора (субподрядчиков и т. д.).

Таким образом, возникает необходимость нового комплексного подхода к решению задачи наращивания инвестиций. Без некоторого уникального, нетрадиционного решения этой задачи высоких темпов роста и диверсификации экономики в стране добиться не удастся, и именно поэтому данная задача должна решаться на государственном уровне в рамках государственной инвестиционной политики. По примеру развитых стран формирование масштабной долгосрочной государственной инвестиционной политики в России также должно строиться на основе крупных государственных источников денежных средств. Примеры осуществления такой политики в России уже имеются. В частности, это реализация Федеральной адресной инвестиционной программы (ФАИП).

Улучшение инвестиционного и предпринимательского климата является ключевым условием развития экономики, поэтому к приоритетным направлениям экономической политики относится формирование законодательных основ, обеспечивающих благоприятный инвестиционный и предпринимательский климат, что подразумевает: кардинальное улучшение условий инвестирования и хозяйствования; существенное снижение налогового бремени и повышение эффективности налоговой и таможенной систем; достижение сбалансированности бюджетной системы и повышение эффективности ее функционирования; стимулирование прогрессивных структурных сдвигов в российской экономике; реструктуризацию естественных монополий; создание условий для развития финансовой инфраструктуры и достижения среднесрочной финансовой стабильности; создание условий для интеграции России в мировую экономику.

2.3 Зарубежный опыт осуществления государственной инвестиционной политики

Анализ государственной инвестиционной политики, проводимой в странах с рыночной экономикой, свидетельствует о том, что она, как правило, не сводится лишь к созданию общих условий инвестиционной деятельности, а предусматривает активную роль государства в создании системы долгосрочного финансирования экономики. Многие развитые страны, в том числе государства Евросоюза, хотя и предъявляют к иностранным государствам жесткие требования по минимизации государственного вмешательства в экономику, сами проводят активную государственную протекционистскую политику. Это вызвано тем, что решение ряда инвестиционных задач, поставленных государством, неизбежно требует такого вмешательства.

Государственное финансирование экономики за рубежом осуществляется при помощи разнообразных, в том числе и программно-целевых, методов и распределяется по различным секторам экономики, для чего используются различные типы специальных государственных финансовых институтов.

Для Финляндии и Италии, например, характерно активное государственное субсидирование промышленности. Причем государственная поддержка в этих странах ориентирована на оказание содействия промышленному экспорту, включая прямое финансирование. Так, в Италии для реализации этих целей создана государственная акционерная страховая компания «Саче», которая в 1998 г. была преобразована в Государственный институт по страхованию внешнеторговых операций, наделенный имущественной и административной самостоятельностью. Последний обладает правом привлекать заемные средства через кредитную систему как в Италии, так и за рубежом, в том числе при помощи эмиссии облигаций. В дополнение к традиционным операциям по средне- и долгосрочному страхованию экспорта Институт предоставляет также гарантии по прямым инвестициям и бартерным сделкам. Кроме того, для осуществления государственной поддержки по субсидированию процентных ставок при кредитовании экспорта в Италии действует специальная государственная финансовая компания «Симест» ²⁹ . В Финляндии краткосрочное финансирование экспорта в основном осуществляется коммерческими банками, однако средне- и долгосрочным финансированием занимаются специальные организации, предоставляющие кредиты как на коммерческих, так и на льготных условиях, а также ведущие дотационное финансирование³⁰ . Большое внимание в Финляндии уделяется привлечению иностранного капитала, необходимого для стимулирования роста экономики, поэтому государство оказывает необходимую поддержку иностранным инвесторам, планирующим вести деятельность в экономически менее развитых районах Финляндии. Такая поддержка оказывается при помощи региональных фондов развития, координаторами деятельности которых выступают различные министерства. Кроме того, в Финляндии действуют и некоторые другие специализированные фонды, основная цель деятельности которых заключается в содействии привлечению иностранных инвестиций и поддержке венчурных финских проектов за рубежом³¹ .

В Австрии важную роль в опосредованном государственном финансировании играет система специальных инвестиционных фондов, деятельность которых реализуется через механизм банковского кредитования. Средства таких фондов пополняются не только за счет поступлений из бюджета, но и путем привлечения свободных средств Австрийского национального банка ³² .

Япония и Китай для финансирования наиболее важных структурных проектов в экономике, строящегося, в основном, по отраслевому принципу, активно используют как собственно бюджетные средства, так и различные формы сбережений граждан, находящихся под ответственностью государства (пенсионные накопления и почтовые депозиты).

Кредитование экономики в Китае возложено на банковскую систему. Двумя основными видами кредитования являются кредитование коммерческое и отличное от него «политическое». В сфере коммерческого кредитования процентные ставки по кредитам, а также направления кредитования формируются на основе рыночных принципов. «Политическое кредитование» призвано играть роль основного инструмента осуществления государственной экономической политики, для чего в Китае сформированы три государственных банка развития. Источником средств для «политического кредитования» является главным образом государственный бюджет ³³ .

Рассмотрим более подробно один из наиболее известных и самых крупных федеральных инвестиционно-кредитных институтов в Германии, созданный специально для оказания содействия развитию экономики, – Кредитный институт по восстановлению экономики (Kreditanstalt fur Wiederaufb au (KfW)).

Создание данного института было связано с необходимостью восстановления экономики ФРГ после Второй мировой войны, в связи с чем был принят специальный закон о KfW от 5 ноября 1948 г. (далее – Закон) ³⁴ , на основании которого KfW начал свою работу. Первоначально в качестве источника финансирования первоочередных восстановительных мероприятий в ФРГ предусматривались средства Европейской программы возрождения (плана Маршалла), принятой США для оказания европейским государствам помощи в преодолении последствий войны. Эти средства аккумулировались в специальном фонде ERP-«Sondervermogen», возникшем на основе соглашения ФРГ и США об экономическом сотрудничестве. Данное соглашение устанавливало, что средства на счетах в Немецком федеральном банке, зачисленные импортерами ФРГ в счет оплаты товаров и услуг из США, поставляемых по плану Маршалла, образуют особый фонд и инвестируются в экономику ФРГ в форме возобновляемых кредитов. KfW использовался в качестве инструмента экономически целесообразного распределения этих средств³⁵ . Согласно плану Маршалла, США предоставляли ФРГ денежные средства на возвратной основе, но впоследствии, после выплаты всей суммы долга, средства фонда в полном объеме перешли в собственность ФРГ³⁶ . В настоящее время KfW рассматривается как банк развития немецкой и европейской экономики. Основной целью его деятельности является долгосрочное кредитование общенациональных программ структурных преобразований в экономике и контроль их целевого использования.

Основной капитал KfW, составляющий на данный момент 3,75 млрд евро, сформирован на 80% за счет средств федерации и на 20% за счет средств федеральных земель. KfW освобожден от обязанностей по уплате налогов. ФРГ несет субсидиарную ответственность по всем предоставленным KfW кредитам, выпущенным ценным бумагам, выданным гарантиям по кредитному договору, т. е. по существу по всем обязательствам KfW. Кроме того, ФРГ в некоторых случаях предоставляет по обязательствам KfW прямые гарантии.

Для финансирования своих кредитных операций KfW получает целевые бюджетные средства, а также привлекает средства путем заимствования на мировом рынке ссудных капиталов. В основном финансирование деятельности KfW строится на выпуске им облигационных займов. Облигации, выпущенные KfW, обладают высоким инвестиционным рейтингом в силу субсидиарной ответственности государства. Это позволяет ему привлекать значительные объемы заемных средств на длительный срок и на условиях, необходимых для того, чтобы осуществлять долгосрочное кредитование по льготным процентным ставкам.

На европейском рынке долгосрочных капиталов KfW является пятым по величине эмитентом (после государств Германии, Франции, Великобритании и Италии).

Поскольку KfW выполняет публичные задачи, федеральный министр финансов и федеральный министр экономики и технологий являются попеременно председателем и заместителем председателя управляющего совета.

В состав управляющего совета входят федеральные министры, назначаемые представители от Бундестага и Бундесрата, назначаемые Федеральным правительством представители банков и сберегательных касс, промышленности, общин, сельского хозяйства, торговли, ремесла, жилищного хозяйства и профсоюзов.

Отдельные виды деятельности KfW осуществляют:

1. Forderbank (Банк развития) – финансирование в области жилищного хозяйства, охраны окружающей среды, инфраструктуры, образования, инноваций;

2. Mittelstandbank (Банк среднего бизнеса) – финансирование и консультирование малого и среднего бизнеса;

3. IPEX-Bank – экспортное финансирование и финансирование международных проектов;

4. Entwicklungsbank (Банк экономического развития) – финансирование федеральных проектов и программ, направленных на поддержку государственного сектора в развивающихся странах.

KfW имеет доли участия в капитале некоторых компаний как в Германии, так и за рубежом. Некоторые из них являются банками, и специфика выполняемой ими деятельности также заключается в выполнении задач, стоящих перед KfW ³⁷ .

Кредитование экономики KfW осуществляет посредством финансирования инвестиционных программ. При этом делается это, как правило, на долевой основе: привлекаются собственные и заемные средства KfW, средства Фонда Sondervermogen и средства частного сектора. Привлечение частного капитала – один из принципов деятельности KfW, поскольку рыночные механизмы оценки рисков и отбора проектов для кредитования считаются гораздо более эффективными. В роли соинвестора может выступать венчурная инвестиционная компания, холдинг или инвестиционная компания, банк, сберегательная касса, физическое лицо.

Таким образом, немецкий опыт реализации государственной инвестиционной политики, основанный на использовании специализированного института – KfW, представляется достаточно перспективным, что подтверждается и сроком существования KfW, и масштабами его деятельности, и может быть использован при создании сходных институтов экономического развития в России.

Зарубежный опыт в целом показывает, что государство действительно играет активную роль в целевом финансировании приоритетных направлений в экономике, используя как бюджетные средства, так и иные источники, жестко контролируя направления, цели и способы финансирования. Принципы и критерии при этом отличаются от коммерческих: цели ставятся не столько по доходности операций, а в основном в области экономического развития, включая формирование заданных отраслевых пропорций и выравнивание уровней развития регионов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инвестиции представляют собой важнейшую экономическую категорию расширенного воспроизводства, играющую ключевую роль в реализации структурных сдвигов в экономике и формировании народнохозяйственных пропорций на макроуровне. Инвестиции оказывают влияние на экономику с мультипликативным (множительным) эффектом. Последнее, в свою очередь, означает, что даже незначительное исходное изменение инвестиций может оказать значительное воздействие на совокупный спрос, а значит, и на объем производимых экономикой товаров и услуг.

Методами инвестиционной политики государство устраняет недостатки экономического развития страны и стимулирует приоритетное развитие отраслей, стратегически важных для национальной экономики, обеспечения экономической безопасности и социальной устойчивости. Сам факт формирования государственной инвестиционной политики должен стать сигналом частному бизнесу о том, какие сферы государство считает приоритетными для инвестирования, а значит, с позиции бизнеса, инвестиционно и финансово привлекательными.

Государственная инвестиционная политика призвана выполнять по меньшей мере три функции: сигнально-побудительную ( дает сигнал бизнесу, что государство готово выстраивать стабильные и долгосрочные отношения, гарантировать их исполнение); гарантийную (государство гарантирует, что те отрасли, которые оно определяет в качестве приоритетных для своей инвестиционной деятельности, получат значительный приток инвестиций и гарантии устойчивого развития в долгосрочной перспективе, что становится благоприятным фактором для притока в эти отрасли частных инвестиций); управленческую (ч ерез государственную инвестиционную политику государство может управлять темпами и пропорциями развития различных отраслей экономики и регионов страны).

В коммерческой деятельности применяются различные классификации инвестиций. В работе нами приведены классификации инвестиций по направлениям вложения средств; по характеру участия в инвестировании; по форме собственности; по отношению к объекту вложения; по уровню инвестиционного риска; по характеру инноваций; в зависимости от фактора времени; по региональному признаку.

Источниками финансирования инвестиций наряду с собственными средствами предприятий могут служить средства федерального бюджета; заемные и привлеченные источники финансирования (выпуск ценных бумаг, лизинг); проектное финансирование; венчурное финансирование инвестиционных проектов.

Зарубежный опыт в целом показывает, что государство играет активную роль в целевом финансировании приоритетных направлений в экономике, используя как бюджетные средства, так и иные источники, жестко контролируя направления, цели и способы финансирования. Принципы и критерии при этом отличаются от коммерческих: цели ставятся не столько по доходности операций, а в основном в области экономического развития, включая формирование заданных отраслевых пропорций и выравнивание уровней развития регионов.

Функции регулирования инвестиционной деятельности от имени государства сегодня реально в России осуществляют как минимум 15 различных органов и учреждений. Среди них и значительное число органов исполнительной власти, и государственные учреждения при них, и Центральный банк России, и федеральные неправительственные органы.

Инвестиционная деятельность, направленная на изменение структуры российской экономики, обязательно должна прогнозироваться и планироваться не только в кратко- и среднесрочной, но и в долгосрочной перспективе, в противном случае инвестиции могут не дать нужного эффекта. Одной из проблем отсутствия долгосрочных инвестиций в частном секторе, а также низкого инвестиционного рейтинга России в целом является отсутствие долгосрочной государственной инвестиционной политики.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений [Текст]: федеральный закон РФ от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ // СЗ РФ. – 1999.– № 31.

2. Часть первая Гражданского кодекса [Текст]: федеральный закон РФ от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ // СЗ РФ, 1996, № 9, ст. 773; № 34, ст. 4026; 1999, № 28, ст. 3471; № 51, ст. 6288; 2001, № 17, ст. 1644; № 21, ст. 2063; 2002, № 12, ст. 1093; № 48, ст. 4746, 4737; 2003, № 52, ст. 5034; 2004, № 27, ст. 2711; № 31, ст. 3233; 2005, № 1, ст. 18, 39, 43; № 27, ст. 2722; № 30, ст. 3120; 2006, № 2, ст. 171; № 3, ст. 282; № 23, ст. 2380; № 27,ст. 2881; № 31, ст. 3437; № 45, ст. 4627; № 50, ст. 5279; № 52, ст. 5497, 5498; 2007, № 7, ст. 834; № 49, ст. 6079; № 50, ст. 6246; 2008, № 20, ст. 2253.

3. Часть первая Налогового кодекса Российской Федерации [Текст]: федеральный закон РФ от 31 июля 1998 г. № 146-ФЗ // СЗ РФ, 1998, № 31, ст. 3824; 1999, № 28, ст. 3487; 2003, № 22, ст. 2066; № 52, ст. 5037; 2004, № 31, ст. 3231; 2006, № 31, ст. 3436; 2007, № 1, ст. 28; ст. 31; № 18, ст. 2118; № 22, ст. 2563; 2564.

4. О государственном прогнозировании и программах социально-экономического развития Российской Федерации [Текст]: федеральный закон РФ от 20 июля 1995 г. № 115-ФЗ // СЗ РФ. – 1995. – № 30. – Ст. 2871.

5. О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей [Текст]: федеральный закон РФ от 8 августа 2001 г. № 129-ФЗ (с изменениями от 23 июня, 8, 23 декабря 2003 г., 2 ноября 2004 г., 2 июля 2005 г., 5 февраля, 19 июля, 1 декабря 2007 г., 30 апреля 2008) // СЗ РФ, 2001, № 33, ст. 3431; 2003, № 26, ст. 2565; № 50, ст. 4855; № 52, ст. 5037; 2004, № 45, ст. 4377; 2005, № 27, ст. 2722; 2007, № 7, ст. 834; № 30, ст. 3754; № 49, ст. 6079.

6. Агапова, Т.А., Серегина, С.Ф. Макроэкономика [Текст]: учебник / Т.А. Агапова, С.Ф. Серегина.– М.: «Дело и сервис», 2005. – 464 с.

7. Борисов Е.Ф. Экономическая теория: Вопросы-ответы: Учебное пособие. – М.: Юридическая фирма «КОНТАКТ»: ИНФРА-М, 2008. – 192 с.

8. Гукасьян Г.М. Экономическая теория: ключевые вопросы: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2008. – 224 с.

9. Ершов М.В. Экономический суверенитет России в глобальной экономике. – М.: Экономика, 2005.

10. История экономических учений [Текст]: учебное пособие; под ред. В. Автономова, О. Ананьина, Н. Макашевой:. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 784 с.

11. Экономическая теория [Текст]: учебник; под ред. Камаева В.Д. – 10-е изд. — М.: Гуманит. изд. центр ВЛАДОС, 2003. – 592 с.

12. Экономическая теория [Текст]: учебник; под общ. ред. Видяпина В.И., Журавлевой Г.П. – М.: ИНФРА-М, 2008. – 640 с.

13. Варнавский, В. Стабилизационный фонд как инструмент экономической политики государства [Текст] / В. Варнавский // Мировая экономика и международные отношения. – 2007. – №5. – С. 37-44.

14. Губанов, С. Рост без развития и его пределы [Текст] / С. Губанов // Экономист. – 2006. – №4. – С. 10–31.

15. Кузьмин, С. Оценка пореформенных последствий [Текст] / С. Кузьмин // Экономист. – 2004. – №8. – С. 32–39.

16. Кучуков, Р. Проблемы конкурентоспособного развития [Текст] / Р. Кучуков // Экономист. – 2007. – №8. – С. 25-38.

17. Кучуков, Р., Савка, А. Экономическая политика: институциональный подход [Текст] / Р. Кучуков, А. Савка // Экономист. – 2004. – №4. – С.15-24.

18. Лисин, В. Инвестиционные процессы в российской экономике [Текст] / В. Лисин // Вопросы экономики. – 2004. – №6. – С. 4–27.

19. Львов, Д. О стратегии развития России [Текст] / Д.Львов // Экономист. – 2007. – №2. – С. 3-10.

20. Основные тенденции социально-экономического развития в январе-декабре 2008г. [Электронный ресурс] // Министерство экономического развития и торговли // /wps/wcm/myconnect/economylib/mert/welcome/economy/macroeconomy/administmanagementdirect/doc1202482220291

21. По данным сайта: /ratings/regions/2009/part2/1.gif.– Загл. с экрана.

22. Регионы России: социально-экономические показатели. По данным сайта: /wps/PA_1_0_S5/Documents/jsp/Detail_default.jsp?category=1112178611292&elementId=1138623506156.– Загл. с экрана.

23. Основные тенденции социально-экономического развития в январе-декабре 2008 г. [Электронный ресурс] / Министерство экономического развития и торговли // /wps/wcm/myconnect/economylib/mert/welcome/economy/macroeconomy/administmanagementdirect/doc1202482220291

24. Об утверждении положения о порядке отбора инвестиционных проектов, обеспечивающихся поддержкой Администрации Хабаровского края / Глава Администрации Хабаровского края. Постановление от 23 июля 1999 г. №280. По данным сайта: /lawreg/habarovsk/law2.shtml.– Загл. с экрана.

25. По данным сайта: /news/novgorod/645458.html

26. По данным сайта: /economics/investment/politika

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение А

Рисунок А.1

П риложение В

Формы государственного регулирования инвестиционной деятельности предприятий в форме капитальных вложений

Таблица В.1

№ п/п	Наименование форм регулирования
1	Создание благоприятных экономических условий для развития инвестиционной деятельности
1.1	Налоговая политика (налоговые льготы)
1.2	Амортизационная политика (применение методов ускоренной амортизации)
1.3	Расширение использования средств населения и других внебюджетных источников
1.4	Развитие возможностей использования залога при кредитовании инвесторов
1.5	Развитие финансового лизинга движимого и недвижимого имущества
1.6	Создание возможностей субъектам инвестиционной деятельности для формирования собственных денежных фондов развития
2	Прямое участие государств в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений
2.1	Разработка, утверждение и финансирование инвестиционных проектов, осуществляемых за счет средств федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ, а также реализуемых РФ совместно с иностранными инвесторами
2.2	Предоставление на конкурсной основе государственных гарантий по проектам, реализуемых за счет средств федерального бюджета и бюджета субъектов РФ
2.3	Размещение на конкурсной основе средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ для финансирования проектов
2.4	Выпуск облигационных займов для финансирования конкретных инвестиционных проектов
2.5	Предоставление концессий отечественным и иностранным инвесторам по итогам торгов (конкурсов и аукционов) и др.
3	Иные формы регулирования инвестиционной деятельности
3.1	Экспертиза инвестиционных проектов
3.2	Защита законных прав и интересов субъектов инвестиционной деятельности и т.д.

Приложение С

Инвестиционный риск в российских регионах в 2007-2008 гг.

Таблица С.1

Ранг риска		Ранг потенциала, 2007-2008 гг.	Регион (субъект федерации)	Средневзвешенный индекс риска, 2007-2008 гг. (Россия=1)	Изменение индекса риска, 2007-2008гг. к 2006-2007 гг., — увеличение (+), снижение (-)	Ранги составляющих инвестиционного риска в 2007-2008 гг.							Изменение ранга риска 2007-2008гг. к 2006-2007 гг.
2007-2008 гг.	2006-2007 гг.					Законодательный	Социальный	Экономический	Финансовый	Криминальный	Экологический	Управленческий
1	2	43	Липецкая область	0.723	-0.013	14	1	16	13	4	64	7	1
2	4	5	Краснодарский край	0.734	-0.044	3	24	5	5	14	60	12	2
3	15	11	Ростовская область	0.795	-0.103	2	23	4	31	45	38	19	12
4	7	8	Республика Татарстан	0.817	-0.025	19	18	13	7	40	42	24	3
5	3	30	Калининградская область	0.858	0,088	10	4	9	32	53	43	20	-2

Продолжение приложения С

Инвестиционный потенциал российских регионов в 2007-2008 гг.

Таблица С.2

Ранг потенциала		Ранг риска, 2007-2008 гг.	Регион (субъект федерации)	Доля в общероссийском потенциале, 2007-2008 гг., %	Изменение доли в потенциале, 2007-2008гг. к 2006-2007 гг., %	Ранги составляющих инвестиционного потенциала в 2007-2008 гг.									Изменение ранга потенциала, 2007-2008гг. к 2006-2007 гг.
2007-2008гг.	2006-2007гг.					Трудовой	Потребительский	Производственный	Финансовый	Институциональный	Инновационный	Инфраструктурный	Природно-ресурсный	Туристический
1	1	36	М осква	17,581	0,238	1	1	1	1	1	1	2	85	3	0
2	2	20	Санкт-Пете рбург	6,497	0,389	3	3	4	4	2	3	1	85	2	0
3	3	14	Мо сковская область	4,844	0,135	2	2	2	3	3	2	3	53	4	0
4	4	28	Свер дловская область	2.988	-0.005	6	4	3	5	5	5	47	10	5	0
5	6	2	Красн одарский край	2,590	0,032	4	5	10	9	4	29	7	28	1	1

Продолжение приложения С

Рейтинг финансовой устойчивости регионов России*

Таблица С.3

Класс «А» — Высокая надежность
позитивная динамика	нейтральная динамика	негативная динамика
Красноярский край	Свердловская область
Самарская область	Московская область
Ханты-Мансийский автономный о круг-Югра	Москва
Республика Башкортостан
Челябинская область
Нижегородская область
Класс «В» — Удовлетворительная надежность
позитивная динамика	нейтральная динамика	негативная динамика
Алтайский край	Оренбургская область	Республика Коми
Иркутская область	Удмуртская Республ ика	Республика Саха (Якутия)
Вологодская область	Калужская область	Ямало-Ненецкий автономный округ
Ставропольский край	Мурманская область	Рязанская область
Саратовская область	Омская область
Кемеровская область	Приморский край
Белгородская область	Хабаровский край
Ленинградская область
Новосибирская область
Класс «С» — Низкая надежность
позитивная динамика	нейтральная динамика	негативная динамика
Тюменская область	Владимирская область	Архангельская область
Республика Дагестан	Курская область	Ярославская область
Тамбовская область	Амурская область	Томская область
Пензенская область	Псковская область	Сахалинская область
Ульяновская область	Костромская область	Ненецкий автономный округ
Кировская область	Астраханская область	Калининградская область
Республика Бурятия	Новгородская область	Республика Мордовия
Брянская область	Орловская область
Республика Карелия
Класс «D» — Неудовлетворительная надежность
позитивная динамика	нейтральная динамика	негативная динамика
Республика Ингушетия	Чукотский автономный о круг	Еврейская автономная о бласть
Усть-Ордынский Бурятский авт ономный округ	Камчатский край	Агинский Бурятский автоно мный округ
Кабардино-Балкарская Республ ика	Республика Хакасия
Республика Тыва	Магаданская область
Республика Марий Эл	Чеченская Республика
Республика Калмыкия
Республика Алтай
* регионы внутри групп распределены по уровню динамики финансового риска за последние 3 года

1 Долан Э.Дж., Линдсей Д.Е. Макроэкономика. — СПб.: Санкт — Петербургский оркестр: Литера плюс, 1994. С.13.

2 Макконнелл K.P., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Пер. с англ. Т.1. -Издательство «Туран», 1996. С. 210.

3 Мэнкью Н.Г. Принципы макроэкономики. — СПб.: Питер, 2003. С. 277.

4 Об итогах социально-экономического развития российской федерации в 2009 г. / Министерство экономического развития Российской Федерации. – М., 2010.

5 По данным сайта: /ratings/regions/2009/part2/1.gif.– Загл. с экрана.

6 По данным сайта: /ratings/regions/2009/part2/1.gif.– Загл. с экрана.

7 Регионы России: социально-экономические показатели. По данным сайта: /wps/PA_1_0_S5/Documents/jsp/Detail_default.jsp?category=1112178611292&elementId=1138623506156.– Загл. с экрана.

8 Регионы России: социально-экономические показатели. По данным сайта: /wps/PA_1_0_S5/Documents/jsp/Detail_default.jsp?category=1112178611292&elementId=1138623506156.– Загл. с экрана.

9 Регионы России: социально-экономические показатели. По данным сайта: /wps/PA_1_0_S5/Documents/jsp/Detail_default.jsp?category=1112178611292&elementId=1138623506156.– Загл. с экрана.

10 /ratings/regions/2008/part2/1.gif

11 /ratings/regions/2008/part2/1.gif .

12 По оценке Банка России (по данным платежного баланса от 19 января 2009 г.).

13 Основные тенденции социально-экономического развития в январе-декабре 2008 г. [Электронный ресурс] / Министерство экономического развития и торговли // /wps/wcm/myconnect/economylib/mert/welcome/economy/macroeconomy/administmanagementdirect/doc1202482220291

14 Об утверждении положения о порядке отбора инвестиционных проектов, обеспечивающихся поддержкой Администрации Хабаровского края / Глава Администрации Хабаровского края. Постановление от 23 июля 1999 г. №280. По данным сайта: /lawreg/habarovsk/law2.shtml.– Загл. с экрана.

15 Инвестиционный фонд РФ [Электронный ресурс] // /WorkItems/NewsItem.aspx?PageID=340&NewsID=749

16 «О нормативе стоимости одного квадратного метра общей площади жилья на второе полугодие 2007 года и средней рыночной стоимости одного квадратного метра общей площади жилья по субъектам Российской Федерации на третий квартал 2007 года» Приказ Минрегиона России от 13 июня 2007 года, №48.

17 В соответствии с Постановлением Правительства Российской Федерации от 31 декабря 2005 г. № 865 / СЗ РФ. 2006. – № 6. – Ст. 694.

18 Россия: все 89 регионов. СТЕС PUBLISHING, LLC, 2003.

19 Инвестиционные потребности российской экономики [Электронный ресурс] // /agency/showarticle.html

20 Государственный внебюджетный инвестиционно-кредитный фонд – ключевое решение инвестиционных проблем России. М.: Научный эксперт, 2006. С.43.

21 По данным сайта: /themes/eurocem/ print.asp?folder= 1347&matID=3085&print=yes

22 По материалам РИА «Новости» / /

23 Россия: экономическая конъюнктура. Информационно-аналитический сборник январь-июнь 2006 года. – М., 2006. С. 119.

24 /analytics/pub.php?n=707

25 Россия: экономическая конъюнктура. Информационно-аналитический сборник январь-июнь 2006 года. – М., 2006. С. 119.

26 Меньшиков С. Анатомия российского капитализма. – М.: Международные отношения, 2004. С. 75.

27 Там же. – С. 76.

28/analytics/bank_system/obs_061001.pdf , /index.asp?id=85&cid=59&iid=304,

29 По данным сайта: http://italia. /1999/4.htm

30 По данным сайта: /scH2204/geo/data/euro/fi nland/5.htm

31 Макаркин А. Россия–Финляндия: Торговля и инвестиции [Электронный ресурс] // /2001/c_vnesh7.html

32 Бочаров С.М. Инвестиционный климат Австрии [Электронный ресурс] // http:// /modules/tinycontent0/index.php?id=9

33 Кузнецов С.В. Банковская система Китайской Народной Республики. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. – М., 2003. С. 64-69.

34 Закон о Кредитном институте по восстановлению [Электронный ресурс] // (Gesetz uber die Kreditanstalt fur Wiederaufb au – KredAnstWiAG Gesetz) // http://www.kfw.de/DE_Home/Service/OnlineBibl48/DieBank30/index.jsp

35 Хроника KfW. 1948–2004. С. 1–3.

36 Брошюра Федерального министерства экономики и труда ФРГ «Европейская программа восстановления 2003. Экономическое содействие среднему и малому бизнесу» («ERP-Programme 2003. Wirtschaft sforderung fur den Mittelstand») [Электронный ресурс] // http://www.existenzgruender.de/imperia/md/content/pdf/erp_2003.pdf

37 Общая презентация KfW 2006. С. 17. (Gesamtpraesentation KfW 2006) [Электронный ресурс] //