История зарождения фондового рынка берет свое начало в средневековье — уже в 13-14 вв. существовали постоянные вексельные рынки и периодические вексельные ярмарки, которые можно считать предками современного рынка ценных бумаг.
Непосредственно операции с ценными бумагами стали осуществляться позднее — в 16 веке, на специально основанных для этого биржах в Антверпене и Лионе.
Но фондовый рынок в современном понимании сформировался в конце 16 века, когда стали возникать первые акционерные компании.
Старейшей является Амстердамская фондовая биржа, которая открылась в 1611 году — именно на ней впервые появились маржевые, срочные операции, сделки депо и репо и др.
Ключевым моментом в развитии международного фондового рынка является создание Нью-Йоркской фондовой биржи — на ней были разработаны основные инвестиционные механизмы, а также возникли многомиллиардные финансовые империи, например, Рокфеллера.
Фондовый рынок — это часть рынка капиталов, которая поддается регулированию и обеспечивает торговлю ценными бумагами, как на биржевом, так и на внебиржевом рынках. Именно поэтому понятия «фондовый рынок» и «рынок ценных бумаг» являются синонимами.
Международный фондовый рынок — это фондовые рынки различных стран, объединенные в единую систему, которые осуществляют различные операции с ценными бумагами.
Таким образом, международный фондовый рынок является составным элементом мирового рынка капитала, а тот, в свою очередь, в совокупности с денежным рынком представляет глобальную финансовую систему.
1.Понятие международного фондового рынка, Международный фондовый рынок
Результатом этих операций, как и операций с другими инструментами финансового рынка, является перемещение капиталов между странами, т.е. применительно к данной стране—либо вывоз (отток) национального капитала, либо ввоз (приток) иностранного капитала.
Международный фондовый рынок представляет собой организованный рынок, однако, в отличие от национального фондового рынка, он относительно в меньшей степени регулируется государством, а в большей степени — со стороны различного рода международных объединений самих участников данного рынка.
Международный фондовый рынок не существует в качестве рынка, обособленного от национальных рынков. Он базируется на них, ибо на нем не происходит ничего из того, что не совершалось бы на территории той или иной страны мира.
Рынок фондовых производных финансовых инструментов: зарубежный ...
... акции и фондовых индексов. Для целей данной работы термины «производные финансовые инструменты», «производные финансовые инструменты», «производные финансовые инструменты», «производные инструменты», «производные инструменты», «производные инструменты» считаются синонимами. Для облегчения использования терминологии в работе, фондовый рынок означает фондовый рынок и фондовые активы - акции ...
Международный фондовый рынок базируется, с одной стороны, на национальных фондовых биржах и национальных организациях инфраструктуры фондового рынка. С другой стороны, — на международных организациях в форме международных фондовых бирж, на международных системах клиринга, расчетов и депозитарного обслуживания, на синдикатах (объединениях) национальных и транснациональных банков и т.п., которые, однако, всегда располагаются на территории конкретных стран мира и обязательно являются резидентами соответствующих стран.
Территориально международный фондовый рынок не имеет своего особого места, ибо вся территория Земли поделена на государства.
1.1 Основные экономические признаки существования МФР
Основными экономическими признаками существования международного фондового рынка являются:
- перемещение капиталов в форме ценных бумаг между странами;
- наличие центров международной торговли ценными бумагами на базе существующих национальных фондовых бирж;
- существование международных ценных бумаг, т.е.
ценных бумаг, не подпадающих под юрисдикцию одной-единственной страны.
Большинство существующих ценных бумаг имеют национальную юрисдикцию. Однако это не мешает им находиться в собственности не только национальных инвесторов, но и зарубежных владельцев. Основой такого владения является полная конвертируемость целого ряда национальных валют, прежде всего развитых стран. Однако без конвертируемости валют такая операция была бы просто невозможна.
Наличие свободно конвертируемых валют привело к превращению национальных фондовых бирж развитых стран мира в центры международной фондовой торговли.
В результате концентрации капитала происходит концентрация международной торговли ценными бумагами на нескольких национальных фондовых биржах, которые превращаются в признанные международные центры фондовой торговли. К таким центрам международного фондового рынка, в частности, относятся: Нью-Йоркская фондовая биржа, Международная лондонская фондовая биржа (которая для подчеркивания этого факта даже изменила свое название, включив в него термин «международная»), Токийская фондовая биржа и некоторые другие.
Ведущие фондовые биржи развитых стран мира, оставаясь по своему юридическому статусу национальными биржами, по типу своих капиталов превратились в центры международного фондового рынка. С одной стороны, между данными фондовыми биржами идет в тех или иных формах конкурентная борьба за главенство на этом рынке. С другой стороны, происходит процесс сращивания их как торговых площадок в единый международный биржевой фондовый рынок на основе развития современных систем связи и организации торговли (интернет-трейдинг).
Кроме биржевого сегмента международного фондового рынка, существует и его внебиржевой сегмент, который представлен организованной торговлей международными ценными бумагами, т.е. ценными бумагами, для которых национальный фондовый рынок не является ни исходным, ни основным (к таким ценным бумагам относятся прежде всего еврооблигации, которые будут рассмотрены позже).
Организаторами внебиржевого международного фондового рынка являются транснациональные банки, т.е. банки международного ссудного рынка.
Фондовый рынок в Республике Казахстан
... рынке ценные бумаги. В свою очередь вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный и неорганизованный рынки. Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям: по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки), ... такое фондовый рынок? Это часть финансового рынка, на котором обращаются ценные бумаги. Ценными бумагами на рынке Казахстана ...
Внебиржевой сегмент международного фондового рынка опирается на правила работы с ценными бумагами, вырабатываемые самими профессиональными участниками данного рынка, а не непосредственно какими-то правительственными органами. Поэтому правила внебиржевого международного фондового рынка не имеют юридической формы, присущей фондовому рынку того или иного государства. Однако в силу единой природы фондового рынка правила работы на международном фондовом рынке по своей сути не отличаются от правил работы на биржевом его сегменте.
2. Функции и роль международного фондового рынка
2.1 Функции МФР
Международный фондовый рынок выполняет следующие основные функции, во многом аналогичные функциям национального фондового рынка:
- перераспределительную функцию — это функция перераспределения национальных капиталов между странами, т.е. между компаниями и частными лицами различных стран;
- спекулятивную функцию — это функция получения дохода от колебаний цен на международном фондовом рынке;
- функцию международного хеджирования — это функция, связанная с защитой инвесторов от различного рода рыночных рисков, имеющих место в международной фондовой торговле;
- функцию международной диверсификации фондовых активов — это функция, связанная с оптимальным распределением капитала инвестора между активами международного фондового рынка.
2.2 Перераспределительная функция.
Виды инвестиций
Объемы перемещения (перераспределения) капиталов обычно характеризуются размерами прямых и портфельных инвестиций.
Портфельные инвестиции, Прямые инвестиции
Масштабы ввоза/вывоза капитала посредством международного фондового рынка сильно различаются по странам, но в последние десятилетия их общая направленность имеет следующий вид:
Главной страной, в которую капитал ввозится посредством покупки национальных ценных бумаг в форме прежде всего государственных ценных бумаг, являются США, которые тем самым покрывают ежегодный высокий дефицит своего торгового баланса.
В то же время европейские и ряд других стран мира, имеющих положительное торговое сальдо, в большой мере используют его на приобретение ценных бумаг США.
Объективный процесс перераспределения капитала между странами способствует ускорению развития их производительных сил, обеспечивает непрерывность процесса воспроизводства и его расширение. Международный фондовый рынок, наряду с другими секторами международного финансового рынка, играет роль своего рода «передаточного» механизма капитала посредством ценны бумаг.
Международный фондовый рынок, Международный фондовый рынок
Однако не следует переоценивать роль и возможности международного фондового рынка. Оборотной стороной его развития является накопление ряда негативных моментов, которые могут находить свое выражение, например:
- в перепроизводстве ряда товаров и услуг, или в (более общей форме — и развитии или усилении диспропорциональности экономики соответствующих государств;
- в ускорении развития одних стран в ущерб экономическому развитию других стран;
- в увеличении масштабов спекулятивных капиталов в ущерб их использованию в производительных целях.
3. Структура международного фондового рынка
фондовый рынок инвестиция
В организационном плане международный фондовый рынок не имеет четкой структуры. С одной стороны, на фондовых биржах развитых стран мира обычно торгуют и акциями национальных компаний, и иностранными ценными бумагами, допущенными к обращению на соответствующей бирже. С другой стороны, поскольку облигации часто не являются предметом биржевой фондовой торговли, постольку и международный рынок облигаций представляет собой совокупность внебиржевых рынков, организуемых крупными международными банками и их всевозможными объединениями (банковскими синдикатами).
Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:
1. собственно рынок
а) Организованный или биржевой рынок — это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.
б) Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами, совершаемых вне фондовой биржи.
2. участники рынка
3. органы государственного регулирования и надзора (Комиссия
по ценным бумагам, Центральный банк, Министерство финансов)
4. саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т. п. )
5. инфраструктура рынка:
а) правовая-регулятивная
б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей)
в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы)
д) регистрационная сеть.
Международный фондовый рынок функционирует в круглосуточном режиме: Токио (TSE- Tokyo Stock Exchange) , Гонконг и Сингапур, Франкфурт-на-Майне (FSE-Frankfurt Stock Exchange) и Лондон (LSE- London International Stock Exchange) , Нью-Йорк (NYSE- New York Stock Exchange, NASDAQ- National Association of Securities Dealers Automated Quotations) и затем снова Токио.
Международный оборот ценных бумаг
Общий оборот международного фондового рынка уже оценивается десятками триллионов долларов.
Расширение международного обращения ценных бумаг находит свое выражение:
- во все большем переплетении национальных фондовых рынков, эволюции их в сторону локальных (т.е. объединяющих несколько стран) и глобальных международных рынков;
- в увеличении масштабов эмиссий национальных ценных бумаг в валютах других стран, т.е. увеличении размеров перераспределения капиталов между странами мира;
- в увеличении числа участников международного фондового рынка;
- в возрастании доли иностранных ценных бумаг в фондовых портфелях инвесторов всех стран мира;
- в перекрестном владении ценными бумагами между инвесторами стран мира;
— * в работе профессиональных фондовых посредников сразу во многих странах и на многих (а то и всех известных) фондовых рынках стран на основе открытия своих филиалов, отделений и представительств, что неизбежно приводит к интернационализации национальных фондовых рынков.
3.1 Первичный и вторичный фондовые рынки
Рынок ценных бумаг обслуживает процесс воспроизводства капитала. Рынок ценных бумаг подразделяют на первичный и вторичный, в зависимости от той роли, которую он играет процессе воспроизводства.
Первичный рынок
вторичных рынках
3.2 Участники МФР
Мировой (или международный) фондовый рынок является наднациональной структурой, которая включает фондовые рынки отдельных стран. При этом если участниками внутренних фондовых рынков выступают юридические и физические лица, то на международном рынке субъектами являются сами страны. При этом мировой фондовый рынок можно назвать универсальным и глобальным, т.к. к нему имеют доступ самые разные участники мировой экономики независимо от места расположения.
Состав участников рынка ценных бумаг зависит от той ступени, на какой находится производство и банковская система, а также каковы экономические функции государства. Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. Важным является также и объем накопления средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собственников — владельцев производства и банковских кредитов, то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом является отделение собственности и финансирования предприятий от самого производства.
Основные участники международного фондового рынка
1. транснациональные компании (ТНК) различного вида
2. национальные и международные страховые фонды
3. национальные пенсионные фонды
4. национальные и международные инвестиционные финансовые компании
5. взаимные финансовые компании, аккумулирующие денежные средства в странах мира и инвестирующие их во все существующие ценные бумаги безотносительно к их национальной принадлежности в целях максимизации получаемых доходов и увеличения исходного капитала.
состав первой группы
Вторая группа включает, Важнейший участник фондового рынка
Как правило, в роли организатора торговли выступает фондовая биржа, которая образуется в форме акционерного общества или некоммерческого партнерства. Участниками торговли на бирже могут быть лишь профессионалы — дилеры, брокеры, управляющие. Иные лица могут осуществлять операции только при посредничестве брокеров, участников торгового процесса.
Дилером называют лицо, которое осуществляет на бирже сделки купли-продажи за свой счет и от своего имени на основании публичного объявления стоимости котировок на ценные бумаги. В роли дилера выступает некоммерческая организация, юридическое лицо.
Брокер действует за счет и от имени клиента, на основании договоров поручения или комиссии. За свои услуги брокер получает вознаграждение — комиссионные. Обязанностями брокера являются добросовестное и современное выполнение поручений клиента.
участники международного фондового рынка
Инвестиционные фонды, а также частные инвесторы, которые осуществляют инвестирование на свой страх и риск, за свои денежные средства.
Управляющие активами — лица, совершающие операции на рынке ценных бумаг в интересах своих клиентов. В отличие от брокеров, которые исполняют заявки, управляющие самостоятельно принимают решения согласно изначально выбранной стратегии инвестирования.
Девять бирж ведущих стран мира, прежде всего США, Великобритании, Японии, Германии, Франции и др., являются главными международными финансовыми центрами.
Таблица 1.
|
Рейтинг мировых финансовых центров |
||||
|
Город |
Место |
Баллы |
Описание |
|
|
Лондон |
1 |
765 |
Лидерство более чем по 80 % показателей. Плюсы: сотрудники, доступ к рынкам (ЕС, Восточная Европа, Россия, Ближний Восток), финансовое регулирование. Проблемы: ставки налога на прибыль, транспортная инфраструктура, операционные затраты |
|
|
Гонконг |
3 |
684 |
Успешный региональный центр. Отличные результаты по большинству показателей, в частности в регулировании. Высокие издержки не снижают конкурентоспособность. Реальный кандидат на превращение в глобальный финансовый центр |
|
|
Сингапур |
4 |
660 |
Сильный центр по большинству показателей, в частности по регулированию банковского сектора. Минусы: общая конкурентоспособность. Второй крупнейший финансовый центр Азии |
|
|
Цюрих |
5 |
656 |
Сильный специализированный центр. Ниша — обслуживание богатых клиентов (private banking) и управление активами. Минусы: небольшой пул профессионалов и невысокая общая конкурентоспособность |
|
|
Франкфурт-на-Майне |
6 |
647 |
Сильный центр по большинству показателей, в частности по регулированию банковского сектора. Место, где размещена Штаб-квартира Европейского Центрального Банка. |
|
Следует отметить, что в последние 20 лет происходит увеличение масштабов международной биржевой торговли ценными бумагами в таких развивающихся странах, как страны Латинской Америки, Юго-Восточной Азии, Китай.
Имеющаяся международная статистика позволяет также оценить состав ведущих участников международного фондового рынка.
Таблица 2.
Финансовые организации ведущих стран, участвующие в международном фондовом рынке, тыс. ед.
|
Страна |
Страховые компании |
Пенсионные фонды |
Инвестиционные и прочие фонды |
Всего институциональных инвесторов |
|
|
США |
3,4 |
5,7 |
6,8 |
15,9 |
|
|
Великобритания |
1,0 |
0,8 |
0,3 |
2,1 |
|
|
Германия |
0,7 |
0,1 |
0,5 |
1,3 |
|
|
Франция |
0,7 |
0,1 |
0,6 |
1,4 |
|
|
Япония |
1,6 |
0,6 |
1,6 |
3,8 |
|
|
В целом по пяти странам |
7,4 |
7,3 |
9,8 |
24,5 |
|
На приведенные пять стран мира приходится подавляющее большинство финансовых компаний-инвесторов, принимающих самое активное участие на международном фондовом рынке. При этом, как следует из таблицы, среди приведенных участников рынка лидируют компании — институциональные инвесторы из США и Японии.
В составе участников международного фондового рынка следует учитывать частных владельцев ценных бумаг. Прямая статистика в этой области отсутствует. Это связано с тем, что, во-первых, в развитых странах частные инвесторы могут вкладывать свои инвестиции не только в национальные, но и иностранные ценные бумаги. Во-вторых, они могут это делать как непосредственно, так и опосредованно, например, через покупку вторичных ценных бумаг (американских депозитарных расписок и т.п.).
В-третьих, для инвестора безразлична национальная принадлежность ценной бумаги, а значение имеет лишь ее доходность и сопровождающий ее риск. Поэтому можно сказать: чем больше частных инвесторов в мире, тем больше и количество участников международного фондового рынка. Зависимость тут прямая.
Наиболее крупными держателями акций и облигаций на международном фондовом рынке все же являются институциональные инвесторы. Последние могут быть разделены на две большие группы:
- финансовые компании и фонды как профессиональные участники других финансовых рынков. Сюда относятся страховые компании, пенсионные фонды и другие участники рынка, которые временно аккумулируют денежные средства населения и организаций с целью оказания им специфических финансовых услуг. Указанные денежные средства они размещают на национальных и международном фондовых рынках с целью недопущения их обесценения и выполнения будущих денежных обязательств перед своими клиентами;
— финансовые компании и фонды как профессиональные участники (управляющие компании) только фондового рынка. К ним относятся всевозможные паевые, взаимные, инвестиционные, хеджевые и другие фонды денежных средств, полученных от непрофессиональных участников фондового рынка на условиях доверительного управления ими и вложения в ценные бумаги.
Преимущество коллективных форм инвестирования в ценные бумаги основывается на профессионализме работы с фондовыми ценностями и на объединении частных капиталов в единый крупный капитал.
Аккумулируя средства частных вкладчиков, институциональные инвесторы формируют более-менее оптимальный, т.е. диверсифицированный, фондовый портфель, благодаря чему в целом относительно снижаются риски инвестирования для этих вкладчиков, уменьшаются трансакционные (комиссионные, посреднические) расходы и повышается ликвидность инвестиций.
В последние годы на международном фондовом рынке заметную роль играют так называемые хеджевые фонды. Сами по себе они аккумулируют относительно незначительные капиталы совсем небольшого круга крупных частных инвесторов. Но при осуществлении своих спекулятивных операций они привлекают заемные средства, превышающие во много раз собственный капитал хедж-фонда. Это приводит к существенному повышению рыночных рисков на международном фондовом рынке в целом в случае, если вдруг спекулятивная деятельность указанного фонда окажется неудачной.
Активными участниками международного фондового рынка являются транснациональные компании (ТНК), которые ведут свою коммерческую деятельность сразу во многих странах мира.
С одной стороны, их акциями, как правило, владеют инвесторы многих стран, с другой стороны, в целях проникновения на местные рынки ТНК сами в необходимых случаях покупают акции национальных компаний.
Наиболее крупными участниками международного фондового рынка являются крупные международные банки, которые представляют собой транснациональные банки. В силу особенностей формирования своего капитала они значительную его часть вкладывают в международные фондовые активы (акции и облигации).
Это позволяет получать им высокие прибыли и в то же время сохранять капитал в достаточно ликвидных формах, поскольку ценные бумаги могут быть достаточно быстро снова превращены в денежные средства.
4. Основные инструменты международного фондового рынка
Инструментами международного фондового рынка являются: иностранные и международные облигации, векселя, акции, международные депозитные сертификаты и др. На международном рынке ценных бумаг различают иностранные и международные облигационные займы.
4.1 Виды ценных бумаг
Международная ценная бумага — это ценная бумага, размещаемая на международном фондовом рынке, номинал которой устанавливается в свободно конвертируемой валюте, а размещение производится международными андеррайтерами в соответствии с правилами международного фондового рынка.
В целом ценная бумага становится международной, если:
- размещается за пределами страны эмитента;
- продается за валюту, отличную от национальной валюты ее эмитента;
- приобретается иностранным инвестором.
Национальная ценная бумага
Основными видами международных ценных бумаг являются Международные долговые ценные бумаги в форме еврооблигаций и зарубежных облигаций, а также международные акции в виде глобальных акций и американских депозитарных акций (расписок).
1. Еврооблигация
Обычно еврооблигация имеет номинальную стоимость, выраженную в свободно конвертируемой валюте, которая является иностранной и для ее инвестора при ее размещении. Еврооблигации размещаются международными синдикатами на фондовом рынке двух или нескольких зарубежных (по отношению к стране-эмитенту) стран. Их покупателями являются как частные лица, так и организации-инвесторы. Размещение производится без какой-либо процедуры государственной регистрации где-либо в мире. Наибольшую активность в размещении еврооблигаций проявляют банки Германии «Дойче банк» и «Дрезднер банк» и американские инвестиционные фирмы «Соломон бразерс» и «Морган Стенли». Доход по еврооблигациям не подвергается налогообложению.
2. Зарубежная облигация
Общее между еврооблигациями и зарубежными облигациями состоит в том, что они являются инструментами перераспределения капиталов между странами. Кроме того, обычно они выпускаются в валюте, отличной от валюты страны их эмитента.
Различия же заключаются в том, что, во-первых, еврооблигация всегда выпускается в свободно конвертируемой валюте, а зарубежная облигация — просто в иностранной для эмитента валюте, которая может быть, а может и не быть свободно конвертируемой.
Во-вторых, размещение зарубежной облигации (выпускаемой иностранным эмитентом) регистрируется в стране выпуска, валюта ее номинала является национальной для страны выпуска, и она обращается только на фондовом рынке страны выпуска. В противоположность ей еврооблигация размещается без ее регистрации в какой-либо стране, валюта ее номинала часто является иностранной для инвесторов при ее первичном размещении, и обращаться она может на фондовых рынках сразу нескольких стран.
В современных условиях эмитентами являются лишь ведущие экономически развитые страны. В каждой из них сохраняется специфическое название выпускаемых ими облигаций:
- В Швейцарии — Chocolate Bonds;
- Японии — Samurai Bonds;
- США — Yankee Bonds;
- Великобритании — Bulldog Bonds;
- Испании — Matador Bonds;
- Австралии — Kangaroo.
3.
Глобальная акция
4. Американская депозитарная акция
Непосредственно американские депозитарные акции не обращаются на фондовом рынке, а вместо них в обращение выпускаются американские депозитарные расписки.
5. ГДР (GDR) — глобальная депозитарная расписка , международная ценная бумага, обращающаяся на международных рынках.
GDR представляет собой сертификат, выпущенный банком-депозитарием и удостоверяющий право его владельца пользоваться выгодами от депонированных в этом банке ценных бумаг иностранного эмитента. Одна GDR может быть эквивалентна одной акции, части акции, или нескольким акциям иностранной компании-эмитента. Среди крупнейших эмитентов GDR JPMorgan Chase, Citigroup, Deutsche Bank, Bank of New York.
6. Американская депозитарная расписка
7. Российская депозитарная расписка
Все эти международные ценные бумаги образуют единую систему инструментов международного фондового рынка.
Рассмотрим подробнее каждый их них.
Еврооблигации
Определение еврооблигаций только в качестве облигаций, валюта которых отлична от национальной валюты их эмитента, является недостаточным и не совсем точным. С одной стороны, оно включает еще два возможных вида облигаций, относящихся к международным ценным бумагам, а именно:
* национальные облигации, выпускаемые резидентами на внутреннем рынке страны, номинируемые в иностранной валюте.
Например, российская компания выпускает на российский рынок свои облигации, номинированные в долларах США;
— * облигации, выпускаемые нерезидентами (иностранными эмитентами) на внутреннем рынке данной страны с номиналом, выраженным в национальной валюте этой страны (зарубежные облигации).
Например, американская компания выпускает на российском рынке свои облигации, номинированные в российских рублях.
С другой стороны, под такое определение еврооблигации не подпадают еврооблигации, выпускаемые национальным эмитентом в собственной валюте, например, американская компания может выпустить еврооблигации в долларах США, которые формально ничем не отличаются от выпускаемых ею облигаций для фондового рынка США.
Еврооблигация есть особого рода синтез указанных видов облигаций и специальных механизмов их выпуска. Они основаны на несовпадении национальной принадлежности эмитента с национальной принадлежностью валюты номинала облигации, отсутствии регистрации выпуска еврооблигаций в какой-либо стране мира и одновременном размещении ее сразу в нескольких странах.
Основные различия между обычной облигацией и еврооблигацией как специфическим инструментом международного фондового рынка состоят в том, что:
- выпуск еврооблигаций осуществляется консорциумом международных андеррайтеров или просто синдикатом, в который входят инвестиционные банки (компании) сразу из нескольких стран;
- регистрация выпуска еврооблигации не происходит ни в одной из стран, на территории которых она размещается указанным синдикатом;
— * еврооблигация размещается сразу в нескольких странах, или на фондовых рынках разных стран, а не какой-либо одной страны (страны самого эмитента или какой-то другой страны мира).
Кроме того, из этого следует, что к инвесторам из страны эмитента такая облигация попадет лишь во вторую очередь, опосредованно через другие страны.
В остальном еврооблигация не отличается от обыкновенной облигации. Как и последняя, она может выпускаться в тех же самых разновидностях: обеспеченная и необеспеченная, с фиксированным или с плавающим процентным доходом, конвертируемая или неконвертируемая и т.п.
Формирование рыночной цены еврооблигации осуществляется аналогично цене обычной облигации с тем отличием, что для последней исходным моментом является национальный рейтинг ее эмитента, а для еврооблигации — международный рейтинг эмитента.
Депозитарные расписки
Процесс интернационализации фондовых рынков происходит в условиях многочисленных национальных ограничений, преодоление которых достигается с помощью специальных ценных бумаг.
В тех случаях, когда участник международного фондового рынка желает приобрести акции компании, расположенной в другой стране, но не может осуществить это непосредственно, или наоборот когда национальный эмитент желает разместить свои акции в другой стране, используется выпуск депозитарных расписок.
Депозитарная расписка представляет собой непрямое владение акциями (или облигациями) иностранной компании. Оно становится возможным в результате того, что определенный банк-посредник в стране нахождения компании — эмитента акций депонирует (на имя своего филиала) определенное количество этих акций, которое изымается из обращения в данной стране и хранится в качестве основы (залога) для выпуска депозитарных расписок, но уже в другой стране.
4.2 Фондовые индексы
Динамику состояния тех или иных ценных бумаг, обращающихся на фондовой бирже, отражают такие показатели, как фондовые индексы.
Фондовый индекс — составной показатель изменения цен определённой группы ценных бумаг — «индексной корзины».
Через сопоставление текущего значения индекса с его предыдущими значениями можно оценить поведение рынка, его реакцию на те или иные изменения макроэкономической ситуации, различные корпоративные события (слияния, поглощения, дробления акций, отставки и назначения ведущих менеджеров), спекулятивные процессы.
Большее значение имеют изменения индекса с течением времени, поскольку они позволяют судить об общем направлении движения рынка, даже в тех случаях, когда цены акций внутри «индексной корзины» изменяются разнонаправлено. В зависимости от выборки показателей, фондовый индекс может отражать поведение какой-то группы ценных бумаг (или других активов) или рынка (сектора рынка) в целом.
В конце названия фондовых индексов может стоять цифра, отображающая число акционерных компаний, на основании которых рассчитывается индекс: CAC 40, Nikkei 225, S&P 500.
Покупая тот или иной фондовый индекс, инвесторы формируют для себя инвестиционный портфель, состоящий из акций ведущих предприятий конкретной страны. Тем самым инвесторы застрахованы от «падения» акций отдельных предприятий, акции которых можно купить на той же фондовой бирже, и от временного упадка целых отраслей, что можно наблюдать в настоящее время — индексы лишены возможности банкротства, так как они отражают состояние экономики целой страны. Инвесторы имеют возможность еще более сократить риски своих инвестиций, приобретая индексы нескольких разных стран.
Преимущества биржевых индексов еще и в том, что индексы исторически, всегда растут: экономики развиваются, растет капитал, а индексы по сути отражают их совокупную стоимость — поэтому индексы не могут не расти. Естественно растут они не линейно, в соответствии с цикличностью развития мировой экономики — за ростом следует спад, но следом будет новый рост еще выше прежнего. Поэтому биржевые индексы особенно хороши, как инструмент долгосрочного инвестирования.
4.3 Основные фондовые индексы мира
В настоящее время в мире насчитывается свыше 2 тысяч различных фондовых индексов.
История фондовых индексов началась 3 июля 1884 года в США, когда журналистом газеты WallStreetJournal, известным финансистом, основателем компании Dow Jones & Company Чарльз Доу был разработан первый фондовый индекс The Dow Jones Industrial Average. Изучая цены закрытия торгов по акциям, Доу пришел к выводу о возможности создания некоего «барометра», или фондового индекса, который позволял бы инвесторам количественно характеризовать состояние рынка.
Первый индекс, рассчитанный в 1884 году, представлял собой среднюю цену 11 акций. Он получил название «железнодорожный индекс», поскольку 9 из 11 акций были выпущены железнодорожными компаниями. К 1896 году Доу ввел средний промышленный индекс, который определялся как среднее арифметическое цен на 12 акций. В 1928 году число акций, используемых для расчета индекса, было увеличено до 30. Последнее изменение в составе индекса было произведено 1 ноября 1999г., когда вместо компаний UnionCarbide, GoodyearTire & Rubber, Sears и Chevron в индекс были включены компании HomeDepot, Intel, Microsoft и SBCCommunications.
NewYorkStockExchange обновляет и публикует индекс DJIA каждые полчаса в течение всего биржевого дня.
Основным его конкурентом является Индекс S&P 500, известный так же как индикатор широкого рынка. Данный индекс рассчитывается на основе капитализации 500 крупнейших компании США, а их список составляется рейтинговым агентством Standard & Poor’s. Третий, наиболее известный индекс, характеризующий рынок акций Нового Света — Nasdaq Composite. Данный индикатор составляется из обыкновенных акций и подобных финансовых инструментов всех компаний, торгующихся на бирже NASDAQ. Расчетную базу индекса составляют котировки более 3000 американских и неамериканских корпораций, торгуемые на бирже. Исторически сложилось, что основу индекса составляют бумаги высокотехнологичных компаний.
Основу европейского рынка акций составляют 3 финансовых центра — Лондон, Париж и Франкфурт-на-Майне. Основным индикатором британского рынка акций являются FTSE 100 Index (сокращение от Financial Times Stock Exchange Index).
Расчет индекса осуществляет с 3 января 1984 года с уровня 1000 пунктов агентством Financial Times. Индекс основывается на курсах акций 100 компаний с наибольшей капитализацией, включённых в список Лондонской фондовой биржи.
Ключевым индикатором немецкого рынка акций является DAX (производное от немецкого DeutscherAktienindex).
Расчет индекса ведется с 1 июля 1988 года компанией DeutscheBцrse AG. Базу для расчета составляют котировки акций 30 наиболее крупных компаний. Индекс взвешен по рыночной капитализации. По результатам торгов в электронной системе рассчитывается индекс Xetra DAX, он практически совпадает с DAX 30. Однако электронная сессия длиннее, поэтому цены закрытия могут существенно различаться.
Центральным индикатором французского рынка акций является CAC 40 (сокращение от французского CotationAssistйeenContinu).
Индекс вычисляется на базе 40 крупнейших компаний, акции которые торгуются на бирже EuronextParis. Фьючерсный контракт на данный индекс, возможно, является самым популярным и торгуемым фьючерсным контрактом во всем мире.
Крупнейшим центром фондового рынка азиатско-тихоокеанского региона является Япония и токийская биржа. Основным индикатором площадки является Nikkei 225. Индекс рассчитывается как средневзвешенное значение котировок 225 наиболее ликвидных акций. Первая публикация индекса состоялась 7 сентября 1950 года Токийской фондовой биржей под названием «TSE AdjustedStockPriceAverage».С 1970 года индекс вычисляется японской газетой Nihon Keizai Shimbun. Тогда же индекс сменил и название на Nikkei — в честь сокращенного названия газеты.
Для корейского рынка акций центральным индикатором является KOSPI. В расчет индекса входят котировки 100 крупнейших компаний страны, имеющих листинг на Корейской фондовой Бирже. Расчет индикатора ведется с 4 января 1980 пункта, стартовой отметкой стал уровень в 1000 пунктов.
Российские фондовые индексы молоды, как и рынок ценных бумаг. При этом число их растет, а методика расчета прогрессирует. Их количество увеличивается в первую очередь за счет появления отраслевых индексов. Так сейчас биржи рассчитывают индексы акций нефтяных, металлургических, энергетических, телекоммуникационных компаний. В перспективе появление акций банковского (финансового) сектора.
В настоящее время основными индикаторами российского фондового рынка являются индексы РТС и ММВБ.
Индекс РТС рассчитывается как взвешенный по капитализации индекс наиболее ликвидных акций российских эмитентов, допущенных к торгам на Фондовой бирже РТС. Индекс рассчитывается с 1 сентября 1995 года. При расчете капитализации учитывается количество акций, находящихся в свободном обращении.
Индекс ММВБ Основной индикатор российского фондового рынка — рассчитывается с 22 сентября 1997 года (базовое значение 100 пунктов) и представляет собой ценовой, взвешенный по рыночной капитализации композитный фондовый индекс, включающий 30 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленных на Фондовой бирже ММВБ (ФБ ММВБ).
5. Международные фондовые циклы и кризисы
Фондовый кризис — это скачкообразное падение цен на фондовом рынке в размере, превышающем их текущие колебания.
Международный фондовый кризис — это совокупность взаимосвязанных фондовых кризисов на нескольких или многих фондовых рынках стран.
Международный фондовый кризис представляет собой одну из форм выражения противоречий:
- между действительным и фиктивным международным капиталом;
— * между развитыми и развивающимися странами, связанными с перераспределением капитала всего мира в пользу развитых стран при одновременной невозможности последних эффективно использовать их в полном объеме у самих себя.
Первое противоречие
Различие состоит в том, что капитал в форме ценных бумаг есть капитал, оцениваемый как совокупность будущих доходов (или будущий капитал), т.е. еще не существующий. Фиктивный капитал противостоит действительному капиталу, который функционирует в каждый данный момент времени и создает товары и прибыль.
Неразрывная связь между фиктивным и действительным капиталом проистекает из того, что источником дивидендного или процентного дохода по ценной бумаге является функционирование действительного капитала. Если рынок в силу каких-то временных причин начинает переоценивать будущие доходы, что выражается в завышении рыночных цен ценных бумаг («перегретый» рынок), то через какое-то время это осознается участниками рынка и происходит общее падение цен на фондовом рынке, т.е. фондовый кризис. Поэтому первое противоречие еще можно было бы назвать эффектом «переоценки».
Второе противоречие
Кризис международного фондового рынка приводит к временному восстановлению равновесия в распределении финансовых капиталов на некотором новом уровне.
Международные фондовые кризисы
Валютный риск в сфере международного фондового рынка — это риск потери от конвертации инвестиций и доходов фондового рынка из одной валюты в другую. Политический риск — это риск потерь от принятия руководством конкретной страны решений по ценным бумагам, препятствующих свободному переливу капиталов между странами.
Любой участник международного фондового рынка должен учитывать эти риски в своей деятельности. Хеджирование этих рисков осуществляется через использование соответствующих производных инструментов и путем диверсификации инвестиций в различные ценные бумаги разных стран мира. Переход большинства стран Европы на единую валюту — евро устранил валютный риск для участников рынка этих стран во взаимоотношениях между собой. Однако во взаимоотношениях между европейскими участниками фондового рынка и неевропейскими его участниками валютный риск сохраняется. В целом значимость валютного риска на международном фондовом рынке существенно снизилась.
Политические риски в боль шей степени характерны для фондовых рынков развивающихся стран, т.е. стран с нестабильными политическими системами. В этих странах процессы формирования собственности на основные богатства общества еще не завершились или сильны тенденции к изменению имеющихся в обществе отношений собственности.
Заключение
Современная фондовая биржа представляет собой уже не просто место обмена, а организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Фондовый рынок — это неотъемлемая часть любой экономики. В современной рыночной экономике фондовая биржа играет роль механизма перераспределения национального дохода как в целом в народном хозяйстве, так и между социальными группами, отраслями и сферами экономики. В совокупном мировом фондовом рынке доля развитых рынков составляет 94%, из них половина приходится на США, а 6% — на формирующиеся рынки развивающихся стран и стран с переходной экономикой.
Мировой фондовый рынок развивается циклически. Глобализация фондовых рынков усиливает их взаимозависимость. Нестабильность курсов ведущих западных валют также оказывает существенное влияние на движение финансовых потоков между рынками США, Западной Европы и Японии. Новые технологии приводят к изменению характера фондовых рынков — изменяется их структура, исчезает географическая принадлежность участников единого рынка.
Практика показывает, что стремление к изоляции национальных рынков в современных условиях не приносит желаемых результатов, так как вступает в противоречие с процессом интернационализации мирового капиталистического хозяйства. Подводя итоги всего вышесказанного можно сделать вывод, что быстрорастущий международный фондовый рынок стал важным фактором международных экономических отношений капитализма.
Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.
