Инвестиционный портфель: понятие, классификация, факторы формирования
Инвестиционный портфель — это не просто набор инвестиционных объектов, а целенаправленно сформированная совокупность вложений в соответствии с определенной инвестиционной стратегией. Основная цель формирования инвестиционного портфеля — обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений.
Система специфических целей инвестиционного портфеля определяется направленностью избранной инвестиционной политики и особенностями осуществления инвестиционной деятельности. К таким целям могут относиться максимизация роста капитала, максимизация роста дохода, минимизация инвестиционных рисков и обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля.
Классификация инвестиционных портфелей происходит по различным критериям, например, по уровню риска, географической привлекательности, срокам инвестирования, отраслям экономики и т.д. Основные факторы формирования инвестиционного портфеля — эффективность вложений, риск и ликвидность.
Современная портфельная теория предлагает различные методы определения оптимального состава инвестиционного портфеля, учитывающего личные предпочтения и уровень риска инвестора. Одним из таких методов является модель Марковица, которая позволяет построить эффективный фронт инвестиций — множество портфелей, достигающих максимальной доходности при определенном уровне риска.
Важно понимать, что формирование инвестиционного портфеля — это сложный и ответственный процесс, требующий комплексного анализа рынка и оценки рисков. Необходимо учитывать как собственные финансовые возможности, так и корреляцию между различными инвестиционными объектами для достижения максимальной эффективности инвестирования.
Формирование инвестиционного портфеля: альтернативные цели
При формировании инвестиционного портфеля сталкиваемся с существенными альтернативами. Например, рост рыночной стоимости капитала часто сопровождается уменьшением текущего дохода инвестиционного портфеля. Повышение капитальной стоимости и увеличение дохода, хоть и желательны, но также увеличивают инвестиционные риски. Стремление обеспечить требуемую ликвидность может ограничить возможность включения в портфель активов, обеспечивающих высокий доход или рост капитала, но при этом характеризующихся низкой ликвидностью.
«Управление портфелем ценных бумаг в условиях падающего рынка» Выполнила
... проведен анализ практики управления портфелем ценных бумаг в условиях падающего рынка на примере портфелей паевых инвестиционных фондов. Выявлены основные стратегии и приемы управления портфелем ценных бумаг, востребованные на практике. В третьей, заключительной, главе приведены рекомендации по ...
В связи с этой альтернативностью целей инвестор, формируя портфель, вынужден определить приоритеты или достичь баланса между целями на основе разработанной инвестиционной политики.
Учет приоритетных целей
Учет приоритетных целей является основой для определения нормативных показателей, которые служат критерием при выборе активов для инвестиционного портфеля и его оценки. В зависимости от установленных приоритетов инвестор может использовать различные критерии, такие как предельное значение прироста капитальной стоимости, уровень дохода, допустимые инвестиционные риски и ликвидность.
Разнообразие инвестиционных портфелей
Из-за различий в целях, объектах и условиях инвестирования, существует множество разновидностей инвестиционных портфелей, которые характеризуются разной комбинацией дохода и риска. Это разнообразие находит свое отражение в различных классификационных схемах, представленных в экономической литературе.
Классификация инвестиционных портфелей по видам объектов инвестирования
Классификация инвестиционных портфелей по видам объектов инвестирования связана прежде всего с направленностью и объемом инвестиционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, основным типом формируемого портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для институциональных инвесторов — портфель финансовых инструментов.
Однако существует возможность формирования смешанных инвестиционных портфелей, объединяющих различные виды относительно самостоятельных портфелей (субпортфелей), характеризующихся различными видами инвестиционных объектов и методами управления ими. Специализированные инвестиционные портфели могут формироваться как по объектам инвестиции, так и по более частным критериям, таким как отраслевая или региональная принадлежность, сроки инвестиций, виды риска и другие.
Например, инвестиционный портфель фирмы (компании) в условиях рыночной экономики включает, как правило, не только портфель реальных инвестиций, но и портфель ценных бумаг, а также может дополняться портфелем прочих финансовых инвестиций, таких как банковские депозиты и депозитные сертификаты.
Инвестиционный портфель банка может включать комбинацию следующих портфелей: портфель инвестиционных проектов, портфель инвестиционных кредитов, портфель ценных бумаг, портфель долей и паев, портфель недвижимости, портфель вложений в драгоценные металлы, коллекции и прочие объекты инвестирования.
Приоритетные цели инвестирования
В зависимости от приоритетных целей инвестирования можно выделить следующие типы инвестиционных портфелей:
Портфель роста и портфель дохода — это два основных типа инвестиционных портфелей, которые ориентированы на разные цели. Портфель роста включает в себя инвестиции, которые направлены на увеличение капитала. Это связано с повышенным уровнем риска, так как инвестиции могут быть нестабильными и подвержены колебаниям на рынке. Портфель дохода, напротив, состоит из инвестиций, которые обеспечивают высокие текущие доходы. Этот тип портфеля также связан с повышенным уровнем риска.
Оценка риска инвестирования
... работы является определение оценки рисков инвестирования. Реферат состоит из введения, двух глав, заключения и списка литературы. 1. Экономическая сущность инвестиционных рисков 1.1 Понятие и классификация рисков инвестирования Инвестиционный риск - это опасность потери инвестиций, неполучения от ...
Однако существуют и другие типы портфелей, которые являются промежуточными между портфелем роста и портфелем дохода. Например, портфель консервативного роста, портфель среднего роста и портфель агрессивного роста. Каждый из них имеет свои особенности и уровень риска.
Также портфели могут быть сбалансированными и несбалансированными. Сбалансированный портфель характеризуется равновесием между доходами и рисками. Он может включать различные инвестиционные объекты, которые соответствуют заданным качествам и целям. Такой портфель позволяет достичь прироста капитала и получить высокий доход при минимальных рисках. Несбалансированный портфель, напротив, не соответствует поставленным целям и требует пересмотра.
Тип портфеля также зависит от предпочтений инвестора. Консервативному инвестору соответствует низкорисковый, но низкодоходный портфель. Умеренному инвестору подходит диверсифицированный портфель, который распределен между различными инвестиционными объектами. Агрессивный инвестор предпочитает высокодоходный, но более рискованный портфель.
В итоге, выбор инвестиционного портфеля зависит от целей, предпочтений и уровня риска инвестора.
Анализ различных теорий портфельного инвестирования
Анализ различных теорий портфельного инвестирования свидетельствует о том, что в основу формирования инвестиционного портфеля должны быть положены определенные принципы. К основным из них можно отнести:
- Обеспечение реализации инвестиционной политики, вытекающее из необходимости достижения соответствия целей формирования инвестиционного портфеля целям разработанной и принятой инвестиционной политики.
- Обеспечение соответствия объема и структуры инвестиционного портфеля объему и структуре формирующих его источников с целью поддержания ликвидности и устойчивости предприятия.
- Достижение оптимального соотношения доходности, риска и ликвидности (исходя из конкретных целей формирования инвестиционного портфеля) для обеспечения сохранности средств и финансовой устойчивости предприятия.
- Диверсификация инвестиционного портфеля, включение в его состав разнообразных инвестиционных объектов, в том числе и альтернативных инвестиций для повышения надежности и доходности и снижения риска вложений.
- Обеспечение управляемости инвестиционным портфелем, что предполагает ограничение числа и сложности инвестиций в соответствии с возможностями инвестора по отслеживанию основных характеристик инвестиций (доходности, риска, ликвидности и пр.).
В отличие от портфелей других объектов инвестирования портфель реальных инвестиционных проектов является, как правило, наиболее капиталоемким, наименее ликвидным, высокорисковым, также наиболее сложным в управлении, что определяет высокий уровень требований к его формированию, отбору включаемых в него инвестиционных проектов.
Общий подход к рассмотрению реальных инвестиционных проектов
Общий подход к рассмотрению реальных инвестиционных проектов предполагает выполнение следующих шагов:
- Оценка области деятельности проекта.
- Анализ проекта.
- Выбор метода финансирования.
- Выявление рисков проекта.
- Разработка схемы распределения рисков и схемы финансирования.
Важной задачей является определение факторов, позволяющих произвести предварительный отбор инвестиционных проектов. К таким факторам можно отнести:
Инвестиционные риски банка и способы их снижения
... Управление инвестиционными рисками Управление инвестиционными рисками предполагает их своевременную идентификацию, оценку, анализ и определение наиболее оптимального и эффективного способа снижения того или иного инвестиционного риска. Одним из наиболее широко практикуемых банками способов снижения рисков является диверсификация портфеля ценных бумаг ...
- Приоритеты в политике реализации структурной перестройки экономики региона.
- Состояние отраслевой среды, характеризующееся стадией цикла, в которой находится отрасль, структура и конкурентоспособность отрасли, законодательство и нормативная база.
- Соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности компании.
- Степень разработанности инвестиционного проекта.
- Концентрация средств на ограниченном числе объектов.
- Сравнительно быстрые сроки окупаемости вложений.
- Наличие производственной базы и инфраструктуры для реализации инвестиционного проекта.
- Объем инвестиций, требующихся для реализации проекта.
- Форма инвестирования.
- Структура источников финансирования инвестиционного проекта, доля собственных и привлеченных средств в реализации проекта.
- Наличие и качество маркетинговых исследований.
- Уровень риска несвоевременной реализации проекта и недостижения расчетной эффективности.
- Возможность использования льготной политики налогообложения.
- Поддержка инвестиционного проекта федеральными и/или региональными государственными структурами.
Портфель ценных бумаг
Портфель ценных бумаг отличается от других видов инвестиционных портфелей следующими особенностями:
Проблемы формирования портфеля ценных бумаг
Проблемы формирования портфеля ценных бумаг занимают одно из ведущих мест в современной экономической теории и практике, что обусловлено их актуальностью в условиях развитого рынка. Однако условия российской экономики не позволяют в полной мере применять общие положения теории портфельного инвестирования и сформированный на Западе арсенал инвестиционных стратегии.
В связи с этим при определении основ формирования фондового портфеля неизбежно приходится ограничиваться использованием лишь тех аспектов портфельной теории, которые могут быть в какой-то степени адаптированы к российской действительности, и учитывать специфические формы проявления различных факторов, воздействующих на выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования в российской экономике.
Основные факторы формирования фондового портфеля
К основным факторам, определяющим формирование фондового портфеля, можно отнести:
- приоритеты целей инвестирования, реализация которых обусловливает выбор конкретного типа инвестиционного портфеля;
- степень диверсификации инвестиционного портфеля;
- необходимость обеспечения требуемой ликвидности портфеля;
- уровень и динамику процентной ставки;
- уровень налогообложения доходов по различным финансовым инструментам.
В соответствии с целью инвестирования формирование портфеля ценных бумаг может осуществляться на основе различного соотношения дохода и риска, характерного для того или иного типа портфеля. В зависимости от выбранного типа портфеля осуществляется отбор ценных бумаг, обладающих соответствующими инвестиционными свойствами.
Сформированный с учетом всех рассмотренных факторов портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, риска и ликвидности, которая должна показать, соответствуют ли его основные характеристики заданному типу портфеля. При необходимости усилить целевую направленность портфеля по отдельным критериям в него вносятся определенные коррективы.
Теории управления инвестиционным портфелем
В теории портфельного анализа существуют подходы, позволяющие сформировать оптимальный инвестиционный портфель. Оптимальным является такой портфель ценных бумаг, который обеспечивает оптимальное сочетание риска и доходности. Согласно теории Г. Марковича, для принятия решения о вложении средств инвестору не нужно проводить оценку всех портфелей, а достаточно рассмотреть лишь так называемое эффективнее множество портфелей. Теорема об эффективном множестве гласит: инвестор выберет свои оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает:
- максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;
- минимальный р��ск для некоторого значения ожидаемой доходности.
Г. Маркович разработал очень важное для современной теории портфеля ценных бумаг положение, согласно которому совокупный риск портфеля можно разложить на две составные части. Первая — это систематический риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степени. Вторая — специфический риск для каждой конкретной ценной бумаги, которого можно избежать, управляя портфелем ценных бумаг.
Важной частью процесса создания эффективного инвестиционного портфеля является определение рыночного показателя, который будет использован для анализа и выбора акций. Согласно модели У. Шарпа, в качестве рыночного показателя можно использовать фондовые индексы, которые являются упрощенным способом характеризовать движение всего рынка ценных бумаг.
Однако в современном мире количество ценных бумаг, доступных для инвестирования, достаточно велико. Это означает, что определение каких-либо показателей по всему объему рынка может оказаться практически невозможным. Именно поэтому определение рыночного показателя, основанного на выборе некоторого количества определенных ценных бумаг, является наиболее разумным подходом.
Такой выбор позволяет достаточно точно охарактеризовать движение всего рынка ценных бумаг и производить анализ и выбор акций на основе данных фондовых индексов. Благодаря этому инвесторы могут принимать эффективные инвестиционные решения, значительно снижая риски и увеличивая доходность своих портфелей.
Вопрос о количественном составе портфеля
Вопрос о количественном составе портфеля можно решать как с позиции теории инвестиционного анализа, так и с точки зрения современной практики.
Согласно теории инвестиционного анализа, простая диверсификация, то есть распределение средств портфеля по принципу «не клади все яйца в одну корзину», является эффективным способом управления риском. Диверсификация по отраслям, предприятиям и т.д. также может быть использована, но она не более эффективна, чем простая диверсификация.
Увеличение различных активов в портфеле до восьми и более видов ценных бумаг не приводит к значительному уменьшению портфельного риска. Максимальное сокращение риска достигается, когда в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как может привести к эффекту излишней диверсификации.
Излишняя диверсификация может иметь негативные последствия, такие как невозможность качественного портфельного управления, покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных бумаг, рост издержек связанных с поиском ценных бумаг, высокие издержки по покупке небольших мелких партий ценных бумаг и т.д. Издержки по управлению излишне диверсифицированным портфелем не оправдываются, так как доходность портфеля вряд ли будет возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излишней диверсификацией.
Вопрос с точки зрения практики отечественного фондового рынка
При рассмотрении вопроса с точки зрения практики отечественного фондового рынка, необходимо учесть наличие достаточного количества качественных ценных бумаг, в которые можно инвестировать для достижения определенных норм.
На отечественном фондовом рынке количество разновидностей портфелей ограничено, и не каждый инвестор может позволить себе инвестирование в корпоративные акции, учитывая состояние рынка ценных бумаг.
Стратегии и методы управления инвестиционным портфелем
Портфельное инвестирование состоит из следующих этапов:
- выбор и формулирование собственной стратегии;
- определение инвестиционной политики;
- комплексный анализ рынка;
- формирование стартового портфеля;
- реструктуризация портфеля.
К основным стратегиям управления инвестиционным портфелем относятся:
1. Стратегия постоянной стоимости. В этом случае при управлении портфелем будет поддерживаться на одном уровне общая стоимость портфеля, что достигается либо изъятием полученной прибыли, либо внесением дополнительных средств в случае убытков.
2. Стратегия постоянных пропорций. При этой стратегии владелец портфеля поддерживает в течение определенного периода времени одинаковые соотношения между отдельными составляющими портфеля. Структура портфеля, по которой устанавливаются пропорции, может быть определена по большому числу признаков, например уровень рискованности ценных бумаг, виды ценных бумаг, отраслевая или региональная (в том числе страновая) принадлежность эмитентов ценных бумаг и т.д. Когда в результате движения рыночных цен на ценные бумаги, входящие в портфель, установленное соотношение нарушается, банк производит продажу ценных бумаг, доля которых возросла, а на вырученные денежные средства покупает ценные бумаги, доля которых упала.
Стратегии управления инвестиционным портфелем
В процессе управления инвестиционным портфелем существует несколько стратегий, которые позволяют инвестору достичь определенных целей и снизить риски. Рассмотрим некоторые из них:
Стратегия плавающих пропорций
Стратегия плавающих пропорций является более сложной и предполагает установление разнообразных (но не постоянных) соотношений между желаемыми пропорциями активов в портфеле. Например, если инвестор предполагает, что рынок инертен и уже произошедшее изменение пропорций в портфеле будет продолжаться, то он может приобретать активы, рассчитывая на их дальнейший рост. Если, например, доля акций в портфеле возросла за счет их более быстрого роста по сравнению с облигациями, инвестор может приобретать акции, ожидая их дальнейшего ускоренного роста.
Агрессивная стратегия
Агрессивная стратегия предполагает высокую доходность вложений, но также сопряжена с высоким риском. Объектами вложений в этом случае обычно являются акции, высокодоходные облигации ненадежных эмитентов и другие рискованные активы.
Сбалансированная (опытная) стратегия
Сбалансированная стратегия предполагает равномерное распределение высокорискованных и низкорискованных активов в портфеле. Это позволяет снизить риски и минимизировать потери при возникновении непредвиденных сложностей на рынке.
Консервативная стратегия
Консервативная стратегия направлена на минимизацию риска и уделяет особое внимание надежности ценных бумаг. В этом случае инвестор предпочитает выбирать активы с минимальной степенью риска.
Для снижения инвестиционного риска инвесторы могут использовать такие методы, как диверсификация и хеджирование.
При формировании портфеля инвестору следует учитывать большое количество факторов риска. Однако принципиальным является разбиение их на две группы: рыночные и портфельные риски.
Рыночные риски включают все основные факторы, которые могут изменить общую ситуацию на рынке. Инвестор не может снизить эти риски, но он может выбирать момент выхода на рынок, когда такие риски минимальны. Также инвестор может хеджировать часть рисков через производные финансовые инструменты, такие как фьючерсные контракты.
Портфельные риски, в свою очередь, присущи только финансовым инструментам, включенным в портфель инвестора. Эти риски поддаются регулированию. Наиболее простой способ снизить портфельные риски — максимально возможная диверсификация вложений. Чем больше различных инструментов будет включено в портфель, тем больше динамика портфеля будет похожа на динамику рынка в целом. Диверсификация является простым и надежным способом снижения специфических рисков, присущих отдельным инвестиционным портфелям.
Портфели ценных бумаг, построенные по принципу диверсификации, предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости. Такая диверсификация может быть отраслевой или региональной, а также проводиться по различным эмитентам. Она призвана снизить инвестиционные риски при обеспечении максимальной доходности, основанной на различиях в колебаниях доходов и курсовой стоимости ценных бумаг.
Применение современной портфельной теории в инвестировании
Исследования свидетельствуют о том, что диверсификация портфеля является эффективным инструментом снижения инвестиционных рисков. Однако, по результатам анализа, количество активов, включенных в портфель, не должно превышать 10-15 различных ценных бумаг, поскольку дальнейшее увеличение количества активов не дает заметного снижения рисков с точки зрения современной портфельной теории (табл. 3.1).
Разнообразие активов в портфеле можно достигнуть не только путем диверсификации по отраслям и регионам, но и через выбор активов различных типов. К примеру, портфель может включать акции, облигации, недвижимость и другие виды инвестиций.
| Количество активов в портфеле | Изменение риска портфеля, % |
|---|---|
| 5 | 25 |
| 10 | 20 |
| 15 | 19 |
| 25 | 18 |
Из таблицы 3.1. видно, что при достижении порога в 15 активов риск портфеля снижается не значительно (на 1 п.п.), а дальнейшее увеличение количества активов не дает качественных изменений.
| Число ценных бумаг в портфеле | Доля ценных бумаг каждого вида, % | Риск по каждому в илу, % | Риск портфеля, % |
| 1 | 100 | 30 | 30 |
| 2 | 50 | 30 | 15 |
| 5 | 20 | 30 | 6 |
| 10 | 10 | 30 | 3 |
| 20 | 5 | 30 | 1.5 |
| 25 | 4 | 30 | 1,2 |
Эффект излишней диверсификации характеризуется превышением темпов прироста издержек по ее осуществлению над темпами прироста доходности портфеля, что связано с возрастанием сложностей качественного портфельного управления при увеличении количества ценных бумаг, увеличением вероятности приобретения некачественных ценных бумаг, ростом издержек по отбору ценных бумаг, по покупке мелких лотов ценных бумаг и другими отрицательными явлениями.
Моделирование инвестиционного портфеля
Процесс моделирования инвестиционного портфеля содержит серию действий, начиная с определения требований инвестиционной политики и заканчивая финальной реализацией выбранных финансовых инструментов. Этот сложный процесс требует углубленного изучения и анализа ситуации на финансовом рынке.
Выбор инструментов
Подбор потенциальных инструментов для инвестирования является ключевым элементом данного процесса. В рамках инвестиционной политики определяется набор финансовых инструментов, которые могут быть включены в портфель. Учитывается не только относительная доходность каждого инструмента, но и соответствие уровню риска, приемлемому для данной инвестиционной политики. Так, например, при подборе инструментов для консервативного портфеля, средства обычно не вкладываются в высокорискованные акции не сопровождаемые хеджированием.
Составление и анализ инвестиционного портфеля
По окончании подбора активов, следующим шагом является анализ выбранных инструментов и их включение в состав инвестиционного портфеля.
Управление инвестиционным портфелем
Управление инвестиционным портфелем может быть активным или пассивным, в зависимости от характера инвестиционной стратегии.
Активное управление
Активное управление предполагает прогнозирование потенциальных доходов и быстрое реагирование на изменения на рынке. Данная стратегия требует значительных усилий и аналитических навыков со стороны инвестора, поскольку ему необходимо постоянно отслеживать состояние финансового рынка и предвидеть его дальнейшее развитие. При этом, портфель часто подвергается изменениям, как со стороны составных частей, так и в целом.
Пассивное управление
В отличие от активного, подход пассивного управления инвестиционным портфелем подразумевает минимум интервенций со стороны инвестора, зачастую ограничивающихся первоначальным выбором инвестиционного направления и уровня риска.
Активное управление инвестиционным портфелем
Инвесторы, применяющие активную тактику, отслеживают и приобретают наиболее эффективные ценные бумаги и стараются максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. Подобное управление имеет международный эквивалент «свопинг», что означает постоянный обмен, ротацию ценных бумаг через финансовый рынок. Выделяют следующие основные формы активного управления:
- Подбор «чистого» дохода: метод, при котором продается облигация с более низким доходом, а приобретается с более высоким.
- Подмена: обмен двух похожих, но отнюдь не идентичных ценных бумаг, имеющих одинаковую доходность, но разный период обращения (облигации).
- Сектор-своп: перемещение облигаций из разных секторов экономики, с различным сроком действия, доходом и т.п.
- Предвидение учетной ставки: стремление удлинить срок действия портфеля при снижении ставок и сократить срок действия при их росте. При этом по мере роста срока действия портфеля его цена в большей степени подвержена изменениям учетных ставок.
Пассивное управление инвестиционным портфелем
Пассивное управление инвестиционным портфелем исходит из предположения, что фондовый рынок достаточно эффективен при выборе ценных бумаг или учете времени. При данной тактике создаются хорошо диверсифицированные портфели с заранее определенным уровнем риска и продолжительным удерживанием портфелей в неизменном состоянии. К их достоинствам можно отнести низкий оборот, минимальные уровни накладных расходов и инвестиционного риска. Ориентиром при пассивном управлении является индексный фонд, выступающий в форме портфеля, созданного для зеркального отражения движения выбранного индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг.
Реструктуризация портфеля и ее особенности
Реструктуризация портфеля является важным инструментом управления инвестициями. Она проводится в соответствии с рекомендациями выбранной модели, учитывая реальную конъюнктуру рынка и ограничения. На этапе реструктуризации может производиться корректировка модели портфеля в случае необходимости, с учетом изменений на рынке и эффективности управления портфелем в настоящее время.
Особенности реструктуризации портфеля
Для эффективной реструктуризации необходимо учитывать следующие особенности:
