Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг

метки: Рынок, Инвестиционный, Оценка, Инвестор, Качество, Бумага, Анализ, Компания

Фондовый рынок является важным составляющим элементом финансового рынка,который обеспечивает распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Благодаря данному распределению и переливу временно свободных денежных ресурсов из одной сферы в другую и от одного экономического субъекта другому проявляется главная функция рынка ценных бумаг. Отношения на фондовом рынке осуществляются посредством выпуска специальных документов — ценных бумаг, которые отражают связанные с ними имущественные права, могут самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи, иных сделок, служат источником получения регулярного или разового дохода, выступают разновидностью денежного капитала. Существует огромное количество различных видов ценных бумаг, поэтому инвестор в зависимости от своих инвестиционных целей выбирает те или иные ценные бумаги для формирования своего портфеля. Я считаю, что это тема наиболее актуальна на сегодняшний день, поскольку игра на бирже, особенно мировой, становится все более популярным занятием и даже профессией. А так как экономика нашей страны растет, то игра на бирже становится еще и выгодным вложением средств. А чтобы получить максимальный доход от своих вложений инвестор должен знать о инвестиционных качествах ценных бумаг и уметь правильно выбрать метод их оценки.Объектом исследования являются акции, в то время как предмет исследования — это сами инвестиционные качества ценных бумаг. Целью данного курсового проекта является определение и изучение инвестиционных качеств ценных бумаг и методов их оценки.Достижение поставленной цели осуществляется путем решения следующих задач:

• анализ понятия инвестиционных качеств
• описание подходов к их оценке
• анализ инвесторов на рынке ценных бумаг
• изучение методов оценки и их сравнения

— выявление проблем оценки инвестиционных качеств ценных бумаг и путей их решения.Методологической и теоретической основой для курсовой работы послужили различные научные статьи и публикации брокерских агенств, финансовых журналов, таких как «Аудит и Финансовый анализ», «Экспертиза», «Инвестиционный портфель» посвященные данной теме, учебные пособия, периодические издания и иные материалы теоретического и практического характера.Практическая значимость данного курсового проекта заключается в том, что в настоящее время все большее внимание уделяется оценке инвестиционных качеств ценных бумаг со стороны инвесторов. Главное для инвестора понять, какую акцию необходимо ему купить или продать, чтобы преумножить свои денежные средства. В соответствии с этим необходимо знать, чем те или иные ценные бумаги отличаются друг друга, какие инвестиционные качества подлежат оценке и с помощью каких методов возможно осуществить данную оценку.

Конвертируемые ценные бумаги как инвестиционные инструменты

... Конвертируемые ценные бумаги как инвестиционные инструменты Особенно популярным финансовым инструментом является конвертируемые ценные бумаги, которые при определенных условиях могут быть конвертированы в другие бумаги данной фирмы. Типичный случай включает облигацию ... к обесцениванию его бумаг на открытом рынке и падению рейтинга облигаций. Оценка (расчет) облигации осуществляется по следующему ...

1. Инвестиционные качества ценных бумаг

1.1 Понятие инвестиционных качеств ценных бумаг

Инвестиционные качества ценных бумаг являются тем параметром, на который необходимо обращать внимание при покупке или продаже акций, облигаций, векселей и других видов ценных бумаг. В настоящее время финансовые аналитики выделяют несколько основных инвестиционных качеств ценных бумаг: доходность, обращаемость, ликвидность и риск. Доходность является одним из важнейших инвестиционных качеств ценных бумаг. Под доходностью ценных бумаг понимается возможность определенных финансовых инструментов приносить прибыль своему владельцу.

Под обращаемостью понимается инвестиционное качество ценных бумаг, которое связано со спросом и предложением на рынке ценных бумаг, а также возможность ценных бумаг выступать в качестве товара или платежного средства. Под ликвидностью понимается инвестиционное качество ценных бумаг, которое связано с возможностью быстро превратить ценную бумагу в денежные средства. Как правило, ликвидность ценных бумаг определяется их спросом на финансовом рынке. Под риском понимается инвестиционное качество ценных бумаг, связанное с возможностью потери денежных средств при падении курса определенной ценной бумаги. Бердникова Т.Б., Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие/ Бердникова Т.Б. — М.: ИНФРА-М, 2009. — 270 с.

Таблица 1.1. Инвестиционные качества ценных бумаг, обращающихся на рынке капитала РФ.

Вид ценной бумаги	Общие инвестиционные качества
Государственные среднесрочные облигации	1. Сохранение и приращение капитала 2. Невысокий риск и доходность (относительно краткосрочных государственных бумаг) 3. Высокая ликвидность
Корпоративные облигации	1. Сохранение капитала и получение дохода 2. Средний риск, гарантированная доходность, надежность за счет создания страхового и выкупного фондов при эмиссии облигаций
Акции обыкновенные	1. Участие в управлении АО через процедуру голосования на общем собрании акционеров 2. Участие в распределение прибыли и право на получение дивиденда 4. Риск и доходность зависят от экономической состоятельности, финансовой устойчивости и ликвидности АО

Более полная характеристика инвестиционных качеств ценных бумаг представлена в Приложении 1.

Кроме общих качеств, тот или иной вид ценной бумаги может обладать специфическими инвестиционными качествами, присущими только данному виду. Так, например, по субфедеральным облигациям, которые относятся к государственным облигациям, риски более высокие по сравнению с федеральными облигациями и включают, наряду со страновым риском (при размещении на зарубежных площадках), риски, связанные с достижением уровней критериев:

• устойчивости бюджетной системы субъекта РФ;
• финансово-экономической ситуации в регионе;
• динамики развития экономики региона

1.2 Описание подходов к оценки инвестиционных качеств ценных бумаг

1.2.1 Фундаментальный подход и его особенности

Часто рыночная стоимость компании изменяется так сильно и так быстро, что напрашивается вывод: реальная стоимость компании не может изменяться так же быстро, как изменяется цена акций на рынке ценных бумаг. Значит, в разные моменты времени компания может быть как недооценена, так и переоценена на рынке ценных бумаг относительно ее реальной стоимости. На цены акций/облигаций очень большое влияние оказывает спрос и предложение на рынке ценных бумаг. Высокий спрос может сильно задирать цены акций вверх, тогда покупка акций по этим ценам будет невыгодной. Яркий пример тому — «акции Мосэнерго, когда в октябре 2011 года они за неделю подскочили в цене с трех до десяти рублей за акцию и быстро вернулись на прежний уровень. Низкий спрос создает возможности для приобретения акций дешевле, чем они могли бы стоить». Исторически сложилось два направления в анализе фондового рынка:

• фундаментальный (или как его ещё называют, основной) анализ,
• технических анализ.

Фундаментальный анализ основан на том, что котировки ценных бумаг отражают состояние экономики в целом, а также отрасли и самой фирмы — эмитента. В связи с этим анализируют прежде всего макроэкономические показатели. Затем необходимо провести отраслевой анализ, в ходе которого выявляется та отрасль, которая может представить наибольший интерес для потенциального инвестора. Отраслевой анализ дополняется анализом фирмы (предприятия).

Для этого изучается баланс фирмы, рассчитываются различные показатели, коэффициенты платежеспособности, рентабельности, финансовой устойчивости, ликвидности. Школу фундаментального анализа создали те, кто основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке и т.д. Рассчитываются различные финансовые показатели, характеризующие эффективность деятельности компании, в этом случае базой анализа является изучение финансовой отчетности компании (баланс, отчет о прибылях и убытках) и прочих отчетов компании. Кроме того, изучается практика управления компанией, профессионализм топ-менеджмента. Большое значение уделяется анализу отрасли, стадиям развития и деловой активности отрасли, положению компании на рынке относительно конкурентов. «Фундаментальный анализ — это анализ финансово-экономического состояния компании в целях определения, насколько цена акций соответствует реальной стоимости компании». Конечная цель фундаментального анализа — выявить, насколько рыночная стоимость акций соответствует реальному состоянию компании. На основании этого принимаются решения — купить, продать или сохранить текущее положение. Следуя фундаментальному анализу, надо помнить, что если рынок «недооценил» акцию сейчас, то вполне возможно, что он не сделает это и в будущем, и в результате надежды аналитиков не оправдаются — цена акции всегда определяется рынком.

Зверев В.А. Азбука частного инвестора: Путеводитель по фондовому рынку — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К» — 268 с. В процессе анализа исследуются многие финансовые показатели компании и рассчитываются финансовые коэффициенты. Пожалуй, главным показателем, который должен волновать инвестора, является прибыль компании. Если посмотреть на самые доходные акции, то сразу можно увидеть связь между быстро растущей прибылью и быстро растущей ценой на акции. Поэтому инвестор всегда должен в первую очередь обращать внимание на динамику прибыли компании — годовой и квартальной. На базе исследования различных коэффициентов выявляются тенденции за предыдущие периоды, и основываясь на этом, проецируется дальнейшее развитие деятельности фирмы. Подобный анализ требует изучения большого количества статистических данных и может служить основой для принятия инвестиционного решения о вложении денежных средств в акции той фирмы, которая является более стабильной, надежной и перспективной. В фундаментальном анализе широко используются финансовые коэффициенты для оценки реальной стоимости компании. Финансовые коэффициенты необходимо анализировать за ряд лет, чтобы выявить долгосрочные тенденции, а также полезно сопоставить их значения у нескольких компаний одной отрасли. Приведены для примера только наиболее популярных коэффициентов, которые актуальны для анализа акций и облигаций на российском рынке:

1. «Цена/прибыль» (p/e).

Этот коэффициент рассчитывается как частное от деления текущей цены акций на прибыль на одну акцию (берется прибыль за последние 12 месяцев).

Он показывает, какую цену инвесторы способны заплатить за каждый рубль прибыли на акцию и каковы их ожидания относительно перспектив данной компании. 2. «Прибыль на акцию» (EPS).

Коэффициент рассчитывается путем деления общей чистой прибыли компании после налогообложения на число обыкновенных акций, находящихся в обращении. Он показывает, сколько рублей прибыли приходится на одну акцию. Процентное изменение коэффициента «прибыль на акцию» является важным элементом при выборе акций. Чем больше увеличение процента, тем лучше. Коэффициент «Прибыль на акцию» также позволяет легко сравнить инвестиционную привлекательность компаний одной отрасли. 3. «Цена/продажи» (p/s).

Коэффициент рассчитывается как отношение цены акции к объему продаж на одну акцию. Объем продаж является важной величиной, так как без роста продаж компания не может в течение продолжительного времени обеспечивать рост прибыли. 4. «Цена/собственный капитал» (p/bv).

Рассчитывается как отношение цены акции к собственному капиталу компании на одну акцию. Собственный капитал, в свою очередь, есть разница между активами компании и ее обязательствами. Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н., Финансовый анализ, М.: ТК Велби, Проспект, 2010. — 624 с. Фундаментальный анализ гораздо шире, нежели расчет нескольких популярных коэффициентов. Более того, это настолько сложное и трудоемкое занятие, что немногие инвесторы могут позволить себе анализ финансового положения эмитентов. При оценке компаний с помощью сравнительного анализа коэффициентов рыночной стоимости необходимо учитывать такие факторы как финансовая устойчивость, платежеспособность, рентабельность, показатели управления активами, перспективы роста и другие. Особенностью этого метода анализа является то, что с его помощью производится рассмотрение существа происходящих на рынке процессов, изучение причин, вызывающих изменение экономической ситуации, выявление при этом сложных взаимосвязей между различными явлениями, происходящими на исследуемом рынке и его секторах, на смежных рынках. Кратко можно сказать, что фундаментальный анализ изучает причины, двигающие рынком. При этом имеется в виду рассмотрение причин, влияющих, или которые возможно будут влиять, на изменение цен.

1.2.2 Технический анализ

Технический анализ — это метод прогнозирования цен с помощью рассмотрения графиков движения рынка за предыдущие периоды времени. Технические аналитики исходит из следующих трех аксиом:

1. Движения рынка учитывают все. Суть данной аксиомы в том, что любой фактор, влияющий на цену акции, — экономический, политический, психологический — заранее учтен и отражен в ее графике.

2. Цены двигаются направленно. Эта аксиома стала основой для всех методик технического анализа. Термин тренд означает определенное направление движения цен. То есть это ряд последовательных изменений цены, которые в совокупности движутся в одном направлении. Например, повышательный тренд — это серия повышений и падений цен, в котором в целом прослеживается повышение. Главной задачей технического анализа является именно определение трендов для использования в торговле. 3. История повторяется. Эта аксиома базируется на неизменности основ человеческой психики, а отсюда и применимости анализа, работавшего в прошлом к событиям настоящего.

Классификация методов технического анализа

В рамках технического анализа определена нижеследующая классификация:

1. Графические методы

2. Методы, использующие фильтрацию и математическую аппроксимацию.Под графическими понимаются методы, в которых для прогнозирования используются наглядные изображения движений рынка. Составление и чтение графиков может использоваться в следующих целях:

1) Прогнозирование цены. Технический аналитик может предсказать изменение цены на основе либо одного технического анализа, либо в сочетании с фундаментальным анализом.

2) Определение лучшего момента проведения операции на рынке. Технический анализ гораздо больше подходит для определения момента приобретения или продажи ценных бумаг, чем фундаментальный анализ. Необычные изменения цены могут иногда указывать на существование фактора, не принятого во внимание фундаментальным аналитиком.

Существующие приемы и методы графического технического анализа очень разнообразны. Для изображения исторической информации о движении цен используется следующие основные виды графиков:

• гистограммы,
• линейные,
• крестики-нолики,
• японские свечи.

Первые два типа графиков — основа классического технического анализа, а два последних послужили толчком к созданию особых ветвей прогнозирования. Берзон Н.И., Фондовый рынок, ООО Издательство «Вита-Пресс», 2009 — 326 с.

Линейные графики (Line charts).

Линейный график представляет собой сплошную линию, соединяющую цены закрытия финансового инструмента. Большинство игроков считают, что наиболее значимыми для анализа являются цены закрытия рынка. Хотя, действительно, цены закрытия являются одними из наиболее важных видов цен, но только для дневных, недельных, месячных и других подобных графиков. Это можно объяснить тем, что стоимость инвестиционных портфелей и открытых позиций определяется по ценам закрытия. Однако, если анализировать котировки рынка FOREX, или других круглосуточных рынков, то понятие «дневное закрытие» относительно, поскольку существует разница государств во времени. Закрытие японского, российского европейского или американского рынков будет совершенно различным. Линейная динамика индекса фондового рынка Индекс ММВБ за неделю с 30.09.2012г. по 07.10.2012г. представлен на рис. 1.1. (шкала Х — время, шкала Y — цена).

Рис.1.1. Линейная динамика индекса фондового рынка Индекс ММВБ за неделю с 30.09.2012г. по 07.10.2012г.

Гистограммы. Гистограммы используются в основном для построения графика объемов, а также для отображения ряда индикаторов технического анализа.

Схематично данный вид трендового графика выглядит, как показано на рис. 1.2.:

Рис.1.2. Трендовый график — гистограмма

Японские свечи (Candlesticks).

Японские свечи как разновидность графического изображения информации рынка, а также как самостоятельной области технического анализа появились в 18 веке в Японии. Графически они похожи на столбиковые диаграммы. Мишин С. А. Технический анализ фондового рынка// Экспертиза, 2013, № 10 — с. 58

Схематично японские свечи выглядят так, как показано на рис. 1.3.

Рис.1.3. Схематичное изображение графика «японские свечи»

Главным отличием японских свечей от столбиковых диаграмм является наличие прямоугольника, находящегося в интервале цен между котировками открытия и закрытия. Данный прямоугольник называется телом свечи. Он бывает черным и белым, в зависимости от соотношения цен открытия и закрытия. Если тело свечи черного цвета, то это означает, что цена финансового инструмента в течение торгового периода снизилась (цена закрытия, ниже цены открытия).

Если же тело свечи белого цвета, то цена в течение торгового периода повысилась (цена закрытия выше цены открытия).

Движение цен выше тела свечи именуется верхней тенью свечи, а — ниже тела — нижней тенью.

График обыкновенной акции ОАО «Газпром» за один день с 13.10.2012 г. по 14.10.2012 г., показанный в японских свечах, представлен на рис.1.4. (шкала Х — время, шкала Y — цена).

Рис.1.4. График обыкновенной акции ОАО «Газпром» с 13.10.202 по 14.10.2012

Трейдер строит графики с использованием следующих концепций:

• определение трендовой динамики цены финансового инструмента, состоящей из линий сопротивления и поддержки, трендовых линий и моделей, простых и сложных средних, индикатора +/- DM, линий Bollinger, линии PTP, линейной MACD, а также индикатора ADX;
• противотрендовое движение цены, анализируемое с помощью ос-цилляторов ROC, Momentum, , RSI, CCI Stochastic, MACD-гистограммы и других видов осцилляторов;
• динамика изменения объема, рассматриваемая на основе анализа показателей объема и его взаимодействия с графиком цены финансового инструмента;
• специфические графики изменения цены («японские свечи», пунк-то цифровые графики, теория циклов и др.).

Выбор конкретного вида графика является одной из важнейших задач и целиком основан на потребностях трейдера. Искусство трейдера состоит в умении выбрать необходимый тип чартов для того, чтобы их негативные признаки нивелировались, а позитивные позволяли улучшить финансовый результат торгов.

Анализ трендовых линий

Перед анализом трендовых линий и моделей необходимо запомнить одно из основных правил работы — «the trend is your friend» («тренд ваш друг»).

Если совершать операцию против тренда, то надо быть готовым к любым неожиданностям.

Основной задачей при анализе трендовых линий и моделей будет не только выявление направления тренда, но и его жизненного цикла.

Существует несколько важнейших правил анализа тренда цен:

• для сильного тренда подтверждение необязательно;
• для тренда средней силы необходимо обязательно получить хотя бы одно подтверждение;

— для слабого тренда инвестору обязательно наличие не менее двух подтверждений выводам. Под подтверждением, в целях настоящего анализа, понимается либо аналогичный вывод, полученный в последующий промежуток времени при анализе того же индикатора, либо аналогичный вывод, полученный в этот же промежуток времени при анализе другого индикатора.Линии сопротивления и поддержки. Линии сопротивления (resistance) и поддержки (support) являются фундаментом классического трендового анализа. Все трендовые линии, модели и фигуры являются лишь комбинациями линий сопротивления и поддержки. Возникновение данных линий имеет следующее объяснение. Линия сопротивления соединяет важные максимумы рынка. Она появляется в момент, когда покупатели больше либо не могут, либо не хотят покупать финансовый инструмент по более высоким ценам. Одновременно с каждым движением цены вверх нарастает сопротивление продавцов, и увеличиваются продажи, что также оказывает понижательное давление на цену. Тренд вверх останавливается и как бы упирается в невидимый потолок, пробить который в настоящий момент не может. Если «быки» соберутся с силами или «медведи» ослабят свою хватку, то цена, возможно, пробьет установленный ранее уровень сопротивления. В противном случае неизбежно обратное движение цены («откат»).

Линия поддержки соединяет минимумы рынка. Возникновение и существование линий поддержки прямо противоположно линии сопро-тивления. Здесь «быки» меняются местами с «медведями». Продавцы являются активными игроками на рынке, которые выталкивают цену вниз, а покупатели при этом — обороняющаяся сторона. Чем активнее будут продавцы и чем пассивнее покупатели, тем выше вероятность то-го, что уровень линии поддержки будет пробит и цена пойдет дальше вниз. Если и линия сопротивления, и линия поддержки сильные и доста-точно долго удерживаются, то в зависимости от их сочетания возникают различные образы и ассоциации, которые и дают название трендовым мо-делям и фигурам.

Линии тренда по максимальным ценам («линии сопротивления» — Resistance).

Линия сопротивления — это линия, выше которой цена акции не должна подняться. Если цена акции преодолевает линию сопротивления, то это служит сигналом для ее покупки.

В таком случае ожидается дальнейший рост курсовой стоимости ценной бумаги, поскольку она перешагнула через определенный психологический барьер инвесторов. (Рис.1.5)

Рис. 1.5. Линии тренда по максимальным ценам

Линии тренда по минимальным ценам («линии поддержки» — Support) (Рис.1.6)

Рис.1.6. Линия тренда по минимальным ценам

Рис.1.7. Линия сопротивления и поддержки

1.3 Инвесторы на рынке ценных бумаг

Инвесторы представляют тех участников фондового рынка, которые являются источником инвестиционных средств. Однако они придут на рынок ценных бумаг только в том случае, если будут уверены, что правила игры на нем едины для всех и честно соблюдаются. В зависимости от различных критериев я бы хотела провести классификацию инвесторов.1. Физические лица: Частные инвесторы, профессиональные участники рынка. 2. Коллективные инвесторы: Пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, паевые фонды, ПИФ (паевые фонды — объединение средств мелких инвесторов для их вложений в ценные бумаги и выплата вкладчикам доходов) кредитные. 3. Корпоративные инвесторы: профессиональные участники, непрофессиональные участники. 4. Государство: Федеральные, региональные, местные органы самоуправления Галанов В.А., Басов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под ред. Юнити-Дана,- М., 2009Для более четкого представления классов инвесторов представлен Рис. 1.8. (Классификация инвесторов)

Рис.1.8. Классификация инвесторов

Инвесторы отличаются стратегией и тактикой действий на фондовом рынке. Рассматривая инвесторов в соответствии с данными критериями, можно выделить следующие типы:

• консервативные инвесторы заинтересованы в получении стабильного дохода в течение длительного периода времени и поэтому для них предпочтителен непрерывный во времени поток платежей в виде дивидендных или процентных выплат. Они ограничивают риск приемлемой для них величиной и, как правило, минимальной;
• умеренно-агрессивные инвесторы в качестве основного приоритета избирают величину дохода, не ограничивая жесткими рамками период инвестирования, имея составляющими дохода как дивидендные и процентные выплаты, так и разницу курсов ценных бумаг.

Они готовы идти на заранее рассчитанный и оправданный с их точки зрения риск;

• агрессивные, их цель — высокая эффективность каждой операции на рынке, т. е. максимальное получение курсовой разницы от каждой сделки, где постоянно присутствует риск и период инвестирования ограничен;

• изощренные, это профессионалы высокой квалификации, не только знающие, но и интуитивно чувствующие рынок. Их деятельность на рынке уже не столько наука, сколько искусство. Принимая на себя самые высокие риски на рынке, они могут быстро их диверсифицировать в результате различных финансовых операций. Проведение подобных операций позволяет им не связывать ресурсы и получать отдачу за очень короткий промежуток времени;

— стратегические инвесторы, как правило, не заинтересованы в получении дохода непосредственно на фондовом рынке. Область их финансовых интересов связана с контролем за собственностью. Стремясь его сохранить, они не ограничивают период инвестирования в приобретенный ими пакет акций каким-либо конкретным сроком. Стратегические инвесторы предполагают получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом и рассчитывают получать доход от использования этой собственности, который безусловно будет превышать доход от простого владения акциями. Кроме того, стратегические инвесторы могут ставить своей задачей расширение сферы влияния и приобретение контроля в перераспределении собственности. Классификацию инвесторов можно проводить в зависимости от цели инвестирования. Тогда их делят на стратегических и портфельных.-стратегический инвестор предполагает получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывает получать доход от использования этой собственности, который, безусловно, будет превышать доход от простого владения акциями.-портфельный инвестор рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему ценных бумаг, поэтому вопросы: что покупать, как покупать, где покупать и когда покупать — для него всегда актуальны. Галанов В.А., Басов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под ред. Юнити-Дана,- М., 2009В таблице представлены типы инвесторов и их приоритеты в выборе ценной бумаге.

Таблица 1.2. Инвесторы и их приоритеты в выборе ценной бумаге.

Тип инвестора	Цель инвестирования	Уровень риска	Приоритеты в выборе ценной бумаги
Консервативный	Непрерывный стабильный доход	Низкий	Государственные ценные бумаги Акции и облигации крупных компаний
Умеренный	Рост вложенных средств	Средний	Акции и облигации крупных компаний с высокой степенью надежности Государственные ценные бумаги
Агрессивный	Спекулятивный Рост вложенных средств	Высокий	Высокодоходные ценные бумаги небольших фирм, венчурных компаний

В 1 главе были выявлены различные инвестиционные качества ценных бумаг, такие как доходность, обращаемость, ликвидность и риск и какие инвесторы совершают сделки на фондовом рынке. Так же мы увидели, что существует два методы — фундаментальный и технический — с помощью которых можно оценить все вышеуказанные инвестиционные качества. Мы так же увидели, что все ценные бумаги различаются своими инвестиционными качествами, и выбор той или иной ценной бмаги будет зависить как от типа инвестора, так и от целей его инвестирования. Так на основании всей вышеизученной информации объектом анализа второй главы курсового проекта будут акции одной из крупнейших компаний Росии ОАО «Газпром». Инвестиционные качества акций данной компании будут оценены двумя методами и я постараюсь выяснить, целесообразно ли вкладывать свои денежные средства в покупку акций ОАО «Газпром».

2. Анализ инвестиционных качеств акций ОАО «Газпром»

2.1 Описание компании ОАО «Газпром»

Для того, чтобы выбрать компанию для инвестирования сначала необходимо изучить ее состояние на рынке, дивидендную политику, а так же оценить инвестиционные качества акций. Для анализа была выбрана одна из ведущих компаний России в нефтегазовой отрасли ОАО «Газпром». Открытое акционерное общество «Газпром» — глобальная энергетическая компания. Основные направления деятельности — геологоразведка , добыча , транспортировка , хранение , переработка и реализация газа, газового конденсата , нефти, а также производство и сбыт тепло- и электроэнергии .

Газпром» располагает самыми богатыми в мире запасами природного газа. Его доля в мировых запасах газа составляет 18%, в российских — 72%. На «Газпром» приходится 14% мировой и 74% российской добычи газа. В настоящее время компания активно реализует масштабные проекты по освоению газовых ресурсов полуострова Ямал, арктического шельфа, Восточной Сибири и Дальнего Востока, а также ряд проектов по разведке и добыче углеводородов за рубежом.

Компания входит в пятерку крупнейших производителей нефти в РФ, а также является крупнейшим владельцем генерирующих активов на ее территории. Их суммарная установленная мощность составляет 17% от общей установленной мощности российской энергосистемы.

Общее число акционеров Компании — более 500 тысяч человек. Государство является собственником контрольного пакета акций «Газпрома» — 50,002%. Структура акционерного капитала ОАО «Газпром» представлена на Рис.2.1. Большая часть акций принадлежит государству — 50% (приватизация РАО «Газпром» была совершена в 1998 году), остальные акции распределяются между банком-эмитентом АДР и прочими зарегистрированными лицами в размере 27% и 23% соотвественно.

Рис. 2.1. Структура акционерного капитала ОАО «Газпром»

Рыночная капитализация ОАО «Газпром» на конец 2013 г. составила 100,4 млрд долларов США. Официальный сайт ОАО «Газпром» — http://www.gazprom.ru/

Рис.2.2. Динамика капитализации ОАО «Газпром», млрд долларов США

Видно,что максимальный размер капитализации наблюдался в 2007 году и произошло ее снижение в 2013 в 3,3 раза и тем самым в рейтинге 100 крупнейших компаний по рыночной капитализации занимает 57 место. (Рис.2.3.)

Рис 2.3. Топ -100 крупнейших компаний мира по рыночной капитализации

Дивидендная политика является одним из существенных моментов при выборе инвестором компании. В ОАО «Газпром» расчет размера дивидендов производится исходя из размера чистой прибыли общества, отраженной в годовой бухгалтерской отчетности Общества, составленной в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации. На выплату дивидендов компания предоставляет от 17,5% до 35% чистой прибыли.

2.2 Фундаментальный анализ акций ОАО «Газпром»

Фундаментальный анализ поможет нам выявить такие инвестиционные качества акций ОАО «Газпром» как ликвидность, доходность, обращаемость и риск.Ликвидность акций рассматриваемого эмитента характеризуется, прежде всего, объемом торгов. По результатам рейтинга наиболее ликвидных ценных бумаг, обращающихся на ММВБ акции ОАО «Газпром» стоят на 1 месте. Это значит, что акции предприятия обладают высокой ликивидностью. (Рис. 2.4.)

Рис.2.4. Список ликвидных ценных бумаг на II квартал 2014 года Официальный сайт Московской Биржи — http://moex.com/

В качестве эффективности деятельности эмитента используется показатель EBITDA. Данный показатель представляет собой прибыль компании за вычетом обслуживания долга, амортизационных отчислений и налога на прибыль. Для принятия инвестиционного решения интересно обратить внимание на динамику изменения этого показателя, так как от прибыли непосредственно зависят дивидендные выплаты по обыкновенным акциям. Динамика показателя EBITDA представлена на Рис. 2

В 2013 г. чистая прибыль по МСФО «Газпром нефти» выросла на 0,9% до 177,917 млрд руб. (при прогнозе на уровне 181,8 млрд руб.) Годовая выручка компании снизилась на 1%, до 1,504 трлн руб. Скорректированная EBITDA выросла на 4,2% — до 336,752 млрд руб.Компания отмечает, что рост чистой прибыли «сдерживался в основном влиянием убытка по курсовым разницам в связи с переоценкой кредитного портфеля в результате наблюдавшегося изменения курса рубля. Рост EBITDA «Газпром нефть » связывает с увеличением добычи углеводородов и увеличению объемов продаж в премиальных каналах сбыта.За минувший год чистый долг «Газпром нефти» по МСФО вырос до 185,922 млрд руб. В том числе долгосрочные кредиты и займы увеличились с 166,447 млрд до 261,455 млрд руб., а краткосрочные — сократились с 77,193 млрд до 52,413 млрд руб. Средняя процентная ставка возросла с 3,48 до 3,68%.Рост этого показателя на 4,2% характеризует рост эффективности деятельности эмитента, что свидетельствует о сопровождающемся росте цен акций.Графики динамики отраслевых индексов ММВБ позволяют сравнить относительную силу отраслей за различные периоды. Эта информация может помочь при выборе направления инвестиций. На Рис. 2.5. мы видим что первое место в рейтенге занимает ОАО «Газпром»

Рис. 2.5. Графики динамики отраслевых индексов ММВБ Официальный сайт Московской Биржи — http://moex.com/

Рассмотрим методику определения инвестиционной ценности акций. С этой целью используем ряд показателей, а именно: общая доходность акции; доходность для конкретного периода; рентабельности акции.

Рис.2.6. Дивиденды ОАО «Газпром» с 2003 по 2013 год Официальный сайт ОАО «Газпром» — http://www.gazprom.ru/

ООО «Кит Финанс» — брокерская компания провела анализ дивидендной доходности различных компаний и выявила следующие показатели:

Можно сделать вывод, что у ОАО «Газпром» повышается дивидендная доходность из года в год, что положительно влияет на компанию, ее акционеров и конечно же является одним из самых главных показателей эффективной работы компании и ее инвестиционной привлекательности.

На основании рассмотренных инвестиционных качеств можно сделать вывод, что акции компании ОАО «Газпром» выступают для инвесторов одним из самых надежных, ликвидных и доходных финансовых инструментов.

2.3 Технический анализ акций ОАО «Газпром»

График акций Газпрома с индикаторами технического анализа

Линии сопротивления:136,2/140 / 142

Линии поддержки: 132,5 / 131 / 128

По графику котировок акций наблюдаем общее направление — боковой тренд, а то есть происходит движение цены в очень узком ценовом диапазоне, в это время практически отсутствует существенное понижение цены, она колеблется то в нижнем, то верхнем направлении. На последней торговой сессии акции Газпрома снизились на 0,73% до уровня 134,9.Ситуация в акциях Газпрома как видно на графике изменяется в диапазоне 132,5 — 136, который, в свою очередь, располагается в рамках восходящего канала с середины марта. Наблюдается откат от уровня 136, который под занавес торгов сменился отскоком от 132,5, и подобная боковая динамика продолжается третью сессию подряд. Тем не менее, пока бумага находится в рамках восходящего канала, наиболее актуальным в техническом плане остается дальнейшее развитие краткосрочного позитивного сценария.Техническая картина в бумаге остается прежней, и пока торги проходят выше уровня 128, вероятно продолжение реализации позитивного сценария с периодическими откатами вниз, что будет несколько замедлять общий темп роста. Цель располагается в районе верхней границы текущего восходящего канала, которая сейчас уже поднялась на уровень 141, что соответствует февральским значениям. Если же бумага опустится ниже уровня 128, то картина потеряет свой позитивный вид в пользу развития среднесрочного бокового диапазона 115 — 132,5, и первым строго негативным сигналом станет выход из текущего канала, нижняя граница которого уже вплотную подобралась к уровню 132,5. Также стоит отметить сохраняющийя медвежий тренд с техническими индикаторами, что будет дополнительно замедлять вероятный рост. Внешний фон перед открытием нейтральный, американские индексы, после закрытия торгов в России, практически не изменились, сегодня фьючерс на S&P колеблется около нуля, нефть марки Brent прибавляет 0,1%, азиатские индексы преимущественно растут.

Таким образом, учитывая все данные полученные на основании технического анализа акций ОАО «Газпром» можно сделать вывод, что акции на сегодняшний момент находятся в состоянии -«активно покупать».

Во второй главе была проведена оценка инвестиционных качеств ценных бумаг — акций — компании ОАО «Газпром». С помощью фундаментального анализа мы увидели, что акции компании являются одними из самых ликвидных, доходность компании так же в течение длительного времени находится на максимальной отметке, а то есть в случае вложений инвестор получит вполне устраивающий его доход. Компания надежная в плане инвестирования, но сществует риск вложения с той точки зрения, что акции компании в большей части принадлежат государству, а это увеличивает риск невыплаты основной части дивидендов, а вложения их в инвестиционную деятельности. На основании технического анализа, проведенного в пункте 2.3 мы так смогли проследить, каким же образом используются ращличные тренды, как учитываются все факторы на графике акций. В результате проделанной работы, было выявлено, что тренд -боковой, что значит колебание акций незначительное, в незначительном диапазоне, что служит знаком для инвесторов, что необходимо покупать акции компании.Но существуют проблемы при оценке инвестиционных качеств акций, которые будут рассмотрены в третьей главе курсового проекта.

3. Проблемы оценки инвестиционных качеств ценных бумаг и пути их решения

Во второй главе курсового проекта я рассмотрела два основных подхода к оценке инвестиционных качеств ценных бумаг, а именно акций ОАО «Газпром». 3 глава моей работы заключается в выявлении проблем, с которыми может столкнуться инвестор при оценке акций предпрития и что необходимо сделать, чтобы ликвидировать данные проблемы. Одной из основной проблем, с которой можно столкнуться при оценке инвестиционных качеств акций, которая основана на анализе финансово-экономического состояния российских компаний-эмитентов, является недоступность или неточность информации о финансовом состоянии предприятий, несовершенство системы бухгалтерского учета, нестабильность российской экономики. Но до недавнего времени даже стандартная (утвержденная) финансовая отчетность предприятия являлась закрытой. В последнее время ситуация улучшается. Во-первых, вышли соответствующие законы. Во-вторых, многие компании стали относиться к раскрытию информации более лояльно, а самые передовые самостоятельно распространяют и раскрывают информацию о себе. Однако есть здесь сложности другого характера: каждая компания раскрывает информацию так, как считает нужным. Попытки уточнить данные у эмитента, как правило, бесплодны. Но более того, российские компании проводят различную учетную политику, которая, в свою очередь, может серьезно изменить конечные результаты хозяйственной деятельности, в силу чего необходимо законодательное принятие единой учетной политики или соответствующих актов, обязывающих компанию к ее раскрытию, а также ускорение перехода бухгалтерского учета к международным нормам. Важной проблемой российского рынка акций является то, что подавляющее большинство его участников не могут позволить себе инвестиций в определенные бумаги на длительный срок. Перед ними иная цель — извлечение прибыли за счет краткосрочных колебаний курсов. В частности, при оценке инвестиционных качеств акций возникают проблемы двойного учета и двойных цен. Уменьшение фактической величины сделки объясняется непомерно большими налоговыми госпошлинами и незначительными льготами по налогообложению доходов от сделок. Проблема «двойной цены» — это государственная проблема. В России проблему двойных цен можно решить с помощью изменений в системе налогообложения. Наиболее важным и сложным моментом, которому уделяется много внимание при оценке инвестиционных качеств акций считается расчет ставки дисконтирования. Теоретически выбрать ставку легко, однако на практике не все так просто. Большие разбросы между процентными ставками (ставки по валютным депозитам, ставка депозита в Сбербанке, ставка рефинансирования и т.п.) и возможность их ощутимых изменений вынуждают исследователя применять основные методы оценки в условиях неопределенности ставки дисконтирования, что придает результатам анализа налет условности. Государственная политика в области регулирования экономики также пока не способствует ее стабильности, а значит, и не позволяет делать четкие прогнозы. Смирнова А.Н. Рынок ценных бумаг: проблемные аспекты//, 2012, Инвестиционный портфель, № 12 — с. 90Вывод итоговой величины стоимости в оценке акций сопровождается определением скидок за неконтрольный характер пакета акций, за недостаточную ликвидность и премии за контроль. Существует множество методов определения скидок и премий, однако эти методы основываются на показателях фондового рынка (показатель «цена компании / прибыль»), стоимости регистрации акций и брокерских комиссионных. Иногда является достаточно сложным получение подобной информации. Поэтому при определении скидок и премий оценщику часто приходится пользоваться своим субъективным мнением и личным опытом, что часто приводит к неправильным выводам относительно рыночной стоимости акций.Таким образом, проблемы, возникающие при оценке пакетов акций, можно свести к следующим направлениям:

Недостоверное отражение финансовых показателей деятельности компании в бухгалтерской документации.

Сокрытие достоверной информации о финансовом состоянии компании от оценщиков.

Проблема «двойного учета» и «двойных цен», возникающих в связи с неразвитой системой налогообложения в стране.

Недостаточная информационная обеспеченность.

Нестабильность экономической ситуации, сильно увеличивающей риски в стране, что в значительной мере усложняет процесс расчета ставки дисконтирования.

Сложность вычисления скидок и премий

Это и многое другое, пожалуй, не только усложняет сам процесс оценки, но и приводит к неправильным выводам относительно инвестиционных качеств акций. Решение этих проблем предопределяет основные направления совершенствования механизма оценки акций. При этом проблемы носят глобальный характер. Соответственно, и решение их должно осуществляться на макроэкономическом уровне. Характер вышеуказанных проблем по своей сути затрагивает все сферы экономики и, соответственно, решение их на правительственном уровне будет носить долгосрочный характер.Из всего вышесказанного можно сформулировать следующие направления совершенствования механизма оценки пакетов акций:

Совершенствование налоговой системы.

Создание таких условий деятельности для российских компаний, которые позволили бы без ущерба для их финансового состояния осуществлять все отчисления в бюджет и во внебюджетные фонды. Это сведет к нулю проблему сокрытия информации и «двойных цен».

Дальнейшее совершенствование системы законодательства в области оценки.

Совершенствование систем и законодательных основ деятельности на финансовом рынке.

Дальнейшее развитие и поддержание возникающих информационных агентств, таких, как АК&М, позволяющих получать достаточно полную информацию о российских и зарубежных компаниях.

Стабилизация российской экономики.

Таким образом, можно сделать вывод, что оценка инвестиционных качеств акций очень сложный процесс, который требует тщательного анализа как финансового состояния компании, всех ее финансово-экономических показателей и грамотного их расчета. Существует ряд проблем, которые должны решаться в рамках государственного регулирования, но и инвестор должен совершенно четко представлять, какие цели он преследует и на какой риск он готов идти.

Заключение

Курсовой проект был направлен на изучение инвестиционных качеств ценных бумаг и методов, с помощью которых можно их оценить; чтобы проверить точность выбранных методов была проведена оценка инвестиционных качеств акций крупнейшей российской компании нефтегазовой отрасли ОАО «Газпром». В конце работы был выявлен спектр проблем, с которыми может столкнуться инвестор при оценке инвестиционных качеств ценных бумаг. В работе были проработаны следующие вопросы: 1. Инвестиционные качества ценных бумаг в широком смысле — доходность, обращаемость, риск и ликвидность. Но инвестиционные качества могут быть различными в зависимости от того, как финансовый инструмент будет оцениваться. 2. Существует 2 основных метода оценки инвестиционных качеств ценных бумаг. Фундаментальный метод основан на анализе финансово-экономического состояния компании в целях определения, насколько цена акций соотвествует реальной стоимости компании. Технический метод основан на исследовании динамики рынков, по средством графиков и с целью прогнозирования будущего направления движения цен. 3. Были рассмотрены различные типы инвесторов и проведен анализ, с помощью которого мы увидели,что инвесторы отличаются как по цели инвестирования, стратегии и тактики. Они делятся на физических лиц и коллективных инвесторов, корпоративных инвесторов и государство. Главное, что в отличие от цели преследуемой инвестором выбираются различные ценные бумаги для инвестирования. 4. Анализ ОАО «Газпром» различными методами показал, что компания является для инвесторов отличным вариантом, так как фундаментальный анализ выявил высокую ликвидность акций, их абсолютную доходность, высокую обращаемость и малейшее присутствие рисков, в то время как технический анализ показа, что линия тренда -боковая, что означает, незначительное колебание акций. В результате акции находятся в состояние — «активно покупки». 5. На основании методов оценки инвестиционных качеств акций был выявлен круг проблем и методы, которые могут помочь при решение данных проблем. Проблемы требуют государственного вмешательства, а именно законодательного утверждения, а значит носят глобальный характер.

Список используемой литературы

1. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. — М.:»Дашков и К», 2007

2. Бердникова Т.Б., Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие/ Бердникова Т.Б. — М.: ИНФРА-М, 2009. — 270 с.

3. Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н., Финансовый анализ, М.: ТК Велби, Проспект, 2010. — 624 с.

4. Амелина А.Н. Инвестиционный потенциал ценных бумаг — М.: Смарт, 2008 -187 с

5. Жуков Е.Ф., Рынок ценных бумаг: Учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям/ Под редакцией Е.Ф. Жукова. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006 -426 с.

6. Зверев В.А. Азбука частного инвестора: Путеводитель по фондовому рынку — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К» — 268 с.

7. Боди. Принципы инвестций, 4-е издание.: Пер. с англ. — М.: Издательский дом «Вильямс», 2004. — 948 с.

8. Смирнова А.Н. Рынок ценных бумаг: проблемные аспекты//, 2012, Инвестиционный портфель, № 12 — с. 90

9. Хватов А.С. Структурирование инвестиционного портфеля// Экспертиза, 2009, № 11, с. 80

10. Мишин С. А. Технический анализ фондового рынка// Экспертиза, 2013, № 10 — с. 58

11. Кузьмина О.Л. Доходность и риск инвестирования в ценные бумаги. — М.: ПРИОР, 2011 — 325 с.

12. Берзон Н.И., Фондовый рынок, ООО Издательство «Вита-Пресс», 2009

13. Семенов И.А. Практикум по ценным бумагам: Учебное пособие/ Под ред. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2007.

14. Галанов В.А., Басов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под ред. Юнити-Дана,- М., 2009 http :// www . gazprom . ru http :// moex . com /

Приложение 1

Инвестиционные качества ценных бумаг

Ценные бумаги	Инвестиционные качества
Государственные казначейские обязательства	Налоговое освобождение на сумму обязательства, государственная гарантия вложений
Государственные краткосрочные облигации	Низкий риск, устойчивая доходность, обеспечение надежности и безопасности вложений государством, высокая ликвидность
Субфедеральные облигации	Средний риск, средняя доходность, обеспечение надежности и безопасности вложений субъектом Федерации, средняя ликвидность
Муниципальные облигации	Гарантированная доходность и ликвидность, обеспечение надежности и безопасности вложений муниципалитетом
Обыкновенные акции	Надежность, малый риск при экономической состоятельности, финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности акционерного общества. Безопасность при хорошей деловой репутации эмитента, ликвидность при устойчивом спросе. Доходность при значительной величине собственных средств и устойчивом росте объема реализации товаров и услуг, высоких показателях эффективности использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Конвертируемость при определенных условиях
Корпоративные облигации	Средний риск, гарантированная доходность, высокая ликвидность, надежность и безопасность за счет формирования страхового и выкупного фондов при эмиссии облигаций. Срочность (исполнение обязательств по облигации предусматривается с определенный срок; в конце срока производится ее погашение)
Депозитные сертификаты	Строго определенные условия доходности, срочности, возвратности. Высокая ликвидность на основе свободного обращения. Устойчивая доходность, банковские гарантии безопасности вложений
Коносаменты	Товарное обеспечение, ограниченная ликвидность, зависимость доходности, безопасности, надежности от конкретных потребительских качеств груза
Варранты	Высокая ликвидность, низкий риск, так как предусмотрено обязательное страхование товара Высокий уровень конвертируемости, безопасности и надежности, низкая доходность
Фьючерсные контракты	Высокие доходность и риск, средняя ликвидность, достаточная надежность и безопасность, слабый уровень конвертируемости
Опционы	Право владельца опциона на покупку или продажу акций, облигаций и других ценных бумаг