Благополучное развитие экономики во многом зависит от проводимой в государстве денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика есть совокупность мероприятий денежной политики, определяющей изменение денежной массы, и кредитной политики, направленной на регулирование объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей рынка ссудных капиталов. Ее цель — регулирование экономики посредством воздействия на состояние денежного обращения и кредита, ограничения роста денежной массы в обращении и ослаблении инфляционных процессов.
Сравнение денежно-кредитных систем разных стран, учет их преимуществ и недостатков дают возможность создать систему денежно-кредитных отношений, отвечающую требованиям нового тысячелетия. К тому же процессы глобализации, интеграции и интернационализации мирохозяйственных связей требуют унификации структуры отечественных финансовых отношений.
Актуальность данного исследования определяется тем фактом, что денежно-кредитная политика в условиях глобализации на протяжении последних лет имела скорее пассивную роль и в значительной степени по отношению к курсовой политике и сальдо счета текущих операций платежного баланса. Но по мере ослабления проблемы внешнего долга и снижения зависимости России от внешней конъюнктуры значение данной макроэкономической политики должна возрасти.
Российская экономика прошла много различных этапов своего развития, и это не могло не сопровождаться соответствующими изменениями тенденций динамики денежного и кредитного секторов экономики. Преимущества кредитно-денежной политики состоят в ее гибкости и политической приемлемости. Руководящие кредитно-денежные учреждения сталкиваются с выбором — стабилизировать процентные ставки или предложение денег. При определенных условиях может возникнуть альтернатива — использовать кредитно-денежную политику для воздействия на стоимость доллара и тем самым для уничтожения дисбаланса торговли или использовать кредитно-денежную политику в целях экономической стабилизации внутри страны.
Перераспределение денежных ресурсов на кредитном рынке между его участниками приводит к перераспределению денежной массы страны между отраслями экономики приоритетно с более высокой доходностью. Такое взаимодействие приводит к созданию базы для ускоренных расчетов, внедрению автоматизированных новых способов, появляется более широкие возможности для участников ссудного рынка. Все это способствует экономии издержек обращения и повышению эффективности общественного воспроизводства в целом.
Цели и инструменты денежно-кредитной политики в развитых странах
... преимущества и недостатки, макроэкономические результаты кредитно-денежной политики, рассмотренные с точки зрения монетаристов и кейнсианцев, кредитно-денежную политику зарубежных стран на примере наиболее развитых стран мира Японии и США. 1. ПОНЯТИЕ И ЦЕЛИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ Денежно-кредитная политика в промышленно развитых странах рассматривается как инструмент «тонкой ...
Объектом исследования в данной курсовой работе становится денежно-кредитная сфера экономики, предметом исследования — инструментарий денежно-кредитной политики.
Цель написания курсовой работы заключается в исследовании особенностей денежно-кредитной политики в условиях глобализации, изучение принципов и методов, инструментов денежно-кредитной политики, основные проблемы и пути совершенствования. В первой главе курсовой работы рассмотрены теоретические аспекты системы денежно-кредитного регулирования экономики в условиях глобализации, во второй главе денежно-кредитная политика в контексте тенденций и проблем глобализации мировой экономики.
Методика исследования состоит в сборе и анализе данных научной литературы, данных отечественной статистики с целью изучения и сравнения денежно-кредитной политики разных стран в условиях глобализации.
При написании работы использованы методы: восхождения от абстрактного к конкретному, теоретическое исследование, анализ, графический.
При написании курсовой работы были использованы: литература, научные труды и монографии российских экономистов и зарубежных специалистов в области банковского дела, материалы периодической печати, нормативно-правовые акты, интернет-ресурсы.
1 Теоретические аспекты системы денежно-кредитного регулирования экономики в условиях глобализации
1.1 Понятие, формы проявления и последствия глобализации
Для современной стадии развития мировой экономики характерна активизация процессов глобализации, в том числе ее финансовой составляющей. В литературе приводятся различные определения финансовой глобализации. Мы исходим из того, что она представляет собой процесс постепенного объединения национальных и региональных финансовых рынков в единый мировой финансовый рынок, а также усиления взаимозависимости между рынками отдельных финансовых инструментов.
Важной предпосылкой финансовой глобализации стало снятие ограничений по текущим операциям и трансграничным операциям с капиталом на национальном уровне сначала в развитых рыночных экономиках (в 1960 – 1990-е годы), а впоследствии – и в развивающихся странах (в 1980 – 1990-е годы).
В 1990-е годы к процессу валютной и финансовой либерализации присоединились бывшие социалистические страны Центральной и Восточной Европы и СНГ, а также Китай. Другой ключевой предпосылкой развития глобализационных процессов в финансовой сфере стали технологические достижения, позволившие связать между собой, с одной стороны, национальные финансовые рынки, а с другой – рынки различных финансовых инструментов. [9]
Финансовая глобализация заставляет государства искать новые пути для повышения инвестиционной привлекательности национальных экономик. Повышения инвестиционной привлекательности можно добиться региональной интеграцией национальных рынков, сопровождаемая снятием барьеров для входа на национальные рынки капитала иностранных финансовых институтов, повышением мобильности капитала и снижением транзакционных издержек, дерегулированием и либерализацией в области международной торговли, что способствует улучшению инвестиционного климата, а значит ускоренному экономическому развитию участвующих в интеграции стран. Вместе с тем, в результате либерализации и дерегулирования рынков, снятия законодательных ограничений, барьеров регулирования и роста операций иностранных участников на национальных рынках происходит размывание границ между различными их секторами и сегментами в мировом масштабе. Происходит упразднение сегментации и среди крупных международных институциональных инвесторов, которые начинают вкладывать капитал в нетрадиционные для них финансовые инструменты. В результате слияния и поглощения происходит концентрация огромных финансовых ресурсов у ограниченного числа глобальных игроков, способных вести активные операции на различных рынках долгового капитала.
Глобализация и интернационализация мировой экономики
... глобализации и объективные предпосылки интернационализации 3) рассмотреть последствия глобализации и интернационализации 4) посмотреть процессы глобализации и интернационализации в мире 5) проанализировать Россию в процессе глобализации. Глава 1. Глобализация и интернационализация мировой экономики. 1.1. Понятие глобализации и интернационализации. Глобализация ...
Позитивное влияние финансовой глобализации связанно с эффектом конкуренции, к которой она ведет, а негативное – с потенциальными конфликтами, которые можно избежать путем развития глобального сотрудничества на основе политических соглашений или создания новых международных институтов.
Глобализацию можно рассмотреть с разных сторон, как в качестве важного источника новых возможностей, так и в виде причины многих бед и конфликтов внутри отдельных государств, а также между странами и регионами. Таким образом, глобализация приводит к исключительно к объединяющим процессам, с одной стороны, а с другой – растет национальная и культурная дифференциация, которая в крайних формах национализма и религиозной нетерпимости может проявиться в конфликтных формах.
Выгоды и издержки между участниками процесса глобализации распределяются неравномерно. Повышение производительности, сокращение затрат, рост доходов и благосостояния на одной стороне достигаются ценой увеличения неопределенности, рисков, неравенства, бедности на другой. Требуются новые механизмы для гармонизации национальных экономических интересов, национальных политик и действий, для устранения конфликтов, защиты наиболее слабых партнеров и введения санкций против нарушителей общепринятых правил.
Иногда страны не могут себе позволить выйти из системы всемирного рынка, не заплатив за это высокую цену. В тоже время, глобализация ведет за собой усиление роли национальных правительств во внутриэкономической сфере и во взаимодействии с внешним миром. Это дает возможность понизить уязвимость, минимизировать социальные издержки, связанные с глобализацией, легче добиться договоренности с международным капиталом в плане получения более справедливого распределения выгод от торговли, инвестиций и других сделок. Что касается преимуществ глобализации, то она вызвала обострение международной конкуренции. Конкуренция и расширение рынка ведет к углублению специализации международного разделения труда. Следующее преимущество глобализации – экономия на масштабах производства, что может привести к сокращению издержек и снижению цен, то есть к устойчивому экономическому росту. Глобализация может привести к повышению производительности труда в результате рационализации производства на глобальном уровне и распространения передовой технологии, также конкурентного давления в пользу непрерывного внедрения инноваций в мировом масштабе. Так же преимущества глобализации связаны с выигрышем от торговли на взаимовыгодных условиях, удовлетворяющих все стороны. В целом преимущества глобализации позволяют улучшить свое положение всем партнерам, получающим возможность повысить уровень заработной платы и жизненные стандарты путем увеличения производства.
Кредитный рынок, сущность, функции, российский опыт
... выполняет в современном механизме государственно-монополистического капитализма . Кредитный рынок способствует росту производства и товарооборота, движению капиталов внутри страны, трансформации денежных сбережений в капиталовложения, реализации научно-технической революции, обновлению ...
Не смотря на все преимущества глобализации, этот процесс вызывает в мировой экономике новые очаги конфликтов и противоречий:
- существует резко увеличивающийся разрыв между сильными и слабыми странами;
- именно на почве глобализации происходит деформация финансово-рыночных механизмов;
- угрозы стабильному развитию экономики от ажиотажной экспансии глобального капитала, особенно спекулятивного.
- Субъекты, цели, задачи и принципы денежно-кредитной политики
Теории спроса и предложения денег, равновесие на денежном рынке являются научной основой для проведения государством обоснованной, взвешенной кредитно-денежной политики, направленной на стабилизацию экономического развития.
Совокупность государственных мероприятий в области денежного обращения и кредита называется денежно-кредитной политикой.
Современные экономические словари и периодические издания дают следующее определение понятия денежно-кредитной политики:
Под денежно-кредитной политикой (далее ДКП) принято необходимо понимать комплекс мер в сфере денежного обращения и кредита, реализуемых в рамках государственной экономической политики и оказывающих через денежно-кредитную сферу влияние на реальный сектор экономики как базу для решения социально-экономических проблем. При этом для успеха денежно-кредитной политики принципиально важна увязка ее с другими направлениями социально-экономического развития (например, развитием финансовых рынков, промышленной, налоговой политикой и др.), обеспечением интересов страны в системе мирохозяйственных связей, ее экономической безопасности. [19]
Денежно-кредитная политика — это «совокупность мероприятий центрального банка и правительства, направленных на изменение денежной массы в обращении, объёма кредитов, процентных ставок и других показателей денежного обращения с целью снижения уровня инфляции, устойчивого роста денежной массы и создания предпосылок для стабильного экономического роста». [2]
Объектами денежно-кредитной политики являются спрос и предложение на денежном рынке. Субъектами денежно-кредитной политики выступают прежде всего центральный банк в соответствии с присущими ему функциями проводника денежно-кредитной политики государства и коммерческие банки. [1]
Целью ДКП является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующейся полной занятостью и отсутствием инфляции. Кредитно-денежная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен. Центральный банк главный, но не единственный орган регулирования. Существует целый комплекс регулирующих органов. Осуществляя кредитное регулирование, государство преследует следующие цели: воздействуя на кредитную деятельность коммерческих банков и направляя регулирование на расширение или сокращение кредитования экономики, таким образом, достигается стабильное развитие внутренней экономики, укрепление денежного обращения, поддержка национальных экспортеров на внешнем рынке. Таким образом, воздействие на кредит позволяет достичь более глубоких стратегических задач развития всего хозяйства в целом. Например, недостаток у предприятий свободных денежных средств затрудняет осуществление коммерческих сделок, внутренних инвестиций и т.д. С другой стороны, избыточная денежная масса имеет свои недостатки: обесценение денег, и, как следствие, снижение жизненного уровня населения, ухудшение валютного положения в стране. Соответственно в первом случае денежно-кредитная политика должна быть направлена на расширение кредитной деятельности банков, а во втором случае — на ее сокращение.
Денежные потоки. Кредитные отношения на Украине
... денег за безналичные. 2. Развитие кредитных отношений в Украине в переходный период Различают два понятия кредитной системы: 1)совокупность кредитных отношений, форм и методов кредитования (функциональная форма); 2)совокупность кредитно-финансовых учреждений, аккумулирующих свободные денежные ... в том числе – за валюту, драгоценные металлы, драгоценные камни, ценные бумаги), выполненные работы, ...
С помощью кредитного регулирования государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания конъюнктуры государство использует кредит для стимулирования капиталовложений в различные отрасли народного хозяйства.
Большинство исследователей цели ДКП подразделяют на несколько уровней:
- стратегические (конечные или долгосрочные) или «политические переменные»;
- промежуточные или среднесрочные («режим монетарной политики»);
- операционные (тактические) цели или процедуры.
ДКП является лишь одним из элементов экономической политики. Следовательно, ее стратегические цели являются частью глобальной стратегии, которая определяется высшими органами страны. Как элемент системы ДКП лишь способствует достижению установленной общей цели. Сама по себе она не в состоянии привести к желаемым результатам. Монетарные власти могут преследовать лишь достижение частной цели, которая в сочетании с другими частными целями, предназначенными для осуществления соответствующей части политики в других сферах, позволяет государственным органам добиваться успеха при реализации своей экономической политики. [14]
В качестве приоритетной цели ДКП могут рассматриваться макроэкономические равновесие, ценовая стабильность, устойчивое экономическое развитие, финансовая и банковская стабильность, стабильный экономический рост. Эти цели отражают определенное состояние основных макроэкономических показателей, а именно: устойчивый рост производства, повышение эффективности производства, внешнюю и внутреннюю стабильность национальной денежной единицы, занятость рабочей силы и положительное сальдо платежного баланса. Обычно стратегическая цель закрепляется в законе о центральном банке (ЦБ).
Некоторые авторы предлагают классифицировать цели ДКП:
- по степени охвата экономической системы;
- по границам действия;
- по степени воздействия (достижения) ЦБ;
Цели ДКП по степени охвата экономической системы:
- общие цели, характерные для всей экономической политики как совокупности методов государственного регулирования экономики: устойчивый рост производства, полная занятость рабочей силы, стабильные цены, положительное сальдо платежного баланса;
— специфические цели, характерные только для данного метода государственного регулирования экономики: устойчивость ставки процента на внутреннем денежном рынке, равновесие на отдельных сегментах национального финансового рынка, устойчивость внутреннего валютного рынка.
Цели ДКП по границам действия:
- внутренние цели: устойчивый рост производства, внутренняя стабильность национальной денежной единицы, полная занятость рабочей силы, устойчивость ставки процента на внутреннем денежном рынке, равновесие на отдельных сегментах национального финансового рынка;
- внешние цели: внешняя стабильность национальной денежной единицы, положительное сальдо платежного баланса, устойчивость внутреннего валютного рынка.
Цели ДКП по степени воздействия (достижения) ЦБ:
Контрольная работа: Возникновение, сущность, функции и роль денег ...
... рыночной экономике такие возможности существенно расширились, значение денег в обменных операциях повысилось. Изменения были обусловлены различиями характера товарно-денежных отношений и сфер их применения. Деньги ... товарам особенность, как наличие у них стоимости и потребительской стоимости. В современных условиях денежные знаки и деньги безналичного оборота не обладают собственной стоимостью, но ...
- прямые цели: стабильные цены, положительное сальдо платежного баланса, устойчивость ставки процента на внутреннем денежном рынке, равновесие на отдельных сегментах национального финансового рынка, устойчивость внутреннего валютного рынка;
- опосредованные цели: устойчивый рост производства, полная занятость рабочей силы.
Разграничение целей не должно восприниматься как абсолютное их противопоставление. На самом деле существует лишь общая ДКП, предполагающая наличие тесных связей между ними. [14]
Задача ДКП заключается в том, чтобы изменения в денежном предложении соответствовали основным целям экономического развития: повышению деловой активности, снижению инфляции и поддержанию платежного баланса. [21]
Сегодня в основе денежно-кредитной политики большинства стран лежит принцип «компенсационного регулирования», основанный на сочетании двух противоположных комплексов мероприятий, которые используются на различных этапах экономического цикла. Таким образом, принципы ДКП можно разделить на:
- принципы экспансии (стимулирование кредитных операций, снижение нормы процента, нагнетание в платежный оборот дополнительных денежных средств);
- принципы рестрикции (ограничение кредитных операций, повышение уровня процентных ставок, торможение темпов роста денежной массы в обращении).
Рассмотрим более подробно эти направления денежно-кредитной политики государства:
— проведение экспансионистской или расширительной политики, направленной на стимулирование масштабов кредитования и увеличение количества денег. В зависимости от экономической ситуации ЦБ осуществляет удорожание или удешевление кредитов для коммерческих банков, а соответственно, и для заемщиков. Если в экономике наблюдается спад производства, растет безработица, то он проводит политику дешевых денег, которая делает кредиты дешевыми и доступными. Параллельно происходит увеличение предложения денег, что ведет к снижению процентной ставки и, соответственно, должно стимулировать рост инвестиций и деловой активности, а также реального ВНП. Если на финансовом рынке обостряется конкуренция и предложение денег опережает спрос на них, банки вынуждены снижать процентную ставку (цену денег) с целью привлечения заемщиков. Это особенно четко проявляется в условиях депрессивного состояния экономики. Дешевый кредит подталкивает предприятия вкладывать деньги в средства производства, а домашние хозяйства — покупать потребительские товары. Происходит увеличение спроса на товарном рынке и создаются предпосылки для экономического роста. Эта политика проводится в период застоя.
— проведение рестриктивной или ограничительной (жесткой) политики, направленной на увеличение процентной ставки. При росте инфляции Центральный банк проводит политику дорогих денег, что ведет к подорожанию кредита и делает его труднодоступным. В этом случае происходит увеличение продажи государственных ценных бумаг на открытом рынке, рост резервной нормы и увеличение учетной ставки. Высокие процентные ставки, с одной стороны, стимулируют владельцев денег больше сберегать их, а с другой стороны, ограничивают число желающих брать их в ссуду. В этом случае субъекты рынка стремятся приобретать ценные бумаги. Данное направление регулирования используется при наличии инфляции и высоких темпов экономического роста. Банки стремятся заработать на проценте по кредитам, присваивая разницу между доходами от активных операций и расходами, осуществленными для привлечения средств. Как известно, процентная ставка зависит от темпов инфляции и даже от инфляционных ожиданий. Если цены возросли, а процентная ставка оказалась неизменной, то и банки, и вкладчики получат обратно обесценившиеся деньги. При подъеме экономики, когда деньги нужны всем, процентные ставки будут расти. [11]
Центральный банк Монголии и его денежная политика
... Цели денежно-кредитного регулирования Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью цен. Денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с ...
- Модели, инструменты и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики
ДКП может быть жесткой, то есть направленной на поддержание определенного размера денежной массы, либо гибкой — направленной на регулирование процентной ставки.
В зависимости от экономической ситуации ДКП может быть стимулирующей (проводится в период спада и имеет целью «взбадривание» экономики, стимулирование роста деловой активности в целях борьбы с безработицей) и сдерживающей (проводится в период бума и направлена на снижение деловой активности в целях борьбы с инфляцией).
Стимулирующая монетарная политика заключается в проведении центральным банком мер по увеличению предложения денег. Ее инструментами являются снижение нормы резервных требований; снижение учетной ставки процента; покупка центральным банком государственных ценных бумаг.
Сдерживающая (ограничительная) монетарная политика состоит в использовании центральным банком мер по уменьшению предложения денег. К ним относятся: повышение нормы резервных требований; повышение учетной ставки процента; продажа центральным банком государственных ценных бумаг. [1]
В основе ДКП лежит теория денег, изучающая, помимо всего прочего, процесс воздействия денег и ДКП на состояние экономики в целом. Среди экономистов существует два различных подхода к теории денег:
- кейнсианская теория денег;
- количественная теория денег (монетаризм).
Кейнсианцы и монетаристы признают, что изменение денежного предложения влияет на номинальный объем ВНП, но имеют разные мнения о значении этого влияния и самом его механизме. Если кейсианцы в основу своей ДКП положили определенный уровень процентной ставки, то вторые — само предложение денег.
Согласно кейнсианскому учению, рыночной экономике не свойственно равновесие, обеспечивающее полную занятость. Причина тому — склонность сберегать часть доходов, что приводит к тому, что совокупный спрос меньше совокупного предложения. Преодолеть склонность к сбережению невозможно. Поэтому государство должно регулировать экономику воздействием на совокупный спрос: увеличение денежной массы, снижение ставок процента (стимуляция инвестиционной деятельности).
Недостаток спроса компенсируется за счёт общественных работ и бюджетного финансирования.
Сторонники кейнсианской теории не признают саморегулируемость рыночного механизма и считают, что для обеспечения нормального роста и достижения экономического равновесия необходимо вмешательство извне. Сама рыночная экономика «вылечить» себя не может, следовательно, государство должно регулярно использовать различные инструменты регулирования экономики, в том числе и денежно-кредитные [6].
В данной теории рассматривается следующая цепь причинно-следственных связей предложения денег и номинального ВНП:
Менеджмент в условиях глобализации экономики
... развитию новых форм экономического управления. Таким образом, глобализация представляет собой, с одной ... а, следовательно, обеспечивает их стабильное финансовое состояние. Потенциал отношений не ... региональной конкурентоспособности [3]. Кластер в экономике - это сконцентрированная на некоторой территории ... предприятия стало увеличение гибкости. Гибкость как реализация управленческого принципа адаптации ...
изменение денежного предложения — изменение уровня процентной ставки — изменение инвестиционного спроса — мультипликационный эффект — изменение номинального ВНП.
Основное уравнение, на котором базируется кейнсианская теория денег: Y= C+G+I+NX, где Y — номинальный объем ВНП; С — потребительские расходы; I — инвестиционные расходы; G — государственные расходы (покупка товаров и услуг); NX — чистый экспорт.
Таким образом, можно выделить основные методологические положения кейнсианства:
- важнейшие проблемы расширенного воспроизводства необходимо решать не с позиции изучения предложения ресурсов, а с позиции спроса, обеспечивающего реализацию ресурсов;
- рыночная экономика не может саморегулироваться, и поэтому вмешательство государства неизбежно;
- кризисы перепроизводства нежелательны, поэтому проблему равновесия в макроэкономике следует решать с позиции «эффективного спроса», который выражает равновесие между потребителем и производством, доходом и занятостью.
Введение термина «эффективный спрос» стимулировало анализ макроэкономических показателей, что позволило выяснить, как функционирует экономическая система в целом, движется поток производимой, распределяемой и потребляемой стоимости [4].
Основным инструментом регулирования экономики последователей Кейнса признавалась бюджетная политика, на которую возлагались задачи обеспечения занятости рабочей силы и производственного оборудования.
Что касается современной количественной теории, которая основывается на кредитных деньгах и бумажно-денежном обращении, то она изложена в работах таких экономистов, как Л. Маршалл, И. Фишер, Г. Кассель, Б. Хансен, М. Фридмен.
Известны две разновидности этой теории: «трансакционный вариант» И. Фишера и монетаристов во главе с М. Фридменом и концепция «кассовых остатков» английской кембриджской школы во главе с А. Пигу.
В целом со второй половины 70-х — начала 80-х гг. ХХ века наблюдался кризис кейнсианской школы и шел интенсивный поиск новых подходов к регулированию экономики. В результате в науке преобладающим стало неоклассическое направление, в том числе монетаризм.
Монетаристы уверены во внутренней устойчивости рыночной экономики и считают, что все негативные моменты — это результат неумелого вмешательства в экономику.
Монетаристы отмечают более тесную связь между денежной массой в обращении и номинальным объемом ВНП. Они считают, что динамика ВНП следует непосредственно за динамикой денег. Основное уравнение количественной теории денег — уравнение обмена И. Фишера:
- M * V = P * Q, где М — количество денег в обращении;
- V- скорость обращения денег;
- Р — уровень цен (индекс цен);
- Q — количество товаров и услуг, произведенных в рамках национальной экономики за определенный период времени (обычно за год).
При этом предполагается, что скорость обращения — величина постоянная, т.к. связана в устойчивой структурой сделок в экономике. Это допущение, безусловно, является абстракцией, т.к. с течением времени скорость обращения, может меняться в связи с внедрением новых банковских технологий, например, кредитных карточек, банкоматов и т.д.
Конкурентоспособность России в условиях глобализации мировой экономики
... В условиях глобализации экономики существенно меняется характер факторов конкурентоспособности страны, их соотношение и взаимосвязь. Очевидно, что адекватное изменение внутренней структуры экономики ... конкурентоспособности, оцениваемых с помощью различных показателей. Наиболее исчерпывающий ежегодный анализ конкурентоспособности национальных экономик в системе мирового хозяйства представлен в ...
Реальный объем производства определяется имеющимися в данный момент в экономике факторами производства. Так как это величина заданная, то изменение номинального объема ВНП определяется только изменением цен. Анализируя уравнение, можно прийти к выводу, что уровень цен прямо пропорционален денежной массе в обращении. Если это так, то очевидна зависимость изменения уровня цен от изменения денежного предложения. Известно, что изменение уровня цен — это показатель темпа инфляции. Таким образом, прирост денежной массы в обращении будет определять, согласно количественной теории денег, темпы инфляции. Современные теоретические модели денежно-кредитной политики представляют собой синтез кейнсианства и монетаризма, в которых учтены рациональные моменты каждой из теорий. Но все-таки в долгосрочном периоде в ДКП сегодня преобладает монетаристский подход, хотя государство в краткосрочном периоде не отказывается от непосредственного воздействия на процентную ставку для быстрого экономического маневрирования.
Механизм денежно-кредитного регулирования формирует условия и порядок применения методов и инструментов, определяет деятельность ЦБ по использованию этих методов и инструментов.
В экономической литературе нет четкого разграничения между методами и инструментами ДКП, что зачастую приводит к смешению этих понятий. Между тем метод ДКП – это понятие более широкое и емкое, по сравнению с инструментами. Метод определяется как «способ действовать, поступать каким-нибудь образом», инструмент – это «средство, применяемое для достижения чего-нибудь» [17].
В работах С.Р. Моисеева, Б.И. Соколова, В.В. Иванова все способы воздействия ЦБ в ходе ДКП экономики трактуются как инструменты.
Исследователи О.И. Лаврушин, Г.Г. Фетисов вводят в анализ системы денежно-кредитного регулирования понятие «метод». С одной стороны, они трактуют метод ДКП как «совокупность, набор объединяемых единым признаком способов, инструментов воздействия субъектов на объекты ДКП для достижения поставленных целей». С другой стороны, методы проведения повседневной ДКП отождествляются ими с тактическими целями ДКП, к которым относят таргетирование инфляции, стабилизацию валютного курса и др. Исследователи не дают конкретный перечень методов ДКП, что сказывается на полноте характеристики системы денежно-кредитного регулирования. [14]
Понятие инструментов ДКП, а также перечень основных принципов их применения на практике имеет схожие трактовки. Инструмент ДКП «средство, способ воздействия ЦБ как органа денежно-кредитного регулирования на объекты ДКП. Это переменная, находящаяся в сфере прямого воздействия ЦБ, величина которой может быть быстро скорректирована и с которой тесно связаны целевые ориентиры» [14].
К инструментам ДКП относят как традиционные средства, используемые в мировой практике (процентную политику, политику минимальных резервов, операции на открытом рынке), так и специфические, предусмотренные банковским законодательством РФ (установление ориентиров роста денежной массы, валютное регулирование).
Между тем в соответствии со ст. 35 ФЗ от 10.07.2002 №86-ФЗ «О ЦБ РФ (банке России)» к инструментам ДКП относятся также эмиссия облигаций от своего имени и прямые количественные ограничения [25].
Включение указанных инструментов в перечень средств ДКП делает его более полным.
Б.И. Соколов, В.В. Иванов определяют инструменты ДКП как «операции и способы, при помощи которых ЦБ может изменять банковские резервы, денежную массу и объем кредитования экономики». Это определение об объектах воздействия инструмента.
По степени воздействия ЦБ выделяют инструменты ДКП:
- операции на открытом рынке (в широком смысле);
- постоянно действующие механизмы (или окна постоянного доступа);
- нормативные резервные требования.
Структура трансмиссионного механизма состоит из каналов, представляющих собой своеобразные цепочки макроэкономических переменных, по которым передаются изменения в ДКП, и зависит от конкретных экономических условий, поведения экономических агентов, структуры финансовой системы страны и методе денежно-кредитного регулирования. Известно, что передаточный механизм ДКП – это проводник влияния изменений в ДКП на цены.
Этот процесс складывается из двух этапов:
1) инструмент политики ЦБ влияет на более широкие финансовые и денежные переменные величины;
2) финансовые и денежные переменные величины влияют на рост цен, т.е. на решение конечной задачи ДКП.
Передаточный механизм охватывает три широкие области:
1) монетарная политика;
2) финансовые рынки;
3) реальная экономика.
Монетарная политика, где инструментарий ЦБ (учетная ставка, операции на открытом рынке, депозитная политика) оказывает влияние на рыночные процентные ставки, валютный курс и цены на активы. Финансовые рынки – изменения в финансовой конъюнктуре ведут изменениям в номинальных расходах домашних хозяйств и предприятий. Реальная экономика – под воздействием изменений в совокупном спросе наблюдается корректировка темпов экономического роста.
Основная задача передаточного механизма – насыщение внутреннего спроса денежными ресурсами. Если уровень финансовых рынков плохо развит или заблокирован, то сигналы регулятора не будут доходить до реальной экономики. Так случилось в 1996 – 1998 гг., когда ставки на финансовых рынках в несколько раз превышали ставки в реальном секторе, и денежная масса в основном обслуживала финансовый сектор, реальная экономика довольствовалась денежными суррогатами – бартером и неплатежами.
ЦБ реализует цели ДКП: поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика).
Варианты денежной политики по-разному интерпретируются на графике денежного рынка. Жесткая политика поддержания денежной массы соответствует вертикальной кривой предложения денег на уровне целевого показателя денежной массы. Гибкая монетарная политика может быть представлена горизонтальной кривой предложения денег на уровне целевого значения процентной ставки. Промежуточный вариант соответствует наклонной кривой предложения денег.
Выбор вариантов ДКП зависит во многом от причин изменения спроса на деньги. К примеру, если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами, приемлема будет жесткая политика поддержания денежной массы, что соответствует вертикальной или крутой кривой предложения денег. Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то скорее всего, предпочтительной окажется политика поддержания ставки процента, связанной непосредственно с инвестиционной активностью (горизонтальная или пологая кривая предложения денег Ls).
В зависимости от угла наклона кривой Ls изменение спроса на деньги будет в большей степени сказываться либо на денежной массе, либо на ставке процента.
Вероятно, что ЦБ не в состоянии одновременно фиксировать денежную массу и ставку процента. К примеру, для поддержания относительно устойчивой ставки при увеличении спроса на деньги Банк вынужден будет расширить предложение денег, чтобы ослабить давление вверх на ставку процента со стороны возросшего спроса на деньги (это отразится сдвигом вправо кривой Ld и перемещением точки равновесия вправо вдоль кривой Ls).
1.4 Общая характеристика ДКП в условиях глобализации и ограничения для национальной денежной политики
Глобализация экономики — это процесс превращения мирового хозяйства в единый рынок товаров, услуг, капитала, рабочей силы и знаний.
Глобализация мирохозяйственных связей — многоуровневое явление, затрагивающее отдельные предприятия (микроуровень); товарные, финансовые и валютные рынки и рынки труда (мезоуровень); региональную, национальную экономику (макроуровень).
В условиях рыночных отношений микроуровень составляет структурообразующую основу глобализации мирохозяйственных связей в силу того, что отдельные предприятия, фирмы, предприниматели являются определяющими субъектами международных экономических связей во всех их формах. Практические масштабные мирохозяйственные контакты осуществляются на мезоуровне международных рынков товаров и услуг, капиталов, труда, финансово-кредитных ресурсов и валюты.
Международный валютный фонд (МВФ) был учрежден на международной валютно-финансовой конференции ООН (июль, 1944 г.) в Бреттон-Вудсе (США, штат Нью-Гемпшир).
Россия вступила в МВФ в июле 1992 г. По состоянию на январь 1999 г. число стран — членов МВФ составляет 182. Штаб-квартира организации находится в Вашингтоне (США), а отделения — в Париже (Франция), Женеве (Швейцария), Токио (Япония) и при ООН (Нью-Йорк).
Основная миссия МВФ — регулирование валютно-кредитных отношений государств-участников и оказание им финансовой помощи при валютных затруднениях путем предоставления кредитов в иностранной валюте.
В соответствии с миссией основными целями МВФ являются:
1) расширение сотрудничества стран в валютно-финансовой сфере;
2) поддержка стабильности валют и регулирование отношений в валютной области среди государств-членов;
3) оказание помощи в создании многосторонней системы расчетов по текущим операциям платежного баланса между странами-членами;
4) устранение валютных ограничений;
5) временное предоставление странам-членам средств в иностранной валюте для решения проблем в финансово-кредитной сфере.
Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций (МАГИ) создано в 1988 г. с целью стимулирования прямых инвестиций в развивающиеся страны. Основной задачей, стоящей перед МАГИ, является обеспечение гарантий различных форм инвестиций путем страхования некоммерческих рисков. Срок гарантий — 15–20 лет, покрывающих до 90% объема инвестиций. Участие в деятельности МАГИ принимают 145 стран (по состоянию на 2007 г.).
Ключевые задачи БМР заключаются в содействии кооперации центральных банков и создании условий для развития международных финансовых операций. Одной из основных целей кооперации центральных банков всегда было поддержание международной финансовой стабильности. В современных условиях глобализации финансовых рынков такая кооперация еще более важна. БМР представляет, таким образом, важный форум для международной финансовой кооперации центральных банков, ее регулирования и контроля.
Кризис мировой финансовой системы обусловил изменение формата встречи руководителей крупнейших экономик мира на саммите в ноябре 2008 г. Количество участвующих стран возросло до 20. Такая необходимость вызвана как масштабами текущего кризиса, так и возрастающим влиянием на мировую экономику развивающихся стран.
Вопрос об эффективности глобальной рыночной экономики на нем не ставился, была лишь подчеркнута необходимость его адекватного регулирования и приняты 5 принципов G-20:
1) Улучшение прозрачности и подотчетности;
2) Создание надежного регулирования;
3) Продвижение целостности финансовых рынков;
4) Укрепление международного сотрудничества;
5) Реформирование международных финансовых институтов.
Далее будет рассмотрен только один из этих принципов — реформирование международных финансовых институтов, так как без решения этой проблемы кризис в лучшем случае затянется на долгие годы, а в перспективе может привести и к значительно большему по масштабу глобальному кризису финансовой системы.
Структура правления МВФ с момента его создания практически не менялась, хотя роль развивающихся стран в мировой торговле за это время значительно выросла. В частности, сегодня на страны БРИК (группа быстроразвивающихся стран) приходится около 20 % мирового ВВП, а по темпам роста они значительно опережают промышленно развитые страны. Постоянная критика такого положения дел со стороны многих заинтересованных стран привела лишь к поверхностным изменениям—доля голосов развивающихся стран в последнее время выросла с 39,4 до 42,1 %. Из них квота Китая выросла на один процентный пункт, до 4 % от общего числа. Голос Южной Кореи прибавил 0,65 процентного пункта, дотянув до 1,41 %. Индия усилилась до 2,44 %, а слово Бразилии стало тяжелее на 0,36 процентного пункта, ее доля составляет теперь 1,78 % [12].
Некоторые из критиков считают, что МВФ не обладает финансовой мощью, достаточной для оказания помощи странам, охваченным кризисом. В настоящее время общий бюджет Фонда составляет около 210 млрд долл., и такое мнение выглядит справедливым. Поэтому на саммите G-20 было предложено пополнение средств МВФ. В частности, Япония заявила о том, что она сможет предложить фонду 100 млрд долл., Россия заявила о готовности внести в бюджет Фонда около 1 млрд долл. Но при продолжении прежней политики МВФ и сохранении в ней ведущей роли США ни о каком выздоровлении мировой экономики не может идти речи. Эти меры помогут только отодвинуть на несколько лет гораздо больший мировой финансовый кризис, т. к. в последнее время Фонд постепенно распродает свои золотые запасы, а пополнение происходит практически ничем не обеспеченными американскими долларами.
Когда банковская система Исландии из-за глобального финансового кризиса оказалась в тяжелом положении и попросила у России кредиты на 4 млрд долл., Россия выразила согласие выделить ей нужную сумму. Реакция США и МВФ на это была немедленной, деньги для Исландии сразу же нашли из-за опасения усиления военного влияния России вблизи от Канады и США.
Определенная работа в этом направлении уже проводится. Так, Россия и Китай, Россия и Белоруссия уже договорились перейти во взаимных расчетах на национальные валюты, Иран и Венесуэла заявили о намерении отказаться от номинирования нефтяных контрактов в долларах США и перейти в расчетах на другие валюты. Создан Евразийский банк развития (ЕАБР), учрежденный правительствами России и Казахстана в январе 2006 г. Этот банк призван стать одним из ключевых элементов финансовой инфраструктуры на евразийском пространстве, эффективным инвестиционным механизмом стран-участниц в целях углубления интеграционных процессов. Подготовлено к подписанию соглашение о сотрудничестве между Межбанковским объединением ШОС и Евразийским банком развития. Создана Организация Договора коллективной безопасности (ОДКБ), были проведены совместные учения военно-морских сил Китая и России. Формируются независимые от США зоны регионального сотрудничества крупнейших латиноамериканских государств (Меркусор), постсоветских государств (ЕврАзЭС), организация АСЕАН преобразована в юридический субъект наподобие Евросоюза с обязательными к исполнению порядками и законами. Страны АСЕАН, стремясь противодействовать американским и китайским компаниям на своих рынках, договорились о шагах по созданию в регионе к 2015 г. зоны свободной торговли. Все это означает снижение значимости ВТО и постепенный переход к новым правилам и условиям международной торговли.
Финансовая глобализация создает новые вызовы для национальной денежно-кредитной политики, ограничивая пространство ее независимого проведения. Это связано с усилением воздействия внешней среды на национальную экономику в целом и денежно-кредитную сферу в частности. По мере все большего включения экономик в систему мирохозяйственных связей усиливается их взаимозависимость. Так, отношение объема внешней торговли к мировому ВВП выросло с 19% в 1980-1989 гг. до 25% в 2000-2004 гг. В результате национальные центральные банки при принятии своих решений должны учитывать большее число факторов, находящихся за пределами их прямого контроля: динамику глобальной экономики и экономик соседних стран; состояние основных мировых товарных и финансовых рынков; решения других центральных банков, прежде всего ключевых игроков на мировом рынке (Федеральной резервной системы, Европейского центрального банка и Банка Японии).
Действие внешних факторов ограничивает национальную денежно-кредитную политику по нескольким направлениям: непосредственно, сужая возможности центральных банков по использованию отдельных инструментов и установлению различных целей, и опосредованно, когда центральные банки вынуждены реагировать на последствия внешних негативных шоков.
Из-за отказа от инструментария валютного регулирования, в частности отмены ограничений на трансграничные операции с капиталом, снижается степень независимости центрального банка при определении целей денежно-кредитной политики и использовании процентных ставок как ее инструмента. Из экономической теории известно, что одновременно можно достигать лишь двух целей из трех: полная мобильность капитала, фиксированный валютный курс и независимая денежно-кредитная политика. То есть в современных условиях проведение независимой денежно-кредитной политики уже не может сочетаться с какой-либо формой фиксации валютного курса (в отличие, скажем, от ситуации 1960-х годов).
[9]
- ДКП в контексте тенденций и проблем глобализации мировой экономики
- ДКП стран с развитой рыночной экономикой в условиях финансовой глобализации: особенности и результаты
В соответствии с целями, задачами и логикой исследования в курсовой работе раскрываются три проблемы:
1) основные качественные и количественные характеристики и тенденции развития финансовой глобализации;
2) вызовы глобализации для национальной денежно-кредитной политики;
3) реакция на эти вызовы со стороны денежно-кредитной политики.
Каждая из проблем раскрывается на двух уровнях: глобальном и применительно к рассматриваемой группе стран.
Основные качественные и количественные характеристики и тенденции развития финансовой глобализации. Здесь дается определение финансовой глобализации; анализируются количественные показатели, отражающие развитие процесса глобализации, и делаются выводы о динамике этого процесса; раскрываются качественные результаты глобализации, имеющие непосредственное отношение к проведению ДКП: рост значимости финансовых рынков по сравнению с развитием реальной экономики и финансовой системы в целом, снижение темпов инфляции в мировом масштабе, сокращение разницы в реальных процентных ставках между странами, усиление степени подверженности национальных экономик финансовым кризисам (включая «эффекты заражения»).
Применительно к странам Eвропы и Pоссии проблематика данного блока раскрывается в рамках оценки степени oткрытости национальных финансовых систем процессам глобализации, выделении ключевых внешних факторов развития этих систем.
Автором предлагается собственное определение финансовой глобализации с учетом определений, приводившихся другими исследователями, как сложного, многофакторного процесса, связанного, во-первых, с открытием национальных границ для международного движения капитала и трансграничного предоставления финансовых услуг, во-вторых, с появлением игроков, действующих в мировом масштабе (транснациональные финансовые институты), в-третьих, с усилением взаимосвязи между национальными финансовыми рынками и различными сегментами мирового финансового рынка (процессы глобальной интеграции), в-четвертых, с растущей потребностью регулирования трансграничных финансовых потоков в глобальном масштабе. Мы датируем становление процесса финансовой глобализации началом 1990-х гг., основываясь на количественных (динамика трансграничных потоков капитала и мировых финансовых рынков) и качественных (прекращение деления мира на две системы хозяйствования в глобальном масштабе, развитие информационных технологий) тенденциях. [10]
Анализ количественных показателей, отражающих развитие процесса глобализации (трансграничные потоки капитала и разница в реальных ставках процента между развитыми странами и ведущими мировыми валютами), позволяет сделать вывод о неоднородности во времени анализируемого процесса. В конце 1990-х гг. и особенно в самом начале 2000-х гг. уже проявлялись тенденции, в результате которых происходил «разворот» в динамике ряда количественных показателей глобализации. Так, в 1998 г. и 2001-2002 гг. наблюдалось сокращение трансграничных потоков капитала в мировой экономике; в 1999 г. и 2004 гг. возросли показатели разницы в реальных процентных ставках по государственным ценным бумагам развитых рыночных экономик; в 1997-99 гг. увеличились показатели разницы в процентных ставках по ведущим мировым валютам (ставки LIBOR).
Тем не менее, период 2003-2007 гг. продемонстрировал впечатляющий рост количественных и улучшение качественных показателей глобализации. Однако, уже кризис 2008-2009 гг. в очередной раз поставил вопрос о перспективах финансовой глобализации в связи с резким сокращением трансграничных потоков капитала в мировой экономике. На наш взгляд, принципиальных изменений в основных характеристиках финансовой глобализации во время этого кризиса не произошло, тенденции развития протекционизма (по аналогии с периодом 1930-х гг.), о которых шла речь на начальном этапе развития кризиса, хотя и начали проявляться, но пока не получили значительного распространения. Развитие процесса глобализации скорее всего продолжится в дальнейшем, как оно и шло до сих пор, «скачкообразно».
К числу качественных результатов глобализации следует отнести снижение темпов инфляции в мировом масштабе и сокращение разницы в реальных процентных ставках между странами. Между тем, как показал современный мировой экономический кризис, глобализация не устраняет фундаментальных проблем развития финансовых рынков, связанных с асимметрией и неполнотой информации, монополистическими тенденциями, «стадным» поведением инвесторов и т.д. [23, 24]
Снижая барьеры между экономиками различных стран, финансовая глобализация, в условиях несовершенного функционирования рынков, усиливает «эффекты заражения» кризисами между странами. Если в 1990-х — первой половине 2000-х гг. эти «заражения» происходили внутри отдельных групп стран (прежде всего, стран с формирующимися рынками) и отдельных сегментов мирового финансового рынка, то в 2007-2008 гг. они охватили все сегменты этого рынка и большинство стран мировой экономики.
Современный экономический и финансовый кризис представляет собой по сути первый глобальный кризис. Он начался осенью 2007 г. на финансовых рынках развитых стран, и его особенность по сравнению с предшествовавшими кризисами заключается в том, что, во-первых, был охвачен максимально широкий круг стран (и в этом смысле кризис носил глобальных характер), во-вторых, импульс его распространения пришел из финансовой системы, и потрясения в этой системе в период кризиса привели к переосмыслению ряда теоретических положений экономической науки, в том числе касавшихся эффективного функционирования финансовых рынков. В числе причин, вызвавших кризис, были: гипертрофированное развитие финансовой системы по сравнению с развитием экономики в целом, а внутри финансовой системы — опережающий рост финансовых рынков по сравнению с традиционной банковской деятельностью; утрата финансовыми рынками своей информационной функции и формирование на них новых рисков для экономической системы в целом; дестабилизирующая роль новых инструментов на финансовых рынках (производных ценных бумаг).
В отношении стран ЦВЕ и России была проведена количественная оценка степени их вовлеченности в процессы финансовой глобализации. Для этого использовалась статистика национальных платежных балансов и международной инвестиционной позиции указанных стран. Дальнейший анализ строился на основе оценки совокупных трансграничных потоков капитала, измеряемых как сумма потоков прямых, портфельных и прочих инвестиций, поступающих в страну и покидающих ее (без учета знака операции), а также суммарных активов и пассивов международной инвестиционной позиции. Для проведения межстрановых сопоставлений все эти показатели рассчитывались в относительном выражении к ВВП стран в долларовом выражении.
Динамический анализ свидетельствует о том, что колебания степени внешней открытости финансовых систем стран ЦВЕ и России начиная с середины 1990-х гг. в целом следовали отмеченным выше колебаниям, наблюдавшимся в рамках процесса финансовой глобализации. Был также проведен сравнительный анализ степени открытости финансовых систем рассматриваемых стран, опираясь на данные международной инвестиционной позиции, скорректированные на величину национального ВВП, по состоянию на конец 2000 г. и конец 2008 г. На конец 2008 г. наибольшую открытость демонстрировали финансовые системы Венгрии (с большим отрывом от стальных стран), а также государств Балтии (Эстонии и Латвии), Болгарии и Словении2, наименьшую — России, Польши и Румынии. При этом все страны, за исключением России, характеризовались увеличением уровня внешней открытости с 2000 по 2008 гг. Однако, очевидно, что на динамику этого показателя значительное влияние оказывало изменение рыночных валютных курсов. Если использовать данные по ВВП с учетом паритета покупательной способности валют, то мы обнаружим, что во всех странах происходило увеличение уровня внешней открытости с конца 2000 по конец 2008 гг., с еще более высокими темпами.
В работе также был оценен качественный показатель участия стран ЦВЕ в процессах финансовой глобализации — разница в реальных процентных ставках по их государственным ценным бумагам с казначейскими векселями США. В 2000-хгг. по сравнению с предыдущим десятилетием в большинстве анализируемых стран, по которым возможно рассчитать соответствующие данные, наблюдалось сокращение этой разницы. Однако, в 2008-2009 гг., за исключением Чехии и Польши, проявлялась тенденция к расхождению реальных процентных ставок по государственным ценным бумагам стран ЦВЕ и США. [ 15]
При более детальном рассмотрении воздействия внешних факторов на финансовую систему стран ЦВЕ и России следует отметить усилившееся в 2000-е гг. присутствие иностранного капитала в банковских системах и на фондовых рынках этих стран. Это присутствие имело две основные формы: непосредственное участие нерезидентов в капитале банков и инфраструктурных организаций фондового рынка и привлечение финансирования из-за рубежа в различных формах (получение кредитов, размещение долговых ценных бумаг и т.д.).
Проникновение иностранных финансовых институтов в банковские системы стран ЦВЕ существенно возросло, начиная с 2000 гг., главным образом в результате их участия в процессе приватизации и приобретения коммерческих банков, занимавших лидирующие позиции на рынке и находившихся до этого в государственной собственности. Как результат этого процесса к концу 2008 г. банки, находящиеся в иностранной собственности, контролировали более 80% активов национальных банковских систем во всех странах, кроме Польши и Словении. Иная стратегия проникновения иностранных банков имела место в России. Сначала они осуществляли свое развитие «с нуля», создавая дочерние организации, затем в 2000-е гг. стали приобретать мелкие и средние коммерческие банки, а в 2006-2007 гг. появились примеры приобретения относительно крупных частных коммерческих банков (Росбанк, Импэксбанк).
Кроме того, в процессе проведения дополнительных эмиссий акций крупнейших коммерческих банков, находящихся в собственности государства (Сбербанк, ВТБ), часть этих акций была куплена нерезидентами. Как следствие обозначенных процессов доля нерезидентов в совокупном зарегистрированном капитале банковской системы, по данным Центрального банка Российской Федерации, выросла с 5,2% на начало 2004 г. до 24,5% на начало 2010 г.
Кроме того, к настоящему времени в ряде стран ЦВЕ (странах Балтии, Венгрии, Чехии и Словении) инфраструктура фондового рынка оказалась поглощена иностранными торговыми площадками (биржей NASDAQ OMX и Венской биржей).
В значительной мере за счет привлечения внешних источников финансирования банками был обеспечен бурный рост кредитов в 2000-е гг., наблюдавшийся в банковских системах практически всех анализируемых стран. Так, объем прочих иностранных инвестиций, привлеченных банковским сектором, вырос в Венгрии с 647 млн. долл. в 2002 г. до 6458 млн. долл. в 2007 г., в Литве за тот же период произошел рост со 112 до 4703 млн. долл., в Словении — с 482 до 6318 млн. долл., в России — с 2584 до 51768 млн. долл.
В странах Юго-Восточной Европы, где проблема кредитного бума ощущалась более остро, центральные банки в 2005-2007 гг. осуществляли специальные меры по борьбе с ним, в том числе направленные и на ограничение внешнего финансирования. В их числе, увеличенные размеры норматива обязательных резервов по пассивам в иностранной валюте (Румыния, Сербия), введение норматива обязательного резервирования прироста средств, заимствованных у нерезидентов (Хорватия) и др. Однако эффективность этих мер была относительно невысокой, либо носила временный характер, а прекращение кредитного бума произошло в результате оттока иностранного капитала из банковских систем анализируемых стран в 2009 г.
Значительную проблему для рассматриваемых стран составляет отток финансовой активности за пределы страны в форме размещения ценных бумаг национальными эмитентами на фондовых биржах за рубежом. Недостаточно ликвидные и узкие национальные фондовые рынки не могут обеспечить для компаний из своих стран привлечение финансирования в необходимом объеме и на приемлемых условиях.
При этом следует отметить, что в ряде стран 2000-е гг. были отмечены бурным ростом капитализации национальных фондовых рынков. Так, например, по данным Мировой ассоциации бирж, капитализация фондового рынка (суммарная капитализация рынков акций и облигаций), в Венгрии выросла с 65,8% ВВП на конец 2004 г. до 75,6% ВВП на конец 2007 г., в Польше — с 58,5 до 83,3% ВВП за тот же период, в Словении — с 49,1 до 79,4% ВВП. За аналогичный период капитализация фондового рынка России, рассчитанная только для рынка акций, выросла с 43,9 до 111,4% ВВП. Однако этот рост был в значительной мере обеспечен за счет участия на национальных фондовых рынках капитала нерезидентов. Так, в России в мае 2008 г. доля нерезидентов в общем объеме вторичных торгов на Фондовой бирже ММВБ составляла около 34%, а с учетом внебиржевого рынка, по некоторым оценкам, в начале 2008 г. была близка к 50%. Столь существенное присутствие иностранного спекулятивного капитала внутри страны способно достаточно быстро дестабилизировать рынок при первых признаках неблагоприятного изменения экономической конъюнктуры. Подобное изменение произошло в 2008 г. в результате распространения мирового экономического и финансового кризиса. В результате в указанном году фондовый индекс Будапештской фондовой биржи упал в долларовом выражении на 60%, Люблянской фондовой биржи — на 59%, Варшавской фондовой биржи на 57%, индекс РТС в России — на 73%.
Таким образом, в условиях острой глобальной и региональной конкуренции возможности для развития национальных фондовых рынков в странах ЦВЕ и России оказываются существенно ограничены.
Вторая проблема — вызовы глобализации для национальной денежно-кредитной политики.
В рамках этого блока в первую очередь необходимо отметить проблему теоретического описания функционирования национальной денежно-кредитной сферы в условиях финансовой глобализации. Изменяющаяся в процессе глобализации экономическая реальность требует новых теоретических подходов к ее осмыслению, и особенно это касается денежно-кредитной сферы, непосредственно подверженной воздействию финансовой глобализации. Однако, на практике тенденции в мировой экономической науке в докризисный период отличались скорее попытками некоторого обновления старых теоретических подходов за счет включения в экономические модели «внешних факторов». К таким модифицированным теориям можно, в частности, отнести глобальный монетаризм. Кроме того, заслуживает внимания развивающееся в последнее время с применением идей нового кейнсианства направление новой открытой макроэкономики.
Еще одним направлением теоретического учета фактора глобализации является его применение к рассмотрению трансмиссионных механизмов денежно-кредитной политики, которые сами по себе представляют во многом синтетический инструмент анализа. Общие выводы, содержащиеся в ряде работ по данной проблематике, заключаются в том, что в условиях глобализации должно происходить снижение роли канала трансмиссионного механизма, связанного с процентной ставкой, и кредитного канала при возможном усилении действия канала, связанного с валютным курсом (при наличии эффективного воздействия на валютный курс мерами процентной политики).
[18]
Особого внимания, учитывая основные тенденции финансовой глобализации, заслуживает появление и развитие новых подходов к анализу функционирования финансовых рынков: концепции финансовой нестабильности Х. Мински, «финансовых пузырей» Ч. Киндлбергера, «рефлексивности» Дж. Сороса, поведенческих теорий в сфере финансов. Однако они еще не получили завершающего соединения с теориями денежно-кредитной сферы и теоретическим осмыслением процессов глобализации. Именно в этой области, как нам представляется, весьма вероятны наиболее перспективные теоретические исследования. Их активизация уже началась в условиях современного мирового экономического и финансового кризиса.
Непосредственное воздействие финансовой глобализации на денежно-кредитную политику на практике происходит по нескольким основным направлениям. При этом центральным вопросом является проблема утраты суверенитета денежно-кредитной политики при развитии процессов глобализации. Относительно этой проблемы существует широкий спектр точек зрения: от постепенной полной потери этого суверенитета при дальнейшем развитии глобализационных тенденций до сохранения возможностей регулирования национальной экономики мерами денежно-кредитной политики, хотя и через иные каналы воздействия. Не разделяя тезис о полной потере суверенитета в области денежно-кредитной политики в процессе глобализации, мы полагаем, что при ее проведении в новых условиях действительно возникает ряд серьезных вызовов.
В работе были выделены основные вызовы финансовой глобализации для проведения денежно-кредитной политики:
- Ограничения по одновременному достижению нескольких целей денежно-кредитной политики. В теоретической литературе этот вызов получил название «невозможной триады»: в экономике не могут одновременно присутствовать фиксированный валютный курс, полная мобильность капитала и денежно-кредитная политика, направленная на внутренние цели. Прямым следствием этого является существенное ограничение возможности одновременного использования в качестве целей валютного курса и какой-либо иной цели (например, темпа инфляции).
- Сужение пространства для воздействия на инфляцию мерами национальной денежно-кредитной политики, если ее динамика определяется внешними факторами, о которых шла речь выше.
- Рост давления на денежно-кредитную политику в части осуществления ею цели обеспечения финансовой стабильности. Данная цель приобретает особую значимость в условиях растущей роли финансовых рынков в экономике и растущей интернационализации этих рынков. Риски распространения финансовых потрясений в глобальном масштабе ярко продемонстрировал современный мировой экономический и финансовый кризис. Дискуссионными остаются вопросы конкретных действий в рамках выполнения этой цели (должен ли центральный банк бороться с возникновением «финансовых пузырей») и о сферах ответственности (входит ли обеспечение финансовой стабильности в число целей центрального банка или независимого от него финансового регулятора).
- Долларизация национальных экономик, при которых внутри национальной денежно-кредитной сферы значимую роль играет та или иная иностранная валюта. Долларизация оказывает воздействие на функцию спроса на деньги, делая ее более чувствительной по валютному курсу, и увеличивает подверженность финансовой системы валютному риску (напрямую или косвенно — через риск невозврата кредитов).
Она также ограничивает возможности денежно-кредитной политики, поскольку у последней практически нет механизмов воздействия на ряд составляющих национальной денежно-кредитной сферы (например, наличную иностранную валюту в обращении).
Долларизация обязательств нефинансовых экономических агентов оказывает давление на денежно-кредитную политику в сторону усиления внимания к регулированию валютного курса.
- Распространение внешних кризисных явлений на национальную экономику. При этом денежно-кредитная политика может столкнуться с необходимостью одновременного решения ряда задач: поддержания динамики выпуска в экономике, обеспечения стабильности финансовой системы, сохранения плавной динамики валютного курса, недопущения ускорения инфляции, не все из которых могут быть решены одновременно, исходя из ограничений первого вызова.
Среди кризисов периода глобализации с точки зрения воздействия на денежно-кредитную политику особого внимания заслуживает современный мировой экономический и финансовый кризис. Помимо классической практически для любого кризиса проблемы необходимости достижения множественности целей (стабилизация экономики в целом, сдерживание инфляционных процессов, поддержка национальной финансовой системы, возможно, предотвращение резких колебаний валютного курса), современный кризис также оказал разрушительное воздействие на многие трансмиссионные механизмы денежно-кредитной политики, тем самым снизив эффективность ее проведения. [22]
- Формирование ДКП России в условиях глобализации и необходимость ее совершенствования
Развитость национальной кредитно-денежной системы, функций и форм денег и кредита, является фактором устойчивого роста любой экономики. В России десятилетие становления данной системы происходило в другом направлении — фактического подавления активных начал национальных денег и кредита в укреплении потенциала развития российской экономики. В российской экономической литературе, тем более сфере управления, кредитно-денежная система не занимает своего места как целостная структура национальной экономики, внимание уделяется отдельным макроэкономическим ее параметрам. Функционирование ее практически выведено за пределы не только национального регулирования, но, главное, становления институциональной ее основы в соответствии с целями реформирования национальной экономики. [20]
Финансовая система России остается недостаточно развитой, несмотря на значительный прогресс, достигнутый в этом направлении в 2000-е годы. На 1 января 2012 г. совокупные активы банковской системы России составляли 76,3% ВВП, а собственный капитал – 9,6% ВВП55. Внешние потрясения приводят к значительным колебаниям процентных ставок внутри страны, в первую очередь на межбанковском рынке. Хотя ЦБ удалось, начиная с 2010 г., стабилизировать процентные ставки у нижней границы процентного коридора, с середины 2011 г. наметилось отклонение траектории их движения вверх от этой границы. Кроме того, повышение степени регулируемости ЦБ процентных ставок межбанковского рынка еще не означает полноценной работы канала процентной ставки трансмиссионного механизма, так как он предполагает более длинную цепочку взаимодействий: через процентные ставки по кредитам к воздействию на инвестиционный и потребительский спрос. Однако проблема полноценного оживления инвестиционного спроса в российской экономике до сих пор не решена.
Для повышения эффективности денежно-кредитной политики в стране на данном этапе, на наш взгляд, необходимо решение ряда предварительных задач:
- Содействие развитию национальной банковской системы и фондового рынка, не зависящих критически от иностранного капитала, что позволит им более гибко реагировать на сигналы со стороны центрального банка и сформировать действенные трансмиссионные механизмы ДКП.
Ряд мер в соответствии с основными принципами макропруденциальной политики, разработанными на международном уровне, предусмотрены к реализации Банком России в 2012– 2014 гг.: совершенствование инструментов макропруденциального анализа, выработка подходов к определению и регулированию системно значимых финансовых институтов, к формированию банками контрциклических буферов капитала.
- Продолжение развития инструментария ДКП, в первую очередь в части совершенствования операций на открытом рынке и допуска более широкого круга контрагентов к операциям ЦБ.
- Сохранение нежесткого регулирования валютного курса с целью содействия диверсификации экономики и предотвращения значительных колебаний потоков капитала. [8]
В современных условиях нестабильности на внешних рынках сдерживание деятельности ЦБ каким-либо жестким правилом (по инфляции или валютному курсу) может препятствовать гибкости реагирования на очередную волну финансовых потрясений. ДКП России может носить ограниченно дискреционный характер, опираясь на отслеживание ряда макроэкономических индикаторов, включая, наряду с темпами инфляции и динамикой валютного курса, темпы экономического роста, индикаторы стабильности финансовой системы, не позволяя им значительно отклоняться от критических значений.
- Основные задачи, приоритеты и направления текущей ДКП в российской экономике
В предстоящий трехлетний период основной целью ДКП Банка России будет обеспечение ценовой стабильности, что подразумевает достижение и поддержание стабильно низких темпов роста потребительских цен и является одним из важнейших условий формирования сбалансированного и устойчивого экономического роста. К 2015 году Банк России планирует завершить переход к режиму таргетирования инфляции, в рамках которого обеспечение ценовой стабильности признается приоритетной целью ДКП. Кроме того, неотъемлемыми характеристиками нового режима являются объявление количественных целей по инфляции, принятие решений в первую очередь на основе прогноза развития экономики и динамики инфляции, а также активное информационное взаимодействие ЦБ с обществом и его подотчетность. Наряду с этим финансовая стабильность, то есть бесперебойная и эффективная работа финансовой системы, рассматривается Банком России как необходимое условие реализации государственной макроэкономической, в частности денежно-кредитной, политики. Финансовая система должна обеспечивать сохранность сбережений и их трансформацию в инвестиции, оптимальное распределение рисков, а также стабильное функционирование платежно-расчетных систем. Невыполнение этих требований может препятствовать реализации мер ДКП и искажать их воздействие на экономику.
В среднесрочной перспективе перед Банком России стоит задача по дальнейшему снижению темпа роста потребительских цен. Данный процесс должен протекать постепенно: целевая траектория инфляции будет определяться с учетом перспектив экономического роста (установленные цели по инфляции достижимы без создания существенных рисков для устойчивости экономического роста), а также задачи по поддержанию устойчивого функционирования банковского сектора и финансовых рынков. Целевое значение изменения потребительских цен, установленное с учетом вышеуказанных факторов, составит 5,0% в 2014 году, 4,5% в 2015 году и 4,0% в 2016 году. Цель по инфляции определена для индекса потребительских цен, в расчет которого включаются цены широкого набора товаров и услуг. Выбор данного индикатора в качестве целевого обусловлен тем, что, хотя базовый индекс потребительских цен менее волатилен и в большей степени поддается воздействию мер ДКП, общий индекс лучше характеризует изменение стоимости жизни и его динамика влияет на формирование инфляционных ожиданий субъектов экономики. Банк России будет стремиться достичь цели по инфляции, устанавливая процентные ставки по своим операциям с учетом особенностей трансмиссионного механизма ДКП, то есть процесса влияния решений ЦБ на экономику. Процентные ставки по операциям Банка России напрямую воздействуют на формирование стоимости средств на денежном рынке (наиболее крат краткосрочном сегменте финансового рынка), что, в свою очередь, влияет на средне- и долгосрочные процентные ставки. Уровень процентных ставок является одним из факторов, определяющих экономические решения домашних хозяйств и фирм (в том числе относительно потребления, сбережения, инвестирования) и в конечном итоге влияющих на динамику инфляции. Решения о направленности ДКП принимаются Банком России на основе комплексного анализа экономических процессов. В связи с тем, что влияние ДКП на экономику распределено во времени, особое внимание при ее проведении уделяется макроэкономическому прогнозированию и оценке рисков отклонения инфляции от целевого уровня. Банк России продолжит реализацию мер по оптимизации системы инструментов ДКП с целью усиления действенности процентного канала трансмиссионного механизма. Достижению данной цели также будут способствовать меры Банка России по развитию инфраструктуры финансовых рынков, увеличению их глубины и совершенствованию платежной системы Банка России. Кроме того, действенность трансмиссионного механизма будет улучшаться в результате укрепления банковского сектора. При этом, по оценкам Банка России, указанные меры не окажут заметного негативного влияния на динамику кредитования, поскольку банки уже в значительной степени выполняют требования к капиталу. Банк России намерен продолжить повышать гибкость курсообразования и к 2015 году завершить переход к режиму плавающего валютного курса, что позволит избежать возможного конфликта целей ДКП. Важную роль в формировании инфляции играют ожидания экономических агентов относительно ее дальнейшего изменения, а также динамики краткосрочных процентных ставок и других экономических индикаторов. Проведение активной информационной политики, включая регулярное разъяснение широкой общественности целей деятельности Банка России, содержания принимаемых им мер и их результатов, будет, наряду с обеспечением подотчетности центрального банка, способствовать улучшению понимания проводимой ДКП и повышению доверия к Банку России, что позволит усилить его воздействие на ожидания экономических агентов. Успешность реализации государственной макроэкономической политики в значительной степени зависит от координации деятельности Банка России и Правительства Российской Федерации. Последовательное проведение бюджетной политики, направленной на обеспечение долгосрочной сбалансированности и устойчивости бюджетной системы, вносит позитивный вклад в поддержание финансовой и общей макроэкономической стабильности. При разработке и реализации денежно-кредитной политики Банк России придает большое значение развитию механизмов взаимодействия с федеральными органами исполнительной власти в области тарифной политики, управления остатками бюджетных средств на счетах в Банке России, пополнения и использования Резервного фонда и Фонда национального благосостояния.
Заключение
Анализ ДКП в условиях финансовой глобализации строится в основном с принятыми в экономической литературе представлением, что денежные власти сталкиваются перед выбором: провести независимую ДКП и отказаться от регулирования валютного курса или поддерживать режим фиксированного валютного курса ценой отказа от независимой ДКП.
Практика свидетельствует о сохранении значительного количества стран, в основном развивающихся, стремящихся регулировать курсы своих валют. Одно из проявлений данной тенденции является значительный рост мировых валютных резервов в последние годы. Эти процессы поддерживают мировую валютную систему, в неявном виде основанную на преобладании доллара США, в первую очередь в качестве резервной валюты.
В процессе финансовой глобализации особенно возрастает влияние на национальную экономику динамики национальных и мировых финансовых рынков. Учет этого фактора очень важен при построении теоретических моделей функционирования денежно-кредитной сферы и ее регулирования в новых условиях. В периоды кризиса на финансовых рынках процентные ставки начинают расходится под влиянием увеличения страховых премий за риск (особенно это касается разницы в процентных ставках развитых и развивающихся стран), а темпы инфляции в национальных экономиках – расти.
Список использованных источников
- Агапова, Т.А. Макроэкономика: Учебник / Т.А. Агапова, С.Ф. Серегина. – М.: Дело и сервис, 2002. –448 с.
- Алексашенко, С. Причины падения рубля — чисто психологические / С. Алексашенко // Эксперт. – –14 сент. – С. 24.
- Вечканов, Г.С. Макроэкономика: Учебник / Г.С. Вечканов, Г.Р. Вечканова. – СПб.: Питер, 2011. – 448 с.
- Владимирова, М.П. Деньги, кредит, банки: Учебное пособие / М.П. Владимирова, А.И. Козлов. – М.: Кнорус, 2006. – 288 с.
- Головнин, М.Ю. ДКП России и стран Центральной и Восточной Европы в условиях финансовой глобализации / М.Ю. Головнин // Проблемы теории и практики управления. – 2008. – № 1. – С. 64-72.
- Головнин, М.Ю. Теоретические подходы к проведению ДКП в условиях финансовой глобализации / М.Ю. Головнин // Вопросы экономики. – 2009. – № 4. – С. 42-58.
- Головнин, М.Ю. Теоретические основы денежно-кредитной политики в условиях глобализации / М.Ю. Головнин. — М.: Институт экономики РАН, 2008. – 48 c.
- Головнин, М.Ю. Денежно-кредитная политика России в условиях глобализации / М.Ю. Головнин. — М.: Институт экономики РАН, 2012. – 44 с.
- Головнин, М.Ю. Финансовая глобализация и ограничения национальной ДКП / М.Ю. Головнин // Вопросы экономики. – 2007. – № – С. 20-34.
- Грушевцев, П.Р. Финансовая политика государства в условиях мирового финансового кризиса / П.Р. Грушевцев //Деньги и кредит. – 2008. – № 8. – С. 35.
- Зверьков, А. И. Эффективность денежно-кредитной политики РФ в современных условиях: Монография / А.И. Зверьков. –Белфорт-принт, , – – 88 с.
- Ишханов, А.В. Проблемы и пути реформирования международных финансовых институтов / А.В. Ишханов // Финансы и кредит. – 2009. – № 13. – С. 15-16.
- Кондратьев, А.Н. Перспективы развития ДКП в России: формирование механизмов и инструментов / А.Н. Кондратьев // Финансы и кредит. – 2013. – № 16. – С. 39-45.
- Макарова, С.Н. Теоретические аспекты денежно-кредитного регулирования экономики / С.Н. Макарова, Н.С. Осколкова // Финансы и кредит. – 2013. – № 27. – С. 37-46.
- Нешитой, А.С. Финансы и кредит. / А.С. Нешитой. – Ростов на Дону: Феникс, 2006. – 142 с.
- Овчинникова, Н.Э. Трансмиссионный механизм ДКП: ориентация на результат / Н.Э. Овчинникова, О.П. Овчинникова // Финансы и кредит. – 2008. – № 26. – С. 2-8.
- Ожегов, С.И. Толковый словарь русского языка / С.И. Ожегов, Н.Ю. Шведова. – М.: ИТИ Технологии, 2003. – 944 с.
- Павлов, А.В. Россия и международные банки развития / А.В. Павлов // Финансы. – 2005. – № 3. – С. 10.
- Порублева, М.А. Совершенствование ДКП Банка России в условиях глобализации / М.А. Порублева // Банковские услуги. – 2008. – № 6. – С. 2-12.
- Репина, Е.О. Формирование кредитно-денежной политики России в условиях глобализации / Е.О. Репина // Известия РГПУ им. А.И. Герцена. – 2008. — № 58. – С. 255-261.
- Тагирбекова, К.Р. Основы банковской деятельности (Банковское дело) /К.Р. Тагирбекова. –М.: ИНФРА-М, 2010. – 720 с.
- Федорова, О.С. Денежно-кредитное регулирование и вексельное обращение: Учебное пособие. / О.С. Федорова. – Тюмень: ТюмГУ, 2005. – 154 с.
- Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2013 год и период 2014 и 2015 годов // Вестник Банка России. − 2012. – С. 36.
- Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2014 год и период 2015 и 2016 годов // Вестник Банка России. – 2013. – С. 33.
- О ЦБ РФ от 10.07.2002 №86-ФЗ. Режим доступа: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=155171
http://expert.ru
http://arb.ru
http://www.cbr.ru
