Срочные сделки с валютой

метки: Валютный, Опцион, Валюта, Сделка, Операция, Кредит, Договор, Рынок

Объектом рынка иностранной валюты является свободно конвертируемая валюта.

Около 80% от всех валютных операций осуществляется на межбанковском сегменте валютного рынка — на спот-рынке. Спот-рынок это рынок поставки валюты в течение 2 рабочих банковских дней без начисления процентов на сумму поставленной валюты.

Срочными на валютном рынке называют операции, связанные с поставкой валюты в будущем более чем через 3 дня со дня заключения контракта. Они выполняются с помощью специальных инструментов (деривативов): форвардного контракта, своп-сделки, опциона и фьючерса.

Форвардный валютный контракт — это обязательнее для исполнения соглашение по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностранной валюты. Вид валюты, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Форвардный контракт является внебиржевым контрактом, он не стандартизирован и может быть подобран под конкретную операцию.

Своп-сделка — это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами.

Фьючерсы и опционы в основном обращаются на бирже. Именно поэтому они являются строго стандартизированными контрактами, в чем и заключается их основное отличие от форвардов и свопов.

Опцион — это ценная бумага, дающая право ее владельцу купить (продать) определенное количество валюты по фиксированной в момент заключения сделки цене в определенный момент в будущем. Обязанность по выполнению условий сделки накладывается только на продавца опциона, при этом возможный убыток покупателя опциона ограничен размером премии по опциону. Коля-опцион дает право его владельцу купить определенный актив в будущем по цене, фиксированной и настоящий момент времени. Пут-опцион дает право на продажу валюты при тех же условиях. Европейские опционы могут быть исполнены только в день истечения срока действия контракта, американские опционы — в любое время до дня истечения контракта.

УСЛОВИЯ И ФОРМЫ СРОЧНЫХ СДЕЛОК

1.1. «Форвард»

Форвардный валютный контракт — это сделка, определяющая сумму валюты, которая должна быть обменена на другую валюту в определенный день в будущем по курсу, который устанавливается в момент заключения сделки. Форвардному рынку сделок до 6 месяцев в основных валютах (доллары США, немецкие марки, иены, швейцарские франки) присуща определенная стабильность, рынок же сделок на более длительный срок неустойчив, и отдельные операции могут вызвать сильные колебания валютных курсов1.

Паспорт сделки как документ валютного контроля Российской Федерации

... и закрытия паспорта сделки; 3. Рассмотреть случаи и порядок перевода контрактов из одного банка в другой; паспорт валютный сделка правовой 1. Теоретические основы паспорта сделки как документа валютного контроля РФ 1.1 Правовые и организационные основы валютного контроля Контроль - обязательный ...

Теоретически, форвардный курс валюты может быть идентичен ее курсу спот. Однако, на практике форвардный курс всегда оказывается либо ниже курса слот (т. е. валюта котируется с дисконтом), либо выше курса спот (т. е. валюты котируются с премией).

Таким образом, форвардный курс образуется путем прибавления или вычитания соответствующей форвардной маржи (т. е. разницы между курсом спот и курсом форвард) из курса спот. Премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Дисконт означает, что курс валюты по форвардной операции ниже, чем по наличной.

Форвардные операции служат для покрытия или хеджирования возникающего валютного риска, независимо от того, носит он коммерческий или финансовый характер.

В дальнейшем при описании сделок на денежном рынке речь пойдет об операции своп, которая представляет собой сочетание покупки валюты на условиях спот и ее одновременной форвардной продажи и наоборот. Во избежание недоразумений дилеры используют термин сделка «аутрайт», когда речь идет о простой форвардной операции, которая представляет собой лишь составную часть сделки своп.

Форвардные курсы никогда не котируются как таковые. Дилеры работают лишь с форвардными маржами (т. е. премиями и дисконтами), выраженными в пунктах, которые также называются курсами своп.

Форвардные маржи котируются по следующим причинам. Во-первых, форвардные маржи чаще всего остаются неизменными, в то время как курсы спот подвержены колебаниям в большей степени, а, следовательно, в котировку премий и дисконтов нужно вносить меньше изменений. Во-вторых, при заключении многих сделок нужно знать именно размер форвардной маржи, т. е. курс своп, а не форвардный курс. Термин форвардный курс аутрайт или просто форвардный курс часто используется для внесения ясности в то, что речь идет именно о курсе форвард, а не о курсе своп, т. е. соответствующей премии или дисконте.

Следующая таблица показывает, как курсы спот и форвардные маржи располагаются на табло. Следует обратить внимание на то, что курсы своп выражаются в абсолютных суммах соответствующих валют против доллара США.

Хотя для обозначения премий и дисконтов не используются арифметические знаки «+» и «-«, дилер сразу видит, что доллар США котируется с дисконтом против немецкой марки, швейцарского франка, французского франка, голландского гульдена и с премией против итальянской лиры, а фунт стерлингов — с премией против доллара США.

Дело в том, что курс покупки, независимо от того, является ли он курсом спот или форвард, должен быть ниже курса продажи. Более того, разница между форвардными курсами покупки и продажи должна быть больше маржи между курсами покупки и продажи спот. Поэтому, в случае дисконта большая цифра вычитается из курса покупки спот, а меньшая — из курса продажи спот; а в случае премии, наоборот, меньшая цифра прибавляется к курсу покупки, а большая — к курсу продажи спот.

Форвардная маржа отражает разницу в процентных ставках по базовой и котируемой валютам. Таким образом, при осуществлении банком форвардных сделок возникает риск создания открытых форвардных позиций. Если банк застраховать эти позиции для того, чтобы нейтрализовать риск изменения валютных курсов и риск ликвидности, он должен заключить ряд других сделок, которые либо ликвидирует возможные потери, либо принесут прибыль.

Валюта курс валюты, его виды

... фиксированный курс, свободно плавающий и смешанный курс. Жестко фиксированный курс устанавливается государством, здесь колебания валют не допускаются. В условиях гибких плавающих валютных курсов, курс валюты устанавливается ... это вызовет спрос на иностранную валюту и ее курс будет расти, а курс национальной валюты – падать. Подорожание иностранной валюты свидетельствует об обесценении национальной и ...

Международная торговля обуславливает необходимость осуществления форвардных операций в тех случаях, когда валютный риск должен быть захеджирован. Например, швейцарский импортер купил товар в Германии. Счет-фактура, выписанный в немецких марках, должен быть оплачен через 90 дней. Для того, чтобы устранить риск повышения курса немецкой марки за этот период, а также для того, чтобы точно рассчитать цену, импортер осуществляет форвардную покупку немецких марок. В другом случае швейцарский экспортер знает, что через 3 месяца за поставленный товар он получит французские франки. Чтобы избежать валютного риска, он страхуется 3-месячной форвардной продажей французских франков. Данные сделки будут носить спекулятивный характер только в случае падения курса марки или повышения курса французского франка.

Валютные риски и необходимость их страхования, возникают также и из множества неторговых операций:

1) Инвестиций в ценные бумаги, депозиты, размещенные на денежном рынке, прямые инвестиции и т. д. в иностранной валюте представляют собой активы в иностранной валюте. Валютный риск покрывается за счет форвардных продаж соответствующих валют.

2) Займы в иностранной валюте, сделанные на рынках капиталов за границей, представляют собой пассивы в иностранной валюте. Возникающий валютный риск может быть застрахован путем форвардных покупок соответствующих валют.

В этой связи следует заметить, что хеджирование путем осуществления форвардных сделок является возможным даже если основная сделка носит средне- и долгосрочный характер. Хотя форвардные сделки во многих валютах на срок, превышающий 12 месяцев, нелегко заключить; путем регулярного перезаключения 12-месячного форвардного контракта по истечении его срока, можно застраховать основную долгосрочную операцию. В этом случае бывает известна цена хеджирования только на первый период, что, однако, не может являться причиной отказа от него.

1.2.Операция СВОП

Своп представляет собой валютную операцию по обмену между двумя субъектами обязательствами или активами с целью улучшения их структуры, снижения рисков и затрат.

Наиболее распространены валютные свопы и процентные свопы.

Валютный своп имеет три вида:

1) покупка и одновременная форвардная продажа валюты;

2) одновременно предоставляемые кредиты в двух разных валютах;

3) обмен обязательствами, выраженными в одной валюте, на обязательства, выраженные в другой валюте.

Первый вид валютного свопа означает покупку валюты на условиях СПОТ с одновременной форвардной продажей той же самой валюты или продажу валюты на условиях слот с одновременной форвардной покупкой ее.

Операция своп осуществляется в целях приобретения валюты, необходимой для международных расчетов, поддержания определенных остатков на текущих счетах, диверсификации валютных резервов, т. е. перевод резервов из одной валюты в другую. Суть валютной операции своп состоит в обмене между двумя банками на определенное время двумя валютами с возвратом друг другу в конце сделки первоначальных валют. Обмен производится в форме двух противоположных валютных сделок, заключающихся одновременно, но с разными сроками поставки валют: слот — по одной сделке, форвард — по другой. В результате оба банка получают в свое распоряжение купленную на спот валюту на период до ее продажи по срочной сделке.

Валютные риски и их страхование

... валютных рисков и их страхования, а также сущность регулирования валютных рисков в процессе внешнеэкономиче­ской деятельности. Во втором разделе работы излагаются методы страхования валютных рис­ков: защитные оговорки, валютные опционы, форвардные валютные сделки, ва­лютные фьючерсы, межбанковские операции «своп». ...

Операция своп является разновидностью репорта либо депорта, т.е. комбинацией наличной продажи и срочной купли валюты или наоборот.

Второй вид валютного свопа состоит в получении кредита в одной валюте, а погашение его в другой валюте.

Содержание третьего вида валютного свопа заключается в следующем. Хозяйствующий субъект имеет облигации, выраженные в немецких марках. С целью уменьшения степени валютного риска он обменивает эти облигации на облигации, выраженные в долларах США.

Репорт (франц. report).

Представляет собой срочную сделку, при которой владелец ценных бумаг или валюты продает их банку (на бирже) с обязательством последующего выкупа через определенный срок по новой, более высокой цене (курсу).

Разница между продажной и покупной ценой составляет фактическую плату за кредит. Эта разница также называется «репорт»2.

Соглашение об обратном выкупе (РЕПО) возникло как способ размещения денежных средств на короткий срок под залог ценных бумаг. С развитием фондового рынка в России сроки репорта сократились с нескольких месяцев до одного дня. Сейчас наиболее распространен однодневный репорт с номиналом 100 тыс. долл. США.

Процентный доход от вложения капитала в соглашение РЕПО определяется по формуле

где Д — сумма процентного дохода, руб.;

• К — сумма капитала, руб.;
• n — процентная ставка по соглашению РЕПО, %;
• t — количество дней сделки по репорту;

360 — количество дней в финансовом году.

Обеспечением операций репорта обычно служат государственные ценные бумаги, среди которых наиболее привлекательными являются государственные краткосрочные облигации, ОФЗ и ОЗФЗ. Сокращение срока репорта прекратило перемещение ценных бумаг между владельцем и банком. Так, если при месячном репорте ценные бумаги перемещались с баланса владельца на баланс банка, то при однодневном репорте бумаги остаются у владельца и служат исключительно как залоговое обеспечение. Репорт направлен на повышение курса ценных бумаг или валюты.

Репорт на валютном рынке означает сочетание наличной сделки по продаже иностранной валюты на национальную валюту с одновременным заключением сделки на ее покупку через определенный срок по более высокому курсу. К репорту прибегают валютные спекулянты, играющие на повышение курса валюты.

Депорт (франц. deport).

Представляет собой срочную сделку, противоположную репорту. Депорт заключается (обычно на бирже) в расчете на понижение курса ценных бумаг (валюты) с целью получения прибыли в виде курсовой разницы.

Суть процентного свопа заключается в обмене процентными ставками по заемным средствам. Хозяйствующий субъект, взявший заемные средства, должен платить за них проценты. Существуют различные схемы кредитования. Так, кредиты могут выдаваться:

1) по фиксированной процентной ставке;

2) по плавающей процентной ставке (ЛИБОР);

3) по ставке, «привязанной» к ЛИБОР.

Кредит с плавающей процентной ставкой подвергает должника (заемщика) риску потерь от увеличения размера ставки процента. Должник может попытаться обойти этот риск, беря кредит под фиксированную процентную ставку. Однако может оказаться, что вследствие недостаточного предложения заемных средств на кредитном рынке должник не сможет найти кредит под фиксированную процентную ставку или же взять его под очень высокую фиксированную ставку. Тогда заемщик осуществляет обмен обязательств с плавающей ставкой на обязательства с фиксированной ставкой.

«Перспективы развития российских фондовых бирж в условиях глобализации» ...

... анализ распространенных определений фондовой биржи. В Федеральном законе о «рынке ценных бумаг», под фондовой биржей понимается организатор торговли, являющейся юридическим лицом в форме Характеристика начального этапа развития ... вариант развития, который может сложится под влиянием основной мировой тенденцией, а ... (биржа, специализирующаяся на операциях по одной группе товаров).1 Сегодня, ...

Использование параллельных кредитов, когда две стороны договаривались об обмене основными суммами кредита и процентными платежами по ним, привело к появлению операции под названием «процентный своп». Содержание процентного свопа состоит в том, что стороны перечисляют друг другу лишь разницу в процентных ставках от оговоренной суммы. Эта оговоренная сумма называется основной суммой. Она не переходит из рук в руки, а лишь служит базой для расчета сумм процентных ставок.

В договоре по процентному свопу указываются: срок договора; основная сумма, с которой будут начисляться проценты; дата первого фиксирования величины процентной ставки; периодичность начисления платежей; дата последнего фиксирования величины процентной ставки.

В зависимости от динамики ставки ЛИБОР в период действия договора возможны различные результаты по возникновению взаимной задолженности между компаниями. Так, в первом полугодии пятилетнего периода ставка ЛИБОР была в среднем 9% годовых. Тогда компания А должна выплатить компании Б сумму разницы процентных ставок. В связи с тем, что договор заключен на 5 лет, а динамика ставки ЛИБОР непредсказуема, то окончательные результаты сделки можно будет установить лишь по истечении срока договора.

1.3.Фьючерсные операции

Фьючерские операции (англ. futures transaction — срочные сделки на бирже) представляют собой куплю-продажу активов по фиксируемой в момент заключения сделки цене с исполнением операции через определенный промежуток времени.

Данная купля-продажа осуществляется на основе подписания фьючерсного контракта, или фьючерса.

Время

№ клиента

ФЬЮЧЕРС

Участник

Контрагент

Купля

Продажа

Контракт

Срок поставки

Цена

Количество

Подпись

Валютный фьючерс — это контракт на куплю-продажу валюты в будущем, по которому продавец принимает обязательство продать, а покупатель — купить определенное количество валюты по установленному курсу в указанный срок. Однако фьючерсный контракт может перепродаваться покупателем, т.е. переходить от одного покупателя к другому, вплоть до указанной в нем даты исполнения. Поэтому при торговле фьючерсами важно: 1) предвидеть изменение курса валюты в будущем по сравнению с датой ее покупки; 2) постоянно следить за изменением курса в течение всего срока действия фьючерса и, уловив нежелательную тенденцию, своевременно избавиться от контракта.

Фьючерсные контракты выполняют две задачи: они позволяют инвесторам хеджировать риск, связанный с неблагоприятными изменениями курса валют на рынке; дают возможность биржевым спекулянтам извлекать из этого прибыль. Чем более изменчивы курсы валют, тем выше спрос на хеджирование. В ответ на этот возросший риск и появились фьючерсные рынки, которые позволяют их участникам хеджировать свои ставки процента, валютный курс и снижать риск на бирже, а торговцам спекулировать этими финансовыми инструментами3.

Биржевой Курс валют

... заключаются на крупные суммы в иностранной валюте, делают курс, установленный на бирже, наиболее репрезентативной рыночной ценой на валюту. Она, в свою очередь, учитывается при заключении сделок на срочном рынке. В результате биржевые цены на валюту выполняют ...

В Российской Федерации фьючерские операции с валютой проводят Московская торговая палата, Московская товарная биржа, Московская центральная фондовая биржа, Западно-Сибирская фондовая биржа «Веста», Петербургско-Тюменская универсальная биржа «Планета» (фьючерсная биржа концерна «Гермес» в Санкт-Петербурге) и др.

На фьючерсном рынке действуют следующие участники: клиент, брокер, биржа, уполномоченное лицо, клиринговая палата, торгово-коммерческий центр, банк, расчетная фирма.

Клиентом является гражданин или предприниматель, заинтересованный в заключении контрактов с индексом курса безналичной и наличной валюты с отсроченным исполнением фьючерсных и опционных контрактов.

Брокер — это гражданин, допущенный к участию в торгах расчетной фирмой и выполняющий требования биржи в рамках Правил торгов. Расчетная фирма, допустившая брокера к торгам, несет ответственность за его действия на торгах в установленном порядке.

Клиенты и брокеры выступают в качестве участников договора. Они самостоятельно несут ответственность по своим обязательствам, вытекающим из договора, и не несут ответственности по обязательствам друг друга перед третьими лицами. Доходы от деятельности по договору извлекаются участниками самостоятельно или в порядке взаиморасчетов, оговоренном дополнительными двухсторонними соглашениями. Договор регламентирует порядок и размер извлечения доходов по ряду операций. Размеры доходов по операциям, не регламентируемым договором, не требуют согласования с участниками договора. Биржа организует деятельность по заключению и исполнению фьючерсных контрактов и опционов.

Уполномоченное лицо выступает второй стороной в заключаемых контрактах. Его обязательства по контрактам имеют силу лишь при условии выполнения требований к гарантийному обеспечению обязательств со стороны клиента и обслуживающей его расчетной фирмы, регламентированных Положением о расчетах. Порядок и форма предоставления клиентом средств гарантийного обеспечения регламентируются этим же Положением. В нем же определен порядок прекращения обязательств уполномоченного лица перед клиентом в случае нарушения требований к гарантийному обеспечению обязательств со стороны клиента или обслуживающей его расчетной фирмы. Уполномоченное лицо несет ответственность всем своим имуществом за нарушение Положения о расчетах. Размер и порядок исполнения ответственности устанавливаются нормативными документами, утвержденными Советом. Уполномоченное лицо обязано по письменному запросу члена Совета предоставить в течение 1 рабочего дня информацию о сальдо средств гарантийного обеспечения обязательств, находящихся в его ведении.

Клиринговая палата предоставляет помещение для проведения торгов, решает организационные, административно-хозяйственные представительские вопросы, связанные с функционированием и развитием рынка. В целях упорядочения деятельности по договору Клиринговая палата производит реорганизацию своей деятельности, по результатам которой участники договора становятся акционерам Клиринговой палаты, и она соответственно становится правопреемником уполномоченного лица, а Общее собрание акционеров — правопреемником Совета. Клиринговая палата организует охрану и обеспечивает безотказность участников рынка при совершении операций по предмету деятельности.

По курсу обществознания, Цены монополии во всех случаях являются ...

... монополий могут лежать следующие причины. Во- первых, мелкие производители могут быть не в состоянии экономически освоить новинки науки и техники. Во-вторых, только быстрое развитие ... монополий и убеждаемся в словах Адама Смита. Задача современного государства состоит в том, чтобы синтезировать конкуренцию и монополию, способствуя экономическому ... определенную цену, установленную монополией, без ...

Условиями реорганизации Клиринговой палаты являются:

• оплата учредителями 100 % уставного капитала;
• передача акций Клиринговой палаты в трастовое управление или продажа участникам договора;

укомплектование штата Клиринговой палаты сотрудниками, способными обеспечить регистрацию контрактов и расчеты по ним:

• подписание договора Клиринговой палатой с компетентными организациями на проведение необходимых денежных расчетов, операций с валютой и ценными бумагами;
• организация учета и отчетности по финансовой деятельности Клиринговой палаты перед участниками договора.

Торгово-коммерческий центр обеспечивает сопровождение и обслуживание документального и программного обеспечения системы торгов и расчетов; осуществляет деятельность по созданию инфраструктуры рынка и привлечению клиентов; выполняет по поручению биржи проведение торговых сессий и обработку информации по результатам регистрации контрактов; выступает при необходимости в качестве доверенного лица участников договора4.

Банк организует деятельность пункта обмена валюты в месте проведения торгов и расчетов; совершает операции купли-продажи по цене реализации контракта наличной валюты для клиентов, имеющих открытые позиции по индексу курса наличной валюты на день исполнения контракта.

Операции с гарантийным обеспечением, предоставленным клиентом по заключенным контрактам, осуществляются расчетными фирмами на основании:

• решения Совета, подтверждающего статус расчетной фирмы;
• Положения о расчетах;
• договора расчетной фирмы с уполномоченным лицом или другой расчетной фирмой о распределении полномочий и ответственности перед клиентами и взаимной ответственности по условиям заключенных контрактов.

Участники рынка избирают Совет рынка. Его члены выступают через своих представителей, действующих на основании доверенности.

Заседания Совета происходят по утвержденному графику, в период между заседаниями вопросы из компетенции Совета решаются уполномоченными на то лицами. Изменения графика проведения заседаний представляются биржей по запросу членов Совета не позднее 10 суток до очередного заселения. Основанием для предъявления претензий к бирже о недоведении графика до членов Совета является письменное заявление биржи об отсутствии изменений в ранее представленном графике. Решения принимаются большинством голосов присутствующих на заседании членов Совета или их доверенных лиц, если иное не оговорено специально.

В компетенцию Совета входят:

• регистрация и исключение членов Совета;
• утверждение Правил и Положения, разработка и согласование новых регламентирующих документов;
• утверждение условий правопреемственности при расторжении настоящего договора и выбытии его участников;
• определение нормативов по ограничению цен, объемов, позиций, размеров фондов и т.п.

В торгах по фьючерсным контрактам принимают участие только расчетные фирмы, являющиеся членами Биржевой палаты. Остальные хозяйствующие субъекты и граждане могут участвовать во фьючерсной торговле в качестве клиентов этих расчетных фирм (рис1).

Деньги, кредит и банки

... курсы золотого обеспечения. 4.СОВРЕМЕННЫЕ БУМАЖНЫЕ И БЕЗНАЛИЧНЫЕ ДЕНЬГИ. Обычно бумажные деньги ... случаями продажи товаров в кредит, а также большим ... деньгами. К квази деньгам относят ликвидные долговые обязательства государства, крупных корпораций и банков: ... валютами непременно опосредовались золотом. Рост потребности в деньгах существенно опережал рост запасов благородных металлов. Бумажные деньги ...

Рис. 1. Взаимодействие участников фьючерских торгов на МЦФБ

Чтобы стать расчетной фирмой, необходимо иметь акцию МЦФБ, акцию Биржевой палаты и внести вступительный гарантийный взнос. Чтобы стать клиентом расчетной фирмы, необходимо заключить с ней договор на обслуживание

На МЦФБ торги по фьючерсным контрактам проводятся в режиме периодичного аукциона единой цены, при котором заявки накапливаются в течение заданного периода времени. В это же время с помощью расчетного комплекса непрерывно определяется текущий курс сессии исходя из условия максимально возможного объема совершения сделок. Через равные промежутки времени происходит фиксирование курса, после чего удовлетворенные заявки или части заявок изымаются из списка и выполняются по этому курсу, а оставшиеся заявки продолжают участие в торгах.

1.4.Сделки с опционами

Опцион (от лат. optio — выбор) представляет собой двухсторонний договор о передаче прав (для покупателя опциона) и обязательства (для продавца опциона) купить или продать определенный актив по установленной (зафиксированной в договоре) цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени5.

Валютный опцион представляет собой договор между двумя брокерами (дилерами), который имеет следующую форму:

По данному договору один брокер (дилер) выписывает и передает опцион, а другой покупает его и получает право Б течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить по установленному курсу (страйк цена) определенное количество валюты у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать эту валюту ему (опцион на продажу).

Таким образом, продавец опциона обязан продать (или купить) валюту, а покупатель опциона не обязан этого делать, т.е. он может купить или не купить (продать или не продать) валюту.

Следовательно, опцион является формой страхования валютных рисков, защищающей покупателя от риска неблагоприятного изменения обменного курса сверх оговоренной страйк цены, и дает ему возможность получить доход в случае, если обменный курс меняется е благоприятном для него направлении сверх страйк цены.

Рост обменного (т.е. текущего) курса по сравнению со страйк ценой называется ancaud (от англ. upside — верхняя сторона).

Снижение обменного курса по сравнению со страйк ценой называется da/wcaud (от англ. downside -нижняя сторона).

Существуют три типа опциона;

1) опцион на покупку, или опцион колл (англ. call).

Этот опцион означает право покупателя опциона (но не обязанность) купить валюту для защиты от (или в расчете на) потенциального повышения ее курса;

2) опцион на продажу, или опцион пут (англ. put).

Этот тип опциона означает право покупателя опциона (но не обязанность) продать валюту для защиты от (в расчете на) их

потенциального обесценения;

3) опцион двойной (англ. put-call option), или опцион стеллаж (нем. stellage).

Этот тип опциона означает право покупателя опциона либо купить, либо продать валюту (но не купить и продать одновременно) по базисной цене.

На опционе указывается срок.

Срок опциона — это дата (или период времени), по истечении которой (которого) опцион не может быть использован.

Существуют два стиля опциона: европейский и американский.

Европейский стиль означает, что опцион может быть

Валютные курсы и валютная политика государства

... целях регулирования валютного курса и платежного баланса, в целях воздействия на перемещение международного капитала, денежную массу, цену, а также внутреннюю динамику кредитов центральный банк страны может осуществлять дисконтную политику. Суть ...

использован только в фиксированную дату.

Американский стиль означает, что опцион может быть использован в любой момент в пределах срока опциона.

Опцион имеет свой курс. Опционный курс — это цена, по которой можно купить (колл) или продать (пут) валюту, т.е.

актив опциона.

Опционный курс — это страйк цена (англ. strike price — цена).

Покупатель опциона выплачивает продавцу опциона или лицу, выписавшему опцион, комиссионные, которые называются премией. Премил — это цена опциона. Риск покупателя опциона ограничен этой премией, а риск продавца опциона снижается на величину полученной премии.

Обладание опционом дает возможность его владельцу (т.е. лицу, купившему опцион) гибко реагировать в случае неопределенности будущих обязательств.

Опционная сделка не является обязательной для владельца опциона, поэтому, если опцион не реализуется, владелец может его либо перепродать, либо оставить неиспользованным.

Основные различия между опционом и форвардным контрактом с точки зрения покупателя следующие:

• покупатель получает прибыль от апсайда;
• покупатель защищен от даунсайда;
• покупатель платит премию за опцион.

Премия, т.е. цена опциона, состоит из двух элементов: внутренняя стоимость и временная стоимость.

Внутренняя стоимость (другое название — внутренняя ценность) — это потенциальный доход владельца опциона от его реализации. Нижняя граница премии опциона равна внутренней стоимости, так как продавец никогда не согласится на премию, меньшую, чем разница между страйк ценой и текущей ценой (курс слот).

Исходя из понятия «внутренняя стоимость», различают опционы «в деньгах» (англ. in-the-money option); «при деньгах» (англ. at-the-money option); «без денег» (anrn.out-of-the-money option).

Следует отметить, что в отечественной литературе1 опцион «в деньгах» иногда называют опционом «при деньгах», а опцион «при деньгах» называют опционом «при своих».

Однако, учитывая английское написание данных терминов, автор считает более правильным применять зарубежную терминологию в этом вопросе.

Если обменный курс выше, чем цена сделки (страйк цена), то опцион называется «в деньгах». Опцион «в деньгах» -опцион, имеющий положительную самостоятельную стоимость, т.е. опцион на продажу, цена реализации которого ниже текущей цены фьючерса, или опцион на покупку, цена реализации которого ниже текущей цены фьючерса. Например, если январский фьючерс продается по 2000 руб. за доллар США, то январский опцион на покупку с ценой реализации 1900 руб. за доллар будет «в деньгах» на 100 руб. за один доллар.

Если обменный курс равен страйк цене, то опцион называется «при деньгах». Опцион «при деньгах» — опцион, базисная цена которого равна примерно текущей цене, т.е. самостоятельная стоимость такого опциона равна нулю.

Если обменный курс ниже страйк цены, то опцион называется «без денег». Опцион «без денег» — опцион, имеющий отрицательную самостоятельную стоимость.

Временная стоимость (другое название — временная ценность) отражает риски в торговле опционами. На ее величину влияют страйк цена, изменчивость курсов валюты, процентные ставки, размеры спроса и предложения на валютном рынке.

Временная стоимость достигает наибольшей величины при равенстве текущей цены и страйк цены, так как при этом вероятность отклонения текущей цены в ту или иную сторону весьма велика. В случае, когда вероятность колебания текущей цены (курс слот) на дату исполнения опциона приближается к нулю, временная стоимость равна нулю.

При изучении рынка опционов продавцы опционов часто используют графический анализ на основе графиков прибылей и убытков опционов.

Покупка данного опциона позволяет его владельцу купить 10 тыс. долл. США через 3 месяца по курсу 2000 руб. за 1 долл., т.е. затраты на покупку валюты составят 20 млн. руб. (10 тыс. долл.

• 2000 руб.).

При заключении опционного контракта покупатель опциона уплачивает продавцу опциона премию в размере 1 млн. руб. (10 тыс. долл. х х 100 руб.).

Общие затраты на покупку опциона и валюты по нему составляют 21 млн. руб. (1 +20).

Покупая опцион, покупатель обеспечивает себе полную защиту от повышения валютного курса. Если на день исполнения опциона курс слот будет ниже курса опциона, то покупатель может отказаться от опциона и купить доллары на наличном рынке по более низкому курсу, чем курс опциона. Тем самым он выигрывает от снижения валютного курса.

Инвестиционная ценность опциона определяется страйк ценой, т.е. курсом валюты, по которой он заключен, на дату исполнения опциона.

Опцион на покупку дает право владельцу приобрести валюту, высоко оцениваемую рынком, по более низкому курсу и получить доход.

Этот доход определяется по формуле

Д = (P1 — Р0) п — Цп, или

Д=(Р1-Р0-Ц)п,

где Д — доход от опциона на покупку;

• Р1 — курс валюты на рынке на момент исполнения опциона (курс слот);
• Р0 — страйк цена (опционный курс на покупку валюты);
• Ц- премия опциона (цена опциона);
• п — количество валюты, покупаемой по опциону.

Опцион на продажу дает право владельцу продать валюту, низко оцениваемую рынком, по более высокому курсу и получить доход.

Этот доход определяется по формуле

Д = (Р0 — Р1 — Ц) п,

где Д — доход от опциона на продажу;

• Р0 — страйк цена (опционный курс на продажу валюты);
• Р1 — курс валюты на рынке на момент исполнения опциона (курс слот).

Торговля валютными опционами производится на валютной фьючерсной бирже, поэтому в правилах торговли этими ценными бумагами много общего. Здесь действуют единые положения.

Первичная продажа опционов на бирже обычно разрешается клиентам и расчетным фирмам, имеющим статус специалиста. Для его получения подается заявление в Клиринговую палату (в дальнейшем в Совет рынка или лицу, им уполномоченному).

Специалисту устанавливается ограничение на полный депозит по опционам, т.е. его размер не должен превышать установленного процента общих средств на лицевом или балансовом счете специалиста. Всем участникам биржи разрешено покупать и перепродавать опционы.

Брокерское обслуживание клиента осуществляет расчетная фирма, которая заключает с уполномоченным лицом договор о совместной деятельности

Опционы регистрируются банком при посредничестве расчетной фирмы на имя и за счет клиента.

Второй стороной по отношению к клиенту в результате регистрации опциона становится банк. За регистрацию опциона с клиента банк удерживает комиссию, размер которой определяется банком.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Операции по купле-продаже иностранной валюты имеют две формы сделок: наличная (СПОТ) и срочная (форвардная).

СПОТ (англ. spot — наличный, немедленно оплачиваемый) представляет собой сделку, при которой обмен валют производится, как правило, в течение двух рабочих дней, не считая дня заключения сделки. Текущий курс валюты называется курс СПОТ. Основной курс спотовых сделок — это курс телеграфного перевода. Срочная, или форвардная (англ. forward transantions — передняя сделка, срочная сделка), операция представляет собой сделку, при которой платежи производятся в установленный срок (от одной недели до пяти лет) по курсу, зафиксированному в момент заключения сделки по контракту. Форвардный курс отличается от курса СПОТ на величину форвардной маржи. Маржа может быть в виде премии, тогда форвардный курс выше курса СПОТ, или в виде дисконта (скидки), в этом случае форвардный курс ниже курса СПОТ. Форвардная валютная сделка применяется в основном для страхования платежей.

Цены на форвардном рынке в условиях стабильной экономики и свободного передвижения капитала привязаны к разнице в процентных ставках. Форвардный (расчетный) курс должен быть равен отношению процентных ставок по межбанковскому кредиту, умноженному на курс СПОТ.

В условиях современной нестабильности российской экономики расчетный форвардный курс не применяется; цена валюты устанавливается по контракту. Форвардные курсы ориентированы больше на курсы наличной скупки, чем на курсы Московской межбанковской валютной биржи. Динамика цен на наличном рынке, в свою очередь, определяется темпами инфляции, значительно превышающими процентные ставки по рублевым депозитам. Сделка купли-продажи валюты или ценных бумаг, расчет по которым наличными производится на той же бирже, где она была заключена, носит название «локо».

Комбинации сделок СПОТ и форвард, а также сочетание валютных и депозитных операций положены в основу операций СВОП, валютного арбитража, процентного арбитража, валютной спекуляции. Эти операции базируются на конверсии валюты и на курсовых разницах.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Аленичев В.В, Аленичева Т.Д. Страхование валютных рисков, банковских и экспортных коммерческих кредитов. -М.: «Ист сервис», 1994.

Банковское дело: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. — М.: Финансы и статистика, 1998.

Банковское дело: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. — М.: Финансы и статистика, 1998.

Деньги, кредит, банки: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. М.: финансы и статистика, 1998.

Международная торговля валютой. — М.: Арго, 1993.

Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. — М.: Финансы и статистика, 1994.

Международная торговля: финансовые операции, страхование и другие услуги / Под ред. М.А. Гольдберга, А.В. Вороновой. -М.: Бином, 1994.

Севрук В.Т. Банковские риски. М.: Дело ЛТД , 1994.

Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В-И. Колесникова. — М.: Финансы и статистика, 1998.

II. МЕЖДУНАРОДНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ

Валютные кредиты могут предоставляться предприятиям, осуществляющим внешнеэкономическую деятельность. В этом случае валютные кредиты выдаются для погашения задолженности западным кредиторам. В качестве обеспечения кредита выступают ввезенные импортные товары.

1. Валютные кредиты также выдаются на основе кредитного договора. Наличие гарантии очень часто является обязательным условием предоставления валютного кредита.

2. Датой начала использования кредита является дата перевода банком средств за границу по поручению заемщика в счет банковского кредита.

3. Банк открывает заемщику ссудный счет, где учитывает задолженность по кредиту. Проценты по кредиту в иностранной валюте начисляются со дня начала использования кредита на непогашенную часть долга и предъявляются ко взысканию, как правило, в момент окончательного платежа по погашению кредита.

4. В случае изменения курсов валют, в которых выдан кредит и осуществляются платежи, курсовая разница, возникающая при использовании и погашении кредита, относится на счет заемщика.

5. Погашение кредита производится путем зачисления валютных средств на ссудный счет банка.

6. При несвоевременном погашении заемщиком кредита сумма непогашенной задолженности переносится на счет просроченных ссуд со взысканием повышенных процентов.

7. Если кредит был выдан под гарантию, то банк вправе взыскать непогашенную часть долга со счета гаранта (правда, это возможно только в том случае, если гарант обслуживается в банке-кредиторе).

Если же в обеспечение выполнения своих обязательств по кредитному договору клиент-заемщик передавал банку товарно-материальные ценности, банк имеет право распорядиться переданными в качестве обеспечения ценностями в соответствии с действующим законодательством.

Нижеследующий текст можно оставить, а можно и убрать — в методичке не указано как оформлять.

Традиционно в практике Внешэкономбанка СССР существовали два вида кредитования внешнеэкономической деятельности:

• предоставление валютных кредитов;
• кредитование в рублях экспортно-импортных операций.

Порядок предоставления и погашения кредитов в иностранной валюте советским предприятиям и организациям действовал в последней редакции с 1986 г. и предусматривал выдачу валютных кредитов на срок до 8 лет на цели создания экспортного производства или расширения экспортной базы и на срок до 2 лет на цели текущей деятельности.

Указанный порядок предусматривал представление в банк заемщиком обоснованного ходатайства, технико-экономического обоснования, расчета окупаемости кредитуемых затрат и ряда других документов. Кроме того, выдача валютных кредитов осуществлялась всегда под гарантию, как правило, вышестоящей организации — министерства или ведомства.

Разумеется, всякое предоставление валютных кредитов преследовало народнохозяйственные цели и осуществлялось не столько в интересах предприятия, сколько отрасли в целом.

Кредитование в рублях экспортно-импортных операций базировалось на системе внебалансового учета валютных фондов предприятий. Объектами кредита являлись товары, отгруженные на экспорт; оплаченные, но неполученные импортные товары; расчетные документы по экспортно-импортным операциям. После закрытия с 1 января 1991 г. внебалансовых счетов предприятий исчезла и экономическая база этого вида кредитования.

В настоящее время в практике коммерческих банков наибольшее распространение получили рублевые кредиты под залог валютных ценностей и краткосрочные валютные кредиты.

КРЕДИТОВАНИЕ ПОД ЗАЛОГ ВАЛЮТНЫХ ЦЕННОСТЕЙ позволяет коммерческим банкам минимизировать риски, связанные с непогашением или несвоевременным погашением рублевых кредитов, и широко применяется, особенно в тех случаях, когда репутация заемщика не слишком надежна, а его финансовое положение в силу тех или иных причин трудно оценить объективно.

Выдаче рублевого кредита под залог валютных ценностей предшествует заключение кредитного договора, где оговариваются условия предоставления и погашения кредита.

Предприятие-заемщик, являясь владельцем валютных средств, передает их банку в качестве залога в непосредственное временное владение на весь срок действия кредитного договора.

Залоговая сумма определяется исходя из существующей на момент выдачи кредита конъюнктуры на внутреннем валютном рынке с учетом ее возможных изменений к моменту погашения кредита.

При оценке суммы залога банк должен исходить из того, что в случае непогашения выданного кредита рублевой выручкой, полученной от реализации на внутреннем валютном рынке валютных ценностей, переданных заемщиком банку в качестве залога, было бы достаточно для погашения основной суммы кредита, процентов по нему и расходов банка, связанных с реализацией валюКредитование начинается с перечисления заемщиком полной суммы валютного залога на специальный счет банка, указанный в кредитном договоре. Сразу после зачисления указанной суммы на свой счет банк открывает клиенту рублевый ссудный счет, где учитывает задолженность по кредиту.

Кредит считается погашенным своевременно, если денежные средства заемщика зачислены на ссудный счет банка не позднее сроков, указанных в кредитном договоре.

Начисление процентов производится банком со дня перечисления суммы кредита и до полного возврата заемщиком суммы кредита на ссудный счет.

Порядок уплаты процентов оговаривается в отдельном пункте кредитного договора. Взыскание процентов может производиться банком ежемесячно, ежеквартально или при окончательном платеже заемщика по погашению кредита.

Как правило, проценты по этому виду кредита меньше, чем по другим видам коммерческого кредита. Это связано с тем, что на весь период действия кредитного договора банк использует валютные средства заемщика, переданные последним в качестве залога по своему усмотрению, и получает при этом дополнительные выгоды.

Валютные ценности могут быть размещены на депозит на международном валютном рынке, и тогда банк становится владельцем процентов, полученных от депозитной сделки.

Валютный залог может быть использован банком в качестве источника для валютного кредитования, что также дает возможность банку получить дополнительную прибыль от выплаченных по валютному кредиту процентов (естественно, в валюте).

Возврат валютных ценностей, предоставленных банку в качестве залога, производится после окончательного погашения рублевого кредита путем перечисления на текущий валютный счет заемщика. При досрочном окончательном погашении рублевого кредита вопрос срока возврата заложенных валютных ценностей согласовывается обеими сторонами дополнительно. При погашении кредита заемщиком банк возвращает залог в полной сумме, не начисляя на нее никаких процентов.

При непогашении клиентом кредита в установленный срок банку предоставляется право самостоятельно в установленном порядке реализовать на внутреннем валютном рынке заложенные валютные ценности для погашения долга и процентов за счет рублевой выручки, при этом расходы по данной реализации возмещаются заемщиком. Оставшуюся часть рублевой выручки от реализации валютного залога банк перечисляет на расчетный счет заемщика.

Как уже отмечалось, в отличие от сложившейся практики Внешэкономбанка СССР, выдававшего долгосрочные валютные кредиты, связанные с реконструкцией производства, сегодня валютные кредиты носят краткосрочный характер и выдаются банками коммерческим структурам для осуществления сделок по распространенной схеме:

• Проект кредитного договора при предоставлении его в банк рассматривается сотрудником банка с правовой и экономической стороны. С этой целью проводится изучение финансового состояния заемщика, перспектив развития данного предприятия с учетом экономической конъюнктуры;
• выясняются цель и источники погашения кредита, состояние учета и отчетности. Если предприятие вновь организовалось или если оно впервые обратилось в данный банк за кредитом, круг вопросов для предварительного рассмотрения значительно шире по сравнению с постоянным клиентом банка. Он касается не только оценки деятельности предприятия, но также деловых и моральных качеств его руководителей.

Наряду с анализом разных сторон деятельности заемщика, банк рассматривает свои возможности: объем и структуру имеющихся ресурсов, перспективы развития пассивных операций, уровень процентных ставок на денежном рынке, объем прибыли и др.

По результатам рассмотрения банк принимает решение о возможности кредитования и уточняет условия кредитной сделки. Последние могут не совпадать с предложением клиента, тогда происходит их взаимное обсуждение и вырабатывается взаимоприемлемое решение.

Окончательный вариант кредитного договора, согласованный с юристами обеих сторон кредитной сделки, подписывается соответствующими руководителями, после чего он приобретает силу исполнительного документа.

1. 1 Аленичев В.В, Аленичева Т.Д. Страхование валютных рисков, банковских и экспортных коммерческих кредитов. -М.: «Ист сервис», 1994. 2 Банковское дело: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. — М.: Финансы и статистика, 1998. 3 Банковское дело: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. — М.: Финансы и статистика, 1998. 4 Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В-И. Колесникова. — М.: Финансы и статистика, 1998. 5 Международная торговля: финансовые операции, страхование и другие услуги / Под ред. М.А. Гольдберга, А.В. Вороновой. -М.: Бином, 1994

Работа на этой странице представлена для Вашего ознакомления в текстовом (сокращенном) виде. Для того, чтобы получить полностью оформленную работу в формате Word, со всеми сносками, таблицами, рисунками, графиками, приложениями и т.д., достаточно просто её СКАЧАТЬ.