Отличительные особенности и различия акций и облигаций

метки: Акция, Облигация, Бумага, Ценный, Право, Выпуск, Погашение, Капитал

Переход нашей страны к современным экономическим отношениям определил собой начало нового этапа в развитии рынка ценных бумаг. В настоящее время в обществе сформировалось устойчивая потребность в знаниях в области ценных бумаг, рынка ценных бумаг.

Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой — его отражение в ценных бумагах (акциях, облигациях и т.д.).

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, входящего в государственную систему экономических отношений. Порядок создания и функционирования ценной бумаги определяется правилами российского законодательства.

Особую значимость выбранная тема приобретает в связи с тем, что потенциальному инвестору важно ориентироваться в современной рыночной конъюнктуре и уметь сделать правильный выбор в пользу покупки той или иной ценной бумаги. Этим и обусловлена актуальность данной темы.

При проведении сравнительного анализа акций и облигаций использовались метод сбора данных, анализа монографий, периодической печати и экономико-статистических данных.

Большое внимание было уделено работам в области теоретических основ эмиссионных ценных бумаг за авторством В.А. Галанова, А.В. Мишарева, Е.Ф. Жукова, Н.Г. Шевченко и Л.Н. Ивановой.

Целью курсовой работы является проведение сравнительного анализа акций и облигаций в Российской Федерации, выявление положительных и отрицательных моментов использования инвестором той или иной ценной бумаги.

Достижение поставленной цели потребовало постановки и решения следующих задач:

• раскрыть понятие и сущность акций и облигаций;
• дать их классификацию;
• провести сравнительный анализ акций и облигаций;
• описать цели и процедуру выпуска акций и облигаций;
• описать процесс обращения и погашения акций и облигаций.

Объектом исследования является рынок ценных бумаг Российской Федерации, в том числе акции и облигации, выпускаемые в Российской Федерации.

Предмет исследования — отличительные особенности и различия акций и облигаций.

Данная работа состоит из введения, 2-х глав, заключения, списка литературы, приложений.

Долевые ценные бумаги и анализ их доходности

... средств. Ценные бумаги подразделяются на долевые и долговые. К долевым ценным бумагам относятся акции. Приобретая долевую ценную бумагу, инвестор получает права собственника. К долговым ценным бумагам относятся различные обязательства, опосредствующие кредитные отношения, в том числе облигации государственные ...

Во введении описывается актуальность исследуемой темы, а также приводится краткая характеристика курсовой работы.

В первой главе представлены теоретические основы эмиссионных ценных бумаг Российской Федерации.

Во второй главе проведен сравнительный анализ акций и облигаций в части особенности их выпуска, обращения и погашения.

В заключении представлены общие выводы по всей курсовой работе.

Список литературы включает 26 наименований.

При написании курсовой работы были использованы учебные пособия, статьи периодических изданий, законодательные акты и инструктивно-методические документы, а также материалы из сети интернет.

Глава 1. Теоретические основы эмиссионных ценных бумаг

1.1 Понятие и виды акций

Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала.

В.А. Галанов дает краткое юридическое определение акции: акция — это ценная бумага, представляющая собой единичную часть уставного капитала хозяйственного общества по количеству и по стоимости [10, c.93].

Согласно Е.Ф. Жукову, акция — это свидетельство о внесении пая в капитал акционерного общества, дающее право на получение дохода и формальное участи в управлении предприятием [7, с. 17].

А.В. Мишарев, Т.О. Редреева в своих трудах ссылаются на определение акции, закрепленное в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг».

В целом, акцию можно считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.

Легальное понятие акции закреплено в абз. 2 ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации[4].

Согласно статье 25 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 206-ФЗ «Об акционерных обществах», акция — это именная ценная бумага [3].

Согласно положениям указанных законов, а именно: отнесение акции к именной эмиссионной ценной бумаге, данный вид бумаг может выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами (п. 1 ст. 16 Закона «О рынке ценных бумаг»).

Следовательно владелец акции устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.

Учет прав владельцев акций обеспечивается ведением эмитентом или регистратором реестра владельцев акций[4].

Акция — это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом для формирования и увеличения своего уставного капитала [12, с.127].

Ценные бумаги акционерного общества

... отметить, что в хозяйстве - бездокументарная форма выпуска акций, т.е. ценные бумаги не выпущены, а это подразумевается. Стоит добавить, что акционерное общество на протяжении трех лет не получает прибыли ( ... из чистой прибыли, средства, полученные на оплату работ, услуг или иной деятельности, не запрещенной законом; доход от ценных бумаг, дотации и безвозмездные благотворительные взносы. К заемным ...

Согласно Л.Н. Ивановой можно выделить следующие свойства акции:

1. Титул собственности — может голосовать, участвовать в распределении прибыли. Владелец акции — собственник акционерного общества.

2. Бессрочность выпуска. Акция — бессрочная ценная бумага. Акция существует до тех пор, пока существует АО. Но для инвестора это может быть срочная ценная бумага. Её можно продать на рынке или самому АО. Акция может быть аннулирована или погашена при реорганизации и конвертации.

3. Эмиссионная природа. Акция может быть выпущена в ходе эмиссии. Акции образуют уставный капитал.

4. Ограниченная ответственность владельцев акций. Акционер может нести ответственность только в пределах оплаченных акций.

5. Дробность (делимость).

Это свойство появилась с 01.01.2002.

Акции делятся на два вида: обыкновенные и привилегированные. Обыкновенная акция согласно ст. 31 Закона «Об акционерных обществах» предоставляет ее владельцу права на:

• а) участие в общем собрании акционеров АО с правом голоса по всем вопросам его компетенции;
• б) получение дивидендов;
• в) получение части имущества АО в случае его ликвидации (ликвидационной стоимости).

Привилегированная акция, как указанно в ст. 32 того же закона предоставляет ее владельцу права на:

• а) получение определенного дивиденда;
• б) преимущественное право на получение дивидендов;
• в) получение определенной ликвидационной стоимости до получения аналогичной стоимости владельцами обыкновенных акций;
• г) участие в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации или ликвидации АО, о внесении изменений и дополнений в устав АО, ограничивающих права владельцев акций данного типа [3].

Привилегированные акции по российскому законодательству могут быть трех видов:

1. Простые (обычные) привилегированные — это привилегированные акции, не относящиеся к кумулятивным или конвертируемым;

2. Кумулятивные привилегированные — это привилегированныеакции, по которым фиксированный дивиденд может накапливаться за ряд промежутков времени и выплачиваться в сроки, определенные уставом. По таким акциям дивиденд выплачивается раз в два или три года. Выгода акционерного общества состоит в том, что не надо заботиться о текущих выплатах дивидендов, и предназначенная для этих целей часть чистой прибыли временно остается в обороте акционерного общества. Выгода владельца акции потенциально состоит втом, что получение суммы дивидендов за ряд платежных периодов есть необходимая для него форма накопления дохода с точки зрения размеров, порядка их налогообложения и по другим причинам;

3.Конвертируемые привилегированные — это привилегированные акции, которые на установленных акционерным обществом условиях могут обмениваться (конвертироваться) в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов этого же общества. Необходимость и потребность в выпуске подобного вида акций может возникнуть, если общество, например, желая сделать свои акции более привлекательными на рынке, хочет дать акционерам возможность выбора между акциями с фиксированным и нефиксированным (плавающим) дивидендом [10, с.106].

С точки зрения дохода привилегированные акции могут быть:

• привилегированные акции, доход по которым в момент выпуска не определен, дивиденд выплачивается так же, как по обыкновенным акциям, но только в первую очередь;
• привилегированные акции, доход по которым в момент выпуска определен[8, с. 44].

Основной особенностью акции как ценной бумаги, отмечает Г.Н. Шевченко, является то, что предоставляемые ею имущественные и неимущественные права тесно связаны, переплетены между собой, что позволяет сделать вывод о том, что акция предоставляет своеобразный комплекс прав — право членства в корпорации, корпоративное право. Признавая допустимость выделения корпоративных ценных бумаг, следует отметить условность такого выделения, поскольку корпоративные права в целом, по своей сути, тяготеют к имущественным правам. Особенностью акций как корпоративных ценных бумаг, закрепляющих право участия в делах акционерного общества, является предоставляемая ими возможность, при наличии определенного их количества, оказывать влияние на осуществление акционерным обществом предпринимательской и иной деятельности [20, с. 32].

Акции размещаются выпусками, под которым понимается совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость в случаях, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством Российской Федерации. Выпуск и отчет об итогах выпуска подлежат государственной регистрации независимо от типа акционерного общества, закрытое или открытое. Таким образом, каждая акция содержит государственный регистрационный номер выпуска, который предоставляет равный объем прав их владельцам.

Особенностью акции как ценной бумаги является то, что акция в определенных законом случаях может быть «раздроблена». Как определено в п.3 ст. 25 Закона «Об акционерных обществах», если при осуществлении преимущественного права на приобретение акций, продаваемых акционером закрытого общества, при осуществлении преимущественного права на приобретение дополнительных акций, а также при консолидации акций приобретение акционером целого числа акций невозможно, образуются части акций, или дробные акции[4].

Дробные акции образуются в случаях, когда приобретение целого числа акций невозможно, а именно:

• а) при осуществлении преимущественного права на приобретение акций, продаваемых акционером закрытого общества;
• б) при осуществлении преимущественного права на приобретение дополнительных акций;
• в) при консолидации акций.

Перечень случаев, при которых образуются дробные акции, является исчерпывающим. Дробная акция обращается как целая акция. В случае, если лицо приобретает две и более дробных акции одной категории (типа), то они образуют одну целую и (или) дробную акцию, равную сумме этих дробных акций. Акционер — владелец дробной акции имеет права в объеме, соответствующем части целой акции определенной категории (типа), которую составляет дробная акция.

Из типа акционерного общества, закрытого или открытого, вытекает и особенность акции в свободе обращения. Иными слова, акции закрытого акционерного общества могут отчуждаться заранее определенному кругу лиц, в то время, как акции открытого акционерного общества передаются без какого-либо ограничения в отношении контрагентов владельца данного вида ценных бумаг [9, с. 24].

Отличие открытого акционерного общества (ОАО) от закрытого (ЗАО)

Таблица 1

Критерий сравнения	Акции ЗАО	Акции ОАО
Купля-продажа	1. Купля-продажа по процедуре.	1. Свободная купля-продажа.
Количество акционеров	2. Количество акционеров ограничено.	2. Количество акционеров не ограничено.
Размер УК	3. Минимальный УК= 100 МРОТ.	3. Минимальный УК = 1000 МРОТ.
Размещение	4. Возможно только закрытое размещение.	4. Открытое и закрытое размещение.

С точки зрения увеличения уставного капитала Л.Н. Иванова различает акции:

• объявленные;
• дополнительные;
• Объявленные акции — указываются в уставе. Это те акции, которые АО потенциально (когда-нибудь) будет выпускать.

Дополнительные акции — акции, которые предложены к размещению. Количество дополнительных акций не превышает количество объявленных акций.

Максимальный срок размещения — 1 год. В течение этого года появляются размещенные акции. Объем размещенных акций не превышает объем дополнительных акций. Размещенная акция — это оплаченная, купленная акция.

Количество размещенных акций отражается в Отчете об итогах выпуска. следовательно на стоимость размещенных акций увеличивается уставной капитал [12, с. 128].

Е.Ф. Жуков предлагает рассмотреть также следующую классификацию акций по фактору риска и доходности:

• копеечные (бросовые) — акции предприятий-банкротов и новых зарождающихся компаний;
• предприятий возникающего роста;
• предприятий установившегося роста;
• предприятий угасающего роста;
• акции крупных признанных фирм;
• акции монополий.

[7, с. 22].

Итак, исходя из всего вышесказанного и соотнеся это с классификационными признаками, акцию можно определить как эмиссионную негосударственную (частную) именную доходную ценную бумагу без обеспечения, существующую в бездокументарной форме, удостоверяющую бессрочные денежные и корпоративные права ее обладателя, которая может находиться как в открытом обращении, так и в закрытом.

1.2 Понятие и виды облигаций

Существует много подходов к определению облигации как ценной бумаги.

Е.Ф. Жуков дает следующее определение облигации: облигация — это свидетельство о предоставлении займа, дающее ее владельцу право на получение ежегодного фиксированного дохода (твердого процента) [7, с. 24].

Согласно Л.Н. Ивановой облигация — особый вид ценной бумаги, которая удостоверяет право ее владельца требовать возврата вложенных средств в установленные сроки и/или установленных процентов [9, с.31].

В.А. Галанов и Т.О. Редреева в своих трудах приводят определения схожие, с отраженными в законодательстве.

Гражданский кодекс рассматривает облигацию как одну из возможностей существования договора займа. При этом сам ее выпуск еще не порождает обязательств для эмитента, лишь ее отчуждение в виде купли-продажи влечет такие последствия. Абзац 1 статьи 816 ГК РФ гласит следующее: «В случаях, предусмотренных законом или иными правовыми актами, договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций»[1].

Законодатель четко определяет способ отчуждения как возмездный договор, то есть первоначально облигация не может быть передана владельцу на безвозмездной основе, поскольку в основе ее появления лежит необходимость эмитента в займе. Не будет ошибкой, если сказать, что такой вид ценных бумаг получил самое широкое распространение в гражданском обороте. Поскольку их эмитентами выступают не только юридические общества, но также органы государства, поскольку облигация является основным средством займа для покрытия как внутренних расходов, так и внешних.

В абзаце 2 статьи 816 ГК РФ дается и определение облигации: «Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права»[1].

В статье 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», добавляется, в частности, что облигация — эмиссионная ценная бумага, доходом по облигации являются процент и/или дисконт[4].

Итак, прежде всего облигация — это эмиссионная ценная бумага, что в свою очередь означает наличие у нее следующих свойств, содержащихся в законе о рынке ценных бумаг:

• а) закрепляет совокупность имущественных прав, что наглядно проистекает из двух представленных определений;
• следует отметить, что правоотношения носят денежный характер, поэтому облигацию следует отнести по нашей классификации к денежным ценным бумагам;

• б) формирует заемный капитал общества (в отличие от акций, которые формируют уставный капитал общества).

  Владелец облигации не является собственником общества, права голоса не имеет.

б) размещается выпусками, который подлежит государственной регистрации и регулируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 16.03.2005 N 05-4/пз-н «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг». Объем выпуска облигаций ограничен;

— в) имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. Минимальный срок обращения не менее 1 года. Поскольку облигации могут быть выпущены только на определенный срок (это объясняется их выдачей на основании возникновения отношений займа, основными принципами которого являются срочность, возвратность и платность), то их можно отнести к срочным ценным бумагам[4].

Итак, облигация дает право:

1) на возврат вложенных средств по истечении срока обращения облигации. Отсюда облигация — срочная ценная бумага.

2) как правило, на получение ежегодного купона [10, с.132].

Чаще всего к выпуску облигаций прибегают, когда есть инвестиционный проект и известны сроки его окупаемости. Иногда облигации выпускают для финансирования каких-либо корпоративных действий (реорганизацией общества, серьезные структурные изменения которые всегда требуют определенных затрат);

• Согласно статьи 16 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», облигация как эмиссионная ценная бумага, может быть именной или на предъявителя[4].

При этом именно от того, каким способом будет обозначен в ней управомоченное лицо, напрямую зависит форма существования облигации. Так, согласно ст. 16 Закона о рынке ценных бумаг «именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме»[4].

Следовательно, именную облигацию следует отнести к бездокументарным, тогда как облигацию на предъявителя к документарным ценным бумагам. При этом на каждую облигацию на предъявителя ее владельцу выдается сертификат. По требованию владельца может выдаваться один сертификат на две и более приобретаемые им облигации на предъявителя одного выпуска. Однако это не распространяется в случаях их централизованного хранения [4].

По срокам выпуска А.В. Мишарев выделяет краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные облигации.

В последнее время наблюдается тенденция к сокращению срока обращения. Если ранее к среднесрочным относились облигации со сроком обращения 10 лет, то сейчас — не более 5-7 лет; если ранее долгосрочными считались облигации со сроком 15-30 лет, то сегодня 10-15 лет. Как правило, чем дольше срок обращения, тем выше складывается доход по облигации.

Облигации могут выпускать различные хозяйствующие субъекты. В зависимости от субъекта, выпускающего облигации и гарантирующего уплату их владельцам указанной суммы и оговоренных процентов, облигации подразделяются на:

1) государственные (федеральные и региональные);

2) муниципальные;

3) юридических лиц [10, с. 134]

Облигации юридических лиц могут выпускаться акционерными обществами [4] или обществами с ограниченной ответственностью [6].

Выпуск и продажа облигаций должны осуществляться в соответствии с положениями, установленными названными законами. Так, например, согласно ст. 31 Федерального закона от «Об обществах с ограниченной ответственностью» общество вправе размещать облигации на сумму, не превышающую размера его уставного капитала или величины обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами, после полной оплаты уставного капитала[6].

При отсутствии обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами с целью гарантировать выполнение обязательств перед владельцами облигаций, размещение обществом облигаций допускается не ранее третьего года существования общества при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.

Как утверждает В.А. Галанов, облигации могут быть обеспеченными и не обеспеченными. Облигациями с обеспечением признаются облигации, исполнение обязательств по которым обеспечивается залогом, поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией. Облигация, исполнение обязательств по которой обеспечивается одним из указанных способов, предоставляет ее владельцу также права требования к лицу, предоставившему такое обеспечение.

Согласно закону о рынке ценных бумаг, облигация может быть также обычной или конвертируемой, или обмениваемой, в облигации или акции[4].

По способу погашения Т.Б. Бердникова выделяет следующие виды облигаций:

1. Облигации с разовым погашением — самый неудобный способ погашения для эмитента, так как он не может располагать информацией о том, сколько человек обратится в один день. В результате необходимо постоянно держать внушительную сумму в кассе, на расчетном счете в случае обращения крупного кредитора. Также необходимо дополнительное кадровое обеспечение.

2. Чаще всего используется постепенное погашение, так называемыми «тиражами погашения». Этот способ предпочтительнее для эмитента, так как позволяет осуществлять более предсказуемые расходы в ходе погашения облигаций [8, с.116].

Как пишет Л.Н. Иванова в соответствии с законодательством в РФ можно выпускать следующие виды облигаций [9, с. 33]:

1. Конвертируемые — облигации, которые в момент погашения конвертируются в акции или (реже) в облигации другой серии. Если облигация конвертируется в акцию, то выплатой дохода можно пренебречь, т.к. владелец облигации станет собственником. Есть облигации, которые могут конвертироваться по решению владельца.

2. Отзывные — погашаются раньше срока погашения. При этом инициатор отзыва теряет часть дохода в пользу контрагента. Право отзыва может быть как у эмитента, так и у инвестора. Все условия отзыва оговариваются при выпуске.

3. Выпускаемая с дисконтом — облигации, которые не имеют ежегодного купона и размещаются по цене ниже номинала на величину дисконта, а погашаются по номиналу. Доход получается только при погашении.

4. Размещаемые с дисконтом — классический вид облигаций, которые имеет купонную ставку, но в целях быстрого размещения на первичном рынке продаются ниже номинала.

5. Облигации с ипотечным покрытием — облигации, исполнение обязательств по которым обеспечиваются залогом ипотечного покрытия.

6. Облигации жилищного сертификата — облигации, номинальная стоимость которых привязана к стоимости 1 кв. м. жилья. Данный вид облигаций был очень выгоден для российских инвесторов в период интенсивного роста цен на недвижимость. Данные облигации имеют ряд преимуществ:

• номинальная стоимость индексируется при изменении стоимости жилья;
• можно в любой момент предъявить эмитенту для погашения. При погашении возвращается индексированная стоимость;
• обменивается на квартиру или на сертификат новой серии [9, с. 34].

Таким образом, об облигации можно сказать, что это именная бездокументарная или документарная на предъявителя эмиссионная срочная доходная бумага с обеспечением или без такового, удостоверяющая денежные правоотношения, которая может содержать условие конвертации и которую могут выпускать и продавать как государство и муниципальные образования в лице своих органов, так и юридические лица.

Итак, в первой главе были рассмотрены понятие, сущность, классификация акций и облигаций. Как видно, данные ценные бумаги имеют существенные отличия. У каждого из рассмотренных видов ценных бумаг есть свои положительные и отрицательные черты. Наиболее яркое отличие между акциями и облигациями можно выделить, исследовав особенности целей и процедуры выпуска, а также обращения и погашения данных ценных бумаг.

Глава 2. Сравнение функционирования акций и облигаций в РФ

2.1 Цели выпуска и процедура выпуска акций и облигаций в РФ

Для привлечения необходимого капитала эмитенты могут прибегать к выпускам различных ценных бумаг и устанавливать различные условия выпусков в зависимости от стоящих перед ними задач. Укажем на наиболее важные цели выпуска облигаций и акций, а также проведем их сравнительный анализ.

Облигации с различными сроками обращения являются основным видом государственных ценных бумаг. Главными целями выпуска этих бумаг являются финансирование дефицита государственного бюджета, сглаживание неравномерности поступления в бюджет налоговых платежей, обеспечение коммерческих банков текущими ликвидными активами, финансирование социально значимых программ, учреждений и организаций. В условиях высокой степени риска и неопределенности, характерных для развивающихся рынков, государственные ценные бумаги обладают рядом привлекательных для инвесторов качеств: невысоким риском, приемлемой доходностью (в частности, за счет льготного налогообложения дохода инвестора) и практически абсолютной ликвидностью в силу отлаженной технологии торговли. Все это обусловливает доминирующее положение сегмента государственных ценных бумаг на развивающихся фондовых рынках.[22]

Центральный банк может выпускать свои облигации с целью регулирования объема денежной массы в обращении а также корректировки уровня процентных ставок на финансовом рынке. [24]

Вновь создаваемые акционерные общества осуществляют первые выпуски акций с целью формирования собственного (акционерного) капитала, например, при переходе от государственной или частной форм собственности к корпоративной (акционерной).

К повторным выпускам акций корпорации прибегают при решении «специальных» задач, например:

• при увеличении уставного капитала;
• осуществлении операций слияния и поглощения корпораций;
• формировании оптимального соотношения между собственным капиталом и заемными средствами корпорации.

Выпуск акций для привлечения средств в производственную деятельность обычно используется лишь в тех случаях, когда исчерпаны все другие возможности. Непривлекательность акций для этих целей объясняется возможностью сокращения «доли» существующих акционеров (как правило, учредителей акционерного общества) в управлении корпорацией вследствие расширения числа акционеров. Для сохранения своих позиций они могут воспользоваться правом на первоочередное приобретение акций нового выпуска, если это право дают им принадлежащие им акции. Кроме того, поскольку в отличие от процентов по облигациям дивиденды по акциям выплачиваются не из валовой, а из чистой прибыли корпорации, то привлеченный за счет выпуска акций капитал может иметь более высокую стоимость для эмитента, чем заемные средства, полученные посредством выпуска облигаций. Поэтому для привлечения инвестиций в производственную деятельность на длительные сроки акционерные общества предпочитают прибегать к выпуску корпоративных облигаций.

Очевидно, корпоративные облигации имеют более высокий риск вложений, чем государственные ценные бумаги, поэтому требуют соответствующей компенсации за счет более высокой доходности (премии за риск) и залогового обеспечения.

В условиях экономической нестабильности вложения в корпоративные облигации сопряжены с повышенным риском, что затрудняет их размещение на фондовом рынке. По этой причине выпуск акций может оказаться для акционерных обществ единственно возможным способом привлечения инвестиционного капитала [16].

Открытые акционерные общества, выступающие на финансовом рынке в качестве институциональных инвесторов или профессиональных посредников, могут преследовать и другие цели выпуска акций, связанные с осуществлением их уставной деятельности. Например, инвестиционные (или взаимные) фонды формируют свои портфели ценных бумаг за счет средств, вырученных от продажи собственных акций. Фондовые биржи, основанные в форме открытых акционерных обществ, продают собственные акции для формирования состава членов биржи, к числу которых относятся их акционеры.[22]

К выпуску акций эмитента привлекает то, что акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций. Покупка ими акций рассматривается как долгосрочное финансирование затрат эмитента держателями акций, хотя законом и предусматриваются случаи, когда акционеры-владельцы голосующих акций вправе требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих им акций. Например, если они голосовали против решения о реорганизации акционерного общества, против совершения крупной сделки или не принимали участия в голосовании, а эти решения приняты [12, с. 139].

Выпуск облигаций также содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика.

Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Даже в странах с развитым фондовым рынком посредством выпуска облигаций компании покрывают далеко не всю потребность в заемных средствах [12, с. 181].

Поскольку облигационный займ выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он по сути своей и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности. Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом «Об акционерных обществах». В соответствии с названным законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

• номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;
• выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;
• выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

— общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.[3]

Процедура выпуска акций в Российской Федерации может быть разбита на 2 основных типа:

1) первичный выпуск — выпуск при учреждении АО. Основной особенностью первичного выпуска является то, что акции распределяются только среди учредителей, соответственно происходит только закрытое размещение.

2) последующий выпуск. При последующих выпусках акций происходит открытое размещение акций (для открытых акционерных обществ) и закрытое размещение (для ОАО и ЗАО) [10, с. 190].

В процедуре эмиссии акций можно выделить 5 основных этапов:

На первом этапе происходит принятие решения эмитентом о размещении ценных бумаг. Если в уставе записаны объявленные акции, то решение о размещении может принять совет директоров- это более короткая процедура.

Если в уставе соответствующей записи нет, то решение принимает общее собрание акционеров. Помимо этого необходима регистрации изменений в уставе. После этой регистрации можно переходить на 2 этап.

На втором этапе происходит утверждение решения о выпуске. Как правило, утверждает решение о выпуске Совет директоров компании. Решение о выпуске предоставляется всегда и его можно готовить параллельно с первым этапом. Решение о выпуске должно быть утверждено не позднее 6 мес. с момента принятия решения о размещении.

На третьем этапе осуществляется государственная регистрация выпуска ценных бумаг. Без официальной регистрации ценные бумаги размещать нельзя. Исключение в данном случае может составлять только эмиссия при учреждении или реорганизации акционерного общества. Регистрацию осуществляет региональное отделение ФСФР по месту нахождения эмитента.

На четвертом этапе происходит непосредственно размещение акций. Нормативный срок размещения акций в Российской Федерации не может превышать 1 год.

Если размещение закрытое — срок может быть короче. Если необходима рекламная компания, то размещение начинается только после ее проведения. Нельзя начинать размещение ранее, чем через 2 недели с момента публикации информации о государственной регистрации

На пятом этапе осуществляется государственная регистрация отчета об итогах выпуска. После регистрации отчета, акционерное общество вправе внести изменения в Устав об увеличении уставного капитала [10, с. 188].

Согласно Л.Н. Ивановой процедура выпуска облигаций в Российской Федерации регламентируется постановлением ФКЦБ от 18.06.03 №03-30/ПС «О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».

1) отчет оценщика об определении рыночной стоимости заложенного имущества;

2) в иных случаях — копия бухгалтерской отчетности лица, представившего обеспечение;

3) документ, подтверждающий наличие имущества;

4) решение уполномоченного органа залогодателя.

Выпуск облигаций не может быть зарегистрирован:

• до полной оплаты уставного капитала;
• если сумма выпуска превышает размер уставного капитала или сумму обеспечения;
• в случае выпуска конвертируемых облигаций — до внесения изменений в устав по поводу объявленных акций, в которые конвертируются облигации.

Размещение облигаций может осуществляться путем подписки как открытой, так и закрытой. Решение о выпуске облигаций — один из основных документов, которые всегда представляются для государственной регистрации, в отличие от проспекта эмиссии, который представляется не всегда. Содержание этого документа зависит от вида ценных бумаг, а по облигациям — и от вида обеспечения, если таковое имеется. Реквизиты документа:

• количество и номинальная стоимость облигаций;
• формы, порядок и сроки погашения;

— иные условия, связанные с особенностями выпущенных облигаций (например, при выпуске конвертируемых облигаций: количество акций, сроки и порядок конвертации. При выпуске облигации с залогом указывается предмет залога — либо ценная бумага, либо имущество. Если ценная бумага выступает в качестве предмета залога, то обязательно указывается вид ценой бумаги, её эмитент, количество, номинал, а также имеется ли иное обременение этих ценных бумаг. Если закладывается имущество, то обязательно указывается, что это за имущество, кто имеет на него право собственности, оценка этого имущества, у кого находится заложенное имущество. Обязательно указывается, каким образом реализуется право взыскания на заложенное имущество) [9, с. 39].

Одной их разновидностей облигаций являются конвертируемые облигации, которые могут быть обменены на акцию или облигацию другой серии. Конвертация может быть произведена как по желанию владельца, так и в общем порядке. Всё это определяется при выпуске. Таким образом, конвертация возможна:

1. по требованию владельца;

2. при наступлении срока обмена;

3. при наступлении определенных обстоятельств.

Конвертация не может быть осуществлена до регистрации отчета об итогах выпуска облигаций.

Облигационный заем может быть размещен траншами. Транши позволяют производить постепенное размещение облигаций. Размещение траншей происходит в течение года, так как это максимальный срок размещения ценных бумаг. Отдельные части транша размещаются в разные сроки . Количество и размер траншей определяется в Решении о выпуске. Акции в отличие от облигаций траншами не размещаются.

Владелец облигации может потребовать исполнения обязательств эмитентом, в том числе обратить взыскание на заложенное имущество, если:

• купон не выплачивается в течение 7 дней после объявленного срока;
• если в течение 30 дней после установленного срока гашения облигация не погашается [9, с. 40].

Итак, рассмотрев и проанализировав цели и процедуру выпуска акций и облигаций в Российской Федерации можно выделить ряд существенных отличий. Эти отличия происходят из самой природы рассматриваемых ценных бумаг. При выпуске акций, эмитент не обязан возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций, тем самым ставя инвестора в зависимость от результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия. При размещении облигаций, хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Размещение облигаций, по своей природе схожа с банковской ссудой.

2.2 Обращение и погашение акций и облигаций

Наряду с первичным размещением ценных бумаг при их выпуске (эмиссии) юридические лица вправе совершать сделки с любыми ценными бумагами, включая свои собственные, при их последующем обращении на вторичном рынке ценных бумаг. Под обращением ценных бумаг понимается их купля-продажа инвесторами, в том числе при посредничестве профессиональных участников рынка ценных бумаг [10, с. 252].

Сделки с ценными бумагами производятся после их оформления в установленном порядке и, как правило, с оценкой по рыночным ценам.

Цена (курс) акций и производных ценных бумаг определяется в рублях за одну ценную бумагу; цена (курс) облигаций и государственных долговых обязательств — в процентах к их нарицательной стоимости (номиналу).

Вторичный рынок ценных бумаг может быть организованным — через фондовые биржи, и неорганизованным — внебиржевым.

Биржевой и внебиржевой рынки обязаны действовать по четко установленным правилам, обеспечивающим регистрацию перехода прав собственности на объект сделок — ценные бумаги. Право собственности на ценные бумаги переходит к приобретателю:

• в момент получения им сертификата на ценные бумаги;
• в момент осуществления записи по счету «депо» приобретателя в случае хранения сертификатов в депозитарии [12, с. 191].

Сделка по купле-продаже ценных бумаг оформляется договором, который может быть заключен непосредственно между держателями ценных бумаг и инвестором, то есть лицами, не являющимися профессиональными участниками рынка ценных бумаг. В основном сделки по купле-продаже ценных бумаг производятся брокерами и дилерами — профессиональными участниками рынка ценных бумаг, которые действуют на основании договора поручения [11, с. 6].

В силу того, что акция является бессрочной ценной бумагой, погашение акций, является не столь распространенным действием в отличие от погашения облигаций. Погашение акций может происходить при ликвидации, реорганизации, слиянии, поглощении акционерного общества или уменьшении уставного капитала акционерного общества.

Рассмотрим самый распространенный случай погашения акций — уменьшение уставного капитала.[22]

Как правило, предусмотрены два способа уменьшения уставного капитала акционерного общества:

Сокращение части размещенных акций является реальным способом уменьшения уставного капитала, так как это влияет на его фактический размер, выражаемый в штуках акций. Аннулирование части размещенных акций изменяет соотношение корпоративных прав (основная функция уставного капитала).

Уменьшение номинальной стоимости акций можно охарактеризовать как формальный способ пересмотра условной стоимостной оценки уставного капитала, непосредственно не влияющий на соотношение прав корпоративного контроля.

Под реальным уменьшением уставного капитала понимается любое сокращение общего количества размещенных акций, независимо от оснований этих действий.

Сокращение общего количества размещенных акций осуществляется путем погашения их определенной части. Однако эмитент не может погасить акции, принадлежащие другим владельцам: сначала ценные бумаги должны перейти от акционера к обществу и только после этого оно может их погасить, т.е. аннулировать принадлежащий ему актив.

Процедура уменьшения уставного капитала путем сокращения общего количества размещенных акций состоит из двух этапов:

• погашение эмитентом акций, поступивших в его распоряжение.[25]

Погашение части размещенных акций происходит посредством аннулирования актива, перешедшего от акционеров в собственность общества. Этот способ уменьшения уставного капитала предполагает сделки или иные юридические факты, опосредствующие переход размещенных акций в собственность эмитента. Законодатель предусмотрел несколько конструкций, посредством которых размещенные акции поступают в собственность общества, а именно:

• возмездные сделки, имеющие договорную основу:
• выкуп обществом по требованию акционеров принадлежащих им акций[3];
• приобретение обществом акций по своей инициативе [3];
• приобретение закрытым акционерным обществом акций в порядке реализации его преимущественного права, если оно предусмотрено уставом общества [3];
• безвозмездные односторонние сделки без договора:
• переход акций в собственность общества в силу их несвоевременной оплаты учредителями
• переход акций в собственность эмитента в порядке универсального правопреемства при реорганизации общества в форме присоединения;
• переход акций в собственность эмитента в случае ликвидации юридического лица, участником которого был эмитент и которое, в свою очередь, владело акциями эмитента.

Все случаи погашения акций можно объединить в несколько групп:

При целенаправленном действии по уменьшению общего количества размещенных акций на основании специального решения общего собрания акционеров приобретается часть размещенных акций исключительно для их погашения. В данном случае эмитент проявляет инициативу, однозначно направленную на приобретение у акционеров принадлежащих им акций с целью погашения последних.

Рассмотрим вопрос погашения акций вследствие иных корпоративных действий.

Поскольку эмитент является временным владельцем своих акций, его право собственности ограничено временем, по истечении которого он обязан аннулировать нереализованные ценные бумаги. Акции, поступившие в собственность общества, в случаях, предусмотренных Законом об АО, могут быть реализованы в течение года. По истечении указанного срока общее собрание обязано принять решение о погашении этих ценных бумаг с соответствующим уменьшением уставного капитала.

Сложная по экономическому и юридическому составам процедура реорганизации в ряде случаев сопровождается сокращением общего числа размещенных акций реорганизуемой компании.

Третья группа случаев погашения размещенных акций связана с нарушением процедур эмиссии (недобросовестная эмиссия).

Если в ходе размещения акций или по его завершении будут установлены нарушения процедуры эмиссии, то в ряде случаев это ведет к изъятию из оборота и погашению всех или части размещенных ценных бумаг.

Погашение облигации — выкуп облигации эмитентом по истечении установленного срока.

Под сроком погашения имеется в виду заранее установленная дата в будущем, на которую номинальная стоимость облигации должна быть возвращена инвестору. Сроки погашения облигаций обычно простираются в пределах от одного года до 30 лет. Диапазоны сроков погашения классифицируются следующим образом:

• Краткосрочные: — до 5 лет;

Среднесрочные:

• от 5 до 12 лет;

Долгосрочные: — от 12 лет и выше [12, с. 135].

Некоторые облигации имеют оговорку о досрочном погашении, или «отзыве», которая позволяет эмитенту или обязывает его выкупить их у инвесторов до срока погашения, по наступлении заранее определенной даты, выплатив при этом их номинальную стоимость. Эмитенты облигаций продают облигации с правом досрочного погашения, или отзыва, чтобы обеспечить себе относительную свободу действий, сохранив право выкупать облигации до срока погашения после заранее установленной даты. Это право имеет существенное значение для эмитентов облигаций в условиях падения процентных ставок, поскольку позволяет им, изъяв из обращения существующие долговые обязательства, выпустить новые — на ту же сумму, но по более низкой процентной ставке.

В случае «отзыва» облигаций инвесторам возвращается номинальная сумма долга в наличных, после чего им предоставляется гораздо менее привлекательная возможность реинвестирования в более дорогостоящие инструменты с более низкой доходностью. Подобный риск называется риском реинвестирования. Инвесторы, желающие избежать данного риска, могут приобретать безотзывные облигации с фиксированной датой погашения, производимого единовременно, по которым не предусмотрена возможность досрочного изъятия из обращения. Доходность этого вида бумаг, как правило, бывает ниже, чем у облигаций с правом отзыва, зато эмитент не может вынудить держателей облигаций погасить их до установленного срока, независимо от изменений в уровнях процентных ставок.

Существуют так называемые облигации с опционом, которые, напротив, дают инвестору право потребовать от эмитента, чтобы тот выкупил свои бумаги по наступлении определенной даты до срока погашения. Инвесторы обычно используют это право, когда нуждаются в наличных деньгах или когда процентные ставки значительно поднимаются в сравнении с уровнем, на котором они были в момент выпуска облигаций. В этом случае держатели облигаций могут вновь инвестировать полученные деньги в бумаги с более высокой процентной ставкой [12, с. 137].

Итак, во второй главе были рассмотрены цели, процедура выпуска акций и облигаций в Российской Федерации, освещены вопросы обращения и погашения данных ценных бумаг. Главными целями выпуска облигаций являются финансирование дефицита государственного бюджета, обеспечение коммерческих банков текущими ликвидными активами, финансирование учреждений и организаций

Акции выпускаются с целью формирования собственного (акционерного) капитала, при увеличении уставного капитала, осуществлении операций слияния и поглощения, формировании оптимального соотношения между собственным капиталом и заемными средствами предприятия.

Обращение акций и облигаций, как правило, осуществляется при посредничестве профессиональных участников рынка ценных бумаг через фондовые биржи или посредством внебиржевой торговли.

Погашение акций может происходить при ликвидации, реорганизации, слиянии, поглощении или уменьшении уставного капитала акционерного общества. Суть погашения облигации заключается в выкупе облигации эмитентом по истечении определенного срока.

Заключение

Облигации и акции — это совершенно разные ценные бумаги с различными характеристиками. , Принципиальная разница между акциями и облигациями заключатся в следующем.

Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев. В первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды. При делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают. Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

Для инвестора акции являются более рискованными объектами для вложения средств по сравнению с облигациями, но они обеспечивают и более высокий доход.

Владелец обыкновенных акций может рассчитывать на два источника дохода: дивидендные выплаты при распределении части прибыли между акционерами компании и прирост курсовой стоимости в случае продажи акций по цене, превышающей цену их покупки. Ни один из этих источников дохода не является гарантированным. Во-первых, неизвестно, сумеет ли компания в отчетном периоде заработать прибыль, но даже в случае получения прибыли, неизвестно, какая ее часть будет выделена на выплату дивидендов. Во-вторых, существует неопределенность в отношении дальнейшего движения цены акций, и нет никакой гарантии, что владельцу акций представится удачная возможность продать их по более высокой цене.

Владелец облигаций также имеет два источника поступлений: процентные платежи в период держания облигации, возвращение ее номинальной стоимости, если облигация сохраняется до наступления срока погашения и прирост стоимости, если владелец решает не держать облигацию до даты погашения, а продать ее по цене, превышающей цену покупки.

Погашение акций, как правило происходит при уменьшении уставного капитала, ликвидации или реорганизации акционерного общества. Погашения облигации заключается в выкупе облигации эмитентом по истечении определенного срока.

В заключении необходимо отметить, что все вышеописанные отличия дают инвестору возможность диверсифицировать портфель своих денежных и имущественных вложений, тем самым снизить вероятность возможных финансовых потерь.

Библиографический список

Законодательные и нормативные документы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации // Правовая справочно-информационная система «Консультант Плюс».

2. Федеральный Закон РФ от 10.07.2002. № 86-ФЗ «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)». (ред.29.07.2004) // Правовая справочно-информационная система «Консультант Плюс».