Уже не одно столетие эпицентром рыночной экономики выступают биржи. За многие годы их успешного функционирования накоплен огромный опыт, очень полезный сегодня для нашей страны.
Биржей именуют учреждение, где осуществляется купля-продажа ценностей разного рода.
В средние века биржами именовали купеческие кассы взаимопомощи, а прародительницами современных бирж можно считать средневековые ярмарки, которые представляли собой относительно крупные рыночные структуры, функционировавшие на принципах самоуправления и саморегуляции. Уже тогда появились арбитраж и унифицированные торговые правила.
С развитием транспорта и связи ярмарки утратили свое значение. В крупных городах возникали центры торговли определенными видами товаров, которые сначала именовались бурсами, а затем — биржами.
Биржевая игра весьма заманчива. Покупая, ценные бумаги по низкому и продавая, по высокому курсу, можно получить крупную биржевую прибыль. Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка её задачей становится не только организация торговли, сколько её обслуживание. Механизм биржи разнообразен. Для осуществления работы на бирже выбирается руководящий орган биржи — биржевой комитет, в который входят крупные товаропроизводители или же их доверенные лица. Члены биржи подразделяются на биржевых посредников (брокеров и маклеров) и дельцов (или дилеров), которые проводят операции с ценными бумагами. При фондовых биржах создаются валютные биржи, где продаётся и покупается
казахстан фондовая биржа
Биржевая деятельность рассматривается в её эволюционном развитии: от сделок на наличный расчёт к форвардным сделкам, через них — к фьючерсным контрактам и, наконец, к опционной торговле, что позволяет значительно снизить риски.
Становление в Республике Казахстан рыночных отношений привело не только к трансформации существующих ранее форм и методов управления, изменению технологий функционирования товарных и финансовых рынков, модернизации всех сфер экономики. Свое второе рождение получили некоторые виды экономической деятельности, которые не требовались в условиях административной экономики, в частности фондовый рынок.
Актуальность исследования обусловлена тем, что фондовый рынок в Казахстане сегодня находится в процессе развития, и функционирование его связано с рядом проблем, в частности эксперты выделяют такие проблемы как, не разработанность законодательства, отсутствие государственной поддержки и неразвитый рынок ценных бумаг.
Механизм функционирования фондовой биржи и внебиржевого рынка
... роль этих продаж намного больше. На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги. Организованный рынок ценных бумаг представлен сетью фондовых бирж, поэтому рассмотрим механизм функционирования бирж. Возникновение биржи можно отнести к 16 веку. В настоящее ...
Свое видение того, как должен развиваться фондовый рынок, глава государства Нурсултан Назарбаев изложил в выступлении на IV Конгрессе финансистов. По его мнению, чтобы рынок ценных бумаг соответствовал современным требованиям, необходимо провести целый комплекс мероприятий. Во-первых, предпринять шаги по совершенствованию корпоративного управления и повышению прозрачности деятельности компаний. Во-вторых, необходимо насытить рынок новыми инструментами. В-третьих, необходимо принять закон о защите прав инвесторов.
Объектом исследования являются фондовые биржи Республики Казахстан.
Цель курсовой работы — изучение проблем и перспектив развития фондовых бирж Республики Казахстан. Для достижения поставленной цели, надо преодолеть следующие задачи:
- систематизировать учебный материал, посвященный проблеме исследования фондовых бирж Республики Казахстан;
2) рассмотреть теоретическую основу фондовых бирж
отметить особенности функционирования фондовых бирж за рубежом;
4) проанализировать и дать оценку деятельности фондовых бирж Казахстана;
- выявить проблемы функционирования фондовых бирж и предложить перспективы развития биржевых технологий.
Методологию исследования составляет анализ теоретического и статистического материала. [1]
Вопросы о том, что такое биржа и какие признаки входят в состав понятия о ней, в первую очередь, конечно же, важны для законодательства. Существует особая необходимость юридического определения и дифференциация различных торговых собраний, т.к. экономическая важность и эффективность бирж просто очевидна (достаточно обратиться к оборотам бирж и сравнить их с основными макроэкономическими показателями экономики государства (например, ВВП)).
Очевидно также и то, что биржа является субъектом хозяйствования и ведет хозяйственную деятельность (биржевую), выступая посредником между покупателями и продавцами. В связи с этим биржа обладает определенными, но достаточно специфическими, правами и обязанностями. Специфика прав и обязанностей объясняется все той же экономической обособленностью и важностью, а следовательно надзором государства.
На практике выражение «биржа» обозначает в первую очередь здание, затем время (биржа продолжается с двенадцати до трех), и, наконец, особый вид рынка.
В первую очередь, можно было бы отметить, что всякая биржевая торговля представляет собой торговлю заменимыми ценностями и что в биржевом зале нет ни товаров, ни денег. Однако деятельность биржи не ограничивается только ценностями, есть биржи, на которых производятся операции фрахтами (например, корабельная биржа в Рурорте).
Кроме того, существует также вопрос связанный с тем, относится ли торговля по пробе, чрезвычайно часто происходящая на всех биржах, к торговля заменимыми ценностями. Во-вторых, характерной чертой биржи можно было бы назвать спекуляцию. Однако спекуляция существует также и вне пределов биржи. Затем можно сказать, что биржа имеет своей задачей облегчение торговли товарами и ценными бумагами. Это несомненно верно, но железные дороги и многие другие учреждения также служат этим целям, но не являются биржами. Необходимо найти иные признаки бирж, выделяющие их особенности в сравнении с рынками.
«Маркетинг» Тема «»Анализ рынка товара с ...
... литературы и построена структура курсового проекта. Курсовой проект состоит из четырех глав. Первая глава отражает характеристику товара, его особенности, каналы товародвижения, деятельность предприятия на рынке. Вторая глава отражает исследование ... 30 000 0 000 03 000 Таблица свидетельствует о том, что стоимость одного литра молока не менялась в течении 2008 года, уровень цены зависел от ...
Когда говорят о рынке, развившемся до биржи, речь идет прежде всего о регулярно происходящем в определенном месте и в определенное время собрании лиц с целью заключения сделок. Место и время — основные постоянные, операции и лица могут изменяться. Всюду, где таких собраний в определенном месте и в определенное время нет, не может быть и речи о бирже. Однако при перечисленных признаках биржа ничем бы не отличалась от рынка. Различие между биржей и рынком заключается преимущественно в следующих трех пунктах:
В заменимости котируемых на бирже, но отсутствующих товаров
2) В существующей на бирже, в отличие от свободного рынка, организации
В существующих на бирже официальном установлении курсов и котировок.
Всюду, где тот или иной признак отсутствует, речь идет не о бирже в указанном смысле, а скорее всего о рынке или промежуточных ступенях.
Сущность биржи заключается в том, что она — особый вид рынка, где производится торговля заменимыми ценностями, причем эти ценности и плата за них не предъявляются. Что такое заменимые ценности? Это свойство объясняется характером товаров, составляющих предмет торговли. Например, на рынке покупают определенную лошадь, определенный букет цветов, кусок мяса. Хозяйка покупает продукты определенного качества и сорта. Все эти вещи имеются налицо, их подробно осматривают. Кота в мешке никто не покупает. Затем следует оплата и передача. Характерный признак рынка состоит, следовательно, в присутствии покупателей и продавцов, денег и товара. На бирже чаще всего представлены другие лица, преимущественно торговцы. Первоначально здесь были производители и потребители, но они постепенно были вытеснены купцами. Торг на бирже идет не об определенном физически присутствующем товаре, скажем мешке ржи, а просто ржи, т.е. о виде товара, когда один мешок ржи можно заменить другим равнокачественным. Отсюда следует, что все товары на бирже — замещаемые или заменимые. Заменимость обращающихся на бирже товаров приводит к одному очень важному следствию: ценные бумаги или товары, обращающиеся, т.е. продаваемые или покупаемые, на бирже, могут отсутствовать. Это обстоятельство создает огромное преимущество для торговли и для биржи. Присутствие товаров превратило бы биржу снова в рынок и к его размерам были бы сведены обороты. Из заменимости товаров и ценностей вытекает и второе следствие. Ценные бумаги или товары не только не должны быть к моменту покупки налицо, они не должны быть даже в распоряжении владельца. Эти операции составляют основу биржевой спекуляции. Она основана на том, что каждую покупку можно скомпенсировать продажей и каждую продажу — покупкой. Или, например, на сахарной бирже, сделки могут заключаться на поставку сахара, когда свекла, из которой будет получен этот сахар, еще посеяна. Второй отличительный признак биржи — организация. Биржа — организованный рынок, т.е. в ней есть органы для определенных функций, связанных с управлением, поддержанием порядка, нормировкой биржевых сделок и т.д. Рынок такого устройства не знает. Единственный орган, который свойственен рынку, занимается поддержанием порядка. Продавцы и покупатели на рынке представляют собой большую неорганизованную массу. Но всюду, где рынок поднимается до уровня биржи, появляются органы. Однако эти органы не везде одни и те же. Каждая биржа имеет свое организационное строение, но все имеет по крайней мере биржевой комитет — главный и высший орган биржи. С точки зрения правового статуса в мировой практике существуют три типа фондовых бирж, а именно:
Токийская фондовая биржа
... на ней представлены 2271 японская и 31 иностранная компании. Владельцем Токийской фондовой биржи (TSE) является Japan Exchange Group, Inc. Ключевыми ... биржевых операций. Особенно заметным рост ценных бумаг стал в период с 1983 по 1990 год - за эти семь лет Токийская фондовая биржа ... однако, все сделки заключались не публично на общей биржевой площадке, а между конкретными инвесторами и владельцами ...
- публично-правовые;
- частные;
- смешанные.
Как публично-правовая организация, фондовая биржа находится под постоянным государственным контролем. Государство участвует в составлении Правил биржевой торговли и контролирует их выполнение,
обеспечивает правопорядок на бирже во время торгов (зачастую и при помощи полиции), назначает биржевых маклеров и отстраняет их от работы и т.д.
Публично-правовой тип фондовой биржи распространен, например, в Германии и Франции. Фондовые биржи как частные компании создаются в форме акционерных обществ. Такие биржи абсолютно самостоятельны в организации биржевой торговли. Все сделки на бирже совершаются в
соответствии с действующим в стране законодательством, нарушение которого предполагает определенную правовую ответственность. Государство не берет на себя никаких гарантий по обеспечению стабильности биржевой торговли и снижению риска торговых сделок. Этот тип характерен для Англии и США.
Если фондовые биржи создаются как акционерные общества, но при этом не менее 50% их капитала принадлежит государству, они относятся к типу смешанных организаций. Во главе таких бирж стоят выборные биржевые органы. Тем не менее, Биржевой комиссар осуществляет надзор за биржевой деятельностью и официально регистрирует биржевые курсы. Подобные биржи функционируют в Австрии, Швейцарии и Швеции. Например в нашей стране биржа является коммерческой организацией, функционирующей в организационно-правовой форме акционерного общества
Фондовая биржа в капиталистических странах организуется в виде частных акционерных обществ или публично-правовых институтов. Но в любом случае ее деятельность базируется на уставе, который регламентирует управление и функции ее органов, правила приема в ее члены и их состав. Возглавляет фондовую биржу биржевой комитет или совет управляющих. Членами биржи являются в основном брокеры (индивидуальные лица) либо брокерские компании, выполняющие посреднические функции от имени своих клиентов. Брокеры и маклеры за свое посредничество получают комиссионные, которые называют брокерскими, либо куртаж.
Главным инструментом фондовой биржи являются ценные бумаги:
Акции — это ценная бумага, свидетельствующая о внесении определенной доли в капитал акционерного общества, дающая право на участие в управлении им и на получение части прибыли в виде дивиденда.
Облигация ценная бумага, подтверждающая обязательство государства или выступившего ее акционерного общества возместить владельцу ее номинальную стоимость в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента.
Биржа представляет собой рынок, на котором продают свои ценные бумаги, с одной стороны корпорации и кредитно-финансовые учреждения, нуждающиеся в дополнительных денежных средствах, а с другой стороны индивидуальные лица, различные организации, стремящиеся выгодно вложить личные денежные сбережения. Корпорации, продавая акции на бирже, продают вкладчикам долю своей собственности. При этом особенность биржи как рынка ценных бумаг состоит в том, что через нее осуществляется в основном продажа и покупка акций старых выпусков, то есть, происходит переход уже существующих акций от одного владельца к другому. Подобного рода операции не приводят, как правило, к образованию нового капитала, но они создают так называемые ликвидные средства, позволяющие увеличить количество наличных денег. Без наличия ликвидности вкладчики не стали, бы покупать новые выпуски акций.
Финансовые рынки: ценные бумаги и фондовые биржи
... ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной оборотный капитал, определяет предложение ценных бумаг на фондовом рынке. ... предъявляемых для их регистрации на бирже. В настоящее время во внебиржевом обороте обращается преобладающая часть всех ценных бумаг. Это акции небольших фирм, действующих ...
Инвестор покупает акции это приобретение не только доли собственности в каком-то предприятии, но и ответственности и определенного финансового риска предпринимателя. Покупатель акций получит вознаграждение в виде дополнительного дохода, если корпорация или компания будет иметь прибыль. В ином случае акционер останется без дивиденда. Он может также потерять и свой вклад при банкротстве компании. Покупателей же (инвесторов) акции привлекают тем, что их ценность может расти значительно быстрее вкладов в банках или ценных государственных бумаг.
В современных условиях биржа перестала выполнять учредительскую роль при образовании новых компаний, а ее главным критерием стало получение высокой прибыли. Хотя сделки на бирже делятся на инвестиционные, связанные с долгосрочным вложением денежных средств, и спекулятивные, носящие краткосрочный характер достижения прибыли. Практически оба вида сделок подчинены главной цели биржевого механизма получению высокой прибыли. В то же время долгосрочная прибыль биржевой сделки может быть скорректирована (устранена) из-за неблагоприятного изменения экономической обстановки через определенный период после вложения денег.
Основными получателями биржевой прибыли являются инвестиционные банки и компании, семейные банкирские дома, крупные торгово-промышленные корпорации, кредитно-финансовые институты, а также владельцы крупных индивидуальных пакетов. В целях получения выгодной курсовой разницы указанные биржевые субъекты прибегают к различным методам обогащения. Из них наиболее важными являются получение конфиденциальной закрытой информации и искусственное колебание (управление) курсами. В первом случае доступ к скрытой информации позволяет сделать правильную ставку в игре на повышение или понижение. Во втором случае это преднамеренное воздействие на курсы ценных бумаг с целью извлечения значительной прибыли. Одним из изощренных методов воздействия на курсы является так называемый метод «украшения витрины». Путем постепенной скупки мелкими партиями акций какой-либо компании, а также распространения определенной ложной информации спекулянт способствует повышению курса акций. После их продажи продавцы кладут в свои карманы крупную прибыль.
В настоящее время биржевые спекуляции, как правило, тщательно планируются и осуществляются по заранее подготовленным сценариям, путем тщательных предварительных мероприятий, растянутых на довольно длительные периоды. Причем ажиотаж на бирже не обязательно организуют крупные биржевые дельцы. Эта роль отводится обычно мелким и средним вкладчикам, которые по существу подготавливают почву для крупных биржевых спекуляций. А вот в них уже участвуют, как правило, крупные корпорации, банки, прежде всего инвестиционные, и другие кредитно-финансовые учреждения. Повышение интереса вообще к тем или иным ценным бумагам или к акциям и облигациям какой-то компании может быть обусловлено информацией о слиянии с более крупным партнером, предстоящих научно-технических открытиях в той или иной компании, ложной информацией о деловых переговорах компаний по различным вопросам (о распределении государственных заказов на крупные суммы).
Курсовая — Рынок ценных бумаг и его особенности в России
... рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы – барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Задачами рынка ценных бумаг являются: Что касается функций рынка ценных бумаг ...
Распространение такой информации позволяет в конечном итоге придать мощный импульс повышению курса, который может казаться непредсказуемым. При этом бывает важно осуществить сделку за несколько минут до окончания работы биржи, так как установленный курс становиться определяющим на следующие день или два. Классификация бирж рассмотрена в Приложении А.
Сегодня ведущая роль в мировом биржевом обороте принадлежит фондовым биржам. Среди крупнейших бирж мира 6 — американских. А всего в мире насчитывается около 200 бирж в более чем 60 странах.
Нью-Йоркская фондовая биржа организована в 1792 г. после выпуска правительством США государственного займа в 80 млн. долл. для покрытия расходов в ходе революции. Но приобрела она важное значение только после первой мировой войны и уже в течение нескольких десятилетий не имеет равной себе среди бирж Мира. Членами Нью-Йоркской биржи могут быть только физические лица лишь при условии, что они приобрели место на бирже. Члены биржи могут выступать в функциях специалиста, дилера, посредника, операционного или зарегистрированного маклера. Члены Нью-Йоркской биржи заключают операции непосредственно между собой, не прибегая к помощи маклера. На Нью-Йоркской бирже главным образом ведется кассовая торговля, срочные сделки ограничены опционными сделками, распространена покупка ценных бумаг в кредит, при этом наличными выплачивается около 30% курсовой стоимости. Токийская биржа была основана в 1878 г. Торговля ведется как правило акциями внутренних эмитентов. Оборот ценных бумаг с фиксированным доходом незначителен. Акции преимущественно именные, долговые обязательства как именные, так и на предъявителя. В основном ведется кассовая торговля, срочный рынок как таковой отсутствует. Членами биржи являются маклерские фирмы, имеющие разрешение министра финансов на осуществление биржевых операций. Физические лица не могут быть членами биржи. Биржевые фирмы действуют через своих уполномоченных, выступающих в качестве регулярных членов биржи, посредничество фирм (санторир) и специальных брокеров. Регулярные члены биржи — маклерские фирмы, осуществляющие операции с ценными бумагами как за собственный счет, так и за счет клиентов. Сантори — маклерские фирмы, являющиеся посредниками между покупателями и продавцами, они концентрируют у себя спрос и концентрируют курс ценных бумаг. Специальные брокеры — это фирмы, специализирующиеся на покупке и продаже ценных бумаг между японскими биржами. Лондонская биржа — до первой мировой войны была первой ведущей биржей мира. Лондонская биржа имеет наибольший оборот твердо-процентных ценных бумаг, на ней ведется также торговля инвестиционными сертификатами, особенно высока доля иностранных бумаг. Большая часть сделок — кассовые операции, но практикуются также и опционные операции. На бирже действуют две группы — брокеры и джобберы. Функции брокеров заключаются в выполнении сделок за счет клиентов, а джобберы совершают сделки как за счет клиентов, так и за собственный счет. Джобберы специализируются на определенной группе ценных бумаг, они могут устанавливать курс.
Рынок. Рыночная система. Модель рынка
... основе рыночных законов и принципов. Наконец, в самом широком, универсальной трактовке понятие "рынок" ассоциируется с рыночной экономикой в целом, становится сокращением термина "рыночная экономика". Общая характеристика рыночной системы., Субъекты рыночных отношений. Рынок, представляет ...
Шанхайская фондовая биржа, Шанхайской бирже, Шанхайской биржи
Так, в 1871 году неудачи в денежной политике государства привели к тому, что акции компаний начали расти сумасшедшими темпами — на бирже образовался «пузырь», который в итоге закономерно лопнул. В 1883 году новое потрясение — компании-эмитенты набрали слишком много долгов, по которым не смогли расплатиться, цены на акции упали, и инвесторы понесли значительные убытки.
Шанхайская фондовая биржа, Шанхайской фондовой бирже, Шанхайская фондовая биржа
Стратегическая цель Казахстанской фондовой биржи (KASE) — становление в качестве ведущего регионального финансового рынка, на котором инвесторы со всего мира имеют возможность торговать финансовыми инструментами широкого спектра с минимальными расчетными рисками и в соответствии с наилучшей международной практикой, а также пользоваться многообразными и качественными сопутствующими биржевыми услугами
ноября 1993 года в Казахстане была введена национальная валюта — тенге. На второй день после этого события — 17 ноября 1993 года — Национальный Банк Республики Казахстан и двадцать три ведущих казахстанских коммерческих банка приняли решение создать валютную биржу. Существовавший до этого Центр проведения межбанковских валютных операций (Валютная биржа) являлся структурным подразделением Национального Банка. Основной задачей, поставленной перед новой биржей, являлись организация и развитие национального валютного рынка в связи с введением тенге. Как юридическое лицо биржа была зарегистрирована 30 декабря 1993 года под наименованием «Казахская Межбанковская Валютная Биржа » в организационно-правовой форме акционерного общества закрытого типа.
марта 1994 года биржа была перерегистрирована под наименованием «Казахстанская Межбанковская Валютная Биржа», что объяснялось необходимостью приведения наименования биржи в соответствие с действовавшим законодательством.
В течение первых двух лет существования биржа занималась организацией торгов только иностранными валютами. Однако уже в августе 1994 года Правлению биржи было дано поручение Биржевого совета начать проработку вопроса о развитии биржевого сервиса на рынке ценных бумаг, а для отражения направления дальнейшей деятельности биржи общее собрание ее акционеров приняло решение изменить наименование биржи на » Казахстанская межбанковская валютно-фондовая биржа » (в зарегистрированном написании — » Казахстанская межбанковская валютно-фондовая биржа «).
Под новым наименованием биржа была перерегистрирована 12 июля 1995 года.
С принятием Временного положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовой бирже, утвержденного постановлением Кабинета Министров Республики Казахстан от 03 октября 1994 года № 1099, деятельность фондовой биржи стала подлежать лицензированию Министерством финансов Республики Казахстан (до этого времени закон Казахской ССР «Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР» от 11 июня 1991 года предусматривал только регистрацию фондовой биржи Министерством финансов республики).
Рынок труда биржи труда
... рассмотрим все связанные с ней понятия более подробно. биржа труд безработица 1. Понятие и взаимосвязь рынка и биржи труда Биржа труда – организация, осуществляющая посреднические функции между работниками и ... с ростом безработицы значение службы занятости возрастает. Говоря о бирже труда следует ознакомиться с понятием рынок труда. Рынок труда – это важный элемент рыночной экономики, сфера купли- ...
Необходимость получения лицензии на осуществление деятельности в качестве фондовой биржи была внесена также и в указ Президента Республики Казахстан, имеющий силу закона, «О ценных бумагах и фондовой бирже » от 21 апреля 1995 года. При этом функции лицензиара были переданы от Министерства финансов вновь образованной Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам.
октября 1995 года биржа получила лицензию № 1 на осуществление биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, однако действие этой лицензии ограничивалось правом организации торгов только государственными ценными бумагами. Впервые торги государственными ценными бумагами были проведены на бирже 14 ноября 1995 года. В то время в силу различных причин биржевой сегмент рынка долговых обязательств государства занимал небольшую долю, торги государственными облигациями имели эпизодический нерегулярный характер, и через год — 20 сентября 1996 года биржа была вынуждена остановить торги этими ценными бумагами. В 1997 году торги государственными ценными бумагами не проводились вообще. Активизация биржевого рынка долговых обязательств государства началась лишь в 1998 году — после запуска в Казахстане накопительной пенсионной системы.
Поскольку названный указ Президента Республики Казахстан содержал запрет на выполнение фондовой биржей функций товарной биржи, по требованию лицензиара биржа была переименована и из ее названия была исключена валютная составляющая. 12 апреля 1996 года биржа была перерегистрирована под наименованием » Казахстанская фондовая биржа», а 13 ноября этого же года получила неограниченную лицензию Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам на организацию торгов ценными бумагами.
Параллельно усилиям, которые предпринимались в направлении развития организованного рынка ценных бумаг, биржей проводилась работы по развитию срочного рынка. В начале 1996 года была проведена работа по созданию нормативной базы, регулирующей биржевой рынок срочных контрактов, и в мае этого года состоялось открытие рынка валютных фьючерсов. К сожалению, первая попытка открытия данного рынка оказалась в то время нежизнеспособной, и торги срочными контрактами были остановлены в феврале 1998 года. И только в марте 1999 года удалось восстановить данный сектор рынка.
Так как новый закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от 05 марта 1997 года ограничивал деятельность фондовой биржи только ценными бумагами, общее собрание акционеров биржи в апреле 1997 года приняло решение о ее реорганизации путем выделения в отдельное юридическое лицо ЗАО «Алматинская биржа финансовых инструментов» (AFINEX), которое было зарегистрировано 30 июля 1997 года. С 01 сентября этого года на торговую площадку AFINEX были переведены торги иностранными валютами и срочными контрактами. Сама Казахстанская фондовая биржа прошла перерегистрацию 03 июля 1997 года под своим прежним наименованием и 19 сентября этого года провела первые торги негосударственными эмиссионными ценными бумагами.
год был отмечен восстановлением биржевого рынка государственных ценных бумаг, произошедшим за счет появления новой группы профессиональных участников рынка ценных бумаг — компаний по управлению пенсионными активами, которые в силу требований законодательства обязаны оперировать только на организованном фондовом рынке. В этом же году при помощи Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам в Казахстане был сформирован организованный вторичный рынок суверенных еврооблигаций Республики Казахстан. Первые торги этими еврооблигациями состоялись на бирже 19 октября 1998 года. С 15 июля этого же года биржей была запущена в эксплуатацию котировочная торговая система, что, по сути, разрешило проблему создания в Казахстане внебиржевой котировочной организации.
Финансовый рынок Казахстана
... совершенствования развития финансового рынка на современном этапе; выявление основных проблем финансового сектора Казахстана и определение путей их решения; рассмотрение новых видов финансовых инструментов на финансовом рынке; финансовый рынок казахстан экономический кризис стабилизация финансового рынка в условиях ...
С 1999 года началось развитие биржевого рынка корпоративных облигаций, первые из которых были включены в официальный список биржи 01 февраля этого года. 1999 год отмечен также запуском с 05 июля биржевого сектора операций репо по государственным ценным бумагам и проведением 07 июля первого аукциона по размещению муниципальных облигаций.
Со вступлением в силу закона Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам акционерных обществ» от 10 июля 1998 года был устранен запрет на организацию фондовой биржей торгов иностранными валютами и другими, помимо ценных бумаг, финансовыми инструментами, что дало возможность присоединить AFINEX к Казахстанской фондовой бирже. Решение об этом было принято общим собранием акционеров 06 января 1999 года, а 16 марта этого года была произведена соответствующая государственная перерегистрация воссоединенной биржи.
В 2000 году состоялся первый аукцион по размещению корпоративных облигаций, были заключены первые сделки репо по НЦБ. Во второй половине года биржа приступила к регулярному формированию серии индикаторов казахстанского межбанковского рынка депозитов — ставок KIBOR, KIBID и KIMEAN с различными сроками размещения (привлечения) денег. В марте 2000 года в эксплуатацию была введена версия официального Интернет-сайта KASE «Музыка финансовых инструментов» (www.kase. kz), действующая до сегодняшних дней.
В 2001 году состоялись первые торги облигациями международных финансовых организаций (МФО), к числу которых внутренним документом KASE «Правила допуска ценных бумаг международных финансовых организаций к обращению на бирже » были отнесены Азиатский банк развития, Африканский банк развития, Банк международных расчетов, Европейский банк реконструкции и развития, Исламский банк развития, Межамериканский банк развития, Международная финансовая корпорация, Международный банк реконструкции и развития. Во второй половине года открылся сектор автоматического репо. В 2001 году запущено семейство индексов фондового рынка: KASE_shares (ныне — индекс KASE), индексы серии KASE_B* рынка облигаций, а также индикатор рынка репо TONIA
В 2002 году в торговой системе KASE был открыт сектор «Рынок векселей», состоялись первые торги векселями. достижение годового торгового оборота уровня ВВП страны. Другим знаменательным событием этого года стало увеличение оборота KASE в 2,4 раза до 24,6 млрд долларов США, эквивалента ВВП республики.
год ознаменовался запуском в эксплуатацию проект «eTrade. kz», в рамках которого был разработан встроенный в клиентское приложение торговой системы отдельный модуль, позволяющий клиентам брокеров просматривать биржевую информацию и осуществлять передачу клиентских приказов брокерам в электронном виде в режиме реального времени.
В 2004 году к обращению на KASE были допущены государственные облигации внешнего займа Российской Федерации двух эмиссий: «Россия-2028» (XS0088543193) и «Россия-2030» (XS0114288789).
листинг иностранных акций.
С 01 января 2005 года постановлением Правительства Республики Казахстан «Об утверждении Правил выпуска, размещения, обращения, обслуживания и погашения государственных казначейских обязательств Республики Казахстан» от 08 сентября 2004 года № 941, согласно которым с начала года Министерство финансов получило возможность выпускать следующие ГЦБ : МЕККАМ, МЕОКАМ, МЕУКАМ, МОИКАМ, МУИКАМ, МЕУЖКАМ. 27 января того же года Министерство финансов Республики Казахстан провело на KASE первое открытое размещение МЕУЖКАМ, предназначенных для НПФ.
В октябре 2006 года с участием KASE состоялось IPO простых акций АО «Разведка Добыча «КазМунайГаз», объем сделок в рамках данной акции составил более полутора миллиардов тенге. Данное событие, а так же положительная ценовая динамика инструмента после IPO, значительно активизировало соответствующий сегмента биржевого рынка. Кроме того, в ноябре 2006 года состоялись специализированные торги по подписке на простые акции Kazakhmys PLС, проведенные в торговой системе KASE. В 2006 году впервые в торговые списки KASE были включены иностранные негосударственные долговые обязательства — облигации JPMorgan Chase Bank, National Association и Merrill Lynch & Co., Inc.
декабря 2006 года Агентство Республики Казахстан по регулированию деятельности регионального финансового центра города Алматы (АРД РФЦА) соответствующим приказом Председателя АРД РФЦА определило АО » Казахстанская фондовая биржа » в качестве специальной торговой площадки РФЦА. В рабочем режиме специальная торговая площадка РФЦА стала функционировать уже в 2007 году.
августа 2007 года решением годового общего собрания акционеров АО » Казахстанская фондовая биржа » изменено правое положения KASE и легитимирован переход биржи в статус коммерческой организации с потенциально неограниченным кругом акционеров.
В 2008 году было Утверждение Кодекса корпоративного управления KASE, запуск рынка операций валютного свопа.
В 2009 году было создано восстановление единства рынка через объединение основной торговой площадки KASE и СТП РФЦА.
В 2010 году был запущен запуск обновленного рынка деривативов с использованием новой системы риск-менеджмента.
В 2011 году Включение KASE в список участников Индексов Dow Jones FEAS, запуск системы торгов ценными бумагами по схеме (гросс) расчетов T+0 c полным предварительным обеспечением, было проведено 17-й Генеральной ассамблеи Федерации евроазиатских фондовых бирж (FEAS), подписание меморандумов о взаимном сотрудничестве с биржей Кореи, Стамбульской и Тегеранской фондовыми биржами, создание новой многофункциональной системы интернет-трейдинга — «STrade».
В 2013 году запуск нового индекса акций — Kazakhstan Traded Index Local (KTX Local), рассчитываемый Венской фондовой биржей (WBAG), получение статуса полного члена Всемирной федерации бирж (WFE).
Сегодня биржа представляет собой универсальный финансовый рынок, который условно можно разделить на четыре основных сектора: рынок иностранных валют, рынок государственных ценных бумаг, в том числе международных ценных бумаг Республики Казахстан, рынок акций и корпоративных облигаций, рынок деривативов.
В 2012 году группа KASE получила чистую прибыль в размере 162,1 млн тенге, что меньше прибыли 2011 года на 46,8%. В то же время чистая прибыль KASE оказалась выше планового показателя на 59,7 %.
По состоянию на 31 декабря 2012 года совокупные активы группы KASE составили 2 661,5 млн тенге, увеличившись за год на 440,4 млн тенге (+19,8%).
При этом в отчетном году существенно изменилась структура активов Биржи. Часть финансовых активов, размещаемая в течение предыдущих периодов, как правило, на депозитах в банках второго уровня, была направлена на приобретение Биржей основных средств. Так 04 июля 2012 года Биржей была заключена сделка по приобретению офисных помещений в Многофункциональном комплексе «Алматы Тауэрс» с целью размещения персонала и значительного сокращения расходов по аренде. В результате денежные средства и их эквиваленты сократились за год на 310,1 млн тенге (-86,3%) до 49,3 млн тенге (1,9% от всех активов), средства в банках сократились на 488,5 млн тенге (-45,6%) до 583,3 млн тенге (21,9% от всех активов).
Наиболее котируемых национальных ценных бумаг на KASE можно рассмотреть в Приложении Б.
Рисунок 1. Структура доходов группы KASE по услугам и комиссии в 2012 и 2011 годах
Примечание: www.kase. kz
Следует также отметить, что в структуре активов в семь раз — до 224,8 млн тенге — увеличилась статья «денежные средства, ограниченные в использовании», которая отражает обязательства перед членами Биржи. Существенный рост данной статьи не является показательным, так как в ней отражаются денежные средства членов Биржи, размещенные на корреспондентских счетах KASE на дату составления баланса, при этом данная сумма одновременно отражается и в обязательствах. Если не учитывать эту статью в активах на конец 2011 и 2012 годов, отчетный год характеризуется приростом активов Биржи на 246,4 млн тенге или 11,24%.
Несмотря на снижение активности почти во всех секторах рынка, обслуживаемых Биржей (см. главу «Краткое описание конъюнктуры рынка в 2012 году»), доход по услугам и комиссии группы KASE увеличился за 2013 год на 15,0 млн тенге (+1,5%) и составил 1 009,9 млн тенге (рис. 1).
При этом 83,2 % дохода по услугам и комиссии пришлось на членские взносы, комиссионные и листинговые сборы.
Показатель операционного дохода биржевой группы в 2012 году оказался ниже показателя предыдущего года на 33,2 млн тенге (-2,9%) и составил 1 114,1 млн тенге. Снижение обусловлено сокращением процентного дохода на 10,8 млн тенге (-10,1%) до 95,5 млн тенге вследствие уменьшения объема средств, размещенных на депозитах в банках второго уровня после покупки Биржей офисных помещений.
Как было сказано выше, отчетный год являлся первым годом реализации новой Стратегии развития Биржи. Согласно Плану основных работ KASE на 2011 год предпочтение отдавалось решению задач, направленных на качественное развитие казахстанского фондового рынка: совершенствование торговых технологий, развитие системы расчетов, расширение инвесторской базы посредством введения DMA, подготовка к реализации государственной программы «Народное IPO», проведение 17-й Ежегодной генеральной ассамблеи Федерации евроазиатских бирж и других (см. главу «Отчет о реализации проектов и развитии Биржи»).
Реализация этих задач потребовала расширения штата специалистов и создания новых подразделений на Бирже. Стоит отметить, что значительная часть персонала, нанятого в 2011 году, пришлась на IT-специалистов, деятельность которых была непосредственно связана с проектами, направленными на развитие биржевых торговых и расчетных технологий. По указанным причинам, а также в связи с увеличением ежемесячных вознаграждений членам Биржевого совета и выплатой премий по итогам 2011 года работникам Биржи и членам Биржевого совета, расходы на персонал в 2012 году оказались на 73,6 млн тенге (+15,3%) больше соответствующего показателя предыдущего года и достигли 555,0 млн тенге.
Операционные расходы биржевой группы увеличились в отчетном году на 126,9 млн тенге (+16,3%).
Их размер достиг 904,2 млн тенге в основном за счет увеличения затрат на персонал, так как доля этих затрат в общей структуре операционных расходов Биржи составила 61,4% (рис. 12).
Расходы на развитие бизнеса увеличились в 2012 году на 85,9% до 15,4 млн тенге, что в немалой степени было связано с организацией и проведением Биржей 17-й Ежегодной генеральной ассамблеи FEAS.
За июнь 2013 г. на KASE в секторе вторичного рынка купли-продажи было заключено 287 сделок.
Таблица 1. Сектор вторичного рынка государственных облигаций за 2013 год
Примечание
В описываемой таблице 1. периоде рост средневзвешенных дневных цен показали 6 долевых инструмента, падение продемонстрировали 8 инструментов, вовлеченных в сделки, цены 3 инструментов не изменились. Негативное изменение средневзвешенных цен акций зафиксировано на уровнях от 0,002% (KZTK) до 12,59% (KASE), позитивное — от 0,30% (CCBN) до 17,41% (VSTN).
Более детальная информация о результатах торгов акциями на KASE приводится в таблице 2:
Таблица 2. Результаты торгов акциями на KASE июнь 2013 года (только по данным сделок, заключенных на вторичном рынке KASE методом открытых торгов, без учета прямых сделок)
Примечание
За июнь 2013 г. на KASE в секторе вторичного рынка купли-продажи было заключено 34 сделки.
Таблица 3. Сектор вторичного рынка корпоративных облигаций
Примечание
В таблице 3. можно увидеть что по итогам периода доходность к погашению для покупателя по заключенным сделкам выросла на неделе у 5 облигаций, снизилась — у 5. Позитивное изменение доходности облигаций к погашению наблюдалось в диапазоне от 0,10% (CSBNb7) до 2,44% (EUBNb9), негативное — от 0,001% (PRKRb5) до 2,50% (TSBNb2).
Более детальные результаты торгов корпоративными облигациями на KASE приводятся в таблице 4.
Таблица 4. Результаты торгов облигациями на KASE июнь 2013 года (только по данным сделок, заключенных на вторичном рынке KASE методом открытых торгов, без учета прямых сделок).
Примечание
Далее проанализируем сектор первичного рынка государственных ценных бумаг.
В июне в торговой системе KASE проводились повторные специализированные торги по размещению государственных долгосрочных казначейских обязательств Министерства финансов Республики Казахстан МЕУКАМ-120 выпуска 11 (KZKDKY100110, MUM120_0011; 1 000 тенге, 19.03.12 — 19.03.22, 30/360), на котором Министерство финансов планировало разместить 15,0 млн. облигаций. Предметом торга являлась «чистая» цена облигаций. В торгах приняли участие 11 первичных дилеров, в качестве которых выступали члены KASE. Через этих субъектов рынка инвесторы подали 22 заявки, из которых к истечению времени подтверждения заявок остались активными 20 ордеров. Общий объем активных заявок (объем спроса) составил 23 811,4 млн. тенге. «Чистая» цена облигаций по поданным активным заявкам варьировала от 5,5000% до 103,4859%, составив в средневзвешенном выражении 84,8606% от номинала. По итогам торга эмитент удовлетворил заявки на покупку 18 718 000 облигаций на сумму 19 386 644 396,00 тенге (124,8% от планируемого объема размещения).
«Чистая» цена в удовлетворенных заявках составила 102,2472% от номинала.
В июне в торговой системе KASE проводились повторные специализированные торги по размещению государственных долгосрочных казначейских обязательств Министерства финансов Республики Казахстан МЕУКАМ-240 первого выпуска (KZKDKY200019, MUM240_0001; 1 000 тенге, 24.04.12-24.04.32, 30/360), на котором Министерство финансов планировало разместить 15,0 млн. облигаций. Предметом торга являлась «чистая» цена облигаций. В торгах приняли участие 16 первичных дилеров, в качестве которых выступали члены KASE. Через этих субъектов рынка инвесторы подали 38 заявок, из которых к истечению времени подтверждения заявок остались активными 29 ордеров. Общий объем активных заявок (объем спроса) составил 23 384,1 млн. тенге. «Чистая» цена облигаций по поданным активным заявкам варьировала от 89,0023% до 104,2687%, составив в средневзвешенном выражении 100,1323% от номинала. По итогам торга эмитент удовлетворил заявки на покупку 3 674 500 облигаций на сумму 3 863 352 152,34 тенге (24,5% от планируемого объема размещения).
«Чистая» цена в удовлетворенных заявках составила 104,2687% от номинала.
Таблица 5. Параметры биржевых сделок купли-продажи казахстанских ГЦБ июнь 2013 года
Примечание
В секторе вторичного рынка государственных ценных бумаг за июнь 2013 суммарный объем 16 заключенных на KASE сделок составил 3 509,5 млн. тенге. (Таблица 5.) Доля биржевого оборота в общем объеме казахстанского вторичного рынка ГЦБ по сопоставимым операциям купли-продажи в анализируемом периоде составила 100,0%.
А теперь рассмотрим финансовые результаты деятельности дочерних компаний Биржи.
ТОО «Информационное агентство финансовых рынков «ИРБИС» было учреждено Биржей 28 августа 1998 года с целью предоставления информационных и аналитических услуг в области финансового рынка на коммерческой основе. Сегодня ИРБИС входит в число лидеров на отечественном рынке финансовой информации, что подтверждается годовым ростом количества пользователей его услуг на 63 % до 523.
Важным событием 2012 года стал перевод всех клиентов ИРБИС на обновленную многофункциональную платформу IRIS Finance, разработка которой была начата в марте 2008 года.
Рисунок 2. Структура комиссионных сборов Биржи в 2012 и 2011 годах
Примечание: www.kase. kz
Активы ИРБИС за год увеличились на 5,3 млн тенге (+10,5%) до 55,6 млн тенге. Собственный капитал вырос на 9,3 млн тенге (+ 18,3 %) до 39,8 млн тенге в результате увеличения суммы нераспределенного дохода.
Следует отметить отстающий рост расходов по отношению к росту доходов ИРБИС, увеличение чистой прибыли по сравнению с 2011 годом на 3,7 млн тенге (+64,4%) до 9,3 млн тенге, а также относительно высокие показатели рентабельности деятельности ИРБИС (ROE = 25,5%, ROA = 19,5%).
По итогам отчетного года Наблюдательным советом ИРБИС было принято решение направить 53,6% (5,0 млн тенге) чистой прибыли на выплату дивидендов Бирже, а оставшиеся 46,4% (4,3 млн тенге) направить на дальнейшее развитие бизнеса.
ТОО «eTrade. kz» создано Биржей 12 июля 2002 года для разработки, поддержки и модификации программного обеспечения, используемого профессиональными участниками казахстанского рынка ценных бумаг.
В отчетном году одним из основных проектов eTrade был ввод в эксплуатацию обновленной системы интернет-трейдинга «STrade», не имеющей аналогов на отечественном фондовом рынке. Отличительными особенностями данной системы является удобный пользовательский интерфейс и сравнительно высокая скорость обмена данными с торговой системой Биржи.
Рисунок 3. Структура расходов группы KASE в 2012 и 2011 годах
Примечание
Кроме того, в отчетном году был осуществлен запуск транзакцион-ного FIX-шлюза, позволяющего работать в торговой системе KASE, используя торговые платформы сторонних разработчиков. В ноябре 2012 года к ТС были подключены системы интернет-трейдинга QUIK и Net Investor (Россия).
В связи с запуском вышеуказанных проектов расходы eTrade увеличились в отчетном периоде на 1,1 млн тенге (+3,5%) до 29,8 млн тенге, доходы снизились на 1,8 млн тенге (-5,6%) до 32,4 млн тенге.
При этом компанией eTrade была получена чистая прибыль в размере 2,8 млн тенге, из которой 50% или 1,4 млн тенге в абсолютном выражении были выплачены в виде дивидендов Бирже. График выплат по государственному flOJ Казахстана, выпущенному в виде ГЦБ рассмотрена в Приложении В.
Казахстанские фондовые биржи по своему развитию еще очень сильно отстают от крупнейших фондовых бирж развитых стран. В 1999 году наблюдалось существенное увеличение биржевого оборота. «Среди сделок с ценными бумагами преобладают сделки с ГКО (30% от общего количества проданных бумаг)» [5, стр.5].
В настоящее время стоит вопрос об укрупнении казахстанских бирж, создании такой системы, в которой все операций, происходящие через биржу, были бы безрисковые для клиентов. Ведь дальнейшие перспективы казахстанского рынка ценных бумаг во многом зависят от степени развития фондовых бирж в нашей стране. А для этого необходимо устранить ряд первоочередных проблем.
Республика Казахстан на данный момент находится в положении страны с невысоким инвестиционным уровнем. Поэтому главной задачей страны является достижение роста экономики, а это позволит увеличить объемы вложений в ценные бумаги. Необходимо расширить инфраструктуру фондового рынка: возродить фондовые биржи и создать внебиржевые организационные системы.
Успех деятельности на фондовой бирже во многом зависит от оперативности получения финансовой информации. А в настоящее время на биржах Республике Казахстан информация об эмитентах и их ценных бумагах раскрывается недостаточно полно. Особенности национального фондового рынка в решающей мере зависит от его мощности как своеобразного генератора информации. «Согласно классического определения Юджина Фамы «эффективный фондовый рынок» — это рынок перспективный в переработке информации. Информационная эффективность казахстанского фондового рынка на три порядка ниже американского. [3, стр.37]
В будущем необходимо повысить уровень организации фондовых бирж, создать прекрасно действующую систему защиты инвесторов от мошенничества, усовершенствовать государственное регулирование фондовой биржи, расширить связи с фондовыми биржами развитых стран.
Только при решении этих проблем казахстанский фондовый рынок может стать тем, чем он является во всем цивилизованном мире, — инструментом для перелива капитала из финансовой сферы в промышленную.
Анализ мировых тенденций развития рынка ценных бумаг страдал бы излишней абстракцией, если не попытаться оценить мировой опыт с точки зрения его использования в Республике Казахстан.
В настоящее время рынок ценных бумаг переживает неблагоприятный период. Это было вызвано целым комплексом как объективных, так и с убъ ективных факторов. В Республике Казахстан продолжают функционировать многие биржи и организаторы торгов, будущее которых в настоящее время является весьма туманным.
В отличие от рынка ценных бумаг, который в том или ином виде будет в Республике Казахстан сохранен, судьба организаторов торгов может сказаться более драматичной. Если существующие институты не смогут выжить до периода оживления рынка, или им не будет сказана поддержка (причем под поддержкой мы понимаем не только и не столько собственно их финансирование), то в будущем казахстанский рынок ценных бумаг может перейти под контроль иностранных бирж и организаторов торгов. Тем более что уже сегодня ими предпринимаются весьма активные шаги в этом направлении » (так, в Вене создана биржа, которая будет специализироваться на организации рынков акций восточноевропейских эмитентов, включая Казахстан; уже сейчас депозитарные расписки на акции казахстанских эмитентов торгуются в Нью-Йорке, Лондоне, Берлине)». [6, стр.137]
Рассматривая проблему развития казахстанского фондового рынка, следует выделить ее составные части — политику самих бирж и политику государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг.
Политика бирж. В Республике Казахстан развитие фондовых бирж с точки зрения их рынков и технологической цепи происходило в двух направлениях — создание, во-первых, собственно фондовых бирж, во-вторых, универсальных институтов, формирующих рынки различных финансовых инструментов и валюты, обеспечивающих также участников полным набором услуг — от организации торгов до осуществления клиринга и обеспечения расчетов, как по ценным бумагам, так и по денежным средствам.
Сохраняются различия в организационно-правовой форме организаторов торгов. В соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан и принципами государственного регулирования наложены жесткие ограничения на организационно-правовую форму отдельных видов профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Что касается технологического аспекта, то в данной области в Республике Казахстан отмечается редкое единство — все биржи и торговые системы используют электронные торговые системы, а не механизм зального голосового аукциона. В плане регионального охвата все ведущие площадки Республике Казахстан благодаря электронным технологиям организации торгов не ограничиваются только своими регионами и пытаются более или менее успешно привлекать региональных участников.
Таким образом, можно отметить, что на деятельность казахстанских бирж влияют мировые достижения и тенденции. Это вселяет надежду, что именно рынок, то есть сами профессиональные участники, в перспективе выберет наиболее эффективные площадки, оказывающие более качественные у слуги с меньшими издержками.
Политика государственных органов регулирования казахстанского рынка ценных бумаг. В этой области налицо отставание Республике Казахстан от мировых тенденций, а порой просто консервация отдельных моделей организации рынка, возраст которых насчитывает уже десятки лет. В качестве отдельных примеров можно привести особую приверженность казахстанских регуляторов к некоммерческим партнерствам (так, фондовая биржа, клиринговый центр, некоторые виды депозитариев могут быть созданы только в рамках данной организационно-правовой формы).
Сохранены ограничения на совмещение ряда видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Нередко мнение профессиональных участников откровенно игнорируется регуляторами рынка ценных бумаг. [6, стр.138]
Надежда на оптимистический прогноз казахстанского рынка ценных бумаг и на сохранение и последующее развитие национальных институтов рынка ценных бумаг позволяет сделать вывод, что анализ мирового опыта в этой области не бесполезен для всех специалистов (как регулирующих рынок, так и работающих на нем).
[7, стр.15]
Форм ирование фондового биржи в Казахстане повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. На рисунке 4 изображена следующие проблемы:
Рисунок 4. Проблемы Фондовой биржи в РК
