Финансовые аспекты банкротства предприятий

метки: Финансовый, Предприятие, Обязательство, Актив, Банкротство, Состояние, Прибыль, Покрытие

Введение

Банкротство — это законная процедура, в ходе, которой вы перекладываете деньги в брючный карман и отдаете пиджак кредиторам. Тристан Бернар в версии Джоуи Адамса.

Переход экономики России к рыночным условиям хозяйствования предоставил организациям возможность самостоятельно осуществлять производственную, инвестиционную и финансовую деятельность, планировать свои результаты в будущем, выбирать партнеров (поставщиков сырья и покупателей продукции).

Самостоятельное ведение бизнеса вместе с массой возможностей генерировало в серьезные угрозы. Многие хозяйствующие субъекты столкнулись с проблемой финансовой несостоятельности. В современных условиях возникает острая необходимость систематического финансового анализа предприятия. Финансовый анализ позволяет не только выяснить, в чем заключается конкретная болезнь экономики предприятия-должника, но и заблаговременно продумать и реализовать меры по выходу предприятия из кризисной ситуации.

Актуальность проблемы банкротства отечественных предприятий обуславливает выбор темы данной курсовой работы.

Сегодня банкротство представляет собой неизбежный и объективно обусловленный результат функционирования рыночных отношений. При этом лишь от случая зависит, что банкротом в данный момент оказывается именно этот, а не какой-то другой предприниматель. Основанием для такого вывода является множество причин, среди которых наиболее распространенными и очевидными являются следующие:

неумение хозяйствующего субъекта из-за отсутствия

опыта, неспособности или лени вести свое предпринимательское дело;

• неспособность хозяйствующего субъекта наладить эффективное производство нужных и пользующихся спросом товаров;
• хозяйствующий субъект неизбежно вступает в гражданско-правовые отношения с другими предпринимателями: передает свои деньги на хранение в банки и другие кредитные организации, продает имеющиеся у него в наличии сырье и материалы, под заключенные договоры налаживает производство новой продукции и т. д.;
• каждое общество при всех типах и формах государства сталкивается с банкротством самого государства;
• банкротство способно поразить все народное хозяйство и, как следствие, все общество.

Основной целью курсовой работы является раскрытие финансовых аспектов банкротства предприятий. Для достижения поставленной цели необходимо было решить следующие задачи:

1) Раскрыть сущность понятия банкротства, определить виды, указать основные причины банкротства предприятий;

Банкротство хозяйствующего субъекта

... (банкротства) хозяйствующего субъекта. 1. Понятие и признаки несостоятельности (банкротства) Обратимся к понятию несостоятельности (банкротства), которое ... и имеются основания для возбуждения производства по делу о несостоятельности. ... несостоятельности (банкротстве) предприятий». Понятие несостоятельности характеризуется помимо сущностных, также внешним признаком. Внешним признаком несостоятельности ...

2) Рассмотреть основные методы прогнозирования наступления банкротства;

3) Описать особенности финансового состояния предприятий на разных стадиях банкротства;

4) Раскрыть пути выхода российских предприятий из кризисной ситуации;

• Объектом исследования было выбрано предприятие «Х», по которому был проведен финансовый анализ и оценено финансовое состояние.

1. Основные понятия, причины и основные методы прогнозирования наступления банкротства

1.1 Сущность, виды и причины банкротства

Переход к рыночной экономике вызвал появление нового для нашей финансовой практики понятия — банкротства предприятия. С позиций финансового менеджмента банкротство характеризует реализацию катастрофических рисков предприятия в процессе его финансовой деятельности, вследствие которой оно неспособно удовлетворить в установленные сроки, предъявленные со стороны кредиторов требования и выполнить обязательства перед бюджетом.

Распространенным является мнение, что понятия «банкротство» и «кризис» — синонимы. Банкротство, собственно, и рассматривается как крайнее проявление кризиса. В действительности дело обстоит иначе — организация может быть подвержена кризисам различных видов (социальным, финансовым, технологическим и пр.), и банкротство — лишь один из них. Во всем мире под банкротством принято понимать финансовый кризис, т.е. неспособность фирмы выполнять свои текущие обязательства. Помимо этого фирма может испытывать экономический кризис (ситуация, когда материальные ресурсы компании используются неэффективно) и кризис управления (неэффективное использование человеческих ресурсов, что часто означает также низкую компетенцию руководства и, следовательно, несоответствие управленческих решений требованиям внешней среды бизнеса).

Необходимо отметить, что финансовое состояние организации может быть устойчивым, неустойчивым и кризисным. Под финансовым состоянием понимается способность организации финансировать свою деятельность. Финансовое состояние характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования организации, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью. Способность организации своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе свидетельствует об ее устойчивом финансовом состоянии. Финансовое состояние организации зависит от результатов ее производственной (текущей), инвестиционной и финансовой деятельности. Если производственный и финансовый планы успешно выполняются, это положительно влияет на финансовое положение организации. И, наоборот, в результате недовыполнения плана по производству и реализации продукции происходит уменьшение выручки от продаж и суммы прибыли и, как следствие, ухудшение финансового состояния организации и снижение ее платежеспособности. Устойчивое финансовое положение, в свою очередь, оказывает положительное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности направлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективного его использования.

Основы организации международных финансово-кредитных отношений

... определенный приоритет. 2. Финансовые операции международных организаций Финансовые операции (от лат. operatio — действие) представляют собой действия, направленные на решение определенной задачи по организации и управлению денежными отношениями, возникающими при формировании ...

Коммерческая деятельность организаций в рыночных условиях хозяйствования сопровождается, как правило, финансовыми рисками, которые могут привести к банкротству. Так, по мнению И. А. Бланка, банкротство характеризует реализацию катастрофических рисков предприятия в процессе его финансовой деятельности, вследствие которой оно не способно удовлетворить в установленные сроки, предъявленные со стороны кредиторов требования и выполнить обязательства перед бюджетом. В Федеральном законе от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» понятия «несостоятельность» и «банкротство» используются как синонимы. Хотя с экономической точки зрения понятие «несостоятельность» отождествляется с понятием «неплатежеспособность». Под неплатежеспособностью организации понимается ее неспособность своевременно и полностью рассчитываться по своим обязательствам.

Финансовая несостоятельность — более емкое понятие, так как включает в себя не столько неспособность должника исполнить обязанность по уплате платежей, сколько неспособность в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам. Если платежеспособность восстановить не удается, организация становится несостоятельной, подлежит ликвидации и продаже в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов. То есть несостоятельность организации является частным случаем ее неплатежеспособности.

В свою очередь, банкротство необходимо рассматривать несколько шире, чем понятия «неплатежеспособность» и «несостоятельность». С одной стороны, банкротство — это процедура, непосредственно применяемая арбитражным судом к должнику либо для восстановления платежеспособности, либо для ликвидации в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов. С другой стороны, банкротство — это состояние, при котором организация не способна исполнить требования кредиторов по истечении трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены. Банкротство является юридическим фактом, так как только арбитражный суд может признать факт банкротства. Следовательно, с экономической точки зрения мы говорим не о банкротстве, а о финансовой несостоятельности или неплатежеспособности. Никакие значения аналитических показателей не являются основанием для объявления организации банкротом. Однако аналитические показатели могут свидетельствовать о наличии (отсутствии) признаков финансовой несостоятельности.

1.2 Причины и следствия финансовой несостоятельности предприятий

Для того чтобы выявить типичные причины, предпосылки банкротства предприятий, обратимся к российской экономике до начала ее реформирования. До начала 90-х гг. XX в. экономика СССР формировалась, многие десятки лет и обрела ряд специфических характеристик, совершенно несвойственных рыночной экономике. Как правило, в условиях централизованного финансирования капитальных вложений предприятия строились крупными и слабо диверсифицированными, в силу этого негибкими (по причине отсутствия конкурентной среды).

Многие из предприятий оказались совершенно неконкурентоспособными, когда на российский рынок стали поступать импортные товары. Если в одни предприятия вкладывалось избыточно много средств, другие из-за дефицита капитальных вложений едва развивались. В результате накопилась достаточно высокая доля морально и технически устаревших предприятий. Очень многие заводы строились как универсальные производства для выпуска единичных и малосерийных изделий. В условиях рынка такие предприятия также оказались неконкурентоспособными. Административно-плановая экономика выработала экономическую среду и концепцию управления, последствия которых еще долгие годы будут сказываться на эффективности деятельности российских компаний. Все это определило особую предрасположенность многих российских предприятий к финансовому кризису в нестабильных условиях реформирования экономики.

Для плановой экономики, когда все вокруг принадлежало одному собственнику — государству, понятие «банкрот» было чем-то весьма отвлеченным. Государство в случае финансовой несостоятельности того или иного хозяйствующего субъекта просто перераспределяло финансовые ресурсы от одного хозяйствующего субъекта к другому (или выделяло дополнительные средства из бюджета).

Ситуация совершенно изменилась, когда экономика постепенно стала переходить на рыночные принципы хозяйствования. Проблема неспособности предприятия платить по своим обязательствам стала весьма актуальной.

Банкротство происходит преимущественно по финансовым причинам, к которым следует отнести:

• серьезные негативные изменения финансовой устойчивости предприятия, препятствующие нормальному осуществлению финансовой деятельности. Эта ситуация характеризуется существенным превышением величины отрицательного денежного потока от основной (текущей) деятельности над положительным и отсутствие каких-либо перспектив перелома этой негативной тенденции);

— неплатежеспособность предприятия в течение длительного периода времени, вызванная низкой ликвидностью его активов (значительное превышение неотложных финансовых обязательств предприятия над суммой остатка его денежных средств и высоколиквидных активов).

Характер рассмотренных причин показывает, что финансовая несостоятельность предприятия, определяющая юридический факт его банкротства, во многом является следствием неэффективного менеджмента.

В условиях нестабильной экономики, замедления платежного оборота, недостаточной квалификации менеджеров и их приверженности к агрессивным формам осуществления финансовой деятельности институт банкротства получает все большее распространение. Он служит инструментом государственного регулирования деятельности финансово несостоятельных организаций.

Следствием банкротства являются следующие отрицательные моменты:

• финансово несостоятельная организация может генерировать серьезные бизнес-риски для успешно работающих организаций — ее партнеров, нанося им ощутимый ущерб в процессе своей деятельности;
• финансово несостоятельная организация замедляет реализацию предусмотренных бюджетом программ экономического и социального развития;
• вынужденно сокращая объемы своей хозяйственной деятельности в связи с финансовыми трудностями, такие организации вызывают сокращение численности рабочих мест (социальный аспект);
• финансово несостоятельная организация не имеет возможности тратить средства на реализацию природоохранных программ (экологический риск).

Профессор В.В. Ковалев отмечает, что банкротство отдельных субъектов является неизбежным следствием рыночной конкуренции, представляя собой, по сути, достаточно эффективный механизм перераспределения капитала. Сигналом надвигающегося банкротства, по мнению профессора А.Г. Грязновой, являются задержки со своевременным предоставлением финансовой отчетности, резкие изменения в структуре баланса и отчета о прибылях и убытках.

Причины и следствия финансовой несостоятельности хозяйствующего субъекта разнообразны и многочисленны, они меняются в зависимости от ситуации. Важно рассмотреть наиболее типичные причины, приводящие к банкротству организаций.

Общими причинами несостоятельности для всех организаций являются:

• просчеты в правовом, структурном обеспечении рыночных реформ (организация приватизации, налоговая система, таможенная политика и др.);
• снижение выручки (в реальных ценах) при опережающем росте обязательств.

Падение реальной выручки связано с затовариванием рынка из-за снижения покупательной способности населения, роста цен, резкого увеличения импорта более качественных товаров. Опережающий рост обязательств вызван наличием у организаций избыточных запасов, осуществлением ими неэффективных долгосрочных финансовых вложений;

• жесткие условия конкуренции (в большей степени отсутствие конкурентных преимуществ и неготовность к функционированию в этой среде);
• необоснованное и несбалансированное расширение хозяйственной деятельности организации;
• желание менеджмента приватизированных предприятий вывести активы в аффилированные компании, отсутствие действенного корпоративного контроля;

— неспособность менеджмента осуществлять стратегическое, тактическое и оперативное управление в соответствии с рыночными условиями хозяйствования (низкий уровень квалификации, отсутствие опыта, нежелание принимать новое в методах управления и проч.).

Итак, причины финансовой несостоятельности целесообразно подразделить на внешние, на которые организация не может влиять, и на внутренние, зависящие от деятельности самой организации. К внешним причинам финансовой несостоятельности относятся:

• общая экономическая ситуация в стране, которая определяет уровень доходов и накоплений населения, следовательно, и покупательную способность. Падение спроса, характерное для определенной экономической ситуации, может привести к ужесточению конкурентной среды, поглощению или банкротству хозяйствующего субъекта;
• общая политическая ситуация, определяющая отношение государства к предпринимательской деятельности и финансово несостоятельным организациям.

Все это закрепляется в законодательных нормах. Неразработанность законодательной базы по банкротству приводит к необоснованному возбуждению дел о несостоятельности, переделу собственности, заказным банкротствам;

• смена политического режима может привести к пересмотру крупных сделок по приватизации собственности, слияниям, поглощениям и покупкам, что крайне отрицательно воздействует на уровень финансовой устойчивости организации;
• стремясь расширить долю занимаемого рынка и внедрить новые продукты, организации вынуждены совершенствовать технологии производства, что требует больших капитальных вложений.

Это может временно отрицательно влиять на финансовое состояние организации, а вследствие неудачного внедрения новых технологий привести к несостоятельности;

• к отрицательным последствиям может привести несостоятельность должников (дебиторов), поставщиков сырья и материалов, постоянных покупателей продукции.

Основные внутренние причины финансовой несостоятельности организации представлены в табл. 1.

Анализ внутренних причин финансовой несостоятельности позволяет сделать вывод, что они в основном связаны с неэффективным управлением, а зачастую — с политикой собственников или руководителей организации, действия которых приводят к извлечению выгоды в результате банкротства и ликвидации организации.

Таким образом, одним из действенных подходов к исследованию причин и следствий возможного банкротства предприятий является диагностический анализ ее финансовой несостоятельности.

Таблица 1 — Внутренние причины финансовой несостоятельности организации

Группы	Содержание
1. Расчетно-платежная система	Несвоевременное поступление оплаты за проданную продукцию. Низкая доля денежной составляющей в выручке от продажи продукции (взаиморасчетные и бартерные операции)
2. Производственные ресурсы	Избыточные запасы. Перебои в снабжении. Изношенность основных средств.
3. Структура управления	Отсутствие эффективной системы управления. Нерациональная структура организации, излишнее ее расширение ведет к неуправляемости и к ликвидации подразделений. Угроза потери корпоративного контроля (смена собственника) и проч.
4. Управление персоналом	Недостаточное повышение квалификации сотрудников, низкая заинтересованность (мотивация) в результатах деятельности. Ухудшение психологической атмосферы в коллективе.
5. Управление финансами организации	Отсутствие четкой финансовой стратегии развития организации. Формальное проведение финансового анализа и игнорирование его результатов руководством. Неэффективное финансовое планирование и прогнозирование сроков поступления доходов. Отсутствие контроля над денежными потоками и затратами Рост просроченных обязательств. Низкая ликвидность активов. Необоснованность инвестиционных решений. Отсутствие эффективного внешнего аудиторского контроля. Отсутствие системы внутреннего аудита среди группы взаимосвязанных организаций (холдинга)
6. Маркетинг	Низкая конкурентоспособность продукции. Падение объемов продаж из-за плохого изучения спроса на продукцию. Неэффективная реклама. Отсутствие сбытовой сети и проч.

1.3 Методы прогнозирования

В практике прогнозирования банкротства используются формализованные и неформализованные методы (модели).

Формализованные методы базируются на финансовых данных и включают в себя оперирование отдельными коэффициентами. Эти методы достаточно эффективны, но имеют недостатки; отчеты предприятий, испытывающих финансовые трудности, публикуются, но они реально не отражают экономическое состояние предприятия. Многие коэффициенты, отражая различные стороны деятельности предприятий, имеют разную направленность, и поэтому не дают оснований для достоверных прогнозов, формализованные методы заключают в себя данные уже несостоятельных предприятий, и количество финансовых коэффициентов колеблется от 22 до 10.

Неформализованные (качественные) методы основываются на изучении отдельных характеристик, по которым можно дать заключение о неблагоприятных тенденциях развития бизнеса.

По данным наблюдений тренда и поведения некоторых финансовых коэффициентов можно делать прогнозы.

Одной из простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная модель Э. Альтмана. На основе обследования предприятий-банкротов этот автор выбрал из всей совокупности параметров вначале два, затем пять и семь, представляющих собой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия. Это двух пяти и семифакторные регрессионные уравнения названы им Z-счетом.

Двухфакторная модель основывается на двух ключевых показателях — текущей ликвидности и доли заемных средств, от которых зависит вероятность банкротства. Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем. Результаты складываются с постоянной величиной (const — 0,3877), полученной опытно-статистическим путем. Если результат оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика (Z<0).

Положительное значение (Z > 0) указывает на высокую вероятность банкротства. Следует заметить, что в методике не дается информация о базе расчета весовых значений коэффициентов.

Двухфакторная модель Э.Альтмана:

Z = -03877 + (-1,0736) Ч К0 + 0,579 Ч К1,

где Ко — коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами;

К1= (ОА) / (ДО)

где К1 — удельный вес заемных средств в пассивах;

• К1= (ДО + КО) / ? П.

Вероятность банкротства может быть определена:

• Z > 0 Велика вероятность.

Z < 0 Низка вероятность.

Рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает всесторонней оценки финансового состояния предприятия, поэтому возможны значительные отклонения прогноза от реальности.

Для получения более точного прогноза применяется пятифакторная модель Э. Альтмана, которая представляет собой мультипликативный дискриминантный анализ для создания модели прогнозирования несостоятельности с высокой степенью точности.

Пятифакторная модель:

Z-счет = 1,2 Ч К1 + 1,4 Ч К2 + 3,3 Ч К3 + 0,6 Ч К4 + 1 Ч К5.

Пятифакторная модель Э. Альтмана включает в себя показатели: ликвидности (К1) совокупной прибыльности (К2); прибыльности (К3); покрытия по рыночной стоимости собственного капитала (К4); платежеспособности и деловой активности (K5)

1. Ликвидность определяется отношением оборотного капитала (ОА) к сумме актива (?А):

К1 = (АО) / ?А.

2. Совокупная прибыльность характеризуется отношением нераспределенной (чистой) прибыли (ЧП) к сумме активов (?А):

К2 = ЧП / ?А

3. Прибыльность определяется отношением прибыли до уплаты налогов и процентов (ПН) к сумме активов (?А):

К3 = ПН / ?А.

4. Коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала (финансовая структура) характеризуется отношением рыночной стоимости (допущение) собственного капитала (СК) к балансовой оценке задолженности, т.е. к сумме краткосрочных и долгосрочных обязательств, (ДО + КО):

К4 = СК / ДО + КО.

5. Уровень платежеспособности и деловой активности (оборачиваемости) определяется отношением объема выручки (ВР) к ? активов предприятия ?А:

К5 = ВР / ?А

К1 — К4 выражаются в процентах.

Значение ключевого параметра Z описываются уравнением, переменные которого отражают характеристики анализируемого предприятия.

Критическое значение ключевого параметра Z рассчитывалось Э. Альтманом по данным статистической выборки 66 компаний-банкротов и составило 2,675. Сопоставление с этой величиной расчетного значения параметра Z для конкретного предприятия позволяет говорить о возможных в будущем банкротстве одних (Z < 2,675) и устойчивом положении других (Z > 2,675) предприятий (табл. 2).

Эта модель прогнозирования кризисного состояния предприятия используется с 1995 г. в отечественных нефтяных компаниях.

Таблица 2 — Степень вероятности банкротства по критерию Z-счета

Значение Z-счета	Вероятность банкротства
1,8 и менее	Очень высокая
1,18 — 2,765	Высокая
2,765 — 2,99	Существует возможность
От 2,99 и выше	Очень низкая

Американский ученый У. Бивер на базе сравнения 79 предприятий-банкротов, с 79 предприятиями, сохранившими конкурентоспособность, предложил иную систему показателей для диагностики банкротства показателей (табл. 3).

Это — отклонение потоков денежных средств к сумме задолженности, коэффициенты структуры капитала и ликвидности (покрытия).

Таблица 3 — Система показателей банкротства предприятий по У. Биверу

Показатели	Значение показателей
	Благополучного предприятия	За 5 лет до банкротства	За 3 года до банкротства
Коэффициент Бивера	0,4; 0,45	0,17	-0,15
Рентабельность активов	6-8	4	-22
Финансовый левердж	?0,37; 0,40	?0,50	?0,80
Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом	0,4; 0,42	?0,30	?0,06
Коэффициент покрытия	?3,2; 3,5	?2	?1

Финансовый левередж — соотношение вложений капитала в ценные бумаги (привилегированные акции, облигации) с фиксированным доходом и в ценные бумаги (обыкновенные акции) с нефиксированным доходом; соотношение запаса товара и суммы капитала.

Прогноз за 5 лет до банкротства показал, что у предприятий отношение чистого денежного потока к совокупному долгу в течение 5 лет до банкротства снизилось с +0,17 до — 0,15, а у выживших предприятий слабо колебалось вокруг +0,45. Отношение чистой прибыли к совокупным активам в течение 5 лет до банкротства постепенно снижалось с +4 до -22 %, у выживших предприятий этот показатель был от +6 до +8 %.

Прогноз за 3 года до банкротства характеризует, что у предприятий-банкротов отношение совокупного долга к совокупным активам в течение 3 лет до банкротства постепенно увеличивалось с +0,50 до +0,80, а у выживших — колебалось от +0,37 до +0,40. Отношение оборотного капитала к совокупным активам в течение 3 лет до банкротства постепенно снижалось с +0.30 до +0,06, а у выживших предприятий — колебалось от +0,4 до +0,42.

Прогноз за 2 года до банкротства показывает что, коэффициент покрытия (ликвидности) в течение 2-х лет до банкротства снизился с 2 до 1, у выживших предприятий — колебался от 3,2 до 3,5.

Существует и другая модель оценки вероятности банкротства предприятия, описанная Т. Праттом, по которой анализ предприятия состоит из 8 этапов:

• Оценка краткосрочной ликвидности, т.е. выявление способности предприятия выполнять свои текущие обязательства. Данный механизм оценки оперирует коэффициентами текущей и немедленной ликвидности, которые широко используются в российской практике;

• оценка текущей деятельности — измерение эффективности использования компанией своих активов. При этом применяются следующие показатели: оборачиваемость дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов, отношение выручки от реализации к собственному оборотному капиталу и к основным средствам и совокупным активам;

3) оценка риска. Цель данного этапа — максимально снизить неопределенность, связанную с потоками доходов, по различным должникам компании. При этом оцениваются:

• деловой риск, или неопределенность, связанная с получением дохода и обусловленная двумя факторами — колебаниями объемов реализации и уровнем постоянных операционных издержек фирмы;
• финансовый риск, учитывающий постоянные финансовые издержки или проценты и их влияние на изменения в потоках доходов, получаемых инвесторами. Финансовый риск определяется величиной финансового рычага или различными коэффициентами рычажности;

4) оценка структуры капитала по балансовому отчету. Главная цель данного этапа — помочь провести количественную оценку долгосрочной платежеспособности бизнеса, а также способности предприятия решать финансовые проблемы и использовать открывающиеся возможности. На данном этапе оценки предприятия применяются следующие отношения:

• суммарного долга и собственного капитала к совокупным активам;
• долгосрочной задолженности и собственного капитала к совокупному капиталу;

• основных и заемных средств к собственному капиталу;

5) расчет коэффициентов покрытия по отчету о прибылях, показывающих маржу, свидетельствующую о способности компании выполнять свои обязательства. На этом этапе рассматриваются коэффициенты покрытия процентных выплат, фиксированных платежей, дивидендов по привилегированным акциям;

6) оценка рентабельности по отчету о прибылях проводится по отношениям выручки от реализации к показателям прибыли — валовой, операционной, до уплаты налогов, чистой.

оценка доходности инвестиций показывают доходы на собственный капитал, инвестиции, совокупные активы;

• оценка использования активов показывает, насколько эффективно фирма применяет свои активы в текущей деятельности. Коэффициенты, на основе которых ведется оценка, определяются как отношение выручки от реализации к различным группам активов.

Западные модели прогнозирования банкротства, разработанные для развитой рыночной экономики, в наших экономических условиях не позволяют получить достаточно объективный результат. Это вызывается различиями в учете различных показателей, влиянием инфляции на их формирование, несоответствием балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другими объективными причинами.

Таким образом, можно сделать вывод, что банкротство в основном связано с неэффективным управлением, а зачастую — с политикой собственников или руководителей организации. И что приведенные модели при оценке кризисного развития предприятия в условиях российской экономики нуждаются в определенной корректировке.

2. Финансовый анализ предприятия «Х»

Анализ финансового состояния предприятия-банкрота проводится в соответствии со следующими нормативными актами:

1) Правила проведения арбитражным управляющим финансового анализа (утв. Постановлением Правительства РФ от 25.06.2003 г. №367);

2) Постановление Правительства РФ от 20.05.1994 г. №498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий» (с изменениями от 27.07.1998 г., 27.08.1999г., 27.11.2000 г., 07.06.2001 г., 24.08.2002 г.).

И Письмо Федерального управления по делам о банкротстве от 13.05.1997 г. №ВК-03/724 «Порядок расчетов системы критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных организаций»;

3) Методические рекомендации по проведению экспертизы о наличии (отсутствии) признаков фиктивного или преднамеренного банкротства (утв. Распоряжением ФСДН РФ от 08.10.1999 г.);

4) ФЗ № 127 «О несостоятельности (банкротстве)».

Цели финансового анализа предприятия-банкрота.

В соответствии с законодательством, финансовый анализ состояния должника проводится с целью:

1) расчета коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности должника;

2) нахождения причины утраты платежеспособности;

3) анализа активов и пассивов должника;

4) выявления признаков фиктивного и преднамеренного банкротства;

5) формирования вывода о возможности (невозможности) восстановления платежеспособности должника;

6) формирования вывода о целесообразности введения соответствующей процедуры банкротства; формирования вывода о возможности (невозможности) покрытия судебных расходов.

Финансовое состояние организации характеризуется размещением и использованием средств (активов) и источниками их формирования (собственного капитала и обязательств, т.е. пассивов).

Эти сведения представлены в балансе предприятия.

Сигнальным показателем, в котором проявляется финансовое состояние предприятия, выступает платежеспособность организации, также финансовое положение определяется всей совокупностью хозяйственных факторов. В курсовой работе будет проведена оценка предприятия «Х» для определения текущего финансового состояния предприятия.

Ликвидность — это степень покрытия обязательств организации её активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, которые сгруппированы по их ликвидности, с обязательствами по пассиву, которые тоже сгруппированы, но только по срокам их погашения. Ликвидность активов — скорость превращения активов в денежные средства. В зависимости от степени ликвидности, активы организации делятся на следующие группы:

• а) А1 абсолютно и наиболее ликвидные активы — денежные средства организации и краткосрочные финансовые вложения;

б) А2 быстрореализуемые активы — дебиторская задолженность

в) А3 медленно реализуемые активы организации — запасы, НДС, дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты);

— г) А4 трудно реализуемые активы организации — строка баланса 190, т.е. внеоборотные активы, так как они заключают в себе наиболее капиталоёмкие и труднореализуемые статьи баланса, которые также требуют значительных материальных затрат на содержание (например, нематериальные активы и незавершённое строительство).

Пассивы по степени срочности их оплаты подразделяются на следующие группы:

• а) П1 наиболее срочные обязательства — кредиторская задолженность, а также ссуды, не погашенные в срок;
• б) П2 краткосрочные обязательства — краткосрочные кредиты и заёмные средства;
• в) П3 долгосрочные обязательства — долгосрочные кредиты и заёмные средства;

г) П4 собственный капитал и другие постоянные пассивы

Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняется следующая система неравенств (соотношение текущих поступлений и платежей):

• А1>=П1;
• А2>=П2;
• А3>=П3;
• А4<=П4.

Так как не выполняется первое неравенство, следовательно, и четвертое, по результатам ниже приведенной таблицы, а остальные выполняются, то невозможно полностью говорить о том, что баланс предприятия «Х» является абсолютно ликвидным. Т.е. сумма кредиторской задолженности предприятия превышает сумму располагаемых денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, но, несмотря на это, предприятие является кредитоспособным.

Таблица 4 — Анализ ликвидности баланса предприятия «Х» за 2012 год

Актив	Сумма т.р.	Пассив	Сумма т.р.	Платёжные излишки (+) или недостатки (-)
	На н.г.	На к.г.		На н.г.	На к.г.	На н.г.	На к.г.
А1	19 895	21538	П1	777 212	816 779	-757 317	-795 241
А2	2 148 222	2502763	П2	569 574	699 271	1 578 648	1 803 492
А3	1 501 638	1 531 058	П3	956 595	941 419	545 043	589 639
А4	1 184 466	1 201 306	П4	1 102 282	1 113 335	82 184	87 971
Баланс	4 854 221	4055359	Баланс	4 854 221	4055359	1 448 558	484 555

В условиях рыночной экономики необходимо уметь быстро реагировать, в таких ситуациях используют коэффициент критической ликвидности (промежуточного покрытия).

Он показывает, какую часть краткосрочных обязательств организация может погасить за счет средств на различных счетах, высоколиквидных ценных бумаг, поступлений по расчетам (за выполненные работы, услуги, отгруженную продукцию и т.д.).

Коэффициент критической ликвидности = (стр.290-стр.210,220,230) / (стр.610, 620,630, 650, 660).

К.кл за 2012 год = (2.369.498 — 425.719 — 127.121 — 978.218) / (699.271 + 816.779 + 0 + 0 + 0) = 838.440 / 1.516.050 = 0,553 или почти 55,3 %.

Нормальные ограничения коэффициента критической ликвидности, согласно учебнику Савицкой Г.В.: 0,7-1,0, а другие экономисты считают, что 0,7 — 0,8. В нашем случае коэффициент занижен, что свидетельствует о низком превышении доходов от начисленных процентов по ценным бумагам и поступлений по расчетам над краткосрочными обязательствами организации.

Коэффициент текущей ликвидности — один из основных показателей анализа деятельности организаций в российской и международной практике, который показывает степень, в какой степени текущие активы покрывают текущие пассивы (текущие обязательства по расчетам и кредитам).

Коэффициент текущей ликвидности = (стр.290 — стр.220,230) / (стр.610, 620,630, 650).

Ктл за 2011 г = (стр.290 — стр.220,230) / (стр.610, 620,630, 650) = (2.221.197 — 77.144 — 978.218) / (569.574 + 777.212 + 0 + 0) = 1.115.835 / 1.346.748 = 0,829.

Ктл за 2012 год = (2.369.498 -127.121 — 978.218) / (699.271 + 816.779 + 0 + 0 + 0) = 1.264.159 / 1.516.050 = 0,834.

Большинство экономистов придерживаются мнения, что его значение должно быть около 2, но не менее 1. Ктл предприятия «Х» значительно ниже допустимо нормы, что свидетельствует о занижении оборотных активов перед краткосрочными обязательствами, поэтому не обеспечивает резервный запас для компенсации при размещении и ликвидации всех оборотных активов, кроме наличности. Таким образом, кредиторы не могут быть уверены в том, что долги будут погашены.

Коэффициент абсолютной ликвидности — один из коэффициентов, характеризующих платежеспособность организации. Коэффициент абсолютной ликвидности — это отношение денежных средств и быстрореализуемых ценных бумаг к краткосрочной задолженности организации. Он показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена на дату составления баланса или другую конкретную дату. Поэтому, чем выше значение этого коэффициента, тем больше гарантия погашения долгов, так как для этой группы активов практически нет опасности потери стоимости.

К.абс.л = (стр. 250,260 баланса) / (стр. 610, 620, 630, 650, 660).

К.абс.л = (6.650 + 14.888) / (699.271 + 816.779 + 0 + 0 + 0) = 21.538 / 1.486.050 = 0,015 или 1,5 %.

Нормальные ограничения коэффициента абсолютной ликвидности от 0,20 до 0,25 или 20-25 %, т.к. в практике мала вероятность того, что все кредиторы организации в одно и то же время потребуют возврата текущей задолженности. Поэтому, если организация способна в текущий момент на 20 — 25 % погасить свои долги, то ее платежеспособность считается нормальной. Если данный показатель ниже, то это может свидетельствовать о серьезном дефиците свободных денежных средств. В нашем случае показатель невероятно низок, что свидетельствует об отсутствии свободных денежных средств после уплаты своих долгов.

Показатель обеспеченности обязательств должника его активами = (стр. 110, 120, 130, 135, 140, 150 + стр. 215, 240, 250, 260, 270) / (стр. 510, 520, 610, 620, 630, 660).

Поода 2011 = (1367 + 793.070 + 385.584 + 0 + 4.445 + 0 + 81.782 + 669.664 + 1.901 + 17.994 + 0) / (955.311 + 0 + 569.574 + 777.212 + 0 + 0) = 0,8496.

Поода 2012 = (1.235 + 781.725 + 413.808 + 4.520 + 0 + 89.930 + 816.902 + 6.650 + 14.888 + 0) / (941.419 + 0 + 699.271 + 816.779 + 0 + 0) = 0,867.

Данный показатель должен быть около 1 или выше, это свидетельствует о том, насколько собственные активы предприятия покрывают долговые обязательства. В 2012 году показатель увеличился по отношению к 2011 на 0,017, но значительно отстает от 1, таким образом, собственные активы предприятия не могут покрыть долговые обязательства.

Степень платежеспособности по текущим обязательствам = (стр. 610, 620, 630, 660) / среднемесячная валовая прибыль (как в денежной форме, так и форме взаимозачетов).

Сплат тек 2011 = (569.574 + 777.212 + 0 + 0) / (182.117 / 12) = 88,74.

Сплат тек 2012 = (699.271 + 816.779 + 0 + 0) / (247.764/ 12) = 73,43.

Чем ниже это показатель, тем выше способность должника погасить свои обязательства за счет собственной выручки. Очевидно, что показатель снизился на 15.31, что говорит о том, что предприятие повысило свою способность погасить свои обязательства.

Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами характеризует долю оборотных активов, покрываемых собственными средствами.

Косс = (III — I) / II = (1.111.952 — 1.201.306) / 2.369.498 = -0,038.

Косс должен быть более 0,1 (или 10 %) на конец года.

Коэффициент автономии (финансовой независимости) = (стр. 490+640+650) / стр.300.

Ка 2011 = (1.102.171 + 111 + 0) / 3.405.663 = 0,324.

Ка 2012 = (1.111.952 + 1.383 + 0) / 3.570.804 = 0,312.

Отмечается отрицательная динамика, уменьшается доля активов, которая обеспечивается собственными средствами. В мировой практике нормативным принято считать значение 0,5.

Доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах = стр. 620 / стр.700.

Д 2011 = 777.212 / 3.405.663 = 0,2282.

Д 2012 = 816.779 / 3.570.804 = 0,2287.

Показатель отношения дебиторской задолженности к совокупным активам = (стр. 230 + 240) / стр.300.

2011 = (978.218 + 669.664) / 3.405.663 = 0,484.

2012 = (978.218 + 816.902) / 3.570.804 = 0,503.

Желаемое значение показателя должно быть равно 0,4, более высокий показатель является нежелательным.

Рентабельность активов = чистая прибыль (убыток) отчетного периода / совокупные активы = Ф2 стр.190 / Ф1 стр.300.

2011 = 14.322 / 3.405.663 = 0,004.

2012 = 9.779 / 3.570.804 = 0,003.

Рентабельность активов снизилась на 0,1 %, хотя показатель и так очень низок, что говорит о том, что на предприятии предприятия «Х» присутствует низкая степень эффективности использования имущества организации.

Норма чистой прибыли = чистая прибыль (убыток) отчетного периода / выручка (нетто).

2011 = 14.332 / 1.634.259 = 0,009.

2012 = 9.779 / 2.159.655 = 0,005.

Нормальное значение этого показателя равно примерно 0,2. Значение же показателя предприятия «Х» значительно ниже, чем по норме. Норма чистой прибыли характеризует уровень доходности хозяйственной деятельности предприятия.

Таблица 5 — Сравнение показателей

Показатели	За 2011 год	За 2012 год	Норма
Коэффициент критической ликвидности	—	0,553 или почти 53 %	0,7 — 1,0
Коэффициент текущей ликвидности	0,829	0,834	около 2, но не менее 1
Коэффициент абсолютной ликвидности	—	0,015 или 1,5 %	0,20 — 0,25 или 20 % — 25 %
Показатель обеспеченности обязательств должника его активами	0,8496	0,867	около 1 и выше
Степень платежеспособности по текущим обязательствам	88,74	73,43	Чем ниже этот показатель, тем выше способность должника погасить свои обязательства за счет собственной выручки
Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами	—	— 0,038	0,1
Коэффициент автономии (фин. независимости)	0,324	0,312	0,5
Доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах	0,2282	0,2287	—
Показатель отношения дебиторской задолженности к совокупным активам	0,484	0,503	0,4
Рентабельность активов	0,004	0,003	—
Норма чистой прибыли	0,009	0,005	0,2

В качестве заключения к этой главе отметим, что предприятия «Х» было выбран не случайно. Это определяется тем, что мне бы хотелось провести исследование в области российского машиностроения, которая длительный период времени после перестройки не могла выйти из затяжного кризиса.

3. Причины финансовой несостоятельности предприятия «Х» и пути вывода предприятия «Х» из кризисной ситуации

3.1 Рассмотрение причин (вывод по фин. анализу)

Выводы по результатам финансового анализа:

1) Баланс предприятия «Х» не является ликвидным, и предприятие не может отвечать по своим обязательствам.

2) Так или иначе, но предприятие «Х» не является платежеспособным, или является, но на очень низком уровне.

3) Показатели, характеризующие платежеспособность организации находятся на ненормальных уровнях.

4) Показатели деловой активности довольны низки, предприятие слабо развивается и такими темпами не выйдет из риска банкротства.

На основании вышеизложенного, и опираясь на результаты оценки возможного банкротства, можно сделать вывод — над предприятием «Х» нависла угроза банкротства.

Инструментом вывода предприятия из состояния кризиса служит финансовая стратегия. Формирование финансовой стратегии предприятия «Х».

Финансовая стратегия — это генеральный план действий по обеспечению предприятия денежными средствами. Она охватывает вопросы теории и практики формирования финансов, их планирования и обеспечения, решает задачи, обеспечивает финансовую устойчивость предприятия в рыночных условиях хозяйствования. Теория финансовой стратегии исследует объективные закономерности рыночных условий хозяйствования, разрабатывает способы и формы выживания в новых условиях подготовки и ведения стратегических финансовых операций.

Финансовая стратегия предприятия охватывает все стороны деятельности предприятия, в том числе оптимизацию основных и оборотных средств, распределение прибыли, безналичные расчеты, налоговую и ценовую политику, политику в области ценных бумаг.

Всесторонне учитывая финансовые возможности предприятия. Объективно рассматривая характер внутренних и внешних факторов, финансовая стратегия обеспечивает соответствие финансово-экономических возможностей предприятия условиям, сложившимся на рынке продукции.

Задачи финансовой стратегии:

• исследование характера и закономерностей формирования финансов в рыночных условиях хозяйствования;
• разработка условий подготовки возможных вариантов формирования финансовых ресурсов предприятия и действий финансового руководства в случае неустойчивого или кризисного финансового состояния предприятия;
• определение финансовых взаимоотношений с поставщиками и покупателями, бюджетами всех уровней, банками и другими финансовыми институтами;
• выявление резервов и мобилизация ресурсов предприятия для наиболее рационального использования производственных мощностей, основных фондов и оборотных средств;
• обеспечение предприятия финансовыми ресурсами, необходимыми для производственно-хозяйственной деятельности;
• обеспечение эффективного вложения временно свободных денежных средств предприятия с целью получения максимальной прибыли;
• определение способов проведения успешной финансовой стратегии и стратегического использования финансовых возможностей, новых видов продукции и всесторонней подготовки кадров предприятия к работе в рыночных условиях хозяйствования, их организационной структуры и технического оснащения;
• разработка способов подготовки выхода из кризисной ситуации, методов управления кадрами предприятия в условиях неустойчивого или кризисного финансового состояния и координация усилий всего коллектива на его преодоление.

Выбор стратегии предотвращения банкротства и эффективность мер предприятий по внедрению рыночных механизмов зависит от системы управления финансами на предприятии.

Главное в стратегии предотвращения банкротства предприятия, в решении проблем ликвидности и платежеспособности заключается в профессиональном управлении оборотными средствами. С одной стороны, это предполагает оптимизацию источников оборотных средств на основе выработанной стратегии, а с другой — размещение этих средств между материальными активами, а также в сфере производства и сфере обращения. Большую роль здесь играет правильно выбранная кредитная политика, связанная с использованием кредита в качестве финансового рычага.

Генеральной финансовой стратегией называют финансовую стратегию, определяющую деятельность предприятия (взаимоотношения с бюджетами всех уровней, образование и использование дохода предприятия, потребности в финансовых ресурсах и источниках их формирования) на год.

Основываясь на проведенном ранее анализе финансового состояния предприятия «Х» (глава 2), можно сделать выводы, что предприятие на начало года и на конец находилось в кризисном состоянии. Основные пути повышения финансовой устойчивости:

• увеличение собственного капитала;
• снижение внеоборотных активов;
• сокращение величины запасов до оптимального уровня.

Анализ ликвидности показал, что коэффициенты текущей и быстрой ликвидности были в пределах рекомендуемых значений, однако значение коэффициент абсолютной ликвидности было намного ниже нормативного. Для повышения абсолютной ликвидности необходимо увеличение наиболее ликвидных активов и уменьшение кредиторской задолженности.

3.2 Рекомендации по финансовому оздоровлению предприятия «х»

Конкретные пути выхода предприятия из кризисной финансовой ситуации зависят от причин его несостоятельности. Поскольку большинство предприятий разоряется по вине неэффективной государственной политики, то одним из путей финансового оздоровления предприятий должна быть государственная поддержка несостоятельных субъектов хозяйствования. Но ввиду дефицита государственного бюджета рассчитывать на эту помощь могут не все предприятия.

С целью сокращения дефицита собственного оборотного капитала акционерное предприятие может попытаться пополнить его за счет выпуска и размещения новых акций и. облигаций. Однако при этом надо иметь в виду, что выпуск новых акций и облигаций может привести к падению их курса и это тоже может стать причиной банкротства.

Один из путей предотвращения банкротства акционерных предприятий — уменьшение или полный отказ от выплаты дивидендов по акциям при условии, что удастся убедить акционеров в реальности программы финансового оздоровления и повышения дивидендных выплат в будущем.

Важным источником финансового оздоровления предприятия является факторинг, т.е. уступка банку или факторинговой компании права на востребование дебиторской задолженности, или договор-цессия, по которому предприятие уступает свое требование к дебиторам банку в качестве обеспечения возврата кредита.

Одним из эффективных методов обновления материально-технической базы предприятия является лизинг, который не требует полной единовременной оплаты арендуемого имущества и служит одним из видов инвестирования.

Использование ускоренной амортизации по лизинговым операциям позволяет оперативно обновлять оборудование и вести техническое перевооружение производства.

Привлечение кредитов под прибыльные проекты, способные принести предприятию высокий доход, также является одним из резервов финансового оздоровления предприятия. Этому же способствует и диверсификация производства по основным направлениям хозяйственной деятельности, когда вынужденные потери по одним направлениям покрываются прибылью от других.

Уменьшить дефицит собственного капитала можно за счет ускорения его оборачиваемости путем сокращения сроков строительства, производственно-коммерческого цикла, сверхнормативных остатков запасов, незавершенного производства и т.д.

Сокращение расходов на содержание объектов жилсоцкультбыта путем передачи их в муниципальную собственность также способствует приливу капитала в основную деятельность.

С целью сокращения расходов и повышения эффективности основного производства в отдельных случаях целесообразно отказаться от некоторых видов деятельности, обслуживающих основное производство (строительство, ремонт, транспорт и т.п.) и перейти к услугам специализированных организаций.

Если предприятие получает прибыль и является при этом неплатежеспособным, нужно проанализировать использование прибыли. При наличии значительных отчислений в фонд потребления эту часть прибыли в условиях неплатежеспособности предприятия можно рассматривать как потенциальный резерв пополнения собственных оборотных средств предприятия.

Большую помощь в выявлении резервов улучшения финансового состояния предприятия может оказать маркетинговый анализ по изучению спроса и предложения, рынков сбыта и формирования на этой основе оптимального ассортимента и структуры производства продукции.

Одним из основных и наиболее радикальных направлений финансового оздоровления предприятия является поиск внутренних резервов по увеличению прибыльности производства и достижению безубыточной работы за счет более полного использования производственной мощности предприятия, повышения качества и конкурентоспособности продукции, снижения ее себестоимости, рационального использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов, сокращения непроизводительных расходов и потерь.

Основное внимание при этом необходимо уделить вопросам ресурсосбережения: внедрения прогрессивных норм, нормативов и ресурсосберегающих технологий, использования вторичного сырья, организации действенного учета и контроля над использованием ресурсов, изучения и внедрения передового опыта в осуществлении режима экономии, материального и морального стимулирования работников за экономию ресурсов и сокращение непроизводительных расходов и потерь.

Для систематизированного выявления и обобщения всех видов потерь на каждом предприятии целесообразно вести специальный реестр потерь с классификацией их по определенным группам:

• от брака;
• по производствам, не давшим продукции;
• от снижения качества продукции;
• от невостребованной продукции;
• от утраты выгодных заказчиков, выгодных рынков сбыта;
• от неполного использования производственной мощности предприятия;
• от простоев рабочей силы, средств труда, предметов труда и денежных ресурсов;
• от перерасхода ресурсов на единицу продукции по сравнению с установленными нормами;