Дивидендная политика корпорации и критерии ее выбора

метки: Дивидендный, Дивиденд, Акция, Акционер, Прибыль, Предприятие, Выплата, Политик

метод внешних источников пополнения капитала.

За первым методом главным источником роста капитала есть нераспределенная прибыль банка. Реинвестирование прибыли — самая приемлемая и сравнительно дешевая форма финансирования банка, который стремится расширить свою деятельность. Такой подход к наращиванию капитальной базы не расширяет круг владельцев, а итак, разрешает сохранить существующую систему контроля за деятельностью банка и избегнуть снижения доходности акций вследствие увеличения их количества в обращении.

Чистая прибыль, которая осталась в распоряжении банка после выплаты налогов, может быть направленный во исполнение двух основных задач: 1) обеспечение определенного уровня дивидендных выплат акционерам; 2) достаточное финансирование деятельности банка. Итак, дивидендная политика банка оказывает значительное влияние на возможности расширения капитальной базы за счет внутренних источников.

Высокий уровень дивидендных выплат привлекает акционеров, но замедляет процесс накопления капитала. Это сдерживает рост объема активных операций, которые генерируют доходы банка, и повышает общий уровень риска. Снижение надежности банка также может стать причиной отлива капитала через продажу акционерами своих акций, которые становятся весьма рискованными. Дивидендная политика влияет не только на внутренние источники пополнения капитала, а и на внешние, ведь возможности дополнительного привлечения капитала большой мерой определяются размером дивидендов.

Оптимальной дивидендной политикой есть такая, которая максимизирует рыночную стоимость акций банка. Доходность акций банка должны быть не низшей за доходность других видов инвестиций с таким самым уровнем риска. В развитых странах средний уровень доходности банковских акций составляет 14-17 %.

Дивидендная политика, которой придерживается организация, оказывает существенное влияние на ее репутацию. Особенно это касается тех организаций, акции которых котируются на рынке: динамика цены акций — прямое отражение дивидендной политики.

Актуальность данной работы обусловлена влиянием дивидендной политики на капитализацию банка, стоимость его акций и банковскую репутацию.

Повышенное внимание отечественных и зарубежных авторов к различным аспектам дивидендной политики определяется рядом обстоятельств:

Роль центрального банка в осуществлении монетарной политики

... Но быстрые действия регуляторов, и прежде всего Банка России, способствовали смягчению кризиса. Цель данной курсовой работы: определить сущность монетарной политики, рассмотрев ее понятие, цели, виды и инструменты; ... денежного рынка является Центральный Банк. В соответствии с федеральным законом N 86-ФЗ от 10 июля 2002 года «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)» ему предоставлены ...

• во-первых, дивидендная политика оказывает влияние на отношения с инвесторами. Акционеры негативно относятся к компаниям, которые сокращают дивиденды, потому что связывают такое сокращение с финансовыми трудностями компании и могут продать свои акции, влияя на снижение их рыночной цены;

• во-вторых, дивидендная политика влияет на финансовую программу и бюджет капиталовложений предприятия;

в-третьих, дивидендная политика воздействует на движение денежных средств предприятия

в-четвертых, дивидендная политика сокращает собственный капитал, так как дивиденды выплачиваются из нераспределенной прибыли. В результате это приводит к увеличению коэффициента соотношения долговых обязательств и акционерного капитала.

В научной среде до сих пор существует полемика о том, насколько важна дивидендная политика в деятельности акционерного общества, следует ли выплачивать дивиденды, влияет ли выплата дивидендов на его рыночную стоимость и, следовательно, на благосостояние акционеров. Так, одна группа зарубежных ученых (М.Миллер, Ф.Модильяни и др.) считает, что решение о величине выплачиваемых дивидендов не влияет на рыночную цену акций компании и, следовательно, на благосостояние ее акционеров, поэтому дивиденды платить необязательно. Вторая группа зарубежных ученых (М. Гордон, Дж. Линтнер и др.) утверждает, что акционеры заинтересованы в выплате высоких дивидендов, что, в свою очередь, способствует повышению спроса на акции, увеличению их курсовой стоимости и, в конечном итоге, росту благосостояния акционеров. Третья группа зарубежных ученых (Р. Литценбергер, К. Рамасвами и др.) уверена, что дивиденды нужно выплачивать в зависимости от уровня налогообложения и при большем налогообложении дивидендов по сравнению с налогообложением доходов от прироста капитала, предприятию следует минимизировать дивиденды, а чистую прибыль направлять в перспективные инвестиционные проекты. Только при соблюдении этих условий рыночная стоимость предприятия и благосостояние акционеров будут расти.

Целью работы является разработка рекомендаций по совершенствованию дивидендной политики ОАО Сбербанк России.

Исходя из целей работы, были поставлены следующие задачи:

1) рассмотреть теоретические основы дивидендной политики банка;

2) осуществить анализ дивидендной политики Сбербанка России;

3) проанализировать результаты финансовой деятельности ОАО «Сбербанк» и дать его организационно-экономическую характеристику;

4) разработать рекомендации по совершенствованию организации дивидендной политики.

Предметом исследования является дивидендная политика, как стоимостная экономическая категория, выражающая экономические отношения, связанные с перераспределением временно свободных денежных средств.

Объектом исследования является деятельность ОАО «Сбербанк» РФ, направленная на выплату дивидендов акционерам.

Теоретической базой исследования являются нормативные акты РФ, труды российских и зарубежных экономистов, данные периодической печати и данные, предоставленные ОАО «Сбербанк» РФ.

1. Теоретические аспекты дивидендной политики

Дивиденд — (от лат. dividendum — то, что надлежит разделить) — часть чистой прибыли акционерного общества после налогообложения, выплачиваемая акционерам деньгами, акциями, имуществом и другими ценными бумагами. По обыкновенным акциям (с правом голоса) размер дивиденда зависит от величины прибыли и решения собрания акционеров. По привилегированным акциям (без права голоса) размер дивиденда имеет фиксированный размер.

Дивидендная политика ПАО ‘Лукойл’

... сопоставимых рыночных цен на нефть внутри России является затруднительным, цены по данным сделкам между компаниями Группы устанавливаются с учётом рыночных факторов, главным образом цен ... фонда - 7,3 %, что является самым низким показателем по отрасли. Компания на протяжении нескольких лет является лидером отрасли по разведочному и эксплуатационному бурению, вводу новых добывающих скважин. ...

В соответствии со статьей 42 Федерального закона РФ «Об акционерных обществах» источником выплаты дивидендов является прибыль общества после налогообложения (чистая прибыль общества).

Чистая прибыль общества определяется по данным бухгалтерской отчётности общества. Чистая прибыль — разность между балансовой прибылью и налоговыми платежами за счёт этой прибыли. Дивиденд — это часть прибыли предприятия, распределяемая между собственниками в соответствии с количеством приобретённых акций, долей, паев с той или иной периодичностью. Дивиденды — это в конечном счёте цель, к которой стремятся акционеры, учреждая общество. Выплаты дивидендов не являются обязательными, а их величина, как правило, неизвестна заранее. Для корпораций она устанавливается решением собрания акционеров на основании предложений совета директоров и на практике часто зависит от полученных результатов хозяйственной деятельности. Право на получение дивидендов дают как привилегированные, так и обыкновенные акции. В развитых странах по привилегированным акциям обычно выплачивается фиксированный дивиденд. Согласно отечественному законодательству в уставе акционерного общества должен быть определен минимальный размер дивиденда по привилегированным акциям.

Огромное влияние на дивиденды общества оказывает налоговая политика государства. Так, при высоком налогообложении доходов по ценным бумагам выгоднее получать большую заработную плату. Иногда для этого используются не совсем стандартные методы.

В мировой хозяйственной практике известны различные выплаты дивидендов:

• регулярные дивиденды, выплачиваемые на периодически или постоянной основе;
• дополнительные дивиденды;
• специальные дивиденды;
• ликвидационные дивиденды, выплачиваемые в случае ликвидации предприятия или его части и др.

Выплата дивидендов осуществляется в несколько этапов:

1. Дата объявления — совет директоров объявляет о намерении выплатить дивиденды в соответствующем объеме (сумме) определяет дату начала платежей.

2. Экс-дивидендная дата либо дата закрытия реестра — момент времени, до которого необходимо владеть акцией, чтоб иметь право на получение дивидендов. В этот день курс акций обычно снижается на величину, равную или близкую к объявленному дивиденду.

3. Дата платежа — день начала выплат дивидендов акционерам.

Выплата дивидендов может осуществляться в различны формах, каждая из которых имеет свои преимущества и недостатки. К наиболее распространенным из них следует отнести:

• выплаты в денежной форме;
• автоматическое реинвестирование;
• выплата акциями;
• дробление акций;
• выкуп собственных акций и др.

Современная финансовая наука предполагает несколько теоретических подходов к решению вопросов дивидендной политики, наибольшее распространение из которых получили[7]:

1) Теория нерелевантности дивидендов. Модильяни и Миллер исследовали взаимосвязь дивидендной политики и стоимости предприятия в идеальных условиях. Исходя из сделанных допущений, авторы показали, что инвесторов в условиях совершенного рынка будет интересовать только общая доходность, а не ее конкретные формы. Таким образом, любая дивидендная политика будет приводить к одинаковым результатам.

Финансы предприятий сельского хозяйства

... особенности распределения прибыли. Так, у акционерного общества (АО) часть прибыли распределяется в форме дивидендов между акционерами; прибыль унитарных предприятий может поступать ... финансов, связаны с сезонностью производства, длительностью производственного цикла, особенностями оборота производственных фондов, степенью риска предпринимательской деятельности и др. Например, для сельского хозяйства ...

В рамках данной теории возможны три варианта выплат дивидендов:

1) если доходность инвестиционного проекта превышает требуемый уровень рентабельности, то акционеры предпочтут реинвестировать прибыль;

2) если ожидаемая прибыль от инвестиций находится на уровне требуемой прибыли, то для акционеров все равно выплачивать дивиденды или реинвестировать прибыль;

3) если ожидаемая прибыль от инвестиций не обеспечивает требуемый уровень рентабельности, то акционеры предпочтут выплату дивидендов.

Исходя из этого, возможны ситуации, когда вся чистая прибыль направляется на выплату дивидендов и на оборот, когда вся чистая прибыль направляется на реинвестиции.

2) Теория предпочтения дивидендов. Сторонники данной теории считают, что дивидендная политика существенно влияет на величину совокупного богатства акционеров. Поскольку получение дохода в форме прироста стоимости капитала связано со значительным риском и величину дохода невозможно точно спрогнозировать, то акционеры всегда предпочтут дивидендные выплаты сегодня потенциально возможным выплатам в будущем.

Таким образом, путем увеличения доли прибыли направляемой на дивидендные выплаты предприятие повышает благосостояние акционеров в краткосрочной перспективе и снижает это благосостояние в долгосрочной перспективе.

3) Теория налоговых асимметрий. Данная теория основывается на налоговых эффектах. В случае, когда дивиденды облагаются более высокими налогами, чем прирост капитала, предприятия должны выплачивать самые низкие дивиденды, которые они могут себе позволить. В настоящее время данная теория не работает в Российской Федерации, поскольку ставка налогообложения дивидендов ниже, чем ставка подоходного налога и налога на прибыль.

4) Теория клиентуры. Суть данной теории заключается в том, что предприятие должно осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям и предпочтениям ее акционеров и будущих инвесторов. Таким образом, если основной состав акционеров отдает предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на текущее потребление. Если же основной состав акционеров отдает предпочтение увеличению своих доходов в будущем, то дивидендная политика должна исходить из преимущественной капитализации прибыли в процессе ее распределения. Те акционеры, которые будут не согласны с мнением большинства, реинвестируют свой капитал в другие предприятия, в результате чего состав акционеров будет еще более однороден.

5) Сигнальная теория. В современных условиях из-за наличия на рынке асимметричной информации большинство инвесторов не знают истинную стоимость предприятия. В этом случае выплаты дивидендов могут служить сигналами о будущей прибыли предприятия и его истинной стоимости. Соответственно, выплата дивидендов является важной информацией для рынка. Кроме того, выплата высоких дивидендов «сигнализирует» об устойчивости предприятия и его высоких доходах, а также о хороших перспективах.

Дивидендная политика корпорации

... распределения чистой прибыли корпорации пропорционально числу акций. Более широкое понятие дивидендов используется для любых прямых выплат корпорацией своим акционерам. Схемы всех выплат при таком подходе рассматриваются как часть дивидендной политики. Какие ...

6) Модель агентских издержек. В соответствии с представленной моделью увеличение дивидендных выплат является одним из способов снижения агентских издержек, поскольку сокращает денежные потоки предприятия и снижает возможности менеджмента осуществлять чрезмерное инвестирование в неприбыльные проекты.

В настоящее время единой для всех предприятий дивидендной политике не существует. На разных этапах развития, при различных изменениях внешней среды предприятия могут стремиться к накоплению (капитализации), либо к наращиванию дивидендного дохода акционеров. Выбор проводимой дивидендной политики определяется решением двух взаимосвязанных задач: 1) максимизация совокупного богатства акционеров, в виде дивидендных выплат и прироста стоимости предприятия; 2) обеспечение достаточного объёма собственных ресурсов для осуществления расширенного воспроизводства.

Ещё до недавнего времени для российских предприятий было характерным отсутствие дивидендной политики как таковой. Немногочисленные случаи выплат дивидендов собственникам не играли особой роли ввиду незначительности объявленных сумм. Ситуация стала кардинально меняться лишь с 2001 г., когда многие крупные корпорации, заинтересованные в привлечении капитала с финансовых рынков, повышении своей репутации и качества управления, в формировании положительного имиджа в глазах зарубежных инвесторов, стали регулярно выплачивать дивиденды. Приблизительно в это же время в уставах и корпоративных кодексах ведущих отечественных предприятий появился пункт, раскрывающий содержание их дивидендной политики. Рост доходов, стремление повысить инвестиционную привлекательность и капитализацию бизнеса, а также переход на мировые стандарты управления многих российских корпораций вынуждает менеджмент менять дивидендную политику и повышать выплаты владельцам акций. Однако, несмотря на постепенный переход к общепринятой в мире практике в этой области, дивидендная политика отечественных фирм имеет свою специфику, обусловленную рядом факторов, наиболее существенными из которых являются:

• диспропорции в развитии отдельных отраслей и структуре фондового рынка;
• состав собственников, обусловленный особенностями механизма приватизации предприятий, в результате чего значительная доля акций принадлежит государству, узкому кругу лиц или менеджменту;
• информационная закрытость и непрозрачность многих предприятий;
• несовершенство законодательной базы.

Дадим краткую характеристику выделенным факторам. Современный этап развития экономики в Российской Федерации характеризуется значительными отраслевыми диспропорциями. При этом основной рост приходится на нефтегазовый сектор, металлургию и телекоммуникации. Неравномерное развитие различных отраслей оказывает влияние как на получаемые предприятиями доходы, так и на их распределении. Высокие и стабильные дивиденды выплачивают некоторые телекоммуникационные компании, что объясняется как бурным ростом отрасли, так и общим уровнем корпоративного управления, практически соответствующего мировым стандартам. Подобная дивидендная политика объясняется и составом акционеров фирм данной отрасли, среди которых немало иностранных инвесторов, а также обращением их акций в виде депозитарных расписок на международных биржах.

В настоящее время государство владеет 100% капитала более 150 предприятий, контрольными пакетами около 500 предприятий, блокирующими — свыше 1000, более мелкими — 1750.

Важнейшим фактором, оказывающим влияние на дивидендную политику отечественных предприятий, является законодательство. В частности, одной из существенных проблем являются сроки и механизмы выплат дивидендов. Во многих странах срок получения дивидендов не превышает трех дней. В то же время, согласно российскому законодательству, выплата дивидендов должна быть осуществлена в течение 60 дней, если иное не предусмотрено уставом предприятия. Однако на практике уставы многих отечественных предприятий определяют другие сроки выплат, которые могут быть растянуты до полугода. В результате выплаты могут поступить инвестору фактически через год.

Многие проблемы в сфере дивидендной политики лежат в плоскости корпоративной этики и далеко не всегда подлежат законодательному регулированию. В этой связи важное значение призван сыграть Кодекс корпоративного поведения, принятый бизнес- сообществом Российской Федерации.

2. Анализ дивидендной политики на примере ОАО «Сбербанка России»

Дивидендная политика Сбербанка РФ разработана в соответствии с Гражданским Кодексом РФ, Федеральным законом «Об акционерных обществах». Федеральным законом «О банках и банковской деятельности» [4].

Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Инструкцией Банка России от 10 марта 2006 г. N 128-И «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации». Кодексом корпоративного поведения, рекомендованным к применению распоряжением ФКЦБ России от 04.04.2002 № 421/р, Уставом Акционерного коммерческого Сберегательного банка Российской Федерации (далее Банк), Кодексом корпоративного управления Банка. дивиденд нсовый

Все кредитные организации представили результаты своей деятельности за 2012 год (табл. 2.1) и объявили о размере планируемых дивидендных выплат, которые предстоит утвердить годовым собраниям акционеров.

Таблица 2.1 Результаты деятельности банков за 2012 год

У Сбербанка, как известно, реестр его акционеров был закрыт 11 апреля 2013 года. Именно после этой даты акции активно теряли в цене, что, впрочем, является вполне закономерным явлением, наблюдательный совет рекомендовал собранию акционеров назначить дивиденд по обычным акциям — 2,57 руб., а по привилегированным акциям — 3,2 руб. Это означает, что общая сумма, которую направят на эти цели, составит 58,7 млрд руб., или 17% от чистой прибыли, полученной по международным стандартам финансовой отчётности (МСФО).

В результате дивидендная доходность по обыкновенным акциям составила 2,5%, по привилегированным — 4,4%. Надо отметить, что в прошлом году размер дивидендов был скромнее: 2,08 руб. (дивидендная доходность — 2,2%) по обычным акциям и 2,59 руб. (дивидендная доходность — 3,3%) по привилегированным акциям.

Дивидендная политика в ближайшие годы может стать основополагающим элементом финансовой политики акционерных обществ, поскольку она влияет на многие аспекты управления финансами: такие как движение денежных и финансовых средств, ликвидность, структура капитала, цены акций и цена компании. Следовательно, для обеспечения эффективной деятельности организаций к ее формированию необходимо подходить ответственно и взвешенно. К сожалению, в России пока не уделяется достаточного внимания вопросам формирования дивидендной политики. Связано это как с недооценкой роли дивидендной политики в управлении деятельностью организаций, так и с относительно небольшим сроком деятельности отечественных акционерных обществ. Опыт большинства из них в вопросе о дивидендной политике находится в стадии становления, а решение о выплате дивидендов не рассматривается как инструмент воздействия на рыночную стоимость предприятия. Так, аналитики ОАО «Сбербанк России» отмечают, что дивиденды по акциям всегда были не самым главным фактором инвестиционной привлекательности российских акций. До сих пор лишь в относительно крупных компаниях имеются утвержденные дивидендные политики распределения выплат акционерам, а средний коэффициент дивидендных выплат по итогам 2009 г. составил 33,4%.

Как показал анализ деятельности крупнейших российских банков, они не балуют своих акционеров дивидендами. Из топ-30 по итогам 2010 г. прибыль показали 19 банков, а дивиденды выплатили 11. Наибольшую долю прибыли на дивиденды направил банк «Санкт-Петербург», а лидером по объему выплат является ВТБ. При прибыли в 23,75 млрд руб. на дивиденды он направил 6,1 млрд руб. ОАО «Сбербанк России» незначительно уступил ВТБ по прибыли (21,7 млрд руб.), но выплатил втрое меньше дивидендов (2,17 млрд руб.) По абсолютной величине суммарные дивиденды двух крупнейших банков страны идут на убыль. По итогам 2008 г. они выплатили 14 млрд руб., а за 2007 г. — 19,5 млрд руб.[14]

Банки предпочитают реинвестировать полученную прибыль в развитие бизнеса. До кризиса двух- и трехзначные темпы роста заставляли банки придерживаться консервативной дивидендной политики. ОАО «Сбербанк России» придерживался выплаты дивидендов в 10% от чистой прибыли по РСБУ. Банк ВТБ как госкомпания, получившая помощь во время кризиса, по итогам 2009 г. был вынужден увеличить дивидендные выплаты с 10% до 25% от чистой прибыли по решению главного акционера — государства. Частные банки — Банк «Возрождение» и Банк «Санкт-Петербург» — зафиксировали дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям на постоянном уровне.

Из всего вышесказанного следует, что российские банки при выплате дивидендов придерживаются остаточной дивидендной политики, которая строится на первостепенном учете инвестиционных возможностей компании.

ОАО «Сбербанк России» является крупнейшим банком Российской Федерации и СНГ. Его активы составляют более четверти банковской системы страны (27%), а доля в банковском капитале находится на уровне 26% (1 июня 2010 г.).

Уставный капитал общества, в соответствии с уставом, делится на обыкновенные и привилегированные акции и равен 67 760 844 000 руб. Учредителю и основному акционеру Банка — Центральному банку Российской Федерации — принадлежит 60,3% голосующих акций и 57,6% в уставном капитале Банка. Остальными акционерами ОАО «Сбербанк России» являются более 260 тысяч юридических и физических лиц. Высокая доля иностранных инвесторов в структуре капитала ОАО «Сбербанк России» (более 32%) свидетельствует о его инвестиционной привлекательности.

Дивидендная политика ОАО «Сбербанк России» разработана в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах», Кодексом корпоративного поведения, рекомендованным к применению распоряжением ФКЦБ России от 04.04.2002 № 421/р, Уставом ОАО «Сбербанк России», Кодексом корпоративного управления банка и утверждена Постановлением Наблюдательного совета Сбербанка России от 29.01.2008, протокол №86.

Целью дивидендной политики банка является установление прозрачного и понятного акционерам механизма принятия решения о выплате дивидендов, определения размера, порядка и сроков их выплаты. Источником выплаты дивидендов является прибыль банка после налогообложения (чистая прибыль банка).

Чистая прибыль банка определяется по данным годовой бухгалтерской отчетности банка. Решением (объявлением) о выплате дивидендов определяется размер дивидендов в расчете на одну акцию каждой категории. Согласно Уставу ОАО «Сбербанк России» производит выплату дивидендов один раз в год. Дивиденды выплачиваются акционерам в денежной форме.

За 2012 г. банком был, достигнут значительный рост чистой прибыли. Неиспользованная прибыль по данным Отчета о прибылях и убытках кредитной организации на 01.01.2013 г. составила 346,2 млрд руб., что выше показателя на 01. 01.2012 г. (310,5 млрд руб.) изменение 11,5%. На выплату дивидендов за 2012 г. направлено 16,9% от чистой прибыли. На одну привилегированную акцию выплачено 3,2 руб., а на одну обыкновенную акцию — 2,57 руб. (табл. 2.2).

Таблица 2.2 Динамика дивидендных выплат ОАО «Сбербанк России»

Дивиденды ОАО «Сбербанк России» в 2010 г. (по итогам 2009 г.) меньше, чем в 2009 г. Это можно объяснить следующими причинами: 1) Несмотря на то, что в 2009 г. конкурентные позиции ОАО «Сбербанк России» на российском рынке банковских услуг укрепились (значительно выросло и количество выданных кредитов, и процентные доходы), банк был вынужден вследствие общего экономического спада пролонгировать кредиты некоторым заемщикам и направлять в резервы по пролонгированным кредитам значительную часть прибыли. Как следствие, прибыль банка, отражаемая в бухгалтерском учете за 2009 г., уменьшилась (снизилась на 67%).

2) ОАО «Сбербанк России» заявлена обширная программа реконструкции офисов и оптимизация бизнес-процессов. 3) При этом необходимо учитывать и то, что в России дивидендная доходность по голубым фишкам (в сравнении с мировыми аналогами) вообще традиционно низка (статистически среднерыночная дивидендная доходность голубых фишек — менее 2% годовых).

Таким образом, дивидендную политику ОАО «Сбербанк России» (для обыкновенных акций) можно отнести к консервативному типу и характеризовать как политику начисления дивидендов по остаточному принципу, когда количественные обязательства по расчету дивиденда не фиксируются, а устанавливаются лишь ориентиры для совета директоров при определении размера дивиденда: ожидаемых годовых показателей чистой прибыли и собственных средств; прогноза выполнения обязательных нормативов Банка России; стратегических и инвестиционных планов; среднерыночных отчислений средств на выплату дивидендов, в том числе по банковскому сектору РФ.

Такая политика, с одной стороны, содержит возможность гибкого ее проведения в соответствии с интересами акционеров и менеджеров, способствует обеспечению высоких темпов развития банка, повышению его финансовой устойчивости, с другой стороны, нестабильность размеров дивидендных выплат, непредсказуемость формируемых их размеров в предстоящем периоде отрицательно сказываются на инвестиционной привлекательности банка, на формировании уровня рыночной цены акций и, следовательно, на рыночной капитализации.

3. Рекомендации по улучшению дивидендной политики Сбербанка России

Дивидендная политика — политика Банка в отношении использования прибыли — направлена на поиск и обеспечение баланса интересов Банка и его акционеров при определении размеров дивидендных выплат, а также на повышение текущей инвестиционной привлекательности Банка и обеспечения роста его капитализации.

Основными факторами, определяющими выбор дивидендной политики, определены: инвестиционная активность на рынке и финансовая устойчивость предприятия.

Для решения проблемы оценки влияния такого фактора, как финансовая устойчивость, были изучены работы (концепции) отечественных и зарубежных авторов. В результате был сделан вывод, что большинство авторов сходится к концепции финансового анализа, которая предполагает, что показатели делятся на 4 группы: платежеспособности, финансовой устойчивости, рентабельности и деловой активности. Учитывая тот факт, что с точки зрения дивидендной политики наиболее важным является обеспечение стабильности получаемого и распределяемого финансового результата, представляется наиболее целесообразным для оценки устойчивости использование показателя.

• устойчивое финансовое состояние (1)

<1 — не устойчивое финансовое состояние (2)

где Р(факт) — Рентабельность фактическая;

• Р(необ) — Рентабельность необходимая.

Инвестиционная активность предприятия характеризует то, будет ли предприятие проводить эмиссионную политику или ей хватит собственных источников и привлекаемых кредитов для финансирования своей деятельности. В связи с этим оценку инвестиционной активности можно проводить по показателю:

• низкая инвестиционная активность на фондовом рынке, (3)

1 — высокая инвестиционная активность на фондовом рынке, (4)

Где ВИ — Внутренние источники финансирования; ЗС — Заемные средства;

• И — Общий объем инвестиций.

Оценка и учет выше названных факторов позволяет осуществить выбор дивидендной политики на основе разработанной матрицы (таблица 9).

В матрице представлены дивидендные политики, которые сложились в мировой практике.

Таблица 3.1 Матрица выбора дивидендной политики

	Высокая инвестиционная активность на фондовом рынке	Низкая инвестиционная активность на фондовом рынке
Устойчивое	Политика стабильного размера дивидендных выплат	Дивидендная политика, направленная на максимизацию рентабельности собственного капитала
Не устойчивое	Политика постоянного возрастания размера дивидендов	Политика стабильного уровня дивидендов : Остаточная дивидендная политика Политика минимального стабильного размера с надбавкой в отдельные периоды

В месте с тем объектом настоящего исследования является Банк, основным держателем акций которого является Банк Росси и частные акционеры. и, как правило, имеют одного акционера в лице государства. В Сбербанке РФ применяется распространенный подход к дивидендной политике российских компаний — начисление дивидендов по остаточному принципу (для обыкновенных акций).

При таком подходе количественных обязательств по расчету дивиденда не фиксируется, устанавливаются лишь ориентиры для совета директоров при определении размера дивиденда.

Представляется, что дивидендная политика Банка должна определяться исходя из критерия обеспечения стабильного размера дивидендных выплат. В предложенной матрице данная дивидендная политика указана в левом верхнем квадрате.

Таким образом, предложенный инструментарий выбора дивидендной политики учитывает такие важнейшие факторы как, финансовая устойчивость и инвестиционная активность багка на фондовом рынке, а также позволяет осуществить выбор дивидендной политики банка, характеризующихся стабильным финансовым состоянием и высокой инвестиционной активностью.

Нынешняя дивидендная политика устанавливает минимальный размер дивидендов на уровне примерно 10% от чистой прибыли по РСБУ. Предлагается же исходить из определенной суммы дивиденда на акцию. Такое решение может быть принято в рамках формирования новой дивидендной политики Сбербанка.

Политика Банка должна исходить из того, чтобы выплачивать акционерам предсказуемый доход — это придаст инвесторам чувство уверенности и последовательности в финансовой политике Сбербанка РФ.

По результатам 2009 года были выплачены дивиденды 8 копеек на 1 обыкновенную акцию и 45 копеек на одну привилегированную акцию Сбербанка.

Подобная политика в отношении выплат дивидендов не является исключением в мировой практике. Многие международные диверсифицированные банки (Deutsсhe bаnk, Stаnley, Bаnk оf Аmeriса и др.) до кризиса направляли определенную сумму на выплату дивидендов акционерам. Это создает дополнительную привлекательность их акциям.

Новая дивидендная политика позволит зарабатывать инвесторам не только на росте акций банка Сбербанка, но и на дивидендах, что должно привлечь к ценным бумагам банка новых инвесторов.

При решении вопроса о распределении прибыли между дивидендными выплатами и реинвестированием очень важно проведение обоснованной дивидендной политики не только на уровне предприятия, но и в аспекте движения рыночных курсов акций на фондовых биржах. Это связано с тем, что изменение курсов акций служит для инвестора основной информацией о работе конкретного эмитента. При наличии у общества достаточного количества объектов для инвестирования, обеспечивающих высокую норму доходности, привлекательность денежных дивидендов будет стремиться к нулю: чем большую доходность могут принести инвестиции, тем больше инвесторы будут склоняться к получению прибыли не за счет дивидендов, а за счет роста курсовой стоимости акций. Иначе говоря, чем больше предполагаемая доходность инвестиций АО по отношению к требуемой рыночной норме доходности по акциям, тем меньше начисляемый дивиденд. Конечно, необходимо учитывать, что курс акций повышается не только в результате инвестирования, но и при увеличении средств, направляемых на выплату дивидендов акционерам. Кроме того, на рыночную стоимость акций влияние оказывают внутренние и внешние факторы: внутренние — прибыль, финансовая устойчивость, известность АО; внешние — состояние деловой активности в стране, уровень инфляции (текущий и ожидаемый), законодательные и налоговые изменения, рост количества акционерных обществ, эффективность рынка ценных бумаг.

В любом случае, дивидендная политика акционерного общества — это активный способ воздействия на курсовую стоимость акций. Поэтому модель дивидендной политики необходимо строить с привязкой к курсу акций, стоимости предприятий.

Рациональная дивидендная политика позволяет максимизировать благосостояние акционеров предприятия и одновременно обеспечить финансирование его деятельности.

Заключение

Дивидендная политика имеет огромнейшее значение вследствие ее влияния на структуру капитала и финансирование компании. Еще большее значение она имеет для открытых компаний по причине информационной ценности. Следовательно, выработка дивидендной политики является важной задачей для совета директоров, а финансовый управляющий играет ключевую роль в их консультировании.

При проведении дивидендной политики акционерные общества должны учитывать, что:

• регулярно выплачиваемые дивиденды уменьшают неопределенность инвесторов;
• выплата дивидендов свидетельствует о хорошем состоянии общества;
• инвесторов интересует стабильность величины дивидендных выплат, скорректированной с учетом инфляции;
• повышение дивидендов за определенный период стоит проводить только при наличии расчетов, свидетельствующих о возможности поддержания их размера в будущем. Если такой уверенности нет, то целесообразно заявить о выплате экстра-дивидендов.

Рациональная дивидендная политика позволяет максимизировать благосостояние акционеров предприятия и одновременно обеспечить финансирование его деятельности.

Сбербанк России — универсальный коммерческий банк, удовлетворяющий потребности различных групп клиентов в широком спектре качественных банковских услуг на всей территории России.

Необходимо сформировать новую дивидендную политику, которая предполагала бы в дальнейшем поддерживать величину дивиденда на акцию на определенном уровне, сделав, таким образом, предсказуемыми доходы акционеров.

Представляется, что дивидендная политика Банка должна определяться исходя из критерия обеспечения стабильного размера дивидендных выплат.

Политика Банка должна исходить из того, чтобы выплачивать акционерам предсказуемый доход — это придаст инвесторам чувство уверенности и последовательности в финансовой политике Сбербанка РФ.

Дивидендная политика влияет на многие аспекты деятельности компании и обусловлена следующими основными положениями:

1. повышает уровень благосостояния собственников;

2. воздействует на рост стоимости фирмы;

3. определяет темпы реализации стратегии развития;

4. является важнейшим индикатором инвестиционной привлекательности;

5. повышает трудовую активность персонала фирмы;

6. обеспечивает дополнительную социальную защищенность работников;

7. оказывает влияние на уровень текущей платёжеспособности.

По итогам проведённых исследований можно сделать такие выводы.

Дивидендную политику ОАО «Сбербанк России» можно отнести к консервативному типу и характеризовать как политику начисления дивидендов по остаточному принципу. Такая политика, с одной стороны, содержит возможность гибкого ее проведения в соответствии с интересами акционеров и менеджеров, способствует обеспечению высоких темпов развития компании, повышению его финансовой устойчивости, с другой стороны, нестабильность размеров дивидендных выплат, непредсказуемость формируемых их размеров в предстоящем периоде отрицательно сказываются на инвестиционной привлекательности банка, на формировании уровня рыночной цены акций и, следовательно, на рыночной капитализации.

Между рыночной стоимостью акций и величиной дивидендов существует довольно сильная положительная линейная связь, а именно прямая зависимость рыночной стоимости акций от величины дивидендов, которая описывается уравнением у = 31,092x + 31,617. Чем больше величина дивидендов, тем больше рыночная стоимость акции. Полученная модель может быть положена в основу управления рыночной стоимостью акций банка.

Можно выделить мероприятия, которые позволят банку поддержать инвестиционную привлекательность акций и избежать падения рыночной стоимости: учитывать, что только регулярные и стабильные дивидендные выплаты в посткризисных условиях уменьшают неопределенность инвесторов, повышают имидж банка и обеспечивают хорошие перспективы привлечения капитала в будущем; повышение дивидендов за определенный период проводить только при наличии расчетов, свидетельствующих о возможности поддержания существующего роста прибыли, если такой уверенности нет, то целесообразно заявить о выплате экстра дивидендов.

В представленной курсовой работе рассмотрены теоретические аспекты дивидендной политики акционерных обществ, приведены аспекты двух теорий: зависимости и независимости цены капитала от проводимой обществом (корпорацией) дивидендной политики. Затронуты вопросы, решаемые в процессе реализации дивидендной политики, такие как постоянство проводимой дивидендной политики, используемые схемы выплат дивидендного выхода, определение его оптимальной величины в зависимости от стратегических целей, стоящих перед корпорацией. Рассмотрено влияние различных факторов на оценку капитала корпорации.

В работе приведены существующие семь видов дивидендной политики: остаточная политика, политика фиксированного дивидендного выхода, политика выплаты дивидендов акциями и прочие, приведены их краткие характеристики.

В практической части работы рассмотрены примеры расчетов суммы, предлагаемых к выплате дивидендов с учетом реально сложившейся на данный момент экономической ситуации, приведена методика учета проводимых операций в зависимости от формы выплаты дивидендов. Рассмотрен такой способ привлечения мелких вкладчиков, как дробление акций (изменение их номинальной стоимости при неизменной величине уставного капитала).

В заключение проведенных исследований можно сделать вывод, что дивидендная политика предприятия предоставляет широкие возможности управления активами предприятия и при грамотном использовании представленных теоретических выкладок и практических методик расчета позволит оптимизировать деятельность предприятия не только в текущем, но и в долгосрочном периоде.

Список использованных источников

1. Гражданский кодекс РФ. Ч.1 ФЗ от 30.11.1994 г.№ 51-ФЗ. Гражданский кодекс РФ. Ч 2 ФЗ от 29.01. 1996 г. №14 — ФЗ.

2. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ.

3. Федеральный закон от 02.12.1990 N 395-1(ред. от 28.04.2009, с изм. От 03.06.2009) «О банках и банковской деятельности».

4. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 03.06.2009)»О рынке ценных бумаг».

5. Инструкция Банка России от 10 марта 2006 г. N 128-И «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации».

6. Бланк И.А. Управление использованием капитала. — М.: Ника-Центр, 2008.

7. Бендина Н. Финансовый менеджмент (конспект лекций).

— М.: ПРИОР, 2008.

8. Бригхем Юд., Гапенски Л.Финансовый менеджмент: Полный курс в 2-х т. Пер. с англ. /Под ред. В.В. Ковалева. — СПб: Экономическая школа, 2009.

9. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент — М.: Финансы и статистика, 2008.

10. Ковалев В.В. Практикум по финансовому менеджменту.Конспект лекций с задачами — М.:Финансы и статистика, 2009.

11. Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации: В 3 т. Т. 1. Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации, части первой./Под ред. Т.Е. Абовой, А.Ю. Кабалкина.»Юрайт-Издат», 2011.

12. Комментарий к Федеральному закону «Об акционерных обществах» в новой редакции./Под ред. М.Ю. Тихомирова. «Издательство Тихомирова М.Ю.», 2008.

13. Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации, части первой./Под ред. О.Н. Садикова.»КОНТРАКТ», «ИНФРА-М», 2008.

14. Лаврушин О.И. Управление деятельностью коммерческого банка (Банковский менеджмент).-М.: Юристъ, 2010.

15. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.- М.: Перспектива, 2008.

16. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент, -М.: ЮНИТИ, 2010.

17. Станиславчик Е.Н. Основы финансового менеджмента. -М.: Ось -89, 2009.

18. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. М.: Перспектива: Инфра-М, 2008.

19. Финансовый менеджмент. Учебник. Изд. 2-е, пер. и доп. Под ред. Стояновой Е.С. ? М.:Перспектива, 2008.

20. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. — М.: Инфра-М., 2008.

21. Шохин Е.И. Финансовый менеджмент. — М.:ФБК-ПРЕСС, 2007.