Российский рынок субфедеральных и муниципальных займов
В современных условиях все в большей степени территориальные органы власти призваны обеспечивать комплексное развитие регионов, пропорциональное развитие производственной и непроизводственной сфер на подведомственных территориях. Значительно возрастает координационная функция территориальных органов власти в экономическом и социальном развитии территорий. Указанные выше факторы и определяют необходимость дальнейшего расширения и укрепления финансовой базы территориальных органов власти, решения ряда проблем, которые связаны с совершенствованием методов формирования и использования финансовых ресурсов территорий.
Расходы территориальных, также как и федеральных, органов власти часто превышают доходы, поэтому наряду с традиционными источниками (налогами, сборами, отчислениями и др.) территориальные органы власти вынуждены привлекать заемные средства.
Заимствования территориальных органов власти имеют две основные цели:
1) собрать денежные средства для инвестиционных проектов, имеющих региональное или местное значение;
2) компенсировать дефициты соответствующих бюджетов.
С целью преодоления дефицита бюджета федеральные и территориальные органы власти стараются повысить доходы и снизить расходы своих бюджетов. Однако эти усилия не приносят ощутимых и, главное, быстрых результатов по сокращению дефицитов бюджетов. Здесь-то и принимается во внимание третья возможность — привлекать заемные средства.
При выборе займа решающее значение для федеральных и территориальных органов власти имеют:
1) его стоимость, т.е. плата за привлекаемые финансовые ресурсы;
2) наличие финансовых ресурсов в необходимых размерах на соответствующем рынке капиталов и
3) срок, на который привлекаются заемные средства.
Территориальные органы власти, также как и федеральные органы власти, имеют незначительное количество источников привлечения заемных ресурсов: это бюджетные ссуды (кредиты) вышестоящих бюджетов, кредиты коммерческих банков (банковские кредиты) и выпуск субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. Бюджетные (ссуды) кредиты предоставляются из федерального бюджета территориальным органам власти в ограниченном размере и носят краткосрочный характер в связи с тем, что федеральные органы власти сами испытывают недостаток в финансовых ресурсах. Банковские кредиты территориальным органам власти не отличаются от аналогичных кредитов другим предприятиям и организациям, являются довольно дорогим источником привлечения средств и носят краткосрочный характер. Субфедеральные и муниципальные ценные бумаги обычно выпускаются в форме облигаций, реже — векселей. С помощью векселей территориальные органы власти могут привлекать ограниченный размер финансовых ресурсов на короткий срок. С помощью субфедеральных и муниципальных облигационных займов территориальные органы власти привлекают дешевые заемные ресурсы, не обремененные большими процентными выплатами и предоставляемые на максимально длительный срок. Этому способствует широкий круг инвесторов, который обеспечивает возможность заимствования на более предпочтительных условиях по сравнению с привлечением кредитов коммерческих банков.
Территориальные финансы
... необходимой системы достаточно гибких подходов к управлению развитием Цель курсовой работы – раскрыть сущность территориальных финансов и их роли в развитии страны. Для достижения ... и социальное развитие территорий. Через территориальные финансы государство активно проводит социальную политику. На основе предоставления территориальным органам власти средств для их бюджетов осуществляется ...
Таким образом, выпуск субфедеральных и муниципальных облигаций является наиболее приемлемым и экономически целесообразным методом финансирования расходов территориальных органов власти, широко распространенным в мире способом удовлетворения финансовых потребностей административно-территориальных единиц государства.
Субфедеральные и муниципальные облигационные займы представляют собой совокупность экономических отношений между территориальными органами власти (органами власти субъектов стран и органами местной власти), с одной стороны, и юридическими и физическими лицами — с другой, при которых территориальные органы власти выступают в качестве заемщиков на рынке ценных бумаг.
Как экономическая категория субфедеральные и муниципальные облигационные займы находятся на стыке двух видов денежных отношений — финансов и кредита — и имеют особенности как финансов, так и кредита.
В качестве звена финансовой системы субфедеральные и муниципальные облигационные займы обслуживают формирование и использование централизованных денежных фондов территориальных органов власти, т.е. территориальных бюджетов и внебюджетных фондов.
Как один из видов кредитных отношений, субфедеральные и муниципальные облигационные займы предоставляются на условиях возвратности, срочности и платности: через определенный период времени владелец облигаций получает обратно предоставленные взаймы средства вместе с процентами.
Субфедеральные и муниципальные облигационные займы отличаются от других видов кредита. Как правило, дополнительные финансовые ресурсы, привлекаемые в результате размещения субфедеральных и муниципальных облигаций для покрытия бюджетного дефицита, не участвуют в кругообороте производительного капитала, в производстве материальных ценностей. Если при предоставлении банковского кредита юридическим лицам в качестве обеспечения обычно выступают какие-то конкретные материальные и финансовые ценности — товары на складе, незавершенное производство и др. (хотя возможно и предоставление бланкового кредита), то при заимствовании финансовых ресурсов территориальными органами власти на рынке ценных бумаг обеспечением займа, как правило, служит имущество данной территориальной единицы или какой-либо ее доход.
Рынок муниципальных облигаций
... эмитентов муниципальных облигации. Особенно следует отметить появление крупных облигационных займов, которые были, выпущены в основном региональными органами власти. Развитие рынка сопровождалось ... по муниципальным займам, а закон «Об особенностях эмиссии субфедеральных и муниципальных облигаций» определяет порядок выпуска муниципальных облигационных займов. Кризис на рынке муниципальных ценных ...
Субфедеральные и муниципальные облигационные займы экономически обусловлены. Объективная необходимость получения заемных денежных средств территориальными органами власти путем выпуска ценных бумаг обусловлена несоответствием между величиной финансовых ресурсов, которыми они располагают, и потребностями региона. Причем следует отметить, что суммы налоговых поступлений в территориальный бюджет ограничены нормативами отчислений, которые установлены законами. На основании вышеизложенного представляется целесообразным использование территориальным органом власти заемных средств, полученных в результате размещения облигаций, для формирования дополнительных финансовых ресурсов. Использование заемных средств, привлеченных в результате выпуска субфедеральных и муниципальных облигаций, оказывает значительно меньшее негативное влияние на государственные финансы в целом по сравнению с инфляционными приемами финансирования. Заем позволяет переместить спрос от юридических и физических лиц к территориальному органу власти без увеличения совокупного спроса и количества денег в общегосударственном масштабе. Кроме того, при инвестировании заемного капитала в экономические и социальные программы он выступает важным фактором социально-экономического развития региона, а также способствует нормализации денежного обращения благодаря изъятию значительных денежных сумм.
Успешное проведение субфедеральных и муниципальных облигационных займов, реализация региональных социально-экономических проектов за счет инвестирования привлеченных по займу средств повышает авторитет территориальных органов власти у населения и федеральных органов власти, что является важным для повышения социальной стабильности в регионе и организации возможных преференций со стороны федерального правительства.
Субфедеральные и муниципальные облигационные займы имеют следующие особенности:
1. Как правило, субфедеральные и муниципальные облигации, также как и государственные ценные бумаги федерального правительства, имеют наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами.
2. На уровне территориальных органов власти облигационные займы достаточно часто имеют четко выраженную целевую направленность в отличие от государственных займов федеральных органов власти, которые, как правило, не имеют конкретного целевого характера. Целевая структура субфедеральных и муниципальных облигационных займов обусловлена тем, что, в отличие от федеральных органов власти, территориальные органы власти имеют незначительный поток бюджетных доходов, что вынуждает их привлекать заемные средства на определенные цели.
3. Как и любой другой заемщик, территориальные органы власти привлекают средства на заранее определенный срок. Так, Бюджетный кодекс Российской Федерации предусматривает, что долговые обязательства субъектов РФ и муниципальных образований погашаются в сроки, которые определяются условиями заимствований и не могут превышать соответственно 30 и 10 лет.
4. Значительная роль на рынке субфедеральных и муниципальных облигаций отводится мелким инвесторам, и прежде всего населению.
Например, территориальные органы власти могут использовать заемные средства, мобилизованные путем выпуска ценных бумаг, на благоустройство городских и сельских районов, строительство новой дороги, объектов здравоохранения, культурно-просветительского, жилищно-бытового назначения и т.д.
Рынок муниципальных ценных бумаг в России
... экономическая сущность и способы классификации муниципальных ценных бумаг. 2. Провести анализ рынка муниципальных ценных бумаг в Российской Федерации. 3. Выявить перспективы развития рынка муниципальных ценных бумаг в России. Объектом исследования выступает экономический механизм функционирования рынка муниципальных ценных бумаг в Российской Федерации. Предметом исследования ...
С целью определения отличий субфедеральных и муниципальных облигаций от других видов ценных бумаг сравним рынок субфедеральных и муниципальных облигаций с рынками федеральных облигаций и корпоративных долговых ценных бумаг, к которым будем относить долговые инструменты только крупных, известных компаний (так называемые blue chips).
На первом месте по надежности и, следовательно, с минимальным уровнем риска в России обычно находится рынок федеральных облигаций, на втором — закрепился рынок субфедеральных и муниципальных облигационных займов, и только за ним — корпоративных инструментов. Второе место субфедеральных и муниципальных ценных бумаг обусловлено тем, что база для выпуска облигаций территориальными органами власти достаточно основательна. В компаниях иногда происходит неконтролируемый выпуск различных финансовых инструментов. Следует отметить, что надежность ценных бумаг находится в прямой зависимости от рейтинга, который имеет эмитент ценных бумаг.
По доходности российские субфедеральные и муниципальные облигации обычно занимают второе место, опережая федеральные облигации и уступая по доходности корпоративным облигациям. И это понятно, т.к. уровень доходности по ценным бумагам находится в прямой зависимости от уровня риска по ценным бумагам: чем выше риск, тем выше доходность ценной бумаги.
В России с точки зрения ликвидности финансовых инструментов субфедеральные и муниципальные облигации уступают многим. В настоящее время облигации субъектов Федерации и муниципальных образований отличаются низкой ликвидностью. Однако это не означает, что они не будут своевременно погашены. Инвестору, купившему данные ценные бумаги, придется держать их в своем портфеле и ждать погашения.
Следствием низкой ликвидности российского рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг является его высокая волатильность. Если на рынке низкая ликвидность, то цена финансовых инструментов сильно зависит, например, от появления крупного покупателя или продавца.
По уровню риска и доходности ценные бумаги на западных рынках ранжируются примерно так же, как и в России.
Выпуск субфедеральных и муниципальных ценных бумаг контролирует Министерство финансов Российской Федерации. В регионах за их выпуском, обращением и погашением следят законодательные и исполнительные органы власти. Существуют четкие рамки, ограничивающие произвольный выпуск субфедеральных и муниципальных ценных бумаг.
3адача 1
Рассчитать ставку выплаты дивидендов (в процентах к номиналу) по обыкновенным акциям и размер дивиденда в расчете на одну обыкновенную акцию.
Прибыль АО, направляемая на выплату дивидендов, равна 300 000 р., общая сумма акций составляет 450 000 р., в том числе привилегированных — 60 000 р., фиксированный процент выплаты дивидендов по привилегированным акциям к номиналу равен 50 %.
Решение
Количество привилегированных акций:
шт.
Общее количество акций:
шт.
Значит, количество обыкновенных акций:
Анализ доходности ценных бумаг (акции, облигации, вексель)
... проведенного анализа поставленной проблемы доходности отдельных видов ценных бумаг на российском фондовом рынке в сентябре 2012 г. Курсовая работа на тему: «Анализ доходности отдельных видов основных ценных бумаг» ... 160 с. 17. Пышнограй А.П. Перспективы применения целевых муниципальных облигаций на муниципальном рынке ценных бумаг // Материалы Международной научно-практической конференции «Теория ...
шт.
Общая сумма выплачиваемых дивидендов по привилегированным акциям составит: р.
Следовательно, прибыль АО, направленная на выплату дивидендов по обыкновенным акциям, составит: р.
Определим ставку выплаты дивидендов (в процентах к номиналу) по обыкновенным акциям: .
Размер дивиденда в расчете на одну обыкновенную акцию будет равен: р./акцию.
Задача 2
Акция со ставкой дивиденда 20 % годовых приобретена по цене, составляющей 200 % к номиналу, и продана через 1 год за 6000 р., обеспечив владельцу конечную доходность 45 %. Определить номинальную цену акции.
Решение
Конечная доходность определяется по следующей формуле:
- где — дивиденды;
- цена продажи;
- цена покупки.
Задача 3
Облигация номиналом 1000 р. с купонной ставкой 8 % годовых и сроком обращения 5 лет размещена с дисконтом 20 %. Определить среднегодовую конечную доходность облигации.
Решение
3адача 4
Рассчитать текущую доходность облигации с купоном 60 %, если она выпущена на 4 года и имеет рыночную стоимость 40 % к номиналу.
Решение
Задача5.
Акция с номинальной стоимостью 1000 р. и ставкой дивиденда 30 % годовых приобретена по двойному номиналу и через год продана, обеспечив владельцу конечную доходность 35 %. Определить цену продажи акции.
Решение
, р.
Задача 6
Вексель, выданный на 180 дней, на сумму 70 000 р. учтен в банке за 30 дней до погашения по учетной ставке 42 % годовых. Определить сумму, которую получит векселедержатель, и доход банка от учета векселя (используются обыкновенные проценты).
Решение
Сумма, которую получил векселедержатель:
р.
Доход банка от учета векселя: р.
Задача 7
ГКО была приобретена на аукционе по средневзвешенной цене 88,92 % и через 46 дней продана на вторичных торгах по цене 96,52 %. Срок обращения ГКО данной серии 91 день. Определить доходность продажи ГКО для продавца и доходность ГКО к погашению для покупателя.
Решение
Определим доходность продажи ГКО
Найдем доходность ГКО к погашению для покупателя:
3адача 8
Депозитный сертификат выдан на 180 дней под процентную ставку 15 % годовых с погашением суммой 22 000 р. Определить номинал сертификата и доход владельца при начислении обыкновенных процентов.
Решение
Определим номинал сертификата:
Доход владельца:
Список литературы
1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. — Москва: Инфра-М, 2004. — 270 с.
2. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. — М.: Перспектива, 2005. — 550 с.
3. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 1996. — 352 с.
4. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. — М.: Финансы и статистика, 2006. — 416 с.
