Паевой инвестиционный фонд как институт коллективного инвестирования

метки: Инвестиционный, Деятельность, Бумага, Ценный, Компания, Управление, Инвестирование, Доверительный

У каждого физического лица время от времени появляются свободные денежные средства. У индивида есть возможность сберегать их или инвестировать. Ценные бумаги как средство сохранения и приумножения капитала являются одним из способов инвестирования свободных денежных средств. Можно покупать и продавать их самостоятельно, а можно отдать средства профессионалам.

Доверительное управление денежными средствами наиболее оптимально для тех лиц, которые не располагают значительными суммами капитала.

Доверительное управление может быть индивидуальным, когда профессиональный управляющий оперирует средствами только одного физического или юридического лица. В таком случае требуются солидные вложения со стороны инвестора, иначе это управление невыгодно управляющему и является риском для инвестора, поскольку для того, чтобы создать диверсифицированный инвестиционный портфель ценных бумаг требуются большие вложения денежных средств.

Смысл коллективного доверительного управления денежными средствами заключается в том, что средства множества инвесторов объединяются вместе и на них приобретается множество разнообразных ценных бумаг.

В данной работе речь пойдет об одном из самых популярных в настоящее время видов коллективного инвестирования — паевых инвестиционных фондах (ПИФ).

Актуальность данной проблемы заключается в том, что в России паевые инвестиционные фонды как институты коллективного инвестирования являются достаточно популярным средством инвестирования временно свободных денежных средств физических лиц. Паевые инвестиционные фонды способны принести большую доходность, чем банковские вклады, поэтому многие инвесторы предпочитают именно эти инструменты для инвестирования.

Целью работы является исследование особенностей организации, функционирования и оценки паевых инвестиционных фондов.

Для достижения цели поставлены следующие задачи:

• Проанализировать организационно-финансовые особенности деятельности различных институтов коллективного инвестирования в Российской Федерации и выявить место ПИФа в системе коллективного инвестирования, его экономические особенности и правовые основы регулирования деятельности;
• Проанализировать структуру управления паевым инвестиционным фондом и дать оценку ее эффективности;
• Систематизировать риски инвестирования в паевые инвестиционные фонды и риски системы коллективного инвестирования в целом;
• Проанализировать финансовые показатели деятельности фондов и их управляющих компаний с точки зрения характеристики инвестиционной привлекательности ПИФов;
• Обосновать возможность применения стоимостного подхода к оценке паевого инвестиционного фонда, оценить доходы инвесторов от владения инвестиционными паями ПИФов;
• Дать сравнительную характеристику ПИФов и их зарубежных аналогов и на этой основе проанализировать влияние мирового финансового кризиса на результаты их деятельности и перспективы развития данной формы коллективного инвестирования.

Объектом исследования настоящей дипломной работы является процесс коллективного инвестирования в Российской Федерации. Предметом исследования являются паевые инвестиционные фонды.

Деятельность фонда социального страхования

... качестве предмета дипломной работы. Цель дипломной работы - провести анализ источников формирования, направления использования средств регионального отделения Фонда социального страхования филиала № ... пути совершенствования системы социального страхования в современных условиях. Объектом исследования является финансовая деятельность регионального отделения Фонда социального страхования филиала № 4 ...

.1 Особенности коллективного инвестирования и его формы

Коллективное инвестирование — схема инвестирования, при которой средства, вложенные мелкими инвесторами, аккумулируются в единый фонд под управлением профессионального менеджера для их последующего вложения с целью получения прибыли (прироста).

Смысл коллективного доверительного управления денежными средствами заключается в том, что средства множества инвесторов объединяются вместе и на них приобретается множество разнообразных ценных бумаг.

К формам коллективного инвестирования в России относят:

• Ø паевые инвестиционные фонды;
• Ø кредитные союзы;
• Ø акционерные инвестиционные фонды;
• Ø общие фонды банковского управления;
• Ø негосударственные пенсионные фонды.

В данном параграфе речь пойдет о различии между этими формами коллективного инвестирования, их характеристике и особенностях.

Кредитный союз — это некоммерческая кооперативная организация физических лиц, объединившихся для совместного сбережения своих средств и оказания финансовой взаимопомощи.

Члены (пайщики) кредитного союза — физические лица, связанные между собой единым социальным признаком, таким, как место работы, профессиональная принадлежность, общность места жительства и др.

Основной вид деятельности кредитного союза — это выдача займов своим пайщикам на определенных уставом и договором условиях (размер, срок займа, процентная ставка и т.д.).

Деятельность кредитного союза, который осуществляет операции по приему личных сбережений от пайщиков и выдает им займы, хотя и похожа по форме на банковские операции, по существу таковой не является из-за ряда причин: во-первых, действия кредитного союза не направлены на извлечение прибыли, а во-вторых, кредитный союз работает не на открытом рынке, а только со своими пайщиками, круг которых строго ограничен. Кредитный союз не является кредитной организацией, поэтому его деятельность не подлежит лицензированию Центральным банком Российской Федерации.

Кредитные союзы привлекательны для пайщиков по следующим причинам:

1. создание кредитного союза не требует значительных затрат — ни временных, ни материальных;

2. регистрация кредитного союза происходит по месту его нахождения местной администрацией, Регистрационной палатой или другими уполномоченными органами;

• кредитный союз управляется его членами, каждый пайщик имеет голос при решении важных вопросов функционирования кредитного союза;
• пайщики получают доход от деятельности кредитного союза путем разделения между ними процентных платежей по выданным займам.

В настоящее время в России существует Национальный союз некоммерческих организаций финансовой взаимопомощи, который был учрежден 5 февраля 2001 г. Основной целью его деятельности является создание и развитие системы взаимного финансирования некоммерческих организаций.

На сегодняшний день членами этого союза являются более 150 кооперативов, объединяющих 253 тыс. пайщиков. В сумме эти кооперативы имеют более 3 млрд. активов.

Таблица 1

Состав участников Национального союза некоммерческих организаций финансовой взаимопомощи.

Название организации	Регионы РФ	Количество кооперативов	Количество пайщиков
Ассоциация кредитных союзов Карелии	Карелия	20	13338
КПКГ «Народная ипотека Санкт-Петербург»	Ленинградская обл.	1	354	Тамбовская обл.	1	1815
КПК «Первый Дальневосточный»	Хабаровский край, Приморский край, Еврейская автономная область	1	17588
РПКВУ «БРОКК-Финанс»	Респ. Башкортостан	4	10937
Волгоградская Ассоциация Кредитных Потребительских Кооперативов (ВАКПК)	Волгоградская обл.	30	32213
Лига кредитных союзов Поволжья	Самарская обл.	8	35150
Ассоциация кредитных союзов Кузбасса	Кемеровская обл.	16	76314
Ассоциация кредитных союзов Центрального региона (АСКС-ЦР)	Московская, Ярославская, Тверская, Белгородская обл.	16	7499
Ассоциация кредитных кооперативов Приморского края	Приморский край, Бурятия, Иркутская обл. Камчатка, Сахалин	19	6940
Южно-Российская ассоциация кредитных союзов (ЮРАКС)	Ростовская область	19	10937
ПО «КСП «ЭКСПА»	Ханты-Мансийский автономный округ	1	21800
Ставропольская Ассоциация кредитных союзов	Ставропольский край	1	3791
КПКГ «Рост»	Иркутская область	1	4383
КПКГ «Содействие»	Смоленская область	1	2850

Следующей формой коллективного инвестирования является акционерный инвестиционный фонд.

Акционерный инвестиционный фонд — открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты. Акционерный инвестиционный фонд не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности.

Акционерный инвестиционный фонд вправе осуществлять свою деятельность только на основании специального разрешения (лицензии), выдаваемой Федеральной службой по финансовым рынкам.

Имущество акционерного инвестиционного фонда подразделяется на имущество, предназначенное для инвестирования (инвестиционные резервы), и имущество, предназначенное для обеспечения деятельности его органов управления и иных органов акционерного инвестиционного фонда, в соотношении, определенном уставом акционерного инвестиционного фонда.

АИФы отличаются от ПИФов тем, что подвергаются двойному налогообложению, что делает их невыгодными для пайщиков, а также тем, что акционерный инвестиционный фонд выплачивает своим пайщикам дивиденды.

Акционерные инвестиционные фонды не являются популярными в России — большинство из них было образовано из чековых инвестиционных фондов и впоследствии закрылись.

Следующей формой коллективного инвестирования являются инвестиции негосударственных пенсионных фондов. Негосударственный пенсионный фонд (НПФ) — особая организационно — правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения, исключительным видом деятельности которой является негосударственное пенсионное обеспечение участников фонда на основании договоров о негосударственном пенсионном обеспечении населения с вкладчиками фонда в пользу участников фонда.

Деятельность фонда по негосударственному пенсионному обеспечению населения включает аккумулирование пенсионных взносов, размещение пенсионных резервов, учет пенсионных обязательств фонда и выплату негосударственных пенсий участникам фонда.

Связь между пенсиями, коллективными инвесторами и финансовыми рынками несомненна. С одной стороны, активы НПФ инвестируются для получения надежных потоков дохода при выходе на пенсию, а с другой, эти средства поступают на фондовый рынок и способствуют его развитию.

Выделяют следующие виды негосударственных пенсионных фондов:

1. Открытый пенсионный фонд — негосударственный пенсионный фонд, участниками которого могут быть любые физические лица независимо от места и характера их работы;

2. Корпоративный пенсионный фонд — негосударственный пенсионный фонд, основателем которого является юридическое лицо — работодатель или несколько юридических лиц — работодателей и к которому могут присоединяться работодатели — плательщики. Участниками этого фонда могут быть исключительно физические лица, которые находятся (находились) в трудовых отношениях с работодателями — основателями и работодателями — плательщиками этого фонда;

— Профессиональный пенсионный фонд — негосударственный пенсионный фонд, основателем (основателями) которого могут быть объединения юридических лиц — работодателей, объединения физических лиц, включая профессиональные союзы (объединения профессиональных союзов), или физические лица, связанные по роду деятельности (занятий).

Участниками такого фонда могут быть исключительно физические лица, связанные по роду их профессиональной деятельности (занятий), определенной в Уставе фонда.

Преимуществами инвестирования средств в негосударственные пенсионные фондами являются: государственное регулирование деятельности НПФ, информационная прозрачность НПФ, система защиты пенсионных накоплений, налоговые льготы. Рассмотрим эти преимущества подробнее.

Регулирование процесса функционирования НПФ в Российской Федерации значительно развито. С целью недопущения злоупотреблений фондами при распоряжении добровольными пенсионными взносами предусмотрено отделение активов фонда от активов компании, управляющей этим фондом. Также предусмотрены различные ограничения инвестиционной деятельности фондов, в том числе:

• пенсионные фонды имеют право инвестировать пенсионные средства исключительно в компании, акции которых официально котируются на фондовой бирже;
• не менее половины портфеля фонда должна быть вложена в государственные ценные бумаги, денежную наличность и депозиты до востребования национальных банков;
• до 10% портфеля можно инвестировать в высоколиквидные

Информационная прозрачность означает то, что администратор фонда раз в год бесплатно подает каждому участнику пенсионного фонда выписку из его индивидуального пенсионного счета про состояние принадлежащих участнику пенсионных активов. Таким образом, вкладчик негосударственного пенсионного фонда имеет возможность провести анализ необходимости дальнейшего вложения средств в НПФ.

Также существенным преимуществом являются налоговые льготы. В частности, сумма пенсионных взносов исключается из налогооблагаемого дохода физического лица, инвестиционный доход от управления пенсионными активами не облагается налогом.

На 31 декабря 2009 года лидерами среди негосударственных пенсионных фондов по доходности пенсионных накоплений являются следующие фонды: НПФ «ОПК» (доходность — 62,37%), НПФ «УГМК-Перспектива» (доходность пенсионных накоплений — 47,4% годовых), НПФ «Благоденствие» (32,2%), НПФ «Межрегиональный» (31,9%).

Более распространенными институтами рынка коллективного инвестирования являются паевые инвестиционные фонды и общие фонды банковского управления (ОФБУ).

Рассмотрим эти институты подробнее.

Общие фонды банковского управления — это расширенная форма доверительного управления имуществом учредителя управления, выражающаяся в объединении имущества нескольких учредителей с целью более эффективного управления им доверительным управляющим — кредитной организацией, зарегистрировавшей ОФБУ.

ОФБУ сходны с паевыми инвестиционными фондами, однако управляющим средствами клиентов выступает не управляющая компания, а банк.

Учредитель управления заключает с доверительным управляющим договор доверительного управления. При этом доверительный управляющий ОФБУ осуществляет долевой учет, который позволяет выделить в любой момент времени ту часть постоянно прирастающего в процессе доверительного управления общего имущества, которое принадлежит каждому учредителю в отдельности с обеспечением совершенно одинаковых прав всем учредителям. По прекращению договора доверительного управления доверительный управляющий передает учредителю управления часть общего имущества, соответственно его доле, в порядке и форме определенными условиями договора доверительного управления.

Доверительным управляющим общего фонда банковского управления может являться кредитная организация, которая создана и функционирует в соответствии с требованиями текущего законодательства Российской Федерации. При этом она должна удовлетворять следующим условиям:

1. с момента государственной регистрации прошло не менее 1 года;

2. размер собственного капитала организации должен составлять не менее 180 млн. рублей;

• организация за 6 последних лет перед принятием решения о создании ОФБУ должна быть отнесена к категории «Финансово стабильные банки», определяемой территориальным учреждением Центрального Банка.

Кредитная организация, кроме лицензии Банка России, должна иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, дающей право осуществления деятельности по доверительному управлению ценными бумагами, в случае если объектом доверительного управления будут являться ценные бумаги, осуществление доверительного управления которыми требует получения указанной лицензии в соответствии с федеральными законами.

Для доверительного управляющего ОФБУ объектом доверительного управления могут быть денежные средства в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте, ценные бумаги, природные драгоценные камни и драгоценные металлы, производные финансовые инструменты, принадлежащие резидентам Российской Федерации на правах собственности. Имущество передается при заключении договора доверительного управления (может быть в форме договора присоединения) на основе общих условий создания и доверительного управления имуществом ОФБУ в порядке определенном гражданским законодательством. Порядок оценки имущества определяется условиями договора и на сумму внесенного имущества доверительный управляющий выдает сертификат долевого участия, который ценной бумагой не является.

Инфраструктуру общего фонда банковского управления можно представить через схему:

Схема 1. Инфраструктура ОФБУ

За 2010 год, по данным информационного портала «РБК. Рейтинг», общие фонды банковского управления показали в целом положительную доходность. Совокупная стоимость чистых активов фондов достигла 7,6 млрд. руб., что на 22,8% выше по сравнению с данными предыдущего года.

Средняя доходность ОФБУ — 16,8%, что значительно выше ставок по банковским вкладам, которые коммерческие банки предлагали клиентам в 2010 году.

Самые доходные ОФБУ представлены в таблице 2.

Таблица 2

Самые доходные ОФБУ за 2010 год

Наименование фонда	Доходность за 2010 г. (% годовых)	Стоимость чистых активов на 31.12.2010 (млн. руб.)
Зенит — Перспективный (фонд российских акций)	52,31	142,15
Зенит — Доходный II (фонд российских акций)	47,00	434,46
Зенит — Доходный (фонд российских акций)	37,48	961,74
Центр-инвест — Второй (фонд российских облигаций)	34,47	18,99
Зенит — Тихая гавань (фонд российских облигаций)	18,50	211,70
Абсолют — Перспектива (фонд индексного управления российских ценных бумаг)	19,89	43,35
Татфондбанк — Фонд золотой (фонд смешанных инвестиций)	40,86	5,33
Абсолют — Доверие (фонд смешанных инвестиций)	38,71	199,25

Паевые инвестиционные фонды являются важнейшей формой коллективного инвестирования, поэтому они и являются темой данной работы.

1.2 Паевой инвестиционный фонд как форма коллективного инвестирования

Из всего многообразия форм коллективного инвестирования, на сегодняшний день самыми популярными являются паевые инвестиционные фонды.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) — это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Паевой инвестиционный фонд представляет собой объединенные средства, которые граждане и юридические лица передают в доверительное управление управляющей компании с целью получения прибыли. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом — это так называемый обособленный имущественный комплекс, который создается управляющей компанией.

Управляющая компания — участник фондового рынка, имеющий лицензию на право осуществления деятельности по управлению инвестиционными фондами, ПИФами и негосударственными пенсионными фондами. Кроме управления паевыми фондами они имеют право заниматься управлением резервами негосударственных пенсионных фондов, страховыми резервами страховых компаний и индивидуальным доверительным управлением ценными бумагами.

Инвесторы в паевых фондах — пайщики — не получают ни процентов, ни дивидендов на свои инвестиции: их доход складывается только от прироста стоимости доли инвестора в фонде, т.е. стоимости пая.

Можно выделить несколько преимуществ ПИФов по сравнению с остальными доходными инструментами:

1. профессионализм управляющего: инвестор не участвует в операциях покупки-продажи ценных бумаг, за него это делает профессиональный управляющий;

2. ликвидность ПИФов, т.е. возможность в любой момент продать финансовый инструмент: пай открытого паевого фонда можно продать в любой момент: по закону управляющий обязан купить пай по текущей стоимости, поэтому невозможна ситуация, когда клиенту отказывают в выплате денег;

• диверсификация, т.е. распределение средств по разным активам. Управляющий может купить различное число ценных бумаг так, чтобы снижение стоимости одних возмещалось ростом стоимости других. Частному инвестору купить большой портфель ценных бумаг зачастую не под силу из-за нехватки финансовых ресурсов, а в паевом фонде даже небольшие средства любого пайщика распределены по всему портфелю паевого фонда;
• доступность.

ПИФы делают доступными инвестиции в ценные бумаги для многих инвесторов с небольшими суммами. Деньгами инвесторов управляют профессиональные управляющие, т.е. инвестору не требуется постоянно следить за биржевыми ценами и финансовыми новостями, покупать и продавать ценные бумаги на бирже. ПИФы созданы специально для непрофессиональных инвесторов, которые не обладают соответствующими знаниями и опытом инвестиций;

• многоуровневая система защиты инвесторов. Эта защита обеспечивается организационной структурой фонда: независимыми друг от друга управляющей компанией и специальным депозитарием. Даже в случае банкротства управляющей компании требования ее кредиторов не могут быть удовлетворены из средств фонда. Сам фонд в этом случае переходит в управление другой компании. Такая схема дает пайщикам максимальную защиту от потерь;
• льготное налогообложение.

ПИФ не является юридическим лицом, т.е. не платит налог на прибыль. Таким образом, прирост его имущества, в том числе из дивидендов и процентов, налогом не облагается;

• низкие операционные расходы. Поскольку ПИФы состоят из больших профессионально управляемых портфелей, они несут относительно малые издержки при выплате комиссионного вознаграждения по сравнению с индивидуальными инвесторами. Низкие операционные издержки благоприятно сказываются на общем инвестиционном результате;

— информационная открытость. По первому требованию владельцев инвестиционных паев фонда управляющая компания и агенты по размещению и выкупу таких паев представляют исчерпывающую информацию о деятельности фонда. По итогам каждого финансового года обязательно публикуется вся бухгалтерская отчетность, а также информация о расходах, возмещаемых за счет имущества фонда, и о направлениях инвестирования имущества, составляющего ПИФ.

По данным информационного портала «РБК. Рейтинг», на январь 2011 года лидером по доходности среди паевых инвестиционных фондах стали ПИФ акций «Трубная площадь — фонд металлургии» управляющей компании Банка Москвы (его доходность составила 7,39% за месяц), ПИФ акций «Арсагера — ФА» (прирост стоимости пая составил 6,81%) и фонд акций «БКС — Фонд Нефти и Нефтехимии» (его доходность — 6,59%).

Говоря о месте ПИФа в системе коллективного инвестирования в России, необходимо рассмотреть конкурентные преимущества ПИФа по сравнению с другой важнейшей формой коллективного инвестирования — общим фондом банковского управления. Сравнение ОФБУ и ПИФов:

Таблица 3.

Сравнение ПИФов и ОФБУ

Признак	ПИФ	ОФБУ
Доверительный управляющий	Банк
Контролирующий орган	Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), саморегулируемая организация, специализированный депозитарий	Центральный банк РФ
Организация, которая ведет учет имущества	Специализированный депозитарий	Банк
Организация, которая регистрирует права собственности	Специализированный регистратор	Банк
Выплата периодического дохода	Только в закрытых фондах	Возможна
Гарантия доходности и сохранности капитала	Нет	Нет
Имущество, передаваемое в доверительное управление	Рубли	Рубли, иностранная валюта, ценные бумаги, драг. металлы и др.
Возможность выступать в качестве залога	Да	Нет

Анализируя данные таблицы, становится понятным, что главное различие для инвестора между ПИФами и ОФБУ заключается в том, что эти фонды имеют разные возможности по вложению средств пайщика в доходные активы. ПИФы жестко контролируются внешними организациями и обязаны четко придерживаться состава и структуры активов в соответствии с требованиями ФСФР, а ОФБУ имеют больше возможностей в инвестировании активов — средства инвесторов могут быть вложены в российские и иностранные ценные бумаги, валюту и драгоценные металлы. Однако, жесткий контроль для паевых фондов — это меньший риск инвестиций и защита от недобросовестного управления.

Таблица 4

Конкурентные преимущества фондов

ПИФы	ОФБУ
1. Являются широко известным продуктом. 2. Обладают налоговыми преимуществами. 3. Паи фондов обладают ликвидностью и возможностью широкого распространения. 4. Имеется жесткая система регулирования, что повышает защиту инвесторов. 5. Имеется возможность инвестирования в недвижимость.	1. Представляют гораздо больший спектр объектов инвестирования, включая векселя, ценные металлы и драгоценные камни. 2. Возможен вход в фонд клиентов ценными бумагами. 3. Деятельность достаточно свободна в регулирующем плане, что позволяет создавать более гибкие продукты для разных категорий клиентов.

Исходя из всего вышесказанного, можно сделать вывод о том, что ПИФ является одной из важнейших форм коллективного инвестирования, т.к. он конкурентоспособен, его деятельность регламентирована законодательством, ПИФ популярен среди физических лиц.

1.3 Становление системы паевых инвестиционных фондов в мировой практике и в России

В мировой практике первые инвестиционные фонды появились в Бельгии в 1822 г., затем в Швейцарии в 1849 г, а после распространились во Франции — в 1852 г. Во второй половине 19 века ПИФы начали работать в Великобритании. Одним из первых инвестиционных фондов является фонд Foreign and Colonial Trust, который до сих пор ведет свою деятельность.

В США первый инвестиционный фонд — Massachusets Investory Trust — появился в 1924 году. Первые паевые фонды в основном предлагали инвестиции в акции. ПИФы, работающие на рынке облигаций были немногочисленны. Вплоть до 1950-х гг. индустрия взаимных фондов росла очень слабо. Только в конце 1970-х — начале 1980-х гг., когда проценты, которые банки предлагали вкладчикам, оказались настолько низкими, что не покрывали даже текущих темпов инфляции, большинство инвесторов обратили внимание на паевые фонды. Взаимные фонды в США активно поддерживало американское правительство. Они стали главным звеном американкой пенсионной системы «План 401». Согласно этому плану компания ежемесячно отчисляет часть зарплаты своих сотрудников в различные инвестиционные инструменты, среди которых есть и паевые фонды. Таким образом, значительная доля инвестиций поступала в ПИФы через инвестиционные схемы.

На данный момент именно в США деятельность ПИФов имеет самые крупные масштабы. В результате сегодня в США ПИФы буквально накачены деньгами и именно они преобладают на американском рынке капитала. Американские федеральные и муниципальные власти часто обращаются к фондам для продажи своих облигаций и получения финансирования долгосрочных проектов. Через инвестиции в госбумаги ПИФы финансируют американское правительство. Наконец, ПИФы, инвестирующие в корпоративные обязательства, помогают снизить заимствования для корпораций.

В 1996 году, когда паевые инвестиционные фонды только появились в России, в США их уже было около 6000, во Франции — 4900, в Великобритании — более 1600, а в Японии — 6500 .В начале 1997 г. в Российской Федерации появились фонды, ориентированные на облигации, и фонды, вкладывающие средства в акции. Первые компании, управляющие ПИФами, были дочерними предприятиями известных на российском рынке компаний: «Пионер Первый», «Тройка Диалог».

Крупнейшей управляющей компанией на рынке того времени была компания «Кредит Свисс», которая являлась дочерним предприятием международного инвестиционного банка Credit Swiss First Boston. Суммарные активы фондов «Кредит Свисс» поначалу в несколько раз превышали активы всех остальных существовавших в РФ фондов. Размер средств, которые компания вложила в популяризацию идеи ПИФов, был весьма значителен. В 2000 г. компания решила уйти с рынка, ее фонды были переданы в управление управляющей компании «Пионер Первый».

Особенность первых ПИФов заключается в том, что они взимали неоправданно высокие комиссионные и редко демонстрировали хорошие финансовые результаты. До августовского кризиса 1998 г. ситуация на рынке ПИФов была относительно стабильной, но после кризиса закрылись около 10 фондов. Самый тяжелый удар пришелся на фонды, ориентированные на вложения в гос. облигации. Только четыре фонда смогли выдержать этот удар: «Илья Муромец» (УК «Тройка Диалог»), «Фонд облигаций» (УК «Пионер Первый»), «Паллада-ГЦБ» (УК «Паллада Эссет Менеджмент»), «Партнерство» (УК «РК-Менеджмент»).

Остальные фонды потеряли клиентов и были вынуждены закрыться.

В 2000 г. ситуация стабилизовалась, сумма активов российских фондов увеличивается быстрыми темпами. Среди успешных фондов, имеющих четкую инвестиционную декларацию и неплохие финансовые результаты, можно отметить «Фонд Облигаций» и «Фонд Сбалансированный» под управлением компании «Пионер Первый», фонды «Илья Муромец» и «Добрыня Никитич» УК «Тройка Диалог» и многие другие фонды.

В 2001 г. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (сейчас она называется ФСФР) создает прочную нормативную базу для развития паевых инвестиционных фондов. Основой этой баз стал Федеральный закон №58-ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. За период с 2001 по 2004 г. общее количество зарегистрированных ПИФов выросло более чем в 5,5 раз. До 2002 г. не производилось официального деления фондов по виду активов, но 14 августа 2002 г. ФКЦБ России приняла постановление №31/пс «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов». В соответствии с этим положением фонды были разделены на фонды акций, облигаций, смешанные фонды, фонды денежного рынка, фонды фондов, индексные фонды, фонды недвижимости, венчурные. В начале 2004 г. появились ипотечные фонды, а в апреле 2005 г. — фонды прямых инвестиций. О различиях между этими видами фондов будет изложено в следующем пункте работы.

Следующий виток развития произошел в 2005 году, на волне небывалого взлета курсов акций российских компаний, в результате чего доходность вложений по ним достигла более 100% годовых. За тот период более чем в полтора раза была увеличена стоимость паев большинства паевых инвестиционных фондов. Результаты этого успеха, наравне с профессиональными игроками фондового рынка, разделили и десятки тысяч пайщиков.

В настоящее время Федеральная служба по финансовым рынкам постоянно обновляет список паевых инвестиционных фондов. На сегодняшний день ПИФы становятся все более популярны среди населения нашей страны, все больше управляющих компаний появляется в регионах. Этому способствуют снижение процентных ставок по вкладам в банках, периодическое снижение курса доллара, общее повышение благосостояния населения и все более высокая информированность граждан о возможности сохранения и приумножения собственных накоплений, другими словами, повышается уровень финансовой грамотности населения.

1.4 Правовые основы деятельности паевого инвестиционного фонда в России

Деятельность паевого инвестиционного фонда регламентируется законодательством Российской Федерации, а именно Федеральным законом «Об инвестиционных фондах», Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Структурой, контролирующей деятельность ПИФа, является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России).

Механизм работы данной службы выглядит следующим образом: ФСФР создает нормы и стандарты, которые обязаны соблюдать управляющие компании ПИФа. В России создана юридическая база для деятельности ПИФа, которая содержит положения и другие документы, в которых описаны правила работы ПИФа. Также ФСФР выдает лицензии управляющим компаниям, проводит регистрацию фондов, а также регистрирует «Правила паевого инвестиционного фонда», которые являются основным документом ПИФом.

Чтобы получить лицензию, управляющая компания должна соблюдать определенный ряд требований ФСФР, например, обладать квалифицированным персоналом, прошедшим аттестацию, а также достаточным объемом собственных средств.

При разработке нормативно-правовых актов о паевых инвестиционных фондах использовался опыт законодательства Германии, Франции, Великобритании, Словакии и Чехии, однако, российские ПИФ обладают определенной спецификой.

Главная особенность правового статуса ПИФа в РФ заключается в том, что он не является юридическим лицом — это прописано в статье 10 закона «Об инвестиционных фондах». Фонд — это имущественный комплекс, в который входит, помимо привлеченных средств, имущество, полученное в процессе доверительного управления. Он состоит из привлеченных вкладов своих членов (пайщиков, учредителей).

В соответствии со ст. 11 закона «Об инвестиционных фондах», имущество, составляющее ПИФ, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности с запретом раздела или выдела из него доли в натуре.

Есть несколько основных признаков договора доверительного управления в ПИФе:

1. это публичный договор, т.е. такой договор, по которому заключившая его коммерческая организация исполняет обязанности в отношении каждого, кто к ней обратится (ст. 426 ГК);

2. это договор присоединения, т.е. его условия определены одной стороной в формулярах или в иной стандартной форме и могут быть приняты другой стороной не иначе как путем присоединения к предложению в целом;

• положение Гражданского кодекса о преимущественном праве покупки доли в общей долевой собственности учредителей не применяется к имуществу ПИФа (п. 1 ст. 250);

— присутствие инвестиционного риска позволяет отнести договор доверительного управления между учредителями фонда и управляющей компанией к организационно-правовой форме инвестиций. Наступление данного риска означает возможность уменьшения имущества, составляющего фонд, что может произойти в результате неправильно сформированного управляющей компанией портфеля ценных бумаг. ПИФ — это договорно-правовая форма инвестиций, т.е. гражданско-правовой договор, заключенный сторонами с целью осуществления инвестиций, который, как правило, представлен долгосрочным соглашением. Важной особенностью договорных форм инвестиций является распределение инвестиционных рисков, т.е. отнесение обязанности несения возможных убытков и получения прибыли на одну из сторон договора.

• Управляющая компания осуществляет управление ПИФом путем совершения юридических и фактических действий в отношении его имущества.

— Согласно ч.2 ст. 1025 ГК РФ, правомочия доверительного управляющего по распоряжению ценными бумагами определяются в договоре доверительного управления. Особенность такого договора в ПИФах в том, что в качестве объекта выступают ценные бумаги. Управляющей компании не передается право собственности на имущество фонда. Право совершать действия с этим имуществом основано на предоставленном доверительному управляющему правомочии распоряжения имуществом ПИФа.

Комплексное регулирование деятельности паевых инвестиционных фондов, существующее на сегодняшний день, позволяет сделать вывод о том, что данные формы коллективного инвестирования обладают детально разработанной нормативно-правовой базой с жесткими требованиями оптимального уровня надежности, высокой ликвидности ценных бумаг, которые составляют имущество фондов.

.1 Организация управления паевым инвестиционным фондом

Как уже отмечалось, паевой инвестиционный фонд является имущественным комплексом, т.е. это сложенные вместе средства всех пайщиков, на которые управляющая компания приобретает ценные бумаги или другие активы. Собственниками всего имущества паевого инвестиционного фонда являются пайщики, а управляющая компания осуществляет доверительное управление исключительно в их интересах.

Управление средствами пайщиков и их хранение осуществляются разными компаниями: все ценные бумаги учитываются в специализированном депозитарии, который хранит ценные бумаги и контролирует все операции со средствами паевого фонда. Деятельность депозитариев в России предполагает проведение следующих операций: хранение сертификатов документарных ценных бумаг, осуществление переводов ценных бумаг между счетами, учет передоверения прав по ценным бумагам, учет обременения ценных бумаг обязательствами.

Специализированным депозитарием ПИФа может быть акционерное общество, общество с ограниченной или дополнительной ответственностью, имеющее соответствующую лицензию на право осуществления деятельности в качестве специализированного депозитария и лицензию на осуществление депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг.

Специализированный депозитарий не вправе пользоваться и распоряжаться имуществом паевого фонда, он занимается тем, что ведет учет имущества фонда и контролирует деятельность управляющей компании. Основные обязанности специализированного депозитария — это:

1. хранение и учет имущества, составляющего ПИФ;

2. регистрация в качестве номинального держателя именных ценных бумаг, составляющих ПИФ;

• выдача согласия управляющей компании на распоряжение имуществом;
• контроль за соблюдением управляющей компанией требований законодательства и правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом;
• контроль за определением стоимости чистых активов фонда, расчетной стоимости инвестиционного пая, количества выдаваемых инвестиционных паев и размеров денежной компенсации в связи с погашением инвестиционных паев;
• контроль за соответствием состава и структуры активов инвестиционного фонда требованиям законодательства и правил доверительного управления ПИФом;
• представление в регулирующий орган отчетности в порядке, установленном нормативно-правовыми актами;
• прекращение ПИФа в случае приостановления действия или аннулирования лицензии управляющей компании и неназначения в установленные сроки другой управляющей компании;
• ведение реестра владельцев инвестиционных паев ПИФа по договору с управляющей компанией.

В случае неисполнения возложенных на него функций, специализированный депозитарий несет солидарную ответственность с управляющей компанией перед владельцами инвестиционных паев ПИФа.

Права пайщиков на долю имущества в ПИФе учитываются в реестре, который ведет специализированный регистратор.

В соответствии с Федеральным Законом «Об инвестиционных фондах» реестр владельцев инвестиционных паев — система записей о паевом инвестиционном фонде, об общем количестве выданных и погашенных инвестиционных паев этого фонда, о владельцах инвестиционных паев и количестве принадлежащих им инвестиционных паев, номинальных держателях, об иных зарегистрированных лицах и о количестве зарегистрированных на них инвестиционных паев, дроблении инвестиционных паев, записей о приобретении, об обмене, о передаче или погашении инвестиционных паев. В реестр записывается вся информация о владельце инвестиционных паев и количестве принадлежащих ему паев.

Ведение реестра инвестиционных паев вправе осуществлять только юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, или специализированный депозитарий ПИФа.

Управляющей компанией ПИФа может быть только ОАО или ЗАО, ООО (ОДО), созданное в соответствии с законодательством РФ. Деятельность управляющей компании подлежит лицензированию ФСФР.

Основными обязанностями по управлению ПИФом являются:

• Ÿ принятие имущества в доверительное управление на основании договора о доверительном управлении с учредителями доверительного управления, выдача инвестиционных паев;
• Ÿ заключение договора со специализированным депозитарием ПИФа;
• Ÿ распоряжение имуществом, составляющим ПИФ;
• Ÿ выдача, обмен и погашение инвестиционных паев;
• Ÿ назначение и отзыв агентов по выдаче, обмену и погашению инвестиционных паев ПИФа;
• Ÿ выбор и заключение договоров со специализированным регистратором, аудитором и независимым оценщиком;
• Ÿ выбор брокеров, дилеров и организатора торговли на рынке ценных бумаг при совершении сделок с ценными бумагами, составляющими имущество ПИФа;
• Ÿ раскрытие информации о ПИФе путем ее предоставления регулирующему органу и публикации.

Для того чтобы у управляющей компании не возникало посторонних рисков, ей запрещено заниматься другой деятельностью, помимо управления активами. Управляющая компания может совмещать деятельность по управлению ПИФами только с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами, пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов и страховыми резервами страховых компаний.

Управляющая компания подлежит ежегодной аудиторской проверке. Аудитор проверяет бухгалтерский учет в организации, ведение учета и составление отчетности по имуществу ПИФа, состав и структуру его активов.

Федеральная служба по финансовым рынкам осуществляет государственное регулирование деятельности управляющих компаний, специализированных депозитариев. Управляющая компания обязана предоставлять свою бухгалтерскую отчетность в ФСФР.

Всю структуру паевого инвестиционного фонда можно представить в таблице, которая отражает функции всех лиц, участвующих в организации работы фонда.

Таблица 5

Организационная структура паевого инвестиционного фонда

Управляющая компания	Управляет имуществом ПИФа
Специализированный депозитарий	Хранит имущество ПИФа, ведет учет прав на имущество
Специализированный регистратор	Ведет реестр владельцев паев
Агенты