Экономической основой любого государства является движение денежных средств между экономическими субъектами. У каждого экономического субъекта свои права, цели, задачи и обязанности, но все они являются участниками экономических отношений. Взаимодействуя между собой, эти экономические отношения образуют рынок. Функционирование любого рынка опосредуется денежными потоками и связано, главным образом, с отношениями, возникающими в процессе движения денежных средств. В течение многих десятилетий в России, по существу, не было ни финансового рынка, ни его инфраструктуры: частных коммерческих и инвестиционных банков, бирж, страховых обществ и т.п. Переход России от жестко централизованной плановой экономики к рыночной потребовал создания в стране финансового рынка со всеми обслуживающими его финансовыми институтами. Эта задача очень сложна и масштабна, но ее требуется решать незамедлительно. Рыночная экономика требует использования потенциальных возможностей финансового рынка, который представляет собой важнейший источник ее роста. Масштабы финансового рынка зависят от состояния и размеров общественного производства, численности самодеятельного населения. В этой связи, особенно актуальным становится вопрос становления и развития финансового рынка и финансовых институтов в России. Цель дипломной работы на основе исследования механизма функционирования финансового рынка России, разработать направления его совершенствования. Поставленная в работе цель обусловила необходимость решения следующих задач:
- изучить теоретические основы функционирования финансовых рынков и финансовых институтов; 3
4 — исследовать финансовый рынок России — его становление, развитие, функционирование, основные показатели;
— разработать основные направления совершенствования регулирования и развития финансового рынка России. Объектом исследования является финансовый рынок России. Предмет исследования показатели, характеризующие финансовый рынок России. Теоретическая и практическая значимость дипломного исследования:
- теоретическое значение результатов исследования заключается в разработке направлений по совершенствованию регулирования и развития финансового рынка России;
— практическая значимость дипломной работы заключается в том, что были проведены исследования финансового рынка России, определены проблемы и перспективы его развития. Проведенные исследования, полученные результаты и выводы позволяют углубить основы функционирования финансового рынка и могут быть использованы профессиональными участниками финансовых рынков. Теоретической основой исследования послужили нормативнозаконодательные акты, учебные пособия. В работе использованы материалы экономической и статистической, финансовой литературы, тематических материалов периодических изданий, ресурсы интернет. Объем и структура дипломной работы. Дипломная работа состоит из введения, трёх глав, заключения, списка литературы и приложения. Содержание диплома изложено на 75 страницах, содержит 7 таблиц, 18 рисунков, 6 приложений. 4
Банковская конкуренция — основа рынка финансовых услуг
... банковской конкуренции является очень актуальной. Финансовый рынок РФ с каждым годом улучшает свои позиции. Вступление России в ВТО предполагает взятие Россией обязательств обеспечить еще большую открытость рынков. 1.2 Понятие банковской конкуренции ... Современные особенности и закономерности банковской конкуренции 1.1 Возникновение и развитие банковской конкуренции Некоторые признаки конкурентного ...
5 Глава 1. Теоретические основы функционирования финансовых рынков 1.1 Сущность финансовых рынков: понятие, функции, структура В условиях отказа от административной — командной системы управления экономикой бесперебойное формирование финансовых ресурсов, их наиболее эффективное инвестирование и целенаправленное использование обеспечивается с помощью финансового рынка и финансовых институтов. Объективной предпосылкой функционирования финансовых рынков и финансовых институтов является несовпадение потребности в финансовых ресурсах у того или иного субъекта с наличием источников удовлетворения этих потребностей. Для аккумулирования временно свободных денежных средств и эффективного их использования и предназначен финансовый рынок и финансовые институты, функциональное назначение которых состоит в посредничестве движению денежных средств от их владельцев (сберегателей) к пользователям (инвесторам).
Финансовые рынки это совокупность финансовых институтов, механизмы перераспределения финансовых ресурсов и инвестиционных ценностей между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на данные ресурсы. [8, c. 20] Финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами, предоставление кредита, мобилизация капитала и т.д. (операции с валютой, золотом, ценными бумагами).
Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки финансовых ресурсов от собственников к заемщикам. Основными признаками современного финансового рынка в России являются следующие: 5
6 — характеризуются исключительно жестким уровнем конкуренции между распорядителями, определяющий их преобразование из «рынка продавца» в «рынок покупателя»;
- централизованно регулируются и контролируются государством в лице уполномоченных им специальных финансовых органов;
- усиление процесса интеграции (в отдельных случаях прямого сращивания) между отдельными рынками;
- в абсолютном большинстве экономически развитые государства обеспечивают перераспределение основной части финансовых ресурсов общества. [8, c. 36] Функции финансового рынка:
- активная мобилизация временно свободных средств из многих источников;
- эффективное распределение свободных ресурсов между потребителями ресурсов;
- определение наиболее эффективных направлений использования финансовых ресурсов (связано с ценообразованием);
- формирование рыночных цен на отдельные финансовые инструменты, что определяет спрос и предложение на финансовом рынке;
- осуществление квалифицированного посредничества между продавцом и покупателем финансовых инструментов (брокеры, дилеры);
- ускорение оборота средств, способствующее активизации экономических процессов.
[8, c. 41] Функционирование финансовых рынков имеет огромное народнохозяйственное значение: 1) благодаря им становится возможным инвестировать денежные средства в производство, что позволяет увеличивать производственные мощности страны, накапливать ресурсный потенциал; 2) с помощью финансового рынка облегчается развитие предприятий и их отраслей, обеспечивающих максимальную прибыль инвесторам; 6
Курсовая — Формирование финансовых ресурсов бюджетных организаций
... сфере экономике создается основная масса финансовых ресурсов страны. Основные денежные отношения, возникающие в бюджетной организации: Денежные отношения внутри организации – связаны с взаимоотношением с персоналом ... процессе производства и реализации продукции (работ, услуг). В основе финансовых отношений бюджетной организации лежат отношения по поводу движения денежных средств между различными ...
7 3) перелив капиталов, осуществляемый на финансовых рынках, способствует ускорению научно-технического прогресса, быстрейшему внедрению научно-технических достижений; 4) финансовый рынок позволяет цивилизованным способом покрывать бюджетный дефицит, ибо именно на финансовым рынке изыскиваются свободные денежные средства для покрытия растущих государственных расходов. [18, c. 30] Роль финансового рынка и финансовых институтов в рыночной экономике можно проиллюстрировать упрощенной блок-схемой, приведенной ниже (рис. 1.1.).
Рис. 1.1 Роль финансовых рынков и финансовых институтов в рыночной экономике Основными участниками финансовых рынков и финансовых институтов являются сберегатели и инвесторы. Сберегателями выступают юридические и физические лица, накапливающие у себя денежные средства. Основными сберегателями в большинстве стран с развитой рыночной экономикой являются частные лица (население), которые осуществляют инвестирование своих сбережений либо непосредственно (индивидуальным способом), либо через пенсионные фонды, страховые организации и другие финансово-кредитные институты аккумулирования индивидуальных сбережений. Наряду с внутренними 7
8 сберегателями в операциях на финансовых рынках могут принимать участие также иностранные. Пользователи (в том числе инвесторы) — это субъекты хозяйствования и органы государственной власти, вкладывающие денежные средства в какоелибо предприятие, дело (расширение производства и оказание услуг, покрытие государственных расходов).
Участниками первичных финансовых рынков наряду со сберегателями и инвесторами являются эмитенты. К ним относятся, с одной стороны, юридические лица, являющиеся субъектами хозяйствования и стремящиеся получить дополнительные финансовые ресурсы для инвестирования их в затраты по расширению производства, а, с другой — органы государственной власти различного уровня, выпускающие займы для покрытия части государственных расходов. Посреднические функции между эмитентами и инвесторами выполняют специальные торговые конторы — дилерские и брокерские фирмы.[16, c.109] Организационные структуры финансового рынка включают различные финансовые институты (финансово-банковские учреждения, страховые компании и др.), фондовые биржи. Финансовый рынок состоит из системы рынков: золота и драгоценных металлов, валютного, ценных бумаг, ссудных капиталов, денежного (рис.1.2).
Финансовый рынок Рынок золота и драгоценных металлов Валютный рынок Рынок ценных бумаг Денежный рынок Рынок ссудных капиталов Рис. 1.2 Структура финансового рынка 8
Финансовая безопасность страны
... региона или сферы хозяйственной деятельности, страны в целом. Финансовая безопасность личности, Финансовая безопасность хозяйствующего субъекта, Финансовая безопасность отдельного региона финансовой безопасности страны Концепция должна содержать такие цели, принципы и задачи обеспечения безопасности, пути и методы их ...
9 Рассмотрим основные секторы финансового рынка. [31] Рынок золота и драгоценных металлов (commodities) характеризуется следующими особенностями: товаром на этом рынке являются золото, драгоценные камни и металлы (серебро, платина, палладий и др.).
Как известно из прошлого практически все валюты прошли стадию своего обеспечения тем или иным драгоценным металлом, начиная с серебра (серебрянный доллар) и заканчивая золотым обеспечением. Традиционно размер золотого запаса страны, включающего в себя не только золото, но и платину и палладий, отражается на силе и слабости экономики страны. Инвестирование средств в рынок драгоценных металлов позволяет извлекать прибыль, связанную с котировками цен на драгоценные металлы, т.к. всегда драгметаллы можно «обменять» на деньги. Имеющиеся в распоряжении инвестора драгметаллы он всегда может разместить на депозитах в банках и используя «металлические» депозиты получить кредит для осуществления других своих целей. Рынок ценных бумаг (РЦБ) — следующий из рассматриваемых секторов. Товаром на этом рынке являются акции, облигации, векселя и прочие ценные бумаги и их производные компаний. Инвестируя в ценные бумаги той или иной компании, инвестор получает право на получение своей доли прибыли от прибыли компании — дивиденды. Кроме того, стоимость самой приобретенной акции может увеличиться (при успешном развитии компании).
Таким образом, доходность от инвестиций в акции имеет две составляющие — дивиденд и разница между ценой приобретения акции и текущей ценой акции. Кроме акций компаний на фондовом рынке имеют обращение другие ценные бумаги, а именно: американские и глобальные депозитарные расписки (суррогаты акций), производные ценные бумаги (в частности фьючерсы и опционы на акции), облигации (государственные, муниципальные и облигации предприятий), депозитарные и сберегательные сертификаты, векселя, чеки и прочие платежные средства и долговые обязательства. 9
10 Рынок ценных бумаг, в свою очеpедь, подpазделяется на пеpвичный и втоpичный, биpжевой и внебиpжевой. Биpжевой pынок пpедставляет собой pынок ценных бумаг, осуществляемый фондовыми биpжами. Поpядок участия в тоpгах для эмитентов, инвестоpов и посpедников опpеделяется биpжами (прил. 1) Внебиpжевой pынок пpедназначен для обpащения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биpжи. Валютный рынок — следующий из рассматриваемых секторов. На валютном pынке совеpшаются валютные сделки чеpез банки и дpугие кpедитно-финансовые учpеждения. Например, рынок FOReign EXchange operations, или сокращенно FOREX. На pынке ссудных капиталов аккумулиpуются и обpазуются долгосpочные капиталы и долговые обязательства. Он является основным видом финансового pынка в условиях pыночной экономики, с помощью котоpого компании изыскивают источники финансиpования своей деятельности. Денежный рынок обеспечивает механизм распределения и перераспределения денег между кредиторами и заемщиками при помощи посредниковна основе спроса и предложения. Главная функция денежного рынка — трансформация бездействующих денежных средств в ссудные средства. Целью первичных финансовых рынков является привлечение дополнительных финансовых ресурсов, необходимых для инвестирования в производство и другие виды затрат. Если вкладчики оптимистично оценивают будущее эмитента, то они быстро раскупят выпущенные ценные бумаги. Это позволит предприятию мобилизовать дополнительный капитал для различных целей. Вторичные финансовые рынки предназначены не для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, а для перераспределения имеющихся 10
Финансово-экономические программы. Российский рынок финансово-экономических ...
... предлагаемые на российском рынке различными фирмами-разработчиками. Мини-бухгалтерия. К классу «мини-бухгалтерия» относятся программы, предназначенные ... компания «Инфин»), «ФинЭко» (АО «Авэр»), «Комплексная планово-экономическая и бухгалтерская система» (фирма «Комтех+»), «Бухгалтерия без проблем» ... предприятиях основной объем работ приходится на финансовый учет, а на ведение управленческого учета ...
11 между субъектами хозяйствования в соответствии с потребностями расширенного воспроизводства и другими нуждами общества. Индикаторами финансового рынка являются: 1. Курсы ценных бумаг (текущее значение, цена посл. сделки, средневзв. цена, объем совершенных сделок); 2. Валютный курс (оценка/средневзв. курс, тренд, котировка на покупку, котировка на продажу, объем торгов, валюты); 3. Курс золота (цена за унцию, объем торгов); 4. Индексы (мировые); 5. Ставка рефинансирования. Основным информационным товаром финансового рынка являются биржевые котировки акций, сведения о ценах облигаций, валютных курсах, процентных ставках. Наиболее известным в мире индексом деловой активности является Dow Jones Industrial Average, DJIA средний индекс Доу-Джонса, рассчитываемый по акциям 30 промышленных предприятий, котирующимся на NYSE. В состав этого индекса входят акции наиболее крупных американских компаний, таких как IBM, General Electric и др., которые называют голубыми фишками (blue chips).
Таким образом, функционирование финансового рынка объективно предопределено наличием в экономике страны собственников, обладающих реальной, а не мнимой самостоятельностью. Только такие независимые собственники способны заключать на финансовом рынке торговые сделки, предъявляя спрос на финансовые ресурсы и нацеливаясь на эффективное их инвестирование в различного рода затраты. Вместе с тем функционирование финансового рынка немыслимо и без соответствующих правовых основ. Их создание базируется на разработке нормативных документов, регламентирующих деятельность самого рынка и участвующих на нем контрагентов. 11
12 1.2 Факторы, влияющие на эффективность финансовых рынков Существует множество различных факторов, влияющих на эффективность финансовых рынков, среди которых выделяют четыре основные группы:
- экономические факторы, — политические факторы, — слухи и ожидания, — форс-мажор. Рассмотрим экономическую группу факторов. Экономическая группа факторов и ее влияние на финансовый рынок и финансовые институты базируется на аксиоме, что любой финансовый инструмент является производной от экономического развития страны и ее стоимость может регулироваться при помощи определенных экономических мер.[10, c. 251] Экономические факторы влияния на финансовый рынок и финансовые институты можно разбить на следующие составляющие: — данные об экономическом развитии страны;
- торговые переговоры;
- заседания центральных банков;
- любые изменения денежно-кредитной политики;
- заседания большой семерки, экономических или торговых союзов;
- выступления глав центральных банков, глав правительств, видных экономистов по поводу ситуации на рынке валют, изменении экономической политики, экономической ситуации в стране или их прогнозы;
- валютные интервенции;
- сопредельные рынки;
— крупные спекуляции. Данные экономического развития страны: — Принцип воздействия настоящей подгруппы базируется на аксиоме, что стоимость финансовых ресурсов является производной от состояния развития экономики данной страны. Стабильность развития экономики определяет интерес иностранных 12
Уличный рынок ценных бумаг Предмет: Рынок ценных бумаг
... на рынке ценных бумаг Рынок ценных бумаг Реферат 18 стр. Правовое регулирование рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг Диплом 93 стр. Рынок ценных бумаг Рынок ценных бумаг Курсовая работа 29 стр. Рынок ценных бумаг Рынок ценных бумаг Курсовая работа 38 стр. Рынок ценных бумаг и фондовая биржа Рынок ценных бумаг Реферат 18 стр. Рынок ценных бумаг – сущность и структура Рынок ценных бумаг ...
13 инвесторов к капиталовложениям в нее и, соответственно, спрос на определенную валюту. Они включают в себя такие ключевые показатели как торговый и платежный балансы, темпы инфляции, безработицу, валовой национальный продукт и другие показатели, часть из которых представлена в таблице 1.1. Таблица 1.1 Влияние фундаментальных факторов на эффективность финансовых рынков Название показателя Степень важности Изменение Влияние на курс нац. валюты Валовой внутренний продукт GDP — Gross Domestic Product 1 Рост Рост Дефлятор ВВП — GDP Deflator 1 Рост Рост Дефицит торгового баланса — Trade Deficit 1 Рост Снижение Дефицит платежного баланса — Payment Deficit 1 Рост Снижение Индекс потребительских цен — CPI — Consumer Price Index 1 Рост Снижение Индекс промышленных цен — PPI — Producer Price Index 1 Рост Снижение Безработица — Unemployment 1 Рост Снижение Официальные учетные ставки — Official Discount Rates:
- Учетная ставка;
- Ставки коммерческих банков;
- Ставки по кредитованию недвижимости;
- 1 Рост Рост — Ставки по кредитованию промышленности;
- Ставки по вкладам. Данные по денежной массе:
- M1 — наличные деньги;
- М2 = М1+ деньги на расчетных и текущих счетах;
- 1 Рост Снижение — М3 = М2 + срочные вклады;
— М4 = М3 + государственные ценные бумаги. Выборы президента или парламента 1 Размеры розничных продаж — Retail Sales 2 Рост Рост Производственные заказы — Factory Orders 2 Рост Рост Жилищное строительство: — Новое строительство — Housing starts — Завершенное строительство — Housing completition 2 Рост Рост — Продажи жилья — New & Existing Home Sales — Разрешения на строительство — Building Permits Индекс промышленного производства — Industrial Production Index 2 Рост Рост Производительность труда — Productivity 2 Рост Рост Использование производственных мощностей — Capacity Utilization 2 Рост Рост Форвардные и фьючерсные курсы валют 3 Эффективный обменный курс 3 Фондовые индексы 3 Рост Рост Цены государственных облигаций 3 Рост Рост 1 наиболее важный, 2- средняя степень важности, 3 наименее важный 13
14 Учет регулирующих факторов, а также взаимодействия и взаимовлияния всего многообразия индикаторов не дает в общем случае возможностей оснований проводить столь однообразную и простую зависимость, особенно в случае инфляционных показателей. Индикаторы же, характеризующие факторы экономического роста могут использоваться для долгосрочных прогнозов тенденций финансового рынка. Таким образом, в большинстве случаев выхода данных мы можем четко знать только одно — значительное изменение показателя может повлечь значительное изменение финансового рынка, но направление этого изменения нам неизвестно. Так что время публикации новостей — время возможных сильных движений и роста волатильности.. [16, c. 84] Таким образом, развитие экономики страны и стоимость национальной валюты является важным, если не решающим, фактором, определяющим направленность финансового рынка. Поэтому главное внимание брокеров или дилеров направлено на американский доллар и на его «поведение»’, вызывающее определенные реакции со стороны других национальных валют. Однако, это отнюдь не уменьшает влияние других факторов — политики национальных банков или влияние смежных рынков, о которых речь вкратце пойдет ниже. Торговые переговоры являются важной составной частью экономической политики любой страны. В частности, соотношение импорта и экспорта дает такой важный показатель экономического развития как торговый дефицит. Для США дефицит торгового баланса является основной проблемой в течение последних нескольких лет, играющим немалую роль в падении американского доллара против основных европейских валют. Результат торговых переговоров находит немедленный отклик на рынке, иногда более чем значительный. Заседания центральных банков: основной задачей центральных банков является регулирование внутренней экономической жизни страны, а также внутренней и внешней стоимости валюты. 14
Задачи и функции рынка ценных бумаг
... с целью и нормализации бюджета, впоследствии приводит к росту нагрузки на бюджет из-за не ходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям. Не всегда значению этой функции рынка ценных бумаг уделялось ...
15 Поэтому любые заседания центрального банка, или точнее, его рабочих органов, занимающихся вопросами денежно-кредитной политики, привлекает пристальное внимание участников валютного рынка. Одним из основных средств стимулирования или, наоборот, замедления роста экономики, привлечения иностранного капитала, привлекательности государственных облигаций, и, соответственно, стоимости валюты, является регулирование процентных ставок. Выступления глав правительств, глав центральных банков, видных экономистов по поводу ситуации на рынке: это один из факторов, в большинстве случаев находящий немедленный отклик на рынке, поскольку мнение государственных чиновников в достаточно большой степени отражает тенденции денежно-кредитной и экономической политики органов, которые они представляют. Валютные интервенции: валютные интервенции являются одной из форм участи центральных банков является в регулирование стоимости национальной валюты на внешем рынке. Проведение интервенции приводит к движению рынка вследствие как нарушения баланса спроса и предложения, так и из-за причин психологического характера, показывающих заинтересованность органов государственного регулирования в том или ином направлении движения валютных курсов. Часто информация об изменении ситуации на рынке нефти, драгоценных металлов и т.п. приводит к изменению ситуации и на валютных рынках. Крупные спекуляции оказывают на рынок влияние, сходное с влиянием интервенции центральных банков, но в меньшей степени. 15
16 1.3 Нормативно-правовая база функционирования финансовых рынков В настоящее время на правовое регулирование финансового рынка России направлены десятки и сотни разноуровневых нормативных актов: Гражданский кодекс РФ, Закон «О рынке ценных бумаг», специальные законы о корпорациях, акты ФСФР РФ и т.д. Основными нормативно-правовыми документами, регулирующими функционирование финансового рынка являются следующие: 1. Федеральный закон РФ 39-ФЗ, от «О рынке ценных бумаг» (в ред. от г.) 2. Федеральный закон от г. N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (в ред. от г.) 3. Федеральный закон РФ 173-ФЗ, от «О валютном регулировании и валютном контроле» (в ред. от ).
4. Федеральный закон РФ 136-ФЗ, от Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг (в редакции от ).
История развития рынка ценных бумаг в дореволюционной России
... различные кредитные учреждения страны. Иными словами, часть рынка ценных бумаг функционировала за пределами зданий бирж и существовала благодаря деятельности банков, так как сам факт рождения каждого ... городских ремесленников. Таким образом, процесс первоначального накопления капитала развивался в крепостной России очень медленно. Поэтому, экономика не могла обеспечить доходами бюджет государства. А ...
5. Приказ ФСФР РФ от N 07-21/пз-н «Об утверждении порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг» 6. Приказ ФСФР России N /пз-н от г. «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» (в ред. от г.) и т.д. Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. 16
17 В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» регулируется деятельность профессиональные участников рынка ценных бумаг. На их деятельность выдаются лицензии трех видов: лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг; лицензия на осуществление деятельности на ведение реестра; лицензия фондовой биржи. Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» определяются следующие основные типы деятельности профессиональных участников рынка: Брокерская деятельность Дилерская деятельность, Консультационная деятельность, Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг) Депозитарная деятельность, Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг. Брокерской деятельностью признается совершение сделок с ценными бумагами на основе договоров комиссии и поручения (финансовый брокер).
Дилерской деятельностью признается совершение сделок куплипродажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет, путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Деятельность по организации торговли ценными бумагами — это предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Депозитарной деятельностью признается деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги (специализированные депозитарии, расчетно-депозитарные организации, депозитарии инвестиционных фондов).
17
18 Консультационной деятельностью признается предоставление юридических, экономических и иных консультаций по поводу выпуска и обращения ценных бумаг (инвестиционный консультант).
Деятельность по ведению и хранению реестра — это оказание услуг эмитенту по внесению имени [наименования] владельцев именных ценных бумаг в соответствующий реестр (специализированные регистраторы).
Расчетно-клиринговой деятельностью по ценным бумагам признается деятельность по определению взаимных обязательств по поставке [переводу] ценных бумаг участников операций с ценными бумагами (Расчетнодепозитарные организации, клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения).
Расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам — это деятельность по определению взаимных обязательств и/или по поставке [переводу] денежных средств в связи с операциями с ценными бумагами. Согласно действующему законодательству, профессиональные участники рынка ценных бумаг имеют право совмещать различные виды деятельности, за исключением совмещения деятельности дилера или брокера с посреднической деятельностью. Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» определяются основные положения об эмиссионных ценных бумагах. Эмиссионные ценные бумаги могут быть именными или на предъявителя. Именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме.(ч.1 в ред. ФЗ от N 185-ФЗ) На каждую эмиссионную ценную бумагу на предъявителя ее владельцу выдается сертификат. По требованию владельца может выдаваться один сертификат на две и более приобретаемые им эмиссионные ценные бумаги на предъявителя одного выпуска. Настоящее положение не применяется к 18
Срочные сделки на российском рынке ценных бумаг
... рынке ценных бумаг; Охарактеризовать особенности и виды биржевых сделок с ценными бумагами; Охарактеризовать фьючерсные и опционные сделки как особые типы биржевых сделок; Выявить особенности российского срочного рынка; ... актов, принимаемых такими разными регуляторами, как Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, Центральный банк России и Комиссия по товарным биржам при Министерстве по ...
19 эмиссионным ценным бумагам на предъявителя с обязательным централизованным хранением. (ч. 2 в ред. ФЗот N 185-ФЗ) Сертификат эмиссионных ценных бумаг на предъявителя должен содержать реквизиты, предусмотренные настоящим Федеральным законом. Требования к бланкам сертификатов эмиссионных ценных бумаг на предъявителя, за исключением бланков сертификатов эмиссионных ценных бумаг на предъявителя с обязательным централизованным хранением, устанавливаются нормативными правовыми актами Российской Федерации. (ч. 3 в ред. ФЗот N 185-ФЗ) Общее количество эмиссионных ценных бумаг на предъявителя, указанное во всех выданных эмитентом сертификатах, не должно превышать количество эмиссионных ценных бумаг на предъявителя в данном выпуске. (ч. 4 в ред. ФЗ от N 185-ФЗ) Решением о выпуске эмиссионных ценных бумаг на предъявителя, а в случаях, предусмотренных федеральными законами, решением о выпуске именных эмиссионных ценных бумаг может быть определено, что такие бумаги подлежат обязательному хранению в определенном эмитентом депозитарии (эмиссионные ценные бумаги с обязательным централизованным хранением).
Сертификат эмиссионных ценных бумаг на предъявителя с обязательным централизованным хранением не может быть выдан на руки владельцу (владельцам) таких ценных бумаг (ч. 5 в ред. ФЗот N 185-ФЗ).
Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» регулируются информационное обеспечение рынка ценных бумаг. Под раскрытием информации понимается обеспечение ее доступности всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения данной информации в соответствии с процедурой, гарантирующей ее нахождение и получение. Раскрытой информацией на рынке ценных бумаг признается информация, в отношении которой проведены действия по ее раскрытию. 19
20 Общедоступной информацией на рынке ценных бумаг признается информация, не требующая привилегий для доступа к ней или подлежащая раскрытию в соответствии с настоящим Федеральным законом. Порядок и сроки раскрытия информации о существенных фактах определяются нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Состав информации, порядок и сроки ее раскрытия, а также порядок и сроки представления отчетности профессиональными участниками рынка ценных бумаг определяются нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:
- установления обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов (в ред. Федерального закона от N 51-ФЗ);
- государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них (в ред. Федерального закона от N 185-ФЗ);
- лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
- создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
— запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии. Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг является федеральным органом исполнительной власти по контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через 20
21 определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг (в ред. Федеральных законов от N 185-ФЗ, от N 58-ФЗ).
Основные функции и полномочия федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг определяются Правительством Российской Федерации (в ред. Федеральных законов от N 185-ФЗ, от N 58-ФЗ).
За нарушения настоящего Федерального закона и других законодательных актов Российской Федерации лица несут ответственность в случаях и порядке, предусмотренных гражданским, административным или уголовным законодательством Российской Федерации. Вред, причиненный в результате нарушения законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, подлежит возмещению в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации. Совершение нарушений профессиональными участниками рынка ценных бумаг является основанием для приостановления или аннулирования выданного им разрешения, а также иных санкций, предусмотренных для членов саморегулируемых организаций. Таким образом, можно сделать следующие выводы: 1. Финансовый рынок — это механизм перераспределения финансовых (денежных) ресурсов и инвестиционных ценностей между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на данные ресурсы 2. Основные группы факторов, непосредственно влияющие на эффективность финансовых рынков это: экономические факторы, политические факторы, слухи и ожидания, форс-мажор. 3. Основными нормативно-правовыми документами, регулирующими функционирование финансового рынка являются Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон РФ 39-ФЗ, от «О рынке ценных бумаг» (в ред. от г.) 21
22 Глава 2. Исследование финансового рынка России: становление, развитие, анализ, оценка 2.1 Особенности формирования финансового рынка в России Формирование финансовых рынков в Российской Федерации непосредственно связано со становлением финансовых институтов. Этот процесс осуществлялся и осуществляется до сих пор, по существу, при отсутствии завершенной законодательной базы. Деятельность многих финансовых институтов до сих пор регламентируется указами Президента, постановлениями Правительства РФ, инструкциями либо разъяснениями отдельных министерств и ведомств. Безусловно, такая ситуация негативным образом влияет на формирование и развитие отдельных сегментов финансового рынка. Существующий в настоящее время в России финансовый рынок является типичным крупным развивающимся рынком. Он характеризуется, с одной стороны, высокими темпами позитивных количественных и качественных изменений, с другой стороны наличием многочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих более эффективному его развитию. С организационной точки зрения финансовый рынок России можно рассматривать как совокупность финансовых институтов, экономических субъектов, осуществляющих эмиссию, куплю и продажу финансовых инструментов. Каждый финансовый институт наделен определенными полномочиями по ведению тех или иных операций с конкретным набором финансовых инструментов. Российский фондовый рынок уже начал выполнять макроэкономическую функцию трансформации сбережений в инвестиции. Главное назначение финансовых рынков состоит в обеспечении эффективного распределения накоплений между конечными потребителями финансовых ресурсов. Решение этой задачи сложно как в силу объективных, 22
23 так и субъективных причин, поскольку должны учитываться разные, порой диаметрально противоположные интересы участников финансового рынка, большие риски выполнения финансовых обязательств и т. п. Основными институтами российского финансового рынка являются Центральный банк РФ (ЦБ РФ) и кредитные организации (коммерческие банки, включая филиалы и представительства иностранных банков, специализированные кредитные организации).
ЦБ РФ, как и центральные банки во всех странах, занимает приоритетное место в финансовой системе. Правовое регулирование его деятельности на денежном рынке прежде всего регламентируется Федеральным законом от 26 апреля 1995 г. 65-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Основная функция Банка России состоит в защите и обеспечении устойчивости рубля. Банк России осуществляет эмиссию наличных денег, организует их обращение, регулирует объем выдаваемых им кредитов. Основными инструментами и методами такого регулирования выступают:
- процентная политика;
- установление нормативов обязательных резервов кредитных организаций, депонируемых в Банке России;
- купля-продажа Банком России государственных ценных бумаг;
- организация кредитования коммерческих банков;
- осуществление валютного регулирования и валютного контроля в соответствии с Законом РФ от г «О валютном регулировании и валютном контроле»;
- установление ориентиров роста показателей денежной массы. Банк России регистрирует кредитные организации, выдает и отзывает лицензии на осуществление банковских операций, осуществляет регистрацию эмиссии ценных бумаг кредитных организаций; осуществляет контроль за соблюдением кредитными организациями банковского законодательства. 23
24 Российская двухуровневая банковская система (Центральный банк РФ и система коммерческих банков) начала формироваться с 1991 г. с образованием Российской Федерации как самостоятельного государства. В становлении системы коммерческих банков можно выделить шесть этапов: 1. Значительная концентрация ресурсов банковской системы в руках крупнейших кредитных учреждений, образованных на базе прежних государственных спецбанков, таких, как «Сбербанк», «Промстройбанк», «Мосбизнесбанк» (бывший «Жилсоцбанк»), и ряда других. (с 1991 г. до конца 1993 г.); 2. Развитие банковской системы. (1994 г. середина 1995 г.); 3. Кризис банковской системы. (с середины 1995 по 1997 г.).
Снижение доходности ГКО, ужесточение денежной политики во второй половине 1997 г. повлекло ухудшение финансовых показателей деятельности банков. 4. Активизация слияния банков, создание различных конгломератов, альянсов, банковских группировок, холдингов и т. п. (с начала 1997 по август 1998 г.)/ Этот период связан и с процессом активного встраивания в банковский сектор страховых компаний. 5. Самый крупный банковский кризис в современной России. (с августа 1998 г. до середины 1999 г.).
6. Законодательное обеспечение реструктуризации банков и их внешней задолженности, ликвидацией банков-банкротов. С середины 1999 г. обозначился постепенный рост капиталов иностранных банков, а с 2000 г. начали расти капиталы и российских банков. Среди небанковских кредитных организаций в России наибольшее распространение получили расчетные центры (палаты), главная функция которых заключается в проведении расчетов между участниками отдельных сегментов финансового рынка. Свою деятельность они 24
25 осуществляют на основании выдаваемых после государственной регистрации лицензий ЦБ РФ. В России органом государственного регулирования рынка ценных бумаг выступает Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ФСФР).
Посредническая деятельность, в том числе и финансовая, на рынке ценных бумаг в России регламентируется Законом РФ от 22 апреля 1996 г. 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». В зависимости от вида деятельности посреднические функции выполняют различные институты. Наиболее распространенное их название «инвестиционные институты». Традиционно организацией торговли на рынке ценных бумаг занимаются фондовые биржи. По российскому законодательству фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства и осуществляет свою деятельность на основе лицензии по операциям с ценными бумагами с фиксированным доходом (долговые обязательства государства и предприятий), а также с долевыми ценными бумагами (акции акционерных обществ).
Биржа организует торговлю только между членами биржи, которыми могут быть исключительно профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления, выхода и исключения из членов биржи регламентируется ее внутренними документами. В частности, функции ведущей российской валютной биржи, специализировавшейся на торговле государственными ценными бумагами, выполняла Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).
На площадке РТС проводились аукционы (первичное размещение) и вторичные торги по ГКО и ОФЗ. Обращение ГКО ОФЗ осуществлялось через межрегиональную систему торгов организованный рынок ценных бумаг (ОРЦБ), который объединяет региональные торговые центры в ряде городов: Москве, Новосибирске, Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Екатеринбурге, Владивостоке, Нижнем Новгороде и др. 25
26 До июня 1998 г. организатором торговли на срочном рынке являлась Российская биржа (РБ).
Новым организатором торговли на срочном рынке стала Московская фондовая биржа (МФБ), которая выделила собственные средства для частичного погашения долгов РБ. Наряду с биржевым рынком существует внебиржевой рынок ценных бумаг, на котором обращаются ценные бумаги, не имеющие листинга на фондовых биржах (его часто называют вторым рынком); либо торговля ценными бумагами, имеющими листинг на биржах, осуществляется не членами бирж (третий рынок); либо сделки с ценными бумагами совершают через компьютерные сети, минуя посредников (четвертый рынок).
Требования к организационно-правовой форме организаторов внебиржевой торговли в России не установлены. Существуют требования к числу участников торговли (не менее 20 участников) в системе организатора внебиржевой торговли и к собственному капиталу. Организатор внебиржевой торговли самостоятельно устанавливает правила торговли, порядок проведения торговых сессий, заключение и исполнение сделок. Для осуществления процедур купли-продажи ценных бумаг во внебиржевой торговле используются Торговые системы, представляющие собой совокупность вычислительных, телекоммуникационных, программных средств, баз данных, обеспечивающих возможность работы с информацией для заключения и исполнения договоров. В России наиболее развитыми торговыми площадками является Российская торговая система (РТС) и Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ).
Поэтому с помощью индексов этих торговых площадок можно реально оценить состояние финансового рынка России. В целом можно сказать, что российские фондовые индексы не так часто используются при анализе экономического состояния России. На рынке ценных бумаг особое место занимают инвестиционные институты 26
27 инвестиционные банки, инвестиционные компании, инвестиционные фонды. Деятельность инвестиционных банков прежде всего связана с выполнением эмиссионно-учредительских и посреднических функций. Можно выделить основные виды деятельности российских инвестиционных банков: 1) выполнение функций брокеров, дилеров, депозитариев; 2) организацию расчетов по операциям с ценными бумагами; 3) формирование эмиссионных портфелей; 4) формирование индивидуальных портфелей ценных бумаг для отдельных инвесторов; 5) консалтинговые услуги по вопросам инвестирования; поиски инвесторов и объектов инвестирования. Функции инвестиционного банка в России наиболее полно выполняет ЦБ РФ. Он выступает в качестве дилера, приобретая государственные ценные бумаги за собственные средства; в качестве брокера работает по поручению правительства и обеспечивает функционирование вторичного рынка государственных ценных бумаг; он выполняет функции депозитария, клирингового и расчетного центра, являясь специализированной организацией по учету, хранению и расчетам по операциям с государственными ценными бумагами. Банк России выполняет операции по обслуживанию государственного долга; организует сбор и анализ информации о рынке ценных бумаг, выполняет другие функции, характерные для инвестиционных банков. Особое место на финансовом рынке занимают инвестиционные фонды. Правовая основа функционирования инвестиционных фондов была определена в Указе Президента РФ от 7 октября 1992 г «О мерах по организации рынка ценных бумаг». Инвестиционным фондом признается любое открытое акционерное общество, которое одновременно: 1) привлекает средства за счет эмиссии собственных акций; 2) ведет торговлю ценными бумагами; 27
28 3) владеет инвестиционными бумагами, стоимость которых должна составлять 30 и более процентов от стоимости его активов в течение более четырех месяцев суммарно в пределах одного календарного года. Наибольшее распространение в России получили чековые инвестиционные фонды (ЧИФы), которые были призваны аккумулировать приватизационные чеки (ваучеры) физических и юридических лиц путем обмена своих акций на ваучеры для последующего приобретения за них акций приватизированных предприятий. В гг. было создано более 600 ЧИФов, которые аккумулировали более трети всех приватизационных чеков населения страны. Определенные надежды с созданием механизма защиты интересов акционеров ЧИФов связывались с преобразованием их в паевые инвестиционные фонды (ПИФы), представляющие собой имущественные комплексы без создания юридического лица, доверительное управление имуществом которых осуществляют управляющие компании. Правовой статус ПИФов был определен Указом Президента РФ от 26 июля 1995 г. 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации. Первые ПИФы появились в конце 1996 г. и были ориентированы на работу с государственными ценными бумагами. Основными инвесторами выступали прежде всего учредители управляющих компаний; мелкие инвесторы не проявили к ПИФам большого интереса. В дальнейшем ряд ПИФов начал активно работать с корпоративными ценными бумагами. Именно в эти фонды наблюдался приток инвестиций со стороны мелких инвесторов, что позволило данной группе ПИФов существенно укрепить свои позиции. На рынке страховых полисов и пенсионных счетов основными видами деятельности являются страхование и пенсионное обеспечение. Соответственно основными институтами данного рынка выступают 28
29 страховые компании, перестраховочные общества, общества взаимного страхования и негосударственные пенсионные фонды. Финансовый рынок России включает денежный рынок и рынок капиталов. К тому же различные виды капитала реализуются на различных рынках, все они входят в понятие финансовый рынок. Формирование рынка сложный и многоэтапный процесс, на всем его протяжение сложилась определенная структура финансового рынка. Данная структура определяет классификацию финансовых рынков. Каждый рынок отвечает за свою сферу экономических отношений (купля-продажа золота, валюты).
Правила функционирования рынков, и контроль за ними осуществляет, как правило, государство, проводив денежно-кредитную политику и даже более широкие экономические мероприятия Функционирование Московской межбанковской валютной биржи и Российской торговой системы В России наиболее развитыми торговыми площадками является Российская торговая система (РТС) и Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ).
Группа ММВБ, учрежденная в 1992 году, является инфраструктурной основой российского финансового рынка, предоставляющей его российским и иностранным участникам услуги по организации электронной торговли, клирингу, осуществлению расчетов по сделкам, депозитарные и информационные услуги. ЗАО ММВБ головная компания Группы. В Группу входят также Фондовая биржа ММВБ, Национальная товарная биржа, Расчетная палата ММВБ, Национальный депозитарный центр, Национальный клиринговый центр, региональные биржевые центры, региональные биржи и расчетные центры, а также другие структуры. Компании Группы ММВБ обслуживают почти 1000 участников биржевого рынка ведущих российских банков и брокерских компаний из Москвы и 29
30 других крупных финансово-промышленных центров России. Структура Группы ММВБ представлена на рис Рис Структура Группы ММВБ В настоящее время в рамках Группы ММВБ функционируют несколько ключевых сегментов финансового рынка: — валютный рынок, — рынок государственных ценных бумаг, — фондовый рынок, — срочный и товарный рынки. По совокупному объему торгов (свыше 100 трлн руб. в 2008 году) ММВБ является крупнейшей биржей в России, в странах СНГ и Восточной Европы. Рост объема биржевых сделок по корпоративным ценным бумагам позволил Группе ММВБ войти в число первых 20 ведущих фондовых бирж мира. Это способствует укреплению роли биржи в качестве центра формирования ликвидности на российские активы, основной фондовой площадки для международных инвестиций в акции и облигации ведущих российских компаний. 30
31 Клиентами Группы ММВБ являются ключевые участники российского финансового рынка банки и финансовые компании. Они имеют специальные лицензии, в соответствии с которыми осуществляют операции на организованных финансовых рынках. Клиентская база Группы ММВБ в 2008 году пополнилась 76 профессиональными участниками и составила 973 организации. Основа клиентской базы банки (67,3%).
В состав участников биржевых рынков Группы ММВБ входят ведущие финансовые организации России: 100 крупнейших банков по размеру капитала, 87 крупнейших инвестиционных компаний по биржевому обороту 2007 года (рейтинг РБК), 30 из которых входят в группу высоконадежных инвесткомпаний на российском фондовом рынке (рейтинг Национального рейтингового агентства).
В торгах на рынках Группы ММВБ участвуют 57,6% всех действующих кредитных организаций России. В число членов Секции валютного рынка входят 78,6% банков, имеющих право на осуществление операций в иностранной валюте. Число участников рынков Группы ММВБ (на ) представлено в таблице 2.1. Число участников рынков Группы ММВБ (на ) Валютный рынок ММВБ Рынок государственных ценных бумаг Срочный рынок ММВБ Денежный рынок Фондовый рынок ФБ ММВБ Таблица 2.1. Срочный рынок ФБ ММВБ
32 Структура клиентской базы Группы ММВБ по видам деятельности представлена на рис Рис. 2.2 Структура клиентской базы Группы ММВБ по видам деятельности В рамках Группы ММВБ действует ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» ведущая российская фондовая площадка, доля которой на российском биржевом рынке акций составляет около 98%, а с учетом внебиржевого сегмента 67%. Фондовая биржа ММВБ крупнейшая фондовая биржа стран СНГ, Восточной и Центральной Европы входит в первую 30 ку ведущих фондовых бирж мира, а ее доля в биржевом обороте торгов российскими активами с учетом депозитарных расписок на акции российских эмитентов составляет порядка 63%. В результате Фондовая биржа ММВБ является центром формирования ликвидности на российские ценные бумаги, являясь основной фондовой площадкой для международных инвестиций в акции и облигации российских компаний. В 2008 году общий объем торгов на Фондовой бирже ММВБ вырос на 11%, составив 48 трлн. руб., включая оборот по акциям 34 трлн. руб. На Фондовой бирже ММВБ ежедневно идут торги по ценным бумагам около 780 российских эмитентов, в том числе по акциям свыше 230 компаний, включая крупнейших эмитентов ОАО «Газпром», ОАО «Ростелеком», ОАО 32
33 «Сбербанк России», ОАО «Лукойл», ОАО «НК «Роснефть» и другие с общей капитализацией порядка 10 трлн руб. В состав участников торгов Фондовой биржи ММВБ входят более 670 организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиентами которых являются порядка 600 тысяч инвесторов юридических и физических лиц. Торги на бирже организованы в электронной форме на базе современной торговой системы, к которой подключены региональные торговые площадки. На Фондовой бирже ММВБ предоставляются уникальные возможности для организации размещений и обращения облигаций. В 2008 году на бирже было размещено 130 выпусков корпоративных облигаций на общую сумму 515 млрд. руб. и 9 выпусков региональных облигаций на 10 млрд. руб., а также прошли первые размещения биржевых облигаций. Объем торгов облигациями в 2008 г. вырос на 17% и составил 15 трлн. руб. В настоящее время на бирже проходят торги по 750 выпускам облигаций свыше 500 российских эмитентов. На Фондовой бирже ММВБ проходят также торги паями 306 паевых инвестиционных фондов, стимулируя развитие институтов коллективного инвестирования. Виды обслуживаемых ценных бумаг по состоянию на 1 января 2009 г. представлены на рис.2.3. Рис Виды обслуживаемых ценных бумаг (по количеству выпусков) по состоянию на 1 января 2009 г. 33
34 Фондовая биржа ММВБ оказывает широкий спектр услуг эмитентам, включая вывод на биржу существующих акций, листинг и первичное размещение. На бирже продолжает работать специально созданный для компаний малой и средней капитализации Сектор инновационных и растущих компаний. В 2008 году на бирже был запущен новый сектор MICEX Discovery в рамках которого в список торгуемых на бирже ценных бумаг включены акции 40 эмитентов 2 го и 3 го эшелона. Особенностью их выхода на биржу является допуск к торгам без заявления самого эмитента с сохранением уровня раскрытия информации, предусмотренного российским законодательством по рынку ценных бумаг. Основным индикатором российского фондового рынка является Индекс ММВБ, рассчитываемый с 1997 года и включающий 30 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, представляющих основные секторы экономики. В 2008 году в рамках развития семейства фондовых индексов Фондовая биржа ММВБ приступила к расчету нового индекса компаний финансово-банковской отрасли MICEX FNL, который дополнил группу отраслевых индексов (MICEX O&G, MICEX PWR, MICEX TLC, MICEX M&M, MICEX MNF).
Индикаторами рынка облигаций являются индекс муниципальных облигаций MICEX MBI и индекс корпоративных облигаций MICEX CBI. В настоящее время Фондовая биржа как стратегический инфраструктурный институт стремится занять достойное место в практической реализации глобальной задачи развития конкурентоспособного финансового рынка России и формирования международного финансового центра. Основные стратегические цели Группы ММВБ: построение инфраструктурного холдинга, удовлетворение потребностей эмитентов, инвесторов и участников рынка в полном комплексе услуг, оптимизация издержек участников рынка. 34
35 Российская торговая система (РТС), начала свою деятельность в январе 1995 г. Основная цель Группы РТС — формирование и развитие экономически эффективной саморегулируемой инфраструктуры для образования цены на российские ценные бумаги и финансовые инструменты. В 2008 году Группа РТС представляет собой интегрированную торгово-расчетную инфраструктуру, организационно представленную НП «Фондовая биржа «Российская Торговая Система», ОАО «Фондовая биржа «Российская Торговая Система», ЗАО «Клиринговый центр РТС», НКО «Расчетная палата РТС», ЗАО «Депозитарно-Клиринговая Компания» и НП «Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (см рис. 2.4).
Рис. 2.4 Структура Российской торговой системы Все участники РТС подписывают типовое соглашение, предусматривающее стандартные условия расчетов между контрагентами. 35
36 После заключения сделки в течение 10 минут контрагенты обязаны ввести в систему отчет, который является основанием для расчетноклиринговой организации по перерегистрации ценных бумаг и осуществления денежных расчетов. Характеристики рынков Группы РТС представлены в таблице 2.2. Характеристики рынков Группы РТС Таблица 2.2 Рынки Классический рынок RTS Board Биржевой рынок Срочный Анонимная торговля Неанонимная торговля рынок FORTS Инструменты Модель торгов Депонирование активов Модель расчетов Валюта котирования Валюта расчетов Организатор торговли Клиринговый центр Денежные расчеты «голубые фишки» 8 акций анонимный аукцион заявок (order-driven) частичное депонирование «поставка против платежа» (ППП) на Т+4 акции, облигации и инвестиционные паи заключение сделок на основании неанонимных котировок (quote-driven) акции и облигации выставление индикативных котировок отсутствие предварительного депонирования ППП или «свободная поставка» от T +0 до T +30 акции, облигации и инвестиционные паи обыкновенные акции ОАО «Газпром» анонимный аукцион заявок (order-driven) 100% полное предварительное депонирование активов ППП на T+0 фьючерсы и опционы анонимный аукцион заявок (order-driven) депонирование начальной маржи по фьючерсам расчеты и поставка осуществляются по истечении срока обращения контрактов USD RUR RUR USD USD или RUR RUR RUR Открытое акционерное общество «Фондовая биржа «Российская Торговая Система» НП «Фондовая биржа «Российская Торговая Система» J.P. Morgan Chase Bank или НКО «Расчетная палата РТС» не используется организованного рынка нет в любом банке при использовании «свободной поставки», при использовании ППП J.P. Morgan Chase Bank или НКО «Расчетная палата РТС» ОАО «Фондовая биржа «Российская Торговая Система» НП «Фондовая биржа «Санкт- Петербург» НП «Фондовая биржа «Российская Торговая Система» НКО «Расчетная палата РТС» ОАО «Фондовая биржа «Российская Торговая Система» ЗАО «Клиринговый центр РТС» НКО «Расчетная палата РТС» 36
37 Индекс РТС официальный индикатор ОАО «Фондовая биржа РТС». Индекс представлен в двух значениях валютном и рублевом. Рублевые значения являются вспомогательными и рассчитываются на основе валютных значений. Показатель рассчитывается на основании цен 50 ликвидных акций наиболее капитализированных российских эмитентов. В эту группу входят 19 предприятий электросвязи, 15 энергосистем, 12 предприятий нефтегазового комплекса, две транспортные компании и др. Семейство индексов РТС включает, помимо основного индикатора фондового рынка, индекс акций «второго эшелона» (Индекс РТС 2) и отраслевые индексы, представленные в таблице 2.3. Наименование индекса Индексы Российской торговой системы Текущее Предыдущее значение закрытие Изменение к закрытию Изменение к открытию Макс. 52 недели Таблица 2.3 Мин. 52 недели RTSI % +0.49% RTS % +0.59% RTSog % +1.10% — — RTScr % +0.28% — — RTSmm % +0.63% — — RTSin % -0.05% — — RTStl % +0.18% — — GTS_TIS % -0.03% RUX-Cbonds % Индекс РТС-2 это индикатор, который характеризует динамику цен акций эмитентов со средней капитализацией. Число инструментов, которые могут быть включены в состав индекса, жестко не ограничено. Отраслевые индексы отражают изменения цен в среднем по определенному сектору экономики, представленному на российском фондовом рынке. Дальнейшее развитие ММВБ и РТС предполагает повышение качества всех видов услуг по организации торгов, клирингу и исполнению сделок с финансовыми и другими активами на базе программно-технической платформы мирового уровня. 37
38 2.3. Анализ основных показателей, характеризующих финансовый рынок России В условиях кризиса резко возросла роль операций на ММВБ по обеспечению рефинансирования участников рынка по всем инструментам фондового рынка. Доля Репо и аналогичных операций составляет порядка 60 процентов от общего оборота биржевых операций с ценными бумагами. Рыночные механизмы рефинансирования, доступные на денежным рынке ММВБ операции прямого РЕПО с ЦБ РФ, междилерского РЕПО и валютных СВОПов. При этом доля операций ЦБ — менее 30 процентов, соответственно 70 процентов своих потребностей в рефинансировании удовлетворяется участниками рынка за счет взаимного предоставления средств друг другу, а проблемы взаимного доверия решаются благодаря проведению расчетов по этим операциям через расчетную систему ММВБ (на принципах DVP).
Конечно, буря не прошла стороной российский рынок акций. Наиболее сильно кризис затронул рынок IPO российских компаний. В 2008 году российский рынок акций продемонстрировал рекордный рост и рекордное падение. Объем торгов акциями представлен на рис.2.5. Рис. 2.5 Объем торгов акциями на российском рынке 38
39 Пострадал от кризиса и рынок корпоративных облигаций. Причем у российских компаний наибольшие сложности вызывает финансирование за рубежом, объемы размещений на нем в этом году резко сократились. На внутреннем рынке, напротив, растет и число, и объемы размещений, то есть внутренний рынок капитала восстанавливает свой потенциал. На первый взгляд ситуация обнадеживающая. Однако на рынок вернулись крупные компании, которые раньше осуществляли займы за рубежом. Теперь они фактически «пылесосят» внутренний рынок, сильно потеснив средние и малые предприятия. Если ранее объемы размещений свыше 300 млн. долл. были крайне редки, то в первом квартале было размещено 4 таких выпуска, а за неполный апрель уже 2. А число небольших займов сократилось по сравнению с 1 кварталом 2007 года в 1,5 раза. В первом полугодии Индекс РТС достиг нового исторического максимума 2487,92 пункта (на 19 мая), а минимальное значение показателя было зафиксировано 24 октября — 549,43 пункта, что является минимальным с декабря 2004г. Динамика индекса РТС за г.г. представлена на рис Рис. 2.6 Динамика индекса РТС за г.г. В целом за прошедший год Индекс РТС снизился на 72,4% до отметки в 631,89 пункта (2290,51 пункта на 28 декабря 2007г.).
Также по состоянию 39
40 на конец 2008г. Индекс РТС был на 43,9% ниже своего закрытия трехлетней давности (1125,6 пункта по итогам 2005г), но находился на 11,4% выше своего закрытия пятилетней давности (567,25 по итогам 2003г).
Наиболее негативно отразилось на Индексе РТС снижение цен на обыкновенные акции ОАО «Сбербанк России» (-310,65 индексных пункта за год), ОАО «Газпром» (-256,64 пункта) и ОАО «Лукойл» (-150,55 пункта).
Более 50% суммарной капитализации Индекса РТС приходится на нефтегазовый сектор. Среди остальных отраслей выделяются также финансовый сектор вес в индексе 15,33% и металлургия (12,58%).
Наибольший вклад в снижение Индекса РТС по итогам 2008г. внесли нефтегазовый сектор (-744,86 пункта за год), финансовый сектор (-411,43 пункта) и металлургия (-244,49 пункта).
Отраслевая структура индекса РТС представлена на рис Рис Отраслевая структура индекса РТС Отличительной тенденцией второй половины 2008г. стало отставание валютных значений Индекса РТС от рублевых (Индекс РТС, рассчитанный по рублевым ценам потерял за год 67,1%).
Этот факт был вызван падением курса национальной валюты по отношению к доллару США. В 2008г. объем торгов производными на Индекс РТС составил 8 342,1 млрд. рублей или 98,9 млн. контрактов. Фьючерсы на Индекс РТС остаются 40
41 наиболее ликвидными срочными контрактами, на них в истекшем году приходилось 65,2% от совокупного оборота FORTS (Фьючерсы и Опционы в РТС) в денежном выражении (рис. 2.8).
Рис Объем торгов производными Индекс РТС в 2008 г. снизился на 72,4%. При этом цена индексного фьючерса с исполнением в марте 2009 г. к концу прошедшего года снизилась на 74,2% по сравнению с ценой фьючерса в конце 2007 г. с исполнением в марте 2008 г. В первом полугодии 2008 года фьючерсы на Индекс РТС вышли из контанго и в среднем торговались немного ниже базового актива. Во втором полугодии на рынке отмечалась повышенная волатильность, хотя в среднем фьючерсы торговались выше Индекса РТС. Лишь накануне новогодних каникул срочные контракты опустились ниже базового актива. К концу года бэквордация по мартовским контрактам 2009г. составила 35,1 пункта, а по июньским 25,4 пункта. Объем открытых позиций по фьючерсам на Индекс РТС в контрактах снизился на 32,83% по сравнению с концом 2007г. (рис. 2.9).
41
42 Рис. 2.9 Объем открытых позиций по фьючерсам В 2008г. рынок акций «второго эшелона» продемонстрировал снижение. Объем торгов акциями представлен на рис Рис Объем торгов акциями «второго эшелона» Индекс РТС-2 за прошедший год опустился на 79,2% до 548,20 (2629,56 на 28 декабря 2007г.).
По состоянию на конец года Индекс РТС-2 был на 57,6% ниже своего закрытия трехлетней давности (1293,05 пункта по итогам 2005г) и находился на 3,4% ниже своего закрытия пятилетней давности (567,25 по итогам 2003г).
42
43 Наибольшее отрицательное влияние на Индекс РТС-2 оказало снижение цен на обыкновенные акции ОАО «ОПИН» (-93,01 пункта), ОАО «ОГК-2» (-87,96 пункта) и ОАО «Распадская» (-67,91 пункта).
Наибольший вес в Индексе «второго эшелона» занимают следующие сектора экономики: электроэнергетика (20,5%), потребительские товары и торговля (12,2%) и телекоммуникации (11,8%).
Наибольший вклад в снижение Индекса РТС-2 в 2008г. внесли ценные бумаги электроэнергетики (-494,15 пункта в сумме), телекоммуникационного (-404,08 пункта) и потребительского секторов (-264,05 пункта).
Отраслевая структура индекса РТС-2 представлена на рис Рис Отраслевая структура индекса РТС-2 По итогам 2008 года Индекс РТС снизился на 72,4%, его значение на закрытие торговой сессии 31 декабря 2008 года составило 631,89 пункта. Минимальное значение Индекса РТС 549,43 пункта — было зафиксировано 24 октября, в то время как 19 мая 2008 г. был достигнут исторический максимум 2487,92 пункта. Индекс РТС, рассчитанный по рублевым ценам снизился за год на меньшую величину на 67,1% до отметки 4 174,77 пункта. Это было вызвано 43
44 падением курса национальной валюты по отношению к доллару США. почти на 20% за год. Индекс акций «второго эшелона» за прошедший год снизился на 79,2% — до 548,20 пункта. Наибольшее снижение в 2008 году произошло в промышленности: Индекс РТС Промышленность снизился за год на 85,2%, наименьшее падение было отмечено в нефтегазовом секторе: Индекс РТС Нефть и газ снизился на 66,5%. Таблица 2.4 Показатели семейства индексов РТС Индекс 2008г. 2007г. Изменение, % Макс. Мин. 2008г. 2007г. за год за 3 года за 5 лет Индекс РТС -72,4% -43,9% 11,4% 2 487,92 (19 V) Индекс РТС-2 548, ,56-79,2% -57,6% -3,4% 2 670,61 (15 I) Индекс РТС — 96,18 286,94-66,5% -49,0% -14,5% 334,23 Нефть и Газ (16 V) Индекс РТС — 72,98 369,50-80,2% -61,4% ,37 Потребительск (15 I) ие товары и розничная торговля Индекс РТС — Металлы и добыча Индекс РТС — Промышленно сть Индекс РТС — Электроэнерге тика Индекс РТС — Телекоммуник ации Индекс РТС — Финансы 88,90 360,19-75,3% -42,2% 55,0% 442,99 (19 V) 60,15 407,05-85,2% -57,3% -36,0% 450,6 (16 IV) 87,69 466,78-81,2% -46,6% ,23 (15 I) 85,82 324,35-73,5% -38,6% -13,2% 328,72 (15 I) 164,54 792,06-79,2% -39,0% ,21 (14 I) 549,43 (24 X) 539,39 (30 XII) 80,24 (24 X) 72,44 (04 XII) 69,61 (21 XI) 60,06 (19 XII) 80,1 (20 XI) 78,51 (01 XII) 144,22 (02 XII) Индекс РТС официальный индикатор ОАО «Фондовая биржа РТС». Показатель рассчитывается на основании цен 50 ликвидных акций наиболее 44
45 капитализированных российских эмитентов. Индекс представлен в двух значениях валютном и рублевом. Рублевые значения являются вспомогательными и рассчитываются на основе валютных значений. Список акций для расчета Индекса РТС представлен в приложении 5. Принципы расчета. Индексы РТС относятся к типу взвешенных по капитализации фондовых индексов. В основе формулы их расчета лежит отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список индекса, к аналогичному показателю на начальную дату. Индексы РТС рассчитываются в течение торговой сессии каждые 15 секунд по ценам сделок и заявок Классического рынка. Данные для расчета индексов 1, 2, 3,4 представлены в приложении 7. Расчет индексов: Индекс (1) I (1) = / = или % Индекс (2) I (2) = / = или 1.09 % Индекс (3) I (3) = или 7.84 % Индекс (4) I (4) = 5.88 / 20 = или 29.4 % Общий контроль и внесение изменений в методику расчета индексов РТС осуществляет Информационный комитет РТС, в состав которого входят аналитики ведущих российских брокерских компаний, а также представители мирового лидера в сфере предоставления независимых финансовых исследований, рейтингов и индексов, компании Standard & Poor’s. Таким образом, можно сделать следующие выводы:
- финансовый рынок России — это совокупность финансовых институтов, экономических субъектов, осуществляющих эмиссию, куплю и продажу финансовых инструментов. В России наиболее развитыми торговыми площадками является Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и Российская торговая система (РТС);
- — основным индикатором российского фондового рынка является Индекс ММВБ, рассчитываемый с 1997 года и включающий 30 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских 45
46 эмитентов, представляющих основные секторы экономики и индекс РТС официальный индикатор ОАО «Фондовая биржа РТС», представленный в двух значениях валютном и рублевом, показатель рассчитывается на основании цен 50 ликвидных акций наиболее капитализированных российских эмитентов;
- в 2008 г. году российский рынок акций продемонстрировал рекордный рост и рекордное падение, в условиях кризиса резко возросла роль операций на ММВБ по обеспечению рефинансирования участников рынка по всем инструментам фондового рынка;
- анализ основных показателей, характеризующих финансовый рынок России показал, что в целом за прошедший год Индекс РТС снизился на 72,4% до отметки в 631,89 пункта, наиболее негативно отразилось на Индексе РТС снижение цен на обыкновенные акции ОАО «Сбербанк России, ОАО «Газпром и ОАО «Лукойл»;
- в 2008 г. рынок акций «второго эшелона» также продемонстрировал снижение, наибольшее отрицательное влияние на Индекс РТС-2 оказало снижение цен на обыкновенные акции ОАО «ОПИН», ОАО «ОГК-2 и ОАО «Распадская». 46
47 Глава 3. Совершенствование регулирования и развития финансового рынка России 3.1. Основные направления развитие российского финансового рынка Задача развития рынка ценных бумаг находится в центре внимания Правительства Российской Федерации, как одна из приоритетных в комплексе мер государственной экономической политики. Сформулированы среднесрочные рамки модернизации институтов и инструментов российского финансового рынка в условиях нарастания процессов глобализации мировой финансовой системы, роста интернационализации рынков ценных бумаг, трансграничных инвестиционных сделок и усиления конкуренции крупнейших мировых финансовых центров. К началу 2009 года указанные тенденции приобрели особую остроту. Это наглядно проявляется на фоне ухудшения конъюнктуры мирового финансового рынка, обострения кризисных процессов, актуализации вопросов стратегического развития мировых финансовых центров, их экспансии в страны с развивающимися экономиками. Сложившаяся ситуация на мировых финансовых рынках, а также рост интереса международных финансовых институтов и фондовых бирж к российскому фондовому рынку требуют скорейшего завершения работ по реализации Стратегии, закрепления достигнутых в ходе реализации Стратегии результатов, критического переосмысления отдельных ее положений и формулирования среднесрочных на годы и долгосрочных до 2020 года мер по совершенствованию регулирования и развитию рынка ценных бумаг в Российской Федерации. В настоящее время уровень развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень его развития позволяют сделать вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности 47
48 российского рынка ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра. Рейтинг мировых финансовых центров Global Financial Centres Index (GFCI) место России в рейтинге ниже Каймановых островов Лондон Нью-Йорк Гонконг Сингапур Цюрих Москва Низкое число индивидуальных инвесторов Страна Япония Гонконг США Китай Россия Процент экономически активного населения (15 64 лет) 57,8 38,9 22,5 8,3 1,1 Численность, млн чел , Россия 12-е место в мире мире по объему капитализации Крупнейшие по капитализации компаний-резидентов фондовые биржи стран мира на конец 2007 г., $ млрд США (NYSE) Япония Euronext Великобритания Китай Гонконг Канада Германия Индия Испания Бразилия Россия (РТС) Австралия Швейцария OMX Nordic Корея Италия Южная Африка Тайвань Сингапур Мексика Норвегия Малайзия Турция 5 Греция Рис Российский фондовый рынок текущее состояние Согласно разворачивающимся в мире тенденциям число стран, где могут сохраниться и продолжать функционировать полноценные рынки ценных бумаг, постепенно сокращается. Есть основания полагать, что уже в ближайшее десятилетие сохраняющиеся немногочисленные национальные финансовые рынки будут приобретать форму мировых финансовых центров, а их наличие в той или иной стране будет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит и политического суверенитета. Поэтому обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского финансового рынка, формирование в России мирового финансового центра не может рассматриваться как сугубо «отраслевая» или «ведомственная» задача. Решение этой задачи должно стать важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики России. 48
49 Опорными элементами конкурентоспособности финансового рынка являются: капитализированная консолидированная финансовая инфраструктура; ёмкость финансового рынка, обеспечивающая растущие спрос и предложение инвестиционных ресурсов; прозрачность рыночных сделок и поведения участников рынка, способствующая минимизации инвестиционных рисков; высокая степень управляемости рынка, предполагающая сочетание добровольно соблюдаемых участниками рынка правил и норм добросовестной практики и эффективное государственное регулирование и правоприменение; спланированный на долгосрочную перспективу и активно поддерживаемый позитивный имидж финансового рынка среди отечественных и международных инвесторов и эмитентов. Среднесрочная Среднесрочная задача задача г. г. создание создание в в России России финансового финансового центра центра стран стран СНГ. СНГ. Стратегическая Стратегическая задача задача — — к к году году стать стать вторым вторым по по величине величине в в Европе Европе финансовым финансовым центром центром после после Лондона. Лондона. Минск Варшава Киев Ереван Москва Алма-ата Баку Бишкек Ташкент Мощный импульс всем без исключения отраслям экономики России, Усиление политического влияния на мировое пространство, в первую очередь страны СНГ 2 Рис Создание в России мирового финансового центра приоритетная задача экономической политики страны 49
