Анализ долгосрочной доходности инвестиций на развивающихся фондовых рынках

метки: Компания, Рынок, Акция, Денежный, Биржа, Актив, Доходность, Стоимость

Привлечение инвестиций для развития и расширения бизнеса является одной из ключевых задач каждой рыночной экономики. На современной стадии развития торгово-рыночных отношений одним из основных способов привлечения капитала компании является выпуск ценных бумаг. В условиях глобализации и появления международных рынков создание инвестиционного портфеля стало одним из самых эффективных способов инвестирования и получения прибыли.

В период снижения экономической активности развитие фондового рынка поощряет инвестиционную деятельность компаний, открывает новый рынок для привлечения капитала и способствует распространению новых торговых связей на международные рынки. Для развивающейся экономики рынок ценных бумаг может послужить служит катализатором для развития реального сектора и производства благодаря своему влиянию на ожидания инвесторов и финансовых институтов.

Цель данной работы – проанализировать инвестиционный портфель, разработанный ЗАО «Финам», предложить варианты для улучшения показателей доходности риска и оценить полученные результаты с учётом фактических данных фондового рынка.

Для достижения этой цели необходимо выполнить следующие задачи:

• исследование российского рынка ценных бумаг, как части международной финансовой системы;
• анализ и оценка деятельности ЗАО «Финам» на основе финансовой отчётности компании, организационной структуры и предлагаемых инвестиционных продуктов;
• создание модификаций для улучшения инвестиционного портфеля с последующей оценкой и сравнением фактических данных рынка и прогнозируемых значений.

Объектом исследования данной работы является финансовая деятельность ЗАО «Финам», и конкретно инвестиционные продукты, которые компания предлагает частным инвесторам.

В процессе написания дипломной работы были использованы отчётные данные ЗАО «Финам» за 2013-2015 гг., находящиеся в свободном доступе на сайте компании. Для проведения анализа хозяйственной деятельности были использованы горизонтальный, вертикальный и коэффициентный анализы финансовой отчётности. Для измерения волатильности ценных бумаг был применен корреляционный анализ в качестве оценки взаимозависимости ценных бумаг в портфеле.

1 Российский рынок ценных бумаг как часть глобального

финансового рынка

Тенденции развития финансового рынка РФ

... данной проблемы имеет теоретическое и практическое значение. Целью данной курсовой работы является выявить сформировавшуюся ситуацию на финансовом рынке России в условиях глобального финансово-экономического кризиса, выявление тенденций и перспектив его развития в ...

Стоимость акции отражает оценку инвесторами её текущего состояния и будущих перспектив развития. Когда ожидания рынка относительно компании оптимистичны, её акции растут. При высокой стоимости акций, компании потребуется выпустить гораздо меньше ценных бумаг для привлечения средств для финансирования своих проектов, например, научных исследований и разработок или расширения деятельности. Если компания выпускает немного акций, меньшая часть полученной прибыли остаётся у новых акционеров, а остальная часть переходит к текущим акционерам, делая потенциальные инвестиции всё более привлекательными для них. В связи с этим компания более склонна использовать именно эту возможность для привлечения средств в будущем. Таким образом, цены на акции играют важную роль в распределении капитала в странах с рыночной экономикой, направляя денежные средства компаниям с наибольшим потенциалом развития.

Однако рынки капитала не всегда действуют наиболее эффективным образом. Иногда некоторые компании и целые отрасли могут быть «перегреты», т.е. они оказываются переоценены рынком и привлекают огромное количество инвестиционных средств, оказываясь банкротами спустя несколько лет.

Однако никто точно не знает, с какой вероятностью фирма достигнет успеха или обанкротится. Фондовый рынок поощряет привлечение капитала наиболее привлекательным фирмам. Множество профессиональных участников рынка анализируют компании, чьи акции торгуются на фондовом рынке. Соответственно, текущая стоимость акции отражает их коллективное суждение о перспективах данной ценной бумаги.

1.1 Функционирование международного рынка ценных бумаг

1.1.1 Порядок эмиссии ценных бумаг на международном рынке

Компаниям, работающим на рынке, необходимо постоянно привлекать новый капитал для инвестиционных проектов. В рыночной экономике они могут делать это двумя способами: получая займы или выпуская собственные акции. Как правило, в международной практике компании прибегают к услугам инвестиционных банкиров для продажи своих акций на первичном рынке ценных бумаг – т.е. таком рынке, на котором обращаются только недавно выпущенные ценные бумаги. После того как они были выпущены, инвесторы могут торговать ими между собой – такая торговля, уже существующими ценными бумагами, происходит на вторичном рынке.

Акции публичных акционерных компаний регулярно торгуются на хорошо известных биржах, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и фондовая биржа NASDAQ. На них любой инвестор может выбрать и приобрести акции для своего портфеля. Другие компании, напротив, являются частными (закрытые акционерные общества), и их акции принадлежат небольшому числу управляющих и инвесторов.

Если частная компания принимает решение о привлечении капитала со стороны большого числа инвесторов, она становится публичной компанией. Это означает, что она будет продавать свои ценные бумаги широкому кругу инвесторов, и также позволит им свободно покупать и продавать её акции на установленных фондовых рынках. Первый выпуск акций неограниченному кругу лиц называется первичным публичным размещением (IPO – Initial Public Offering).

Позже фирма может провести дополнительный выпуск акций – вторичное публичное размещение (SPO – Secondary Public Offering) – продажу акций, которые уже обращаются на рынке.

Публичные размещения акций и облигаций, как правило, проводятся инвестиционными банками, которые в этой роли именуются андеррайтерами. Обычно выпуском ценных бумаг для одной компании занимаются несколько банков-андеррайтеров, ведущий из которых создаёт синдикат андеррайтеров из остальных инвестиционных банков для того, чтобы разделить ответственность за эмиссию ценных бумаг. Инвестиционные банкиры консультируют компании по поводу условий, на которых они должны продавать свои ценные бумаги. Предварительное заявление о регистрации, содержащее в себе описание эмиссии и перспективы развития компании, должно быть подано в соответствующую организацию, которая занимается регулированием рынка ценных бумаг в данной стране, например, для американских компаний, в Комиссию по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission – SEC).

Российский рынок акций: современное состояние проблемы и перспективы развития

... рынка акций. Изучить историю развития российского рынка акций Определить место и роль российского рынка акций в экономических отношениях Проанализировать профессиональную деятельность участников российского рынка акций Проанализировать современное состояние рынка акций ... небольшое количество компаний с котирующимися ценными бумагами. Существует высокая зависимость развития и состояния рынка от ...

Когда заявление находится в заключительной стадии и утверждается SEC, оно получает статус проспекта эмиссии акций. В этот момент оглашается цена, по которой будут размещены данные ценные бумаги.

Согласно обычному договору андеррайтинга инвестиционный банк выкупает весь выпуск ценных бумаг у компании, а затем перепродаёт их инвесторам на вторичном рынке. Эмитент продаёт ценные бумаги синдикату по первоначальной цене за вычетом спреда (разницы между покупкой и продажей), который и является вознаграждением андеррайтерам. Такая процедура выпуска называется «твёрдым обязательством» (firm commitment).

Помимо спреда инвестиционный банк также может получить в качестве вознаграждения долю выпущенных акций или каких-либо других ценных бумаг компании.

1.1.2 Организация торговли ценными бумагами

на международном рынке

Финансовые рынки развиваются согласно потребностям отдельных продавцов и покупателей. Если предположить, что организованных рынков не существовало бы, то домашним хозяйствам, желающим вложить деньги в финансовые активы, пришлось бы искать такие же домашние хозяйства, готовые эти активы продать. Вскоре специальные места, где встречались заинтересованные продавцы и покупатели стали всё более популярными, и вокруг таких мест стали появляться финансовые рынки. Так, например, в Лондоне появился один из самых известных страховых рынков Lloyd’s, а улица Уолл-стрит на Манхеттене стала синонимом американского фондового рынка.

Существует четыре основных типа рынков:

1. Рынок прямого поиска. Наименее организованный рынок, в котором покупатели и продавцы ищут друг друга напрямую. Такие рынки характеризуются периодическим присутствием низкобюджетных или нестандартных товаров (например, подержанные товары).

Как правило, на таком рынке нет посредников, т.к. клиентам нет смысла обращаться к специализированной фирме.

2. Брокерский рынок. На рынках, где торговля товарами ведётся достаточно активно, брокерам выгодно предлагать свои услуги для продавцов и покупателей. Характерным примером является рынок недвижимости, на котором, благодаря экономии от масштаба, поиск доступных домов и потенциальных покупателей оправдывает деятельность брокеров на рынке. На каждом отдельном рынке деятельность брокеров способствует развитию специализированных знаний и умений по оценке актива, торгуемого на их рынке.

Одним из наиболее важных брокерских рынков является первичный рынок ценных бумаг, на котором новой акции и облигации предлагаются инвесторам. На первичном рынке инвестиционные банки, продающие ценные бумаги фирм-эмитентов выступают брокерами: они ищут инвесторов для покупки акций напрямую через эмиссионную компанию.

Электронная фондовая биржа США (NASDAQ)

... а затем электронная биржа NASDAQ стала стремительно развиваться. С 1980 г. на дисплеях стали отображаться так называемые "внутренние котировки" ценных бумаг - лучшие цены спроса и ... ликвидный, эффективный и беспристрастный рынок ценных бумаг". Голубая мечта наздаковцев - "создать первый в мире поистине глобальный рынок ценных бумаг... Мировой рынок рынков, построенный на сети сетей... соединяющий ...

3. Дилерский рынок. По мере развития рынка и расширения торговли, появляется дилерский рынок. Дилеры специализируются на множестве активов, приобретая их на собственные средства, и перепродавая их из своих запасов для получения прибыли. Разница между ценой покупки и ценой продажи (спред) – источник прибыли дилера. Дилерские рынки сокращают издержки поиска, т.к. теперь покупатели и продавцы могут легко узнать рыночные цены. Для того чтобы дилерская деятельность стала привлекательной с точки зрения прибыли, рынок должен достигать значительных оборотов и постоянно привлекать новых участников. Так, например, большая часть облигаций торгуется на внебиржевых дилерских рынках.

4. Аукционный рынок. Представляет собой наиболее интегрированный рынок, на котором все продавцы и покупатели находятся в одном месте (физически или с помощью Интернета) для покупки и продажи активов. Типичным примером аукционного рынка является Нью-Йоркская фондовая биржа. Основным преимуществом аукционных рынков над дилерскими является отсутствие необходимости посредника для поиска наилучшей цены. Если все участники собираются вместе, они могут договориться о взаимовыгодных ценах и сохранить величину спреда, т.е. разницу с цены покупки и перепродажи актива.

Инвестору, который хочет купить или продать акции необходимо обратиться в брокерскую фирму. За проведение сделки от имени клиента брокер взимает комиссию. Обычно у брокеров есть несколько основных направлений, по которым они исполняют сделки, это может быть поиск покупателя или продавца, либо подготовка ценных бумаг к обмену.

На американском фондовом рынке, как на крупнейшем и наиболее развитом рынке ценных бумаг, существует 3 основные торговые системы: внебиржевые дилерские рынки, электронная система осуществления сделок и специализированный рынок. Наиболее известные рынки, такие как NASDAQ и Нью-Йоркская фондовая биржа на самом деле используют множество торговых операций, поэтому перед тем как изучать эти рынки необходимо понять основные принципы работы каждой торговой системы.

Около 35 000 различных ценных бумаг торгуются на внебиржевом рынке, и тысячи брокеров зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам и бирже в качестве официальных биржевых посредников (дилеров) на фондовом рынке. Посредники назначают цены, по которым они готовы покупать и продавать ценные бумаги, а брокер исполняет сделку, связываясь с дилером, предложившим самую привлекательную цену.

До 1971 г. все котировки на внебиржевом рынке записывались вручную и ежедневно публиковались на, так называемых, «розовых листках». В 1971 г. Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам представила свою Автоматическую систему котировок – NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation), для того чтобы связать брокеров и дилеров с помощью компьютерной сети, где бы отражались и изменялись в реальном времени котировки всех акций. Дилеры могли использовать эту сеть, чтобы опубликовать цену спроса (bid price), по которой они готовы купить акции, и цену предложения (ask price), по которой они готовы продать. Брокеры, действующие от лица клиентов, могли изучить предлагаемые котировки с помощью автоматизированной системы, связаться с дилером, предлагающим наилучшую цену и заключить сделку.

Рынок ценных бумаг в Республике Беларусь

... типов ценных бумаг; 3) исследование основных теоретических аспектов организации рынка ценных бумаг; 4)анализ исследования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь; 5) выявления перспектив развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь; Глава 1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ В СИСТЕМЕ 1.1. Экономическое содержание рынка В экономике ...

Первоначально NASDAQ была похожа больше на систему котировок, чем на торговую систему. В то время как брокеры могли исследовать рынок и узнать необходимые цены, фактические сделки требовали прямых переговоров (зачастую по телефону) между брокером инвестора и дилером ценных бумаг. Однако, как видно, NASDAQ продвинулась далеко вперёд и вышла за пределы обычной котировальной системы. В то время как дилеры до сих пор публикуют цену покупки и продажи через автоматизированную сеть, NASDAQ Stock Market позволяет проводить сделки в электронном виде без необходимости прямых переговоров, и подавляющее число сделок сегодня заключается именно в таком виде.

Электронная система осуществления сделок позволяет выставлять заявки на покупку и продажу с помощью компьютерных сетей. Книга учёта заявок доступна всем участникам рынка. Заявки, которые пересекаются, т.е. находятся напротив друг друга и имеют одну цену, исполняются автоматически без вмешательства брокера.

Электронные системы имеют множество преимуществ. Во-первых, прямая торговля без вмешательства дилеров и брокеров исключает величину спреда, которая возникла бы в этом случае. Вместо этого заявки обычно исполняются по минимальным затратам, которые, как правило, составляют менее одного цента за акцию. Во-вторых, электронные системы имеют преимущество благодаря высокой скорости проведения сделок. И, наконец, подобные системы предлагают инвесторам определённую анонимность при заключении сделок.

Большая часть специализированных систем была заменена электронными, но сейчас, как и десять лет назад, они всё ещё остаются основной формой организации рынка ценных бумаг. В этих системах фондовые биржи, такие как NYSE, назначают ответственным за управление торговлей каждой ценной бумагой отдельного специалиста, т.е. зарегистрированного члена фондовой биржи. Брокеры, желающие купить или продать акции для своих клиентов, отправляют сделку специалисту ценных бумаг, который находится на бирже. В то время как каждая ценная бумага закреплена за одним специалистом, каждый специалист может управлять рынком нескольких акций. Член фондовой биржи ведёт реестр учёта заявок по всем неисполненным заявкам от брокера. Когда заявка исполняется, специалист вычёркивает её из списка. Наибольшая цена покупки и наименьшая цена продажи «выигрывают» заявку.

Специалистам также поручено поддерживать порядок на рынке, когда реестр заявок настолько мал, что спред между наибольшей ценой покупки и наименьшей ценой продажи становится огромным. В таком случае специалисты предлагают акции из собственных запасов для покупки и продажи с наименьшим спредом. В этой роли специалист выступает как дилер и обеспечивает ликвидность рынка. Таким образом, в этой ситуации ликвидность обеспечивают те участники рынка, которые готовы покупать и продавать ценные бумаги.

Нью-Йоркская фондовая биржа и NASDAQ являются крупнейшими площадками для торговли ценными бумагами в мире. Несмотря на это электронные биржевые системы неуклонно увеличивают свою долю на рынке.

На фондовом рынке NASDAQ торгуются акции более чем 3 000

компаний, и постоянно вводятся всё более сложные новые торговые платформы, которые позволяют обрабатывать подавляющее большинство всех сделок своих клиентов. Текущая версия торговой системы – NASDAQ Market Center, объединяет все электронные рынки NASDAQ в одну интегрированную систему. В 2008 г. NASDAQ объединился с OMX – шведско-финской компанией, которая контролирует семь фондовых бирж в Северной Европе и Прибалтике, и образовал NASDAQ OMX Group. Помимо управления фондовым рынком NASDAQ компания также несколько европейских фондовых бирж, а также опционные и фьючерсные биржи в США.

Контрольная работа: Рынок производных ценных бумаг

... основным проблемам применения производных финансовых инструментов в России относят: правовые и налоговые проблемы, проблемы бухгалтерского учета: проблемы регулирования профессиональной деятельности на рынке: несовершенство инфраструктуры рынка: состояние рынка и спектр торгуемых инструментов. На уровне конкретных ...

NASDAQ имеет три уровня подписчиков: подписчиками наивысшего, 3го уровня, является зарегистрированные маркет-мейкеры. Эти компании приводят рынок в движение, поддерживают запасы ценных бумаг, устанавливают цены покупки и продажи, по которым они готовы совершать сделки. Подписчики этого уровня могут постоянно изменять котировки на акции, а их сделки исполняются максимально быстро. Они получают прибыль от разницы цены спроса и предложения на акции.

Подписчики второго уровня получают доступ к котировкам на покупку и продажу, но не могут добавлять свои собственные. Они могут видеть, какие участники рынка предлагают наилучшие цены. Как правило, такими подписчиками являются брокерские фирмы, которые исполняют заявки для клиентов, но не участвуют в активной торговле акциями с собственного счёта.

Подписчики первого уровня получают только внутренние котировки (т.е. только лучшие цены покупки и продажи), и не могут видеть объём покупаемых и продаваемых акций на рынке. Такими подписчиками являются инвесторы, которые не ведут активные продажи, но хотят быть в курсе текущих цен.

Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) является крупнейшей биржей ценных бумаг в США. В 2006 г. она объединилась с американской Archipelago Exchange и основала публичную акционерную компанию NYSE Group, которая уже в 2007 г. объединилась с европейской биржей Euronext и стала именоваться как NYSE Euronext. В 2008 г. компания приобрела Американскую фондовую биржу (AMEX), которая была переименована в NYSE Amex, и стала специализироваться на небольших компаниях. Сегодня оборот NYSE превышает миллиард акций в день. Через площадку электронной торговой системы NYSE Arca проходит наибольший объём биржевой торговли в мире.

1.1.3 Тенденции глобализации на международном рынке ценных бумаг

Как видно из рисунка 1 NYSE Euronext является крупнейшей фондовой биржей в мире с капитализацией более 19 млрд. долл. за 2015 г. Все остальные биржи, входящие в десятку крупнейших, как и NYSE используют электронные торговые системы в своей работе.

Рисунок 1 – Величина рыночной капитализации крупнейших фондовых бирж, 2015 г.

Рыночная капитализация крупнейших фондовых

бирж, 2015 г.

20

10

0

В последние годы фондовые биржи находятся под увеличивающимся влиянием международных альянсов и объединённых компаний, немаловажную роль в котором играет и электронная торговля. Сейчас трейдеры в большей степени рассматривают фондовые рынки как сети, связывающие их с другими трейдерами и позволяющие торговать ценными бумагами по всему миру, снимая ограничения. На фоне этого наиболее важным для международного обмена становится поиск самого дешёвого и эффективного механизма для проведения сделок. Это является одним из ключевых доводов в пользу существования международных альянсов фондовых бирж, которые могут облегчить международную торговлю и извлечь выгоды из экономии от масштаба, т.к. биржам в итоге будет необходимо работать 24 часа в сутки, для того чтобы обеспечивать бесперебойную торговлю по всему миру. И, наконец, сами компании хотят получить возможность выхода за пределы национальных границ для привлечения нового капитала.

Фондовые биржи России, особенности развития

... развития фондовых бирж в Российской Федерации. Структура настоящей курсовой работы выстроена в порядке определенном поставленными задачами. 1. Теоретические и методические аспекты фондовых бирж России 1 История развития фондовой биржи в России По сравнению с западными, русские биржи изначально ...

Это давление запустило общую тенденцию к монополизации рынка. В течение последних десяти лет большинство слияний были «локальными», т.е. включали лишь биржи, работающие на одном континенте. Как уже было упомянуто ранее, в США NYSE объединилась с Archipelago ECN в 2006 г., а в 2008 г. приобрела Американскую фондовую биржу (AMEX).

В 2005 г. NASDAQ приобрела брокерскую компанию Incinet, которая также управляла другой электронной торговой системой INET, а в 2007 г. Бостонскую фондовую биржу (BSE).

На рынке производных финансовых инструментов Чикагская товарная биржа (CME) выкупила Чикагскую торговую палату (CBOT) в 2007 г. В Европе биржа Euronext была образована из слияния Парижской, Брюссельской, Лиссабонской и Амстердамской фондовых бирж, а вскоре после объединения приобрела и фьючерсную биржу LIFFE, располагающуюся в Лондоне. Лондонская фондовая биржа (LSE) в 2007 г. объединилась с Borsa Italiana, которая управляется Миланской фондовой биржей.

Волна слияний и поглощений охватила и биржи на разных континентах. Так, в 2007 г. NYSE Group объединилась с Euronext. Немецкая Deutsche Börse и NYSE Euronext договорились об объединении в конце 2011 г. Такая объединённая биржа стала бы способна поддерживать торговлю почти со всеми видами инвестиций на рынке. Однако, в начале 2012 г. предполагаемая сделка была остановлена Европейским союзом, антимонопольные службы которого посчитали эту сделку противоречащей соответствующему законодательству. До сих пор попытки слияния крупнейших бирж указывают на консолидацию, как основной тренд в развитии мирового финансового рынка. Нью-Йоркская и Токийская фондовые биржи объявили о намерении объединить свои электронные торговые сети для расширения доступа на международные рынки для своих клиентов.

1.2 Интеграция российского фондового рынка в мировую

финансовую систему

В России первые фондовые биржи стали появляться в 1991 г., и оборот на них был весьма небольшим из-за бедности выбора ценных бумаг. Первые торги имели своим объектом преимущественно государственные бумаги, в основном 5%-ные облигации выпуска 1990 г. В это время также началась покупкапродажа ценных бумаг крупнейших коммерческих банков и бирж (акции банков и бирж, а также банковские депозитные сертификаты).

Эти финансовые инструменты занимали большую часть финансового рынка в 1991 г.

В январе 1992 г. ведущие коммерческие банки совместно с Центральным банком РФ учредили Московскую межбанковскую валютную биржу, основной задачей которой стала организация торгов иностранными валютами.

За время своего существования ММВБ удалось стать центром формирования валютного курса российского рубля и привлечения инвестиций в экономику страны как на рынке долевых, так и долговых финансовых инструментов. Сама ММВБ трансформировалась в вертикально интегрированный холдинг – Группу ММВБ.

Центральной компанией группы является ЗАО «ММВБ», на которой проходят торги валютой и государственными облигациями. Её дочерняя структура ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» служит площадкой для торговли акциями и облигациями российских компаний.

Также в структуру группы входят ЗАО «Национальная торговая биржа», на которой проходят торги фьючерсами на зерно. Расчётный депозитарий группы – НП «Национальный депозитарный центр». Денежные расчёты по сделкам между участниками рынка проходят через специально созданный банк – «Национальный клиринговый центр.

Учет активов и обязательств, стоимость которых выражена в иностранной валюте ПБУ

... В аналитическом учете курсовые разницы отражают отдельно от других видов доходов и расходов организации. При этом ПБУ 3/2000 не применялось при пересчете стоимости активов и обязательств, выраженных в иностранной валюте ... 3/2006 «Учет активов и материалов, стоимость которых выражена в иностранной валюте» (приказ от 27 ноября 2006 года). Данная редакция действует с 01 января 2007 года. В реферате я ...

ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» входит в 30 первых ведущих фондовых бирж мира. В России – это ведущая фондовая площадка, доля которой на национальном биржевом рынке ценных бумаг (включая депозитарные расписки) превышала 60%.

Фондовая биржа РТС была создана группой брокеров в 1995 г. с целью объединения разрозненных региональных рынков в единый организованный рынок ценных бумаг России. Изначально на бирже торговались лишь акции российских компаний. Торги не предусматривали предоплаты, что впоследствии стало одним из конкурентных преимуществ РТС. Биржа была ориентирована в первую очередь для западных инвесторов. Первой площадкой биржи стал Классический рынок акций, устроенный по принципу поручений клиента брокеру. Расчёты на этой площадке осуществлялись в долларах США. Одновременно с 1 сентября 1995 г. начался расчёт индекса РТС, начальное значение которого было установлено на уровне 100 пунктов. РТС начала свою работу на программном обеспечении, применявшемся американской NASDAQ, а затем разработала собственную электронную торговую сеть и полностью перешла на неё в 1998 г.

В 2011 г. крупнейшая российская биржевая площадка по торговле акциями и валютой – Московская межбанковская валютная биржа присоединила крупнейшую по торговле производными финансовыми инструментами – РТС. Объединённая компания получила название ОАО «Московская биржа ММВБ-РТС».

15 февраля 2013 г. состоялось первичное размещение акций (IPO) биржи на собственной площадке под торговым кодом MOEX, совокупный объём размещения составил 15 млрд. рублей. Рыночная капитализация биржи по итогам размещения составила 127 млрд. рублей. В мае 2015 г. биржа сменила своё наименование на публичное акционерное общество (ПАО).

К августу 2013 г. стоимость акций превысила цену размещения, а к ноябрю 2013 г. бумаги компании были включены в индекс MSCI Russia.

По состоянию на 31 декабря 2015 г. крупнейшими акционерами биржи, которые владеют более 5% уставного капитала компании, являются:

• Центральный банк РФ (11,768%)
• Сбербанк России (9,992%)
• Внешэкономбанк (8,395%)
• Европейский банк реконструкции и развития (6,064%)
• «РФПИ Управление инвестициями-6» (5,261%)

На фондовом рынке Московской биржи проводятся торги акциями, облигациями федерального займа (ОФЗ), региональными и корпоративными облигациями, суверенные и корпоративными еврооблигациями, депозитарными расписками, инвестиционными паями, ипотечными сертификатами участия и биржевыми инвестиционными фондами (ETF – Exchange Traded Funds).

Расчёты по акциям происходят по технологии T+2, т.е. на второй день после заключения сделки.

На срочном рынке Московской биржи обращаются фьючерсные контракты на индексы (индекс ММВБ, индекс РТС, индекс волатильности RVI), фьючерсы на российские и иностранные акции, ОФЗ и еврооблигация Россия-30, валютные пары, процентные ставки; контракты на драгоценные металлы, фьючерсы на нефть и сахар, опционные контракты на некоторые из этих фьючерсов.

На валютном рынке Московской биржи ведутся торги следующими валютами: долларом США, евро, китайским юанем, британским фунтом, гонконгским долларом, украинской гривной, казахским тенге и белорусским рублём. Основными валютными парами являются USD/RUB и EUR/RUB. Средневзвешенное значение пары USD/RUB на 11:30 МСК с расчётами на следующий день используется Банком России для определения официального курса доллара.

Особенности деятельнотси иностранных лизинговых компаний на российском рынке

... на рынке в одном и нескольких его сегментах. Консолидация Основным преимуществом консолидации лизинговых компаний является возможность для нескольких компаний финансировать свою деятельности общими активами. ... обязательств по договору лизинга к лизингополучателю переходит право собственности на объект лизинга путем заключения договора купли-продажи объекта лизинга между лизинговой компанией ...

На денежном рынке биржа предоставляет сервис РЕПО для следующих типов: РЕПО с Центральным Контрагентом («Национальный клиринговый центр»), междилерское РЕПО, прямое РЕПО с Банком России, РЕПО с системой управления обеспечением. Кроме того доступны депозитнокредитные операции, организаторами которых выступают Банк России, Пенсионный фонд РФ, Федеральное казначейство России и Внешэкономбанк.

Кроме торговых сервисов Группа «Московской биржи» предлагает клиентам весь комплекс клиринговых и расчётно-депозитарных услуг. Клиринговые услуги предоставляются участникам торгов Банком «Национальный Клиринговый Центр» (Банк НКЦ), который выполняет функции центрального контрагента на всех рынках Московской биржи. Расчётно-депозитарные услуги предоставляются Национальным расчётным депозитарием (НРД), который является центральный депозитарием РФ.

2 Анализ деятельности ЗАО «ФИНАМ»

2.1 Общая характеристика ЗАО «ФИНАМ» и его деятельности

Инвестиционный холдинг «ФИНАМ», основанный в 1994 г., был одной из первых инвестиционных компаний, которые начали представлять свои услуги на бирже. В настоящий момент «ФИНАМ» является членом Франкфуртской фондовой биржи и американской электронной биржи NASDAQ, имеет офисы в США, ЕС, крупнейших странах Юго-Восточной Азии, обслуживает операции японских и китайских инвесторов с российскими ценными бумагами. В России региональная сеть «ФИНАМ» насчитывает около 90 представительств.

В данный момент «ФИНАМ» представляет собой инвестиционный

холдинг, который имеет следующую структуру:

• ЗАО «Инвестиционная компания «ФИНАМ»

Департамент внутреннего учёта и отчётности

Наличие собственного депозитария позволяет существенно сократить издержки клиентов компании, связанные с хранением ценных бумаг. Депозитарий ЗАО «ФИНАМ» обеспечивает учет и удостоверение прав на ценные бумаги, перерегистрацию прав на них, осуществляет открытие счетов депо и предоставляет клиентам информацию об их состоянии. Данное подразделение является постоянно действующим посредником между инвестором и эмитентом, предоставляя клиентам компании документы от акционерных обществ или держателей реестров. Кроме того, именно депозитарий помогает инвесторам получить дивиденды – он получает доходы по ценным бумагам, хранящимся на счетах депо, и выплачивает их инвесторам.

Управление внутреннего учета компании «ФИНАМ» занимается отражением и учетом биржевых и внебиржевых сделок, проведение и контроль операций по выводу денежных средств клиентов, списанию комиссий с клиента. В функционал подразделения входит предоставление по счетам клиентов нестандартных тарифных планов и регистрация клиентов на торговых площадках.

Департамент клиентского обслуживания

Отдел комплексного обслуживания ключевых клиентов занимается разработкой и интеграцией услуг холдинга «ФИНАМ» для обслуживания наиболее значимых клиентов. В обязанности отдела входит деятельность по реализации услуг холдинга партнерам компании и сотрудникам предприятий.

Управление клиентской отчетности занимается ведением, обслуживанием клиентов компании ЗАО «ФИНАМ и оформлением документов на заключение брокерских договоров. Подразделение следит за организацией взаимодействия центрального и дополнительных офисов с региональными представительствами в процессе клиентского документооборота. Управление клиентской отчетности проводит обучение сотрудников региональных представительств и организует взаимодействия подразделений холдинга с отделами входящими в управление клиентской отчетности.

Управление мониторинга, контроля и развития клиентского сервиса. Инвестиционный холдинг «ФИНАМ» придерживается политики клиентоориентированности, в этой связи важное место в работе управления мониторинга, контроля и развития клиентского сервиса занимает обработка и анализ жалоб, замечаний и предложений клиентов. Управление выполняет мониторинг качества работы сотрудников с клиентами подразделений холдинга и проведение исследований уровня обслуживания клиентов.

Управление технической поддержки и эксплуатации торговых и учетных систем обеспечивает клиентов качественными и оперативными консультациями по всем вопросам использования торговых систем. Компьютерные системы для интернет-торговли – популярные и современные программы, которые позволяют совершать операции на рынке ценных бумаг. Подразделение принимает непосредственное участие в развитии основных торговых терминалов, находясь в постоянном контакте с их разработчиками. Такая методика работы позволяет клиентам инвестиционной компании в числе первых получать самое современное программное обеспечение для торговли на рынке ценных бумаг.

Региональное управление

В рамках стратегии развития, направленной на предоставление широкой и качественной линейки услуг для работы на фондовых, валютных и товарных площадках мира, «ФИНАМ» сформировал развитую сеть региональных представителей, которая охватывает большинство регионов России и мира. Отдел регионального развития курирует работу региональных партнеров «ФИНАМа», контролируя уровень квалификации персонала, стандарты и качество обслуживания. ЗАО «ФИНАМ» ориентировано на расширение своей региональной сети – ведется постоянная работа с потенциальными партнерами, которые могут представить «ФИНАМ» в новых городах.

Управление дистанционного клиентского обслуживания

В обязанности управления дистанционного клиентского обслуживания входит консультирование действующих и потенциальных клиентов компании «ФИНАМ». Сотрудники подразделения оказывают полный спектр консультационных услуг, а также реализация дополнительных продуктов холдинга «ФИНАМ» для нынешних и потенциальных клиентов компании.

• ООО «Управляющая компания «Финам Менеджмент»

ООО «Управляющая компания «Финам Менеджмент» с 2002 года оказывает услуги доверительного управления средствами физических и юридических лиц, а также активами институциональных инвесторов. За многие годы плодотворной работы УК «Финам Менеджмент» стала одним из немногих весомых игроков отрасли доверительного управления в России. Под управлением компании находятся пенсионные накопления, переданные Пенсионным фондом Российской Федерации, активы паевых инвестиционных фондов, фонды целевого капитала, средства саморегулируемых организаций, а также различных институциональных инвесторов и частных лиц.

Важное место в деятельности УК «Финам Менеджмент» занимает управление пенсионными накоплениями граждан России. В основе методики работы с пенсионными средствами лежит консервативная стратегия инвестирования и многоуровневая оценка рисков.

• ООО Финам.ру

Информационно-аналитическое агентство FINAM.RU образовано на базе информационных подразделений холдинга в июне 2000 года. Деятельность FINAM.ru связана с оптимизацией информационных потоков, контролем информационной политики холдинга и формированием позитивного имиджа структур, входящих в него. В состав информационно-аналитического агентства FINAM.RU входят: сайт finam.ru, порталы finam.info, ruformator.ru.

Информационно-аналитическое агентство «ФИНАМ» оказывает эффективную информационную и рекламную поддержку компаниям, выходящим на IPO. На сайте finam.ru регулярно проводятся онлайн конференции, посвященные как отдельным услугам и инструментам, компаниям-эмитентам, производственным отраслям, так и экономики России в целом.

• ЗАО «Банк ФИНАМ»

ЗАО «Банк ФИНАМ», входящее в состав инвестиционного холдинга «ФИНАМ», является универсальным коммерческим банком, оказывающим полный спектр услуг.

Банк был основан в 1994 году как АКБ «МЕГАВАТТ-БАНК» и до 2004 года ориентирован на обслуживание предприятий энергетического сектора промышленности. В 2006 году, после включения в состав инвестиционного холдинга «ФИНАМ» и сопутствующего ребрендинга, Банк существенно упрочил свои позиции среди московских кредитных организаций.

Отличительной чертой Банка является его ориентированность на дистанционные способы обслуживания клиентов. С помощью систем электронного документооборота и дистанционного банковского обслуживания клиенты Банка могут открывать банковские счета, подавать заявки на совершение действий с банковскими картами, перечислять денежные средства на свои брокерские счета в ЗАО «ИК «ФИНАМ» и «WhoTrades Ltd», оплачивать платежи в бюджет, коммунальные услуги, телефон, интернет, осуществлять любые расчеты, конвертировать валюту и многое другое. Большинство платежей осуществляется в режиме 24/7.

• Who Trades Ltd.

В группу WhoTrades входит ряд брокеров, каждый из которых специализируется на предоставлении определённых видов услуг и ориентирован на различные аудитории клиентов. Так, компания WhoTrades Ltd – лицензированный европейский брокер – предоставляет инвесторам доступ ко всем основным торговым площадкам мира. Лицензированный американский брокер WhoTrades Inc. специализируется на предоставлении услуг прямого доступа на фондовый рынок Соединенных Штатов, является членом фондовых бирж и внебиржевых торговых систем: NASDAQ, NYSE Arca, BATS, Knight, Direct Edge. В свою очередь, услуги доступа на срочный рынок США и международный валютный рынок предоставляет другой лицензированный брокер – WhoTrades FX, LLC.

• АНО «Учебный центр ФИНАМ»

АНО «Учебный центр «ФИНАМ» проводит обучающие курсы, семинары, лекции в десятках городов России. Курсы АНО «Учебный центр «ФИНАМ» затрагивают практически все направления инвестиций – от торговли на валютном рынке до работы на российском и международных фондовых площадках. Кроме того, инвесторам предлагаются различные образовательные проекты, связанные с коллективными инвестициями, пенсионными накоплениями, планированием личного бюджета и т.д. Многоуровневые образовательные программы АНО «Учебного центра «ФИНАМ» ориентированы на инвесторов с различной теоретической и практической подготовкой.

• Инвестиционный фонд FINAM GLOBAL

Инвестиционный фонд Finam Global занимается покупкой новых и развитием ранее приобретенных активов, принимая активное участие в корпоративном управлении компаний совместно с собственниками бизнеса. Фонд придерживается практики построения профессиональных и амбициозных команд управленцев, чей опыт позволит выходить на новые рынки без масштабной поддержки со стороны акционеров. В особых случаях Finam Global использует практику делегирования своих представителей в совет директоров и непосредственно в топ-менеджмент проектов. В зависимости от экономических целей фонд выстраивает синергию, при которой эффективно используется выгода от разных активов.

2.2 Анализ финансового состояния компании

Финансовый анализ компании является составной частью фундаментального анализа, он необходим для прогнозирования денежных потоков компании и определения динамики её финансового состояния. Используем для этих целей бухгалтерский баланс, отчёт о прибылях и убытках и отчёт о движении капитала компании (ПРИЛОЖЕНИЯ А, Б, В).

Таблица 1. Вертикальный анализ бухгалтерского баланса ЗАО «ИК «ФИНАМ»

Наименование показателя 31.12.2015 31.12.2014 31.12.2013

АКТИВ

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы 0,03% 0,04% 0,03% Результаты исследований и разработок — — Нематериальные поисковые активы — — Материальные поисковые активы — — Основные средства 1,20% 1,65% 2,21% Доходные вложения в материальные — — ценности Финансовые вложения 1,33% 0,18% 0,01% Отложенные налоговые активы 0,04% 0,04% 0,03% Прочие внеоборотные активы 0,05% 0,09% 0,14% Итого по разделу I 2,65% 2,00% 2,42%

II.ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 0,01% 0,00% 0,00% Налог на добавленную стоимость по

0,00% 0,00% 0,00% приобретённым ценностям Дебиторская задолженность 5,73% 3,32% 0,26% Финансовые вложения 50,28% 71,65% 89,45% Денежные средства и денежные

41,29% 22,98% 7,85% эквиваленты Прочие оборотные активы 0,04% 0,05% 0,02% Итого по разделу II 97,35% 98,00% 97,58% БАЛАНС 100% 100% 100%

ПАССИВ

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал 3,66% 4,83% 5,95% Собственные акции, выкупленные у

• акционеров Переоценка внеоборотных активов 0,28% 0,25% 0,34% Добавочный капитал — — Резервный капитал 0,18% 0,24% Нераспределённая прибыль (непокрытый

17,36% 21,71% 24,79% убыток) Итого по разделу III 21,48% 27,03% 31,08%

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ

ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заёмные средства — — Отложенные налоговые обязательства 0,00% 0,00% 0,00% Оценочные обязательства — — Прочие обязательства — — Итого по разделу IV 0,00% 0,00% 0,00%

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ

ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заёмные средства 8,32% 0,07% Кредиторская задолженность 70,02% 72,71% 68,80% Доходы будущих периодов — — Оценочные обязательства 0,18% 0,19% 0,12% Прочие обязательства — 0,00% 0,00% Итого по разделу V 78,52% 72,97% 68,92%

БАЛАНС 100,00% 100,00% 100,00%

В качестве главных особенностей, характеризующих финансовую отчётность компании можно отметить значительное преобладание оборотных средств над внеоборотными в активах баланса и краткосрочных обязательств над долгосрочными в пассиве. Эту диспропорцию в структуре баланса можно объяснить сферой деятельности компании. Ввиду того, что финансовая и инвестиционная деятельность является ключевой, большая часть активов и обязательств представляют собой краткосрочные финансовые вложения и займы, срок которых не превышает одного года.

Доля финансовых вложений в оборотных средствах имеет тенденцию к снижению, в то время как денежные средства – наиболее ликвидная часть активов – увеличилась с 7,85% до 41,29% за рассматриваемый период. Долгосрочные займы и кредиты стабильно занимают минимальную долю в балансе – компания использует кредиты и займы, способные обращаться в течение одного производственного цикла. Также заметна тенденция к появлению и увеличению краткосрочных займов: по сравнению с 2013 г., когда их ещё не было на балансе компании, в 2015 г. доля займов уже составляла 8,32%.

Таблица 2. Вертикальный анализ отчёта о финансовых результатах ЗАО «ИК «ФИНАМ»

Январь – Январь –

Наименование показателя

Декабрь 2015 Декабрь 2014 Выручка 100% 100% Себестоимость продаж 74,70% 90,00% Валовая прибыль (убыток) 25,30% 10,00% Коммерческие расходы — Управленческие расходы 7,17% 8,88% Прибыль (убыток) от продаж 18,13% 1,12% Доходы от участия в других организациях 0,26% 0,08% Проценты к получению 0,00% 0,24% Проценты к уплате 0,31% 0,30% Прочие доходы 1 012,34% 349,57% Прочие расходы 1 016,55% 325,53% Прибыль (убыток) до налогообложения 13,87% 25,18% Текущий налог на прибыль 6,29% 4,95% Изменение отложенных налоговых обязательств 0,00% 0,01% Изменение отложенных налоговых активов 0,06% 0,20% Прочее 0,22% 0,33% Чистая прибыль (убыток) 7,42% 20,11%

По сравнению с 2014 г. доля себестоимости продаж снизилась более чем на 15% – с 90% до 74,70% в 2015 г. Таким образом, на эту величину выросла величина валовой прибыли компании – с 10% до 25,30% в 2014 г. и 2015 г. соответственно. Характерной особенностью финансовых результатов компании является большая доля прочих доходов и расходов, которая превышает 1000% от общей выручки. Основными составляющими этих статьей являются операции на валютном рынке, покупка-продажа валюты, а также операции по сделкам РЕПО. Причём доля операций на валютном рынке в 2015 г. увеличилась почти в 3 раза по сравнению с 2014 г. Несмотря на большие объёмы покупки-продажи валюты, сальдо прочих доходов и расходов не превышает 25% и 5% от общей выручки в 2014 г. и 2015 г. соответственно. Данный показатель оказал наибольшее влияние на итоговую величину чистой прибыли компании – в 2015 г. величина чистой прибыли после налогообложения уменьшилась почти на 13%.

Таблица 3. Горизонтальный анализ бухгалтерского баланса ЗАО «ИК «ФИНАМ»

Изменение 2015-2014 Изменение 2014-2013

Наименование показателя

гг. гг.

АКТИВ I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы -1 208 -15,84% 2 647 53,15% Результаты исследований и разработок — — — Нематериальные поисковые активы — — — Материальные поисковые активы — — — Основные средства -12 578 -3,69% -30 157 -8,13% Доходные вложения в материальные

• ценности Финансовые вложения 326 928 891,42% 35 080 2 199,37% Отложенные налоговые активы 2 054 24,76% 3 771 83,34% Прочие внеоборотные активы -5 587 -27,26% -4 723 -18,73% Итого по разделу I 309 609 74,85% 6 617 1,63%

II.ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 563 61,33% 825 887,10% Налог на добавленную стоимость по

151 131,30% -33 -22,30% приобретённым ценностям Дебиторская задолженность 875 032 127,29% 643 041 1 448,49% Финансовые вложения -1 107 061 -7,47% -198 259 -1,32% Денежные средства и денежные

6 513 514 136,95% 3 439 097 261,14% эквиваленты Прочие оборотные активы 1 018 9,46% 7 710 253,04% Итого по разделу II 6 283 217 30,98% 3 892 381 23,75%

БАЛАНС 6 592 825 31,85% 3 898 999 23,21%

ПАССИВ

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал 0 0,00% 0 0,00% Собственные акции, выкупленные у

• акционеров Переоценка внеоборотных активов 24 867 47,25% -3 804 -6,74% Добавочный капитал — — — Резервный капитал 0 0,00% — Нераспределённая прибыль

240 981 5,36% 328 244 7,88% (непокрытый убыток) Итого по разделу III 265 848 4,75% 374 440 7,17%

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ

ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заёмные средства — — — Отложенные налоговые обязательства 29 126,09% -175 -88,38% Оценочные обязательства — — — Прочие обязательства — — — Итого по разделу IV 29 126,09% -175 -88,38%

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ

ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заёмные средства 2 255 665 14 968,91% — Кредиторская задолженность 4 060 402 26,98% 3 490 595 30, 20% Доходы будущих периодов — — — Оценочные обязательства 10 940 28,01% 19 030 95,03% Прочие обязательства -59 -100,00% 40 210,53% Итого по разделу V 6 326 948 41,89% 3 524 734 30,44% БАЛАНС 6 592 825 31,85% 3 898 999 23,21%

Согласно данным бухгалтерского баланса прирост внеоборотных активов компании за 2014-2015 гг. составил более 74%, в сравнении с 1,63% за 20132014 гг. Основной вклад в увеличение этой статьи внесли финансовые вложения, которые за 3 последних отчётных периода возросли более чем в 200 раз: с 1,595 млн. руб. до 363,603 млн. руб. Оборотные активы компании также показали положительный темп прироста: 23,75% и 30,98%, соответственно. Наибольший прирост показали статьи дебиторской задолженности и денежных средств. По сравнению с 2013 г. величина дебиторской задолженности выросла более чем в 35 раз.

Капитал и резервы компании не претерпели значительных изменений: небольшой прирост наблюдается в нераспределённой прибыли компании – 5,36% и 7,88% за 2015 г. и 2014 г. соответственно. Краткосрочные обязательства компании также увеличились, показав темпы прироста, опережающие темп прироста оборотных активов. Наиболее значительным является появление краткосрочных займов у компании, которые отсутствовали ранее – по итогам 2015 г. они составляли уже более 2,27 трлн. руб.

В целом наблюдается увеличение оборота компании и общий рост всех основных статей баланса – 23,21% и 31,85% роста в 2014 г. и 2015 г. соответственно. Это связано с выходом компании на новые рынки, привлечением большего количества клиентов и расширенным ассортиментом предоставляемых услуг.

Таблица 4. Горизонтальный анализ отчёта о финансовых результатах ЗАО «ИК «ФИНАМ»

Наименование показателя Изменение 2015-2014 гг. Выручка 1 380 327 73,86% Себестоимость продаж 745 082 44,30% Валовая прибыль (убыток) 635 245 339,87% Коммерческие расходы — Управленческие расходы 67 183 40,50% Прибыль (убыток) от продаж 568 062 2 702,48% Доходы от участия в других организациях 7 120 489,35% Проценты к получению -4 413 -1 009,84% Проценты к уплате 4 566 82,54% Прочие доходы 26 360 473 403,48% Прочие расходы 26 946 672 442,91% Прибыль (убыток) до налогообложения -19 996 -4,25% Текущий налог на прибыль 111 922 120,98% Изменение отложенных налоговых обязательств -204 -116,57% Изменение отложенных налоговых активов -1 717 -45,53% Прочее 1 120 18,18% Чистая прибыль (убыток) -134 959 -35,90%

Выручка и валовая прибыль компании показали значительный прирост за последний отчётный год – 73,86% и 339,87%, соответственно. Однако темп прироста дебиторской задолженности превышает темп роста выручки, что означает непропорциональное увеличение оборотных средств компании, что, в свою очередь, приводит к увеличению краткосрочных займов компании. В такой ситуации компания финансирует своих собственных клиентов, предоставляя им беспроцентную ссуду, которая отражается в дебиторской задолженности.

Несмотря на увеличение валовой прибыли, чистая прибыль компании снизилась на 35,9% за прошедший год. Причём прибыль до налогообложения показала снижение лишь на 4,25%. Таким образом, текущий налог на прибыль компании вырос почти в два раза по сравнению с предыдущим отчётным периодом – с 92 млн. руб. до 204 млн. руб.

Таблица 5. Горизонтальный анализ отчёта о движении денежных средств ЗАО «ИК «ФИНАМ»

Наименование показателя Изменение 2015-2014 гг. Денежные потоки от текущих операций Поступления – всего 1 754 623 27,99% Платежи -553 464 -12,74% Сальдо денежных потоков от текущих операций 2 308 087 119,86% Денежные потоки от инвестиционных операций Поступления — всего 10 562 669 1 091,43% Платежи — всего 10 540 306 511 417, 08% Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций 22 363 2,32% Денежные потоки от финансовых операций Поступления — всего 85 000 566,67% Платежи – всего — Сальдо денежных потоков от финансов 85 000 566,67% Сальдо денежных потоков за отчётный период 2 415 450 83,11% Остаток денежных средств и денежных

3 439 097 261,14% эквивалентов на начало отчётного периода Остаток денежных средств и денежных

6 513 514 136,95% эквивалентов на конец отчётного периода Величина влияния изменений курса иностранной

658 967 123,68% валюты по отношению к рублю

Денежные потоки от текущей деятельности компании увеличились на 119,86% по сравнению с прошлым периодом. Наибольший вклад в этот рост внесли поступления от совершенных услуги и работ, денежные средства клиентов, а также сокращение общих налогов и взносов организации. Денежные потоки от инвестиционных операций, несмотря на большое увеличение платежей и выплат, выросли лишь на 2,32%. Как видно и из отчёта о финансовых результатах, ключевыми инвестиционными операциями были покупка и продажа акций других организаций, которые и увеличили основные денежные потоки компании в данной статье. Денежные потоки от финансовых операций выросли более чем в 6 раз вследствие полученных займов и кредитов в последнем отчётном периоде. Общее сальдо на конец периода показывает устойчивый рост денежных потоков компании – 83,11% за 2015 г.

Для исследования взаимосвязи между различными статьями финансовых отчётов необходимо использовать анализ основных финансовых коэффициентов:

Коэффициенты прибыльности:

• Рентабельность продаж (Return on Sales)

Чистая прибыль

=

Выручка

ଶ଴ଵସ = 0,201 ଶ଴ଵହ = 0,074

• Рентабельность активов (Return on Assets)

Чистая прибыль

=

Активы

ଶ଴ଵସ = 0,182 ଶ଴ଵହ = 0,009

• Рентабельность собственного капитала (Return on Equity)

Чистая прибыль

=

Капитал

ଶ଴ଵସ = 0,067 ଶ଴ଵହ = 0,041

Все коэффициенты рентабельности имеют положительное значение, что означает эффективное использование компанией вложений акционеров и собственных активов. Однако, по всем показателям видна отрицательная динамика, которая показывает, что инвестиционные проекты и денежные вложения становятся менее эффективны и требуют пересмотра в долгосрочной перспективе.

Коэффициенты оборачиваемости:

• Оборачиваемость активов (Asset Turnover Ratio)

Выручка

=

Активы

ଶ଴ଵସ = 0,090 ଶ଴ଵହ = 0,119

• Оборачиваемость основных средств (Plant Asset Turnover Ratio)

Выручка

=

Основные средства

ଶ଴ଵସ = 5,488 ଶ଴ଵହ = 9,907

• Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях (Days Sales Outstanding)

Дебиторская задолженность

= ∙ 365

Выручка

ଶ଴ଵସ = 135 ଶ଴ଵହ = 176

• Оборачиваемость запасов (Days Inventory on-hand)

Запасы

= ∙ 365

Себестоимость продаж

ଶ଴ଵସ = 0,199 ଶ଴ଵହ = 0,223

• Оборачиваемость оборотных средств в днях (Days of Working Capital)

Оборотный капитал

= ∙ 365

Выручка

ଶ଴ଵସ = 2 869 ଶ଴ଵହ = 2 327

Все коэффициенты оборачиваемости кроме оборачиваемости оборотных активов имеют положительную динамику, это означает, что компания начинает использовать свои ресурсы более эффективно в процессе производства. Абсолютные значения показателей оборачиваемости очень высокие, что характерно для сферы услуг, т.к. величина запасов и основных средств у компании минимальна, по сравнению с капиталоёмкими отраслями. Оборачиваемость дебиторской задолженности увеличилась с 135 до 176 дней, что вызвано непропорциональным ростом дебиторской задолженности по сравнению с выручкой компании. Оборачиваемость оборотных средств уменьшилась, что означает уменьшение средней продолжительности производственно-коммерческого цикла. Абсолютное значение этого показателя намного выше среднего значения компаний сферы производства – это объясняется ключевым направлением деятельности – финансовые и инвестиционные услуги – наибольшая доля баланса приходится на финансовые вложения и денежные средства.

Коэффициенты ликвидности:

• Коэффициент адекватности текущих активов (Current Ratio)

Оборотные активы

=

Краткосрочные обязательства

ଶ଴ଵସ = 1,343 ଶ଴ଵହ = 1,240

• Коэффициент моментальной ликвидности (Quick Ratio)

Оборотные активы − Запасы

=

Краткосрочные обязательства

ଶ଴ଵସ = 1,343 ଶ଴ଵହ = 1,240

• Коэффициент покрытия процентных платежей (Interest Coverage)

Прибыль до вычета процентов и налогов

=

Процентные платежи

ଶ଴ଵସ = 430,836 ଶ଴ଵହ = 45,736

• Коэффициент достаточности денежных средств (Cashflow Adequacy)

Сальдо денежных потоков от текущих операций

=

Краткосрочные обязательства

ଶ଴ଵସ = 0,127 ଶ଴ଵହ = 0,198

Коэффициенты ликвидности показывают, что компания способна выполнить свои обязательства за счёт текущих активов, т.к. и коэффициент адекватности текущих активов, и коэффициент моментальной ликвидности имеют значение больше 1. Коэффициент покрытия процентных платежей значительно превосходит рекомендуемый уровень, следовательно, кредиторы компании полностью защищены от возможной неуплаты процентов. Согласно значению этого показателя на погашение процентов идёт не более 3% от операционной прибыли. Коэффициент достаточности денежных средств меньше 1, соответственно компания не может выполнить все текущие обязательства за счёт денежных средств, получаемых от основной (операционной) деятельности.

Структура капитала:

• Коэффициент финансовой зависимости (Financial Leverage)

Активы

=

Капитал

ଶ଴ଵସ = 3,699 ଶ଴ଵହ = 4,656

• Коэффициент адекватности капитала (Capital Adequacy)

Капитал

=

Активы

ଶ଴ଵସ = 0,270 ଶ଴ଵହ = 0,215

• Долговая нагрузка (D/E – Debts to Equity)

Обязательства

=

Капитал

஽ ஽

= 2,699 = 3,656

ா ଶ଴ଵସ ா ଶ଴ଵହ

Коэффициент финансовой зависимости показывает, что каждые 3,7 рубля активов финансируются 1 рублём капитала, т.е. не более 79% активов компании в 2015 г. финансировались за счёт задолженности. Коэффициент долговой нагрузки означает, что на каждые 2,7 рубля задолженности приходится 1 рубль собственного капитала компании. Показатели структуры капитала имеют негативную тенденцию к увеличению доли заёмного капитала, который становится основным источником финансирования компании и увеличивает долговую нагрузку.

2.3 Инвестиционные продукты компании для физических лиц

Инвестиционный холдинг «Финам» предлагает услуги по доверительному управлению и созданию персонального инвестиционного портфеля, а также имеет ряд готовых инвестиционных стратегий для физических лиц.

Все инвестиционные стратегии подразделяются на два основных типа – доверительное управление «Лайт» и «Премиум», которые различаются по величине минимального первоначального капитала (500 000 руб. и 1 000 000 руб., соответственно) и объёму оказываемых услуг.

Стратегии доверительного управления «Лайт»:

1. «Семь самураев» – агрессивная стратегия с использованием акций «голубых фишек». Портфель содержит в себе акции семи компании из индекса ММВБ, которые отбираются с помощью многоуровневого селективного отбора активов на основе статистических исследований и системой риск-менеджмента, основанной на вероятностных оценках.

2. «Восхождение» – агрессивная стратегия с использованием акций «голубых фишек». Является среднесрочной стратегией и оперирует с наиболее ликвидными акциями ММВБ. Использует алгоритм, основанный на математических моделях измерения риска и подсчёта волатильности всего портфеля в целом, включая в себя динамическое изменение состава портфеля и исключение из состава портфеля акций с наибольшим статистическим риском изменения стоимости.

3. «Синергия» – умеренная стратегия с использованием производных финансовых инструментов. Представляет собой смесь двух ранее предлагаемых стратегий: умеренной (фьючерсы на индекс РТС, золото, нефть, курс рубля к доллару) и агрессивной (использует кратко- и среднесрочные тренды американской валюты).

4. «Нефть-Золото-Валюта-Акции» – умеренная среднесрочная стратегия с использованием производных финансовых инструментов. Широко диверсифицированная трендовая стратегия, торгующая ликвидными активами основных рынков: товарного, фондового и валютного.

5. «Окно в Америку» – умеренная долгосрочная стратегия, включающая в себя акции «голубых фишек» американского фондового рынка. Инвестирование осуществляется в акции крупнейших по капитализации мировых компаний из индекса S&P500, котирующихся на СанктПетербургской бирже.

6. «Новые глобальные лидеры» – умеренная стратегия, включающая в себя наиболее ликвидные акции иностранных компаний в самых быстроразвивающихся секторах экономики. Используются акций компаний из следующих отраслей: онлайн-ритейл, поисковые системы, платёжные системы, социальные сети, производство гаджетов, процессоры, программное обеспечение и планирование путешествий.

7. «Американские акции» – умеренная стратегия, использующая акции иностранных компаний. Средства инвестируются в иностранные биржевые инвестиционные фонды ETF (Exchange Traded Fund), состоящие из акций американских компаний. Используются финансовые инструменты ETF на индексы MSCI USA и MSCI USA IT.

8. «Лучшие экономики мира» – умеренная среднесрочная стратегия с иностранными ценными бумагами. Инвестиции поступают в торгуемые на иностранных биржах фонды ETF, состоящие из акций компаний крупнейших экономик мира – США, Китая, Германии, Великобритании, Австралии и Японии.

9. «Еврооблигационная» – умеренная стратегия, направленная на инвестирование в торгуемые на иностранных биржах фонды ETF, состоящие из еврооблигаций крупнейших российских компаний. Ключевой идеей являются средне- и долгосрочные инвестиции в долговые инструменты крупнейших российских эмитентов, номинированные в иностранной валюте.

10. «Фьючерсная» – умеренная среднесрочная стратегия, использующая производные финансовые инструменты, ориентирована на размещение капитала в фьючерсные контракты на индекс РТС. Целью данной стратегии является получение результатов от инвестиций в периоды роста рынка в целом, а не в периоды роста отдельных акций.

11. «Дивидендная» – умеренная стратегия, использующая акции «голубых фишек», «второго эшелона» с высокой ожидаемой доходностью и производные финансовые инструменты для хеджирования рисков. Идея стратегии заключается в максимизации доходности портфеля не только за счёт роста котировок акций, входящих в портфель, но и за счёт получения дивидендов с дальнейшим реинвестированием денежных средств.

12. «Защита Каро-Канн» – умеренная стратегия с включением в портфель акций российских компаний как «голубых фишек», так и «второго эшелона». Стратегия основана на математических методах анализа спроса и предложения ценных бумаг на рынке, выделяет акции, в которых наблюдается устойчивый спрос даже в кризисное время.

13. «Антикризисная» – консервативная стратегия, предполагающая разделение инвестиционного портфеля на две составляющие: инструменты с фиксированной доходностью – облигации российских эмитентов, и производные финансовые инструменты – опционы на индекс РТС или «голубые фишки». Такая диверсификация обеспечивает минимальный инвестиционный риск портфеля.

Стратегии доверительного управления «Премиум»:

1. «Титаны роста» – агрессивная стратегия, использующая облигации и производные финансовые инструменты. Стратегия осуществляет среднесрочный трейдинг самыми ликвидными фьючерсами на российские акции. Фиксирует наиболее сильные движения рынка как вверх, так и вниз, зарабатывая как на растущем, так и на падающем рынке. Свободная от резервирования в гарантийном обеспечении часть активов размещается в надёжные корпоративные облигации для получения дополнительного дохода.

2. «MSCI Russia» — агрессивная индексная стратегия, использующая акции «голубых фишек». Стратегия стремится определить действие зарубежных индексных фондов, которые в большинстве инвестируют в российский фондовый рынок на основании структуры индекса MSCI Russia. В остальное время стратегия осуществляет среднесрочный трейдинг на восходящих и нисходящих трендах.

3. «Полёт орла» – агрессивная стратегия, предполагающая среднесрочную торговлю в рамках наиболее сильных трендов на рынке. При этом использование фьючерсных контрактов позволяет инвестировать значительную часть портфеля в облигации.

4. «Точечный удар» – агрессивная стратегия, предполагающая торговлю акциями «голубых фишек» в рамках наиболее сильных трендов на рынке. В качестве критерия отбора бумаг используется соотношение доходности акции к риску, в итоге отбираются три наиболее сильные акции, которые больше других выиграют от восходящего движения на рынке.

5. «Гибкая сила» – агрессивная стратегия, предполагающая инвестирование основной части портфеля в рискованные долевые инструменты: в акции компаний «первого эшелона» и, частично, в акции «второго эшелона» с высоким долгосрочным потенциалом роста. Отбирает акции на базе системы риск-менеджмента, основанной на вероятностных оценках.

6. «Бегущая по волнам» – умеренная стратегия, предполагающая создание широко диверсифицированного портфеля, размещённого в акциях «первого эшелона». Особенность стратегии состоит в отслеживании рисков по каждой бумаге, входящей в состав портфеля.

7. «Идеальный баланс» – умеренная стратегия, использующая как акции «голубых фишек и «второго эшелона», так и производные финансовые инструменты. Ключевым аспектом данной стратегии является использование системы хеджирование рисков, направленной на минимизацию возможных потерь при развитии кризисного сценария на фондовом рынке.

8. «Сбалансированные инвестиции» – умеренная стратегия, большая часть портфеля которой размещается в российских акциях «первого» и «второго эшелонов». Для снижения амплитуды колебаний доходности портфеля в его структуру включены облигации, обеспечивающие стабильный доход.

9. «Консервативная» – стратегия, обеспечивающая низкий уровень риска и небольшую доходность. Малая доля портфеля размещается в акциях российских компаний с высоким потенциалом роста. Для минимизации колебаний доходности значительную часть портфеля составляет сегмент высоконадёжных корпоративных облигаций.

3 Предложения по улучшению инвестиционных продуктов

3.1 Анализ инвестиционной стратегии «Восхождение»

Инвестиционная стратегия «Возрождение» является среднесрочной стратегией и разработана для совершения операций с наиболее ликвидными акциями, торгуемыми на Московской бирже. Данная стратегия базируется на теории оптимального портфеля Марковица, с помощью которой формируется портфель из активов, обладающих потенциалом роста. При возникновении негативной ситуации на рынке с помощью системы риск-менеджмента стратегия продаёт весь портфель и пережидает данный период без изменений.

Отбор бумаг в портфель осуществляется на основе фундаментального анализа с применением сравнительной оценки и метода дисконтирования денежных потоков. Также существенное влияние на формирование портфеля оказывает текущая и прогнозируемая макроэкономическая ситуация.

Составление портфеля по данной стратегии происходит в 3 этапа:

1. Производится отбор возможных ценных бумаг на включение в портфель по объёму торгов акций на бирже. Этот этап направлен на снижение риска ликвидности, т.е. невозможности быстро купить или продать большой объём акций без существенных потерь из-за большой разницы между ценой покупки или продажи, или из-за отсутствия потенциальных контрагентов.

2. Из числа наиболее ликвидных бумаг выбираются акции с максимальным потенциалом роста. Потенциал роста представляет собой разницу между целевым значением цены, рассчитанным в результате проведения оценки стоимости методами фундаментального анализа, и текущей ценной бумаги.

3. Из числа выбранных ранее ценных бумаг, отбираются пять акций с наименьшей взаимной корреляцией, которые и включаются в портфель по данной стратегии в одинаковом соотношении. Отбор акций по показателю взаимной корреляции направлен на уменьшение возможных рисков портфеля. Чем меньше корреляция активов, входящих в портфель, тем он более устойчив к негативным трендам на рынке.

Каждый квартал происходит мониторинг и пересмотр состава портфеля. В результат из портфеля исключаются акции, перестающие удовлетворять критериям, указанным выше, а их место занимают другие.

В 2015-2016 гг. основными инструментами, входящими в состав портфеля были следующие ценные бумаги:

1. АЛРОСА ао – обыкновенные акции ПАО АК «АЛРОСА». Акционерная компания АЛРОСА – один из мировых лидеров в области разведки, добычи и реализации бриллиантов, добывает 99% всех алмазов Российской Федерации. Доля компании в мировом объёме добычи алмазов составляет 27%. На сегодняшний день около 23% акций выпущены в свободное обращение.

Рисунок 3.1.1 – Динамика стоимости акций компании АЛРОСА, 2015 г.

Динамика стоимости акций АЛРОСА, 2015 г.

90,00

80,00

Стоимость акции, руб.

70,00

60,00

50,00

40,00

30,00

20,00

10,00

0,00

2. ВТБ ао – обыкновенные акции банка ВТБ. ПАО «Банк ВТБ» является одним из лидеров национальной банковской сферы услуг и занимает прочные конкурентные позиции на всех сегментах рынка банковских услуг. 39% акций выпущены в свободное обращение в результате IPO и SPO в 2007 г. И 2013 г. соответственно. Также акции ВТБ обращаются на Лондонской фондовой бирже в форме глобальных депозитарных расписок.

Рисунок 3.1.2 – Динамика стоимости акций компании ВТБ, 2015 г.

Динамика стоимости акций ВТБ, 2015 г.

0,09

0,08

Стоимость акции, руб.

0,07

0,06

0,05

0,04

0,03

0,02

0,01

3. ГМКНорНик – обыкновенные акции ПАО «Горно-металлургическая компания «Норильский никель». Группа «Норильский никель» – крупнейший в мире производитель никеля и палладия и один из крупнейших в мире производителей платины и меди. Компания производит также кобальт, родий, серебро, золото, иридий, рутений, селен, теллур и серу. Основными видами деятельности предприятий Группы являются поиск, разведка, добыча, обогащение и переработка полезных ископаемых, производство, маркетинг и реализация цветных и драгоценных металлов.

Количество акций компании, находящихся в свободном обращении составляет 24%. Американские депозитарные расписки на акции компании допущены к торгам на внебиржевом рынке США, в системе электронных торгов внебиржевых секций Лондонской и Берлинской фондовых бирж.

Рисунок 3.1.3 – Динамика стоимости акций ГМК Норильский Никель, 2015 г.

Динамика стоимости акций ГМКНорНикель, 2015 г.

14000,00

Стоимость акции, руб.

12000,00

10000,00

8000,00

6000,00

4000,00

2000,00

0,00

4. Лукойл – обыкновенные акции ПАО «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ». Компания является одной из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний, обеспечивающая 2,1% общемировой добычи нефти, 16,3% общероссийской добычи нефти и 16,7% общероссийской переработки нефти. «ЛУКОЙЛ» реализует проекты по разведке и добыче нефти и газа в 13 странах мира.

Депозитарные расписки «ЛУКОЙЛа» торгуются на Лондонской, Франкфуртской, Мюнхенской и Штутгартской фондовых биржах и на внебиржевом рынке США. Доля акций компании в свободном обращении составляет 57%.

Рисунок 3.1.4 – Динамика стоимости акций компании Лукойл, 2015 г.

Динамика стоимости акций ЛУКОЙЛ, 2015 г.

3500,00

3000,00

Стоимость акции, руб.

2500,00

2000,00

1500,00

1000,00

500,00

0,00

5. Магнит ао – обыкновенные акции ПАО «Магнит». ПАО «Магнит» является холдинговой компанией группы обществ, занимающихся розничной торговлей через сеть магазинов «Магнит», которая является крупнейшей розничной сетью по торговле продуктами питания в России. Доля акций компании, находящихся в свободном обращении – 24%.

Рисунок 3.1.5 – Динамика стоимости акций компании Магнит, 2015 г.

Динамика стоимост акций Магнит ао, 2015 г.

14000,00

12000,00

Стоимость акции, руб.

10000,00

8000,00

6000,00

4000,00

2000,00

0,00

6. ММК – обыкновенные акции ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат». Входит в число крупнейших мировых производителей стали и занимает лидирующие позиции среди предприятий чёрной металлургии России. Доля акций в свободном обращении – 7,1%, глобальные депозитарные расписки ОАО «ММК» обращаются на основной площадке Лондонской фондовой биржи.

Рисунок 3.1.6 – Динамика стоимости акций компании ММК, 2015 г.

Динамика стоимости акций ММК, 2015 г.

25

Стоимость акции, руб. 20

10

0

7. МосБиржа – обыкновенные акции ПАО «Московская биржа ММВБРТС». Московская биржа – крупнейший в России и Восточной Европе биржевой холдинг, образованный в результате слияния биржевых групп ММВБ и РТС. Московская биржа входит в двадцатку ведущих мировых площадок по объёму торгов ценными бумагами, суммарной капитализации торгуемых акций и в десятку крупнейших бирж производных финансовых инструментов. В свободном обращении находятся 57% обыкновенных акций.

Рисунок 3.1.7 – Динамика стоимости акций Московская биржа, 2015

Динамика стоимости акций МосБиржа, 2015 г.

120,00

Стоимость акции, руб.

100,00

80,00

60,00

40,00

20,00

0,00

8. МТС ао – обыкновенные акции ПАО «Мобильные ТелеСистемы». МТС является ведущим телекоммуникационным оператором в России и странах СНГ. Компания также предоставляет услуги фиксированной связи и кабельного телевидения во всех федеральных округах России и в Украине. Около 49,2% акций находятся в свободном обращении. С июня 2000 г. акции МТС котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Рисунок 3.1.8 – Динамика стоимости акций компании МТС, 2015 г.

Динамика стоимости акций МТС ао, 2015 г.

300,00

250,00

Стоимость акции, руб.

200,00

150,00

100,00

50,00

0,00

9. Новатэк ао – обыкновенные акции ПАО «Новатэк». Является крупнейшим российским независимым производителем природного газа. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов. Количество акций в свободном обращении составляет 18%. Акции компании в форме глобальных депозитарных расписок также торгуются на Лондонской фондовой бирже.

Рисунок 3.1.9 – Динамика стоимости акций компании Новатэк, 2015 г.

Динамика стоимости акций Новатэк ао, 2015 г.

700,00

600,00

500,00

Название оси

400,00

300,00

200,00

100,00

0,00

10. Сбербанк-п – привилегированные акции ПАО «Сбербанк России». Банк является основным кредитором российской экономики и занимает крупнейшую долю на рынке вкладов. На его долю приходится 28,6% совокупных банковских активов. Американские депозитарные расписки на обыкновенные акции котируются на Лондонской фондовой бирже, допущены к торгам на Франкфуртской фондовой бирже и внебиржевом рынке США. Количество привилегированных акций компании – 1 млрд. шт.

Рисунок 3.1.10 – Динамика стоимости акций компании Сбербанк, 2015 г.

Динамика стоимости акций Сбербанк-п, 2015 г.

90,00

Стоимость акции, руб.

80,00

70,00

60,00

50,00

40,00

30,00

20,00

10,00

0,00

11. СевСт ао – обыкновенные акции ПАО «Северсталь». Северсталь – вертикально интегрированная сталелитейная и горнодобывающая компания, является одним из ведущих производителей стали в России и специализируется на листовом прокате. Ведущее предприятие – Череповецкий металлургический комбинат. 20,8% акций находятся в свободном обращении, глобальные депозитарные расписки представлены на Лондонской фондовой бирже.

Рисунок 3.1.11 – Динамика стоимости акций компании Северсталь, 2015г.

Динамика стоимости акций СевСт ао, 2015 г.

800,00

Стоимость акции, руб.

700,00

600,00

500,00

400,00

300,00

200,00

100,00

0,00

12. Сургнфгз – обыкновенные акции ОАО «Сургутнефтегаз».

13. Сургнфгз-п – привилегированные акции ОАО «Сургутнефтегаз». Нефтегазодобывающая компания «Сургутнефтегаз» — одно из крупнейших предприятий нефтяной отрасли России. На его долю приходится около 13% объёма добычи нефти в стране и 25% газа, добываемого нефтяными компаниями в России. В свободном обращении находятся 14% обыкновенных акций и 88% привилегированных акций. Американские депозитарные расписки на акции торгуются на Берлинской, Франкфуртской, Лондонской биржах и на внебиржевой площадке.

Рисунок 3.1.12 – Динамика стоимости обыкновенных акций компании Сургутнефтегаз, 2015 г.

Динамика стоимости акций Сургнфгз, 2015 г.

40

Стоимость акции, руб.

30

20

10

0

Рисунок 3.1.13 – Динамика стоимости привилегированных акций компании Сургутнефтегаз, 2015 г.

Динамика стоимости акций Сургнфгз-п, 2015 г.

Стоимость акции, руб.

30

10

14. Транснефть ап – привилегированные акции ОАО «Транснефть». Компания «Транснефть» — российская транспортная монополия, оператор магистральных нефтепроводов России. Основными направлениями деятельности компании являются оказание услуг в области транспортировки и хранения нефти, газа и продуктов их переработки по системе магистральных нефтепроводов на территории Российской Федерации и за её пределами, диспетчеризация поставок нефти, услуги по компаундированию, реализации и таможенному оформлению нефти.

100% обыкновенных (голосующих) акций находятся в федеральной собственности, в свободном обращении находятся только привилегированные акции (1 554 875 штук).

Рисунок 3.1.14 – Динамика стоимости акций компании Транснефть, 2015г.

Динамика стоимости акций Транснф ап, 2015 г.

Стоимость акции, руб. 250000,00

200000,00

150000,00

100000,00

50000,00

0,00

Согласно динамике доходности акций за 2015 г. наименьшую доходность показали акции АЛРОСА (-1,31%), Лукойл (0,34%) и ГМКНорНик (0,13%).

Таблица 1. Ежеквартальный состав инвестиционного портфеля, 2015 г. 1 квартал 2 квартал 3 квартал 4 квартал

ВТБ ВТБ Сургнфгз-п Магнит ГМКНорНик ГМКНорНик Магнит Новатэк

Магнит МТС Новатэк ГМКНорНик

Севст АЛРОСА Мосбиржа ММК Транснефть Севст ВТБ Севст

На рисунке 3.15 отражена ежемесячная динамика доходности стратегии в 2015 г.

Рисунок 3.1.15 – Динамика доходности инвестиционной стратегии «Восхождение» в 2015 г.

Динамика доходности инвестиционной стратегии

«Восхождение», 2015 г.

8,00

6,65

6,00

4,63

4,00

Доходность, %

2,45

1,95

2,00 1,03

0,48

0,00

• 0,02 -0,24
• 2,00
• 1,96
• 2,46
• 4,00 -3,00
• 6,00 -5,30

Используя индексную модель Шарпа можно оценить бета-коэффициент, характеризующий данный портфель:

௜ெ

=

ெଶ

где ௜ெ – ковариация между темпами роста портфеля и темпами роста рынка;

• ெଶ – дисперсия доходности рынка.

Используя в качестве индикатора рынка данные индекса Московской биржи MICEX за 2015 г. (Приложение 1), получаем, что:

12.03

= = 0.31

38.46

Полученное значение бета-коэффициента меньше единицы, следовательно, стоимость портфеля меняется медленнее рынка, и, соответственно, степень риска портфеля меньше чем в среднем по рынку.

3.2 Предложения по улучшению инвестиционной стратегии

В результате проведённого анализа инвестиционного портфеля было выявлено, что наименьший рост показали акции компаний Алроса, Лукойл и ГМКНорникель. На основании статистики доходности ценные бумаги этих компаний будет целесообразно исключить из портфеля для увеличения общей доходности.

Для улучшения финансовых показателей инвестиционного портфеля были определения три основных направления его модификации, которые будут рассмотрены ниже.

I. «Голубые фишки». В данную модификацию портфеля включены наиболее ликвидные акции российского фондового рынка, входящие в расчёт Индекса голубых фишек Московской биржи и показавшие наибольшую доходность за 2015 г. согласно расчётам «Ведомостей» и Промсвязьбанка по данным Bloomberg, Московской биржи, Центрального банка РФ и Росстата. Среди них:

• Роснефть
• Интер РАО
• Аэрофлот

1. Роснефть – крупнейшая публичная нефтегазовая компания мира и лидер российской нефтяной отрасли. Компания включена в перечень стратегических предприятий России. Средняя доходность обыкновенных акций за 2015 г. составляет 1,98%. Согласно статистике в этом же году инвесторы заработали на операциях с ценными бумагами Роснефти 29,17%.

Рисунок 3.2.1 – Динамика стоимости акций компании Роснефть, 2015 г.

Динамика стоимости акций Роснефть, 2015 г.

350,00

300,00

Стоимость акции, руб.

250,00

200,00

150,00

100,00

50,00

0,00

На основании распределения доходности акции можно вычислить ожидаемую доходность, которая составила 2,46%.

Факторы, оказавшие положительное влияние на рост акций:

• досрочное погашение кредитов, привлечённых для финансирования приобретения ТНК-BP в 2013 г;
• рост объёма добычи нефти на одном из ключевых месторождений в рамках Уватского проекта, ввод нового месторождения в эксплуатацию;
• увеличение поставок нефти в восточном направлении на 30%, в том числе в Китай на 27%;
• прирост доказанных запасов углеводородов компании на 3% с 2014 г.;

2. Группа «Интер РАО» — диверсифицированный энергетический холдинг, управляющий активами в России, странах Европы и СНГ. Деятельность компании охватывает производство электрической и тепловой энергии, энергосбыт, международный энерготрейдинг, инжиниринг, экспорт энергооборудования и управления распределительными энергосетями за пределами РФ.

Факторы, оказавшие положительное влияние на рост акций:

• увеличение объёма экспортных поставок электроэнергии в страны СНГ и Восточной Европы на фоне падения курса рубля;
• заключение договора о реализации проекта строительства ГЭС в Аргентине в течение 5 лет;
• рост чистой прибыли компании по МСФО по итогам I полугодия 2015 г.

почти в 3 раза – до 19,7 млрд.руб. Рисунок 3.2.2 – Динамика стоимости акций компании Интер РАО, 2015 г.

Динамика стоимости акций Интер РАО, 2015 г.

1,4

1,2

Стоимость акции, руб.

0,8

0,6

0,4

0,2

3. Аэрофлот – лидер российского рынка авиаперевозок и одна из крупнейших авиакомпаний СНГ и Восточной Европы. В 2004 г. компания была включена в перечень стратегических предприятий и стратегических акционерных обществ.

Факторы, оказавшие положительное влияние на рост акций:

• увеличение пассажирооборота в I полугодии 2015 г. на 9,6%, тогда как пассажирооборот пяти крупнейших российских авиакомпаний показал снижение на 5,5%;
• переход операционного контроля над авиакомпанией «Трансаэро» к «Аэрофлоту» в октябре 2015 г.;
• Рисунок 3.2.3 – Динамика стоимости акций компании Аэрофлот, 2015 г.

Динамика доходности акций Аэрофлот, 2015 г.

Стоимость акции, руб.

50

30

10

Выбранные акции находятся в группе самых ликвидных акций российского фондового рынка с положительными темпами роста. Выбор этих ценных бумаг полностью соответствует принципам формирования инвестиционного портфеля «Восхождение», указанным изначально. Такой портфель будет иметь небольшой уровень риска со средним уровнем дохода в среднесрочной перспективе.

Состав модифицированного портфеля необходимо определить на основе взаимной корреляции выбранных ценных бумаг. Согласно корреляционной матрице (Приложение Б) наибольшей сбалансированностью и диверсификацией будут обладать следующие виды портфелей:

A. Роснефть – Интер РАО – ВТБ – Транснефть – Новатэк

B. Аэрофлот – Интер РАО – Магнит – Северсталь – Сургутнефтегаз

C. Интер РАО – Роснефть – Транснефть – МТС – Сургутнефтегаз-п

Для определения наилучшей модификации портфеля с акциями «голубых фишек» необходимо рассчитать основные показатели, характеризующие ожидаемую доходность и волатильность (риск).

Ожидаемая доходность портфеля рассчитывается на основе ожидаемой доходности входящих в его состав активов. Используя данные о доходности отдельных ценных бумаг за 2015 г. и вероятность наступления события, можно рассчитать ожидаемую доходность как среднеарифметическую взвешенную, где весами будут выступать данные вероятности. В сумме все возможные варианты событий будут составлять 100%.

Формула ожидаемой доходности актива:

= ∑௡௜ୀଵ ௜ ௜ (3.1)

где (௜ ) – ожидаемая доходность актива для i-го события;

• ௜ – вероятность наступления i-го события.

В таблице 3.2 отражены показатели ожидаемой доходности и волатильности для ценных бумаг, входящих в состав выбранных портфелей:

Таблица 3.2 – Ожидаемая доходность и волатильность акций «голубых фишек» Наименование акции Ожидаемая доходность, % Волатильность,%

Роснефть 1.56 7.96

Интер РАО 2.70 10.64

ВТБ 1.55 7.69

Транснефть 2.89 8.37

Новатэк 1.59 7.11

Аэрофлот 5.88 12.57

Магнит 0.93 6.17

Северсталь -0.44 10.62

МТС 1.02 8.61

Сургутнефтегаз 1.77 10.74

Сургутнефтегаз-п 2.06 13.45

Ожидаемая доходность портфеля определяется как средневзвешенная ожидаемая доходность входящих в него бумаг, а именно:

௣ = ଵ ଵ + ଶ ଶ + ⋯ + ௡ ௡ (3.2)

где ௣ – ожидаемая доходность актива; ଵ , ଶ , ௡ – ожидаемая доходность соответственно первой, второй и n-ой бумаги; ଵ , ଶ , ௡ – удельный вес в портфеле первой, второй и n-ой бумаги.

Риск портфеля, состоящего из трёх или более ценных бумаг, определяется по формуле:

௣ଶ = ∑௡௜ୀଵ ∑௡௝ୀଵ ௜ ௝ ௜௝ (3.3)

где ௣ଶ – риск портфеля; ௜ – удельный вес i-го актива в портфеле; ௝ – удельный вес j-го актива в портфеле; ௜௝ – ковариация доходностей i-го и j-го активов.

Используя ковариационную матрицу (Приложение Г), рассчитаем итоговые показатели, характеризующие риск портфеля и ожидаемую доходность. Таблица 3.3 – Риск и ожидаемая доходность акций «голубых фишек», 2015 г.

Ожидаемая доходность, % Риск, %

Портфель A 2.06 3.99

Портфель B 2.17 6.16

Портфель C 2.05 6.01

Таким образом, наилучшим портфелем с использованием акций «голубых фишек», является портфель A, т.к. он обладает наибольшей доходностью и наименьшим риском в сравнении с остальными инвестиционными портфелями этой группы. Ценными бумагам, входящими в его состав являются акции компаний Роснефть (Нефть и газ), Интер РАО (Электроэнергетика), ВТБ (Банки и финансы), Транснефть (Нефть и газ) и Новатэк (Нефть и газ).

II. Акции «Второго эшелона». Модификация включает менее ликвидные ценные бумаги, торгующиеся на фондовом рынке Московской биржи, и показавшие наибольшую доходность за 2015 г. среди акций второго эшелона согласно де и, Центрального банка РФ и Росстата. Данные акции входят в индекс широкого рынка Московской биржи, который объединяет базы расчёта Основных индексов и Индексов второго эшелона. Среди них:

• Полюс Золото
• АФК Система
• ФосАгро

1. Полюс Золото – крупнейший производитель золота в России и Казахстане, одна из ведущих золотодобывающих компаний в мире по объёму добычи. Основные предприятия компании расположены в золотодобывающих районах Восточной Сибири и Дальнего Востока. Рисунок 3.2.4 – Динамика стоимости акций компании Полюс Золото, 2015 г.

Динамика стоимости акций Полюс Золото, 2015 г.

3500

Стоимость акции, руб.

3000

2500

2000

1500

1000

0

Факторы, оказавшие положительное влияние на рост акций:

• заключение договора о сотрудничестве с крупнейшей золотодобывающей компанией Китая China National Gold Group Corporation;
• рост чистой прибыли компании по МСФО за I полугодие 2015 г.

на 89% — до 432 млн.долл.;

• увеличение объёма производства в 2015 г. на 6,12% по сравнению с прошлым годом.

2. АФК Система – публичная диверсифицированная компания, ориентированная на рынок услуг. Образующими бизнес-направлениями корпорации являются телекоммуникации, высокие технологии и недвижимость. Крупнейшими компаниями, которыми владеет АФК «Система» являются ПАО «МТС» (53,47% акций) и ПАО АНК «Башнефть» (61,29% акций).

Рисунок 3.2.5 – Динамика доходности акций компании АФК Система, 2015 г.

Динамика стоимости акций АФК Система, 2015

г.

Стоимость акциии, руб.

15

5

Факторы, оказавшие положительное влияние на рост акций:

• возвращение 70,7 млрд.руб. (36% от текущей капитализации компании) в качестве взыскания убытков, вызванных изъятием акций «Башнефти» (подконтрольной компании);
• приобретение 100% акций АО «Группа Кронштадт», которая объединяет ряд российских инновационных компаний, специализирующихся на выпуске высокотехнологичных продуктов для авиастроения, безопасности и транспорта;
• создание вместе с саудовской Wafrat Al Tawasul совместной инвестиционной компании для реализации проектов в сельском хозяйстве, строительстве, инфраструктуре и транспорте.

3. ФосАгро – российская вертикально-интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. Основным направлением деятельности является производство удобрений, высокосортного фосфатного сырья – апатитового концентрата, а также кормовых фосфатов, азотных удобрений и аммиака. Рисунок 3.2.6 – Динамика стоимости акций компании Фосагро, 2015 г.

Динамика стоимости акций Фосагро, 2015 г.

3500

Стоимость акции, руб.

3000

2500

2000

1500

1000

0

Факторы, оказавшие положительное влияние на рост акций:

• запуск нового производства фосфорно-калийных удобрений в Ленинградской области в I квартале 2015 г., а также начало эксплуатации производства фтористого алюминия в рамках договора с ОК «Русал»;
• увеличение спроса на минеральные удобрения со стороны Бразилии и Индии на 2,7%;
• увеличение объёма и продажи удобрений в I полугодии 2015 г.

на 9,7% – до 3,4 млн.т.

Выбранные акции находятся в группе «второго эшелона» российского фондового рынка с наибольшими положительными темпами роста. Выбор этих ценных бумаг позволяет отступить от основного принципа формирования портфеля «Восхождение» – наибольшей ликвидности. Таким образом, полученный инвестиционный портфель будет иметь больший показатель доходности, чем портфель, состоящий полностью из «голубых фишек», однако будет и более рискованный.

Состав модифицированного портфеля необходимо определить на основе взаимной корреляции выбранных ценных бумаг. Согласно корреляционной матрице (Приложение В) наибольшей сбалансированностью и диверсификацией будут обладать следующие виды портфелей:

D. Полюс Золото – АФК Система – Магнит – МТС – Сургутнефтегаз

E. АФК Система – МТС – Сургутнефтегаз-п – Московская Биржа – Сбербанк-п

F. Фосагро – ВТБ – Магнит – МТС – Сургутнефтегаз

Для определения наилучшей модификации портфеля с акциями «второго эшелона» необходимо рассчитать основные показатели (таблица 3.5), характеризующие ожидаемую доходность и волатильность, используя формулы (3.1),(3.2) и (3.3) и данные об ожидаемой доходности отдельных акций из таблицы 3.4.

Таблица 3.4 – Риск и ожидаемая доходность акций «второго эшелона», 2015 г. Наименование акции Ожидаемая доходность, % Волатильность,%

Полюс Золото 7.59 14.48

АФК Система 3.31 10.41

Фосагро 3.06 9.47

Таблица 3.5 – Риск и ожидаемая доходность портфелей акций «второго эшелона»

Ожидаемая доходность, % Риск, %

Портфель D 2.92 6.07

Портфель E 3.03 7.03

Портфель F 1.67 5.31

По результатам анализа, наилучшим портфелем с использованием акций «второго эшелона», является портфель D, т.к. он сочетает в себе наибольшую доходность и наименьший риск в сравнении с остальными инвестиционными портфелями этой группы. Ценными бумагам, входящими в его состав являются акции компаний Полюс Золото (Металлы и добыча), АФК Система (Банки и финансы), Магнит (Потребительские товары и торговля), МТС (Телекоммуникации, IT) и Сургутнефтегаз (Нефть и газ).

III. Фьючерс на индекс ММВБ. Данная модификация включает добавление фьючерса на индекс ММВБ (MOEX).

Основной портфель акций остаётся в первоначальном виде. Так как фьючерсный контракт используется для хеджирования рисков, ожидаемая доходность модифицированного инвестиционного портфеля будет равна ожидаемой доходности первоначального портфеля «Восхождение».

Базовая модификация портфеля подразумевает продажу всего портфеля при возникновении негативной ситуации на рынке. Однако можно избежать дополнительного риска путём открытия короткой позиции – продажа фьючерсного контракта во время появления отрицательного значения доходности, либо любого другого порогового значения, установленного инвестором, с последующей покупкой фьючерсного контракта при возвращении показателя доходности в зону доходности портфеля.

Используя статистические данные по инвестиционной стратегии, рассчитаем показатели, характеризующие риск и ожидаемую доходность базового портфеля согласно формулам (3.1), (3.2) и (3.3): ожидаемая доходность составляет 0,42%, волатильность – 3,33%.

Рисунок 3.2.7 – Динамика доходности индекса ММВБ и фьючерса на индекс ММВБ, 2015 г.

Динамика доходности индекса ММВБ и фьючерса, 2015 г.

15 Доходность, %

Индекс

Фьючерс

• 5
• 10

Показатели волатильности для индекса ММВБ и фьючерса на индекс составляют 6,33% и 5,62% соответственно. В таком случае показатель волатильности при хеджировании портфеля активов, состоящего из акций, входящих в индекс ММВБ, с помощью фьючерса составляет 2,29%. Другими словами, эта величина показывает риск, оставшийся от перекрёстного хеджирования – на реальном рынке происходит операция с портфелем акций, а на срочном рынке – с фьючерсом на фондовый индекс.

3 Сравнение полученных результатов

На основании анализа и оценки модификаций инвестиционного портфеля можно оценить эффективность сделанных корректировок. Данные о показателях доходности и риска модификаций из трёх групп отражены в таблице 3.6:

Таблица 3.6 – Показатели ожидаемой доходности и риска для полученных модификаций инвестиционного портфеля Модификация портфеля Ожидаемая доходность, % Риск, % Акции «голубых фишек»

2.06 3.99 (портфель A) Акции «второго эшелона»

2.92 6.07 (портфель D) Фьючерсный контракт на

0,42 2,15 индекс ММВБ

Опираясь на полученные данные о характеристиках инвестиционных портфелей, можно разделить их согласно типам предполагаемых инвесторов:

— Портфель D, совмещающий в себе как акции «голубых фишек», так и акции «второго эшелона», оптимален для агрессивного инвестора, нацеленного на значительный доход при высоком уровне риска. Такая комбинация обеспечивается за счёт добавления акций «второго эшелона», которые обладают перспективами будущего роста, но имеют высокую волатильность.

— Портфель A, состоящий полностью из акций «голубых фишек», подходит для умеренного инвестора, нацеленного на средний уровень риска при среднем уровне дохода. Комбинация наиболее ликвидных акций позволяет сократить риск инвестиционного портфеля, однако ограничивает его в значительном росте акций.

— Портфель, включающий акции с фьючерсом на индекс ММВБ, подходит для консервативного инвестора. Предусматривает минимальные риски за счёт хеджирования фьючерсным контрактом на индекс, напрямую связанный с выбранным портфелем акций. При негативных трендах на рынке такой портфель обеспечивает наибольшую надежность, однако приносит минимальный доход для инвестора.

Для сравнения прогнозируемых значений с фактическими используем данные о стоимости акций и фьючерса на индекс ММВБ за первые 4 месяца 2016 г. Данные о фактической доходности и риске портфелей отражены в таблице 3.7.

Таблица 3.7 – Показатели фактической доходности и риска для полученных модификаций портфеля, за январь-апрель 2016 г. Модификация портфеля Доходность, % Риск, % Акции «голубых фишек»

4.27 0.17 (портфель A) Акции «второго эшелона»

3.83 2.77 (портфель D) Фьючерсный контракт на

2.82 2,65 индекс ММВБ

Фактические данные за первые месяцы 2016 г. подтвердили расчётные значения, и в отношении доходности даже превзошли прогноз. Рост доходности акций выше прогнозируемого можно отнести к положительному тренду в динамике индекса ММВБ – ключевого индекса, с которым связаны котировки цен акций, включённый в предложенный портфель. Возрастающий тренд индекса ММВБ создаёт положительную динамику для всех ценных бумаг, входящих в его состав.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Дипломная работа выполнена на основе экономических показателей ЗАО «Финам», котировок ценных бумаг российского фондового рынка и индекса ММВБ.

В первой главе данной работы рассмотрен международный рынок ценных бумаг, особенности его функционирования и тенденции развития в последние десятилетия, а также российский фондовый рынок как часть глобального финансового рынка.

В работе проведён анализ финансовой деятельности ЗАО «Финам», оценка показателей эффективности деятельности и структура компании. Выполненный анализ показал, что наряду с основной деятельностью компании, важное место с точки зрения прибыли компании занимают операции с ценными бумагами и иностранной валютой. Особое внимание уделено такому виду финансовых услуг компании, как создание и управление инвестиционными портфелями физических лиц.

В заключительном разделе работы приведён анализ одной из инвестиционных стратегий компании, предлагаемых для физических лиц. Проведена оценка доходности и риска инвестиционного портфеля с выявлением неэффективных ценных бумаг, входящих в его состав. В связи с этим были разработаны модификации, включающие в себя предложенные улучшения и их обоснования согласно трём основным типам инвестиционных портфелей: агрессивный, умеренный и консервативный.

Вместе с прогнозными были рассчитаны фактические показатели доходности и риска рассматриваемых портфелей на основании данных котировок за пять месяцев 2016 г., проведено их сравнение с расчётными и выявлены причины отклонений.

ПРИЛОЖЕНИЕ А. Бухгалтерский баланс ЗАО «ИК «ФИНАМ», 2013-2015

гг.

Наименование показателя 31.12.2015 31.12.2014 31.12.2013

АКТИВ

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы 6 419 7 627 4 980 в том числе:

6 419 7 627 4 264 НМА в организации НМА приобретение — — 716 Результаты исследований и разработок — — Нематериальные поисковые активы — — Материальные поисковые активы — — Основные средства 327 979 340 557 370 714 в том числе:

327 979 340 411 370 658 ОС в организации ОС приобретение — 146 56 Доходные вложения в материальные

• ценности Финансовые вложения 363 603 36 675 1 595 в том числе:

1 613 1 675 1 595 Участие в других организациях Паи 150 000 35 000 Право требования 211 990 — Отложенные налоговые активы 10 350 8 296 4 525 Прочие внеоборотные активы 14 911 20 498 25 221 в том числе:

14 911 20 498 25 221 Расходы будущих периодов Итого по разделу I 723 262 413 653 407 036

II.ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 1 481 918 93 в том числе:

1 481 580 93 Материалы Товары — 338 Налог на добавленную стоимость по

266 115 148 приобретённым ценностям Дебиторская задолженность 1 562 467 687 435 44 394 в том числе:

24 441 5 021 6 472 Расчёты с поставщиками Расчёты с покупателями 7 452 7 780 17 837 Расчёты по налогам и сборам 44 627 3 346 4 799 Расчёты по социальному страхованию и

854 1 702 3 802 обеспечению Расчёты с персоналом по прочим

40 19 56 операциям Расчёты с разными дебиторами 375 036 559 364 11 428 Денежные средства у субброкера 1 110 017 203 Финансовые вложения 13 722 460 14 829 521 15 027 780 в том числе:

3 816 517 2 681 137 4 253 093 Займы Ценные бумаги 9 901 117 12 148 384 10 774 687 РЕПО 4 826 — Денежные средства и денежные

11 269 545 4 756 031 1 316 934 эквиваленты в том числе:

12 7 Касса Расчётные счета 133 607 1 878 846 399 382 Валютные счета 374 700 151 610 7 Прочие специальные счета 10 761 226 2 725 568 917 544 Прочие оборотные активы 11 775 10 757 3 047 в том числе:

11 775 10 757 3 047 Расходы будущих периодов Итого по разделу II 26 567 994 20 284 777 16 392 396 БАЛАНС 27 291 256 20 698 431 16 799 432

ПАССИВ

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ 1 Уставный капитал 1 000 000 1 000 000 1 000 000 Собственные акции, выкупленные у

• акционеров Переоценка внеоборотных активов 77 491 52 624 56 428 Добавочный капитал — — Резервный капитал 50 000 50 000 Нераспределённая прибыль (непокрытый

4 733 697 4 492 716 4 164 472 убыток) Итого по разделу III 5 861 188 5 595 340 5 220 900

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ

ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заёмные средства — — Отложенные налоговые обязательства 52 23 198 Оценочные обязательства — — Прочие обязательства — — Итого по разделу IV 52 23 198

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ

ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заёмные средства 2 270 734 15 069 в том числе:

2 170 663 15 069 Займы Кредиты 100 071 — Кредиторская задолженность 19 109 287 15 048 885 11 558 290 в том числе:

31 722 23 121 20 890 Расчёты с поставщиками Расчёты с покупателями 293 2 030 1 173 Расчёты по налогам и сборам 16 147 8 031 12 775 Расчёты по социальному страхованию и

16 146 9 289 8 409 обеспечению Расчёты с персоналом по оплате труда 6 387 4 319 211 Расчёты с разными дебиторами и 269 698 260 915 410 666 кредиторами Расчёты по брокерским договорам 18 768 894 14 741 180 11 104 166 Доходы будущих периодов — — Оценочные обязательства 49 995 39 055 20 025 Прочие обязательства — 59 19 Итого по разделу V 21 430 016 15 103 068 11 578 334 БАЛАНС 27 291 256 20 698 431 16 799 432

ПРИЛОЖЕНИЕ Б. Отчёт о финансовых результатах ЗАО «ИК «ФИНАМ»,

2014-2015 гг.

Январь – Январь –

Наименование показателя

Декабрь 2015 Декабрь 2014 Выручка 3 249 280 1 868 953 Себестоимость продаж (2 427 127) (1 682 045) Валовая прибыль (убыток) 822 153 186 908 Коммерческие расходы — Управленческие расходы (233 071) (165 888) Прибыль (убыток) от продаж 589 082 21 020 Доходы от участия в других организациях 8 575 1 455 Проценты к получению 24 4 437 Проценты к уплате (10 098) (5 532) Прочие доходы 32 893 789 6 533 316 в том числе: Доходы, связанные с реализацией основных 111 51 средств Доходы, связанные с реализацией прочего

422 5 836 имущества Доходы, связанные со сдачей имущества в

21 098 22 364 аренду Штрафы, пени, неустойки 2 454 9 617 Прибыль прошлых лет 3 65 Курсовые разницы 219 971 128 Доходы от списанной кредиторской

734 370 задолженности Доходы от переоценки активов 4 438 196 6 475 900 Прочие доходы 118 696 378 Прочие внереализационные доходы 198 736 17 725 Операции на валютном рынке, покупка (продажа)

27 893 368 882 валюты Прочие расходы (33 030 698) (6 084 026) в том числе: Расходы, связанные с реализацией прочего (265) (6 824) имущества Расходы, связанные со сдачей имущества в

(19 246) (19 972) аренду Услуги банка (89 366) (24 018) Штрафы, пени, неустойки (789) (3 794) Убытки прошлых лет (423) (434) Расходы от списанной дебиторской

(2 093) (1 130) задолженности Финансовый результат по РЕПО (4 386 149) (6 000 085) Прочие расходы (394 475) (22 866) Прочие внереализационные расходы (185 586) (79) Резервы по сомнительным долгам (5 471) (3 884) Расходы от переоценки активов (28 602) Операции на валютном рынке, покупка (продажа)

(27 918 233) (940) валюты Прибыль (убыток) до налогообложения 450 674 470 670 Текущий налог на прибыль (204 438) (92 516) в т.ч. постоянные налоговые обязательства

112 279 (5 560) (активы) Изменение отложенных налоговых обязательств (29) 175 Изменение отложенных налоговых активов 2 054 3 771 Прочее (7 280) (6 160) Чистая прибыль (убыток) 240 981 375 940

ПРИЛОЖЕНИЕ В. Отчёт о движении денежных средств ЗАО «ИК

«ФИНАМ», 2014-2015 гг.

Январь – Январь –

Наименование показателя

Декабрь 2015 Декабрь 2014

Денежные потоки от текущих операций Поступления – всего 8 024 425 6 269 802 в том числе:

558 913 68 169 от продажи продукции, товаров, работ, услуг арендных платежей, лицензионных платежей, роялти,

25 802 22 364 комиссионных и иных аналогичных платежей от перепродажи финансовых вложений — 152 473 Денежные средства клиентов 7 389 514 6 003 998 прочие поступления 50 196 22 798 Платежи (3 790 763) (4 344 227) в том числе:

(759 243) (752 874) поставщикам за сырьё, материалы, работы, услуги в связи с оплатой труда работников (693 161) (588 134) процентов по долговым обязательствам (8 857) налога на прибыль организаций (283 351) (104 138) Налоги и взносы (886 591) (2 040 537) Налог на добавленную стоимость (38 534) (37 473) прочие платежи (1 121 026) (821 071) Сальдо денежных потоков от текущих операций 4 233 662 1 925 575 Денежные потоки от инвестиционных операций Поступления — всего 11 530 449 967 780 в том числе:

99 4 932 от продажи внеоборотных активов от продажи акций других организаций 11 371 539 от возврата предоставленных займов, от продажи

158 000 долговых ценных бумаг дивидендов, процентов по долговым финансовым вложениям и аналогичных поступлений от долевого 811 3 980 участия в других организациях прочие поступления — 958 868 Платежи — всего (10 542 367) (2 061) в том числе: в связи с приобретением, созданием, модернизацией,

(792 283) (2 006) реконструкцией и подготовкой к использованию внеоборотных активов в связи с приобретением акций других организаций (9 325 884) (55) в связи с приобретением долговых ценных бумаг,

(424 200) предоставление займов другим лицам процентов по долговым обязательствам, включаемым

• в стоимость инвестиционного актива прочие платежи — Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций 988 082 965 719

Денежные потоки от финансовых операций Поступления — всего 100 000 15 000 в том числе:

100 000 15 000 получение кредитов и займов денежных вкладов собственников — от выпуска акций, увеличения долей участия — от выпуска облигаций, векселей и других долговых

• ценных бумаг и др. прочие поступления — Платежи – всего — в том числе: собственникам в связи с выкупом у них акций — организации или их выходом из состава участников на уплату дивидендов и иных платежей по
• распределению прибыли в пользу собственников в связи с погашением векселей и других долговых
• ценных бумаг, возврат кредитов и займов прочие платежи — Сальдо денежных потоков от финансов 100 000 15 000 Сальдо денежных потоков за отчётный период 5 321 744 2 906 294 Остаток денежных средств и денежных

4 756 031 1 316 934 эквивалентов на начало отчётного периода Остаток денежных средств и денежных

11 269 545 4 756 031 эквивалентов на конец отчётного периода Величина влияния изменений курса иностранной

1 191 770 532 803 валюты по отношению к рублю

ПРИЛОЖЕНИЕ Г. Динамика доходности акций инвестиционной стратегии «Восхождение», 2015 г.

Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Август Сентябрь Октябрь Ноябрь Декабрь Год АЛРОСА 26.23% -10.52% 4.33% -6.52% -12.61% -2.20% 11.92% -12.28% -13.71% -10.20% 1.55% 8.29% -1.31% ВТБ 2.11% 1.54% -12.66% 8.12% 15.76% -1.69% -6.96% -4.26% 0.62% 6.69% -2.09% 8.40% 1.30% Норильский

30.13% -0.87% -8.04% -8.92% -12.17% 2.10% 2.28% 10.52% -8.37% 0.99% -7.19% 1.06% 0.13% Никель Лукойл 19.53% 8.07% -11.25% -4.05% -7.58% 0.91% 4.37% 0.87% -9.04% 6.04% 4.94% -8.70% 0.34% Магнит 6.97% 10.38% -0.15% -4.08% -4.90% 8.64% 6.21% 0.06% -2.76% -5.53% 7.74% -5.82% 1.40% ММК 15.23% 10.38% 0.40% -0.19% -2.67% -0.06% 24.52% 13.97% -6.95% 17.76% -11.36% -12.46% 4.05% Московская

14.75% 9.89% -9.68% 9.16% -9.78% -3.39% 2.44% 5.26% 4.34% 12.67% 2.69% -4.91% 2.79% Биржа МТС 22.07% 9.12% -0.22% 5.47% -9.51% 0.70% -8.11% 2.79% -6.75% -1.45% 3.03% -3.05% 1.17% Новатэк 0.98% 6.50% -17.03% 9.26% 4.20% 6.02% 5.28% 7.39% -2.15% -0.60% 5.51% -2.77% 1.88% Сбербанк-п 12.76% 22.92% -17.03 5.55% -7.49% 0.60% 6.99% 6.68% 8.05% 18.57% 9.28% 2.65% 5.80% Северсталь 20.75% 5.44% -7.27% -10.80% 5.39% -2.84% 16.09% 4.69% -3.51% 7.25% -6.32% -14.32% 1.21% Сургутнефтегаз 34.03% -7.97% 8.17% -15.47% -10.60% 8.74% -10.65% 7.72% -1.73% 11.22% -2.81% 3.69% 2.03% Сургутнефтегаз 24.92% 7.59% -3.91% 6.48% -21.38% 3.74% 4.04% 0.22% -0.74% 6.60% -6.22% -0.07% 1.77% п Транснефть 8.68% 0.25% -9.30% -3.95% -2.56% 8.98% 5.09% 10.97% -3.71% 0.07% 1.54% 21.48% 3.13%

ПРИЛОЖЕНИЕ Д. Корреляционная матрица акций «голубые фишки»

Московс

Интер Аэрофло Северста Транснеф Сургутне Сургутне Сбербанк

Роснефть ВТБ Магнит МТС Новатэк кая ММК

РАО т ль ть фтегаз фтегаз-п -п

Биржа Роснефть 1 0.0312 0.4134 0.0023 0.2664 0.4394 0.2064 0.3538 0.7744 0.6761 0.1582 0.5784 0.2247 0.5155 Интер

0.0312 1 0.3095 0.4587 0.2283 -0.1328 0.0193 -0.0311 0.2629 -0.0286 0.4326 0.3296 0.4324 0.3636 РАО Аэрофлот 0.4134 0.3095 1 0.5046 0.0534 0.2152 0.5957 -0.3706 0.2253 0.4052 0.5090 0.8668 0.4791 0.9039

ВТБ 0.0023 0.4587 0.5046 1 -0.1141 0.0395 0.3452 -0.2592 -0.0668 0.0716 0.5668 0.3906 0.3243 0.4161

Магнит 0.2664 0.2283 0.0534 -0.1141 1 0.2920 0.2164 0.0506 0.3366 0.0337 0.4508 0.1602 0.4426 0.2168

Северсталь 0.4394 -0.1328 0.2152 0.0395 0.2920 0.5722 -0.2712 0.3715 0.3246 0.5091 0.4277 0.6887 0.4278 Транснефт

0.2064 0.0193 0.5957 0.3452 0.2164 0.5722 1 -0.5609 0.1140 0.2706 0.7465 0.6855 0.7119 0.7214 ь МТС 0.3538 -0.0311 -0.3706 -0.2592 0.0506 -0.2712 -0.5609 1 0.4566 0.2109 -0.5007 -0.3170 -0.5078 -0.4037 Сургутнеф

0.7744 0.2629 0.2253 -0.0668 0.3366 0.3715 0.1140 0.4566 1 0.6815 0.1546 0.4781 0.3313 0.3997 тегаз Сургутнеф

0.6761 -0.0286 0.4052 0.0716 0.0337 0.3246 0.2706 0.2109 0.6815 1 0.1022 0.5568 0.2031 0.4827 тегаз-п Новатэк 0.1582 0.4326 0.5090 0.5668 0.4508 0.5091 0.7465 -0.5007 0.1546 0.1022 1 0.6286 0.8629 0.6669 Московска

0.5784 0.3296 0.8668 0.3906 0.1602 0.4277 0.6855 -0.3170 0.4781 0.5568 0.6286 1 0.6716 0.9534 я Биржа ММК 0.2247 0.4324 0.4791 0.3243 0.4426 0.6887 0.7119 -0.5078 0.3313 0.2031 0.8629 0.6716 1 0.7002 Сбербанк 0.5155 0.3636 0.9039 0.4161 0.2168 0.4278 0.7214 -0.4037 0.3997 0.4827 0.6669 0.9534 0.7002 1 п

ПРИЛОЖЕНИЕ Е. Корреляционная матрица акций «второго эшелона».

Московс

Полюс АФК Северста Транснеф Сургутне Сургутне Сбербанк

Фосагро ВТБ Магнит МТС Новатэк кая ММК

Золото Система ль ть фтегаз фтегаз-п -п

Биржа Полюс

1 0.4449 0.8714 0.5145 0.2528 0.4677 0.7759 -0.5293 0.2217 0.2298 0.8884 0.7667 0.8771 0.7828 Золото АФК

0.4449 1 0.5116 0.3656 0.5604 0.3730 0.3441 0.0809 0.4401 0.1226 0.5896 0.2002 0.5636 0.2248 Система Фосагро 0.8714 0.5116 1 0.3109 0.3710 0.6429 0.8838 -0.5252 0.2220 0.2244 0.8513 0.6637 0.8763 0.6767

ВТБ 0.5145 0.3656 0.3109 1 -0.1141 0.0395 0.3452 -0.2592 -0.0668 0.0716 0.5668 0.3906 0.3243 0.4161

Магнит 0.2528 0.5604 0.3710 -0.1141 1 0.2920 0.2164 0.0506 0.3366 0.0337 0.4508 0.1602 0.4426 0.2168

Северсталь 0.4677 0.3730 0.6429 0.0395 0.2920 1 0.5722 -0.2712 0.3715 0.3246 0.5091 0.4277 0.6887 0.4278 Транснефт

0.7759 0.3441 0.8838 0.3452 0.2164 0.5722 1 -0.5609 0.1140 0.2706 0.7465 0.6855 0.7119 0.7214 ь МТС -0.5293 0.0809 -0.5252 -0.2592 0.0506 -0.2712 -0.5609 1 0.4566 0.2109 -0.5007 -0.3170 -0.5078 -0.4037 Сургутнеф

0.2217 0.4401 0.2220 -0.0668 0.3366 0.3715 0.1140 0.4566 1 0.6815 0.1546 0.4781 0.3313 0.3997 тегаз Сургутнеф

0.2298 0.1226 0.2244 0.0716 0.0337 0.3246 0.2706 0.2109 0.6815 1 0.1022 0.5568 0.2031 0.4827 тегаз-п Новатэк 0.8884 0.5896 0.8513 0.5668 0.4508 0.5091 0.7465 -0.5007 0.1546 0.1022 1 0.6286 0.8629 0.6669 Московска

0.7667 0.2002 0.6637 0.3906 0.1602 0.4277 0.6855 -0.3170 0.4781 0.5568 0.6286 1 0.6716 0.9534 я Биржа ММК 0.8771 0.5636 0.8763 0.3243 0.4426 0.6887 0.7119 -0.5078 0.3313 0.2031 0.8629 0.6716 1 0.7002 Сбербанк 0.7828 0.2248 0.6767 0.4161 0.2168 0.4278 0.7214 -0.4037 0.3997 0.4827 0.6669 0.9534 0.7002 1 п

ПРИЛОЖЕНИЕ Ж. Ковариационная матрица акций «голубые фишки»

Московс

Интер Аэрофло Северста Транснеф Сургутне Сургутне Сбербанк

Роснефть ВТБ Магнит МТС Новатэк кая ММК

РАО т ль ть фтегаз фтегаз-п -п

Биржа Роснефть 63.2800 15.8898 55.2968 -8.5620 25.1325 50.5934 11.7454 49.3134 68.7802 48.5322 15.5399 57.5598 57.6496 71.8177 Интер

15.8898 113.3349 4.6598 -2.5630 -1.2255 -11.2173 -38.6782 14.0651 5.4317 -17.4006 -16.1746 8.4791 26.1854 11.6357 РАО Аэрофлот 55.2968 4.6598 157.9178 27.6180 6.6393 62.6832 -3.5477 31.9994 40.9299 27.1416 36.1098 71.7729 64.8947 90.3905

ВТБ -8.5620 -2.5630 27.6180 59.1557 -23.7654 -5.9419 8.4841 -5.7078 -16.1236 -20.9964 20.1185 4.7861 -23.6392 15.3392

Магнит 25.1325 -1.2255 6.6393 -23.7654 38.0741 25.3884 4.2964 25.1687 25.1825 13.0627 12.7436 11.3058 19.8321 20.6259

Северсталь 50.5934 -11.2173 62.6832 -5.9419 25.3884 112.6747 3.3168 27.2730 47.4540 52.3823 16.8467 40.1316 105.6106 43.6758 Транснефт

11.7454 -38.6782 -3.5477 8.4841 4.2964 3.3168 70.0837 10.4034 24.1683 38.2403 15.3969 2.5288 0.5419 19.2092 ь МТС 49.3134 14.0651 31.9994 -5.7078 25.1687 27.2730 10.4034 74.0432 71.0295 68.5499 8.3163 44.5193 23.8929 37.7577 Сургутнеф

68.7802 5.4317 40.9299 -16.1236 25.1825 47.4540 24.1683 71.0295 115.3240 83.8961 7.2399 68.3719 65.6607 65.6281 тегаз Сургутнеф

48.5322 -17.4006 27.1416 -20.9964 13.0627 52.3823 38.2403 68.5499 83.8961 180.9439 -33.2990 30.2041 37.7320 11.3904 тегаз-п Новатэк 15.5399 -16.1746 36.1098 20.1185 12.7436 16.8467 15.3969 8.3163 7.2399 -33.2990 50.5378 24.2867 16.3439 40.5196 Московска

57.5598 8.4791 71.7729 4.7861 11.3058 40.1316 2.5288 44.5193 68.3719 30.2041 24.2867 68.2979 51.9466 76.5660 я Биржа ММК 57.6496 26.1854 64.8947 -23.6392 19.8321 105.6106 0.5419 23.8929 65.6607 37.7320 16.3439 51.9466 144.9699 51.1932 Сбербанк 71.8177 11.6357 90.3905 15.3392 20.6259 43.6758 19.2092 37.7577 65.6281 11.3904 40.5196 76.5660 51.1932 114.4178 п

ПРИЛОЖЕНИЕ З. Ковариационная матрица акций «второго эшелона»