Практика маржинального кредитования, или торговли с использованием заемных средств (денег или бумаг) брокера, используется на фондовом рынке уже давно. Современные черты — маржинальное кредитование как торговля с использованием кредитного плеча приобрело в начале 20-го века на фондовом рынке США. С тех пор система маржинального кредитования, принятая на рынке США, является образцом для подражания по законодательному оформлению и стройности системы регулирования.
Маржина?льная торго?вля
1. Экономическая характеристика маржинальной торговли
Изначально принцип маржинальной торговли был связан с операциями на товарных рынках. В XIX веке товарные биржи были рынками, на которых осуществлялась оплата торговых сделок наличными средствами. Посредниками на этих рынках являлись брокеры, которые предоставляли услуги по осуществлению сделок, переводу денег и ведению счетов. При ведении счетов брокеры использовали особый метод учета, который получил название «кольцевого». Этот метод позволял осуществлять расчеты между клиентами при многократной перепродаже товара наиболее эффективным способом. [1]
Кольцевой метод расчетов действовал на товарных рынках примерно до 20-х годов ХХ века, пока он еще мог удовлетворять нужды рынков. Метод предполагал, что члены биржи, заключающие сделки, выполняют свои обязательство по этим контрактам, как непосредственные участники договора. Они несли всю ответственность за выполнение обязательств по сделкам. При такой системе расчетов у клиентов было преимущество в том, что отсутствовала необходимость внесения собственных средств в качестве финансовой гарантии выполнения биржевого контракта, и это удешевляло для них биржевую торговлю.
Прежний порядок расчетов был предпочтительнее для того этапа биржевой торговли, когда основная часть сделок носила чисто торговый характер, т.е. за покупкой и продажей контрактов, стояла реальная потребность в товаре или сам товар. При этом члены биржи должны были иметь крупные финансовые средства, чтобы в любых случаях гарантировать выполнение обязательств.
На современных биржах велик объем спекулятивных операций. В некоторых экономических ситуациях объем спекулятивных операций резко возрастает, что может вести к неплатежеспособности клиентов, а за ними и остальных членов биржи. Рост объема маржинальных операций и увеличение связанных с ним рисков, привели к появлению клиринговой системы расчетов по сделкам.
Основой клиринговых расчетов является система депозитов или гарантийных взносов, которые требуются от участников маржинальных операций. В биржевой практике такие депозиты получили название маржи.
Фондовая биржа и фондовый рынок
... фондового рынка - ценные бумаги, а во второй части работы - основные моменты организации и функционирования фондовой биржи. Глава №1. Фондовый рынок Понятия фондового рынка и рынка ... и т. п. Фондовый рынок - совокупность механизмов и действий, имеющих своей целью торговлю ценными бумагами (такими, как акции, облигации и т.п.). Фондовый рынок является сегментом, как денежного рынка, так и рынка ...
Для брокерских компаний маржинальная торговля является исключительно привлекательным инструментом, позволяет расширить спектр предоставляемых услуг и существенно повысить свою доходность за счёт кредитования сделок клиентов.
Брокер вправе предоставлять клиенту в заем денежные средства и/или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения способом, предусмотренным настоящим пунктом. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем, именуются маржинальными сделками.
Система работы через дилинговую (брокерскую) компанию с предоставлением кредитного плеча получила названия «маржинальной торговли».
В российской практике рассматриваемые операции могут носить различные названия: фондовые покупки в кредит, сделки с неполным покрытием, покупка ценных бумаг с «плечом», сделки маржинальной торговли.
Термин «плечо» в маржинальной торговле употребляется не случайно. Известно, что с помощью рычага («плеча») можно сдвинуть малой силой тяжелый предмет, который без такого рычага сдвинуть было бы невозможно. Принцип работы маржинального кредитования аналогичен: финансовый результат операций увеличивается за счет использования финансового «рычага» — совершив сделку с использованием займа, можно получить значительно больший доход, чем доход, который был бы получен при использовании только своих собственных средств. Этот вид сделок пользуется большой популярностью, поскольку позволяет зарабатывать даже на небольших колебаниях рынка, а на значительных колебаниях рынка доходы клиентов увеличиваются в несколько раз.
Маржинальной торговле присущи многие привлекательные черты:
- снижение финансового порога доступа на фондовый рынок для широкой массы мелких и средних инвесторов;
- высокая потенциальная доходность операций даже на коротком временном интервале за счёт эффекта «финансового плеча»;
- возможность с одинаковым успехом играть как на растущем, так и на падающем рынках;
- возможность использования Интернет технологий для совершения операций.
Маржинальная торговля — один из новых для России способов инвестирования свободных средств, хотя в США уже в 1933-34 годах были приняты законы, регулирующие рынок ценных бумаг, в том числе и маржинальную торговлю.
Данные сделки включают в себя две основные операции:
- Покупка ценных бумаг на маржинальный счет, когда определенная часть оплачивается денежными средствами клиента, а недостающая сумма занимается у брокерской компании.
- Заем клиентом ценных бумаг у брокерской компании и продажа их со своего маржинального счета с последующим погашением займа такими же ценными бумагами, приобретаемыми при последующих сделках.
При этом собственные денежные средства клиента либо приобретенные на них ценные бумаги служат обеспечением полученного займа и рассматриваются как залог.
Доверительное управление портфелем ценных бумаг клиентов
... "О доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги"). 1. Основы деятельности по доверительному управлению ценными бумагами 1.1 Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами как один из видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг История формирования института доверительного управления в России ...
Маржинальная торговля — это операции покупки/продажи ценных бумаг, проводимые клиентом с использованием открытого у брокера особого маржинального счета (margin account).
Операция покупки ценных бумаг на маржинальный счет состоит в том, что клиент оплачивает часть стоимости сделки собственными денежными средствами, а остальная сумма предоставляется брокером в кредит. Операция продажи ценных бумаг с маржинального счета (продажа «без покрытия», или «короткая» продажа) заключается в следующем: клиент занимает ценные бумаги у брокера и продает их на рынке, а затем погашает заем такими же ценными бумагами, приобретенными при последующей сделке. Кредит предоставляется клиенту брокером под определенную процентную ставку.
Маржа (margin) рассчитывается в процентах как отношение собственных средств клиента (внесенных на маржинальный счет в виде денежных средств или ценных бумаг из специального перечня) к рыночной стоимости обеспечения под заимствованные средства (обеспечением кредита являются все активы клиента на маржинальном счете).
В общем виде формулу для расчета текущего уровня маржи можно представить в виде:
{( П-О)/П}*100%, (1.1.1)
где: П (портфель клиента) — оценочная стоимость текущего портфеля ценных бумаг клиента в торговой системе (с учетом его денежной позиции).
Портфель клиента равен сумме:
П=С+З (1.1.2)
где: С — собственные средства,
— заемные средства,
О (обязательства клиента) — оценочная стоимость текущих обязательств клиента перед брокером по сделкам в торговой системе и прочих обязательств, сопутствующих таким сделкам.
Таким образом, особенностью сделок, основанных на использовании «плеча», является возможность в случае удачного прогноза движения цен получить прибыль, которая, к примеру, при соотношении собственных и заемных средств 1:1 будет превосходить в 2 раза прибыль от использования только собственных средств. К тому же возможность оперировать большим объемом средств создает предпосылки для вхождения на рынок большего числа инвесторов и повышает ликвидность рынка.
Маржинальная торговля привлекательна своей доступностью. Высокая доходность фондового рынка является привлекательной для вложения средств в ценные бумаги ведущих зарубежных стран. Однако, размер дивидендов напрямую зависит от успешной работы конкретного предприятия и предпочтений его акционеров. Более интересной признается покупка акций с целью игры на повышении их курса, но для этого требуются крупные вложения. Маржинальная торговля лишена приведенных ограничений. Можно продавать и покупать финансовые активы, в зависимости от ожиданий. Маржинальная торговля, позволяет опытным участникам торгов на финансовых рынках максимально увеличить эффективность операций на фондовом рынке.
Маржинальная торговля на рынке ценных бумаг
... ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения способом, предусмотренным настоящим пунктом. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем, именуются маржинальными сделками [2, ст.3]. Система работы ...
Размер маржи обратно пропорционален размеру «кредитного плеча», или «рычага» (leverage), то есть маржа в 50% означает «плечо» 2:1, а маржа в 60% — «плечо» 1,67:1. Для регулирования маржинальной торговли устанавливаются нормативные уровни маржи:
первоначальная маржа (initial margin, margin requirement) — уровень маржи, дающий право начать операции по маржинальному счету;
критическая маржа, или маржа поддержки (maintenance margin, minimum maintenance, maintenance requirement) — минимальный уровень маржи, который необходимо поддерживать на маржинальном счете.
Если фактическая маржа опускается ниже критической (в результате падения цен на ценные бумаги, внесенные на счет в качестве собственных средств), брокер предъявляет клиенту требование вернуть ее на нужный уровень (margin call).
Клиент должен либо сделать дополнительный взнос (в виде денежных средств или ценных бумаг), либо реализовать часть обеспечения. В противном случае брокер осуществляет принудительную продажу клиентских активов в размерах, необходимых для повышения маржи.
Начальная маржа обычно варьируется от 50 до 30%, критическая от 30 до 15%. При переносе позиции клиента на следующий торговый день — 30-25%.
Исходя из многолетней практики, в том числе и иностранной, оптимальными являются — наличие двух нормативных уровней — начальной и критической, не ниже 50% и 25% соответственно.
% — тот уровень, который не дает клиенту быстро разориться: держит его на безопасном расстоянии от уровня критической маржи и не вынуждает часто сокращать позиции для поддержания уровня маржи на счете, что обычно ведет к фиксации убытков клиентом.
Если в отношении денежных средств клиентов проблем практически не возникает (синтетический бухгалтерский учет брокерской компании допускает объединение клиентских средств в единую позицию), то с ценными бумагами дело обстоит сложнее. Право собственности на ценные бумаги переходит с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя в депозитарии или по лицевому счету приобретателя в системе ведения реестра, поэтому ценные бумаги клиентов нельзя объединить в синтетическом учете.
Маржинальные счета, с которых можно было бы списывать ценные бумаги для кредитования, на сегодняшний день в бухучете отсутствуют, и брокеры используют, как правило, торговые счета (конечно, если это позволяется правилами торговой системы).
Речь идет о том, что на ряде бирж существует практика объединения всех ценных бумаг в единую клиентскую позицию брокера. На торгах брокер может спокойно оперировать ценными бумагами одного клиента в интересах другого для совершения коротких продаж.
Безусловно, это эффективный способ активизации торговли. Однако в такой ситуации существенно увеличиваются риски, возникающие в случае отсутствия у брокера сбалансированной кредитной политики. По сути, приступая к оказанию услуг в сфере маржинальной торговли, брокерские компании должны пересмотреть отношение к уровню своей ликвидности.
Кроме того, маржинальная торговля с единой клиентской позиции приводит к следующему:
отношения брокера с клиентом, как правило, оказываются неурегулированными (таким образом, имеющиеся в распоряжении брокера клиентские ценные бумаги необходимо рассматривать как аналоги средств, находящихся на текущем счете, или как «депозит до востребования»);
Электронная торговля ценными бумагами
... основы функционирования рынка ценных бумаг; изучить особенности функционирования систем электронной торговли ценными бумагами; проанализировать развитие электронной торговли в России; изучить проблемы и перспективы развития электронной торговли на российском рынке ценных бумаг. Глава 1. Сущность электронной торговли ценными бумагами 1 Понятие и содержание электронной торговли Интернет используется ...
срок закрытия клиентом «короткой» позиции не ограничивается, а в результате срочность предоставленных ему кредитов тоже становится неопределенной.
При продаже ценных бумаг (продажа «без покрытия», или «короткая» продажа) клиент занимает ценные бумаги у брокера и продает их на рынке, а затем погашает заем такими же ценными бумагами, приобретенными при последующей сделке.
Существенными условиями маржинальных и необеспеченных сделок считаются место их совершения и обеспечение исполнения обязательств клиентов брокеров. Совершение маржинальных и необеспеченных сделок, реализация ценных бумаг, составляющих обеспечение обязательств клиента, а также приобретение ценных бумаг за счет денежных средств клиента, составляющих обеспечение обязательств клиента, допускается исключительно на фондовой бирже и (или) через иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, имеющих соответствующую лицензию.
Совершение маржинальных сделок выгодно как инвесторам, так и профессиональным участникам ранка ценных бумаг. Инвестор получает возможность приобрести интересующие его ценные бумаги, не обладая при этом необходимыми финансовыми ресурсами. Брокер предоставляет инвестору заём за некоторую процентную ставку под залог денежных средств и/или ценных бумаг, чем увеличивает оборот инвестора, а следовательно, и собственное комиссионное вознаграждение.
Маржинальная торговля представляет уникальную возможность для небольших и средних инвесторов увеличить экономический эффект от биржевой торговли, которая является «локомотивом» и индикатором рыночной экономики. Следовательно, развитие и широкое применения маржинальных сделок может способствовать укреплению российской экономики в целом.
2. Условия получения маржинального кредита
маржинальный торговля брокерский кредитование
Маржинальная торговля предполагает осуществление операций с активами, полученными от брокера в кредит. Это могут быть как денежные средства, так и торгуемые товары: например, акции, стандартные контракты. Маржинальное кредитование имеет свою специфику. Обычно оговариваются следующие условия:
Получение кредита не требует предварительного согласования и специфичного оформления.
Обеспечением кредита являются денежные средства и иные активы, размещенные на соответствующих счетах.
В заём предоставляются активы из списка активов, с которыми могут совершаться маржинальные сделки.
Кредиты в течение торговой сессии предоставляются бесплатно.
За предоставление кредита на срок более дня взимается вознаграждение. Обычно это оговоренный процент от суммы кредита или рыночной стоимости предоставляемых в кредит активов. Обычно, ставка процента зависит от вида предоставленного в кредит актива и ориентирована на существующие процентные ставки аналогичных операций при «обычном» межбанковском кредитовании.
Размер маржинальных требований очень сильно зависит от ликвидности торгуемого товара. На валютном рынке маржа обычно составляет 0,5-2%. В выходные дни она может подниматься до 5-10%. В США, Великобритании, Германии маржа на фондовом рынке может составлять 20-50%. В России для торговли некоторыми акциями для некоторых торговцев Федеральная служба по финансовым рынкам (до 2004 года её функции выполняла Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг) разрешает маржу 25-50% от суммы контракта (по состоянию на февраль 2007).
«Управление портфелем ценных бумаг. Портфельные
... стратегий управления портфелем ценных бумаг. Поэтому одной из задач данной работы был обзор существующих теорий построения портфеля ценных бумаг, которые могут быть использованы на российском фондовом рынке. К таким моделям можно отнести: Модель Марковитца; Индексную ...
Размер маржи может зависеть от направления первой сделки (покупка или продажа).
3. Особенности маржинальной торговли
открытия позиции
Торговец не несет никаких дополнительных финансовых обязательств перед брокером за полученный кредит, кроме предоставления маржи. Брокер не может предъявить требования о предоставлении дополнительных средств на том основании, что позиция была закрыта с убытком, который превысил размер предоставленного залога. Такая ситуация может происходить при открытии нового торгового дня, когда торги начинаются с сильным отрывом от котировок предыдущего дня. В таком случае риск дополнительных убытков лежит на брокере. В этом принципиальное отличие маржинальной торговли от торговли с использованием обычного кредита.
торговля без реальной поставки
Для быстрого определения промежуточной прибыли, обычно рассчитывается цена пункта — изменение результата при минимальном изменении котировки (на один пункт).
Впоследствии цена пункта просто умножается на количество пунктов изменения котировки.
Маржинальная торговля увеличивает объёмы сделок. Это приводит к росту скорости изменения результата торговой операции, к росту рисков. С другой стороны, увеличение объёмов сделок влияет на характер рынка. Большое число хаотичных мелких сделок увеличивает ликвидность рынка, стабилизирует его. Однонаправленные сделки могут значительно увеличить ценовые колебания.
Заключение
Применение маржинального кредитования на фондовом рынке сопровождается не только положительными моментами. К минусам данного способа торговли стоит отнести многократное увеличение рисков, возникающее при проведении маржинальных операций. Если ситуация на рынке развивается в сторону, противоположную ожиданиям инвестора, то убытки увеличиваются пропорционально размеру «кредитного плеча».
Маржинальное кредитование может привести к конфликту интересов клиента и брокера, так как для брокера высокое «кредитное плечо» — это дополнительная комиссия, а для клиента — дополнительный риск. Проблемы, связанные с маржинальной торговлей, растут в условиях неразвитости российского фондового рынка и малого количества научных исследований по данной теме.
Маржинальная торговля увеличивает как доходность, так и риск операций, и вопрос её применения — дело каждого инвестора. В зависимости от склонности к риску, целей инвестирования в ценные бумаги каждый инвестор сам решает, в какой степени ему использовать маржинальное кредитование. Для каждого инвестора нужно определить оптимальный набор параметров инвестирования, при котором достигается цель его прихода на фондовый рынок.
В зависимости от целей инвестирования следует искать компромисс между доходностью и риском, интересами инвестора и брокера.
Тенденции прибыльности алгоритмической торговли на мировых фондовых рынках
... обнаружения и использовать низкочастотные операции. алгоритмический торговля биржа рынок Список литературы 1. Статистика конкурса «Лучший частный инвестор 2011 года». 2. Алгоритмическая торговля на финансовых рынках. ... 5. Майоров С. Алгоритмическая торговля - за и против. 6. Высокочастотный трейдинг. 7. Высокочастотный трейдинг. 8. Тенденции и перспективы алгоритмической торговли в России. 9. ...
Список использованных источников
1. Беликова А.В. О совершении маржинальных сделок // Инвестиционный банкинг. — 2008. — №2. март-апрель. — С. 48-56.
. Раздел документации на сайте Федеральной службы по финансовым рынкам #»justify»>. Верников А. Развитие российского рынка маржинальной торговли соответствует мировой тенденции// Рынок ценных бумаг. — 2009. — №12, с. 14-16.
. Цапаев Д. Технология маржинальной торговли. О некоторых особенностях реализации в российских условиях // Рынок ценных бумаг. — 2007. — №19.- С. 43-45.
. Кропачев С.В. Особенности маржинальной торговли ценными бумагами на российском фондовом рынке. — 2008. — №1. — С. 100-114.
. Иоффе Д. Проблемы и перспективы развития маржинальной торговли // Рынок ценных бумаг. — 2007. — №19. — С. 23-28.
. Беликова А.В. О совершении маржинальных сделок // Инвестиционный банкинг. — 2008. — №2. март-апрель. — С. 48-56.
