Ценные бумаги играют огромную роль в инвестиционном процессе . С их помощью денежные сбережения юридических и физических лиц превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию. Каждый вид ценных бумаг занимает определенное место, выполняет свою специфическую функцию.
Рынок ценных бумаг можно подразделить по месту оборота ценных бумаг. В этом случае выделяется биржевой и внебиржевой рынок. Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется в основном по каналам внебиржевого рынка. Вторичная продажа ценных бумаг может происходить как на биржевом, так и внебиржевом рынке.
На биржевом (или организованном ) рынке в развитых странах реализуется относительно часть всех ценных бумаг. Однако влияние этой части рынка на процессы, происходящие на всем фондовом рынке, значительно больше. На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги. Цены и тенденции их изменения, складывающиеся на организованном рынке, во многом определяют уровень и движение курсов ценных бумаг во внебиржевом обороте.
Организованный рынок ценных бумаг представлен сетью фондовых бирж, поэтому рассмотрим механизм функционирования биржи. Определим роль листинга в системе биржевой торговли, дадим понятие котировки ценных бумаг и биржевых индексов.
- Листинг в системе биржевой торговли.
Фондовая биржа, как вторичный рынок, предполагает покупку, продажу ценных бумаг, пришедших с первичного рынка. На этом рынке обращаются, однако, не все ценные бумаги, находящиеся в обращении, а лишь те, которые соответствуют определенным требованиям, выдвигаемым биржей. Поэтому для того, чтобы ценные бумаги стали биржевым товаром, они проходят процедуру допуска, которая в США, Англии и России получила название «листинг». Во Франции это называется «интродукция», в Германии — «допуск». Листинг ценных бумаг — это совокупность определенных процедур, проводимых биржей при содействии эмитента (управляющей компанией) или их официальных представителей с целью включения ценных бумаг в котировальные листы биржи и осуществления контроля за соответствием ценных бумаг (а также эмитентов ценных бумаг) требованиям, предъявляемым к ним согласно правилам биржи.
Требования бирж достаточно серьезны. Каждая биржа разрабатывает свои собственные критерии, на основании которых принимается решение о допуске ценных бумаг. Среди таких критериев можно назвать величину активов, величину прибыли компании, количество выпущенных акций, рыночную стоимость ценных бумаг.
Ревизия ценных бумаг
... выяснить, на сколько соответствует принятый на предприятии порядок учета финансовых вложений в ценные бумаги установленным правилам и положениям по ведению бухгалтерского учета. Особенности ревизии ценных бумаг Ревизия акций и облигаций. Функция ценных бумаг заключается ...
Ценные бумаги, торгующиеся на вторичном рынке ФБ ММВБ, делятся на ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга и допущенные к обращению на бирже, и внесписочные ценные бумаги, которые могут быть объектом сделок, без включения в котировальные списки. На ММВБ действует двухуровневая система листинга: ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга, включаются в котировальные листы первого уровня или котировальные листы второго уровня. К ценным бумагам, включаемым в котировальные листы разных уровней, применяются различные требования, причем отдельно сформулированы требования к акциям и облигациям. ММВБ устанавливает следующие критерии: размер собственного капитала, количество акционеров, срок существования (безубыточной работы), минимальный среднемесячный объем торговли, доля акций у населения, раскрытие информации, наличие маркет-мейкеров.
Листинг конкретных видов ценных бумаг, т. е. фактическое их появление в биржевых списках, по существу означает разрешение на участие их в торгах и дает им все те привилегии, которыми наделяется любая ценная бумага, уже задействованная в биржевой торговле. К преимуществам листинга могут быть отнесены: высокая маркетабельность (пригодность для реализации на рынке) ценной бумаги, повышенный уровень ликвидности ценной бумаги, относительная стабильность цен на них (спекулятивные ценные бумаги, как правило, на биржу не попадают), процесс обращения ценных бумаг происходит под постоянным контролем биржи, т.е. инвестор защищен от злоупотребления и мошенничества, инвестор, приобретающий ценную бумагу, включенную в котировальный лист, может быть уверен, что сможет получить достоверную и своевременную информацию о компании-эмитенте и рынке ее бумаг, так как он должен иметь возможность оценивать перспективы экономического развития эмитента и качество его ценной бумаги.
Таким образом, всякий инвестор, решивший вложить деньги в ценные бумаги, прошедшие листинг, приобретает полный набор преимуществ, которые дает ему фондовая биржа.
В то же время листинг выгоден и эмитенту ценной бумаги. Во-первых, это касается будущего выпуска ценных бумаг, так как торговля на бирже уже находящихся в обращении ценных бумаг обеспечивает им рекламу, а соответственно, будущий спрос на них, что помогает эмитентам быстро разместить ценные бумаги нового выпуска и привлечь необходимую сумму денег. Во-вторых, эмитент может надеяться на возможность быст рого получения кредита в коммерческом банке. Известно, что, для того чтобы получить кредит, банки изучают кредитоспособность клиента по определенным критериям, поэтому если ценные бумаги прошли листинг, значит, финансовое положение эмитента не вызывает особых опасений, а следовательно, можно быстро и без проволочек оформить выдачу кредита. Кроме того, во многих странах эмитенты ценных бумаг, прошедших листинг на бирже, имеют льготное налогообложение.
Процедура листинга начинается с подачи заявки эмитентом или официальным представителем эмитента (например, банком) в отдел листинга. К ней прикладываются учредительские документы, бухгалтерский баланс, отчет о распределении прибыли. Решение о внесении в биржевой список принимают последовательно три инстанции — отдел листинга, комиссия по допуску ценных бумаг, биржевой совет. Как правило, срок рассмотрения заявки — в течение месяца.
Фондовая биржа функции, листинг и котировка ценных бумаг
... организатора торгов (фондовой биржи). Далеко не каждая ценная бумага может являться предметом биржевой торговли. На фондовой бирже торгуют лучшими ценными бумагами лучших эмитентов. Каждая биржа предъявляет собственные требования к ценным бумагам, включаемым в листинг, однако общие принципы ...
Поэтому основная проблема для эмитента, желающего пройти процедуру листинга, — найти банк или управляющую компанию (в зависимости от страны), которые возьмут на себя ответственность ввести его ценные бумаги на биржу. При этом банк занимается подготовкой документов на допуск, среди которых ходатайство эмитента о допуске своих ценных бумаг к официальной котировке на бирже, официально заверенная выписка из торгового реестра эмитента, последняя регистрация устава, а также годовые балансы и платежи за три года деятельности предприятия. После этого банк принимает на себя руководство по осуществлению процедуры листинга. Окончательное решение о допуске ценных бумаг к биржевой торговле выносит Комиссия по допуску ценных бумаг к котировке на бирже.
Иногда фондовые биржи не только не допускают к торговле на ней не прошедшие листинг ценные бумаги, но под угрозой самых суровых санкций категорически запрещают членам биржи осуществлять какие-либо операции с такими ценными бумагами даже по инициативе клиентов. Листинг поэтому проходит постоянно и касается также тех бумаг, которые уже включены в лист. В случае изменения положения дел в компании-эмитенте биржа может принять решение о приостановке котировки ценных бумаг в виде отсрочки начала торгов, перерыва в торговле или приостановке торгов на одну сессию и более.
Таким образом, листинг — это система поддержания рынка, которая создает наиболее благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности.
- Котировка ценных бумаг на бирже.
В процессе биржевого торга осуществляется котировка ценных бумаг. В общем смысле термин «котировать» означает «выставлять цены». Однако единого толкования его смысла применительно к биржевой котировке не существует. Под ней часто понимаются различные, хотя и тесно взаимосвязанные явления.
1. Процесс (иногда — механизм) выявления биржевых цен.
2. Объявление цены покупки и продажи ценной бумаги.
3. Фиксация контрактных цен и выведение типичной средней цены по сделкам за биржевой день (период).
4. Сама типичная справочная цена.
Представляется, что наиболее уместно следующее определение. Котировка ценных бумаг — это процесс выявления, фиксации биржевых цен, определения типичной средней цены и опубликования информации о ценах.
Основа здесь — выявление биржевых цен. Как правило, на бирже существует пара взаимосвязанных цен, разница между которыми называется спрэд. Та пара цен, которая обеспечивает минимальный спрэд, считается лучшей парой. Именно она наиболее близка к состоянию равновесной цены. Поиск ее, т. е. улучшение наилучшей пары, и составляет содержание такого процесса, как курсообразование на фондовой бирже.
Наиболее значимы для него из числа выявляемых цен такие пары:
- цена спроса и цена предложения, первая из которых предлагается покупателем, вторая — продавцом;
- высшая и низшая цена, соответственно представляющие собой максимальную и минимальную цену сделки за день или период;
- цена открытия и цена закрытия, определяемые как средневзвешенные цены первых и последних торгов;
- цена покупки и цена продажи, фиксируемые как самая высокая, предложенная покупателем, и самая низкая, предложенная продавцом.
Кроме того, следует отметить контрактную и котировочную цены. Контрактная цена — это фактическая цена сделки, зафиксированная в биржевом контракте и соответственно обязательная для исполнения. Котировочная цена и есть типичная средняя цена по сделкам за биржевой день. Она не обязательна. Это справочная цена, назначение которой — служить ориентиром при заключении контрактов.
Особенности клиринга на российском биржевом рынке
... сделок; расчеты по сделкам осуществляются на условиях "поставки против платежа" с гарантиями ММВБ, что важно не только для участников рынка, но также и для их клиентов. Процесс внедрения клиринга на российском биржевом рынке ... денежных средств и ценных бумаг (в том числе предварительном для сделок с кодом расчетов Т0) участниками на счетах в Расчетной палате и Уполномоченном депозитарии; ...
Именно в связи с этим термин «котировка» в деловом общении используется как равнозначный котировочной цене. Однако следует иметь в виду, что при определенных обстоятельствах данная цена может стать контрактной, а значит — и обязательной. В частности, такое происходит, когда при заключении сделки цена в контракте не оговаривается. Это означает, что расчеты будут производиться по котировке дня, в который совершается сделка. Кроме того, котировочная цена часто служит основой для взаиморасчетов биржевых игроков в день исполнения сделок между ними.
Биржевая котировка не фиксирует порядок определения биржевого курса, поэтому ее методы зависят от временной конфигурации рынка. Как отмечалось ранее, онкольный аукцион предполагает, что заявки на покупку и продажу аккумулируются в течение некоторого времени. Затем они выставляются в операционный зал биржи для единовременного исполнения. По временной конфигурации это так называемый залповый рынок. Как правило, основными участниками на нем выступают брокеры, действующие от имени клиента. По роли биржевых посредников залповый рынок является агентским. В случае непрерывного аукциона заявки выполняются по мере их поступления. Временная конфигурация здесь иная, это непрерывный рынок. На нем преобладают дилеры, поэтому по роли биржевых посредников он и считается дилерским.
Курсообразование на залповом рынке осуществляется согласно классической европейской системе, направленной на формирование единого курса, по которому будут совершены сделки с ценными бума. Его цель — сбалансировать текущие спрос на ценные бумаги и их предложение.
На непрерывном рынке используется так называемая регистрационная система курсообразования, предполагающая три способа котировки.
Первый — использование книги заказов, предполагающий, что устно передаваемые брокерами заявки на покупку и продажу заносятся в специальный регистрационный журнал. Уполномоченный биржей работник по мере их поступления сличает объемы и цены и при совпадении условий заявок исполняет их. Подбор заказов осуществляется так, что конкретные покупатели вступают в сделку с конкретными продавцами. При этом в ней могут участвовать несколько заказов. Например, крупный заказ на покупку может исполняться несколькими заказами на продажу, и наоборот.
Второй способ курсообразования на непрерывном аукционе — табло, на котором указывается наилучшая пара цен на каждый выпуск (наивысшая при покупке и наименьшая при продаже).
Эти цены служат основой для корректировки заявок на основе анализа конъюнктуры рынка. Брокеры сами вводят соответствующие изменения. Заказы размещаются на табло в хронологическом порядке, поэтому приоритет времени играет определяющую роль. Он же основной и при определении тех, кто будет стороной сделки. Ими становятся те, кто первыми согласились на выставленные условия.
Виды операций и сделок на мировом валютном рынке
... торговля. Операции на валютном рынке обеспечивают успешное взаимодействие стран-участниц международных отношений, регулируют цены на иностранную валюту, играют важную роль в экономике страны. Целью данной работы является изучение валютных операций, осуществляемых на мировом валютном рынке. Для ...
Третий способ непрерывного аукциона — толпа. В данном случае участники торгов собираются вокруг уполномоченного биржи, который открывает торги и объявляет выпуск, по которому они состоятся. На этом его функции заканчиваются. Брокеры и дилеры сами отыскивают контрагентов, выкрикивая котировки. Таким образом, сделки в «толпе» заключаются по разным ценам, причем один покупатель может заключить сделку с разными продавцами. Никакая общая цена при этом не определяется.
Для всех без исключения способов котировки на непрерывном рынке характерны колебания цены от сделки к сделке.
Любая система котировки предполагает постоянные колебания курсов ценных бумаг. Это нормальное состояние биржевого рынка. Однако могут сложиться условия, при которых происходят резкие изменения цен, что чревато негативными последствиями для многих участников биржевой торговли. Во избежание таких ситуаций биржи разрабатывают специальные меры. В частности, устанавливают пределы колебаний курсов, а также определяют меры нормализации положения, среди которых следует выделить ограничение сделок по тем или иным ценным бумагам, приостановку и полное прекращение торгов. Для российских организаторов торговли предусмотрены предельные отклонения цен, при которых торги приостанавливаются и останавливаются по всем ценным бумагам или по ценной бумаге конкретного выпуска.
