Методы оценки информационной эффективности фондовых рынков Каваленя, Леонид Николаевич

метки: Оценка, Фондовый, Рынок, Рыночный, Метод, Эффективность, Участник, Направление

1. Актуальность темы диссертационного исследования

Информационная эффективность фондовых бирж является обязательным

условием для осуществления оптимального перераспределения капитала.

Возможность объективной оценки информационной эффективности

ценообразования необходима экономическим агентам для принятия

инвестиционных решений, а органам государственного регулирования для

выработки мер, направленных на улучшение рыночной инфраструктуры. В

этой связи задача разработки и совершенствования методов количественной

оценки информационной эффективности фондовых рынков имеет

исключительно важное значение. Необходимость разработки таких методов

подтвердилась в период глобального финансового кризиса 2008 — 2011 г.

насколько

Однако, несмотря на высокую практическую значимость, прогресс в количественном описании информационной эффективности «некризисного» рынка практически отсутствует. На текущий момент (январь 2012 г.) нет ни одной общепринятой меры информационной эффективности ценообразования, получившей достаточное практическое применение. Это обусловливает необходимость совершенствования существующих и разработки новых

методов количественной оценки информационной эффективности фондовых рынков.

Степень разработанности темы исследования.

Наибольший вклад в развитие всего направления анализа информационной эффективности фондовых рынков внесли П. Самуэльсон и Ю. Фама, сформулировавшие концепцию Гипотезы (Теории) эффективного рынка и первые предложившие методы ее верификации. Экономические модели, объясняющие фундаментальные причины возможной рыночной неэффективности, предложили Дж. Стиглиц, Ф. Блэк (модели информационной асимметрии) и Д. Канеман (нерациональность участников).

Анализом информационной эффективности фондовых рынков с точки зрения соответствия эволюции котировок моделям ценообразования, занимались У. Шарп, Р. Мертон, К. Грэнжер. Существенный вклад в это направление внесли также С. Росс, Р. Шиллер, Б. Малкиел, Э. Ло, А. Тиммерман, Г. Роберте, М. Песаран и другие.

Особую роль в развитии инструментов количественной оценки рыночной эффективности сыграли: М. Кендалл, Б. Мандельброт, Д. Сорнет, Э. Петере, Р. Мантенья, X. Стенли. Их работы стали эталонными по верификации гипотезы о случайном блуждании котировок, сформировав тем самым направление проверки «слабой» формы эффективности.

Информационные системы фондового рынка

... крупных афер на фондовом рынке и регулирует раскрытие информации в рамках правовых норм. 2. Информационные системы фондового рынка Эффективность фондового рынка определяется развитостью системы входящих в ... Фондовый рынок (или рынок ценных бумаг) - это отношения финансового рынка, связанные с эмиссией и оборотом ценных бумаг, а также формы и методы такого обращения. Фондовый рынок служит системой ...

В 2000-е годы стали появляться работы, показывающие принципиальную возможность обоснованного научного прогноза рыночных кризисов. Так, представители школы фундаментального анализа, Р. Шиллер и П. Кругман, выявили неизбежность обвалов фондового рынка США в 2001 и 2008 годах в результате «схлопывания» пузырей dot.com-ов ¹ и необеспеченных ипотек. Прогностическую силу показала модель рыночных крахов Д. Сорнете. На ее основе, почти за год до реальных событий, рядом авторов был составлен прогноз о начале «второй волны» глобального финансового кризиса в августе -сентябре 2011 г.

• термин, который применяется по отношению к компаниям, чья бизнес-модель целиком основывается на работе в рамках сети интернет.

Самостоятельное направление в оценке информационной эффективности сформировали специалисты по высокочастотной биржевой динамике М. Дакорогна, У. Мюллер, и Р. Олсен. Указанные авторы предложили использовать в качестве «статистического носителя» информационной эффективности цен bid-ask спред и волатильность котировок.

Несмотря на наличие ряда фундаментальных достижений, полученных в рамках изложенных подходов, ни один из них не получил достаточного практического применения в качестве меры информационной эффективности фондовых рынков.

Среди отечественных ученых следует выделить работы Б. Алехина, Н. Берзона, М. Дубовникова, В. Евстигнеева, Я. Миркина, Н. Старченко, Р. Энтова, в которых рассматриваются вопросы диссертационного исследования.

Цели и задачи исследования.

Целью исследования является теоретическое обоснование и разработка предложений по совершенствованию методов оценки информационной эффективности фондовых рынков. Цель обусловила постановку и решение следующих основных задач:

1. Оценить возможность введения в рамках ГЭР количественных мер информационной эффективности ценообразования.

2. Систематизировать существующие подходы по количественному анализу рыночной эффективности. Выявить их достоинства и недостатки.

3. Предложить новые подходы к анализу информационной эффективности ценообразования, которые были бы свободны от недостатков существующих мер.

4. Провести оценку уровня эффективности российского фондового рынка в период с 2000 по 2011 год.

Предмет исследования, Теоретической и методологической базой исследования, Информационная база исследования., Положения, выносимые на защиту:

5. Подход к оценке рыночной эффективности, состоящий в выявлении рыночных участников, инвестиционные стратегии которых не соответствуют модели поведения рационального инвестора на эффективном рынке.

6. Предложен метод выявления информационной асимметрии между рыночными участниками.

   3 стр., 1437 слов

   Исследование рынка финансовых услуг

   ... исследование рынка финансовых услуг, выявить влияние рассматриваемого явления на экономику Объектом исследования в работе является рынок финансовых услуг. Предмет исследования – рынок финансовых услуг как самостоятельный сектор общего рынка услуг. В курсовой работе представлены две главы:, РЫНОК ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ, СУЩНОСТЬ, ПОНЯТИЯ. 1.1. Мировые финансовые рынки, Финансовый рынок ... имели котировку ...

7. Предложен метод выявления торговли риск-нерациональных инвесторов.

8. Осуществлена оценка долговременной зависимости изменений логарифмов цен акций для 28 крупнейших компаний России в 2000 — 2011 г.г. на основе вычисления параметра Харста (Н).

9. Обоснована возможность прогнозирования цен акций российского рынка на основе модели фрактального блуждания Леви.

10. Доказано присутствие на российском рынке инвесторов, влияние которых на ход торгов сопоставимо со всеми остальными участниками.

7. Выявлен рост информационной эффективности российского фондового рынка на протяжении 2000-2007 г.г. Начиная с 2007 по настоящее время российский фондовый рынок эффективен в средней форме (по К.Грэнжеру).

8. Доказано наличие на ММВБ положительной зависимости между размером капитализации эмитента и уровнем информационной эффективности его котировок.

9. Доказана низкая транспарентность российских эмитентов. Анализ вариации показателей капитализации и чистой прибыли компаний показал, что у рыночных участников не было информации, необходимой для построения долгосрочных прогнозов даже по крупнейшим эмитентам.

Научная новизна результатов исследования

1. Метод выявления информационной асимметрии между рыночными участниками, основанный на оценке параметров функции распределения тикового времени между сделками для каждого из участников торгов (стр. 98 — 108).

2. Метод выявления торговли риск-нерациональных инвесторов, основанный на оценке параметров функции распределения доходности единичной сделки инвестора (стр. 108 — 118).

Кроме того, некоторые результаты, полученные в исследовании, обладают

элементами научной новизны:

1. Осуществлена оценка параметра Харста (Н) для 28 крупнейших компаний

России. Применение 6 различных методов позволило получить

несмещенную оценку Н. (стр. 80-86)

2. Предложена методика расчета и обосновано прменение параметра п («горизонт рыночного прогноза») в качестве количественной меры относительной информационной эффективности биржевых котировок финансовых активов, (стр. 54-57) Теоретическая и практическая значимость.

Результаты, полученные автором в данном диссертационном исследовании,

могут быть применены:

3. Фондовыми биржами для разработки индикаторов информационной эффективности котировок.

4. Министерством финансов Российской Федерации и Федеральной службой по финансовым рынкам России для разработки мер по повышению эффективности российского фондового рынка.

5. Юридическими и физическими лицами, осуществляющими портфельные инвестиции на ММВБ, либо использующими ее котировки для оценки стоимости ценных бумаг.

   5 стр., 2235 слов

   Экономическая эффективность информационных систем

   ... к оценке эффективности информационных систем. Инвестиции в информационные технологии дают отдачу в виде роста рыночной капитализации компании за счет ... руководителей компании и инвесторов. ROI, как правило, рассчитывается по функциональным подразделениям, включенным в проект внедрения информационной системы. ... в день для формирования отчетов о производстве основы для начальников смен, 8 часов в месяц ...

Соответствие темы диссертации паспорту научной специальности., Достоверность результатов исследования, Апробация результатов исследования.

Основные результаты исследования нашли отражение в трех опубликованных работах общим объемом 1,5 п. л. в изданиях, рекомендуемых ВАК РФ. Работа «Новая количественная мера информационной эффективности

фондовых рынков», подготовленная на основе п. 3.1. настоящего диссертационного исследования, заняла третье место на «Национальном конкурсе научных и инновационных работ молодых ученых по теоретической и прикладной экономике», проводимом РАН и фондом «Финансы и развитие» в 2011г.

Работа «Оценка информационной эффективности фондовых рынков на основе анализа операций инвесторов», подготовленная на основе п. 3.1. и п. 3.2. настоящего диссертационного исследования, представлена на «Конкурс на соискание премии им. профессора Б.Л. Овсиевича», проводимом СПб ЭМИ РАН и фондом «Алферовский фонд» в 201 1 г.

Структура и объем работы.