Показатели эффективности инвестиционного проекта

метки: Проект, Эффективность, Оценка, Затрата, Денежный, Показатель, Окупаемость, Дисконтированный

Что такое инвестиционный проект.

Инвестиционный проект

Инвестиционный проект предполагает удачное использование сложившейся или ожидающейся в перспективе рыночной конъюнкту­ры и, как правило, «выводит из игры» конкурентов (например, потому что на одном и том же месте в одно и то же время нельзя построить два предприятия по одному и тому же проекту; если же строить предприя­тия в разных местах и/или в разное время, то это будут два разных про­екта, а не повторение одного и того же — эффективность этих проектов будет разной).

Уникальность проектов обусловливает необходи­мость индивидуального подхода к оценке эффективности каждого из них. В любом проекте может быть своя «изюминка», обеспечиваю­щая эффективность проекта и требующая индивидуального подхода. В то же время принципы, на базе которых должна быть учтена эта «изю­минка» при оценке эффективности проекта, достаточно общие.

Реализуемость и эффективность проектов, Финансовая реализуемость

оценивается

1) каждый участник проекта сам устанавливает свои цели, интересы и систему показателей, по которым он оценивает соответствие проекта своим целям и интересам. Какой-либо системы показате­лей, пригодной для оценки эффективности проекта с точки зре­ния всех его участников, которую можно было бы «утвердить» как обязательную для разработчиков любых инвестиционных проектов, просто не суще­ствует;

согласует

Чтобы обеспечить соответствие проекта целям и интересам опреде­ленного участника, в рыночной экономике выработано много различ­ных механизмов. Об одном из них мы уже говорили — это цены. Повы­сив цену работ или продукции, можно сделать проект более выгодным для производителя этих работ (изготовителя продукции).

Но того же можно добиться и «корректировкой» проекта, изменив требования к объемам, срокам и качеству поставляемой продукции, пересмотрев стро­ительные решения сооружаемых зданий, технологию и организацию строительства и т. п. Как категория эффективность проекта имеет много разных видов. В общем случае она включает:

экономическую эффективность,

социальную эффективность,

экологическую эффективность,

оборонную эффективность,

другие виды эффективности.

Рекомендуется оценивать следующие виды экономической эффек­тивности инвестиционных проектов:

• эффективность проекта в целом;
• эффективность участия в проекте (эффективность инвестиций для участников проекта, эффективность собственного капитала).
  3 стр., 1078 слов

  Слова-выручалки при написании курсовых и дипломных проектов

  ... изъяснения. Опускаются малоинформативные части сложного предложения, в сложном предложении упрощаются союзы. Например: Конструкции, связывающие все композиционные части схемы-модели Переход от перечисления к анализу основных вопросов проекта: - В этом ...

Рассмотрим каждый из этих видов эффективности отдельно, обра­тив внимание на содержание тех показателей, которыми они характе­ризуются.

Эффективность проекта в целом подразделяется на обще­ственную (социально-экономическую) и коммерческую. Показатели общественной эффективности проекта учитывают допускающие стоимостное измерение последствия осуществления ин­вестиционного проекта для рассматриваемой общественной системы, включая затраты и результаты в смежных областях, в предположении, что все результаты инвестиционного проекта используются этой общественной системой и за счет ее ресурсов производятся все затраты, необходимые для реализации проекта.

Показатели коммерческой эффективности проекта в целом учи­тывают финансовые последствия его осуществления для реализующей его коммерческой структуры и определяются в предположении, что все необ­ходимые для реализации проекта затраты производятся за счет ее средств.

Эффективность участия в проекте может определяться по отношению к различным типам участников. Соответственно в расчетах может оцениваться:

предприятий

акционеров

структур более высокого уровня

бюджетная

Зачем оценивают инвестиционные проекты

Оценка инвестиционных проектов

1) оценка конкретного проекта;

2) обоснование целесообразности участия в проекте;

3) сравнение нескольких проектов (вариантов проекта) и выбор луч­шего из них.

Оценка конкретного проекта

• оценку финансовой реализуемости проекта;
• абсолютной эффек­тивности;

• выявление граничных условий эффективной реализации проекта;

• оценку риска, связанного с реализацией проекта, и устойчивости проекта (сохранения его выгодности и финансовой реализуемос­ти) при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры и других изменениях внешних условий реализации.

По результатам такой оценки принимается решение о реализации проекта или о его отклонении (отказе от реализации).

Обоснование целесообразности участия в проекте

Приведенный выше перечень включает различные типы задач. Од­нако при оценке конкретного проекта не обязательно решать все эти задачи.

Основные принципы оценки эффективности

Несмотря на существенные различия между типами проектов и мно­гообразие условий их реализации, оценки эффективности проектов и их экспертиза должны производиться в определенном смысле единообразно, на основе единых обоснованных принципов. Их можно разде­лить на три группы:

методологические,

методические,

операциональные,

Таблица 1 ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Методологические	Методические	Операциональные
1.Измеримость 2.Сравнимость 3.Выгодность 4.Согласованность инте­ресов 5.Платность ресурсов 6.Неотрицательность и максимум эффекта 7.Системность 8.Комплексность 9.Неопровергаемость методов	1.Сравнение ситуаций «с проектом» и «без проекта» 2.Уникальность 3.Субоптимизация 4.Неуправляемость прош­лого 5.Динамичность 6.Временная ценность денег 7.Неполнота информации 8.Структура капитала 9.Многовалютность	1.Взаимосвязь парамет­ров 2.Моделирование 3.Организационно-эконо­мический механизм реали­зации проекта 4.Многостадийность оценки 5.Информационная и методическая согласован­ность 6.Симплификация

Наряду с ними существуют еще и «част­ные» принципы, а точнее — правила, в соответствии с которыми осуще­ствляются отдельные этапы оценки или учитываются отдельные специфические для конкретного проекта обстоятельства. Такие правила, иногда основанные на практическом опыте, иногда конкретизирующие общие принципы применительно к определенной ситуации, в случае не­обходимости излагаются при описании соответствующих этапов расчета.

Общая схема оценки эффективности

В большинстве или, по крайней мере, во многих случаях процесс оценки эффективности проекта осуществляется в два этапа:

1) общая оценка проекта в целом и определение целесообразности его дальнейшей разработки;

2) конкретная оценка эффективности участия в проекте каждого из участников.

первом этапе

втором этапе,

1. Структура участников проекта может быть сложной. В общем слу­чае она может помимо «явных» участников (инвесторов, фирм-производителей конечной и промежуточной продукции, акцио­неров и др.) включать и «неявных», на деятельность которых проект оказывает влияние (например, Федерация и субъекты Федерации).

При этом интересы разных участников не всегда совпадают. По­этому они могут использовать разные критерии оценки эффек­тивности и по-разному оценивать риск, связанный с их участием в проекте (на схеме это не отражено).

2. Для локальных проектов на этом этапе определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте отдельных пред­приятий, эффективность инвестирования в акции таких акцио­нерных предприятий, а также эффективность проекта с точки зрения бюджета (бюджетная эффективность).

Для «общественно значимых» проектов на этом этапе в первую очередь определяется народнохозяйственная, региональная и, при необходимости, от­раслевая эффективность. При получении удовлетворительных ре­зультатов дальнейший расчет производится так же, как и для ло­кальных проектов.

3. Участие в проекте для каждого участника — дело добровольное, приказать участвовать, как правило, нельзя. Поэтому проект мо­жет быть выполнен, только если организационно-экономический механизм реализации проекта устроит его участников и каждому из них участие в проекте будет выгодно (точнее — выгоднее, чем отказ от такого участия), в противном случае «состав участников рассыпается».

4. Если в процессе расчетов выяснится, что проект оказывается фи­нансово нереализуемым или неэффективным для какого-либо уча­стника, то производится корректировка организационно-эконо­мического механизма реализации проекта, начиная от изменения размеров финансирования и кончая пересмотром состава участ­ников и взаимоотношений между ними. При этом следует учесть, что каждый участник предъявляет свои требования к организаци­онно-экономическому механизму реализации проекта и поэтому при изменении состава участников «портфель допустимых орга­низационно-экономических механизмов» может измениться.

рисунок 1

Показатели эффективности ИП

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:

• чистый доход (ЧД);
• чистый дисконтированный доход (ЧДД);
• внутренняя норма доходности (ВНД);
• потребность в дополнительном финансировании (другие названия — ПФ, стоимость проекта, капитал риска);
• индексы доходности затрат и инвестиций (ИДДЗ и ИДДИ);
• срок окупаемости (СО);
• группа показателей, характеризующих финансовое состояние пред­приятия — участника проекта.

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчиты­ваются на основании денежного потока Фm.

Чистый доход и ЧДД

Чистым доходом

ЧД = ∑Фm

m

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконти­рованный доход (другие названия — ЧДД, интегральный эффект, NetPresentValue, NPV) — накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.

ЧДД рассчитывается по формуле:

ЧДД = ∑Фm *am

m

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с уче­том неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к раз­личным моментам времени.

Разность ЧД — ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным.

Критерий ЧДД:

a)отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предпри­ятия в случае принятия проекта;

• b)аддитивен в пространственно-временном аспекте, т.е. ЧДД зависит от длитель­ности периода расчета, а ЧДД различных проектов можно суммировать для на­хождения общего эффекта.

Проект считается эффективным, если ЧДД от его реализации положите­лен. Чем больше значение ЧДД, тем эффективнее проект. При отрицательном значении ЧДД проект убыточный. ЧДД является основным показателем эффек­тивности проекта. Критерий ЧДД предполагает дисконтирование денежного по­тока по цене капитала проекта Е, а критерий ВНД — по норме, численно равной ВНД(Е в ), при котором ЧДД=0.

При расчете ЧДД, как правило, используется постоянная норма дисконтиро­вания, но могут использоваться и разные нормы по шагам расчёта.

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (другие названия — ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, InternalRateofReturn, IRR).

В наибо­лее распространенном случае ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧДД, внутренней нормой доходности называется по­ложительное число Е _в , если:

при норме дисконта Е — Е _в чистый дисконтированный доход проекта обра­щается в О,

• это число единственное.

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют по­ложительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДЦ и потому неэффективны (реализовывать данный про нецелесообразно, так как возникнут проблемы с возвратом кредита).

Для оценки эффективности ИП за первые k шагов расчетного периода рекомендуется использовать следующие показатели:

• текущий чистый доход (накопленное сальдо):

k

ЧД(к)= ∑Фm

m =0

• текущий чистый дисконтированный доход (накопленное дисконтированное сальдо):

k

ЧДД(к)= ∑Фm*аm

m =0

— текущую внутреннюю норму доходности (текущая ВНД), определяемая как такое число ВНД(к), что при норме дисконта Е = ВНД(k) величина ЧДД(k) обращается в 0, при всех больших значениях Е — отрицательна, при всех меньших значениях Е — положительна.

Срок окупаемости

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(к) становится и в дальнейшем остается не­отрицательным.

Логика критерия СО такова:

* он показывает число базовых периодов (шагов расчета), за которое исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денежных средств:

* можно выделять и дробную часть периода расчета, если абстрагироваться от исходного предположения, что приток денежных средств осуществляется только в конце периода.

Критерий СО:

• а) не учитывает влияние доходов последних периодов, выходящих за предел срока окупаемости;
• б) в отличие от других критериев позволяет давать оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рискованности проекта.

Потребность в дополнительном финансировании

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности

Индексы доходности (ИД) характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

• индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

— индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДДИ) — отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДДИ равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При расчете ИДДИ могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧДД положителен.

Вопрос о реализации проекта рассматривается при ИД > 1, в противном случае проект убыточный.

Логика критерия ИД такова:

• он характеризует доход на единицу затрат;
• этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объёма инвестиций.

Рентабельности инвестиций

В ряде случаев определяется показатель рентабельности инвестиций (РИ), показывающий, сколько денежных единиц чистого дохода принесет с учетом дисконтирования одна денежная единица, инвестированная в проект:

РИ=ЧДД/К

Взаимосвязь показателей эффективности

Показатели ЧДД, ВНД, ИД и Е связаны очевидными соотношениями:

• если ЧДД >
• 0, то одновременно ВНД>Е и ИД>1;

• если ЧДД<0,то ВНД<Е, ИД<1;
• если ЧДД = 0,то ВНД = Е, ИД = 1;
• Основной недостаток ЧДД — это абсолютный показатель, он не может дать информацию о «резерве безопасности проекта» (при ошибке в прогнозе денежного потока насколько велика вероятность того, что проект окажется убыточным).

ВНД и ИД — дают такую информацию. При прочих равных условиях, чем больше ВНД по сравнению с ценой капитала (Е), тем больше «резерв безопасности проекта».

Для анализа проектов используют график ЧДД = f ( E ). График — нелинейной зависимость, пересекает ось X в точке ВНД, а ось Y — в точке равной сумме всех элементов недисконтированного денежного потока (включая величину исходных инвестиций).

Для неординарных потоков может иметь несколько точек пересечения.

Социальная эффективность

Социальные результаты проектов в большинстве случаев поддаются стоимостной оценке и включаются в состав общих результатов проекта в рамках определения его экономической эффективности. При определении коммерческой и бюджетной эффективности проекта социальные результаты проекта не учитываются.

Основными видами социальных результатов проекта, подлежащих отражению в расчетах эффективности, являются:

• изменение количества рабочих мест в регионе;
• улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников;
• изменение условий труда работников;
• изменение структуры производственного персонала;
• изменение надежности снабжения населения регионов или населенных пунктов отдельными видами товаров;
• изменение уровня здоровья работников и населения;
• экономия свободного времени населения.

Пример

В этом примере таблица потока реальных денег считается заданной (с шагом расчета 1 год).

В практических ситуациях эта таблица, в известном смысле, является завершающей. При ее создании должен учитываться весь план осуществления проекта, зависящий от результатов маркетинговых исследований (объем реализации и условия продаж: в кредит, с авансовыми платежами и т.д.), расчетов производственных и иных издержек, приобретения и изменения активов, условий образования средств для осуществления проекта и т.д.

Таблица потока реальных денег состоит из трех частей:

• потока реальных денег от операционной или производственной деятельности;
• потока реальных денег от инвестиционной деятельности;
• потока реальных денег от финансовой деятельности.

В разделе «Поток реальных денег от инвестиционной деятельности» отображаются платежи за приобретенные активы, а источником поступлений служат поступления от реализации активов, которые не используются в производстве. В этом разделе должны быть указаны не только затраты на вновь приобретаемые активы, но и балансовая стоимость имеющихся в собственности предприятия активов на дату начала проекта. Затраты на приобретение активов в будущие периоды должны быть указаны с учетом инфляции на основные фонды. Как было указано в основном тексте Рекомендаций, основным условием осуществимости проекта является положительность сальдо реальных денег на любом шаге расчета. Если на некотором шаге сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности. Если подобная ситуация возникает при расчете эффективности реального инвестиционного проекта, его необходимо будет изменить (увеличив доходную часть и / или уменьшив расходную и / или найдя дополнительные источники финансирования) и после этого вновь повторить расчет.

Рассмотрим пример.

Для примера расчета принимаем норму дисконта Е = 20% (Е = 0,2).

Как видно из таблиц 1,2 и графика 1

ЧД= 152243,8

ЧДД = 41638,98

ВНД=52,4%

СО=2,7 года

ИДДИ= ЧДД + 1=(41638,98/26435)+1=2,575

Дисконтированные инвестиции

Таблица1 Отчет о движении денежных средств(коммерческая эффективность проекта)

Показатели	Шаги расчета
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1	Выручка от продаж	0	110000	110000	110000	110000	110000	110000	110000	110000	110000	110000
2	Переменные издержки	0	51000	51000	51000	51000	51000	51000	51000	51000	51000	51000
3	Постоянные издержки	6000	29000	29000	29000	29000	29000	29000	29000	29000	29000	29000
4	Маркетинговые издержки	2100	1000	1000	1000	1000	1000	1000	1000	1000	1000
5	Налоги	6960	9067	9654	10240	10240	10240	10240	10240	10240	10240
6	Сальдо потока от опера- ционной деятельности	-6000	20940	19933	19346	18760	18760	18760	18760	18760	18760	18760
7	Доходы от реализации активов	1260
8	Затраты на прирост оборотного капитала	6000	-6000
9	Затраты на приобретение активов	20000	4000
10	Сальдо потока от инвестиционной деятельности	-26000	0	0	0	0	-4000	0	0	0	0	7260
11	Собственный капитал	16000
12	Займы	16000
13	Выплаты погашениий по займам	16000
14	Выплаты процентов по займам	3518,4	4691,2	2345,6
15	Выплаты дивидендов
16	Сальдо потока от финансовой деятельности	32000	-3518,4	-4691,2	-18346	0	0	0	0	0	0	0
17	Общее сальдо потока	0	17422	15242	1000,4	18760	14760	18760	18760	18760	18760	26020
18	Сальдо потока нарастающим итогом	0	17422	32663	33664	52424	67184	85944	104704	123464	142224	168244
19	Дисконтированные инвестиции	-26000	-1608	1173

Таблица 2 Расчет чистого дисконтированного дохода

Показатели	Шаги расчета
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1	Результаты по шагам	0	110000	110000	110000	110000	110000	110000	110000	110000	110000	110000
Доход от продаж	0	110000	110000	110000	110000	110000	110000	110000	110000	110000	110000
2	Затраты по шагам	32000	92578,4	94758,2	92999,6	91240	95240	91240	91240	91240	91240	83980
Инвестиции в основной капитал	20000	0	0	0	0	4000	0	0	0	0	-1260
Прирост оборотного капитала	6000	0	0	0	0	0	0	0	0	0	-6000
Переменные издержки	0	51000	51000	51000	51000	51000	51000	51000	51000	51000	51000
Постоянные издержки	6000	29000	29000	29000	29000	29000	29000	29000	29000	29000	29000
Маркетинговые издержки	0	2100	1000	1000	1000	1000	1000	1000	1000	1000	1000
Налоги	0	6960	9067	9654	10240	10240	10240	10240	10240	10240	10240
Выплаты процентов по займам	0	3518,4	4691,2	2345,6	0	0	0	0	0	0	0
3	Эффект по шагам	-32000	17421,6	15241,8	17000,4	18760	14760	18760	18760	18760	18760	26020
4	Дисконт (Е=20%)	-32000	14518,00	10584,58	9838,19	9047,07	5931,71	6282,69	5235,57	4362,98	3635,81	4202,38
5	Коэффициент дисконтирования	1	0,833333	0,694444	0,5787	0,48225	0,40188	0,3349	0,27908	0,232568	0,19381	0,16151
6	ЧДД	-32000	-17482,00	-6897,42	2940,78	11987,85	17919,56	24202,24	29437,82	33800,79	37436,61	41638,98

График 1 Расчет ВНД

ЛИТЕРАТУРА:

1. “Экономическая оценка инвестиций” Методическое пособие для студентов экономических специальностей

2. П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк “Оценка эффективности инвестиционных проектов”