Регулирование мирового валютного рынка

метки: Валютный, Валюта, Рынок, Операция, Регулирование, Мировой, Политик, Иностранный

Федеральное агентство по образованию

Байкальский государственный университет экономики и права

Кафедра мировой экономики

Курсовая работа

по дисциплине Международные валютно-кредитные отношения

Регулирование мирового валютного рынка

Иркутск, 2008

1.1 Основные понятия мирового валютного рынка

Составной частью мирового финансового рынка является валютный рынок. Он основан на экономическом законе спроса и предложения и представляет собой официальные финансовые центры, где сосредоточена купля-продажа валют и ценных бумаг в валюте. Данное понятие включает значительное количество конкретных рынков, локализованных в определенных регионах, центрах международной торговли, и валютно-финансовых связей.

Операции по обмену валют существовали с незапамятных времен в форме меняльного дела в древнем мире и средние века. Однако валютные рынки в современном понимании сложились в XIX в. Этому способствовали следующие предпосылки:

• ь развитие международных экономических связей;
• ь создание мировой валютной системы, возлагающей на страны-участницы определенные обязательства в отношении их национальных валютных систем;
• ь широкое распространение кредитных средств международных расчетов;
• ь усиление концентрации и централизации банковского капитала, развитие корреспондентских отношений между банками разных стран, распространение практики ведения текущих корреспондентских счетов в иностранной валюте;
• ь совершенствование средств связи — телеграфа, телефона, телекса, позволивших упростить контакты между валютными рынками и снизить степень кредитного и валютного рисков;

• ь развитие информационных технологий, скоростная передача сообщений о курсах валют, банках, состоянии их корреспондентских счетов, тенденциях в экономике и политике.

С функциональной точки зрения валютный рынок обеспечивает своевременное осуществление международных расчетов, страхование от валютных рисков, диверсификацию валютных резервов, валютную интервенцию, получение прибыли их участниками в виде разницы курсов валют.

С институциональной точки зрения валютный рынок представляет собой совокупность банков, валютных бирж и других финансовых институтов.

С организационной точки зрения валютный рынок — это совокупность телеграфных, телефонных, телексных, электронных и прочих коммуникационных систем, связывающих в единую систему банки разных стран, осуществляющих международные расчеты, кредиты и другие финансовые операции.

Международные валютные рынки международные валютные операции ...

... функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают: Своевременное осуществление международных расчетов; Страхование валютных и кредитных рисков; Взаимосвязь всех сегментов мировых финансовых рынков; Диверсификацию валютных резервов банков, предприятий, государства; Регулирование валютных курсов (рыночное и государственное); Получение спекулятивной ...

К основным участникам валютного рынка можно отнести несколько институтов:

1. Частные банки. Банки осуществляют основной объем операций. Они ведут счета других участников рынка, и те осуществляют через них свои операции.

2. Компании, участвующие во внешней торговле. Участники международной торговли предъявляют стабильный спрос на иностранную валюту (импортеры) и формируют ее предложение (экспортеры).

Кроме того, внешнеторговые фирмы размещают свободные валютные остатки на краткосрочные депозиты или берут валютные кредиты.

3. Финансовые учреждения, за исключением коммерческих банков (инвестиционные фонды и компании, международные корпорации, фонды денежного рынка и т.д.).

Такого рода инвесторы стремятся диверсифицировать в международном масштабе свои портфели активов. К этой группе участников валютного рынка также относят транснациональные корпорации, осуществляющие прямые иностранные инвестиции для создания филиальных сетей, дочерних компаний и т.д.

4. Центральные банки. Денежные власти разных стран систематически проводят валютные интервенции, управляют своими международными резервами и регулируют краткосрочные процентные ставки по активам в национальной валюте.

5. Частные лица. Физические лица, хотя и участвуют в работе валютного рынка, проводят небольшой объем операций. Частные лица осуществляют операции, связанные с туризмом, переводами гонораров, пенсий и т.д.

6. Валютные биржи. В государствах с переходной экономикой и развивающихся странах существуют специализированные валютные биржи, на которых происходит формирование курса национальной валюты по отношению к валютам остальных стран мира.

7. Валютные брокерские конторы. Они занимаются балансировкой спроса и предложения на валютном рынке путем сведения вместе покупателей и продавцов валюты Моисеев С. Р. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Дело и сервис, 2007. — 807с..

Инструментами сделок на валютных рынках являются банковские векселя, тратты, чеки, банковские переводы, особенно телеграфные (банкноты — только при обмене валют).

Основными путями использования валютного рынка являются коммерческие сделки, создание рынка, арбитраж, оценка и снижение риска.

Коммерческие сделки — операции, включающие приобретение и продажу иностранной валюты для облегчения торговли товарами и услугами, а не чисто финансовым операциям.

Создание рынка — один из важных путей использования иностранной валюты, относящийся к сделкам между брокерами и торговцами в банках или непосредственно между торговцами разных банков. Обычно такие сделки совершаются для поддержания в банках достаточного баланса иностранной валюты для проведения обычных коммерческих операций, а также для уравновешивания валютных позиций банков с тем, чтобы они не оказались в ситуации либо избытка, либо нехватки соответствующей иностранной валюты.

Арбитраж (arbitrage) — это обычно процесс покупки и продажи валюты с получением прибыли за счет различия цен на рынках. Арбитраж предусматривает игру на возможных расхождениях в кросс-курсах нескольких валют. По сути, он уравнивает спрос и предложение на валюту и поэтому способствует устранению на какое-то время различий в валютном курсе между географически разными рынками, объединяя национальные валютные рынки в единый мировой.

Валютный рынок Казахстана

... мирового валютного рынка. Объектом исследования является валютный рынок Республики Казахстан. 1 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК, СУЩНОСТЬ, ПОНЯТИЕ И ОСНОВНОЙ ЭЛЕМЕНТ ВАЛЮТНОГО РЫНКА 1.1 Основная характеристика валютного рынка В сделках внутри страны люди используют национальную валюту, но для проведения операций за ...

Валютные риски (foreign exchange risks) — группа рисков, возникающих в связи с использованием нескольких валют в международных сделках. Валютные риски делятся на две группы: риски, связанные с изменением в будущем валютного курса, и риски, связанные с расчетами. Поскольку арбитраж предусматривает покупку валюты на одном рынке и ее немедленную продажу на другом рынке, никакого иного риска, кроме риска непроходимости расчетов, не возникает. Для остальных форм торговли валютой на мировом рынке существует риск изменения валютного курса за время проведения конкретной операции. Такие риски нейтрализуются с помощью хеджирования.

Хеджирование (hedge) — это компенсационные действия (специальные валютные операции в целях защиты от риска, т.е. страхование от потенциальных убытков), предпринимаемые покупателем или продавцом на валютном рынке для предохранения своего дохода в будущем от изменения валютного курса. С точки зрения международной макроэкономики хеджирование имеет ярко выраженный стабилизационный эффект, поскольку позволяет избежать или хотя бы ограничить валютные риски и предотвратить частое разорение финансовых посредников и других фирм, вовлеченных в международные операции. Противоположным понятию «хеджирование» является спекуляция на валютных курсах. Оба вида операций связаны с риском, но по-разному.

Спекуляция — это обращение с валютой с прямой целью извлечения прибыли. Спекулянты (speculators) — действующие на валютном рынке особые лица (банковские учреждения, фирмы, юридические и физические лица), следящие за рыночными тенденциями и стремящиеся получить от этого выгоду. Несмотря на то, что валютная спекуляция оказывает дестабилизирующее воздействие на рынок, тем не менее, считается, что она имеет право на существование, так как обеспечивает ликвидность. В настоящее время спекуляция на валютных курсах является одной из легальных форм валютного бизнеса. Она стабилизирует макроэкономику, если спекулянты покупают валюту, когда курс ее низкий, в расчете на то, что в дальнейшем он вырастет. Спекуляция дестабилизирует макроэкономику, когда спекулянты продают валюту, курс которой низок, в надежде на еще большее его падение.

Традиционно валютный рынок делится на операции (сделки) спот, а также валютные дериваты — прямые форварды, свопы, фьючерсы и опционы.

Сделка спот (spot transaction) — наличная сделка, предполагающая обмен двумя валютами на основе простых стандартизированных контрактов с немедленным расчетом (расчеты по валюте на второй рабочий день или в пределах двух рабочих дней после заключения сделки).

Прямые форварды (outright forward) — некомбинированные срочные сделки структурно близкие к сделкам спот. Это сделки по обмену двумя валютами на основе контрактов, предусматривающих расчеты спустя более чем два рабочих дня.

Валютные свопы — сделки, структурно близкие к сделкам спот, предусматривающие обмен определенным количеством двух валют и обратный обмен таким же количеством валют в согласованную дату в будущем. При свопе продажа наличной валюты (спот) осуществляется с одновременной покупкой ее на срок (форвард) или, наоборот, одновременно и текущая, и срочная сделка.

Валютно-обменные операции

... - валютно-обменная политика банка. Целью работы является анализ валютно-обменных операций банка и разработка мероприятий по их совершенствованию. Можно определить валютное регулирование как, деятельность государственных органов, направленная на регламентирование порядка совершения валютных операций. Валютное ...

Фьючерсы (futures) — стандартизированные форвардные контракты на валюту, торговля которыми происходит на биржах. В общем, фьючерсный контракт конституирует сделку обмена в установленное время в будущем стандартизированного товара (золота, фунтов, франков, казначейских векселей, пшеницы) на наличные деньги.

Валютный опцион (options) — контракт, дающий покупателю за определенную плату право, которое не является его обязательством, купить или продать на основе стандартного контракта валюту в определенный день по зафиксированной цене Моисеев С. Р. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Дело и сервис, 2007. — 807с..

Валютные рынки можно классифицировать по целому ряду признаков.

1. Традиционно выделяется несколько крупнейших валютных рынков по территориальному критерию:

ь европейский валютный рынок;

• ь североамериканский валютный рынок;
• ь дальневосточный валютный рынок.

На каждом рынке существует один или несколько финансовых центров, на которые приходится наибольший объем операций:

ь европейский рынок — Лондон, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Париж, Милан;

• ь североамериканский рынок — Нью-Йорк;
• ь дальневосточный рынок — Токио, Сингапур, Гонконг.

  2.

По сфере распространения различаются мировые, региональные, национальные (местные) валютные рынки.

На мировых валютных рынках банки проводят операции с валютами, которые широко используются в мировом платежном обороте, и почти не совершают сделки с валютами регионального и местного значения независимо от их статуса и надежности.

На мировом валютном рынке осуществляются операции по внешнеторговым расчетам, туризму, миграции капиталов и рабочей силы, предполагающие использование иностранной валюты покупателями, продавцами, посредническими и банковскими учреждениями и фирмами. Он охватывает также операции по страхованию валютных рисков, диверсификацию валютных резервов и перемещений валютной ликвидности, различные меры валютного вмешательства. В таких операциях участвуют практически все существующие валюты.

На региональных и местных валютных рынках осуществляются операции с определенными конвертируемыми валютами. Котировка валют, используемая для валютных операций в определенном регионе, относительно регулярно осуществляется банками данного региона, а валют местного значения — банками, для которых эта валюта является национальной и активно применяется в сделках с местной клиентурой.

3. По отношению к валютным ограничениям можно выделить свободный и несвободный валютные рынки. Валютныйрынокс валютными ограничениями называется несвободным рынком, а при отсутствии их — свободным валютным рынком.

4. По видам применяемых валютных курсов:

Рынок с одним режимом — это валютный рынок с плавающими курсами валют, котировка которых устанавливается на биржевых торгах.

Валютный рынок с двойным режимом — это рынок с одновременным применением фиксированного и плавающего курса валюты.

5. По степени организованности:

Биржевой валютный рынок — это организованный рынок, который представлен валютной биржей. Биржа не является коммерческим предприятием. Ее основная функция заключается не в получении высокой прибыли, а в мобилизации временно свободных денежных средств через продажувалютыи ценных бумаг в валюте и в установлении курса валюты, т.е. ее рыночной стоимости.

Валютная политика развитых стран

... валютной политики развитых; охарактеризовать валютную политику развивающихся стран; сравнить валютную политику развитых и развивающихся стран. 1. Сущность и формы валютной политики 1.1 Значение валютной политики для развития экономики государства В условиях рыночной экономики осуществляется рыночное и государственное регулирование международных валютных ...

Внебиржевой валютный рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами валютной биржи и ведут его по телефону, телефаксу, компьютерным сетям.

1.2 Регулирование валютных отношений. Валютная политика и ее формы

Как свидетельствует мировой опыт, в условиях рыночной экономики осуществляется рыночное и государственное регулирование международных валютных отношений.

На валютном рынке формируются спрос и предложение валют, их курсовое соотношение. Рыночное регулирование подчинено закону стоимости, спроса и предложения. Действие этих законов в условиях конкуренции на валютных рынках обеспечивает относительную эквивалентность обмена валют, соответствие международных финансовых потоков потребностям мирового хозяйства, связанным с движением товаров, услуг, капиталов, кредитов.

Однако государство издавна вмешивалось в валютные отношения — вначале косвенно, а затем непосредственно, учитывая их важную роль в мирохозяйственных связях. С отменой золотого стандарта в 30-х годах XX в., перестал действовать механизм золотых точек как стихийный регулятор валютного курса. Значительные и резкие колебания курсовых соотношений и валютные кризисы отрицательно влияют на национальную и мировую экономику, вызывая тяжелые социально-экономические последствия.

Рыночное и государственное валютное регулирование дополняют друг друга. Первое, основанное на конкуренции, порождает стимулы развития, а второе направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений. Граница между двумя этими регуляторами определяется выгодами и потерями в конкретной ситуации. Поэтому соотношение между ними часто меняется. В условиях кризисных потрясений, войн, послевоенной разрухи преобладает государственное валютное регулирование, порой весьма жесткое. При улучшении валютно-экономического положения происходит либерализация валютных операций, поощряется рыночная конкуренция в этой сфере. Но государство всегда сохраняет валютный контроль в целях регламентации и надзора за валютными отношениями.

В системе регулирования рыночной экономики важное место занимает валютная политика — совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Она направлена на достижение главных целей экономической политики: обеспечение устойчивости экономического роста, сдерживание роста безработицы и инфляции, поддержание равновесия платежного баланса.

Направления и формы валютной политики определяются валютно-экономическим положением стран, эволюцией мирового хозяйства, расстановкой сил на мировой арене. На разных исторических этапах на первый план выдвигаются конкретные задачи валютной политики: преодоление валютного кризиса и обеспечения валютной стабилизации; валютные ограничения, переход к конвертируемости валюты, либерализация валютных операций и др.

Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством — совокупностью правовых норм, регулирующих порядок совершения операций с валютными ценностями в стране и за ее пределами, а также валютными соглашениями — двухстороннимии многосторонними — между государствами по валютным проблемам.

Валютный курс и валютная политика государства

... газетах, журналах. ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ЗАКОНОДАТЕЛЬНО НОРМАТИВНЫЕ ОСНОВЫ ВАЛЮТНОГО КУРСА И ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ. 1.1 Сущность, назначения и виды валютного курса. Валюта – это национальная денежная единица, обращающаяся за пределами государства. Соотношение ...

Одним из средств реализации валютной политики является валютное регулирование — регламентация государством международных расчетов и порядка проведения валютных операций; осуществляется на национальном, межгосударственном, региональном уровнях. Прямое валютное регулирование реализуется путем законодательных актов и действий исполнительной власти, косвенное — с использованием экономических, в частности валютно-кредитных, методов воздействия на поведение экономических агентов рынка.

Межгосударственное валютное регулирование преследует следующие цели: регламентацию структурных принципов мировой валютной системы, координацию валютнойполитики отдельных стран, совместные меры по преодолению валютного кризиса, согласование валютной политики ведущих держав по отношению к другим странам.

Межгосударственное регулирование обусловлено следующими причинами:

1. Усиление взаимозависимости национальных экономик, включая валютные, кредитные, финансовые отношения.

2. Изменение соотношения между рыночным и государственным регулированием в пользу рынка в условиях либерализации хозяйственных отношений.

3. Изменение расстановки сил на мировой арене: безраздельное лидерство США сменилось господством трех центров партнерства и соперничества — США, Западной Европы, Японии. К тому же появились молодые конкуренты — новые индустриальные государства.

4. Огромные масштабы мировых валютных, кредитных, финансовых рынков, которые отличаются нестабильностью в связи с колебанием валютных курсов, процентных ставок, периодическими нефтяными шоками, биржевыми, валютными, банковскими кризисами и т. д.

Кроме того, абсолютно автономная национальная экономическая политика, в том числе валютная, несовместима с развитием взаимозависимости стран и их интеграцией в мировое хозяйство.

Органами межгосударственного валютного регулирования являются Мировой валютный фонд (МВФ) и регулярные совещания на высшем уровне с ограниченным числом участников.

Валютная политика в зависимости от ее целей и форм подразделяется на структурную и текущую. Структурная валютная политика — совокупность долгосрочных мероприятий, направленных на осуществление структурных изменений в мировой валютной системе. Она реализуется в форме валютных реформ, проводимых в целях совершенствования ее принципов в интересах всех стран, и сопровождается борьбой за привилегии для отдельных валют. Структурная валютная политика оказывает влияние на текущую политику. Текущая валютная политика — совокупность краткосрочных мер, направленных на повседневное, оперативное регулирование валютного курса, валютных операций, деятельности валютного рынка и рынка золота.

Применяются следующие основные формы валютной политики: дисконтная, девизная политика и ее разновидность — валютная интервенция, диверсификация валютных резервов, девальвация, ревальвация, валютные ограничения, регулирование степени конвертируемости валюты, режима валютного курса.

Дисконтная политика (учетная) — изменение учетной ставки центрального банка, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса, путем воздействия на международное движение капиталов и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса.

Хеджирование валютных рисков на промышленном предприятии (на ...

... «КуйбышевАзот» и риски, возникающие в ходе осуществления этой деятельности. Предметом исследования являются теория и практика хеджирования рисков финансово-хозяйственной деятельности. В данной бакалаврской работе тема хеджирования валютного риска рассматривается как с теоретической, так и с практической точки ...

В современных условиях эффективность дисконтной политики снизилась. Прежде всего, из-за противоречивости ее внутренних и внешних целей. Если процентные ставки снижаются в целях оживления конъюнктуры, то это отрицательно влияет на платежный баланс, если вызывает отлив капиталов. Повышение учетной ставки в целях улучшения платежного баланса отрицательно влияет на экономику, если она находится в состоянии застоя.

Девизная политика — метод воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи государственными органами иностранной валюты (девиз).

В целях повышения курса национальной валюты банк продает, а для снижения — скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Девизная политика осуществляется преимущественно в форме валютной интервенции, т. е. вмешательства центрального банка в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты.

Характерные черты девизной политики — крупные масштабы и сравнительно краткий период применения. Валютная интервенция осуществляется за счет официальных золото-валютных резервов или краткосрочных взаимных кредитов центральных банков в национальных валютах по межбанковским соглашениям «своп».

Девизная политика непосредственно влияет на валютный курс, но временно и в ограниченных масштабах. Огромные затраты на валютную интервенцию не всегда обеспечивают стабилизацию валютных курсов, если рыночные факторы курсообразования сильнее государственного регулирования.

Диверсификация валютных резервов — политика государств, банков, ТНК, направленная на регулирование структуры валютных резервов путем включения в их состав разных валют с целью обеспечить международные расчеты, проведение валютной интервенции и защиту от валютных потерь. Эта политика обычно осуществляется путем продажи нестабильных валют и покупки более устойчивых, а также валют, необходимых для международных расчетов.

Режим валютных паритетов и валютных курсов является объектом национального и межгосударственного регулирования. В соответствии с Бреттонвудским соглашением страны фиксировали в МВФ курсы национальных валют на основе рыночного курса по отношению к доллару и в соответствии с официальной ценой золотаустановили золотое содержание валют. С прекращением размена доллара на золото для иностранных центральных банков в августе 1971 г. большинство стран перешли к плавающим валютным курсам, что было закреплено Парижским совещанием «группы десяти» 16 марта 1973 г.

Страны ЕС ввели режим «европейской валютной змеи» — режим совместно колеблющихся валютных курсов при узких пределах их взаимных колебаний.

Двойной валютный рынок — форма валютной политики, занимающая промежуточное место между режимами фиксированных и плавающих валютных курсов. Применялся в начале 70-х годов в Бельгии, Италии, Франции, на настоящий момент применяется лишь в некоторых развивающихся странах. Сущность его заключается в делении валютного рынка на две части: по коммерческим операциям и услугам применяется официальный валютный; по финансовым — рыночный. Заниженный курс по коммерческим сделкам используется для стимулирования экспорта товаров и выравнивания платежного баланса.

Девальвация валюты (currency devaluation) — законодательное снижение курса валюты или центрального паритета при режиме фиксированного валютного курса. Девальвация отражает обесценение валютных средств в результате инфляции, неравномерности ее проявления в отдельных странах, дефицита платежных балансов. С отказом от обмена бумажных денег на золото девальвация перестала играть роль средства упорядочения внутреннего денежного обращения. Она используется как метод валютной политики, предполагающий достижение временного соответствия официального курса валюты рыночному курсу по отношению к ведущим валютам. На практике девальвация валюты происходит, когда официальные действия правительства приводят к снижению эквивалента этой валюты в иностранных валютах или когда эквивалент иностранной валюты в валюте страны возрастает.

Обесценение имеет место в случае изменений в том же направлении с ведома правительства, но не в результате его официальных действий. В ситуации девальвации валютные спекулянты, играющие на валютном рынке на курсовой разнице, стремятся опередить государство, которому предстоит снизить стоимость своей валюты вследствие растущей потери резервов. Они начинают активно продавать национальную валюту в обмен на иностранную, стремясь тем самым избежать потерь. В результате возникает ситуация, известная в международной экономике под названием «спекулятивная атака на валюту». Спекулятивная атака (speculative attack) — это резкий рост предложения валюты на рынке в период ослабления ее курса, приводящий к потере валютных резервов страны в случае попыток поддержать слабеющий валютный курс.

Более редкий случай, когда предложение иностранной валюты стабильно превосходит спрос на нее и центральный банк для поддержания валютного курса вынужден постоянно скупать инвалюту, увеличивая тем самым национальную денежную массу. Это ведет к росту инфляции и другим негативным последствиям. В результате наступает такой момент, когда государство вынуждено либо перейти к плавающему режиму, либо законодательно повысить стоимость курса своей валюты. Ревальвация валюты (currency revaluation) — законодательное повышение курса валюты или центрального паритета при режиме фиксированного валютного курса.

До отмены фиксированного содержания золота в валютах девальвация сопровождалась соответствующим снижением металлического содержания валюты, а ревальвация — повышением. Однако в условиях неразменности валют на золото девальвация и ревальвация не сопровождаются стабилизацией валютных курсов. Они выступают лишь методом приведения официального курса во временное соответствие с действительным курсом валюты, за которым в результате инфляции снова происходит отклонение действительных курсов от официальных и возникает необходимость новой девальвации или ревальвации.

Валютные ограничения — это система экономических, правовых и организационных мер, регламентирующих проведение операций с национальной и иностранной валютой, золотом и т.п. Валютные ограничения включают меры по целевому регулированию платежей и переводов за границу, в том числе репатриацию, прибыли, частичное или полное запрещение свободной купли и продажи иностранной валюты. Причинами валютных ограничений являются нехватка валюты, давление внешней задолженности, расстройство платежных балансов.

Валютные ограничения как разновидность валютной политики преследуют следующие цели: выравнивание платежного баланса, поддержание валютного курса, концентрация валютных ценностей в руках государства для решения текущих и стратегических задач.

Валютные ограничения отличаются дискриминационным характером, так как способствуют перераспределению валютных ценностей в пользу государства и крупных предприятий за счет мелких и средних предпринимателей, затрудняя им доступ к иностранной валюте. Поэтому немонополизированный сектор обычно выступает против их введения. Валютные ограничения обычно являются составной частью политики протекционизма и дискриминации торговых партнеров. Немаловажную роль в их реализации играют политические мотивы.

Различаются следующие принципы валютных ограничений, определяющие их содержание:

ь централизация валютных операций в центральном и уполномоченных (девизных) банках;

• ь лицензирование валютных операций — требование предварительного разрешения органов валютного контроля для приобретения импортерами или должниками иностранной валюты;
• ь полное или частичное блокирование валютных счетов;
• ь ограничение обратимости валют.

По текущим операциям платежного баланса практикуются следующие формы валютных ограничений:

ь блокирование выручки иностранных экспортеров от продажи товаров в данной стране, ограничение их возможностей распоряжаться этими средствами;

• ь обязательная продажа валютной выручки экспортеров полностью или частично центральному и уполномоченным (девизным) банкам;
• ь ограниченная продажа иностранной валюты импортерам;
• ь ограничения на форвардные покупки импортерами иностранной валюты;
• ь запрещение продажи товаров за рубежом на национальную валюту;
• ь запрещение оплаты импорта некоторых товаров иностранной валюты;
• ь регулирование сроков платежей по экспорту и импорту в связи с развитием операций «лидз энд лэгз» в условиях нестабильности валютных курсов;
• ь множественность валютных курсов — дифференцированные курсовые отношения валют по различным видам операций, товарным группам и регионам.

Завышение курса национальной валюты по определенным товарам и операциям имеет целью удешевить импорт товаров первой необходимости, уменьшить реальные выплаты по внешнему долгу в данной валюте, уменьшить экспорт определенных товаров. Занижение курса преследует противоположные цели. Курсовая разница выступает как премия или скидка по отношению к официальному курсу.

В целях поддержания курса валюты при пассивном платежном балансе применяются следующие меры по ограничению вывоза и «бегства» капитала, стимулированию его притока:

• ь лимитирование вывоза национальной и иностранной валюты, золота, ценных бумаг, предоставления кредитов;

• ь контроль над деятельностью кредитного и финансового рынков;
• ь ограничение участия национальных банков в предоставлении международных займов в иностранной валюте;
• ь принудительное изъятие иностранных ценных бумаг, принадлежащих резидентам, и их продажа на валюту;
• ь полное или частичное прекращение погашения внешней задолженности или разрешение оплаты ее национальной валютой без права перевода за границу.

В целях повышения курса национальной валюты и сдерживания притока капиталов в страну при активном платежном балансе применяются следующие формы валютных и кредитных ограничений по финансовым операциям:

• ь депонирование новых заграничных обязательств банков на беспроцентном счете в центральном банке;
• ь запрет на инвестиции нерезидентов и продажи национальных ценных бумаг иностранцам;
• ь обязательная конверсия займов в иностранной валюте в национальном центральном банке;
• ь запрет на выплату процентов по срочным вкладам иностранцев в национальной валюте;
• ь введение отрицательной процентной ставки по вкладам нерезидентов в национальной валюте;
• ь ограничение ввоза валюты в страну;
• ь ограничения на форвардные продажи национальной валюты иностранцам;
• ь схема принудительных депозитов;
• Валютные ограничения дают кратковременный положительный результат, способствуют лишь временному выравниванию платежных балансов, затрудняют развитие экспорта, дискриминируют торговых партнеров.

Объективная необходимость снятия торговых барьеров порождает тенденцию к восстановлению конвертируемости валюты. Выравнивание торговых балансов, нормы прибыли, насыщение товарных рынков и улучшение внутреннего макроэкономического равновесия как следствие введения конвертируемости валют позволяют рассматривать данный процесс и качестве позитивного для поступательного развития стран.

В экономической литературе до сих пор отсутствует единое определение конвертируемости валют. А. Навой, проанализировав различные определения полной конвертируемости, сформулировал данное понятие как «возможность совершения свободного обмена национальной валюты на основные международные денежные единицы в любой форме для любых целей на ликвидном международном рынке с минимальными издержками» Навой А. Введение полной конвертируемости национальной валюты: проблемы теории и практики / А. Навой // Вопросы экономики, 2005. — № 3. — С. 61-71..

1.3 Валютное регулирование: мировой опыт

Прежде всего, стоит рассмотреть исторический опыт валютного регулирования в ряде крупных стран мира после Второй мировой войны. Они начинали послевоенный период с жесткой (военной) системы контроля над монетарной сферой вообще и над валютной сферой в особенности, а затем проводили политику регулирования валютного обращения, вплоть до реализации полной конвертируемости своих валют.

В Великобритании с введением валютного контроля в начале Второй мировой войны фунт фактически превратился в необратимую валюту. В 1947 и 1949 гг. были предприняты неудавшиеся попытки ввести обратимость фунта стерлингов в доллары США (в сентябре 1949 г. фунт для этого был девальвирован относительно доллара — с 4,00 до 2,80 долл./фунт).

В результате до 1958 г. система валютного контроля в Великобритании предусматривала наличие разных валютных счетов для различных категорий владельцев фунтов — резидентов и нерезидентов (в том числе резидентские, американские, канадские, переводные, ординарные, двусторонние счета).

В конце 1958 г. была восстановлена обратимость фунта стерлингов по текущим операциям для нерезидентов Великобритании и других стран стерлинговой зоны. Однако указанная система счетов и валютный контроль были окончательно ликвидированы только в октябре 1979 г.

Во Франции после войны существовала система сначала трех валютных курсов (основного, курса свободного рынка и промежуточного), затем — двух курсов (торгового по правительственным операциям и курса по прочим операциям).

Средства на счетах нерезидентов во французских франках могли обмениваться на доллары без ограничений с декабря 1958 года. Для резидентов обратимость франка по текущим операциям была разрешена в январе 1967 г., затем отменена в ноябре 1968 г. (с целью воспрепятствования утечке капитала), и окончательно восстановлена только в 1970 году. При этом валютный рынок двойных курсов сохранялся до марта 1974 года, а валютный контроль — ещев 1980-е годы. Так, в середине 1980-х гг. платежи резидентов в иностранной валюте за пределы страны по торговым и неторговым операциям контролировались валютными органами, экспортная выручка и поступления по неторговым операциям подлежали репатриации и продаже на валютном рынке.

В Испании система множественных валютных курсов и ограничения конвертации применялась с 1948 по 1958 г. В Бразилии в 1953-1960 гг. официальный обменный курс реально применялся лишь к некоторым правительственным операциям, и использовался как база для формирования системы множественных курсов. Аукционная продажа валютных сертификатов для импорта практиковалась до 1961 г. в Турции вплоть до конца 1970-х гг. при наличии официального курса действовала система множественных курсов, включая специальный по импорту некоторых сельскохозяйственных товаров.

США отказались от валютных ограничений по текущим операциям в декабре 1946 г. Но другие страны из-за своей валютной слабости последовали их примеру далеко не сразу. Большинство стран Европы сняло валютные ограничения по текущим операциям 15 февраля 1961 г. Япония отложила этот шаг до апреля 1964 г., Австралия — до июля 1965 г., Венесуэла — до июля 1976 г., Финляндия — до октября 1979 г.

Но при этом отказ от валютных ограничений по текущим операциям не означал отказа от контроля над сферой валютного обращения (и даже от системы множественных валютных курсов).

Исторически (за исключением США, Канады, Германии и Швейцарии, где никогда не было постоянной юридической основы для ограниченного и эпизодического использования валютного контроля) законодательства развитых западных стран, начиная с послевоенного периода, предусматривали ограничение всех операций, если иное специально не оговорено. Такая концепция была по своему характеру мерой предосторожности, потому что позволяла правительствам в случае необходимости маневрировать, усиливая или ослабляя меры валютного контроля. Только после укрепления экономики страна принимала на себя обязательства постепенного достижения полной либерализации валютного регулирования и формировала подход, предполагающий свободное осуществление всех валютных операций Степанова Д. И. Валютное регулирование: российский и зарубежный опыт / Д. И. Степанова // Банковские услуги. — 2005. — № 9. — С. 2-31..

Таким образом, для введения полноценной конвертируемости валют большинству стран понадобилось около 15 лет. Причем осторожный, не наносящий существенного ущерба экономике переход от «закрытой» валюты к «открытой» шел, как правило, через фазу множественных курсов и интенсивного регулирования валютных потоков.

Целями регулирования были, прежде всего, послевоенное восстановление экономики, оптимизация воспроизводственного контура и обеспечение конкурентоспособности национального хозяйства на мировых рынках. И лишь после того как эти цели были в основном достигнуты и обеспечивалось примерное соответствие курса валюты паритету ее покупательной способности, происходило введение свободной конвертируемости валюты Черной Л. Об оптимальной валютной политике / Л. Черной // Экономист, 2004. — № 8. — С. 46-52..

На основе данной главы можно сделать следующие выводы. Мировой валютный рынок основан на экономическом законе спроса и предложения и представляет собой официальные финансовые центры, где сосредоточена купля-продажа валют и ценных бумаг в валюте. Значительные и резкие колебания курсовых соотношений и валютные кризисы отрицательно влияют на национальную и мировую экономику, вызывая тяжелые социально-экономические последствия, что обуславливает осуществление валютного регулирования.

Как свидетельствует мировой опыт, в условиях рыночной экономики осуществляется рыночное и государственное регулирование международных валютных отношений, которые дополняют друг друга. В системе регулирования валютных отношений применяются следующие основные формы валютной политики: дисконтная, девизная политика и ее разновидность — валютная интервенция, диверсификация валютных резервов, девальвация, ревальвация, валютные ограничения, регулирование степени конвертируемости валюты, режима валютного курса.

Не существует универсальных методов валютного регулирования, применимых к любой стране и ситуации, что вызывает необходимость анализа каждой отдельной ситуации, учета всевозможных факторов, согласования различных целей и интересов, просчета возможных негативных последствий.

Как свидетельствует исторический опыт валютного регулирования в ряде крупных стран мира, они начинали послевоенный период с жесткой (военной) системы контроля над валютной сферой, а затем проводили политику регулирования валютного обращения, вплоть до реализации полной конвертируемости своих валют.

2.1 Анализ состояния мирового валютного рынка и валютного рынка России

Каждые три года национальные центральные банки во всем мире готовят статистические обзоры валютного рынка и рынка финансовых деривативов. Координирует их деятельность и подводит общемировые итоги Банк международных расчетов, которому эти функции вверены Группой десяти. Последний раз сбор данных о размере и структуре национальных валютных рынков производился в 2004 г. В нем приняли участие 52 центральных банка и денежных властей разных стран, включая Банк России.

В конце 1990 — начале 2000-х гг. активность на международном рынке претерпела значительные изменения. Основными факторами сокращения почти на 20 % оборота мирового валютного рынка в 1998 — 2001 гг. стали:

• ь введение евро;
• ь растущая доля электронных брокерских услуг на межбанковском спот-рынке;
• ь концентрация капитала в банковской сфере;
• ь трансграничная консолидация в корпоративном секторе.

Кроме того, на снижении объемов отразилось уменьшение в банковском секторе уровня допустимого риска. В частности, рыночная нестабильность в ходе кризисов 1997 — 1998 годов заставила банки снизить предельные суммы кредита и обратить внимание на другие операции, что способствовало временному снижению объема торговли валютой.

Рост среднедневного оборота мирового валютного рынка в 2001 — 2004 гг. на 57 % с лихвой компенсировал падение предыдущего периода. Увеличению оборота на FOREX способствовали рост мировой экономики, интерес инвесторов к иностранной валюте как альтернативе вложениям на фондовом рынке и возрастающая роль управляющих компаний и хедж-фондов. По данным Банка международных расчетов, дневной оборот мирового валютного рынка вырос с 1,2 трлн. долл. в 2001 г. до 1,8 трлн. долл. в 2004 г.

В целом рост оборотов валютного рынка произошел вследствие увеличения активности всех групп участников рынка. Обороты между банками и финансовыми клиентами существенно возросли, а доля сделок между ними в общем объеме увеличилась с 28% (2001 г.) до 33% (2004 г.).

Увеличение оборотов между банками и финансовыми клиентами связывают с заметным ростом активности хеджевых фондов, торговых компаний и управляющих активами. Обороты между дилерами в 2001 — 2004 гг. продолжили расти, хотя удельный вес сделок между ними снизился с 59 % в 2001 г. до 53 % в 2004 г. Сдерживающими факторами явились консолидация в банковском секторе и развитие электронных брокерских систем на межбанковском спот-рынке. В свою очередь, удельный вес оборотов по сделкам между банками и нефинансовыми клиентами незначительно вырос и составил 14 %.

Лондон и Нью-Йорк традиционно занимают лидирующие места в качестве центров торговли валютой (см. табл. 2.1).

На британский рынок приходится 31 % среднедневного оборота глобального валютного рынка, на американский — 19%. Далее идут Япония (8%), Сингапур (5%), Германия (5%), Гонконг (4%), Австралия (3%), Швейцария (3%) и Франция (3%).

Тенденция сокращения оборота валютного рынка характерна для большинства развитых государств. Исключение составляют лишь несколько стран. Так, в Японии обороты остаются высокими за счет более широкого использования валютных свопов. В Швеции и Канаде ослабление ограничений на зарубежные операции институциональных инвесторов привело к росту активности на валютном рынке, а Австралия стала постепенно превращаться в центр валютной торговли азиатского часового пояса. Доли остальных финансовых центров размываются из-за переноса торговли валютами в развивающиеся страны.

Таблица 2.1 Географическое распределение среднедневного оборота глобального валютного рынка, %

	1989г.	1992г.	1995г.	1998г.	2003 г.	2004 г.
Австралия	4,0	2,7	2,5	2,4	3,2	3,4
Канада	2,1	2,0	1,9	1,9	2,6	2,2
Дания	1,8	2,5	2,0	1,4	1,4	1,7
Франция	3,2	3,2	3,7	3,7	3,0	2,6
Германия	—	5,1	4,8	4,8	5,4	4,9
Гонконг	6,8	5,6	5,7	4,0	4,1	4,2
Италия	1,4	1,5	1,5	1,4	1,0	0,8
Япония	15,5	11,2	10,2	6,9	9,1	8,3
Нидерланды	1,8	1,9	1,7	2,1	1,9	2,0
Сингапур	7,7	6,9	6,7	7,1	6,2	5,2
Швеция	1,8	2,0	1,3	0,8	1,5	1,3
Швейцария	7,8	6,1	5,5	4,2	4,4	3,3
Великобритания	25,6	27,0	29,5	32,5	31,1	31,3
США	16,0	15,5	15,5	17,9	15,7	19,2
Другие страны	4,5	6,8	7,5	8,9	9,4	9,6
Итого	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0
Россия	—	—	—	0,4	0,6	1,2

Источник: [13, С. 19].

В период с 2001 по 2004 г. существенных изменений в структуре оборота в разбивке по валютам не произошло. С участием американского доллара было заключено 89 % сделок, с евро — 37 %, с японской иеной — 20 %, с фунтом стерлингов — 17 %. Среди валютных пар в 2004 г. продолжала лидировать пара «евро/доллар» (EUR/USD), на долю которой пришлось 28 % всех сделок в мире. На втором месте — пара «доллар/иена» (USD/JPY) — 17 % (20 % в 2001 г.), на третьем месте — пара «фунт/доллар» (GBR/USD) — 14 % (11 % в 2001 г.).

Среди различных операций мирового валютного рынка в 2001 — 2004 гг. наибольший рост наблюдался на рынках спот, где среднедневной рыночный оборот увеличился на 60 % — с 367 млрд. долл. до 621 млрд. долл. Схожий темп показали форвардные сделки аутрайт, достигнув 208 млрд. долл. в день. Объемы торгов по валютным свопам выросли на 44 % — с 656 млрд. долл. до 944 млрд. долл. Несмотря на наблюдаемый в последнее время компенсационный рост спот-сделок, в целом изменения находятся в русле сложившейся с 1980 г. тенденции к сокращению доли оборота на рынке спот и увеличению удельного веса форвардов и свопов в совокупном обороте валютного рынка (табл. 2.2).

Таблица 2.2 Структура оборота мирового валютного рынка по видам операций, %

Вид операций	1989	1992	1995	1998	2001	2004
Операции спот	59	51	43	40	33	35
Форвардные операции	5	7	9	9	11	12
Валютные свопы	36	42	48	51	56	53
Совокупный оборот	100	100	100	100	100	100

Источник: [13, С. 22].

Данные таблицы 2.3 отражают изменение удельного веса операций между различными контрагентами на мировом валютном рынке. Несмотря на 35 % — ный рост за три года до 936 млрд. долл. в день, доля банков-респондентов устойчиво снижается — с 70 % в 1992 г. до 53 % в 2004 г. Отчасти это объясняется растущей ролью на межбанковском рынке электронных брокеров. Как следствие их деятельности, уменьшается потребность в активной банковской торговле. Сокращение межбанковских операций, по-видимому, также отражает увеличивающуюся концентрацию в банковской отрасли и, как результат, уменьшение числа банковских валютных операторов. Аналогичные процессы международной консолидации наблюдаются в корпоративном секторе.

Таблица 2.3 Структура оборота мирового валютного рынка по видам контрагентов, %

Характер операций	1992	1995	1998	2001	2004
Совокупный объем операций	100	100	100	100	100
С банками респондентами	69,6	64,1	63,5	58,7	52,8
С другими банками и финансовыми институтами	12,5	20,2	19,5	28,0	33,0
С нефинансовыми организациями-клиентами	17,7	15,7	16,9	13,3	14,2

Источник:[13, С. 23].

Централизация корпоративных бюджетных функций и, как следствие, развитие взаимозачетных валютных операций между компаниями привели к снижению удельного веса операций между банками и нефинансовыми организациями с 18 % в 1992 г. до 14 % в 2004 г. Наиболее быстрыми темпами — на 77,8 % — росли операции между банками и другими финансовыми институтами, что свидетельствует о возрастающей роли на валютном рынке управляющих компаний и хедж-фондов. В результате доля операций между банками и небанковскими финансовыми организациями возросла почти в три раза — с 12,5 до 33 %.

Российский валютный рынок сопоставим с рынками малых открытых экономик Европы, таких как Швеция, Дания или Бельгия, а также рынками некоторых азиатских стран, таких как Южная Корея. Среднедневной объем операций на российском валютном рынке в апреле 2004 г., по данным Банка России, находился на уровне37 млрд. долл., что составляет около 2 % от 1,8 трлн. долл. мировой валютной торговли. Характерно, что по операциям спот доля российского рынка значительно выше: на него приходилось 4,7 % мирового оборота. В разрезе производных инструментов он, напротив, уступает: по форвардным сделкам и валютным свопам удельный вес российских операций составляет менее 1 % мирового оборота.

Структура отечественного валютного рынка, как биржевого, так и внебиржевого, существенно отличается от глобального рынка в целом. По своим характеристикам он сопоставим с глобальным рынком двадцатилетней давности. Конъюнктура отечественного валютного рынка определяется потоками экспортной выручки. Основная масса операций, порядка 70 — 80 %, приходится на прямые конверсионные сделки спот (см. табл. 2.4).

В последнее время все большую роль в операциях рефинансирования банков играют валютные свопы, однако их доля в 20 — 30 % существенно отстает от 50 %-ного мирового уровня.

Таблица 2.4 Структура российского валютного рынка по видам операций, %

Вид операций	Межбанковский рынок	ММВБ
Операции спот	79	69
Форвардные операции	3	0,1
Валютные свопы	19	31
Совокупный оборот	100	100

Источник: [13, С. 24].

С точки зрения контрагентов валютных операций структура российского рынка близка к мировой. По данным Банка России, доля межбанковских операций в совокупном обороте валютного рынка в апреле 2004 г. составляла 54,2 %, в то время как на FOREX, согласно обзору Банка международных расчетов, — 52,8 %. Удельный вес операций между банками и клиентами-предприятиями в России находился на уровне 16,8 % при среднемировом показателе 14,2 %. Доля операций между банками и небанковскими финансовыми организациями лишь немного отставала от западных мерок — 29 % в России по сравнению с 33 % на международном рынке.

Долларовые контракты доминируют на российском валютном рынке. Доля операций «доллар-рубль» на межбанковском рынке в среднем составляет 71,2 %, «доллар-евро» — 17,8 %, а на сделки «евро-рубль» приходится только 0,8 % оборота внутреннего валютного рынка (см. табл. 2.5).

На биржевом рынке операции «евро-рубль» в 2004 г. также составляли около 1 %, в то время как на операции «доллар-рубль» пришлось 99 % общего объема торгов. Таким образом, роль евро на российском рынке остается ограниченной.

Таблица 2.5 Структура оборота российского рынка по валютным парам, %

Период	Доллар-рубль	Евро-рубль	Евро-рубль	Другие валюты
2003	70,7	0,7	17,1	11,5
2004	71,2	0,8	17,8	10,3

Источник: [13, С. 24].

Развитие отечественного рынка сопровождалось эволюцией его инфраструктуры. Две торговые системы — Единая торговая сессия (ЕТС) и «дневная сессия» в СЭЛТ — функционировали на одной технологической базе, но исторически имели различные системы управления рисками. СЭЛТ создавалась как аналог внебиржевого межбанковского рынка и была ориентирована на привычные условия работы банков в рамках установленных лимитов нетто-операций. В основе системы управления рисками на «дневной» сессии лежали взносы участников в Фонд покрытия рисков и коллективная ответственность всех участников за последствия ненадлежащего исполнения обязательств любым из них.

ЕТС, будучи прямой наследницей Специальной торговой сессии (СТС), возникла на базе системы валютного контроля в разгар финансового кризиса. Задачи СТС, а затем и ЕТС, предполагали обеспечение гарантированного доступа к торгам максимально широкого круга участников на условиях стопроцентного депонирования средств.

Либерализация валютного регулирования, снижение норматива продажи экспортной валютной выручки на бирже сделали существование двух сессий ненужным, в связи с чем в 2004 г. торги на ЕТС и «дневной» сессии были объединены. Модифицированная Единая торговая сессия позволила сконцентрировать ликвидность и повысить уровень надежности системы торгов, объединив преимущества двух систем управления рисками — индивидуальной и коллективной ответственности. Во втором полугодии 2004 г. среднедневной объем торгов вырос почти в 3 раза — с 0,9 млрд. долл. до 2,8 млрд. долл.