Современные условия для развития экономики и, соответственно, инновационного предпринимательства, актуализируются и даже ставят на первый план вопросы неопределённости и риска. В ответ на необходимость снижения влияния этих факторов американская практика организации инновационных исследований и внедрения результатов в производство предлагала такую уникальную форму предпринимательства, как венчурная деятельность.
Конкурентоспособность страны во многом зависит от успешных инноваций. Один из основных экономических инструментов, обеспечивающих инновационное развитие ведущих западных стран, является рисковое финансирование.
На современном этапе для развития российской экономики и преодоления санкций необходим переход к инновационной экономике. Двигателем этого перехода может быть венчурная деятельность, которая способствует развитию наиболее технологически развитых и перспективных секторов национальной экономики. Однако, несмотря на очевидные преимущества этой деятельности, её популярность в Российской Федерации невысока. Это связано с большим количеством проблем, которые отрицательно сказываются на степени развития венчурного бизнеса.
В России история венчурного финансирования насчитывает более 15 лет. Происходит процесс формирования российских венчурных фондов с участием национального капитала. Создаются специальные центры, проводятся ежегодные венчурные ярмарки, принимаются новые законы, разрабатываются программы развития венчурных инвестиций и так далее.
Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод, что тема венчурного финансирования инвестиционных проектов в настоящее время является актуальной. Сегодня необходимо повысить эффективность использования венчурного капитала, особенно для малого бизнеса, который имеет потенциал для развития российской экономики, и поэтому также возрастает роль государственной и финансовой поддержки.
Цель курсовой работы состоит в изучении современного состояния венчурного рынка в РФ, а также проведение анализа деятельности АО «РВК».
На основании вышеизложенной цели были поставлены следующие задачи:
Роль электронных денег в развитии информационной экономики
... денег под влиянием виртуализации деятельности общества и определение новых функций электронных денег в информационной экономике. Достижение поставленной цели предполагает решение следующих задач: установить место и роль электронных денег в виртуальной экономике; конкретизировать новые функции электронных денег в виртуальной экономике; ...
рассмотрение сущности понятия венчурного финансирования, его особенностей и источников; изучение основных методов государственного регулирования и поддержки венчурного финансирования; анализ деятельности Российской венчурной компании; рассмотрение современного состояния, проблем и перспектив развития венчурного бизнеса в РФ.
Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе инвестирования венчурного капитала.
Объектом исследования является АО «РВК».
Теоретической и методологической основой курсовой работы послужили труды учёных и практиков по данной проблеме: Агеева Т. В., Антонец В. А., Балдин, К.В., Игнатов К. С., Копурин, Д.И., Мамий Е.А. и другие.
В работе использовались следующие методы научного исследования: монографический метод, анализ, синтез, дедукция, группировка и сравнение.
Теоретическая значимость работы заключается в обобщении теоретических представлений о сущности венчурного финансирования, его особенностей и источниках.
Практическая значимость работы заключается в том, что результаты проведенных исследований могут служить отправной точкой для предприятия, что, возможно, позволит изменить отношение к вопросам стратегического планирования, связанного с венчурным финансированием.
Курсовая работа состоит из введения, трёх глав и заключения. Во введении обосновывается выбор темы, определяются цели, задачи и методы исследования, раскрывается актуальность, теоретическая и практическая ценность работы. В первой главе рассматриваются основные теоретические вопросы венчурного финансирования. Вторая глава посвящена анализу деятельности АО «РВК». В третьей главе раскрывается современное состояние, проблемы, пути их решения и перспективы развития венчурного предпринимательства в России. В заключении приведены основные результаты курсового исследования.
1 Теоретико-методические аспекты венчурного финансирования
инвестиционных проектов
- Сущность понятия, элементы и основные этапы венчурного финансирования
На сегодняшний день одной из распространённых форм финансирования инвестиционных проектов является венчурное финансирование.
Существует большое количество определений понятия венчурного финансирования. Все они связаны с его функциональным назначением: содействие росту конкретного бизнеса путём предоставления определённой суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или пакет акций.
Венчурный капитал и его роль в современной экономике
... две российские компании, ОАО «АПАТИТ» и «НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ», участвуют в венчурном предпринимательстве. 1. ВЕНЧУРНОЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВО КАК НОВАЯ ФОРМА ИНВЕСТИРОВАНИЯ 1.1 История возникновения венчурного капитала Венчурный капитал, как альтернативный источник финансирования частного бизнеса, зародился в США в середине ...
Приведём наиболее распространённое определение. Венчурное финансирование – это инновационная деятельность, которая связана с большим коммерческим риском и, как правило, с финансовыми вложениями на долгий срок [1].
Венчурные предприятия делятся на два вида:
рискованный бизнес; внутренние проекты крупных корпораций.
Рисковый бизнес представлен двумя основными типами хозяйствующих субъектов: независимыми малыми инновационными фирмами и финансовыми институтами, обеспечивающими их капиталом.
С венчурным финансированием связывают понятие венчурного капитала. Венчурный (рисковый) капитал представляет собой особую форму капитальных вложений в объекты инновационной деятельности с высоким уровнем риска. Эта деятельность связана с быстрым получением высокого дохода. Венчурный капитал имеет двойственную природу: с одной стороны, это риск и попытка выиграть на новых достижениях, а с другой – желание не проиграть, а приумножить капитал. Венчурный капитал является одним из основных источников инвестиций в быстрорастущие компании с высоким потенциалом роста. Венчурный капитал направляется в виде прямых инвестиций в компании, находящиеся на ранних стадиях развития или увеличения (то есть расширения) бизнеса. Венчурный капитал обычно накапливается в венчурных фондах. Финансирование венчурных фондов осуществляется за счёт крупных корпораций, банков, пенсионных, страховых и других фондов.
Таким образом, венчурный капитал представляет собой совокупность источников финансирования, которые предназначены для инвестирования в инновационное предпринимательство и характеризуются высокой степенью риска [2].
Понятие «венчурный» происходит от английского «venture», что означает рискованное предприятие или затея. Сам термин «рискованный» означает, что существует большой риск в отношениях между инвестором, который владеет капиталом, и предпринимателем, который утверждает, что получает от него деньги.
Целью венчурного финансирования является получение сверхвысокой отдачи от капиталовложений. Инвестор получает эту отдачу в виде прибыли через определённое количество лет путём продажи акций, которые выросли в цене, или доли успешной компании деловым партнёрам на открытом рынке или крупной компании, которая работает в этой же области.
Инвестор изначально предполагает продать свою долю в компании после того, как цена на неё возрастёт. Доход, связанный с дальнейшим функционированием созданного предприятия, будут получать те лица, которые приобретут у венчурного инвестора его долю.
Венчурные инвесторы инвестируют свои средства с целью получить значительную прибыль. Ранее с помощью экспертов они детально анализируют как инвестиционный проект, так и деятельность компании, предлагающей его, а также финансовое состояние, кредитную историю, качество управления и так далее.
Венчурным обычно является предприятие, деятельность которых связана с большой степенью риска продвижения их продукции на рынке. Это компании разрабатывают новые виды продукции или услуг, которые ещё не известны потребителю, но имеют большой рыночный потенциал.
Также можно выделить принципы венчурного инвестирования:
совместное распределение рисков между фирмой и фондом; всестороннее изучение проектов; диверсификация инвестиционных объектов; поэтапное осуществление инвестиций; постоянный мониторинг ситуации.
Субъектами венчурного финансирования являются:
частные лица («бизнес — ангелы»).
К ним относятся состоятельные люди, которые, исходя из собственного опыта и интересов, вкладывают средства в рискованные инвестиции; корпоративные инвесторы (крупные промышленные предприятия), которые могут непосредственно финансировать создание малых фирм, полностью принадлежащих филиалам малых венчурных инвестиционных компаний или специализированных венчурных инвестиционных компаний; независимые венчурные фонды создаются крупными банками, страховыми компаниями, пенсионными и паевыми фондами, а также общественными союзными сберегательными фондами. Они обеспечивают связь между первыми двумя группами.
В свою очередь также различают венчурных и стратегических инвесторов.
Венчурный инвестор является физическим или юридическим лицом, инвестирующим свои личные деньги в проект, чтобы получить дополнительную прибыль. Он принимает все возможные риски и играет последнюю роль в выборе объекта. Венчурные инвесторы постоянно ищут новые перспективные инвестиционные проекты, в которых могут участвовать и получать значительный доход [4].
Стратегический инвестор представляется одним из субъектов инвестиционной деятельности, целью которого является приобретение контрольного пакета (преобладающей доли уставного капитала) для обеспечения реального управления предприятием в соответствии с концепцией его стратегического развития.
Основные различия между указанными типами инвесторов представлены в таблице 1.1.
Таблица 1.1 – Сравнение венчурного и стратегического инвестора
|
Венчурные инвесторы |
Стратегические инвесторы (партнёры) |
|
Разрабатывают новый бизнес |
Улучшение собственного бизнеса
|
|
Целью является быстрая капитализация бизнеса |
Цель состоит в том, чтобы улучшить свой бизнес |
|
Время жизни проекта – 5-7 лет |
Срок действия проекта неограничен |
|
Прибыль реинвестируется |
Прибыль распределяется
|
|
Заявитель на инвестиции решает вопросы как производства, так и маркетинга |
Заявитель на инвестиции решает вопросы разработки промышленного прототипа |
|
Проекты выбираются на основе большого размера растущего рынка, высокой рентабельности |
Проекты выбираются исходя из необходимости решения своих бизнес — задач |
|
Инвестиции в проект составляют миллионы долларов
|
Инвестиции в проект не имеют фундаментальной нижней границы |
К объектам венчурного финансирования относят компании, способные быстро увеличить свою рыночную стоимость за счёт разработки и внедрения инноваций.
Развитие инновационной компании почти всегда напрямую связано с необходимостью привлечения иностранных инвестиций. Инвестирование в инновационные проекты осуществляется венчурными инвесторами.
Венчурное финансирование молодых инновационных компаний осуществляется, как правило, поэтапно, но разные этапы финансируются различными венчурными инвесторами. Венчурный капиталист не вкладывает всё сразу, а выделяет определенные суммы, достаточные для реализации следующего этапа [10].
В своём развитии венчурное предприятие проходит ряд этапов, каждый из которых характеризуется различными возможностями и источниками финансирования (табл. 1.2).
Таблица 1.2 – Этапы (стадии) венчурного финансирования
|
№ п/п |
Этап |
Суть этапа |
|
1 |
Долина смерти |
Это период развития венчурной компании на начальном этапе. На этом этапе трудно оценить риск инвестиций, также прослеживается высокий риск привлечений для венчурных капиталистов (только самые выносливые люди могут пройти этот период). На этом этапе компании тратят деньги на маркетинг, коммерциализацию продукта, но при этом не получают прибыли. |
|
2 |
Семенная (посевная) стадия |
«Семенная стадия» проекта – это самая ранняя стадия развития венчурных проектов, на этом этапе только начинается реализация проекта. |
|
3 |
Стартап |
На данном этапе венчурная компания ещё не разработана должным образом, то есть она не имеет относительно длительной истории на рынке. |
|
4 |
Расширение |
На данном этапе венчурная компания ставит перед собой цель расширить свой бизнес, увеличить продажи, долю на рынке, производственные мощности и объем выпускаемой продукции, а также расширить офисные помещения. |
|
5 |
Промежуточная |
На этом этапе заёмные средства представляют собой нечто среднее между капиталом и обеспеченными долговые обязательства. На практике на этом этапе некоторые доходы откладываются в виде начисленных процентов с «естественной пошлиной» и / или в форме «вознаграждения в ценных бумагах». |
|
6 |
Выход |
На этом этапе венчурный инвестор выбирает стратегию своего выхода из компании, чтобы закончить инвестировать, ликвидируя свою долю в венчурной компании. Конечным элементом является получение максимального дохода. |
Кроме того, все этапы развития финансирования делятся на два этапа: «ранняя стадия» и «поздняя стадия».
«Ранняя стадия» («семенная») и «стартап» – это этапы развития компании. Фонды венчурного капитала, специализирующиеся на инвестировании на ранних этапах развития новых высокотехнологичных компаний, называются «фондами ранней стадии». Они могут получить преференциальные права на участие в инвестициях успешно развитых компаний и на более поздних этапах, когда риски значительно сократятся. «Инвестирование на ранних стадиях» представляет собой финансирование компаний, которые находятся на ранней стадии разработки и не имеют долгосрочной истории рынка, создаются бизнес — ангелами (Business Angel) или фондами венчурного капитала («фонд ранней стадии»).
«Более поздний этап» – это этап развития компании, на котором требуются средств для расширения производства и маркетинга.
На этапе «Расширение» появляется больше информации о продукте, потенциальной прибыльности, управлении бизнесом, прозрачности, рентабельности инвестиций, рентабельности инвестиций. Окупаемость инвестиций на этом этапе уменьшается, но она по-прежнему высока [3].
На этапах «Промежуточный» и «Выход» технология уже разработана и протестирована на рынке. Существует высокая вероятность слияния, поглощения венчурной компании одним из крупнейших инвесторов. Но даже если этого не происходит, венчурная компания перестаёт быть таковой, то есть происходит её реорганизация в ПАО.
Следует отметить, что венчурная компания создаётся для решения конкретной задачи, и после завершения этой работы она либо реформируется, либо прекращает свою деятельность. Также она может выйти на рынок, организуя производство небольших партий продукции. Затем выгодно продаёт их, выполняет свои обязательства перед инвесторами и продает лицензии, получает необходимые средства для развёртывания собственного производства.
Таким образом, венчурное финансирование – это один из типов финансирования, имеющее свои определённые особенности и получившее на сегодняшний день широкое распространение. Венчурное инвестирование отличается высоким уровнем риска. Но инвесторы заинтересованы этим видом финансирования, так как положительным эффектом от такого инвестирования является получение сверхвысокой отдачи от капиталовложений.
1.2 Особенности функционирования и источники венчурного
финансирования
Говоря о венчурном финансировании, необходимо отделить его от других видов финансирования и выделить особенности таких рискованных инвестиций.
Особенности венчурного финансирования:
венчурное финансирование связано с долевыми инвестициями в акции, то есть с риском и обменной (биржевой) игрой; венчурный капиталист инвестирует свои средства не в компанию, а в свой акционерный капитал, другая часть которого является интеллектуальной собственностью учредителей новой компании; инвестиции производятся в компаниях, акции которых ещё не указаны на фондовой бирже; венчурный капитал направляется в небольшие высокотехнологичные компании, ориентированные на разработку и производство новых наукоёмких продуктов; венчурный капитал предоставляется новым высокотехнологичным компаниям на среднесрочную и долгосрочную перспективу и не может быть отозван венчурными капиталистами по собственному желанию до конца жизненного цикла компании; венчурное финансирование предоставляется главным образом компаниям с потенциальными возможностями роста, а не компаниям, которые уже получают высокую прибыль; венчурный капитал направляется на поддержание нетрадиционных компаний, что, с одной стороны, увеличивает риск, а с другой стороны усиливает вероятность получения сверхвысокой прибыли; инвестирование венчурного капитала в эксклюзивные небольшие высокотехнологичные компании диктуется желанием не только получать более высокие доходы по сравнению с инвестициями в другие проекты, но и желанием создать новые рынки сбыта, занимая на них доминирующее положение; венчурные инвестиции не предоставляются навсегда, то есть предоставляются только на определенное время.
Первое различие между венчурным финансированием и другими видами финансирования заключается в том, что в случае венчурного финансирования необходимые средства могут быть предоставлены для перспективной идеи без гарантированного предоставления предпринимателю доступных активов, сбережений или других активов. Единственным залогом является специально оговоренная доля акций существующей или только вновь образованной компании. Более того, в отличие от традиционных прямых инвестиций, возможность потери средств допускается с самого начала, если финансируемый проект не принесёт ожидаемых результатов после его реализации. Инвесторы венчурного капитала обязуются распределять всю ответственность и финансовый риск с бизнесменом [5].
Второе различие заключается в активном участии инвесторов в управлении финансируемыми проектами на всех этапах их реализации, начиная с изучения ещё «сырых» предпринимательских идей и заканчивая обеспечением ликвидности акций вновь созданной компании, представляет собой второе фундаментальное различие между венчурным бизнесом и обычными коммерческими кредитными операциями.
Третье фундаментальное различие связано с тем, что венчурные фонды готовы инвестировать в новые высокотехнологичные разработки. Даже когда они сопровождаются высокой степенью неопределенности. Именно здесь скрывается наибольший потенциальный запас прибыли [6].
Различия венчурного финансирования от других видов финансирования представлены в следующей таблице 1.3.
Таблица 1.3 – Сравнение венчурного финансирования с другими видами финансирования
|
|
Банки |
Стратегические партнеры |
Венчурное финансирование |
|
Инвестиции в акционерный капитал |
— |
+ |
+ |
|
инвестиции |
+ |
+ |
+ |
|
Рисковый бизнес |
— |
— |
+ |
|
Участие инвестора в управлении фирмой |
— |
+ |
+ |
Существуют и другие особенности, отличающие венчурное финансирование от банковского финансирования или финансирования стратегического партнера:
рискованное финансирование не выступает в качестве займа, а в форме долевого участия в уставном капитале вновь создаваемых предприятий, которые склонны использовать правовой статус партнерских отношений, а инвесторы становятся партнерами с ограниченной ответственностью и ограниченным вкладом; венчурный предприниматель, в отличие от стратегического партнера, редко стремится захватить контрольный пакет акций компании. Обычно этот пакет акций составляет около 25 — 40%; ещё одна особенность рискового финансирования
- это высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия.
Венчурные инвестиции имеют ряд преимуществ по сравнению с более традиционными источниками инвестиционной деятельности, которые позволят ему стать ведущим источником финансовой поддержки для субъектов предпринимательства на самых ранних и, следовательно, наиболее значимых этапах инвестиционных проектов. Такие преимущества представлены в таблице 1.4.
Таблица 1.4 – Преимущества венчурного финансирования
|
№ п/п |
Преимущество |
Суть преимущества |
|
1 |
Доступность |
Чаще всего венчурные инвестиции предоставляются небольшим инновационным компаниям, для которых доступ к традиционным источникам инвестиций ограничен или угрожает осуществлению их экономической деятельности. Отсутствие стабильности в российской экономике заставляет банки, как основные субъекты инвестиционной деятельности, удерживать высокие процентные ставки по долгосрочному кредитованию. В этой ситуации венчурные инвестиции могут выступать катализаторами роста национальной экономики. |
|
2 |
Заинтересованность в развитии |
Целью венчурных инвестиций является динамичное развитие компании. Это преимущество отличает венчурных инвесторов от инвесторов, представленных банковскими и финансовыми институтами, которые заинтересованы в предоставлении кредитов с большим интересом, уделяя особое внимание получению регулярного дохода. |
|
3 |
Участие в управлении |
Как правило, профессиональные венчурные инвесторы непосредственно участвуют в управлении компанией, тем самым способствуя её успеху и привлечению других источников инвестиций, в том числе стратегических партнеров. Это преимущество играет огромную роль для новых проектов или для компаний — новичков, у которых нет опыта работы в компании. |
|
4 |
Репутация |
Наличие солидного инвестора повышает доверие со стороны деловых партнёров и способствует росту его репутации. |
|
5 |
Использование влияния и связей фонда |
Использование влияния и связей фонда позволяет эффективно искать деловых партнеров и рынки сбыта, а также привлекать дополнительное финансирование на выгодных условиях. |
Существуют также недостатки венчурного финансирования:
сложность привлечения (поиск инвестора); необходимость выделения доли в капитале (обычно контрольный пакет акций); возможность неожиданного выхода инвестора из проекта или реализации его доли третьим лицам; максимальные требования к раскрытию информации; возможность вмешательства инвестора в управление проектом или фирмой; слабое развитие в Российской Федерации и другие.
Далее необходимо определить источники венчурного финансирования.
Структура рискового капитала зависит от политической и финансовой системы страны. Это коммерческие и промышленные фирмы, фонды, страховые компании. Значительная доля венчурного финансирования принадлежит состоятельным людям. Часто, помимо интереса к получению выгод, их инвестиции объясняются желанием продвигать проекты своих друзей или родственников. Вот почему в инвестиционной среде такие частные покровители называются бизнес – ангелами [15].
закрытые партнерские отношения с венчурным капиталом (фонды семей, пенсионные фонды, крупные частные инвесторы и т. д.); публичные средства венчурного капитала; венчурный капитал корпорации; венчурные фонды инвестиционных банковских фирм; индивидуальные инвесторы.
Группа закрытых партнерских отношений с венчурным капиталом составляет наибольшее число венчурных капиталистов, и в целом это самый крупный источник наличных денег. Сначала определённые бизнесмены, которые сумели создать свои собственные предприятия, вложили часть прибыли в другие молодые компании, которым все ещё приходилось бороться за свою судьбу. Они предпочли инвестировать те компании, в которых они надеялись максимально использовать свой опыт, навыки общения и управления.
Публичный фонд венчурного капитала – это фонд, управляемый независимым менеджером (управляющей компанией).
Управляющая компания принадлежит либо финансовой структуре, либо исполнительным директорам. Сам фонд принадлежит внешним инвесторам, которые владеют своими акциями или ограниченным участием. Фонд, в свою очередь, инвестирует в предприятия, из которых он формирует портфель [8].
Что касается корпоративного венчурного капитала, то более 50 крупных корпораций сформировали собственные инвестиционные фонды. Позднее количество операционных фондов колебалось в зависимости от их стратегий и различных обстоятельств, которые сопровождали слияния и реорганизации корпораций. Такие венчурные фонды, как правило, действуют так же, как и закрытые фонды [11].
Инвестиционно-банковские фирмы уже давно играют важную роль в оказании финансовой поддержки растущим компаниям. Теперь они уже начали работать в сфере венчурного капитала. Инвестиционные банки традиционно предоставляют капитал для финансирования на относительно более поздних стадиях развития компаний, продавая свои акции на частном и государственном рынках. Расширяя спектр услуг, предоставляемых клиентам, некоторые из них сформировали собственные компании с венчурным капиталом. Таким образом, становится возможным обеспечить финансирование не только на позднем, но и на раннем этапе. Лучше обслуживая своих клиентов, они получают ту же высокую прибыль, что и фирмы с венчурным капиталом других типов [7].
Индивидуальные инвесторы были первыми венчурными капиталистами. Роль отдельного инвестора важна, потому что он готов инвестировать в проект, который частный венчурный капиталист может считать слишком рискованным, поскольку он не соответствует инвестиционным критериям своей фирмы.
Можно сделать вывод, что венчурное финансирование – это инвестирование средств в новые высокотехнологичные компании для обеспечения их роста и развития, чтобы получить прибыль в случае успешной реализации проекта. То есть, это высокорисковые инвестиции частного капитала в небольшие компании, способные в долгосрочной перспективе создавать высоконадежные наукоёмкие продукты или услуги.
1.3 Государственное регулирование и поддержка венчурного
финансирования в России
В настоящее время в РФ сформирован сегмент инвесторов, предпринимателей и исследователей, которые участвуют в процессе распространения и воспроизводства венчурного капитала. Высоко оценивается важность такой деятельности для социально-экономического развития страны, поэтому государство также активно участвует в указанном сегменте экономической системы, разрабатывает эффективные формы и методы её поддержки.
Государственная поддержка венчурного предпринимательства в РФ осуществляется в следующих областях:
нормативно-правовое регулирование научной, технической, инновационной, венчурной деятельности; решение правовых проблем интеллектуальной собственности, система льгот, мотивация труда, статус территорий с высокой концентрацией научно-технического потенциала; создание и поддержка экономических условий и стимулов для развития бизнеса, финансовой системы, разработки эффективного патентного права; формирование организационных и управленческих условий для венчурной отрасли, совершенствование управления государственной собственностью и государственными акциями, обеспечение технологической безопасности, защита национальных интересов, обучение и переподготовка управленческого персонала, в том числе государственных служащих и т. д.
Все вышеуказанные меры должны быть реализованы в соответствии со стратегией государственной политики в сфере венчурного предпринимательства, которая интегрирована в единую концепцию развития российской инвестиционной деятельности [9].
Особенностью государственного регулирования венчурной деятельности, по сравнению с инвестиционной деятельностью, является отсутствие какого-либо конкретного характерного регулирования. Так как венчурное финансирование инновационных проектов носит долгосрочный характер, то венчурные инвесторы ожидают от государства, в первую очередь, сокращения бюрократических процедур, борьбы с коррумпированностью общества и создания стабильной экономической политики.
Существуют определённые формы финансового воздействия на экономику. К ним относятся формы прямого и косвенного регулирования. Прямое государственное финансовое регулирование венчурной деятельности предполагает ситуацию, когда уполномоченное государственное учреждение вступает в финансовые отношения напрямую с венчурным инвестором или с компанией, которая является получателем венчурного капитала.
Косвенное государственное финансовое регулирование – это влияние государства на участников венчурной деятельности без возникновения финансовых отношений между уполномоченным государственным органом и венчурным инвестором или компанией, которая является получателем венчурного капитала. При косвенном регулировании государство взаимодействует с организациями, которые создают среду, необходимую для функционирования участников рынка венчурного капитала, но не взаимодействуют напрямую с участниками рынка [12].
Например, косвенные методы включают:
финансирование инфраструктуры собственности венчурной деятельности; финансирование учреждений, оказывающих информационную, организационную и административную поддержку венчурным капиталистам; методы, направленные на поддержку спроса на инновационные продукты и другие.
Основные формы государственного воздействия, используемые для поддержки венчурного финансирования можно представить в виде таблицы (табл. 1.5).
Таблица 1.5 – Формы и методы государственной поддержки, используемые для развития венчурного инвестирования
|
Тип |
Цель |
|
1. Прямые меры |
|
|
Государственные прямые инвестиции |
Прямые инвестиции в венчурные фонды или малые предприятия. |
|
Субсидирование и предоставление грантов |
Грант может предоставляться физическими лицами, некоммерческими организациями, а также иностранными и международными организациями и ассоциациями на безвозмездной и безвозвратной основе. |
|
Государственные кредиты |
Долгосрочные кредиты под низкие проценты и / или безвозмездные кредиты венчурным фондам или малым предприятиям. |
|
2. Косвенные меры |
|
|
Налоговые льготы |
Налоговые льготы, в основном, тем, кто инвестирует в малый бизнес или венчурные фонды. |
|
Гарантирование займов |
Гарантия части банковского кредита, предоставляемого малым предприятиям, отвечающим определенным требованиям. |
|
Гарантирование вложений в акционерный капитал |
Гарантирование части потерь от венчурных инвестиций с высокой степенью риска. |
|
Расширение круга инвесторов |
Предоставление прав учреждениям, таким как пенсионные фонды или страховые компании, на инвестиции в венчурный капитал. |
Прямые меры включают непосредственное участие государства в венчурном финансировании предпринимательских проектов, которое реализуется либо посредством прямых государственных инвестиций, либо путём предоставления государственных займов венчурным компаниям и небольшим инновационным компаниям.
Кроме того, прямые методы включают:
бюджетные инвестиции и инвестиции государственных учреждений развития; государственные гарантии по кредитам и займам, предоставление кредитов и займов государственными учреждениями развития; предоставление государственного имущества в аренду на льготных условиях и некоторые другие.
В рамках решения стратегических задач развития российской экономики вопрос формирования венчурного финансового потенциала страны, способный обеспечить необходимый приток инвестиций в приоритетные сектора, особенно важен сегодня для государства.
Без участия государственных финансов система венчурных инвестиций не достигнет необходимого уровня развития за достаточно короткое время, как того требуют современная экономика [13].
Среди мер государственной поддержки венчурных инвестиций выделяют также создание РВК (Российской венчурной компании), которая предназначена для инвестирования денег в приоритетные области развития науки и техники, определённых экспертным сообществом и одобренных Председателем Правительства Российской Федерации на сегодняшний день. Представленная организация является примером венчурного фонда с участием государства.
Таким образом, государственная поддержка венчурного бизнеса, необходима на сегодняшний день. Государственное регулирование в форме налоговых льгот, упрощение процедур валютного регулирования и контроля, а также требования к регистрации компаний с венчурным капиталом, бесспорно, окажут положительное влияние на развитие венчурных инвестиций в России.
Венчурные фонды с участием государства являются действенным средством стимулирования инновационного развития российской экономики, в первую очередь, венчурного финансового потенциала.
2 Анализ деятельности АО «Российская венчурная компания»
2.1 Общая характеристика АО «РВК
АО «Российская венчурная компания» (РВК) является государственным институтом развития, одним из ключевых инструментов государства в создании национальной инновационной системы. В ходе своей деятельности компания создала широкий спектр инструментов, направленных на развитие венчурных инвестиций в стране, создание образовательных и методических услуг для участников рынка, повышение глобальной конкурентоспособности российских технологических компаний.
АО «Российская венчурная компания» («РВК») было создано в соответствии с Гражданским Кодексом Российской Федерации, Федеральным Законом от 26.12.95 № 208 – ФЗ «Об акционерных обществах». Место нахождения АО «РВК»: 123242, город Москва, переулок Капранова, дом 3, строение 1.
РВК была создана в рамках реализации Сводного плана действий по выполнению Основных положений Послания Президента Российской Федерации Федеральному Собранию Российской Федерации в 2006 году в целях повышения конкурентоспособности и развития высокотехнологичных производственных мощностей [25].
Уставный капитал ОАО «РВК» составляет более 30 миллиардов рублей. 100% капитала РВК принадлежит Российской Федерации в лице Росимущества.
Основные цели российской венчурной компании:
содействие в реализации государственной политики в сфере развития инновационной отрасли России и развитие инфраструктуры инновационного рынка; создание инфраструктуры инновационно-венчурной экосистемы и стимулирование её роста; стимулирование спроса на инновационные компании; получение прибыли от бизнеса.
Для достижения целей деятельности Российская венчурная компания выполняет следующие задачи:
интеграция в глобальные технологические цепи и поддержка экспорта инновационных продуктов; повышение инвестиционной привлекательности инновационных российских компаний; содействие увеличению количества и качества технологических инвесторов на всех этапах венчурного инвестиционного процесса; информационная поддержка российского рынка инноваций, оказание технической и консультационной помощи участникам инновационного рынка, в том числе путём организации и проведения практических семинаров, конференций, симпозиумов, круглых столов; развитие инфраструктуры для поддержки инновационных кластеров, компаний на ранних стадиях венчурного инвестиционного процесса и компаний, предоставляющих универсальные услуги для инновационных компаний; развитие профессионализма участников инновационной экосистемы; стимулирование спроса на продукцию инновационных компаний.
В деятельности Российской венчурной компании выделяются три этапа развития:
1 этап (2006-2009): создание общества; запуск инвестиционных инструментов в виде ZPIF OP (B) I (далее именуемый «ZPIF»).
В конце 2009 года общий объем инвестиций Компании составил 5,2 миллиардов рублей. Созданные с участием капитала РВК средства обеспечили поставку около 40% венчурного капитала, способствуя активному развитию российского венчурного рынка.
2 этап (2010-2013): развитие управленческих команд венчурных фондов; вторая волна инвестиций и создание дочерних компаний. Объём средств, вложенных Компанией в инструменты венчурного рынка, увеличился в два раза по сравнению с результатами первого этапа — до уровня 11,0 миллиардов рублей.
3 этап (2013-2017): развитие деятельности по созданию инновационной экосистемы Российской Федерации на фоне инерционного развития инвестиционной деятельности; запуск крупномасштабных ускорительных инструментов; активизация усилий по популяризации и продвижению инноваций. С 2016 года Компании поручены функции Проектного офиса НТИ.
РВК разработала эффективную модель корпоративного управления, основанную на соблюдении требований российского законодательства и основными принципами Кодекса корпоративного управления. В то же время РВК продолжает постоянно совершенствовать свою систему корпоративного управления на основе российских и международных стандартов и фокусируется на передовой практике.
Принципы и процедуры корпоративного управления РВК закреплены в Уставе и внутренних документах, которые вместе определяют структуру и компетенцию органов управления и контроля компании [20].
Высшим органом управления РВК является Общее собрание акционеров, которое принимает решения по наиболее важным вопросам, в том числе утверждает Устав акционерного общества, утверждает крупные сделки, избирает Совет директоров и органы исполнительной власти и управления общества. Единственным акционером РВК является Российская Федерация. Права акционеров от имени Российской Федерации осуществляются Федеральным агентством по управлению государственным имуществом (Росимущество).
Совет директоров акционерного общества играет ключевую роль в определении приоритетных направлений деятельности и стратегии развития РВК, осуществляет общее руководство деятельностью общества и контроль над деятельностью органов исполнительной власти – Правления и Генерального директора (Приложение А).
Исполнительные органы осуществляют текущее руководство компанией, а также стратегическое управление и контроль над деятельностью дочерних компаний РВК, обеспечивают реализацию основных стратегических документов Общества и решений Общего собрания акционеров и Совета директоров РВК. Финансово-хозяйственная деятельность компании контролируется Ревизионной комиссией РВК.
РВК является государственным «фондом фондов» и институтом развития венчурного рынка Российской Федерации, одним из ключевых инструментов государства в создании национальной инновационной системы.
Миссией компании является формирование зрелого венчурного рынка за счёт объединения и развития ресурсов, компетенций и инициатив инвесторов, которые управляют инвестиционными портфелями и предпринимателями для создания и продвижения инновационных продуктов и технологий в приоритетных технологических областях, которые обеспечивают руководство России в мировой технологический рынок [21].
Стратегическая цель – стать значительным участником международного венчурного рынка к 2030 году, сопоставимым с европейскими фондами фондов с точки зрения масштабов деятельности в интересах поддержки российских технологических предпринимателей в приоритетных технологических областях для эффективной передачи сформированных научных и технологический резерв в инновационные технологии, продукты, услуги.
Основные виды финансово-хозяйственной деятельности РВК:
инвестиции в инвестиционные паи венчурных фондов и ценных бумаг; мероприятия по обеспечению эффективности финансового рынка венчурных инвестиций и российской инновационной индустрии; обеспечение условий для деятельности профессиональных участников венчурного инвестиционного рынка и российской инновационной отрасли; деятельность по созданию и использованию баз данных и информационных ресурсов.
Таким образом, РВК является государственным фондом фондов, Институтом развития Российской Федерации. Основной целью российской венчурной компании является создание собственной венчурной инвестиционной отрасли в России, а также выполнение функций Национальной технологической инициативы (НТИ).
В российской инновационной системе РВК выступает в качестве государственного фонда венчурных фондов, благодаря которому государство стимулирует венчурные инвестиции и финансирует высокотехнологичный сектор в целом.
2.2 Инвестиционная деятельность компании
Развивая рынок венчурных инвестиций и внедряя лучшие мировые практики управления фондами, АО «РВК» предоставляет участникам рынка методологическую и консультативную поддержку по широкому кругу вопросов. Компания участвует в разработке концепции фондов, занимается созданием процедуры отбора своих управленческих команд, организует переговоры с потенциальными инвесторами.
Приоритетные направления инвестирования венчурных фондов, созданных с участием РВК, определяются в соответствии с перечнем критических технологий, утвержденным Президентом Российской Федерации:
безопасность и противодействие терроризму; индустрия наносистем и материалов; информационно-телекоммуникационные системы; транспортные, авиационные и космические системы; энергетика и энергосбережение.
АО РВК инвестирует в фонды венчурного капитала, созданные совместно с частными инвесторами.
Общее количество средств, сформированных РВК, достигло двадцати шести (включая два фонда в зарубежной юрисдикции), их общий размер составил 35,6 миллиардов рублей. Доля РВК составляет 22,6 миллиардов рублей (Приложение Б).
РВК разработала стратегию развития до 2030 года. Эта стратегия имеет определенную структуру.
Первый раздел «Венчурный рынок» посвящен анализу влияния венчурного рынка на экономический рост и оценке текущего состояния российского венчурного рынка по сравнению с зарубежными странами в терминах количественных параметров и условий, при которых он развивается; проводится оценка перспектив развития российского венчурного рынка до 2030 года.
Второй раздел «Текущее состояние, новые цели, задачи и инструменты» раскрывает текущее состояние и стадии развития компании российского института инновационного развития, раздел определяет миссию, цели и задачи компании, а также систему инструментов, через которые будет осуществляться Стратегия.
В третьем разделе приводится описание инвестиционных, инновационных и экосистемных инструментов. В четвертом разделе раскрываются механизмы реализации Стратегии, включая финансовую модель. Инвестиционная деятельность компании будет построена в три цикла в соответствии со Стратегией (Приложение B).
При создании новых фондов общество ориентировано на создание финансового рычага, который обеспечивает привлечение негосударственных инвестиций в фонды венчурного капитала.
Инвестируя в новые фонды и реализуя меры, направленные на преодоление пробелов и ограничений в развитии российского венчурного рынка, РВК планирует развивать взаимовыгодное сотрудничество с другими институтами развития:
с научно-исследовательскими организациями (включая Российский научный фонд, Инновационный фонд, Фонд «Сколково» и другие); с организациями, участвующими в отборе и заинтересованными в поддержке перспективных проектов на стадии коммерциализации (ОАО «РОСНАНО», Фонд «ВЭБ Инновации», Фонд развития интернет-инициатив); с организациями, поддерживающими развитие бизнеса на этапе после предоставления венчурного финансирования для содействия развитию бизнеса портфельных компаний фондов с участием РВК и предоставления успешных «выходов» (Российский фонд прямых инвестиций, ОАО «Внешэкономбанк», Московская биржа).
РВК и Фонд «Сколково» подписали соглашение о создании трёх совместных венчурных фондов в форме договора инвестиционного товарищества (ДИТ): «Венчурный Фонд Сколково – Индустриальный I», «Венчурный Фонд Сколково – ИТ I», «Венчурный Фонд Сколково – Агро I». Объём инвестиций РВК в каждый фонд составил 1,5 миллиардов рублей. Совокупный объём фондов – 6,6 миллиардов рублей. Объединенная авиастроительная корпорация (ОАК) уже объявила о намерении вложить до 300 миллионов рублей в «Венчурный Фонд Сколково – Индустриальный I». В «Венчурный Фонд Сколково – ИТ I» также объявила о планах вложить 100 миллионов рублей компания IBS [25].
Фонды создаются по трём отраслевым направлениям: информационные технологии, биомедицина и индустриальные технологии. Инвестиционные приоритеты были разработаны с учётом интересов реализации «дорожных карт» Национальной технологической инициативы, а также стимулирования коммерциализации результатов исследований и разработок компаний, участвующих в Фонде «Сколково».
Средства намерены инвестировать в российские технологические компании, которые могут стать мировыми лидерами в своих сегментах рынка. Доля таких инвестиций должна составлять не менее 50%. Планируется, что общее количество компаний, вложенных в каждый фонд, составит не менее восьми, включая проекты на ранних стадиях и зрелые компании. В то же время объём инвестиций в каждую компанию не будет превышать 10% от общего объёма инвестиционных обязательств. Управляющей компанией фондов был ООО «Сколково» [24].
РВК, Роскосмос и ВЭБ Инновации объявили о формировании венчурного фонда в формате договора инвестиционного товарищества. Венчурный фонд будет финансировать малые инновационные компании по направлениям деятельности корпорации «Роскосмос».
За год одобрено к инвестированию 11 новых проектных компаний на общую сумму 438,4 миллионов рублей. В целом по направлению инвестиционной деятельности фонды РВК в 2017 году одобрили предоставление инвестиций 14 проектным компаниям на общую сумму 507,82 миллионов рублей. Совокупный объём одобренных к инвестированию средств достиг 17,1 миллиардов рублей.
В 2017 году состоялось 6 «выходов» из портфельных компаний фондов с участием капитала РВК.
Показатели достижения цели Стратегии отражают процесс создания инструментов венчурной поддержки для российских технологических предпринимателей в приоритетных технологических областях и характеризуют инвестиционную активность и направление инновационного развития и НТИ (таблица 2.1).
Таблица 2.1 – Показатели достижения цели Стратегии АО «РВК»
|
|
2020 |
2025 |
2030 |
|
|
Показатели инвестиционной деятельности |
||||
|
Капитал АО «РВК», миллиардов. рублей. |
37,3 |
52,0 |
64,7 |
|
|
Доля АО «РВК» в капитале фондов, % |
50 |
40 |
30 |
|
|
Доля АО «РВК» в венчурных инвестициях, % |
37 |
19 |
19 |
|
|
Развитие инноваций и НТИ |
||||
|
Число инвестиционных сделок фондов с участием АО «РВК» в год |
50 |
65 |
75 |
|
|
Число лицензированных зарубежных технологий для использования на территории РФ |
30 |
50 |
100 |
|
В ходе реализации Стратегии объём инвестиций Компании в венчурные фонды будет последовательно увеличиваться. До 2020 года РВК планирует инвестировать до 20 миллиардов рублей; в 2021–2025 годах – 20-25 миллиардов рублей; в 2026–2030 годах – до 35 миллиардов рублей.
свободные денежные средства (20,8 миллиардов рублей); средства, полученные в результате выхода из фондов (до 7,9 миллиардов рублей до 2020 года); докапитализация РВК (до 10 миллиардов рублей до 2020 года на формирование фондов по приоритетным направлениям НТИ и других фондов); привлечение средств в управление в 2021–2025 годах в размере 5 миллиардов рублей и в 2026 – 2030 годах – в размере 10 миллиардов рублей; возврат инвестиций в 2026 – 2030 годах в связи с окончанием сроков деятельности созданных венчурных фондов (в размере около 73 миллиардов рублей).
В 2017 – 2020 годах основным источником доходов для финансирования операционной деятельности являются доходы от размещения свободных денежных средств на банковских депозитах или в государственных ценных бумагах. Более половины общих операционных расходов расходуются на деятельность, связанную с внедрением НТИ. С 2021 года РВК будет финансировать свои текущие операции главным образом за счёт доходов от венчурных инвестиций [26].
Таким образом, инвестиционная деятельность РВК направлена на привлечение частных российских и иностранных инвесторов в инновационные сегменты российской экономики, а также на разработку новых инвестиционных инструментов национального венчурного рынка. РВК проводит инвестиционную деятельность в качестве фонда фондов и финансового участника инвестиционных фондов, инвестирующих в инновационные проекты и мероприятия для разработки инновационной экосистемы, в рамках которой ведутся специализированные программы и межпрограммные проекты. В то же время РВК уделяет особое внимание промышленным секторам с высоким уровнем риска с низким присутствием частного капитала, которые важны для сбалансированного инновационного развития страны, а также перспективные межотраслевые сегменты.
2.3 Международная деятельность РВК
Международная деятельность РВК была начата в 2010-2011 годах. В 2012 году РВК вошла в число ведущих международных бизнес-организаций: Европейской ассоциации венчурного капитала, Международного венчурного клуба, Британской ассоциации венчурного капитала и Российско-Британской торговой палаты [25].
РВК выступала в качестве одного из организаторов международных мероприятий, включая форум Global Innovation Partnership в 2012 году в Москве и конференцию «Российская инновационная неделя» в Калифорнии. На Российской инновационной неделе (RIW-2012) более 450 российских и американских начинающих предпринимателей, венчурных инвесторов и лидеров компаний собрались для установления стратегических партнерских отношений, изучения инвестиционных возможностей и демонстрации инноваций в области технологий. Проведение этих мероприятий способствовало установлению устойчивых партнерских отношений с ведущими участниками глобального венчурного рынка.
Также РВК работает и в США. В США фонд РВК осуществляет свою деятельность с 2011 года. Главные его цели:
привлечение международных инвестиций; приобретение зарубежных технологических активов в интересах отечественной экономики; экспорт российской инновационной продукции
Международная деятельность РВК состоит из двух крупных блоков:
помощь венчурным фондам, которые решают проблемы высокого уровня: привлечение средств, экспертные ресурсы для управления проектами, отток инвестиций. поддержка инновационных компаний.
РВК развивает свою международную деятельность с целью импорта современных технологий, приобретения знаний в области технологического предпринимательства и выхода российских высокотехнологичных компаний на мировой рынок. Планы российской венчурной компании предусматривают присоединение к отдельным международным фондам в качестве ограниченного партнера для доступа к мировому опыту венчурных инвестиций.
Международная деятельность РВК в 2017 году была направлена на формирование позитивного отношения к российским инновациям на мировом рынке, интеграцию технологических компаний в глобальные технологические цепи и глобализацию российского венчурного рынка [26].
К концу 2017 года сеть зарубежных партнеров РВК состояла из 1500 организаций инновационной экосистемы из 40 стран и включала государственные агентства, корпорации, заинтересованные в новых технологиях, университеты, институты государственного развития и венчурные фонды. Экспортные поступления портфельных компаний фондов РВК за три квартала 2017 года составили 1,88 миллиардов рублей.
Российская венчурная компания и Венчурный комитет Всекитайской ассоциации финансового поощрения науки и техники заключили соглашение летом 2017 года о сотрудничестве, направленном на развитие венчурных рынков и технологического бизнеса между двумя странами.
В рамках сотрудничества стороны объединили усилия для привлечения китайских и российских инвесторов для реализации совместных инновационных венчурных проектов в России и Китае. Соглашение предусматривает экспертную оценку, сертификацию, маркетинг и экспонирование инновационных технологий и проектов.
Соглашение уделяет большое внимание строительству и расширению деловых связей, в частности, проведение регулярных встреч представителей технологического бизнеса России и Китая [24].
В рамках партнерства будет создана российско-китайская рабочая группа. Её основными задачами будут совместная подготовка и реализация программ и проектов, а также мониторинг и анализ деятельности по сотрудничеству.
В 2017 году РВК совместно с российскими и зарубежными партнерами подготовили соответствующие исследования и обзоры:
национальный рейтинг Российских быстрорастущих технологических компаний «ТехУспех – 2017» (РВК, PwC, ВШЭ, ФРП); обзор российского рынка прямых и венчурных инвестиций за 9 месяцев 2017 года (РВК, РАВИ, ВИФ); основные тенденции развития права интеллектуальной собственности в современном мире (РВК, Nevsky IP Law); шестой ежегодный обзор венчурной индустрии России «MoneyTreeTM: Навигатор венчурного рынка» за 2016 год (РВК, PwC); особенности правового регулирования и проблемы адаптации инвестиционного партнерства как модели для совместной деятельности (АБ «Линия Права» по заказу РВК); публичный отчёт о результатах социологического опроса поведенческих и институциональных предпосылок технологического развития в регионах Российской Федерации (РВК, Московская высшая школа социальных и экономических наук); национальный доклад об инновациях в России 2016 (РВК, Открытое правительство, Министерство экономического развития Российской Федерации).
Таким образом, международная деятельность Российской венчурной компании направлена на изучение текущей информации о наиболее перспективных международных инновационных рынках, развитие партнерских отношений с их ключевыми игроками и интеграцию продуктов и услуг российских технологических компаний в глобальные производственно-сбытовые цепочки.
3 Венчурная индустрия в РФ
3.1 Современное состояние венчурного рынка России
Перед тем как начать анализ современного состояния венчурного предпринимательства в России, важно сказать о том, как происходило развитие такого вида финансирования в российской экономике на ранних стадиях. О необходимости получения зарубежного опыта заговорили ещё в начале 80-х годов двадцатого века. Но для этого не было необходимых политических и экономических условий. Рынок свободного капитала в то время в стране отсутствовал. Необходимо было ускорить процесс перехода страны к рыночной экономике. Поэтому в первой половине 1993 года на встрече глав государств Большой семёрки было принято решение оказать России помощь в проведении реформ. В результате Европейский банк реконструкции и развития создал 11 фондов венчурного капитала, которые должны были помочь укрепить существующие приватизированные компании за счёт прямых инвестиций в свой акционерный капитал. С середины девяностых годов двадцатого века в Российской Федерации при поддержке Правительства была разработана политика по стимулированию инновационного предпринимательства посредством учреждения венчурного финансирования [14].
Начало 2000-х годов можно считать этапом дальнейшего развития венчурного бизнеса. В то время работало около 36 компаний с уставным капиталом в 3,1 миллиарда долларов. Американские и европейские капиталы также принимали участие в этих фондах. Их особенность заключалась в том, что в большинстве случаев финансировались не фонды венчурного капитала, а высокорентабельные проекты. Это было связано с тем, что значительный дефицит в предоставлении финансовых ресурсов сопровождался избыточным спросом на них.
В 2006 году была создана Российская венчурная компания (РВК), то есть фонд, который финансирует весь спектр инноваций. Анализ вышеупомянутой компании представлен во второй главе данной работы.
В 2010-2012 годах рынок венчурного капитала в России увеличился втрое. РФ поднялась на четвёртое место в Европе по объёмам инвестиций в высокотехнологичный сектор (Dow Jones VentureSource, 2013).
После провала 2014-2015 годов, вызванного кризисом ликвидности, в 2016 году рынок снова начал восстанавливаться [16].
На данный момент в России зарегистрировано девяносто два венчурных фонда. Но на самом деле среди них работают всего 15-20 фондов. А IRR (внутренняя норма доходности) российских проектов составляет 35%. На сегодняшний день существуют как частные венчурные фонды, так и созданные на основе государственного участия. Стоит отметить, что более 15% капитала венчурных фондов принадлежит государству.
Среди основных факторов, способствующих развитию венчурной инновационной деятельности, необходимо выделить следующее:
разработка системы законодательных и нормативных актов, регулирующих венчурную деятельность; развитие институтов финансовой поддержки венчурных инноваций; создание инновационной инфраструктуры (информационная поддержка, системы связи, финансовые, экономические, юридические консультации, консалтинг в области маркетинга и рекламы); решение вопросов стандартизации и управления качеством продукции; развитие международного научно-технического сотрудничества.
Если мы рассмотрим законодательную базу, регулирующую инновации, следует отметить, что сегодня нет специального законодательства о венчурном бизнесе, поэтому участники венчурной деятельности должны использовать общие законы, регулирующие инновационную деятельность. Не существует также системы законодательных актов, способствующих её активизации.
Вторым из факторов, влияющих на развитие венчурной деятельности в России, являются институты финансовой поддержки. К ним относятся:
инновационные коммерческие банки; инновационные фонды, сформированные на разных уровнях; другие финансовые структуры.
Сегодня в Российской Федерации существует большое количество инновационных коммерческих банков.
Анализируя изменения в состоянии российской венчурной индустрии за последние три года (2015-2017 гг.), нельзя не сказать, что происходившие макроэкономические изменения в России повлияли на размер венчурного рынка. Общий объём сделок в венчурном бизнесе увеличился в долларовом выражении и составил 2,19 миллиардов долларов США (что на тридцать один процент больше, чем в 2015 году).
Венчурный сектор быстро отступил от кризиса, начал адаптироваться к российским условиям. Совокупная капитализация фондов венчурного капитала, действующих в России сегодня, составляет 3,7 миллиардов долларов США, что значительно выше общего объёма инвестиций, осуществленных в 2016 году (128 миллионов долларов США).
В 2017 году сектор информационных технологий ( IT ) сохранил лидирующую позицию в общем объёме инвестиций и составил 90%. Следует также отметить, что количество сделок в этом секторе увеличилось на 13% по сравнению с 2016 годом. Это говорит о том, что IT -отрасль играет одну из важнейших ролей во всех сферах венчурного бизнеса [17].
Стоит также выделить, что основная часть инвестиций в IT -сектор (41,8 миллионов долларов США, или 28% от общего объёма инвестиций) принадлежит подсектору программного обеспечения. Кроме того, объём привлечённых инвестиций разделяют сектора технологий в финансовом секторе и справочных услугах и социальные сети (15 миллионов долларов США, что составляет 10% от общего объёма для каждого указанного сектора).
Если говорить о количестве транзакций в секторах биотехнологий и промышленных технологий, то он по-прежнему остаётся небольшим по сравнению с IT -сектором. Количество сделок в области промышленных технологий продемонстрировало значительное увеличение в 2017 году: от 15 до 21 сделки. Несмотря на это, объём инвестиций сократился на 29% до 6,1 миллионов долларов США (8,6 миллионов долларов США в 2016 году).
Инвестиции в биотехнологию снизились как в количественном, так и в денежном выражении в 2017 году (количество сделок сократилось с 39 до 26).
Объём транзакций в биотехнологии сократился на 48% до 9,5 миллионов долларов США по сравнению с 18,1 миллионов долларов США в 2016 году. Инвесторы по-прежнему проявляют осторожность в отношении инвестиций в российскую биотехнологию из-за высокой капиталоёмкости и высоких рисков в бизнесе.
Таблица 3.1 – Распределение венчурных инвестиций по секторам
|
Сектор |
2016 год |
2017 год |
|
ИТ |
205,9 миллионов долларов США 97 сделок |
149,6 миллионов долларов США 110 сделок |
|
Биотех |
18,1 миллионов долларов США 39 сделок |
9,5 миллионов долларов США 26 сделок |
|
Промтех |
8,6 миллионов долларов США 15 сделок |
6,1 миллионов долларов США 21 сделка |
В 2017 году бизнес-ангелы совершили 177 сделок по сравнению с 143 сделками в 2016 году. Количество активных фондов также увеличилось: 57 в 2017 году по сравнению с 42 в 2016 году. Тенденция финансирования российских проектов иностранных компаний увеличилась: 30 таких фактов были зарегистрированы в 2017 году по сравнению с 17 в 2016 году. Среди тенденций можно выделить изменение инвестиций в фонды на этапе «посевов», растущий интерес корпораций к венчурным инвестициям, появление бизнес-ангелов среди менеджеров крупных компаний [18].
Несмотря на снижение венчурного рынка в денежном выражении в 2016 году, количество транзакций практически не изменилось, что свидетельствует о продолжающейся высокой активности венчурных инвесторов. По мнению аналитиков, 2018 год станет восстановлением инвестиционной активности в России. Проанализировав текущее состояние рынка венчурных инвестиций в России, можно сделать следующие выводы:
на сегодняшний день рынок венчурного капитала активно развивается в России, и его главной движущей силой является частный капитал; инвестиционные инструменты венчурного рынка не одинаково доступны в России (имеет место региональные особенности); структура денежной массы на национальном венчурном рынке не идеальна (суммы капиталовложений на разных этапах развития инвестиционного проекта различны); на национальном венчурном рынке присутствует большая доля международного капитала.
Таким образом, нужно отметить, что российская венчурная деятельность до сих пор имеет определённые проблемы, которые необходимо решить. Но продолжающаяся деятельность инвесторов на российском венчурном рынке и прогнозы восстановления инвестиционной активности в 2018 году позволяют нам позитивно оценивать перспективы развития национального венчурного рынка.
3.2 Проблемы, пути решения и перспективы развития венчурного бизнеса
в России
На протяжении нескольких десятков лет российский венчурный бизнес имеет ряд проблем. Основной проблемой развития венчурной инвестиционной системы в Российской Федерации является отсутствие нормативно-правовой базы, регулирующей венчурную индустрию.
На сегодняшний день в российском законодательстве отсутствуют нормативно-правовые акты, которые регламентируют в полной мере деятельность венчурных фондов. Действуют лишь два закона, регулирующих деятельность фондов: ФЗ от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» и Федерального закона от 29.11.2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах». Трудности заключаются в том, что вышеупомянутые законы не учитывают специфику венчурного финансирования и его отличия от других видов финансирования.
В такой ситуации важно обеспечить информационную поддержку компаниям и фондам, чтобы оптимизировать поиск инвесторов. Для привлечения иностранных инвесторов необходимо организовать свободный доступ к информации о фондах и транзакциях [19].
Серьёзной проблемой является также низкий уровень информационной прозрачности рынка интеллектуальной собственности, что создает трудности в поиске действительно стоящих проектов.
Несмотря на то, что для достижения широкой системы правовой поддержки инноваций в России ещё предстоит пройти долгий путь, сегодня проблема перехода к комплексному решению вопросов законодательного урегулирования инновационного предпринимательства становится чрезвычайно актуальной.
Среди препятствий на пути развития венчурного бизнеса в Российской Федерации можно выделить отставание в развитии российского фондового рынка. Активация рынка ценных бумаг очень важна, поскольку должно обеспечивается создание и улучшение технологий выхода капитала, так как уровень финансовых рисков снижается, а венчурный бизнес становится ещё более привлекательным для инвесторов.
Также существует ряд других существенных проблем, которые не способствуют развитию венчурной индустрии в РФ:
отсталость инфраструктуры, обеспечивающей появление новых и развитие существующих малых и средних быстрорастущих технологических инновационных предприятий в научно-технической сфере, которые могут стать привлекательной целью для прямых инвестиций; отсутствие российского капитала в российской венчурной отрасли как основного фактора привлекательности страны для иностранных инвесторов; низкая ликвидность венчурных инвестиций, в основном из-за недостаточного развития фондового рынка; отсутствие экономических стимулов для привлечения инвестиций в высокотехнологичные предприятия, которые обеспечивают весьма приемлемый риск для инвесторов венчурного рынка; нехватка ресурсов на российском рынке, трудности с формированием структур и недостаточное развитие инфраструктуры в научно-технической сфере; низкий престиж предпринимательской деятельности в сфере малого и среднего бизнеса; высокие риски, из-за которых трудно привлечь инвесторов на рынок; отсутствие необходимого количества квалифицированных менеджеров венчурных фондов и низкий уровень инвестиционной культуры предпринимателей; сложная регистрация венчурных фондов в российской юрисдикции.
Процедура принятия иностранного рискового капитала на рынок сложна. Но всё развивается, создаются новые органы и институты, заключаются другие элементы венчурных инвестиций, заключены соглашения о сотрудничестве и взаимодействии с различными структурами.
Недостаточный объём финансовой поддержки новаторов на ранних этапах подготовки проектов, а также отсутствие широкого спектра механизмов привлечения финансирования к этим проектам также препятствуют развитию венчурной индустрии в РФ. Это также связано с отсутствием услуг и инфраструктуры для развития венчурных инвестиций [22].
Предоставление помощи на государственном уровне в решении этих проблем и устранение существующих препятствий значительно ускорит развитие и повышение эффективности развивающейся российской венчурной индустрии. Поэтому в этой ситуации требуется ряд правительственных инициатив.
Во-первых, создание правовой базы для работы венчурных фондов, а также венчурных инвестиций пенсионными фондами и страховыми компаниями.
Во-вторых, организация нормативно-правового регулирования бухгалтерского учета, необходимого для правильного отражения финансового положения предприятия в финансовой отчётности.
В-третьих, необходимо разработать приемлемые методы прогнозирования воздействия от инноваций для большинства экспертов, а также методы государственной поддержки для изучения инновационных проектов и развития консультационных услуг для малых предприятий в научно-технической сфере.
Также можно определить другие меры, которые способствуют развитию российского венчурного предпринимательства:
развитие информационной среды, которая позволяет малым инновационным предприятиям и инвесторам находить друг друга, а также стимулировать сотрудничество между малыми и крупными предприятиями; содействие повышению уровня образования в области венчурной деятельности путем обучения специалистов в соответствующих бизнес-школах, а также университетах; финансовая поддержка в виде целевых грантов, а также налоговые стимулы для исследований и разработок, которые могут помочь проектам на ранних этапах, когда перспективы получения коммерческих займов или венчурного финансирования не определены; разработка мер по регулированию и контролю процесса венчурных инвестиций.
Кроме того, в качестве важных направлений развития венчурной инвестиционной системы можно выделить организационные и экономические.
Организационное направление развития венчурной инвестиционной системы предполагают формирование федеральных, региональных и отраслевых венчурных институтов, других элементов венчурной инвестиционной системы, а также организация обучения специалистов [23].
Экономическое направление проявляется в создании благоприятной экономической среды для привлечения венчурных инвестиций в инновационный сектор экономики.
Чтобы обеспечить информационную поддержку участникам венчурного бизнеса, необходимо расширить практику проведения венчурных ярмарок, а также разработать другие коммуникационные платформы и сетевые структуры. Решение этих проблем также потребует организационной и финансовой поддержки.
Перспективы развития венчурной индустрии в России включают:
формирование промышленной политики как важнейшей части национальной стратегии с активным равноправным участием в её развитии и реализации государственных, деловых, научных и общественных организаций; создание условий для перехода к экономике, основанной на знаниях, с определяющей ролью производства, распределения и использования знаний и информации в качестве основных факторов устойчивого экономического роста; инвестирование средств в те области, которые дают стране возможность модернизировать производство, повысить конкурентоспособность продукции на внешних рынках путём создания новых технологий, расширения рынков сбыта для отечественной продукции; создание прибыльных производственных мощностей, новых рабочих мест, получение высоких доходов от реализации продукции и, как следствие, увеличение налоговых вычетов; переход к политике концентрации национальных усилий и государственной поддержки конкурентных компаний в области приборостроения, авиации, ракетной и космической промышленности.
Можно сделать вывод, что для повышения конкурентоспособности государства необходимо внедрять и расширять инновационную инфраструктуру страны, уделять больше внимания новым технологическим разработкам и обеспечивать им достойное финансирование. Рекомендованные меры по решению существующих проблем и их реализация укрепят и расширят венчурный рынок в России.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Венчурный рынок – один из важнейших элементов финансовой системы экономики современной развитой страны, часть рынка долевого финансирования коммерческих организаций. На венчурном рынке осуществляются инвестиции в компании с высоким потенциалом и перспективами роста. В настоящее время венчурное инвестирование является одним из актуальных инструментов развития инновационной системы в Российской Федерации.
В первой главе курсовой работы были рассмотрены теоретические основы концепции венчурного финансирования, а также роль и методы государственного регулирования такого бизнеса.
Было выявлено, что наиболее эффективными с точки зрения стимулирования развития венчурного предпринимательства в России могут быть следующие виды государственной поддержки:
государственные прямые инвестиции в приоритетные проекты; поддержка развития финансирования ранних стадий; обучение и подготовка предпринимателей и формирование эффективной коммуникативной среды.
Во второй главе был проведён анализ АО «Российская венчурная компания». В ходе работы была установлена реальная позиция и роль общества на рынке венчурного финансирования.
Инвестиционная деятельность РВК направлена на привлечение частных российских и иностранных инвесторов в инновационные сегменты российской экономики, а также на разработку новых инвестиционных инструментов национального венчурного рынка. Общее количество средств, сформированных РВК в 2017 году, достигло двадцати шести (включая два фонда в зарубежной юрисдикции), их общий размер составил 35,6 миллиардов рублей. Доля РВК составляет 22,6 миллиардов рублей.
РВК и Фонд «Сколково» подписали соглашение о создании трёх совместных венчурных фондов в форме договора инвестиционного товарищества. Средства намерены инвестировать в российские технологические компании, которые могут стать мировыми лидерами в своих сегментах рынка. Доля таких инвестиций должна составлять не менее 50%.
За год одобрено к инвестированию 11 новых проектных компаний на общую сумму 438,4 миллионов рублей. В целом по направлению инвестиционной деятельности фонды РВК в 2017 году одобрили предоставление инвестиций 14 проектным компаниям на общую сумму 507,82 миллионов рублей. Совокупный объём одобренных к инвестированию средств достиг 17,1 миллиардов рублей.
Также РВК осуществляет международную деятельность. РВК развивает свою международную деятельность с целью импорта современных технологий, приобретения знаний в области технологического предпринимательства и выхода российских высокотехнологичных компаний на мировой рынок. Планы российской венчурной компании предусматривают присоединение к отдельным международным фондам в качестве ограниченного партнера для доступа к мировому опыту венчурных инвестиций.
Международная деятельность РВК в 2017 году была направлена на формирование позитивного отношения к российским инновациям на мировом рынке, интеграцию технологических компаний в глобальные технологические цепи и глобализацию российского венчурного рынка.
К концу 2017 года сеть зарубежных партнеров РВК состояла из 1500 организаций инновационной экосистемы из 40 стран и включала государственные агентства, корпорации, заинтересованные в новых технологиях, университеты, институты государственного развития и венчурные фонды. Экспортные поступления портфельных компаний фондов РВК за три квартала 2017 года составили 1,88 миллиардов рублей.
В третьей главе исследовано современное состояние российского венчурного рынка. Выявлено, что за последние 5-6 лет тенденция развития венчурного рынка отражают оптимистичный настрой инвесторов. За этот период венчурный рынок как минимум утроился, но, не смотря на это, венчурная индустрия в России находится еще на ранней стадии развития. Структура капитала увеличивается в основном на более поздних стадиях роста.
Но в России сегодня не существует нормативно-правовой базы регламентирующая деятельность венчурных фондов. Это значительно усложняет их развитие. Так же существует и дефицит долгосрочного финансирования и усугубляется это недостатком капитала российского происхождения. Эта проблема приостанавливает привлечение инвесторов из-за рубежа, что затрагивает большую долю отечественных фондов находящихся на стадии посева. Серьёзными проблемами являются также низкий уровень информационной прозрачности рынка интеллектуальной собственности и недостаточный объём финансовой поддержки новаторов. Исходя из этого, можно сделать вывод, что развитие инновационной экономики в России не возможно без активного венчурного инвестирования, устранения перечисленных недостатков и формировании действенной инфраструктуры.
Таким образом, следует отметить, что венчурное финансирование является реальным механизмом, обеспечивающим инновационное развитие национальной экономики. В этой ситуации требуется ряд правительственных инициатив: создание правовой базы для работы венчурных фондов, а также венчурных инвестиций пенсионными фондами и страховыми компаниями; организация нормативно-правового регулирования бухгалтерского учета, необходимого для правильного отражения финансового положения предприятия в финансовой отчётности; необходимо разработать приемлемые методы прогнозирования воздействия от инноваций для большинства экспертов. Необходимо расширить роль государства в развитии российской венчурной индустрии.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
Агеева Т. В., Езангина И. А. Роль кластерных образований в повышении инновационной и инвестиционной привлекательности территорий / В сборнике: Приоритетные направления развития науки, техники и технологий международная научно-практическая конференция, 2016. – С. 325–330. Балдин, К.В. Инновационный менеджмент: учебное пособие для студентов высших учебных заведений: М.: ИЦ «Академия», 2011. – С. 368. Воробьев И. П. Особенности стадий венчурного финансирования инновационных проектов // Молодой ученый, 2017. – №23. – С. 38-40. Гродецкий Д.В. Венчурное предпринимательство как способ обеспечения конкурентоспособности. Сборник материалов второй ежегодной научной сессии «Роль бизнеса в трансформации российского общества» — М.: Маркет ДС, 2012. – С. 122-127. Гродецкий Д.В. К вопросу о сущности венчурного бизнеса и его особое место в современной экономике // Экономические науки, 2013. – №9. – С. 14-16. Гугелев, А.В. Инновационный менеджмент: Учебник – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2009. – 336 с. 8. Ермоченко О.Н. Развитие механизма венчурного финансирования в России // Вестник ВолГУ. Серия 3, 2011. – №1 (12).
– С. 63-68. Людвикова Н.Ю. Принципы и процедуры венчурного инвестирования // Проблемы современной экономики, 2012. – №8. – С. 8-15. Игнатов К. С. Особенности венчурного финансирования инноваций в РФ // Молодой ученый, 2016. – №21. – С. 379-383 Ильеннова, С.Д. Инновационный менеджмент/ Под ред. С.Д. Ильенновой М.: Юнити, 2012. – С. 346. Калашников А.А. Особенности венчурного финансирования как формы обеспечения инвестиционного проекта и направления его поддержки // Финансы. Бухгалтерский учет, 2013–№1 (22).
– С.210-215 Каржаув А. Т. Национальная система венчурного инвестирования / А. Т. Каржаув, А. Н. Фоломьёв. – 2-е изд. – М.: Экономика, 2015. – С. 240. Каширин А. И. Инновационный бизнес: венчурное и бизнес-ангельское финансирование / А. И. Каширин, А. С. Семенов. – М.: Дело, 2012. – С. 258. Куликов И.Н. Модель венчурного финансирования в России // Управление экономическими системами. Электронный научный журнал, 2015.–№9 – С. 25-31. Мамий Е.А., Пышнограй А.П., Новиков А.В. Инвестиции: учебник / Е.А. Мамий, А.П. Пышнограй, А.В. Новиков, под ред. Е.А. Мамий. – Краснодар: Просвещение-Юг, 2016. – С. 517. Мотовилов О. В. Анализ развития национальной инновационной системы и мер по его поддержке // Инновации, 2014 – № 7 – С. 34–38. Мотовилов О. В., Лукашов Н. В. Венчурное финансирование в России и его налоговое стимулирование // Вестн. С.-Петерб. ун-та. Сер. 5. Экономика, 2013. – № 3 – С. 74–82. Нечаев А.С., Антипин Д.А. Некоторые аспекты финансирования инновационной деятельности предприятий в Российской Федерации // Современные исследования социальных проблем (электронный научный журнал), 2012. – № 3. – С. 150. Нечаев А.С., Андреева Е.С. Развитие инновационного потенциала в России: Проблемы и пути их решения // Финансы и кредит, 2014 – № 17.– С. 22-29. Никонова Я.И., Казаков В.В. Механизм финансового обеспечения инновационной деятельности экономических систем // Вестник Томского государственного университета, 2012. – № 364. – С. 127-133. Пахомова Н. В., Рихтер К. К., Малышков Г. Б., Бондаренко Ю. П. Организационно-институциональные условия формирования спроса на инновации // Вестн. С.-Петерб. ун-та. Сер. 5. Экономика, 2015 – № 2 – С. 4–33. Прокопьева А.В. Венчурная деятельность: от идеи к инновации // Управление экономическими системами: электронный научный журнал, 2012 – № 4 (40) – С. 86. Черкашин А. В. Сущность венчурного капитала, особенности его финансирования // Молодой ученый, 2011. – №5. Т.1. – С. 234-235. Чернышева М.Д. Особенности венчурного финансирования в современной России // Глобальные рынки и финансовый инжиниринг, 2016. – Том 3. – № 2. – С. 165-182. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России: 2004 –2016 гг. [Электронный ресурс]. – URL: http://www.rvca.ru/rus/resource/library/rvca-yearbook (дата обращения: 05.04.2018).
Российская венчурная компания (РВК) [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://www.rvc.ru (дата обращения 5.04.2018).
Фонды, созданные с участием капитала АО «РВК» // [Электронный ресурс]. – URL: http://www.rvc.ru/about/ (дата обращения: 15.04.2018).
ПРИЛОЖЕНИЕ А
ОРГАНЫ УПРАВЛЕНИЯ И КОНТРОЛЯ АО «РВК»
Рисунок 1 – Органы управления и контроля АО «РВК»
ПРИЛОЖЕНИЕ Б
РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ ФОНДОВ С УЧАСТИЕМ КАПИТАЛА РВК ПО СЕКТОРАМ ЭКОНОМИКИ ЗА 2014-2018 ГОДЫ
Рисунок 2 – Распределение инвестиций фондов с участием капитала РВК по секторам экономики за 2014-2018 годы
ПРИЛОЖЕНИЕ В
ЦИКЛЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ АО «РВК»
Рисунок 3 – Циклы инвестиционной деятельности АО «РВК»
