Существует принципиальная разница между платежами внутри страны и оплаты за товары и услуги, приобретенные за рубежом: на внутреннем рынке используется национальная валюта, в то время как на внешнем рынке приходиться оперировать двумя и более валютами. Это вытекает из того что, экспортер всегда желает получать оплату в своей валюте. Иностранную валюту, трудно оценить так как на нее действует другие факторы: монетарная политика другого государства, процентная ставка и множество других. Но если рассматривать это еще в глобальном аспекте, когда количество валют равно количеству государств в мире, понятие соотношения валют, а тем более его будущую тенденцию колебания курса кажется практически невозможным, из-за бесчисленного множества факторов воздействующих на курсы валют.
Стремление к максимизации прибыли так же справедливо к субъектам валютного рынка, как и в других сферах экономики. Понятие прибыли здесь иное, оно определяется сочетанием широкого круга политических и экономических рисков. Однако стороны, имеющие место на валютном рынке, реагируют на изменение внешних условий так же, как и те, кто стремится к максимизации обычных прибылей. Вместе с тем конкуренция существует как на валютных, так и на международных кредитных рынках. Поэтому для анализа этих рынков можно применять теорию рыночного спроса и предложения.
Целью курсовой работы — рассмотреть мировую валютную систему и раскрыть сущность валютного рынка.
Для достижения цели необходимо решить следующие задачи:
- провести анализ современной мировой валютной системы;
- раскрыть сущность обменного курса;
- рассмотреть основные типы обменных курсов валют;
- определить влияние валютного курса на внешнюю торговлю;
- провести сравнение эффективности режимов валютных курсов.
Объект исследования — валютная система и валютный курс. Предмет исследования — формирование валютного курса в современных условиях.
При написании курсовой работы использовались труды отечественных и зарубежных экономистов, посвященные вопросам валютного рынка и валютного курса, статистическая информация.
1. Современная мировая валютная система
Совокупность форм организации валютных отношений составляет валютную систему. Валютная система — форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленных национальным законодательством или межгосударственными соглашениями. Различают национальные, мировую, международную валютные системы. Исторически первоначально возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством с учетом норм международного права. Национальная валютная система является составной частью денежной системы государства, хотя и выходит за рамки национальных границ. Ее особенности определяются степенью развития и состояния экономики и внешнеэкономических связей страны.
Влияние отдельных факторов на устойчивость курса национальной валюты
... меры для поддержания курса национальной валюты и стабильности в стране. Все это отражает актуальность данной темы. Целью работы является комплексный анализ такого элемента валютной системы как валютный курс и факторов влияющих на его устойчивость. В соответствии ...
Основой любой валютной системы является валюта — денежная единица, используемая для определения величины стоимости единицы товара (работ, услуг), для расчетов за проданные товары, выполненные работы, оказанные услуги, как на внутреннем рынке, так и во внешнеэкономических отношениях. Под валютой понимаются [11. c. 124]:
- денежная единица страны и ее тип;
- она может быть золотой, серебренной или бумажной (национальная валюта);
- денежные знаки иностранных государств, а так же кредитные и платежные средства, выраженные а иностранных денежных единицах и используемые для международных расчетов (иностранная валюта);
- международная (региональная) денежная расчетная единица и платежное средство.
Иностранная валюта — это денежные знаки в виде казначейских билетов; монеты, находящиеся в обращении и являющееся законным платежным средством в соответствующем иностранном государстве или группе государств, изъятые или изымаемые из обращения, но подлежащие обмену денежные знаки, а так же средства на счетах в денежных единицах иностранных государств и международных денежных или расчетных единицах [2, c.89].
Валюта разных государств используется при расчетах с иностранными партнерами в процессе осуществления экспортно-импортных операций. При этом важным моментом является обратимость или конвертируемость, валюты, поэтому эффективное функционирование внешнеэкономических отношений возможно только при условии свободного обмена национальной валюты на валюту других государств, т.е. ее конвертируемости. Различают внутреннюю и внешнюю конвертируемость валюты.
Внутренняя конвертируемость предполагает использования резидентами национальных денежных единиц для обмена на иностранную валюту на внутреннем рынке страны; при этом все категории нерезидентов такой обмен проводить не могут, таким образом, внутренняя конвертируемость — это обмен резидентами данной страны национальных денежных единиц на любую иностранную валюту.
Внешняя конвертируемость представляет не резидентом право использовать заработанные ими денежные средства данной страны на ее внутреннем рынке и за ее пределами, а также переводить сумы в местной валюте по их желанию в другие валюты. В соответствии с уровнем конвертируемости выделяют три группы валют:
- свободно конвертируемая валюта;
- частично конвертируемая валюта;
- замкнутая (неконвертируемая) валюта.
Свободно конвертируемая валюта (СКВ) свободно и неограниченно обменивается на другие иностранные валюты и международные платежные средства. Она обладает полной внутренней и внешней обратимостью, т.е. одинаковыми режимами обмена. К свободно конвертируемой валюте относятся доллар США, английский фунт стерлингов, евро, японская йена, канадский доллар и т.д. [2.c.89].
Частично конвертируемая валюта — это национальная валюта государств, в которых применяются валютные ограничения по отдельным видам валютных операций, т.е. валюта, имеющая ограничения для обмена на валюту других государств.
Система денежных расчетов
... ряда суверенных государств, система межбанковских расчетов как внутри России, так и вне ее (с банками стран СНГ) должна ... совершенствования и развития системы в целом. 1. Система денежных расчетов 1.1. Общие основы организации безналичных расчетов В современных условиях ... данных проблем и направления совершенствования системы безналичных расчетов в целом. Работа состоит из двух разделов. Первый ...
Особой категорией конвертируемой валюты является резервная валюта — валюта отдельных ведущих индустриально развитых стран мира, наиболее часто используемая для расчетов по внешнеторговым операциям и в качестве резерва международных платежных средств. Резерв данной валюты накапливается в банках других государств для осуществления международных расчетов. В настоящее время к резервной валюте относятся: доллар США, английский фунт стерлингов, евро, японская йена. [2 с. 95]
Замкнутая (неконвертируемая) валюта — это национальные валюты, которые функционируют только в пределах одной страны и не обмениваются на иностранные валюты.
Одним из важнейших элементов валютной системы является валютный курс — цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны на определенную дату. Валютный курс необходим для взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов. Кроме того, валютный курс используется для сравнения цен мировых и национальных рынков и стоимостных показателей разных стран, а так же для консолидации счетов транснациональных корпораций.
Мировая валютная система (МВС) — это совокупность правил, инструкций, соглашений, которые управляют финансовыми отношениями между странами мирового хозяйства. Отличие одной системы от другой определяется тем, чем представлены резервы центральных банков, которыми они погашают задолженность перед другими банками [3, c.157].
Развитие мирового валютной системы обусловлено действием двух основных факторов — во-первых, либерализацией валютных операций, возрастанием степени открытости национальных рынков, во-вторых, — внедрением современных технологий в операции на валютном рынке.
Основные цели МВС:
- обеспечение эффективного международного разделения труда;
- максимизация общего объема мирового производства и занятости;
- оптимизация уровня благосостояния стран и населения.
Характер функционирования МВС определяется страной мирового хозяйства, соотношением сил на мировой арене, др. В своем развитии МВС прошла три этапа:
- система «золотого стандарта» (Парижско-Генуэзская система)
- Бреттон-Вудская система фиксированных валютных курсов
- Ямайская система плавающих валютных курсов.
Система «золотого стандарта» сформировалась в Х1Х веке. Каждая валюта имела золотое содержание, что являлось основой установления паритета валют. Валюты конвертировались в золото как в стране, так и за рубежом. Международные расчеты осуществлялись по фиксированному в золото курсу. Золото выполняло все функции денег, бумажные деньги были его представителем. Поддерживалось жесткое соотношение между национальным золотым запасом и внутренним предложением денег. Государство было обязано продавать и покупать свою валюту по первому требованию, состоянию сальдо платежного баланса. Соответственно притоку золота увеличивается предложение национальной валюты, цены на товары данной страны растут, и спрос со стороны иностранцев на них уменьшается. Страна станет меньше экспортировать, положительное сальдо начнет сокращаться. За границей же происходит обратный процесс [3.c.159].
Однако для функционирования системы «золотого стандарта» требовалось значительное количество золота, а темпы экономического роста превышали темпы его добычи. Фиксированный курс национальных валют делал невозможной самостоятельную денежно-кредитную политику. Все это привело к тому, что в период 1914-1944 гг. золотой стандарт стал рушиться.
Бреттон-Вудская международная валютная система разрабатывалась в годы второй мировой войны под руководством Дж. М. Кейнса, юридически оформлена в 1944 г. в г. Бреттон-Вудс (США).
В ее основу был положен золотой стандарт. Доллар выступал в качестве полноценного заменителя золота. Страны могли хранить свои резервы в золоте и долларах, а Федеральная резервная система была обязана по первому требованию иностранных центральных банков конвертировать доллары в золото. Курсы всех валют были фиксированы по отношению к доллару США, а доллар должен был сохранять свою неизменную цену в 35 долл. за тройскую унцию (31,1г.).
Таким образом, вводился золото-девизный стандарт, основанный на золоте и резервной валюте (девизе) — долларе США [12.c.204].
За долларом США сохранилась функция окончательных денежных расчетов между странами, он вместе с золотом признавался мерой стоимости валют разных стран и международным кредитным средством платежа. Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществляться на основе фиксированных паритетов, выраженных в долларе, т. е. через кросс-курсы. Каждой стране предоставлялось право девальвировать или ревальвировать курс своей валюты в пределах 1% отклонения от паритетов.
В это же время созданы МВФ, МБРР, другие международные финансовые организации. Система существовала до 1971 г., когда США в одностороннем порядке отказались обменивать накопленные иностранными банками доллары на золото.
Проблемой Бреттон-Вудской системы являлось то, что доллар должен был участвовать в механизме автоматических регуляторов, но в отличие от золота при его печатании нет таких ограничений, как при добыче золота. Количество долларов может превысить необходимое для его конвертации по установленному курсу количество золота, что порождает проблему доверия доллару. С другой стороны, при фиксации курса национальных валют к доллару страны не могут проводить самостоятельную денежно-кредитную политику, в отличие от страны-эмитента доллара, поскольку любое изменение предложения денег вело бы к изменению валютного курса, а значит осуществлению валютной интервенции.
С целью укрепления доверия и устранения асимметричного положения различных стран в международной валютной системе в 1969 г. была принята поправка к Уставу МВФ, позволяющая ему осуществлять эмиссию нового актива в виде специальных прав заимствования (СДР).
Количество нового актива тесно увязывалось с потребностями в международных резервах, и он был независим от макроэкономической политики какой-либо страны.
Ямайская валютная система юридически оформлена в 1976 г. на заседании МВФ в Кингстоне (Ямайка).
При этой системе упразднялась функция золота в качестве меры стоимости и валютного курса. Произошла демонетизация золота. Оно используется как официальные валютные резервы. Монетарное золото (золотой запас страны) может способствовать обеспечению стабильности своей валюты путем продаже его по рыночной цене на свободных рынках. Появляется несколько ключевых валют и формируется многовалютный стандарт. Вводится плавающий валютный курс, определяемый покупательной способностью валют на внутренних рынках (ППСВ) и соотношением спроса и предложения валюты на международном рынке. Страна может выбирать любой режим валютного курса. Были введены коллективные деньги — СДР как главное средство мировой ликвидности, усилена роль МВФ как регулятора валютно-финансовых отношений. Государствам предписывалось проводить макроэкономическую политику, обеспечивающую стабильность цен и рост экономики, и воздерживаться от манипулирования валютными курсами с целью получения нечестных конкурентных преимуществ.
2. Обменный курс
2.1 Основные типы обменных курсов валют
Валютный (обменный) курс — цена одной национальной денежной единицы, выраженная в денежных единицах других стран. Таким образом, валюта — это не новый вид денег, а особый способ их функционирования, когда национальные деньги опосредуют международные торговые и кредитные отношения.
Обмен денег одной страны на деньги другой представляет собой валютную сделку. Для проведения операций на валютном рынке проводится котировка, т.е. пересчет валюты одной страны на валюту другой. Используют два метода котировки: косвенная (стоимость национальной денежной единицы выражается в иностранных денежных единицах) и прямая (стоимость единицы иностранной валюты выражается в национальной денежной единице).
В большинстве стран курсы иностранных валют выражаются в национальной валюте. Это так называемая система прямых котировок.
Великобритания является одной из немногих стран, применяющих систему косвенных котировок. Косвенной (обратной) котировкой называется котировка, показывающая, какое количество долларов США содержится в единице национальной валюты.
При операциях на мировом рынке часто используются кросс-курсы с долларом США, так как доллар США является не только основной резервной валютой, но и валютой сделки в большинстве валютных операций. Соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к курсу третьей валюты называется кросс-курсы.
Спот-курс — цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой страны, установленная на момент заключения сделки, при условии обмена валютами банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки. Спот-курс отражает, насколько высоко оценивается национальная валюта на момент проведения операции за пределами данной страны [3.c.106].
На практике, валютные курсы классифицируют по различным признакам (табл.1):
Таблица 1 — Классификация видов валютного курса
|
КРИТЕРИЙ |
ВИДЫ ВАЛЮТНОГО КУРСА |
|
|
1. Способ фиксации |
Плавающий, фиксированный, смешанный |
|
|
2. Способ расчета |
Паритетный, фактический |
|
|
3. Вид сделок |
Срочных сделок, спот-сделок, своп-сделок |
|
|
4. Способ установления |
Официальный, неофициальный |
|
|
5. Отношение к паритету покупательной способности валют |
Завышенный, заниженный, паритетный |
|
|
6. Отношение к участникам сделки |
Курс покупки, курс продажи, средний курс |
|
|
7. По учету инфляции |
Реальный, номинальный |
|
|
8. По способу продажи |
Курс наличной продажи, курс безналичной продажи, оптовый курс |
|
Рассмотрим общие принципы функционирования двух основных видов валютных курсов, которые являются конструктивной основой различных смешанных вариантов: гибкие или плавающие валютные курсы и фиксированные валютные курсы.
Гибкие валютные курсы — это система, при которой курсы обмена национальных валют определяются спросом и предложением на валютном рынке. Рынок уравновешивается через ценовой, т.е. курсовой механизм, например доллара к евро. При увеличении предложения доллара, цена доллара или его курс начинает падать. Доллар обесценивается. Это означает, что для покупки одного доллара требуется уже меньше евро. Американские товары становятся для европейцев дешевле, что стимулирует их покупать больше этих товаров. Для покупок нужны доллары и спрос на них возрастает. Вместе с этим падает спрос на евро со стороны американцев, т.к. европейские товары становятся для них дороже. Предложение евро уменьшатся. Курс евра начинает повышаться, приближаясь к равновесной точке. Таким образом, взаимодействие импортного спроса экспортного предложения (спрос ведет к повышению, предложение — к снижению свободного валютного курса) определяет уровень равновесия валютных курсов (равновесный валютный курс).
Свободное колебание валютных курсов под воздействием изменений в спросе и предложении иностранной валюты и автоматическая корректировка, на этой основе, дефицитов и активов платежных балансов рассматривается как главное достоинство системы гибких или плавающих валютных курсов. К недостаткам относят риск и неопределенность условий торговой и инвестиционной деятельности, связанных со свободными колебаниями валютных курсов.
Фиксированные валютные курсы — это система, при которой валютный курс фиксируется, а его изменения под воздействием колебаний спроса и предложения, устраняются проведением государством стабилизационных мероприятий. В принципе ФВК является элементом системы «золотого стандарта», когда каждая страна устанавливает золотое содержание своей денежной единицы. Валютные курсы при этом представляют фиксированное соотношение золотого содержания валют. Система ФВК уменьшает риск и неопределенность международной торговой, кредитной и инвестиционной деятельности, способствует ее расширению.
Одним из наиболее важных понятий, используемых на валютном рынке, является понятие реального и номинального валютного курса.
Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте.
Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны.
Валютный курс, поддерживающий постоянный паритет покупательной силы: это такой номинальный валютный курс, при котором реальный валютный курс неизменен.
Кроме реального валютного курса, рассчитанного на базе отношения цен, можно использовать этот же показатель, но с другой базой. Например, приняв за нее отношение стоимости рабочей силы в двух странах.
Курс национальной валюты может изменяться неодинаково по отношению к различным валютам во времени. Так, по отношению к сильным валютам он может падать, а по отношению к слабым — подниматься. Именно поэтому для определения динамики курса валюты в целом рассчитывают индекс валютного курса. При его исчислении каждая валюта получает свой вес в зависимости от доли приходящихся на нее внешнеэкономических сделок данной страны. Сумма всех весов составляет единицу (100%).
Курсы валют умножаются на их веса, далее суммируются все полученные величины и берется их среднее значение.
Валютные курсы колеблются постоянно, если им предоставлена возможность реагировать на спрос и предложение на внешних валютных рынках. Существует множество факторов, влияющих на колебания валютных курсов, и все они связаны со спросом и предложением. Факторы, влияющие на предложение и спрос на валюту:
- уровень цен и темп инфляции;
- баланс (итоговое сальдо) платежей;
- процентные ставки;
- степень доверия и спекуляция;
- «ускорение» или «затягивание» расчетов по внешнеторговым операциям;
- интервенция центрального банка;
- постановления по валютному регулированию [11, c.134].
С точки зрения валютного рынка, влияние инфляции естественным образом воспринимается через ее связь с процентными ставками. Поскольку инфляция изменяет соотношение цен, то она изменяет и действительно получаемые выгоды от доходов, приносимых финансовыми активами. Это влияние принято измерять с помощью реальных процентных ставок, которые в отличие от номинальных процентных ставок учитывают обесценивание денег, происходящее из-за общего роста цен.
Рост инфляции уменьшает реальную процентную ставку, поскольку из полученного дохода надо вычесть некоторую часть, которая просто пойдет на покрытие роста цен и не дает никакого реального увеличения получаемых благ (товаров или услуг).
Простейший способ формального учета инфляции и состоит в том, что в качестве реальной процентной ставки рассматривают номинальную ставку за вычетом коэффициента инфляции (также заданного в процентах), Кроме того, уровень инфляции есть важнейший показатель «здоровья» экономики, а потому он тщательно отслеживается центральными банками. Средством борьбы с инфляцией является повышение процентных ставок. Рост ставок отвлекает часть наличных средств из делового оборота, так как финансовые активы становятся более привлекательными (их доходность растет вместе с процентными ставками), более дорогими становятся кредиты; в итоге количество денег, которые могут быть уплачены за выпускаемые товары и услуги, падает, а следовательно снижаются и темпы роста цен. Из-за наличия этой тесной связи с решениями центральных банков по ставкам валютные рынки пристально следят за индикаторами инфляции.
Итоговое сальдо платежей страны можно грубо определить как разницу между тем, что эта страна получает, и тем, что она тратит, наряду с разницей суммы привлекаемых зарубежных инвестиций и суммы инвестиций, которые ее граждане делают в других странах.
Если страна экспортирует в стоимостном выражении больше товаров и услуг, чем импортирует, то она будет получать больше иностранной валюты, чем тратит. Допустим, страна имеет активное сальдо своего текущего торгового баланса. Это значит, что экспортеры получают больше, чем вынуждены заплатить импортерам. Следовательно, предприятия стремятся получать национальную валюту, а не иностранную валюту, вследствие чего излишки иностранной валюты будут продаваться в обмен на национальную валюту. Это рыночное давление предложения и спроса приведет к увеличению стоимости национальной денежной единицы по отношению к другим валютам. Если же страна имеет дефицит торгового баланса, то имеет место превышение предложения национальной валюты над спросом, и давление рынка приведет к снижению стоимости курса национальной валюты.
Эти же принципы применимы к инвестициям. Если инвесторы стремятся вкладывать свои деньги в экономику иностранного государства, то для этой цели они обязаны покупать валюту данной страны. Таким образом, предложение и спрос со стороны инвесторов порождает рыночное давление на колебания курсов валют.
Превышение и дефицит баланса платежей могут повлиять не только на текущие валютные курсы (известные как курсы «спот»), но также на курсы, по которым дилеры на внешних валютных рынках (т.е. банки) готовы продать или купить валюту в форвардных валютных сделках.
Важным индикатором для отслеживания динамики валютных рынков являются процентные ставки. Процентный дифференциал, то есть разность процентных ставок, действующих по двум валютам — это главный фактор, непосредственно определяющий относительную привлекательность пары валют, а, следовательно, и возможный спрос на каждую из них. На денежном рынке каждой страны действует много видов процентных ставок: ставка, под которую коммерческие банки занимают деньги у центрального банка; ставки, под которые банки занимают деньги друг у друга (ставки межбанковского заимствования); процентные ставки, определяющие доходность государственных ценных бумаг; процентные ставки, под которые банки выдают кредиты своим клиентам; процентные ставки, под которые коммерческие банки привлекают деньги в депозиты. Все эти ставки тесно связаны между собой и, в конечном счете, определяются той официальной процентной ставкой, которую устанавливает центральный банк.
Чем больше процентная ставка по данной валюте по сравнению с другими валютами (большой процентный дифференциал), тем больше будет желающих среди иностранных инвесторов купить данную валюту, чтобы разместить средства в депозит под высокую процентную ставку. А поскольку процентные ставки всегда тесно связаны между собой, высокие ставки банковского рынка означают и высокие ставки по государственным облигациям, а также высокие доходности по более рискованным облигациям акционерных обществ. Таким образом, высокие процентные ставки делают данную валюту привлекательной в качестве инструмента инвестирования; а значит, спрос на нее на международном валютном рынке повышается, и курс этой валюты растет.
В целом влияние процентных ставок на валютные курсы достаточно однозначно: чем выше процентные ставки по данной валюте, тем выше ее обменный курс. Но есть много обстоятельств, которые делают учет процентных ставок неочевидным и отнюдь даже не простым делом. Во-первых, необходимо принимать во внимание не сами по себе процентные ставки, а реальные процентные ставки, учитывающие инфляцию, поскольку существует сильная связь между валютным рынком и рынками государственных ценных бумаг (инструментов с фиксированным доходом), очень чувствительными к инфляции.
Во-вторых, рынок живет ожиданиями важных событий и готовится к ним, а не только реагирует на уже свершившиеся факты. Если складывается определенное мнение, что процентные ставки по данной валюте будут подняты, то дилеры начнут поднимать ее курс в ожидании его будущего повышения. И рынок длительное время может быть в этом оптимистическом настроении по данной валюте, благодаря чему успеет сформироваться ее восходящий тренд. Когда же, наконец, повышение ставок состоится на самом деле, валюта окажется уже в перекупленном состоянии, а поскольку фактор давления на нее кверху уже отпал после состоявшегося повышения ставок, первой реакцией на фактическое их повышение может быть падение курса, то есть прямо обратная реакция. И это тем более вероятно по той причине, что такой откат вниз служит хорошей возможностью открыть новые длинные позиции по валюте, то есть купить ее.
Степень уверенности дилеров в будущем экономическом и политическом положении какой-либо страны, возможно, базирующаяся на слухах или прогнозах, влияет на котируемые ими курсы «форвард» для валюты данной страны. Уверенность или ее отсутствие может привести к спекуляции валютой. Спекуляция в пользу данной валюты принимает форму покупки этой валюты в сделках «спот» или в форвардных сделках. Спекуляция, направленная против валюты, принимает форму продажи этой валюты в таких сделках. Если спекуляция становится интенсивной, то давление спроса, направленного за или против этой валюты, вызывает изменения валютного курса.
Предположения относительно будущих изменений валютных курсов влияют на решения, принимаемые компаниями в отношении покупки и продажи иностранных валют. В результате ускоряются или затягиваются расчеты по внешнеторговым операциям.
Ускорение расчетов — это выплата или продажа валюты раньше времени, обычно принятого для платежей или продажи.
Затягивание расчетов — это задержка в осуществлении платежей или продажи валюты.
Сочетание ускорения и затягивания расчетов порождает разрушительный платежный баланс и ухудшает торговый баланс. Импорт резко возрастает, а экспорт — замедляется. Поэтому ускорение и затягивание расчетов, которое, возможно, было вызвано только небольшим дефицитом, может привести к серьезному валютному кризису.
Центральный банк может включаться в рыночные процессы с целью покупки или продажи отечественной валюты.
Если правительство придерживается политики фиксированных валютных курсов, то это вмешательство осуществляется с целью предотвращения девальвации (покупка данной валюты и продажа определенной части резервов иностранной валюты) или ревальвации данной валюты (продажа данной валюты в обмен на иностранную валюту).
Даже если правительство допускает переменный курс своей валюты, центральный банк может осуществлять интервенцию для покупки или продажи этой валюты, если правительство считает, что обменный курс стал выше или ниже желаемого уровня.
Если правительство допускает только ограниченные колебания обменных курсов на свою валюту, то должны быть моменты интервенции, когда центральный банк «включается», как только данная валюта повысилась в цене или обесценилась до порогового уровня.
Отметим, что центральный банк может осуществлять свое вмешательство и на рынке «спот», чтобы повлиять на рыночные курсы «спот», и на форвардном рынке, чтобы повлиять на курсы «форвард» [11, c.305].
Если вероятность того, что интервенция на рынке позволит защитить стоимость валюты, невелика, правительство может принимать постановления по валютному регулированию. Эти постановления нацелены на ограничение оттока капиталов или на управление другими факторами, влияющими на: резервы иностранной валюты; стоимость валюты данной страны по отношению к другим валютам.
2.2 Регулирование величины валютного курса
В зависимости от стоящей цели и от того, установлен в той или иной стране режим фиксированных или плавающих курсов, для их регулирования будет применяться различный набор экономических рычагов. Среди них особое значение имеет девальвация и ревальвация национальных валют.
Девальвация — целенаправленные действия правительства по снижению обменного курса валюты своей страны. Если на определенном этапе экономического развития необходимо девальвировать (обесценить) национальную валюту, то государство увеличивает предложение своей валюты на международном рынке. Часто это делается за счет дополнительной эмиссии денежных знаков.
Ревальвация — действия правительства, направленные на повышение обменного курса национальной валюты. Если нужно поднять в цене денежную единицу, центральный банк скупает на международном валютном рынке свою собственную валюту. Такое приобретение собственной валюты происходит за счет имеющейся у банка иностранной валюты [2.c.124].
Девальвация и ревальвация в принципе являются атрибутами системы фиксированных курсов, поскольку предполагают одномоментный, резкий скачок с одного валютного соотношения на другое и фиксацию его на новом уровне.
Корректировку национального курса можно осуществлять также с помощью валютной интервенции, т.е. воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты. Одним из методов регулирования валютных курсов являются операции, вмешательства центрального банка в функционирование валютного курса в целях воздействия на курс национальной валюты. В этом случае, если на валютном рынке предложение иностранной валюты избыточно, то центральные банки осуществляют ее скупку и продают, когда произошло снижение предложения иностранной валюты. При этом центральный банк уравновешивает спрос и предложение на иностранную валюту и ограничивает пределы колебания ее курса.
Валютные интервенции связаны с резким выбросом или столь же резким изъятием значительных объемов валюты с международного рынка. Выход центрального банка на валютный рынок происходит через коммерческие банки. Поскольку объемы очень большие, то валютные интервенции приводят к значительным движениям валютных курсов.
Девальвация, ревальвация, валютная интервенция, а также дисконтная политика и введение валютных ограничений являются мерами прямого валютного регулирования. К косвенным методам регулирования валютного курса относят практически все мероприятия фискальной и монетарной политики.
2.3 Влияние валютного курса на внешнюю торговлю
Валютные курсы оказывают существенное влияние на внешнюю торговлю различных стран, выступая инструментом связи между стоимостными показателями национального и мирового рынка, воздействуя на ценовые соотношения экспорта и импорта и вызывая изменение внутриэкономической ситуации, а также изменяя поведение фирм, работающих на экспорт или конкурирующих с импортом.
Используя валютный курс, предприниматель сравнивает собственные издержки производства с ценами мирового рынка. Это дает возможность выявить результат внешнеэкономических операций отдельных предприятий и страны в целом. На основе курсового соотношения валют, с учетом удельного веса данной страны в мировой торговле рассчитывается эффективный валютный курс. Валютный курс оказывает определенное влияние на соотношение экспортных и импортных цен, конкурентоспособность фирм, прибыль предприятий.
В целом обесценение национальной валюты предоставляет возможность экспортерам снизить цены на свою продукцию в иностранной валюте, получая премию при обмене вырученной подорожавшей иностранной валюты на подешевевшую национальную. Они имеют возможность продавать товары по ценам ниже среднемировых. Экспортеры увеличивают свои прибыли путем массового вывоза товаров.
Вместе с тем, снижение курса национальной валюты удорожает импорт, так как для получения этой же суммы в своей валюте иностранные экспортеры вынуждены повысить цены, что стимулирует рост цен в стране, сокращение ввоза товаров и потребления или развитие национального производства товаров взамен импортных. Снижение валютного курса сокращает реальную задолженность в национальной валюте, увеличивает тяжесть внешних долгов, выраженных в иностранной валюте. Невыгодным становится вывоз прибылей, процентов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в валюте стран пребывания. Эти прибыли реинвестируются или используются для закупки товаров по внутренним ценам и последующего их экспорта.
При повышении курса валюты внутренние цены становятся менее конкурентоспособными, эффективность экспорта падает, что может привести к сокращению экспортных отраслей и национального производства в целом. Импорт, наоборот, расширяется. Стимулируется приток в страну иностранных и национальных капиталов, увеличивается вывоз прибылей по иностранным капиталовложениям. Уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженного в обесценившейся иностранной валюте.
Многие страны манипулируют валютными курсами для решения своих задач как в области экономического развития, так и в области защиты от валютного риска. Манипулирование включает в себя целый ряд мероприятий — от искусственного занижения или, наоборот, завышения курсов национальных валют, использования тарифов и лицензий до механизма интервенций.
Завышенный курс национальной валюты — это официальный курс, установленный на уровне выше паритетного курса.
Заниженный валютный курс — это официальный курс, установленный ниже паритетного.
Разрыв внешнего и внутреннего обесценения валюты, т.е. динамики его курса и покупательной способности, имеет важное значение для внешней торговли. Если внутреннее инфляционное обесценение денег опережает снижение курса валюты, то при прочих равных условиях поощряется импорт товаров в целях их продажи на внутреннем рынке по высоким ценам. Если внешнее обесценение валюты обгоняет внутреннее, вызываемое инфляцией, то возникают условия для валютного демпинга — массового экспорта товаров по ценам ниже среднемировых, связанного с отставанием падения покупательной способности денег от понижения их валютного курса, в целях вытеснения конкурентов на внешних рынках.
Для валютного демпинга характерны следующие условия:
- экспортер, покупая товары на внутреннем рынке по ценам, повысившимся под влиянием инфляции, продает их на внешнем рынке за более устойчивую валюту по ценам ниже среднемировых;
- источником снижения экспортных цен служит курсовая разница, возникающая при обмене вырученной более устойчивой иностранной валюты на обесцененную национальную;
- вывоз товаров в массовом масштабе обеспечивает сверхприбыли экспортеров [12, c.158].
Демпинговая цена может быть ниже цены производства или себестоимости. Однако экспортерам невыгодна слишком заниженная цена, т.к. может возникнуть конкуренция с национальными товарами в результате их реэкспорта иностранными контрагентами.
Валютный демпинг, будучи разновидностью товарного демпинга, отличается от него, хотя их объединяет общая черта — экспорт товаров по низким ценам. Но если при товарном демпинге разница между внутренними и экспортными ценами погашается главным образом за счет государственного бюджета, то при валютном — за счет экспортной премии (курсовой разницы).
Валютный демпинг впервые стал практиковаться в период мирового экономического кризиса 1929-1933 гг. Его непосредственной предпосылкой являлась неравномерность развития мирового валютного кризиса. Великобритания, Германия, Япония, США использовали снижение курса своих валют для бросового экспорта товаров [12, c.159].
Валютный демпинг обостряет противоречия между странами, нарушает их традиционные экономические связи, усиливает конкуренцию. В стране, осуществляющей валютный демпинг, увеличиваются прибыли экспортеров, а жизненный уровень трудящихся снижается вследствие роста внутренних цен. В стране, являющейся объектом демпинга, затрудняется развитие отраслей экономики, не выдерживающих конкуренции с дешевыми иностранными товарами, усиливается безработица.
Учитывая отрицательные последствия демпинга, в 1967 г. на конференции Генерального соглашения о тарифах и торговле был принят международный Антидемпинговый кодекс, предусматривающий специальные санкции при применении демпинга, включая валютный.
Таким образом, изменения курса валют влияют на перераспределение между странами части совокупного общественного продукта, которая реализуется на внешних рынках. В условиях плавающих валютных курсов усиливается воздействие курсовых соотношений на ценообразование и инфляционный процесс.
3. Сравнительная эффективность режимов валютных курсов
Как отмечалось выше, в практике валютных отношений выделяются, прежде всего, два крайних варианта валютного режима:
- фиксированный, который часто определяют как жесткую привязку обменного курса национальной валюты к определенной иностранной валюте либо к системе валют (с отклонениями менее 1% от центрального курса) при ограниченной, соответственно, денежно-кредитной политике;
— независимо (свободно) плавающий режим, при котором валютные курсы являются гибкими и двигаются под влиянием спроса на иностранную валюту и ее предложения. При этом валютные интервенции денежных властей осуществляются редко и направлены только на смягчение темпов изменения и предотвращение неоправданных колебаний курса, а не на установление его определенного уровня.
Однако между этими двумя крайними видами реально существуют курсовые механизмы, представляющие многочисленные комбинации элементов фиксированного и плавающего курсов. Данная группа получила название промежуточных (гибридных) режимов валютного курса, определяемых сочетаниями государственного регулирования и действий рынка [4, c.39].
Так, классификация Международного валютного фонда выделяет восемь их основных видов, начиная от валютного режима без отдельного законного средства платежа и завершая свободно плавающим курсом.
Оценка положительных и отрицательных сторон механизмов плавающего и фиксированного валютных курсов представляет собой достаточно сложную задачу. Соответственно, оптимальный выбор режима валютного курса для национальной экономики остается одним из основных вопросов валютной, монетарной и экономической политики в целом.
Так, сторонники режима свободного плавания валютного курса считают, что рынок иностранных валют является гласным и эффективным, поэтому рыночным силам не следует мешать. Денежно-кредитную политику необходимо определять автономно с учетом национальных особенностей (например, для достижения стабильности цен), а обменному курсу следует двигаться в любом направлении.
Однако защитники механизма фиксированного курса также опираются на ряд причин. Прежде всего подчеркивается полезная роль якоря в виде валютного курса при наведении монетарной дисциплины при условии, безусловно, стабильности валютного курса [4, c.39].
Его фиксация предпочтительна, потому что валютный курс в принципе нельзя рассматривать в качестве эффективного независимого инструмента монетарной политики на долгосрочную перспективу.
Как в случае раздела суверенитета (например, в Европейском валютном союзе), так и в случаях, когда от суверенитета денежно-кредитной политики отказываются (при валютном совете), считается, что преимущества фиксированного курса перевешивают потери от его введения.
Выбор валютного режима осуществляется государством в рамках целей и инструментов общей экономической политики и обусловлен структурными характеристиками экономики, а также внутренней и внешней конъюнктурой.
Принципиальной является оценка критериев приемлемости плавающего валютного курса по сравнению с иными (регулятивными) механизмами курсообразования.
Базисным критерием возможности применения плавающего обменного курса представляется уровень развития рыночных отношений, который позволял бы эффективно распределять ресурсы и обеспечивать автоматическое восстановление экономических балансов. Если же рынки в стране развиты недостаточно, то есть имеет место переходной тип экономики, то плавающий курс применять в ней, скорее, преждевременно. Это обусловлено тем, что неизбежные колебания плавающего обменного курса, вызывая отклонения в экономических пропорциях, предполагают необходимость адекватного реагирования рынков в направлении восстановления внутренних условий для возврата к оптимальному (равновесному) обменному курсу [6, c.47].
Среди наиболее распространенных критериев рассматриваются также масштаб и обусловленные им характеристики экономики (например, диверсификация производства и внешнеэкономических связей).
Так, чем крупнее экономика страны и, как правило, более диверсифицированы ее производство и международные связи, которые при этом менее объемны по сравнению с внутренними товарно-денежными потоками, тем меньше для нее внешние риски. Это усиливает доводы в пользу применения в ней гибкого валютного курса.
Кроме того, существенное значение для выбора плавающего курса имеет уровень экономической стабильности: сбалансированность макроэкономических пропорций, включая платежный баланс страны; устойчивые источники экономического роста; низкая инфляция и другие. Высокий уровень экономической стабильности потенциально предполагает незначительные колебания обменного курса национальной валюты и выступает, соответственно, одним из весомых критериев для установления его плавающего режима.
Для принятия решения о возможности применения режима плавающего валютного курса оценивается вместе с тем изменчивость мировых рынков. Повышение колебаний обменных курсов на мировых рынках часто выступает фактором для отказа от него и принятия регулирующих мер. В первую очередь это касается небольших стран. Однако теория и практика показывают сложность оценок влияния внешних шоков на курсовую и экономическую политику в целом, а также диктуют необходимость учета значимости различных каналов воздействия данных шоков на сектора экономики. С одной стороны, в открытой экономике с высокой степенью мобильности капитала свободно плавающий валютный курс позволяет снизить дестабилизирующее влияние от снижения спроса на экспорт или ухудшения условий внешней торговли (реальных экономических шоков), то есть выступить инструментом для выравнивания платежного баланса страны. Основной канал здесь такой: девальвация национальной валюты позволит сократить спрос на импорт и улучшить ценовые условия для экспорта. С другой стороны, эта же девальвация скажется на росте внутренних цен, что создаст неблагоприятные финансовые условия для экономического роста. В связи с этим реализация политики валютного курса должна базироваться на системных расчетах выгод и издержек, а также согласовываться с общеэкономическими мероприятиями государства.
Дополнительными критериями для последующего шага сравнительного анализа и выбора конкретного вида режима регулируемого валютного курса представляются следующие:
- близость типа экономики по отношению к экономике стран, валюта которых выбирается в качестве привязки для национальной валюты. Она позволяет противостоять нарушениям экономической стабильности. Существенная близость типов экономик создает возможность для более тесной привязки валют;
- возможности общей системы государственного управления (гибкость экономических структур).
Использование фиксированного либо определенного типа смешанного режима валютного курса является только одним из элементов общегосударственной стабилизационной программы. При этом эффективность подобной программы зависит как от полноты мер, так и от четкости, последовательности их реализации. Соответственно, результативность государственной программы, в том числе обеспечение выбранной степени фиксации обменного курса возможны при наличии адекватной системы государственного управления экономикой. Кроме того, эффективность действий органов управления в существенной мере зависит от доверия граждан к проводимой стабилизационной политике. Вместе с тем стране, которая отказывается от плавающего валютного курса как рыночного инструмента макроэкономической корректировки, потребуется альтернативный механизм для корректировки относительных цен и восстановления, при необходимости, внешнего равновесия. В теории оптимальных валютных зон отмечается, что экономика для этого должна иметь внутреннюю гибкость в области цен и затрат, особенно гибкость на рынке труда, если производство необходимо будет поддерживать в условиях возрастающей внешней конкуренции;
- степень дестабилизации экономики. Высокая дестабилизация экономики выступает одним из условий для выбора более жесткой формы фиксации обменного курса;
- уровень золотовалютных резервов страны, которые используются при осуществлении валютных интервенций с целью регулирования сбалансированности внутреннего валютного рынка. Наличие незначительных золотовалютных резервов в стране может сказаться на возможности использования жесткой фиксации и выступить фактором выбора более гибко регулируемого валютного режима;
- возможность получения внешних займов для увеличения валютных резервов либо для проведения вероятных внутренних стабилизационных мероприятий [6.c.49].
При этом при подготовке к введению конкретного вида фиксированного режима валютного курса целесообразно уже иметь открытую внешнюю кредитную линию на минимально необходимую сумму с учетом срока реализации внутренних структурных мероприятий. Отсутствие такой возможности либо неприемлемая длительность процедуры получения иностранных займов рассматривается как аргумент в пользу выбора менее жесткой фиксации обменного курса.
В целом можно отметить, что значительная часть развивающихся стран и стран с переходной экономикой пока не рискует поддерживать режим плавающего валютного курса, который предполагает наличие существенного периода экономической стабильности и уровня рыночных отношений.
При выборе системы регулируемого валютного курса возникает также необходимость определения валюты (либо системы валют) привязки. Основным критерием для этого обычно рассматривается степень экономической интеграции, то есть преимущество отдается иностранной валюте, которая используется в стране — основном внешнеэкономическом партнере [6, c.50].
Вместе с тем во внимание следует принимать устойчивость иностранной валюты, которая в случае фиксации к ней будет предопределять колебания национальной валюты на международном рынке. Кроме того, должны учитываться темпы изменений курсов валют других экономических партнеров. Поэтому при существенной волатильности валюты, удовлетворяющей первому критерию, либо волатильности иных значимых иностранных валют, которая отражается в резких колебаниях эффективного номинального и реального курса, может быть избран более гибкий вариант — привязка к нескольким валютам (корзине валют) основных торговых или финансовых партнеров. Их удельные веса в подобной системной привязке определяются на основе географического распределения торговли, услуг или потоков капитала. В течение последних двух десятилетий валютный режим с композитной привязкой (в том числе к СДР) применялся более чем в 40 странах.
Однако при реализации данного варианта, помимо необходимости преодоления методологических и технических проблем, возникает задача устранения (минимизации) неопределенности курсовых сигналов для экономических субъектов.
Возможными средствами ее решения могут быть заблаговременные подготовительные меры центрального банка в части постепенного и четко тестируемого расширения колебаний валютного курса, а также объяснения своих действий.
Обязательным условием при этом представляется тесное его взаимодействие с другими государственными структурами на основе совместного плана конкретных мероприятий.
Для выбора валют привязки целесообразно учитывать также структуру внутреннего валютного рынка (например, приоритеты сбережений в разрезе иностранных валют) и валютную структуру внешних потоков, в частности, преобладающую валюту платежей за импорт.
Следует отметить, что аналогичные критерии используются при определении иностранных валют (либо системы валют), курсы которых применяются в качестве экономических индикаторов в условиях режимов плавающего курса национальной валюты как управляемого, так и свободного плавания. Например, в Российской Федерации для этих целей применяется система валют, включающая евро и доллар США. В процессе формирования и реализации режима регулируемого валютного курса, в первую очередь в нежестких его вариантах, кроме того существует необходимость решения задачи по определению траектории и диапазона (коридора) колебаний курса национальной валюты от центрального его уровня. Для этого центральные банки, включая Национальный банк Республики Беларусь, используют и развивают комплекс долгосрочных и краткосрочных методов и моделей. Последние, как правило, основаны на сочетании различных и достаточно альтернативных теорий валютного курса, в том числе следующих: паритета покупательной способности, паритета процентных ставок, денежной теории валютного курса, теории общего равновесия и их модификаций, адаптированных для экономических условий страны.
Таким образом, оценка вариантов механизмов валютных курсов представляет собой сложную задачу. Сравнение выгод и издержек разнообразия режимов плавающего и фиксированного валютных курсов предполагает качественный и количественный анализ системы взаимосвязей обменного курса практически со всеми монетарными и общеэкономическими параметрами, причем необходимо выделение их краткосрочных и долгосрочных аспектов. Соответственно, модификация целей, методов и инструментов регулирования обменного курса национальной валюты должна основываться на многовариантных расчетах, учитывающих последствия изменений для всех экономических субъектов.
