Управление финансовыми активами компании

метки: Актив, Финансовый, Бумага, Ценный, Доходность, Рынок, Стоимость, Управление

В условиях рыночной экономики конкурентоспособность любому хозяйствующему субъекту может обеспечить только эффективное управление движением активов предприятия, как оборотных, так и внеоборотных. Ведь капитал должен приносить доход, иначе хозяйствующий субъект разорится и станет банкротом.

Финансовые активы — группа активов, находящихся в форме наличных денежных средств и различных финансовых инструментов. К этой группе активов относятся денежные средства в национальной и иностранной валюте, дебиторская задолженность, краткосрочные и долгосрочные финансовые вложения организации.

Финансовые активы субъекта хозяйствования, являясь самыми высоко ликвидными активами, обеспечивают выполнение обязательств любого уровня и вида. От их наличия и скорости оборачиваемости зависит вся финансово-хозяйственная деятельность организации любой формы собственности. финансовый актив доходность леверидж

Для коммерческих организаций в Российской Федерации денежные средства относятся к наиболее важной группе финансовых активов.

Рациональное формирование финансовых активов способствует ритмичности операционного цикла предприятия и обеспечивает рост объемов производства и реализации продукции. При этом любое нарушение платежной дисциплины отрицательно сказывается на формировании производственных запасов сырья и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции, положении предприятия на рынке и т.п. Даже у предприятий, успешно работающих на рынке и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени.

Управление финансовыми активами является важным фактором ускорения оборота капитала предприятия. Это происходит за счет сокращения продолжительности операционного цикла, более экономного использования собственных и уменьшения потребности в заемных источниках денежных средств. Следовательно, эффективность работы предприятия полностью зависит от организации системы управления финансовыми активами.

Учитывая важность наличия и использования финансовых активов для успешного ведения финансово-хозяйственной деятельности субъекта хозяйствования, тема курсовой работы в современных условиях актуальна.

Целью данной курсовой работы является анализ и совершенствование управления финансовыми активами коммерческой организации.

Экономика предприятия (организации)

... практике, контрольных, курсовых и дипломных работ. Уральский государственный экономический университет, 7 марта 20 г 3. Формирование и экономическое обоснование организационной структуры управления предприятием. 4. Оценка эффективности функционирования малых предприятий в России ...

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

• раскрыть экономическую сущность финансовых активов;
• рассмотреть основные методы оценки финансовых активов;
• оценить риск и доходность финансовых активов;
• рассмотреть управление портфелем ценных бумаг.

  1.

Управление финансовыми активами компании

1.1 Основные характеристики финансовых активов

В различных источниках экономической литературы существует множество трактовок финансовых активов предприятия.

А.Н. Гаврилова считает, что активы — это средства, обеспечивающие денежные поступления их владельцу в форме как прямых выплат (прибыль, дивиденды, рента и т. д.), так и скрытых выплат увеличение стоимости предприятия, недвижимости, акций и т. д.[5, с. 34].

В.А. Лялин утверждает, что активы предприятия представляют собой контролируемые им экономические ресурсы, сформированные за счет инвестированного в них капитала, характеризующиеся детерминированной стоимостью, производительностью и способностью генерировать доход, постоянный оборот которых в процессе использования связан с фактором времени, риска и ликвидности [18, с. 79].

Активы предприятия являются одной из важнейших категорий финансового менеджмента, теоретические аспекты которой комплексно не исследованы еще в работах экономистов с достаточной глубиной. Дальнейшее развитие систем и механизмов управления активами настоятельно требует углубления теоретических исследований этой важнейшей для финансового менеджмента категории, и в первую очередь — всестороннего рассмотрения определяющих ее сущностных характеристик.

Основные характеристики активов предприятия как объекта управления:[16, с. 98].

1. Активы представляют собой экономические ресурсы предприятия в различных их видах, используемые в процессе осуществления хозяйственной деятельности. Они формируются для конкретных целей осуществления этой деятельности в соответствии с миссией и стратегией экономического развития предприятия и в форме совокупных имущественных ценностей характеризуют основу его экономического потенциала.

2. Активы являются имущественными ценностями предприятия, формируемыми за счет инвестируемого в них капитала. Вкладываемый в новый или развивающийся бизнес капитал материализуется в форме активов предприятия. Между категориями капитала и активов существует тесная связь: активы могут рассматриваться как объект инвестирования капитала, а капитал — как экономический ресурс, предназначенный для инвестирования в активы.

3. Активы представляют собой имущественные ценности предприятия, имеющие стоимость. Эта характеристика активов содержится в многочисленных их определениях.

4. К активам относятся только те экономические ресурсы, которые полностью контролируются предприятием.

5. Активы являются экономическим ресурсом, генерирующим доход. Способность приносить доход в процессе инвестиционной деятельности является одной из важнейших характеристик активов предприятия как объекта экономического управления.

6. Хозяйственное использование активов неразрывно связано с фактором риска. Риск является важнейшей характеристикой всех форм использования активов в хозяйственной деятельности предприятия.

7. Формируемые в составе активов имущественные ценности связаны с фактором ликвидности. Под ликвидностью активов понимается их способность быть быстро конверсированными в денежную форму по своей реальной рыночной стоимости.

Влияние инфляции на результаты деятельности предприятия, его ...

... усугубляется. Влияние инфляции на результаты деятельности предприятия, его финансовое состояние и финансовые результаты. Основными последствиями инфляции являются: 1) Занижение стоимости имущества организации; - При постоянном повышении цен на товары, работы, услуги стоимость основных средств, нематериальных активов, ...

Финансовые активы — часть активов компании, представляющая собой финансовые ресурсы: денежные средства и ценные бумаги.

Финансовые активы включают:

• кассовую наличность;
• депозиты в банках;
• вклады;
• чеки;
• страховые полисы;
• вложения в ценные бумаги;
• обязательства других предприятий и организаций по выплате средств за поставленную продукцию (коммерческий кредит);
• портфельные вложения в акции иных предприятий;
• пакеты акций других предприятий, дающие право контроля;

• паи или долевые участия в других предприятиях.

Финансовые активы характеризуют имущественные ценности предприятия в форме наличных денежных средств, денежных и финансовых инструментов, принадлежащих предприятию. К основным финансовым активам предприятия относятся:

• денежные активы в национальной валюте;
• денежные активы в иностранной валюте;
• дебиторская задолженность во всех её формах;
• краткосрочные финансовые вложения;
• долгосрочные финансовые вложения.

Финансовые активы предприятия подразделяются на два основных вида — оборотные и внеоборотные.

Оборотные (текущие) активы характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущую производственно-коммерческую деятельность предприятия и полностью потребляемых в течение одного операционного цикла. В составе оборотных (текущих) активов предприятия выделяют следующие их элементы:

• производственные запасы сырья и полуфабрикатов;
• запасы малоценных и быстроизнашивающихся предметов;
• объем незавершенного производства;
• запасы готовой продукции, предназначенной к реализации;
• дебиторскую задолженность;
• денежные активы в национальной валюте;
• денежные активы в иностранной валюте;
• краткосрочные финансовые вложения;
• расходы будущих периодов.

Внеоборотные активы характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, многократно участвующих в процессе отдельных циклов хозяйственной деятельности и переносящих на продукцию использованную стоимость частями. В практике учета к ним относят имущественные ценности (активы) всех видов со сроком использования более одного года и минимальной стоимостью, установленной соответствующими правовыми нормами.

В состав внеоборотных финансовых активов предприятия входят следующие их виды: [16, с. 103].

• основные средства;
• нематериальные активы;
• о незавершенные капитальные вложения;
• оборудование, предназначенное к монтажу;
• долгосрочные финансовые вложения;
• другие виды внеоборотных активов.

Управление активами базируется на ряде принципов, реализация которых обеспечивает его эффективность, а именно:

1) обеспечение интеграции системы управления активами с общей системой управления предприятием, что должно проявляться в тесной взаимосвязи управления активами с задачами управления финансами, инвестициями, оперативной деятельностью, бухгалтерским учётом;

2) обеспечение гибкости и многовариантности управления активами, означающее, что при подготовке управленческих решений по формированию и использованию активов в операционном или инвестиционном процессах должны, как правило, разрабатываться альтернативные варианты таких решений в допустимом диапазоне финансовых критериев устанавливаемых предприятием;

Управление денежными активами на предприятии

... денежными активами: 1. Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде. 2. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия. 3. Дифференциация среднего остатка денежных активов. 4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов. ... можно больше и по разумным ценам. Цена продажи включает в себя не только реальные денежные затраты, но и амортизацию ( ...

3) разработке и реализации управленческих решений, связанных с активами, необходимо учитывать влияние изменения факторов внешней среды во времени, например, изменения на финансовом или товарном рынках;

4) обеспечение системного подхода при формировании управленческих решений, означающее, что система управления активами должна рассматриваться как часть общей системы управления, которая обеспечивает разработку взаимозависимых управленческих решений, связанных с формированием и использованием активов в двух других системах (инновационного и производственно-сбытового менеджмента);

5) ориентация на стратегические цели предприятия, означающая, что эффективность принятия тех или иных управленческих решений в отношении активов должно быть проверено по критерию соответствия главной цели функционирования — «миссии» предприятия.

1.2 Методы оценки финансовых активов

Методы оценки финансовых активов делятся на: [14, с. 378].

1. Базовая модель оценки финансовых активов.

Любой вид товара имеет множество характеристик: цена, степень соответствия моде, потребительские качества, наличие потенциальной способности приносить доход владельцу и др. Финансовый актив, являясь в принципе обычным товаром на рынке капитала, также может быть охарактеризован с различных позиций. Этот товар имеет меньшее количество характеристик по сравнению с потребительскими товарами, в частности, в этой главе внимание будет сконцентрировано на трех основных характеристиках: цене, стоимости и доходности; в следующей главе мы рассмотрим еще одну чрезвычайно важную характеристику финансового актива — риск.

Что касается первых трех показателей, то их существенность определяется тем, что любой инвестор, принимая решение, например, о целесообразности приобретения того или иного финансового актива, пытается оценить экономическую эффективность планируемой операции. Совершенно очевидно, что он может при этом ориентироваться либо на абсолютные, либо на относительные показатели. В первом случае речь может идти о цене и/или стоимости актива, во втором — о его доходности.

Финансовый актив имеет две взаимосвязанные абсолютные характеристики: во-первых, объявленную текущую рыночную цену (Pm), по которой его можно приобрести на рынке, и, во-вторых, теоретическую, или внутреннюю стоимость(Vt) .

Можно сформулировать несколько условных правил, позволяющих провести определенное различие между ценой и стоимостью финансового актива:

• стоимость — расчетный показатель, а цена — декларированный, т.е. объявленный, который можно видеть в прейскурантах, ценниках, котировках;

• в любой конкретный момент времени цена однозначна, а стоимость многозначна, при этом число оценок стоимости зависит от числа профессиональных участников рынка;

— * с известной долей условности можно утверждать, что стоимость первична, а цена вторична, поскольку в условиях равновесного рынка цена, во-первых, количественно выражает внутренне присущую активу стоимость и, во-вторых, стихийно устанавливается как среднее из оценок стоимости, рассчитываемых инвесторами.

Оценка стоимости облигации

... потоки необходимо продисконтировать к моменту времени, для которого производится оценка стоимости облигации. В качестве показателя дисконта необходимо принимать доходность аналогичных ... облигация продается по цене выше номинала, то стоимость облигации снижается и предельно равна стоимости погашения. Найденная с помощью формулы (25) стоимость не обязательно совпадает с той ценой, по которой облигация ...

Существуют три основные теории оценки финансового актива: фундаменталистская, технократическая и теория ходьбы наугад» (рис. 1).

Рис. 1. Подходы к оценке финансовых активов

Фундаменталисты считают, что любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этой бумагой, т.е. нужно двигаться от будущего к настоящему. Все дело лишь в том, насколько точно удается предсказать поступления, а это можно сделать, анализируя общую ситуацию на рынке, инвестиционную н дивидендную политику компании, инвестиционные возможности н т.п. Данный подход к анализу на фондовом рынке известен как фундаментальный анализ.

Технократы, напротив, предлагают двигаться от прошлого к настоящему и утверждают, что для определения текущей внутренней стоимости конкретной ценной бумаги достаточно знать лишь динамику ее цены в прошлом. Используя статистику цен, а также данные о котировках цен и объемах торгов, они предлагают строить различные долго- средне- и краткосрочные тренды и на их основе определять, соответствует ли текущая цена актива его внутренней стоимости. В систематизированном виде эти подходы изложены в рамках так называемого технического анализа.

Последователи теории «ходьбы наугад» считают, что текущие цены финансовых активов гибко отражают всю релевантную информацию, в том числе и относительно будущего ценных бумаг. Они исходят из предположения, что текущая цена всегда вбирает в себя всю необходимую информацию, которую, следовательно, и не нужно искать дополнительно. Точно так же и все будущие ожидания концентрированно отражаются в текущей цене. Поскольку новая информация с одинаковой степенью вероятности может быть как «хорошей», так и «плохой», невозможно с большей или меньшей определенностью предсказать изменение цены в будущем, т.е. внутренняя ‘стоимость, равно как и цена конкретного финансового актива, меняется совершенно непредсказуемо и не зависит от предыдущей динамики. Таким образом, любая информация то ли статистического, то ли прогнозного характера не может привести к получению обоснованной оценки.

2. Оценка долговых ценных бумаг.

Облигации являются долговыми ценными бумагами. Они могут выпускаться в обращение государством или корпорациями; в последнем случае облигации называются долговыми частными ценными бумагами. Как правило, облигации приносят их владельцам доход в виде фиксированного процента к нарицательной стоимости. Вместе с тем существуют облигации с плавающей ставкой, меняющейся по некоторому вполне определенному алгоритму.

По сроку действия облигации подразделяются на краткосрочные (от года до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 7 лет), долгосрочные (от 7 до 30 лет) и бессрочные (выплата процентов осуществляется неопределенно долго).

Облигации могут быть охарактеризованы различными стоимостными показателями, основными из которых являются нарицательная (или номинальная) и конверсионная стоимости, а также выкупная и рыночная цены. Этот показатель имеет значение только в двух случаях: в момент выпуска облигации при установлении цены размещения, а также в моменты начисления процентов, если последние привязаны к номиналу. В период размещения облигационного займа цена облигации, как правило, совпадает с ее нарицательной стоимостью. [4, с. 78].

Банковские риски и управление ими

... дипломной работы состоит в том, что для банков России показатели кредитного риска, характеризуемые просроченной и сомнительной задолженностью в их кредитных портфелях, в два-три раза превышают уровень аналогичных показателей банков ...

Конверсионная стоимость — это расчетный показатель, характеризующий стоимость облигации, проспектом эмиссии которой предусмотрена возможность конвертации ее при определенных условиях в обыкновенные акции фирмы-эмитента.

Выкупная цена — это цена, по которой производится выкуп облигации эмитентом по истечении срока облигационного займа или до этого момента, если такая возможность предусмотрена условиями займа. Эта цена совпадает с нарицательной стоимостью, как правило, в том случае, если заем не предполагает досрочного его погашения.

Способы оценки основных видов облигаций:

• Оценка облигаций с нулевым купоном. (Это самый простой случай, поскольку денежные поступления по годам, за исключением последнего года, равны нулю.)
• Оценка бессрочных облигаций. (Бессрочная облигация предусматривает неопределенно долгую выплату дохода в установленном размере или по плавающей процентной ставке.)
• Оценка безотзывных облигаций с постоянным доходом. (Денежный поток в этом случае складывается из одинаковых по годам поступлений и нарицательной стоимости облигации , выплачиваемой в момент погашения.

3. Оценка долевых ценных бумаг.

Долевыми ценными бумагами являются различные виды акций.

Различают несколько количественных характеристик, используемых для оценки акции: внутренняя, номинальная, балансовая, конверсионная и ликвидационная стоимости, а также эмиссионная и курсовая цены.

Конверсионную стоимость можно рассчитывать для привилегированных акций, в условиях эмиссии которых предусмотрена возможность их конвертации в обыкновенные акции.

Номинальная стоимость акции — это стоимость, указанная на бланке акции.

Ликвидационная стоимость акции может быть определена лишь в момент ликвидации общества. Она показывает, какая часть стоимости активов по ценам возможной реализации, оставшаяся после расчетов с кредиторами, приходится на одну акцию. Эмиссионная цена представляет собой цену, по которой акция эмитируется, т.е. продается на первичном рынке.

Для учета и анализа наибольшее значение имеет курсовая (текущая рыночная) цена. Именно по этой цене акция котируется (оценивается) на вторичном рынке ценных бумаг. Курсовая цена зависит от разных факторов: конъюнктуры рынка, рыночной нормы прибыли, величины и динамики дивиденда, выплачиваемого по акции, и др. Она может определяться различными способами, однако в основе их лежит один и тот же принцип — сопоставление дохода, приносимого данной акцией, с рыночной нормой прибыли.

Оценка целесообразности приобретения акций, как и в случае с облигациями, предполагает расчет теоретической стоимости акции и сравнение ее с текущей рыночной ценой.

1.3 Риск и доходность финансовых активов

В отношении операций с финансовыми активами можно утверждать, что они являются, безусловно, рисковыми. Смысл рисковости в данном случае состоит в том, что инвестор, вкладывая свой капитал в некоторые виды ценных бумаг, обязан отдавать себе отчёт в том, что, как правило, никто не гарантирует ему как возврата инвестируемых средств, так и получения ожидаемого или обещанного дохода. Вероятность неполучения дохода тем выше, чем менее защищены с позиций долгосрочной перспективы платёжеспособность и финансовая устойчивость эмитента. Иными словами, чем выше вероятность того, что эмитент может обанкротиться, тем выше риск инвестирования в его ценные бумаги. В этом смысле государство может считаться наименее рисковым эмитентом; более того, при моделировании денежных потоков на рынках капитала в экономически развитых странах весьма распространена интерпретация инвестиций в государственные ценные бумаги как безрисковых. Следует отметить, что в развитых странах не существует единства в отношении того, какие ценные бумаги целесообразно считать безрисковыми. Чаще всего речь идёт либо о долгосрочных государственных облигациях, либо о краткосрочных казначейских векселях; например в США в последние годы в качестве аналога безрисковых ценных бумаг используют государственные долгосрочные облигации, поскольку между доходностью именно этих финансовых инструментов и доходностью акций наблюдается наиболее тесная корреляционная связь. Однако подобный подход нельзя абсолютизировать, поскольку, например, опыт России показал, что при определённых обстоятельствах даже государственные ценные бумаги и обязательства не могут рассматриваться как безрисковые.

Эффективность инвестиционного портфеля

... по мере формирования фондового рынка, реальная ситуация на рынке ценных бумаг выдвигает ряд вопросов, требующих рассмотрения и глубокого изучения. Предметом исследования является оценка эффективности управления инвестиционным портфелем. Цель рассмотреть эффективность и управления инвестиционным портфелем. ...

В приложении к финансовым активам используют следующую интерпретацию риска и его меры: рисковость актива характеризуется степенью вариабельности дохода (или доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом. Критерий достаточно очевиден: чем более вариабелен доход (доходность), то есть чем более он непредсказуем, тем более рисковым является актив. Основными мерами, позволяющими оценить вариабельность некоторого показателя, являются размах вариации, дисперсия, среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации. [12, с. 44].

Результативность операций с финансовыми активами может быть измерена в терминах либо дохода, либо доходности. Поскольку при сравнительном анализе различных финансовых активов доход в абсолютной оценке может существенно варьировать (одна из причин — различие в номиналах ценных бумаг), принято в качестве базисного показателя, характеризующего результативность операции с финансовым активом, использовать не доход, а доходность. Так как доходность актива измеряется в процентах, т. е. в гораздо меньшей степени зависит от его стоимостной оценки (например, номинала), можно использовать любую из вышеперечисленных мер риска; наибольшее распространение на практике получили дисперсия и среднеквадратическое отклонение.

Риск не поддается точной оценке, т. е. он представляет собой весьма субъективную величину. Это видно хотя бы потому, что в зависимости от выбранной меры риска можно получить разные его оценки.

Инвестирование в финансовые активы представляет собой, по сути, игру, участвуя в которой можно выиграть, а можно и проиграть. Положительный результат от участия в такой игре выражается в получении ожидаемой доходности. Риск и доходность находятся в прямо пропорциональной зависимости: чем выше обещаемая бумагой доходность, тем выше риск ее неполучения. Поскольку все ценные бумаги, за исключением государственных долгосрочных облигаций, рассматриваются как рисковые, инвестор, вступая в игру, платит за возможность участия в ней определённую цену, равную величине возможных потерь, в случае если его ожидания не сбудутся. [18, с. 75].

Инвесторы, участвующие в операциях на рынке, подразделяются на три категории: нейтральные к риску, не склонные к риску, склонные к риску. В первую группу входят инвесторы, которые готовы участвовать в игре при условии оплаты справедливой цены; во вторую — инвесторы, которые не обязательно участвуют в игре, даже если от них требуется заплатить цену, меньшую, чем справедливая; в третью — инвесторы, готовые участвовать в игре, даже если при этом требуется заплатить цену, большую, чем справедливая.

В приложение к рынку ценных бумаг справедливая цена формируется через механизм рисковой премии в виде надбавки к безрисковой доходности.

Рисковость той или иной ценной бумаги зависит от многих факторов: общего состояния экономики конкретной страны, финансовой солидности и известности эмитента, вида бизнеса в который вложены основные ресурсы эмитента, результатов его текущей деятельности, инвестиционной и дивидендной политики, структуры источников финансирования, потребности в дополнительных источниках и др. Поэтому очевидно, что на рынке обращаются ценные бумаги различной доходности и степени риска.

Любой разумный инвестор старается по возможности элиминировать риск и потому, как правило, вкладывает свои деньги не в какую-то одну ценную бумагу, а формирует инвестиционный портфель, представляющий собой совокупность рыночных ценных бумаг, приобретённых физическим или юридическим лицом с целью получения дохода. В таком портфеле более рисковые активы уравновешиваются менее рисковыми. [13, с. 81].

Портфельные инвестиции преследуют различные цели; например, в качестве целевого критерия могут использоваться максимизация доходности или, напротив, минимизация риска. Однако наиболее распространённая целевая установка формулируется следующим образом: в портфель включаются ценные бумаги, обеспечивающие в целом возможность получения приемлемого значения комбинации «доходность/риск».

Оказывается, что одна и та же ценная бумага, рассматриваемая изолированно или как составная часть портфеля, по-разному характеризуется в плане её рисковости, а именно — финансовый актив в составе портфеля является менее рисковым по сравнению с ситуацией, когда он рассматривается изолированно. Поэтому любые операции с конкретным активом оцениваются с позиции его влияния на риск портфеля, причём оказывается, что при наличии нескольких конкурирующих за включение в портфель активов далеко не всегда выбор будет сделан в пользу актива с наименьшим общим риском. Характеристика рисковости актива в контексте портфельных инвестиций осуществляется с помощью так называемых общего и рыночного рисков.

Общий риск относится к конкретному финансовому активу, рассматриваемому изолированно, и измеряется дисперсией возможных доходов относительно ожидаемой доходности этого актива. Рыночный риск относится к конкретному финансовому активу, рассматриваемому как составная часть инвестиционного портфеля, и представляет собой долю риска данного актива в риске портфеля в целом.

Ожидаемая доходность портфеля представляет собой взвешенную среднюю ожидаемых доходностей его компонентов; показатели риска портфеля и составляющих его ценных бумаг ввиду нелинейности мер риска подобным соотношением уже не связаны.

Общий риск портфеля включает в себя диверсифицируемый (несистематический, специфический для компании) риск, который можно устранить путем диверсификации портфеля, и недиверсифицируемый (систематический, рыночный) риск, который не элиминируется путем диверсификации. Считается, что диверсифицируемый риск портфеля можно минимизировать, например, путем включения в него 10-20 случайным образом отобранных видов ценных бумаг.

Поскольку на рынке обычно обращаются ценные бумаги сотен и даже тысяч различных эмитентов, существует множество вариантов комплектования портфеля; очевидно, что в принципе можно сформировать два портфеля, имеющие, например, одинаковую ожидаемую доходность, но различный риск. Поэтому разработаны методы формирования эффективных портфелей. Эффективный портфель — это портфель, обеспечивающий наибольшую доходность при заданном уровне риска или наименьший риск при заданной норме прибыли.

1.4 Управление портфелем ценных бумаг

Предприятие в своей деятельности может привлекать денежные ресурсы за счет выпуска ценных бумаг или вложения средств в другие ценные бумаги, стремясь извлечь из этого дополнительную прибыль. В результате у предприятия создается так называемый портфель ценных бумаг. Если он исчисляется многими десятками различных ценных бумаг, появляется необходимость управления портфелем ценных бумаг. [1].

Управление портфелем ценных бумаг предполагает следующие мероприятия:

• планирование состава портфеля;
• анализ состава портфеля;
• регулирование состава портфеля;
• поддержание его ликвидности;
• получение дохода.

Прежде чем составлять портфель ценных бумаг, ставят определенную цель:

• получение постоянного дохода (для этого привлекаются надежные ценные бумаги);
• приращение капитала (привлекаются ценные бумаги молодых компаний, которые не всегда надежны, но обещают (и выплачивают, по крайней мере сначала) высокие проценты по облигациям);
• снижение риска от вложения средств (привлекается много различных ценных бумаг).

В российских условиях предприятие преследует следующие цели при формировании портфеля ценных бумаг. [16, с. 67].

1. Сохранить капитал с помощью ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью.

2. Приобретение ценных бумаг, которые могут заменять наличность: векселя, сберегательные сертификаты, ГКО.

3. Расширение сфер влияния через вложение средств в ценные бумаги финансово — промышленных групп, кредитные учреждения, инвестиционные фонды (влияние на эмитента приобретается при крупной доле тех или иных ценных бумаг).

4. Спекулятивная игра на разницах курсов ценных бумаг.

Существуют два способа управления портфелем ценных бумаг: активный и пассивный.

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Российский фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что его состоянию адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем эффективным.

Мониторинг является базой для прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами. Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля (то есть учитывать вновь приобретенные ценные бумаги и продаваемые низко доходные) с аналогичными характеристиками имеющегося «старого» портфеля. Этот метод требует значительных финансовых затрат, так как он связан с информационной, аналитической экспертной и торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный анализ, осуществлять прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом.

Это по карману лишь крупным банкам или финансовым компаниям, имеющим большой портфель инвестиционных бумаг и стремящимся к получению максимального дохода от профессиональной работы на рынке.

Менеджер должен уметь опережать конъюнктуру фондового рынка и превращать в реальность то, что подсказывает анализ. От менеджеров требуется смелость и решительность в реализации замыслов в сочетании с осторожностью и точным расчетом, что делает затраты по активному управлению портфелем довольно высокими. Наиболее часто ими используются методы, основанные на манипулировании кривой доходности.

Специалисты прогнозируют состояние денежного рынка и в соответствии с этим корректируют портфель ценных бумаг. Так, если кривая доходности находится в данный момент на относительно низком уровне и будет, согласно прогнозу, повышаться, то это обещает снижение курсов твердо процентных бумаг. Поэтому следует покупать краткосрочные облигации, которые по мере роста процентных ставок будут предъявляться к выкупу и реинвестироваться в более доходные активы. Они служат дополнительным запасом ликвидности.

Когда же кривая доходности высока и будет иметь тенденцию к снижению, инвестор переключается на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечат более высокий доход.

Отличительной чертой российского рынка ценных бумаг является изменение учетной ставки. Поэтому используется метод «предвидения учетной ставки». Он основывается на стремлении удлинить срок действия портфеля, когда учетные ставки снижаются. Это наблюдается в современных условиях. Высокая конъюнктура фондового рынка диктует необходимость сократить срок существования портфеля. Чем больше срок действия портфеля, тем стоимость портфеля больше подвержена колебаниям вследствие изменения учетных ставок.

Активный мониторинг представляет непрерывный процесс таким образом, что процесс управления портфелем ценных бумаг сводится к его периодической ревизии, частота которой зависит и от «предвидения учетной ставки».

Пассивное управление предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а, следовательно, существования, в основном, рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным:

1. Пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного.

2. Ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления — низкий уровень накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, так как велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.

Операции по управлению ценными бумагами:

1. Предварительное накопление на специальных счетах, на специальных фондах средств для инвестирования в ценные бумаги.

2. Выпуск ценных бумаг, разработка документов, разработка условий выпуска, реклама, подбор инвесторов.

3. Анализ рынка ценных бумаг и выбор цели портфеля ценных бумаг.

4. Страхование ценных бумаг и операций.

5. Погашение обязательств по ценным бумагам, выплата процента, дивидендов.

6. Реинвестирование дивидендов от ценных бумаг.

7. Создание резервов против всевозможных потерь по ценным бумагам.

8. Проведение собрания акционеров, принятие решений по управлению ценными бумагами.

Основные характеристики ценных бумаг.

Решая вопрос о приобретении ценных бумаг, их качество оценивают по нескольким параметрам: надежность, доходность, ликвидность.

Надежность — уровень гарантий по сохранности вложений.

Доходность и риск — тесно взаимосвязаны. Существует обратная зависимость риска от доходности.

Ликвидность — способность ценных бумаг превращаться в наличные деньги. Уровень ликвидности зависит от надежности и доходности.

2. Управление активами и источниками их формирования на материалах ЗАО «Тандер», Экономическая диагностика предприятия

Цель экономической диагностики предприятия — оценка финансового состояния и динамики развития хозяйствующего субъекта. Экспресс диагностику рекомендуется осуществить методом оценки финансовых коэффициентов. На основании бухгалтерской отчетности необходимо оценить (т.е. сравнить их значения в динамике, а также с нормативами) следующие аналитические показатели:

1. Показатели ликвидности:

1.1 Коэффициент абсолютной ликвидности:

где К _ал — коэффициент абсолютной ликвидности, должен быть 0,25

КФВ — краткосрочные финансовые вложения

Текущие обязательства — это сумма кредиторской задолженности и краткосрочных кредитов и займов.

К _ал = (17040172 + 1239077)/(47017005+5757842) = 0,34 — 2011 год

К _ал = (12404757+1077944) / (59124115+24585866) = 0,16 — 2012 год

1.2 Коэффициент критической ликвидности:

где К _кл — коэффициент критической ликвидности, должен быть 1

К _кл = (170401172+1239077+23800403)/(47017005+5757842) = 0,79 — 2011 год

К _кл = (12404757+1077944+34154541) / (59124115+24585866) = 0,56 — 2012 год

1.2 Коэффициент текущей ликвидности:

где К _тл — коэффициент текущей ликвидности, должен быть 2

К _тл = (170401172+1239077+23800403+29220026)/(47017005+5757842) = 1,35 — 2011 год

К _тл = (12404757+1077944+34154541+41341305) / (59124115+24585866) = 1,06 — 2012 год

2.Показатели финансовой устойчивости:

2.1 Коэффициент автономии:

где К _а — коэффициент автономии, должен быть > 0,5

К _а =24025752/164329763 = 1,46 — 2011 год

К _а =36117324/210310325 = 1,71 — 2012 год

2.2 Коэффициент маневренности собственных средств:

где К _мсс — коэффициент маневренности собственных средств, должен быть > 0,5

К _мсс =(24025752-92473466) /24025752= — 2,84 — 2011 год

К _мсс =(36117324 — 120594904) /36117324= -2,33 — 2012 год

2.3 Коэффициент обеспеченности собственными средствами:

где К _осс — коэффициент обеспеченности собственными средствами, должен быть > 0,1

К _осс = (24025752-92473466) /71856297 = -0,95 — 2011 год

К _осс = (36117324 — 120594904) /89715421 = -0,94 — 2012 год

2.4 Коэффициент соотношения заемных и собственных средств:

где К _сзс — коэффициент соотношения заемных и собственных средств, должен быть < 1

К _сзс = (86103934+54200077) /24025752 = 5,83 — 2011 год

К _сзс = (85840481+88352520) /36117324 = 4,82 — 2012 год

3. Показатели рентабельности:

3.1 Рентабельность активов:

где R _А — рентабельность активов или экономическая рентабельность, %

R _А = 8915069/133776836,5*100% = 6,67 % — 2011 год

R _А = 24502852 / 187320044*100% = 13,08 % — 2012 год

3.2 Рентабельность продаж:

где R _П — рентабельность продаж, %

R _П = 3597645/350577244 * 100% = 1,02 % — 2011 год

R _П = 8514000 / 477464779 * 100% = 1,78 % — 2012 год

3.3Рентабельность собственного капитала:

где R _СК — рентабельность собственного капитала, %

R _СК = 5994668 / 22214418 * 100% = 26,9 % — 2011 год

R _СК = 18878772 / 30071538 * 100% = 62,7 % — 2012 год

4. Показатели деловой активности:

4.1 Коэффициент оборачиваемости активов:

где К _об ^А — коэффициент оборачиваемости активов, раз

К _об ^А = 350577244 /133776836,5 = 2,621 раз — 2011 год

К _об ^А = 477464779 / 187320044 = 2,548 раз — 2012 год

4.2 Период оборачиваемости активов:

=

где О _А — период оборачиваемости активов, дни

О _А =365 * 133776836,5 / 350577244 = 139 дней — 2011 год

О _А =365 * 187320044/ 477464779 = 143 дня — 2012 год

На основании рассчитанных показателей рекомендуется сделать рейтинговую оценку результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия по формуле:

R = 2* К _осс + 0,1 К_тл + 0,08 К_об ^А +0,45 R_П + R_СК

Итоговая рейтинговая оценка учитывает все важнейшие показатели финансово-хозяйственной и индивидуальной деятельности предприятия, т.е. деловой (хозяйственной) активности в целом.

Рейтинговую оценку предприятия предлагается провести по пяти показателям, наиболее часто применяемым и наиболее полно характеризующим финансовое состояние:

1. Коэффициент обеспеченности собственными средствами К _осс

2. Коэффициент текущей ликвидности К _осс

3. Коэффициент оборачиваемости активов предприятия К _об ^А

4.Коэффициент эффективности управления предприятием или рентабельность продаж, в относительных величинах R _П

5. Рентабельность собственного капитала в относительных величинах R _СК,

Таблица 1

Рейтинговая оценка результатов хозяйственной деятельности предприятия

Показатель	Нормативное значение	Предыдущий год	Отчетный год	Изменение, абсолют.
К осс	0,1	-0,95	-0,94	-1,89
К тл	2,0	1,35	1,06	-0,29
К об А	2,5	2,621	2,548	-0,073
R П	0,44	0,0102	0,0178	0,0076
R СК,	0,2	0,269	0,627	0,358
Рейтинговая оценка	1	-1,2825	-0,9359

R _{Прош год} =2*(-0,95) + 0,1*1,35 + 0,08*2,621 + 0,45*0,0102 + 0,269 = -1,9+ 0,135+ 0,209 + 0,0045 + 0,269 = — 1,2825

R _{Отчет год} =2*(-0,94) + 0,1*1,06 + 0,08*2,548 + 0,45*0,0178 + 0,627 = — 1,88 + 0,106 + 0,203 + 0,00801 + 0,627 = — 0,9359

Выводы:

Финансовое состояние и динамику развития предприятия можно оценить на основе произведенных расчетов по экономической диагностике.

Экспресс диагностика включает расчет показателей ликвидности, с помощью которых можно определить сможет ли предприятие в полном объеме и своевременно оплатить свои текущие обязательства. Произведенные расчеты показывают, что предприятие обладает достаточным количеством свободных денежных средств только в базисном году, так как коэффициент абсолютной ликвидности составил 34%, а в отчетном — 16% от обязательств предприятия, что свидетельствует о недостатке денежных средств. Снижение наиболее ликвидных средств на 18% произошло из-за возникновения дополнительных текущих обязательств и за счет того, что было потрачено некоторое количество свободных денежных средств в отчетном году. Остальную часть своих обязательств предприятие сможет покрыть за счет своевременного возврата дебиторской задолженности. Значение коэффициента критической ликвидности не соответствует нормативному значению ( 1).

В базисном периоде коэффициент промежуточного покрытия равен 0,79 , а в отчетном — 0,56 .Существенное снижение этого показателя было вызвано значительным уменьшением дебиторской задолженности в отчетном году по сравнению с базисным. Расчет коэффициента текущей ликвидности показывает, что величина оборотных активов в несколько раз превысила величину краткосрочных текущих обязательств, но тем не менее этот показатель ниже нормативного значения ( 2).

В базисном периоде коэффициент текущей ликвидности равен 1, 35 , а в отчетном — 1,06 Следовательно, предприятие не сможет во время и полностью погасить свои обязательства.

Таким образом, предприятие имеет не очень хорошие показатели практически по всем коэффициентам ликвидности, которые ниже нормативных значений, что свидетельствует о недостаточно хорошем финансовом положении и невысокой платежеспособности.

Расчет показателей финансовой устойчивости показал, что коэффициент автономии превысил установленный норматив (>0,5) и составил 1,46 в базисном году и 1,71 в отчетном. Следует отметить увеличение коэффициента автономии на 25% , но это не скажется существенно на финансовой устойчивости предприятия. Однако чем выше значение этого показателя, тем более независимым от внешних кредиторов и стабильным является предприятие.

Расчет коэффициента маневренности показал, что для формирования оборотных активов предприятие в малом количестве использует собственный капитал, для этих целей привлекает и заемный. Об этом свидетельствует отставание расчетных значений от нормативных.

Коэффициент соотношения собственных и заемных капитала показывает достаточность собственных финансовых средств. Но следует отметить тенденцию роста доли заемного капитала, характеризующую некоторое увеличение зависимости предприятия от внешних кредиторов.

Предприятие имеет недостаточную обеспеченность собственными средствами, рассчитанные коэффициенты достаточно невысокие и меньше нормативных значений.

Расчет показателей рентабельности показал, что рентабельность активов или экономическая рентабельность увеличилась почти в 6,5 раз. Это увеличение, говорит о тенденции роста эффективности использования имущества предприятия. Рентабельность продаж увеличилась на 0,7 %, здесь возможно оказало влияние увеличение спроса на продукцию. Рентабельность собственного капитала увеличилась почти на 36 %, т.е. если в базисном году на собственный капитал приходилось 26,9 % чистой прибыли, то в отчетном — 62,7%

Коэффициент оборачиваемости активов, характеризующий сколько выручки от продаж приходится на рубль активов, уменьшился в 0,07 раза. Период оборачиваемости активов увеличился на 4 дня, это означает что произошло замедление оборота средств.

На основе проведенной рейтинговой оценки, которая учитывает все важнейшие показатели финансово-хозяйственной и индивидуальной деятельности предприятия, можно сделать заключительные выводы. Предприятие имеет недостаточное количество собственных средств, обладает невысокой платежеспособностью.

2.2 Управление собственным капиталом

Развитие предприятия прежде всего зависит от наличия и эффективности управления собственным капиталом. Используя модель Дюпона и метод цепных подстановок, проанализируем изменение рентабельности собственного капитала, которые зависят от следующих факторов: рентабельность продаж, коэффициент оборачиваемости активов, структура капитала.

где Rск — рентабельность собственного капитала,

Пч — чистая прибыль,

СК — собственный капитал,

А — активы предприятия,

В — выручка,

ЗК — заемный капитал,

Rпр — рентабельность продаж (чистая),

Коб — коэффициент оборачиваемости всех активов предприятия.

Влияние рентабельности продаж () определяется по формуле:

где Rпр — изменение рентабельности продаж в сравнении с первым годом

0 — индекс первого (прошлого) года, 1 — индекс второго (отчетного) года

=(1,78 — 1,02)*2,621*(1+5,83)=13,6

Влияние изменения оборачиваемости активов (ДRк _об ) определяется по формуле:

где Коб — изменение коэффициента оборачиваемости в сравнении с первым годом

=1,78*(2,548-2,621)*(1+5,83)=-0,89

Влияние изменения структуры капитала определяется по формуле:

Rстр = 1,78*2,548*(4,82-5,83)= -4,58

Общее влияние всех факторов равно:

Rск = 13,6+ (-0,89) + (-4,58) = 8,13

Выводы:

Определяющим и важным показателем эффективности деятельности предприятия и его развития является рентабельность собственного капитала. Рентабельность собственного капитала зависит от следующих факторов: рентабельности продаж, коэффициента оборачиваемости активов, структуры капитала. Выделенные факторы обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Первый фактор обобщает отчет о прибылях и убытках, второй — актив баланса, третий — пассив баланса. Рентабельность собственного капитала увеличилась почти на 8%. Следует выделить факторы, которые способствовали этому: снижение изменения структуры капитала на 4,58%, уменьшение изменения коэффициента оборачиваемости в сравнении с первым годом на 0,89% и увеличение влияния рентабельности продаж на 13,6%

2.3 Управление заемным капиталом

Эффективное функционирование предприятия невозможно без привлечения заемного капитала. Эффективность управления заемным капиталом определяется эффектом финансового рычага.

Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственного капитала за счет использования кредита несмотря на его платность.

По отчетности предприятия рекомендуется рассчитать эффект финансового рычага (ЭФР).

где L — ставка налогообложения прибыли, L =0,20;

R _Э — экономическая рентабельность, %;

Прибыль эксплуатационная (П _Э ) это сумма прибыли до налогообложения (П_дн ) и финансовых издержек.

П _Э = П_дн + ФИ

СРСП — средняя расчетная ставка процента, %

ФИ — финансовые издержки по всем кредитам и займам предприятия за анализируемый период.

СРСП= 4367992/140304011*100% = 3,11% — прошлый год

СРСП=5883388/174193001*100% =3,37% — отчетный год

R _Э = (4367992+8915069)/133776836,5*100 =9,92% — прошлый год

R _Э = (5883388+24503852)/187320044*100 =16,2% — отчетный год

ЭФР=(1-0,20)*(9,92-3,11)*5,83 = 31,7% — прошлый год

ЭФР=(1-0,20)*(16,2-3,37)*4,82= 49,4% — отчетный год

Выводы:

Эффект управления заемным капиталом определяется эффектом финансового рычага. Эффект финансового рычага показывает на сколько приращение собственного капитала увеличивается за счет привлечения заемных средств. На основе проведенных расчетов можно сделать вывод о том, что управление заемным капиталом в текущем году более эффективно по сравнению с прошлым, эффект финансового рычага увеличился на 17,7 %. Это произошло из-за того, что средняя расчетная ставка процента увеличилась на 0,26%, а экономическая рентабельность увеличилась на 6,28%. Таким образом, в рассматриваемый период выгодно использовать заемные средства, так как увеличивается сумма собственного капитала.

2.4 Управление оборотными активами

Эффективность управления оборотным капиталом оценивается показателями оборачиваемости и зависит от состава и структуры оборотных активов.

Оборотный капитал (текущий капитал, текущие активы) — это средства, совершающие оборот в течение года или одного производственного цикла.

Он состоит из следующих основных элементов: запасы, дебиторская задолженность, дополнительные средства.

Управление оборотными активами начинается с их анализа. По данным бухгалтерской отчетности определяется состав оборотных активов в целом и по отдельным компонентам. Результаты заносятся в таблицу 1.

Таблица 2

Анализ оборотных активов

Компоненты оборотных активов	Прошлый год	Отчетный год	Отклонения
	тыс. руб.	вес, %	тыс. руб.	уд.вес, %	Абсол., тыс. руб.	Относит., %	Уд. вес, %
Запасы	29647193	41,3	41973059	46,8	12325866	41,5	5,5
Дебиторская задолженность	23800403	33,1	34154541	38	10354138	43,5	4,9
Денежные средства и их эквиваленты	18279249	25,5	13482701	15,1	-4796548	-26,2	-10,4
Всего оборотных активов	71856297	100	89715421	100	17859124	24,8	0

Для оценки оборачиваемости текущих активов (оборотного капитала) используются следующие показатели:

где: К _об — коэффициент оборачиваемости текущих активов в разах. Он показывает скорость оборота текущих активов.

К _об = 350577244/71856297=4,87 — 2011 год

К _об = 477464779/89715421 = 5,32 — 2012 год

где О — продолжительность одного оборота в днях.

О= 365/4,87 = 74 дня — 2011 год

О= 365/5,32 = 68 дней — 2012 год

Доля дебиторской задолженности в общей сумме текущих (оборотных) активов:

У=

где У- доля ДЗ в общей сумме текущих (оборотных) активов, %

Показывает, какую долю дебиторская задолженность занимает в общей сумме оборотных активов. Увеличение этого показателя свидетельствует об оттоке денежных средств из оборота.

Уд =23800403/71856297*100% = 33,1% — прошлый год

Уд = 34154541/897154541*100% = 38,06% — отчетный год

Дебиторская емкость:

К =

где: К — дебиторская емкость, руб./руб.

Показывает, какой объем продаж осуществляется предприятием на условиях кредитования.

К = 23800403/350577244 = 0,067 — прошлый год

К = 34154541/477464779 = 0,071 — отчетный год

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности:

К _{об ДЗ} = 350577244/23800403 = 14,7 раз — прошлый год

К _{об ДЗ} = 477464779/341545541 = 13,9 раз — отчетный год

Таблица 3

Показатели качества управления дебиторской задолженностью

№	Показатели	Прошлый год	Отчетный год	Изменение
1	Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, раз	14,7	13,9	-0,8
2	Период погашения дебиторской задолженности, дни	24	26	2
3	Доля дебиторской задолженности в общем объеме текущих активов, %	33,1	38,06	4,96
4	Отношение средней величины дебиторской задолженности к выручке от продаж	0,067	0,071	0,004

Оптимальное управление оборотными активами предполагает контроль за продолжительностью операционного, производственного и финансового цикла.