Как известно, современное общество стремится к постоянному улучшению уровня и условий жизни, которую может обеспечить только устойчивое равновесие в экономике. Однако наблюдения показывают, что в экономике проявляется неравновесия в таких формах как безработица и инфляция.
Углубившись в историю экономики можно точно отметить, что инфляция и безработица взаимосвязаны между собой. В 1958 г. английский экономист А.В. Филипс, на основе эмпирических исследований, показал, что рост безработицы существенно замедляет рост цен и заработной платы, а уменьшение безработицы сопровождается ростом цен и заработной платы.
Для решения этой проблемы в современной экономике применяют варианты по стабилизации цен и повышения уровня занятости. Используют два альтернативных подхода — кейнсианский и неоклассический.
Следовательно, монополистические предприятия, повышают цены, ориентируясь на расширенный спрос. Таким образом, на стадии подъема довольно быстро увеличивается общий уровень цен, однако безработица резко уменьшается, не превышая естественный уровень. Так как естественный уровень безработицы — довольно подвижная величина, зависящая от институциональной специфики национальной экономики и, согласно неоклассическому подходу, соответствует состоянию полной занятости.
Так же рассмотрим главные направления стабилизационной политики Республики Беларусь:
- достижения устойчивых и высоких темпов роста ВВП;
- расширения экспорта;
- расширения инновационной базы экономического роста.
антициклическая политика беларусь стабилизационная
Стабилизационная политика Республики Беларусь имеет следующие особенности: проводилась политика таможенных ограничений с целью защиты
отечественного потребителя в условиях чрезмерной открытости экономики; был установлен контроль за стабильностью валютного курса с целью стимулирования экспорта производящих производств. Финансовая стабилизация происходила в два этапа: на первом этапе применялись немонетарные рычаги; на втором — монетарные (операции на открытом рынке, ограничение денежной эмиссии, манипулирование нормой обязательных банковских резервов).
Антиинфляционная политика базировалась на денежном, а не валютном «якоре».
Целью работы является рассмотрения теоритических основ стабилизации регулирования экономики и перспективы применения зарубежного опыта в современной экономике Республики Беларусь.
Задачами работы являются:
Валютная политика Республики Беларусь
... экономику в целом. Она является частью макроэкономической и внешнеэкономической политики государства. Валютная политика выступает инструментом экономической политики государства и направлена на достижение ее главных целей: обеспечение устойчивости экономического роста, сдерживание безработицы ...
- изучение методов и инструментов стабилизационной политики;
- рассмотрения зарубежного опыта на примере экономически развитых стран;
- исследования применения зарубежного опыта в экономике Республики Беларусь.
При написании работы использовался широкий круг периодической литературы. В частности, следует отметить такие источники как статья Мясникович М.В. «Макроэкономическая сбалансированность и новые подходы к управлению социально — экономическим развитием Республики Беларусь», в которой рассматриваются методологические и практические основы направления обеспечения сбалансированного социально — экономического развития Республики Беларусь.
Также следует отметить статью Рустамов Э.С. «Влияние макроэкономической политики на предпосылки глобального кризиса 2007-2009 годов и смягчение его последствий», в которой рассмотрено влияние макроэкономической политики на накопление системных рисков в предкризисный период.
В статье Комиссарова С. «Создать необходимые условия для развития экономики и стабилизации» анализируется меры призванные создать необходимые условия для развития экономики.
В статье Артюгин В.Г. «Динамическая раскачка белорусской экономики» анализируется методы динамической раскачки.
1. Понятие стабилизационной политики
Стабилизационная политика представляет собой комплекс мероприятий правительства по восстановлению равновесия в экономике и достижению устойчивого развития с помощью фискальных и монетарных рычагов.
Безработица и инфляция — формы проявления макроэкономического неравновесия, поэтому различные направления экономической теории предлагают свои варианты политики стабилизации цен и повышения уровня занятости. Существует два альтернативных подхода — кейнсианский и неоклассический.
Кейнсианцы считают необходимым осуществления двух видов мероприятий для повышения занятости в краткосрочном периоде: организацию государством общественных работ за счет средств государственного бюджета с целью снижения социальной напряженности, обусловленной высокой безработицей, стимулирование сектора фирм и занятости посредством государственных заказов и снижения процентной ставки.
Монетаристы предлагают более полезные меры с точки зрения социальных последствий: устранения дефицита государственного бюджета за счет снижения социальных расходов; свободное действие рыночного механизма саморегулирования, без вмешательства государства, которое регулирует цены рассасывают безработицу.
Практика внедрения стабилизационной политики в различных странах дает примеры успешной реализации обоих подходов. Однако при осуществлении мер по регулированию уровня занятости и стабилизации цен правительству не достаточно только декларировать эту политику. Экономические субъекты должны получить информацию о содержании балансовой и денежной политики; только тогда они могут поверить в то, что политика в области ограничения совокупного спроса приведет к нулевой инфляции и стабильной занятости. Проводимая политика должна иметь кредит доверия. При таком условии люди соответствующем образом корректируют свои ожидания.
1.1 Цели и инструменты стабилизационной политики
Деньги и их роль в экономике равновесие на денежном рынке
Таким образом, актуальность темы данного исследования – «Деньги и их роль в экономике. Равновесие на денежном рынке» - обуславливается тем, что деньги являются неотъемлемой частью современной экономики. Цель данного реферата – изучить понятие «деньги», их роль в экономике и понятие «равновесие на денежном рынке». Поставленная цель привела нас к решению ...
Проводя политику регулирования экономики, государство использует инструменты фискальной (государственные закупки и налоги), так и монетарной (денежное предложение) политики. Для анализа последствий подключения регулирующих инструментов к рынкам используется модель совместного равновесия IS-LM, позволяющая уточнить комплексную результативность государственного вмешательства в макроэкономические соотношения. В модели IS-LM фискальное воздействие отражается в сдвигах кривой IS, монетарное (денежно-кредитное) — в сдвигах кривой LM. Любое вмешательство в экономику имеет как положительный, так и отрицательный эффект. Вся проблема состоит в том, какой именно результат вмешательства более значителен и необходим для достижения тактических целей государства. Рассмотрим относительную эффективность бюджетно-налоговой и денно-кредитной политики с использованием модели IS-LM:
Для простоты изображения будем отражать кривые модели IS-LM прямыми линиями.
— Отрезок LM горизонтальный. Пусть в экономике проводится стимулирующие фискальная и монетарная политика, но для системы характерен горизонтальный отрезок равновесия денежного рынка LM (рис.1).
При сдвиге IS в кейнсианский (горизонтальной) области LM мультипликационный эффект от прироста государственных расходов G проявляется в наиболее полной мере, в размере Y=Y1-Y0 (без снижения его эффекта вытеснения, поскольку i=const).
Параллельно применяемая денежно — кредитная стимулирующая политика имеет положительный эффект влияния на макродинамику, так как стимулируется транзакционный спрос приростом денежной массы Ms. Рост предложения денег при той же ставке процента I min увеличит номинальный совокупный доход с Y0 до Y1, точка равновесия А переместится в точку В, а LM0 сдвинется в право до положения LM1. При этом ставка процента практически не возрастет и не изменится спекулятивный спрос.
Такая комбинация фискальной и монетарной политики в целом эффективна за счет монетарной. Однако в долгосрочном периоде прирост номинального совокупного прироста реального объема национального производства. Иначе она может привести к отрицательному результату — инфляции.
Рисунок 1 — Совместное применение фискальной и монетарной стимулирующих политик на горизонтальном отрезке кривой LM
— Отрезок LM вертикальный. Пусть в экономике проводятся стимулирующие фискальная и монетарная политики, но для системы характерен вертикальный отрезок равновесия денежного рынка LM (рис.2).
При сдвиге IS вправо в результате применения стимулирующей фискальной политики в классической области (отрезок EF на рис.) влияние денежного рынка и роста банковской ставки до IF приводит к нулевому росту объема национального производства Y (YE =YF, без Y) благодаря полной компенсации «эффекта впуска» эффектом «вытеснения» согласно (рис.2).
В этом случае параллельное применения стимулирующей кредитное — денежной политики в виде прироста денежной массы вызовет не только сдвиг LM вправо и рост номинального совокупного дохода до Y2, но и контрпадения банковской ставки до I2. Это повлечет прирост инвестиционного спроса, следовательно, прирост объема выпуска и чистого экспорта. В итоге применения обеих политик при суммарном невысоком росте банковской ставки до I2 достигается достаточно высокий рост объема национального производства.
Денежно-кредитная политика государства
... правительственный документ – «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год», опубликованный в ([29]). Денежно-кредитная политика в настоящее время — одна из форм косвенного ... функционированию рыночной экономики; поддержка конкуренции и обеспечение сохранности рыночного механизма; перераспределение доходов и материальных благ, направленное прежде всего на ...
Рисунок 2 — Совместное применение фискальной и монетарной стимулирующих политик на вертикальном отрезке кривой LM
- Отрезок LM промежуточный. Пусть в экономике проводятся стимулирующие фискальная и монетарная политики, но для системы характерен промежуточный отрезок равновесия денежного рынка LM (рис.3).
На промежуточном отрезке LM сдвиг IS0 до IS1, вызванный стимулирующей фискальной политикой, и сдвиг LM вправо с LM0 до LM1, вызванный стимулирующей монетарной политикой, проводят к большому или меньшому изменению объема производства Y в зависимости от отношения углов наклона IS и LM. К примеру, при равных углах наклона IS и LM (45 º) и величине угла между IS и LM (рис), равной 90º, прирост Y из-за мультипликационного эффекта снизится вдвое (эффект вытеснения составит ½ Y, так как тангенс с углом наклона 45º равен ½).
Однако применение стимулирующей монетарной политики вызовет дополнительный рост до Y2.
Рисунок 3 — Совместное применение фискальной и монетарной стимулирующих политик на промежуточном отрезке кривой LM
Таким образом, стимулирующая денежно — кредитная политика с фискальной наиболее эффективны при сочетании относительно крутой LM и пологой IS.
.2 Стабилизационная политика в открытой экономике
Следует отметить международные аспекты инфляции и безработицы, последствия которых учитываются для осуществления стабилизационной политики в условиях открытой экономики.
Например, сдвиги совокупного спроса, обусловленные стимулирующей кредитно — денежной политикой, как правило, приводят к изменению обменного курса. Так, всякий раз, когда кривая совокупного спроса смещается, например, в связи с ростом номинальной заработной платы, обменный курс тоже повышается, изменяется и уровень занятости.
Однако обменный курс влияет на дилемму «инфляция — безработица» и более непосредственным образом. Так, цены на импортные товары, скорее всего, возрастают пропорционально изменению обменных курсов, а многие импортные конечные (не первичные) товары учитываются при расчете индекса цен на потребительские товары. Таким образом, часть сводного индекса потребительских цен, которая зависит от конечных импортных товаров, непосредственно обусловливается обменным курсом.
Цены импортируемых товаров (например, сырья, что характерно для Беларуси) непосредственно испытывают изменения обменного курса и поэтому непосредственно воздействуют на цены товаров внутреннего производства независимо от совокупного спроса и предложения.
Таким образом, в открытой экономике обменный курс очень заметно и непосредственно влияет на цены. Регулирование обменного курса может стать составной частью антиинфляционной программы. Некоторые страны пытались использовать регулирование обменного курса в качестве основного инструмента борьбы с инфляцией. Так поступили Аргентина и Чии в конце 70-х — начале 80-х гг.
2. Зарубежный опыт антициклической политики
Основной задачей макроэкономического управления является обеспечение устойчивого развития, свободного от значительных колебаний выпуска и занятости. С этой точки зрения, очевидно, любой кризис в той или иной мере отражает несовершенство проводимой политике.
Финансовые системы зарубежных стран
... и финансы домашних хозяйств. По признаку механизма формирования и использования денежных потоков в финансовой системе выделяют четыре основных уровня или финансовые сферы: Финансовая система зарубежных стран (США, Великобритания, Германия) Финансовая система ...
Мировой кризис 2007-2009 гг. предоставит богатый эмпирический материал как с точки зрения анализа влияния макроэкономической политики на предпосылки формирования кризисов, так и с точки зрения оценки эффективности антикризисной политики. В данной работе подробно рассматриваются ошибки политики в предкризисный период и приводится обзор пред принимавшихся правительствами ведущих стран антикризисных мер по трем основным направлениям (монетарное стимулирование, поддержка ключевых финансовых организаций, фискальное стимулирование).
Если для развивающихся стран и формирующихся рынков ошибки макроэкономической политики в последние десятилетия одним из основных источников кризисов, то развитые страны, как казалось, проводили достаточно ответственную макроэкономическую политику. В чадности для США ни один из периодов замедления роста не ассоциировался с ошибками властей. Кризис, однако, выявил как недостатки имплементации политики, так и ограниченность ее механизмов. Исследования, посвященные причинам возникновения нынешнего кризиса, уделяют наибольшее внимания другим факторам. Во-первых, это недостатки системы финансового регулирования, которая, как теперь очевидно, не в полной мере учитывала возможность накопления системных рисков. Во-вторых, отмечаются макроэкономические риски излишне мягкой монетарной политики развитых стран в период, последовавший за «сдуванием» пузыря на рынке акций высокотехнологических компаний в 2001г. Роль фискальной политики представляется несколько менее значимой, хотя для ряда стран она была неоправданно мягкой, что служило дополнительным фактором предкризисного перегрева.
В отношении монетарной политики в целом ряде исследований отмечается, что в период 2001-2005 гг. базовые ставки в развитых странах были существенно ниже, чем следует из правила Тейлора. Процесс снижения ставок был запущен Федеральной резервной системой в начале 2001г. для предотвращения рецессии после обвала рынка. В дальнейшем процесс снижения ставок был продолжен для поддержки экономики в условиях неопределенности, связанной с терактами 11 сентября 2001г. и началом войны в Ираке а 2003г. При этом принимался во внимание также дефляции (с учётом опыта Японии, где в 2001-2003 гг. действительно наблюдались дефляции и крайне низкие темпы экономического роста).
Европейские центральные банки в этот период также проводили снижения ставок. Как показывает анализ, динамика «избыточного» занижения базовых ставок в Европе согласуется с аналогичной динамикой в США, что может объяснятся влиянием американских ставок на мировые процентные ставки либо опасениями чрезмерного укрепления евро.
Процесс повышения ставок начался в 2004-2005 гг. в основном из-за нарастания инфляционных рисков. Стоит отметить, однако, что, во-первых, даже после этого они все еще оставались «заниженными», а во-вторых, этот процесс не привел к соответствующему повышению долгосрочные ставок. Так, несмотря на повышения ставки по федеральным фондам ФРС США на 3 п. п в 2004-2006 гг. ставки по долгосрочным гособлигациям за этот период практически не изменились. Это может объясняется присутствием адаптивной компоненты в ожидании финансовых организаций, так же тем, что они могли счесть предшествующие снижения коэффициента реакции базовой ставки на инфляцию постоянным. Очевидно, свою роль сыграл и приток капитала на американский рынок в связи с ростам сбережением в восточной Азии и нефтедобывающих странах. Отметим, что с точки зрения основного целого показателя для центральных банков этих стран — инфляции — какой-либо негативной динамики в этот период не наблюдалось.
Анализ финансовых вложений организации
... организации [2, с. 229]. Также существует ретроспективная оценка эффективности финансовых вложений производится путем сопоставления суммы полученного дохода от финансовых инвестиций со среднегодовой суммой данного вида активов. Средний уровень доходности ... как правило, и риск. При низком риске соответственно ниже и ожидаемый доход. Риск при финансовых вложениях в финансовые вложения связан с тем, ...
В то же время монетарная экспансия привела к ряду опасных последствий:
- возросли цены на ряд активов (прежде всего на жилье. Такая ситуация типична в случае длительного поддержания процентных ставок на уровне ниже, чем предписано правилом Тейлора);
- в финансовой системе произошло накопления рисков действующих механизмов:
- снижения доходности по надежным активом стимулирующих замещение на более высоко рисковые и высоко достойные. Данный эффект особенно выражен для инвесторов оставляющих доходность от инвестиций;
— финансовые организации, как правило, таргетируют определенный уровень кредитного рычага — постоянный (коммерческие банки) или проциклический (инвестиционные банки).
Повышение стоимости их активов в условиях низких процентных ставок проводят к росту стоимости акций и дальнейшему расширению балансов таких организаций. В результате формируется положительная обратная связь: удорожание активов — расширения балансов — увеличения спроса на новые активы. При этом в случае того, что потенциальные объемы низкорискового кредитования, как правило, ограничены, повышается доля высокорисковых активов.
Можно констатировать, что монетарная политика развитых стран в предкризисный период не препятствовала формированию пузырей на рынке активов (в частности жилья) и избыточному росту кредитования.
Говоря о роли монетарной политики с точки зрения кризисной уязвимости развивающихся стран, следует иметь в виду значительно большую разнородность этой группы в отношении используемого режима. Страны, применяющие в качестве основного номинального ориентира обменный курс и характеризующиеся открытым счетам операций с капиталом (прежде всего это страны восточной Европы, Россия, ОАЭ), не имели возможности эффективно управлять процентными ставками, которые зачастую оказывались отрицательными в реальном выражении и способствовали перегреву экономики. Именно эти страны характеризовались в предкризисный период наиболее значительным ростам кредитования, который, как показывают эмпирические исследования, оказался одним из наиболее значимым объясняющих факторов кризисного спада производства. В странах с существенными ограничениями на потоки капитала и в странах с «альтернативными» режимами курсовой политики (Китай, Индия, многие страны Ближнего Востока, Аргентина, Сингапур) прирост кредитования был существенно меньше, как и в странах, применявших таргетирования инфляции (многие страны Латинской Америки, Чехия, Польша).
Согласно результатам некоторых работ, режим инфляционного таргетирования был значимым фактором снижения кризисных потерь выпуска. Помимо сдерживания роста кредитования, это связано также с тем, что режим таргетирования инфляции предполагает гибкий режим обменного курса, который в определенной степени дестимулирует рост внешней задолженности частного сектора (являющейся еще одним важным факторам кризисной уязвимости) и долларизацию экономики снижая тем самым накопления рисков в финансовой системе. Добавим, что помимо влияния на процентные ставки (доступного центральным банкам двух последних групп стран), еще одним потенциальным механизмом регулирования кредитования в развивающихся странах служило изменение резервных требований. Действительно, согласно исследованиям, повышения резервных требований в период предкризисного «бума» в таких странах, как Бразилия, Колумбия, Перу, оказалось одним из факторов сдерживания кредитования.
Виды рисков и управление рисками в финансовом менеджменте
... финансовой операции Риск различных видов финансовой деятельности Риск финансовой деятельности фирмы в целом По возможности дальнейшей классификации Простой риск Сложный риск Риск страхуемый – это вероятное событие или совокупность событий, на случай наступления которых проводится страхование. Классификация видов ...
Помимо излишне мягкой монетарной политики, важнейшим фактором повышения финансовой уязвимости в предкризисный период признаются недостатки пруденциального регулирования. Так, одной из основных причин кризиса многие исследователи называют слабость регулирования в условиях роста интегрированности (финансовых рынков и распространения новых финансовых инструментов. В этом смысле кризис 2007-2009 гг. отражает тенденцию к повышению рисков финансовой нестабильности при проведении дерегулирования или распространения финансовых инноваций ее более ранние проявления включают, например, североевропейские кризисы конца 1980-х — начала 1990-х гг. и азиатский кризис 1997-1998 гг.).
Тенденция к ослаблению регулирования в развитых странах (прежде всего в крупнейших финансовых центрах — США и Великобритании) началось в конце 1970 — х — начале 1980-х гг. и достигла своего логического завершения в конце 1990 — х гг., когда в США был фактически отменен действовавший со времен Великой депрессии закон Гласса — Стиголла, ограничивший доступ коммерческих банков на рынки капитала. Подобная тенденция была связана с распространением идей эффективности финансовых рынков: считалось, что при отсутствии асимметрии информации и искажений, связанных с вмешательством регулирующих организаций в деятельность рынка, цены на финансовые активы в полной мере отражают соотношение «риск-доходность». Соответственно, роль государства сводится лишь к обеспечению прозрачности (в частности, на основе требованию по раскрытию информации) и разных возможностей для участников рынка (что, в частности, включает противодействие инсайдерской торговле).
Распространение финансовых инноваций при этом рассматривалось как, безусловно, положительное явление, способствующее повышению эффективности распределение рисков.
Дерегулирования сопровождалось — существенным ростом объема финансовой системы. Общая стоимость выпущенных производственных инструментов выросло с 300% к мировому ВВП в 1999 г. до 1100% в 2007 г., стоимость кредитных дефолтных свопов — с 6 трлн дол. В 2004 г. до 62 трлн дол., к 2007 г. доля прибылей финансовых корпораций в общем объеме прибылей частного сектора в США составило 40% по сравнению с 10 % в 1980-х гг. Существенно усилились и крупнейшие финансовые организации, структура которых в этот период претерпела существенное усложнение. Перечислим основные (реализовавшиеся) риски, связанные с недостатками регулирования.
Во-первых, существующая система регулирования не препятствовала созданию стимулов для принятия избыточных рисков на микроуровне. Например, развитие секьюритизации сопровождалось резким ростом вознаграждений финансовых организаций за создание и обслуживание соответствующих облигаций: соответственно, имелись стимулы для увеличения объемов секьюритизации даже наиболее высокорисковых активов. Кроме того, система вознаграждений (бонусов) для руководства финансовых организаций стимулирует принятие высокорисковых стратегий из-за «асимметрии» подобных выплат такие бонусы положительно велики в годы «бума» и не подразумевают какой-либо компенсации за принятие излишне рискованных решений в год кризисов. В наибольшей степени это относится к ПИФам и хедж-фондам, доходы которых включают не только процент от прибылей от управления портфелем, но и процент от общего объёма находящихся под управлением активов. Последний фактор создает также дополнительные стимулы для «стадного поведения» и накапливания пузырей: применение инвестиционных компаний «осторожной» стратегии в годы бума может привести к оттоку из нее активов и, следовательно, падению доходов. Результатом стал рост вложений ПИФов и других институциональных инвесторов (в частности пенсионных фондов) в потенциально высокорисковые активы. Такие, как кредитные дефолтные свопы и секьюритизированные ипотечные активы, что не было запрещено регуляторами. Подобная политика стала возможной, поскольку рейтинговые агентства присваивали соответствующим активом наивысшие рейтинги в условиях крайне низкого числа банкротств и продолжавшегося роста цен на недвижимость в предкризисный период. Добавим также, что и регуляторы не обращали достаточного внимания на потенциальный конфликт интересов, связанный с вознаграждениями рейтинговых агентств со стороны финансовых организаций, выпускавших «структурированные» активы.
«Психолого-педагогическое сопровождение детей в период кризиса ...
... и актуальность психолого-педагогического сопровождения детей в период кризиса 3-х лет. 1. Теоретические аспекты изучения психолого-педагогического сопровождения детей в период кризиса 3-х лет ... психологии основное место занимает взгляд на кризисы как на поведенческий синдром возрастного перехода, включающий болезненную реакцию ребенка на неадекватные педагогические воздействия со стороны взрослого. ...
Во-вторых, неадекватное регулирование рынка деривативов усугубило проблемы асимметрии информации. В особенности это касается внебиржевых сделок (на них перед кризисом приходилось 80% торговли деривативами), которые проводятся для активов с особенно сложной структурой, практически не оставляющей возможностей для адекватной оценки рисков. Дополнительной проблемой является неликвидность этих активов, значительный спрос на которые существует только в периоды «бума». При этом мотивацией для торговли деривативами в большинстве случаев фактически сложило не только хеджирование рисков, сколько спекуляции.
В-третьих, требования к балансовому капиталу оказались недостаточно жесткими. Потенциально неликвидные активы (такие, как кредитные дефолтные свопы) записывались до кризиса в категорию «активов с четко определенной рыночной стоимостью», так что соответствующие требования к капиталу оказывались минимальными. Кроме того, в целом капитальные требования по находящимся на балансе активам (кроме кредитов) были достаточно низкими. При этом выполнения процедуры стандарта Базель II вычисления активов, взвешенные с учетом рисков, было возложено на сами банки. Соответствующие модели стоимостных мер риска в последнее время подвергаются критике со стороны Совета по финансовой стабильности, МВФ и другие финансовые организации. В числе недостатков указываются следующие факторы:
Ø использование исторических данных за небольшой период (1-2 года) для моделирования цен на активы в будущем. В случае достаточно продолжительной благоприятной динамики финансовых рынков, как это было перед кризисом, это приводит к недооценке рисков;
Экологический кризис как глобальная проблема
... в природе. Возникший к концу 20 века глобальный экологический кризис является результатом природопокорительного отношения человека к окружающей ... вариант решения проблемы без смены концепции управления обществом. Реализация его в глобальном масштабе не решит проблем, стоящих перед ... природы. По мере роста народонаселения стали преобладать творения рук и ума человеческого, и как следствие - нарастать ...
Ø предложение о нормальном распределении рисков недооценивает вероятность серьезных потрясений на финансовых рынках;
Ø используемое предложение о постоянных коэффициентах корреляции между ценами на активы на практике не выполняется, особенно в периоды кризисов.
В итоге саморегулирования банков способствовала принятию ими избыточных расходов и ослабляло «страхующую» роль требований к капиталу.
Возникновению проблемы недостатка капитала еще в большей степени способствовало разрастание внебалансовых активов и обязательств банковской системы, происходившее в основном в рамках структурных инвестиционных компаний, которые были формально независимы от создавших их банков и на которые не распространялись требованиями по капиталу. Стратегия этих компаний в основном сводилась к выпуску векселей с дальнейшим инвестированием полученных средств в высокодоходные деривативы. В условиях кризиса возможности выпуска векселей стали ограниченными, а активы потеряли ликвидность. В итоге банки, создавшие эти компании, были вынуждены предоставлять им ликвидность либо перемещать активы на собственные балансы — зачастую с дальнейшим списанием. Наконец, стоит отметить фактор, специфичный для США и де-факто способствующий снижению капитальных требований (и недооценке уровня кредитного — рычага) для американских банков: использование стандарта GAAP при предоставлении отчетности по активом, который, в отличие от распространенного в Европе стандарта IFRS, подразумевает отражений в ней чистой (а не валовой) позиции по производным инструментам.
В-четвертых, рост крупных финансовых организаций, которому способствовало дерегулирования, привел к нарастанию системных рисков. Сложная структура таких организаций практически не оставляет возможностей участникам рынка (зачастую даже собственно акционерам этих организаций) для эффективного мониторинга применяемых рисков. Кроме того, такой рост приводит к появлению «слишком больших и слишком взаимосвязанных, чтобы обанкротится» организаций. Банкротство таких организаций может привести к масштабной дестабилизации финансовой системы — как по каналу прямых взаимосвязей, так и по каналу роста неопределенности. Дополнительным негативным последствием является нарастанием проблемы морального риска в силу того, что для таких организаций повышается вероятность предоставления госпомощи в случае возникновения проблем — в целях избежание системных эффектов. Можно высказать предложение, что это было существенным фактором роста популярности высокорисковых стратегий в предкризисный период.
Как видим, пруденциальное регулирование в развитых странах перед кризисом не смогло воспрепятствовать накопления рисков в финансовой системе. При этом нужно отметить,
Недооценка этих рисков имела место не только со стороны частных агентов, но и со стороны регуляторов. В немалой степени это было обусловлено несовершенством использовавшихся моделей стресс — тестирования. Как показывают исследования, в большинстве случаев использовавшиеся негативные сценарии оказывались недостаточно пессимистичными. В определенной степени это связано с объективными сложностями экономического моделирования кризисов, так как последние зачастую ассоциируются со структурными сдвигами в используемых отношениях. Тем не менее значительную роль сыграл и недоучет таких очевидных факторов. Как рост числа внутренних и международных взаимосвязей в финансовой системе, способных привести к быстрому развитию «негативной спирали» цен на активы и «заражению кризисом».
Помимо повышения вероятности кризисов в связи дерегулированием, стоит отметить и такой негативный аспект макропруденциальной политике в развитых странах, как проциклическое влияние стандарта Базель II на финансовую систему. Как отмечалась выше, в «спокойных» условиях оценки рисков является низкими и капитальные требования снижаются, в условиях кризиса, напротив, происходит их существенный риск обуславливает проблемы, связанные с необходимостью капитализации или распродажи активов. В результате возможно дополнительное негативное влияние на объемы кредитования, что усиливает вызванную финансовым кризисом рецессию. В связи с этим на ряду с вопросами регулирования деятельности институциональных инвесторов и структуры вознаграждения руководства финансовых организаций проблема реформы капитальных стандартов и разработке эффективных инструментов макропруденциальной политики в настоящее время занимает центральное место в деятельности Совета по финансовой стабильности, банка международных расчетов и других международных организаций.
Накопление в предкризисный период рисков, связанный с избыточным ростам кредитования и цен на активы, происходило не только в развитых, но и в развивающихся странах. При этом можно констатировать, что страны последней группы в целом более активно использовали меры макропруденциальной политики для предотвращения роста финансовой уязвимости. Если среди развитых стран подобные меры были введены только в Испании, то для развивающихся стран и формирующихся рынков можно привести целый ряд примеров:
Ø Колумбия: контрциклические требования по резервам покрытия сомнительных долгов: ограничения на покупку банками деривативов. Согласно данным, эти меры способствовали, в частности, замедлению роста потребительного кредитования;
Хорватия: ограничения на скорость роста кредитования;
Ø Южная Корея: ограничения на объемы валютных форвардных контрактов на балансах банков и на кредитование резидентов а инвалюте: они способствовали замедлению роста кредитования и снижению долларизации;
Ø Перу, Уругвай: повышения требований по резервам для покрытия сомнительных долгов, способствовавшее снижению роста кредитования.
Добавим, что некоторые развивающие страны в предкризисный период предпринимали также меры, направленные на ограничения притока краткосрочного капитала, такие, как дифференцированные резервные требования. В целом страны, вводившие в предкризисный период новые пруденциальные меры, характеризовались меньшими значениями таких факторов кризисной уязвимости, как внешний долг частного сектора и прироста кредитования в предкризисный период, что обусловило меньшие потери ВВП а период кризиса.
Хотя основной причиной кризиса 2007-2009 гг. были связанны с действиями частного сектора, для многих стран, как развитых. Так и развивающихся, проциклическое, экспансионистская фискальная политика в предкризисный период, во-первых, стала одним из дополнительных факторов перегрева, а во-вторых привела к ограниченности возможностей фискального стимулирования экономики вовремя кризиса. Наиболее очевидным примером является опыт Греции и Португалии, бюджеты которых использовались с дефицитом даже в период бума.
К концу 2008 г. стало очевидным, что меры монетарного стимулирования и поддержки финансовых организаций не смогли остановить тенденцию к снижению частного спроса. В этих условиях все ведущие экономики мира разработали программы дискреционного фискального стимулирования, направленные на поддержку совокупного спроса, снижение неопределенности, смягчение социальных последствий кризиса. Основной объем стимулирования пришелся на 2009 г. с дальнейшим уменьшением поддержки по мере восстановления частного спроса. (таб.1)
Как видно из таблицы, объем антикризисных мер существенно различался по странам. На качественном уровне можно отметить, что во-первых все страны с формирующимися рынками в условиях кризиса оказались в состоянии проводить контрициклическую политику, а во-вторых, страны со значительным «фискальным пространство» смогли провести более масштабное стимулирование экономики по сравнению со странами, где такое пространство практически отсутствовало. На количественном уровне исследование детерминанта масштаба стимулирующих мер показало, что значимыми факторами служили предкризисный рост кредитования и рост безработицы в период кризиса. Таким образом, размеры антикризисного пакета фискальных мер определялись не только «стороной предложения» (возможностями государства увеличить расходы), но и «стороной спроса» — объективной потребностью экономики в стимулировании, зависящей как от степени кризисной уязвимости, так и собственно от тяжести последствий кризиса.
Таблица 1 — Объем мер фискального стимулирования в странах (% ВВП)
Страна2009 г. 2010 г. Страна2009 г. 2010 г. Аргентина Австралия Бразилия Канада Китай Франция Германия Индия Индонезия Италия1,5 2,8 0,7 1,8 3,1 1,0 1,5 0,6 1,1 0,00,0 1,8 0,6 1,7 2,7 0,5 2,1 0,4 0,6 0,1Япония Южная Корея Мексика Россия Саудовская Аравия ЮАР Турция Великобритания США2,8 3,6 1,5 4,5 3,3 3,0 1,2 1,6 1,82,2 1,1 1,0 2,8 3,5 2,1 0,5 0,2 2,9
Источник: Влияние макроэкономической политики на предпосылки глобального кризиса 2007-2009 годов и смягчения его последствий /Э.С. Рустамов // Деньги и кредит. — 2012. — №2. — С.12-2
3. Зарубежный опыт антициклической политики в экономике Беларуси
В 2011 г в Беларуси выполнены 12 из 15 основных прогнозных показателей. Высокие темпы развития экономики позволили обеспечить рост ВВП 2011 г на 5,3%. Основной вклад в ВВП внесли промышленность и торговля. Темп роста ВВП в 2011 г. оказались ниже границ годового прогноза (109-110 %).
В основе замедления экономического роста лежат факторы сокращения внутреннего спроса — объемы розничного товарооборота, динамика доходов населения и инвестиций в основной капитал.
Отмечена тенденция устойчивого роста в 2011г. удельного веса экспорта в объемах промышленного производства. Девальвация национальной валюты сыграла определенную положительную роль в стимулировании экспорта. За 2011г. экспорт товаров и услуг составили более 40 млрд. долл. США, что дало прирост 57,9 %. А так же значительно улучшилось отношение сальдо внешней торговли к ВВП, которая составила минус 3,4 %.
Важной качественной характеристикой национальной промышленности является сокращением складских запасов готовой продукции: на начало 2012г. они составили в фактических ценах 58,3% к среднемесячному объему производства. Такой показатель как уровень дебиторской задолженности предприятий, к 1 января 2012г. был сокращен до 1,5 млрд. долл. США.
Высокие темпы роста промышленности достигнуты при положительной динамике отдельных качественных параметров. Темп роста производительности труда за одиннадцать месяцев 2011г. составил 107,9 % и опережал рост реальной заработной платы.
В 2011г. Правительству удалось не допустить снижения реальных располагаемых доходов населения. Рост инвестиций в основной капитал в 2011г. составил 113,3 %. Снижения темпов роста инвестиций в значительной мере было обусловлено политикой сжатия внутреннего спора, оптимизацией финансирования госпрограмм и сокращениям бюджетных расходов. Объем привлеченных в экономику стран прямых иностранных инвестиций на чистой основе в 2011г. составил 3,97 млрд. долл. США.
В 2012г. сформулирована задача привлечения прямых иностранных инвестиций в объеме 3,7 млрд. долл. США, а так же достижения высоких темпов экономического роста. Что касается финансовой сферы, то приняты беспрецедентные шаги в бюджетно — налоговой и денежно — кредитной политике. Сниженная налоговая нагрузка за счет уменьшения налога на прибыль, созданы необходимые условия для быстрой окупаемости инвестиционных проектов, особенно в сфере высокотехнологичного производства. Изысканы значительные ресурсы для кредитной поддержки финансирования госпрограмм. Боле 5% ВВП направляется непосредственно из бюджета на финансирование, поддержку национальной экономики.
По большому счету для работы экономики Беларуси нужно как — то увязать несколько показателей: реализацию продукции, снижения процентных ставок по рублевым ресурсам, поступления валюты и сохранения стабильной ситуации на валютном рынке.
В первой половине 2013 года удавалось выполнение всех показателей, кроме реализации продукции (рост складских запасов).
Ставки снижались, депозиты росли, спрос на валюту был отрицательный, валютные кредиты и валютные займы увеличивались. Но после того как поступление валюты сократилось, а ставки по рублевым депозитам опустились ниже планки, начался обратный процесс — депозиты начались снижется, а спрос на валюту начал расти.
Проблемы на валютном рынке достаточно явно обозначились уже в конце июня. Основной причиной стало падения ставок по депозитом ниже уровня, который уже не покрывал возможный рисков из-за угрозы девальвации.
Нацбанк сосредоточил все свои усилия на удержания курса валют, а населения в своих действиях ориентируется на доллар США. Дополнительной проблемой стало укрепления доллара США по отношению к евро и российскому рублю в этот период. В результате курс доллара США к белорусскому рублю начал расти, а ставки по депозитам остались на кризисном уровне. Надо было удерживать курс доллара хотя бы первую неделю начала паники, когда населения начало активно снимать вклады из банков и конвертировать их в валюту. Или надо было срочно поднимать процентные ставки.
Но Нацбанк место увеличения ставок по рублевым овернайтам просто сузил их коридор. То есть обеспечил своим решениям «спокойствие», но не дал «сигнал» банком о пересмотре депозитной политике. В результате место «сбивания» паники получилось просто наблюдения со стороны за ее развитием. А увеличение ставок по рублевым депозитам выше «пороговых» 30% откровенно запоздало, как и увеличение ставок по рублевым овернайтам до 40%.
Для обеспечения реализации продукции необходимо снижения цен на нее. Это можно сделать за счет формального снижения цен или за счет девальвации белорусского рубля. Но разовое снижения цен на продукцию позволит разово разгрузить склады, но не создаст условий для дальнейшей работы промышленности.
В нынешних условиях на разовую девальвацию не пойдет Правительство и Нацбанк, так как за этим последует отставки. Поэтому начнется плавная девальвация. Вот здесь главное не допустить массового оттока рублевых депозитов и конвертации белорусских рублей в валюту. Для этого процентные ставки должны обеспечивать выше девальвированы рубля.
После увеличения процентных ставок ситуация на валютном рынке как и в сентябре 2012г., выправилась, правда, на новом уровне. В результате выросла стоимость кредитных ресурсов, что отрицательно повлияет на рост ВВП, а те, у кого оказали на руках белорусские рубли или была возможность получать их ниже стоимости рынка.
Проблемами белорусской экономики является не только модель, но и выстроенная система госуправления. Источниками нынешних проблем в экономике является следствие самоуспокоенности от стабилизации 2012 года и явное несоответствие между «желаниями» обеспечить приличный рост экономики и реальными скудными возможностями белорусской экономики, практически не изменившейся за последние 20 лет.
Имея возможности только по сведению валютного баланса на 2013 год, Беларусь «замахнулась» на модернизацию. Источники средств для модернизации так и небыли названы, тем не менее задача была поставлена. Предприятия составили планы модернизации под несуществующие средства и без общей стратегии. Затем белорусская экономика начала процесс модернизации. И даже когда стали видны признаки кризиса, нормативные акты по стимулированию модернизации продолжают составляется. Еще одной причиной является запланированный в 2013 году рост ВВП на 8,5% и, при текущем росте ВВП на 1%, планирование а 2014 году рост ВВП на 9,5%. А пересмотр планов по росту ВВП с 9,5 %, до 5,7% стал «достижениям» объективного взгляда на экономику.
Источники проблем в системе госуправления нужно искать в том, что она создавалась не для создания чего-то нового, а для распределения того, что есть. Система госуправления Беларуси имеет следующие недостатки:
Ø невозможность системы самой генерировать новую задачу в процессе исполнения предыдущей. Соответственно, проблемой становится ситуация, когда ее развитие только все усугубляет;
Ø более или менее отлаженная передача информации сверху вниз и фильтр «негативной» информации снизу вверх. Особенно это касается случая признания предкризисного состояния, не говоря уже о кризисе. Решения о кризисе принимает вышестоящее звено, которое может и не знать о масштабе проблемы, а ниже стоящее просто не сообщает всей «картины». В случае кризисной ситуации используется доведения информации до выше стоящего звена о текущем положении дел не напрямую, а через публикацию в СМИ;
Ø ручной режим управления не как исключения, а как постоянный способ. В результате те немногие имеющиеся квалифицированные специалисты в системе госуправления вынуждены решать постоянные текущие проблемы, а не занимается анализом и нормативными регулированием. Отсюда проблемы с кадрами и их нехватка, усугубившаяся после сокращения госслужащих
Нынешняя кризисная ситуация образовалась не одномоментно, а «вызревала» давно. Но уже с начала 2013 года проблемы становились все очевиднее. Первый звоночек — кипрский кризис, когда «пролетели» евробонды по ставкам ниже 7%. Второй — спад ВВП, который начался практически с начала года. Третий — рост складских запасов, даже несмотря на снижения объемов производства. Четвертый — недостаток внешних заемных поступлений.
Постоянно отчитываясь об успехах и сообщая только об отдельных небольших проблемах, вся вертикаль власти «загнала себя в угол». В результате, когда требуется переводить работу на «выход из кризиса», вертикаль продолжает работу по предыдущей задаче — рост ВВП и модернизации. Официально говорится о стабильности объема золотовалютный резервов, но обеспечивается стабильность за счет внешних и внутренних займов и конвертации и доллары российских рублей и китайских юаней. А с конца июля Нацбанк вернулся к практике валютных свопов, пусть и на срок в один день. Но если этот день приходится на конец месяца, то это влияет на объём золотовалютных резервов.
Задачами являются:
обеспечить рост ВВП,
разгрузку складов и выполнения прогнозных показателей:
- до конца 2013 года;
- до конца 2014 года.
Предполагается, что в 2015 году после начала работы ЕЭП и изменения таможенных платежей удастся запустить какую-нибудь систему с нефтепродуктами и решить проблемы с валютой.
в III квартале 2013 г.
до конца 2013 года.
Но так как ни в III квартале, ни до конца этого года это вряд ли произойдет, то решения у такой задачи в нынешних условиях просто не существует.
По большому счету для работы экономики Беларуси, нужно как-то увязать несколько показателей: реализацию продукции, снижения процентных ставок по рублевым ресурсам, поступления валюты и сохранение стабильной ситуации на валютном рынке.
В первой половине 2013 года удавалось выполнения всех показателей, кроме реализации продукции. Ставки снижались, депозиты росли, спрос на валюту был отрицательный, валютные кредиты и валютные займы увеличивались. Но после того как поступление валюты сократилось, а ставки по рублевым депозитам опустились ниже планки, начался обратный процесс — депозиты начали снижается, а спрос на валюту начал расти.
Если взглянуть на динамику изменения расчетного курса, то можно увидеть его рост в течении 2012 года (рис.4).
Рис.4. Динамика изменения расчетного курса за 2012 — 2013 год
Пока официально разрешено видеть следующие проблемы экономики Беларуси: рост ВВП снизился до 1%, складские запасы выросли в полтора раза, превысив 80%, рост отрицательного сальдо платежного баланса. В принципе, если не рассматривать состояние экономики в целом, то объяснение этим видимым проблемам можно дать за счет складских запасов. Вот распродадим их — и заживем, решим все проблемы с ростом ВВП, и с отрицательным платежным балансом.
Заключение
На основании проведенного исследования можно сделать следующие выводы и предложения:
- Стабилизационная политика может проводиться на основе разных концептуальных подходов, инструментами фискальной и монетарной политики.
В рамках гипотезы «естественного уровня безработицы» рассматриваются два альтернативных подхода к данной проблеме: теория предложения (неоклассический подход) и кейнсианский подход.
Кейнсианский подход к положению кривой AS отстаивает почти горизонтальный наклон в силу неэластичности цен, возможность краткосрочного регулирования совокупного предложения через стимулирование совокупного спроса при незначительном росте цен.
Неоклассический подход к положению кривой AS отстаивает вертикальный вид кривой, основанный на том, что динамика совокупного предложения саморегулируется с помощью механизма гибких цен и процентных ставок, а экономика функционирует при полной загрузке мощностей и естественном уровне безработицы.
А так же источником инфляции и сокращения совокупного предложения может стать несбалансированная налоговая политика. Причина заключается в том, что совокупный спрос стимулируется посредством увеличения трансфертных платежей (выплат различных пособий и социальных дотаций), но источником последних является высокие налоги.
Важнейшими особенностями применения рычагов стабилизационной политики в Беларуси стали регулирование курса белорусского рубля, использование административных мер для регулирования цен на основные потребительские товары, активное сочетание экономических и административных инструментов.
- Кризис 2007 — 2009 гг. привел к существенному пересмотру макроэкономической политики. В настоящее время ведется работа по снижению системных рисков.
Так, крупномасштабное вливание ликвидности в период 2007 — 2009 гг. помогли предотвратить коллапс финансовой системы, а монетарные и фискальные пакеты стимулирующих мер оказали значительную поддержку мировому выпуску. С точки зрения повышения эффективности макроэкономического управления важной задачей будущего является совершенствование антикризисных механизмов с учетом их воздействия на динамику и долгосрочный рост.
- Соответственно и основными направлениями антициклической политики в условиях переходного периода Республики Беларусь являются налогово-бюджетная и денежно-кредитная политика, контроль над заработной платой и ценами, индексация.
При этом в условиях спада налогово-бюджетная политика направляется на повышение совокупного спроса путем наращивания государственных капитальных вложений, понижения налогов. Недостатком стимулирования совокупного спроса является опасность возникновения инфляционного спроса и ограниченная возможность маневрирования налогами и расходами вследствие большого бюджетного дефицита.
Основным же направлением денежно-кредитной политики, как и прежде остается удержание обменного курса белорусского рубля и его покупательской способности, при безусловной попытки привязать его к российскому рублю и попытки снизить темпы инфляции.
Список литературы
Зенькова, Л.П. Макроэкономика — Мн. «ИВЦ Минфина» 2013.
2. Смольский, А.П. Антикризисное управление: учеб. Пособие для вузов / А.П. Смольский. — Мн.: Соврем. шк., 2008. — 224с
— Тарасевич.Л.С. Макроэкономика: учеб. для бакалавров / Л.С. Тарасевич, П.И. Гребенников, А.И. Леусский: Юрайт, 2012 686с.
— Зенькова, Л.П. Кратко — и среднесрочные циклы в трансформационной экономике: реакция потребителей = Short — term and medium — term cycles in the transitional economy: consumer response / Л.П. Зенькова // Экономика и управление. — 2012. — №2. — С.87 — 94.
— Румянцева, С. О мультицикличном аспекте кризиса 2008-2009.С. Румянцева // Экономист. — 2012. — №8. — С.76 — 87.
— Мясникович, М.В. Макроэкономическая сбалансированность и новые подходы к управлению социально — экономическим развитием Республики Беларусь / М.В. Мясникович // Проблемы управления. — 2011. — № 2. — С.4 — 7.
— Рустамов, Э.С. Влияние макроэкономической политики на предпосылки глобального кризиса 2007-2009 годов и смягчение его последствий / Э.С. Рустамов // Деньги и кредит. — 2012. — №2. — С.12 — 20.
— Шулейко, О.Л. Фискальные инструменты антикризисного макроэкономического регулирования /О.Л. Шулейко // Экономика и управление. — 2011. — №1. — С.14 — 18.
— Комиссарова, С. Создать необходимые условия для развития экономики и стабилизации / Светлана Комиссарова // Налоги Беларуси. — 2012. — №8. — С.7 — 8.
— Артюгин, В.Г. Динамическая раскачка белорусской экономики /Владимир Артюгин // Валютное регулирование и ВЭД. — 2013. — №8. — С.6 — 11.
