Формы долгового финансирования инвестиционных проектов

метки: Проект, Кредит, Финансирование, Инвестиционный, Средство, Инвестиция, Лизинг, Платеж

Долговое финансирование имеет множество форм. В России наиболее часто используются долгосрочные кредиты и облигационные займы.

Неразвитая инфраструктура рынка ценных бумаг не позволяет средним компаниям работать с облигационными займами, да и экономические условия таких займов недостаточно выгодны. Для того чтобы компания могла эффективно привлекать средства на внешнем рынке, она должна проделать значительную работу по внутренней реорганизации и раскрытию информации.

Долгосрочное кредитование — менее затратный способ финансирования. Однако российские банки не готовы к нему, как и к кредитованию нового бизнеса. Им проще профинансировать краткосрочные торговые операции и обеспечить себе необходимую норму прибыли.

Кроме того, банки, как правило, выдвигают ряд дополнительных условий, например перевод оборотов в банк-кредитор или предоставление владельцами компании личных гарантий.

Еще один фактор, который должен учитывать менеджер, принимая решение о способе привлечения инвестиций, — это риск невыполнения своих обязательств перед инвесторами. В случае с долговым финансированием неуплата процентов повлечет за собой реализацию залога, а возможно, и возбуждение процедуры банкротства.

Инвестор, вложивший средства в уставный капитал компании, безусловно, более лояльно относится к ней, что, правда, не отражается на его мнении о результатах деятельности менеджера фирмы.

Таким образом, несмотря на кажущееся многообразие, у среднего и малого бизнеса есть не так много способов привлечения финансирования инвестиционных проектов.

Актуальность

Некоторые моменты по проблеме долгового финансирования инвестиций предприятий довольно широко рассматриваются в работах зарубежных экономистов: Р.А. Брейли, Ю. Бригхема, Дж.К. Ван Хорна, Л.Дж. Гитмана, М.Д. Джонка, А. Демиргук-Кунта, Д.В. Диамонда, С. Майерса, Р. Левайна, Т. Оплера, К.И. Рэй, Ф.Дж. Фабоцци, Дж.И. Финнерти, Н.Хакансона, У. Шарпа, Т. Эндо и др.

Следует отметить, что по-прежнему остается актуальным вопрос о выявлении и анализе комплекса аспектов, определяющих выбор компаниями инструмента финансирования инвестиций, об оценке места и роли корпоративных облигаций в стратегиях финансирования хозяйственной деятельности. Отсутствуют общепризнанные доминирующие методики разработки параметров корпоративных облигационных займов с учетом целей, условий и интересов всех участников данного процесса. В существенной мере остается незаполненной ниша для исследования факторов развития отечественного рынка корпоративных облигаций, его роли в инвестиционных процессах российского экономического процесса..

Корпоративные и государственные облигации

... государство (нам неизвестны примеры выпуска корпоративных инфляционно- индексируемых облигаций в этих странах), то в странах с развивающимися рынками данный вид облигаций активно применяется и корпорациями. В Бразилии практически все ...

Целью курсового проекта будет изучение теоретических и практических аспектов форм долгового финансирования инвестиционных проектов на современном этапе. Для достижения этой цели будет решён ряд задач:

• раскрыть основные теоретические понятия финансирования инвестиционных проектов в России;
• представить и проанализировать основные методы и формы одного из видов финансирования инвестиционных проектов — долгового финансирования;
• рассмотреть основной подход российских предпринимателей к долговому финансированию проектов;

— на примере одной из форм долгового финансирования инвестиционных проектов — банковских кредитов, рассмотреть освещаемую проблему на практическом примере.

Глава 1. Долговое финансирование инвестиций

1.1 Понятие и сущность финансирования инвестиционных проектов

Система финансирования инвестиционного проекта предполагает выбор методов финансирования, определение источников финансирования инвестиций и их структуры.

Метод финансирования инвестиционного проекта выступает как способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой результативности проекта Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия: учеб. пос. для вузов. — 3 — е изд., испр. и доп. — М.: Кнорус, 2007. — 91 с..

В качестве методов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:

• самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;
• акционирование, а также иные формы долевого финансирования;
• кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);
• лизинг;
• бюджетное финансирование;
• смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных способов;
• проектное финансирование.

В экономической литературе представляется множество трактовок понятия «финансирования инвестиционного проекта», однако предоставлю определения в широком и узком значение этого термина:

• в широком определении под проектным финансированием понимается совокупность форм и методов финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта. Проектное финансирование рассматривается как способ мобилизации различных источников финансирования и комплексного использования разных методов финансирования конкретных инвестиционных проектов;
• как финансирование, имеющее строго целевой характер использования средств для нужд реализации инвестиционного проекта;

— в узком определении проектное финансирование выступает как метод финансирования инвестиционных проектов, характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации.

Источники финансирования инвестиционных проектов представляют собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Их можно классифицировать по следующим критериям Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов/ В.В. Ковалев. — М.: Финансы и статистика, 2000. — С. 31:

1. по отношениям собственности;

Методы мониторинга инвестиционных проектов компании

... основу мониторинга инвестиционных проектов компании; критерии мониторинга инвестиционного решения; критерии мониторинга экономической эффективности инвестиционных проектов, в ... инвестиционных проектов, реализуемых в компании? К сожалению, чаще всего ситуация развивается по сценарию: обосновали необходимость инвестиций, опираясь на какую-либо методику, посчитали плановый эффект, выбили финансирование, ...

1.1. собственные;

1.1.1. прибыль;

1.1.2. амортизационные отчисления;

1.1.3. страховые суммы в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.;

1.1.4. денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, переданные на безвозвратной основе (благотворительные взносы, пожертвования и т.п.).

1.2. привлеченные.

1.2.1. средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц;

1.2.2. заемные финансовые средства инвесторов (банковские и другие кредиты, облигационные займы и другие средства);

1.2.3. денежные средства, централизуемые объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

1.2.4. инвестиционные ассигнования из бюджетов всех уровней и внебюджетных фондов;

1.2.5. иностранные инвестиции.

2. по видам собственности.

2.1. государственные инвестиционные ресурсы:

2.1.1. бюджетные средства;

2.1.2. средства внебюджетных фондов;

2.1.3. привлеченные (государственные займы, международные кредиты).

2.2. частные инвестиционные ресурсы коммерческих и некоммерческих организаций, общественных объединений, физических лиц);

— На сегодняшний день существуют три основных вида финансирования инвестиционных проектов : бюджетное (дефицитное), корпоративное и проектное. В рамках каждого из этих видов финансирования существуют различные принципиальные возможности их организации с привлечением различных финансовых институтов (Рис. 1).

Рис. 1. Принципиальные возможности организации финансирования инвестиционных проектов

При бюджетном финансировании государство централизует все виды установленных законодательством поступлений или значительную их долю от субъектов предпринимательской деятельности и часть полученных средств направляет на инвестиции.

Если, например, при внутренних поступлений от хозяйственной деятельности для конвертации их в бюджетные инвестиции оказывается недостаточно, государство может для пополнения бюджета прибегнуть к внешним заимствованиям — у других стран, международных финансовых организаций (МФО).

Такой вид финансирования бюджета — долговое (дефицитное) финансирование — ведет к увеличению внешнего долга страны. Часть поступивших таким образом в государственный бюджет под государственную суверенную гарантию заемных ресурсов может быть уже в виде централизованных, бюджетных капиталовложений направлена на инвестиции или на другие государственные нужды.

Финансовый рейтинг России как долгосрочного заемщика после событий 17 августа 1998 г. упал до уровня технического дефолта, и в такой ситуации проявилась невозможность использования государством долгового межгосударственного финансирования для конверсии его в бюджетное финансирование инвестиционных проектов даже с участием государственных компаний или компаний с государственным пакетом акций, главным образом, вследствие того, что в условиях дефолта механизм государственных гарантий фактически прекращает свое действие (они становятся де факто необеспеченными — «пустыми» — обещаниями).

Источники финансирования оборотных средств

... предприятия. Структура источников финансирования оборотного капитала охватывает: собственные источники; заемные источники; дополнительно привлеченные источники. Вопрос об источниках формирования оборотного капитала очень важен. Конъюнктура рынка постоянно меняется, поэтому потребности фирмы в оборотных средствах не стабильны. ...

В устойчиво развивающейся экономике инвестиционная привлекательность в рамках бюджетного финансирования обеспечивается как раз «обеспеченностью» государственных гарантий, а именно реальной наполненностью этих гарантий всеми видами бюджетных и внебюджетных поступлений страны, преимущественно — собираемыми налогами. В таких условиях государство имеет возможность установить щадящий налоговый режим, стимулирующий инвестиционную деятельность. В итоге, государственные гарантии имеют высокую надежность и ликвидность, низкий риск и обеспечивают кредитуемой под них стране высокий финансовый рейтинг как суверенного заемщика.

В российской экономике государство стремится увеличить бюджетные поступления не столько путем расширения базы налогообложения, сколько путем усиления фискального давления на немногих относительно стабильно работающих производителей товаров и услуг, уже и так обеспечивающих основные налоговые платежи. Усиление этого пресса идет по всем направлениям: увеличивается номенклатура налогов, сборов и других обязательных платежей; растут эффективные налоговые ставки; центр тяжести налогообложения переносится с чистой прибыли на валовую выручку Информационный бизнес-портал [Электронный ресурс]: Точка доступа http://www.market-pages.ru.

В результате формируется запретительный для инвестора налоговый режим, характеризующийся низкой собираемостью налогов, высокой долей неплатежей, низкой долей денежных средств в фактически собираемых налогах (высокая доля бартера и денежных суррогатов).

Такое некачественное и недостаточное наполнение государственных гарантий (за счет будущих налоговых поступлений) в современных российских условиях ненадежно — они имеют низкую ликвидность, высокий риск и формируют низкий финансовый рейтинг России как страны-заемщика.

Корпоративное финансирование осуществляется через механизмы и инструменты фондового рынка. События 17 августа 1998 г. привели к фактическому краху российского фондового рынка, по крайней мере, в той его части, которая относится к рынку акций и других корпоративных ценных бумаг, направляемых на финансирование реализуемых компаниями крупномасштабных, капиталоемких и долгосрочных проектов, к каковым относятся практически все проекты в добывающих отраслях. Очевидно, что по мере восстановления фондового рынка постепенный рост курсов акций российских компаний, котируемых на российских и международных биржах, должен вести к росту их финансовых рейтингов. Но финансовый рейтинг компании не может превышать финансового рейтинга ее материнской страны, ибо компания, являющаяся субъектом правоотношений государства, в котором она зарегистрирована и действует, оказывается под воздействием всей совокупности рисков, присущих данной стране, политических в первую очередь,. Страхованием же политических рисков занимается весьма узкий круг специализированных государственных организаций ряда стран-экспортеров капитала.

Корпоративные гарантии значительной части отечественных компаний, как правило, не являются надежным обеспечением привлекаемых ими заемных средств для осуществления инвестиционных проектов.

Теперь рассмотрим проектное финансирование. Целесообразность использования проектного финансирования в России можно поставить под сомнение в силу различных причин:

• по общепринятым в международном финансовом сообществе правилам финансовый рейтинг проекта обычно не бывает выше финансового рейтинга корпорации, его осуществляющей, который, в свою очередь не может быть выше финансового рейтинга страны, в которой осуществляется этот проект;
• применять проектное финансирование пришлось бы по большей части в рамках доминирующей сегодня в России лицензионной системы пользования недрами при отсутствии должных гарантий стабильности экономико-правовой среды на весь срок осуществления проекта , необходимых инвестору для надежного расчета и обоснования финансовых потоков (дисконтированных потоков денежных средств — затратной и доходной их компоненты), положенных в основу организации схемы финансирования проекта;

— отсутствуют должные гарантии возврата вложенных инвестором в реализацию проекта средств, вызванные неопределенностью поведения принимающей страны и отсутствием, в силу этого, гарантий не ухудшения экономических условий деятельности инвестора в рамках проекта. Следовательно, риск деятельности инвестора в условиях экономической неопределенности, вызванной непредсказуемостью действий принимающего государства, возрастает до закритических параметров Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. — С. 238 .

Финансирование реальных инвестиционных проектов

... источников финансирования реальных инвестиционных проектов на российском рынке; изучить источники финансирования реальных инвестиционных проектов; разработать схему финансирования реального инвестиционного проекта. Предметом исследования в дипломной работе являются экономические отношения, складывающиеся в процессе финансирования и реализации реального инвестиционного проекта. Объектом ...

Чем выше риски, возникающие при реализации проекта, тем выше закладываемая инвестором в ТЭО проекта прибыль, необходимая для их компенсации. В результате инвестор либо в принципе не сможет получить необходимого для реализации проекта заемного финансирования от кредитных организаций, либо получит его на таких невыгодных условиях (т.е. под высокие проценты, необходимые для компенсации повышенных рисков), что финансовые издержки реализации проекта «съедят» всю возможную прибыль от его реализации.

1.2 Долговое финансирование инвестиционных проектов

Распространенным методом финансирования инвестиционных проектов является долговое финансирование. Его основными источниками являются:

• долгосрочные кредиты коммерческих банков;
• правительственные субсидии;
• ипотечные ссуды;
• акционирование.

Долгосрочные кредиты предоставляются обычно коммерческими банками в виде банковских ссуд. Для их получения в банк предоставляются следующие документы Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. — С. 241 :

• бухгалтерский баланс за последнюю отчетную дату,
• отчет о прибылях и убытках;
• технико-экономическое обоснование проекта.

При положительном решении вопроса о кредитовании между заемщиком и кредитором заключается кредитный договор, в котором определены порядок предоставления, оформления и погашения долгосрочных кредитов.

Действующим законодательством РФ установлен ряд правил, посвященных кредитному договору:

• кредитор вправе отказаться от предоставления заемщику предусмотренного кредитным договором кредита полностью или частично при наличии обстоятельств, свидетельствующих о том, что предоставленная заемщику сумма не будет возвращена в срок;
• кредитные договоры должны быть заключены только в письменной форме, несоблюдение этого правила влечет недействительность договора, его ничтожность;
• при нарушении заемщиком предусмотренной кредитным договором обязанности целевого использования кредита кредитор вправе отказаться от дальнейшего кредитования заемщикам по договору;
• заемщик вправе отказаться от получения кредита полностью или частично, уведомив об этом кредитора до установленного договором срока его предоставления, если иное предусмотрено законом.

Крупные кредиты обычно выдаются по частям в сроки, предусмотренные договором. Такой способ кредитования носит название кредитной линии.

От заемщиков банка требуют выплаты ссудных процентов и комиссионное вознаграждение за предоставление кредита, которое определяется в кредитном договоре как процент от суммы кредита.

Долгосрочные кредиты могут выдаваться не только коммерческими, но и сберегательными банками.

Выбор условий кредитования инвестиционного проекта определяется чувствительностью его экономических показателей к изменению процентной ставки и получаемой потенциальной экономией.

Последняя рассчитывается как разность между суммарными затратами на выплату финансовых процентных ставок долгосрочного кредита и текущими суммарными затратами на выплату скользящих процентных ставок.

Финансовые процентные ставки являются фиксированными. Скользящие процентные ставки изменяются в зависимости от длительности срока кредитования.

При кредитовании инвестиционных проектов коммерческими банками выдвигается ряд условий:

• первоочередному финансированию подлежит экспорто-ориентированные проекты;
• рентабельность проекта должна превышать 15%;
• проект должен иметь финансовую окупаемость;
• собственные инвестиции заемщика в проект должны быть более 30 % от всеобщей стоимости и др.

Осуществляя кредитование крупномасштабных проектов, коммерческие банки приоритет отдают обычно проектам, предусматривающим техническое перевооружение и модернизацию уже действующих производств без дополнительного капитального строительства в больших объемах.

Поэтому они практически не предоставляют кредиты, связанные с финансированием внедрения принципиально новых технологических разработок.

Одним из источников долгового финансирования инвестиционных проектов являются правительственные субсидии. Предоставление федеральной субсидии для разработки и внедрения инновационной идеи весьма редкое явление Источники и методы финансирования инвестиционного проекта [Текст] / Лапаева М. Г., Абрамова О. А. // Вестник Оренбургского государственного университета. — 2008. — №8 (90), август. — С. 19-24..

Тем не менее, в России созданы федеральные агентства, задачей которых является оценка и отбор предложений о намечаемых исследованиях для финансирования. Агентства разрабатывают темы и публикуют объявления о своей заинтересованности в определенных исследованиях и разработках. Предприятия направляют в агентства свои предложения, которые затем оцениваются и при положительном решении предоставляются субсидии.

Важнейшим источником долгового финансирования является ссуда под залог недвижимости (ипотека).

При финансировании инвестиционных проектов используются следующие виды ссуд:

• стандартная ипотечная ссуда, которая характеризуется погашением долга и выплатой процентов равными долями;
• ссуда с ростом платежей, предполагающая увеличение взносов с фиксированным постоянным темпом на начальном этапе и дальнейшую выплату постоянными суммами;
• ипотека с изменяющейся суммой выплат, когда в льготный период выплачиваются только проценты и основная сумма долга не увеличивается;
• ипотека с залоговым счетом, в основе которой лежит открытие специального счета, а должник вносит на последний определенную сумму для подстраховки выплат взносов на начальном этапе осуществления проекта;
• заем со сниженной ставкой, когда залоговый счет открывает сам продавец поставляемого оборудования.

Одним из источников финансирования инвестиционных проектов является частное размещение долговых обязательств, которое может осуществляться в таких формах, как:

• долговые обязательства с варрантами;
• субординарные конвертируемые облигации.

Долговые обязательства с варрантами представляют собой обязательства возвратить кредитору определенную денежную сумму через оговоренный заранее срок с согласованной премией Практикум по финансово — инвестиционному анализу: ситуации, методики, решения: учеб. пос. для вузов/ под ред. Д. А. Ендовицкого. — М.: Кнорус, 2006. — С. 301.

Варранты в данном случае представляют собой приложение к ценной бумаге в виде проектного договора, предоставляющего владельцу ценной бумаги права и льготы — покупку акций предприятия по фиксированной цене в пределах установленного договором срока.

Субординарные конвертируемые облигации — это особый тип долговых обязательств.

Они погашаются раньше всех обязательств по акциям, но позже других видов долгов: по банковским кредитам, налогам. Поэтому держатели обычных акций имеют право на получение средств только после выполнения обязательств перед владельцами субординарных конвертируемых облигаций.

Акционирование как метод финансирования инвестиционных проектов используется обычно на начальном этапе их освоения. С этой целью объявляется открытая подписка на акции создаваемого предприятия для юридических и физических лиц.

Акционерный капитал предприятия формируется за счет эмиссии и продажи акций на рынке ценных бумаг. Выпущенные акции могут быть привилегированными и обыкновенными.

В качестве покупателей акций могут выступать:

• заказчики, заинтересованные в продукции, которая будет выпускаться после завершения проекта и ввода в эксплуатацию производственных мощностей;
• внешние инвесторы, заинтересованные в окупаемости вложенных ими средств, получении налоговых льгот и т.д.

Преимуществом акционирования является то, что основной объем финансовых и иных ресурсов в виде оборудования, технологии, права на использование национальных природных ресурсов и др. поступает в начале осуществления проекта. Благодаря этому накопленные денежные суммы позволяют перенести погашение исковой задолженности на более поздние сроки, т.е. когда проект начнет генерировать доходы.

В результате первой главы сделаем выводы по теме курсовой работы.

1. Инвестиционный проект — экономический или социальный проект, основывающийся на инвестициях; обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций в определенный объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами.

2. Финансирование инвестиционного проекта — это проектное финансирование, характеризующееся способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат доходы, которые будут получены в будущем от реализации инвестиционного проекта.

3. Формами финансирования инвестиционных проектов являются: бюджетная, корпоративная и проектная.

4. Существует так же вид бюджетного финансирования — долговой.

5. Формами долгового финансирования можно представить:

• долгосрочные и краткосрочные кредиты;
• товарный кредит;
• ипотечные ссуды;
• акции и облигации;
• лизинг.

Самые лучшие виды долгового финансирования предполагают сокращение потребностей компании в оборотных средствах путем совершенствования методов внутреннего управления и оптимизации технологических процессов, в результате чего сокращается или устраняется нужда в каком-либо финансировании. При максимальном использовании такого подхода компания, которая надежно прогнозирует свои потребности в денежной наличности и на этой основе заблаговременно разрабатывает планы привлечения финансирования в необходимых объемах, будет находиться в гораздо лучшем положении для получения недорогих финансовых ресурсов, чем те организации, которые должны драться за финансирование в последнюю минуту.

глава 2. Лизинг как форма долгового финансирования инвестиционного проекта «Морион»

2.1 Характеристика инвестиционного проекта ООО «Морион»

финансирование инвестиционный проект ссуда капитал

Рекламно-производственная фирма ООО «Морион» является частью рекламно-инфомационной газеты «Шанс», которая была основана в 1999 году издательским домом «Меморандум», существовавшей на рекламном рынке с 1995 года.

Таким образом, настоящее время в «Шанс» входят три организации:

• Рекламно-производственная фирма ООО «Морион», которая занимается изготовлением рекламной продукции , печатей и штампов;
• Рекламно-производственная фирма ООО «Меморандум», занимающаяся изготовлением наружной рекламы в городе и внутренней в разных публикациях СМИ в России, а так поставкой канцтоваров и расходных материалов для производства печатей и штампов;
• ООО «Sorrentina», специализирующаяся на дизайне рекламных элементов, сувенирной продукции от ИД, PR-технологиях, разработке фирменного стиля и работой с корпоративными клиентами.

Рекламно-производственная фирма ООО «Морион» предоставляет следующие услуги: дизайн, проектировка внутренней и внешней рекламы в городских и региональных СМИ, выпуск брошюр — малотиражных рекламных изданий, листовок, тиражирование, изготовление печатей и штампов, нанесение изображений на различные поверхности.

Юридический адрес предприятия: 405060, г.Колпино, пер. Веры Слуцкой, 22.

Клиентами фирмы являются такие организации как Центральные электрические сети ОАО «Колпиноленэнерго», Главное управление МЧС по Ленинградской области, «Brothers-банк», «Промсвязьбанк», ночной клуб «БОТИНОК», развлекательный комплекс «ЛАДА», Салон красоты «Розария», Колпинская ассоциация индустрии красоты, Союз юристов Колпино, ООО «Балт-Контракт», ЦВЗ «Олимпийский», ГУП «Центр профессиональной косметологии», Сеть магазинов «Копейка», Колпинский туристический центр и т.д.

В 2011 году, учитывая сложившиеся тенденции рынка, дирекцией ООО «Морион» было принято решение об организации производства полноцветной печатной мало- и среднетиражной продукции высокого качества. Для этого предприятию необходимо покупка пятикрасочной печатной машины. По оценке специалистов ООО «Морион», оптимальным по соотношению цены и качества оборудованием является печатная машина «Vang_Bong WV001» производства фирмы «Vang_Bong» (Япония).

Целью проекта является усиление позиции ООО «Морион» на внутреннем рынке полиграфической продукции и увеличении роста продаж за счёт выпуска полноцветного товара, расширения ассортиментного ряда оказываемых печатных услуг.

Приобретение печатной машины предполагается осуществить за счёт заключения договора лизинга сроком на 5 лет с полной амортизацией оборудования. Кроме того, предполагается инвестирование средств из чистой прибыли в размере 100000 рублей для формирования оборотного капитала (приобретение бумаги, краски, смывочных материалов, печатных пластин и прочих вспомогательных материалов и механизмов для удобной печати, исходя из потребности в них на начальный период).

Для организации производства ООО «Морион» планирует арендовать помещение на территории ТЦ «Баден-Баден». Между указанными сторонами заключёно долгосрочное соглашение о сотрудничестве.

С учётом ценообразования, потребности в материалах и прочих затратах, скидок поставщиков и скидок клиентам, а также уровнем брака (5%) был составлен план производства и сбыта, отражающий ожидаемые поступления выручки на предприятие и связанные с ними расходования денежных средств (табл. 2).

Таблица 2 — План производства и реализации печатной продукции

Периоды	2110	2111	2112	21 13	2114
Выручка	7690402,3	7867193,2	8043984,1	8220774,9	8574356,6
Сырьё и материалы	3040837,9	3230890,3	3420942,6	3610995,0	3801047,3
Коммунальные платежи	155796,5	165533,8	175271,0	185008,3	194745,6
Расходы на оплату труда	544320	544320	544320	544320	544320
Арендные платежи	554400	554400	554400	554400	554400
Прочие расходы	194304	206448	218592	230736	242880
Амортизация	663352	663352	663352	663352	663352

К прочим расходам были отнесены расходы на рекламу и сбыт продукции. Расходы на оплату труда отражают потребность в дополнительном привлечении четырёх работников (начальник подразделения, мастер, печатник, наладчик) со средней величиной оплаты труда в размере 9000 рублей в месяц и соответствующими отчислениями на социальное страхование. Договор лизинга планируется заключить на пять лет, норма амортизационных отчислений составит 20%.

Реализацию проекта планируется начать 31.01.2012 года, срок реализации составит пять лет.

2.2 Анализ лизинга как источника финансирования инвестиционного проекта ООО «Морион»

В условиях острого недостатка или отсутствия свободных средств развитие производства путём долгового финансирования — приобретения основных средств может быть осуществлено, как говорилось ранее, несколькими способами, одним из которых является лизинг. Для определения возможности использования этого источника, в первую очередь, рассчитываются расходы, которые понесёт предприятие в данном случае Оценка эффективности лизинговых операций как инвестиционного инструмента обновления основного капитала предприятий / Тараканова Н. В. // Управленческий учет. — 2008. — N 2. — С. 63-69..

Лизинг объединяет в себе несколько видов экономических отношений (кредитные, инвестиционные, арендные), что, как правило, подразумевает участие не менее трёх сторон. Такая особенность способствует увеличению стоимости лизинга по сравнению с кредитом, так как между лизингополучателем и производителем появляется посредник — лизингодатель. При использовании такого источника финансирования предприятие несёт расходы, равные лизинговым платежам.

Лизинговый платёж состоит из пяти элементов:

• амортизационных отчислений,
• платы за кредитные ресурсы,
• предоставленные лизингодателю,
• комиссионных выплат,
• платы за дополнительные услуги и НДС.

Предприятие приобретает полиграфическое оборудование по договору финансового лизинга с полной амортизацией, заключённому на пять лет. Учитывая, что нормативный срок службы печатной машины составляет 7 лет, норма амортизации определена в размере 20% (коэффициент ускорения 1,4).

В современных условиях в Колпино предприятие может воспользоваться услугами нескольких лизинговых компаний и банков. При этом размер комиссионного вознаграждения составит 10-12% среднегодовой стоимости имущества. Цена дополнительных услуг, предлагаемых лизингодателями, варьируется в зависимости от их набора. Основными являются, монтаж и ввод оборудования в эксплуатацию, сервисное (ремонтное) обслуживание оборудования в течение срока действия договора, обучение персонала, консультационные услуги, страхование предмета договора и другие. Стоимость стандартного набора дополнительных услуг для данного оборудования была определена в размере 273174 руб. Средняя ставка на рынке, по которой лизингодатель может получить кредит банка составляет 26%.

Размер ежегодных амортизационных отчислений (ТЦ) составит:

Для определения размера комиссионных выплат и платы за кредит необходимо определить среднегодовую стоимость оборудования (табл. 3).

Таблица 3 — Расчёт среднегодовой стоимости имущества

Годы	Стоимость имущества на начало года	Сумма амортизационных отчислений	Стоимость имущества на конец года	Среднегодовая стоимость имущества
2009	3316760	663352	2653408	2985084
2010	2653408	663352	1990056	2321732
2011	1990056	663352	1326704	1658380
2012	1326704	663352	663352	995028
2013	663352	663352	0	331676

Таким образом, можно рассчитать лизинговые платежи за каждый год (табл. 4).

Таблица 4 — Расчёт лизинговых платежей по годам

	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Итого
АО	663352	663352	663352	663352	663352	3316760
ПК	776121,8	603650,3	431178,8	258707,3	86235,76	2155894
КВ	328359,2	255390,5	182421,8	109453,1	36484,36	912109
ДУ	46434,64	46434,64	46434,64	46434,64	46434,64	232173,2
В	1814268	1568827	1323387	1077947	832506,8	6616936
НДС	326568,2	282388,9	238209,7	194030,5	149851,2	1191049
ЛП	2140836	1851216	1561597	1271977	982358	7807985

Общий размер платежа по лизингу составит 7807985 рублей. Эта сумма в соответствии с условиями договора может быть выплачена равными частями в каждом периоде в течение пяти лет. Тогда ежегодный размер лизингового платежа составит:

ЛП = 7807985/5=1 561 597 (руб.).

Лизинговый процент (Лпр) представляет собой ежегодный прирост стоимости и характеризует цену данного источника.

Лпр = (7 807 985 — 3 316 760)/ 3 316 760/5*100 = 27,082% годовых.

Для дальнейшего анализа эффективности лизинга необходимо рассчитать ставку дисконтирования. Её уровень может быть определён, исходя из двух подходов. Один основан на концепции альтернативной доходности, а другой — на концепции средневзвешенной стоимости капитала. Т.к. проект финансируется из двух источников (чистая прибыль и лизинг), то возможно применение второго способа расчёта ставки дисконтирования. Такой подход позволит определить, дадут ли инвестиции в осуществление проекта уровень доходности, больший, чем они стоят. Средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле:

где

• средневзвешенная стоимость капитала;
• доля инвестиционных ресурсов, полученных из итого источника;
• стоимость итого ресурса;
• порядковый номер источника;
• количество источников.

Проект финансируется за счёт чистой прибыли (порядковый номер 1) и лизинга (порядковый номер 2).

определяется по цене альтернативного вложения средств, например, на депозит банков высшей категории надёжности (Альфа Банк, Сбербанк).

Тогда цена источника составит 14%.

Ставка дисконтирования в таком размере позволит оценить эффективность лизинга с учётом фактора времени и потребности в получении минимальных средств, необходимых для покрытия расходов Чем неудобен лизинг / И.И. Волков // Бухгалтерский Центр. — 2005. — 29 апреля. — С.15..

Таким образом, предприятие, привлекая такой источник, как лизинг понесёт затраты в размере 7807985 рублей или 27,082% годовых. Это достаточно дорогой способ финансирования, требующий от предприятия устойчивое функционирование и высокий уровень рентабельности на протяжении длительного времени. Однако преимуществом лизинга в данном случае является возможность отнесения лизинговых платежей на себестоимость продукции, что позволит снизить налогооблагаемую базу по налогу на прибыль и, соответственно, получить экономию.

Для того чтобы руководство компании могло принять обоснованное управленческое решение при выборе варианта реализации инвестиционного проекта, связанного с производственно-техническим развитием предприятия, необходимо учитывать все преимущества, которые предлагает механизм использования лизинга.

С этой целью необходимо провести анализ денежных потоков предприятия в случаях использования рассмотренной формы долгового финансирования инвестиционного проекта.

На основе данных таблицы 1 можно рассчитать налог на имущество, который устанавливается в размере 2,2% среднегодовой стоимости имущества (табл. 5).

Таблица 5 — Расчёт налога на имущество, руб.

	Среднегодовая стоимость имущества	Налог на имущество
2009	2985084	65671,85
2010	2321732	51078,1
2011	1658380	36484,36
2012	995028	21890,62
2013	331676	7296,872

Из таблицы следует, что использование механизма ускоренной амортизации значительно уменьшает размер налога на имущество. В данном случае присутствует экономия по налогу на имущество, не смотря на то, что балансодержателем оборудования является само предприятие.

Денежные потоки от операционной деятельности при лизинге представлены в таблице 6.

Таблица 6 — Денежные потоки от операционной деятельности, руб. (лизинг)

Операционная деятельность	2009	2010	2011	2012	2013
1	2	3	4	5	6
Выручка	7690402,3	7867193,2	8043984,1	8220774,9	8574356,6
Сырьё и материалы	3040837,9	3230890,3	3420942,6	3610995,0	3801047,3
Коммунальные платежи	155796,5	165533,8	175271,0	185008,3	194745,6
Расходы на оплату труда	544320	544320	544320	544320	544320
Арендные платежи	554400	554400	554400	554400	554400
Продолжение таблицы 7
Прочие расходы	194304	206448	218592	230736	242880
Амортизация	663352	663352	663352	663352	663352
Налог на имущество	65671,9	51078,1	36484,4	21890,6	7296,9
ЛП (за вычетом амортизации)	898244,9	898244,9	898244,9	898244,9	898244,9
Итого затрат	6116927,1	6314267,0	6511606,9	6708946,8	6906286,7
Прибыль	1573475,2	1552926,2	1532377,1	1511828,1	1668069,9
Налог на прибыль (24%)	314695,0	310585,2	306475,4	302365,6	333614,0
Денежный поток	1922132,2	1905692,9	1889253,7	1872814,5	1997807,9

Из таблицы видно, что результаты деятельности предприятия обеспечивают не только возврат лизинговых платежей, но и некоторую сумму денежных средств, остающихся в распоряжении собственников.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В данной курсовой работе были рассмотрены основные формы финансирования инвестиционных проектов, в частности теоретически и практически были разобраны формулировки форм долгового финансирования инвестиционных проектов как в государственном, так и в городском масштабе.

Исходя из выше рассказанного можно сделать следующие выводы:

1. Инвестиционный проект — экономический или социальный проект, основывающийся на инвестициях; обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций в определенный объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами.

2. Финансирование инвестиционного проекта — это проектное финансирование, характеризующееся способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат доходы, которые будут получены в будущем от реализации инвестиционного проекта.

3. Формами финансирования инвестиционных проектов являются: бюджетная, корпоративная и проектная.

4. Существует так же вид бюджетного финансирования — долговой.

5. Формами долгового финансирования можно представить:

• долгосрочные и краткосрочные кредиты;
• товарный кредит;
• ипотечные ссуды;
• акции и облигации;
• лизинг.

На примере одной из форм долгового финансирования был разобран инвестиционный проект компании ООО «Марион». В ходе анализа было выявлено, что по своей величине лизинговые платежи значительно больше любых выплат по кредиту, что свидетельствует о дороговизне этого источника на первый взгляд. Однако при детальном рассмотрении было выявлено, что особенности учёта лизинговых платежей и начисления амортизации позволяют данному предприятию получать значительную экономию по налогу на прибыль и налогу на имущество, что устраняет недостаток лизинга, связанный с высокими размерами платежей, и приводит в результате к получению значительно большей величины чистого дохода Выбираем: лизинг или кредит / В. Туманова // Расчет. — 2006. — №1. — С. 46 — 49.. Наиболее важными являются короткий срок заключения договора и получения оборудования, возможность более быстрого обновления оборудования за счёт ускоренной амортизации, а также наличие возможности получения кредита в ходе осуществления деятельности, если возникнут непредвиденные обстоятельства или появятся новые объекты вложения. По всем показателям проект, реализуемый на условиях лизинга, является более эффективным. Однако, при лизинге привлечение необходимых средств из чистой прибыли имеет важное значение, поскольку за счёт них приобретаются оборотные средства на первоначальный период, а при получении кредита предприятия может просто увеличить его сумму и выбрать другое направление вложения чистой прибыли, но возрастёт цена кредита. Таким образом, ООО «Морион» выгоднее использовать механизм лизинга.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ И ИСТОЧНИКИ

1. Федеральный закон от 29.10.1998 №164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (в ред. от 29.01.2002).

2. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятия. — М.: Финансы и статистика, 1998. — 160 с.

3. Вознесенская Н. Н. Иностранные инвестиции: Россия и мировой опыт (сравнительно-правовой комментарий).

М.: ИНФРА-М, 2007.

4. Выбираем: лизинг или кредит / В. Туманова // Расчет. — 2006. — №1. — С. 46 — 49.

5. Дербас Н.В. Инвестиционная стратегия : учеб. пособие/ Н.В. Дербас, Н.П. Чипига. — Хабаровск: Изд-во ДВГУПС, 2006. — 72 с.

6. Евдокимов Е.Е. Венчурным инвестициям в России — 10 лет// Инновации. — 2004. — № 8(75).

7. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. — 542 с.

8. Инвестиции: учеб. пос. для вузов/ под ред. М.В. Чиченова. — М.: Кнорус, 2007. — 248 с.

9. Инвестиции: учебник для вузов/ под ред. В.В. Ковалева и др. — 2 — е изд., перераб. и доп. — М.: Проспект, 2010. — 592 с.

10. Инвестиции: учебник для вузов/ под ред. Г.П. Подшиваленко. — 2 — е изд., стер. — М.: Кнорус, 2009. — 496 с.

11. Информационный бизнес-портал [Электронный ресурс]: Точка доступа http://www.market-pages.ru

12. Источники и методы финансирования инвестиционного проекта [Текст] / Лапаева М. Г., Абрамова О. А. // Вестник Оренбургского государственного университета. — 2008. — №8 (90), август. — С. 19-23.

13. Ковалев В., Валдайцев С. Инвестиции. — М.: ТК «Велби», 2003. — 440с.

14. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов/ В.В. Ковалев. — М.: Финансы и статистика, 2000.

15. Ковалев В.В.Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций, Анализ отчетности/В.В. Ковалев. — М.: Финансы и статистика, 1999.

16. Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия: учеб. пос. для вузов. — 3 — е изд., испр. и доп. — М.: Кнорус, 2007. — 192 с.

17. Лизинговый платеж / В. Аверков // Хозяйство и право. — 2007. — №5. — С. 92-94.

18. Малыгин В. Е., Смородинская Н. В. Анализ странового риска в международной банковской практике //Деньги и кредит. 2006. № 5.

19. Методические рекомендации по расчёту лизинговых платежей. Утверждены Министерством экономики РФ от 16.04.96

20. Методические подходы к расчету лизинговых платежей / Д. С. Черкашин, А. Б. Попов // Финансы и кредит. — 2008. — N 25. — С. 46-51.

21. Организация и финансирование инвестиций / Под ред. А.П. Латкина. — Владивосток: Дальрыбвтуз, 2000. — 125 с.

22. Оценка эффективности лизинговых операций как инвестиционного инструмента обновления основного капитала предприятий / Тараканова Н. В. // Управленческий учет. — 2008. — N 2. — С. 63-69.

23. Политика привлечения прямых иностранных инвестиций в российскую экономику. М.: Бюро экономического анализа, ТЭИС, 2008.

24. Практикум по финансово — инвестиционному анализу: ситуации, методики, решения: учеб. пос. для вузов/ под ред. Д. А. Ендовицкого. — М.: Кнорус, 2006. — 432 с.

25. Ример М.И. и др. Экономическая оценка инвестиций: учебник для вузов. — 2 — е изд. — СПб.: Питер, 2008. — 480 с.

26. Россия в цифрах: Краткий статистический сборник. М.: Госкомстат, 2006.

27. Рынок ценных бумаг: учебник для вузов/ под ред. Е.Ф.Жукова. — 3 — е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ — ДАНА, 2009. — 567 с.

28. Сусанов Д. Методы измерения странового риска. // Рынок ценных бумаг. 2007

29. Темник Д. В. Иностранные инвестиции и инвестиционный климат в России // Деньги и кредит. 2007. № 4.

30. Фаминский. М.А: Международные отношения. Иностранные инвестиции в России, 2006.

31. Финансовый лизинг [Текст] : учеб. пособие / В. Д. Газман . — М. : ГУ ВШЭ, 2007. — 392 с.

32. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. М.: Финансы и статистика, 2007.

33. Чем неудобен лизинг / И.И. Волков // Бухгалтерский Центр. — 2005. — 29 апреля. — С.15.

34. Чернов В.А. Инвестиционный анализ: учеб. пос. для вузов. — 2 — е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ — ДАНА, 2009. — 159 с.

35. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.:ИНФРА-М, 2001. — 208 с.