реорганизация банкротство антикризисное управление
|
Оборотный капитал |
х 1,2 + |
Нераспределенная прибыль |
х 1,4 + |
|
|
Общая сумма активов |
Общая сумма активов |
|||
|
+ |
Производственная прибыль |
х 3,3 + |
||
|
Общая сумма активов |
||||
|
+ |
Рыночная стоимость обыкновенной акции и привилегированной акции |
х 0,6 + |
||
|
Общая сумма обязательств |
||||
|
+ |
Продажи |
х 1 |
||
|
Общая сумма активов |
||||
Количественный счет очков и вероятность банкротства, разработанная Альтманом, представлены в следующем виде:
|
Счет |
Вероятность банкротства |
|
|
1,80 или менее 1,81-2,7 2,8-2, 9 3,0 или больше |
Очень высокая Высокая Возможная Маловероятная |
|
Качественные факторы, предсказывающие банкротство, включают:
плохую систему финансовой отчетности и неспособность контролировать расходы;
неопытность компании;
спад в промышленности;
высокую степень конкуренции;
неспособность получать соответствующее финансирование и значительные кредитные ограничения на любое получаемое финансирование;
неспособность погасить просроченные обязательства;
неквалифицированное управление;
внедрение в сферы, где у руководства нет опыта работы;
неспособность компании идти в ногу со временем, особенно в технологически ориентированном бизнесе;
высокий уровень коммерческого риска (например, позитивная корреляция производственного оборудования, означающая, что все виды продукции компании выступают на рынке как единое целое при подъеме или при спаде деятельности, или восприимчивость к забастовкам);
недостаточное страховое покрытие;
мошеннические действия (например, искажение данных о товарно-материальных запасах с целью избежать надвигающегося банкротства);
циклическая деятельность бизнеса;
неспособность перестраивать производство в соответствии с запросами потребителей;
восприимчивость к строгому правительственному регулированию (например, законы регулирования арендной платы, затрагивающие интересы арендодателей);
восприимчивость к нехваткам энергии;
восприимчивость к ненадежным поставщикам;
пересмотр долговых и/или арендных соглашений;
недостаточно качественную систему бухгалтерской и финансовой отчетности.
Если вы можете с достаточной точностью предсказать, что компания приближается к финансовому кризису, вы сможете лучше защитить ее и предпринять корректирующие действия.
|
Облигации необеспеченные Облигации с имущественным залогом Привилегированные акции Обыкновенные акции Итого |
1500000 руб. 3000000 80000 2500000 7800000 pуб. |
|
Имеет место высокий финансовый риск:
|
Долговые обязательства |
= |
4500000 |
= 1,36 |
|
|
Акционерный капитал |
3300000 |
|||
Предполагая, что компания будет оценена в размере 5 миллионов рублей как действующее предприятие, попечитель может разработать менее рискованную структуру капитала, имеющую общий капитал в 5 миллионов рублей, представленную ниже:
Облигации необеспеченные 1000000 руб.
Облигации с имущественным залогом 1000000
Доходные облигации 1500000
Привилегированные акции 500000
Обыкновенные акции 1000000
Итого 5000000 руб.
Следует отметить, что эта перестройка структуры капитала компании (рекапитализация) привела к существенным потерям для акционеров.
Доходные облигации в размере 1,5 миллиона рублей подобны акционерному капиталу при увеличении финансового риска, так как процент не выплачивается, пока нет дохода. Отношение долговых обязательств к акционерному капиталу более безопасное:
|
Долговые обязательства + Акции с имущественным залогом |
= |
||
|
Доходные облигации + Привилегированные акции + + Обыкновенные акции |
|||
|
= |
2000000 руб. |
= 0,67 |
|
|
3000000 руб. |
|||
При обмене обязательствами, чтобы найти оптимальную структуру капитала, должны соблюдаться определенные приоритеты. Претензии, удовлетворяемые в первую очередь (старшие претензии) оплачиваются прежде претензий, удовлетворяемых во вторую очередь (младших претензий), и владельцы старших долговых обязательств получают удовлетворение своих претензий новым капиталом, равным своим предшествующим требованиям. Самая низкая приоритетность в получении новых ценных бумаг у владельцев обыкновенных акций. Владелец долгового обязательства обычно получает комбинацию из различных ценных бумаг; владельцы привилегированных акций и обыкновенных акций могут не получить ничего. После обмена владельцы долговых обязательств могут стать новыми владельцами компании.
Компания, которая объявляется банкротом, может быть ликвидирована согласно статье 7. Основными элементами ликвидации являются юридически действительное встречное удовлетворение, преимущественное требование и роспуск.
Когда суд объявляет компанию банкротом, кредиторы должны встретиться в промежутке от десяти до тридцати дней с момента объявления. Судья или рефери отвечает за организацию такой встречи, на ней кредиторы представляют свои требования и назначают попечителя кредиторам для улаживания вопросов, связанных с имуществом прогоревшей фирмы, ликвидацией бизнеса, ведением протоколов, оценкой требований кредиторов, платежами и обеспечением необходимой информации относительно процесса ликвидации.
Некоторые претензии при банкротстве компании имеют преимущества перед другими. При удовлетворении претензий существует ранжирный порядок:
Обеспеченные претензии., Административные расходы банкротства., Необеспеченные жалованье и комиссионные., Необеспеченные требования депозитов клиентов.
5. Налоги. Налоговые требования — это невыплаченные государственные налоги.
6. Требования кредитора, не имеющего обеспечения долга., Привилегированные акционеры., Обыкновенные акционеры.
прекращении деятельности
Пример 3
Компания «Медиа-Мост» является банкротом. Балансовая и ликвидационная стоимости приводятся ниже:
|
Балансовая стоимость |
Ликвидационная стоимость |
||
|
Денежные средства Дебиторская задолженность Товарно-материальные запасы Земля Здания Оборудование Итого активов |
600000 р. 1900000 3700000 5000000 7800000 6700000 25700000 р. |
600000 р. 1500000 2100000 3200000 5300000 2800000 15500000 р. |
|
Долговые обязательства и акционерный капитал на дату ликвидации составляет:
|
Краткосрочные обязательства Счета к оплате Векселя к оплате Накопленные налоги Накопленное жалованье Итого краткосрочных обязательств Долгосрочные обязательства Закладная на землю Первая закладная — здания Вторая закладная — здания Подчиняемые необеспеченные облигации Итого долгосрочных обязательств Итого обязательств Акционерный капитал Привилегированные акции Обыкновенные акции Нераспределенная прибыль Итого акционерного капитала Итого обязательств и акционерного капитала |
1800000 900000 650000 450000 3800000 3200000 2800000 2500000 4800000 13300000 17100000 4700000 6800000 (2900000) 8600000 25700000 |
|
Расходы по ликвидации, включая судебные издержки, составили 15 процентов от выручки. Необеспеченные облигации подчиняются только в отношении двух первых облигаций с залогом недвижимости.
Распределение выручки приводится ниже:
|
Выручка Закладная на землю Первая закладная — здания Вторая закладная — здания Ликвидационные расходы (15% х 15500000$) Накопленное жалованье Накопленные налоги Итого Баланс |
15500000 р. 3200000 р. 2800000 2500000 2325000 450000 650000 11925000 3575000 р. |
|
Процент, подлежащий выплате кредиторам, не имеющим обеспечения долга:
|
Баланс выручки |
= |
3575000 р. |
= 47,66667% |
|
|
Итого подлежит оплате |
7500000 р. |
|||
Баланс, подлежащий выплате кредиторам, не имеющим обеспечения долга, определяется следующим образом:
|
Кредиторы, не имеющие обеспечения долга |
Подлежит выплате |
Выплачено |
|
|
Счета к оплате Векселя к оплате Субординированные облигации Итого |
1800000 р. 900000 4800000 7500000 р. |
858000 р. 429000 2288000 3575000 р. |
|
Пример 4
Балансовый отчет «Алтын Ай» представлен ниже.
|
АКТИВЫ Оборотные активы Денежные средства Рыночные ценные бумаги Дебиторская задолженность Товарно-материальные запасы Предварительно оплаченные расходы Итого оборотных активов Необоротные активы Земля Необоротные активы (основные средства) Итого необоротных активов Итого активов ПАССИВЫ И АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ Краткосрочные обязательства Счета к оплате Ссуда банка, подлежащая оплате Накопленное жалованье Пособия персоналу к оплате Претензии покупателей — необеспеченные Налоги к оплате Итого краткосрочных обязательств Среднесрочные и долгосрочные обязательства Первая закладная к оплате Вторая закладная к оплате Подчиняемая необеспеченная облигация Итого среднесрочных и долгосрочных обязательств Итого обязательств Акционерный капитал Привилегированные акции (3500 акций) Обыкновенные акции (8000 акций) Оплаченный капитал Нераспределенная прибыль Итого акционерного капитала Итого обязательств и акционерного капитала |
9000 р. 6000 1100000 3000000 4000 4119000 р. 1800000 р. 2000000 3800000 7919000 р. 180000 900000 300000 70000 80000 350000 1880000 1600000 1100000 700000 3400000 5280000 350000 480000 1600000 209000 2639000 7919000 |
|
Дополнительные данные приведены ниже:
1. Закладные касаются общих необоротных активов компании.
2. Субординированные облигации входят в ссуду банка, подлежащую оплате. Следовательно, при ликвидации они идут после банковской ссуды, подлежащей оплате.
3. Попечитель продал оборотные активы компании за 2,1 миллиона рублей и необоротные активы за 1,9 миллиона рублей. Следовательно, всего было получено 4 миллиона рублей.
4. Компания обанкротилась, поскольку общие обязательства в размере 5,28 миллиона руб. больше, чем 4 миллиона руб. реальной стоимости активов.
Предположим, что административные расходы по оформлению банкротства-компании составляют 900000 р. Это обязательство не отражено в вышеупомянутом балансовом отчете.
Распределение 4 миллионов руб. по кредиторам приводится ниже:
|
Доходы Предусмотрено для кредиторов с обеспечением Первая закладная — подлежащая оплате из 1900000 р. доходов от необоротных активов Вторая закладная — подлежащая оплате из остатка доходов от необоротных активов Остаток после кредиторов с обеспечением Административные расходы Накопленное жалованье Пособия персоналу к оплате Претензии покупателей — необеспеченные Налоги, подлежащие оплате Доход, доступный для кредиторов, не имеющих обеспечения долга |
1600000 р. 300000 900000 300000 70000 80000 350000 |
4000000 р. 1900000 2100000 р. 1700000 400000 |
|
Теперь, когда претензии по доходу от ликвидации удовлетворены, кредиторы, не имеющие обеспечения долга, получают остаток на пропорциональной основе. Распределение 400000 р выполняется следующим образом:
|
Кредиторы, не имеющие обеспечения долга |
Сумма |
Пропорциональное распределение остатка к выплате |
|
|
Остаток второй закладной (1100000 р. — 300000 р.) Счета к оплате Банковская ссуда, подлежащая оплате Субординированная облигация Итого |
800000 р. 180000 900000 70000 2580000 р. |
124031 р.1 27907 248062 а 0 400000 р. |
|
|
* Сумма индивидуального кредитора |
х Всего подлежит распределению |
|
|
Общая сумма |
||
|
1 800000 р. |
х 400000 р. = 124031 р. |
|
|
2580000 р. |
||
Так как необеспеченные облигации подчинены, банковская ссуда, подлежащая оплате, должна быть погашена полностью до выплаты сумм по субординированным облигациям. Владельцы подчиненных необеспеченных облигаций, следовательно, могут ничего не получить.
