Повышение рыночной стоимости предприятия

метки: Актив, Коэффициент, Стоимость, Капитал, Средство, Компания, Общество, Показатель

1.1 Понятие и факторы, влияющие на рыночную стоимость предприятия

Оценочная деятельность состоит в получении представления о стоимости объекта или о величине доли собственника на конкретный момент времени.

Бизнес в зависимости от целей оценки и обстоятельств может оцениваться по-разному. Поэтому для проведения оценки требуется точное определение стоимости.

Рыночная стоимость — наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, если стороны действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, и при условии, что на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, т. е. когда [18, c. 65]:

• одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
• стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
• объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;
• цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
• платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Этот вид стоимости применяется при решении всех вопросов, связанных с федеральными и местными налогами. Именно рыночную стоимость определяют при оценке для целей купли-продажи предприятия или части его активов.

Рыночная стоимость является объективной, независимой от желания отдельных участников рынка недвижимости и отражает реальные экономические условия, складывающиеся на этом рынке.

В основе оценки бизнеса лежит предположение, что его сегодняшняя стоимость равна стоимости будущих выгод (доходов), которые собственник может получить в результате владения данной собственностью (бизнесом).

Действительно, разумный покупатель согласится инвестировать в компанию только в том случае, если текущая стоимость ожидаемых доходов от собственности будет по меньшей мере равна цене приобретения. Точно так же рационально мыслящий продавец в нормальных условиях не будет продавать свою собственность, если текущая стоимость тех же ожидаемых доходов больше, чем продажная цена. Таким образом, продажа в принципе может произойти только по цене, равной приведенной стоимости доходов, которые обеспечивают владение этой собственностью.

Стоимость не всегда обозначается одним числом. В большинстве случаев в результате оценочной деятельности оценщик определяет разумный диапазон для стоимости [9, c. 17].

Кадастровая стоимость объектов недвижимости для целей налогообложения

... и налогообложении. Проведение оценки объектов оценки является обязательным в случае вовлечения в сделку объектов оценки, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям, в том числе: в целях их приватизации, передачи в доверительное ...

Управление стоимостью компании — это современная стратегия менеджмента, ориентированная на повышение инвестиционной привлекательности конкурентных преимуществ и устойчивой работы в рыночной среде в расчете на длительную перспективу. Она строится на системном подходе к использованию многообразных факторов, формирующих стоимость, учете противоречивых интересов различных групп субъектов, так или иначе связанных с компанией. Отмечено, что повышение рыночной стоимости компании является стратегической целью управления. При этом рост богатства собственников должен сопровождаться адекватным повышением доходов наемного персонала, улучшением жизненных условий, вкладом компаний в развитие территории, на которой она расположена. На этапе становления и развития бизнеса рост его стоимости, как показало исследование, осуществляется преимущественно за счет использования прорывных технологий, ноу-хау, инновационного и риск-менеджмента. При исследовании традиционных технологий и подходов в управлении сложно завоевать позиции и закрепиться на конкурентном рынке.

Фактор создания стоимости представляется как некоторый элемент социально-экономической системы, влияющий на количественные и качественные параметры компании, от которых зависит ее рыночная цена, а управление стоимостью — управление системой факторов стоимости.

Для эффективного воздействия на факторы стоимости необходимо установить их соподчиненность, определить, какой из них оказывает наибольшее воздействие на движение стоимости на основе показателя чувствительности, выражающего степень приращения стоимости относительно приращения фактора. Чувствительность показывает, на какой процент прирастет или уменьшится стоимость бизнеса при увеличении значения фактора на 1% [9, c. 20].

Выявление и группировка факторов по принципу однородности влияния на стоимость компании позволили автору выделить две условные группы:

• внешние факторы, возникающие независимо от волеизъявления менеджмента компании. Их воздействие желательно прогнозировать и, по мере появления, осуществлять коррекцию стратегии и тактики управления. К ним относятся: экономические условия существования и развития бизнеса, социальные, политические, законодательные, ситуация на рынке и в регионе и другие;
• внутренние факторы, связанные с действиями менеджмента, отраслевой спецификой и местоположением самого предприятия.

Выделяют четыре группы внутренних факторов: состояние имущественного комплекса, финансовые факторы, социальные факторы, имиджевые факторы.

Имущественный комплекс понимается в широкой трактовке, включая материальные и нематериальные активы, уровень технологии, ноу-хау, диверсификацию производства, адаптивность к рыночной среде.

Финансовые факторы — объем, структура, источники формирования, направления использования.

Особенность этих двух групп факторов в том, что они сами имеют стоимость и напрямую участвует в формировании стоимости компании.

Социальные факторы (социальный потенциал компании) — качество управленческого персонала, уровень профессиональной подготовки работников, социальная атмосфера, мотивация труда, традиции, социальная зрелость коллектива, условия для его развития оказывают косвенное влияние на движение стоимости компании, а именно через количество, качество труда, его производительность. Как известно, труд создает прибавочную стоимость. Более качественный производительный труд ускоряет рост стоимости компании.

Особую группу составляют имиджевые факторы, формирующие позитивное восприятие компании: дизайн продукции; отношения с клиентами; бренды и торговые марки; система дистрибуции продукции; система продвижения продукции; позиционирование на рынке и лидерство; коммуникации.

Высокий имидж компании привлекает клиентов (покупателей, инвесторов), формирует более высокую рыночную цену, что в конечном итоге способствует росту стоимости компании.

В процессе исследования выявлено, что, несмотря на существенное влияние на стоимость компании социальных и имиджевых факторов, в практике оценки стоимости бизнеса они, как правило, не учитываются, что существенно занижает реальную цену бизнес-единиц [14, c. 33].

Итак, эффективность управления стоимостью компании зависит от подбора системы индикаторов, которая бы адекватно отражала движение стоимости в процессе мониторинга. В качестве таковой в работе проанализирована возможность использования следующих параметров: рост объемов продаж, доходов до выплаты процентов и налогов, чистой приведенной стоимости, средневзвешенной стоимости капитала и его обслуживания, экономической добавленной стоимости, котировок акций на фондовом рынке. При этом повышение стоимости компании будет происходить при росте указанных показателей.

1.2 Основные подходы к оценке стоимости предприятия

Большинство профессионалов сходятся во мнении о существовании трех методов определения стоимости предприятия (бизнеса): затратного, сравнительного и доходного.

Проводя выбор необходимых методов для проведения процесса оценки бизнеса необходимо представлять преимущества и недостатки, которые несет в себе каждый подход и метод (табл. 1) [10, c. 64].

Таблица 1 — Преимущества и недостатки подходов и методов оценки стоимости предприятия

	Подход
	Рыночный	Доходный	Затратный
Преимущества	1. полностью рыночный метод	1. единственный метод учитывающий будущие ожидания	1. основывается на реально существующих активах
	2. отражает нынешнюю реальную практику покупки	2. учитывает рыночный аспект (дисконт рыночный)	2. особенно пригоден для некоторых видов компаний
		3. учитывает экономическое устаревание
Недостатки	1. основан на прошлом, нет учета будущих ожиданий	1. трудоемкий прогноз	1. часто не учитывает стоимость нематериальных активов
	2. необходим целый ряд поправок	2. частично носит вероятностный характер	2. статичен, нет учета будущих ожиданий
	3. труднодоступные данные		3. не рассматривает уровни прибылей

На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости.

Каждый из трех названных подходов предполагает использование при оценке присущих ему методов.

Так, доходный подход предусматривает использование метода капитализации и метода дисконтированных денежных потоков.

Затратный подход использует метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости [11, c. 76].

В качестве системного инструментария управления стоимостью компании, мобилизующего экономические, организационные и социальные ресурсы предприятия на качественные и количественные изменения параметров, формирующих его стоимость, можно представить: бизнес- планирование, инновационный и риск-менеджмент, оперативная реструктуризация активов, капитализация прибыли, организация денежных потоков, управление рисками, организация системы контроллинга. При этом важно, чтобы инструментарий обеспечивал возможность воздействия на все факторы роста стоимости.

Управление стоимостью компании предполагает создание действенной системы защиты от рисков. В исследовании предложен алгоритм управления рисками, который предусматривает формирование стратегии роста стоимости компании с точки зрения минимизации рисков, формирование группы риск-менеджмента, выявление рискообразующих факторов, разработку превентивных мер по снижению рисков через диверсификацию, хеджирование, страхование, создание страховых резервов, формирование венчурного капитала и другие.

В развитии любой организации существует вероятность наступления кризиса. Характерной особенностью рыночной экономики является то, что кризисные ситуации могут возникать на всех стадиях жизненного цикла предприятия (становление, рост, зрелость, спад).

Краткосрочные кризисные ситуации не меняют сущности предприятия как производителя прибыли, они могут быть устранены с помощью оперативных мероприятий. Если предприятие в целом неэффективно, экономический кризис приобретает затяжной характер, вплоть до банкротства. Остроту кризиса можно снизить, если учесть его особенности, вовремя распознать и увидеть его наступление. В этом отношении любое управление должно быть антикризисным, т. е. построенным на учете возможности и опасности кризиса. В антикризисном управлении решающее значение имеет стратегия управления. Когда становится явной неизбежность кризиса, невозможность его устранить или замедлить, в стратегии антикризисного управления главное внимание уделяется проблемам выхода из кризиса, все усилия сосредоточиваются на путях и средствах выхода из него.

Поиск путей выхода из экономического кризиса непосредственно связан с устранением причин, способствующих его возникновению. Проводится тщательный анализ внешней и внутренней среды бизнеса, выделяются те компоненты, которые действительно имеют значение для организации, проводится сбор и отслеживание информации по каждому компоненту и на основе оценки реального положения предприятия выясняются причины кризисного состояния.

В условиях кризисных ситуаций система управления должна быть ориентирована не на рост, а на сохранение стоимости компании, выявление причин кризиса, мобилизацию собственных ресурсов на восстановление платежеспособности. В случае принятия решения о ликвидации предприятия не допускать обесценения активов и бизнеса в целом. В этот период правильная оценка стоимости компании имеет первостепенное значение.

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

Целью предприятия является получение прибыли посредством производства и оптовой продажи мягкого инвентаря (белье, постельные принадлежности, спецодежда, обувь).

Организационно-правовая форма ООО «Ната» — общество с ограниченной ответственностью. Форма собственности — частная.

Учредителями ООО «Ната» являются физические лица. Уставной капитал общества составляется из номинальной стоимости долей его участников. Размер доли каждого участника составляет 50% уставного капитала.

Местонахождение предприятия: г. Липецк, пл. Победы, д. 6.

1

Рис. 1. Организационная структура управления ООО «Ната»

Анализ товарооборота начинается с оценки выполнения прогноза путём сравнения данных табл. 2.

Таблица 2

Основные экономические показатели ООО «Ната»

Наименование	2005	2006	2007
	прогноз	факт	прогноз	факт	прогноз	факт
Выручка от продаж (тыс. руб.)	57200	46997,4	54500	57891,8	72265	62134,1
Товарные запасы (тыс. руб)	*	3214,3	*	3773,2	*	5907,5
Процент роста (%)	*	105	*	110	*	96
Процент выполнения (%)	*	82	*	106	*	86
Оборот на 1 человека (тыс. руб.)	*	2404,6	*	2957,1	*	3173,8
Товарооборачиваемость (дни)	*	20	*	24	*	25

За три последних года выручка от продаж ООО «Ната» имел тенденцию к постоянному росту. Так, к 2007 году она возросла по сравнению с 2006 годом на 4242,3 (62134,1-57891,8) тыс. руб. При этом увеличивались и остатки товаров, что свидетельствует о постоянной зависимости объёма оборота от ассортимента реализуемой продукции.

2.2 Анализ финансового состояния предприятия

Для оценки имущества общества и источников его формирования составим сравнительный аналитический баланс, включающий показатели горизонтального и вертикального анализа. Для анализа используем приемы структурно-динамического анализа. Расчеты представлены в аналитических таблицах 3 — 6.

Данные таблицы 3 показывают, что оборот хозяйственных средств (валюта баланса) в 2006 году возрос на 1819 тыс. руб., или в 1,21 раза (10351/8532) по сравнению с 2005 годом. Увеличение оборота хозяйственных средств произошло за счет увеличения оборотных активов на 922 тыс. руб., или в 1,19 раза (5656/4734) и внеоборотных активов на 897 тыс. руб., или в 1,24 раза (4695/3798).

Таблица 3

Аналитическая группировка статей актива ООО «Ната» за 2005-2006 годы

Группировка статей актива баланса	Наличие средств, тыс. руб.	Структура имущества, %
	2005	2006	Изменение	2005	2006	Изменение
1. Имущество предприятия	8532	10351	1819	100,0	100,0	—
1.1. Внеоборотные активы	3798	4695	897	44,5	45,4	0,9
1.2. Оборотные активы	4734	5656	922	55,5	54,6	-0,9
1.2.1. Запасы и затраты с НДС	2861	3676	815	33,5	35,5	2,0
1.2.2. Дебиторская задолженность	1690	1826	136	19,8	17,6	-2,2
1.2.3. Денежные средства	183	154	-29	2,1	1,5	-0,6

Таблица 4

Аналитическая группировка статей актива ООО «Ната» за 2006-2007 годы

Группировка статей актива баланса	Наличие средств, тыс. руб.	Структура имущества, %
	2006	2007	Изменение	2006	2007	Изменение
1. Имущество предприятия	10351	13737	3386	100,0	100,0	—
1.1. Внеоборотные активы	4695	5683	988	45,4	41,4	-4,0
1.2. Оборотные активы	5656	8054	2398	54,6	58,6	4,0
1.2.1. Запасы и затраты с НДС	3676	5891	2215	35,5	42,9	7,4
1.2.2. Дебиторская задолженность	1826	2005	177	17,6	14,6	-3,0
1.2.3. Денежные средства	154	160	6	1,5	1,2	-0,3

Данные таблицы 4 показывают, что оборот хозяйственных средств (валюта баланса) в 2007 году возрос на 3386 тыс. руб., или в 1,71 раза (13737/10351) по сравнению с 2006 годом. Увеличение оборота хозяйственных средств произошло за счет увеличения оборотных активов на 2398 тыс. руб., или в 1,42 раза (8054/5656) и внеоборотных активов на 988 тыс. руб., или в 1,21 раза (5683/4695).

Таблица 5

Аналитическая группировка статей пассива ООО «Ната» за 2005-2006 годы

Группировка статей пассива баланса	Наличие источников, тыс. руб.	Структура источников финансирования, %
	2005	2006	Изменение	2005	2006	Изменение
	8532	10351	1819	100,0	100,0	—
1.1. Собственный капитал	2793	2823	30	32,7	27,3	-5,4
1.2. Заемный капитал	5739	7528	1789	67,3	72,7	5,4
1.2.1. Долгосрочные пассивы	1	0	-1	0,01	0	-0,01
1.2.2. Краткосрочные кредиты и займы	2038	3398	1360	23,9	32,8	8,9
1.2.3. Кредиторская задолженность	3700	4130	430	43,4	39,9	-3,5

При рассмотрении структуры активов следует обратить внимание на то, что доля оборотных средств в составе имущества в 2005-2007 гг. увеличилась с 54,6% до 58,6%, а доля внеоборотных активов сократилась с 44,5% до 41,4%. Это означает, что хозяйствующий субъект смог изыскать возможности для сохранения доли оборотных средств в составе имущества хозяйствующего субъекта.

В составе источников формирования имущества потребительского общества в 2005-2007 гг. наибольшую долю занимал заемный капитал (67,3% — 81,5%).

Доля собственного капитала в исследуемый период сократилась.

Рост капитала общества в 2006 г. был связан как с увеличением собственного капитала (на 30 тыс. руб.), так и заемного капитала (на 1789 тыс. руб.).

В 2007 г. по сравнению с 2006 г. собственный капитал общества сократился на 283 тыс. руб., а заемный увеличился на 3669 тыс. руб.

Таким образом, в пополнении своих активов хозяйствующий субъект обходится преимущественно заемными средствами.

Таблица 6 , Аналитическая группировка статей пассива ООО «Ната» за 2006-2007 годы

Группировка статей пассива баланса	Наличие источников, тыс. руб.	Структура источников финансирования, %
	2006	2007	Изменение	2006	2007	Изменение
	10351	13737	3386	100,0	100,0	—
1.1. Собственный капитал	2823	2540	-283	27,3	18,5	-8,8
1.2. Заемный капитал	7528	11197	3669	72,7	81,5	8,8
1.2.1. Долгосрочные пассивы	0	0	0	0	0	0
1.2.2. Краткосрочные кредиты и займы	3398	3998	600	32,8	29,1	-3,7
1.2.3. Кредиторская задолженность	4130	7199	3069	39,9	52,4	12,5

После общей оценки динамики состава и структуры актива и пассива баланса следует углубить анализ подробным изучением отдельных элементов имущества и источников его формирования, выявить изменения к концу года во внеоборотных активах (недвижимости) и оборотных источниках собственных и заемных средств.

Темп роста внеоборотных активов (в 1,21 и 1,24 раза) определяет тенденцию к замедлению оборачиваемости всех совокупных активов и создает неблагоприятные условия для финансовой деятельности хозяйствующего субъекта.

Снижение доли собственного капитала свидетельствует о понижении независимости и самостоятельности хозяйствующего субъекта.

Вновь привлеченные финансовые ресурсы были вложены в менее ликвидные активы, что ослабляет финансовую устойчивость потребительского общества.

Важнейшим оценочным показателем финансового состояния хозяйствующего субъекта является сопоставление темпов роста реализации объема продаж с темпами роста совокупных активов. Темпы роста объема продаж ООО «Ната» в 2006 г. составили 124%, темпы роста активов — 121%, в 2007 г. соответственно 107% и 124%. Это свидетельствует о неумелом регулировании объемов продаж общества, о росте дебиторской задолженности, скоплении ненужных запасов товарно-материальных ценностей.

Таблица 7

Анализ структуры и динамики оборотных активов ООО «Ната» за 2005-2006 годы

Показатели	Наличие средств, тыс. руб.	Структура имущества, %
	2005	2006	Изменение	2005	2006	Изменение
Основные средства	3667	4538	871	96,6	96,7	0,1
Вложения во внеоборотные активы	130	156	26	3,4	3,3	-0,1
Долгосрочные финансовые вложения	1	1	0	0,03	0,02	-0,01
Итого внеоборотных активов	3798	4695	897	100,0	100,0	—

Таблица 8

Анализ структуры и динамики оборотных активов ООО «Ната» за 2006-2007 годы

Показатели	Наличие средств, тыс. руб.	Структура имущества, %
	2006	2007	Изменение	2006	2007	Изменение
Основные средства	4538	5164	626	96,7	90,9	-5,8
Вложения во внеоборотные активы	156	518	362	3,3	9,1	5,8
Долгосрочные финансовые вложения	1	1	0	0,02	0,02	0
Итого внеоборотных активов	4695	5683	988	100,0	100,0	—

На основе проведенных расчетов (табл. 7 и 8) можно сделать вывод о том, что деятельность общества ориентирована на создание материальных условий расширения основной деятельности, так как большая часть внеоборотных активов сконцентрирована в основных средствах. В составе внеоборотных активов отсутствуют нематериальные активы.

Таблица 9

Динамика состояния оборотных активов ООО «Ната» за 2005-2006 годы и их классификация по категориям риска

Степень риска	Группы оборотных активов	Доля группы в общем объеме оборотных активов	Изменение (+,-)
		2005	2006
Минимальная	Наличные денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	3,9	2,7	-1,2
Малая	Дебиторская задолженность (до года), запасы, готовая продукция	76,6	77,3	0,7
Средняя	Незавершенное производство, расходы будущих периодов	0,1	2,1	2,0
Высокая	Дебиторская задолженность (более года), залежалые запасы, готовая продукция, не пользующаяся спросом	19,4	17,9	-1,5

Анализ данных, приведенных в таблицах 9 и 10, свидетельствует о том, что удельный вес активов со средней степенью риска возрос, а удельный вес активов с минимальной и малой степенью риска снизился. Активы с высокой степенью риска снижаются. Таким образом, отмечается снижение качества текущих активов за счет снижения активов с минимальной и малой степенью риска.

Таблица 10

Динамика состояния оборотных активов ООО «Ната» за 2006-2007 годы и их классификация по категориям риска

Степень риска	Группы оборотных активов	Доля группы в общем объеме оборотных активов	Изменение (+,-)
		2006	2007
Минимальная	Наличные денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	2,7	2,0	-0,7
Малая	Дебиторская задолженность (до года), запасы, готовая продукция	77,3	86,3	9,0
Средняя	Незавершенное производство, расходы будущих периодов	2,1	2,2	0,1
Высокая	Дебиторская задолженность (более года), залежалые запасы, готовая продукция, не пользующаяся спросом	17,9	9,5	-8,4

Залогом выживаемости и основой стабильности положения предприятия служит его устойчивость. Показатели финансовой устойчивости деятельности предприятия подразделяются на абсолютные и относительные.

Таблица 11

Показатели деловой активности и рентабельности ООО «Ната» за 2005-2007 гг.

Показатель	Годы	Изменение
	2005	2006	2007	2006 от 2005	2007 от 2006
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов	10,8	11,2	8,4	0,4	-2,8
Продолжительность оборота оборотных активов, дни	33,3	32,1	42,9	-1,2	10,8
Оборачиваемость дебиторской задолженности	30,2	34,8	33,9	4,6	-0,9
Период погашения дебиторской задолженности, дни	11,9	10,3	10,6	-1,6	0,3
Оборачиваемость запасов	18,1	17,6	11,7	-0,5	-5,9
Срок хранения запасов, дни	19,9	20,5	30,8	0,6	10,3
Фондоотдача, руб.	13,4	13,5	12,0	0,1	-1,5
Рентабельность активов, %	12,4	4,3	3,3	-8,1	-1
Рентабельность оборотных активов, %	22,4	7,8	5,6	-14,6	-2,2
Рентабельность собственного капитала, %	37,9	15,6	17,8	-22,3	2,2
Рентабельность заемного капитала, %	18,5	5,9	4,0	-12,6	-1,9
Рентабельность продаж, %	3,0	1,5	1,0	-1,5	-0,5

Исследование финансов общества невозможно без анализа деловой активности и финансовых результатов. В табл. 11 представлены показатели деловой активности ООО «Ната».

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов в 2006 г. по сравнению с 2005 г. увеличился с 10,8 до 11,2 оборотов, а в 2007 г. сократился до 8,4 оборотов. Следовательно, за этот период несколько понизилась эффективность использования оборотных активов потребительского общества.

Сокращение коэффициента оборачиваемости активов и одновременный рост продолжительности их оборота — отрицательные тенденции.

Оборачиваемость дебиторской задолженности представляется достаточно высокой, ее снижение в 2007 г. по сравнению с 2006 г. сигнализирует об улучшении эффективности ее использования.

Для предприятия является желательным сокращение периода погашения дебиторской задолженности, однако в 2006-2007 гг. он увеличивается.

Снижение оборачиваемости запасов и в связи с этим увеличение срока их хранения оценивается как неблагоприятная тенденция, поскольку говорит о снижении эффективности их использования.

С одного рубля стоимости основных фондов в 2005 г. ООО «Ната» получил 13,4 рублей выручки, в 2006 году данный показатель вырос до 13,5 руб., в 2007 г. фондоотдача сократилась до 12,0 руб.

Таким образом, основные средства потребительского общества стали использоваться менее эффективно в 2007 году по сравнению с 2006 годом.

Рассчитанные коэффициенты деловой активности позволили сделать общее заключении об умеренной деловой активности ООО «Ната».

Значение показателя рентабельности активов свидетельствует о неэффективности управления активами, что связано с получением в качестве финансового результата в 2005-2007 годах небольшой прибыли до налогообложения.

ООО «Ната» в 2005 г. со 100 рублей стоимости оборотных активов получило 22,4 рублей прибыли до налогообложения, поэтому в этот год эффективность использования оборотных активов была высокой. Значение рентабельности оборотных активов в 2006 и 2007 гг. уменьшается, поэтому и снижается эффективность использования оборотных средств.

Собственный капитал предприятия в период 2005-2007 годов являлся рентабельным. Однако в 2006 г. по сравнению с 2005 г. рентабельность собственного капитала сократилась, что связано со снижение прибыли до налогообложения.

Рентабельность заемного капитала имела тенденцию к снижению, что обусловлено падением прибыли и ростом суммы заемного капитала.

Торговая деятельность ООО «Ната» в исследуемый период характеризовалась невысокой рентабельностью. То есть со 100 рублей выручки от продаж потребительской общество в 2005 г. получило 3 рубля прибыли от продаж, в 2006 г. — 1,5 рубля, в 2007 г. — 1 рубль. Наметилась тенденция к изменению такого положения в сторону дальнейшего ухудшения.

Рассчитанные показатели рентабельности в целом сигнализируют о низкой эффективности деятельности ООО «Ната» в 2005-2007 годах.

2.3 Анализ вероятности банкротства предприятия

Рассчитаем коэффициент абсолютной ликвидности (денежные средства / краткосрочные обязательства):

2005 год: 183/5738=0,03.

2006 год: 154/7528=0,02.

2007 год: 160/11197=0,01.

Фактические значения коэффициента в 2005-2007 гг. не укладываются в нормативный диапазон, это означает, что в случае поддержания остатка денежных средств на уровне отчетной даты (в основном за счет обеспечения равномерного поступления платежей от партнеров по бизнесу) имеющаяся краткосрочная задолженность не может быть погашена за 2-5 дней. Данный коэффициент характеризуется отрицательной динамикой.

Следующим коэффициентов является коэффициент критической ликвидности, или промежуточный коэффициент покрытия. Рассчитаем данный коэффициент для ООО «Ната» ((дебиторская задолженность + денежные средства) / краткосрочные обязательства):

2005 год: (875+815+183)/5738=0,33.

2006 год: (944+882+154)/7528=0,26.

2007 год: (706+1297+160)/11197=0,19.

В 2005-2007 гг. значение коэффициента текущей ликвидности ООО «Ната» было существенно ниже норматива. Поэтому при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами прогнозная платежеспособность потребительского общества является низкой.

На заключительном этапе анализа рассчитывают коэффициент текущей ликвидности, или коэффициент покрытия. Рассчитаем данный коэффициент для ООО «Ната» (текущие активы / краткосрочные обязательства):

2005 год: 4734/5738=0,83.

2006 год: 5656/7528=0,75.

2007 год: 8054/11197=0,72.

Коэффициент текущей ликвидности показывает, в какой степени текущие активы покрывают краткосрочные обязательства. Он характеризует платежные возможности организации, оцениваемые при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной реализации готовой продукции, но и продажи в случае нужды прочих элементов материальных оборотных средств.

Норматив коэффициента текущей ликвидности предприятия ООО «Ната» в 2005-2007 гг. не выполняется. Невыполнение этого норматива организацией означает, что на каждый рубль ее краткосрочных обязательств приходится меньше рубля ликвидных средств.

Таблица 12

Коэффициенты ликвидности ООО «Ната» за 2005-2007 гг.

Коэффициенты ликвидности	Норматив	Годы	Изменение
		2005	2006	2007	2006 от 2005	2007 от 2006
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,1-0,2	0,03	0,02	0,01	-0,01	-0,01
Коэффициент текущей ликвидности	1	0,83	0,75	0,72	-0,08	-0,03
Коэффициент критической ликвидности	2	0,33	0,26	0,19	-0,07	-0,07

За анализируемый период отмечалось снижение коэффициентов ликвидности, особенно коэффициента критической ликвидности, что свидетельствует о снижении платежных возможностей потребительского общества.

В процессе анализа кредитного риска необходимо сопоставить коэффициенты текущей и критической ликвидности. Коэффициент покрытия и коэффициент критической ликвидности содержат разную информацию только в числителе, так как коэффициент покрытия включает и запасы товарно-материальных ценностей. Нормальным следует считать соотношение коэффициента покрытия к коэффициенту критической ликвидности — 4:1.

Соотношение коэффициентов покрытия и критической ликвидности ООО «Ната»:

2005 год: 0,83/0,33=2,52.

2006 год: 0,75/0,26=2,88.

2007 год: 0,72/0,19=3,79.

Данное соотношение нарушено за счет коэффициента покрытия, это может свидетельствовать о наличии сверхнормативных и скрытых запасов товарно-материальных ценностей, а, следовательно, и об ухудшении финансового состояния организации.

Основным показателем, характеризующим наличие реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность, является коэффициент восстановления платежеспособности, рассчитываемый по формуле (1):

Расчет коэффициента восстановления платежеспособности предприятия:

2006 год: [(0,75+(6/12)*(0,75-0,83)]/2 = 0,36;

2007 год: [(0,72+(6/12)*(0,72-0,75)]/2 = 0,35.

Значение коэффициента восстановления платежеспособности не соответствует нормативу (1).

Экономический смысл данного коэффициента заключается в том, что темп прироста коэффициента должен превышать нормативно установленный предел. Так, если коэффициент текущей ликвидности падает, то снижение коэффициента восстановления платежеспособности выглядит вполне закономерным, а если растет, то логично предположить рост коэффициента восстановления платежеспособности.

Вывод о возможности восстановления платежеспособности предприятия: так как коэффициент восстановления платежеспособности меньше единицы, следовательно, предприятие не сможет самостоятельно восстановить свою платежеспособность в законодательно установленный срок, равный 6 месяцам.

Для оценки вероятности банкротства предприятия используем также пятифакторную модель Альтмана (таблица 13).

Расчет Х ₁ .

2005 год: (2793-3798)/8532=-0,12.

2006 год: (2823-4695)/10351 = -0,18;

2007 год: (2540-5683)/13737 = -0,23.

Таблица 13

Оценка вероятности банкротства ООО «Ната» на основе использования пятифакторной модели Альтмана

Показатель	Порядок расчета	2005	2006	2007
Z	0,717*X 1 + 0,847*Х2 + 3,107*Хз + 0,420*Х4 +0,995* X5	6,42	6,20	4,94
X 1	собственные оборотные средства/ активы	-0,12	-0,18	-0,23
Х 2	реинвестированная (нераспределенная) прибыль / активы	0,07	0,0005	0,001
Х 3	балансовая прибыль / активы	0,12	0,04	0,03
Х 4	собственный капитал/ активы	0,33	0,27	0,18
Х 5	чистая выручка от реализации / активы	5,98	6,13	4,95

Расчет Х ₂ .

2005 год: 613/8532=0,07.

2006 год: 5/10351=0,0005.

2007 год: 14/13737=0,001.

Расчет Х ₃ .

2005 год: 1059/8532=0,12.

2006 год: 441/10351=0,04.

2007 год: 451/13737=0,03.

Расчет Х ₄ .

2005 год: 2793/8532=0,33.

2006 год: 2823/10351=0,27.

2007 год: 2540/13737=0,18.

Расчет Х ₅ .

2005 год: 51061/8532=5,98.

2006 год: 63481/10351=6,13.

2007 год: 67940/13737=4,95.

Z-счет.

2005 год: 0,717*(-0,12)+0,747*0,07+3,107*0,12+0,42*0,33+

+0,995*5,98 = 6,42.

2006 год: 0,717*(-0,18)+0,847*0,0005+3,107*0,04+0,42*0,27+

+0,995*6,13 = 6,20.

2007 год: 0,717*(-0,23)+0,747*0,001+3,107*0,03+0,42*0,18+

+0,995*4,95 = 4,94.

В 2005-2007 гг. Z выше 2,99, поэтому делаем вывод о высокой вероятности банкротства предприятия.

Итак, рассчитанные показатели финансовой устойчивости, коэффициенты ликвидности и рентабельности, а также использование специальных моделей определения вероятности банкротства предприятия, позволяют сделать единый вывод: предприятие является неплатежеспособным, финансово зависимым от внешних кредиторов и инвесторов.

	Сильные стороны:	Слабые стороны:
	сильная управленческая команда	широкий ассортимент продуктов и услуг	старое оборудование	необходимость частого ремонта оборудования	дефицит собственного оборотного капитала
Угрозы:
рост цен на сырье и материалы	4	5	4	4	5
увеличение конкурентов	5	3	5	3	4
Возможности:
выход на новые рынки или сегменты рынка	3	3	2	4	1
расширение производственных возможностей	2	4	3	2	4

Сильные стороны:	Слабые стороны
сильная управленческая команда — 14	старое оборудование — 14
широкий ассортимент продуктов — 15	необходимость частого ремонта оборудования — 13
—	дефицит собственного оборотного капитала — 14
Итого сильные стороны — 29	Итого слабые стороны — 41
Угрозы	Возможности
рост цен на сырье и материалы — 22	выход на новые рынки или сегменты рынка — 13
увеличение конкурентов — 20	расширение производственных возможностей — 15
Итого угрозы — 42	Итого возможности — 28

	Возможности: 1. Выход на новые рынки или сегменты рынка. 2. Расширение производственных возможностей	2. Увеличение конкурентов
2. Широкий ассортимент продуктов и услуг	ПОЛЕ «СИВ» Выход на новые рынки — репутация, гибкая ценовая политика, активная роль маркетинга. Расширение производства — активная роль маркетинга, образованное руководство.	ПОЛЕ «СИУ» Появление новых конкурентов — гибкая ценовая политика, активная роль маркетинга. Влияние на цены покупателями и поставщиками — гибкое руководство, ценовая политика.
	2. Оптимизировать структуру производственных затрат

	Сильное влияние	Умеренное влияние	Малое влияние
Высокая вероятность	Выход на новые рынки или сегменты рынка за счет брендированной продукции	Продвижение инновационных характеристик продукции	Отсутствует
Средняя вероятность	Расширение производственных возможностей	Отсутствует	Отсутствует
Низкая вероятность	Отсутствует	Отсутствует	Отсутствует

	Разрушение	Критическое состояние	Тяжелое состояние	«Легкие ушибы»
Высокая вероятность	Отсутствует	Возрастающее конкурентное давление	Возможность появления новых конкурентов	Отсутствует
Средняя вероятность	Отсутствует	Отсутствует	Отсутствует	Возрастающее влияние на цены у покупателей и поставщиков
Низкая вероятность	Отсутствует	Отсутствует	Отсутствует	Отсутствует

Название	Дата	Сумма (руб.)	Срок	Ставка, %
Кредит 3	29.12.2008	65 000 000,00	12 мес.	11,50
Кредит 1	17.12.2008	0,00	6 мес.	9,50
Кредит 4	23.12.2008	0,00	12 мес.	10,50
Кредит 5	29.12.2008	0,00	1 мес.
Кредит 2	29.12.2008	50 000 000,00	12 мес.	11,50
Кредит 6	29.12.2008	0,00	3 мес.	12,50
Кредит 7	01.04.2009	600 000 000,00	24 мес.	15,00
Кредит 8	01.12.2008	40 000 000,00	8 мес.	14,00
Кредит 9	01.12.2008	50 000 000,00	10 мес.	14,00
Кредит 10	01.12.2008	64 222 500,00	5 мес.	16,00
Кредит 11	01.12.2008	0,00	2 мес.	11,00
Кредит 12	01.12.2008	100 000 000,00	4 мес.	16,00
Кредит 13	01.12.2008	20 000 000,00	11 мес.	15,50
Кредит 14	01.12.2008	15 000 000,00	11 мес.	15,50
Кредит 15	01.12.2008	30 000 000,00	7 мес.	16,00
Кредит 16	01.12.2008	20 000 000,00	9 мес.	16,00
Кредит 17	01.12.2008	20 000 000,00	6 мес.	15,50
Займ № 1	01.12.2008	350 000 000,00	6 мес.	17,80

	12.2008	2009 год	2010 год	2011 год	2012 год	2013 год
Выручка от продажи продукции, работ, услуг	282 301499	3 963 614595	4 992549715	5 552 937378	6 133 161202	6 746 121969
Полная себестоимость продукции, работ, услуг	250 425 256	3 501 058 577	4492 595202	5 089 018 996	5 733 804 970	6 421 861 567
Валовая прибыль	31 876 243	462 556 017	499 954 513	463 918 382	399 356 231	324 260 403
Налог на имущество	2 074 990	26 883 653	34 840 861	32 628 381	30 867 926	32 204 080
Амортизация		73 641 729	104 209 370	97 553 056	91 324 384	97 360 123
Проценты по кредитам	5 260 560	153 193418	111 347 870	111 369 218	43 415 023
Суммарные непроизводственные издержки	5 260 560	226 835 147	215 557 240	208 922 274	134 739 407	97 360 123
Другие издержки	1 300 000	28 690 000	18 332 000	28 680 000	26 500 000	23 900 000
Прибыль до выплаты налога	23 240 693	180 147 217	231 224 411	193 687 727	207 248 898	170 796 200
Суммарные издержки, отнесенные на прибыль	4 045 278	133 077 466	111 347 870	111 369 218	43 415 023
Прибыль от курсовой разницы		-202 789	-203 203	-203 406	-203 610
Налогооблагаемая прибыль	27 285 971	313 021 894	342 369 079	304 853 539	250 460 311	170 796 200
Налог на прибыль	6 548 633	75 125 255	82 168 579	73 164 849	60 110 475	40 991 088
Чистая прибыль	16 692 060	104 819 174	148 852 629	120 319 471	146 934 813	129 805 112

	12.2008	2009 год	2010 год	2011 год	2012 год	2013 год
Поступления от продаж	291 707 567	4 253 483 322	5403 637 007	6 010 167 074	6 638 166 614	7 301 563 960
Полная себестоимость продукции, работ, услуг	295 501 802	4 131 249 121	5301 262 339	6 005 042 415	6 765 889 865	7 577 796 649
Другие выплаты	1 300 000	28 690 000	18 332 000	28 680 000	26 500 000	23 900 000
Налоги		-488 470 759	-278 238 501	-342 888 717	-426 998 096	-546 870 508
Кэш-фло от операционной деятельности	-5 094 235	582 014 959	362 281 169	319 333 377	272 774 845	246 737 819
Затраты на приобретение активов	61 764 496	608 478 765	64 831 261	64 831 261	5 506 217
Кэш-фло от инвестиционной деятельности	-61 764 496	-608 478 765	-64 831 261	-64 831 261	-5 506 217
Займы	1 000 759652	781 291 310
Выплаты в погашение займов		979 050 751			803 813 219
Выплаты процентов по займам	5 260 560	153 193 418	111 347 870	111 369 218	43 415 023
Кэш-фло от финансовой деятельности	995 499 092	-350 952 859	-111 347 870	-111 369 218	-847 228 242
Баланс наличности на начало периода		928 640 361	551 223 696	737 325 733	880 458 631	300 499 017
Баланс наличности на конец периода	928 640 361	551 223 696	737 325 733	880 458 631	300 499 017	547 236 836

Показатель	Значение
Инвестиции, млн. руб.	450
Ставка дисконтирования, %	21,75
Дисконтированный срок окупаемости, месяцев	7
Чистая текущая стоимость, млн. руб.	1772
Индекс рентабельности, %	393,7

Понятие и виды стоимости предприятия. Оценка рыночной стоимости ЗАО «Олерон» методом чистых активов, методом дисконтирования денежных потоков и методом рынка капитала. Анализ финансового состояния предприятия и факторы, влияющие на его рыночную стоимость.