Финансовый менеджмент представляет собой процесс выработки цели управления финансами и осуществление воздействия на финансы с помощью методов и рычагов финансового механизма для достижения поставленной цели. Таким образом, финансовый менеджмент включает в себя стратегию и тактику управления.
Главной целью финансового менеджмента является улучшение благосостояния предприятия в текущем и перспективном периоде, обеспечиваемая путем максимизации доходов и стоимости капитала. Реализовать свою главную цель и основные задачи путем можно с помощью осуществления определенных функций. Функции эти направлены на реализацию функций финансов предприятия при принятии эффективных управленческих решений.
Цель курсовой работы изучить теоретические и практические аспекты финансового менеджмента.
Операционный финансовый анализ, Дифференциация издержек производства
При проведении операционного анализа принимается, что издержки на производство могут быть разделены на постоянные (не изменяющиеся при изменении объёма производства) и переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объёму производства.
По исходным данным проведена дифференциация издержек производства:
- методом максимальной и минимальной точки;
- графическим методом;
- методом наименьших квадратов.
Дифференциация издержек производства методом максимальной и минимальной точки.
Исходные данные варианта, а также расчет минимальной и максимальной величины издержек представлены в таблице 1.
Таблица 1 — Исходные данные
Месяц123456789101112maxminсреднее12345678910111213141516Х172021232119,520211819,51918231719,75Y770790806815810795805795780760780770815760789,67
Переменные издержки на единицу продукции рассчитываются по формуле 1.
(1)
где b — переменные издержки на единицу продукции;
- Ymin,max — максимальная и минимальная величина затрат;
- Xmix% — удельный вес минимального значения объема в максимальном, %;
- Xmax — максимальный объем производства.
Так, переменные издержки на единицу продукции составляют:
Совокупные постоянные издержки рассчитываются по формуле 2.
(2)
где а — совокупные постоянные издержки.
Так, совокупные постоянные издержки составят:
На основании произведенных расчетов общие издержки представляются в аналитической форме в виде уравнения 3, отражающего зависимость изменений суммарных затрат от изменения объема производства.
Издержки производства в краткосрочном и долгосрочном периоде
... продукции (работ, услуг) требуется их распределение между отдельными видами продукции. Наибольшее практическое значение имеет деление издержек на постоянные и переменные. Критерием разделения издержек на постоянные и переменные является их зависимость от изменения объема производства и продаж ...
(3)
Таким образом, общие издержки представлены в следующем виде:
Дифференциация издержек производства графическим методом представлена на рисунке 1.
Рисунок 1 — Графический метод дифференциации издержек производства
Переменные издержки на единицу продукции рассчитываются по формуле 4.
(4)
где Yср — среднемесячное значение затрат;
- Хср — среднемесячное значение объема;
Так, переменные издержки на единицу продукции составляют:
Таким образом, общие издержки представлены в следующем виде:
Дифференциация издержек производства методом наименьших квадратов представлена в таблице 2.
Таблица 2 — Результаты расчетов по методу наименьших квадратов
МесяцХ(Х-Хср)Y(Y-Yср)(Х-Хср)2(Х-Хср)*(Y-Yср)1234567Январь17-2,75770-19,677,5654,08Февраль200,257900,330,060,08Март211,2580616,331,5620,42Апрель233,2581525,3310,5682,33Май211,2581020,331,5625,42Июнь19,5-0,257955,330,06-1,33Июль200,2580515,330,063,83Август211,257955,331,566,67Сентября18-1,75780-9,673,0616,92Октябрь19,5-0,25760-29,670,067,42Ноябрь19-0,75780-9,670,567,25Декабрь18-1,75770-19,673,0634,42Среднее19,75-789,67—Сумма237,00-9476,00-29,76257,50
Переменные издержки на единицу продукции рассчитываются по формуле 5.
(5)
Так, переменные издержки на единицу продукции составляют:
Совокупные постоянные затраты рассчитываются по формуле 6.
(6)
Совокупные постоянные затраты составляют:
Таким образом, общие издержки представлены в следующем виде:
Итак, с целью определения наиболее точного метода расчетов воспользуемся таблицей 3.
Таблица 3 — Сравнение методов дифференциации издержек производства
Совокупные издержки, тыс.руб.Метод максимальной и минимальной точкиГрафический методМетод наименьших квадратовa+bx?ya+bx?ya+bx?y1234567770760,019,99763,846,16765,874,13790787,502,50792,01-2,01791,83-1,83806796,679,33801,414,59800,485,52815815,000,00820,19-5,19817,79-2,79810796,6713,33801,418,59800,489,52795782,9212,08787,327,68787,507,50805787,5017,50792,0112,99791,8313,17795796,67-1,67801,41-6,41800,48-5,48780769,1710,83773,236,77774,525,48760782,92-22,92787,32-27,32787,50-27,50780778,341,66782,62-2,62783,18-3,18770769,170,83773,23-3,23774,52-4,52Отклонение-53,46-0,00-0,00
Из расчетов видно, что наиболее точными методами являются графический метод и метод наименьших квадратов (отклонение 0,00 руб.).
Так при методе наименьших квадратов используются все имеющиеся данные, то, на мой взгляд, этот метод наиболее точный.
В методе максимальной и минимальной точки используются только максимальные и минимальные значения поэтому и отклонение получилось существенным (53,46 руб.).
2 Основные показатели операционного анализа
Основными элементами операционного анализа служат: порог рентабельности, запас финансовой прочности, операционный рычаг.
Проведем расчет этих показателей и занесем в таблицу 5,6.
На величину запаса финансовой прочности, порога рентабельности и операционного рычага сильное влияние оказывает характер движения издержек (суммарный и на единицу продукции) в ответ на изменение объёма продаж. Учитывая поведение переменных и постоянных издержек при изменении объёма производства (продаж), произведем вариантные расчёты основных показателей операционного анализа при следующих условиях:
Сущность понятий «расходы», «затраты», «издержки»
... освещение (руб. /мес.) 204 - расходы на ремонт (тыс. руб. /год) 26 Затраты на содержание оборудования: - заработная плата ремонтника ... инструмент 2160 180 6 92 Итого 986 Среднедневной расход= расход в год/ интервал между закупками Норма запаса h=?h(тек.) ... стоимость нематериальных активов. Нематериальные активы= организационные расходы+ франшиза=10+14=24 тыс. руб. Определение величины инвестиций на ...
- росте постоянных затрат и неизменной выручки от реализации;
- росте выручки от реализации (за счет повышения объема продаж) и неизменных постоянных затратах.
Также произведем расчеты по трем вариантам:
- прирост выручки составляет 10% при темпе прироста постоянных затрат на 25%;
- прирост выручки составляет 20% при темпе прироста постоянных затрат на 35%);
- прирост выручки составляет 30% при темпе прироста постоянных затрат на 45%).
Данные для расчетов представлены в таблице 4.
Таблица 4 — Исходные данные
Выпуск продукции, тыс. ед.Цена изделия, руб.Переменные затраты, руб./ед.Постоянные затратыТемп прироста выручки от реализации, %Темп прироста постоянных затрат, %Прямые затраты, руб.Косвенные затраты, руб.1 вариант2 вариант3 вариант1 вариант2 вариант3 вариант123456789101111532024045081932102030253545 Таблица 5 — Вариантные расчеты основных показателей операционного анализа при условии неизменности выручки от реализации и роста постоянных затрат
ПоказателиИсходный вариантВариант 1Вариант 2Вариант 312345Выручка от реализации, тыс.руб.36800368003680036800Переменные затраты, тыс.руб.27600276002760027600Валовая маржа, тыс.руб.9200920092009200Постоянные затраты, тыс.руб.644080508694,009338Прибыль, тыс.руб.27601150506-138Прирост прибыли, тыс.руб.—1610-2254,00-2898Сила воздействия операционного рычага3,338,0018,18-66,67Порог рентабельности, тыс.руб.25760,0032200,0034776,0037352,00Пороговое количество товара, тыс.шт.80,50100,63108,68116,73Запас финансовой прочности, тыс.руб.11040,004600,002024,00-552,00Запас финансовой прочности, %.30,0012,505,50-1,50Запас финансовой прочности, тыс.шт.34,5014,386,33-1,72
Рост постоянных затрат приводит к снижению прибыли, что наблюдается в третьем варианте. При этом наблюдается отрицательный прирост прибыли от реализации продукции.
Сила воздействия операционного рычага растет (кроме 3 варианта), что связано с неизменным значением валовой маржи и сокращением прибыли организации. Данные показывают, сколько процентов изменения прибыли дает каждый процент изменения выручки от реализации.
Порог рентабельности в рублях увеличивается и свидетельствует о росте выручки от реализации, при которой предприятие не имеет прибыли, но и несет убытков. Увеличивается и пороговое количество товара, что характеризует достижение такого объема производства (продаж), при котором достигается окупаемость постоянных и переменных затрат, прибыль равно нулю. Организации необходимо стремиться к сокращению величины данного показателя.
Запас финансовой прочности снижается, что является отрицательным фактором в деятельности организации и свидетельствует о том, что уже меньшее падение выручки может выдержать предприятие, прежде чем начнет нести убытки. А в третьем варианте предприятие характеризует неудовлетворительное финансовое состояние.
Таблица 6 — Вариантные расчеты основных показателей операционного анализа при условии роста выручки (за счет повышения объема продаж) от реализации и неизменности постоянных затрат
Управление затратами на основе методов операционного анализа
... переменных и постоянных издержек, цены и объема реализации. Ключевыми элементами операционного анализа являются валовая маржа, оперативный и финансовый рычаг, порог рентабельности и запас прочности фирмы. Операционный анализ - это элемент управления затратами предприятия, анализирующий влияние структуры затрат и выручки на рентабельность продукции, ...
ПоказателиИсходный вариантВариант 1Вариант 2Вариант 312345Выручка от реализации, тыс.руб.36800404804416047840Переменные затраты, тыс.руб.27600303603312035880Валовая маржа, тыс.руб.9200101201104011960Постоянные затраты, тыс.руб.6440644064406440Прибыль, тыс.руб.2760368046005520Прирост прибыли, тыс.руб.-92018402760Сила воздействия операционного рычага3,332,752,402,17Порог рентабельности, тыс.руб.25760,0025760,0025760,0025760,00Пороговое количество товара, тыс.шт.80,5080,5080,5080,50Запас финансовой прочности, тыс.руб.11040,0014720,0018400,0022080,00Запас финансовой прочности, %.30,0036,3641,6746,15Запас финансовой прочности, тыс.шт.34,5046,0057,5069,00
В результате роста выручки от реализации увеличивается валовая маржа прямо пропорционально выручки от реализации. Это связано с тем, что увеличиваются и переменные затраты, но темп их роста ниже, чем темп роста выручки. Рост валовой маржи при неизменной величине постоянных затрат приводит к росту прибыли от реализации продукции. Снижается значение силы воздействия операционного рычага, что свидетельствует о сокращении процента изменения прибыли, которое дает каждый процент изменения выручки от реализации.
Величина порога рентабельности также находится в стационарном состоянии. В свою очередь значение запаса финансовой прочности расчет.
Запас финансовой прочности показывает превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности. Рост значения запаса финансовой прочности является положительной тенденцией, так как увеличивается значение возможного падения выручки (объема продаж), которое может выдержать предприятие, прежде чем начнет нести убытки.
3 Факторы, оказывающие влияние на порог рентабельности
Величина порога рентабельности зависит от многих факторов. С позиции финансового управления деятельностью хозяйствующего субъекта на него оказывает влияние: цена реализации, переменные издержки на единицу изделия и величина совокупных постоянных затрат.
Расчёт степени влияния различных факторов на порог рентабельности отражен в таблице 7.
Таблица 7 — Влияние 10%-го изменения анализируемых факторов на величину порога рентабельности
ПоказателиБазовый вариантАнализируемые факторыЦена реализацииПеременные затратыПостоянные затраты+10%-10%+10%-10%+10%-10%Выручка от реализации, тыс.руб.36800404803312036800368003680036800Переменные затраты, тыс.руб.27600276002760030360248402760027600Валовая маржа, тыс.руб.920012880552064401196092009200Постоянные затраты, тыс.руб.6440644064406440644070845796Порог рентабельности, тыс.руб.25760,0020240,0038640,0036800,0019815,3828336,0023184,00Пороговое количество товара, тыс.шт.80,5057,50134,17115,0061,9288,5572,45 Увеличение цены реализации на единицу продукции приводит к увеличению выручки, валовой маржи и прибыли. Сокращается порог рентабельности и пороговое количество товаров, что обуславливает более быстрое получение прибыли предприятием. Снижение порога рентабельности вызвано увеличением выручки от реализации и валовой маржи, что приводит к увеличению коэффициента валовой маржи. В свою очередь, сокращение цены реализации приводит к обратной ситуации.
Увеличение переменных расходов на единицу продукции приводит к сокращению валовой маржи и прибыли. Наоборот, сокращение переменных затрат окажет благотворное влияние на валовую маржу, прибыль и порог рентабельности, так как потребуется меньший объём реализации для покрытия суммарных затрат.
Оптимизация объема производства, прибыли и издержек в системе ...
... «Элита»; определить изучить анализ оптимизация объема производства, прибыли и издержек в системе «Директ-костинг» «Элита». Методологической основой для написания курсовой работы послужили экономическая литература отечественных ... произойдет реализация продукции). Первые получили название постоянных, вторые -- переменных. Если этот подход правилен, то, естественно, в состав себестоимости можно и нужно ...
Увеличение постоянных затрат приводит к сокращению прибыли, при этом валовая маржа остается неизменной. Наоборот, сокращение переменных затрат окажет положительное влияние на прибыль и порог рентабельности, так как потребуется меньший объём реализации для покрытия суммарных затрат.
Для предприятия лучше снижать порог рентабельности, так как, пройдя его, оно получает дополнительную сумму валовой маржи на каждую единицу товара, то есть чем раньше будут покрываться все затраты предприятия, тем больше будет формироваться прибыли.
Уменьшение порога рентабельности можно достичь снижением постоянных издержек или увеличением валовой маржи, либо за счет роста цены реализации или объема производства, либо за счёт уменьшения переменных издержек, на покрытие которых потребуется меньшая сумма выручки от реализации.
Произведем расчет изменения величины прибыли на 55 % при изменении цены, переменных затрат и постоянных затрат.
Максимальный выпуск продукции принимается на 10 % больше исходного объема. Так, максимальный объем продукции составляет 126,5 тыс. шт. (115 тыс. шт. * 1,10).
Увеличение прибыли достигло значения 4278 тыс. руб. (2760 тыс. руб. * 1,55).
Изменение прибыли на 55 % за счет изменения продажной цены производится по формуле 7.
(7)
где Цн — новое значение цены, руб.
Изменение прибыли за счет изменения продажной цены составляет:
Порог рентабельности в штуках составляет:
Порог рентабельности в рублях равен:
Рассчитаем новую величину затрат переменных:
Выручка от реализации продукции составляет:
Затраты общие определяются как сумма постоянных и переменных затрат и составляют 6440 + 30360 = 36800 тыс. руб.
Порог рентабельности, отражающий изменение прибыли за счет изменения продажной цены, представлен на рисунке 2.
Рисунок 2 — Порог рентабельности, отражающий изменение прибыли за счет изменения продажной цены
Изменение прибыли на 55 % за счет изменения постоянных затрат производится по формуле 8.
(8)
где Зпостнов — новая величина постоянных затрат, тыс. руб.
Постоянные затраты составляют:
Порог рентабельности в штуках равен:
Порог рентабельности в рублях составляет:
Затраты общие составляют 30360 + 5842 = 36202 тыс. руб.
Выручка равна:
Порог рентабельности, отражающий изменение прибыли за счет изменения постоянных затрат, представлен на рисунке 3.
Рисунок 3 — Порог рентабельности, отражающий изменение прибыли за счет изменения постоянных затрат
Изменение прибыли на 55 % за счет изменения переменных затрат. Значение удельных переменных затрат определяется по формуле 9.
(9)
где Зуд.нпер — затраты переменные на единицу продукции, руб.
Так, удельные переменные затраты составляют:
Порог рентабельности в штуках составляет:
Порог рентабельности в рублях равен:
Затраты переменные определяются произведением затрат удельных переменных и объема производства и составляют 235,27 х 126,5 = 29762 тыс. руб.
Межрегиональные инфраструктурные проекты проблемы реализации и эффекты
... теоретической разработанностью вопросов реализации инфраструктурных проектов с привлечением частных инвестиций и таких вопросов, как модели реализации проектов для объектов социальной ... и заключения. Во введении обосновывается актуальность работы, объект и предмет исследования, цель и поставленные задачи. Также раскрывается степень разработанности проблемы, научная и практическая значимость и ...
Затраты общие соответственно равны 29762 + 6440 = 36202 тыс. руб., а выручка от реализации продукции — 40480 тыс. руб.
Порог рентабельности, отражающий изменение прибыли за счет изменения переменных затрат, представлен на рисунке 4.
Рисунок 4 — Порог рентабельности, отражающий изменение прибыли за счет изменения переменных затрат
1.4 Анализ чувствительности прибыли на изменение цены, постоянных и переменных затрат, объема производства
В основе проведения анализа чувствительности лежат два условия:
- Изменение анализируемых факторов должно быть пропорциональным, то есть цена, объем и различные группы затрат должны изменяться на один и тот же процент.
- Эти изменения должны быть параллельными, а не последовательными.
Расчёт объёма реализации, обеспечивающего постоянный результат при изменении цены реализации, производится по формуле 10.
(10)
Расчёт объёма реализации, обеспечивающего постоянный результат при изменении постоянных издержек, производится по формуле 11.
(11)
Расчёт объёма реализации, обеспечивающего постоянный результат при изменении переменных издержек, производится по формуле 12.
(12)
Анализ чувствительности прибыли к 10-% увеличению переменных издержек представлен в таблице 8.
Таблица 8 — Анализ чувствительности прибыли к 10-% увеличению переменных издержек
ПоказателиОбъем — 115 тыс. шт.Объем, обеспечивающий постоянный результат Ко=164т.р.%т.р.%12345Выручка от реализации36800-52571,4-Переменные издержки3036082,5043371,482,50Валовая маржа644017,509200,017,50Постоянные издержки644017,50644012,25Прибыль00,002760,05,25
Таким образом, увеличение переменных издержек приводит к уменьшению валовой маржи и прибыли предприятия.
Объём реализации, обеспечивающий постоянный результат при увеличении переменных издержек составляет 164 тыс. шт.
Анализ данных показывает, что увеличение переменных издержек на 10 % компенсирует рост объема реализации на 42,61 %.
Анализ чувствительности прибыли к 10-% уменьшению переменных издержек представлен в таблице 9.
Таблица 9 — Анализ чувствительности прибыли к 10-% уменьшению переменных издержек
ПоказателиОбъем — 115 т.шт.Объем, обеспечивающий постоянный результат Ко=89т.р.%т.р.%12345Выручка от реализации36800-28307,7-Переменные издержки2484067,5019107,767,50Валовая маржа1196032,509200,032,50Постоянные издержки644017,50644022,75Прибыль552015,002760,09,75 Таким образом, при уменьшении переменных издержек увеличивается валовой маржи и прибыли, что является положительной динамикой деятельности предприятия. Объём реализации, обеспечивающий постоянный результат при уменьшении переменных издержек составляет 89 тыс. шт.
При снижении переменных издержек на 10 % организация должна добиться увеличения объема реализации на 24,58% для компенсации потерянной части прибыли, или оно потеряет 50% своего дохода.
Анализ чувствительности прибыли к 10-% увеличению постоянных издержек представлен в таблице 10.
Характеристика издержек производства
... управление затратами производства и реализации продукции с целью их минимизации на предприятии является составной частью управления предприятием в целом. Управление издержками необходимо прежде всего для: получения максимальной прибыли; улучшения финансового ...
Таблица 10 — Анализ чувствительности прибыли к 10-% увеличению постоянных издержек
ПоказателиОбъем -115 тыс. шт.Объем, обеспечивающий постоянный результат Ко=123т.р.%т.р.%12345Выручка от реализации36800-39376,00-Переменные издержки2760075,0029532,0075,00Валовая маржа920025,009844,0025,00Постоянные издержки708419,25708417,99Прибыль21165,752760,07,01
Увеличение постоянных издержек привело к снижению чистой прибыли предприятия.
Объём реализации, обеспечивающий постоянный результат при увеличении постоянных издержек составляет 123 тыс. шт.
Анализ данных показывает, что при увеличении постоянных издержек на 10 % предприятие может потерять 11,18% своего дохода.
Анализ чувствительности прибыли к 10-% уменьшению постоянных издержек представлен в таблице 11.
Таблица 11 — Анализ чувствительности прибыли к 10-% уменьшению постоянных издержек
ПоказателиОбъем — 115 т.шт.Объем, обеспечивающий постоянный результат Ко=107т.р.%т.р.%12345Выручка от реализации36800-34224,0-Переменные издержки2760075,0025668,075,00Валовая маржа920025,008556,025,00Постоянные издержки579615,75579616,94Прибыль34049,252760,08,06
При уменьшении величины постоянных издержек происходит увеличение прибыли от реализации продукции, что является положительным фактором. Кроме того, объём реализации, обеспечивающий постоянный результат при уменьшении постоянных издержек сокращается и достигает значения 107 тыс.шт.
Анализ данных показывает, что уменьшение постоянных издержек на 10 % компенсирует снижение объема реализации на 6,96 % или увеличивает прибыль на 23,78 %.
Анализ чувствительности прибыли к 10-% увеличению цены реализации представлен в таблице 12.
Таблица 12 — Анализ чувствительности прибыли к 10-% увеличению цены реализации
ПоказателиОбъем — 115 тыс. шт.Объем, обеспечивающий постоянный результат Ко=82т.р.%т.р.%12345Выручка от реализации40480-28914,3-Переменные издержки2760068,1819714,368,18Валовая маржа1288031,829200,031,82Постоянные издержки644015,91644022,27Прибыль644015,912760,09,55 Увеличение цены реализации на 10 % влечет за собой увеличение выручки и валовой маржи, что приводит к росту прибыли от реализации. Объём реализации, обеспечивающий постоянный результат при увеличении цены реализации достигает значения 82 тыс. шт.
Анализ данных показывает, что увеличение цены реализации на 10 % компенсирует снижение объема реализации на 28,7 % или увеличивает прибыль на 133,33 %.
Анализ чувствительности прибыли к 10-% уменьшению цены реализации представлен в таблице 13.
Таблица 13 — Анализ чувствительности прибыли к 10-% уменьшению цены реализации
ПоказателиОбъем — 115 т.шт.Объем, обеспечивающий постоянный результат Ко=192т.р.%т.р.%12345Выручка от реализации33120-55200,0-Переменные издержки2760083,33%46000,083,33%Валовая маржа552016,67%9200,016,67%Постоянные издержки644019,44%644011,67%Прибыль-920-2,78%2760,05,00%
По данным произведенных расчетов видно, что уменьшение цены реализации влечет за собой снижение выручки от реализации, валовой маржи и прибыли соответственно. Объём реализации, обеспечивающий постоянный результат при уменьшении цены реализации растет и достигает значения 192 тыс.шт.
Анализ данных показывает, что уменьшение цены реализации на 10 % компенсирует увеличение объема реализации на 66,96 % или снижает прибыль на 66,66 %.
Прибыль предприятий и корпораций. Её роль в управлении финансами
... функции прибыли состоит в том, что прибыль одновременно является финансовым результатом и основным источником собственных финансовых ресурсов предприятия, т. е. реальное обеспечение принципа самофинансирования определяется полученной прибылью. ... налога на прибыль выступает налогооблагаемая прибыль. Поэтому важное значение приобретает управление формированием этой прибыли, исходя из изменений в ...
Осуществим анализ чувствительности прибыли к 10%-му изменению объема производства.
На основании произведенных расчетов можно распределить данные факторы по степени их влияния на прибыль. Так, рейтинг влияния анализируемых факторов на прибыль представлен на рисунке 5.
Рисунок 5 — Рейтинг влияния анализируемых факторов на прибыль
По приведенному рисунку видно, что наименьшее влияние на финансовый результат деятельности предприятия оказывает изменение величины постоянных издержек — 23,33 %, а наибольшее влияние оказывает изменение величины цены от реализации продукции — 133,33 %. Значительное влияние оказывает изменение переменных издержек — 100 %, объем производства оказывает наименьшее влияние — 33,33 %.
5 Первичный операционный экспресс-анализ
5.1 Определение силы операционного рычага по каждому фактору
Определим силу воздействия операционного рычага по факторам (таблица 14).
Таблица 14 — Расчет силы операционного рычага по каждому фактору
Сила операционного рычага по анализируемому факторуРасчетная формулаЗначение123По объему реализацииОР=ВМ/Прибыль3,33По цене раелизацииРцене=В/Прибыль13,33По ИперРпер=Ипер/Прибыль10,00По ИпостРпост=Ипост/Прибыль2,33
Значение силы операционного рычага по объему реализации свидетельствует о том, что 3,33 % изменения прибыли дает каждый процент изменения выручки от реализации продукции. Показатель рычага по цене реализации свидетельствует о том, что 13,33 % изменения прибыли дает каждый процент изменения цены реализации. Данные расчетов операционного рычага по переменным затратам показываются, что 10,00 % изменения прибыли дает каждый процент изменения переменных затрат на единицу изделия. Показатель рычага по постоянным затратам свидетельствует о том, что 2,33 % изменения прибыли дает каждый процент изменения постоянных затрат.
В целом можно отметить, что значение силы воздействия операционного рычага по анализируемому фактору показывает, в какое число раз больше изменится прибыль.
5.2 Проведение анализа чувствительности прибыли к изменению одного из факторов
С целью проведения анализа чувствительности прибыли используется универсальная расчётная формула 12, пригодная для анализа по любому из факторов.
(13)
СОРф — сила операционного рычага по анализируемому фактору;
П — процентное изменение прибыли, %;, Ф — процентное изменение анализируемого фактора, %.
Знак «-» в этой формуле используется для анализа чувствительности прибыли к изменению такого анализируемого фактора, при увеличении которого прибыль уменьшается, и наоборот.
Данные произведенных расчетов оформляются в таблицу 15.
Исходя из произведенных расчетов, можно сделать следующие выводы. Как видно из таблицы, наибольшее влияние на прибыль оказывает фактор цены: именно изменение цены привело к наибольшему изменению прибыли по сравнению с другими факторами, так как по цене самая высокая сила воздействия операционного рычага. Данный вывод подтверждает и график эластичности прибыли к анализируемым факторам, представленный на рисунке 6. Эластичность показывает степень реакции одной величины на изменение другой. Чем больше угол наклона прямой на графике, тем выше эластичность прибыли к анализируемому фактору, тем выше сила воздействия операционного рычага по данному фактору, так как угол наклона прямой определяет силу воздействия операционного рычага. Переменные затраты по влиянию на прибыль оказываются на втором месте вслед за ценой, затем следует объём реализации.
Эффект финансового рычага
... заемных средств может возрасти рентабельность акционерного капитала Целью данной контрольной работы является изучение финансового рычага и действия эффекта финансового рычага в современной экономике, для этого были рассмотрены такие задачи: изучение понятия финансового рычага; эффект финансового рычага ...
Таблица 15 — Анализ чувствительности прибыли при изменении анализируемых факторов
Анализируемые факторыСила операционного рычагаПроцентное изменение прибыли при изменении анализируемых факторов-12%-10%-8%-6%-4%-2%2%4%6%8%10%12%1234567891011121314Объём3,33-40,00-33,33-26,67-20,00-13,33-6,676,6713,3320,0026,6733,3340,00Цена13,33-160,00-133,33-106,67-80,00-53,33-26,6726,6753,3380,00106,67133,33160,00Переменные затраты10,00120,00100,0080,0060,0040,0020,00-20,00-40,00-60,00-80,00-100,00-120,00Постоянные затраты2,3328,0023,3318,6714,009,334,67-4,67-9,33-14,00-18,67-23,33-28,00
Рисунок 6 — График эластичности прибыли к анализируемым факторам
1.5.3 Проведение анализа безубыточности
Технология первичного экспресс-анализа предусматривает проведение анализа безубыточности для каждого фактора. Тот круг задач, который решал классический анализ безубыточности по отношению к общему объёму реализации, решается теперь по отношению ко всем другим факторам: переменным, постоянным затратам, цене.
Для проведения анализа безубыточности по всем факторам рассчитывается критическое значение и запас финансовой прочности по анализируемому фактору (таблица 16).
Таблица 16 — Расчёт критического значения и запаса финансовой прочности по анализируемому фактору
Анализируемый факторРасчетная формулаВеличина показателя123Объем реализацииQкр=Q*(1-1/ОР)80,50ЗФП%=100/ОР30,00ЗФПруб=В/ОР11040,00Цена реализацииЦкр=Ц*(1-1/Рц)296,00ЗФП%=100/Рц7,50ЗФПруб=Ц/Рц24,00Переменные затратыИудпер. кр.=Иудпер*(1+1/Рпер)264,00ЗФП%=100/Рпер10,00ЗФПруб=Иудпер/Рпер24,00Постоянные затратыИпост. кр.=Ипост*(1+1/Рпост)9200,00ЗФП%=100/Рпост42,86ЗФПруб=Ипост/Рпост2760,00
Критическое значение объема реализации показывает, что при объеме реализации, равном 80,5 тыс. шт., предприятие при прочих равных условиях не имеет убытков, но и не имеет прибыли. Величина возможного изменения объема реализации составляет 30 %, при которой этот объем достигал бы своего критического значения, а именно такого значения, при котором прибыль предприятия становилась бы равной нулю.
В настоящий момент предприятие превышает критическое значение объема реализации на 11040 тыс. руб.
Цена реализации составляет 296 руб. и показывает, что предприятие при прочих равных условиях не имеет убытков, но и не имеет прибыли. Величина возможного изменения цены реализации составляет 7,5 %, при которой эта цена достигала бы своего критического значения, а именно такого значения, при котором прибыль предприятия становилась бы равной нулю.
Превышение текущей цены реализации на 24 руб. над ее критическим значением.
Величина переменных затрат, равная 264 руб., при которой предприятие не несет убытков, но и не получает прибыль. Величина возможного изменения переменных затрат равна 10 %, при этой величине переменные затраты достигали бы своего критического значения, а именно такого значения, при котором прибыль предприятия становилась равной нулю.
ЗПФ составляет 24 тыс. руб. и показывает, на сколько денежных единиц переменные затраты превышают свое критическое значение.
Величина постоянных затрат составляет 9200 тыс. руб., при данной величине предприятие при прочих равных условиях не имеет убытков, но не имеет прибыли. Величина возможного изменения постоянных затрат равна 42,86 %, при этой величине постоянные затраты достигали бы своего критического значения, а именно такого значения, при котором прибыль предприятия становилась равной нулю.
ЗПФ показывает, что на 2760 тыс.руб. постоянные затраты превышают свое критическое значение.
Рисунок 7 — График запаса финансовой прочности по анализируемым факторам
Как показывает рисунок, при снижении объема реализации на 30 %, снижении цены на 7,5 %, росте переменных затрат на 10 % и увеличении постоянных затрат на 42,86%, предприятие полностью лишается прибыли и встает на порог рентабельности, то есть вся выручка от реализации уходит на покрытие переменных и постоянных затрат.
5.4 Определение компенсирующего изменения объема реализации при изменении анализируемого фактора
Изменение анализируемых факторов приводит к изменению прибыли: она либо снижается, либо увеличивается. Чтобы при этом получить исходную величину прибыли, необходимо объём реализации или понизить или повысить. Данное изменение объёма реализации называется компенсирующим.
Исходными данными для анализа являются значения процентного изменения прибыли и силы операционного рычага по объёму реализации.
Определяется компенсирующее изменение объёма реализации при изменении одного из анализируемых факторов, позволяющее восстановить прибыль до исходного значения.
Расчет компенсирующего изменения объёма реализации при изменении цены, переменных затрат осуществляется по формуле 13.
(14)
где — процентное изменение прибыли. Это тот процент изменения прибыли, на который необходимо ее изменить, чтобы в результате компенсирующего изменения объема реализации восстановить до исходного уровня;
- изменение прибыли в относительных единицах под влиянием изменения анализируемого фактора;
- компенсирующее изменение объема реализации.
Расчеты оформляются в таблицу 17.
Строятся кривые безразличия, представленные на рисунке 8.
Согласно рисунку 8 любому изменению постоянных издержек, переменных издержек и цены соответствует компенсирующее изменение объема реализации, позволяющее сохранять прибыль на прежнем уровне.
Таблица 17 — Определение компенсирующего процентного изменения объёма реализации при изменении анализируемых факторов
Анализируемые факторыКомпенсирующие процентные изменения объема реализации при изменении фактора на:-12%-10%-8%-6%-4%-2%2%4%6%8%10%12%12345678910111213Цена92,3166,6747,0631,5819,058,70-7,41-13,79-19,35-24,24-28,57-32,43Переменные затраты-26,47-23,08-19,35-15,25-10,71-5,666,3813,6421,9531,5842,8656,25Постоянные затраты-8,40-7,00-5,60-4,20-2,80-1,401,402,804,205,607,008,40
Рисунок 8 — График кривых безразличия
6 Углубленный операционный анализ
Разработка наиболее прибыльного и рентабельного ассортимента выпускаемой продукции может проводиться с помощью углубленного операционного анализа. Сущностью анализа является разделение постоянных затрат предприятия на прямые и косвенные, объединения прямых переменных затрат на товар с прямыми постоянными затратами.
В качестве критерия выбора наиболее выгодной продукции может выступать промежуточная валовая маржа — результат от реализации после возмещения прямых переменных и прямых постоянных затрат, занимающая среднее положение между валовой маржой и прибылью. Желательно, чтобы она покрывала как можно большую часть постоянных затрат предприятия, внося свой вклад в формирование прибыли.
Как только промежуточная валовая маржа становится отрицательной, то данный товар должен быть изъят из ассортимента, так как становится не способным покрывать соей выручкой от реализации прямые переменные и прямые косвенные затраты.
Расчет основных показателей углубленного анализа в таблице 18.
Таблица 18 — Расчет основных показателей углубленного анализа
ПоказательРасчетная формулаВеличина показателя123Порог безубыточностиПБшт=Ипр.пост./Вмед56,35ПБруб=Ипр.пост./кВМ18032,00Порог рентабельностиПРшт.=(Ипр.пост.+Икосв.пост.)/ВМед.80,50ПРруб.=(Ипр.пост.+Икосв.пост.)/кВМ25760,00Период времени покрытия затрат (мес.)t=(12мес.*ПБшт.)/Q6t=(12мес.*ПРшт.)/Q8
Таким образом, по данным произведенных расчетов видно, что выручка, покрывающая переменные и прямые постоянные затраты должна составлять 18032 тыс.руб., а объем должен составлять 56,35 тыс. шт. Выручка, покрывающая переменные и прямые и косвенные постоянные затраты, должна составлять 25760 тыс.руб., а объем должен быть равен 80,50 тыс. шт. Косвенные постоянные затраты начинают покрываться с июня, а с августа предприятие начинает получать прибыль.
денежный рентабельность прибыль затраты
Структура источников средств предприятия
Капитал фирмы любой формы собственности и вида деятельности по источникам формирования разделяется на собственный и заемный.
Проблема управления структурой капитала является одной из центральной в современной теории финансов.
Увеличение доли заемного финансирования может приводить к росту показателей доходности предприятия, в частности к увеличению рентабельности собственных средств. Данная закономерность в теории финансового менеджмента носит название «эффекта финансового рычага», под которым понимается приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность и возвратность.
Общая формула исчисления эффекта финансового рычага имеет следующий вид:
(15)
где — эффект финансового рычага, %;
- ставка налога на прибыль;
- экономическая рентабельность, %;
- средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, %;
- заемные средства, руб.;
- собственные средства, руб.
Сила воздействия финансового рычага измеряется плечом финансового рычага, определяемого соотношением заёмных и собственных средств предприятия или его структурой капитала.
Если предприятие использует только собственные средства, то рентабельность собственных средств рассчитывается следующим образом:
(16)
Если предприятие использует собственных средств и заёмные средства, то рентабельность собственных средств рассчитывается:
(17)
«+» ЭФР, если ЭР>СРСП,
«-» ЭФР, если ЭР<СРСП.
Силу воздействия финансового рычага может характеризовать и отношение процентного изменения чистой прибыли к процентному изменению нетто-результата эксплуатации инвестиций. Величина данного показателя может определяться по одной из следующих формул:
(18)
где СВФР — сила воздействия финансового рычага;
- ЧП — темп изменения чистой прибыли, %;
- НРЭИ — темп изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций, %.
(19)
Сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала производится на основании расчетов, представленных в таблице 20. Для расчета таблицы 20 используется вспомогательная таблица 19.
Таблица 19 — Структура источников средств предприятия, тыс. руб.
ПоказательПредприятиеАВСДЕСобственные средства1 400,001 190,001 120,00980,00770,00Заемные средства-210,00280,00420,00630,00Всего1 400,001 400,001 400,001 400,001 400,00
Таким образом, по результатам расчетов в таблице 20 видно, что с ростом величины заемного капитала возрастает величина начисленных процентов за кредит, уменьшается налогооблагаемая прибыль и налог на прибыль, что соответственно, снижает чистую прибыль. Однако необходимо отметить следующую тенденцию: при изменении структуры капитала в сторону снижения собственных средств и увеличения величины заемных средств возрастает чистая рентабельность собственных средств. Так, наблюдается приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность и возвратность. Сила воздействия финансового рычага также имеет тенденцию к росту, так как увеличивается доля заемного капитала в общей структуре капитала организации.
Таблица 20 — Изменение рентабельности собственного капитала в зависимости от различной структуры источников средств
ПоказателиНРЭИАНРЭИВНРЭИСНРЭИДНРЭИЕНетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб.710,00710,00710,00710,00710,00Проценты за кредит, тыс. руб.0,0042,0056,0084,00126,00Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб.710,00668,00654,00626,00584,00Налог на прибыль, тыс. руб.142,00133,60130,80125,20116,80Чистая прибыль, тыс. руб.568,00534,40523,20500,80467,20Экономическая рентабельность, %50,7150,7150,7150,7150,71Чистая рентабельность собственных средств, %40,5744,9146,7151,1060,68Эффект финансового рычага, %-4,346,1410,5320,10СВФР, %1,001,061,091,131,22 Точка, в которой экономическая рентабельность активов равна средней расчетной ставке процента, называется точкой перелома или критическим (пороговым) значением нетто-результата эксплуатации инвестиций, и определяется:
тыс. руб.
Значение НРЭИкрит ниже фактического значения данного показателя, значит с привлечением заемных средств проявляется положительный эффект финансового рычага.
С категорией финансового рычага очень тесно связано понятие финансового риска — отражающего потери, издержки, связанные с обслуживанием долга.
Степень финансового риска зависит от структуры капитала. При изменении структуры капитала в сторону увеличения доли заёмных средств возрастает значение чистой рентабельности собственных средств, либо чистой прибыли на акцию.
Графически эту зависимость можно представить в следующем виде.
Рисунок 9 — Взаимосвязь структуры капитала и финансового риска
Данный рисунок позволяет глубже понять экономический смысл финансового рычага. Так, чем больше плечо финансового рычага, при условии превышения экономической рентабельности над процентной ставкой по заемным средствам, тем выше чистая рентабельность собственных средств, либо чистая прибыль на акцию, а, следовательно, и выше финансовый риск.
Графически отображено критическое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций, которое составляет 280 тыс. руб.
Рисунок 10 — График формирования эффекта финансового рычага
По данным рисунка видно положительное влияние роста доли заемных средств на рентабельность собственных средств, таким образом, можно сделать вывод о целесообразности привлечения предприятием заемных средств.
Торговый кредит
Многие предприятия производят закупки у других предприятий в кредит. Этот долг учитывается в виде кредиторской задолженности по товарным операциям (задолженность перед поставщиками, подрядчиками за товары, работы, услуги).
В таблице 21 представлены исходные данные для расчетов.
Таблица 21 — Исходные данные
Объем закупок, тыс. руб.Условия кредитованияЗадержка срока оплаты, дниУсловия предоставления банковского кредита на 1 годПроцентНоминальная ставка, %Компенсационный остаток, %1234562602/5 брутто 358Простой11-
Покупатель при получении торгового кредита может: сократить расходы на оплату сырья, воспользовавшись скидкой; получить дополнительный источник средств в виде кредиторской задолженности, максимально оттянув срок оплаты сырья.
Если у покупателя есть возможность получить банковский кредит по ставке меньшей, чем цена платного торгового кредита, то отказ от предоставляемой скидки не является экономически выгодным.
Цену отказа от скидки рассчитывается по следующей формуле:
(20)
где Цо(%) — цена отказа от скидки, %;
- Тк — срок предоставления кредита, дн.;
- Тс — срок действия скидки, дн.
= 17,01%
Расчет цены отказа от скидки как эффективной годовой ставки:
(21)
- количество периодов кредитования в году.
=26,82%
Расчет цены отказа от скидки с использованием задержки срока оплаты:
= 13,36%
Расчет цены отказа от скидки как эффективной годовой ставки с использованием задержки платежа:
= 21,08%
Банковский кредит на 1 год и более на условиях простого процента рассчитывается по формуле 21:
(22)
где П — финансовые расходы за кредит, тыс. руб.;
- К — сумма кредита, тыс. руб.;
Эффективная годовая ставка, таким образом, составляет
Исходя из произведенных расчетов, можно сделать вывод о том, что для предприятия выгоднее всего воспользоваться банковским кредитом на условиях простого процента.
Стоимость капитала
Под термином «капитал» понимаются все источники средств, используемые для финансирования активов и операций предприятия, обычно финансируемых одновременно из нескольких источников.
Привлечение того или иного источника финансирования связано для предприятия с определенными затратами, поэтому каждый источник привлечения средств имеет свою стоимость. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала.
Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке.
Для определения стоимости капитала необходимо выявить составляющие капитала и вычислить их стоимость. Данный расчет производится по формулам, представленным в таблице 23. В таблице 22 представлены исходные данные для расчетов.
Таблица 22 — Исходные данные
Таблица 23 — Расчётные формулы
Источник капиталаРасчетная формула, расчетКомментарий123Банковский кредит
Kd — стоимость источника «банковский кредит», %;
- r — ставка по кредиту, %;
- СН — ставка налога на прибыль (в долях единицы).Привилегированные акции
Kp — стоимость источника «привилегированные акции», %
D — годовой дивиденд по привилегированной акции, руб.;
- Pp — прогнозная чистая выручка от продажи акций (без затрат на размещение), руб.Обыкновенные акции нового выпуска
Do — годовой дивиденд по обыкновенной акции, руб.;
- po — прогнозная выручка от продажи акций, руб.;
- g — ожидаемый темп прироста дивидендов, в долях единицы.Нераспределенная прибыль
Кs — нераспределенная прибыль
Результаты расчётов сводятся в единый показатель — средневзвешенную стоимость капитала, которая характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность предприятия. Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:
(23)
где WACC — средневзвешенная стоимость капитала, %;
- ki — стоимость i-го источника средств, %;
- di — удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.
Заемный капитал составляет 45 тыс. руб. (12,68 %), привилегированные акции — 85 тыс. руб. (23,94 %), обыкновенные акции (нераспределенная прибыль) — 225 тыс. руб. (63,38 %).
Таким образом, стоимость капитала, авансированного в деятельность предприятия, составляет 15,56 %.
Во втором случае стоимость капитала, авансированного в деятельность предприятия, составляет 14,3 %. Так, по мере исчерпывания нераспределенной прибыли предприятие выпускает акции.
Любое предприятие стремиться к наращиванию оборота или объема продаж. В общем случае это требует привлечения дополнительного капитала. Наращивание экономического потенциала предприятия может осуществляться как за счет собственных средств (реинвестирования части прибыли), так и за счет привлеченных.
В случае привлечения дополнительного капитала предприятие формирует новую структуру капитала и на ее основе рассчитывается так называемая предельная стоимость капитала — это максимальная стоимость дополнительного привлеченного капитала, за пределами которой предприятие не может обеспечить требуемую норму доходности.
Предельная стоимость капитала может существенно отличаться от текущей стоимости, исчисленной по сложившейся структуре капитала. С ростом объемов привлекаемых средств предельная стоимость капитала увеличивается.
На основании исходных данных рассчитывается точка перелома нераспределённой прибыли:
(24)
Таким образом, точка перелома составляет:
Предельная стоимость капитала с точкой разрыва представлена на рисунке 11.
Рисунок 11 — Предельная стоимость капиатала с точкой разрыва
По оси У на рисунке откладывается средневзвешенная стоимость капитала, которая в первом случае равна 14,3%, во втором случае средневзвешенная стоимость капитала равна 15,56%. На оси Х откладывается объем вновь инвестируемых средств в тыс. руб. Предельная стоимость капитала расположена до точки перелома нераспределённой прибыли, следовательно, стоимость капитала предприятии может достичь своего максимального значения без дополнительного привлечения средств. Стоимость источника «обыкновенные акции нового выпуска» выше, чем стоимость источника «нераспределённая прибыль», так как при продаже этих акций предприятие осуществляет затраты на их размещение.
Политика финансирования оборотного капитала
Важнейшей составной частью финансовых ресурсов предприятия являются его оборотные активы.
Определение оптимального уровня оборотных активов является одной из важнейших задач финансового менеджера, так как от их состояния зависит успешное осуществление производственного цикла предприятия. Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный.
Постоянная часть оборотных активов (постоянный оборотный капитал) это та часть текущих активов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла.
Переменная часть — эта та часть, потребность в которой возникает в пиковые моменты операционного цикла или в качестве страхового запаса.
Методы финансирования постоянной и переменной частей оборотных активов определяются политикой их финансирования или стратегией финансирования оборотных активов.
В теории финансового менеджмента выделяются четыре стратегии финансирования оборотных активов, которые представлены в таблице 24.
Таблица 24 — Виды стратегий финансирования оборотных активов
СтратегияБалансовое уравнениеРасчет чистого оборотного капиталаКомментарииИдеальнаяДП=ВАЧОК=0ВА — внеоборотные активы; ДП — долгосрочные пассивы; СЧ — постоянная часть оборотный активов; ВЧ — переменная часть оборотных активов ЧОК — чистый оборотный капиталАгрессивнаяДП=ВА+СЧЧОК=СЧКонсервативнаяДП=ВА+СЧ+ВЧЧОК=СЧ+ВЧ=ТАКомпромисснаяДП=ВА+СЧ+1/2ВЧЧОК=СЧ+1/2ВЧ Выбор той или иной стратегии сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчёту на её основе величины чистого оборотного капитала. Наличие этого капитала необходимо для поддержания устойчивого финансового положения предприятия.
Расчет потребности в активах представлен в таблице 25.
Таблица 25 — Расчет потребности в активах
МесяцТекущие (оборотные) активыВнеоборотные активыСистемная часть (СЧ)Варьирующая часть (ВЧ)Итого активовЯнварь20130146150Февраль18130144148Март14130140144Апрель16130142146Май17130143147Июнь22130148152Июль281301414158Август19130145149Сентябрь15130141145Октябрь16130142146Ноябрь17130143147Декабрь16130142146
В зависимости от того, какие источники финансирования используются для покрытия переменной части оборотного капитала, различают разные варианты выбора той или иной стратегии финансирования, на основании которых определяется величина долгосрочных пассивов и величина собственного оборотного капитала.
Таблица 26 — Расчёт переменного оборотного капитала
Стратегии финансированияБалансовое управлениеРасчет чистого оборотного капитала1 ИдеальнаяДП = ВАЧОК=014002 АгрессивнаяДП = ВА + СЧЧОК=СЧ14883 КонсервативнаяДП = ВА + СЧ + ВЧЧОК=СЧ+ВЧ=ТА156164 КомпромисснаяДП = ВА +СЧ + 1/2ВЧЧОК=СЧ+1/2ВЧ15212
Во всех стратегиях кроме идеальной присутствуют значения собственного оборотного капитала, которые необходимы для поддержания устойчивого финансового положения предприятия. Различие стратегий заключается в том, что для финансирования варьирующей части используется разные источники.
Таким образом, для агрессивной стратегии долгосрочные пассивы формируются за счет внеоборотных активов и постоянной части оборотных активов, поэтому их значение самое низкое. Чистый оборотный капитал соответствует постоянной части оборотных активов.
Долгосрочные пассивы при компромиссной стратегии складываются из внеоборотных активов, постоянной части оборотных активов и половины переменной части оборотных активов. Значение долгосрочных пассивов в консервативной стратегии максимальное.
Рисунок 12 — Стратегии финансирования долгосрочных пассивов
Как показывают расчеты и графическое отображение наиболее выгодной стратегией является консервативная.
По каждой стратегии финансирования оборотных активов величина прибыли, получаемой предприятием, будет меняться при различных состояниях экономики (спада, подъема, промежуточного состояния).
Для проведения данных расчетов строится таблица 27.
Таблица 27 — Расчет прибыли (убытков) предприятия при различных состояниях экономики с учетом каждой стратегии
ПоказательСтратегии123подъемпромежспадподъемпромежспадподъемпромежспадВыручка от реализации, тыс. руб.300020001800350025001900400031002010Переменные затраты, тыс. руб.12008007201400100076016001240804Постоянные затраты, тыс. руб.600600600620620620640640640НРЭИ, тыс. руб.1200600480148088052017601220566Проценты за кредит, тыс. руб.79,9279,9279,9289,9189,9189,9199,9099,9099,90Налогооблагаемая ПР, тыс. руб.1120,08520,08400,081390,09790,09430,091660,101120,10466,10Налог на прибыль, тыс. руб.224,02104,0280,02278,02158,0286,02332,02224,0293,22Чистая ПР, тыс. руб.896,06416,06320,061112,07632,07344,071328,08896,08372,88Чистая рентаб активов, тыс. руб.76,5235,5327,3383,4947,4525,8396,5265,1227,10Чистая рентаб СС, %177,4482,3963,38166,9894,9151,66187,05126,2152,52Ожидаемая рентабельность СС, %89,99383,37494,163
Таким образом, можно сделать следующие выводы. Проценты за кредит остаются неизменными при различных состояниях экономики в рамках одной стратегии, следовательно, при подъеме экономики выгоднее пользоваться заемными средствами, чем в условиях спада. Так при подъеме увеличивается налогооблагаемая прибыль и соответственно налог на прибыль, а величина чистой прибыли превышает промежуточное состояние экономики и спад. При этом рентабельность собственных средств также является максимальной в условия подъема и минимальной в условиях спада экономики. Такая же тенденция наблюдается и с величиной чистой рентабельности, которая уменьшается при ухудшении состояния экономики.
Для определения ожидаемого значения рентабельности собственных средств, по каждой из рассматриваемой стратегии с учетом вероятности наступления одного из трех состояний экономики, используется следующая формула:
(25)
Рсс — ожидаемое значение рентабельности собственных средств по каждой из стратегий;
- Pi — вероятность наступления i-го состояния экономики;
- Pcci — рентабельность собственных средств при i-ом состоянии экономики;
n — число возможных состояний экономики
Ожидаемое значение рентабельности снижается при увеличении оборотных средств за счёт привлечения долгосрочных кредитов. Но за счет увеличения заемных средств у предприятия появляется возможность повысить получаемую прибыль. Также преимуществом использования заемного капитала, является более слабая чувствительность к состоянию экономики, в данном случае при наступлении неблагоприятных экономических условий риск снижения прибыли не так значителен.
В результате проводимой денежной политики ставки по долгосрочным кредитам остались на прежнем уровне, тогда как по краткосрочным кредитам они повысились на 4 %. Следовательно, новая ставка процента составляет 16 %. Результаты расчета прибыли (убытков) предприятия при различных состояниях экономики с учетом каждой стратегии при увеличении ставки процента по краткосрочным кредитам представлены в таблице 28.
Таблица 28 — Расчет прибыли (убытков) предприятия при различных состояниях экономики с учетом каждой стратегии при увеличении ставки процента по краткосрочным кредитам
ПоказательСтратегии123подъемпромежспадподъемпромежспадподъемпромежспад12345678910Выручка от реализации, тыс. руб.300020001800350025001900400031002010Переменные затраты, тыс. руб.12008007201400100076016001240804Постоянные затраты, тыс. руб.600600600620620620640640640НРЭИ, тыс. руб.1200600480148088052017601220566Проценты за кредит, тыс. руб.106,56106,56106,56103,23103,23103,2399,999,999,9Налогооблагаемая ПР, тыс. руб.1093,44493,44373,441376,77776,77416,771660,11120,1466,1Налог на прибыль, тыс. руб.218,6998,6974,69275,35155,3583,35332,02224,0293,22Чистая ПР, тыс. руб.874,75394,75298,751101,42621,42333,421328,08896,08372,88Чистая рентаб активов, тыс. руб.74,7033,7125,5182,6946,6525,0396,5265,1227,10Чистая рентаб СС, %173,2278,1759,16165,3893,3150,06187,05126,2152,52Ожидаемая рентабельность СС, %85,77381,77494,163
Таким образом, по данным таблицы видно, что первые четыре показателя (выручка от реализации, постоянные затраты, переменные затраты, НРЭИ) остаются неизменными. Однако увеличиваются проценты за кредит. Данное увеличение вызвано ростом процентной ставки по краткосрочным кредитам на 4 %.
Рост ставки по краткосрочным кредитам отрицательно повлиял на деятельность предприятий, произошло снижение рентабельности активов и собственных средств, а также ожидаемого значения рентабельности собственных средств. Не произошло изменений в показателях по третьей стратегии, т.к. данная стратегия не предусматривает использование краткосрочных кредитов. Таким образом, в условиях роста ставки по краткосрочным кредитам предприятию целесообразнее ограничить привлечение данного вида ресурса.
Дебиторская задолженность и кредитная политика
1 Дебиторская задолженность
Для контроля дебиторской задолженности и предотвращения появления безнадежных долгов используют показатель оборачиваемости дебиторской задолженности в днях или средний период платежей. Для определения данного показателя могут использоваться различные данные (квартальные, полугодовые, годовые).
В таблице 29 содержится информация об объёме реализации в кредит и дебиторской задолженности.
Таблица 29 — Характеристика дебиторской задолженности
МесяцВыручка от реализации в кредит, тыс.руб.Остаток ДЗ, тыс.руб.Квартальные данныеКуммулятивные данныеОдн. тов-т, тыс.руб.П, днОдн. тов-т, тыс.руб.П, дн1234567Январь20140,911450,91145Февраль2831,6Март3440,6Апрель3444,20,911340,91134Май2840Июнь2030,8Июль20260,667390,83031Август2026Сентябрь2026Октябрь20260,667390,78933Ноябрь2026Декабрь2026
Так, к примеру, остаток дебиторской задолженности в конце марта составляет:
*(1-0,3-0,1-0,6)+28*(1-0,3-0,1)+34*(1-0,3) = 40,6.
Далее находится однодневный товарооборот, предполагая, что в году 360 дней.
Одн. товарооборот за 1 кв. = (20+28+34)/90 дн. = 0,911
Одн. товарооборот за 2 кв. = (34+28+20)/90 дн. = 0,911
Одн. товарооборот за 3 кв. = (20+20+20)/90 дн. = 0,667
Одн. товарооборот за 4 кв. = (20+20+20)/90 дн. = 0,667
Оборачиваемость дебиторской задолженности определяется делением остатка дебиторской задолженности на конец квартала на однодневный товарооборот того же квартала.
П за 1 кв. = 40,6/0,911 = 45 дн.
П за 2 кв. = 30,8/0,911 = 34 дн.
П за 3 кв. = 26/0,667 = 39 дн.
П за 4 кв. = 26/0,667 = 39 дн.
Кумулятивные данные по оборачиваемости дебиторской задолженности и товарооборота составляют:
Одн. товарооборот на кон. дек. = 284/360 = 0,789.
П 4 кв. = 26/0,789 = 33 дн.
Для расчета таблицы 29 строится вспомогательная таблица 30.
Таблица 30 — Процент оплаты по месяцам
12345678910111212312345678910111213141516130%10%60%0%230%10%60%0%330%10%60%0%430%10%60%0%530%10%60%0%630%10%60%0%730%10%60%0%830%10%60%0%930%10%60%0%1030%10%60%0%1130%10%60%0%1230%10%60%0%
Данные таблицы 28 свидетельствуют о том, что снижение величины реализации товаров в кредит снижает однодневный товарооборот и показатель оборачиваемости дебиторской задолженности. И наоборот, увеличение объёма реализации товаров в кредит ведёт к увеличению однодневного товарооборота и увеличению показателя оборачиваемости дебиторской задолженности.
В таблице 31 представлена классификация дебиторской задолженности по срокам возникновения.
Таблица 31 — Классификация дебиторской задолженности по срокам её возникновения
Срок возникновения днейДебиторская задолженность на конец квартала31 марта30 июня30 сентября31 декабрятыс.руб.%тыс.руб.%тыс.руб.%тыс.руб.%1234567890-3023,858,621445,451453,851453,8531-6016,841,3816,854,551246,151246,1561-9000,0000,0000,0000,00Итого40,6100,0030,8100,0026100,0026100,00
Остаток дебиторской задолженности на конец периода составил 26 тыс.руб. Изменение объема реализации приводит к изменению оборачиваемости дебиторской задолженности. По данным таблицы 29 видно, что с падением объемов продаж происходит снижение поступления средств, увеличивается доля более ранней дебиторской задолженности.
Для выявления и оценки изменения платежного поведения клиентов вне зависимости от изменения объёма реализации в кредит составляется ведомость непогашенных остатков, представленная в таблице 32.
Таблица 32 — Ведомость непогашенных остатков
Месяц и кварталОбъем реализ в кредит, тыс. руб.ДЗ, возникшая в данном месяцетыс. руб.%1234Январь2000Февраль2816,860Март3423,8701 квартал8240,6-Апрель3400Май2816,860Июнь2014702 квартал8230,8-Июль2000Август201260Сентябрь2014703 квартал6026-Октябрь2000Ноябрь201260Декабрь2014704 квартал6026-
Таким образом, по данным произведенных расчетов видно, что максимальная величина дебиторской задолженности наблюдается в первом квартале, это связано с ростом выручки от реализации продукции. Минимальное значение дебиторской задолженности составляет 26 тыс.руб. и характерно для третьего и четвертого кварталов текущего года.
Хотя оборачиваемость дебиторской задолженности и распределение дебиторов по срокам возникновения могут быть использованы для контроля за состоянием дебиторской задолженности, их применение в анализе осложняется зависимостью этих характеристик от изменения объема реализации в кредит. При изменении объема реализации они также изменяются, даже если прежнее поведение клиентов сохраняет свой характер в течение года. По этой причине был разработан подход с позиции платежной дисциплины, помогающий выявить и оценить изменения платежного поведения клиентов вне зависимости от изменения объема реализации в кредит. Основным инструментом данного подхода является ведомость непогашенных остатков.
Представленная ведомость непогашенных остатков может быть использована для прогнозирования величины дебиторской задолженности на предстоящий период. Так, прогнозирование задолженности представлено в таблице 33.
Таблица 33 — Прогнозирование дебиторской задолженности
МесяцПрогнозируемый объем реализации, тыс. руб.Отношение дебиторской задолженности к объему реализации, %Прогнозируемая величина ДЗ, тыс. руб.1234Апрель3800Май346020,4Июнь307021Итого41,4
Прогнозируемая величина дебиторской задолженности в апреле месяце составит 0 тыс.руб., в мае произойдет увеличение до 20,4 тыс.руб. В июне месяце прогнозируемая величина дебиторской задолженности достигнет своего максимального значения и составит 21 тыс.руб. В целом дебиторская задолженность по итогам трех рассмотренных месяцев оставит 41,4 тыс.руб.
2 Анализ последствий альтернативных вариантов кредитной политики
Анализ последствий изменения кредитной политики (смягчение или ужесточение) производится двумя методами:
- на основе построения прогнозного отчета о прибылях и убытках, составляемого исходя из условий текущей и новой (предполагаемой) кредитной политики;
- с помощью приростного метода.
Прогнозный отчет о прибылях и убытках представлен в таблице 35. В таблице 34 представлены исходные данные для расчета.
Таблица 34 — Исходные данные
ПоказателиТекущая кредитная политикаНовая кредитная политика123Годовой объём реализации, тыс.руб.10080Условия кредитования110брутто2515брутто20Безнадежные долги в % к выручке0,0400,030Оплата товара клиентами, %10д0,255д0,625д0,2520д0,330д0,525д0,1Переменные затраты в % к выручке от реализации0,55Доналоговая цена К, %0,28
Таблица 35 — Прогнозный отчет о прибылях и убытках
ПоказателиУсловия кредитованияТекущиеНовыеАбсолютные отклонения1234Валовая выручка от реализации (S)100,0080,00-20,00Торговая скидка (D)25,0048,0023,00Чистая выручка от реализации75,0032,00-43,00Переменные затраты (V)55,0044,00-11,00Затраты по кредитованию клиентов:5,022,79-2,22-затраты по поддержанию ДЗ (З)1,020,39-0,62-потери по безнадежным долгам4,002,40-1,60Прибыль до вычета налога14,98-14,79-29,78Налог на прибыль3,00-2,96-5,96Чистая прибыль11,99-11,83-23,82
Таким образом, по данным таблицы видно снижение выручки от реализации продукции на 20 тыс. руб. При этом торговая скидка имеет тенденцию к росту на 23 руб. На 11 % снижаются переменные затраты, составляя по новым условиям кредитования 44 тыс. руб.
Затраты по поддержанию дебиторской задолженности снижаются на 0,62, потери по безнадежным долгам также имеют тенденцию к падению. Падает и чистая прибыль, т.к. падение объема выручки превышает объем снижения затрат предприятия. Следовательно, новая политика является более неэффективной, предприятию экономически целесообразно оставить текущую политику.
Торговая скидка рассчитывалась по формуле 24:
(26)
TC — торговая скидка, руб.;
- V — объем реализации в кредит, руб.;
- C — размер торговой скидки, в долях единицы;
- P — доля клиентов, пользующихся скидкой.
Торговая скидка для текущей политики составляет:
D = 100*0,01*0,25 = 25 руб.
Торговая скидка для новой политики составляет:
D = 80*0,01*0,6 = 48 руб.
Затраты по поддержанию дебиторской задолженности рассчитываются по формуле 25:
(27)
З — затраты на поддержание дебиторской задолженности;
- П — оборачиваемость дебиторской задолженности, дни;
- d — переменные расходы, в долях единицы;
- k — цена инвестиций в дебиторскую задолженность, в долях единицы.
Затраты по поддержанию дебиторской задолженности для текущей кредитной политики составляют:
З = ((100*23,75)/360)*0,55*0,28 = 1,02
Приростный анализ последствий изменения кредитной политики включает следующие этапы:
- определение оборачиваемости оборотной задолженности;
- определение ожидаемого изменения дебиторской задолженности;
- расчет ожидаемого изменения доналоговой прибыли.
При увеличении объема реализации в кредит ожидаемое изменение дебиторской задолженности определяется по формуле 6.3:
(28)
где Vн, Vm — объем реализации (валовая выручка от реализации) до и после изменения кредитной политики, руб.;
- d — переменные затраты, постоянный процент от валового объема, в долях единицы;
- Пн, Пm — оборачиваемость дебиторской задолженности в днях до и после изменения кредитной политики.
Пm = (10*0,25)+(25*0,25)+(30*0,5) = 23,75.
Пн = (5*0,6)+(20*0,3)+(25*0,1) = 11,5.
Ожидаемое изменение дебиторской задолженности составляет:
Далее определяется ожидаемое изменение доналоговой прибыли:
(29)
где Bн, Bm — средний объем безнадежных долгов при текущей и новой кредитной политики, в долях единицы;
- Pн, Pm — доля объема реализации со скидкой в валовом объеме реализации до и после изменения кредитной политики, в долях единицы;
- Сн, Сm — процент торговой скидки до и после изменения кредитной политики, в долях единицы;
- k — цена инвестиций в дебиторскую задолженность, в долях единицы.
Ожидаемое изменение доналоговой прибыли составляет:
Значение показателей, рассчитанных вторым способом, также свидетельствует о том, что переходить на новую кредитную политику не выгодно, так как это снижает прибыль и увеличивает дебиторскую задолженность.
Прогнозирование денежного потока
В настоящее время известны различные методики прогнозирования, но общая направленность методик и содержание важнейших процедур весьма схожи и имеют такую последовательность:
- прогнозирование денежных поступлений по подпериодам;
- прогнозирование оттока денежных средств по подпериодам;
- расчет чистого денежного потока (излишек или недостаток) по подпериодам;
- определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в рамках подпериодов.
Сырьё и материалы закупаются за месяц до того, как предприятие ожидает реализацию партии товара и затраты на них составляют 55 % выручки от реализации. Оплата материалов производится с отсрочкой в один месяц.
В ноябре планируется оплата приобретенного оборудования на сумму 5 тыс.руб. Остаток денежных средств на счете на 1 июля составляет 20 тыс.руб. Финансовый менеджер считает необходимым поддержание остатка средств на счете в банке в июле планируемого года в размере 8 тыс.руб., который и является целевым остатком. Его величина в последующие месяцы изменяется пропорционально темпу инфляции — 3% в месяц.
На основе этих данных построим помесячный график движения средств на 2 полугодие планируемого года в таблице 36.
Таблица 36 — Прогнозирование денежного потока на 2 полугодие, тыс.руб.
ПоказательФактические данныеПрогнозируемыеАпрельМайИюньИюльАвгустСентябрьОктябрьНоябрьДекабрь1.Прогнозирование объема реализации1.1Выручка от реализации3428202020202020201.2 Затраты на сырье, материалы (55%)18,715,4111111111111111.3Прочие расходы (15%)5,14,233333331.4Нетто-результат эксплуатации инвестиций10,28,466666661.5Налог на прибыль (20%)2,041,681,21,21,21,21,21,21,2Чистая прибыль8,166,724,84,84,84,84,84,84,8II Приобретение и оплата сырья и материалов2.1Приобретение сырья (в размере потребности след. мес.)1111111111112.2Оплата сырья (через 30 дней)111111111111III Сальдо денежного потока9,64,84,84,8-0,24,83.1 Поступление денежных средств:- 30% в м-ц реализации;666666- 10% в 1 м-ц за м-цем реализации;222222- 60% во 2 м-ц за м-цем реализации16,81212121212Итого:24,820202020203.2Отток денежных средств- оплата сырья и материалов;111111111111- прочие расходы;333333- налог на прибыль;1,21,21,21,21,21,2- приобретение оборудования.000050Итого:15,215,215,215,220,215,2IV Излишек (недостаток) денежных средств на счете- денежных средств на начало месяца;2029,634,439,24443,8- остаток денежных средств на конец месяца;29,634,439,24443,848,6- целевое сальдо денежных средств.88,248,498,749,009,27Излишек (недостаток) денежных средств21,626,1630,7135,2634,8039,33
Вывод: на предприятии наблюдается увеличение излишков свободных денежных средств в течение прогнозируемого периода. Из расчетов видно, что в прогнозируемом периоде свободных денежных средств будет достаточно, чтобы предприятие занималось инвестиционной деятельностью.
Заключение
В условиях рыночной экономики управление финансами представляет собой наиболее сложную и приоритетную задачу высшего управленческого персонала любой организации. Известно, что основными областями управления являются финансы, трудовые ресурсы, маркетинг и производство или другие операции, в числе которых необходимо выделить в качестве важнейших исследования и разработки.
Управление финансами представляет собой изыскание и распределение финансовых ресурсов, необходимых для обеспечения результативной и эффективной деятельности организации.
В результате выполнения данной работы можно сделать следующие выводы. Был произведен операционный финансовый анализ тремя методами, в результате которого определено, что самым точным является графический метод и метод наименьших квадратов (отклонение 0,00 руб.).
Так при методе наименьших квадратов используются все имеющиеся данные, что, на мой взгляд, является наиболее точным.
Определены основные показатели операционного анализа: валовая маржа, сила воздействия операционного рычага, коэффициент валовой маржи (кВМ), валовая маржа ед. продукции. Исходя их полученных данных были определены порог рентабельности предприятия, запас финансовой прочности. Данные значения говорят об эффективном управлении производством и выпуском продукции.
Чем больше уровень постоянных затрат (издержек) в общем объёме затрат, тем больше сила отрицательного воздействия операционного рычага на прибыль.
Наименьшее влияние на финансовый результат деятельности предприятия оказывает изменение величины постоянных издержек, а наибольшее влияние оказывает изменение величины цены от реализации продукции. Значительное влияние оказывает изменение переменных издержек, объем производства оказывает наименьшее влияние.
Произведены операционный экспресс-анализ и углубленный операционный анализ, в которых были определены операционные рычаги по каждому фактору и их влияние на изменение прибыли. Рассчитаны критические значения, т.е. значения факторов при которых предприятие не несет убытков, но и не имеет прибыли. По каждому фактору определен запас финансовой прочности.
Проведен анализ структуры источников средств предприятия с учетом изменения доли заемных средств предприятия, проведен анализ рентабельности собственного капитала в зависимости от различной структуры источников средств. По данным анализа получен вывод о положительном влиянии роста доли заемных средств на рентабельность собственных средств предприятия.
При расчете торгового кредита видно, что наиболее выгодным вариантом является банковский кредит с простым процентом.
Изучены показатели стоимости капитала. Определены средневзвешенная и предельная стоимости капитала, а также, определена точка перелома.
Проанализирована политика финансирования оборотного капитала при различных стратегиях и состояниях экономики и определена ожидаемая рентабельность для каждой стратегии, наилучшая из которых представлена в стратегии 3.
Проведен анализ дебиторской задолженности предприятия при принятых условиях кредитования, а так же рассмотрен вариант возможности перехода на новые (альтернативные) условия кредитования с большей скидкой и отсрочкой. Изучив полученные данные можно вывод о том, что переходить на новую кредитную не выгодно, так как это снижает прибыль.
В заключении проведенного анализа составлен прогноз денежного потока, который указывает на недостаточное наличие у предприятия свободных денежных средств, что свидетельствует о том, что предприятие не сможет свободно заниматься инвестиционной деятельностью.
По данным выполнения курсовой работы видно, что основной целью финансового менеджмента является максимизация прибыли, благосостояния предприятия с помощью рациональной финансовой политики.
В целом необходимо тщательно подходить к формированию финансовой политики предприятии, которая должна быть, прежде всего, рациональной. Производить финансовый мониторинг основных показателей деятельности предприятия с целью их постоянного контроля и избежания отрицательных явлений, которые могут нанести компании большой ущерб.
Библиографический список
1. Акулов, В.Б. Финансовый менеджмент: учеб. пособие [Текст] / В.Б. Акулов. — 3-е издание., доп. и перераб. — М.: Флинта: МПСИ, 2007. — 264 с.
Арутюнов, Ю.А. Финансовый менеджмент. — М.: КноРус, 2008.
3. Балабанов, Т.И. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. — 4-е изд., доп. и перераб. — М.: Финансы и статистика, 2010. — 526 с.
Басовский, Л.И. Финансовый менеджмент: учеб. для вузов. — М.: Инфра-М, 2008.
5. Бобылева, А.З. Финансовый менеджмент: [Текст]: А.З. Бобылева,- Пособие по финансам для менеджеров. — М.: Издательство РОУ, 2007.
Бланк, И.А. Управление денежными потоками — Москва: Ника-центр, 2007. — 259 с., Бланк, И.А. Основы финансового менеджмента. — Киев: Эльга, 2009. — 511 с., Бланк, И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. — Киев: Эльга, 2008. — 656 с., Галицкая, С. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятия. — М.: Эксмо, 2008., Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент. Теория и практика — М.: Финансы и статистика, 2007.
11. Лукасевич, И.Я. Финансовый менеджмент : [учеб. для вузов по специальностям «Финансы и кредит», «Бух. учет, анализ и аудит»] / И. Я. Лукасевич. — М. : Эксмо, 2009.
— Мингалиев, К.Н. Финансовая политика предприятия. [Текст]: К.Н. Мингалиев, — Электронный учебный ком-плекс. — М.: ФА, 2008.
13. Никулина, Н.Н. Финансовый менеджмент организации. Теория и практика : [учеб. пособие для экон. специальностей вузов ] / Н. Н. Никулина, Д. В. Суходоев, Н. Д. Эриашвили. — М. : ЮНИТИ, 2009. — 511 с.
14. Попова, Н.И. Финансовый менеджмент: Учебное пособие к выполнению курсового проекта для студентов специальностей 080109 Бухгалтерский учет, анализ и аудит и 080502 Экономика и управление на предприятии (по отраслям) очной, очной сокращенной, заочной, заочной сокращенной форм обучения / Н.И. Попова. — Красноярск: СибГТУ, 2011.
15. Суровцев, М.Е. Финансовый менеджмент. Практикум : [учеб. пособие по специальностям «Финансы и кредит», «Бух. учет, анализ и аудит»] / М. Е. Суровцев, Л. В. Воронова. — М. : Эксмо, 2009. — 144 с
