Профессиональные участники на рынке ценных бумаг

метки: Бумага, Ценный, Рынок, Деятельность, Фондовый, Биржа, Профессиональный, Россия

Рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства и необходим для его нормального функционирования.

Рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка, где осуществляется эмиссии и купля – продажа ценных бумаг. Он является одновременно и индикатором рыночной экономики и главным её финансовым рычагом.

Рынок ценных бумаг – один из важнейших элементов внебюджетной системы перераспределения финансовых ресурсов. Он предоставляет экономическим субъектам широкий набор высоколиквидных финансовых инструментов, удовлетворяющих самым разнообразным запросам как тех, кто стремится выгодно временно разместить свободные денежные средства, так и тех, кто нуждается в привлечении капитала.

Целью работы является изучение специфики деятельности профессиональных участников на рынке ценных бумаг, анализ их качественного и количественного состава на российском фондовом рынке.

Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:

• определить теоретические основы профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
• выявить структуру рынка ценных бумаг, виды участников;
• обозначить виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, дать их характеристику;
• изучить количественный и качественный состав профессиональных участников, составляющих инфраструктуру российского рынка ценных бумаг;
• выявить специфику выполняемых операций на примере деятельности по организации торговли ценными бумагами;
• обозначить проблемы функционирования профессиональных участников по организации торговли на рынке ценных бумаг и пути их решения.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.

Первая глава исследования посвящена теоретическим основам деятельности профессиональных участников на фондовом рынке и функционирования рынка ценных бумаг в целом.

Рассмотрены основополагающие вопросы, понятие рынка ценных бумаг, его структура и инфраструктура, определен состав участников рынка ценных бумаг, даны характеристики профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Уличный рынок ценных бумаг Предмет: Рынок ценных бумаг

... "О рынке ценных бумаг". Д.А. Вавулин, "Право и экономика", № 3, март 2007. Особенности перехода участников рынка ценных бумаг на МСФО. О. Новикова, "Финансовая газета", № 7, февраль 2007. Виды деятельности банков на рынке ценных бумаг. С.С. ...

Вторая глава исследования посвящена анализу деятельности профессиональных участников на рынке ценных бумаг, в том числе организатору торговли ценными бумагами – фондовой бирже ММВБ.

В третьей главе рассмотрены основные проблемы функционирования профессиональных участников на рынке ценных бумаг и пути их решения

1. Основы профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

1.1 Структура рынка ценных бумаг: виды участников, их взаимодействие.

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара, например нефти.

Однако первое различие между рынком ценных бумаг и рынком товаров или материальных благ состоит в объекте и объеме рынка. Объем рынка ценных бумаг намного больше объема рынка материальных благ и потенциально не имеет предела. Второе различие – способ образования рынка. Товар как материальный объект должен быть произведен или добыт в процессе трудовой деятельности. Ценная бумага выпускается в обращение, теперь для этого достаточно зарегистрировать всех владельцев в специальном реестре. И, наконец, третье различие между этими рынками – значимость процесса обращения. Целью производства материального товара является его производительное или личное потребление. Процесс обращения необходим, чтобы доставить товар от производителя к потребителю. Число стадий обращения товара ограничено, и чем их меньше, тем лучше. Ценная бумага существует только в процессе обращения. Количество актов перехода её из рук в руки ничем не ограничено и потенциально бесконечно. Скорость обращения ценной бумаги – важнейший показатель её «качества». Прекращение процесса обращения означает «смерть» для ценной бумаги.[7 С.191-192]

Рынок ценных бумаг – это сфера экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Его цель состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечения возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и занимает промежуточное место среди рынков капитала и денежных рынков. [2 С.7]

Рынок ценных бумаг имеет свою собственную структуру, которая состоит из следующих компонентов:

• субъекты рынка – участники рынка;
• объекты рынка – ценные бумаги;
• собственно рынок – операции на рынке;
• система регулирования и контроля рынка ценных бумаг;
• инфраструктура рынка (правовая, информационная, депозитарная, расчетно-клиринговая и регистрационная сеть).

Субъекты рынка – это физические или юридические лица, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, вступая между собой в определенные экономические отношения по поводу их обращения.

Объекты рынка – это товары рынка, а именно различные ценные бумаги, обращающиеся на рынке. К объектам финансового рынка относятся: акции, облигации, векселя, банковские сертификаты, варранты, фьючерсные контракты и пр.

Операции, проводимые на рынке – это действия с финансовыми активами на рынке для достижения поставленных целей. На рынке ценных бумаг осуществляются различные финансовые операции. Основными операциями являются: выпуск эмиссия), размещение, купля-продажа, обмен, доверительное управление, начисление и выплата доходов по ценным бумагам, ценообразование и пр.

Залог ценных бумаг

... ценных бумаг; обращение взыскания на заложенные ценные бумаги осуществляется во внесудебном порядке; 3) представить залогодержателю выписки по счетам учета ценных бумаг, обремененных обязательствами (залогом), в системе ведения реестра, свидетельствующие об обременении ценных бумаг залогом, ... и они могут являться предметом залога, при этом закладываться могут как имеющиеся права, так и ...

Регулирование рынка ценных бумаг – это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. [2 С.14]

Существует четыре основные формы регулирования рынка ценных бумаг:

• государственное регулирование, опирающееся на законодательство и нормы налогообложения, государственное регулирование биржевой деятельности, которое осуществляется государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;
• биржевое регулирование, основанное на правилах работы фондовых бирж;
• саморегулирование, осуществляющееся через деятельность различных ассоциаций профессионалов фондового рынка;

— общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение с помощью средств массовой информации. Дело в том, что именно реакция общества в целом на какие-то действия на биржевом рынке является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия со стороны государства или профессионалов рынка. [2 С.252-254]

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

• установления обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;
• государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
• лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
• создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
• запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.[1]

В России исторически сложилась смешанная модель регулирования рынка ценных бумаг, в которой наряду с прямым правительственным регулированием и контролем действует специальная служба, призванная заниматься исключительно финансовыми рынками.

К государственным органам, осуществляющим контроль и регулирование фондового рынка в России относятся:

• государственная Дума, издающая законы, регулирующие рынок ценных бумаг;
• Президент, издающий указы, дополняющие и развивающие федеральные законы;
• Правительство, выпускающее постановления, обычно в развитие указов Президента;
• Федеральная служба по финансовым рынкам;
• Министерство финансов РФ;
• Банк России и другие государственные органы регулирования рынка ценных бумаг.

Федеральная служба по финансовым рынкам была создана как саморегулятор финансового рынка, являющийся единым государственным органом по упорядочению различных сегментов финансового рынка.

ФСФР выполняет следующие функции:

• осуществляет государственную регистрацию выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпусков ценных бумаг, а также регистрацию проспектов ценных бумаг;
• обеспечивает раскрытие информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ;
• осуществляет в рамках, установленных законодательством, функции контроля и надзора в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций, акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов, ипотечных агентов, управляющих ипотечным покрытием, специализированных депозитариев ипотечного покрытия, товарных бирж;
• обобщает практику применения законодательства РФ в сфере своей компетенции и вносит в правительство предложения о его совершенствовании, разрабатывает проекты законодательных и иных нормативных правовых актов.[6 С.186-187]

Саморегулируемые организации – предпринимательские ассоциации, добровольные объединения, устанавливающие для своих членов формальные правила деятельности и выполняющие функции, переданные им государством.

Ценные бумаги и эмиссионная деятельность банка

... рынка ценных бумаг и его особенности, а также роль банков на рынке ценных бумаг. Второй раздел подробно раскрывает процесс выпуска эмиссионных ценных бумаг банками и его документарное оформление. Третий раздел посвящен анализу эмиссионной деятельности ... полного и открытого для участников фондового рынка процесса выпуска и обращения ценных бумаг. При написании данной работы были использованы труды ...

Основная цель создания СРО – регулирование отношений в отдельных сферах деятельности людей на основе самоорганизации, т.е. без непосредственного вмешательства государства.

Саморегулируемые организации учреждаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.

Саморегулируемые организации создаются по различным признакам: функциональному, территориальному, закрепленности за сегментами рынка и элементами инфраструктуры. [6 С.190]

На сегодняшний день ФСФР выдано пять разрешений на деятельность в качестве саморегулируемых организаций на рынке ценных бумаг. Их получили: Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), Профессиональная Ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД), Национальная фондовая ассоциация (НФА), Некоммерческое партнерство «Национальная лига управляющих» (НП «НЛУ»), Некоммерческое партнерство профессиональных участников фондового рынка Уральского региона (ПУФРУР).[22]

Рынок ценных бумаг – это сложная организационно-правовая и социально – экономическая структура, которая имеет много различных характеристик. Его структуру можно рассматривать с различных сторон, поэтому он может быть условно разделен на отдельные сегменты по различным признакам:

• по структуре участников (инвесторы, эмитенты, посредники);
• по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного самоуправления, юридические и физические лица);
• по способу торговли ценными бумагами на фондовом рынке;
• по виду ценных бумаг (рынок акций, рынок облигаций, рынок государственных ценных бумаг и т.д.);
• по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерезиденты);
• по географическому признаку, т.е.

по территории, на которой обращаются ценные бумаги (национальный, региональный, международный рынок);

Ценные бумаги на рынке недвижимости

... (акции). 8.По характеру обращаемости ценных бумаг различают: рыночные (свободно обращающиеся на вторичном рынке), нерыночные (имеющие только первичный рынок) и ценные бумаги с ограниченной возможностью обращения ( ... надлежащего доверительного управления ПИФом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления (деятельности ПИФа). Владелец паев получает доход ...

• по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и малорисковый).[8 С.12]

В литературе, посвященной рынку ценных бумаг, последний часто называется фондовым рынком. Устоявшегося различия между этими понятиями в нашей стране пока нет. Кроме того, что понятие фондового рынка используется как синоним понятия рынка ценных бумаг, существуют и более узкие трактовки его содержания. В частности, фондовый рынок охватывает только ценные бумаги корпораций, или он является рынком ценных бумаг, которые принято относить к фондовым (капитальным) ценностям.

Участники рынка ценных бумаг (субъекты рынка) – это физические и юридические лица, которые осуществляют куплю, продажу ценных бумаг или обслуживание их оборота и расчеты по ним, вступая между собой в определенные экономические отношения, связанные с обращением ценных бумаг.

В зависимости от функционального назначения участников рынка ценных бумаг подразделяют на:

• эмитентов;
• инвесторов;
• фондовых посредников;
• органы регулирования и контроля;
• организации, обслуживающие рынок.

Эмитенты ценных бумаг – это хозяйствующие субъекты, стремящиеся получить дополнительные источники финансирования, а также органы государственной власти, выпускающие займы для покрытия государственных расходов.

Инвесторы – физические и юридические лица, имеющие временно свободные денежные средства и желающие вложить их для получения дополнительных доходов. Инвесторы приобретают ценные бумаги от своего имени и за свой счет.

Имеются следующие виды инвесторов:

• институциональные (коллективные) инвесторы: государство, корпоративные инвесторы, специализированные фонды и компании, такие как банки, страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные институты (инвестиционные компании, инвестиционные фонды);
• профессионалы рынка – фондовые посредники (брокеры, дилеры);
• индивидуальные инвесторы – физические лица, использующие свои сбережения для приобретения ценных бумаг;
• прочие инвесторы – организации.

Фондовые посредники – это торговцы, обеспечивающие взаимоотношения между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг, к ним относят брокеров и дилеров.

Регулированием рынком ценных бумаг на государственном уровне занимаются:

• высшие органы власти (Федеральное Собрание, Президент, Правительство);
• государственные органы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня (Банк России, Министерство финансов РФ, Федеральная служба по финансовым рынкам, Федеральная служба по страховому надзору и др.).

Вопросами саморегулирования на рынке ценных бумаг занимаются: Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР), Совер крупнейших регистраторов и депозитариев (СКРО), Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД), Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), Объединение по защите интересов акционеров предприятий и организаций (ОПИАК) и др.

Организации, обслуживающие рынок – это организации, выполняющие все функции на рынке ценных бумаг, кроме функции купли-продажи ценных бумаг. Их можно разделить на:

• организации, обеспечивающие заключение сделок – организаторы торговли, такие как биржи и торговые системы;
• организации обеспечивающие исполнение сделок, системы расчетов и учета прав на ценные бумаги, такие как клиринговые системы, регистраторы и депозитарии, обеспечивающие расчеты по заключенным сделкам, учет и перерегистрацию прав на ценные бумаги;

— информационные агентства – информационно – аналитические системы поддержки инвестиционных решений. К ним относят информационные агентства, рейтинговые агентства, базы данных, предоставляющие инвесторам развернутую и полную информацию о состоянии эмитентов, экономической ситуации в стране, исполнении бюджетов.[2 С.18-48]

Особенности фондового рынка Германии

... фондовом рынке в ФРГ доминирует Франкфуртская фондовая биржа (нем. Frankfurter Wertpapierbцrse), на которой осуществляется порядка 90% от общего объема торгов всех немецких фондовых бирж. Помимо Франкфуртской фондовой биржи на рынке ценных бумаг Германии ...

Всех участников рынка ценных бумаг можно условно разделить на профессиональных и непрофессиональных участников. В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические лица, которые осуществляют следующие виды деятельности:

• брокерскую деятельность;
• дилерскую деятельность;
• деятельность по управлению ценными бумагами;
• расчетно-клиринговую деятельность;
• депозитарную деятельность;
• деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
• деятельность по организации торговли ценными бумагами.[2 С.16]

В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ, деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий: лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг, лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра, лицензией фондовой биржи.

Помимо структурного рассмотрения, рынок ценных бумаг можно рассматривать на основе его инфраструктуры, принимая за основу деления сгруппированные сегменты институтов – участников.

Российский фондовый рынок в течение долгого времени адаптировал идеи о пользе и роли рыночной инфраструктуры. Эволюция инфраструктуры российского рынка ценных бумаг начиная с 1993 г. показывает, что концепция ее развития неоднократно претерпевала существенные изменения. Так, до 1995г. роль депозитария ограничивалась функциями по перерегистрации прав собственности на ценные бумаги. В то время не было разницы между банковскими и небанковскими, расчетными, кастодиальными и другими депозитариями. Сложность работы профессиональных участников по исполнению совершенных сделок состояла в том, что процесс перерегистрации прав собственности отнимал много времени, обходился дорого и не был гарантирован в силу отсутствия регулирования деятельности регистраторов, разбросанных по всей стране, недостаточности контроля за ними и низкого уровня их технологического развития.

Развитие организованного рынка ценных бумаг тогда только начиналось, и без преувеличения можно утверждать, что большая часть сделок на рынке ценных бумаг совершалась over the counter, то есть вне биржи. Собственно же биржевые технологии торговли ценными бумагами существовали в то время только на рынке государственных ценных бумаг.

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), начавшая в 1996 г. создавать рынок корпоративных бумаг, построенный на основе международных стандартов функционирования торговых систем, стала пионером в деле формирования биржевой инфраструктуры российского фондового рынка. Запуск торговли акциями на ММВБ в марте 1997 г. стал еще одним шагом в развитии биржевого дела в России и существенно упростил механизм торговли корпоративными ценными бумагами для российских инвесторов. К настоящему моменту ММВБ является объективным лидером во всех основных сегментах организованного фондового рынка.[16]

Рынок ценных бумаг не может существовать без хорошо развитой инфраструктуры: правовой, информационной, депозитарной, а также расчетно-клиринговой и регистрационной сети. Основными признаками развитого рынка ценных бумаг являются стабильность нормативно-правовой базы, достаточно большой круг участников рынка, информационная прозрачность операций и участников рынка и хорошо развитая инфраструктура. Наличие этих признаков обеспечивает участникам рынка быстрое и эффективное осуществление операций с ценными бумагами.[2 С.16]

Существует четыре подсистемы инфраструктуры рынка ценных бумаг – функциональная, техническая, инвестиционная и информационная. Инфраструктурные институты, собственно, и образуют структуру рынка, устанавливая на рынке определенный порядок.

Функциональная подсистема включает:

• фондовые биржи (NYSE, LSE, PTC, ММВБ и др.);
• внебиржевые торговые системы;
• альтернативные торговые системы (ATS).

Инвестиционная подсистема включает:

• универсальные банки;
• инвестиционные банки;
• брокерские и дилерские компании;
• инвестиционные фонды;
• пенсионные фонды и страховые компании.

Техническая подсистема:

• клиринговые и расчетные организации;
• депозитарии и кастодианы;
• регистраторы (держатели реестра).

Информационная подсистема:

• информационные и аналитические агентства (Reuter, Bloomberg, РБК и др.);
• аналитические издания и деловая пресса (Financial Times, New York Times, Ведомости и др.).[4 С.11-12]

  1.2.

Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, их характеристика

В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические лица, которые осуществляют следующие виды деятельности:

• брокерскую деятельность;
• дилерскую деятельность;
• деятельность по управлению ценными бумагами;
• расчетно-клиринговую деятельность;
• депозитарную деятельность;
• деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
• деятельность по организации торговли ценными бумагами.

Основы лицензирования деятельности рынка ценных бумаг установлены ФЗ от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 21.08.2007 N 07-90/пз-н «Об утверждении Административного регламента по исполнению Федеральной службой по финансовым рынкам государственной функции по лицензированию деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг № 07-90/пз-н».

Федеральная служба по финансовым рынкам России для обеспечения работы профессиональных участников рынка ценных бумаг выдает следующие виды лицензий:

• Лицензия ФСФР на осуществление брокерской деятельности;
• Лицензия ФСФР на осуществление дилерской деятельности;
• Лицензия ФСФР на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами;
• Лицензия ФСФР на осуществление депозитарной деятельности;
• Лицензия ФСФР на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг;
• Лицензия ФСФР на осуществление клиринговой деятельности;
• Лицензия ФСФР на осуществление деятельности по организации торговли и/или фондовой биржи.

Рассмотрим подробнее вышеуказанные виды деятельности.

В самом упрощенном виде брокерскую деятельность можно определить следующим образом: брокерская деятельность на рынке ценных бумаг представляет собой услуги по совершению сделок купли-продажи ценных бумаг по поручению клиентов. Федеральный закон от 22 апреля 1996г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» несколько по-иному трактует данное понятие, а именно: брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом. Осуществлять брокерскую деятельность может только профессиональный участник рынка ценных бумаг (брокер), являющийся юридическим лицом, зарегистрированным по российскому законодательству.

Для осуществления брокерской деятельности, как и любой другой профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в нашей стране необходимо получить соответствующую государственную лицензию.

Для получения лицензии компания, собирающаяся осуществлять брокерскую деятельность, должна пройти определенную процедуру. Порядок лицензирования устанавливается соответствующим нормативным документом Федеральной службы по финансовым рынкам. В настоящее время действует Порядок лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденный приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 6 марта 2007г. №07-21/пз-н. В этом документе сформулированы лицензионные требования к компании – соискателю лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг. Основные лицензионные требования, предъявляемые при получении лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, можно сформулировать следующим образом:

• соблюдение законодательства РФ о ценных бумагах;
• соблюдение финансовых требований. Собственные средства и иные финансовые показатели должны удовлетворять установленным нормативам;
• соблюдение требований к организационной структуре: необходимо наличие не менее одного специалиста, ответственного за ведение внутреннего учета операций с ценными бумагами и наличие не менее одного специалиста, ответственного за осуществление внутреннего контроля;
• соблюдение квалификационных требований:

1) руководство и отдельные работники обязаны иметь квалификационные аттестаты для работы на рынке ценных бумаг;

2) руководители брокерско-дилерской компании должны иметь опыт профессиональной работы на рынке ценных бумаг;

3) руководители брокерско-дилерской компании не должны иметь судимости за преступления в сфере экономической деятельности и (или) преступления против государственной власти.

Только после получения лицензии компания становится полноправным профессиональным участником рынка ценных бумаг и может получить право членства на бирже, участвовать в торгах, а также заключать договоры на брокерское обслуживание с клиентами.

Компании разрешается совмещать брокерскую деятельность с осуществлением дилерских и депозитарных операций, деятельностью по управлению ценными бумагами, если она получит соответствующие лицензии, а также деятельностью, связанной с оказанием услуг финансового консультанта. Указанные виды профессиональной деятельности могут совмещаться и с деятельностью кредитной организации. [3 С.9-13.]

Дилерская деятельность – это покупка и продажа ценных бумаг за свой счет путем выставление котировок (т.е. публичного объявления цен спроса и предложения) и выполнения обязательство по этим котировкам. Важно подчеркнуть, что дилерская деятельность предполагает не просто покупку-продажу бумаг за свой счет, а именно путем объявления котировок. А собственно дилерские операции по приобретению и продаже бумаг за свой счет может производить как любой брокер, так и любое лицо (юридическое и физическое), правоспособное совершать эти операции. В качестве же дилера может выступать только юридическое лицо, имеющее статус коммерческой организации, заключившее договор по поддержанию ликвидности рынка одной бумаги (нескольких бумаг) или с органиатором торговли (тогда это лицо будет называться маркет-мейкером) или непосредственно с эмитентом (тогда это лицо будет называться специалистом).

Поскольку котировки носят публичный характер, они подпадают под определение оферты. Это предполагает, что дилер несет ответственность за выставленные котировки и к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении договора в случае его отказа от выполнения обязательств по котировкам.

Закон предписывает указывать существенные условия котировок, к которым относятся:

• цена предложения и цена спроса;
• максимально и минимально допустимое количество ценных бумаг (лот);
• срок действия указанной котировки.[8 С.216]

Деятельность по управлению ценными бумагами — это осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления:

• ценными бумагами;
• денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
• денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами, переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица.

Федеральная служба по финансовым рынкам выдает лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами без ограничения срока действия. По российскому законодательству объектами доверительного управления могут быть не любые ценные бумаги, а только акции и облигации. Получив активы в управление, управляющий (доверительный управляющий) совершает сделки от своего имени. Деятельность по управлению ценными бумагами можно совмещать с брокерской и дилерской деятельностью. [18]

Под клиринговой деятельностью понимается деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) по сделкам, совершенным на рынке ценных бумаг, и по зачету поставок ценных бумаг и расчетам по ним. Клиринговую деятельность осуществляют специальные организации, имеющие лицензию на данный вид деятельности. Клиринговая деятельность может совмещаться с депозитарной, расчетной деятельностью и деятельностью организатора торговли, иные совмещения не допустимы.

По способам зачета исполнения обязательств клиринг может быть простым, многосторонним и централизованным. Простой клиринг предполагает проверку наличия на счетах участников клиринга необходимого количества денежных средств и ценных бумаг и расчет исполнения обязательств по каждой сделке. Многосторонний клиринг предполагает выполнение взаимных обязательств по всем совершенным, подтвержденным и обеспеченным необходимым количеством ценных бумаг и денежных средств сделкам. Централизованный клиринг предполагает, что сама клиринговая компания становится стороной в сделке, принимая на себя все обязательства и приобретая все права участников клиринга. В этом случае расчеты между клиринговой компанией и участниками клиринга производятся через счета клиринговой организации в расчетном депозитарии и в расчетной организации. [ 8 С.218]

Депозитарная деятельность – это предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги, выпущенные в документарной и бездокументарной формах.

Депозитарную деятельность могут осуществлять только юридические лица, имеющие соответствующую лицензию и являющиеся членами саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг. Депозитарий обязан осуществить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой частью заключенного депозитарного договора.

Функции депозитария могут выполнять коммерческие банки и специализированные депозитарии, для которых депозитарная деятельность является исключительной.

В обязанности депозитария входят:

• хранение сертификатов ценных бумаг, если бумаги выпущены в документарной форме;
• ведение отдельного от других счета-депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету;
• регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами (залог, ресурсное обеспечение и пр.);
• передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг;
• проверка сертификатов ценных бумаг на подлинность;
• инкассация и перевозка ценных бумаг.

Депозитарная деятельность может совмещаться с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а именно с клиринговой деятельностью и деятельностью по организации торговли ценными бумагами. Депозитарные услуги могут совмещаться с расчетно-клиринговыми. Такие организации носят название «расчетно-депозитарные организации (РДО)» или «депозитарно-клиринговые компании (ДКК)». Наличие депозитария, обслуживающего конкретную биржу, позволяет ускорить исполнение сделки.

В настоящее время в России институт депозитариев развит достаточно сильно. Роль депозитариев развит достаточно сильно. Роль депозитария растет с появлением паевых инвестиционных фондов.[2 С.62-64]

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, в соответствии с Федеральным законом РФ «О рынке ценных бумаг» один из видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Такой деятельностью признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Реестр ведется только по именным ценным бумагам с целью идентификации владельцев ценных бумаг. Для ценных бумаг на предъявителя система ведения реестра не ведется. Деятельностью по ведению реестра имеют право заниматься только юридические лица. Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуются держателями реестра (регистраторами).

Юридическое лицо, осуществляющее регистраторскую деятельность, не вправе осуществлять сделки с ценными бумагами зарегистрированного в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг эмитента.

Лица, занимающиеся данным видом деятельности, именуются держателями реестра (регистраторами).

Функцию регистратора может выполнять само акционерное общество (эмитент) либо сторонняя организация (если число владельцев ценных бумаг превышает 500 человек) – профессионал по ведению реестра. В законодательстве содержатся требования относительно количества клиентов реестродержателя: их должно быть не менее 25, с числом владельцев ценных бумаг по каждому эмитенту более 500. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов. [2 С.65]

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг – предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско – правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Таким образом, подводя итоги первой главы исследования, необходимо отметить, что рынок ценных бумаг – это совокупность отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг – специфических финансовых инструментов для привлечения финансовых ресурсов. Участниками рынка ценных бумаг являются физические и юридические лица, которые осуществляют операции по купле-продаже ценных бумаг, обслуживают оборот ценных бумаг, расчеты по сделкам. Особый интерес для данного исследования представляют профессиональные участники рынка ценных бумаг: брокеры, дилеры, организации, осуществляющие деятельность по управлению ценными бумагами, расчетно-клиринговые организации, депозитарии, а также организации, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг и организации торговли ценными бумагами.

2. Анализ деятельности профессиональных участников, составляющих инфраструктуру рынка ценных бумаг

2.1. Количественная и качественная характеристика профессиональных участников, составляющих инфраструктуру рынка ценных бумаг

К сожалению, обобщенные, систематизированные и подробные данные о профессиональных участниках российского рынка ценных бумаг не публикуются.

К торгово-расчетной инфраструктуре российского рынка ценных бумаг относятся профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие следующие виды деятельности:

• деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг (включая фондовые биржи);
• клиринговую деятельность;
• депозитарную деятельность в качестве расчетных депозитариев.

Кроме того, составной частью этой инфраструктуры являются небанковские кредитные организации, выполняющие функции расчетных организаций.

Таблица 1 — Лицензии профессиональных посредников на рынке ценных бумаг [22]
Вид деятельности	2006	200/7	2008	6 мес 2009
Брокерская	1433	1445	1475	1415
Дилерская	1394	1422	1470	1430
Управление ценными бумагами	1100	1169	1286	1249

Как следует из таблицы, в течение последних лет состав профессиональных рыночных посредников в целом стабилен и в 2006–2008 гг. имел тенденцию к росту. Вместе с тем в начале 2009 г. проявилась тенденция к снижению числа действующих лицензий. Это явилось следствием как проводимой ФСФР политики по очищению рынка от организаций, имеющих лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, но не ведущих деятельности и не представляющих отчетность, так и отказом от профессиональной деятельности в условиях кризиса.

Подчеркнем, что речь идет именно о количестве выданных лицензий, а не о числе работающих на рынке ценных бумаг организаций. Большинство профессиональных участников рынка ценных бумаг – посредников имеют три-четыре лицензии (брокерскую, дилерскую, депозитарную, лицензию по управлению ценными бумагами).

Основную роль в биржевой жизни России играют только две фондовые биржи:

• Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ);
• Российская Торговая Система (РТС).

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) — крупнейшая биржа России, организующая торги как валютой, валютными фьючерсами, так и ценными бумагами и срочными контрактами.

Это единственная биржа в России, на которой обращаются государственные облигации РФ (ГКО-ОФЗ).

ММВБ является крупнейшей биржей по объему торговли акциями, в том числе посредством интернет-трейдинга.

Первая из бирж начала размещать корпоративные облигации (в середине 1999 года).

В 2002 году на бирже начали обращаться российские еврооблигации. Наряду с акциями сейчас это основная биржа и по торговле облигациями, которая развивает срочный рынок.

Фондовая биржа РТС — одна из крупнейших фондовых бирж России и Восточной Европы. Предоставляет услуги по торговле ценными бумагами (акции, облигации, паи) и производными финансовыми инструментами (фьючерсы и опционы) на основе самых современных технологий мирового уровня, обеспечивающими высокую надежность проводимых операций.

ОАО «РТС» является лидером в России по включенным в Котировальные списки акциям – включено более 110 бумаг. Всего на бирже представлено порядка 2300 ценных бумаг более 1700 эмитентов. Индекс РТС – основной индикатор фондового рынка России, рассчитываемый на основе 50 акций наиболее капитализированных российских компаний.

Рынок фьючерсов и опционов РТС FORTS – крупнейшая в Восточной Европе площадка по торговле производными финансовыми инструментами. Располагает самой широкой в России линейкой инструментов, в том числе товарных, – 50 контрактов (33 фьючерс и 17 опционов) на акции и облигации российских эмитентов, Индекс РТС, ОФЗ, нефть, золото, серебро, платину, палладий, сахар, валюту. [http://www.2stocks.ru]

По данным агентства «РБК. Рейтинг» в 2009 году, объем торгов всех участников рейтинга на ФБ ММВБ и классическом рынке РТС составил около 800 млрд долл. Доля первой пятерки лидеров по-прежнему занимает более 50% от общих объемов. В рейтинге приняло участие около 60 брокеров, приславших свои обороты в агентство до 25 января включительно.

Таблица 2 — Крупнейшие брокеры России в 2009г. [23]

№	Брокер	Объем торгов в 2009 году (млн. долл.)	Объем торгов на ФБ ММВБ в 2009 году (млн. долл.)	Объем торгов на РТС в 2009 году (млн.долл.)
1	ФИНАМ	145 118.48	145 090.91	27.56
2	Брокеркредитсервис	116 690.80	116 676.55	14.24
3	ВТБ	77 473.84	77 301.44	172.40
4	АЛОР	75 003.05	74 998.76	47209,00
5	Тройка Диалог	53 741.79	52 607.97	1 133.81
6	Церих Кэпитал Менеджмент	44 775.98	44 775.54	0.44
7	ФК Открытие	30 788.94	30 583.98	204.96
8	АТОН	28 399.39	28 377.03	22.36
9	Альфа-Банк	24 441.84	24 379.25	62.59
10	Ренессанс Капитал	23 848.87	23 452.93	395.94

По данным ФСФР, с 2007 г. в России имеется девять организаций, имеющих лицензии организаторов торговли или фондовой биржи, тринадцать организаций имеют лицензию клиринговой организации.

На сегодняшний день лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление клиринговой деятельности имеют следующие организации:

• Некоммерческое партнерство «Фондовая биржа «Российская Торговая Система»;
• ЗАО «Клиринговый центр РТС»;
• ЗАО «Депозитарно-Клиринговая Компания»;
• ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа»;
• Небанковская кредитная организация ЗАО «Расчетная палата ММВБ»;
• Некоммерческое партнерство «Национальный депозитарный центр»;
• ЗАО «Санкт-Петербургская Валютная Биржа»;
• ОАО «Фондовая биржа высоких технологий»;
• ЗАО «Санкт-Петербургский Расчетно-Депозитарный Центр»;
• ЗАО «Расчетно — депозитарная компания»;
• ОАО «Московская фондовая биржа». [19]

На российском фондовом рынке существуют два альтернативных способа учета прав на ценные бумаги, имеющие одинаковую юридическую силу: по лицевым счетам в системе ведения реестра и по счетам депо в депозитарии. Регистраторы, депозитарии, а также эмитенты, самостоятельно ведущие реестр своих акционеров, в совокупности образуют учетную систему фондового рынка. Регистраторская и депозитарная деятельность лицензируется.

Регистратор – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг (сбор, фиксация, обработка, хранение и представление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг).

Регистратор работает на основании договора с эмитентом ценных бумаг; лица, открывающие счета в реестре, не заключают договор с регистратором. Эмитент с количеством акционеров не более 50 имеет право вести реестр самостоятельно или заключить договор с регистратором. Если же число акционеров превышает 50, эмитент обязан передать ведение реестра регистратору, хотя при этом он продолжает отвечать за ведение реестра.

Депозитарий оказывает услуги по учету и удостоверению прав на ценные бумаги, учету и удостоверению передачи ценных бумаг, а также по хранению ценных бумаг. Он осуществляет свою деятельность на основе договора с собственником ценных бумаг либо лицом, имеющим иные права в отношении ценных бумаг (депозитарный договор).

В России произошло принятое в мировой практике разделение депозитариев на расчетные и кастодиальные. К расчетным относятся те депозитарии, которые осуществляют расчеты по ценным бумагам по результатам клиринга и проведение всех операций по счетам депо участников рынка ценных бумаг при исполнении сделок, совершенных через организаторов торговли. К кастодиальным депозитариям – все иные депозитарии.

Таблица 3 — Лицензии регистраторов и депозитариев [19]
Период	2005	2006	2007	2008	6 мес. 2009
Вид деятельности
Регистраторская	82	73	66	59	57
Депозитарная	743	831	787	789	789

Таким образом, как следует из таблицы, в течение последних лет количество регистраторов имеет явную тенденцию к уменьшению. Аналогичная тенденция проявилась и для депозитарной деятельности в 2007 г., затем значение количества депозитарных лицензий стабилизировалось.

Одной из приоритетных задач, определенных ФСФР России в докладе «О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008—2012 гг. и на долгосрочную перспективу», является развитие и консолидация российской финансовой инфраструктуры. Решение данной задачи нацелено на повышение эффективности инфраструктуры финансового рынка, снижение рисков, рост конкурентоспособности отечественного рынка ценных бумаг и формирование в России международного финансового центра.

В России вопрос о какой-то единой модели построения инфраструктуры рынка ценных бумаг никогда системно не поднимался. Крупнейшие российские биржевые группы строились под задачи тех, кто становился их ключевыми владельцами и пользователями. Структура управления группы ММВБ представляет собой смешение горизонтальной и вертикальной интеграции. Группа РТС является в гораздо большей мере вертикально интегрированной.

В 1999 году государством была предпринята попытка создать независимый от биржевых групп центральный депозитарий, что было закреплено постановлениями Правительства Российской Федерации «О мерах по созданию национальной депозитарной системы» № 741 от 10.07.1998 года и «О порядке предоставления центральным депозитарием – центральным фондом хранения и обработки информации фондового рынка документов, подтверждающих права на ценные бумаги, которые находятся на хранении либо права на которые учитываются в национальной депозитарной системе» № 291 от 16.03.1999 года. До настоящего времени такой центральный депозитарий так и не заработал и остается созданным лишь на бумаге, хотя указанные постановления продолжают действовать.

В условиях исторически и объективно сложившихся в России двух крупнейших биржевых групп (РТС и ММВБ) не представляется разумным выбор «сервисной» модели центрального депозитария, когда центральный депозитарий не входит в биржевые группы, но при этом предоставляет биржам и участникам рынка соответствующие услуги по обслуживанию сделок с ценными бумагами. Скорее всего, интересы такой «сервисной» организации и её собственников будут направлены на получение доходов от обслуживания любого количества бирж. Не исключено, что для такой сервисной организации может быть наиболее удобным обслуживание универсальных по набору обращающихся ценных бумаг бирж и организаторов торговли (например, в силу однотипности услуг, возможности экономить издержки).

Для рынка же это будет означать распыление ликвидности по нескольким торговым площадкам, что ослабляет рынок в целом. Поэтому необходима такая модель инфраструктуры, в которой бы все институты работали на общую цель капитализации рынка и повышения его ликвидности. Для этого нужен единый стратегический центр развития организованного рынка ценных бумаг в России, находящийся в тесной связке с ответственным государственным органом.

Целям формирования единого центра стратегического развития и обеспечения долгосрочной конкуренции организованного рынка ценных бумаг в России скорее отвечает вертикально интегрированная финансовая инфраструктура, предполагающая встроенность расчетно-депозитарных, клиринговых институтов в структуру биржевой группы.

2.2 Специфика выполняемых операций на примере деятельности по организации торговли ценными бумагами

Организация торговли ценными бумагами — это предоставление всего спектра услуг, связанных с заключением сделок между участниками рынка ценных бумаг. Организаторами в первую очередь являются фондовые биржи. Функцией организатора торговли является формирование «справедливой рыночной цены» на ценные бумаги в результате проведения открытых торгов и предоставление любому заинтересованному лицу всей информации о ценных бумагах и правилах торговли ими. Организатор торговли может осуществлять свою деятельность как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. Так, Российская торговая система (РТС) до конца 1999 г. была внебиржевым организатором торговли, пока не получила лицензию фондовой биржи. В настоящее время в России действуют 10 организаторов торговли — фондовых бирж. Наиболее значимые из них — Московская межбанковская валютная биржа (Секция фондового рынка), Российская торговая система, Фондовая биржа «Санкт — Петербург».

В результате рыночной конкуренции и объективных интеграционных процессов фактически сложилось два ведущих инфраструктурных центра – Группа ММВБ и Группа РТС, которые и формируют сегодня организованный рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов в России.

Группа ММВБ представляет собой вертикально интегрированную торгово-расчетную инфраструктуру, в которую, в том числе, входят:

• ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа»;
• ЗАО «Фондовая биржа ММВБ»;
• Некоммерческое партнерство «Национальный депозитарный центр»;
• Небанковская кредитная организация «Расчетная палата ММВБ» (ЗАО);
• ЗАО Акционерный коммерческий банк «Национальный клиринговый центр».

Группа ММВБ поддерживает несколько режимов торговли:

• рынок государственных ценных бумаг;
• режим основных торгов
• режим переговорных сделок;
• режим торгов РЕПО.

В основу механизма торговли на рынке государственных и муниципальных ценных бумаг (организатор – ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа») заложен принцип «оrder-driven market» — рынок конкурирующих между собой заявок, при котором сделка заключается автоматически при пересечении условий во встречных заявках. Сделки осуществляются по принципу «поставка против платежа» при 100%-ном предварительном депонировании активов. Исполнение по сделкам осуществляется на дату их заключения (Т+0).

Клиринг по сделкам, совершенным на ФБ ММВБ, осуществляется ЗАО «ММВБ». Расчеты по нетто-обязательствам участников торгов по совершенным ими сделкам осуществляются на основе расчетных документов ЗАО «ММВБ» как клирингового центра, в «Расчётной Палате ММВБ» (расчетная организация по денежным средствам) и в НП «НДЦ» (расчетный депозитарий по ценным бумагам).

В 2007 г. на ФБ ММВБ сформирован Сектор инновационных и растущих компаний (ИРК) для высокотехнологичных эмитентов с капитализацией до 15 млрд руб. К исходу первого полугодия 2009 г. в этом секторе проведено размещение четырех компаний, в том числе одно в апреле 2009 г. Эмитенты, представленные в секторе ИРК, специализируются в области информационных технологий, телевещания, химического производства. Суммарный оборот с акциями этих компаний в 2007 г. составил 585 млн руб., в 2008 г. – 1015 млн руб., а в первом полугодии 2009 г. – 923 млн руб.

В июне 2009 г. ММВБ и «РОСНАНО» подписали соглашение о сотрудничестве по созданию на базе Сектора ИРК нового биржевого сектора – Рынка инноваций и инвестиций, который позволит высокотехнологичным компаниям привлекать финансирование с использованием биржевых механизмов, в том числе путем проведения закрытых размещений среди фондов и квалифицированных инвесторов. В рамках Рынка инноваций и инвестиций будут функционировать три основных сегмента, рассчитанные на компании с различной степенью зрелости и капитализацией, и разные группы инвесторов:

• сектор ИРК, позволяющий быстрорастущим компаниям инновационного сектора проводить IPO и вторичные торги во всех основных режимах ММВБ;
• площадка частных размещений – основной упор будет сделан на возможности частных размещений с использованием биржевых технологий и листинга. Вторичное обращение будет осуществляться среди квалифицированных инвесторов в рамках торговых технологий, ориентированных на торговлю крупными пакетами;
• сектор размещения и торговли для непубличных компаний с целью привлечения финансирования для молодых и растущих компаний, которые пока не готовы к размещению и обращению на полноценном публичном рынке.

В августе 2008 г. на ФБ ММВБ был создан новый сектор MICEX Discovery как часть общего рынка биржи с особым порядком допуска акций к торгам и критериями отбора компаний. Акции, включенные в этот сектор, допускаются к торгам по инициативе биржи, которая для снижения рисков инвесторов использует многоуровневую систему селекции компаний и институт информационного спонсорства. В течение 2008 – 2009 гг. в этот сектор были включены акции около 40 российских компаний. По итогам 2008 г. объем сделок с акциями этих эмитентов составил 311 млн руб., а впервом полугодии 2009 г. – 1763 млн руб.

В общем объеме сделок с акциями (с учетом сделок РЕПО) альтернативные площадки – Сектор ИРК и MICEX Discovery – занимают нишу, не превышающую 0,01%. [14]

Согласно принятой «Стратегии развития Группы ММВБ на 2009 – 2011 гг.» утвержденой Советом директоров ЗАО ММВБ 14 апреля 2009 года и Советом директоров ЗАО «ФБ ММВБ» 16 апреля 2009 года миссия Группы ММВБ определена следующим образом: «Миссия Группы ММВБ заключается в предоставлении участникам финансового рынка полного набора конкурентоспособных торговых, клиринговых, расчетных, депозитарных и информационных сервисов, соответствующих уровню международного финансового центра, с соблюдением баланса интересов участников рынков, акционеров и государства в целях обеспечения лидерства ММВБ на фондовом, валютном и срочном рынках».

Стратегия Группы ММВБ предполагает реализацию проектов по четырем основным направлениям:

• корпоративное строительство: сохранение и развитие Группы ММВБ как вертикально-интегрированного биржевого холдинга на единой IT-платформе;
• модернизация системы управления рисками на всех рынках;
• широкая продуктовая и географическая диверсификация бизнеса;
• совершенствование IT-платформы.

Эффективность бизнеса Группы ММВБ будет повышена за счет модернизации структуры корпоративного управления, внедрения клиентоориентированного подхода и запуска современной системы управления рисками на всех рынках Группы, что позволит обеспечить международную конкурентноспособность Группы ММВБ и даст новый импульс развитию российского финансового рынка.

В рамках Группы ММВБ действует ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» – ведущая российская фондовая площадка, доля которой на российском биржевом рынке акций составляет около 98%, а с учетом внебиржевого сегмента — 67%. Фондовая биржа ММВБ – крупнейшая фондовая биржа стран СНГ, Восточной и Центральной Европы – входит в первую 30—ку ведущих фондовых бирж мира, а ее доля в биржевом обороте торгов российскими активами с учетом депозитарных расписок на акции российских эмитентов составляет порядка 63%. В результате Фондовая биржа ММВБ является центром формирования ликвидности на российские ценные бумаги, являясь основной фондовой площадкой для международных инвестиций в акции и облигации российских компаний.

и т.д……………..

Таблица 5 — Итоги торгов ФБ ММВБ [20]
Период		2006	2007	2008	6 мес. 2009
	Размерность	Итого	Итого	Итого
* Примечание. Уникальность работы указана на дату публикации, текущее значение может отличаться от указанного.