Теоретические основы монетарной политики
Современный экономический словарь [10] дает следующее определение денежно-кредитной политики: денежно-кредитная политика — проводимый правительством страны курс и осуществляемые меры в области денежного обращения и кредита, направленные на обеспечение устойчивого, эффективного функционирования экономики, поддержание в надлежащем состоянии денежной системы. Основными составляющими такой политики являются операции на открытом рынке, учетная политика, наличие обязательных минимальных резервов.
В современной экономической теории выделяют несколько подходов к определению роли денежно-кредитной (монетарной) политики в механизме регулирования рыночной экономики. Основными из них считают два направления – современный монетаризм и кейнсианская доктрина. [13, c.153]
Кейнсианскую концепцию долгое время после второй мировой войны разделяло большинство экономистов. Правительства стран с развитой рыночной экономикой руководствовались рекомендациями кейнсианцев при осуществлении экономической политики. Однако затем появились новые экономические теории, ставящие под сомнение выводы кейнсианцев, предлагающие иные методы. Такими теориями стали прежде всего монетаризм, а также теория рациональных ожиданий.
Кейнсианцы полагают, что рыночная экономика — внутренне неустойчивая система. Они считают, что капитализм не обладает механизмом, обеспечивающим макроэкономическую стабильность. Постоянные диспропорции между основополагающими экономическими параметрами вызывают циклические колебания занятости, цен, объема производства. Поэтому государство, с точки зрения кейнсианцев, должно вмешиваться в хозяйственную жизнь, осуществлять различные регулирующие мероприятия, в частности проводить дискретную денежно-кредитную политику.
Монетаристы же считают, что, напротив, рыночная экономика обеспечивает высокую степень макроэкономической стабильности в силу своей гибкости. Все циклические процессы вызваны не слабостью рыночных механизмов в плане поддержания стабильности, а ошибочными действиями государственных органов. Поэтому необходимо минимизировать государственный сектор, а также избегать воздействия на рыночную систему посредством дискретной денежно-кредитной политики.
Кейнсианство и монетаризм базируются на основополагающих математических уравнениях. Кейнсианская теория выводит на первый план совокупные расходы и их компоненты. Основное уравнение кейнсианцев:
Учет денежных, расчетных и кредитных операций в организации
... денежных средств предприятий, обеспечивает их более надежную сохранность. Актуальностью темы курсовой работы «Учет денежных, расчетных и кредитных операций в организации» является роль денежных, расчетных и кредитных операций в формировании финансовой деятельности хозяйствующих субъектов. Предметом исследования является изучение понятий о денежных средствах, расчетных операциях и ...
С + I + NX + G = ВНП, (1)
где С — потребительские расходы населения;
- I – инвестиции;
- NX — чистый экспорт;
- G — государственные расходы.
Суть этого уравнения в том, что совокупный объем расходов покупателей равен общей стоимости произведенных товаров и услуг.
Монетаризм опирается на уравнение И. Фишера, которое чаще называют уравнением обмена:
где М — денежное предложение;
V — скорость обращения денег в кругообороте продуктов и доходов;
- P — индекс цен;
Q — физический объем национального производства.
Левая часть уравнения (2) представляет собой совокупные расходы покупателей, правая — совокупную выручку продавцов.
Кейнсианцы считают, что цепь причинно-следственных связей между пересмотром стратегической концепции денежно-кредитной политики и изменением номинального ВНП достаточно велика. Применение разнообразных монетарных инструментов вызовет изменение совокупных резервов банковской системы, что повлияет на денежное предложение. Изменения в денежном предложении воздействуют на процентную ставку. Действительно, если денежная масса увеличивается, то кредит становится более доступным, предложение финансовых ресурсов увеличивается, что понижает их «цену» — процентную ставку. При сокращении денежной массы наблюдается обратный эффект.
Изменение процентной ставки изменяет эффективность инвестиционных проектов и оказывает влияние на суммарный объем капиталовложений. Во-первых, при заданном размере дохода на капитал, вложенный в инвестиционный проект, изменение процентных ставок меняет относительную привлекательность вложений в производство и в ценные бумаги. Во-вторых, при привлечении займов для осуществления крупномасштабного проекта, незначительное изменение процентной ставки может вызвать значительное изменение в абсолютном значении суммы, необходимой для обслуживания кредита.
Суммарный объем инвестиций оказывает прямое влияние на номинальный ВНП. Поэтому посредством денежно-кредитного регулирования можно воздействовать на инфляцию и физический объем производства. Кейнсианцы признают, что цепь причинно-следственных связей между денежно-кредитными мероприятиями и состоянием экономики довольно сложна и велика. «Сбой» в одном из звеньев может исказить первоначальный импульс. Для прогнозирования результатов денежно-кредитных мероприятий Центральному банку необходима исчерпывающая информация о характере взаимодействий между каждым из предыдущих и последующих звеньев цепочки, которую в реальных условиях получить просто невозможно. Поэтому изменение денежного предложения вызывает непредсказуемые последствия в масштабах экономики государства, что вызывает ее относительную неэффективность по сравнению с фискальной политикой.
Монетаристы полагают, что изменение денежного предложения в гораздо большей степени определяет основные макроэкономические параметры, нежели считают кейнсианцы. Более того, денежное предложение является важнейшим фактором, определяющим занятость, уровень производства и инфляцию. Они предлагают совершенно иную цепочку причинно-следственных связей, резко отличающуюся от кейнсианской. По их глубокому убеждению денежное предложение непосредственно воздействует на совокупный спрос, а не только определяет через процентную ставку спрос инвестиционный. Считая, что скорость обращения денег стабильна, они делают вывод, что изменение денежной массы вызовет соответствующее приращение ВНП.
Монетарная политика государства
... термин «монетарная политика» либо используется более широкое понятие «финансовая политика» как совокупность мероприятий, объединяющих регулирование в сфере кредита, денег и финансов. Так, Матук Ж. довольно кратко трактует это понятие: «Денежная (монетарная) политика является ...
Кейнсианцы подвергают сомнению утверждение монетаристов о стабильности скорости обращения денег, что дает им основание оспаривать справедливость столь простого передаточного механизма, который рисуют монетаристы.
Тем не менее, основываясь на идеологических установках о естественной стабильности рыночной организации хозяйственной жизни, монетаристы не советуют использовать денежно-кредитные методы для реализации краткосрочных целей, поскольку это приведет к дестабилизации экономики. Они предлагают монетарное правило, согласно которому денежное предложение должно расширяться теми же темпами, что и потенциального прирост реального ВНП, который, по мнению монетаристов, в странах с развитой рыночной экономикой составляет 3-5% в год.
Кейнсианцы оспаривают это предложение. Поскольку, как они полагают, скорость обращения денег подвержена изменениям, постоянный ежегодный темп роста денежной массы может вызвать серьезные колебания совокупных расходов, что приведет к экономической дестабилизации. Гораздо более пригодна дискретная денежно-кредитная политика, которая позволяет гибко корректировать глобальные макроэкономические процессы.
В настоящее время большинство экономистов признают достаточно убедительными аргументы как кейнсианцев, так и монетаристов.
Центральные банки стран с развитой смешанной экономикой руководствуются в практической деятельности рекомендациями, предлагаемыми и кейнсианской, и монетаристской экономическими теориями. В реальной действительности приходится искать компромисс между полярными суждениями, находить оптимальное решение, учитывая различные аргументы, рассматривая несколько стратегических сценариев.
Монетарная политика представляет собой один из видов стабилизационной или антициклической (наряду с фискальной, внешнеторговой, структурной, валютной и др.) политики, направленной на сглаживание экономических колебаний. [6]
Целью стабилизационной монетарной, как любой стабилизационной политики государства является обеспечение:
1) стабильного экономического роста;
2) полной занятости ресурсов;
3) стабильности уровня цен;
4) равновесия платежного баланса.
Монетарная (денежно-кредитная) политика, Различают два вида монетарной политики: стимулирующую и сдерживающую., Стимулирующая монетарная, Сдерживающая монетарная политика
Стимулирующая монетарная политика заключается в проведении Центральным банком мер по увеличению предложения денег. Ее инструментами являются:
1) снижение нормы резервных требований;
2) снижение учетной ставки процента;
3) покупка Центральным банком государственных ценных бумаг.
Сдерживающая (ограничительная) монетарная политика состоит в использовании Центральным банком мер по уменьшению предложения денег. К ним относятся:
История банков и денег в Древней Греции и Риме
... займов. История банков и денег в Древнем Риме Древнейшим общим эквивалентом у римлян при обмене был скот — быки и овцы. Кстати, слово «деньга» (pecunia) произошло ... была составлять 76 278 драхм, а в целом резерв определяется в 100 000 драхм. Для хранения вкладов ... в полисах и предоставляли долгосрочные кредиты под невысокие проценты, обеспечивали надежное хранение денежных средств, в Греции V- ...
1) повышение нормы резервных требований;
2) повышение учетной ставки процента;
3) продажа Центральным банком государственных ценных бумаг.
К политики , дающим возможность Центральному банку контролировать величину денежной массы, относятся:
Первым инструментом монетарной политики является изменение нормы обязательных резервов . Обязательные резервы представляют собой часть депозитов коммерческих банков, которую они должны хранить либо в виде беспроцентных вкладов в центральном банке (если в стране резервная банковская система), либо в виде наличности. Величина обязательных резервов определяется в соответствии с нормой обязательных резервов, которая устанавливается, как процент от общей суммы депозитов и может быть рассчитана по формуле:
R обяз. = D•rr, (1)
где R обяз. – сумма обязательных резервов;
- D – общая сумма депозитов;
- rr – норма обязательных резервов (в процентах).
Для каждого вида депозитов (до востребования, сберегательные, срочные) устанавливается своя норма обязательных резервов, причем, чем выше степень ликвидности депозита, тем выше эта норма. Например, для депозитов до востребования норма обязательных резервов более высокая, чем для срочных депозитов.
Если Центральный банк повышает норму обязательных резервов, то предложение денег сокращается по двум причинам. Во-первых, при росте нормы обязательных резервов сумма обязательных резервов, которую коммерческий банк не имеет права использовать на цели кредитования (как кредитные ресурсы), увеличивается, а его кредитные возможности соответственно сокращается. Во-вторых, норма обязательных резервов определяет величину банковского (депозитного) мультипликатора.
Изменение величины кредитных возможностей коммерческих банков ведет к изменению величины денежной базы.
В результате даже незначительные изменения нормы обязательных резервов могут привести к существенным и непредсказуемым изменениям денежной массы.
Кроме того, стабильность нормы резервных требований служит основой для спокойного ведения дел коммерческими банками. Поэтому этот инструмент не используется для целей текущего контроля над предложением денег. Изменение нормы обязательных резервов происходит лишь в случаях, когда Центральный банк намерен добиться значительного расширения или сжатия денежной массы (последний раз этот инструмент в США использовался в период кризиса 1974-1975 гг.).
[6]
К тому же, начиная с 1980 г. процедура пересмотра этого показателя стала очень громоздкой и технически сложной, поэтому он перестал быть средством оперативного и гибкого управления денежной массой.
регулирование учетной ставки процента
Поэтому, изменяя учетную ставку, Центральный банк может воздействовать на предложение денег. Коммерческие банки рассматривают учетную ставку как издержки, связанные с приобретением резервов. Чем выше учетная ставка, тем меньше величина заимствований у Центрального банка и тем меньший объем кредитов предоставляют коммерческие банки. А чем меньше кредитные возможности банков, тем меньше денежная масса. Если же учетная ставка процента снижается, то это побуждает коммерческие банки брать кредиты у Центрального банка для увеличения своих резервов. Их кредитные возможности расширяются, увеличивая денежную базу, начинается процесс мультипликативного увеличения денежной массы.
Обязательные резервы банков
... фонд обязательных резервов коммерческих банков и кредитных учреждений в Центральном Банке. Обязательные резервы регулируют величину остатков на резервных счетах банков в Центральном банке ... центральным банком ставок (нормативов или квот) обязательного резервирования. Регулирование условий обязательного резервирования представляет собой политику обязательных резервов центрального банка. С ...
Следует отметить, что в отличие от воздействия на предложение денег изменения нормы обязательных резервов, изменение учетной ставки процента влияет только на величину кредитных возможностей коммерческих банков и соответственно денежной базы, не изменяя величину банковского (и поэтому денежного) мультипликатора.
Изменение учетной ставки также не является самым гибким и оперативным инструментом монетарной политики. Это связано, прежде всего, с тем, что объем кредитов, получаемых путем займа у Центрального банка, невелик и не превышает 2-3% общей величины банковских резервов. Дело в том, что Центральный банк не позволяет коммерческим банкам злоупотреблять возможностью получения у него кредитов. Он предоставляет средства только в том случае, если, по оценкам экспертов, банк действительно нуждается в помощи, а причины его финансовых затруднений являются объективными.
Поэтому изменение учетной ставки скорее рассматривается как информационный сигнал о намечаемом направлении политики Центрального банка. Объявление о повышении учетной ставки информирует о его намерении проводить сдерживающую монетарную политику, как правило, для борьбы с инфляцией. Дело в том, что учетная ставка является своеобразным ориентиром для установления межбанковской ставки процента (т.е. ставки процента, по которой коммерческие банки предоставляют кредиты друг другу) и ставки процента, по которой коммерческие банки выдают кредиты небанковскому сектору экономики (домохозяйствам и фирмам).
Если центральный банк объявляет о возможном повышении учетной ставки процента, экономика реагирует очень быстро, деньги (кредиты) становятся «дорогими», и денежная масса сокращается.
операции на открытом рынке.
Отличие государственных облигаций от векселей Казначейства состоит в том, что облигации приносят доход в виде процента, а доход по казначейским векселям представляет собой разницу между ценой, по которой Центральный банк продает ценные бумаги, обязуясь выкупить их через некоторый срок, и более высокой, определяемой в момент продажи, ценой обратного выкупа.
Государственные ценные бумаги покупаются и продаются коммерческим банкам и населению. Покупка Центральным банком государственных облигаций и в первом, и во втором случае увеличивает резервы коммерческих банков. Если ЦБ покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму резервов на его счете в Центральном банке. Тем самым, общий объем резервных депозитов банковской системы возрастает, что увеличивает кредитные возможности банков и ведет к депозитному (мультипликативному) расширению. Таким образом, как и изменение учетной ставки процента, операции на открытом рынке влияют на изменение предложения денег, лишь воздействуя на величину кредитных возможностей коммерческих банков и соответственно денежную базу. Изменение величины банковского, а поэтому и величины денежного мультипликатора не происходит.
Если Центральный банк покупает ценные бумаги у населения (домохозяйств или фирм), то поскольку продавец получает чек у Центрального банка и вкладывает его на свой счет в коммерческом банке, резервы коммерческого банка увеличатся, и предложение денег возрастет по тем же причинам, как и в случае, когда ценные бумаги продает коммерческий банк. Отличие состоит в том, что когда продавцом выступает коммерческий банк, его резервы увеличиваются на всю сумму покупки облигаций, в то время как, если ценные бумаги продает частное лицо, то увеличивается сумма на текущих счетах, поэтому кредитные возможности банковской системы будут меньше, поскольку часть депозита в соответствии с нормой резервных требований составит обязательные резервы банка.
Покупка ценных бумаг Центральным банком используется как средство оперативного воздействия на экономическую ситуацию в период спада. Если же экономика «перегрета», то ЦБ продает государственные ценные бумаги на открытом рынке. Это существенно ограничивает кредитные возможности коммерческих банков, сокращая их резервы, и соответственно денежную базу, что ведет к мультипликативному сжатию денежной массы на величину, равную произведению банковского, а на уровне экономики – денежного мультипликатора и объема продажи ценных бумаг на открытом рынке (bonds – B):
?K = B•mult
Это оказывает сдерживающее влияние на экономическую активность.
Возможность проведения операций на открытом рынке обусловлена тем, что покупка и продажа государственных ценных бумаг у Центрального банка выгодна коммерческим банкам и населению. Это связано с тем, что цена облигации и ставка процента находятся в обратной зависимости, и когда Центральный банк покупает государственные облигации, спрос на них возрастает, что ведет к росту их цены и падению ставки процента. Владельцы государственных облигаций (и коммерческие банки, и население) начинают продавать их Центральному банку, поскольку возросшие цены позволяют получить доход за счет разницы между ценой, по которой облигация была куплена, и ценой, по которой она продается. И, наоборот, когда Центральный банк продает государственные ценные облигации, их предложение растет, что ведет к падению их цены и росту ставки процента, делая выгодным их покупку.
Итак, инъекции в банковские резервы, как результат покупки, и изъятия из них, как результат продажи Центральным банком государственных ценных бумаг, приводят к быстрой реакции банковской системы, действуют более тонко, чем другие инструменты монетарной политики, поэтому операции на открытом рынке представляют собой наиболее эффективный, оперативный и гибкий способ воздействия на величину предложения денег.
«механизма денежной трансмиссии»
Этот механизм может быть представлен следующей логической цепочкой событий. Если в экономике спад, то центральный банк покупает государственные ценные бумаги a кредитные возможности коммерческих банков увеличиваются a банки выдают больше кредитов a предложение денег мультипликативно увеличивается a ставка процента (цена кредита) падает a фирмы с удовольствием берут более дешевые кредиты a инвестиционные расходы растут a совокупный спрос увеличивается a объем производства мультипликативно растет.
Поскольку воздействие стабилизационной политики происходит в краткосрочном периоде, то графически влияние стимулирующей монетарной политики на экономику можно изобразить следующим образом (рис.1):
Рис. 1. Механизм денежной трансмиссии
при стимулирующей монетарной политике
Эта политика, используемая в период спада, носит название политики «дешевых денег».
Соответственно политика, проводимая центральным банком в период бума («перегрева») и нацеленная на снижение деловой активности, называется «политикой дорогих денег» и может быть представлена следующей цепочкой событий: Центральный банк продает государственные ценные бумаги a кредитные возможности коммерческих банков уменьшаются a предложение денег мультипликативно сокращается a ставка процента (цена кредита) растет a спрос на дорогие кредиты со стороны фирм падает a инвестиционные расходы сокращаются a совокупный спрос уменьшается a объем производства падает.
И в том, и в другом случае экономика стабилизируется.
1.3. Преимущества и недостатки монетарной политики
преимуществам
Недостатки монетарной политики следующие: 2) Реакция денежного рынка на рост предложения зависит от вида кривой спроса на деньги. Серьезное падение ставки процента произойдет только в случае, если кривая спроса на деньги крутая, т.е. если чувствительность спроса на деньги к изменению ставки процента невелика. Если спрос на деньги очень чувствителен к изменению ставки процента (кривая спроса на деньги пологая), то увеличение предложения денег не приведет к значительному снижению ставки процента (рис. 2.(а)).
3) Существенное снижение ставки процента в результате роста предложения денег может не привести к серьезному увеличению инвестиционных расходов, если их чувствительность к изменению ставки процента низка (кривая инвестиций крутая) (рис .2.(б))
Рис. 2. Возможные сбои в действии механизма денежной трансмиссии
Таким образом, нарушение в любом звене передаточного механизма могут свести на нет или существенно ослабить воздействие монетарной политики на экономику. Наличие побочных эффектов, вызываемых изменением предложения денег , которые также снижают эффективность монетарной политики. Так, если центральный банк увеличивает денежную массу, то ставка процента падает, т.е. снижаются альтернативные издержки хранения наличных денег. В этих условиях население может предпочесть перевести средства с депозитов в наличность, что уменьшит норму депонирования (коэффициент cr, равный отношению наличности к депозитам (cr = C/D)).
Одновременно падение ставки процента (цены кредита) снижает заинтересованность коммерческих банков выдавать кредиты, увеличивая их избыточные резервы (excess reserves), что сказывается на величине нормы резервирования (коэффициента rr, равного отношению резервов к депозитам ( rr = R/D) и представляющего собой сумму нормы обязательных резервов (ur), устанавливаемой центральным банком, и нормы избыточных резервов (er), определяемой самими коммерческими банками (rr = ur + er)).
Рост нормы депонирования и нормы резервирования ведет к снижению величины денежного мультипликатора, что существенно ослабляет эффект воздействия монетарного импульса на экономику (рис. 3(а)).
Рост денежной базы от Н1 до Н2 может привести к росту денежной базы от М1 до М2 , если не меняется величина мультипликатора, и лишь до М3 , если происходит уменьшение величины денежного мультипликатора вследствие роста нормы депонирования (как в данном случае) и/или нормы резервирования.
Противоречивость целевых ориентиров (дилемма целей) монетарной политики
Рис. 3. Недостатки монетарной политики
В результате монетарная политика может привести к дестабилизации экономики. Если центральный банк для стабилизации экономики ставит своей задачей не контроль предложения денег, а поддержание на неизменном уровне ставки процента, то рост дохода (выпуска) в период подъема приведет к росту трансакционного спроса на деньги и, следовательно, общего спроса на деньги, что при неизменном предложении денег вызовет увеличение ставки процента. Для снижения ставки до первоначального уровня центральный банк вынужден увеличивать предложение денег, что в результате может создать дополнительный импульс для роста экономики, превращая здоровый подъем в инфляционный бум. В период спада политика по поддержанию неизменной ставки процента приведет к тому, что центральный банк для предотвращения падения ставки процента, вызванного снижением общего спроса на деньги в результате снижения деловой активности, должен сократить предложение денег, что будет иметь следствием еще большее сокращение совокупного спроса и усиление спада.
Кроме того, монетарная политика Центрального банка не может быть независимой, а предложение денег экзогенной величиной в открытой экономике при режиме фиксированных валютных курсов, поскольку изменение предложения национальной валюты (валютные интервенции ЦБ), особенно в условиях абсолютной мобильности капитала, подчинено цели поддержания на неизменном уровне валютного курса национальной денежной единицы.
Глава 2
Монетарная политика в мире и в России
Денежно-кредитная политика является одной из составных частей финансовой политики государства. В зависимости от экономической ситуации и конъюнктуры государству приходится выбирать приоритетные цели монетарной политики, поскольку мероприятия, направленные на достижение указанных целей, могут оказывать двойственное влияние. Цели денежно-кредитной политики России отражены в таблице 1 [13, с.162].
Таблица 1, Эволюция целей денежно-кредитной политики России
в 1992-2005 гг.
| Год | Цели денежно-кредитной политики |
| 1992 | Сохранение управляемости в народном хозяйстве, поддержание ликвидности предприятий и противодействие инфляционному давлению |
| 1993 | Сокращение инфляции и ограничение темпов спада в экономике |
| 1994 | Снижение инфляции, создание условий для стабилизации производства и осуществление институциональных и структурных изменений |
| 1995 | Снижение инфляции в среднем на 4% в месяц в течение года, соответствие динамики предложения денег (увеличение агрегата М2) задаче проведения антиинфляционного экономического курса |
| 1996 | Снижение уровня инфляции и укрепление курса национальной валюты при ограничении дефицита бюджета на уровне 4% ВВП |
| 1997 | Удержание внутренней и внешней стабильности национальной валюты как необходимого условия для восстановления неинфляционного экономического роста |
| 1998 | Снижение инфляции на 5-8% в целом за год, поддержание стабильной национальной валюты, ВВП на уровне 100-102% в год от предыдущего |
| 1999 | Снижение инфляции (в пределах до 30%) при ограничении спада в экономике (сокращение объема ВВП на 3%) |
| 2000 | Снижение инфляции (18%) при сохранении и возможном ускорении темпов роста ВВП (1,5%).
При этом создаются условия для снижения безработицы и роста реальных доходов населения |
| 2001 | Закрепление и развитие тенденций устойчивого роста экономики (рост ВВП на уровне 4%), последовательное повышение уровня жизни населения, снижение инфляции (12-14%), развитие институциональной инфраструктуры рыночной экономики |
| 2002 | Снижение инфляции до уровня, при котором обеспечиваются наиболее благоприятные условия для поддержания долговременного экономического роста (14,3-15,5%), развитие институциональной инфраструктуры рыночной экономики |
| 2003 | Ограничение прироста потребительских цен в пределах 10-12% |
| 2004 | Ограничение прироста потребительских цен в пределах 8-10% |
| 2005 | Ограничение прироста потребительских цен в пределах 7,5-8,5% |
| 2006 | Ограничение прироста потребительских цен в пределах 8-9% |
| 2007 | Ограничение прироста потребительских цен в пределах 6,5-8% |
Основной задачей денежно-кредитной политики России в первые годы рыночных реформ была борьба с инфляцией, вызванной либерализацией цен в начале 1992 г. Ставка рефинансирования Банка России поддерживалась на высоком уровне и имела тенденцию роста вплоть до начала 1995 г., после чего стала снижаться по мере ослабления инфляции [17].
Ставка рефинансирования является инструментом регулирования масштабов кредитования. При этом для заемщика главную роль играет не номинальная ставка процента, а ее реальная величина с учетом уровня инфляции. В 1993-1994 гг. номинальная ставка рефинансирования была высокой. Но уровень инфляции был настолько выше, что реальная ставка рефинансирования имела даже отрицательные величины. Таким образом, наблюдалось значительное несоответствие динамики ставки процента и уровня инфляции. Внешне жесткая кредитная политика в России в 1993-1994 гг. не выполняла свою роль сдерживания инфляции, а, наоборот, способствовала росту масштабов кредитования экономики.
В 1995-1996 гг. ситуация коренным образом изменилась. Реальная ставка рефинансирования стала иметь довольно высокие плюсовые значения, что постепенно сокращало объемы кредитования. Такая реально жесткая денежно-кредитная политика действительно способствовала снижению инфляции, но при этом привела к ряду отрицательных финансовых явлений. Основным негативным последствием чрезмерно высоких ставок кредитования стал спад ВВП и промышленного производства в стране. Кроме того, политика дорогих денег вызвала нарушения нормального платежного оборота между предприятиями, что в свою очередь привело к переходу на бартер и коммерческие векселя.
Жесткость денежно-кредитной политики того периода в России была оправдана основной задачей ее реализации – борьбой с чрезмерной инфляцией, которая являлась основной проблемой экономики вплоть до начала 1997г.
Но с фактическим преодолением сильной инфляции главными задачами денежно-кредитной политики должно стать стимулирование экономического роста путем расширения масштабов кредитования реальной экономики и упорядочения платежных отношений между предприятиями. Поэтому в 1997 г. денежно-кредитная политика Банка России была направлена на привлечение инвестиций в реальный сектор посредством резкого снижения доходности по операциям с государственными краткосрочными облигациями и снижения ставки рефинансирования. Но денежно-кредитная политика России попала под влияние целого ряда финансовых кризисов: сначала Восточно-Азиатского, затем, мирового, и наконец, финансового кризиса в России в августе 1998 г.
После кризиса 1998 г. Центральному банку РФ вновь пришлось решать задачу темпов инфляции в стране. В 1999-2000 гг. темпы инфляции уверенно снижались, составив 36% и 21% соответственно против 84% в 1998 г. [17].
Вместе с тем эффективность антиинфляционной политики была низкой, поскольку итоговые значения инфляции каждый год оказывались выше целевых показателей, закладываемых в основных направлениях денежно-кредитной политики и законе о бюджете.
Начиная с 2000 г. Цены на сырьевой экспорт России, прежде всего на нефть, имеют тенденцию к значительному росту. Это позволяет России, начиная с 2000 г., осуществлять исполнение бюджета с профицитом, своевременно выполнять долговые обязательства РФ, что явилось основным фактором повышения кредитного рейтинга России и повышения интереса к России как к объекту вложения капиталов.
В условиях относительной стабилизации экономики встает проблема долгосрочного стратегического планирования и регулирования денежного обращения. В целях развития экономики важно обеспечить перспективное (прогнозное) и текущее планирование и регулирование денежного обращения.
Конституцией РФ на Правительство возложено обеспечение проведения единой финансовой, кредитной и денежной политики. [5] В марте 2001 г. Правительством РФ была одобрена стратегия развития России до 2010 г. Для ее реализации Правительству РФ необходимо учитывать как внешние факторы (в первую очередь мировые цены, в том числе на нефть и нефтепродукты), так и внутренние условия развития страны. Причем последние следует рассматривать как объективные (демографические факторы, состояние производственного аппарата и др.) и параметры, на которые Правительство может не только влиять, но и изменять в заданном направлении (темп инфляции, валютный курс рубля, ставки налогов и сборов и т.д.).
2.2. Развитие и особенности денежно-кредитной
политики зарубежных стран
Рассмотрим ключевые аспекты развития денежно-кредитной политики развитых стран мира., Великобритания
Банк Англии — консультант правительства по вопросам денежно-кредитной политики и ее проводник. В послевоенный период он использовал практически все основные методы денежно-кредитной политики (как общие, так и селективные).
В 40-е гг. денежно-кредитная политика в соответствии с кейнсианскими рецептами рассматривалась как дополнение к финансовой и была нацелена главным образом на максимальное удешевление государственного долга : проводилась политика «дешевых» денег, т.е. поддержания ссудного процента на низком уровне.
Банк Англии не пользовался таким традиционным методом
В 50—60-е гг. денежно-кредитная политика осуществлялась на основе неокейнсианских концепций антициклического регулирования. Особенностями механизма денежно-кредитного контроля были частые изменения официальной учетной ставки, ужесточение или ослабление прямых ограничений банковских ссуд в зависимости от состояния экономической конъюнктуры, состояния платежного баланса, масштабов инфляции, а также использование операций с государственными облигациями преимущественно для стабилизации их курсов и понижения цены государственного долга.
В 1971 г. пришедшие к власти консерваторы провозгласили «новый подход» к денежно-кредитному регулированию, основанный на неоконсервативных концепциях. Были отменены прямые кредитные ограничения и приняты меры для расширения конкуренции в банковской сфере.
Это сопровождалось резким ростом денежной массы и цен и уже в 1973г.
В то же время с середины 70-х гг. наблюдалось усиление влияния неконсервативных концепций на денежно-кредитную политику: были установлены пределы роста денежной массы, проведен ряд мер по стимулированию размещения государственных долговых обязательств вне банковской системы, финансовая политика стала рассматриваться прежде всего с точки зрения ее влияния на денежную массу.
С приходом к власти в 1979 г. консервативного правительства, провозгласившего себя «монетаристским», денежно-кредитная политика стала главным инструментом осуществления экономической стратегии, правительство отказалось от краткосрочной политики «стоп—вперед».
Направление денежно-кредитной политики стало определяться отклонением темпов роста денежной массы от установленных пределов. Главным методом контроля Банка Англии за ростом денежной массы стали его операции по купле-продаже векселей , причем, преимущественно коммерческих, а не казначейских, и размещение государственных обязательств за пределами банковской системы.
В 90-е гг. основным инструментом денежно-кредитной политики в Великобритании, как и в других развитых странах, являются операции на открытом рынке.
Банк Англии проводит
Япония
Денежно-кредитное регулирование осуществляется через
Основные методы регулирования: установление нормы ссудного процента, административные меры, проводимые совместно с правительством через денежно-кредитную систему, система обязательных резервов, операции на открытом рынке и с иностранной валютой.
Если до 70-х гг. преобладали административные формы регулирования, то в дальнейшем их значение понизилось, а роль рыночно-стоимостных методов возросла.
В связи с общим переходом к неоконсервативному экономическому курсу в кредитно-банковской сфере (закон 1981 г.) государственный административный контроль за деятельностью банков был несколько ослаблен.
Тем не менее в руках государства осталось кредитование отраслей и объектов с высоким предпринимательским риском и низкой рентабельностью, а принятые меры означали не упразднение системы государственного регулирования, а лишь ее частичную перестройку.
Ослабление напряженности на рынке ссудного капитала, его интернационализация, а также появление альтернатив в виде растущего фондового рынка в значительной степени ликвидировали объективную экономическую основу административного регулирования и заставили Банк Японии пересмотреть свое отношение к традиционному классическому инструментарию. Возросла гибкость процентных ставок, учетная ставка была увеличена до рыночного уровня.
С 1971 г. Банк Японии начал операции на вексельном рынке, а в дальнейшем приступил к активным операциям с облигациями государственных займов, перейдя к системе открытой подписки на них.
Был сформирован
Банк Японии называют «банком банков», он является партнером по заключению сделок для частных кредитно-финансовых учреждений, предприятий и отдельных лиц. Он принимает на хранение вклады от частных финансовых учреждений, что называется системой резервных депозитов (введена с 1957 г.).
Финансовые учреждения, присоединившиеся, к этой системе, обязаны сдавать на хранение в Банк Японии на свои текущие счета определенную сумму резервных депозитов. В тех случаях, когда у финансовых учреждений не хватает наличности, они обращаются в Банк Японии, который предоставляет им ссуды. Процент по ним определяется уровнем официальной процентной ставки.
Сейчас основными средствами денежно-кредитной политики Банка Японии являются:
- политика корректировки учетной ставки;
- политика изменения объемов купли-продажи облигаций и векселей;
- политика резервной нормы.
Установление, изменение или отмена обязательных резервных норм производится Банком Японии после утверждения соответствующего решения министром финансов. По закону максимальная резервная норма составляет 20% (еновые пассивы нерезидентов и валютные вклады резидентов резервировались на 100%), и ее установление допускается в этих пределах отдельно по категориям счетов и категориями кредитно-финансовых учреждении. Резервирование распространяется на депозиты; банковские ссуды; номинальную стоимость доверительной собственности; валютные склады резидентов; еновые пассивы нерезидентов и аналогичные пассивы, определенные распоряжением правительства; суммы, которые переводятся со специального счета международных финансовых операций на другие счета. Суммы обязательного резервирования по соответствующим счетам за любой месяц должны дополняться у Банка Японии в течение месяца (с 16 числа текущего месяца по 15 число следующего месяца).
Штраф с недоначисленной суммы (в размере учетной ставки коммерческих векселей 3,75% годовых) перечисляется Банком Японии в государственную казну.
Денежно-кредитная и валютная политика Канады направлена на укрепление национальной валюты, которое достигается с помощью контроля за инфляцией и стабилизации обменного курса канадского доллара.
Для этого
Темпы инфляции в Канаде сравнительно низкие (в 1994 — 1995 гг. — 2—2,5% в год); целевая установка для инфляции до 1999 г. — 1—3% ежегодно.
Основные направления деятельности Банка Канады сформировались в период укрепления государственно-монополистических тенденций, что способствовало усилению государственного регулирования денежно-кредитной системы. Особенно это проявилось в послевоенный период, когда государство перешло к целенаправленному антициклическому регулированию экономики. Банк Канады, являясь инструментом денежно-кредитного регулирования государства, проводил работу по решению долгосрочных задач экономического развития
На современном этапе основным инструментом денежно-кредитной политики в Канаде является перемещение депозитов, принадлежащих правительству, из коммерческих банков и других клиринговых институтов в Банк Канады — «изъятие» (drawdown), а также в клиринговые банки — «редепозит» (redeposit).
В целом новейшие тенденции в валютной и денежно-кредитной политике Канады свидетельствуют о заинтересованности органов денежно-кредитного регулирования в сохранении своего влияния на формирование основных пропорций внешнеэкономического обмена и структуры валютных курсов, о приверженности борьбе с инфляцией и обеспечению на этой основе устойчивых темпов роста экономики. [19]
Основную функцию по регулированию денежной системы выполняет центральный банк США ( ФРС ) совместно с министерством финансов.
Главным направлением деятельности ФРС в этой области является поддержание стабильности денежной системы, включая все ее основные элементы: денежное обращение , сбалансированное соотношение между наличным и безналичным оборотом, денежная эмиссия, масштаб цен.
Это регулирование тесно переплетается с кредитной политикой ФРС и бюджетно-налоговой политикой министерства финансов. С конца 70-х гг. основной заботой ФРС является поддержание низкой инфляции, стабильности и денежного обращения в стране, укрепление позиции доллара как резервной валюты. С конца 60-х гг. в связи с усилением инфляционных процессов ФРС установил более жесткий контроль за динамикой денежной массы. С 1972 г. центральный банк определяет почти ежемесячно допустимые границы изменения величины денежной массы и банковских резервов. Однако даже с помощью этих методов банку не всегда удается нейтрализовать влияние конъюнктурных факторов и обеспечить предусмотренные темпы увеличения денежной массы.
Резкие колебания рыночных процентных ставок вынуждали ФРС не только прибегать к контролю над
С 1975 г. ФРС по требованию Конгресса США ежегодно обязан определять допустимые пределы роста денежных агрегатов и ряда процентных ставок.
С 1981 г. начинает проводиться более жесткое регулирование денежного обращения путем ограничения денежной массы и повышения процентных ставок. В последующем это способствовало снижению темпов инфляции и укреплению престижа доллара путем повышения его курса по отношению к валютам других западных стран. Все эти мероприятия США нанесли определенный финансово-экономический ущерб странам Западной Европы и Японии из-за бегства оттуда горячих денег и падения курса их валют. [19]
Глобальный финансовый кризис, переживаемый нами в настоящее время, захлестнул финансовые рынки по всему миру. Кризис заставляет вносить существенные коррективы в направления и методы осуществления денежно-кредитной политики большинства стран. В ближайшее время мы будем наблюдать более продуманную политику управления финансами, как со стороны правительства, так и со стороны компаний.
2.3. Проблемы и направления совершенствования
проводимой в РФ монетарной политики
В соответствии со ст. 45 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» [7] ежегодно Банк России разрабатывает Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики, в которых определяются основные цели и принципы денежно-кредитной политики в ближайший период времени.
В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2009 год и период 2010 и 2011 годов» [8] отражаются главные задачи, стоящие перед Банком России.
Банк России и Правительство Российской Федерации в вариантах развития российской экономики в 2009 году и в период 2010 и 2011 годов исходят из единых оценок внешних и внутренних условий ее функционирования. В предстоящие три года основной задачей денежно-кредитной политики является последовательное снижение инфляции до 5 — 6,8% в 2011 году (из расчета декабрь к декабрю).
Банк России намерен в указанный период в основном завершить переход к режиму таргетирования инфляции, предполагающему приоритет цели по снижению инфляции. [8]
Таргетирование – установление целевых ориентиров роста одного или нескольких показателей денежной массы, регулирование фондовых операций путем установления обязательной маржи, нормы обязательного инвестирования в государственные ценные бумаги. [13]
В процессе таргетирования значительную сложность представляет проблема определения конкретного агрегата денежной массы, способного играть роль целевого ориентира. В практике разных стран использовались разные агрегаты или сразу несколько денежных агрегатов.
В Российской Федерации за проведение денежно-кредитной политики отвечает Центральный банк РФ. Банк России осуществляет денежно-кредитную политику с помощью инструментов, которые закреплены за ним законодательно: процентные ставки по операциям Банка России; нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России; операции на открытом рынке; рефинансирование банков; валютные интервенции; установление ориентиров роста денежной массы; прямые количественные ограничения; эмиссия от своего имени облигаций.
Перечисленный инструментарий не был «изобретением» Центрального банка РФ и соответствует используемому в мировой практике. Тактические действия Банка России по реализации денежно-кредитной политики рациональны и последовательны. [13, c.184] Вместе с тем специфика современной российской экономики накладывает значительные ограничения на применение ряда инструментов денежно-кредитной политики. Определенная сегментация и существенной сжатие финансовых рынков в посткризисный период препятствует широкому применению инструментов денежно-кредитной политики и распространению их влияния на экономику. Сегментация финансовых рынков означает, что каждый финансовый инструмент имеет свою ограниченную сферу применения и практически не может быть заменен другими инструментами. Реально действующими являются в настоящее время нормативы обязательных резервов, рефинансирование, проведение депозитных операций, валютные интервенции.
Применение Банком России тех или иных инструментов регулирования должно быть подчинено решению главных задач финансовой политики государства – обеспечению устойчивого долговременного экономического роста и значительного повышения уровня жизни населения.
Однако для успешной реализации стратегии денежно-кредитной политики необходимы определенные условия: сохранение благоприятной конъюнктуры на мировых рынках энергоносителей; оздоровление финансового рынка, оптимизация бюджетной политики, обслуживание и погашение внешнего долга; реформирование банковского сектора. Первостепенной задачей являются расширение спроса со стороны всех секторов российской экономики и рост инвестиционной активности предприятий.
Г. Фетисов в своей статье «Монетарная политика: цели, инструменты и правила» [11] рассматривает эффективность монетарной политики в РФ и предлагает комплекс мер стимулирующей монетарной политики. Главной ошибкой Центрального Банка считает сведение целей монетарной политики к борьбе с инфляцией: «Минфин и ЦБ считают основной (главной) целью ДКП, а следовательно, и критерием ее успешности достижение низкой инфляции. С правовой точки зрения их позиция противоречит Закону о ЦБ. Основную его функцию, равно как и первую основную цель, нельзя сводить к подавлению инфляции. С точки зрения экономической теории основанием для гиперболизации цели подавления инфляции служит догма о невозможности быстрого экономического развития при инфляции даже в 5—10%. Она считается главным экономическим злом, а стимулирование экономического роста не признается непосредственной целью ЦБ. Ущерб от инфляции оценивается как неприемлемо большой, а потери национального дохода от замедления экономического роста рассматриваются как необходимая плата за ее подавление. Это серьезная методологическая ошибка. Целью монетарной политики должно быть достижение высших целей общества: максимальной реализации конституционных прав граждан в сфере экономики, обеспечения нормальных уровней занятости и реальных доходов граждан (среднего и по группам), обороноспособности страны и макроэкономической стабильности. Даже цели поддержания высоких и устойчивых темпов экономического роста и НТП (в том числе инвестиционной и инновационной деятельности), а также достижения международной конкурентоспособности экономики являются самостоятельными только при ограниченном периоде планирования в связи с долгосрочным характером вышеперечисленных процессов».
Г. Фетисов [12] считает, что максимально широкие возможности совершенствования монетарной политики возникают при использовании системно-структурного подхода к проведению социально-экономической политики . Он отражает особенности развития институциональных, организационных, отраслевых, технологических, региональных и социальных подсистем экономики. При этом соответствующие структурные факторы развития экономики учитываются в наибольшей степени. Такой подход позволяет расширить спектр инструментов монетарной политики и дифференцировать их применение в отношении различных подсистем (таблица 3) [11].
«При проведении монетарной политики нужен системно-структурный подход. Снижение инфляции должно рассматриваться не как предварительное условие экономического подъема и развития высоких технологий, а как результат постоянных усилий всех органов госуправления по стимулированию развития экономики и НТП. Государство должно использовать весь спектр инструментов регулирования, чтобы повысить эффективность экономики, обеспечивая параллельно и снижение «инфляции издержек », и ускорение экономического развития на высокотехнологичной, инновационной основе.»
Таблица 3
Комплекс мер стимулирующей монетарной политики на основе системно-структурного методологического подхода
| 1 | Увеличить капитал банковской системы, создать систему налоговых льгот, компенсирующих вмененные издержки банков и стимулирующих капитализацию прибыли |
| 2 | Установить прогрессивный налог на прибыль с минимальной ставкой в 10%, применяемой при определенном размере прибыли банка и каждого его филиала в других регионах |
| 3 | Создать систему региональных преференциальных коэффициентов для экономических нормативов |
| 4 | Заместить иностранные «длинные» пассивы банков и корпораций другими источниками. ЦБ должен предоставлять банкам долгосрочные рефинансовые кредиты под залог требований банков к предприятиям торгуемого сектора за счет собственного капитала. Перечень таких предприятий и лимиты приема их ценных бумаг в залоговые пулы должны устанавливаться правительством |
| 5 | ЦБ должен выполнять свою основную роль — кредитора последней инстанции и обеспечивать рефинансирование избирательно, отдавая приоритет предприятиям, отобранным по принципу их вклада в экономическое развитие |
| 6 | Минфин должен размещать в банках депозиты пропорционально привлеченным банком срочным вкладам граждан |
В целях совершенствования денежно-кредитной политики России должна быть существенно модернизирована система рефинансирования, таким образом, чтобы обеспечить равноправный доступ участников рынка к инструментам Банка России.
В условиях незначительного объема обращающихся государственных ценных бумаг, концентрации основных пакетов у ограниченного числа участников необходимо расширение ломбардного списка ценных бумаг, принимаемых в обеспечение кредитов Банка России.
Вместе с тем представляется крайне важным расширение возможностей заимствования коммерческими банками под залог более широкого спектра активов, включая кредитные портфели. Несмотря на наличие соответствующей нормативной базы, вследствие отсутствия опыта применения данного инструмента и его высокой стоимости в рамках залога кредитных требований, ресурсы практически не поступают в банковскую систему.
Одновременно стоит продолжать снижение кредитных ставок, начавшееся в 2006 г. При наличии доступных и дешевых кредитных ресурсов для поддержания краткосрочной ликвидности отпадает необходимость в сохранении жестких экономических нормативов и резервных требований. Пересмотр, смягчение и отмена части нормативов будут способствовать увеличению ресурсной базы банковской системы, которая сможет увеличить предложение долгосрочных и недорогих кредитных ресурсов реальному сектору экономики, что является необходимым фактором модернизации производства.
В свете мирового финансового кризиса Россия, также как и большинство стран мира, пересматривает подходы к денежно-кредитному регулированию. Министр финансов РФ А. Кудрин в статье «Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию» [5] представляет возможный курс денежно-кредитной политики: «В зависимости от сценарных вариантов развития экономики Банк России предполагает увеличение денежного агрегата М2 в 2009 г. на 19—28%. В 2010 и 2011 гг. темпы прироста предложения денег замедлятся и могут составить 16—25% в 2010 г. и 14—22% в 2011 г. Переход к формированию денежного предложения преимущественно за счет увеличения валового кредита банкам при снижении роли прироста чистых международных резервов позволит более эффективно использовать процентные инструменты денежно-кредитного регулирования, сделать действенным процентный канал трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. В то же время уменьшение присутствия Банка России в операциях на внутреннем валютном рынке даст возможность повысить гибкость курсовой политики, осуществить постепенный переход к режиму свободно плавающего валютного курса.
Выбор курсовой политики также оказывается весьма непростой задачей. В начале развития кризисных процессов в мировой экономике Банк России поддерживал неизменный курс национальной валюты по отношению к бивалютной корзине. Это сопровождалось снижением международных резервов и сокращением денежной массы. С середины ноября 2008 г. он приступил к плавному ослаблению национальной валюты посредством постепенного расширения коридора допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины. За 2008 г. реальный эффективный курс рубля к иностранным валютам укрепился на 4,5%, в том числе в декабре по отношению к ноябрю ослабел на 3,6% (см. рис. 9).
Сдерживание процесса ослабления рубля потребовало от Банка России значительных объемов интервенций на валютном рынке.
Эксперты сходятся во мнении, что постепенное ослабление национальной валюты является более затратным с точки зрения расходования международных резервов. На ожиданиях девальвации рубля спрос на иностранную валюту многократно увеличивается. Вместе с тем постепенное ослабление курса валюты позволило банкам создать необходимые валютные резервы и обеспечить устойчивость пассивной части банковской системы.» [5]
Заключение
Одним из ключевых элементов государственного регулирования экономики является денежно-кредитная политика. Кредитно-денежная политика есть регулирование денежной массы и денежного обращения в стране путем непосредственного государственного воздействия или воздействия через центральный банк страны. Кредитно-денежная политика обеспечивает надлежащее функционирование денежной системы и денежного оборота, распространяя свое влияние как на деньги, так и на цены.
Как известно, экономическую политику, проводившуюся в России на первом этапе рыночных реформ в 1992-1993 годах, многие называли монетаристской, что должно было бы подчеркнуть ее монетарную направленность. Проводившаяся в то время политика была в известном смысле действительно монетарной, так как она опиралась на либерализацию цен, регулирование денежной массы в обращении, переход к двухуровневой банковской системе со всеми вытекающими отсюда последствиями. Но действия реформаторов в области преобразования централизованного планирования, организационных структур управления, форм и отношений собственности выводили проводимую в тот период политику далеко за пределы чисто монетарной.
Кредитно-денежная политика по аналогии с фискальной ставит цели стабилизации, повышения устойчивости и эффективности функционирования хозяйственной системы, преодоления кризисов, обеспечения занятости и экономического роста. В то же время фискальная политика носит более ярко выраженный антициклический характер, связана с бюджетом и налогами, тогда как кредитно-денежная политика ограничивается стабилизацией денежного обращения и ориентирована в основном на денежную массу.
Соответственно и целевые задачи кредитно-денежной политики обладают своеобразием. Это — стабилизация уровня цен, подавление инфляции, стабилизация покупательной способности и курса национальной валюты на внутреннем и внешнем рынках, обеспечение устойчивого денежного обращения в условиях свободных рыночных цен, регулирование денежной массы, спроса и предложения денег посредством банковской системы.
Кризисные события, начавшиеся в американской экономике во второй половине 2008 года и отразившиеся на многих странах, формируют новую ситуацию в мировой экономике. На смену прежним устойчивым точкам опоры мировых финансов приходят новые источники глобальных финансовых ресурсов. Возникает необходимость формировать другие, более совершенные экономические механизмы.
Хочется надеяться, что антикризисные меры, принимаемые правительством РФ в настоящее время, и основные направления денежно-кредитной политики, осуществляемые Банком России, смогут обеспечить качественный и стабильный рост отечественной экономики.
Список используемой литературы
Борисов Е.Ф. Экономическая теория: Учебник — 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Юрайт-Издат, 2005. – 399 с.
Деньги. Кредит. Банки.: Учебник / Г.Е. Алпатов, Ю.В. Базулин и др.,; под ред. В.В. Иванова, Б.И. Соколова. – М: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003. – 624 с.
Ершов М.. Кризис 2008 года: «момент истины» для глобальной экономики и новые возможности для России // Вопросы экономики. 2008. — № 12. – С. 4-26.
Конституция Российской Федерации
Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию // Вопросы экономики. 2009. — № 1. – С. 9-27.
Матвеева Т. Ю.
О Центральном банке Российской Федерации (Банке России).
Закон Российской Федерации № 86-ФЗ от 10 июля 2002г.
Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2009 год и период 2010 и 2011 годов (утв. ЦБ РФ)
Основы экономической теории (макроэкономика).: учеб. пособие / по ред. Г.Ф. Кравцовой, Н.И. Цветкова, Т.И.Островской. — Издательство Дальневосточного государственного университета путей сообщения, 2000. – 128 с.
Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б., Фетисов Г., Фетисов Г.Г.
Финансовая политика России: учеб. пособие / под ред. Р.А. Набиева, Г.А. Тактарова, Р.К. Арыкбаева. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 400 с.
Экономика: учеб. пособие / под ред. А.С. Булатова – 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Юрист, 1999. – 576 с.
Экономическая теория: Элементарный курс / под ред. Проф. С.А. Бартенева — М.: Юрист, 2002. – 303 с.
http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=home
http://www.cbr.ru/statistics/?Prtid=IDKP_BR
http://www.ecsocman.edu.ru/db/sect/735.html
http://www.exsolver.narod.ru/Books/Bank/Money_system/index.html
http://www.finansy.ru/
http://www.glebfetisov.ru/lib/speeches/
http://www.hsemacro.narod.ru/
