Деривативы как метод снижения финансового риска

метки: Контракт, Финансовый, Рынок, Дериватив, Изменение, Инструмент, Управление, Денежный

Объектом исследования данной работы являются финансовые риски и методы их оценивания, управления и снижения, в частности, снижение финансового риска при помощи деривативов.

Предмет исследования — механизмы улучшения отношений участников финансового рынка по поводу производных инструментов фондового рынка.

В цель исследования входят разработка и обоснование рекомендаций и практических мер по усовершенствованию управления рыночными рисками на основе имеющегося инструментария финансовых деривативов в Pеспублике Беларусь, а также раскрытие преимуществ и противоречий производных финансовых

Для достижения поставленной цели в работе рассматривались

• определение понятия финансового риска и классификации финансовых рисков с целью диверсификации материала;
• рассмотрение видов финансовых
• изучение становления биржевого рынка Республики Беларусь;
• исследование смысла управления финансовыми рисками с использованием деривативов и других методов управления;
• анализ белорусского рынка финансовых деривативов с целью оценки его состояния и тенденций развития;
• определение перспектив развития финансового рынка деривативов.

Рассмотрение приведённых выше задач должно позволить более точно изучить понятие финансового риска, его значение для финансовых и других организаций, улучшить понимание механизма осуществления операций на рынке финансовых деривативов.

Информационную базу курсовой работы составляют материалы научно-исследовательских работ на тему инструментов управления риском зарубежных авторов Ф. Джориана (Pисковая стоимость: новые стандарты финансового риск-менеджмента) и К. Pэдхеда (Управление финансовыми рисками), а также Т.Б. Городецкой (Финансовые инструменты управления кредитным риском).

Также были использованы научные источники о функционировании финансовых инструментов авторов С. Вайна (Oпционы. Полный курс для профессионалов), Р.У. Колба (Финансовые деривативы), Дж.К. Халла (Oпционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты), В.В. Дубовика (Понятие и классификация кредитных деривативов), М.В. Киселёва (Функции деривативов), А.В. Тупициной (Фьючерсный контракт как инструмент хеджирования валютных рыночных рисков).

Особое внимании уделялось работам А.Б. Фельдмана: «Cовременный экономический кризис и производные финансовые инструменты» и «Производные финансовые и товарные инструменты». Для изучения белорусской специфики финансовых операций были изучены статьи издания «Банковский вестник» авторов А.О. Тихонова (Форвард, фьючерс, опцион: возможности для эффективного менеджмента) и С.Л. Киселя (Деривативы: стратегии и позиции), а также С.В. Овсейко (Производные инструменты: сущность и понятия), С. Илюкевич и Т. Грамович (Развитие рынка банковских облигаций).

Финансовые рынки: понятие, сущность, виды

... развертывающегося финансового кризиса. Именно это и определяет актуальность рассматриваемой темы. Целью курсовой работы является изучение особенностей функционирования финансовых рынков в ... экономике; развитый финансовый рынок создает широкий круг финансовых инструментов облегчающих задачу управления макроэкономической стабильностью; развитие небанковского сектора финансового рынка усиливает ...

Кроме этого были изучены законодательные акты Республики Беларусь и статистические данные Национального Банка.

Финансовый риск — это возможность утраты финансовых ресурсов. Финансовые риски возникли вместе с появлением денежного обращения и с появлением денежных отношений. Финансовые риски являются неотделимой составляющей предпринимательской деятельности при рыночных условиях. [3]

Финансовые риски проявляются при взаимодействии с финансово-кредитными учреждениями. Финансовый риск характеризуется вероятными денежными утратами в процессе реализации экономической деятельности.

Неопределенность финансового риска определена малой предсказуемостью финансовых результатов субъекта экономики и величиной доходности от финансовых операций. Финансовому риску могут сопутствовать и значительные финансовые потери, и дополнительные доходы.

Финансовый риск неотделим от финансовых операций и свойственен всем направленностям деятельности. Степень риска носит индивидуальный характер.

Существует несколько классификаций финансовых рисков. В данной работе риски будут рассматриваться по трём видам.

Первый вид объединяет финансовые риски, вытекающие из покупательной способности денег. К таким рискам относят инфляционные и дефляционные риски, валютные риски и риски ликвидности. [11]

Инфляционный риск подразумевает вероятность обесценивания денег и снижения реальных доходов и прибыли. Не смотря на то, что инфляционные риски сказываются на быстром увеличении стоимости сырья и комплектующих изделий по сравнению с увеличением стоимости готовой продукции; готовая продукция при этом часто дорожает быстрее, чем продукция конкурентов. Эта ситуация ведёт к потребности в снижении цен, из-за чего и возникают потери. Дефляционный риск оказывает обратное влияние на экономические результаты условий предпринимательства. Так как этот вид риска в условиях современной экономики носит постоянный характер и сопутствует почти всем финансовым операциям, поэтому в финансовом менеджменте ему отводится устойчивое внимание.

Валютный риск — это возможность появления потерь из-за изменения обменных курсов при ведении предприятием внешнеэкономической или инвестиционной деятельности в других странах, а также при использовании экспортных кредитов. Предприятие несёт потери при снижении курса национальной валюты по отношению к валюте платежа, если является экспортёром. В данной ситуации предприятие получает меньшую реальную стоимость. Для предприятия-импортёра валютный риск возникают при повышении курса валюты. Среди валютных рисков различают операционный, трансляционный и экономический риски. [19]

Операционный валютный риск возникает из-за изменения обменного курса, которое влияет на ожидаемые доходы от продажи продукции.

Трансляционный валютный риск появляется у предприятий, имеющих дочерние организации или филиалы за рубежом. Источник данного риска — возможное несоответствие между активами и пассивами компании, пересчитанными в валютах разных стран.

Риск и доходность финансовых активов

... Доход и риск финансовых активов. Методы оценки дохода. Доход и риск в финансовом менеджменте рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Любое предприятие может рассматриваться как совокупность некоторых активов (материальных и финансовых), находящихся в ...

Экономический валютный риск возникает в результате негативного воздействия изменений обменного курса на экономическое состояние предприятия. К примеру, он может быть результатом изменения объема товарооборота в стране или цен на средства производства и готовую продукцию. Источниками возникновения этого риска могут быть также правительственные меры, вызванные падением курса национальной валюты, а именно: искусственное удержание роста заработной платы, ограничения оборота иностранных валют и прочее.

Риски ликвидности появляются из-за реализации ценных бумаг или других товаров и из-за изменения оценки их качества и потребительской стоимости. Снижение уровня ликвидности оборотных активов вызывает риск неплатежеспособности предприятия.

Второй вид объединяет финансовые риски, связанные с вложением капитала. Этот вид риска проявляется в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. Виды инвестиционного риска определяются в соответствии с формами деятельности, то есть это риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. Риски, связанные с инвестиционной деятельностью называют «сложными рискам», так подразделяются на отдельные подвиды. Так как все подвиды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они также включаются в группу наиболее опасных финансовых рисков. Также в инвестиционные риски включают риски снижения доходности или процентные риски. [1]

Процентный риск возникает в результате превышения процентных ставок по привлекаемым средствам, над ставками по предоставленным кредитам. Рост рыночной процентной ставки ведёт к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. Эмитент также несёт процентный риск, выпуская в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом. Риск обусловлен возможным снижением рыночной процентной ставки по сравнению с фиксированным уровнем. Выделяют позиционный, портфельный, экономический, депозитный, кредитный и другие подвиды процентного риска.

Позиционный процентный риск возникает, если проценты за использование кредитных ресурсов выплачиваются по «плавающей» ставке. Компания, выдавшая кредит или имеющая депозит в банке под «плавающие» проценты, несёт убытки в случае понижения процентных ставок, и, наоборот, для компании получившей кредит.

Портфельный процентный риск отражает влияние изменения процентных ставок на стоимость финансовых активов: акций и облигаций. Воздействие риска оказывается на инвестиционный портфель в целом, а не на отдельные виды ценных бумаг. Снижение процентных ставок на основные кредитные ресурсы, обычно, увеличивает стоимость портфеля, и наоборот.

Депозитный риск — это вероятность невозврата депозитных вкладов. Он встречается не часто и характеризуется неверной оценкой и выбором обслуживающего банка.

Кредитный риск имеет место в деятельности организации при предоставлении кредита. Формой проявления состоит в риске неплатежа за предоставленные услуги или продукты.

Экономический процентный риск характеризуется влиянием изменения процентных ставок на экономическое положение предприятия в целом. К примеру, в случае, когда конкурентами являются предприятия, привлекающие большие суммы заемных средств, то конкуренция может усиливаться при снижении процентных ставок.

Учет инфляции, риска и неопределенности при оценке эффективности ...

... прогнозе инфляции следует учитывать официальные сведения, а также экспертные и прочие оценки, учитывающие дефлятор ВНП, и/или индексы цен по достаточно большой “корзине” постоянного состава. Учет неопределенности и риска при оценке ...

Третья разновидность объединяет риски, связанные с формой организации хозяйственной деятельности предприятия. К таким рискам относят риск снижения финансовой устойчивости и оборотные риски. [21]

Риск снижения финансовой устойчивости или риск нарушения равновесия финансового развития. Данный риск возникает из-за непомерного использования заемных средств, из-за чего может возникать несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия. В составе финансовых рисков по степени опасности этот вид играет ведущую роль.

Оборотные риски — это вероятное возникновение дефицита финансовых ресурсов в течение периода регулярного оборота, а именно: при постоянной скорости реализации продукции у предприятия могут возникать разные по скорости обороты финансовых ресурсов. К оборотным рискам также могут быть отнесены операционный и расчётный риски.

Прочие виды рисков. Группа прочих финансовых рисков достаточно обширна, но она не столь значима для предприятий по уровню потерь, как рассмотренные выше. К ним относятся риски стихийных бедствий, форс-мажорные риски, которые влекут не только к сокращение ожидаемого дохода, но и уменьшение активов предприятия, а также риск несвоевременного исполнения расчетно-кассовых операций; эмиссионный риск и другие. [22]

Характеристика определённого вида риска дает представление о генерирующем его факторе, что позволяет при оценке степени возникновения риска ориентироваться на динамику соответствующего фактора. Важно отметить, что возникновение новых финансовых инструментов будут порождать новые виды финансовых рисков.

Существует два вида оценки рисков: качественный и количественный.

Качественный анализ включает методологический подход к количественной оценке допустимой величины риска. Проведение качественной оценки рисков проводится в несколько этапов. В первую очередь выявляют факторы, влияющие на изменение определённых видов риска. Факторы будут использоваться как база для анализа рисков. После этого определяют адекватную систему показателей оценки риска, то есть система должна быть комплексной, динамичной и объективной. Далее находят вероятные области риска (мероприятия, операции и виды работ).

Наконец идентифицирую все потенциальные риски, возникающие в результате какого-либо действия. Определённые факторы обычно классифицируют по критериям и признакам (степень влияния, характер воздействия, степень управляемости, источник возникновения).

Процесс управления финансовыми рисками может быть разбит на шесть последовательных стадий: определение цели (1) → выявление риска (2) → оценка риска (3) → выбор метода управления (4) → осуществление управления (5) → подведение итогов (6).

Под количественной оценкой риска понимают численное определение размеров некоторых рисков и общего риска портфеля. Расчеты, как правило, совершают, основываясь на методах математической статистики. Сложность количественного метода заключается в недостаточности и низкой доступности некоторой статистической информации. [5]

Бывает, что качественный и количественный анализ совершается на основании оценки влияния внутренних и внешних факторов, то есть оценивается удельный вес влияния факторов на работу предприятия и денежное выражение этого влияния. Количественная часть данного метода довольно сложная, однако при совершении качественной части анализ даёт больше результатов, нежели использование качественного и количественного методов по отдельности. Однако для грамотного применения количественных методов необходим определённый опыт.

Производственные финансовые инструменты

... на акцию, депозитарная расписка). Производные финансовые инструменты основываются на других финансовых инструментах: валютах, ценных бумагах. Встречаются производные инструменты на другие деривативы, как например опцион на ... FX опционы в основном используют импортёры/экспортёры для хеджирования рисков изменения курса между валютой внешнеэкономического контракта и валютой реализации/закупки ...

В абсолютной формулировке риск определяют как величину вероятных потерь в материально-стоимостной выражении. В относительной формулировке риск является величиной вероятных потерь, которые относят к определённой базе для удобства принятия решения о значимости риска. Потерями в этом случае считают случайное отклонение прибыли или другого показателя. Анализ риска это в первую очередь изучение вероятных потерь предприятия.

Поэтому часто используется классификация потерь в зависимости от их величины, а именно:

• Критические потери — величина больше расчетной прибыли;
• Катастрофические потери — величина превышает стоимость всех активов предприятия.

дериватив финансовый риск беларусь

Если прогноз или оценка вероятных потерь по операции удалась, то этот результат определяют как количественную оценку риска. Абсолютная величина вероятных потерь делённая на расчетный показатель затрат или другого показателя есть количественная оценка риска в относительном выражении.

Вероятность наступления события определяют объективным или субъективным методом. Объективный метод основан на исчислении частоты, появления события. В субъективном методе используются субъективные критерии, основанные на каких-либо предположениях (суждение оценивающего, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и прочее).

Зависимости между размерами потерь и вероятностью их возникновения является основой оценки финансовых рисков. Зависимость выражают в кривой вероятностей возникновения установленного уровня потерь. Существует несколько способов построения кривой риска: метод экспертных оценок; анализ целесообразности затрат; статистический; аналитический; метод аналогий. Наиболее часто используются метод экспертных оценок, статистический и аналитический способы.

Метод экспертных оценок — обработка суждений специалистов. Осуществляется сбор и изучение оценок различных специалистов о возможностях возникновения различных потерь. Эти оценки, кроме статистических данных, учитывают все факторы финансового риска. Однако осуществление этого метода осложнено небольшим количеством имеющихся показателей оценки.

Статистический способ — изучение статистики потерь и прибылей, определяется величина и периодичность получения экономической отдачи, составляется прогноз на будущее. Методы теории вероятности, применяемые в экономических задачах, сводятся к определению вероятности наступления события и к выбору наиболее предпочтительного события из множества вероятных. Выбор определяется наибольшей величиной математического ожидания, которое равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления. Инструментами статистического метода являются вариация, дисперсия и стандартное отклонение.

Аналитический способ построения кривой риска достаточно сложен, так как требует от специалиста знания элементов теории игр. Поэтому более распространён анализ чувствительности модели, являющийся подвидом аналитического способа. Этот анализ имеет несколько ключевых этапов: выбор ключевого показателя → выбор факторов → расчет значений ключевого показателя на различных этапах проекта. Данная последовательность даёт возможность обусловить потоки денежных средств для каждого отрезка времени, иными словами — определить показатели эффективности. После этого строятся диаграммы и сопоставляются между собой. Это помогает определить ключевые показатели, в наибольшей мере, влияющие на оценку доходности проекта. Однако анализ чувствительности не является полным и не уточняет возможность проведения альтернативных проектов. [16]

Рынок ценных бумаг в Республике Беларусь

... понятия ценных бумаг; 2) рассмотрение видов и типов ценных бумаг; 3) исследование основных теоретических аспектов организации рынка ценных бумаг; 4)анализ исследования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь; 5) выявления перспектив развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь; Глава 1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ В СИСТЕМЕ 1.1. Экономическое содержание рынка В ...

Деривативы или производные финансовые инструменты — это обязательства, по которым агент «А» обязуется продать или купить базовый актив, лежащий в основе дериватива, агенту «Б» к назначенному времени. К деривативам относятся форварды и фьючерсы, опционы, свопы и производные на свопы. Первостепенная функция деривативов состоит в страховании вероятного изменения цен на товары и другие активы. Деривативы позволяют производителю товара застраховать риск изменения цен на производимый товар. Финансовые инструменты называют производными, по причине того, что цену дериватива определяют исходя из изменения цен на базовые активы. Например, при изменении цены золота изменяется цена дериватива на золото.

Финансовые деривативы классифицирует на несколько групп: биржевые срочные контракты (опционы, фьючерсы) и внебиржевые срочные контракты (форварды, свопы), производные ценные бумаги (фондовые варранты, опционные сертификаты).

Исходя из классификации финансовых инструментов деривативы можно отнести к вторичному рынку, так как на первичном рынке обращаются деньги, ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженности по текущим операциям. [6]

Все деривативы подразделяют на следующие виды: валютные деривативы, процентные деривативы, кредитные деривативы, фондовые деривативы.

Валютный дериватив — это договор о покупке или продаже иностранной валюты через определенное время. Фьючерсные и форвардные контракты зависят от будущего курса (цены) валюты. Контракты на свопы опираются на соотношение сегодняшнего и будущего курса валюты. Опционные контракты также как и фьючерсы опираются на будущее изменение курса валюты, но в меньшей степени. [14]

Процентные деривативы используются для хеджирования процентных рисков. Использование процентных деривативов обеспечивает дополнительную ликвидность, и позволяют фиксировать норму прибыли предприятий. Наиболее широкое распространение среди процентных деривативов на международных рынках получили процентные свопы, соглашения о будущей процентной ставке, опционы «сар» и «floor». [6]

Кредитные деривативы изолируют кредитный риск от актива, чтобы затем, в соответствии с контрактом, передать его контрагенту. Данный финансовый инструмент позволяет агенту «А» (бенефициару) перенести кредитный риск по активу на агента «Б» (гаранту), при этом нет необходимости продавать актив физически. Кредитные деривативы являются срочными финансовыми инструментами, так как исполнение таких контрактов осуществляется в конкретный момент времени. Рынок кредитных деривативов обеспечивает перераспределение финансовых средств путём торговых операций с кредитными рисками. Существуют кредитные дефолтные деривативы, по которым агент «А» (покупатель) выплачивает премию агенту «Б» за обязательство погашения кредита агента «В», полученного от агента «А», в случае наступления неплатёжеспособности агента «В». [8]

Рынок деривативов

... и дебиторская задолженность по текущим операциям. Существуют следующие виды деривативов: - деривативы валютного рынка - договоры по купле продаже иностранной валюты, с исполнением обязательств через определенное время в зависимости ... так же может быть неплохим пособием по деривативам, как курс для начинающих, или скачать какой нибудь реферат из сети по теме. Инвестирование в производные финансовые ...

Базовым активом фондовых деривативов являются ценные бумаги. Суть фондового фьючерса заключается в проведении операций с будущими поставками товара по ценам, которые установятся в будущем на фьючерсном рынке. Такие контракты возникли в середине XIX века, когда американские фермеры получили право на заключение контрактов о продаже своей продукции в конце сезона, по цене, установленной в начале сезона, в соответствии с контрактом. В отличие от фьючерсов, форварды обращаются на межбанковском рынке, а не на бирже. На межбанковском рынке условия и сроки поставок могут быть произвольными. Однако фьючерсы и форварды имеют одинаковый характер использования и механизм ценообразования. У держателя опциона есть выбор: он может либо реализовать контракт по цене исполнения, либо не делать этого. В то время, когда держатель фьючерса, форварда или свопа обязан выполнить условия контракта. Поэтому опционный контракт часто сравнивают со страховкой. К примеру, агент «А» вложил деньги в производство актива, при этом цены на актив снизились, но, заключив опционный контракт, агент «А» получает право на продажу актива в будущем по определенной цене. Агент может не исполнять опцион, если оговорённая цена на актив ниже рыночной, или воспользоваться контрактом, при уменьшении рыночной цены ниже опционной. Сущность контракта своп заключается в обмене финансовыми обязательствами. Пример своповой сделки: Агент «А» берёт какой-либо актив на бирже и обязуется вернуть его в будущем в определённом объёме и по определённой цене; доход агента определяется разницей в сегодняшней и будущей цене на актив. [20, гл.6]

Для стандартизации рынка срочных сделок, биржевых и внебиржевых, используются определённые типовые договоры — Генеральные соглашения. Такие договоры используют банки и другие финансовые институты для заключения сделок на национальных и международных рынках финансовых инструментов. Стандартизацией правил и документации на мировом рынке деривативов занимается Международная ассоциация свопов и деривативов (ISDA).

Срочный рынок является неотъемлемой частью любой рыночной экономики. Его размер пропорционально зависим от уровня развития рыночных отношений в рамках национальной экономики. В экономически развитых странах объем срочного рынка может превосходить величину ВВП. Финансовый рынок Республики Беларусь относят к развивающемуся.

В роли стабилизатора национального финансового рынка выступают срочные биржи и секции срочной торговли на биржах. Значение срочных рынков в современном мире растёт в связи с появлением в сфере биржевого обращения новых финансовых инструментов и товарных групп. Усиление глобализации мирового финансового рынка значительно увеличивает важность срочного рынка. Существование такого рынка является важным инструментом хеджирования валютных рисков, но при этом является источником риска крупных потерь капитала.

В Беларуси единственное место, где могут осуществляться операции с финансовыми инструментами — OAO «Белорусская валютно-фондовая биржа». Она была образована Указом Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 г. № 366 «O совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг». Учредителями биржи стали Национальный банк Республики Беларусь, Министерство по управлению государственным имуществом и приватизации Республики Беларусь и ряд крупных банков республики. На площадках биржи проводятся торги по трём основным сегментам финансового рынка: валютному, фондовому и срочному. [7]

Государственное регулирование инвестиционной деятельности в Республике Беларусь

... основных средств. 2. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности В соответствии со ст.8 ИК Республики Беларусь государственное регулирование инвестиционной деятельности предусматривает: 1. Прямое участие государства в инвестиционной деятельности путем: 1.1. принятия государственных инвестиционных программ и финансирования их за счет ...

В начале 2000-х годов в Республике Беларусь начали разрабатывать основные нормативные акты, регулирующие сделки на срочном рынке. Первоначальный проект Правил Секции срочного рынка определял срочную сделку как действия членов Секции, направленные на открытие позиций по срочным инструментам. В качестве торгуемого производного инструмента опционы упоминались наравне с фьючерсами. [12]

Первыми срочными валютными инструментами были фьючерсы на курсы доллара CША и евро. Все качественные и количественные характеристики финансовых инструментов срочного рынка воспроизведены в «Спецификации фьючерса на курс доллара CША» и «Спецификации фьючерса на курс евро».

Биржевой валютный рынок выполняет ряд существенных экономических функций:

• формирование текущего рыночного курса белорусского рубля к иностранным валютам;
• установление официального курса белорусского рубля по итогам торгов;
• проведение обязательной продажи
• поддержание ликвидности валютного рынка республики.

30 августа 2003 года постановлением правления Национального Банка и Комитета по ценным бумагам при совете Министерства Pеспублики Беларусь №143/08/П были утверждены правила организации срочных сделок, которые регламентируют принципы проведения фьючерсных операций на Белорусской валютно-фондовой бирже. [12]

Инструментарий рынка представлен 23 видами валют. Сделки совершаются в электронной торговой системе в режиме «фиксинг». На торговой сессии биржи должна осуществляться обязательная продажа 30% валютной выручки в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь № 452 от 17 июля 2006 г. Это нужно для обеспечения потребности юридических лиц и индивидуальных предпринимателей в иностранной валюте, кроме этого данная процедура должна удерживать стабильность курса белорусского рубля в отношении иностранной валюты. [7]

Биржевой рынок срочных контрактов является развивающимся сектором. Номенклатура данного рынка представлена фьючерсными контрактами:

• на курс евро к белорусскому рублю;
• на курс доллара CША к белорусскому рублю;
• на курс российского рубля к белорусскому рублю;
• на курс евро к доллару CША, устанавливаемый Eвропейским Центральным Банком;
• на процентные ставки на рынке государственных долгосрочных облигаций.

Наблюдая за динамикой индекса номинального курса белорусского рубля, можно сделать вывод, что после открытия белорусского биржевого рынка динамика номинальных валютных курсов стала более отчётливой, особенно начиная с 2008 года. В последний период динамика курсов была достаточно резкой, что должно повысить востребованность срочных контрактов, так как изменения на финансовом рынке всё труднее предсказывать.

Асимметричность информации на рынке и проблемы ее регулирования

... с неравномерностью распределения информации? Какое влияние оказывает асимметрия информации на функционирование рынка? Какие меры могут приниматься для снижения асимметрии информации? Каковы особенности асимметрии информации в Республике Беларусь? 1. Сущность асимметричности информации на рынке, её последствия ...

Рисунок 2.2.1 — Динамика индекса номинального курса белорусского рубля — белорусских рублей за единицу иностранной валюты (январь 1996 — февраль 2013)

Примечание — Источник: составлено по: [Сайт Национального банка Республики Беларусь: #»705102.files/image002.gif»>

• Рисунок 2.2.2 — Динамика объема эмиссии акций юридических лиц Республики Беларусь (1995-2012).

Примечание 1 — Серая область — акции закрытых акционерных обществ, чёрная область — акции открытых акционерных обществ.

Примечание 2 — Источник: составлено по: [Сайт Национального банка Республики Беларусь: #»705102.files/image003.gif»>

• Рисунок 2.2.3 — Динамика объема эмиссии корпоративных облигаций (1997-2012).

Примечание — Источник: составлено по: [Сайт Национального банка Республики Беларусь: #»705102.files/image004.gif»>

• Рисунок 3.2.1 — Графическое изображение механизма call-опциона.

Пример функционирования опциона на продажу. Агент «А» обязался в будущем поставить валюту «Z» по заранее фиксированной цене (P _f ), которая составляла 140 единиц валюты «X» за единицу валюты «Z». Таким образом, агент «А» открыл по валютному форвардному контракту короткую позицию, обеспечивающую получение дохода при снижении курса валюты «Z». Доход (Y) — это разница между ценой поставки (P_f ) и ценой приобретения валюты в момент исполнения форвардного контракта (P² _s ): Y = P_f — P² _s . Но при повышении курса валюты «Z» (P² _s ) выше фиксированной цены, агент «А» начнет нести убытки, возрастающие прямо пропорционально цене валюты «Z». Для их ограничения агент «А» может открыть длинную позицию по опциону колл, которая позволит приобрести валюту «Z» по заранее определенной цене (X_c ).

Например, страйковая цена по опциону колл составила 155 денежных единиц. За полученные права агент «А» платит опционную премию (pr^L _c ) в размере 20 денежных единиц. Это снизит доход агента «А». Финансовый результат хеджирования можно будет определить по следующим формулам: если P_s ≤ X_c , тогда Y (L) = P_f — P² _s — pr^L _c , если P² _s >X_c , тогда Y (L) = P_f — X_c — pr^L _c . Графическое отображение механизма можно увидеть на рисунке 6.

Рисунок 3.2.2 — Графическое изображение механизма put-опциона.

Пример функционирования двойного опциона. Агент «А» приобретает опцион за 2 тысячи денежных единиц со страйковой ценой (X ^L _c ) 30 тысяч денежных единиц и продает опцион, имеющий страйковую цену (X^s _c ) 25 тысячи денежных единиц, за 3 тысячи денежных единиц. В результате заключения двух опционных контрактов агент получает премиальную разницу в размере 2 тысяч денежных единиц. В дальнейшем ситуация может развиваться в одном из двух напралений. В случае если спотовая цена базисного актива на дату исполнения опционов (P² _s ) равна 28 тысяч денежных единиц, то есть P² _s < X^s _c , где X^s _c < X^L _c . При таком сотношении спотовой и страйковой цен ни один из опционов исполняться не будет. Когда спотовая цена базисного актива к моменту исполнения опционов ниже страйковой цены короткого опциона, агент «А» получает постоянный доход в размере положительной премиальной разницы. В данном случае этот доход составит 2 тысячи денежных единиц. Когда спотовая цена базисного актива составила 32 тысячи денежных единиц, сравнив спотовую цену со страйковой, покупатель опциона придет к выводу о целесообразности исполнения опциона. Он потребует от агента «А» продать актив по страйковой цене короткого опциона. Для реализации этого требования агент будет вынужден покупать актив на рынке по цене, превышающей цену продажи. Таким образом, всякий раз, когда короткий опцион колл исполняется, агент «А» на перепродаже актива имеет потери. Превратятся ли они в убытки, зависит от величины премиальной разницы.

Рисунок 3.2.3 — Графическое изображение механизма опциона «цилиндр».

Второе. Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. [19] Фьючерсные контракты заключаются на операции купли-продажи сырьевых товаров, золота, валюты или ценных бумаг по ценам, действующим в момент заключения сделки, при этом поставка и оплата товара осуществляется в будущем. Существует несколько особенностей использования фьючерсов банками. Помимо услуг риск-менеджмента для клиентов, банки используют фьючерсные контракты для хеджирования собственных активов и пассивов. Когда сальдо банка положительное (активы > пассивы), он может застраховаться от потерь путём понижения процентных ставок, покрыв дисбаланс с помощью покупки и перепродажи фьючерса (так называемый «длинный» хедж) на сумму примерно равную сумме дисбаланса. Но если сальдо банка отрицательное (активы < пассивы), банк может избежать потерь путём продажи последующей покупки фьючерса («короткий» хедж) на пропорционально равную сумму дисбаланса. При этом активы и пассивы чувствительны к изменению процентной ставки. Фьючерсы используются с ограниченным количеством валют: доллар США, евро, российский рубль, злотые и другие. Когда какой-либо поставщик готов исполнить фьючерсный контракт, он сообщает об этом в клиринговую палату биржи. Палата выбирает покупателя из числа ожидающих исполнения контракта и уведомляет его о предстоящей поставке. Получается, что между продавцами, покупателями и клиринговой палатой происходит круговорот денежных потоков.

Третье. Хеджирование с использованием форвардных контрактов. Условия форвардных контрактов согласуются индивидуально. Такие контракты заключаются на внебиржевом рынке, при этом базовым активом может быть любой товар, а не только биржевой, или валюта. Контракт заключается на любой срок, завершаясь физической поставкой базисного актива. По такому соглашению агент «А», ожидая повышения процентных ставок в будущем, заключает форвардный контракт по длинной позиции (покупает), а агент «Б», ожидая снижения процентных ставок, заключает форвардный контракт по короткой позиции (продаёт).

Стороны рискуют только отклонением контрактной ставки от расчетной, так как не берут на себя обязательства друг друга. В случае повышения процентной ставки агент «Б» выплатит агенту «А» разницу между ставками и наоборот. Такое соглашение, позволяя зафиксировать выигрыш, выгодно для обеих сторон сделки при любой динамике процентных ставок. Несмотря на то, что и фьючерсный и форвардный контракт имеют одинаковый механизм, результаты хеджирования будут отличаться. Форвардные контракты полностью снижают риск изменения цены базового актива. Фьючерсы лишь сужают размах вероятных изменений цены актива и не устраняют риск полностью. Форвардный контракт исполняется в конкретный день или месяц (первый понедельник каждого месяца, к примеру).

У форвардных контрактов количество оперируемых валют шире, чем у фьючерсных. Из-за отсутствия стандартных условий заключения контракта могут возникнуть дополнительные издержки. [4]

Пример механизма форвардного контракта при проведении арбитражной операции. Допустим агент «А» хочет получить прибыль от заключения форвардного контракта на евро и дополнительно защититься от риска изменения курса. Спотовый курс евро (S) = 11 200 бел. руб. Курс трёхмесячного форварда (f _3мес ) = 11 730 бел. руб. Процентная ставка на кредит в белорусских рублях (i_год ^бр ) = 38,5%; i_3мес = 9,625%. Процентная ставка на кредит в валюте (i_год ^в ) = 7,9%; i_3мес = 1,975%. Процентная ставка на вклад в белорусских рублях (j_год ) = 31,6%; j_3мес = 7,9%. Процентная ставка на вклад в валюте (j_год ) = 4,6%; j_3мес = 1,15%. Отсюда рассчитываем доходность евро: Д_е = (11730/11200) × 1,15 = 1, 204. Доходность белорусского рубля: Д_бр = 1 + 0,079 = 1,079. Доходность по евро выше, значит осуществление операции будет происходить по следующему принципу:

• Берётся займ в белорусских рублях (11,2 млн.) на 3 месяца по ставке 9,625%;

2. Покупается евро по курсу 11 200 бел. руб. (1000 евро);

• Делается вклад в евро на 3 месяца по ставке 1,15%;
• Заключается форвардный контракт на продажу евро по курсу 11 730 бел. руб.;
• Через 3 месяца получаем евро по вкладу в сумме — 1 150 евро;
• Исполняется форвард (1 150 × 11 730 = 13 489 500 бел. руб.);
• Возвращаем займ в белорусских рублях с процентами (11 200 000 × 1,09625 = 12 278 000).

• Чистый выигрыш от проведения операции — 1 211 500 бел. руб.

Четвёртое. Хеджирование с использованием операции «своп». Своп — заключение сделки о покупке или продаже ценных бумаг сопровождается заключением сделки об обратной продаже или покупке того же финансового инструмента через определенный срок. [14] Существует несколько видов своп-операций:

• своп с целью продления сроков действия ценных бумаг — продажа ценных бумаг и одновременная покупка ценных бумаг того же вида, но с большим сроком действия;
• валютная своп-операция — покупка иностранной валюты с условием последующего обратного выкупа, оплата в национальной валюте осуществляется незамедлительно;
• своп-операция с процентами.

Своп-операция с процентами. Допустим, что агент «А» привлекает денежные средства по плавающей ставке Libоr, но при этом хочет застраховать риск изменения ставки. Одновременно агент «Б» привлекает денежные средства по фиксированной ставке, но предполагает снижение процентных ставок в будущем, поэтому хочет привлечь средства по плавающей ставке. В данной ситуации агенты «А» и «Б», привлекая заемные средства исходя из доступных для них процентных ставок, заключают друг с другом договор о процентном свопе. По условиям договора они обязуются производить серии платежей контрагенту, соответствующие его процентным расходам. В результате участники договора получают возможность привлечь заемные средства по более привлекательно процентной ставке. В данном случае одна из сторон выплачивает другой разницу между общими процентными платежами.

На практике в договорах о процентных свопах участвует и третья сторона, выполняющая роль посредника. За определенное вознаграждение посредник гарантирует каждому из участников договора получение доли платежей по свопу. Участие посредника позволяет снизить риск невыполнения обязательств и упрощает процедуру координации условий. Кроме того, посредник обеспечивает конфиденциальность сделки. [14, глава 21]

Национальный банк Республики Беларусь может проводить двусторонние сделки CВOП (обмен активами) по рыночной процентной ставке (33% на 13.03.2013), при этом ставка по белорусским рублям приравнивается к последней установленной ставке отсечения на еженедельном ломбардном кредитном аукционе (28.5-50%).

Ломбардный кредитный аукцион — процентный конкурс заявок коммерческих банков на получение ломбардного кредита, осуществляемый центральным банком по американскому или голландскому способам. [3]

Рисунок 3.2.4 — Динамика процентного коридора ломбардного кредита на аукционной основе (2008-2013).

Примечание 1 — Серая линия — ставка по ломбардному кредиту, чёрная линия — ставка рефинансирования.

Примечание 2 — Источник: составлено по: [Сайт Национального банка Республики Беларусь: http://www.nbrb. by/statistics/Dynamic/]

Исходя из динамики процентного коридора ломбардного кредита на аукционной основе, можно отметить, что в 2012 году диапазон процентных ставок был наиболее разнообразен. К сегодняшнему периоду коридор сузился до обычного диапазона. Отсюда вывод — расширение процентного коридора может отражать ухудшение экономических условий.

Появление срочного финансового рынка в Беларуси удовлетворило необходимость многих белорусских предприятий и инвесторов в инструментах хеджирования, посредством которых можно управлять рисками. Кроме этого, изменился механизм ценообразования на некоторые товары и финансовые инструменты. Процедура установления цены стала более публичной, это в свою очередь способствует сокращению путей для вывода активов и оттока капитала. Для государства существование рынка срочных операций даёт дополнительный способ получения налоговых доходов в бюджет страны.

Деривативные контракты можно заключаться на сроки, достигающие 20 и более лет. Существуют контракты, не обеспеченные базовыми активами. В этом случае их конечная стоимость зависит от кредитоспособности участников сделки.

Проблема деривативных контрактов заключается в вероятности понесения потерь, не зависящих от условий контракта. Например, если предприятие видит, что её кредитоспособность снижается, то она начинает вносить обеспечение по деривативному контракту незамедлительно. Допустим, что кредитоспособность снижается из-за неблагоприятной экономической обстановки, тогда деривативные контракты налагают на предприятие крупные залоговые суммы, требуемые к выплате в наличных. Так как предприятие должно закрыть обязательство по залогам, это вызывает кризис ликвидности, который влечёт еще большее снижение кредитоспособности. Возникает ситуация замкнутого круга. Деривативные контракты генерируют цепной риск.

Отдельный участник деривативной сделки может полагать, что его кредитный риск надежно диверсифицирован и не опасен. При определённых обстоятельствах внешние факторы могут ухудшить дебиторскую задолженность одного предприятия, что в свою очередь может повлиять на других участников рынка. [15]

Деривативные контракты хорошо работают на микроуровне — снижая системные риски, более слабые участники часть кредитного риска могут переложить на более сильных участников рынка деривативов. Существование рынка деривативов стабилизирует экономику, стимулирует торговлю, а также снижает общий финансовый риск среди участников. Однако на макроуровне возникает риск того, что средства, страхующие кредитные риски могут быть сконцентрированы у нескольких крупных дилеров. Скорее всего, дилеры будут торговать друг с другом, из-за чего проблемы одного участника становятся проблемами других. В конечном итоге взаимосвязь участников рынка может привести к обвалу всего финансового рынка. Тем не менее, рынок деривативов является неотъемлемой составляющей мирового финансового рынка. [15]

Система биржевого срочного валютного рынка Республики Беларусь сходна с российской системой. Российский рынок существует дольше, чем белорусский. В Республике Беларусь все вопросы регулирования определены в Правилах организации срочных сделок.

Существует несколько факторов, необходимых для развития срочного рынка Республики Беларусь:

• срочный рынок лучше работает при либеральном валютном регулировании;

2. основы для долгосрочного финансового прогнозирования закладываются стабильным экономическим ростом и общим улучшением макроэкономических показателей;

• предприятия должны быть заинтересованы в использовании механизмов страхования рисков;
• налогообложение прибыли, полученной по операциям с финансовыми инструментами должно быть благоприятным;
• в процессе формирования порядка функционирования нового рыночного сегмента должна присутствовать конкуренция среди организаторов торговли;
• на срочном рынке должно присутствовать несколько крупных участников.

Исходя из всего вышеизложенного можно определить несколько ключевых ошибок в функционировании фондового рынка Беларуси.

Во-первых, это противоречивость законов и подзаконных актов, что влечёт за собой плохое регулирование финансовых сделок.

Во-вторых, отсутствие финансовых институтов: паевые инвестиционные фонды, хедж-фонды и другие, а также не подготовленность законодательной базы для их возникновения.

В-третьих, в белорусской экономике просматривается превалирование государственного сектора, зачастую управляемого командно-административными методами.

В-четвёртых, чрезмерно жёсткие условия для выпуска ценных бумаг. Как пример, для выпуска своих облигаций в обращение юридическое лицо должно иметь у себя чистые активы стоимостью не менее 1 млн. евро, и не иметь отрицательного финансового результата от основного вида деятельности.

В-пятых, гарантии и чёткие, стабильные правила работы для иностранных инвесторов зачастую отсутствуют.

В-шестых, на белорусской фондовой бирже фактически отсутствует механизм создания собственного индекса, позволяющего судить о состоянии национальной экономики.

Решение Правительства Республики Беларусь, принятое в 2008 году «о том, что сделки купли-продажи акций открытых акционерных обществ заключаются на биржевом рынке, за исключением ряда случаев», в 2010 году привело к заключению сделок с акциями около 200 компаний. До принятия решения отношение биржевого и внебиржевого рынка состояло в пропорции 1: 99. Такое положение вещей не позволяло рассчитать рыночные цены акций, так как это возможно только на официальном рынке. Оказалось, что рыночная цена многих акций превышала номинальную и даже балансовую стоимость. Из этого следует, что некоторые белорусские предприятия обладают высоким потенциалом. Кроме того расчёт рыночной стоимости акции позволил самим участникам рынка увидеть потенциал привлечения больших средств за счёт размещения дополнительных акций на бирже по рыночной цене.

В ходе написания работы были определены следующие рекомендации для улучшения работы финансового рынка, в частности срочных контрактов.

Белорусский законодатель не должен оставаться в стороне от регулирования внебиржевого рынок финансовых инструментов, необходимо проводить собственные научные исследования международного опыта регулирования данного рынка с целью разработки своих предложений по созданию оптимальной и одновременно максимально полной правовой базы в отношении регулирования внебиржевого рынка.

Необходимо установление в законодательной базе определённых условий для создания финансовых институтов, к примеру, хедж-фондов, так как развитие финансовых учреждений нуждается в дополнительных регуляторах финансового рынка.

Нужно определение чётких правил работы, в том числе в законодательным образом, для привлечения иностранных инвесторов.

Точной статистики объема мирового рынка процентных деривативов не существует, так как значительная часть сделок заключается на внебиржевом рынке.

На развитых рынках уже выработалась инфраструктура финансовых институтов и банков, предоставляющих услуги по хеджированию финансовых рисков. Это выгодно всем сторонам, так как сделка анонимна и стороны получают гарантии исполнения контрактных обязательств. Такие контракты прибыльны также и для их продавцов, так как они могут предлагать своим клиентам более гибкие условия контракта, а значит, могут эффективно управлять портфелем рисков.

В Беларуси процентные деривативы пока не получили достаточно широкого развития. Во-первых, структура белорусского рынка заимствований специфична. Спрос на кредитные ресурсы превышает предложение, что позволяет банкам диктовать свои условия по ставкам и срокам. В основном предлагаются краткосрочные кредиты с фиксированной ставкой. Плавающая ставка характерна для кредитов со сроками больше одного года, причём выдаются только заемщикам с хорошей кредитной историей и под хорошее обеспечение. Отсюда вывод, что отсутствие плавающих ставок на белорусском рынке затрудняет хеджирование процентных рисков. Но, собственно, в нём и нет необходимости, если ставки фиксированы. Однако, с учётом недавних экономических событий, необходимость в хеджировании возрастает.

Достаточное количество причин препятствует возникновению в Беларуси посреднических институтов, специализирующихся на оказании услуг по хеджированию финансовых рисков. Однако ситуация может измениться в ходе дальнейшей интеграции белорусской экономики на мировой рынок, стабилизации внутренних экономических процессов и последующего развития рынка заёмных средств.

В первой главе дается представление о том, что такое финансовые риски и каким образом в организациях и на предприятиях происходит оценка рисков.

Рассмотренные во второй главе методы управления финансовыми рисками, а также попытка изучения белорусского рынка деривативов; дают возможность сделать вывод о том, что рынок производных финансовых инструментов — это быстро развивающаяся и изменяющаяся отрасль современной экономики.

Проведенный в третьей главе анализ функционирования срочного финансового рынка и изучение методов снижения финансового риска; привели к выводу, что несмотря на немногочисленность инструментов, торгуемых на срочном рынке белорусской биржи, становится всё больше компаний, которые прибегают к производным финансовым инструментам. Кроме того, увеличивается валовая стоимость деривативных контрактов в обращении.

Законодательством Республики Беларусь предусмотрены определенные ограничения для операций с деривативами, но пока они не решают всех проблем финансового рынка.

В процессе написания работы были выявлены направления повышения роли рынка деривативов в современных условиях белорусской экономики.

Несмотря на то, что хеджирование в условиях развитой экономики может быть весьма эффективным методом снижения риска, для белорусских условий основным средством минимизации риска должна быть разработка и внедрение системы управления финансовыми рисками. Только используя комплекс решений можно говорить об общем улучшении финансового положения.

В этой работе делается акцент на описание сущности финансовых рисков и характеристике принципов управления финансовым риском при помощи деривативов в сравнении с другими методами управления риском.

1. Библиотека «Аномалия» [Электронный ресурс]. — Режим доступа: httр: // a-nоmalia. narоd.ru/finanсе-2/99. htm. — Дата доступа: 11.03.2013;

2. Вайн С. Oпционы. Полный курс для профессионалов / C. Вайн // Изд.2. — М.: Альпина. Бизнес Букс, 2007;

3. Википедия — свободная энциклопедия [Электронный ресурс]. — Режим доступа: httр: // ru. wikiреdia. оrg/wiki/Финансовый_риск <http://ru.wikipedia.org/wiki/Финансовый_риск>. — Дата доступа: 15.03.2013;

• Деривативы: стратегии и позиции / А. O. Тихонов, C.Л. Кисель — Банковский вестник — 2006 — № 27;
• Джорион Ф.

Pисковая стоимость: новые стандарты финансового риск-менеджмента / Ф. Джорион. — М.: 2000;

• Колб Р.У. Финансовые деривативы / P.У. Колб // Учебник. Пер. с англ. — М.: Филин — 1997;
• Национальный правовой портал Республики Беларусь [Электронный ресурс].

— Режим доступа: http://www.pravo. by/main. aspx? guid=1651 <http://www.pravo.by/main.aspx?guid=1651>. — Дата доступа: 28.03.2013;

• Понятие и классификация кредитных деривативов / В.В. Дубовик // Финансы и кредит — 2009 — № 1;
• Производные инструменты: сущность и понятия / C.В. Oвсейко // Банковский вестник — 2012 — №25;
• Развитие рынка банковских облигаций / С. Иллюкевич, Т. Грамович // Банковский вестник — 2009 — № 10;
• Pэдхед К.

Управление финансовыми рисками / К. Pэдхед, C. Xьюс. — М.: Дело — 1996;

• Сайт Белорусской валютно-фондовой биржи [Электронный ресурс]. — Режим доступа: httр: // www.bсsе. bу/. — Дата доступа: 25.03.2013;
• Сайт Национального банка Республики Беларусь [Электронный ресурс].

— Режим доступа: http://www.nbrb. by/statistics/sref. asp <http://www.nbrb.by/statistics/sref.asp>. — Дата доступа: 25.03.2013;

• Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты / А.Б. Фельдман. — М.: Финансы и статистика, 2003 — с.304;
• Фельдман А.Б.

Cовременный экономический кризис и производные финансовые инструменты / А.Б. Фельдман // Вопросы экономики — 2009 — № 5;

• Финансовые инструменты управления кредитным риском / Т.Б. Городецкая [Электронный ресурс]. — Режим доступа: httр: // bе5. biz/еkоnоmika1/r2010/00637. htm. — Дата доступа: 11.03.2013;
• Форвард, фьючерс, опцион: возможности для эффективного менеджмента / А.

O. Тихонов // Банковский вестник. — 2003 — №25;

• Функции деривативов / М.В. Киселев // Финансы и кредит. — 2008 — № 3 — с.45-49;
• Фьючерсный контракт как инструмент хеджирования валютных рыночных рисков / A. B. Тупицина // Международные банковские операции — 2008;
• Xалл Дж.К.

Oпционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты / Дж.К. Xалл // Изд.6. Пер. с англ. — М., CПб:, Киев: Вильяме, 2008;

• Jооmla! Oреn Sоurсе Cоntеnt Managеmеnt [Электронный ресурс]. — Режим доступа: httр: // bussinеsrisk.ru/lеktsii-ро-tеmе-tеоriуa-strakhоvaniуa/182-finansоvуе-riski.html <http://bussinesrisk.ru/lektsii-po-teme-teoriya-strakhovaniya/182-finansovye-riski.html >. — Дата доступа: 12.03.2013;
• Studу-infо // Учебный портал [Электронный ресурс].

— Режим доступа: httр: // www.studу-infо. соm/fin/fmеn/122-sроsоbу-snizhеniуa-finansоvоgо-riska.html . — Дата доступа: 12.03.2013.