Коммерческая эффективность инвестиционного проекта

метки: Затрата, Эффективность, Поток, Инвестиционный, Денежный, Условие, Накопить, Необходимо

Эффективность инвестиционного проекта связана с оценкой и выбором наиболее привлекательных инвестиционных проектов из ряда альтернативных, которые обеспечивали бы в будущем максимальную прибыль.

В реальных условиях хозяйствования инвестору приходится решать множество вопросов инвестиционного характера связанных, например, с разделом ограниченных инвестиционных ресурсов, оценкой инвестиционных проектов, как с одинаковым, так и разным сроком реализации.

Эффективность инвестиционных проектов как категория имеет много разных видов. Например, экологическая эффективность отражает соответствие затрат и экологических результатов интересам государства и общества. Бюджетная эффективность инвестиционного проекта отражает эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней. Социальная эффективность отражает соответствие затрат и социальных результатов проекта целям и социальным интересам его участников включая государство и общество. Наконец, экономическая эффективность инвестиционного проекта. Экономическая эффективность инвестиционного проекта отражает соответствие затрат и результатов проекта целям и интересам его участников выраженных в денежной форме.

Различные виды эффективности инвестиционных проектов определяются затратами и результатами субъектов участвующих в их реализации.

Оценка эффективности инвестиционного проекта вообще и его экономической эффективности в частности имеет важное значение для любой экономики, так как осуществление эффективных инвестиционных проектов (ИП) увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в ИП субъектами (предприятиями, банками, бюджетами разных уровней и пр.).

Цель выполнения курсовой работы — использование теоретических основ дисциплины «Экономическая оценка инвестиций» при расчетах коммерческой эффективности реальных инвестиций на упрощенном примере в современных российских условиях.

Приводимые в методических указаниях расчеты по исходным индивидуальным данным носят иллюстративный, а потому схематичный характер. Таким образом, приводимые расчеты могут не отражать последних изменений в налоговом законодательстве, а также не учитывать специфику различных организационно-правовых форм и особенностей учетной политики конкретного предприятия.

ИНДИВИДУАЛЬНЫЕ ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ ПО ВЫПОЛНЕНИЮ КУРСОВОЙ РАБОТЫ ПО ДИСЦИПЛИНЕ «ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ»

Варианты задания

Затраты капитального характера по годам расчетного периода

Затраты на формирование оборотного капитала (второй год реализации ИП)

Выручка по годам расчетного периода с НДС

Производственные затраты по годам расчетного периода без НДС

Затраты капитального характера на ввод новых мощностей

Затраты на прекращение проекта и ликвидацию вредных последствий ИП

Доход от продажи оставшегося имущества

Темп инфляции за год (в%)

Процентная ставка используемая в расчетах (норма дисконта в %)

Размер ежегодных средств на погашение кредита

первый год

второй год

материальные затраты без НДС

заработная плата с едиными социальными отчислениями

пятый год

последний год

последний год

№ 9

42

90

8

76

10

22

3

2,4

23

15,9

10

32

РАЗДЕЛ 1. МОДЕЛИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ПО ИСХОДНЫМ ИНДИВИДУАЛЬНЫМ ДАННЫМ

1.1 Формирование денежных потоков по видам деятельности. Расчет основных характеристик денежных потоков за расчетный период реализации

инвестиционный проект доходность финансирование

Инвестиционный проект характеризуется своими затратами и результатами, и, как следствие, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).

Денежный поток ИП — это зависимость от времени денежных поступлений и платежей, при реализации порождающего его ИП, определяемая для всего расчетного периода.

Денежный поток ИП состоит из денежных (частичных) потоков от отдельных видов деятельности, среди которых учитываются следующие: инвестиционная, операционная и финансовая.

Инвестиционная деятельность охватывает процесс создания основных средств и формирования оборотного капитала (капитальное строительство, покупка оборудования, создание и наращивание оборотного капитала и т.д.).

Операционная деятельность — это то же самое, что и обычная производственная деятельность.

Финансовая деятельность — это операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту (поступающими не за счет осуществления ИП), к которым относится собственный (акционерный) капитал участников ИП (предприятий) и привлеченные средства к которым относят средства других участников и кредитных учреждений (они не дают прав на доходы от ИП и продажи имущества предприятия и предоставляются на условиях платности и возвратности)

При расчетах предполагается, что денежные притоки от любого вида деятельности заносятся со знаком «+», а оттоки — со знаком «-«.

Состав денежных потоков от инвестиционной деятельности характеризуется следующими оттоками и притоками:

К оттокам относятся капитальные вложения (инвестиции в основные средства, строительство, расширение и реконструкция, техническое перевооружение, проектно-изыскательские работы и т.д.), затраты на увеличение оборотного капитала и ликвидационные затраты в конце ИП.

К притокам относят средства от продажи активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшение оборотного капитала.

Состав денежных потоков от операционной деятельности характеризуется следующими оттоками и притоками:

К притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы (например, по ценным бумагам других предприятий).

К оттокам относят производственные издержки и налоги.

Состав денежных потоков от финансовой деятельности характеризуется следующими оттоками и притоками:

К притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств (субсидии и дотации, заемные средства, в том числе за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг — облигаций), поступления платежей по предоставленным займам.

К оттокам денежных средств по финансовой деятельности относят затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также на выплату дивидендов по акциям предприятия.

На каждом шаге расчетного периода реализации ИП значение денежного потока характеризуется следующими элементами:

• притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
• оттоком, равным платежам на этом шаге (или затрат в стоимостном выражении);
• сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком;
• накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект).

При моделировании денежных потоков затраты капитального характера направлены на создание амортизируемого имущества, по которым начисляется равномерная амортизация в размере 12% в год.

Среднегодовая стоимость имущества, которая является базой для начисления налога на имущество, определяется как средняя величина стоимости основных средств на начало и конец отчетного периода. Стоимость основных средств на конец года определяется как его стоимость на начало года за вычетом износа численного равного годовым амортизационным отчислениям.

Многоаспектность прибыли как экономической категории обуславливает необходимость уточнения методики ее расчета при выполнении курсовой работы. Прибыль в целях расчета налога на прибыль подлежащего уплате в бюджет определяется как разница между выручкой за период без НДС и производственными затратами за этот же период без НДС (в состав затрат включают и уплаченный в бюджет налог на имущество).

Кроме того, необходимо помнить, что с учетом особенностей построения денежных потоков при инвестиционном проектировании, амортизация не включается в состав затрат, поэтому должна учитываться отдельно. Другими словами для расчета прибыли в целях налогообложения от величины выручки без НДС, помимо производственных затрат без НДС, должны быть также вычтены и амортизационные отчисления за период.

В курсовой работе необходимо сформировать денежные потоки ИП по видам деятельности. Результаты приведены в таблице 1.1:

Таблица 1.1

Денежные потоки ИП по видам деятельности

№ строки	Показатели по видам деятельности	Номер шага расчета (m)
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11
		0	1	2	3	4	5	6	7	8
2	Инвестиционная деятельность:
3	Притоки:	0	0	0	0	0	0	0	0	23
4	Оттоки:	-42	-98	0	0	-3	0	0	0	-2,4
5	Сальдо потока от инвестиционной деятельности:	-42	-98	0	0	-3	0	0	0	20,6
6	Финансовая деятельность:
7	Притоки:	42	98	0	0	0	0	0	0	0
8	Оттоки:	0	0	0	-10	-10	-10	-10	-10	0
9	Сальдо потока от финансовой деятельности:	42	98	0	-10	-10	-10	-10	-10	0
10	Операционная деятельность:
11	Притоки:
12	Выручка (с НДС):	0	76	76	76	76	76	76	76	76
13	НДС в выручке (15,25%):	0	11,59	11,59	11,59	11,59	11,59	11,59	11,59	0
14	Оттоки:
15	Производственные затраты (с НДС):	0	-33,8	-33,8	-33,8	-33,8	-33,8	-33,8	-33,8	0
16	НДС подлежащий уплате в бюджет:	0	-9,79	-9,79	-9,79	-9,79	-9,79	-9,79	-9,79	0
17	Производственные затраты (без НДС):	0	-32	-32	-32	-32	-32	-32	-32	0
18	В том числе:
19	материальные затраты без НДС	0	-10	-10	-10	-10	-10	-10	-10	0
20	заработная плата и социальные отчисления	0	-22	-22	-22	-22	-22	-22	-22	0
21	НДС по материальным активам:	0	-1,8	-1,8	-1,8	-1,8	-1,8	-1,8	-1,8	0
22	Балансовая стоимость основных производственных фондов:	0	42	140	140	140	143	143	143	0
23	Амортизационные отчисления (по норме 10%):	0	4,2	14	14	14	14,3	14,3	14,3	0
	Остаточная стоимость ОПФ
24	на начало года:	0	42	135,8	121,8	107,8	96,8	82,5	68,2	0
25	на конец года:	0	37,8	121,8	107,8	93,8	82,5	68,2	53,9	0
26	Среднегодовая стоимость имущества	0	39,9	128,8	114,8	100,8	89,65	75,35	61,05	0
27	Налог на имущество	0	-0,798	-2,576	-2,296	-2,016	-1,793	-1,507	-1,221	0
28	Налог на прибыль подлежащий уплате в бюджет	0	-5,48	-3,166	-3,22	-3,278	-3,26	-3,32	-3,38	0
29	Сальдо потока от операционной деятельности:	0	26,132	26,67	26,894	27,2	27,5	27,583	27,809	0
30	Сальдо суммарного потока:	0	26,132	26,67	16,894	14,2	17,5	17,5	17,8	0

1.2 Определение потребности в финансировании ИП и его финансовой реализуемости

Финансовая реализуемость инвестиционного проекта — обеспечение такой структуры денежных потоков проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денежных средств для осуществления инвестиционного проекта.

Финансовая реализуемость — показатель принимающий два значения «да» или «нет» (т.е. либо проект реализуем, либо нереализуем)

Достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта (при отсутствии неопределенности и риска) является неотрицательность на каждом шаге расчета (m) инвестиционного проекта величины накопленного суммарного сальдо потока денежных средств от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности (накопленное сальдо суммарного потока реальных денег).

Инвестиционный проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчета алгебраическая (с учетом знаков) сумма притоков и оттоков всех участников и денежного потока проекта является неотрицательной.

Для обеспечения финансовой реализуемости инвестиционного проекта подбирается схема финансирования, по результатам которой определяется потребность в привлеченных средствах для реализации инвестиционного проекта.

В общем случае обеспечить финансовую реализуемость инвестиционного проекта можно за счет следующих мероприятий:

• изменение размеров займов и графиков их погашения, получение дополнительных займов (например по проекту имеется возможность более поздних выплат, чем предусматривает кредитный заем и т.д.);
• изменение схемы финансирования инвестиционного проекта (например, применение лизинговых схем финансирования вместо кредитных);
• привлечение дополнительных собственных средств участников инвестиционного проекта (например, от деятельности действующего предприятия не связанной с оцениваемым проектом);
• изменение условий оплаты приобретаемых в ходе реализации инвестиционного проекта ресурсов и реализуемой продукции (например, заключение фьючерсных контрактов, опционов и т.д.);
• получение налогового кредита.

Для определения потребности в финансировании ИП и его финансовой реализуемости по индивидуальным исходным данным необходимо определить характеристики денежного потока, которые рассчитываем в таблице 1.2:

Таблица 1.2

Определение потребности в финансировании ИП и его финансовой реализуемости

№ строки	Показатели по видам деятельности	Номер шага расчета (m)
		0	1	2	3	4	5	6	7	8
1	Сальдо потока от инвестиционной деятельности:	-42	-98	0	0	-3	0	0	0	20,6
2	Сальдо потока от операционной деятельности:	0	26,13	26,67	16,89	14,2	17,5	17,5	17,8	0
3	Сальдо суммарного потока от инвестиционной и операционной деятельности:	-42	71,86	26,67	16,89	11,2	17,5	17,5	17,8	20,6
4	Накопленное сальдо суммарного потока от операционной и инвестиционной деятельности:	-42	-107,4	-74,39	-41,08	-10,55	24,155	58,148	92,367	112,96
5	Сальдо потока от финансовой деятельности:	42	98	0	-10	-10	-10	-10	-10	0
6	Сальдо суммарного потока реальных денег (из предыдущей таблицы):	0	26,13	26,67	16,89	14,2	17,5	17,5	17,8	0
7	Накопленное сальдо суммарного потока реальных денег:	0	26,13	52,802	69,69	83,89	101,39	118,89	136,69	0

По строке (4) таблицы (накопленное сальдо суммарного потока от операционной и инвестиционной деятельности) определятся потребность в финансировании инвестиционного проекта. Потребность в финансировании равна максимальному отрицательному значению накопленного сальдо суммарного потока от операционной и инвестиционной деятельности взятого по модулю.

По значениям последней строки (накопленное сальдо суммарного потока реальных денег) определяется условие финансовой реализуемости ИП. Все значения в этой строке должны быть неотрицательными.

1.3 Моделирование денежного потока инвестиционного проекта в прогнозных ценах

Переменные (прогнозные) цены — это меняющиеся во времени цены, которые, как ожидается, будут действовать на соответствующих шагах расчетного периода. На начальном шаге прогнозные цены принимаются исходя из фактических цен на момент расчета. Динамика переменных (прогнозных) цен на последующих шагах либо прогнозируется непосредственно (например, путем экстраполяции сложившихся тенденций или, исходя из необходимости сближения этих цен с мировыми).

В расчетах может также приниматься, что цены на какие-либо товары со временем меняются, тогда как на другие — остаются постоянными.

В курсовой работе моделирование денежного потока инвестиционного проекта в прогнозных ценах основано на экспертных оценках, так как в основу принятия решения при этом может быть положено множество факторов. В работе предполагается формирование денежного потока в прогнозных ценах путем изменения денежных потоков от операционной деятельности. При этом сальдо денежного потока от операционной деятельности увеличивается в среднем на 7% за шаг расчетного периода. Полученные результаты приведены в таблице 1.3:

Таблица 1.3

Денежные потоки ИП в прогнозных ценах

№ строки	Показатели по видам деятельности	Номер шага расчета (m)
		0	1	2	3	4	5	6	7	8
	Сальдо потока от операционной деятельности:	0	27,96	28,53	28,77	29,1	29,42	29,51	29,75	0

РАЗДЕЛ 2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА С УЧЕТОМ ИНФЛЯЦИИ

2.1 Моделирование денежного потока в дефлированных ценах

Дефлированными называют переменные цены, приведенные к базисной покупательной способности денег путем деления на базисный общий индекс инфляции.

Общий индекс инфляции за период от нулевого шага до конца m-го шага расчета (базисный общий индекс инфляции), который отражает отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени — GJm;

• Общий индекс инфляции за m-й шаг (цепной общий индекс инфляции) — Jm, отражающий отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в конце шага m-1;
• В расчетах чаще всего используются такое свойство индексов инфляции как транзитивность, основанное на том, что инфляция является цепным процессом.

Транзитивность, можно выразить как:

Необходимо на основании полученного обобщающего потока в прогнозных ценах построить обобщающий денежный поток в дефлированных ценах по формуле:

(2.1)

где, ц Д — денежный поток в дефлированных ценах;

• ц пр — денежный поток в прогнозных ценах.

Полученные результаты приведены в таблице 2.1.

2.2 Расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД) и срока окупаемости инвестиционного проекта (Ток);

• Наиболее важным интегральным показателем эффекта инвестиционного проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД).

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) — это современная стоимость результатов от реализации инвестиционного проекта за вычетом текущей (современной) стоимости затрат инвестиционного проекта, за весь расчетный период реализации ИП.

ЧДД на отдельном шаге расчета (текущий чистый дисконтированный доход) определяется как накопленное сальдо дисконтированного денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности в дефлированных ценах. Накопленное сальдо дисконтированного денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности в дефлированных ценах рассчитанный на конец последнего шага расчетного периода представляет собой ЧДД инвестиционного проекта.

Таким образом, метод ЧДД предусматривает дисконтирование денежных потоков по заданной норме дисконта (по исходным данным) с целью определения эффективности инвестиций.

Необходимо иметь ввиду, что отдельные элементы потоков платежей могут быть как отрицательными, так и положительными величинами. Соответственно положительной или отрицательной может быть и величина показателя ЧДД.

Полученные результаты приведены в таблице 2.2:

Таблица 2.1

Денежные потоки ИП в дефлированных ценах

№ строки	Показатели по видам деятельности	Номер шага расчета (m)
		0	1	2	3	4	5	6	7	8
1	Сальдо потока от инвестиционной деятельности:	-42	-98	0	0	-3	0	0	0	20,6
2	Сальдо потока от операционной деятельности (прогнозные цены):	0	27,96	28,53	28,77	29,1	29,42	29,51	29,75	0
3	Сальдо суммарного потока от операционной и инвестиционной деятельности:	-42	-70,04	28,53	28,77	26,1	29,42	29,51	29,75	20,6
4	Базисный общий индекс инфляции (GJm) по шагам расчетного периода	1	1,159	1,343	1,556	1,8	2,09	2,42	2,807	3,25
5	Сальдо суммарного потока от операционной и инвестиционной деятельности (дефлированные цены):	-42	-60,43	21,24	18,48	14,5	14,07	12,19	10,6	6,33

Таблица 2.2

Расчет показателей оценки экономической эффективности ИП

№ строки	Показатели	Номер шага расчета (m)
		0	1	2	3	4	5	6	7	8
1	Сальдо суммарного потока от операционной и инвестиционной деятельности (дефлированные цены):	-42	-60,43	21,24	18,48	14,5	14,07	12,19	10,6	6,3384
2	Коэффициент дисконтирования по шагам расчетного периода	1	0,909	0,826	0,751	0,683	0,62	0,564	0,513	0,4665
3	Дисконтированное сальдо суммарного потока от операционной и инвестиционной деятельности:	-42	-54,93	17,54	13,88	9,904	8,72	6,882	5,43	2,9568
4	Накопленное дисконтированное сальдо суммарного потока от операционной и инвестиционной деятельности:	-42	-96,93	-79,38	-65,5	-55,59	-46,87	-39,99	-34,55	-31,59

Окупаемость инвестиционного проекта характеризуется сроками окупаемости. При этом в практике инвестиционного проектирования часто сталкиваются с ситуацией, когда необходимо рассчитать точное значение срока окупаемости (например, с точность до месяца), а шаги расчетного периода приняты сравнительно продолжительными (например, год).

Для уточнения положения момента окупаемости обычно принимается, что в пределах одного шага расчетного периода m (номер этого шага совпадает с номером шага, в котором ЧДД становится и в дальнейшем остается положительным) сальдо накопленного потока меняется линейно. Тогда,

(2.2)

где, S — «расстояние» от начала шага до момента окупаемости (выраженное в продолжительности шага расчета), при этом ЧДД это то же самое, что и сальдо накопленного дисконтированного потока.

Т.к. ЧДД отрицательный , поэтому и отсутствует срок окупаемости проекта.

2.3 Расчет индекса доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) и внутренней нормы доходности (ВНД)

Доходность (эффективность) инвестиционного проекта обычно характеризуется индексами доходности и внутренней нормой доходности.

Показатели доходности инвестиционного проекта относятся к относительным показателям и характеризуют отношения результатов инвестиционного проекта и его затрат.

Основным показателем доходности является индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) который представляет собой отношение накопленных дисконтированных притока и оттока реальных денег (денег по трем видам деятельности).

Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) показывает, сколько единиц современной величины денежного потока характеризующего результаты инвестиционного проекта приходится на единицу современной стоимости затрат инвестиционного проекта.

У данного проекта отсутствует внутренняя норма доходности (ВНД) так как чистый дисконтированный доход (ЧДД) отрицательный.

По характеристикам денежных потоков приведенных в таблице необходимо рассчитать ИДДЗ инвестиционного проекта.

Наиболее широко используемым критерием доходности инвестиционного проекта является внутренняя норма доходности (ВНД).

Внутренняя норма доходности — это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) от инвестиционного проекта равен нулю.

В курсовой работе для расчета ВНД строится график, по оси ординат которого откладывают значение ЧДД, а по оси абсцисс используемую в расчетах процентную ставку (норму дисконта).

При этом значения используемой ставки процента берутся такими, чтобы они обеспечивали получение отрицательного и положительного значения ЧДД. Точка пересечения графика с осью абсцисс и даст ВНД (рис. 2.3).

Таблица 2.3

Расчет показателей оценки экономической эффективности ИП

№ строки	Показатели	Номер шага расчета (m)
		0	1	2	3	4	5	6	7	8
1	Притоки по инвестиционной и операционной деятельности:	0	76	76	76	76	76	76	76	76
2	Оттоки по инвестиционной и операционной деятельности:	-42	-147,86	-49,33	-49,1	-51,884	-48,64	-48,417	-48,191	-2,4
3	Дисконтированные притоки по инвестиционной и операционной деятельности:	0	69,08	62,776	57,07	51,9	47,12	42,89	38,99	10,71
4	Дисконтированные оттоки по инвестиционной и операционной деятельности:	-42	-134,41	-40,74	-36,87	-35,43	-30,15	-27,32	-24,72	-1,19
5	Накопленные дисконтированные притоки по инвестиционной и операционной деятельности:	0	69,08	131,86	188,93	240,84	287,96	330,858	369,85	380,57
6	Накопленные дисконтированные оттоки по инвестиционной и операционной деятельности:	-42	-176,41	-217,16	-254,03	-289,466	-319,616	-346,93	-371,656	-372,77

Рис. 2.3

РАЗДЕЛ 3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ ИСХОДНОЙ ИНФОРМАЦИИ И РИСКА

Оценка ожидаемого эффекта с учетом количественных характеристик неопределенности в зависимости от характера неопределенности исходной информации может осуществляться двумя способами:

• в случае, когда имеется конечное количество сценариев и вероятности их заданы, ожидаемое значение ЧДДож (с учетом риска и неопределенности) рассчитывается по формуле математического ожидания:

(3)

где ЧДДож — ожидаемая величина чистого дисконтированного дохода с учетом риска и неопределенности;

• ЧДДi — чистый дисконтированный доход при i-м сценарии;
• pi — вероятность реализации i-го сценария.
• в случае, когда какая либо информация о вероятностях сценариев отсутствует, расчет ожидаемого, с учетом факторов неопределенности и риска значение ЧДД, производится по формуле (формула Гурвица или критерий «пессимизма — оптимизма»):

(3)

где ЧДДmax и ЧДДmin — соответственно наибольшее и наименьшее значение ЧДД по рассмотренной совокупности сценариев;

• специальный норматив для учета неопределенности эффекта.

Норматив для учета неопределенности отражает систему предпочтений соответствующего хозяйственного субъекта в условиях неопределенности. При = 0 эта формула требует оценивать эффективность лизинговой схемы финансирования пессимистически — применительно к наихудшему из возможных сценариев. Такой подход должен рассматриваться как сверхосторожный. Наоборот, при = 1 эта формула требует оценивать эффективность применения лизинговой схемы финансирования оптимистически, ориентируясь на лучший из возможных сценариев. На практике удовлетворительные результаты получаются при = 0,3-0,6.

В курсовой работе для получения значений ЧДД по возможным сценариям развития ИП, делается следующее предположение: полученное значение ЧДД без учета риска и неопределенности считается наиболее вероятным сценарием развития, при наихудшем сценарии ЧДД принимает минимальное значение и становится равным 40% от наиболее вероятного значения, а при наилучшем сценарии развития ЧДД принимает максимальное значение, которое на 20% выше наиболее вероятного ЧДД.

Итак, в работе необходимо оценить эффективность ИП в условиях неопределенности исходной информации в случае, когда вероятности реализации известны, и когда вероятности реализации неизвестны, тогда расчет ведется по формуле Гурвица. Далее необходимо сравнить полученные результаты для случая вероятностной неопределенности и для случая интервальной неопределенности и обосновать их.

Проведя оценку эффективности инвестиционного проекта, в условиях неопределенности и риска получены значения ЧДДож=-37,288(по теории Гурвица) и ЧДДож=-41,712(по формуле математического ожидания).

Таким образом можно сделать следующий вывод о том, что реализация данного проекта отклоняется. Т.к ЧДД проекта во всех расчетах имеет отрицательное значение.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Балабанов И.Т. Риск — менеджмент.-М.: ИНФРА-М, 1999.-23 с.

2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. Пер. с англ. / Под ред. Л.П. Белых. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. — 316 с.

3. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учебное пособие. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Дело, 2002. — 888 с.

4. Гранатуров В.М. Экономический риск: Сущность. Методы измерения. Пути снижения. — М.: Дело и Сервис, 2002. — 18 с.

5. Гусев В.И., Лукасевич И.Я. Имитационное моделирование и деловые игры на персональном компьютере. — М.: Экономическое образование, 1996. — 90 с.

6. Дингес Э.В. Организация инвестиционной деятельности предприятия в рыночных условиях хозяйствования. — М.: МАДИ (ГТУ), 2001. — 80 с.

7. Липсиц И.В., Косов В.В., Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие. — М.: Издательство БЕК, 1996. — 312 с.

8. Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности (теория ожидаемого эффекта).

— М.: ЦЭМИ РАН, 2001.

9. Шарп У., Александер Г.ДЖ., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. — М.: ИНФРА — М, 1997. — 175 с.