Тема курсовой работы имеет свою актуальность, поскольку в настоящее время в России имеются институциональные и экономические предпосылки для становления и функционирования института коллективных инвестиций. Потребность в коллективном инвестировании появилась в связи с тем, что мелкие инвесторы не могут эффективно работать со многими видами ценных бумаг. Результаты размещения даже государственных облигаций, выпуск которых изначально был рассчитан на население, показали, что они в основном вращаются на оптовом рынке между крупными банками и инвестиционными компаниями, причем частные инвесторы, как правило, не участвуют во вторичном обороте этих облигаций, покупают их и ждут купонных выплат вплоть до погашения. Что касается рынка корпоративных ценных бумаг, то здесь активность индивидуальных частных инвесторов еще ниже (акции предприятий граждане приобретали в основном в ходе чековой приватизации).
Актуальность коллективного инвестирования связана также и с тем, что для снижения риска инвестиционный портфель следует разнообразить. Так, несколько человек не в состоянии купить даже минимальный лот на инвестиционном конкурсе или у крупной брокерской компании. Собранные же вместе средства тысяч мелких инвесторов — это уже более серьезный агрегированный экономический агент, способный выступать в качестве покупателя или продавца на финансовых рынках, в частности, в Российской торговой системе (РТС).
В развитых странах существуют специальные инвестиционные институты, предназначенные для привлечения сбережений населения на рынок капиталов. Они имеют различные названия (инвестиционные, пенсионные, паевые фонды), но по сути являются механизмом трансформации сбережений населения в инвестиции. В странах с развитой рыночной экономикой эти фонды по масштабам привлечения денежных средств не уступают банкам. Поэтому появление механизмов коллективного инвестирования следует считать закономерным.
Цель курсовой работы — раскрыть современное состояние и развитие рынка коллективного инвестирования в России.
Задачи курсовой работы:
- рассмотреть сущность и экономическую роль коллективного инвестирования;
- раскрыть виды коллективных инвестиций;
- рассмотреть современное состояние рынка коллективных инвестиций в России.
1. Сущность и экономическая роль коллективного инвестирования
Россия на мировом рынке инвестиций
... всего, ведь выходить на мировой рынок инвестиций не информированным очень рискованно, ... инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования. Под непрямыми инвестициями подразумевают инвестирование, ... форм собственности, прежде всего коллективной. Государственные инвестиции осуществляют центральные и ... реакцию рынка на изменения результатов работы фирмы после завершения инвестиций. Ясно, ...
1 Понятие коллективного инвестирования, его участники
Коллективные инвестиции — это форма инвестиций, при которой происходит объединение капитала многих инвесторов в единый имущественный комплекс с целью управления им как единым целым.
Форма коллективных инвестиций — это способ организации коллективных инвестиций в целях профессионального управления и в соответствии с принципами коллективного инвестирования.
Инвестиционный фонд — это форма коллективных инвестиций, представляющая собой имущественный комплекс основной целью которого является повышение стоимости капитала коллективных инвесторов.
Виды инвестиционных фондов — это инвестиционные фонды с установленными и регулируемыми характеристиками, определяющими механизмы привлечения, объединения, и распоряжения имуществом коллективных инвесторов. Являясь имущественным комплексом, инвестиционный фонд выступает объектом доверительного управления со стороны доверительного управляющего, в России — это банковская организация, либо специализированная управляющая компания, в зависимости от конкретного вида инвестиционного фонда.
Под коллективными инвесторами понимают финансовые институты, привлекающие денежные средства большого числа инвесторов для объединения их в единый денежный пул с последующим размещением средств на рынке ценных бумаг и (или) инвестированием в объекты недвижимости.
Развитие форм коллективного инвестирования изначально увязывалось с приватизацией государственной собственности. Примечательно, что одной из конечных задач приватизации являлось построение фондового рынка. Поспешность подготовки государственных предприятий к приватизации не позволила осуществить адекватную оценку стоимости приватизируемого имущества. Оценка осуществлялась не на основании рыночной стоимости имущества и не независимым оценщиком, а на основании балансовой стоимости предприятия. Такой подход неизбежно приводил к существенной недооценке приватизируемых предприятий, отмеченной как западными, так и отечественными экспертами. Таким образом, системе коллективного инвестирования отводилась роль инструмента приватизации.
Основными участниками в процессе коллективного инвестирования являются:
- инвесторы, которые вверяют свои сбережения коллективному инвестору;
- оператор или инвестиционный менеджер, который отвечает за функционирование фонда, соответствие его деятельности правилам и законам, формулирует и проводит в жизнь инвестиционную стратегию;
- депозитарий, который владеет активами и выполняет некоторые функции мониторинга.
На сегодняшний день можно сказать, что в России уже сформирована система нормативных актов, регулирующих коллективное инвестирование, в рамках которого функционируют инвестиционные фонды, являющиеся основой организационно-правовой формы аккумуляции денежных средств мелких инвесторов. Таким образом, коллективное инвестирование слагается из трех компонентов:
- объединение в общий фонд ресурсов мелких вкладчиков для достижения высокой портфельной диверсификации, сокращения стоимости инвестирования и повышения ценовой эффективности сделки;
- формирование управляемой структуры для операций с коллективными инвестициями, включая соглашение о защите инвестора;
- профессиональное управление портфелем с целью воплощения определенной инвестиционной стратегии.
Потребность в коллективном инвестировании состоит в том, что традиционные финансовые инструменты оказываются недоступными мелким инвесторам из-за высокой цены, сложностей работы с ними или нежелания эмитентов и посредников возиться с небольшими сделками. Инфраструктура рынка многих долговых обязательств государства устроена так, что участникам этого рынка неудобно работать со средствами мелких инвесторов, а часть государственных ценных бумаг просто не предназначена для инвестирования со стороны населения. В результате доля частных лиц в структуре наиболее надежного рынка ГКО-ОФЗ незначительна — примерно 0,5% всех вложений в эти ценные бумаги.
Коллективные инвестиции
... в области развития форм коллективного инвестирования. Актуальность развития системы коллективных инвестиций связана с возможностью аккумулировать распыленные сбережения населения и направить их в производственный сектор экономики. Население России представляет собой значительный слой потенциальных инвесторов. ...
Что касается рынка корпоративных ценных бумаг, то здесь активность индивидуальных частных инвесторов также низка. Интерес населения к корпоративным ценным бумагам возрастет по мере создания соответствующих условий — в частности, улучшения финансовых показателей предприятий и инфраструктуры рынка, расширения возможностей граждан приобретать «качественные» и стабильно растущие акции.
Актуальность коллективного инвестирования связана также с тем, что для снижения риска инвестиционный портфель следует разнообразить. Один, два, да и десять человек не в состоянии купить даже минимальный лот на инвестиционном конкурсе или у крупной брокерской компании. Собранные вместе средства тысяч мелких инвесторов — уже сила, способная выступать в качестве покупателя или продавца в Российской торговой системе. Кроме того, доходы инвесторов во многом зависят от грамотного управления капиталом. А для управления объединенным капиталом можно нанять квалифицированных специалистов.
Успехи самих коллективных инвесторов в консолидации средств мелких собственников, профессиональном управлении активами и диверсификации риска существенно зависит от зрелости финансового рынка, развитости его инфраструктуры. Особенно актуальным считается развитие разных коллективных инвесторов как финансовых посредников между населением и предприятиями. Они помогут не только привлечь инвестиции в частный сектор, передать их «эффективным собственникам», но и создать надежные финансовые инструменты инвестирования средств населения.
Можно выделить три группы факторов успешного развития коллективных инвесторов: финансово-экономические, регулятивные и социальные. В группу финансово-экономических факторов входят:
- устойчивый экономический рост;
- зрелость финансового рынка и развитость его инфраструктуры;
- снижение темпов инфляции;
- рост реальных денежных доходов населения, расширение границ среднего класса.
Группу регулятивных факторов определяет:
- наличие развитой системы регулирования институтов коллективного инвестирования, в том числе законодательного обеспечения (его последовательного и справедливого применения), наличие регулирующего органа и региональной сети регулирующего органа;
- развитие саморегулирования отрасли;
- существование надежных способов компенсации для пострадавших;
- благоприятный налоговый режим.
К социальным факторам следует отнести:
- повышение финансовой, в том числе инвестиционной культуры населения;
- взаимное доверие населения, власти и бизнеса;
- содействие со стороны органов государственной власти и местного самоуправления развитию институтов коллективного инвестирования.
2 Основные этапы развития рынка коллективных инвестиций
Паевой инвестиционный фонд как институт коллективного инвестирования
... развития данной формы коллективного инвестирования. Объектом исследования настоящей дипломной работы является процесс коллективного инвестирования в Российской Федерации. Предметом исследования являются паевые инвестиционные фонды. .1 Особенности коллективного инвестирования и его формы Коллективное инвестирование - схема инвестирования, при которой средства, ...
Согласно историческому опыту коллективных инвестиций, можно выделить три этапа в развитии рынка коллективных инвестиций.
Этап зарождения первых инвестиционных фондов закончился кризисом 1998г., который, одновременно, стал и началом второго этапа — формирования инвестиционных фондов. На протяжении второго этапа накапливался опыт управления инвестиционными фондами, и были сформулированы камни преткновения в развитии рынка коллективных инвестиций. Осознание необходимости перемен привело к принятию ФЗ «Об инвестиционных фондах», что обозначило начало третьего этапа в деятельности инвестиционных фондов, который условно можно назвать этапом развития. Тенденции последнего времени, позволяют судить о, возможно, революционном влиянии на развитие рынка коллективных инвестиций, итогом которого станет новый этап «бурного развития» инвестиционных фондов.
Мировой опыт фондов коллективного инвестирования насчитывает около 140 лет, и начинает свой отчет с момента создания в 1868г. в Англии Foreign and Colonial Trust. В США первый инвестиционный фонд появился в 1924 году, им был Маssachusets Investory Trust. Как свидетельствуют данные статистики, активы инвестиционных фондов США и Европы составляют порядка 80% всех активов фондов в мире. При этом, доля активов одних лишь инвестиционных фондов США превышает 50%.
Активное формирование фондов коллективных инвестиций в России началось в период после кризиса 1998г. В промежуток с 1999 по 2014гг. стоимость чистых активов (NAV — net asset value) российских инвестиционных фондов увеличилась более чем в 90 раз и по итогам 2014г. составила 437,3 млрд. руб. Наибольшее распространение получила форма коллективных инвестиций в виде ПИФ. Их зарегистрированное количество за тот же период выросло более чем в 23 раза и по состоянию на конец 2014 года составило 641 фонд, при этом стоимость их чистых активов составила 420,5 млрд. руб. Количество ОФБУ на ту же дату составляло 135 фондов, а под их управлением были аккумулированы активы на общую сумму 16,8 млрд. руб. Доминирующий удельный вес (более 96% NAV) принадлежит ПИФ, в связи с чем деятельность данного вида инвестиционного фонда является объектом диссертационного исследования.
Несмотря на впечатляющие темпы развития инвестиционных фондов в России, сравнительные данные указывают на малозначительное влияние этого сектора на экономику страны. В 2014 году в Российской Федерации активы инвестиционных фондов составляли немногим больше 6,63% от активов коммерческих банков, 1,78% от показателя ВВП. По отношению к 1999г. отношение активов инвестиционных фондов к ВВП выросло в 18 раз, а к активам банковской системы в 22 раза. В сравнении с положением дел в США и странах Европейского союза — эти показатели ничтожно малы. Например, в США в 2014г. NAV инвестиционных фондов составляла 84% ВВП и 116% активов коммерческих банков. Анализ результатов деятельности инвестиционных фондов в России приводит к выводу о том, что пока данные инструменты не вызывают большого доверия у населения, расцениваются как высоко рисковые и, пока, не могут быть признаны в качестве серьезной конкуренции банковским депозитам по объему привлекаемых средств.
Курсовая — Оценка деятельности ОФБУ на РЦБ за 2010 и 2011 г
... доверительного управления при общем повышении объема доверенных средств. [4] Отличительной особенностью ОФБУ являются широкие инвестиционные возможности. В состав портфеля инвестиций ОФБУ могут ... фондов лучшим стал фонд «Газпромбанк — Страховые резервы», зафиксировавший доходность 1,6%. В марте начал работу новый ОФБУ смешанного типа «Петрокоммерц — Фонд активного управления». Активы фонда ...
Данные о структуре источников финансирования инвестиций предприятиями указывают на незначительное влияние рынка ценных бумаг как финансового источника для предприятий. Основная часть инвестиций финансируются предприятиями за счет собственных средств и средств консолидированного бюджета. На протяжении периода 1998-2011гг. доля собственных средств предприятий составляла от 45,9% до 53,3% общего объема инвестиций. Вместе с тем, кредиты банков также не играли существенной роли в финансировании предприятиями инвестиций в основные фонды, их доля в разные периоды времени колебалась от 2,9% до 5,2%.
В структуре рынка ПИФ наблюдается высокая степень централизации капитала в фондах узкой категории. Законодательством предусмотрено существование 10 фондов различной инвестиционной стратегии, однако в 2014г. 90% всех активов паевых фондов было аккумулировано лишь в фондах четырех категорий: фондах акций, фондах смешанных инвестиций, фондах недвижимости и фондах прямых инвестиций.
Высокой является доля закрытых паевых фондов — инструментов, не ориентированных на капитал множеств домохозяйств. Данные фонды следует рассматривать как обеспечивающие инвестиционные интересы отдельных групп лиц. В 2014г. доля закрытых фондов в капитализации инвестиционных фондов в РФ составляла 64,1%. На западе же роль закрытых фондов значительно меньше — в США в 2014г. на их долю приходилось всего 2,8% активов инвестиционных фондов, а в Европе открытые фонды аккумулировали 78,7% активов.
Таким образом, на сегодняшний день, в отношении инвестиционных фондов созданы предпосылки для становления их в качестве действенных инструментов по мобилизации временно свободных денежных средств и реализации конкретных инвестиционных проектов.
Для развития данного потенциала необходимыми представляются ряд мер, направленных на совершенствование нормативной базы и предполагающих:
- расширение круга инструментов разрешенных в качестве объектов инвестирования, при одновременной дифференциации инвесторов по уровню компетентности;
- введение в качестве обязательных для раскрытия перед инвесторами единых критериев, отражающих эффективность деятельности доверительных управляющих с учетом фактора риска и динамики фондового рынка;
- создание компенсационных механизмов защиты прав коллективных инвесторов.
Таким образом, коллективное инвестирование представляет собой механизм, при помощи которого частные мелкие инвесторы передают денежные средства и активы профессиональным менеджерам для управления.
От развития разных форм коллективного инвестирования выигрывает все население, поскольку увеличение притока инвестиций в экономику создаст условия для экономического роста. Вырастут и налоговые поступления, а значит, улучшится финансирование социальных программ и бюджетных организаций. Кроме того, расширятся возможности граждан сохранять и приумножать свои сбережения. На экономическом развитии страны должно положительно сказаться и обострение конкурентной борьбы коллективных инвесторов и коммерческих банков за деньги населения: финансовые ресурсы станут доступнее предприятиям. А повышение цен на акции предприятия приведет к получению выгоды собственниками-акционерами.
Операции по доверительному управлению
... Доверительное управление денежными средствами может осуществляться в форме либо полного доверительного управления, либо доверительного управления по согласованию, либо доверительного управления по приказу. При полном доверительном управлении, При доверительном управлении, При доверительном управлении денежными средствами ... * Начисление и выплата дивидендов инвесторам. * Замена ценных бумаг при ...
2. Основные формы коллективного инвестирования
2.1 Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) и общие фонды банковского управления (ОФБУ)
Согласно Указу Президента РФ «Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров» к формам коллективного инвестирования относят:
- паевые инвестиционные фонды (ПИФы);
- кредитные союзы;
- акционерные инвестиционные фонды;
- негосударственные пенсионные фонды.
Кроме того, к формам коллективного инвестирования принято относить ОФБУ, страховые общества и общества взаимного страхования.
Акционерный инвестиционный фонд является открытым акционерным обществом, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты при отсутствии права на иные виды предпринимательской деятельности.
Паевым инвестиционным фондом считается обособленный имущественный комплекс, не являющийся юридическим лицом. В состав данного комплекса входит как имущество, переданное в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, так и имущество, полученное в процессе такого управления. Доля в праве собственности на данное имущество удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.
Таким образом, основное различие состоит в том, что акционерный инвестиционный фонд является юридическим лицом, а паевой инвестиционный фонд таким лицом не является.
Паевой инвестиционный фонд — это одна из форм коллективного инвестирования. Суть ее состоит в том, что специализированная управляющая компания, объединяя средства многих инвесторов, профессионально управляет ими — вкладывает в те или иные ценные бумаги (или другие финансовые инструменты) с целью получения дохода для инвестора. Вкладывая денежные средства в паевой инвестиционный фонд, инвестор становится владельцем определенного количества инвестиционных паев, представляющих собой именные ценные бумаги. Инвестиционные паи, как и любые ценные бумаги, можно покупать и продавать, дарить, передавать по наследству. Доход инвестора складывается за счет прироста стоимости пая, дивиденды и иные аналогичные выплаты не предусматриваются. Рост стоимости пая и, соответственно, доход инвестора не ограничены.
Паевые фонды уникальны с точки зрения информационной открытости. Информация о стоимости паев и чистых активов фондов доступна всем. Деятельность паевых фондов жестко регулируется государством в лице Федеральной службы по финансовым рынкам (лицензирование, инспектирование).
По экономической сущности, а также правилам организации и взаимодействия с клиентами паевой инвестиционный фонд может быть открытым, интервальным и закрытым. Закрытый ПИФ предопределяет участие в нем от начала его формирования до самого окончания работы фонда. Осуществить вклады и стать участниками интервальных фондов, также как и выйти из них, можно только в определенный период, который устанавливает сам фонд. В то же время открытый ПИФ, по желанию участника, выкупает и продает паи в любой день.
Стратегическое управление инвестированием
... от целей инвестирования, типа управления, характера экономической ситуации и множества других факторов можно выявить большое число разнообразных стратегий. Например, для стратегического инвестора, основная ... сторон основных конкурентов, их доли на рынке; поиск новых возможностей, анализ потребностей потенциальных клиентов; динамическое отслеживание конъюнктуры рынка. На следующем этапе исходя из ...
Корпоративные фонды, хотя и функционируют в качестве финансовых посредников на российском рынке коллективных инвестиций в виде Акционерных инвестиционных фондов, их деятельность не получила широкого развития.
Результаты сравнительного анализа двух видов инвестиционных фондов ПИФ и ОФБУ представлены в Приложении 2 и отражают все существенные особенности деятельности двух типов фондов по десяти признакам сравнения. В ходе исследования стало очевидным, что текущее состояние рынка коллективных инвестиций в России и его перспективу связывают с деятельностью двух обозначенных форм финансового посредничества — ПИФ и ОФБУ.
В последнее время категория коллективных инвесторов в нашей стране стала пополняться. И главным образом это стало происходить за счет разочаровавшихся банковских вкладчиков, посчитавших, процентную ставку по депозиту слишком низкой. Пока этот факт почти не отразился на совокупном приросте банковских, вкладов в нашей стране, но, судя по опыту Восточной и Центральной Европы, не исключено, что в последующем это может серьезно повлиять на способность банковской отрасли аккумулировать у себя средства населения.
В то же время привычные инвестиционные инструменты — акции, облигации, ПИФы — до сих пор вызывают опасения у населения. В связи с этим хорошей альтернативой им могли бы стать ОФБУ — общие фонды банковского управления.
Отличительной особенностью ОФБУ является технология выплаты дохода. Это единственный тип фондов, паи которых не нужно продавать, чтобы получить деньги, заработанные управляющими компаниями. По окончании определенного периода, например квартала, средства либо выдаются инвестору на руки, либо зачисляются на его счет, либо присоединяются к стоимости пая — и тем самым доля инвестора в фонде увеличивается.
Если по итогам определенного периода (интервала) фонд понесет убытки, вы можете продать свои паи и таким образом зафиксировать убыток. Если вы хотите остаться в фонде, свою долю продавать не нужно. Прибыль в этом случае вы не получите, а заработков придется ждать минимум еще на один интервал.
По условиям выплаты дохода такие ОФБУ схожи с интервальными ПИФами — в обоих случаях деньги вы можете получить не раньше, чем по окончании заранее определенного периода. А по способу выдачи прибыли они напоминают банковские депозиты, однако в отличие от них доход по ОФБУ не гарантирован и по сравнению с вкладами может быть как более высоким, так и более низким.
Таким образом, при всем сходстве (практически одинаковые цели и механизмы достижения) ПИФы и ОФБУ различаются, во-первых, по принципам формирования общего имущества коллективного инвестора и, во-вторых, по методам построения инфраструктуры.
Паевые инвестиционные фонды:
- доверительными управляющими ПИФов являются управляющие компании;
- контроль и надзор за деятельностью управляющей компании осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР);
- объектом доверительного управления являются денежные средства клиента, на которые приобретаются инвестиционные паи;
- учет операций с имуществом ПИФов осуществляют специализированные депозитарии;
- требования к инвестиционной декларации различаются по типу фонда (закрытый, открытый, интервальный) и в зависимости от категории фонда (денежного рынка, облигаций, акций и т.п.).
20 стр., 9506 слов
Правовое регулирование деятельности инвестиционных фондов в РФ
... раскрыть правовое положение субъектов и иных участников инвестиционного процесса; сделать анализ существующего порядка создания и прекращения паевого и акционерного инвестиционных фондов изучить деятельность инвестиционных фондов. Объектом ... финансовый рынок государства и его устойчивость. Итак, чтобы вывести страну из кризиса, как один из возможных путей - это развитие инвестиционной деятельности ...
Общие фонды банковского управления:
- доверительными управляющими ОФБУ являются кредитные организации (банки);
- регулирующую функцию в отношении ОФБУ осуществляет Банк России;
- объектом доверительного управления могут быть денежные средства в российской и иностранных валютах, ценные бумаги, природные драгоценные камни и драгоценные металлы, производные финансовые инструменты;
- учет операций с имуществом ОФБУ в соответствии с нормативными актами Банка России осуществляет доверительный управляющий (кредитная организация);
— для ОФБУ требования к инвестиционной политике заключаются в следующем положении: фонд не может вкладывать более 15% своих активов в ценные бумаги одного эмитента и группы эмитентов, которые связаны между собой отношениями имущественного контроля или письменным соглашением. Но это ограничение не распространяется на государственные ценные бумаги.
Банкиры в целом позитивно оценивают перспективы нового вида ОФБУ. Если частные клиенты смогут оперативно получить свою прибыль в заранее оговоренные сроки, не выкупая пай полностью, то такая схема для них может быть достаточно интересной. Единственная оговорка схема должна быть грамотной с точки зрения законодательства: в правилах управления должно быть четко юридически прописано, как из изменившейся стоимости пая выделить прибыль.
Федеральная служба по финансовым рынкам считает, что требования к регулированию ОФБУ и ПИФов должны быть одинаковыми. Сегодня к паевым инвестиционным фондам предъявляются весьма жесткие требования. Спецдепозитарии следят за тем, чтобы управляющая компания совершала только допустимые операции с активами ПИФов. Кроме того, ФСФР предъявляет требования к инвестиционному портфелю ПИФов — не все можно покупать, а только то, что разрешено.
Однако аналогичных правил, регулирующих деятельность ОФБУ, нет и непонятно, насколько серьезно защищены риски при инвестировании в ОФБУ. Как представляется, регулирующие функции можно было бы оставить за разными структурами: ОФБУ — в ведении ЦБ РФ (в настоящее время они поднадзорны ему формально), а ПИФы — под контролем ФСФР В настоящее время ОФБУ поднадзорны Банку России формально: перечень объектов доверительного управления определен Инструкцией № 63 ЦБ РФ, а ограничение на долю одного эмитента, как и для ПИФов, составляет 15% от активов фонда. В инвестиционной декларации ОФБУ прописаны разрешенные активы и запрещенные операции. Причем перечень разрешенных активов шире, чем в ПИФах. Со временем неизбежно произойдет сближение ОФБУ и ПИФов — как по инвестиционным возможностям, так и по нормативному регулированию.
Несмотря на то, что объем рынка ОФБУ (17,9 млрд. руб.) значительно уступает рынку ПИФов (суммарные активы 525 млрд. руб.), конкуренция между ними становится все острее. Крупнейшие банковские фонды уже вплотную приблизились к лидерам рынка ПИФов. Так, в частности, СЧА ОФБУ «Петрокоммерц» (банк «Петрокоммерц») составляют 5,3 млрд. руб.
Рынок капитала и инвестиции
... физический капитал. 1.2. Сущность и принципы инвестирования Для создания и увеличения капитала необходимы вложения денежных средств – инвестиции. Инвестиции (капитальные вложения) - совокупность затрат материальных, трудовых и денежных ресурсов, направленных на расширенное воспроизводство, основных фондов ...
Более половины средств, инвестируемых в российский фондовый рынок, поступают от отечественных инвесторов: 31% приходится на российских институциональных инвесторов, 25% — на российские банки и только 44% — на международные фонды.
При этом в России весьма быстрыми темпами развивается и сам сектор институциональных инвесторов. Так, в 2014 г. активы паевых инвестиционных фондов и пенсионных резервов выросли до 800 млрд. руб., а количество счетов рыночных пайщиков — до 343,245 тыс. единиц против 148,428 тыс. в 2013 г.
Аналогичная картина наблюдается и в секторе ОФБУ. По данным системы раскрытия Ассоциации защиты информационных прав инвесторов (АЗИПИ), количество фондов за минувший год увеличилось на 37% (с 114 в конце 2013г. до 182 на конец 2014 г.).
Стоимость чистых активов выросла в два раза (7,7? млрд. руб. на конец 2013 г. и 16,81 млрд. руб. на конец 2014 г.).
Количество вкладчиков за год увеличилось практически в пять раз (с 3500 на конец 2013 г. до 17 426 на конец 2014 г.).
Кроме того, стало намного больше тех, кто хочет самостоятельно играть на бирже. Во всяком случае, количество частных инвесторов, которые торгуют с помощью интернет-трейдинга на ММВБ, в 2014 г. достигло 230 тыс. человек против 109,714 тыс. человек годом ранее. Число физических лиц, купивших акции в ходе «народных» IРО в 2014 г., составило 115 тыс. человек.
Однако большая часть накоплений граждан до сих пор приходится на банковские депозиты — 72%. Одновременно в пенсионные резервы вложено 8%, в ПИФы — 10%, в страховые резервы — 10% накоплений населения. То, что подавляющая доля приходится на депозиты, — соответствует нынешнему состоянию российской экономики.
При этом склонность населения к сбережению в последние годы снижается. Россияне сейчас предпочитают не накапливать средства, а тратить их. Сегодня чистые накопления граждан составляют 1-2% ВВП, что является очень низким показателем.
Таблица 2.1. Самые доходные ОФБУ в I квартале 2015 г.
ОФБУБанкДоходность, %УниверсальныйИНВЕСТСБЕРБАНК6,65Абсолют-ТактикаАбсолют банк5,10МеркурийСЛАВЯНСКИЙ БАНК3,65Фонд «Кутузов»Юниаструм Банк3,61УниверсальныйЭКСПОБАНК3,02МаксимальныйЦентре Кредит2,95СлавянскийСлавянский кредит2,93АбсолютныйЦентроКредит2,27ПерспективаЛефко-банк2,25Активные инвестицииУБРиР2,21 2.2 Негосударственные пенсионные фонды и кредитные союзы
Негосударственные пенсионные фонды — это новая форма некоммерческих образований, основная цель функционирования которых сводится к организации социальной защиты населения путем создания системы негосударственного пенсионного обеспечения.
Частный пенсионный фонд согласно закону образуется как некоммерческая организация, аккумулирующая пенсионные взносы и производящая пенсионные выплаты в соответствии с условиями договора. Для прироста собранных средств пенсионный фонд должен передавать их специальному учреждению (комиссии) по управлению активами пенсионного фонда (КУАПФ).
За исключением заранее оговоренной доли в виде комиссионных, весь получаемый комиссией доход используется исключительно на определенные уставом фонда цели (в основном на выплату пенсий).
В этом проявляется некоммерческий характер негосударственного пенсионного фонда (НПФ).
Согласно закону «О пенсионных фондах» пенсионные резервы инвестируются негосударственными пенсионными фондами исключительно в целях их сохранения и прироста. НПФ обязаны заботиться о безопасности вкладов в интересах участников. Анализ же статистики позволяет говорить о том, что НПФ стабильно показывают высокий процент инвестирования в акции и облигации российских компаний. Суммарный объем инвестирования в акции и облигации российских компаний достигает у некоторых НПФ почти 80% (НПФ «ГАЗФОНД»), что делает портфели этих фондов достаточно рискованными. Несмотря на существующие ограничения на вложения в один вид финансовых активов, утвержденный Инспекцией НПФ особый порядок инвестирования, действующий для достаточно большого количества фондов, позволяет им проводить несбалансированную политику. Серьезные отклонения от норм инвестирования могут наблюдаться у НПФ и по векселям, государственным облигациям федерального уровня. И, тем не менее, негосударственные пенсионные фонды демонстрируют достаточно стабильный рост.
Кредитные союзы представляют собой бесприбыльные некоммерческие кредитно-финансовые организации кооперативного типа, главная цель которых — получение максимальной прибыли на собственный и привлеченный заемный денежный капитал. Основная задача кредитных союзов заключается в удовлетворении потребностей их членов в денежных средствах и решением на этой основе различных экономических и социально-бытовых проблем своих пайщиков. За счет относительно небольших доходов, получаемых от кредитно-инвестиционной деятельности, покрываются текущие (эксплуатационные) расходы этих союзов.
Кредитные союзы занимаются инвестиционной деятельностью в довольно широких масштабах. При этом они, стремясь соответствовать финансово-кредитным потребностям пайщиков, обычно сокращают собственные финансовые инвестиции, когда спрос на кредиты со стороны членов союзов превышает общую сумму накопленных ими паев, и, наоборот, увеличивает указанные инвестиции,, когда величина паев превышает общую сумму выданных кредитов. Однако портфель ценных бумаг у этих союзов мало диверсифицирован. Обычно в нем преобладают надежные, но низкодоходные государственные и муниципальные ценные бумаги, депозитные и сберегательные сертификаты, эмитируемые другими кредитно-финансовыми институтами.
К формам коллективного инвестирования принято относить страховые общества и общества взаимного страхования.
Капитал страховых компаний складывается из поступлений страховых премий от юридических и физических лиц, размер которых рассчитывается на основе страховых тарифов, или ставок, а также доходов от инвестиций.
Специфика накопления капитала у страховых компаний в основном сводится к расчету страховых премий.
Формирование накоплений страховых компаний зависит и от расширения страхового рынка, внедрения новых и совершенствования действующих видов страхования.
Организационной формой объединения страховых интересов является общество взаимного страхования (ОВС), участники которого выступают в качестве страховщика и страхователя одновременно. Основная цель взаимного страхования заключается в перераспределении рисков. Доходы, полученные обществом от предпринимательской деятельности, распределяются между членами общества в порядке, устанавливаемом Уставом. Прибыль от своей деятельности общество направляет в специализированные резервные фонды, создаваемые для выплаты страхового возмещения пайщикам. Общество осуществляет свою деятельность за счет собственных средств:
Таким образом, к формам коллективного инвестирования относят ПИФы; кредитные союзы; акционерные инвестиционные фонды; негосударственные пенсионные фонды. Кроме того, к формам коллективного инвестирования принято относить ОФБУ, страховые общества и общества взаимного страхования.
Каждый из указанных видов коллективных инвесторов характеризуется спецификой жизнеобеспечивающей инфраструктуры, методов и способов работы с привлеченными средствами клиентов, используемой технологии продаж, а также составом потенциальных клиентов. В целом, инфраструктура коллективного инвестирования подчинена цели эффективного управления аккумулированными ресурсами.
3. Проблемы и перспективы развития российского рынка коллективных инвестиций
.1 Современное состояние рынка коллективных инвестиций
До последнего времени российский финансовый рынок был настолько привлекателен для инвесторов, что они практически не интересовались стоимостью услуг российских управляющих. Это нашло отражение в международной статистике, согласно которой к началу 2014 г. отечественный рынок коллективных инвестиций был самым быстрорастущим в мире. Тем не менее, факторами, которые заставят управляющих снизить требования, станут возрастающая конкуренция, охлаждение конъюнктуры рынков, а также склонность отечественных пайщиков инвестировать свои средства в фонды с умеренным уровнем издержек.
Удельные расходы, с которыми сталкиваются пайщики российских инвестиционных фондов, во много раз превышают издержки инвесторов, вкладывающих средства в инвестиционные фонды на развитых рынках. В 2011-2015 гг. в российских фондах акций управляющие в среднем забирали себе в качестве вознаграждения меньшую долю полученной доходности — 11,03% от финансового результата. Управляющие отечественных фондов облигаций в среднем изымали большую часть финансового результата — 15,35%. Однако это отношение в обозримой перспективе уменьшится, поскольку период расчета характеризуется сравнительно невысокими, хотя и возрастающими, процентными ставками. В предстоящие годы ожидается снижение доходностей долговых инструментов в РФ, обусловленное снижением инфляционных ожиданий. Вероятно, это будет сопровождаться ухудшением средних показателей доходности отечественных фондов облигаций.
Таким образом, в силу рыночных причин в течение предстоящих лет доля финансового результата, изымаемая российскими управляющими в качестве вознаграждения за управление активами фондов, будет возрастать.
Отечественная отрасль управления активами очень молода. Процедуры и технологии ведения операций и оказания услуг в должной мере пока не отработаны, что объективно ведет к высоким операционным издержкам и неблагоприятно сказывается на рентабельности компании. Многие УК по-прежнему находятся на начальном этапе своего становления, их менеджменту и портфельным управляющим еще только предстоит продемонстрировать клиентам и собственникам УК способность достичь самоокупаемости бизнеса. Причем эта задача изрядно осложняется в связи со вступлением рынков в фазу длительного циклического снижения. Незрелость рынка проявляется также в очень высокой концентрации активов инвестиционного рынка под управлением УК-лидеров и наличии скромного объема активов под управлением большинства управляющих компаний. Развитие российского инвестиционного рынка должно будет сопровождаться снижением уровня концентрации активов аналогично динамике этого показателя на более развитых рынках.
Располагая ограниченными клиентскими ресурсами под управлением, для обеспечения функционирования бизнеса отечественные УК вынуждены удерживать стоимость своих услуг на нынешнем довольно высоком уровне. Более 1/5 расходов паевых фондов в России (около 23%) приходится на оплату услуг инфраструктурных организаций паевого рынка (услуг спецдепозитария, спецрегистратора, оценщика и аудитора).
При этом если уровень вознаграждения УК во все большем количестве фондов начинает зависеть от достигнутых результатов управления, то оплата услуг упомянутых участников паевого рынка остается фиксированной и по-прежнему выплачивается из средств фонда в безусловном порядке. Отсюда становится ясна важность развития инфраструктуры рынка, в том числе за счет увеличения конкуренции между инфраструктурными организациями, результатом чего будет сокращения затрат пайщиков и повышение привлекательности паевых фондов как инструмента долгосрочного инвестирования.
Более привлекательные инвестиционные возможности внутреннего российского рынка являются еще одной причиной того, что отечественным управляющим удается взимать с клиентов-пайщиков довольно высокую плату за свои услуги. Поведение отечественного рынка является более изменчивым на фоне динамики рынков развитых стран, что позволяет инвесторам надеяться на получение более высокой доходности вложений. Изменчивость индекса РТС (стандартное отклонение доходности индекса) превышает соответствующие усредненные показатели фондовых индексов основных развитых и развивающихся рынков в 2 и 1,45 раза соответственно.
Объем активов среднего российского инвестиционного фонда по мировым меркам невелик и составляет лишь 3,0% от среднемирового уровня. В России активы среднего фонда к началу текущего года насчитывали всего 9,4 млн. долл., что в 33,2 раза меньше среднемировой величины (312,5 млн. долл.).
Начальный этап развития паевого рынка и пробуждающийся интерес населения страны к более доходным инвестиционным возможностям, стимулируемый фондовым бумом последних лет, обуславливают бурный рост российского рынка ПИФов. По темпам роста активов розничных паевых фондов в 2000-2013 гг. с рынком РФ могут сравниться лишь рынки Румынии, Филиппин и Польши, показатели которых все же несколько уступают российским. Если мировая отрасль паевых фондов выросла за минувшие 5 лет на 49,7%, то объем российского рынка увеличился в 13,7 раза.
Согласно данным, представленным в таблице 3.1, общее количество ПИФов на рынке на 11.10.2015 составляет 559, 267 из которых открытые, 81 — интервальные и 211 — закрытые, при этом именно закрытые ПИФы располагают наибольшим объемом чистых активов — 229 821, 63 млн. руб., что составляет 65,9% от общей величины чистых активов паевых фондов.
В результате принятия основных документов, регулирующих рынок коллективных инвестиций, увеличилось число видов ПИФов в зависимости от состава актива. К уже существующим фондам акций, облигаций и смешанных инвестиций добавились фонды денежного рынка, фонды фондов, индексные, недвижимости и особо рискованных инвестиций. Причем последние два вида фондов могут быть только закрытыми. Согласно таблице 3 на рынке работают 123 смешанных фондов, 154 — фонда акций, 69 — облигаций, 136 — недвижимости, 17 индексных фондов, 6 — фондов денежного рынка, 10 — фондов фондов и 28 венчурных фондов.
Таблица 3.1. Количество и стоимость чистых активов работающих паевых инвестиционных фондов
Состав активовТип фондаИтогооткрытыйинтервальныйзакрытыйкол-воСЧА, млн. руб.кол-воСЧА, млн. руб.кол-воСЧА, млн. руб.кол-воСЧА, млн. руб.акции9334261,173537005,7726103798,27154175065,22облигации6411904,535148,75006912053,29смешанный8119495,033711195,915661,88123313528,38индексный163210,901170,9400173381,85денежный6279,5700006279,57фонды фондов7436,983515,500010952,49недвижимости—-136428695,0613642869,50ипотечный—-95491,3395491,33венчурный—-288910,74288910.74прямых инвестиций—-768089,89768089,89ВСЕГО26769588,228149036,89211229821,63559348446,75
Важным моментом в изучении деятельности ПИФов является определение стоимости чистых активов фондов и управляющих компаний, занимающихся их непосредственным управлением. Так, по состоянию на ноябрь 2015 года общая стоимость чистых активов фондов акций составила 175 млрд руб по сравнению с 348 млрд руб. СЧА всех ПИФов, что составляет почти половину стоимости или 50%. Второе место по объему чистых активов заняли фонды недвижимости — 12,3% и только третье смешанные фонды (9%).
Фонды облигаций за последние годы сдали свои позиции и на сегодняшний день занимают только четвертое место с результатом чуть больше 3%. Таким образом, наибольшим спросом у населения пользуются фонды акций и фонды недвижимости, обеспечивающие вкладчикам больший доход при большей степени риска.
Снижению уровня вознаграждений в отечественных ПИФах будет способствовать возрастающая конкуренция: количество российских управляющих компаний, продвигающих на рынке свои паевые фонды, в первом квартале 2015 г. превысило 130, увеличившись за год на 40 компаний. Конкуренция в российской отрасли управления активами фондов пока еще не так остра, как, например, американская. Российским управляющим приходиться конкурировать за активы отечественных инвесторов, финансовые возможности которых на 2-3 порядка уступают возможностям инвесторов на развитых финансовых рынках.
Так, например, по данным таблицы 3.2, в г.Казани в настоящее время работает 5 управляющих компаний с количеством фондов — 13. В рейтинге городов по зарегистрированным в них управляющих компаний по стоимости чистых активов Казань занимает почетное третье место после Москвы и Санкт-Петербурга с показателем 1 054,41 млн. руб. — стоимость чистых активов фондов управляющей компании и 0,97% — доля по СЧА в управлении.
Таблица 3.2. Управляющие компании Казани
НазваниеСЧА фондов управляющей компании, млн. руб.Доля по СЧА в управленииКоличество фондовУправление пенсионными средствамиООО Управляющая компания «АК БАРС КАПИТАЛ»1 014,020,937ДаООО «Инвестиционная компания «ТатИнк»13,880,012НетООО «Управляющая компания «Тренд»6,060,011НетЗАО «Холдинг Капитал»5,28Менее 0,011НетОАО «Управляющая компания «Элемте-Гарант»15,70,012нет
Также, по данным таблицы 3.2 видно, что только одна управляющая компания в городе Казани занимается управлением пенсионными средствами — это АК БАРС КАПИТАЛ. Самую большую доходность за первые полгода 2014г. показала компания УНИВЕР Менеджмент — 65,95%. Доходность же по управлению пенсионными накоплениями граждан у АК БАРС КАПИТАЛА составила чуть менее 6,5%. Но по объему средств пенсионных накоплений, переданных управляющей компании из НПФ АК БАРС КАПИТАЛ занимает 6 место с показателем 545 826 тыс. руб.
3.2 Направления развития рынка коллективных инвестиций
Коллективное инвестирование средств набирает обороты, и 2016 г. может стать переломным для этого рынка.
Дело в том, что на этот год заложено обсуждение новых законодательных инициатив, которые могут существенно повысить привлекательность рынка коллективных инвестиций. Так, Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) намерена внести в Правительство проект закона о компенсациях гражданам на рынке ценных бумаг. Это означает, что вложения в ПИФы будут гарантироваться государством по аналогии с системой страхования вкладов.
На деле схема будет работать так: все участники рынка коллективных инвестиций будут вносить часть доходов на счет созданного фонда, средства которого в случае банкротства УК пойдут в компенсацию пайщикам. Деятельность фонда распространяться на управляющие компании, спецдепозитарии, негосударственные пенсионные фонды, другие структуры, которые привлекают средства граждан, в том числе, разумеется, и ПИФы.
Юридическая природа ОФБУ также подвергнется серьезным корректировкам. Вполне возможно, что функции ОФБУ будут разнесены по независимым друг от друга организациям, по аналогии с ПИФами, а участниками общих фондов банковского управления станут только «квалифицированные инвесторы». Таковыми будут считаться физические и юридические лица, имеющие определенный опыт работы с ценными бумагами и отвечающие ряду требований.
Банк России, правда, не хочет выпускать инициативу из собственных рук и передавать регулирование этой сферой ФСФР. Поэтому он предлагает внести изменения в закон о банках и банковской деятельности о сертификате участия в ОФБУ в виде неэмиссионной ценной бумаги. Кроме того, раскрытие банками информации о «подшефных» фондах будет регламентироваться более жестко. При этом функции управления, хранения и контроля за имуществом будут делегированы банку.
Какой из двух предложенных вариантов получит одобрение в Госдуме и Правительстве, пока сказать сложно. Возможно, что это будет «усредненный» проект поправок. В любом случае уже сейчас неподготовленные инвесторы предпочитают работать с ПИФами, а более продвинутые — с ОФБУ.
Аналитики фондового рынка, эксперты в области коллективных инвестиций прогнозируют незначительное замедление роста доходов, хотя результаты будут зависеть от успешности работы отдельно взятых фондов. ПИФам прогнозируют более динамичное развитие. По некоторым прогнозам, к середине 2016 г. количество участников рынка коллективных инвестиций составит не менее 0,7 млн. человек, то есть более 1% трудоспособного населения России.
ОФБУ также имеют шанс улучшить свои показатели на фоне прогнозируемой волатильности. Ведь эти фонды предоставляют возможность инвестировать в западные рынки — сырьевые и фондовые, что позволяет более взвешенно, с меньшей степенью риска формировать портфель вложений в неспокойные времена.
Для индустрии частных инвестиций 2015 г. видится очень интересным. Лучше всего, конечно, диверсифицировать свои вложения. Вложив деньги в разные инструменты, можно рассчитывать на получение высокого дохода и нивелировать риски потерь. Традиционно финансовые консультанты советуют большую часть средств инвестировать в высоконадежные инструменты. Например, размещать на банковских депозитах до 40-50% от общей суммы сбережений, а остальную часть распределять в соответствии с собственным отношением к риску.
Таким образом, коллективное инвестирование средств в России набирает обороты. На 2016 год заложено обсуждение новых законодательных инициатив, которые могут существенно повысить привлекательность рынка коллективных инвестиций. Потребность в институте коллективных инвестиций в последнее время возникла не случайно. На фоне снижающейся инфляции и укрепления курса рубля такие ранее привычные для населения способы сохранения личных накоплений, как перевод рублевой наличности в иностранную валюту или открытие банковских депозитов, стали приносить отрицательную доходность. По мере стабилизации российской экономики становится все более ясным: для того чтобы приносить приличную доходность, деньги должны работать. Однако небольшие средства мелкого вкладчика могут эффективно использоваться лишь в том случае, когда они используются в складчину.
Заключение
инвестиционный паевой заемный прибыль
Коллективное инвестирование — это схема инвестирования, при которой средства, вложенные мелкими инвесторами, аккумулируются в единый фонд под управлением профессионального менеджера для их последующего вложения с целью получения прибыли (прироста).
Согласно Указу Президента РФ «Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров» к формам коллективного инвестирования относят ПИФы; кредитные союзы; акционерные инвестиционные фонды; НПФ. Кроме того, к формам коллективного инвестирования принято относить ОФБУ, страховые общества и общества взаимного страхования.
К преимуществам коллективных инвесторов относятся:
профессиональное управление. Компании, занимающиеся финансовыми инвестициями, с большей вероятностью обладают необходимыми знаниями и навыками, чем мелкие инвесторы;
диверсификация — мелкие инвесторы не в состоянии снизить риск путем диверсификации из-за высоких затрат на проведение операций при небольшом количестве акций;
снижение затрат — при управлении большим числом мелких инвестиций как одним крупным портфелем можно добиться экономии за счет масштаба операций, от чего инвестор может получить выгоду в виде низкой платы за управление;
надежность — коллективные инвесторы практически во всех странах являются объектом законодательного регулирования, направленного на защиту мелких инвесторов.
На сегодняшний день сектор коллективных инвестиций фондового рынка России завоевывает все более прочные позиции в структуре долгосрочных инвестиций в экономику, что позволяет говорить о том, что в ближайшее время рынок коллективных инвестиций займет в России важное место. Это придает особую значимость для сегодняшней российской экономики фактору институциональной организации сбережений мелких инвесторов.
Однако суммарный объем инвестиций, поступающий от коллективных инвесторов в экономику, невелик по сравнению с другими секторами фондового рынка. Поэтому необходимо продолжать поиски путей повышения эффективности управления накопленными средствами коллективных инвесторов с целью повышения показателей доходности и, как следствие, большей привлекательности для частного инвестора. Качество решения этой задачи также определяет и конкурентный успех финансового посредника. Повышение эффективности управления накопленными средствами коллективных инвесторов финансовыми посредниками контрактно-сберегательного и инвестиционного типов, а именно снижение затрат на инфраструктурные элементы коллективных инвестиций, — это одно из существенных направлений для увеличения доли коллективных инвестиций.
Литература
1.О некоммерческих организациях: Федер. Закон Рос. Федерации от 12 января 1996 г., №7-ФЗ.
2.О рынке ценных бумаг: Федер. Закон Рос. Федерации от 22 апреля 1996 г., № 39-ФЗ.
.О негосударственных пенсионных фондах: Федер. Закон Рос. Федерации от 7 мая 1998 г., № 75-ФЗ.
.О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Федер. Закон Рос. Федерации от 5 марта 1999 г., №46-ФЗ.
.Об инвестиционных фондах: Федер. Закон Рос. Федерации от 29 ноября 2001 г., № 156 -ФЗ.
.О регулировании деятельности управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов: Постановление ФКЦБ России от 18 февраля 2012 г. № 04-5/пс.
.Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. — М.: ИНФРА-М, 2011.
.Бойко Т. Коллективные инвестиции — СПб: Норма, 1997.
.Маренков Н.Л. Основы управления инвестициями: Учебник. — М.: Едиториал УРСС, 2011.
.Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. — М.: ИНФРА-М, 2012.
.Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Государство и регулирование инвестиций. — М.: ГОРОДЕЦ, 2011.
.Балабанов И.Т. и др. Деньги и финансовые институты: Учебное пособие. — СПб: Питер, 2002.
.Ивасенко А.Г. и др. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования: Учебное пособие. — М.: Кнорус, 2013.
.Арефьев А.А. Новое в структуре активов // Рынок ценных бумаг. — 2014. — №4.
.Болдырева Н. Развитие коллективных инвесторов в регионе // Рынок ценных бумаг. — 2013. — №20.
.Бычков А. Инвестиционные фонды в России // Рынок ценных бумаг. — 2013. — №8.
.Горюнов И. Негосударственные пенсионные фонды как коллективный инвестор // Рынок ценных бумаг. — 2013. — №22.
.Картамышев М.В. Формирование института коллективных инвестиций в России // Вестник университета. — 2014. — №2(16).
.Крупнов Ю.С. Кредитные союзы в современном мире // Банковское дело. — 2013. — №5.
.Кульматова Р.У. Кредитные союзы — особое звено банковской системы // Дайджест-Финансы. — 2014. — №3.
.Мартюшев С. Российские коллективные инвестиции: перспективно и дорого // Рынок ценных бумаг. — 2014. — №14.
.Саркисянц А.Г. Рынок коллективных инвестиций: ОФБУ на смену ПИФам? // Бизнес и банки. — 2015. — №37(873).
.Трапезников В.А. Инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования // Законодательство и экономика. — 2014. — №1.
.Хмыз О.В. Коллективные инвесторы как акционеры // Рынок ценных бумаг. — 2012. — №19.
.Черкасский В.В. Инструменты коллективных инвестиций в России: перспективы развития // ЭКО.- 2016. — №3.
.Яценко О.В. Паевые инвестиционные фонды // Акционерный вестник. — 2013. — №6.
