Эмиссия корпоративных ценных бумаг

метки: Рынок, Финансовый, Ценный, Возможность, Инвестор, Бумага, Условие, Регистрация

Недостатки
Установление параметров займа	Установленные эмитентом параметры займа могут быть неприемлемы для инвестора
Гибкость сроков и условий погашения	Сроки и условия погашения не соотносятся с инвестиционной политикой инвестора
Свободный выбор момента размещения	Размещение выпуска в момент отсутствия свободных денежных средств у инвестора
Установление конкретных сроков выплаты процентов	Полученные от погашения купона проценты могут быть несвоевременными вследствие отсутствия возможности реинвестирования
Возможность досрочного выкупа облигаций	Потеря части дохода из-за досрочного выкупа
Низкая стоимость привлечения заемных средств (например, по сравнению с банковским кредитом)	Низкий доход (например, по сравнению с вложениями в акции)
Возможность управления заемным капиталом и пассивами в целом	Отсутствие возможности корпоративного контроля за управлением заемным капиталом
Отсутствие возможности влияния на интересы предприятия	Отсутствие влияния на интересы предприятия (исходя из условий выпуска может существовать возможность ограниченного или косвенного влияния)
Характер последующего обращения облигаций эмитента (ликвидность рынка) не влияет на текущую структуру его капитала	Отсутствие ликвидного рынка корпоративных облигаций и, соответственно, ограниченная возможность регулирования ликвидности или потеря дохода (даже получение убытка) при продаже облигации
Возможность выпуска необеспеченных облигаций (в случаях, установленных законодательством, а также в условиях сложившейся конъюнктуры рынка)	Риск неполучения текущего дохода по купонам, а также неполучения основной суммы долга (или несвоевременное получение процентов и/или суммы основного долга в случае дефолта эмитента по выпуску)
Для эмитента	Для инвестора
Недостатки	Преимущества
Необходимость раскрытия информации	Наличие информации об эмитенте и его финансовом положении
В случае снижения процентных ставок на рынке остается необходимость обслуживания долга по повышенным ставкам	В случае снижения процентных ставок растет стоимость облигаций
Постоянная выплата процентов в соответствии с условиями выпуска. В связи с этим возможные трудности в погашении купонов	Получение стабильного дохода. Возможность управления денежными потоками
Длительность подготовки займа	Возможность аккумуляции средств для инвестиций в облигации конкретного эмитента (для банков-инвесторов возможность участия в организации размещения займа)
Возможность возникновения финансовых затруднений в случае досрочного погашения займа по инициативе инвестора (в случаях, предусмотренных условиями займа)	Возможность досрочного возврата долга
Необходимость обеспечения (в случаях, установленных законодательством, а также в условиях сложившейся конъюнктуры рынка)	Снижение риска неполучения процентов и/или суммы основного долга в случае дефолта эмитента по выпуску
Отраслевой риск, присущий эмитенту, влияет на стоимость заимствования	Диверсификация вложений в зависимости от отрасли эмитента

Каждому этапу развития бизнеса любого предприятия соответствует, как правило, свой способ привлечения инвестиций. Сначала развитие идет преимущественно за счет собственных ресурсов; потом могут использоваться заемные средства (прежде всего банковские кредиты); когда же возможности этих источников получения средств исчерпаны, компании привлекают необходимый для дальнейшего развития бизнеса капитал путем выпуска акций, облигаций, векселей и иных ценных бумаг.

3. Проблемы эмиссии корпоративных ценных бумаг в Российской

Федерации

Несмотря на высокие темпы развития финансового рынка, российские компании, как и государство в целом, пока не рассматривают институты финансового рынка в качестве основного механизма привлечения инвестиций. Основным источником инвестиций российских компаний по-прежнему остаются собственные средства либо займы и первичные размещения акций на зарубежных финансовых рынках. Внутренний финансовый рынок испытывает недостаток ликвидности по качественным активам, а значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля акций, находящихся в свободном обращении. Долгосрочные инвестиционные ресурсы недавно созданных обязательных накопительных систем размещаются на финансовом рынке неэффективно.

Причины складывающейся ситуации многогранны. Определенную роль сыграло отставание в развитии российской инфраструктуры финансового рынка. Для инвесторов-нерезидентов российский рынок акций в основном остается оффшорным рынком, использующим нестандартную учетную систему, несущую в себе элементы нерыночного риска, связанного с учетом прав собственности на ценные бумаги. Несовершенство инфраструктуры финансового рынка повышает транзакционные издержки. Нормативная правовая база, регулирующая различные аспекты деятельности по инвестированию на российском фондовом рынке, до конца не сформирована. По оценке Международной организации комиссий по ценным бумагам, применяемое в Российской Федерации регулирование в этой сфере лишь частично соответствует принципам этой организации. Так, законодательство Российской Федерации не позволяет регулятору эффективно препятствовать использованию инсайдерской информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг. Законодательно не урегулированы вопросы, касающиеся проведения сделок с производными финансовыми инструментами, что мешает инвесторам хеджировать рыночные риски, связанные с проведением операций с ценными бумагами в Российской Федерации. Вследствие этого с конца 2003 года значительная часть сделок с российскими акциями стала осуществляться на зарубежных фондовых биржах.

В целях снижения административных барьеров и упрощения процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг необходимо:

• внести уточнения в регулирование процедуры эмиссии биржевых облигаций, а также расширить круг лиц, имеющих право выпускать биржевые облигации;
• отказаться от проведения технических эмиссий ценных бумаг, которые направлены на изменение номинальной стоимости и (или) объема прав по ранее размещенным ценным бумагам. Процедуру эмиссии ценных бумаг в этих случаях следует заменить процедурой внесения соответствующих изменений в зарегистрированное ранее в установленном порядке решение о выпуске ценных бумаг;
• упростить процедуру эмиссии дополнительных выпусков ценных бумаг, если ценные бумаги эмитента того же вида уже включены в котировальный список, предусмотрев возможность допуска таких ценных бумаг к торгам на фондовой бирже без осуществления государственной регистрации их выпуска (дополнительного выпуска);
• сократить объем информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, при условии, что эмитенты, в отношении ценных бумаг которых ранее уже была осуществлена регистрация их проспекта, раскрывают информацию ежеквартально;

— определить процедуры предложения ценных бумаг международным и отечественным инвесторам профессиональными участниками рынка ценных бумаг, оказывающими услуги по размещению и (или) организации обращения ценных бумаг, а также установить ответственность этих лиц и выработать механизмы контроля за предложением ценных бумаг в Российской Федерации и за ее пределами, в том числе с участием саморегулируемых организаций.

Кроме того, в целях повышения конкурентоспособности российского финансового рынка, обеспечения участия в размещении глобальных инвесторов следует предусмотреть условия размещения ценных бумаг, аналогичные тем, которые действуют на развитых иностранных финансовых рынках. В частности, требуется установление возможности размещения ценных бумаг на условиях неполной оплаты, если обязательство по их полной оплате принимает на себя профессиональный участник рынка ценных бумаг, а также возможности обращения размещенных ценных бумаг до государственной регистрации отчета (представления уведомления) об итогах их выпуска.

Необходимо создать условия для снижения издержек выхода на организованный финансовый рынок новых быстро растущих эмитентов, в том числе венчурных, инновационных, наукоемких и инвестиционных компаний. Как правило, инвестирование средств в такие компании представляет особый риск для населения и других групп консервативных инвесторов. Вместе с тем ценные бумаги таких эмитентов могут быть привлекательны для отдельных групп квалифицированных инвесторов. В этой связи следует освободить указанных эмитентов от регистрации проспекта ценных бумаг, если их ценные бумаги предлагаются квалифицированным инвесторам.

В нашей стране слабо разработаны налоговые стимулы активного участия на фондовом рынке. За рубежом существуют определенные налоговые льготы инвесторам, осуществляющим вложения средств в ценные бумаги коммерческих организаций. В частности, введение значимого необлагаемого минимума прибыли от роста курсовой стоимости ценных бумаг (Германия, Канада, Франция); представление налогового кредита в объеме приобретения ценных бумаг (Испания); исключение из объектов налогообложения инвестиций в венчурные компании (Великобритания).

Как было выявлено в ходе исследования, эмиссия ценных бумаг направлена на привлечение инвестиций в реальный сектор экономики. Инвесторами могут выступать не только профессиональные участники рынка, банки, фонды, но и граждане. Участие населения на финансовом рынке является одним из признаков не только повышения уровня жизни в стране, но и показателем определенной зрелости финансового рынка, обеспечивающего трансформацию индивидуальных сбережений в необходимые экономике инвестиции. Государственное регулирование в этой области должно быть направлено на усиление защиты прав и законных интересов розничных инвесторов и создание условий для снижения рисков индивидуальных инвестиций.

Важным средством стимулирования участия населения на финансовом рынке является определение четких правовых рамок для создания компенсационных механизмов для граждан, инвестирующих свои средства на финансовом рынке. Одним из источников выплат гражданам предусматривается компенсационный фонд, который будет формироваться за счет взносов профессиональных участников рынка ценных бумаг, оказывающих услуги гражданам, и в случае недостаточности средств такого фонда необходимо рассмотреть возможность использования государственных средств на соответствующие цели. Предполагается на законодательном уровне определить круг лиц, которые будут вправе получать выплаты из компенсационного фонда, основания таких выплат и контроль за инвестированием средств этого фонда. Выплата компенсаций будет осуществляться в ограниченных случаях, связанных главным образом с потерей финансовой компанией способности выполнять свои обязательства перед третьими лицами, а также в случае совершения уголовных правонарушений сотрудниками финансовой компании. В случае выплаты компенсации права требований, удовлетворение по которым получил гражданин, будут переходить к лицу, который осуществляет управление фондом. Полномочия такой организации при процедуре банкротства должны также предусматриваться законом.

В дополнение к обязательной компенсационной системе необходимо создать условия для развития добровольных компенсационных систем, в том числе путем создания страховых фондов саморегулируемых организаций участников финансового рынка.

Требует пересмотра существующая система регулирования рекламы на финансовом рынке. Необходимо установить более жесткие требования к распространению рекламы розничных финансовых услуг. В связи с участившимися в последнее время случаями создания финансовых пирамид и иных форм злоупотреблений на финансовом рынке предусматривается рассмотрение вопроса о наделении федерального органа исполнительной власти в сфере финансовых рынков дополнительными полномочиями по контролю и надзору за рекламой на финансовом рынке. Целесообразно в средствах массовой информации публиковать сведения о недобросовестной деятельности на финансовом рынке.

Необходимо разработать эффективное нормативное регулирование порядка предложения финансовых услуг розничным клиентам, в частности определить рамки предоставления розничным инвесторам услуг с повышенным риском, в том числе при заключении сделок без их покрытия активами клиента (маржинальных и срочных сделок), а также детально регламентировать правила обработки и исполнения клиентских поручений и отчетности.

Предстоит определить условия и правовые рамки для формирования института инвестиционных консультантов (инвестиционных советников), которые помогут инвесторам выбрать наиболее подходящую для них инвестиционную стратегию. Создание института инвестиционного консультанта является одним из лучших способов продвижения финансовых услуг населению, поскольку повышает качество инвестиционных услуг и дает реальную возможность для осуществления такой деятельности небольшими региональными компаниями, которые в большинстве случаев пользуются доверием населения, проживающего в этом регионе. Наличие широкой сети независимых инвестиционных консультантов может существенно снизить издержки на поддержание сети филиалов или сети агентов финансовых институтов и, как следствие, издержки конечных инвесторов — граждан, связанных с операциями на фондовом рынке.

В случае реализации мер по совершенствованию регулирования эмиссии корпоративных ценных бумаг Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года предусматривает достижение следующих целевых показателей (таблица 7).

Таблица 7 — Целевые показатели развития финансового рынка России (в части эмиссионных корпоративных ценных бумаг) [9]

Показатель	2008	2020
Капитализация публичных компаний, трлн. руб.	32,3	170
Стоимость корпоративных облигаций в обращении, трл. руб.	1,6	19
Годовой объем публичного размещения акций, трл. руб.	0,7	3
Количество физических лиц — инвесторов, млн. чел.	0,8	20

Таким образом, эмиссия корпоративных ценных бумаг может быть выгодной для всех участников рынка. Для эмитентов корпоративные ценные бумаги будут источником финансовых ресурсов, инвестиций, для инвесторов — источником дохода.

Заключение

Эмиссия корпоративных ценных бумаг является одним из важнейших способов привлечения инвестиций в реальную экономику. Отечественные компании могут выпускать такие эмиссионные бумаги как акции, облигаций, депозитарные расписки, опционы. Условия развития мирового финансового рынка осложняются в 2008 — 2009 году ухудшением его конъюнктуры и обострением кризисных явлений в мировой экономике. В этих условиях для отечественных компаний возрастет стоимость финансовых ресурсов.

Отечественный рынок корпоративных эмиссионных ценных бумаг развит гораздо слабее, чем в США, Западной Европе, Японии. Это затрудняет приток инвестиций в экономику.

В целях повышения конкурентоспособности российского финансового рынка, обеспечения участия в размещении глобальных инвесторов, физических лиц следует:

• постоянно совершенствовать нормативно-правовую базу, регулирующую порядок эмиссии;
• создать компенсационные механизмы для защиты прав инвесторов-физических лиц;
• предусмотреть налоговые льготы для тех лиц, которые приобретают акции на первичном рынке;
• расширить круг лиц, имеющих право выпускать биржевые облигации;
• сократить объем информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, при условии, что эмитенты, в отношении ценных бумаг которых ранее уже была осуществлена регистрация их проспекта, раскрывают информацию ежеквартально;

— создать условия для снижения издержек выхода на организованный финансовый рынок новых быстро растущих эмитентов, в том числе венчурных, инновационных, наукоемких и инвестиционных компаний (освободить указанных эмитентов от регистрации проспекта ценных бумаг, если их ценные бумаги предлагаются квалифицированным инвесторам).

• предусмотреть условия размещения ценных бумаг, аналогичные тем, которые действуют на развитых иностранных финансовых рынках.

Предложенные меры будут способствовать развитию фондового рынка, привлечению дополнительных инвестиций, росту ВВП.

Список использованных источников

1. Гражданский кодекс Российской Федерации часть вторая от 26 января 1996 г. № 14-ФЗ // Российская газета. 6, 7, 8 февраля 1996 г. № 23, 24, 25.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации часть первая от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ // Российская газета. 8.12.1994. № 238-239.

3. Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ // Российская газета. 29.12.1995. № 248.

4. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ // Российская газета. 25.04.1996. № 79.

5. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ // Российская газета. 11.03.1999. № 46.

6. Об ипотечных ценных бумагах: Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ // Парламентская газета. 19.11.2003. № 215-216.

7. Об утверждении положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг: Приказ ФСФР РФ от 10.10.2006 № 06-117/пз-н // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 22.01.2007. № 4.

8. Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг: Приказ ФСФР РФ от 25 января 2007 г. № 07-4/пз-н // Вестник Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России).

30.03.2007. № 3.

9. Распоряжение Правительства РФ от 29.12.2008 N 2043-р Об утверждении стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года

10. Белов В.А. Бездокументарные ценные бумаги. Научно-практический очерк. М., 2001. — 215 с.

11. Вавулин Д. Опцион как метод мотивации деятельности высших менеджеров акционерных обществ и эмиссионная ценная бумага // Право и экономика. 2008. № 11. С. 38-42.

12. Вавулин Д.А. Комментарий к Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» (постатейный).

М.: ЗАО Юстицинформ, 2007. — 524 с.

13. Вавулин Д.А. Новый порядок эмиссии ценных бумаг // Право и экономика. 2008. № 10. С. 82-84.

14. Зайцева Н. Рынок ценных бумаг. В поиске справедливой цены//Банки и деловой мир. 2008. N 11

15. Иванова Е.В. Российские депозитарные расписки: что нового? // Международные банковские операции. 2009. № 2. С. 73-78.

16. Крашенинников Е.А. Ценные бумаги на предъявителя. Ярославль, 1995. — 255 с.

17. Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг. М., 2007

18. Миголь Е.В. Российские депозитарные расписки узаконены // Регламентация банковских операций. Документы и комментарии. 2007. № 2. С. 102-106.

19. Правовые основы рынка ценных бумаг. Под ред. проф. А.Е. Шерстобитова. М.: Фонд «Международный институт развития правовой экономики (МИРПЭ)», М., 1997. — 358 с.

20. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: Инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 2008. — 214 с.

21. Рынок ценных бумаг / Отв. ред. В.А. Галанов, А.И. Басов. М., 2009. 285 с.

22. Синенко А.Ю. Эмиссия корпоративных ценных бумаг. Правовое регулирование. Теория и практика. М., 2009. — 180 с.

23. Сребник Б.В. Организация выпуска и обращения ценных бумаг // Ценные бумаги. 2008. № 3. С. 40 — 45.

24. Шевченко Г.Н. Биржевые сделки с ценными бумагами // Право и экономика. 2009. № 7. С. 49- 53.

25. Шевченко Г.Н. Правовое регулирование ценных бумаг. М.: Статут, 2009. — 246 с.

26. Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. М.: Статут, 2008. — 225 с.

27. Юлдашбаева Л.Р. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций).

М., 2008. — 160 с.

28. www.finam.ru

29. www.rosemitant.ru