Рынок ценных бумаг — это сфера, в которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы. Его развитие напрямую связано с преобразованием отношений собственности и с изменением финансовой политики государства.
Рынок ценных бумаг расширяет и облегчает доступ всем субъектам экономики к получению необходимых им денежных средств. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется инвестиционный процесс, при котором инвестиции направляются в самые эффективные сферы и направления деятельности.
Во всех развитых странах рынок ценных бумаг является наиболее динамичным сектором экономики. Его значение определяется той ролью, которую он играет в инвестиционном процессе. Посредством рынка осуществляется миграция капитала, необходимого для эффективного функционирования экономики страны.
В России принимаются меры для развития рынка ценных бумаг. Но с развитием рынка ценных бумаг неизбежны качественные изменения в его структуре, методах работы, инструментарии, инфраструктуре. В связи с этим возникает необходимость исследования современных тенденций и проблем развития рынка ценных бумаг в России. В этом и состоит актуальность выбранной темы курсовой работы.
Целью курсовой работы является определение путей (перспектив) развития, а также анализ современного состояния рыка ценных бумаг. Исходя из вышеизложенной цели, в работе решаются следующие задачи:
- на основе обобщения и систематизации специальной литературы проводится исследование теоретических основ формирования и функционирования рынка ценных бумаг, в том числе: выявление понятие и структуры рынка ценных бумаг; определение нормативно — правовой базы.
- дается оценка современных тенденций развития фондового рынка России на основе проведения анализа современного состояния рынка ценных бумаг; анализа основных сегментов рынка ценных бумаг.
на основе проведенного анализа делаются обоснованные выводы.
Объектов курсовой работы является рынок ценных бумаг, его структура и тенденции развития. Предметом выступает анализ современного состояния РЦБ России и определение тенденций и перспектив его развития.
Структурно курсовая работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.
Уличный рынок ценных бумаг Предмет: Рынок ценных бумаг
... на рынке ценных бумаг Рынок ценных бумаг Реферат 18 стр. Правовое регулирование рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг Диплом 93 стр. Рынок ценных бумаг Рынок ценных бумаг Курсовая работа 29 стр. Рынок ценных бумаг Рынок ценных бумаг Курсовая работа 38 стр. Рынок ценных бумаг и фондовая биржа Рынок ценных бумаг Реферат 18 стр. Рынок ценных бумаг – сущность и структура Рынок ценных бумаг ...
В первой главе были рассмотрены теоретические аспекты работы. В ней были изложены понятие, структура РЦБ, а также нормативно — правовая база, регулирующая функционирование фондового рынка.
Во второй главе был сделан анализ рынка ценных бумаг в России. Были выявлены проблемы развития рынка ценных бумаг в России и пути их решения, также рассмотрена оценка вторичного рынка ценных бумаг в РФ.
В заключении были сделаны общие выводы по курсовой работе, а также представлен ряд действий, способствующий дальнейшему развитию рынку ценных бумаг.
В работе были использованы различные источники информации, среди которых можно выделить: «Рынок ценных бумаг» Галанова В.А., учебное пособие Гусева И.А. «Практикум по рынку ценных бумаг», официальный сайт РЦБ.
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
1 Понятие рынка ценных бумаг
В настоящее время в России происходят сложные и противоречивые процессы построения современной рыночной экономики, осуществление которых требует от экономической науки проведения новых исследований, всестороннего анализа и выработки практических рекомендаций для успешного завершения реформирования национальной экономики.
На макроуровне функционируют три совокупных рынка: товаров и услуг, ресурсный и финансовый. Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка. Основу финансового рынка образуют денежный рынок и рынок капитала. Рынок ценных бумаг входит в структуру финансового рынка как составная часть, объединяя сегменты денежного рынка и рынка капиталов. Он позволяет осуществить и ускорить переход капитала от денежной к производительной форме. На рынке ценных бумаг происходит перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, между территориями и странами, между различными слоями населения. Рынок ценных бумаг, являясь одной из составляющих рыночной экономики, имеет возможности через свои механизмы мобилизовать инвестиционные ресурсы в целях экономического роста, развития научно-технического прогресса, инновационной деятельности, освоения новых производств. Как синоним термина «рынок ценных бумаг» в современной отечественной экономической литературе используется термин «фондовый рынок».
Эффективное функционирование современной экономики невозможно без существования развитого и стабильно работающего рынка ценных бумаг, на котором происходит перераспределение свободных финансовых ресурсов от инвесторов к заемщикам. Кроме того, такое перераспределение средств с помощью фондового рынка является наилучшим из возможных, так как только рыночное распределение финансовых ресурсов наиболее эффективно. Острая потребность российской экономики в инвестициях и возможность их получения при помощи эмиссии ценных бумаг и их размещения на фондовом рынке обусловливают необходимость формирования в России современного эффективного рынка ценных бумаг.
Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.
Согласно определению товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.
Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок.
Фиктивный капитал и его формы. Рынок ценных бумаг
... На изменение рыночной стоимости фиктивного капитала влияют циклические колебания экономики, изменения на рынке ссудных капиталов, состояние финансово-кредитной системы, а также масштабы спекулятивных сделок на рынке ценных бумаг. Выигрыши и потери от колебания ...
Рынок ценных бумаг — альтернативный источник финансирования экономики. Он позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы, в свою очередь, с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая большие возможности для выбора.
Фондовый рынок — это институт, или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) — инвесторов и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг, а также профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Цель функционирования рынка ценных бумаг, как и всех финансовых рынков, состоит в том, чтобы обеспечить наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций (оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую силу.
Важнейшими задачами рынка ценных бумаг являются: обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, привлечение инвестиций на российские предприятия, создание условий для стимулирования накоплений и последующего их инвестирования, трансформация отношений собственности, совершенствование рыночного механизма и системы управления, обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования.
Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, важнейшими из которых являются:
- финансовое посредничество — перераспределение денежных ресурсов, перелив капитала в наиболее эффективные сферы хозяйствования, отрасли, предприятия;
- централизация капитала — соединение двух и более капиталов в один общий капитал. Эту функцию в первую очередь выполняет рынок акций. Развитие акционерных обществ вызвано развитием самих производительных сил общества. Создание крупных, технически оснащенных предприятий с большим удельным весом основного капитала и длительными сроками обращения требует значительных капитальных вложений. Индивидуальный капитал не может предоставить средства в таком количестве в силу своей ограниченности и стремления снизить финансовые риски. Банковский кредит не может быть формой финансирования подобных предприятий в силу своей ограниченности и жестких условий предоставления. Это препятствие преодолевает форма акционерного общества. Акционерное общество, централизуя огромные капиталы посредством выпуска и продажи акций, в то же время не обязано возвращать деньги акционерам через определенный срок;
- повышение степени концентрации капитала и производства — увеличение капитала путем накопления, т.е.
капитализации чистой прибыли. Владельцы акций, как правило, не претендуют на получение сверхприбыли, они довольствуются дивидендом, величина которого близка к величине рыночного процента. Если акционерное общество способно выплачивать акционерам такой дивиденд, то «излишки» чистой прибыли можно капитализировать;
- выполнение специфических функций. Например, в период приватизации через ценные бумаги происходило разгосударствление собственности и формирование прав собственности на средства производства у частных физических и юридических лиц [15].
Рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов — это та сфера, в которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы. Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут покупаться, продаваться, погашаться.
Ревизия ценных бумаг
... выяснить, на сколько соответствует принятый на предприятии порядок учета финансовых вложений в ценные бумаги установленным правилам и положениям по ведению бухгалтерского учета. Особенности ревизии ценных бумаг Ревизия акций и облигаций. Функция ценных бумаг заключается ...
Механизм функционирования рынка ценных бумаг — это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций. К субъектам рынка относятся участники фондового рынка. Объектами рынка являются различные виды ценных бумаг. Взаимодействие участников рынка ценных бумаг строится исходя из интересов четырех главных субъектов рынка:
- государства;
- инвесторов (юридические или физические лица), покупающих ценные бумаги;
- эмитентов (юридические или физические лица), выпускающих ценные бумаги;
- посредников (дилеры, брокеры, маклеры и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению различных фондовых операций.
Механизм функционирования рынка ценных бумаг можно описать следующими парами взаимодействия.
Государство-эмитенты. Государство законодательно определяет порядок эмиссии, обращения и учета ценных бумаг, систему налогообложения, контролирует исполнение законов участниками рынка и сбор налогов. Эмитент размещает свои ценные бумаги в соответствии с установленными правилами. Инвесторы выступают неявными участниками отношений «государство-эмитенты», так как действующее законодательство направлено на обеспечение прав инвесторов.
Государство-инвесторы. Государство устанавливает законодательные нормы, контролирует их выполнение, осуществляет сбор налогов. Инвесторы платят налоги, покупают и продают ценные бумаги и требуют от государства обеспечения своих прав.
Эмитенты-инвесторы. Эмитенты размещают свои ценные бумаги и используют собранные средства для развития бизнеса, имея при этом определенные обязательства перед инвесторами. Интересы эмитентов по развитию бизнеса и интересы инвесторов по получению доходов противоположны. Для функционирования рынка необходимы продавцы, покупатели и посредники, представляющие на нем интересы продавцов и покупателей.
Таким образом, основными действующими лицами рынка ценных бумаг являются:
- фондовые биржи, фондовые отделы валютных, товарных и товарно-сырьевых бирж, организующие биржевую торговлю ценными бумагами;
- депозитарии и реестродержатели, которые хранят и ведут реестр ценных бумаг;
- саморегулируемые организации, являющиеся общественными объединениями профессиональных участников региональных рынков ценных бумаг;
- акционерные общества, выпускающие ценные бумаги (акции и облигации);
- инвестиционные фонды и компании, занимающиеся профессиональной специализированной деятельностью по размещению средств частных инвесторов;
- коммерческие банки, выпускающие свои ценные бумаги, участвующие и обслуживающие фондовые операции других участников рынка ценных бумаг;
- фондовые центры, занимающиеся реализацией ценных бумаг;
- пенсионные фонды и страховые компании, вкладывающие временно свободные финансовые ресурсы в ценные бумаги;
- юридические и физические лица, которые в рамках действующего законодательства могут совершать различные фондовые операции.
1.2 Структура рынка ценных бумаг
Восстановление прав по утраченным ценным бумагам на предъявителя ...
... ценные бумаги на предъявителя. Восстановление прав по утраченным ценным бумагам в порядке особого производства характерно тем, что здесь учитываются и защищаются интересы всех предполагаемых субъектов как имущественных, так и обязательственных прав по ценной бумаге. Нормы, регулирующие восстановление прав по ценным бумагам, ...
Основными компонентами структуры рынка ценных бумаг являются следующие.
I. Эмитенты — лица, испытывающие недостаток в денежных ресурсах и привлекающие их на основе выпуска ценных бумаг (в случае не эмиссионных ценных бумаг это лица, выдающие ценные бумаги, векселедатели, чекодатели).
II. Инвесторы. Принято различать розничных инвесторов — население; корпоративных инвесторов — предприятия, обладающие свободными денежными средствами; институциональных инвесторов — предприятия, у которых излишки денежных средств возникают в силу характера их деятельности (инвестиционные фонды, пенсионные и благотворительные фонды, страховые компании и т.д.).
III. Финансовые посредники — брокерско-дилерские компании, через которые осуществляется перераспределение свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.
IV. Рынки, на которых обращаются ценные бумаги.
Рынок ценных бумаг, несмотря на его единство, можно условно разделить на несколько сегментов, которые также называются рынками. Они характеризуются специфическими условиями, участниками торговли, ценными бумагами, обращающимися на них. Так, рынок ценных бумаг по организации торговли подразделяют на биржевой, внебиржевой (розничный) и электронный.
Внебиржевой рынок — исторически первый сформировавшийся рынок ценных бумаг. Его возникновение относится к началу XVIII в. Первыми видами ценных бумаг, продававшихся на этом рынке, были векселя, коносаменты, облигации и акции. Это особый сегмент рынка ценных бумаг, отличающийся от биржевого рынка по многим параметрам. Он называется розничным (внебиржевым) рынком (ОТС-market от английского Over the Counter — торговля из-за прилавка).
Это рынок индивидуальных, не стандартизированных сделок. Внебиржевой рынок характеризуют следующие особенности:
- множественность продавцов ценных бумаг (коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, фирмы брокеров и дилеров, физические лица и т.д.);
- отсутствие единого курса у одинаковых ценных бумаг (выпущенных одним и тем же эмитентом, имеющих одинаковые номиналы и свойства).
В этом случае вопрос о курсе ценной бумаги каждый раз решается в ходе переговоров между ее продавцом и покупателем;
- осуществление торговли ценными бумагами одновременно в различных точках, устанавливаемых произвольно;
- отсутствие единого центра, организующего торговлю и вырабатывающего ее методологию.
Наиболее развит биржевой рынок (фондовая биржа).
Он характеризуется большими оборотами, позволяющими создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков, существенно ускорить сделки и уменьшить удельные накладные расходы. Платой за это являются строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности. Контингент членов биржи объединяет и индивидуальных торговцев ценными бумагами, и работников кредитно-финансовых институтов. Круг ценных бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Чтобы попасть в число компаний, ценные бумаги которых допущены к биржевой торговле (иными словами, чтобы быть принятой к котировке), компания должна удовлетворять выработанным членами биржи требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций, периодичности и характера отчетности и т.д.
Проблемы и перспективы развития коммерческого банка на российском ...
... товарных и финансовых рынков, структура банковской системы резко усложняется. Появляются новые виды финансовых учреждений, новые кредитные учреждения, инструменты и методы обслуживания клиентуры. Целью данной курсовой работы является просмотреть проблемы и перспективы развития коммерческого банка на Российском рынке ценных бумаг. Для ...
Фондовая биржа — это особый, институционально организованный рынок, на котором обращаются специально отобранные ценные бумаги наиболее высокого инвестиционного качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Фондовая биржа — это лучший рынок, создаваемый для лучших ценных бумаг, лучшими, крупнейшими, финансово устойчивыми и пользующимися доверием посредниками, работающими на финансовом рынке.
Международная федерация фондовых бирж разработала требования к фондовым биржам — членам Федерации. В частности, в них говорится, что биржевой рынок должен быть направлен на развитие акционерного капитала, быть существенным фактором в развитии экономики, содействовать привлечению долгосрочного капитала, преследовать цели, соответствующие общественным интересам, таким как доступность для публики, защита публики, поддержание взаимодействия между участниками рынка.
Можно выделить следующие признаки классической фондовой биржи.
- Наличие листинга ценных бумаг.
Листинг ценных бумаг — процедура допуска ценных бумаг к обращению на фондовой бирже.
Делистинг ценных бумаг — процедура исключения ценных бумаг из числа обращающихся на фондовой бирже.
Для того чтобы обращаться на фондовой бирже, ценные бумаги должны удовлетворять определенным требованиям, которые каждая фондовая биржа устанавливает самостоятельно. Основными из этих требований являются: финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента; массовость ценных бумаг эмитента как однородного и стандартного товара; массовость спроса на данные ценные бумаги. Например, в котировальные листы первого уровня для обращения на Московской межбанковской валютной бирже (в фондовой секции) могут быть включены ценные бумаги, удовлетворяющие следующим требованиям:
- ценные бумаги должны быть свободно обращаемыми;
- размер чистых активов компании-эмитента — не менее 3 млрд. руб.;
- срок осуществления деятельности компании — не менее трех лет;
- количество акционеров компании — не менее одной тысячи;
- баланс должен быть безубыточным в течение трех лет, предшествующих подаче заявления на листинг;
- для облигаций, выпускаемых корпоративными эмитентами, объем эмиссии облигационного займа должен быть не меньше 200 млн. руб.;
- минимальный объем продаж ценных бумаг в среднем в месяц по итогам каждого отчетного квартала — не менее 1,5 млн. руб.
Важнейшим критерием допуска ценных бумаг на всех фондовых биржах является полное и адекватное раскрытие эмитентом информации о своем финансовом и хозяйственном положении и о выпущенных ценных бумагах.
Ценные бумаги на рынке недвижимости
... в управлении предприятием (акции). 8.По характеру обращаемости ценных бумаг различают: рыночные (свободно обращающиеся на вторичном рынке), нерыночные (имеющие только первичный рынок) и ценные бумаги с ограниченной возможностью обращения (акции закрытых акционерных ...
- Существование процедуры отбора лучших операторов рынка ценных бумаг, в качестве членов фондовой биржи.
- Наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур.
- Централизация регистрации сделок, совершаемых на фондовой бирже, и расчетов по ним.
- Установление официальных биржевых котировок ценных бумаг.
- Надзор за членами биржи с точки зрения их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка.
Фондовая биржа выполняет следующие основные функции:
- создает постоянно действующий рынок ценных бумаг;
- определяет цены на ценные бумаги;
- распространяет информацию о ценных бумагах, их ценах, условиях обращения;
- поддерживает профессионализм финансовых и торговых посредников;
- вырабатывает правила и процедуры, связанные с функционированием биржи;
- осуществляет индикацию состояния экономики и финансового рынка.
Таким образом, можно сделать вывод о том, что фондовая биржа — это торговое, профессиональное и технологическое ядро рынка ценных бумаг.
Функционирование фондовых бирж в России регламентируется законом «О рынке ценных бумаг», а также постановлениями ФКЦБ.
Российские фондовые биржи учреждаются в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Они должны получить лицензию ФКЦБ профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности организатора торговли на рынке ценных бумаг и лицензию фондовой биржи. Минимальный размер собственных средств фондовой биржи — 30 млн. руб.
Электронные рынки ценных бумаг возникли с появлением современных средств связи и информатики. В настоящее время обороты на них сравнимы с биржевыми рынками. В России существовало несколько такого рода систем, но сегодня реально работает только Российская торговая система (РТС).
Торговлю здесь осуществляют профессиональные брокеры и дилеры, объединившиеся в ассоциации ПАУФОР (Профессиональная ассоциация участников фондового рынка России) и НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка России).
В этих торговых системах происходят торги акциями «голубых фишек» (РТС) и акциями второго эшелона (РТС-2).
V. Регулятивная инфраструктура рынка ценных бумаг — органы государственного регулирования и надзора (Министерство финансов, Центральный банк, Самостоятельная комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам) и саморегулируемые организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которым государством передана часть регулирующих функций); законодательная инфраструктура (законодательство о рынке ценных бумаг, акционерных обществах, антимонопольном контроле на рынке финансовых услуг, правила и стандарты саморегулируемых организаций, нормы делового оборота, правовые прецеденты); этика фондового рынка.
VI. Другие виды инфраструктуры рынка ценных бумаг — инвестиционные консультанты (компании, осуществляющие консультационные услуги по поводу совершения сделок с ценными бумагами и организации финансирования); информационная инфраструктура (финансовая пресса, специализированные базы данных по ценным бумагам, об эмитентах, информационные агентства, Интернет); оценочная и аналитическая инфраструктура (компании, специализирующиеся на аналитической обработке информации о фондовом рынке, рейтинговые агентства, компании, специализирующиеся на оценке стоимости ценных бумаг и других активов); регистраторская инфраструктура; депозитарная, трансфер-агентская, расчетно-клиринговая и учетная инфраструктура; технологическая инфраструктура (технологическое обеспечение и разработка технологий, поддерживающих фондовый рынок, операции фондового рынка и его инфраструктуру).
Эффективность фондового рынка России
... формы эффективности на рынке ценных бумаг 3) проанализировать современное состояние отечественного рынка ценных бумаг; 4) на основе анализа рынка корпоративных облигаций выявить факторы, влияющие на его доходность и эффективность Объектом исследования являются российский фондовый рынок. Предметом исследования является эффективность рынка корпоративных ...
Рыночные экономики демонстрируют различные модели рынка ценных бумаг.
- Англо-саксонская модель (биржевая) характеризуется большей значимостью рынка капиталов в финансовом секторе, нежели чем банков, аутсайдерским типом корпоративного управления.
— Европейско-континентальная (германская), или банковская, модель характеризуется доминированием кредитных учреждений и совершением операций в основном с государственными ценными бумагами, инсайдерской системой корпоративного управления и более консервативной корпоративной стратегией. Сравнительная характеристика англо-саксонской и европейско-континентальной моделей представлена в таблице 1.
- Смешанная модель — посредниками являются как банки, так и небанковские компании. Смешанная модель рынка ценных бумаг свойственна таким странам, как Россия и Япония.
1.3 Нормативно-правовая база, регулирующая функционирование фондового рынка
Нормативная — правовая база регулирования фондового рынка строится по иерархическому принципу. Высшим нормативным актом является закон, устанавливающий основные принципиальные правила функционирования фондового рынка. Рынок требует создания объемной нормативной базы учитывая указанное многообразие видов ценных бумаг и специфику их обращения.
В последние три года ежегодный сценарий развития российского рынка был одним и тем же:
- в начале года рынок открывался вверх, его рост продолжался до апреля — мая с одной значительной коррекцией в течении периода;
- в мае начиналось мощное движение вниз, а в августе рынок опускался, и значение Индекса ММВБ составляло около 1200 пунктов;
- в сентябре начиналось новое движение наверх, в результате которого рынок отыгрывал все или большую часть предыдущего снижения, но сильный годовой динамики не показывал.
Причин, по которым ситуация в текущем году должна или может быть иной по сравнению с предыдущими периодами, как представляется, нет.
Во — первых, общий, глобальный тренд рынка — боковой. На рисунке представлена динамика Индекса ММВБ и изображена линия тренда, отражающая линейное выравнивание рыночных колебаний за предыдущие три года. Она представляет собой прямую с углом и оси, близким к нулю, и указывает на отсутствие тенденции — ни к росту рынка, ни к его снижению.
Рынок колеблется около отметки 1500 пунктов, движения вверх чередуются со столь же значительным снижением. Более того, амплитуда колебаний сужается, приближаясь к минимальным уровням в течении 2012 года. все это как бы говорит о том, что рынок «скорее мертв, чем жив».
Составляющие элементы такой рыночной динамики — чередующиеся частные тенденции, которые приводят к угасанию динамики фондовых индексов;
- отток капитала из России, сопровождавшийся начиная с конца 2011 года оттоком средств инвесторов из фондов, ориентированных на Россию;
- снижение активности международных инвесторов;
- уменьшение активности торгов акциями в фондовой секции ММВБ на фоне сокращения числа активных инвесторов.
С 2010 года наблюдается снижение интереса населения к финансовому рынку. Число вновь открываемых счетов не превышает число клиентов, перестающих торговать. В результате на рынке сократилось число активных клиентов (см. таблицу);
Особенности фондового рынка Германии
... На фондовом рынке в ФРГ доминирует Франкфуртская фондовая биржа (нем. Frankfurter Wertpapierbцrse), на которой осуществляется порядка 90% от общего объема торгов всех немецких фондовых бирж. Помимо Франкфуртской фондовой биржи на рынке ценных бумаг Германии ...
- российские институциональные инвесторы проявляют большую осторожность в инвестировании средств в акции;
- риски убытков довольно высоки, а средняя доходность рынка акций в предыдущие годы умеренная — с таким сочетанием риска и доходности институциональные инвесторы предпочитают рынок облигаций, показавший удовлетворительные результаты в 2012г. И опережающую инфляцию доходность. Небольшой рост динамики индексов рынка акций в начале года также определяется тем, что НПФы готовы в первые месяцы вкладывать часть средств в акции, тогда как во второй половине года они не могут допустить возникновения убытков, которые будет невозможно отыграть за период до конца календарного года. Таким образом институциональные инвесторы проявляют незначительную активность на рынке;
- в начале года она немного выше и ближе к концу периода — минимальная;
- активность российских паевых фондов в течении последних лет снижается;
- на протяжении 3 лет фонды испытывают непрерывный нетто-отток денег;
- рыночная доходность непривлекательна для большинства инвесторов по сравнению со ставками инструментов с фиксированным доходом. За 3 года из-за оттока средств пайщиков из открытых и интервальных паевых фондов российские УК (исключая успешно работающих «Райффайзен Капитал» и «Доверительную инвестиционную компанию») потеряли около 17.2 млрд руб.;
- снижение темпов экономического роста РФ после быстрого посткризисного восстановления экономики к уровням ниже 4% за год на фоне исчерпания ресурсов для интенсивного роста ( цены на нефть, рост государственных расходов, рост потребительской активности и кредитования);
- преобладают прогнозы сохранения этой тенденции на фоне замедления темпом роста ВВП;
- приостановление темпов роста потребительских цен;
- отсутствие четкого ориентира в динамике процентных ставок. В целом можно говорить о том, что экономическая активность в РФ «замирает»;
- экспертами фиксируются признаки замораживания и в политической жизни страны;
- после выборов 2012 г. большинство законов принимаемых российскими властями имеют репрессивный характер ограничивающий свободы, вводящий дополнительные запреты, штрафы и наказания. При этом отношения России с международными партнерами не улучшаются ни саммит АГЭС, ни вступления страны в ВТО не помогли кардинально укрепить партнерство России с иностранными инвесторами;
- последние меры по улучшению инвестиционного имиджа страны, включающие контракт с Goldman Sachi похожи на жест отчаяния.
Нет сомнений, что данные тенденций будут влиять на российский рынок акции и в 2013г.
2.АНАЛИЗ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ
1 Анализ развития первичного рынка ценных бумаг в РФ
В мае на рынке ценных бумаг ускорился рост цен основных инструментов на фоне высокой рублевой ликвидности и снижения курса доллара. Вместе с тем объем торгов на рынке ГКО — ОФЗ сокращается третий месяц подряд, что говорит о том, что потенциал снижения доходности ценных бумаг практически исчерпан, и в ближайшей перспективе темп роста цен существенно снизится.
При этом спрос на новые бумаги, размещаемые денежные властями, остается стабильно высоким и падение объемов продаж на первичном рынке связано с некоторым снижением предложения бумаг со стороны Минфина и Центробанка.
Обороты на первичном рынке в мае в 4 раза превысили объем торгов на вторичном рынке ценных бумаг. При этом, наибольший объем размещений пришелся на аукционы, проводимые Банком России в рамках Биржевого Модифицированного РЕПО (БМР) (табл.1).
Суммарный объем бумаг размещенных в рамках БМР в мае, составил 73,9 млрд. руб., что на 50% меньше, чем месяцем ранее. На четырех из пяти аукционах спрос на бумаги, продаваемые из портфеля на ЦБ с условием обратного выкупа, намного превышал предложение. Наибольшим спросом пользовались бумаги, размещенные в рамках «нестандартного» РЕПО сроком на 3 мес., они были размещены практически полностью (97% выпуска).
На остальных аукционах было размещено от 52% до 90% предложенных бумаг.
Министерство финансов разметило в мае 2 выпуска ОФЗ номиналом 6 млрд. руб. 8 млрд. руб. и один выпуск ГКО номиналом 5 млрд. руб. В частности был размещен дополнительный выпуск ОФЗ — АД 46014 (погашением 29 августа 2018 года) и ОФЗ — ФД 27023 (погашением 20 июля 2015 года).
Хотя на всех аукционах спрос на бумаги превышал предложение, выпуски были размещены не полностью, и в последствии Банк России доразмещал их на вторичном рынке (табл.2).
Выплаты Министерства Финансов компенсировали большую часть затрат на приобретение инвесторами бумаг. Так, в мае был погашен выпуск ГКО 21164 на сумму в 1,79 млрд. руб. и выпуск ОФЗ — ФД 27008 на сумму в 9,54 млрд. руб. Кроме того, были осуществлены купонные выплаты на сумму в 3,28 млрд. руб. В итоге благодаря операциям денежных властей привели к тому, что объем рынка по номиналу за май увеличился на 5,79% до 452,16 млрд. руб., а реальный объем — на 23,76% до 469,73 млрд. руб. При этом в номинальной структуре рынка выросла доля ОФЗ — АД до 43,7% с 42,6% месяцем ранее (до 144,797 млрд. руб.), а доля ОФЗ — ФД сократилась с 49,2% до 45,97% (до 152,194 млрд. руб.).
(табл. 3).
В мае рост котировок ценных бумаг сопровождался ускорением темпов номинальной ревальвации российской национальной валюты, а также существенным увеличением остатков средств коммерческих банков на корреспондентских счетах в Банке России. Большие объемы ликвидности, поступающие в экономику в результате продажи экспортной выручки, способствует поддержанию устойчивого спроса на рублевые активы, и в частности, стимулирует снижение доходности ценных бумаг в условиях недостатка предложения данных финансовых инструментов. Рост среднедневного остатка средств коммерческих банков на корреспондентских счетах в Банке России на 12% по сравнению с апрелем также сыграл важную роль в повышении котировок ГКО — ОФЗ и способствовал сохранению высокого спроса на другие инструменты внутреннего финансового рынка.
По итогам месяца номинальный обменный курс рубля впервые увеличился более чем на 1,2%, что стало дополнительным фактором вложения средств в активы с положительной доходностью к перепродаже. В мае динамика ставок по ГКО — ОФЗ в целом соответствовала изменениям обменного курса рубля, т.к. средства, полученные от продажи валютной выручки, практически сразу направлялись на фондовый рынок.
В мае политики Минфина России способствовала удлинению рыночной дюрации за счет эмиссии дополнительного выпуска ОФЗ 46014 с погашением в 2018 году. Неуклонный рост показателя дюрации свидетельствует о постепенном устранении структурных диспропорций на рынке ГКО — ОФЗ, связанных с чрезмерной долей краткосрочного сегмента. В результате должна повыситься эффективность не только бюджетно — налоговой, но и денежно — кредитной политики: переориентация Минфина России на средне — и долгосрочные заимствования позволит Банку России оказывать воздействие на уровень процентных ставок по краткосрочным выпускам, формируя стоимость привлечения средств на денежном рынке.
Как и в предыдущие месяцы, в мае аукционы Минфина России проводились в условиях повышенного спроса на облигации. Особенностью отчетного периода стало размещение почти 100% дополнительного выпуска ОФЗ 27023 непосредственно в ходе аукциона. Исключительно благоприятные для эмитента условия заимствования позволяют ему привлекать необходимый объем средств, не прибегая к операциям на вторичных торгах: третий месяц подряд доля доразмещений в совокупном рыночном обороте находится на уровне 10%.
В июне доходность облигаций практически не изменилась: впервые с начало года отсутствовал рост котировок ГКО — ОФЗ. Перераспределение ценных бумаг в собственных портфелях участников в связи с подведением финансовых итогов квартала привело к увеличению среднедневного оборота торгов на 30% по сравнению с предыдущим месяцем. Отличительной чертой июня стала активизация спроса на рефинансирование в Банке России на фоне снижения интереса к стерилизационным инструментам.
Несмотря на сохранение высокого уровня рублевой ликвидности, участники рынка воздерживались от масштабных инвестиций в инструменты государственного внутреннего долга из — за неопределенности ожиданий относительно дальнейшей динамики цен облигаций. В случаи существенного замедления роста котировок либо формирования противоположной ценовой динамики вероятно снижение объема вложений в ценные бумаги, т.к. основным фактором спроса на ГКО — ОФЗ в первом полугодии 2013 года являлась возможность получения спекулятивной прибыли.
В июне следствием стабилизации конъюнктуры рынка облигаций стало снижение доходности к перепродаже базовых выпусков ОФЗ до отрицательного уровня. Таким образом, развитие ситуации на рынке государственного внутреннего долга в целом соответствовало общей динамики стоимости наиболее ликвидных активов.
В июне сокращение предложения облигаций со стороны крупных участников способствовало уменьшению доли сделок на средне — и долгосрочном сегменте рынка ГКО — ОФЗ в общем объеме торгов. При этом оборот по краткосрочным ценным бумагам составило 52,3% всех рыночных сделок, а доля операций с ГКО — ОФЗ со сроком до погашения менее 90 дней увеличилась более чем в 3 раза по сравнению с маем. Таким образом, в отчетном периоде действия инвесторов на рынке облигаций в основном были направлены на управление текущей ликвидностью и покупку финансовых инструментов, обеспечивающих относительно быстрый возврат вложенных средств.
В отсутствии крупных операций со стороны дилеров возросла активность инвесторов на краткосрочном сегменте рынка государственного внутреннего долга: по итогам месяца совокупный портфель облигаций, принадлежащих инвесторам, увеличился на 1 млрд. руб. по номинальной с65тоимости.
2 Оценка вторичного рынка ценных бумаг РФ
Эмитенту не имеет значения, кто будет обладателем ценных бумаг,, ему намного важнее каким будет объем обязательств по данным активам. Вторичный рынок является самой активной частью фондового рынка, так как именно здесь заключается большинство сделок с финансовыми объектами, кроме первичного размещения и первичной эмиссии.
Основной целью такого рынка является обеспечение купли — продажи ценных бумаг после их первичного размещения. Он следит за оперативностью и справедливостью по осуществлению всех сделок. Также существуют внебиржевой и биржевой для вторичного рынка.
Все активы на вторичном рынке строго ранжируются по различным критериям — надежность активов, ликвидность, стоимость и т.п. процедура по ранжированию и отбору ценных бумаг, именуется листингом. У внебиржевой системы организованной торговли, или биржевой системы какой либо из фондовых бирж существует свой конкретно разработанный листинг, который необходим для их допуска к обращению.
Являясь посредником перепродажи, данный рынок помогает инвесторам без усилий покупать и продавать бумаги. Инвесторы на вторичном рынке по необходимости могут получить обратно те средства (продав актив), которые были инвестированы в ценные бумаги или получить дивиденды от них.
Возможность по перепродажи ценных бумаг обуславливается на свободе владельца этих бумаг принимать решения по их обороту, а также перепродавать их другому инвестору. Сам по себе вторичный рынок стимулирует более активную работу первичного рынка.
Роль вторичного рынка нельзя преуменьшать, так как без него все сделки по купле — продаже ценных бумаг были бы невозможны или затруднены. И это отталкивало бы всех инвесторов осуществлять продажу и покупку данных активов.
Операции биржевого вторичного рынка это то, что относят к классическим биржевым операциям.
Операции внебиржевого вторичного рынка это хранение ценных бумаг, купля — продажа, формирование портфеля и управление, маркетинговое исследование, определение рыночной стоимости, оценка инвестиционного риска, ценообразование. По сравнению с биржевым оборотом — внебиржевой оборот характерен своей низкой организованностью и низкой регулированностью. Сделки по купли и продажи ценных бумаг на вторичном рынке производят через трейдеров, инвестиционных дилеров, посредников — брокеров.
3 Проблемы развития рынка ценных бумаг в России и пути их решения
Проблема развития рынка ценных находятся в центре внимания большинства научных школ. Для некоторых из них характерны различные подходы к проблемам этого рынка. Эксперты ООН предприняли попытку систематизировать взгляды различных ученых США- страны, наиболее интенсивно ведущей исследования рынка ценных бумаг. Эти взгляды, при их критическом рассмотрении, представляют интерес для российских участников рынка ценных бумаг.
Сторонники «фундаментальной школы» считают, что при изучении рынка ценных бумаг прежде всего необходимо досконально исследовать балансы, объем продаж, производство отдельных корпораций, политику управления ими, состав директоров, состояние рынков и т.п. на этом основании представители школы пытаются прогнозировать возможные изменения курса акций. Их главная задача — определить, занижена или завышена стоимость ценных бумаг корпораций по сравнению с реальной стоимостью активов.
Последователи технической школы исходят из того, что в биржевых курсах уже отражены сведения, которые необходимо знать инвестору. Для них ведущий объект исследования — анализ спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Эта школа изучает рынок ценных бумаг в отрыве от воздействия на него экономических, политических и технических факторов. Главный предмет изучения для нее — курс ценной бумаги, который будто бы является ключом к познанию всей ситуации на рынке. Представители школ считают, что важна не привлекательность ценной бумаги, общие тенденции на рынке ценных бумаг.
Вместе с тем сторонники технической школы в своих исследованиях опираются на ряд других теорий. К их числу относятся:
теория Доу, в соответствии с которой главное — прежде всего установление момента возникновения и направленность новой тенденции ( к повышению или к понижению ) на рынке ценных бумаг. В основе ее находятся известные индексы Доу — Джонса, на базе которых можно определить, возникла ли на рынке ценных бумаг новая тенденция ( на год и более), действуют ли второстепенные (несколько недель) или имеют место простые колебания курсов. Главная задача исследования — выявить устойчивые тенденции рынка ценных бумаг.
теория «широты рынков» (повышение — падение курсов ценных бумаг).
Она основана на сопоставлении числа проданных выпуска акций, курс которых снизился. Например, если изучается выброс из 2200 выпусков акций и притом курс 800 снизился, а 200 остался неизменным, то чистый показатель повышения — падения курсов составит 400. Если этот показатель будет оставаться положительным, то тенденция на рынке будет на рынке будет считаться повышенной (и наоборот).
В зависимости от задачи исследуется различные периоды функционирования рынка ценных бумаг.
теория «обмена торговли» исследует объем биржевой торговли (число проданных акций) в сопоставлении с изменениями курсов акций. Большой объем торговли в сочетании с ростом курсов акций обычно считается признаком повышательной тенденции и служит сигналом к покупке акций, а малый — признаком понижательной. Если объем торговли уменьшаются, то это указывает на конец повышательной тенденции на рынке и служит сигналом к продаже акций.
теория «суммарной короткой позиции», в соответствии с которой исследования строятся на основе коэффициента суммарной короткой позиции, представляющего собой соотношения общего числа акций, проданных без покрытия, и среднего объема всех операций с акциями. Высокий коэффициент суммарной короткой позиции является признаком повышательной тенденции в будущем; низкое значение этого коэффициента сигнал будущего снижения курсов.
Кроме рассмотренных выше на Западе существуют и другие теории исследования рынка ценных бумаг. В России, в условиях неразвитого рынка ценных бумаг, практическое использование этих теорий проблематично.
Выводы и предложения
рынок фондовый российский
Поставленная во введении курсовой работы цель достигнута, а именно определены пути (перспективы) развития современное состояние рыка ценных бумаг.
Стоит отметить, что для дальнейшего развития рынка ценных бумаг вне зависимости от выбранной стратегии необходимо предпринять следующие важные шаги:
Нужны гарантии для инвесторов о неизменности первоначальных условий, особенно в сфере прямых инвестиций.
Необходимо воздействовать на основной фундаментальный фактор вложения средств.
Необходимо создать экономические условия для того, чтобы все предприятия, получающие фактическую прибыль, показывали ее.
В результате анализа текущего состояния развития рынка ценных бумаг были выявлены действующие на нем участники, современные структуры и связи, создаваемые ими.
В целом функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов и их распределение в соответствии с потребностями рынка.
Рынок ценных бумаг подвержен регулированию как со стороны государства, так и со стороны самостоятельных организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Можно сделать вывод, что рынок ценных бумаг с которыми столкнулся в настоящее время который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития рынка ценных бумаг является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Нормативно-правовые материалы
1.Гражданский кодекс РФ (первая часть) от 30.11.2004г. №51 — ФЗ;
2.О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04. 2006 № 39 — ФЗ (ред. От 04.10.2012);
- О мерах по формированию общероссийской телекоммуникационной системы и обеспечению прав собственности при хранении ценных бумаг расчетах на фондовом рынке РФ: Указ Президента РФ от 03.07.2005г. №662;
- О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в РФ: Указ Президента РФ от 04.11.2004г.
№ 2063 (с изменениями от 29.11.2004г.);
- О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 5.03.2009г. №46 — ФЗ;
- О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.2006г.
№ 39 — ФЗ
Специальная литература
1.Алексеев М.И. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика. 2010г. Стр. 212 — 216.
- Банковский вестник — 2006, // Развитие рынка ценных бумаг стр., 22-23.
- Галанова В.А., Басова А.И.
Рынок ценных бумаг, учебник // Финансы и статистика 2010г. Стр. 100 — 103.
- Дегтярева О.И., Рынок ценных бумаг// учебник для вузов 2010г. стр. 325;
- Жукова Е.Ф., Рынок ценных бумаг // учебное пособие для вузов 2012г.
Стр. 187;
- Журнал Рынок ценных бумаг 2013г. №2(429) // фондовый рынок стр. 7-9;
- Кравченко П.П.
Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в РФ // Менеджмент в России и за рубежом — 2010г. Стр.560;
- Карпиков Е.И., Рубин Ю.В., Солдаткин В.И. Товарные и фондовые биржи М.: СОМИНТЭК, 2006г. Стр.490;
- Молотников А.Е., Профессиональный журнал — 2012г.
№2 // Бизнес и право в России и за рубежом;
- Рынок ценных бумаг // Профессиональный журнал — 2013г. №2 (429) мягкая кредитно — денежная политика стр. 47- 49.
ПРИЛОЖЕНИЕ
Таблица 1. Сравнительная характеристика англо-саксонской и европейско-континентальной моделей рынка ценных бумаг
ХарактеристикиАнгло-саксонская модельЕвропейско-континентальная (германская) модель1. Источники инвестицийФондовый рынок — основной источник инвестиций в реальный сектор экономики (доля банковских кредитов в финансировании сокращается).
Рынок акций- наиболее крупный сегмент рынка ценных бумагФинансовый рынок носит преимущественно долговой характер (банковский кредит, облигации), рынок акций имеет подчиненное значение2. Инструменты фондового рынкаАкцииОблигации3. Участники фондового рынкаСущественно выше в структуре собственности доля розничных инвесторов и представляющих их институтов коллективного финансирования; ниже доля собственности государства и крупных корпоративных структур и банковВыше доля собственности государства и крупных корпоративных структур, существенно ниже в структуре собственности доля розничных инвесторов и представляющих их институтов коллективного инвестирования. Важнейшую роль играют банки как крупные инвесторы в акционерные капиталы хозяйства4. Степень вмешательства государстваНа либерализованных рынках возникает сильный государственный надзор, обеспечивающий честное ведение бизнеса и снижение рисковСтепень централизации в принятии решений, роль государства, масштабы административного вмешательства и размеры государственной собственности выше, чем в англо-саксонской модели5. БанкиШироко представлены специализированные банки (например, инвестиционные банки)Банки являются универсальными, действуя как на рынке традиционных банковских продуктов (кредиты, депозиты, расчеты), так и в качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг6. Диверсификация финансовых рынковДиверсификация структуры финансового рынкаФинансовые рынки менее диверсифицированы7. СтраныСША, Великобритания, КанадаГермания, Франция, Япония
Таблица 1. Аукционы биржевого модифицированного РЕПО в мае
бумагаОФЗ 46006ОФЗ 26197ОФЗ 46009ОФЗ 46007ОФЗ 46008Дата аукциона08.05.1315.05.1315.05.1322.05.1329.05.13Дата обратного выкупа/погашения05.06.1317.09.1311.06.1319.06.1326.06.13Объем выпуска, млн. руб.20 00020 00020 00020 00020 000Спрос по деньгам, млн. руб.17 906,2735 719,0731 297,3528 018,93 26 652,41Цена отсечения,% от номинала99,737100,28299,74799,74199,756Средневзвеш. Цена %99,738100,30699,74799,74199,766Доходность по цене отсечения, % годовых3,444,983,433,393,19Доходность по средневзвеш. цене % годовых3,424,923,433,393,06Объем размещения по номиналу, млн. руб.10 301,5719 333,4517 998,8013 876,9112 403,29Всего млн. руб. 73 914,02Изменение, в % к предыдущему месяцу-50%
Таблица 2. Аукционы Минфина в мае
бумагаГКО 21169ОФЗ — ФД 27023ОФЗ — АД 46014ОФЗ — АД 46002ОФЗ — ФД 27022Дата аукциона07.05.1321.05.1321.05.1319.03.1319.02.13Дата погашения05.11.1320.07.1529.08.1808.08.1415.02.16Объем эмиссии млн. руб.5000600080008000Объем спроса по номиналу, млн. руб.8 948,56210,789,4228,139,621Цена отсечения ,%от номинала97,331102,898110,261Средневзвеш. Цена % от номинала97,331103,002110,701Доходность по цене отсечения, % годовых5,506,807,65Доходность по средневзвеш. Цене, % годовых5,506,757,59Объем размещения по номиналу, млн. руб.2,468,555,973,004,792,762,603,58Объем доразмещения14.05.2013 — 15.05.201307.05.13 — 14.05.1314.05.13 — 15.05.13Объем доразмещения по деньгам, млн. руб.560,000604,045626,125Всего (размещения + доразмещения) млн. руб.15,024,48Изменение в % к предыдущ.месяцу-10%
Таблица 3. Выплаты Министерства Финансов в мае
ДатавыплатаОбъем выплаты (млн.руб.)Ставка купона (%годовых)Выплата на 1 бумагу (руб.)07.05.13Погашение ГКО 211641,787,72—07.05.13Выплата 7го купона по ОФЗ ФД 27015478,721229,9207.05.13Выплата 5го купона по ОФЗ ФД 27017359,041229,9221.05.13Выплата 17го купона по ОФЗ ФД 27008238,558100,2521.05.13Погашение ОФЗ ФД 270089542,3193—21.05.13Выплата 7го купона по ОФЗ ФД 2701245,7556100,521.05.13Выплата 6го купона по ОФЗ ФД 27016169,7211229,9221.05.13Выплата 1го купона по ОФЗ ФД 27022515,28791024,9321.05.13Выплата 4го купона по ОФЗ АД 450011059,37671434,9ИТОГО14,606,50Изменение в % к предыдущему месяцу77%
