- Список использованных источников
- Приложения
1.1 Становление и развитие рынка ценных бумаг в России
Рынок ценных бумаг зародился в XV-XVI ст. Постепенное совершенствование торговых отношений в начале XVI в. в Европе вызвало к жизни фондовые биржи. В России в XVIII по инициативе Петра I также начал формироваться рынок ценных бумаг. Так в 1769 г. в Амстердаме был произведен первый выпуск Российского государственного займа. Но по своей экономической природе эти бумаги скорее являлись долговой распиской России и имени номинал в 500 тыс. гульденов — валюты Голландии. К концу того же столетия Российская империя выдала подобных «ценных бумаг» общей суммой на 215 млн. рублей. В 1891 г. данный заем у Голландии, называемый также «екатерининским» был полностью уплачен. На внутреннем рынке России долговые бумаги стали выпускать с 1809 г. После выпуска первых государственных займов в Санкт-Петербурге образовалась биржа, ставшая крупнейшей в нашей стране и длительное время осуществляющая фондовые операции. В 1883 г. на бирже в Санкт-Петербурге были разработаны первые правила по проведению фондовых операций, которые послужили образцом для принятия соответствующих правил на бирже Москвы в 1891 г.
После революционных событий 1917-18 гг., осуществления новыми властями политики национализации средств производства фондовый рынок в России исчез. Он частично возродился в 1920-е гг., когда проводились выпуски государственных облигаций и акций в рамках возрождающегося частного сектора Новой экономической политики. Стародубцева Е. Б. Рынок ценных бумаг: учебник / Е. Б. Стародубцева. — М.: ИНФРА-М, 2011. С. 31
Однако, за этим последовал новый виток ограничения рынка ценных бумаг, представленного лишь выпуском государственных займов в период коллективизации и индустриализации СССР, что сопровождались устранением коммерческого кредиты и многих кредитных учреждений, функциональной и отраслевой централизацией банковских организаций под руководством Госбанка. Государственные займы размещались преимущественно среди населения, поскольку участие в займах имело скорее принудительный характер. До начала Великой Отечественной войны, а также в 1950-е гг. покупка облигаций госзайма являлась выгодной для граждан Советского Союза, проводилось их периодическое погашение. Привлеченные таким образом финансовые средства направлялись на восстановление экономики в послевоенный период, а также для осуществления больших инвестиций в значимые промышленно-технические проекты.
Тенденции и перспективы развития рынка ценных бумаг в России
... сущности рынка ценных бумаг, его структуры, функций. Исследование рынка ценных бумаг как экономической системы взаимодействия интересов участников фондовых отношений. Определение функционального назначения рынка ценных бумаг в экономической системе. Анализ тенденций развития рынка ценных бумаг в современной экономике России. Определение перспектив развития рынка ценных бумаг ...
Но в конце 1950-хх гг. советское правительство стукнулось с проблемой выплаты обязательства по займу. Выплаты были приостановленные на длительный период, а выпуск новых облигаций был прекращен. В стране осталась лишь одна ценная бумага — Государственный 3%-ый выигрышный заем, которую население могло свободно приобрести через сеть сберкасс. Рынок сузился до критической отметки. Лишь в 1970-е и 1980-е гг. иногда производилось погашений по государственному займу, т.н. займу восстановления, займу военных лет и займу народного хозяйства. Но до конца задолженность государства так и не была погашена. Долг перед населением по займам такой давности остается формально невыплаченным и на сегодняшний день, когда СССР прекратило свое существование. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг: прошлое, настоящее, будущее / Т. Б. Бердникова. — М.: ИНФРА-М, 2011. С. 75
Следовательно, разрушение рыка ценных бумаг в СССР стало результатом построения командно-административной системы управления, пришедшей на смену рыночным отношениям. Все это лишило экономику дополнительных финансовых источников, нанеся ей заметный урон. Наличие одних лишь государственных займов, как малоэффективных инструментов в условиях не гибкой системы государственного управления экономикой, привело к тому, что экономика России ослабла, значительно отставала от западных стран, особенно в сфере научно-технических разработок и технического развития.
Лишь в 1991 г. фондовый рынок начал возрождаться в нашей стране, когда было принято Постановление Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 г. «Об утверждении Положения об акционерных обществах». Но и после этого рынок ценных бумаг развивался очень медленно из-за недостаточной финансово-экономической культуры населения, низкой информированности граждан. Мошеннические операции, сопровождавшие приватизацию 1993-1994 гг. только усугубили ситуацию. Только в начале 2000-х гг. наметившийся экономический ост позволил сформировать легитимный рынок ценных бумаг.
Рисунок 1. Место рынка ценных бумаг на финансовом рынке
Рынок ценных бумаг — это составная часть финансового рынка, на котором осуществляются операции купли-продажи ценных бумаг. Галанов В. А. Рынок ценных бумаг: учебник / В. А. Галанов. — М.: ИНФРА-М, 2014. С. 29
Общепринятого определения ценных бумаг в нашей стране не существует. На законодательном уровне встречаются лишь два термина: документарные и бездокументарные ценные бумаги.
Документарные ценные бумаги — представляют собой документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов (п. 1 ст. 142 ГК РФ).
Ценными бумагами являются акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке (ст. 142 ГК РФ).
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) №51-ФЗ от 30.11.1994
В предыдущей версии ГК РФ согласно п. 1 ст. 142 ценные бумаги подтверждали имущественные права, в то время как в новой редакции Кодекса, если речь идет о документарной ценной бумаге, то она может подтверждать и обязательственные, а также другие виды прав. Мы можем видеть, что список прав стал шире. В числе прочих прав могут быть неимущественные права, например, право на информацию.
Залог ценных бумаг
... заложенные ценные бумаги (п. 9 Постановления N 13/пс). Право пользования предметом залога Залогодатель предоставляет залогодержателю право пользования предметом залога. ... под залог ценных бумаг. В качестве средства обеспечения подобных кредитов могут выступать не любые ценные бумаги, а лишь включенные ... и они могут являться предметом залога, при этом закладываться могут как имеющиеся права, так и ...
Бездокументарная ценная бумага — это обязательные и другие права, гарантированные решением о выпуске бумаги или другим документом лица, осуществляющего эмиссию согласно законодательству, реализация и передача которых могут производиться только по специальным правилам учета данных прав в соответствии со ст. 149 ГК РФ (п. 1 ст. 142 ГК РФ).
В предыдущей редакции ГК от 2013 г. в ст. 149 было указано, что специальный способ фиксации права и является бездокументарной ценной бумагой. Определение в п. 1 ст. 142 ГК РФ, пришедшее на смену старому, не противоречит понятию эмиссионной ценной бумаги, содержащемуся в ст. 2 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
Прежде в ст. 143 ГК РФ (от 23.07.2013) встречалась трактовка ценных бумаг с перечислением их видов, а также шла речь о том, что некоторые виды ценных бумаг могут быть установлены «законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг». Правовая литература не содержит четких указаний о том, какие именно нормативно-правовые акты можно считать законами о ценных бумагах. Например, в ФЗ 16.07.1998 N 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» фигурирует закладная как вид ценных бумаг. Можно ли данный закон причислить к законам о ценных бумагах? Поэтому ГК РФ в ст. 142 уточняет, что ценная бумага может быть признана таковой в законе или в установленном законами порядке. Детализация этих законов не производится.
Рисунок 2. Виды ценных бумаг Берзон Н.И. Рынок ценных бумаг: учебник / Н. И. Берзон. — М.: Юрайт, 2013. С. 210
*Бездокументарные эмиссионные ценные бумаги
Претерпел изменения и перечень прямо названных разновидностей ценных бумаг, что находился в старой редакции Гражданского Кодекса РФ. Из него были исключены банковские сберегательные книжки на предъявителя, государственные облигации, приватизационные бумаги, депозитные и сберегательные сертификаты банков. Новая редакция ГК РФ прямо называет только акции, коносаменты, векселя, облигации и чеки. Помимо этого, появились новые виды ценных бумаг, в частности инвестиционный пай и закладная (п. 2 ст. 142 ГК РФ).
Но все эти перемены являются скорее техническими, т.к. открытый характер этого списка предполагает внесение ценный бумаг в него для придания ей официального статуса. Перемены в ГК РФ не повлекли за собой ликвидацию статуса отдельных ценных бумаг, потому что прочие правовые акты и ранее содержали норму, согласно которой упоминание бумаг в иных законах закрепляло их правовую природу (исключение составляют только приватизационные ценные бумаги, что почти вышли из обихода).
Рынок ценных бумаг неоднороден, на нем выделяются следующие виды рынков ценных бумаг. Кузнецов Б. Т. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / Б. Т. Кузнецов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. С. 38
Рисунок 3. Классификация рынков ценных бумаг
На официальном сайте Центрального банка Российской Федерации отдельные разделы посвящены рынку ценных бумаг, в т.ч. государственному и корпоративному рынкам ценных бумаг.
Таблица 1 — Ставки рынка ГКО-ОФЗ Ставки рынка ГКО-ОФЗ / Центральный банк Российской Федерации // http://www.cbr.ru/hd_base/Default.aspx?Prtid=gkoofz_mr
|
Дата |
Краткосрочная ставка, % годовых |
Среднесрочная ставка, % годовых |
Долгосрочная ставка, % годовых |
|
|
01.04.2015 |
12,28 |
11,77 |
11,60 |
|
|
06.01.2014 |
5,76 |
6,01 |
7,43 |
|
|
09.01.2013 |
5,53 |
6,01 |
6,75 |
|
|
11.01.2012 |
4,20 |
6,20 |
8,10 |
|
|
11.01.2011 |
3,99 |
4,61 |
7,58 |
|
|
11.01.2010 |
3,58 |
6,16 |
8,40 |
|
|
11.01.2009 |
6,12 |
7,22 |
9,01 |
|
|
09.01.2008 |
5,67 |
5,69 |
6,54 |
|
Таблица 2 — Основные показатели рынка акций в 2015 году Основные показатели рынка акций / Центральный банк Российской Федерации // http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=data_standard/some_indices.htm&pid=finr&sid=KCB_link1
|
Дата |
Индекс ММВБ, отн. ед. |
Индекс РТС, отн. ед. |
Торговый оборот на ОАО Московская Биржа, млрд. руб. |
|
|
05.01.2015 |
1 435,66 |
761,30 |
15,63 |
|
|
15.01.2015 |
1 563,21 |
762,39 |
40,40 |
|
|
30.01.2015 |
1 647,69 |
737,35 |
47,17 |
|
|
02.02.2015 |
1 625,31 |
745,82 |
45,31 |
|
|
16.02.2015 |
1 800,59 |
897,35 |
40,35 |
|
|
26.02.2015 |
1 760,66 |
911,98 |
45,09 |
|
|
27.02.2015 |
1 758,97 |
896,63 |
37,85 |
|
19 декабря 201 гг. после слияния биржевых групп ММВБ (основана в 1992) и РТС (основана в 1995) образовалась Московская Биржа, которая стала самой крупной в нашей стране и всей Восточной Европе. Она также вошла в число двадцати мировых лидеров по объему оборота ценных бумаг, общей капитализации продаваемых бумаг, а также в десятку наибольших бирж производных финансовых инструментов. Московская биржа представляет своим участникам высокотехнологичную прогрессивную инфраструктуру, позволяющую совершать операции с облигациями, акциями, валютой, биржевыми фондами ETF, инвестиционными паями, производными финансовыми инструментами, включая внебиржевые деривативы, товарами (драгоценными металлами, зерном).
Московская Биржа / ОАО Московская Биржа // http://moex.com/s10
Представим классификацию операций с ценными бумагами.
Рисунок 4. Операции с ценными бумагами Барулин С. В. Финансы: учебник / С. В. Барулин. — М.: КноРус, 2015 . С. 182
Московская Биржа входит в «двадцатку» ведущих фондовых площадок мира по суммарной капитализации торгуемых акций, а также в «десятку» крупнейших площадок по объему торгов облигациями (в денежном выражении) и в ТОП-10 по объему торгов срочными контрактами. На фондовом рынке Московской Биржи допущены к торгам ценные бумаги более 700 эмитентов, в том числе бумаги крупнейших российских компаний по уровню рыночной капитализации. В феврале 2013 года Московская Биржа провела IPO, установив рекорд среди локальных размещений. Совокупный объем размещения составил 15 млрд. рублей. Инвесторам и акционерам / ОАО Московская Биржа // http://moex.com/ru/exchange/investors.aspx
Таблица 3 — Количество профессиональных участников рынка ценных бумаг Количество профессиональных участников рынка ценных бумаг / Единая межведомственная информационно-статистическая система // http://www.fedstat.ru/indicator/data.do?id=38752
|
Наименование |
на 31 декабря |
|||||||
|
2008 |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
||
|
Численность профессиональных участников |
1 863 |
1 674 |
1 520 |
1 355 |
1 235 |
1 149 |
1 079 |
|
Ежегодно с 2008 по 2014 гг. число профессиональных участников рынка ценных бумаг сокращается.
Таблица 4 — Размещено на первичном рынке ценных бумаг, выпущенных эмитентом, млн. руб. Размещено на первичном рынке ценных бумаг, выпущенных эмитентом (значение показателя за год) / Единая межведомственная информационно-статистическая система // http://www.fedstat.ru/indicator/data.do?id=36607
|
Вид цен |
Вид ценных бумаг |
2003 |
2005 |
2008 |
2010 |
2012 |
|
|
по номиналу |
акции |
342 852 |
29 104 930 |
3 267 348,5 |
3 560 322,8 |
1 882 893,8 |
|
|
облигации |
261 421,6 |
25 571 196,8 |
|||||
|
по цене приобретения |
акции |
361 072,6 |
1 237 843,2 |
||||
|
облигации |
311 005,6 |
25 511 148,8 |
|||||
|
по цене размещения |
акции |
734 563 |
759 547,6 |
1 145 857,1 |
|||
Первичный рынок ценных бумаг — это рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. В 2012 году наблюдается сокращение объема размещенных на первичной рынке ценных бумаг в два раза по сравнению с показателями 2010 года.
Таблица 5 — Реализовано на вторичном рынке ценных бумаг, выпущенных эмитентом (значение показателя за год), млн. руб. Реализовано на вторичном рынке ценных бумаг, выпущенных эмитентом (значение показателя за год) / Единая межведомственная информационно-статистическая система // http://www.fedstat.ru/indicator/data.do?id=36605
|
Вид ценных бумаг |
Вид цен |
2003 |
2005 |
2008 |
2010 |
2012 |
|
|
акции |
по номиналу |
9 203 |
33 853,2 |
33 461,8 |
1 151,5 |
9 972,6 |
|
|
по рыночной цене |
5 287 565 |
86 607 |
58 265 |
||||
|
по цене приобретения |
3 476,6 |
14 375,3 |
|||||
|
облигации |
по номиналу |
14 304,2 |
23 780,8 |
||||
|
по цене приобретения |
15 317,5 |
31 126,4 |
|||||
Вторичный рынок ценных бумаг — это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг.
Таблица 6 — Приобретено (выкуплено) на вторичном рынке ценных бумаг, выпущенных эмитентом (значение показателя за год), млн. руб. Приобретено (выкуплено) на вторичном рынке ценных бумаг, выпущенных эмитентом (значение показателя за год) / Единая межведомственная информационно-статистическая система // http://www.fedstat.ru/indicator/data.do?id=36606
|
Вид цен |
Вид ценных бумаг |
2003 |
2005 |
2008 |
2010 |
2012 |
|
|
по номиналу |
акции |
-1 859 |
1 801,9 |
18 368,6 |
8 297,4 |
44 650 |
|
|
облигации |
120 182,5 |
67 973,5 |
|||||
|
по цене приобретения |
акции |
-3 330 |
94 703,2 |
57 974,7 |
26 577,7 |
113 816,4 |
|
|
облигации |
53 128,6 |
75 239,6 |
|||||
Наиболее крупными игроками на рынке ценных бумаг по объему вложений в ценные бумаги являются кредитные организации.
На 01.01.2015 кредитными организациями в ценные бумаги было вложено порядка 12 232 322,6 млн. руб. Основная часть вложений кредитных организаций в ценные бумаги приходится на долговые обязательства.
Таблица 7 — Структура вложений кредитных организаций в ценные бумаги (млн. руб.) Структура вложений кредитных организаций в ценные бумаги (миллион рублей) / Единая межведомственная информационно-статистическая система // http://www.fedstat.ru/indicator/data.do?id=42485
|
Наименование |
на 1 января каждого года |
|||||
|
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
||
|
1. Вложения в долговые обязательства |
4 419 891,97 |
4 676 171,28 |
5 265 090,79 |
6 162 887,02 |
7 651 440,81 |
|
|
2. Вложения в долевые ценные бумаги |
710 922,6 |
914 399,79 |
791 633,97 |
790 391,36 |
488 713,11 |
|
|
3. Участие в дочерних и зависимых акционерных обществах |
368 175,36 |
387 310,8 |
579 366,58 |
594 897,36 |
1 365 933,76 |
|
|
4. Прочее участие |
132 096,45 |
291 874,89 |
333 424,84 |
353 859,57 |
427 588,67 |
|
|
5. Производные финансовые инструменты (по справедливой стоимости) |
0 |
0 |
163 939,82 |
175 848,48 |
2 298 646,27 |
|
|
Итого |
5 631 086,4 |
6 269 756,8 |
7 133 456,0 |
8 077 883,8 |
12 232 322,6 |
|
Число выпущенных акций имеет положительную динамику (за исключением 2013 года).
Таблица 8 — Количество выпущенных акций открытых акционерных обществ (тысяча штук) Количество выпущенных акций открытых акционерных обществ (тысяча штук) / Единая межведомственная информационно-статистическая система // http://www.fedstat.ru/indicator/data.do?id=31141
|
Наименование |
2000 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
|
|
Всего (по всем формам собственности) |
1 062 682 |
740 637 |
1 056 948 |
1 870 096 |
118 966 |
5 539 042 |
|
|
Муниципальная собственность |
548 432 |
21 824 |
1 702 512 |
8 123 |
3 872 046 |
||
|
Собственность субъектов Российской Федерации |
94 804 |
199 339 |
54 588 |
49 325 |
1 634 275 |
||
|
Федеральная собственность |
97 401 |
835 785 |
112 996 |
61 518 |
32 721 |
||
Статистика по гос. предприятиям свидетельствует о том, что основная часть выпущенных акций приходится в 2014 году на предприятия, находящиеся в муниципальной собственности.
Таблица 9 — Объем выпущенных кредитными организациями сберегательных (депозитных) сертификатов и облигаций (миллион рублей) Объем выпущенных кредитными организациями сберегательных (депозитных) сертификатов и облигаций (миллион рублей) / Единая межведомственная информационно-статистическая система // http://www.fedstat.ru/indicator/data.do?id=42478
|
Год |
Сертификаты и облигации по срокам |
Значение |
|
|
2011 |
1. Депозитные сертификаты, — всего |
15 383,7 |
|
|
2. Сберегательные сертификаты, — всего |
13 980,7 |
||
|
3. Облигации, — всего |
537 880,2 |
||
|
2012 |
1. Депозитные сертификаты, — всего |
13 396,0 |
|
|
2. Сберегательные сертификаты, — всего |
11 517,6 |
||
|
3. Облигации, — всего |
666 719,6 |
||
|
2013 |
1. Депозитные сертификаты, — всего |
4 072,0 |
|
|
2. Сберегательные сертификаты, — всего |
228 376,4 |
||
|
3. Облигации, — всего |
1 037 409,7 |
||
|
2014 |
1. Депозитные сертификаты, — всего |
5 337,6 |
|
|
2. Сберегательные сертификаты, — всего |
349 711,2 |
||
|
3. Облигации, — всего |
1 213 097,6 |
||
Ежегодный объем выпускаемых кредитными организациями сберегательных (депозитных) сертификатов и облигаций также растет. Все вышеизложенное свидетельствует об активном развитии рынка ценных бумаг.
1.2 Определение места и роли налогообложения рынка ценных бумаг в налоговой системе РФ
Изучение эволюции и современного состояния налоговой системы нашей страны показывает, что законодательные органы при формировании системы налогов стремятся в первую очередь к достижению прямого фискального эффекта, который является приоритетном по сравнению с остальными функциями налогов. Подобная тенденция объясняется тем, что налоговая система России формировалась под воздействием экономических кризисов, когда главной целью становилось усиленное уменьшение дефицита федерального и региональных бюджетов, а следовательно, доминировала фискальная направленность. Захарьин В. Р. Налоги и налогообложение: учебное пособие / В. Р. Захарьин. — М.: ИНФРА-М, 2015. С. 25
Но в последнее десятилетие наметился процесс стабилизации экономики, а значит, и пересмотр подхода к построению политики налогообложения и всей налоговой системы. Налог выступает, прежде всего, в качестве важного инструмента управления экономическими процессами, а также возрождается значимость регулятивной функции налогов.
Федеральный закон № 420-ФЗ «О внесении изменений в статью 27.5-3 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации» внес существенные изменения в порядок налогообложения операций с ценными бумагами, производными финансовыми инструментами, операций по уступке прав требования, сделок РЕПО, процентов по долговым обязательствам, а также некоторых иных операций.
Большинство изменений для налога на прибыль организаций и налога на доходы физических лиц вступило- с 1 января 2015 года, однако для некоторых положений установлены специальные сроки для вступления в силу.
Исчисление налога на прибыль организаций. Изменен порядок определения цен по заключенным вне организованного рынка сделкам с ценными бумагами, которые обращаются на организованном рынке. В отношении указанных сделок, которые не признаются контролируемыми по правилам трансфертного ценообразования:
— С 1 января 2015 года доходы (расходы) по таким сделкам будут определяться исходя из фактической цены сделки при условии, если такая цена находится в пределах интервальных значений цен сделок, заключенных в отношении таких же ценных бумаг на организованных торгах. Если же фактическая цена не соответствует интервальным значениям, то плательщик вправе по своему выбору признать доходы (расходы), либо исходя из интервальных значений цен, либо исходя из расчетной цены сделки.
— С 1 января 2016 года доходы (расходы) по таким сделкам во всех случаях будут определяться из фактической цены сделки.
В отношении указанных сделок, которые признаются контролируемыми по правилам трансфертного ценообразования: с 1 января 2015 года доходы (расходы) будут формироваться исходя из фактической цены сделки, если такая цена находится в пределах интервальных значений цен сделок, которые заключены в отношении таких же ценных бумаг на организованных торгах. Если же фактическая цена не соответствует интервальным значениям, то налогоплательщик вправе по своему выбору признать доходы (расходы).
Сделать это он сможет, исходя из интервальных значений цен, либо исходя из расчетной цены сделки, определенной с учетом применения методов, предусмотренных правилами трансфертного ценообразования (пп. 12, 14-17, 19 ст. 280 НК РФ, п. 3 ст. 6 Закона);
При приобретении обращающихся эмиссионных ценных бумаг при их размещении, а также при первом после размещения предложении этих ценных бумаг неограниченному кругу лиц фактическая цена ценных бумаг во всех случаях признается рыночной ценой и принимается для целей налогообложения (п. 13 ст. 280 НК РФ, вступает в силу 01.01.2015 года);
Затраты эмитента на погашение собственных эмиссионных ценных бумаг, которые обращаются на организованном рынке ценных бумаг, в размере разницы между стоимостью их погашения и их номинальной стоимостью учитываются в составе внереализационных расходов по налогу на прибыль (пп. 3.1. п. 1 ст. 265 НК РФ, вступает в силу 01.01.2015 года).
Кроме того, изменен порядок применения для целей налогообложения цен по сделкам с финансовыми инструментами срочных сделок (далее — ФИСС):
— С 1 января 2014 года в отношении обращающихся ФИСС фактическая цена сделки признается рыночной и применяется в целях налогообложения (п. 1 ст. 305 НК РФ);
— с 1 января 2016 года в отношении необращающихся ФИСС фактическая цена сделки признается рыночной и применяется для целей налогообложения при условии, если такая сделка не является контролируемой по правилам трансфертного ценообразования. Если же сделка является контролируемой, то для целей налогообложения принимается фактическая цена при условии, если такая цена отличается не более чем на 20% от расчетной стоимости ФИСС (п. 2 и п. 4 ст. 305 НК РФ);
— Доходы и расходы по операциям с ценными бумагами, которые обращаются на организованном рынке, а также доходы и расходы по операциям с некоторыми видами необращающихся ФИСС, совершенных с центральным контрагентом, учитываются в рамках общей (основной) налоговой базы, а не в рамках отдельных баз (п. 21 ст. 280 НК РФ, вступает в силу 01.01.2015 года, п. 5 ст. 301 НК РФ, вступает в силу 01.01.2014 года);
— с 1 января 2015 года, доходы и расходы по операциям с ценными бумагами, которые не обращаются на организованном рынке, а также необращающимися ФИСС учитываются совокупно в рамках отдельной налоговой базы (п. 22 ст. 280 НК РФ);
— с 1 января 2015 года, метод ЛИФО не применяется при ведении налогового учета операций с ценными бумагами (ч. 3 ст. 329 НК РФ);
— с 1 января 2014 года уточнено понятие ФИСС для целей налогообложения. ФИСС признается любой договор, который является производным финансовым инструментом в соответствии с законодательством РФ о рынке ценных бумаг, за исключением производных финансовых инструментов, требования по которым не подлежат судебной защите в соответствии с законодательством РФ (речь идет о ст. 1062 ГК РФ) либо в соответствии с применимым иностранным правом (п. 1 ст. 301 НК РФ, вступает в силу 01.01.2014 г.).
Исчисление налога на добавленную стоимость. С 1 января 2014 года стал более конкретным порядок расчета пропорции, которая применяется для расчета суммы «входного» НДС, который может быть принят к вычету или учтен в расходах по налогу на прибыль, при совершении операций с ФИСС и ЦБ. Также уточняются правила определения величин, которые используются для расчета указанной пропорции, в том числе чистого дохода по расчетным ФИСС и стоимости ценных бумаг, операции по реализации которых освобождены от НДС (п. 4 и п 4.1. ст. 170 НК РФ)
Если компания совершает операции, которые не подлежат налогообложению (операции с ценными бумагами и большинством видов ФИСС), то налогоплательщики освобождаются от обязанности составлять счета-фактуры, а также вносить сведения о таких операциях в книги покупок и книги продаж (п. 3 ст. 169 НК РФ).
Также с 1 января 2014 года от обложения НДС освобождаются операции по уступке прав по обязательствам, возникающим на основании ФИСС, за исключением финансовых инструментов, реализация базового актива которых подлежит обложению НДС (пп. 30 п. 2 ст. 149 НК РФ).
Учет процентов по долговым обязательствам. Отменяются требования по нормированию процентов, которые учитываются в составе расходов по налогу на прибыль, в отношении большинства видов долговых обязательств. В соответствии с новыми правилами при исчислении налога на прибыль в отношении долговых обязательств доходом (расходом) будет признаваться проценты, исчисленные исходя из фактической ставки по этому обязательству, за исключением:
1. Долговых обязательств, возникших в результате сделок, признаваемых контролируемыми в соответствии с правилами о трансфертном ценообразовании;
2. Контролируемой задолженности перед иностранной организацией, в отношении которой применяется правило тонкой капитализации.
С 1 января 2015 года по долговым обязательствам, возникающим в результате контролируемой сделки, доходом (расходом) будет признаваться процент, который исчислен в соответствии с правилами трансфертного ценообразования.
В случае если одной из сторон такой контролируемой сделки является банк, то налогоплательщик вправе признать доходом (расходом) фактический процент, при условии, если такой процент соответствует интервалам ставок процентов, определяемых в соответствии с НК РФ (пп. 1 — 1.3. ст. 269 НК РФ.);
С 1 января 2014 года по договорам займа или иным аналогичным договорам, срок действия которых приходится более чем на один налоговый период, доходы и расходы признаются на конец каждого месяца соответствующего отчетного периода независимо от даты (сроков) выплаты процентов, предусмотренных договором (п. 6 ст. 271 НК РФ и п. 8 ст. 272 НК РФ, п. 4 ст. 328 НК РФ).
Уступка прав требования. С 1 января 2015 года, при уступке с убытком прав требования по обязательству, по которому еще не наступил срок платежа, налогоплательщик вправе учесть в составе расходов по налогу на прибыль полученный убыток в размере, который не превышает сумму процентов, которые могут быть начислены на сумму уступаемого требования за период с момента уступки до истечения срока платежа по уступаемому требованию:
— исходя из определяемых в соответствии с НК РФ максимальных ставок процентов, применяемых при учете в составе расходов процентов по контролируемым сделкам, одной из сторон которых является банк;
— исходя из ставок, величина которых подтверждается налогоплательщиком в соответствии с методами, установленными правилами трансфертного ценообразования.
Налогоплательщик вправе применить любой из вышеуказанных способов по своему усмотрению, закрепив свой выбор в учетной политике (п. 1 ст. 279 НК РФ).
1.3 Зарубежный опыт налогообложения рынка ценных бумаг
Обложение налогами доходов по ценным бумагам давно стало неотъемлемой частью иностранных налоговых систем. И теоретические исследования и практика налогообложения уделяют достаточно много внимания данному вопросу Кусов Р.Т. Зарубежный опыт налогообложения доходов на рынке ценных бумаг / Р.Т. Кусов // Бизнес в законе. — 2008. — №3. — С. 49-52
Но это не значит, что в зарубежных государствах не возникают проблемы с управлением налогообложения на фондовом рынке. Именно на налоговый режим страны обращают свое внимание зарубежные инвесторы при принятии решения о вливаниях капитала. Правительств, в свою очередь, стремятся оптимизировать налоговую политику для того, чтобы создать выгодные инвестиционные условия и не «отпугнуть» со своего национального рынка зарубежных владельцев капитала.
Проанализируем общий подход к налоговой политике относительно доходов на фондовом рынке в иностранных государствах, а также опишем отдельные особенности и приведем примеры.
Получить доход н рынке ценных бумаг можно от:
— прибавки стоимости (capital gains);
— сделок с ценными бумагами (transaction);
— процентов по ценным бумагам (interest) и дивидендов (dividends), составляющих владение этими бумагами.
Большинство государств облагают сделки с ценными бумагами налогами в том или ином размере и различных формах.
В США существует налог на операции с ценными бумаги (Section 31 fee), ставка которого составляет 0,003%. Им облагается большая часть операций фондового рынка. Этот налог был введен в 1934 г. по Закону о ценных бумагах и биржах (Securities Exchange Act) для финансирования деятельности Комиссии по ценным бумагам и биржам США (Securities and Exchange Commission).
Уже к 1998 г. объем налога достиг 1,8 млрд. долларов США, что в пять раз больше расходов самой Комиссии. Портной М. А. Современный финансовый рынок США и его мировое влияние: основные аспекты: учебное пособие / М. А. Портной. — М.: Междунар. ун-т в Москве, 2012. С. 70
Законодательство Великобритании предусматривает гербовый сбор для ценных бумаг (в том числе бездокументарных) (Stamp Duty Reserve Tax), размер которого равняется 0,5% в случае операций с различными ценными бумагами, включая акции. Вносит сбор покупатель ценных бумаг. Данный налог взымается с 1986 г. согласно Закону о финансовых услугах (Financial Services Act).
Только в 1998-99 гг. налог принес в государственную казну 2,1 миллиардов фунтов стерлингов.
Аналогичные налоги и сборы применяются и в других странах, так в Италии налог составляет 0,16% — для долговых ценных бумаг, 0,14% для сделок с акционерным капиталом; в Дании — 0,5% по операциям с акциями; во Франции установлен биржевой налог Bourse tax.
Япония, Германия, Канада и ряд др. стран не применяют в своей налоговой системе налоги на доходы по ценным бумагам.
В развитых странах, как правило, присутствует налог на прирост стоимости ценных бумаг. Он взымается в форме подоходного налога (income tax) с юридических и физических лиц, то есть с корпоративных и индивидуальных плательщиков. В некоторых странах получил распространение налог на прирост капитала (capital gains tax).
В других же государствах стоимость ценных бумаг выступает в качестве объектом налогообложения в составе налогов на имущество (wealth taxes, property taxes).
В международной практике используется термин «налогообложение доходов от капитала», подразумевающий уплаты, начисление и установление подоходных налогов по доходам от ценных бумаг и иных операций на фондовом рынке, связанных с финансовыми инструментами.
Также для развитых стран характерно наличие трех форм налоговой базы, охватывающих операции с ценными бумагами: индивидуальный подоходный налог (personal income tax), корпоративный подоходный налог (corporate income tax), различные виды удерживаемого у источника выплаты налога (withholding tax).
Дивиденды и доход по процентам чаще всего рассматриваются как незаработанный «даровый» доход (unearned income).
Порядок налогообложения по нему соответствует принятому в стране порядку взыскания налогов по доходом отдельного лица.
А вот налогообложение дивидендов до сих пор остается очень спорным вопрос, острой мировой научно-политической проблемой действия налоговых систем. Сложность представляет двоеной налогообложение дивидендов (сначала компания вносит корпоративный налог, а затем происходит и выплата налогов по дивидендам).
Одним из популярных путей решения проблемы стало смягчение данного налога при помощи снижения налоговой ставки ниже аналогичной ставки для заработанных средств. Подобная сниженная ставка по дивидендам применяется в Бельгии, Чешской Республике, Корее, Италии, Дании, Австрии, Польше, Португалии, Нидерландах. Налоги и налогообложение / И. А. Майбуров; ред. И. А. Майбуров. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. С. 201
Норвегия, Швеция, Финляндия и некоторые др. государства практикуют двойной режим обложения доходов налогом (dual income tax system), предполагающий более низкую ставку налога по доходам от капитала, нежели ставка налога на заработную плату.
Применение подобных механизмов в налоговой политике продиктовано тем, что большие размеры налогов по доходам от капитала в условиях глобальной экономики малоэффективны.
В налоговой системе Люксембурга и Германии используется 50-ти процентное послабление для индивидуальных налогоплательщиков из числа физических лиц (например, когда дивиденды равняются 1400 денежным единицам, по налогу отчисляется 700 денежных единиц или половина суммы).
В некоторых странах, например, в Греции дивиденды, обретенные физическими лицами внутри страны, не облагаются налогом вообще.
В качестве смягчения налогового бремени может применяться налоговый кредит по дивидендам для физических лиц (dividend imputation credit) с целью полного или частичного внесения корпорационного налога. Этот метод получил название импутационного (dividend imputation method).
Возможность частичного зачета корпорационного долга предоставляют Франция, Великобритания, Канада. Финляндия, Италия, Австралия, Новая Зеландия и Мексика предоставляет также полный зачет. Тютюрюков Н.Н. Налоговые системы зарубежных стран: Европа и США. — М.: Дашков и К, 2002 . С. 43
Удерживаемый налог (withholding tax) используется в развитых странах для обложения налогом дохода от прироста капитала и процентов. В Швеции этот налог применяется и при взыскании налогов по дивидендам. А Бельгия, Италия, Франция, Япония представляют своим налогоплательщикам данный налог как альтернативный вариант при внесении налога по доходам от капитала.
Источник выплаты дохода является плательщиков удерживаемого налога. Он не только перечисляет полный размер налога в бюджет, но и выступает в роли налогового агента. Источник выплаты дохода вправе применять различные способы при расчете налога: рассчитывать его по специальным нормам законодательства о подоходном налоге; определять размер налога в соответствии с законом об удерживаемом налоге как особом налоге на доходы от капитала.
Выбор удерживаемого налога его плательщиком можно объяснять тем, что, таким образом, достигаются авансовые поступления налогов по доходам от капитала. В то же время иной, декларационный способ уплаты налога по общим доходам сопряжен со сложностью контроля за самими доходами у источника их получения.
Директива о налоге на доходы со сбережений (Council Directive 2003/48/ЕС on taxation of savings income in the form of interest payments) регламентирует взимание налогов по сбережениям в Европе, где уже не протяжении нескольких десятилетий осуществляется гармонизация налоговой политики относительно доходов от капитала. Она предусматривает тесное информационное сотрудничество между государствами — членами ЕС и определяет правила налогообложения доходов инвестиционных фондов, доходов по облигациям.
Весьма интересной представляется практика Великобритании по борьбе с уклонением от уплаты налогов путем нелегальной аккумуляции доходов по процентам (например, посредством досрочного избавления от долгового обязательства при его продаже).
Правила налогообложения доходов от прироста капитала очень разнообразны в иностранных государствах.
Законодательств некоторых стран включают помимо подоходного налога также специальный налог на прирост капитала (capital gains tax).
В Болгарии, Бельгии, Швейцарии прирост капитала вообще не облагается налогом. Прочие страны занимают промежуточное положение, взимая подоходный налог с дохода от прироста капитала.
Этот вид дохода от ценных бумаг представляет особый интерес, поэтому мы рассмотрим его налогообложение более детально на примере налоговой практики Италии и Германии. Поляк Г.Б. Налоги и налогообложение. Учебник и практикум для академического бакалавриата: учебник / Г. Б. Поляк. — М.: Юрайт, 2015. С. 127
В Германии в качестве юридической основы взимания налога на доходы от ценных бумаг выступает принятое в 1997 г. Положение о налогах и платежах (нем. — die Abgabenordnung), в качестве налоговой конституции данного государства. Главной опорой немецкой налоговой системы являются налог на прибыль корпораций (Когрег-schaftsteuer) и налог на доходы физических лиц (нем. — Einkom-mensteuer).
Обложение налогом заработной платы и дохода от капитала (уплачивается при получении дохода) выступают как предварительная форма подоходного налога. От корпоративного налога освобождена прибыль от акций в виде прироста капитала. Но с 2004 г. введено одноразовое отчисление в государственный бюджет 5% от подобной прибыли. Эта сумма затем прибавляется назад к облагаемой налогом прибыли, составляющей деловые затраты, подлежащие вычету. Освобождение от уплаты налога предполагается также и для партнёров (т.н. непрямое участие), не зависимо от того, является ли фирма — держатель ценных бумаг резидентом или нерезидентом. На законодательном уровне не требуется от компаний минимальное владение или минимальное участие, не принимая во внимание определенный периода реформирования (7 лет).
Но освобождение не может быть предоставлено после переоценки стоимости владения, а только по текущей его стоимости. Не подлежит освобождению от уплаты налогов доходы от акций, что размещены в финансовых учреждениях, банках, а также коммерческих торговых предприятиях 15.
В Италии правовое регулирование налоговых отношений определяет Общий налоговый закон (ит. — Ley General Tributaria), что был принят в 1963 г. в этой стране.
Для физических лиц — резидентов Италии предусмотрено включение налога на доход от прироста капитала в общий налог на доходы. Для тех физических лиц, что не являются резидентами страны установлен налога «у источника» по ставкам 12,5% — в случае продажи несущественных долей в акционерном капитале компаний (а также при реализации облигаций, долговых обязательств и т.д.) и 27% — при продаже «существенного участия в капитале компании».
Для плательщиков налогов предусмотрены еще два метода обложения налогом. Если владелец ценных бумаг (облигаций или акций) прибегает к посредничеству брокерских компаний или банков, налог может удерживаться посредником при передаче дохода владельцу бумаг. При таком методе налогообложения ставка равняется 12,5%. Владелец облигаций или акций при этом может остаться анонимным для представителей налоговой службы и доход от прироста капитала не фиксировать в своей налоговой декларации. Второй метод вместо посредников предполагает наличие уполномоченного лица, на которого возложены обязанности по управлению активами в пределах Италии. Для обложения налогом рассчитывается чистый доход, представляющий собой разностью между прибылью и расходами по всем операциям отчётного периода (за год).
Владелец активов не уплачивает налог самостоятельно, это делает уполномоченное лицо, которое занимается расчетом чистого дохода, сам доход также не отражается в налоговой декларации собственника активов.
Если ценные бумаги компании-резидента числятся в балансе как финансовые активы (долгосрочные инвестиции), то при их продаже, полученный доход рассматривается как доход от прироста капитала. Иначе доход можно считать доходом от текущей деятельности. Но и в том и в другом случае доход облагается корпорационным налогом со ставкой 37%. В случае если продаются ценные бумаги контролируемых и аффилированных предприятий (компания, продающая их обладает более, чем 10% голосующих акций, котирующихся на бирже, в другой компании и 20% — при других обстоятельствах) налогоплательщик в праве избрать налог со ставкой 27%, удерживаемый у источника.
Когда речь идет о деятельности компании-нерезидента, то для неё действуют те же правила налогообложения дохода на прирост капитала, что и для фирм-резидентов, если она имеет постоянно функционирующее представительство в Италии. В любом другом случае компания будет вынуждена выплачивать налог, взимаемый у источника с 27%-ой ставкой.
Рассматривая практику обложения налогом доходов от капитала на фондовом рынке в других странах, мы можем убедиться, что это ответвление налогового права достаточно разнообразно и сильно развито за рубежом. Налоговые отношения стремительно развиваются, появляются все новые правила и возможности для владельцев капитала. На развитие этой отрасли права в значительной мере оказывает влияние возрастающая на международном уровне налоговая конкуренция. Взирая на эту конкуренции законодатели разных стран стараются устранят недостатки в национальном налоговом законодательстве и формировать максимально выгодные условия для инвесторов.
Выводы по первой главе.
1. Изучен процесс становления и развития рынка ценных бумаг в России
Рынок ценных бумаг зародился в Европе в XV-XVI в. Разнообразные торговые операции привели к появлению первых фондовых бирж. В России этот процесс происходил несколько медленнее. Так в 1769 г. Пётр I издал указы, по которым в Амстердаме был выпущен первый госзайм России. Внутренний рынок Российской империи наполнился первыми долговыми бумагами в 1809 г., когда и возникла самая большая биржа страны — Санкт-Петербургская. Торговля на ней проводилась после выпуска государственных займов. В 1883 г. деятельность биржи была упорядочена принятием биржевых правил, а в 1891 г. ее примеру последовала Московская биржа. После революции, октябрьского переворота, последующей гражданской войны и политики национализации, проводимой новым государством — СССР, рынок ценных бумаг в России был уничтожен. Внедрение т.н. Новой экономической политики (НЭПа) вернуло к жизни некоторые элементы фондового рынка: частный сектор получил право на выпуск небольшого числа акций, выпускались также государственные облигации. В дальнейшем рынок ценных бумаг Советского Союза действовал с инструментами государственных займов, но к концу 1950-хх г. государство столкнулось с трудностями дальнейшего выпуска облигаций и оплаты обязательств по ним, поэтому государственный заем был упразднён, а выплаты по нему заморожены вплоть до 1970-90-хх гг. (определённая задолженность сохранилась по сей день).
Только в 1991 г. с принятием Постановления Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 г. «Об утверждении Положения об акционерных обществах» рынок ценных бумаг в нашей стране начал возрождаться. Но лишь в 2000-е гг. после заметного роста экономики стал развиваться легитимный фондовый рынок России.
2. Определено место и роль налогообложения рынка ценных бумаг в налоговой системе РФ
При определении налоговой базы законодательные органы РФ, прежде всего, ориентируются на получение максимального прямого фискального эффекта. Подобная тенденция объясняется тем, что становление налоговой системы нашей страны происходило в период длительного кризиса, которым была охвачена вся экономика. В такой ситуации неизбежно на первый план выходила фискальная функция, позволяющая наполнить бюджет РФ. Успешное преодоление кризисных явлений в экономике позволило в последние годы перейти к новой концепции построения налоговой политики и системы. В этой новой концепции главный акцент делается на регулятивной функции налогов, важной для современного этапа развития народного хозяйства и экономики России в условиях рыночной экономики.
3. Изучен зарубежный опыт налогообложения рынка ценных бумаг
Зарубежные государства достаточно давно перешли к налогообложению походов от ценных бумаг, поэтому у них сформировался богатый опыт в этой сфере. И практика, и теория налоговой системы иностранных государств содержит немало полезных материалов. Держатели ценных бумаг могут получить на фондовом рынке несколько видов прибыли: доход от владения (possession): дивиденды (dividends), проценты (interest); доход от прироста стоимости (capital gains).
В США применяется налог со ставкой 0,003% (Section 31 fee) для подавляющего большинства сделок с ценными бумагами, что происходят на национальном фондовом рынке.
Гербовый сбор для ценных бумаг (в том числе бездокументарных) (Stamp Duty Reserve Tax) предусмотрели законодатели Великобритании, определив его размер в 0,5% для сделок с акциями и других финансовых операций.
Аналогичные налоги и сборы применяются и в других странах, так в Италии налог составляет 0,16% — для долговых ценных бумаг, 0,14% для сделок с акционерным капиталом; в Дании — 0,5% по операциям с акциями; во Франции установлен биржевой налог Bourse tax.
Но некоторые государства предпочитают не облагать налогом доходы от операций с ценными бумагами. К ним относятся Канада, Германия, Япония и некоторые др. Правительства различных стран приходят к выводу, что завышение ставок по данным налогам может иметь негативные последствия в современной глобальной экономике. Поэтому предусматриваются различные послабления, так в Люксембурге и Германии для физических лиц действует 50-ти процентное освобождение. А в Греции дивиденды, получаемы собственниками капитала на внутреннем рынке, вообще не подлежат налогообложению.
Как мы уже упомянули, эта отрасль права за рубежом развивается довольно динамично. Изменения правовых отношений требуют внедрения новых условий, выгодных для инвесторов. Усиливающая налоговая конкуренция на международном уровне только ускоряет данный процесс. Развитые государства мира постоянно стараются совершенствовать национальное законодательство с целью создания благоприятных налоговых условий и привлечения капитала на свои рынки.
2.1 Современное состояние налогообложения операций с ценными бумагами в РФ
2.1.1 Налогообложение физических лиц
В качестве доходов от сделок с ценными бумагами могут быть признаны доходы от погашения или реализации ценных бумаг за определенный налоговый период.
Налоговый Кодекс РФ в ст. 214.1 главы 23 (налог на доходы физических лиц) регулирует правила определения налогооблагаемой базы, расчета и взыскания налога по доходам от операций на фондовом рынке Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 N 117-ФЗ
Доходы от операций с ценными бумагами согласно отечественному законодательству признаются как разновидность доходов физических лиц, а выплачивают их физические лица, что являются налоговыми резидентами России или лица, получившие доходы от источников — налоговых резидентов РФ.
Подобные документы
-
Роль налогового законодательства в развитии рынка ценных бумаг. Валовая прибыль по операциям с ценными бумагами. Доходы, освобождаемые от налогообложения. Первичное размещение акций. Порядок отражения операций с ценными бумагами в налоговой декларации.
реферат [28,8 K], добавлен 03.07.2012
-
Теоретические основы налогообложения доходов от операций по ценным бумагам. Проблема исчисления доходов и прибыли от операций с ценными бумагами. НДФЛ при покупке ценных бумаг по цене ниже рыночной. Операции с безвозмездно полученными ценными бумагами.
курсовая работа [48,7 K], добавлен 26.12.2011
-
Налоговая система как регулятор финансовых взаимоотношений предприятия. Особенности налогообложения операций с ценными бумагами. Операции с векселями и доходы от долевого участия в организации. НДФЛ по операциям с ценными бумагами и работа брокера.
курсовая работа [29,2 K], добавлен 03.08.2008
-
Анализ теоретических аспектов системы налогообложения операций с ценными бумагами. Налог на добавленную стоимость при операциях на фондовом рынке. Пути совершенствования системы налогообложения операций с ценными бумагами в РФ и механизмы их реализации.
курсовая работа [47,9 K], добавлен 02.05.2014
-
Законодательное регулирование налогообложения операций с ценными бумагами. Положительный финансовый результат, исчисленный за налоговый период по группам как налоговая база по операциям с ценными бумагами. Роль бирж на фондовом рынке; внебиржевой РЦБ.
контрольная работа [15,7 K], добавлен 16.10.2013
-
Особенности учета и анализа ценных бумаг в рыночной экономике. Основные характеристики и виды ценных бумаг. Налогообложение операций с ценными бумагами. Мероприятия по повышению эффективности использования ценных бумаг на примере коммерческой организации.
дипломная работа [194,3 K], добавлен 11.05.2014
-
Нормативная база налогообложения налогом на добавленную стоимость (НДС) операций с ценными бумагами. Заявительный порядок возмещения НДС. Порядок определения налоговой базы по НДС при реализации базисного актива финансовых инструментов срочных сделок.
курсовая работа [45,7 K], добавлен 16.01.2011
