Методы и модели оценки темпов роста и устойчивого развития компаний

метки: Компания, Устойчивый, Устойчивость, Прибыль, Капитал, Развитие, Модель, Продажа

В условиях современной бизнес среды, характеризующейся международной конкуренцией, важнейшим фактором успешного функционирования компании является ее приспосабливаемость и гибкость к быстро меняющимся условиям рынка. На данный момент, проблему устойчивого развития можно считать одной из первостепенных, поскольку она оказывает значительное влияние на принятие стратегических решений. Анализируя отечественную литературу, можно отметить отсутствие единого подхода оценки и недостаточность раскрытия данного вопроса. А значит, есть необходимость для развития темы устойчивого развития компании.

Сам термин «устойчивое развитие» носит междисциплинарный характер, является распространенным как в научном мире, так и в корпоративном лексиконе, используется в документах разной степени значимости, а значит, существуют разные подходы к оценке. Рассматривая данное понятие, стоит отметить, что многие авторы отмечают неточность перевода данного определения с иностранного языка. В русском языке, под устойчивым развитием понимается постоянный рост, однако, в иностранных языках под таким развитием подразумевается продолжающееся развитие, то есть такое, которое не оказывает негативного влияния на развитие человечества.

Актуальность проблемы устойчивого развития возрастает на развивающихся рынках капитала, поскольку многие компании находятся на стадии становления корпоративной культуры, бизнес-процессов и системы менеджмента. Сохранение устойчивого темпа развития компании является зачастую еще более сложной задачей, чем как таковое достижение роста. В независимости от рынка и периода деятельности компаний проблема устойчивого развития остается актуальной и существенной.

Целью данной работы — на основе обзора и систематизации внешних факторов разработать и провести апробацию интегрального показателя по оценке устойчивого развития компании.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

• ь Изучение методов, направленных на создание и сохранение устойчивого развития компаний;
• ь Провести анализ и систематизировать бухгалтерские и финансовые модели по оценке роста компаний;
• ь Выявить основные факторы, влияющие наразвитие компаний;
• ь Разработать методику расчёта интегрального показателя устойчивого развития;
• ь Оценить деятельность конкретной компании на имеющихся моделях и на разработанной.

Объект исследования — компания фармацевтической отрасли, публикующая отчетность. Предмет исследования — методы и модели оценки темпов роста и устойчивого развития компаний.

Модель экономического роста Солоу

... национальной экономики. Также известна кейнсианская модель Калдора. Но для более поздних наблюдений наиболее успешно использовалась неоклассическая модель экономического роста Р. Солоу. 2. Экономическое и математическое содержание модели Модель Роберта Солоу относится к неоклассическим моделям. ...

Первая глава исследования посвящена обзору литературы по теме устойчивого развития компаний. Осуществляется обзор существующих подходов к раскрытию термина «устойчивое развитие». Также рассматривается два подхода устойчивого роста и модели присущие им.

Во второй главе анализируется фармацевтическая отрасль, и рассчитываются модели, определяющие устойчивое развитие выбранной для изучения компании.

Третья глава — практическое исследование. Выявляются и систематизируются внешние факторы, оказывающие влияние на устойчивое развитие компаний фармацевтической отрасли. Разрабатывается и апробируется методика расчета интегрального показателя устойчивого развития фармацевтической отрасли.

Методология исследования основывается на:

• анализе трех моделей устойчивого роста — TSR, SGI и матрицы качества роста по данным бухгалтерской отчетности АО «ВалентаФарм»;
• разработке и расчете интегрального показателя по оценке влияния внешних факторов на деятельность компании фармацевтической отрасли.

интегральный показатель устойчивый развитие

1.1 Устойчивое развитие компании: сущность и интерпретация

Проводя анализ работ различных исследователей можно сделать вывод, что выявленное многообразие подходов к определению устойчивого развития связано с тем, что в большинстве случаев авторы рассматривают только отдельные составляющие устойчивости компании, например, финансовая или инвестиционная устойчивость. Работы, посвященные данной теме, можно разделить на несколько групп. Рассмотрим подробнее каждую из них.

К первой группе можно отнести работы, основанные на связи финансовой устойчивости и хозяйствовании предприятия, с использованием как внешних, так и внутренних факторов. Понятие устойчивого развития рассматривается как способность компании адаптироваться под изменяющуюся внешнюю и внутреннюю среду, а так же, сохранять уже достигнутый уровень развития. Г.С. Мерзликина понимает под устойчивым развитием компании состояние равновесия и быстрое реагирование на изменения внешней среды. Однако изменения внутри компании являются следствием (реакцией) на воздействие внешней средыМерзликина, Г.С. Экономическая состоятельность производственных систем: монография / Г.С.Мерзликина. — М.: Высшая школа, 1997. — 160 с.. М.А. Федотова полагает, что устойчивое развитие характеризуется состоянием равновесия, несмотря на влияние (внешних и внутренних) факторовФедотова, М.А. Как оценить финансовую устойчивость предприятия / М.А.Федотова — М.: Финансы, 2000. — № 5. — 16 с..Е.А. Захарчук считает, что данный процесс возможен, если компания способна сохранять и восстанавливать первоначальное состояние даже при внешнем и внутреннем отрицательном давленииЗахарчук, Е.А. Экономическая устойчивость и теория катастроф: точки соприкосновения. / Е.А.Захарчук — Екатеринбург: Институт УрО РАН, 2006. — 61 с.. Д.Б. Лаврушин говорит об устойчивом развитии, как о постоянстве или положительном изменении функционирования предприятия, что происходит вследствие изменения внутренней и внешней среды, за определённый промежуток времени. Более значимым является его взгляд на то, что устойчивость предприятия стоит рассматривать как результат экономической и социальной деятельностиЛаврушин, Д.Б. Управление устойчивым развитием предприятия: Дис. канд. эконом, наук/ Д. Б. Лаврушин — Саратов: Институт СГСЭУ, 1998. — 54 с..

Факторы экономического развития и роста предприятия

... динамику[29, с.607]. 1.2 Экономическое измерение устойчивого развития предприятия Целенаправленное управление социально- экономическим развитием предприятия с целью достижения его устойчивого развития требует совершенной системы показателей, ... общественного труда и условием экономического роста при любых социально- экономических системах[14, с. 236]. Факторы экономического роста могут быть ...

Анализируя данные работы, можно сделать вывод, что устойчивым развитием является способность компании ограничивать себя от воздействия внешних и внутренних факторов с сохранением успешного функционирования предприятия. Стоит отметить, что влияние внешних и внутренних факторов лучше рассматривать по отдельности, что как раз и определяет преимущество подхода устойчивого развития.

Некоторые авторы рассматривают устойчивое развитие со стороны производственного потенциала и внутренней деятельности предприятия. И.А. Литвиненко определяет устойчивое развитие как совокупность элементов хозяйственной системы, а именно таких факторов как производственная деятельность, организационные работы, материально-техническая база, ресурсное обеспечение, кадровый и интеллектуальный потенциалЛитвиненко, И.А. Экономическая устойчивость корпоративных хозяйственных систем в России: дис. канд. экон. наук./ И.А.Литвиненко — М.: РАГС, 1996. — 167 с.. А.Н. Фоломьев утверждает, что устойчивость является отражением состояния хозяйственной системы компанииФоломьев, А.Н. Устойчивость предприятий в рыночном хозяйстве. Экономика и организация рыночного хозяйства. / А.Н. Фоломьев — М.: Прогресс, 1995. — 43 с..Е.В. Шеврина говорит, что устойчивость характеризуется способностью компании на большом промежутке времени наращивать и сохранять производственный потенциал и не терять при этом занимаемое место на рынкеШеврина, Е.В. Оценка экономической устойчивости сельскохозяйственных предприятий: Автореферат дис. канд. экон. наук/ Е.В. Шеврина. — Челябинск, 2000. — 23 с…

Ко второй группе можно отнести работы, основанные на финансовом состоянии компании. Б. Райзбергпод устойчивым развитием понимает такое финансовое состояние компании, при котором хозяйственная деятельность характеризуется выполнением всех обязательств, благодаря достаточному уровню доходаРайзберг, Б.А. Рыночная экономика. / Б.А. Райзберг. — М.: Деловая жизнь, 1993. — 182 с…А.Д. Шеремет и Р.С. Сайфуллин считают, что устойчивость компании равноправна платежеспособностиШеремет, А.Д. Методика финансового анализа/А.Д.Шеремет, Р.С.Сайфулин. — М.: ИНФРА-М, 1998. — 197 с.. В.Д. Камаевопределяет данный процесс как получение постоянных доходов от основной деятельности предприятияКамаев, В.Ц. Экономика и бизнес: теория и практика предпринимательства./В.Ц. Камаев — М.: Экономика, 1993. — 201 с…А.В.Севастьянова говорит, что устойчивое развитие отражает постоянное превышение доходов над расходамиСевастьянов, А.В. Методы и механизмы управления интеграционными процессами в промышленности./ А.В. Севастьянов — М.: Изд-во «Дело ЛТД», 2004. — 153 с..Этой группе характерна фокусировка на финансовых показателях, что является недостаточным условием для отражения всех процессов функционирования компании.

К третьей группе можно отнести подходы, в рамках которых происходит сравнение устойчивого развития с равновесием финансово-хозяйственной деятельности. А.В. Каспиров считает, что устойчивость характеризуется стабильными экономическими показателями и гибкостью реагирования на воздействия внешних и внутренних факторовКаспиров, А.В. Управление устойчивым развитием промышленного предприятия: дис. канд. экон. наук. /А.В. Каспиров — Саратов: СГСЭУ, 2001. — 76 с.. Так, наиболее устойчивой будет та компания, которая при одинаковом внешнем и внутреннем воздействии, претерпевает меньшие отклонения от прежнего положения. В.А. Медведев в своих работах отмечает, что устойчивое развитие компании является следствием сбалансированного состояния экономических ресурсов, что в свою очередь способствует получению стабильной прибыли с учетом влияющих на это факторов в длительном промежутке времениМедведев, В. А. Устойчивое развитие общества: модели, стратегия / В. А. Медведев. — М.: Академия, 2001. — 267 с.. Однако, в таком ключе рассмотрения вопроса, термин устойчивости чаще всего подразумевает стабильность и равновесие, и в меньшей степени гибкое реагирование на сложившиеся обстоятельства, что, безусловно, необходимо для постоянного развития.

Антикризисная политика и программы устойчивого экономического ...

... Развитие сферы НИОКР, использование результатов Повышение эффективности производства 2. Условия и факторы экономического роста в РК Начиная с 1999 года в Казахстане наблюдаются устойчивые темпы экономического роста. ... C + I + G + Nx экономический рост инновационный антикризисный где С - потребление (расходы); I - валовые ... выплачивается государством или частными компаниями тем, кто предлагает им ...

К четвертой и последней группе могут быть отнесены подходы, построенные на балансе производительности и экономико-социальных отношений в постоянно изменяющихся условиях развития компании. О.В. Зеткина определяет устойчивое развитие компании как повышение его рентабельности за счет более эффективного использования ресурсов, качественного управления компанией, четкой системы управления активами, постоянного развития социальных взаимоотношений коллективаСевастьянов, А.В. Методы и механизмы управления интеграционными процессами в промышленности./ А.В. Севастьянов — М.: Изд-во «Дело ЛТД», 2004. — 153 с..Л.В. Волкова утверждает, что устойчивости характерен особый режим хозяйствования, при котором обязательно выполнение текущих задач за счет преждевременного выявления угроз со стороны рынка, в крайнем случае, оперативном реагировании и ликвидации отклоненийВолкова, Л.В. Формирование механизмов устойчивого развития промышленного предприятия: дис. канд. экон. наук. / Л.В. Волкова — Новосибирск: РАГС, 2009. — 124 с..

Суммируя все вышесказанное, можно сделать вывод, что понятию устойчивого развития компании не характерно четкое определение. Говоря об этом, имеют в виду совокупность производственных, финансовых, социальных и инвестиционных показателей, которые могут меняться в зависимости от времени, отрасли и хозяйствования компании. Все это определяется взаимосвязью внутренних и внешних факторов, а именно взаимодействием компании и рынка. Так, большое число специалистов связывают устойчивое развитие с постоянным экономическим ростом компании.

Говоря об устойчивом развитии компании можно подразумевать рассмотрение ряда условий экономического роста, включающих такие аспекты как:

• уровень реализации основных факторов производства;
• рост потенциала финансово-хозяйственной деятельности;
• рост в форме естественного развития компании, в силу постоянной конкуренции и развития технологий производства;
• рост научно-производственного и инновационно-инвестиционного потенциалов.

Таким образом, понятие экономического развития дополняется факторами экономического роста, предусматривающего необходимость рационального сочетания развития всех сфер деятельности компании, и учета их долговременных последствий. В связи с этим, для формирования правильной управленческой политики в сфере устойчивого развития, имеет смысл изучить модели устойчивого роста.

Устойчивое развитие компании и корпоративная устойчивость: проблемы ...

... задаться вопросом -- является ли «устойчивость» действительным синонимом «устойчивого развития», а термин «корпоративной устойчивости» синонимом «устойчивого развития компании»? Чтобы понять частоту использования перечисленных ... что «устойчивое развитие» (sustainable development) и так нередко путается с понятием «устойчивый экономический рост» (sustainable economic growth), возникает классическая ...

1.2 Модели устойчивого роста на основе бухгалтерских показателей

В научной литературе рост компании может выражаться следующими показателями:

• ь изменение числа сотрудников (изучали: Холл (B.H.Hall, 1987) Hall, B.H. The Relationship between Firm Size and Firm Growth in the US Manufacturing Sector/ B.H. Hall — Journal of Industrial Economics, 1987. — Vol. 35. — № 4.— pp. 583-606.;
• Героскии (Geroski, 2004)Geroski, P. Corporate Growth Convergence in Europe/ P.Geroski, K.Gugler — Oxford Economic Papers, 2004. — Vol. 56. — № 4.— pp. 597-620.;
• Вэнс (R.J.Vance, 2006)Vance, R.J. Employee Engagement and Commitment/ R.J. Vance — The SHRM Foundation, 2006. — 23 p.;
• Ким (P.S.Kim, 2009)Kim, P.S. Firm size, age, industrial networking, and growth: a case of the Korean manufacturing industry/ P.S. Kim — SmallBusinessEconomics, 2010. — Vol. 35 (2) — pp. 153-168.),

ь изменениеактивов (Берри (C.H.Berry, 1971)Berry , C.H. Corporate Growth and Diversification/ C.H.Berry — Journal of Law & Economics,1971. — Vol. 14. — № 2 — pp. 371-384.; Сингх и соавторы (A.Singhetal. 1975) Singh, A. The Size and Growth of Firms/ A.Singh, G.Whittington — Review of Economic Studies, 1975. — Vol. 42. — № 1. — pp. 15-26.; Данн и соавторы (P.Dunneet al.1994) Dunne, P. Growth and Survival: UK Companies in the 1980s / P.Dunne, A.Hughes — Journal of Industrial Economics. 1994. — Vol. 42. — № 2. — pp. 115-140.),

ь изменение чистой прибыли (Варайя и соавторы (N.Varaiyaetal., 1987)Varaiya, N. The Relationship between Growth, Profitability, and Firm Value/ N.Varaiya, R.Kerin — Strategic Management Journal, 1987. — Vol. 8. — № 5. — pp. 487-497.)

ь гудвилл компании, основанный на лояльности покупателей (Крюгер(M.E.Kruger, 2004) Kruger, ME. Entrepreneurial theory and creativity/ M.E.Kruger— UniversityofPretoria, 2004. — Vol. 2. — pp. 312-247.).

ь Изменениевыручки (Стьюарт (T.E.Stuart, 2000) Stuart, T.E. Inter organizational Alliances and the Performance of Firms: A Study of Growth and Innovation Rates in a High-Technology Industry/ T.E.Stuart — Strategic Management Journal, 2000. — Vol. 21. — № 8. — pp. 791-811.; Героскии соавторы (P.A.Geroskiet al.1997)Geroski, P.A. Corporate Growth and Profitability/ P.A. Geroski, S.J.Machine, C.F.Walters — Journal of Industrial Economics, 1997. — Vol. 45. — № 2.— pp. 171-189.; Кравец и соавторы (W.A.Krawacetal. 1992)Krawac, W.A. Corporate Growth, Corporate Strategy, and the Choice of Capital Structure / W.A. Krawac, W.G. Lewellen, C.Y.Woo — Managerial and Decision Economics, 1992. — Vol. 13. — N 6. — pp. 515-526.; Браш и соавторы (H. Brushetal. 2000)Brush, H. The Free Cash Flow Hypothesis for Sales Growth and Firm Performance/ H.Brush, P.Bromiley, M.Hendrickx — StrategicManagementJournal, 2000. — Vol. 21. — № 4. — pp. 455-472.).

Влияние организационной культуры на эффективность деятельности компании Google

... и персонала, выдержавших испытание временем. Постановка проблемы корпоративной культуры и ее систематическое изучение началось в ... влияет на особенности организации труда. Организационная культура формирует долговременную, устойчивую мотивацию персонала, ориентированную на достижение ... стратегических задач организации. Чаще всего в компаниях формируется культура, в которой воплощаются ценности и стиль ...

Основы концепции устойчивого роста были заложены консалтинговой компанией Boston Consulting Group в 1960-ых годах. Данная концепция включает традиционные бухгалтерские показатели, что делает ее достаточно простой для понимания и применения на практике. В соответствии с этой концепцией, темп устойчивого роста — это такой максимальный темп роста выручки, при котором остаются неизменными операционная политика и политика финансирования.

Так, данный показатель устойчивого роста одинаково рассчитывается для любой фирмы и не включает субъективное мнение бухгалтера.

Ивашковская И.В. приводит следующую формулу устойчивого ростаИвашковская, И.В. Финансовый анализ качества роста российских компаний / И.В.Ивашковская, Н.К.Пирогов — Аудит и финансовый анализ, 2008. — № 6. — C. 194-201.:

(1),

Где g* ? темп устойчивого прироста продаж;

• NI ? чистая прибыль;
• S ? выручка от реализации продукции;
• A ? активы (среднегодовая величина);
• E ? собственный капитал (среднегодовая величина);
• Div ? дивиденды.

Первые два коэффициента отражают операционную политику компании:

• рентабельность продаж () — эффективность реализации основной продукции. Отражает насколько правильно подобрана ценовая политика компании, продуктовая линейка, и насколько эффективно осуществляется контроль над затратами;
• оборачиваемость активов — эффективность управления ресурсами компании. Отражает, сколько раз годовая выручка может быть создана за счет активов компании.

Следующие два коэффициента отражают политику финансирования компании:

• финансовый рычаг () — отношение заемного и собственного капитала;
• норма накопления — часть чистой прибыли, которая идёт на инвестиции.

Однако совершенно не обязательно, что компания будет расти именно таким темпом роста, поскольку большое влияние на нее оказывает внешняя среда, условия, сложившиеся на рынке.

Следующий важный шаг данной концепции осуществил Хиггинс. Он обратил внимание на необходимость учета инфляции, однако, первая его модель могла использоваться только в дискретном времени Higgins, R. Sustainable growth under inflation / R.Higgins— Financial Management, 1981. — Vol. 10. — № 4. — pp. 36-40..

Преобразовав ее в последующем, он получил модель устойчивого темпа роста компании, которая может быть применена в непрерывном времени:

(2),

Где g*- устойчивый темп роста,

S — выручка,

Р — рентабельность продаж,

Div — дивиденды,

L — финансовый рычаг,

Т — отношение активов компании к выручке.

При изменении выручки темпом, не являющимся устойчивым, некоторые из четырех показателей должны измениться. Таким образом, устойчивый темп роста компании в данной модели, это такой рост, при котором фирма развивается, не исчерпывая свои финансовые ресурсы.

В дальнейшем появились и другие модели устойчивого роста в условиях инфляции, например, модель Левеллена и Красау (1987), согласно которой, фирма не может изменять уровень финансового рычага31.

Проведение стратегического анализа рынка на примере компании ...

... рынка предполагает значительное влияние компании на уровень экономической эффективности определенного сектора (например, заключение соглашения о сокращении или стабилизации производства). Для успешного применения стратегии роста компании ... Формирование стратегии следует непосредственно за этапом стратегического анализа и предполагает выбор одной из стратегических альтернатив, в наибольшей степени ...

Данная модель была модернизирована Гулати и Зантойтом в 1997 году. Они предполагали, что устойчивый рост компании происходит вследствие принятия определенных инвестиционных решений, на которые, в свою очередь, оказывают влияние инфляция и колебания процентных ставок, и как результат — изменение структуры капитала.

Модель Гулати и ЗантойтаЯкимова, В.А. Перспективный анализ финансового положения предприятий капиталоемких отраслей на основе модели достижимого роста./ В.А. Якимова — М.: Корпоративныефинансы, 2013. — № 1 — С.81-95.:

(3),

Где т — рентабельность по чистой прибыли;

• C — отношение денежных средств и дебиторской задолженности к объёму продаж;
• L — отношение обязательств к объёму продаж;
• I — отношение суммы запасов к объёму продаж;
• S — объём продаж;
• F — отношение остаточной стоимости основных средств к объёму продаж;
• k — ожидаемая норма амортизации;
• u — ежегодная непрогнозируемая норма амортизации;
• ?1 — процент новых оборотных средств, которые финансируются займами;
• ?2 — процент новых оборотных средств, которые финансируются займами;
• D — сумма дивидендов;
• T — ставка налога на прибыль;
• ? — процент от обязательств компании, которые имеют плавающую процентную ставку;
• i — годовая ставка инфляции по отношению к ценам продукции фирмы;
• j — годовая ставка инфляции в ценах приобретаемых товаров, сырья, материалов;
• e — корректировка процентных ставок в связи с инфляцией или другим фактором.

Стоит отметить, что в литературе есть работы, в которых рассматриваются и другие ситуации, в которых применяются модели устойчивого роста. Так, например:

• устойчивый рост в условиях финансовой неустойчивости компании рассмотрел Платт (H.D.Platt, 1995)Platt, H.D. Sustainable growth rate in Financial Distress / H.D.Platt, M.B.Platt, G.Chen — Journal of Economics and Finance, 1995. — Vol. 19. — № 2. — pp. 147-151.;
• модель устойчивого роста на основе денежных потоков изучил Хамман (W.D.Hamman, 1996)Hamman, W.D.

Sustainable growth: A cash flow model / W.D.Hamman — Investment Analysis Journal, 1996. — № 43. — pp. 57-61.;

• устойчивый рост для неприбыльных компаний — Джэйгерс (M.Jegers, 2003)Jegers, M. The sustainable growth rate of non-profit organizations: The effect of efficiency, profitability and capital structure/ M. Jegers — Financial Accountability & Management, 2003. — Vol. 19. — № 4.;

— устойчивый темп роста для сельскохозяйственной промышленности — Эскалантэ (С.Escalante, 2009)Escalante, С. Farm business decisions and the sustainable growth challenge paradigm / С.Hamman, С.Turvey, P.Barry — Agricultural Finance Review, 2009. — Vol. 69. — № 2. — pp. 228-247..

Планируемый темпа роста, применительно к анализу собственного капитала (, А. Дамодаран (A.Damodaran , 2008) выражает такDamodaran, A. Growth and Value: Past growth, predicted growth and fundamental growth/ A. Damodaran — Stern school of Business, 2008. — 78 p:

(4)

(5)

(6),

Где RRE — норма реинвестирования собственного капитала;

• ROE — доходность собственного капитала;
• Capex — капиталовложения;
• Depr — амортизационные отчисления за год;
• NWC — изменения в чистом оборотном капитале;
• NewDebt — полученный в данном году заемный капитал;
• DebtPaid — сумма на погашение существующего долга;
• NI — чистая прибыль;
• Е — собственный капитал.

Через доходность инвестированного капитала и норму реинвестирования совокупного капитала, можно вычислить темп роста совокупного капитала (gCE) :

(7)

(8)

(9),

где — норма реинвестирования совокупного капитала;

• ROCE — доходность инвестированного капитала;
• изменения в чистом оборотном капитале без учета денежных средств;
• EBIT — прибыль до выплаты процентов и налогов на прибыль;
• t — ставка налога на прибыль;
• CE — совокупный инвестированный капитал.

Другая значимая модель была разработана Дж. Ван Хорном (J.C.VanHorne, 1987), в которую были включены четыре показателяVan Horne, J.C. Sustainable growth modeling / J.C.Van Horne — Journal of Corporate Finance, 1987. — Vol. 2. — № 3. — pp. 19-26.:

• рентабельность продаж,
• оборачиваемость активов,
• норма реинвестирования,
• финансовый рычаг.

Это позволяет учитывать эффективность основной деятельности, дивидендную политику и финансовые возможности компании.

Модель Ван Хорна:

(10),

где b — доля прибыли, не распределяемая на дивиденды;

• S — выручка;
• NPBT — чистая прибыль до налогообложения;
• A — чистые активы;
• A/S — отношение активов к выручке;
• D/E — отношение долга к капиталу.

Фонсек с соавторами (M.Fonsekaetal. 2012)на основе моделей Хиггинса и Ван Хорна провели исследование, которое предполагало, что различий между темпами устойчивого роста в данных подходах нет. Выборка состояла из 15 377 американских компаний и их деятельности в период с 2000 по 2008 гг. Уточнение: данные компании не выпускали новый акционерный капитал. При построении регрессии, учитывалось 11 факторов — денежный поток, рентабельность, финансовый рычаг, финансовая устойчивость, ликвидность, размер компании, инвестиции, денежные средства, погашение долга, налог, оборотные активы. Предположения авторов подтвердились, модели выдали схожие результаты, связанные с основными финансовыми характеристиками компаний. Однако, в соответствии с моделью Хиггинса, большие результаты достигаются более прибыльными организациями, а по модели Ван Хорна, аналогичные результаты достигаются более высоким финансовым рычагомFonseka, M. The Most Appropriate Sustainable Growth Rate Model for Managers and Researchers / M.Fonseka, С.Ramos, G.Tian — The Journal of Applied Business, 2012. — Vol. 28. — № 3.— pp. 481-498..

Взяв за основу модель Дж. Ван Хорна и Хиггинса, Хуанг и Лиу (R.Huangetal. 2009)преобразовали ее, добавив эффект финансового и операционного рычага.

Формула темпа устойчивого роста компании с использованием рычагов:

(11),

где EBIT -прибыль до выплаты процентов и налогов на прибыль,

DFL — финансовый рычаг,

DOL — операционный рычаг,

С — переменные издержки,

F — постоянные издержки,

S — выручка.

А — активы,

Е — собственный капитал,

NI — чистая прибыль,

Т — ставка налога на прибыль,

Div — дивиденды.

Таким образом, авторы делают вывод, что эффект рычага оказывает влияние на рост компанииHuang, R. Study on the enterprise sustainable growth rate and leverage mechanism/ R.Huang, G.Liu — International Journal of Business and Management, 2009. — Vol. 4. — № 3. — pp. 200-212..

Дэнапал и соавтор (C.Dhanapaletal. 2010) проводили исследования моделей Ван Хорна, Хиггинса, Хуанг и Лиу. Модели тестировались на компаниях Индийской текстильной отрасли за временной промежуток с 1998 по 2008 год. В связи с высокой конкуренцией, которая вызвана большим количеством маленьких компаний, деятельность многих из них являлась убыточной. Авторы работы предположили, что почти нет взаимосвязи между устойчивым темпом роста, финансовым и операционными рычагами. Так же, они предположили, что устойчивый темп роста, построенный на разных моделях, почти не отличается, что в дальнейшем подтвердилось. В результате исследования было выявлено, что зависимость между темпом устойчивого роста и операционным рычагом положительна, а финансовым рычагом — отрицательна. Устойчивый темп роста позволяет сохранять баланс между увеличением выручки и эффективностью хозяйственной деятельности. Таким образом, было выявлено, что оба рычага оказывают влияние на темп устойчивого роста компанииDhanapal, C. Enterprise sustainable growth rate analysis: An empirical study/ C.Dhanapal, G.Ganesan — International conference on Business and Economics, 2010. — Vol. 4. — pp. 67-89..

Модели устойчивого развития компании, приведенные выше, базировались на бухгалтерском подходе к анализу роста компании. Однако, в таких моделях рост компании не учитывает ключевые финансовые изменения, которые различны на разных стадиях жизненного цикла организации.

Ивашковская и Волотовская в своей работе дают следующее определение устойчивому темпу роста — это «такой тип роста, в котором создается прирост фундаментальной стоимости (положительная экономическая прибыль) и обеспечиваются возможности для стратегического развития»Ивашковская И.В. Устойчивость роста компаний с развивающихся рынков капитал: эмпирический анализ/ И.В.Ивашковская, О.А.Волотовская — Корпоративные финансы, 2012. — № 4. — C. 5-6..

1.3 Модели устойчивого роста в рамках финансового подхода

Достаточно сложно выделить единый бухгалтерский показатель, который бы в полной мере отражал изменения инвестиционных возможностей компании, благосостояние акционеров, на базе которого можно корректировать мотивационную программу для менеджеров. Так, любой финансовый показатель, применяемый для оценки устойчивого развития компании, должен быть связан с вышеописанными изменениями, однако, не должен отражать случайные составляющие.

Многие традиционные показатели, такие как доход на одну акцию (EPS) или рентабельность собственного капитала (ROE), не могут полноценно оценить эффективность деятельности компании. Это вызвано тем, что в них не присутствуют все затраты на капитал, что дает возможность манипулировать итоговыми показателями42.

Основой современного финансового подхода является концепция экономической прибыли. Модильяни и Миллер в своих работах рассматривают экономическую прибыль как источник формирования стоимости компании, а требуемую доходность как отображение риска инвесторов.

Экономическая прибыль может быть отражена как разница между чистой операционной прибылью и расходами на капитал компании:

(12),

Где RI — экономическая прибыль;

• NOPAT — чистая операционная прибыль после уплаты налогов;
• WACC — средневзвешенные затраты на капитал;
• CE — инвестированный капитал.

В свою очередь, доходность инвестированного капитала (ROCE) можно представить так:

(13)

И формулу экономической прибыли можно представить в виде выражения:

(14).

Выражение (ROCE — WACC) является спредом доходности инвестированного капитала. Положительная величина данного показателя и рост инвестированного капитала приведут к приросту экономической прибыли, а значит и увеличению стоимости компанииИвашковская,, И.В. Устойчивость роста компаний с развивающихся рынков капитал: эмпирический анализ/ И.В.Ивашковская, О.А.Волотовская — Корпоративные финансы, 2012. — № 4. — C. 5-6..

Показатель экономической прибыли имеет взаимосвязь со стоимостью компании и может применяться для принятия управленческих решений. Как правило, фирмы, применяющие показатель экономической прибыли, увеличивают свою доходность в сравнении со своими конкурентами.

Однако недостаточно использовать только один показатель. Функционирование компании должно рассматриваться как пучок тесно переплетенных контрактных связей, связанных определенными обязательствами.

Для анализа устойчивости роста компании как процесса с большим количеством переменных применяют индекс устойчивости роста (SGI).

Данный индекс учитывает ключевые факторы экономической прибылиИвашковская,,И.В. Индекс устойчивости роста: эмпирическая апробация на данных российских компаний / И.В.Ивашковская, Е.Л. Животова — М.: Вестник Санкт-Петербургского университета., 2009. — № 4. — C. 9-11.

(15),

гдесредний темп роста продаж;

• k — количество лет наблюдений;
• l — количество лет, в течение которых спред доходности инвестированного капитала положителен;
• ROCEi — доходность инвестированного капитала в год i;
• WACCi — средневзвешенная ставка затрат на капитал в год i.

Для того, чтобы отразить накопительный эффект изменения выручки и рыночной капитализации средний темп роста продаж необходимо рассчитывать как среднее геометрическое:

(16),

где- средняя геометрическая темпа прироста;

• годовой темп прироста;
• количество лет наблюдения.

Следующий показатель в индексе — чем больше лет, в которых спред доходности инвестированного капитала положительный, тем больше индекс устойчивого роста компании. Соответственно, чем ближе он к 1, тем лучше.

Последний показатель — накопленная величина положительных значений спреда доходности инвестированного капитала за весь период. Этот показатель ориентирован на рост доходности капитала и снижении затрат на него, что благоприятствует созданию положительного спредаИвашковская, И.В. Индекс устойчивости роста: эмпирическая апробация на данных российских компаний / И.В.Ивашковская, Е.Л. Животова — М.: Вестник Санкт-Петербургского университета., 2009. — № 4. — C. 9-11..

Вследствие дальнейшего развития, появились и другие формы данного индекса. Например, формула развернутого индекса устойчивого роста на основе добавленной стоимости потока денежных средств ()выглядит такИвашковская, И.В. Устойчивость роста компаний с развивающихся рынков капитал: эмпирический анализ/ И.В.Ивашковская, О.А.Волотовская — Корпоративные финансы, 2012. — № 4. — C. 6.:

(17),

Где (1+ ginv) — средний темп роста валовых инвестиций;

• CFROIi- экономическая доходность компании в год i;
• WACCi — средневзвешенные затраты на капитал в год i;
• k — количество лет наблюдений;
• l — количество лет, в течение которых экономическая доходность компании превышает средневзвешенные затраты на капитал.

Средний темп роста валовых инвестиций так же необходимо рассчитывать как среднее геометрическое. Следующий показатель определяет время, в течение которого фундаментальная стоимость компании наращивается. Здесь, почти так же, как и в предыдущей модели, чем ближе данный показатель к 1, тем устойчивее компания. Последний показатель-накопленная величина приростов фундаментальной стоимости, не учитывающая значения меньше 0. Положительный спред доходности инвестированного капитала определяет конкурентоспособность и возможность наращения стоимости компании.

Ивашковская и Волотовская (2012) провели исследование на компаниях 14 стран, которое включало деятельность 304 организаций на протяжении 10 лет. В ходе исследования авторы делают вывод о состоятельности базового и модифицированного индекса SGI, а также отмечают большую эффективность модифицированного индекса. Кроме того, были предложены сравнительные характеристики количественных критериев качества роста: значение индекса SGI на основе CVA должно превышать 0,6 и значение базовой версии SGI 0,9. Практическую значимость исследуемые индексы приобретают из полученной взаимосвязи их значений с величиной совокупной доходности акций будущих периодов.

Другая форма — индекс устойчивости роста на основе вклада возможностей роста ()Ивашковская, И.В. Устойчивость роста компаний с развивающихся рынков капитал: эмпирический анализ/ И.В.Ивашковская, О.А.Волотовская — Корпоративные финансы, 2012. — № 4. — C. 6.:

(18),

гдесредний темп роста выручки компании за год i;

• k — количество лет наблюдений;
• ROCEi — доходность инвестированного капитала за год i;
• WACCi — средневзвешенные затраты на капитал в год i;
• FVGO — стоимость, создаваемая возможностями роста;
• COV — стоимость, создаваемая текущими операциями.

Средний темп роста выручки компании соответствует индексу устойчивости роста базовой модели. Следующий показатель — средняя величина спреда в течение всего периода. Последний показатель- отношение вклада стоимости возможностей, которые появятся в будущем периоде, и роста, создаваемого текущими активами.

Все эти индексы достаточно точно могут отразить деятельность компании, поскольку включают важные характеристики роста компании. Единственным минусом является достаточно сложная методика расчета.

Рассмотрим теперь интегрированную модель устойчивого роста компании, которая строится на показателе совокупной акционерной доходности (TSR).

В данном случае, TSR отражает эффективность развития компанииRoos, A. BCG value creators report: «Spotlight on growth/ A.Roos — Berlin, 2007. — Vol. 2. — № 5. — pp. 112-124..

(19),

где — изменение стоимости акции в период t относительно периода t-1 в процентном соотношении,

DivYield — дивидендный доход в расчете на одну акцию.

На практике, такой показатель рассчитать гораздо легче, чем рассмотренные ранее индексы.

Можно выделить три элемента, на которых базируется устойчивый рост компании:

1) фундаментальная стоимость предприятия;

2) дивидендные выплаты;

3) рыночные ожидания инвесторов.

При эффективном контроле за тремя составляющими, а именно, при росте выручки, но при отсутствии отрицательного влияния на рыночные ожидания и дивидендные выплаты, может привести к устойчивому развитию компании.

Все факторы можно учестьследующим образом:

(20)

где — темп роста выручки,

темп роста рентабельности по EBITDA,

• темп роста мультипликатора отношения стоимости компании к показателю EBITDA,

Buybacks — выплаты акций,

DivYield — дивидендная доходность акций,

• рост чистого долга компании.

Следующим важным критерием оценки устойчивого развития компании можно считать матрицу качества ростаИвашковская, И.В. Финансовые измерения качества роста./ И.В.Ивашковская — М.:Журнал управления компанией, 2006. — № 9 — С. 64.. Концепция такого анализа базируется на двух показателях:

• средние темпы роста продаж;
• средний темп роста стоимости капитала.

Для учета изменчивых внутренних условий компании, средние темпы роста продаж необходимо рассчитывать как среднее геометрическое. А средний темп роста стоимости капитала как средняя геометрическая роста совокупной капитализации.

Для анализа могут быть взяты средние показатели в выборке компаний-конкурентов или средние показатели одной компании за несколько лет.

Рассматривая деятельность компании на некотором промежутке, матрица позволит расширить анализ и включить возможные пути развития.

(C) Агрессивный рост	(A)Сбалансированный рост
(D) Догоняющий рост	(B) Сфокусированный рост

Рис. 1 Матрица роста в рамках современной финансовой методологии

По вертикали — средний темп роста выручки за n-ое количество лет. По горизонтали- темп роста рыночной стоимости капитала.

Матрица оценки роста компании включает 4 типа роста.

A) Сбалансированный — эталонный тип качества роста. Темпы роста выручки и рыночной стоимости выше среднего и близки к максимальным. При таком росте компания сочетает стратегическую и операционную эффективность. Этот тип наиболее привлекателен инвесторам.

B) Сфокусированный. Данному типу свойственен достаточно высокий уровень темпа роста стоимости компании и, в то же время, рост выручки ниже среднего. Фокус направлен на рост прибыли при снижении расходов.

C) Агрессивный. При данном типе выручка растет за счет расширение ассортимента, наращивания рыночной доли, однако, не наращивая стоимость компании в целом.

D) Догоняющий — некачественный, слабый рост. Низкие темпы роста выручки и рыночной стоимости.

При достаточно длительном рассмотрении деятельности конкретной компании, ее рост будет похож на движение зигзагом по ячейкам матрицы. Так, рост необходимо учитывать, который соответствует деятельности компании в конкретный промежуток времени. Таким образом, устойчивое развитие компании достигается траекторией, выводящей компанию в более качественные типы роста в рамках данной матрицы. Качественный рост достигается когда компания имеет возможности роста как в долгосрочной, так и в краткосрочной перспективе.

Рис. 2 Пример матрицы роста

Проводя анализ деятельности 60 российских компаний в период с 2000 по 2006 год, Ивашковская и Пирогов пришли к выводу, что компании развивались быстрее, имеющие агрессивную модель роста, даже если компания в начале пути находилась на стадии догоняющего роста.Стоит отметить, что компании, находившиеся на стадии сбалансированного роста, в дальнейшем переходили в состояние догоняющего роста. Ровно такой же вывод сделали исследователи консалтинговой компании «A.T.Kearny» после 12 лет наблюдений за американскими компаниями. Согласно их исследованиям, из состояния сбалансированного роста лишь 9% переместились в состояние сфокусированного роста, в то время как 53% — в состояние агрессивного роста. Однако с другой стороны, возвращаясь к исследованиям Ивашковской и Пирогов получили, что вернуться к сбалансированному росту проще всего находясь на стадии сфокусированного роста. Это вызвано тем, что компании чересчур акцентируют свое внимание на увеличение прибыли и зачастую сокращают издержки в виде инвестиционных программ.

Таким образом, есть различные способы анализа устойчивости роста компании, построенные в основном на балансе операционной эффективности компании и стратегии наращения ее стоимости.

Однако даже финансовые модели не отражают в полной мере многогранность и многомерность проблемы роста компании. Экономический кризис не первый год оказывает негативное влияние на функционирование компаний во всех странах мира. В связи с санкциями существуют проблемы с обеспечением социальной устойчивости российских производителей, поскольку они имеют большую зависимость от импорта. Помимо этого, над всеми людьми сейчас стоит экологическая проблема, которую не могут оставлять без внимания компании. Гораздо точнее будет оценка устойчивого развития компании, при учете не только внутренней деятельности компании, но и при оценке внешнего влияния на нее и того, какой вклад вносит компания в процветание всего человечества.

В связи с этим возникает необходимость создания дополнительного инструмента оценки устойчивого развития компании.

2.1 Анализ фармацевтической отрасли

Фармацевтическая отрасль является одной из перспективных и стратегически значимых отраслей российской экономики. Однако, в силу своей специфичности, развитие этой отрасли проходит значительно медленнее, чем других отраслей. Д.Медведев 26 декабря 2017 г. подписал постановление №1640 Об утверждении государственной программы «Развитие здравоохранения» Постановление Правительства РФ [Электронный ресурс]: Постановление Правительства РФ от 26.12.2017 N 1640 (ред. от 01.03.2018) «Об утверждении государственной программы Российской Федерации «Развитие здравоохранения» — URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_286834. В рамках этой программы государство оказывает поддержку производства лекарственных препаратов и медицинских изделий, а так же, совершенствует медицинскую помощь, с целью улучшения качества жизни населения.

Одной из более удачных отраслевых программ является федеральная целевая программа «Развитие фармацевтической и медицинской промышленности на период до 2020 года и дальнейшую перспективу»Развитие фармацевтической и медицинской промышленности Российской Федерации на период до 2020 года и дальнейшую перспективу [Электронный ресурс]:- URL: http://fcpfarma.ru. Главной целью этой программы является освобождение от импортозависимости путем увеличения инноваций в сфере фармацевтического производства. Основные направления программы определены следующим образом:

• ь оснащение фармацевтического производства новой техникой, модернизация устаревшего и физически изношенного оборудования;
• ь увеличение доли отечественных препаратов в сегменте ЖНВЛП;
• ь создание инновационных лекарственных препаратов;
• ь увеличение экспорта российских фармацевтических препаратов;
• ь улучшение системы подготовки кадров с целью перехода на новую ступень развития.

В течение пяти лет государством было выделено около 50 млрд рублей на осуществление поставленных задач, а частных инвестиций было привлечено на сумму свыше 120 млрд.руб. Так, в 2015 г. открылись шесть новых фарм.заводов, а с 2013 г. были запущены девятнадцать инновационных фарм. площадок. Запущенные высокотехнологичные предприятия соответствуют международным стандартам GMP. Разговоры о необходимости следования стандартам GMP начались еще в середине 90-х годов. Законодательно переход на стандарты GMP закрепился лишь в 2014 годуСтандарты GMP — это ряд правил, удовлетворяющих всемирным требованиям, в отношении производства лекарственных средств, который необходимо соблюдать для получения качественного и безопасного продукта..

Переход на новые требования оказал значительное влияние в первую очередь на государственное нормативно-правовое регулирование. Неготовность системы в первую очередь выражалась отсутствием квалифицированно персонала, способного в должной мере провести инспекцию сложных производств. Требования об обязательном сертифицировании были введены в конце 2014 г., с вступлением в силу в конце 2015 г., однако, сам порядок осуществления инспекции был утвержден только в конце 2015 г. Дополнительные, но не менее важные, нормативные акты принимались весной 2016 г. Такая неготовность правовой базы сделала невыполнимым своевременный переход на новое гос.регулирование, что полностью парализовало регистрацию зарубежных, в том числе безальтернативных, препаратов. По данным Минпромторга России в график прохождения GMP на 2017-2019 г. включено 536 компании, так на 2017 г. запланировано 186 проверок, на 2018 г. — 161, на 2019 г. — 189Минпромторг России [Электронный ресурс]:- URL: http://minpromtorg.gov.ru. В связи с большим количеством отказов в выдаче сертификата, под угрозой может оказаться вся система фармацевтического обеспечения населения.

Фармацевтический рынок России состоит из двух основных сегментов:

• коммерческого — аптечные продажи лекарств без учета продаж по программе дополнительного лекарственного обеспечения;
• государственного — аптечные продажи лекарств по программе дополнительного лекарственного обеспечения, а также реализацию через лечебно-профилактические учреждения.

По данным аудита AlphaR Mобъем фармацевтического рынка России в 2016 году составил 1,2 трлн. рублей, что на 3% превышает2015 год ALPHA research&marketing [Электронныйресурс]:- URL: http://alpharm.ru. По данным исследований DSM Group за последние пять летв розничном сегменте фармацевтического рынка наблюдается положительная динамика. Государственный сектор рынка остается почти на одном и том же уровне, с небольшими отрицательными изменениями. В 2016 году произошло снижение инфляции до 5,4%, однако, рост цен на лекарственные препараты составил 5%. Инфляция является основной причиной роста фарм. рынка в денежном выражении в 2016 году. Так же, одной из важных причин увеличения объемов рынка можно считать повышение заболеваемости населенияDSMGroup [Электронный ресурс]:- URL: http://www.dsm.ru.

Около 60-70% продаж лекарств приходится на коммерческий рынок, оставшуюся часть занимает гос. сектор, а именно, специальные программы льготного лекарственного обеспечения. Доля государственного участия в обеспечении населения фармацевтическими препаратами значительно ниже, чем в странах Западной Европы (60-80%).

Стоит отметить, что почти половину рынка занимают препараты, входящие в перечень жизненно необходимых лекарственных препаратов. Именно на перечень ЖНВЛП государство обращает внимание, когда формирует финансирование.

Рис. 3 Рынок лекарственных препаратов России57

Реализация реформ оказывает значимое влияние на фармацевтическую отрасль. Крупными поставщиками фармацевтических препаратов в России являются зарубежные производители. Их интерес вызван ростом российского рынка данной отрасли и возможностью расширения сбыта продукции.

С 2014 по 2017 год можно отметить увеличение продаж препаратов отечественного производства.

Рис. 4 Доля продаж импортных/отечественных лекарств с 2014 по 2017 г.

Однако большой уровень импорта говорит о том, что российские компании на данный момент не в состоянии полноценно конкурировать с крупными транснациональными фармацевтическими корпорациями.

Таблица 1. Рейтинг производителей лекарств по объему аптечных продаж в России по итогам 2016 г. 58

Рейтинг	Компания
1	Bayer	Германия
2	Sanofi	Франция
3	Novartis	Швейцария
4	Отисифарм	Россия
5	Servier	Франция
6	Glaxosmithkline	Англия
7	Teva	Израиль
8	Takeda	Германия
9	Berlin-Chemie	Германия
10	Johnson&Johnson	Америка
11	Stada	Россия
12	GedeonRichter	Венгрия
13	Abbott	Америка
14	KRKA	Словения
15	Astellas	Япония
16	Валента	Россия
17	Actavis	Америка
18	Pfizer	Америка
19	Фармстандарт	Россия
20	BoehringerIngelheim	Германия

Всего 4 компании из ТОП-20 являются российскими. Согласно российскому фармацевтическому порталу на рынке представлено 1544 компании, из них всего 31% отечественных производителей. Возьмем во внимание тот факт, что российские производители выпускают препараты аналоги — дженерики, права на которые принадлежат наикрупнейшим иностранным корпорациям. И чаще всего, это не инновационные препараты, а низко рентабельные и устаревшие. Согласно статье№14 Федерального закона «О контрактной системе в сфере закупок, товаров, работ, услуг для обеспечения государственных и муниципальных нужд» — существуют ограничения на допуск определенных медицинских изделий, имеющих иностранное происхождение. Так, в сфере гос. закупок введены ограничения на участие в тендерах на иностранные лекарственные препараты (кроме препаратов стран Таможенного союза при наличии препаратов не менее двух российских компаний конкурентов).

Введение таких ограничений является следствием нестабильной мировой ситуации и внешнеэкономических санкций. Недовольства, вызванные такими искусственными ограничениями, могут спровоцировать уход крупных иностранных компаний с российского рынка. Что в свою очередь приведет к увеличению заболеваемости населения, ухудшению состояния фармацевтической промышленности и как следствие, состояния самих фармацевтических компанийDSMGroup [Электронный ресурс]:- URL: http://www.dsm.ru.

Ключевыми драйверами роста (таблица 2) фармацевтической отрасли являются экономический подъем и увеличение гос. расходов на здравоохранение. Так же, очень важно, что новые технологии в данной отрасли могли бы способствовать созданию препаратов для лечения ранее неизлечимых болезней, что привело бы к росту рынка в целом. Однако фармацевтической отрасли свойственно низкое финансирование на создание инноваций.

Таблица 2

Рычаги и ограничители российского фармацевтического рынка

Рычаги	Ограничители
Восстановление экономики и увеличение коммерческого сегмента	Экономическая нестабильность и снижение гос. расходов на здравоохранение в краткосрочной перспективе
Улучшение качества диагностики и увеличение заболеваемости	Небольшое участие государства в производстве фармацевтики
Увеличение гос.расходов на здравоохранение в долгосрочной перспективе	Низкое финансирование НИОКР и внедрения инноваций
Развитие импортозамещения	Отсутствует система поддержки новых фармацевтических компаний
Увеличение инвестиций в отрасль
Потенциал увеличения экспорта в страны ЕАЭС, СНГ и развивающиеся страны Азии

Фармацевтическую отрасль за последние годы можно охарактеризовать как стабильную, в условиях неустойчивого рынка. Законодательные изменения фармацевтической отрасли демонстрируют, насколько быстро может меняться среда и чтобы соответствовать ей, компаниям необходимо постоянно развиваться.Первостепенной задачей всей отрасли является обеспечение населения доступными и качественными лекарственными средствами.

2.2 Анализ компании из отрасли в рамках традиционного подхода

Выбранная для анализа компания АО «ВалентаФарм» является инновационным отечественным производителем оригинальных фармацевтических препаратов. С 1997 года компания разрабатывает, производит и выводит на рынок препараты следующих терапевтических направлений: вирусология, гастроэнтерология, иммунология, антибактериальная терапия, урология, психоневрология и др. Более 50% производимых препаратов входит в перечень ЖНВЛП (жизненно необходимые и важнейшие лекарственные препараты), что позволяет компании занимать лидирующие позиции среди российских производителей лекарственных средств. Так, доля компании на коммерческом рынке по данным IMS Health — 1,3%.Крайне важным компания считает инвестиции в НИОКР и расширение линейки производимых препаратов, более того, в различного рода медицинские проекты, направленные на развитие инноваций в области здоровья. Компания фокусируется на разработках, способных улучшить качество жизни пациентов, а главным критерием является высокий уровень клинической эффективности и минимизация рисков возникновения побочных явлений. Объем производимых лекарственных средств за год превышает 60 млн. упаковок. Валента Фарм представлена в 56 регионах Российской Федерации, а также в Армении, Азербайджане, Белоруссии, Узбекистане и Кыргызстане. Стоит отметить, что производимая продукция соответствует стандартам GMP в области производства лекарственных препаратов.