|
№ |
Торговая площадка |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
Фев.2007 |
|
1 |
New York Stock Exchange (NYSE) |
472 |
466 |
459 |
452 |
451 |
451 |
|
2 |
Tokyo Stock Exchange (TSE) |
34 |
32 |
30 |
28 |
25 |
25 |
|
3 |
Nasdaq |
381 |
343 |
340 |
332 |
321 |
319 |
|
4 |
London Stock Exchange (LSE) |
419 |
381 |
351 |
334 |
343 |
343 |
|
5 |
Euronext |
371 |
346 |
334 |
293 |
256 |
249 |
|
6 |
Deutsche Borse |
219 |
182 |
159 |
116 |
104 |
103 |
|
Итого |
1896 |
1750 |
1673 |
1555 |
1500 |
1490 |
- Исторический опыт. К данному критерию относятся направления развития фондовых бирж в различных странах (отраслевая специфика), их развитость, принятые обычаи делового оборота и т. п.
Поэтому для принятия решения о том, на какой площадке осуществить размещение компании, следует взвесить все положительные и отрицательные требования к эмитентам и соизмерить их с теми целями и задачами, которые ставит компания путем осуществления IPO.
Выделим основные общемировые тенденции рынка IPO:
Лондонская фондовая биржа (LSE) стала мировым лидером по объему средств, собранных в ходе первичных размещений акций (IPO) в 2006 году, обогнав по этому показателю фондовую биржу Гонконга и фондовую биржу Нью-Йорка (NYSE), занявших второе и третье место соответственно. В такой расклад сил внесли свой вклад и многочисленные IPO российских компаний — именно на LSE предпочитает размещаться большинство российских компаний.
В 2006 году 99 компаний из 25 стран мира провели IPO на LSE, собрав при этом в общей сложности 54,8 млрд. долл. Крупнейшим из них стало размещение акций российской нефтяной компании «Роснефть», собравшей более 7 млрд. долл. Больше «Роснефти» в ходе IPO удалось выручить за свои акции только китайским банкам: китайскому государственному банку ICBC (Industrial and Commercial Bank of China) — 21,9 млрд. долл., Bank of China — 11,2 млрд. долл. (вместе с реализованным опционом на продажу).
Размещения китайских банков проходили на фондовой бирже Гонконга, на которой предпочитают проводить свои IPO китайские компании. В результате по итогам года на фондовой бирже Гонконга было проведено IPO на 39,5 млрд. долл.
Третье место в 2006 году прежнего лидера — фондовой биржи Нью-Йорка — нельзя отнести к разряду неожиданностей. Причина снижения привлекательности NYSE являются слишком жесткие требования к компаниям со стороны регулирующих органов, вызванные вступлением в силу закона Сарбейнса-Оксли (2002 год).
Что касается компаний привлекших наибольший объем средств в ходе IPO (за всю историю), здесь тоже произошла смена лидеров. К началу к 2007 года первая четверка выглядела следующим образом:
Бум IPO характерен, прежде всего, для развивающихся рынков, на развитых рынках происходит обратный процесс — многие компании превращаются из публичных в частные в результате покупки этих компаний фондами прямых инвестиций. Прежде всего, это относится к США и Великобритании. За год фондовый рынок США потерял 55,8 млрд. долл., а размер биржевого капитала британских компаний сократился на 8,4 млрд. долл.
Рассмотрим более подробно опыт проведения IPO важнейших биржевых площадок мира.
2.2 Проведение IPO на американском рынке.
Фондовый рынок США – один из самых ликвидных и прозрачных рынков в мире. За последние несколько лет (на фоне ряда скандалов, в которые были вовлечены крупные корпорации), были ужесточены стандарты подготовки финансовой отчетности, отчасти вследствие принятия закона Сарбейнса-Оксли. Этот закон, принятый в США после нескольких громких скандалов с участием известных корпораций, внес существенные изменения, повлиявшие на ситуацию во всем мире. Как это всегда бывает с новыми сложными законами, компаниям и консультантам понадобилось значительное время и усилия, чтобы полностью освоить требования этого закона и начать в них ориентироваться. Возможно, именно это вызвало стагнацию на рынке IPO США. В частности, для некоторых компаний это на краткосрочный период сместило баланс между привлекательностью проведения IPO и осуществлением сделок по слиянию или поглощению. Однако по прошествии трех лет стали ясны и другие последствия принятия закона, равно как и его преимущества и недостатки по сравнению с нормами регулирования других стран.
Остановимся подробно на двух крупнейших американских биржах — NYSE и NASDAQ.
1. Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE)
Почти 7.5 трил. долл. иностранных компаний, проводивших IPO, выбрали NYSE. Из них большая часть – 58% приходится на регион EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка):
Рис. 2. Соотношение регионов мира, представленных на NYSE.
- Допуск к крупнейшему центру финансовых ресурсов.
Если сложить рыночную стоимость обращающихся здесь бумаг, то сумма превысит 22,5 триллиона долл., из которых примерно 8 триллионов составляет капитализация неамериканских компаний.
— Акционерная стоимость увеличивается путем увеличения спроса на капитал компании. Многие американские институциональные инвесторы и большинство розничных инвесторов предпочитают или же обязаны приобретать ценные бумаги, зарегистрированные на американских фондовых биржах. Крупные инвестиционные фонды, напрямую вкладывающие средства в развивающиеся страны, больше заинтересованы в бумагах, зарегистрированных Комиссией по ценным бумагам и биржам США и соответствующих американским требованиям корпоративного управления и прозрачности.
- Признание того, что компания отвечает самым высоким мировым стандартам раскрытия информации, отчетности и корпоративного управления
— Торговля ценными бумагами на территории США, право собственности, а также регистрация Комиссией по ценным бумагам и биржам США и приведение финансовой отчетности в соответствие с общепринятыми американскими принципами бухгалтерского учета помогают компании сравнить свои акции с акциями аналогичных американских компаний, что позволяет определить справедливый и наиболее точный курс акций.
- Нью-Йоркская фондовая биржа – престижная торговая площадка на американском и международном рынках, что повышает спрос и стоимость акций компании.
Ценные бумаги зарубежных компаний выставляются на торги не сами по себе, а в форме американских депозитарных расписок.
Американские депозитарные расписки (american depositary receipts, ADRs) — сертификат, выпускаемый американскими банками и подтверждающий владение акциями иностранных компаний .
Банк, выпустивший ADR, гарантирует инвестору выплату дивидендов, а также своевременное предоставление финансовых отчетов. Юридически депозитарная расписка представляет собой свидетельство о депонировании акций или облигаций на счета соответствующего депозитария (Bank of New York, JP Morgan, Citibank).
Помимо АДР различают также Глобальные Депозитарные Расписки (ГДР), разница между которыми, в сущности, состоит в географии их распространения. АДР имеют свободное хождение на фондовом рынке США, а ГДР – других стран, но всё же наиболее распространёнными являются АДР.
ДР помогают упростить торговлю акциями иностранных эмитентов, сократить расходы на операции с ценными бумагами, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями и расширить состав потенциальных инвесторов, в особенности институциональных. Многие крупнейшие компании вошли или предпринимают усилия, чтобы войти в Депозитарные программы Банка Нью-Йорка (ADR/GDR).
Банк Нью-Йорка проводит широкомасштабную работу по операционному регулированию процесса включения новых эмитентов в программу депозитарных расписок. Эмитент-нерезидент США, который удовлетворяет требованиям для прохождения листинга Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) или другой фондовой биржи в США, может принять решение о включении своих ценных бумаг в перечень торгуемых на данной бирже ценных бумаг.
Депозитарные расписки различных видов обращаются на всех мировых рынках. Они входят в листинги бирж и электронных торговых систем таких финансовых центров, как Нью-Йорк (OTC, NASDAQ, NYSE), Лондон, Люксембург, Сингапур, Берлин и других. Из названных рынков Лондонский — самый большой по объему. Его объем составляет 23% от общего объема продаж АДР. Выпуск и продажа АДР компаниям, зарегистрированным в США, затруднены, вследствие налагаемых параграфом №144А Федерального закона США “О ценных бумагах” ограничений, который позволяет торговать АДР лишь специализированным участникам рынка (Qualified Institutional Buyers/QIB’s).
Для включения своих ценных бумаг в торговый перечень фондовой биржи в США любой эмитент должен соответствовать минимальным условиям и другим требованиям для прохождения процедуры листинга, установленных данной биржей, подать заявление о прохождении процедуры листинга на данной бирже, подписать соглашение о прохождении листинга и его оплате и внести начальные и последующие взносы, установленные биржей, и зарегистрировать ценные бумаги для прохождения процедуры листинга в соответствии с Разделом 12(b) Закона о фондовых биржах.
