1. Теоретические основы функционирования международного финансового рынка………………………………………………………………
– – –
Введение Современное развитие мировой экономики характеризуется появлением новых тенденций и процессов, которые обусловливают существенные сдвиги, как в экономике отдельных стран, так и в мировом хозяйстве в целом. Наиболее глубоко и ярко современные процессы отразились на финансовой сфере, которая является одной из важнейших составляющих экономики любой страны мира. За последние годы финансовые рынки в корне изменили свою роль и место в архитектуре мирового хозяйства. Интернационализация и глобализация экономики, интенсификация связей мирового хозяйства обусловили стремительное развитие мирового финансового рынка (МФР), которое постепенно превращается в единственную систему, где каждый элемент — национальный или региональный имеет свою функциональную специфику, но все они неразрывно связаны между собой.
Главным вектором развития Украины провозглашена Интеграция в структуры ЕС, которые сегодня являются настоящим центром сосредоточения геополитических и геоэкономических интересов многих стран, а также выступают фактором ускорения экономического развития стран ЕС, предпосылкой роста их роли в мировом хозяйственном пространстве. Поэтому можно утверждать, что для Украины интеграция в европейское экономическое и финансовое пространство является не только важным направлением развития экономики, но и практическим средством вхождения в мировое хозяйство, как его активного и равноправного участника.
Процессы, которые связаны с функционированием международного финансового рынка, вызвали значительный интерес многих ученых, в частности Д.Блейка. С.Боринца, Ф.Лиса, М.Миллера, С.Фишера, В.Федосова, Д.Эдмистера, М.Энга и других. Проблемы современной архитектуры МФР раскрываются в трудах таких западных ученых, как Дж.Сорос, Дж.Стиглиц, русских ученых Л.Абалкина, А.Аникина, А.Борковского, В.Казакевича, Л.Красавиной, Д.Михайлова, Ю.Осипова, Г.Солюса, В.Шенаева, Ю.Шишкова и других. Среди отечественных ученыхисследователей проблем развития мировой финансовой среды следует назвать работы Л.Кистерского, Д.Лукъяненко, З.Луцишин, О.Мозгового, В.Новицкого, Ю.Пахомова, О.Плотникова, О.Рогача, Л.Руденко, Е.Савельева, О.Сохацкой, А.Филипенко, В.Хорошковского, в трудах которых особенное внимание уделяется вопросам влияния процесса глобализации на развитие мировой экономики, и его финансовой составляющей в частности.
В то же время системное исследование основных тенденций и механизмов функционирования международного финансового рынка в целом и его европейского компонента в частности и определения приоритетных направлений интеграции финансового рынка Украины являются важными как в теоретическом, так и в практическом, плане, что и обусловило выбор темы магистерской работы, ее цель и задание.
Финансовый рынок и механизмы его регулирования
... - развития финансового рынка в Российской Федерации. Цель исследования – определить пути оздоровления финансового рынка РФ. Задачами курсовой работы являются: изучить теоретические основы финансового рынка и его механизм; провести анализ финансовой деятельности государства и состояния финансовых рынков России; разработать мероприятия по совершенствованию финансовых рынков ...
Целью магистерский работы является комплексное исследование основных тенденций и механизмов функционирования международного финансового рынка в условиях глобализации экономики, определения путей развития финансового сотрудничества Украины с ЕС, а в перспективе — ее интеграции к мировому финансовому пространству.
Исходя из цели магистерской работы, автором поставлены и реализованы такие задания:
- проанализировать теоретические подходы к определению категории и структуры международного финансового рынка;
- исследовать тенденции развития, а также определить факторы, которые обусловливают трансформацию структуры, роли и места МФР, в глобальной экономической среде;
- обнаружить проблемы функционирования международного финансового рынка и установить взаимозависимости между существованием проблемных явлений на финансовых рынках разных стран;
- обосновать перспективные направления развития взаимодействия финансового сектора Украины с международным финансовым рынком и комплекс мероприятий, необходимых для его последовательной интеграции к европейскому финансовому пространству.
Объектом исследования являются процессы развития международного финансового рынка в условиях глобализации экономики.
Предметом исследования являются основные тенденции и механизмы структурной трансформации отдельных структурных элементов финансового рынка как компонента мирового финансового рынка.
Методы исследования. В работе применены историко-логический, системно-структурный подходы к анализу экономических явлений и процессов, а также количественно-качественный анализ. Метод сравнительного анализа был использован в процессе анализа подходов к определению структуры МФР, моделей и теорий его функционирования ; сравнительный и статистический методы были использованы при исследовании внешнеэкономических отличий в развитии регионов и выявлении закономерностей развития региональных финансовых рынков, при определении основных направлений и проблем развития европейского компонента МФР Методологической основой дипломной работы являются труды ведущих отечественных и зарубежных ученых, доклады и статистические материалы Конференции ООН по торговле и развитию, ВТО, Организации экономического сотрудничества и развитию, официальные публикации Европейской Комиссии и других международных учреждений и организаций,Госкомстата и Минфина Украины, НБУ, МВФ, МБРР, Банка международных расчетов, Европейского центрального банка и др.
Дипломная работа состоит из введения, трех разделов, выводов, списка использованной литературы, приложений. Общий объем работы составляет 89 страниц. В работе размещено 9 таблиц, 28 рисунков, 7 приложенений. Список использованной литературы насчитывает 102 наименования.
1. Теоретические основы функционирования международного финансового рынка
1.1. Понятие и сущность международного финансового рынка Системой экономических и правовых отношений, связанных с куплей-продажей или выпуском и обращением финансовых активов является финансовый рынок.
Влияние миграции на рынок труда России: международная миграция ...
... рассмотреть сущность миграции; изучить особенности миграции в России и ее влияние на рынок труда; рассмотреть процесс международной миграции специалистов и студентов. Объектом курсовой работы является - «Влияние миграции на рынок труда России: международная миграция специалистов и студентов» Предметом - рынок труда. Курсовая работа состоит из ...
Финансовые рынки выполняют ряд важных функций, а именно: обеспечивают такое взаимодействие покупателей и продавцов финансовых активов, в результате которой устанавливаются цены на финансовые активы, которые уравновешивают спрос и предложение на них; финансовые рынки вводят механизм выкупа у инвесторов надлежащих им финансовых активов и тем самым повышают ликвидность этих активов;
— финансовые рынки оказывают содействие нахождению для каждого из кредиторов (заемщиков) контрагента соглашения, а также существенно уменьшают расходы на проведение операций и информационные расходы [2,4]. Через механизм финансового рынка осуществляется аккумулирование и размещение временно свободного денежного капитала.
Как утверждает професор Луцишин З., международный финансовый рынок является глобальной системой аккумулирования свободных финансовых ресурсов и предоставление их заемщикам из разных стран на принципах рыночной конкуренции [14].
В процессе кругооборота капитала формируется капитал в денежной форме (финансовые активы, финансы), что представляет собой финансовые ресурсы, т.е.
совокупность финансовых ресурсов всех стран, международных организаций и международных финансовых центров мира [11].
Они используются в международных экономических отношениях, т.е. в отношениях между резидентами и нерезидентами.
Источниками финансовых ресурсов мира есть: страны-доноры, к которым принадлежат страны с развитыми экономиками, где формируется преобладающий объем финансовых ресурсов мира; фонды международных организаций, которые предназначены для предоставления финансовой помощи и составляются в основном из взносов правительств этих стран; наибольшая доля мировых золотовалютных резервов является собственностью частных лиц, компаний, организаций и правительств развитых стран мира [4].
На мировом финансовом рынке оборачиваются международные финансовые активы в виде специфических не вещевых активов (акции, облигации, векселе, казначейские обязательства), что представляют собой законные требования их владельцев на получение денежного дохода в будущем. С помощью международных финансовых активов осуществляется передача финансовых ресурсов от тех стран и их субъектов, которые имеют излишек средств, к тем странам и их резидентам, которые нуждаются в инвестициях. Лица, которые инвестируют средства в деятельность других субъектов рынка, покупая определенные финансовые активы, называют инвесторами и владельцами финансовых активов — акций, облигаций, депозитов и т.п.. Лиц, которые привлекают свободные финансовые ресурсы через выпуск и продажу инвесторам финансовых активов, называют эмитентами таких активов. Каждый финансовый актив является активом инвестора — владельца актива и обязательством того, кто эмитировал данный актив.
Существует две основные категории финансовых инструментов мирового финансового рынка, которые отличаются надежностью относительно получения дохода [2,5,8].
Основы управления риском и доходностью финансовых активов предприятий
... алгоритмы оценки теоретической стоимости актива, ожидаемых значений доходов и доходности и количественные меры риска, сопутствующего операциям с финансовыми активами. Главная цель данной работы состоит в рассмотрении основ управления риском и доходностью финансовых активов предприятий. Данная работа состоит из введения, трех ...
:
Инструменты собственности — бессрочные инструменты, которые удостоверяют долевое участие инвестора в уставном фонде эмитента (акционерного общества), т.е.
характеризуют отношения совладения между данным инвестором и другими участниками акционерного общества; дают право владельцу на получение дохода в виде дивидендов, право на часть имущества общества при его ликвидации и т.п..
Инструменты займа — срочные инструменты, которые отображают отношения займа между эмитентом и инвестором и какие связанные с выплатой дохода за предоставленную эмитенту заем.
Выделяют производные инструменты (деривативы) — финансовые инструменты, механизм выпуска и обращения которых связан с куплей-продажей определенных финансовых или материальных активов [48].
Цены на производные финансовые инструменты устанавливаются в зависимости от цен активов, которые положены в их основу и называются базовыми активами (ценные бумаги, процентные ставки, фондовые индексы, товарные ресурсы, драгоценные металлы, иностранная валюта и т.п.).
Финансовые инструменты мирового финансового рынка в зависимости от механизма начисления дохода делятся на:
Инструменты с фиксированным доходом — облигации, другие долговые обязательства с фиксированными процентными выплатами, а также привилегированные акции, за которыми платится фиксированный дивиденд.
Инструменты с плавающим доходом — долговые обязательства со сменными процентными выплатами и простые акции, поскольку дивидендные выплаты за ними заведомо не определенные и зависят от размера прибыли, полученного фирмой на протяжении отчетного периода.
Когда принимается решение относительно инвестирования средств, то участник рынка анализирует свойства финансового актива. Следствием проведенного анализа может быть вложения средств в данный актив, или для инвестирования выбирается другой актив.
К характеристикам финансовых активов мирового финансового рынка можно отнести :
- срок обращения — промежуток времени к конечному платежу или к требованию ликвидации (погашение) финансового актива. Активы бывают: краткосрочные со сроком обращения до одного года;
- среднесрочные — от одного до четырех-пяти лет;
- долгосрочные — от пяти до десяти и больше лет[29]:.
- ликвидность — возможность быстрого преобразования актива на денежную наличность без значительных потерь;
- доходность — рассчитывается, как правило, в виде годовой процентной ставки.
При этом различают: номинальную ставку дохода — доход в денежном выражении, полученный с одной денежной единицы вложений, т.е. абсолютный доход, полученный от инвестирования средств в финансовый актив, абсолютную плату за использование средств; реальную ставку дохода — равняется номинальной ставке дохода за вычитанием темпов инфляции; доход по активу — ожидаемые денежные потоки по нему, т.е. процентные, дивидендные выплаты, а также суммы, полученные от погашения или перепродажи финансового актива другим участникам рынка [15].
;
- делимость — минимальный объем актива, который можно купить или продать на рынке;
- рискованность — неопределенность, связанная с величиной и временами получения дохода за данным активом в будущем;
- механизм налогообложения — определяет, в какой способ и за которыми прудами облагаются налогами доходы от владения и перепродажи финансового актива;
- конвертируемость — преобразование финансового актива на другой финансовый актив (устанавливается в условиях выпуска);
- комплексность—возможность быть совокупностью нескольких простых активов;
- валюта платежа — валюта, в которой осуществляются выплаты за тем или другим финансовым активом;
— оборотность— отображает размер расходов обращения или совокупных расходов из инвестирование в определенный финансовый актив и преобразование этого актива на денежную Возник мировой финансовый рынок на основе интеграционных процессов между национальными финансовыми рынками (приблизительно 60-середина х лет ХХ ст.).
Исследование рынка финансовых услуг
... провести исследование рынка финансовых услуг, выявить влияние рассматриваемого явления на экономику Объектом исследования в работе является рынок финансовых услуг. Предмет исследования – рынок финансовых услуг как самостоятельный сектор общего рынка услуг. В курсовой работе представлены две главы:, РЫНОК ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ, СУЩНОСТЬ, ПОНЯТИЯ. 1.1. Мировые финансовые рынки, Финансовый рынок Различают ...
Интеграция финансовых рынков отдельных стран оказывалась в укреплении связей, расширении контактов между национальными финансовыми рынками, их прогрессирующем переплетении [78].
Объективной основой становления мирового финансового рынка стали: развитие международного разделения труда;
- интернационализация общественного производства; концентрация и централизация финансового капитала.
Интернационализация производства — основная предпосылка интернационализации капитала. На мировом финансовом рынке происходят процессы интеграции, которые ведут к ограничению круга валют, которые на нем оборачиваются, формирование единой системы процентных ставок. Вместе с тем они оказывают содействие преобразованию ведущих национальных компаний и банков в транснациональные.
Формирование мирового финансового рынка на современном этапе происходит под влиянием процесса глобализации национальных финансовых рынков, факторами которого есть [27] :
- интенсивное внедрение электронных технологий, коммуникационных средств и информатизации, которые делает высокоэффективными информационную инфраструктуру финансового рынка и систему расчетов между участниками рынка;
- расширение видов и количества предлагаемых ценных бумаг;
- усиление роли финансовых рынков как основного механизма перераспределения финансовых ресурсов как в национальному, так и в глобальном масштабе;
- влияние приватизационных процессов на потенциальное предложение ценных бумаг[9, 12].;
- концентрация деятельности участников рынка в мировых финансовых центрах;
- институализация финансовых рынков, т.е.
постоянное увеличение доли институционных участников рынка (инвестиционных, страховых компаний, пенсионных фондов и т.п.);
- либерализация финансовых рынков, т.е. создание законодательства, которое оказывает содействие проникновению участников рынка на финансовые рынки разных уровней и стимулирует их активность.
С функциональной точки зрения мировой финансовый рынок — это система рыночных отношений, в которой объектом операций выступает денежный капитал и которая обеспечивает аккумуляцию и перераспределение мировых финансовых потоков, создавая условия для непрерывности и рентабельности производства [4].
Главное назначение международного финансового рынка заключается в обеспечении перераспределения между странами аккумулированных свободных финансовых ресурсов для постоянного экономического развития мирового хозяйства и получение от этих операций определенного дохода.
Банковская конкуренция — основа рынка финансовых услуг
... Европы. На современном этапе тема банковской конкуренции является очень актуальной. Финансовый рынок РФ с каждым годом ... обеспечить себе прочное положение на рынке кредитов и банковских услуг. Сферой банковской конкуренции является банковский рынок. Его специфика заключается в ... основу операций крупных частных банков Западной Европы составляли кредитование промышленности и сделки с ценными бумагами. ...
Главной функцией международного финансового рынка есть обеспечения международной ликвидности, т.е. возможности быстро привлекать достаточное количество финансовых средств в разных формах на удобных условиях на наднациональном уровне.
Международный финансовый рынок на современном этапе имеет такие особенности [24,46,49]:
- доступ на мировые рынки долгосрочного кредитования для большинства заемщиков значительно упрощен;
- нужны меньшие расходы на проводку операции;
- относятся менее жесткие требования к раскрытию информации;
- уровень участия, особенно институционных инвесторов, на рынках долговых ценных бумаг больший, чем на рынках акций, так как последние есть более рискованными (с институционной точки зрения) сравнительно с рынками долговых инструментов;
- международные рынки долговых ценных бумаг превышают за своими объемами международные рынки акционерного капитала и т.п..
1.2. Структура международного финансового рынка и его участники Мировой финансовый рынок с институционной точки зрения — это совокупность банков, специализированных финансово-кредитных учреждений, фондовых бирж, посредством которых осуществляется движение мировых финансовых потоков и которые являются посредниками перераспределения финансовых активов между кредиторами и заемщиками, продавцами и покупателями финансовых ресурсов [4].
—
Мировой финансовый рынок состоит из национальных рынков стран и из международного финансового рынка.
Участие национальных валютных, кредитных, фондовых рынков в операциях мирового рынка определяется такими факторами:
местом страны в мировой системе хозяйства и ее валютно-экономическим положением; существованием развитой кредитной системы и хорошо организованной фондовой биржи; уровнем налогообложения; льготами валютного законодательства, которое разрешает доступ иностранным заемщикам на национальный рынок и иностранных бумаг к биржевой котировке; геополитическим положением [11, 25,28,39,58]..
Отличия международных финансовых рынков от национальных состоят в том, что первые имеют огромные масштабы операций (ежедневные операции на мировых финансовых рынках в 50 раз превышают операции мировой торговли товарами); они игнорируют географические границы; операции проводятся круглые сутки; используются валюты ведущих стран мира, евро и частично СДР;
- участниками их преимущественно есть первоклассные банки, корпорации, финансово-кредитные институты с высоким рейтингом;
- существует диверсификация сегментов рынка и инструментов операций в условиях революции сферы финансовых услуг;
- на них действуют специфические международные процентные ставки;
- обеспечиваются стандартизация операций и высокая степень информационных технологий, безбумажные операции на базе использования компьютеров. Единой общепризнанной структуры финансового рынка еще не существует. Это связано с тем, что международный финансовый рынок представляет собой очень сложную структурированную систему (табл.1.1 ).
5 стр., 2155 слов
Новые инструменты финансовых рынков (российский и международный опыт)
... финансовых инструментов, обращающихся в России; выявление проблем развития новых инструментов финансового рынка в России; оценка перспектив развития новых финансовых инструментов в России. Предметом исследования выступают российский и международный финансовый рынок. Объектом исследования являются новые инструменты финансовых рынков. Финансовые инструменты ...
– – –
В зависимости от периода истечения операций международный финансовый рынок разделяют на [4].:
рынок кассовых (текущих, «спот») операций — предусматривает торговлю базовым активом, расчеты за который осуществляются не позднее второго рабочего дня после заключения соглашения;
- рынок срочных соглашений — расчет осуществляется позднее, чем на второй рабочий день после даты заключения соглашения, т.е. соглашение осуществляется больше трех рабочих дней.
Международный финансовый рынок в зависимости от места проведения операций разделяют на централизованный — представленный биржами (биржевой рынок) и децентрализованный (внебиржевой) мировой рынок — торговля полностью децентрализована и осуществляется преимущественно через дилинговые системы, международные телекоммуникационные системы, по телефону.
Что касается тесно связанных между собой через систему международных расчетов сегментов, из которых состоит международный финансовый рынок, то в экономической литературе их классифицируют по-разному. Так, В.М.Сутормина, В.М.Федосов, Н.С.Рязанова придерживается такой структуры международных рыночных финансовых ресурсов : краткосрочный (валютный) рынок — состоит из краткосрочных банковских кредитов и краткосрочных ценных бумаг; средне- и долгосрочные еврорынки (еврорынки капиталов) — делятся на рынок банковских кредитов и рынок международных ценных бумаг. Последний состоит из финансовых активов в виде всех ценных бумаг — акций, облигаций и производных от них так называемых деривативов [61].
—
Русский ученый Н. Мильчаков [48]описывает современную структуру мирового финансового рынка, составными которого есть международные рынки.
Д. М. Михайлов выделяет «денежный рынок», «рынок деривативов» и «рынок капиталов». Все эти три рынки объединяют определенные части «кредитного рынка» и «рынка ценных бумаг», в зависимости от сроков реализации имущественных прав и типа обязательства. Как видим, в предложенной структуре все сегменты международного финансового рынка тесно переплетены и взаимосвязанные, поэтому определить их границы очень сложно. Сохраняется актуальность деления международного финансового рынка на денежный рынок (включает: валютный рынок, рынок краткосрочных ссуд, рынок краткосрочных финансовых активов и их производных) и рынок капитала (включает: рынок ценных бумаг и рынок среднесрочных и долгосрочных банковских ссуд).
Одновременно такая градация, как считается, используется только для определения срочности выданных или инвестированных средств. Со стороны предложения кредитных ресурсов определяющим фактором на денежном рынке является ликвидность инструмента. В случае предоставления финансовых ресурсов на рынке капиталов главными вопросами для инвестора есть среднесрочный кредитный риск заемщика, процентный риск, политический риск и т.п..
Относительно подсистем международного финансового рынка существует еще точка зрения, что рынок капиталов включает только рынок ценных бумаг (акций, облигаций), а рынок банковских кредитов — это самостоятельный сегмент рынка мирового финансового рынка, который охватывает и денежный (валютный) рынок.
Рынок капиталов — это рынок обязательств продолжительностью больше одного года, т.е. долгосрочных ценных бумаг (акций, облигаций и их производных, векселей, выписанных на срок свыше одного года).
Финансово-экономические программы. Российский рынок финансово-экономических ...
... предлагаемые на российском рынке различными фирмами-разработчиками. Мини-бухгалтерия. К классу «мини-бухгалтерия» относятся программы, предназначенные ... компания «Инфин»), «ФинЭко» (АО «Авэр»), «Комплексная планово-экономическая и бухгалтерская система» (фирма «Комтех+»), «Бухгалтерия без проблем» ... предприятиях основной объем работ приходится на финансовый учет, а на ведение управленческого учета ...
Рынок банковских кредитов — это рынок индивидуализированных, неунифицированных долговых обязательств, которые по обыкновению исключают существование вторичного рынка;
- Еврорынок — это мировой финансовый рынок, на котором операции с разными финансовыми инструментами осуществляются в евровалютах, и потому он включает определенные части денежного рынка, рынка капиталов, рынка банковских кредитов.
В экономической литературе указывается на существование объединения рынка банковских кредитов и рынка долговых ценных бумаг под названием «кредитный рынок». Ряд украинских финансистов (О. Д. Василик, С. Я. Боринець) отмечают, что эти рынки нельзя объединять под одним названием, их надо рассматривать отдельно, так как они существенно различаются, хотя такие ценные бумаги, как облигации, вексели, нотты, депозитные сертификаты имеют долговую природу. Это аргументируется следующими тезисами: во-первых, при получении средств на кредитной основе их владелец не изменяется. При покупке долговых ценных бумаг владелец средств изменяется. Существуют облигации, конвертированные в акции. Во-вторых, есть определенные отличия и в получении дохода на вложенные средства на рынке долговых ценных бумаг и на рынке банковских кредитов.
Таким образом, на основании изложенного можно выделить такие основные сегменты международного финансового рынка:
международный валютный рынок, где происходят операции исключительно с валютой;
- международный рынок банковских кредитов;
- международный рынок ценных бумаг (фондовый рынок), который, в свою очередь, делится на: международный рынок долговых ценных бумаг;
- международный рынок титулов собственности (рынок акций и депозитарных расписок);
- международный рынок производных финансовых инструментов (деривативов) — рынок инструментов торговли финансовым риском, цены которых привязаны к другому финансовому или реальному активу (цены товаров, цены акций, курса валюты, процентной ставки);
- еврорынок, который включает инструменты названных выше сегментов международного финансового рынка, выраженные в евровалюте.
В последнее время стали выделять еще один отдельный сегмент международного финансового рынка — рынок страховых услуг. И по определенным признакам сегментом международного финансового рынка можно назвать международный рынок драгоценных металлов и золота.
Мировой финансовый рынок, который объединяет национальные финансовые рынки стран и международный финансовый рынок, различаются условиями эмиссии и механизма обращения финансовых активов.
В широком понимании в состав мирового финансового рынка входит также система официальной международной финансовой помощи, которая формировалась в послевоенные годы и предусматривает особые условия перераспределения финансовых ресурсов: межгосударственное кредитование, кредиты международных организаций, предоставление грантов. Отдельно рассматривают международное движение золотовалютных резервов, которые состоят из официальных и частных резервных финансовых активов.
Участники международного финансового рынка с институционной точки зрения — это совокупность кредитно-финансовых учреждений, посредством которых осуществляется движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений. Участников международного финансового рынка можно классифицировать по таким признакам (табл. 1.2).
МСФО 32 и МСФО 39 Финансовые инструменты
... использованием традиционных первичных инструментов, прибегая к сложным инструментам управления рисками, где активно применяются взаимосвязанные финансовые инструменты. В ответ на развитие финансовых рынков Комитетом по МСФО были разработаны международные стандарты финансовой отчетности (IAS) 32 ...
– – –
Непосредственные (прямые) участники — это биржевые члены соответствующих рынков производных финансовых инструментов, которые заключают соглашения за свой счет и/или за счет и по доверенности клиентов, которые не являются членами биржи. Косвенные участники — это участники, которые не являются биржевыми членами и соответственно должны обращаться к услугам прямых участников рынка (наибольшие маркет-мейкери).
Хеджеры — участники мирового финансового рынка, которые используют инструменты рынка деривативов для страхования курсового (ценового) риска, риска трансферта, который присущ финансовым инструментам, своих активов или конкретных соглашений на рынке спот. Требованиям хеджера в процессе выполнения соглашения, как правило, отвечает реальный финансовый инструмент, который он имеет или будет иметь на момент выполнения соглашения.
Хеджирование — проводка операций, направленных на минимизацию финансовых рисков, связанных с существующими или будущими позициями. Это достигается путем создания позиции на рынке деривативов, которая была бы противоположна уже существующей или планируемой на рынке реального актива позиции.
Спекулянты — заключают соглашения исключительно с целью заработать на благоприятном движении курсов, и потому изменение курса для них есть желательным. Они осуществляют покупку (продажу) контрактов, чтобы позднее продать (купить) их за более высокой (низкой) ценой и не имеют целью страховать современные и будущие позиции от курсового риска. Как разновидность спекулянтов трейдеры стараются использовать колебание курса одного или нескольких контрактов, который достигается покупкой контрактов (или ценных бумаг), когда можно ожидать повышение их цены, и продажей при обратном ее движении. Для открытия позиции по производным операциям нужны относительно небольшие расходы капитала (начальная или депозитная маржа) по сравнению с общей суммой контракта. Возникает «эффект рычага» (leverage efect), который дает возможность получить большие прибыли или вызвать большие убытки. Например.
при покупке облигационного контракта номинальной стоимостью 200 000 ф. ст.
первоначальная маржа составляет 3 %, т.е. 6000 ф. ст. Курс фьючерса на момент покупки равняется 100. Если курс поднимется до 101 (т.е. меньше чем на 1 %), то продажа контракта может принести брутто-доход на сумму 2000 ф. ст, что равняется 33,33 % израсходованного капитала (6000 ф. ст).
Но если курс фьючерса падает до 99 (т.е. на 1 %), то спекулянт теряет уже 33,33 % средств. Трейдеры оказывают содействие повышению и увеличению ликвидности рынка и таким образом обеспечивают способность рынка функционировать.
В отличие от последних арбитражеры стараются использовать курсовую разницу в разное время или на разных рынках (например, между форвардным курсом на валютном рынке и курсом соответствующего валютного фьючерса).
Это достигается путем одновременной продажи относительно переоцененного инструмента и покупки относительно недооцененного (одного и того же инструмента или актива на разных рынках, или взаимосвязанных активов при нарушении между ними паритетных отношений).
Арбитражная операция дает возможность получить инвестору прибыль практически без риска и не нуждается в каких-нибудь значительных инвестициях (например, покупка-продажа актива на спот-рынке и продажа-покупка соответствующего фьючерсного контракта).
Арбитражеры оказывают содействие выравниванию курсов, цен и возобновлению паритетных соотношений между взаимосвязанными активами на разных торговых площадках, рынках, а также между фьючерсным рынком и соответствующими другими рынками.
Если хеджеры и спекулянты (трейдеры и арбитражеры) представлены на рынке в недостаточном количестве, функциональная способность данного рынка может быть поставлена под сомнение.
Если рассмотреть структуру современного мирового финансового рынка по типам эмитентов, то можно сделать вывод, что до 2/3 рынка облигационных займов приходится на корпорации и большие банковские структуры; до 1/3 рынка- на правительства, его органы и международные организации, т.е. суверенные эмитенты (между ними эта величина распределяется поровну).
Сегодня мировой финансовый рынок еще определяют как огромные международные финансовые центры, которые мобилизуют и перераспределяют во всем мире значительные объемы финансовых ресурсов.
1.3. Международные финансовые центры
Глобализация рынков финансовых услуг, сопровождающаяся концентрацией участников и операций, способствует интенсивному росту и консолидации мировых финансовых центров. На долю трех городов — Лондона, Нью-Йорка и Токио — приходится более 1/3 мировых титулов собственности, находящейся в управлении институциональных инвесторов, и более половины объема операций валютных бирж мира.
Многие страны демонстрируют заинтересованность в создании на своей территории мировых или, по крайней мере, региональных финансовых центров, так как подобные центры способствуют значительному притоку капиталов в страну, улучшают инвестиционный климат, увеличивают налоговые поступления и обеспечивают рост занятости. Для этого необходимо привлечь крупные финансовые институты, заинтересовать эмитентов и инвесторов из разных стран. В настоящее время разворачивается серьезная конкуренция между различными мировыми и региональными финансовыми центрами.
Международный финансовый центр — это место сосредоточения банков, специализированных кредитно-финансовых учреждений, которые осуществляют международные валютные, кредитные, финансовые операции, операции с ценными бумагами и золотом.
Существуют определенные стадии развития международного финансового центра, а именно: первая стадия — развитие местного рынка; вторая стадия превращение в региональный финансовый центр; третья стадия — развитие регионального финансового центра к стадии международного финансового рынка.
Для того чтобы местный рынок смог превратиться в развитый международный финансовый центр, необходимо, чтобы страна обладала всеми важнейшими условиями поддержания как своих, так и международных операций, в частности необходимыми являются: стойкая финансовая система и стабильная валюта; наличие учреждений, которые обеспечивают рациональное функционирование финансовых рынков; гибкая система финансовых инструментов, которые обеспечивают кредиторам и заемщикам разнообразие вариантов относительно затрат, рисков, прибылей, сроков, ликвидности и контроля;
- соответствующая инфраструктура и достаточные правовые гарантии, которые способны вызвать доверие у международных заемщиков и кредиторов;
- человеческий капитал, который свободно владеет специальными финансовыми знаниями, как результат систематического обучения и переподготовки;
- способность направлять иностранный капитал через активные и мобильные рынки, т.е. существование комплексных рынков, как долгосрочных, так и краткосрочных, которые предоставляют заемщикам и инвесторам широкие возможности;
- экономическая свобода: финансовый рынок не может существовать без свободы деятельности, потребления, накопления и инвестирования;
- наиболее современная технология передачи информации и средства связи, которые разрешают эффективно осуществлять безналичные расчеты и наличные платежи.
Наиболее активно движение финансовых ресурсов осуществляется в таких международных финансовых центрах мира, как Нью-Йорк и Чикаго — в Америке;
- Лондон, Франкфурт-на-Майне, Париж, Цюрих, Женева, Люксембург — в Европе;
- Токио, Сингапур, Гонконг, Бахрейн — в Азии. В международные финансовые центры превратились и некоторые оффшорные центры, прежде всего в бассейне Карибского моря — Панама, Бермудские, Багамские, Каймановы, Антильские и другие острова.
Появление финансовых центров на периферии мирового хозяйства (Багамские острова, Сингапур, Гонконг, Панама, Бахрейн и др.) обусловлено определенной мерой меньшими налоговыми и операционными расходами, незначительным государственным вмешательством и либеральным валютным законодательством. В будущем международными финансовыми центрами могут стать и сегодняшние региональные центры — Кейптаун, Сан-Паулу, Шанхай и др.
Если принять во внимание только рыночную капитализацию акций, то к новым финансовым центрам можно отнести также рынки Чехии, Венгрии, Польши, России — в Европе; Индии, Индонезии, Южной Кореи, Таиланда, Тайваня, Филиппин, Китая с Гонконгом — в Азии; Южно-Африканской республики — в Африке; Аргентины, Бразилии, Венесуэлы, Мексики, Чили — в Латинский Америке.
Но сегодня только Лондон, Нью-Йорк и Токио отвечают таким основным показателям и стандартам современного международного финансового центра, как:
широкий спектр инструментов финансового рынка; всемирное участие во внутренних и иностранных секторах рынка; эффективные международные системы связи.
В рамках Западной Европы Лондон известен прежде всего рынками евровалютных операций, фондовых ценностей, золота, фьючерсных сделок. Цюрих играет роль рынка золота, Сингапур — фондового аккумулятора региона, Гонконг — центра международного синдицированного кредитования. В Нью-Йорке находятся штаб-квартиры большинства инвестиционных банков, занимающихся операциями слияния и поглощения. Ряд финансовых центров специализируются на определенных направлениях финансовой деятельности. Так, на Чикаго в течение длительного периода приходилось более половины мирового рынка фьючерсных и опционных сделок. В последние годы за лидирующие позиции в этих сферах с Чикаго начал конкурировать Франкфурт-на-Майне.
Отношения между ведущими МФЦ сочетают элементы сотрудничества с жесткой конкурентной борьбой, и соотношение сил между ними постоянно меняется. Так, в конце 80-х годов казалось, что Япония сможет поколебать позиции США в мировом хозяйстве. На ее долю приходилось 40% капитализации мировых фондовых рынков, а на долю США — 30%. Однако в конце 90-х годов доля США возросла до 50%, а Японии — снизилась до 10%. В XXI веке положение вновь стало изменяться в связи с неравномерным падением курса акций на фондовых биржах.
Аналогично менялось соотношение сил Токио и Нью-Йорка в области предоставления международных займов.
На рубеже ХХ века банковская система стран Западной Европы выживала благодаря росту количества слияний и поглощений и государственной поддержке.
Ведущая роль в этом процессе принадлежит финансовым группам США (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Merrill Lynch, J.P. Morgan Chase Bank).
Благодаря конкурентным преимуществам в консалтинговой и информационной деятельности эти группы стали контролировать сферу операций по слияниям и поглощениям.
Крупными международными финансовыми центрами в Европе (кроме Лондона) являются также Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Париж, Люксембург. Цюрих — крупнейший, наряду с Лондоном, рынок золота. Париж — преимущественно рынок международного капитала в форме банковских кредитов. Главные рынки Франкфурта-на-Майне (Германия) — рынок банковских кредитов и рынок ценных бумаг. Это экономический центр ЕС — здесь находится Европейский центральный банк (ЕЦБ).
Люксембург — типичный пример мирового финансового центра нового времени, крупнейший в мире рынок долгосрочного капитала. Его быстрому послевоенному взлету способствовал статус «финансового оазиса» в самом центре Западной Европы.
Кроме МФЦ, расположенных в развитых капиталистических странах, существует также более 50 небольших офшорных финансовых центров в основном в малых странах (островные государства и др.) с узкой хозяйственной базой и ограниченными источниками доходов (Каймановы острова, Науру, Багамы и др.).
Страны и территории, имеющие офшоры, отличаются пониженными налоговыми ставками и небольшими регистрационными платежами. Они, как правило, предоставляют гарантии секретности операций, а также другие льготы, при кредитовании предъявляют низкие требования в отношении резервов. Регистрация и функционирование иностранных фирм обеспечивают существенное пополнение их доходов (в расчете на душу населения).
В конкурентной борьбе за привлечение капиталов офшорные финансовые центры добиваются успеха, специализируясь на оказании определенного набора услуг и выполнении ограниченного круга финансовых операций. Одни предоставляют гарантированную секретность, другие — особо льготные тарифы и сборы. Часть из них занимается предоставлением услуг банковским организациям, другие — фондам или страховым компаниям.
Претензии к офшорным зонам заключаются в том, что, устанавливая нулевую или номинальную ставку налогообложения, они занимаются «налоговым демпингом», переманивая мобильный капитал из других стран. Тем самым они разрушают налоговую базу этих стран, поощряют уклонение от налогов и вынуждают переносить бремя налогообложения на менее мобильные налоговые базы (труд, недвижимость, потребление).
Соответственно происходит искажение структуры экономических стимулов «неофшорных» экономик. По данным журнала Economist, на офшорные финансовые центры (их население составляет 1,2% мирового, а ВВП — 3%) приходится 26% финансовых активов мира и более 30% прибылей транснациональных компаний США.
Ведущими мировыми финансовыми центрами в настоящее время являются Лондон и Нью-Йорк. На Лондон приходится почти треть международных финансовых операций, он занимает первое место в мире по валютным, депозитным и кредитным операциям, на Лондон приходится 70% мировой торговли международными облигациями, 32% оборота мирового валютного рынка (это больше, чем у Нью-Йорка, Токио и Франкфурта-на-Майне вместе взятых), 36% внебиржевой мировой торговли деривативами, около 50% мировой торговли акциями иностранных компаний, 20% рынка международного банковского кредитования и примерно 90% мировой торговли основными металлами.
Лондонский Сити является самым ликвидным спотовым рынком золота и мировым клиринговым центром глобальной торговли золотом.
Лондон является лидером и по такому показателю, как присутствие иностранных банков (на втором месте — Токио, на третьем — Нью-Йорк).
Он является и самым большим нетто-экспортером финансовых услуг. Лондон лидирует также в сфере управления активами и занимает второе место после Швейцарии по объемам управления активами состоятельных людей. За несколько столетий, в течение которых Лондон играл важнейшую роль в мировой торговле, он «оброс»
огромным количеством небольших фирм, предоставляющих широкий спектр услуг:
юридических, консультационных и т.д.
Стратегия развития столицы Великобритании как финансового центра заключается в дальнейшей диверсификации услуг, создании выгодных условий для работы международных компаний и размещении именно в Сити их штаб-квартир, а также в привлечении высококвалифицированных специалистов в сфере финансов и права. Именно предоставление различных услуг, необходимых для успешного заключения сделок на фондовых биржах или сырьевых рынках, сейчас помогает Лондону удерживать бесспорное лидерство на мировом финансовом рынке.
Одновременно город славится высоким профессионализмом работающих здесь специалистов.
1.4. Роль и место финансових рынков в архитектуре мирового хозяйства в условиях глобализации За последние годы финансовые рынки в корне изменили свою роль и место в архитектуре мирового хозяйства. Интернационализация и глобализация экономики, интенсификация связей мирового хозяйства обусловили стремительное развитие мирового финансового рынка (МФР), которое постепенно превращается в единственную систему, где каждый элемент — национальный или региональный имеет свою функциональную специфику, но все они неразрывно связаны между собой.
Одной из наибольших составляющих МФР является европейский финансовый рынок (ЕФР), основу которого составляет финансовый рынок Европейского Союза. Современный этап развития европейского компонента МФР характеризуется процессами интенсивного формирования единственного целостного финансового рынка, что ускоряются активной политикой по созданию необходимых структурных, институционных и технологических условий. Вместе с тем сегодня можно говорить не только о формировании единственного панъевропейского финансового рынка, но и изменение его роли в развитии МФР.
Главным вектором развития Украины провозглашена Интеграцию к структурам ЕС, которые сегодня являются настоящим центром сосредоточения геополитических и геоэкономических интересов многих стран, а также выступают фактором ускорения экономического развития стран ЕС, предпосылкой роста их роли в мировом хозяйственном пространстве. Поэтому можно утверждать, что для Украины интеграция в европейское экономическое и финансовое пространство является не только важным направлением развитию экономики, но и практическим средством вхождения в мировое хозяйство как его активного и равноправного участника. Учитывая особенности экономического развития Украины, в частности ее финансового сектора, чрезвычайно важно исследовать тенденции развития европейского компонента МФР как ориентира для национального финансового сектора теоретических принципов и практической реализации политики Украины относительно интеграции в европейское экономическое пространство, а в более широком контексте — и в МФР в общем.
Сегодня глобализация финансовых рынков включает у себя следующие тенденции :
1. Рост конкуренции на международных финансовых рынках между кредиторами и между заемщиками. Это стало результатом действия двух факторов.
Во-первых, транснациональные финансовые организации постоянно находятся в поисках выгодных направлений вложения капитала, учитывая то, что прибыльность операций на финансовых рынках стран, которые развиваются, является значительно выше прибыльности операций на рынках развитых стран, однако риск таких операций также значительно выше. Операции в некоторых странах и регионах обеспечивают оптимальное соотношение между уровнем доходности и степенью риска, потому конкуренция на этих сегментах рынка капитала очень высока. Вовторых, потребители финансовых ресурсов — правительства стран, транснациональные и локальные компании нуждаются в значительных объемах финансирования, причем потребность в средствах является больше их предложения.
Поэтому заемщики конкурируют между собой за возможности использования источников дешевого капитала.
2. Интеграция международных рынков капитала. Толчком к этому процессу стала ликвидация многих барьеров для вхождения на национальные рынки капитала международных кредиторов и заемщиков, повышения мобильности долгового капитала, снижения трансакционных расходов стремительное развитие информационных систем (баз данных, глобальных компьютерных сетей) и тому подобное. За последние годы одной из важнейших событий в этой отрасли стало введение евро. Появление единственной европейской валюты изменило роль европейских финансовых рынков в мировой валютно-финансовой системе.
3. Конвергенция международных финансовых рынков. Этот процесс является похожим на интеграцию и заключается в постепенном исчезновении пределов между разными секторами международных финансовых рынков. Это стало возможным при условиях послабления законодательного распределения инвестиционного и коммерческого банковского бизнеса; создание финансовых холдингов на базе финансовых организаций разной специализации. Универсальные коммерческие банки вследствие этого стали активными участниками рынка ценных бумаг, а инвестиционные банки стали осваивать новый для себя сегмент кредитования. Постепенное уничтожение сегментации наблюдается и среди институциональных инвесторов, которые инвестируют средства в нетрадиционные для них долговые инструменты путем использования деривативов и секъюритизации. Слияние финансовых учреждений приводит к возникновению международных финансовых холдингов, которые объединяют страховые компании, пенсионные и взаимные фонды, инвестиционные и коммерческие банки, и охватывают в своей деятельности разнообразные сегменты финансового рынка.
4. Концентрация международных финансовых рынков — процесс слияния как организаций-кредиторов (банков, инвестиционных фондов, страховых компаний), так и организаций-заемщиков (транснациональных компаний и т. д).
В итоге огромные объемы финансовых ресурсов концентрируются в руках ограниченного количества глобальных игроков, которые не только осуществляют операции на многих сегментах рынка долгового капитала, но и выступают «маркет-мейкерами», — определяют стоимость финансовых ресурсов на рынке на базе их предложения и спроса на них. Процессы концентрации коснулись всех развитых стран мира.
5. Компьютеризация и информатизация финансовых рынков заключается в широком использовании участниками международных финансовых рынков новейших информационных систем, глобальных баз данных и интегрированных систем управления операциями (SWIFT, CEDEL, EUROCLEAR, NASDAQ, BLOOMBERG, DATA-STREAM, REUTER и тому подобное).
Действие других факторов глобализации непосредственно зависит от развития информационных технологий. Да, компьютерные системы широко используются в мировой торговле долговыми ценным бумагами, управление рисками и так далее Некоторые международные банки инвестируют суммы до 25% своих общих ежегодных операционных расходов только на развитие своих информационных технологий.
