Введение
Рынок производных финансовых инструментов (деривативов) – самый быстроразвивающийся сегмент мирового финансового рынка. Он превосходит рынок базовых активов не только по темпам роста, но и по объему. Так, в 2009 г. оборот рынка акций составил 80 827.3 млрд. долл., тогда как оборот рынка производных финансовых инструментов на акции и фондовые индексы – 182 720,3 млрд. долл. А среднегодовые темпы роста объема контрактов с производными финансовыми инструментами в несколько раз превышают темпы роста капитализации мирового рынка акций и облигаций.
В 2008 году Президент Дмитрий Анатольевич Медведев на Петербургском экономическом форуме впервые выступил с идеей создания в столице России международного финансового центра. В 2010 году в своем Послании Федеральному собранию Российской Федерации Пре зидент также отметил необходимость реализацию этого проекта и сообщил о подключении к этой работе крупнейших российских и зарубежных финансовых институтов. Ответственность за реализацию этого проекта, по мнению Президента, лежит и на федеральных структурах.
Таким образом, производные финансовые инструменты являются наиболее динамично развивающейся частью финансовой системы. В рамках выполнения поставленной Президентом цели стратегического развития – создания в Москве Международного финансового центра, необходимо создать условия благополучной интеграции отечественного финансового рынка в мировой рынок капитала, в первую очередь обеспечение эффективного правового регулирования финансового рынка, в частности рынка производных финансовых инструментов.
В настоящий момент, правовое регулирование не в полной мере охватывает отношения, складывающиеся в процессе использования производных финансовых инструментов, защиты прав и законных интересов, возникающих в процессе их использования, а также носит несистемный, стохастический характер.
На сегодняшний день в законодательстве Российской Федерации до сих пор не существует единого определения производных финансовых инструментов, которое бы точно определяло все свойства таких финансовых инструментов и позволяло бы соотнести новые появляющиеся деривативные инструменты с таким определением. Тем не менее, в настоящий момент, определение производных финансовых инструментов, дающееся в ст. 2 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее – Федеральный закон № 39-ФЗ), не отвечает таким условиям и ограничивается перечислением свойств только нескольких деривативных сделок, что изначально делает такое определение несостоявшимся.
Рынок производных финансовых инструментов: экономическая необходимость ...
... процентных ставок. Подробно о ФРА в книге А.Н. Буренина «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов», М., «Научно-техническое общество им. Академика С.И. Вавилова», 2002, ... определения спекулянта, арбитражера и арбитражной операции см. А.Н. Буренин «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов», М., «Научно-техническое общество им. Академика С.И. Вавилова», 2002, ...
Другой важной проблемой в правовом регулировании деривативов долгое время оставалось отсутствие судебной защиты нарушенных прав стороны по деривативной сделке. Связано это, прежде всего, с тем, что в российском законодательстве до сих пор деривативы признаются сделками игр/пари, что по мнению многих авторов в юридической литературе не является обоснованным и в целом противоречит общемировой практике.
Тем не менее, в 2007 году ст. 1062 Гражданского кодекса Российской Федерации (далее – ГК РФ) была дополнена положением в отношении производных финансовых инструментов, которая фактически устранила правовой пробел в праве и закрепила судебную защиту по деривативным сделкам. Вместе с тем, законодатель, ограничившись установлением судебной защиты для производных финансовых инструментов не стал менять позицию в отношении правовой природы производных финансовых инструментов.
Подобное положение правовой квалификации деривативных сделок противоречит действительному положению дел на срочном рынке, а также приводит к неправильной квалификации таких сделок в суде.
В свою очередь финансово-правовое регулирование рынка деривативов ограничивается немногочисленными правовыми актами и направлено прежде всего не на комплексное регулирование, а на разрешение конкретных вопросов деятельности субъектов финансового рынка в сфере деривативных сделок.
Тем не менее, основной государственный орган, отвечающий за разработку нормативно-правовых актов, а так же организацию и проведение надзорных мероприятий в сфере финансовых рынков – Федеральная служба по финансовым рынкам, постепенно создает и совершенствует нормативно-правовую базу в сфере рынка деривативов. Так, Положением «О видах производных финансовых инструментов», утвержденного Приказом ФСФР России от 04.03.2010 № 10-13/пз-н (далее – Положение № 10-13/пз-н) устанавливаются определения основных производных финансовых инструментов существующих на сегодняшний день и определяются их основные свойства.
Кроме того, за последние годы было существенно дополнено налоговое законодательство в части регулирования налогообложения сделок с производными финансовыми инструментами, что является несомненным достижением российского законодателя.
Учитывая вышеизложенное, правовое регулирование производных финансовых инструментов является наиболее актуальной проблемой стратегического развития современного финансового рынка Российской Федерации.
Как было отмечено выше, первостепенной проблемой в правовом регулировании производных финансовых инструментов в Российской федерации является отсутствие систематизированного правового регулирования финансового рынка и рынка производных финансовых инструментов в частности. Помимо несистемности финансово-правовое регулирование характеризуется слабостью развития юридической техники, неполным отражением состояния финансового рынка в России. Учитывая изложенное, в настоящей работе рассматриваются как финансово-правовые основы производных финансовых инструментов, так и финансово-правовое регулирование общественных отношений возникающих в процессе осуществления участниками финансового рынка операций с производными финансовыми инструментами.
Новые инструменты финансовых рынков (российский и международный опыт)
... – С.20-30. Балабанов И.Т. Инновационный менеджмент. - СПб.: Питер, 2001. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. пособие. – М.: Открытое общество, 2006. – 347 с. Быльцов С.Ф. ... Средняя курсовая цена облигации – 102,7. Определите дюрацию этой облигации на дату совершения сделки. Как изменится цена облигации, если рыночная ставка: возрастет на 1,75%; упадет на ...
Объект исследования. Объектом настоящего исследования является финансово-правовая сущность производных финансовых инструментов, общественные отношения, возникающие в процессе использования субъектами финансового рынка производных финансовых инструментов.
Предмет исследования. Предметом данного исследования является действующее законодательство, обычаи делового оборота, а также правоприменительная практика регулирующие деривативные сделки.
Цели исследования:
1. Определить финансово-правовую сущность производных финансовых инструментов;
2. Выявить основные проблемы правового регулирования деривативов и указать пути их решения;
3. Определить основные тенденции развития российского права в области производных финансовых инструментов.
Задачи исследования:
1. Определить понятие производного финансового инструмента путем выявления основных свойств таких инструментов;
2. Определить финансовое значение производных финансовых инструментов.
3. Определить виды и классификацию производных финансовых инструментов;
4. Охарактеризовать основные виды производных финансовых инструментов и отличить их от схожих правовых институтов;
5. Установить общие положения финансово-правового регулирования рынка деривативов;
6. Определить порядок налогообложения производных финансовых инструментов путем выявления терминологических особенностей, существующих в Налоговом кодексе Российской Федерации в части регулирования налогообложения деривативных сделок;
Степень научной разработанности работы:
В целом научные работы в области правового регулирования производных финансовых инструментов, учитывая относительную новизну таких общественных отношений в современном российском праве, довольно редки. Вместе с тем, необходимо отметить работы авторов, посвященные финансово правовой сущности производных финансовых инструментов. Это работы Е.М. Ашмариной, Белова В.А, Габова А.В., Лялина В.А., Маренкова Н.Л., Райнера Г., Рубцова Б.Б., Суханова Е.А., Шохина С.О., Шумилова В.М. Роль производных финансовых инструментов в мировом финансовом рынке, освещена трудами таких ученых как Колесников В.И. и Галанова В.А., а также экономической литературой.
Структура настоящей работы обусловлена объектом и предметом, целями и задачами исследования и состоит из введения, трех глав, девяти параграфов, заключения, списка литературы, приложений
Фрагмент работы для ознакомления
Внебиржевая торговля по своей природе конфиденциальна, и детали сделок обычно не являются предметом открытого обсуждения. Биржевая торговля, напротив, характеризуется открытостью всех совершаемых сделок, чем обеспечивается возможность получения в любой момент времени информации в отношении цены обращающихся контрактов.
Стандартизированность обращающихся на бирже контрактов обеспечивает легкость их передачи между контрагентами, то есть биржевые сделки характеризуются высоким уровнем ликвидности.
В Российской Федерации торговля деривативами началась в 1992 году после того как на Московской Товарной Бирже открылась фьючерсная секция. На сегодняшний день основная торговля деривативными контрактами осуществляется на рынке FORTS фондовой биржи ММВБ-РТС. Запуск рынка FORTS состоялся еще в 2001году на площадке фондовой биржи РТС и с тех пор характеризуется высокими темпами развития инфраструктуры рынка, а также внедрением новых технологий и инструментов. Объединение фондовой биржи РТс и фондовой биржи ММВБ в 2011 году привело к еще большему увеличению объемов торгов, появлению новых для российского рынка финансовых инструментов, повышения качества инфраструктуры рынка и технического совершенствования осуществления торговли. Существует мнение, что на базе ММВБ-РТС будет формироваться российский аналог EUREX (одна из ведущих мировых бирж деривативов).25
Cметное ценообразование как инструмент финансово-экономического ...
... Целью дипломной работы является теоретическое обоснование и разработка методических и практических рекомендаций по взаимосвязанному и более эффективному применению сметного ценообразования как инструмента финансово-экономического ... поток наличности, необходимый для обслуживания долгов. При этом спрос на активы (земельные участки, объекты недвижимости, производственные мощности) резко снизился - ...
Как было указано выше, в зависимости от характера фактического исполнения деривативной сделки выделяют поставочные, или исполняемые в натуре, и расчетные деривативы. Поставочный дериватив представляет собой срочную сделку, исполнение которой осуществляется путем реальной поставки товара или финансового актива, то есть базисного актива лежащего в основе деривативной сделки. Поставка базисного актива осуществляется только по истечении срока деривативной сделки. Такие сделки, как правило, заключаются over the counter (OTC), то есть вне биржи.
Расчетные деривативы характеризуются наличием потоков платежей между контрагентами срочного контракта. Реальной поставки базисного актива при расчетном способе реализации деривативной сделки не происходит, а осуществляется лишь уплата разницы цены базисного актива в момент заключения сделки и цены этого же актива в момент исполнения контракта. Движение платежей между контрагентами осуществляется в зависимости от изменения базисного актива, а также от принимаемой позиции контрагента в отношении этого актива. Существование подобных сделок обосновывается тем, что как правило, для контрагентов срочной сделки не имеет значения где они в последствии будут реализовывать полученный базисный актив, более того, подобное принятие актива и его последующая реализация усложняет процесс направленный прежде всего на извлечение прибыли нежели на получение актива в натуре. Кроме того усложнение процесса исполнения деривативной сделки за счет лишних операций может привести к нежелательным издержкам. Именно поэтому расчетные сделки являются наиболее распространенными на рынке деривативов. Расчетные деривативные финансовые сделки, как правило, заключаются на биржевом рынке.
Поставочные сделки направлены не на исполнение в денежной форме, а на поставку базисного актива. Они не являются деривативными финансовыми инструментами, поскольку в данном случае колебания стоимости базисного актива не порождают платежных требований26. Для того чтобы зафиксировать выигрыш или потери в денежной форме, необходимо совершить еще одну транзакцию, то есть осуществить ликвидационную сделку. Как правило такие сделки, как уже отмечалось, опосредуют товарный оборот.
Тем не менее, поставочные сделки с финансово-экономической точки зрения могут выполнять ту же функцию, что и расчетные деривативные сделки, а именно генерировать случайно обусловленные потоки платежей. Для этого необходимо чтобы предмет поставочного договора удовлетворял тем же условиям, что и базисный актив по деривативной сделке. То есть должен существовать ликвидный рынок товара, являющегося предметом сделки купли-продажи с отсроченным исполнением. Тогда сторона срочной сделки, получившая предмет сделки, может быстро и без каких-либо существенных затрат ликвидировать полученный товар путем совершения обратной сделки с другой стороной срочной сделки или другим контрагентом. Предпосылками наличия ликвидного рынка являются организационная близость наличного и срочного рынка, транспортабельность базисного актива и профессионализм участников рынка. Перечисленные факторы обеспечивают функциональную эквивалентность расчетных и поставочных деривативов.
Контрольная работа: Рынок производных ценных бумаг
... высоким потенциальным доходом: трейдерами по ценным бумагам для получения дополнительной информации о рынках базовых активов. Основа для существования деривативов - будущая неопределенность. Отличительной особенностью деривативов, или производных финансовых инструментов является то, что момент исполнения ...
Сущность деривативной сделки, как договора обуславливающего движение стохастических потоков платежей заключается в следующем. Контрагенты договариваются об осуществлении платежей в зависимости от изменения стоимости базисного актива. При этом, денежная сумма, которая должна быть уплачена или получена, определяется как разница между оговоренной ценой единицы базисного актива и ее ценой в определенный момент в будущем, умноженная на некоторой условное количество базисного актива. В результате торговые позиции сторон выглядят таким образом, как будто они заключили договор купли-продажи с отсроченным исполнением, предусматривающий реальную поставку товара, и в дополнение к нему зеркальную сделку по цене наличного рынка с тем же сроком исполнения, а также договорились о взаимозачете возникающих поставочных и платежных требований.
Деривативами являются только такие договоры, случайно обусловленный поток платежей по которым в каждый момент времени может быть воспроизведен посредством инвестиций на наличном рынке базисного актива.
Воспроизводимость ожидаемого будущего потока платежей, который порождает дериватив, означает следующее. Существуют определенные трансакции на наличном рынке базисного актива, осуществление которых приводит к возникновению потока платежей, равноценного по номинальной стоимости и по срокам платежа — причем в любой момент времени в течение всего срока действия дериватива вплоть до момента его исполнения — тому, котроый порождает дериватив.
Производные финансовые инструменты могут различаться между собой структурой рисков, возникающих при заключении сделки. Так, фьючерс, форвард и своп носят зеркальный (симметричный) характер шансов на получение прибыли/убытка27. Таким образом, из условий названных договоров следует, что риски для каждого из участников сделки изначально одинаковы. Такие сделки принято называть «твердыми». В то же время опционные сделки характеризуются асимметричным профилем рисков. В данном случае имеется ввиду, что при заключении опционной сделки потери одной из сторонни прибыли другой ограничены определенной суммой – опционной премией.
Необходимо отметить, что термин «твердая сделка» не всегда используется единообразно. Обычно, он употребляется в качестве противопоставления понятию опционной сделки, то есть к «твердым» сделкам относятся те срочные сделки, которые не являются опционными. Другая часть авторов использует такой термин для обозначения поставочных сделок.
Названая классификация производных финансовых инструментов по виду базисного актива помимо указанных основных видов (финансовые и товарные) выделяет подвиды в каждом из видов деривативов. Так, среди финансовых деривативов выделяют кредитные, валютные, процентные и иные виды производных финансовых инструментов, а среди товарных наибольшее значение для финансового рынка имеют деривативы на зерновые культуры, нефтепродукты и иные ресурсы недропользования.
Портфель ценных бумаг
... формирования портфеля ценных бумаг; Раскрыть методику формирования и управления портфеля ценных бумаг; Сконструировать портфель ценных бумаг и рассчитать его доходность; Анализируйте основные тенденции фондового рынка с точки зрения портфельного инвестора. В качестве объекта исследования (вполне справедливо) был выбран коммерческий банк, ...
Финансовые деривативы существенно отличаются от товарных деривативов в силу различия базисного актива. Предложение валюты, государственных ценных бумаг или других финансовых инструментов неисчерпаемо, имеются огромные запасы этих инструментов, которые в случае необходимости могут быть выброшены на рынок.
Подводя итоги, необходимо отметить, что производные финансовые инструменты характеризуются большим количеством классов и видов, имеющих различные характеристики, а также способы исполнения. Такое многообразие деривативов связано, прежде всего, с тем, что каждому субъекту финансового рынка необходима гибкость в распределении имеющихся у него рисков, а также фондов денежных средств. Помимо этого, многообразие деривативов связано с различием субъектов их использующих. Так, для кредитных организаций и профессиональных участников рынка ценных бумаг характерно использование финансовых деривативов, а для крупной нефтяной компании товарных деривативных сделок на нефтепродкуты.
В очередной раз даю себе слово записывать все свои (ну иногда и соседские) впечатления. В последнее время впечатления сыпется как из рога изобилия, мы совсем потеряли голову в погоне за пресловутыми впечатлениями. Лично я, уже не успеваю переваривать полученную информацию и найти ей нужную полочку в своем эмоционально перегруженном шкафчике. И вот, ближайший родственник мне даже для минимизации отговорок приобрел «игрушку» (мол, все для тебя, только пиши!).
Итак, что с нами происходит сейчас??? Очередной «отдых»… Начнем с того, что к моменту нашего начала путешествия прошло всего 10 дней с момента возвращения и некоторые даже не стали заезжать домой.
Ранее прогулки на яхте у меня как у стороннего наблюдателя были так же ошибочны, т.е. легко и красиво! Увы, опять не здесь. В принципе, все верно изумительно красиво все!! И сама яхта, вернее у нас он яхт — «КАЛАН» — выдр, изумительной красоты лазурное побережье (боюсь моего ограниченного словарного запаса не хватить описать увиденное), пока благосклонное к нам ласковое Средиземное море. Но яхта, все-таки она — девочка! Следовательно, как настоящая женщина требует постоянного внимания к себе от всех, никого не оставляя в стороне. В очередной раз даю себе слово записывать все свои (ну иногда и соседские) впечатления. В последнее время впечатления сыпется как из рога изобилия, мы совсем потеряли голову в погоне за пресловутыми впечатлениями. Лично я, уже не успеваю переваривать полученную информацию и найти ей нужную полочку в своем эмоционально перегруженном шкафчике. И вот, ближайший родственник мне даже для минимизации отговорок приобрел «игрушку» (мол, все для тебя, только пиши!).
Итак, что с нами происходит сейчас??? Очередной «отдых»… Начнем с того, что к моменту нашего начала путешествия прошло всего 10 дней с момента возвращения и некоторые даже не стали заезжать домой.
Рынок ценных бумаг в России: проблемы, пути развития
... рынку ценных бумаг России. Цель курсовой работы – на основе анализа рынка ценных бумаг России изучить проблемы и указать пути их решения. Для достижения цели работы необходимо решить 1. Рассмотреть историю возникновения и развития рынка ценных бумаг 2.Определить сущность и место рынка ценных бумаг в ...
Ранее прогулки на яхте у меня как у стороннего наблюдателя были так же ошибочны, т.е. легко и красиво! Увы, опять не здесь. В принципе, все верно изумительно красиво все!! И сама яхта, вернее у нас он яхт — «КАЛАН» — выдр, изумительной красоты лазурное побережье (боюсь моего ограниченного словарного запаса не хватить описать увиденное), пока благосклонное к нам ласковое Средиземное море. Но яхта, все-таки она — девочка! Следовательно, как настоящая женщина требует постоянного внимания к себе от всех, никого не оставляя в стороне.
ГЛАВА 2. ФИНАНСОВО-ПРАВОВАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
2.1. Правовая сущность производных финансовых инструментов и их сравнение с некоторыми схожими правовыми институтами
Помимо различных подходов к определению производных финансовых инструментов, существует также проблема их правовой квалификации и разграничения от иных инструментов рынка ценных бумаг.
В некоторых публикациях производные финансовые инструменты иногда называют производными ценными бумагами. Если посмотреть на сущность ценных бумаг и деривативов, а также на функции фондового и срочного рынка, то с таким определением трудно согласиться.
Впервые термин производной ценной бумаги был введен Положением 1991 года «О выпуске и обращении ценных бумаг в фондовых биржах РСФСР»28 — «Производные ценные бумаги — любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу указанных в настоящем пункте ценных бумаг». Другое определение дает профессор Галанов: «Производные ценные бумаги — это класс ценных бумаг, целью обращения которых является извлечение прибыли из колебаний цен соответствующего актива. Существует два типа производных ценных бумаг: фьючерсы и опционы».29
Согласно ст. 143 ГК РФ ценными бумагами признаются бумаги установленные самим кодексом, а также названные таковыми в иных законах о ценных бумагах.
Среди ценных бумаг, перечисленных в ст. 143 ГК РФ нет ни фьючерсов, ни опционов, ни каких-либо других деривативов.
Тем не менее дериватив не может быть признан ценной бумагой поскольку при совершении деривативной сделки до истечения срока исполнения контракта не известно кто из сторон и в каком объеме будет уплачивать вариационную маржу. Таким образом изначально не известно кто является должником по деривативному контракту. Также может возникнуть ситуация, когда цена исполнения контракта совпадает с ценой страйк (по опционным контрактам) или первоначальной ценой контракта, и тогда никто не получит имущественной ценности.
В целом для ценной бумаги характерно, что она является документом, который должен быть предъявлен для осуществления заложенного в нем права. Признавать одновременно обе стороны контракта владельцами имущественных прав по деривативной сделке не возможно поскольку: а) полученная вариационная маржа в таком случае должна распределяться между сторонами договора в некоторой установленной пропорции – как это требуется по правилам общей долевой собственности; б) исполнение по ценной бумаге должно производиться одной из сторон, так как ценная бумага представляет собой имущественное право одной стороны по отношению к другой.
По мнению М. Агаркова, в ценной бумаге не может быть выражено правоотношение, в котором обе стороны взаимно приобретают права и обязанности, так как сторона, не владеющая ценной бумагой, не может осуществить принадлежащее ей право.30
Развитие рынка ценных бумаг в России
... России принимаются меры для развития и рационализации рынка ценных бумаг. В частности, в апреле 1996г. принят Закон РФ «О рынке ценных бумаг»; ... в виде ценных бумаг. В Гражданском кодексе Российской Федерации (ГК РФ) дается следующее определение ценных бумаг: «ценной бумагой является ... с помощью ценных бумаг.Вопрос об экономической сущности ценных бумаг сводится к анализу переуступаемого долгового ...
Таким образом, в момент заключения деривативной сделки нельзя определить ни кредитора, ни должника.
Согласно п. 1 ст. 142 ГК РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий имущественные права. Поскольку существует право, то существует и обязанность, иначе не может существовать обязательство. Следовательно, указание должника является обязательным реквизитом ценной бумаги. Как уже было сказано выше установить должника по деривативу изначально невозможно.
По мнению В.А. Белова, право только тогда можно удостоверять ценной бумагой, когда кредитор не ставит целью обладание самим этим правом, а претендует лишь на его юридический заменитель, которым будет выступать ценная бумага31.
Изложенное приводит к выводу, что деривативы не являются ценными бумагами.
Несмотря на вышесказанное, деривативы следует отнести к рынку ценных бумаг. Под рынком ценных бумаг, как указывает Е. Суханов, понимается совокупность сделок совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг.32 Таким поводом может служить любая непосредственная или опосредованная связь проводимых операций с ценными бумагами.
Тем не менее, в ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» определяются две ценные бумаги, которые по своей сути не являются деривативами, но по некоторым характеристикам являются деривативоподобными ценными бумагами – опцион эмитента и российская депозитарная расписка.
Опцион эмитента — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Таким образом в законе четко устанавливается, что, во-первых, опцион эмитента это ценная бумага, во-вторых, опцион эмитента отвечает признакам эмиссионной ценной бумаги.
Опцион эмитента хоть и обуславливающий в некотором смысле стохастические платежи, тем не менее, не является деривативом, поскольку он используется в иных целях нежели деривативная сделка. Опцион эмитента или фондовый варрант обычно выпускаются компанией в качестве бесплатного приложения при продаже ею своих привилегированных акций или облигаций, что делает последние более привлекательными для рынка, чем просто их самостоятельный выпуск.33 Как право купить по зафиксированной цене опцион эмитента напоминает биржевой опцион колл, но фактически фондовый варрант имеет ряд существенных отличий от деривативного опциона:
1. фондовый варрант – эмиссионная ценная бумага, поэтому эмитируется компанией-эмитентом базисной ценной бумаги, деривативный опцион выпускается любым участником рынка;
2. количество фондовых варрантов ограничено количеством выпущенных базисных ценных бумаг, а количество деривативных опционов определяется потребностями самого рынка;
3. опционы эмитента выпускаются на длительные сроки, а деривативные опционы – краткосрочные финансовые инструменты;
4. в случае выпуска фондового варранта величина капитала компании увеличивается в ходе исполнения варранта, а выпуск деривативных опционов никак не связан с капиталом компании, на ценные бумаги которой они выпускаются;
Эмитенты на рынке ценных бумаг
... ценные бумаги, как векселя и чеки. Основными эмитентами ценных бумаг на российском фондовом рынке являются юридические лица. Они могут выпускать все виды ценных бумаг, разрешенных российским законодательством к обращению на территории РФ, конечно, за исключением государственных ценных бумаг. ... субъекты. Государство как эмитент ценных бумаг , Государство В России государственный внутренний долг ...
5. фондовый варрант как правило выдается его первоначальному владельцу бесплатно, а деривативный опцион всегда приобретается на рынке.
Косвенным свидетельством разграничения фондового варранта и опционных деривативных сделок является структурное выделение определения опциона эмитента от определения производного финансового инструмента в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг». Таким образом, законодатель четко разграничивает эти с виду схожие финансовые инструменты. Об этом также пишет Д.Л. Хейло, указывая, что производные финансовые инструменты не следует смешивать с понятием производных ценных бумаг, которые в силу указаний закона являются ценными бумагами, например опцион эмитента34.
Таким образом опцион эмитента отличается от деривативов как по своей сущности, так и по формальным признакам выпуска и обращения.
Еще одним деривативоподобным инструментом является Российская депозитарная расписка. Указанная ценная бумага также не является деривативом, поскольку, как и фондовый варрант осуществляет иные функции нежели деривативы. Согласно ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» российская депозитарная расписка (далее — РДР) — именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами.
То есть РДР позволяет инвестору вкладывать капитал в иностранные ценные бумаги и спекулировать с ними на национальном рынке.
Таким образом, РДР не обуславливает какое-либо движение потоков платежей и не хеджирует позицию инвестора, а лишь удостоверяет право собственности на иностранные ценные бумаги, т.е РДР является вторичной ценной бумагой.
Вторичная ценная бумага – это рыночный заместитель выпущенной в обращение инвестиционной ценной бумаги35. Функциональной причиной возникновения вторичных ценных бумаг является необходимость замены товарной формы ценной бумаги. Ценная бумага приравнена к обычным товарам (юридическая вещь), а потому, как и у любого товара, у нее может быть и свой временный заместитель на рынке, когда сама ценная бумага по каким-то причинам отсутствует на нем. Исходной основой для возникновения вторичной ценной бумаги является юридическая процедура «обездвиживания» первичной ценной бумаги.
В юридическом плане процесс обездвиживания устанавливается законами (юридическими нормами) данной страны и может иметь различные юридические формы, в той или иной степени связанные с залогом первичных ценных бумаг. Например, выпуск вторичной ценной бумаги обычно сопровождается соответствующей записью по первичной ценной бумаге у ее регистратора или в депозитарии, согласно которой последняя более уже не может отчуждаться (пока не будет погашена вторичная бумага).
Таким образом РДР обращается на рынке вместо базисной ценной бумаги, в то время как дериватив существует параллельно с базисным активом.
Список литературы
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
Нормативные правовые акты
1. Конституция Российской Федерации : (принята на всенар. голосовании 12 дек. 1993 г.) // Собр. законодательства Рос. Федерации. – 1994. – № 1. – Ст. 1
2. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая): федер. закон [от 05 авг. 2000 г. № 117-ФЗ] (ред. от 05.04.2013)// Собр. законодательства Рос.Федерации. – 2000. — № 32. — Ст. 3340.
3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая): федер.закон [от 30 нояб. 1994 г. № 51-ФЗ] (ред. от 11.02.2013) // Российская газета. – 1994. — № 238-239.
4. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая): федер.закон [от 26 янв.1996 г. № 14-ФЗ] (ред. от 14.06.2012) // Собр. законодательства Рос.Федерации. — 1996. — № 5. — Ст. 410.
5. О рынке ценных бумаг: федер.закон [от 22 апр.1996 г. № 39-ФЗ] (ред. от 29.12.2012) // Собр. законодательства Рос.Федерации. — 1996. — № 17. — Cт. 1918.
6. О валютном регулировании и валютном контроле: федер. закон [от 10 дек. 2003 г. № 173-ФЗ] (ред. от 06 дек. 2011.) // Собр. законодательства Рос.Федерации. — 2003. — № 50. — Ст. 4859.
7. О несостоятельности (банкротстве): федер. закон [от 26 нояб.2002 г. № 127-ФЗ] (ред. от 12.07.2011) // Собр. законодательства Рос.Федерации. -2002. — № 43. — Ст. 4190.
8. О клиринге и клиринговой деятельности: федер. закон [от 07 фев. 2011 № 7-ФЗ] // Российская газета – 2011. — №5405.
9. О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона «О клиринге и клиринговой деятельности»: федер. закон [от 07 фев. 2011 г. № 8-ФЗ] (ред. от 18.07.2011) // Российская газета. – 2011. — №5405.
10. О центральном депозитарии: федер.закон [от 07 дек. 2011 г. № 414-ФЗ] (ред. от 29.12.2012) // Российская газета. – 2011. — № 278.
11. О Центральном банке Российской Федерации: федер. закон [от 10 июл. 2002 г. № 86-ФЗ] (ред. от 05.04.2013) // Собр. законодательства Рос.Федерации. — 2002. — № 28. — Ст. 2790.
12. Об утверждении Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам: постановление Правительства Российской Федерации [от 30 июн. 2004 г. № 317] (ред. от 15.06.2010) // Российская газета. — 2004. — №3519.
13. Об утверждении Положения о Министерстве финансов Российской Федерации: постановление Правительства Российской Федерации [от 30 июн. 2004 г. № 329] // Собр. законодательства Рос.Федерации. — 2004. — № 31. -Ст. 3258.
14. Об утверждении Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года: распоряжение Правительства Российской Федерации [от 29 дек. 2008 г. № 2043-р] // Собр. законодательства Рос.Федерации. – 2009. — № 3. — Ст. 423
15. О введении в действие Международных стандартов финансовой отчетности и Разъяснений Международных стандартов финансовой отчетности на территории Российской Федерации: приказ Минфина России [от 25 нояб. 2011 г. № 160н] (ред. от 18.07.2012) // Российская газета. – 2011. — № 278.
16. Об утверждении Положения о требованиях к клиринговой деятельности: приказ ФСФР России [от 11 окт.2012 г. № 12-87/пз-н] // Российская газета. – 2012. — № 298.
17. О порядке оказания услуг, способствующих заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами: приказ ФСФР России [от 24 авг. 2006 г. № 06-95/пз-н] (ред. от 20.11.2012) // Российская газета. — 2006. — № 215.
18. О внесении изменений в приказ ФСФР России от 24.08.2006 № 06-95/пз-н «О порядке оказания услуг, способствующих заключению срочных договоров (контрактов), а также особенностях осуществления клиринга срочных договоров (контрактов)»: приказ ФСФР России [от 20 нояб.2012 г. № 12-95/пз-н] // Российская газета. – 2013. — № 12.
19. Об утверждении Положения о видах производных финансовых инструментов: приказ ФСФР России [от 04.03.2010 № 10-13/пз-н] // Российская газета. — 2010. — № 87.
20. Об утверждении Порядка ведения реестра договоров, заключенных на условиях генерального соглашения (единого договора), предоставления информации, необходимой для ведения указанного реестра и информации из указанного реестра, а также представления реестра договоров, заключенных на условиях генерального соглашения (единого договора) в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг: приказ ФСФР России [от 28 дек. 2011 № 11-68/пз-н ] (ред. от 04.12.2012) // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. – 2012. — № 42.
Нормативные акты
21. Об обязательных нормативах банков: инструкция Банка России [от 03 дек. 2012 г. № 139-И] // Вестник Банка России. – 2012. — № 74.
22. О порядке ведения бухгалтерского учета производных финансовых инструментов: положение Банка России [от 04 июл. 2011 г. № 372-П] // Вестник Банка России. – 2011. — № 43.
23. Об оценке качества управления кредитной организации, осуществляющей функции центрального контрагента: указание Банка России [от 03 дек. 2012 г. № 2919-У] // Вестник Банка России. – 2012. — № 77.
Литература
24. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Научно-техническое общество имени академика С. И. Вавилова, 2003 г. 339 с..
25. Буренин А. Н. Рынки производных финансовых инструментов. М.:ИНФРА-М, 1996. 368 с..
26. Габов А.В. Ценные бумаги: Вопросы теории и правового регулирования рынка. М.:Статут,2011. 298 с.
27. Губин Е.П., Лаутс Е.Б. Право и бизнес в условиях экономического кризиса: опыт России и Германии. М.: Юрист, 2010. 264 с.
28. Дегтярева О.И. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. 362 с.
29. Забулонов А. Производные финансовые инструменты: теоретический подход с учетом реалий рынка // Вопросы экономики, 2003. № 8. С.43 – 61.
30. Кашурин Ю.Н. «Расчетно-форвардный договор» // Автореф. дис. канд. юрид. наук 12.00.03 // М. 2006. С. 21 — 42.
31. Логинов П.Б. Институт производных финансовых инструментов в дореволюционном праве России // Журнал российского права. 2012. №5. С. 119 — 132.
32. Лукьянов Д.А. Отчет о размерах (лимитах) открытых валютных позиций в части учета ПФИ // Налогообложение, учет и отчетность в коммерческом банке. 2012. № 10. 127 с.
33. Лукьянов Д.А. Учет производных финансовых инструментов: анализ применения Положения N 372-П // Налогообложение, учет и отчетность в коммерческом банке. 2013. № 1. 34 с.
34. Морозова Л. А. Уперлись в неттинг. Почему тормозит закон о клиринге // Российская Бизнес-газета. 2011. №783 (1).
35. Посадская М.С. Новации в учете производных финансовых инструментов: анализ рекомендаций Банка России // Налогообложение, учет и отчетность в коммерческом банке. 2012. № 4. 39 с.
36. Райнер Г. Деривативы и право/ пер. с нем. Алексеев Ю.М., Иванов О.М. М.: Волтерс Клувер, 2005. 496 с.
37. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш. Современный экономический словарь. // 5-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2006. 495 с.
38. Хренов В.И., Вильданова Л.В. Стандартная документация RISDA //Буклет ММВБ. 2009. № 8(68) 2009 г. С. 9 -16.
39. Шахунян М.Г. Срочный рынок:жизнь после кризиса 2009 г. // Российская правовая газета «эж-ЮРИСТ». 2010. №27. С.13 – 29.
Электронные ресурсы
40. Дело № А40-55358/2012 по иску общества с ограниченной ответственностью «Агротерминал» к закрытому акционерному обществу «ЮниКредит Банк» о признании расторгнутым соглашения об общих условиях совершения сделок с производными финансовыми инструментами (ПФИ) с клиентами банка вместе с подтверждением-акцептом от 21.03.2011: [сайт]. URL: http://kad.arbitr.ru/Card/d939c175-b63f-40ab-b25a-2143a5d4d657
41. Правила совершения срочных сделок на Срочном рынке FORTS, утвержденные решением Совета директоров Открытого акционерного общества “Московская Биржа ММВБ-РТС”(Протокол № 13 от 26 октября 2012 года): [сайт]. URL: http://fs.rts.micex.ru/files/301
42. Правила клиринга ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр» на срочном и фондовом рынках, утвержденные решением Наблюдательного совета ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр» от 26.10.2012 г. (Протокол № 8): [сайт]. URL: http://nkcbank.ru/ viewCatalog.do?menuKey=209
43. «Принципы для инфраструктур финансовых рынков», утвержденные Комитетом по платежным и расчетным системам (КПРС) Банка международных расчетов (БМР) и Техническим комитетом Международной организации комиссий по ценным бумагам 16 апреля 2012 года: [сайт]. URL: http://www.cbr.ru/today/payment_system/docs/concept.pdf
